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鐵礦石「局」變：拐點到來前的博弈

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-1/3NMDcyXzM2OTc3NQ.html

全球大宗商品普跌，什麼力量支撐了鐵礦石價格的持續高位運行？是中國需求，還是國際礦商的「壟斷」？指數定價機制和全新的海運模式，是否會導致國際鐵礦石市場進一步被操縱？市場拐點終將來臨，但中國鋼企為何依然憂心忡忡？

2011年前9個月，在美債、歐債危機的持續打擊之下，全球大宗商品價格普遍大跌。但相比其它大宗商品，鐵礦石卻得以「獨善其身」， 全球經濟衰退似乎並未對其形成較大負面影響，鐵礦石價格始終保持高位運行。

在中國鋼鐵工業協會副會長兼秘書長張長富看來，「這是一個很奇怪的現象，好像後面有一股強大的力量在托市。」實際上，只要能夠理解張長富所說的「強大的力量」，就不難理解這一「奇怪的現象」。

從2009年開始，鐵礦石長期協議定價機制已逐步崩潰，之後，在必和必拓、力拓、淡水河谷三大國際礦商的合力推動下，全球鐵礦石市場已形成了一種全新的格局。

這一新格局的最大特點就是，利潤在產業鏈上游資源環節呈現前所未有的集中。據中國鋼鐵工業協會統計，2010年，必和必拓、力拓、淡水河谷息稅前利潤比分別同比上升133%、133%、186%，而中國77家主流鋼廠息稅前利潤比同比僅上升49%。

三大礦商能夠獲取壟斷利潤，不僅因為其擁有的市場份額，還體現在對「定價權」的絕對掌控上，甚至，它們已開始通過指數定價方式染指海運市場，引發海運市場大洗牌。

在2011年大大小小的國際鐵礦石會議上，有一個話題從來不會被落下：行業拐點何時到來？而對於這一點，包括三大國際礦商、中國鋼企等在內，各方的意見並不一致，但似乎都具有充足理由。

1.高價的秘密

在中國鋼企看來，壟斷，才是鐵礦石價格居高不下的根本原因。「你那麼著急買幹嘛呀？現在，光是鐵礦石的港口庫存就9000多萬噸，鋼廠的庫存也夠維持一個 月的生產，總共加起來有1億多噸的庫存。」張長富正在勸說中國鋼廠放緩採購速度，理由是國內鐵礦石庫存已達到歷史新高。

相比中鋼協的建議，鋼廠的態度則「悲觀而務實」，大多數鋼廠認為，鐵礦石價格高位運行的態勢，短期之內難以改變。

在寶鋼集團副總裁戴志浩看來，鐵礦石需求目前依然維持高位，這為鐵礦石高價運行提供了最大支持。而武鋼總經理助理劉新權則對本報記者表示，從鐵礦石供需形勢看，近期全球鐵礦石仍是賣方市場，「最近，鐵礦石FOB價格（離岸價）已上漲到了180美元/噸」。

在劉新權看來，中國和印度等國的發展，對鐵礦石需求依然強勁。就中國而言，未來十年，按照城鄉統籌和中西部發展戰略，中國大陸仍舊具有對鋼材的穩定需求。與此同時，中國正在限制鋼材出口，一些發展中國家則限制鐵礦石出口，因此，歐洲市場對鐵礦石需求也有一定增量。

「未來，鐵礦石價格仍將高位運行，震盪上揚後逐步回調，FOB價格最終會穩定在100-120美元/噸。」劉新權預測道。首鋼總公司總經理助理韓慶也對本報記者表達了類似的觀點：短期內，不要指望鐵礦石大幅降價，礦價將高位震盪。

不過，中國鋼廠並不認為，「需求堅挺」就是張長富所說的高價鐵礦石背後的「托市力量」，在它們看來，真正「托市」的依然是必和必拓、力拓、淡水河谷三大礦商的壟斷地位。

因為，同樣受到「中國需求增長」影響的其它基本金屬銅、鋁等，並未能像鐵礦石這樣在全球經濟衰退中獨善其身。據本報記者瞭解，自標普將美國信用評級從 AAA下調至AA+以來，今年以來一直價格相對堅挺的滬鋁，已從18000元/噸的高點下挫至16000元/噸，銅價的跌幅則更大。

韓慶對本報記者直言，壟斷，才是鐵礦石價格居高不下的根本原因。戴志浩也向記者指出，2003年，三大國際礦商的出口量佔「全球海運貿易總量」67%，2011年，這一比例仍高達63%，並未明顯下降，「礦業公司的壟斷力量仍然佔明顯優勢」。

對此，礦商方面則有不同解釋。淡水河谷執行董事馬丁斯（Jose Carlos Martins）對本報記者稱，鐵礦石價格之所以較其它基本金屬價格降幅更小，是因為其它金屬已經金融化，而鐵礦石尚未金融化，其價格主要還是受到供需基本面的影響，價格波動不會太大。

馬丁斯認為，目前的供需面較以往有一定特殊性，主要是由於礦商在金融危機中普遍放緩礦山擴建，而目前鐵礦石需求回暖，「短期供不應求」已成事實。

2.指數爭奪戰

雖中國鋼企不滿，但三大礦商並無「完善指數定價機制」意願。從2010年開始，三大礦商已公開宣佈「放棄鐵礦石長期協議定價機制」，轉而採用「指數定價」。如今，指數，已逐漸成為爭奪鐵礦石定價權的新武器。

隨著「指數定價時代」的來臨，中國鋼企在鐵礦石定價權的爭奪中更加被動，幾乎喪失了討價還價的餘地。由此，鋼企與礦商之間的矛盾，也進入前所未有的白熱化階段。

寶鋼公開指責說，三大礦山採取的指數定價方式是「利用不正當手段操縱鐵礦石價格，將貌似科學的方法論掩蓋真實的市場情況」。在國內鋼企看來，三大礦商普遍 採用的「普氏指數」樣本覆蓋範圍過小，樣本交易數量也太小，「由普氏公司的編輯來詢問、估價，缺乏專業性及可信度，品質差異決定估價高低，不能如實反映冶 煉成本」。

寶鋼、武鋼等國內「鐵礦石採購大戶」，對「指數定價方式」最不滿的一點是，對購買較多數量產品的客戶執行的價格，被較少的數量綁架。「不管你買多買少，都是一個價格。」武鋼一位副總對本報記者不滿地表示。

戴志浩對本報記者稱，對於中國鋼企的意見，三大礦商一直未予以重視，不願意給出進一步完善指數定價的具體時間表。

由於國內鋼廠對三大礦商採取的普氏指數極其不滿，中鋼協將在今年10月推出一個「中國鐵礦石價格指數」，主要目的便是「為了更客觀、更全面反映中國鐵礦石價格情況」。

對此，必和必拓鐵礦石銷售副總裁Michiel Hovers回應稱，普氏指數在能源定價上有充足經驗，普氏指數是一種相對於「長期協議定價」更客觀、更專業、更透明的定價方式。

力拓董事長杜立石（Jan Du Plessis）也對本報記者稱，指數定價方式更趨於市場化、更透明，過去舊的年度談判使得供需雙方關係緊張，而新的定價「有利於維護供需雙方的合作關係」。

淡水河谷執行董事馬丁斯也強調，淡水河谷在使用普氏指數的經驗證明，指數定價是一種更合適的定價方式，目前，淡水河谷99%的產品採取季度指數價格合同。

當然，對於中鋼協推出的「中國指數」，三大礦商還是給了一點「面子」。

力拓稱，「我們一直在關注新的定價機制的出現，只要新的定價機制是透明的，能夠正確反映供需雙方的關係，我們都會認真地考慮」。馬丁斯也表示，淡水河谷願意坐下來與中國客戶商談指數定價問題。

不過，一個雙方都能接受的定價機制，也並不能解決全部供需矛盾。與年度定價機制一樣，指數定價機制也面臨著巨大的考驗。

一位國際礦商的主管曾對本報記者表示，年度合同對礦商最大的風險是客戶不按合同採購。2009年，多家中國鋼企由於價格太高放棄部分鐵礦石採購合同，一度給礦商帶來巨大的現金流壓力。

戴志浩也直言，季度價與當期現貨價的差異，給供需雙方都增加了違約風險，雙方對合同履約的忠誠度，都受到現貨價格的考驗。他進一步解釋說，目前的定價方式 只是在執行時間上推後了一段時間，長期平均下來，季度價格與現貨價格一致，而長期使用現貨礦的企業如果採購節奏把握得當，現貨價格可能低於季度價。

一位國內大型鋼廠的採購人士告訴本報記者，目前，已經有部分國內鋼廠口頭通知礦商延遲發貨，原因是鐵礦石報價過高，此舉已引起礦商關注。

寶鋼還呼籲，「應警惕鐵礦石成為石油之後華爾街資本炒作的第二個對象」。「由於目前鐵礦石掉期產品採用第三方公佈的指數價格予以結算，而指數有很多侷限性，礦山企業可以通過控制現貨市場發貨，從而影響指數價格。」戴志浩說。

3.海運市場變局

全球鐵礦石海運市場，或將也被淡水河谷等三大國際礦商壟斷

在指數定價機制下，由於鋼廠對FOB（離岸價，由買家支付海運費）海運費的選取存在爭議，國內多數企業已從FOB合同轉為CFR（到岸價，由賣家支付海運費）合同，加上國際礦商紛紛設立租船業務，此舉引發國際海運市場洗牌。

目前，三大國際礦商的出口量佔「全球海運貿易總量」63%，並且，中國鋼廠紛紛放棄租船選擇權，改由礦商安排海運，這一貿易方式的變化，正引發一場海運市場大變局。

淡水河谷正是這場變

局的引導者。作為全球最大鐵礦石生產商，淡水河谷於2008年金融危機前啟動航運計劃，斥資23億美元，計劃針對亞洲尤其是中國市場，打造全球最大礦石船隊，旨在穩定礦石航運成本，增強其礦產品競爭力。該計劃包括了35艘40萬噸級VLOC（特大型砂礦船）。

業內普遍認為，這些運力一旦全部投入使用，將徹底改變目前干散貨海運市場的船舶結構和運價水平，引發市場的激烈波動。由於淡水河谷掌控了礦石定價權，再加 上量大價低，價格競爭力強，將直接威脅到一些原先為了「抵抗運價風險」而組建的、鋼企與海運公司的聯合船隊，攪亂了整個海運市場秩序，加速市場惡化。

而目前，全球干散貨海運市場正在經歷第二次探底過程。今年以來，海岬型船日租金不到2萬美元，一直處於虧損狀態。巴西至中國的鐵礦石海運費每噸也不足20美元，而當前的鐵礦石價格每噸為180美元，海運費僅佔礦價10%。

海運市場今日的蕭條景象，與2009年的海運市場高峰形成鮮明對比。當時，海運費可佔到鐵礦石到岸價格的50%。上述國際礦商主管對本報記者表示，這一市場的逆轉，也是礦商以「平衡鐵礦石價格」為理由來強化其壟斷地位的結果。

9月初，淡水河谷中國區總裁Luiz Meriz在濟南接受本報記者採訪時

表示，淡水河谷打造船隊是為了穩定鐵礦石價格，「我們只想確保鐵礦石海運費的穩定，過去很多年，鐵礦石行業的很多利潤，都流入了船東的口袋。」

雖然淡水河谷方面正在積極向中國鋼廠推銷其租船業務，但馬丁斯表示，目前還未與中國的船運公司談妥關於長期承租其VLOC事宜，正在尋求其它合作途徑。

其它礦業也正瞅準航運業務的機會。全球第四大礦業公司英美資源鐵礦石銷售和物流全球主管Timo Smit表示，英美資源設立了專門的租船業務部門，願意幫助客戶尋找合適的船東並提供專業服務。

礦商穩定海運費的舉動，受到了國內鋼廠的歡迎，但卻遭到了船運商的抵制。今年8月份，中國船東協會公開呼籲，要求中國政府出面阻止淡水河谷組建大型運輸船隊的行為，他們擔心，中國進口鐵礦石的船運業務可能也會被淡水河谷壟斷。

對此，戴志浩建議，航運企業應主動適應未來鐵礦石海運貿易結構的變化，合理佈局航線、優化船隊、配置運力。同時，航運企業需要淡化海運市場波動對客戶長期合作的影響，與上下遊客戶共同探索穩定、雙贏的海運貿易模式，進一步提高鋼鐵企業與航運企業間長期運輸合同的比重。

4.拐點何時到來？

一旦市場突變，中國鋼企的海外項目或將被大型礦山低價兼併

在全球鐵礦石利益博弈背後，有一個整個鋼鐵產業鏈正在關注的問題：鐵礦石市場的拐點何時到來？

供需格局的巨變，不僅意味著鐵礦石高價時代的終結，也意味著鋼鐵產業利潤重新分配的開始。隨著這一時刻的迫近，國際礦商要隨時做好「全球鐵礦石擴產導致產 品價格下跌」的準備；而對於中國鋼廠來說，雖然原材料成本可能因此大幅下降，但其近幾年大舉推進的海外投資，也將遭遇巨大風險。

2008年全球金融危機之後，由於鋼鐵市場需求迅速復甦，全球鐵礦商開始新一輪投產高潮。當時，除了三大礦，FMG、英美資源、Xtrata，甚至包括澳大利亞眾多新興礦商，無一例外地拋出了或大或小的未來五年擴產計劃。

中鋼協提供的數據顯示，根據澳大利亞現有礦山公司的擴產計劃，到2015年，澳大利亞鐵礦石產量將由2010年的4億噸提高到7億噸，增加70%。而巴西 淡水河谷計劃產能年均增長12%，到2015年，產能將從3.1億噸最高增加到5億噸，增加61%。同時，印度、非洲、東南亞等地的新興礦山也將相繼投 產。以此計算，到2015年，全球鐵礦石產量將達到27億噸。

戴志浩指出，近幾年的鐵礦石價格暴漲，吸引了大量投資，形成的產能有望在若干年內釋放，到時候，鐵礦石的大規模供應將漸行漸近，樂觀預計，鐵礦石供求關係發生逆轉的時間可能會提前。

馬丁斯也表示，鐵礦石市場將在2015至2017年間迎來供需平衡，屆時，鐵礦石價格將小幅回調後企穩。

但對中國鋼廠來說，鐵礦石供需拐點是一柄「雙刃劍」。一方面，鐵礦石降價將使得一部分利潤轉移至鋼廠，另一方面，近幾年，國內鋼廠普遍以高成本投資海外礦山，一旦鐵礦石價格下跌，將給它們的海外鐵礦項目帶來經營風險。

「中國鋼廠並不具備專業開發能力，並幾乎全是在市場高點出手，一旦市場突變，它們的海外項目將被大型礦山低價兼併，等於為大型礦商虧本打工了幾年。」一位國際礦業公司的管理人士對本報記者表示。

今年以來，寶鋼多次在公開場合呼籲，中國鋼企警惕海外項目投資風險。寶鋼集團董事長徐樂江曾對本報記者表示，國內鋼企大規模海外礦山投資並不是明智選擇，因為鋼廠的專長不是礦山經營，不過，徐樂江贊成鋼廠以參股方式與礦山結成利益同盟。

戴志浩介紹寶鋼海外投資策略時表示，寶鋼將聚焦澳洲、巴西、加拿大，積極尋找參與非洲鐵礦開發的機會，優先參與直裝礦項目合作，優先選擇帶有配套物流設施的項目。

首鋼一位高管對本報記者表示，目前，國內鋼廠對海外投資已比較謹慎，甚至開始改變策略，「以前，有些鋼廠追求鐵礦石自給率最大化，現在調整為適度提高資源自給率。」

但拐點的到來，並不意味著鐵礦石將進入買方市場。對於已獲得壟斷地位的國際礦商來說，「保持鐵礦石價格高位運行」並非不可能。

劉新權向本報記者指出，雖然各大礦商推出了宏大的擴產計劃，國際資源開發熱潮持續高漲，但鑑於鐵礦山投資大、見效慢、週期長等特點，未來幾年，真正投入商業運營的鐵礦石開發項目畢竟有限。

澳大利亞華龍能源公司總裁徐剛也表示，鐵礦石擴產有很多不確定因素，尤其是國內鋼廠投資的海外項目投產難度更大，因此，很難實現從「賣方市場」向「買方市場」的逆轉。

並且，為了儘可能維持鐵礦石的高利潤，三大礦商也將發揮其對市場的強大調控能力。馬丁斯對本報記者表示，當鐵礦石市場出現「供需平衡」時，鐵礦石價格並不 會下降太多，而將在一個價位穩定運行。至於這個具體的「價位」，馬丁斯沒有給出自己的答案，而是引用了國際分析師預測的120美元/噸。

「我想，到時候礦商會採取減產手段，來防止鐵礦石供過於求。」馬丁斯表示。

告別鐵礦石高增長

鐵礦石貿易商預警

隨著鋼鐵生產商步入低谷，作為上游的鐵礦石貿易商也舉步維艱。「目前不論大型貿易商還是中小型貿易商，無論國外還是國內，經營都很困難，大部分在虧損，這幾年根本就很難掙錢。」山東華信工貿有限公司董事長拜文匯在接受財新記者採訪時表示。

　　進口鐵礦石的港口庫存數據印證了這一點。根據鐵礦石諮詢機構聯合金屬網統計，截至8月3日，中國進口鐵礦石庫存已經突破1億噸，全國34個港口鐵礦石庫存量為10240萬噸，已經連續兩個月出現遞增。

　　鐵礦石庫存不斷增加，價格遠景看跌，意味著囤積鐵礦石的貿易商面臨的風險也在積聚。中小貿易商可以轉行，但是對於一些大型貿易商來說，轉行並不切實際，已然被深套在其中。

　　在中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民看來，鐵礦石貿易商的困境與現在的鐵礦石貿易環境有直接關係，「鐵礦石傳統年度定價機制被打破，導致礦石價格調整越來越頻繁，掙差價空間越來越小」。而另一方面，鐵礦石供需格局在改變，鐵礦石的需求沒有前幾年那麼緊張。

貿易商被套

　　在目前中國上億噸的壓港鐵礦石中，有將近40%為貿易商所有，而其中絕大部分是大型貿易商所囤之貨。

　　一位不久前到日照港做調研的分析人士告訴財新記者，在目前港口庫存中，鋼廠的進口量主要是滿足生產所需，小貿易商也會囤積一些礦石，但囤積量一般不超過幾十萬噸，「更多的是那些不差錢的大型央企貿易商，比如五礦、中鋼、中建材、中鐵物資，他們拖得起」。

　　大型央企貿易商囤礦被套早有先例。其中典型者是2008年金融危機之時，中鋼集團囤了上百萬噸鐵礦，虧損達到上億元。雖然此後礦價有所上漲彌補了一些損失，但是有些高價庫存依然還未被消化。

　　五礦集團是中國最大的鐵礦石貿易商。財報顯示，截至2011年年底，其庫存達268.77億元，計提跌價準備14億元，庫存產品中鐵礦石佔第二位。

　　不過，對於這次能否消化庫存，財大氣粗的央企貿易商也沒有底氣。

　　「現在我們已經不再想著掙多少錢了，我們加大了代理業務。」五礦集團一位中層人士接受財新記者採訪時表示，「做代理業務可以每噸穩掙幾美元。」

　　代理業務指與沒有進口資質的用礦企業簽訂鐵礦石進口代理合同，由五礦這樣的貿易商為其代理鐵礦石進口業務，約定雙方責權利。代理費用參照國際國 內商貿規則慣例，經雙方協商確定。代理業務和此前賺取鐵礦石差價模式的不同之處是，簽約代理合同減小了鐵礦石貿易商的風險，同時也降低了套利的空間。這種 貿易方式在前幾年鐵礦石價格不斷上漲時並不受貿易商青睞，現在卻日益受到重視。根據上述五礦集團人士透露，目前代理業務的收入比重上升到49%，此前在 30%左右。

　　另一家央企貿易商——中鐵物資集團有限公司也加大了代理業務。

　　根據中鐵物資財報，2011年該公司進口鐵礦石為2041萬噸，其中有93%屬於代理業務，比2010年增加了兩個百分點。加大代理業務之外，大型央企貿易商也在力爭提高自身的服務含量，包括為鋼廠提供資金支持、提供礦石混裝配礦服務等。

　　「由於目前鋼廠的資金壓力比較大，我們會幫助一些鋼廠進口鐵礦石，和代理制不一樣的地方是我們會收取部分利息。」上述五礦人士稱。

　　一直以來，鋼鐵企業向鐵礦石供應商購買礦石後，要自己配礦生產。五礦集團希望混合配礦能成為新的增長點。但這一系列轉型收效甚微。根據五礦集團下屬上市公司五礦發展財報，2011年鐵礦石毛利率僅為0.92%，而在2010年和2009年分別為3.9%和3.99%。

格局之變

　　鐵礦石貿易商今天面臨的挑戰，是過去兩年來鐵礦石定價機制不斷演變的結果。在年度長協機制沒有打破之前，中國鐵礦石貿易市場分工比較明確——必和必拓、力拓、淡水河谷三大鐵礦石廠商主要供應長協礦；貿易商主要做現貨礦貿易，其中現貨礦以印度礦為主。

　　從2010年開始，鐵礦石貿易商就開始遭遇挑戰。當年4月，淡水河谷、力拓和必和必拓強硬地用季度定價取代了年度長協定價，同時開始加大現貨投放。

　　進口到中國的印度礦在不斷減少。「金融危機以來，印度政府通過上調鐵礦石出口關稅和上調鐵礦石運費，限制印度礦的出口。」劉海民表示，這直接導致了印度礦在中國市場份額的下滑。

　　根據中國海關數據，2011年中國從印度進口鐵礦石0.73億噸，同比下降24.36%，佔進口鐵礦石市場的10.65%。印度鐵礦石在中國市場佔據份額最多時是2005年，一度高達25%。

　　「印度礦減少，三大礦山的現貨礦不斷增加，這些本來都不是大問題。關鍵的問題是，三大礦山投入現貨後採取了招標的方式銷售現貨。」上海一家中型 鐵礦石貿易公司執行董事在接受財新記者採訪時表示。所謂招標，就是礦山發出一船礦石，邀請鋼廠和貿易商都來參加競標，出價高者得。

　　隨著年度長協定價機制被打破，力拓和必和必拓也開始嘗試著將一部分現貨礦石以招標形式出售，淡水河谷後來也加入這種模式。

　　「招標前，一般採取一船一議價。採用招標後，現貨市場、鋼廠和礦山直接對接，貿易商操作的空間小了。」上述上海貿易商人士稱，貿易商的很多客戶就直接對接三大礦山了。現貨招標給貿易商帶來的另一個不利之處。由於招標使價格透明，貿易商不好隨便加價。

　　「以前一船一議價，價格只有貿易商和礦山知道。貿易商要倒手給鋼廠時，貿易商可以根據當時的行情隨意加價。」北京鋼聯資訊總監徐向春在接受財新 記者採訪時表示，採用現貨招標後，價格比較透明，即使最後是貿易商拿到貨，加價也不是那麼容易。此外，業內還有看法認為，現貨招標方式價高者得，變相推高 鐵礦石價格。「比如現貨市場價格是160美元/噸左右，如果看好未來市場，競標者就會出價到164美元/噸，這樣比一船一議價的價格高出不少。同樣，貿易 商最後掙到的差價幅度減少，利潤也就減少。」徐向春稱。

　　拜文匯總結現貨招標給貿易商帶來兩個不利結果：客戶減少和利潤下降。

誰能逃離

　　招標方式帶來的格局變化，使貿易商無法像2008年以前那樣獲取暴利。眼下，鐵礦石貿易商頭疼的是鐵礦石根本賣不動了。王磊是山東一家鐵礦石貿易商負責人。他於2006年進入行業。「我趕上了鐵礦石貿易好時光的尾巴。」王磊戲稱。

　　2006年到2008年上半年，進口鐵礦石價格一路飆漲。2006年鐵礦石均價在60美元/噸，隨著全球經濟特別是中國經濟對鋼鐵產品需求的增長，鐵礦石價格2008年攀升到了近160美元/噸。

　　「金融危機前，鐵礦石價格一直上漲，只要有鐵礦石，囤在手裡一兩個月後再賣，每噸掙個二三十美元並不難。」王磊表示。

　　金融危機到來後，王磊和其他鐵礦石貿易商一樣，眼看高價礦石在手中迅速貶值。2009年進口鐵礦石價格一度跌破60美元/噸。「當時礦價下跌，但我們並不悲觀。」王磊表示，因為隨著政府刺激政策出台，需求肯定在，「有需求，價格就會上漲」。

　　果不其然，由於2010年鐵礦石談判前景黯淡，三大廠商縮量限供，礦價從2009年底就開始有強烈上漲預期，2010年進口鐵礦石價格一度達到近200美元/噸，讓鐵礦石貿易商再次嘗到暴利滋味。

　　 「我們2010年賣了幾十萬噸，掙了1000多萬元。」王磊表示，雖然當時也曾遇到囤貨後價格下跌，但沒過兩個月價格又開始上漲，而且幅度不小。「其實做貿易只要價格有漲有跌，就有錢掙」。

　　如今是鐵礦石價格從去年10月開始一路下跌，看不到上漲預期，短短兩個月就下降了20%。到今年開工旺季的4月，鐵礦石價格並未上漲，仍在下 跌。截至到目前，鐵礦石價格已跌到近八個月以來的新低，品位62%的粉礦到岸價已經跌破120美元/噸。價格越跌，賣貨就越困難，導致港口鐵礦石庫存持續 增加。拜文匯坦言：「我們公司的庫存和目前港口庫存一樣，處於高位。」

　　 「庫存高，因為鐵礦石根本賣不動，鋼廠接貨意願不強，應該說鋼廠根本不願進貨，現在都在消耗庫存。」聯合金屬網鐵礦石分析師張佳賓告訴財新記者，唐山一帶中型鋼廠的庫存維持在20天左右，「現在大型鋼廠主要是消耗協議購買的礦石，貿易商的礦石根本不買」。

　　王磊也證實了上述說法：「我們採購進來的鐵礦石價格在135美元/噸左右，現在想虧本甩貨都沒有人接盤。」

　　他預計，鐵礦石價格可能跌破100美元/噸，主要原因是全球經濟都不景氣，很難復甦。由於對後市悲觀，王磊也想急於出手手中的鐵礦石。

　　「現在能出手，也就意味著可以減少虧損。」他說，「我有朋友在今年年初全身而退，已經投資電影了。」■

鐵礦石期貨有點遠

　　「鐵礦石的金融衍生品都在國外，在國外操作的第一個考驗就是語言關。」王曉芳對財新記者稱，他們十分希望國內推出對沖鐵礦石風險的金融產品。

　　王曉芳們的願望有機會成為現實——中國政府正在醞釀推出鐵礦石期貨產品。10月12日，國家發改委產業協調司在北京召開了「鐵礦石期貨對我國鋼鐵產業發展影響的研究」課題結題會議。會上，主管鋼鐵產業的國家發改委產業協調司副巡視員李忠娟表示，推進鐵礦石期貨的條件逐漸成熟，「晚推不如早推」。

　　但那天的課題結題會議並沒有達成真正的共識。「大家對推出鐵礦石期貨仍有很多爭議。其中反對聲音比較大的是鋼廠，尤其是國有大型鋼廠。」一位參與當天會議的冶金行業人士向財新記者透露。

　　10月末，承擔發改委鐵礦石期貨研究課題的大連商品交易所工業品事業部總監陳偉向媒體表示，大商所的鐵礦石期貨已經在證監會立項。坊間由此熱議鐵礦石期貨可能即將推出。不過，接受財新記者採訪的多位鋼鐵行業人士、貿易商認為推出鐵礦石期貨是必然趨勢，但對推出的時間表並不樂觀。

　　「至少還需要兩年才能真正推出，因為要解決很多爭議，平衡各方面的矛盾。」上述參加會議人士表示。

意在定價權

　　2011年11月24日，國家發改委產業協調司召開了《關於鐵礦石期貨對我國鋼鐵產業發展影響的研究》課題啟動會，鐵礦石期貨研究正式啟動。

　　「當時之所以提出鐵礦石期貨的課題，是因為我們也意識到，自從鐵礦石長協定價機制被打破之後，鐵礦石的定價越來越趨向金融化。」國家發改委產業協調司冶金處一位負責人對財新記者表示。

　　從2010年4月開始，淡水河谷、力拓和必和必拓三大國際礦山強硬地用季度定價取代了年度長協價；2011年3月，力拓進一步推行鐵礦石按市場需求每月調整定價的新機制。

　　隨著定價機制的指數化，鐵礦石的金融衍生品也開始活躍起來。2009年新加坡商品交易所（下稱新交所）率先推出了鐵礦石掉期交易。2011年1月29日印度商品交易所（ICEX）推出首個鐵礦石期貨，同年8月12日，新交所也推出了鐵礦石期貨。

　　根據新交所提供的數據，今年10月，鐵礦石掉期業務單月交易量已達16075.5萬噸，這一規模是2009年該市場建立之初的數十倍。

　　「在國內外鐵礦石供應逐步充足化、多元化，以及期貨、掉期、現貨市場迅速發展的環境下，立足於鐵礦石期貨交易對鋼鐵產業的影響分析，提出在國內開展鐵礦石期貨交易『晚推不如早推』的觀點，各參與部門已逐漸形成統一認識。」李忠娟表示。

　　主管部門力推鐵礦石期貨的另一個原因是借此爭奪鐵礦石定價話語權。

　　「目前，國際主要礦石供應商和鋼鐵企業都在利用金融手段爭奪話語權，鐵礦石金融屬性日益顯現。我國是世界上最大的鐵礦石進口和消費國，已形成全球最大的螺紋鋼、線材等鋼材產品期貨市場。」李忠娟稱。中國每年進口礦石量為世界鐵礦石海運貿易量一半。2011年進口的6.86億噸鐵礦石中，有一半以上為現貨市場的貿易礦。

　　此外，很多業內人士認為，中國鐵礦石期貨的最大優勢在於直接靠近下游消費群體，同時能夠有效地降低中國客戶的准入門檻，鐵礦石貿易活躍，推出鐵礦石期貨具有很好的市場基礎。

　　雖然國外有許多鐵礦石金融衍生品，但國內鋼廠參與並不多。新加坡普氏能源資訊鋼鐵原材料執行編輯陳力明對財新記者表示，新加坡鐵礦石掉期交易業務主要是海外投資者以及投行幫助客戶在做，中國企業介入有一些限制。

　　「如果在國內推出鐵礦石期貨，流動性將比掉期更加靈活和直接。企業操作起來也比做掉期方便。」TSI中國區經理韓遜認為。

監管層力推

　　主管部門認為，鐵礦石期貨推出的條件不僅成熟，盡快推出鐵礦石期貨也是鋼鐵企業鎖定成本的一種手段。「鐵礦石期貨的推出，有利於鋼鐵企業鎖定利潤空間、降低生產經營風險。」國家發改委產業協調司副巡視員李忠娟稱。

　　自從長協定價機制打破之後，指數定價的模式使得鋼鐵企業無法鎖定成本，因此鋼鐵企業一度希望重新恢復長協定價機制。

　　「恢復長協定價機制肯定是不可能的，但是鐵礦石期貨推出之後，鋼鐵企業可以通過期貨平台鎖定成本。」中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民在接受財新記者採訪時表示，「比如，如果企業認為某個時段的鐵礦石是100美元，就買這個價位的期貨，這樣可以鎖定成本。」

　　在目前鋼鐵行業經營慘淡的情況下，鎖定成本顯得更為重要。中國鋼鐵工業協會（下稱中鋼協）數據顯示，前三季度國內重點大中型鋼鐵企業虧損55.28億元，為2000年以來最差業績。其中9月虧損23.76億元，銷售利潤率為負0.85%。

　　截至10月30日公佈的三季報公司中，有73家上市公司前三季度虧損超過億元，其中虧損前四名均為鋼鐵企業，如鞍鋼股份和馬鋼股份虧損均超過30億元，分別為31.7億元和31.38億元，華菱鋼鐵和安鋼鋼鐵則分別虧損25.2億元和24.6億元。

　　「現在的銷售利潤率那麼低，甚至為負，降低成本至關重要。」上述發改委冶金處人士對財新記者表示，在鋼鐵行業形勢好的情況下，鐵礦石價格波動十幾、二十美元，鋼廠仍有盈利；但現在鐵礦石價格只要波動幾美元，就對鋼廠的利潤產生重大影響。「這也就是現在鐵礦石價格雖波動不大，我們仍然要推期貨的一個原因。」

　　業內較早開始做鐵礦石套保業務的沙鋼集團一位投資部負責人對鐵礦石期貨推出表示期待，「我們一直在做鋼材期貨，有這方面的人才。而且期貨確實能夠幫助企業套期保值。」

鋼廠擔心金融資本炒作

　　但是在大多數鋼鐵企業看來，鐵礦石期貨的推出並不能真正幫助自己鎖定成本。他們反而擔心做期貨會給企業帶來更大的風險。

　　「在當天召開的會議上，鋼廠對此爭議最多。」一位參會人士對財新記者透露，爭議主要集中在兩個方面：一是鐵礦石期貨標的物的選擇；二是鋼廠認為期貨推出後，價格更難把控。

　　「期貨的不確定性太大，現在公司本來就資金緊張，如果（在期貨上）被套，會更困難。」河北鋼鐵集團一位高管在接受財新記者採訪時明確表示，「對於鐵礦石期貨，公司還要再看一看、等一等。」

　　與河北鋼鐵有著同樣顧慮的鋼廠不在少數。鞍鋼一位負責貿易業務的管理人士告訴財新記者：「如果出現大的期貨虧損，這個責任誰來擔？央企、國企恐怕都不敢冒這個險。」 上述參會人士則對表示，「監管部門對國企參與金融業務是有限制的，這就是國有鋼鐵企業對鐵礦石期貨推出不感冒的最大原因。」

　　但鐵礦石貿易商五礦集團、中鋼集團、中建材、中鐵物資等央企卻對鐵礦石期貨比較期待。五礦集團一位中層對財新記者表示，「我們將會拿出一部分資源進入期貨市場。」

　　「其實國企身份、人才都不是國有鋼廠最主要的顧慮，他們主要的顧慮是擔心貿易商、金融資本進入期貨市場進行炒作。」中鋼協一位副秘書長點破了國企們不同反應的背後所隱藏的利益衝突，並表示中鋼協對推出鐵礦石期貨並不支持。

　　在鋼鐵企業看來，現在雖然價格按照指數來定，但鐵礦石價格仍然侷限於鐵礦石生產商和鋼廠之間。而期貨推出之後，就會有大量的金融資本進入。

　　「金融資本都是逐利的，你看哪個期貨市場不是金融資本佔多數，石油期貨有多少是石油公司自己參與的？」上述中鋼協人士稱。

　　鋼鐵企業另一個擔心就是期貨標的物的選擇。「如果選擇國內礦，其流動性差，鋼廠用的比較少。」寶鋼集團一位主管財務的人士在接受財新記者採訪時表示，現在寶鋼幾乎都用國外礦，如果期貨的標的物選擇國內礦，那根本談不上鎖定成本。而若選擇國外礦，鋼鐵企業又擔心受制於國外資本或國外礦山，還擔心如何交割等問題。

　　前述發改委冶金處負責人透露，在11月初，發改委與必和必拓中國區高層進行了一次會面，其中提到了鐵礦石期貨相關事宜，必和必拓表示會緊密合作。

　　此前，必和必拓一直致力於推進鐵礦石現貨交易市場的形成，對進一步進行鐵礦石期貨交易亦不排斥。不過，必和必拓顯然更傾向於支持新加坡成為鐵礦石交易的中心。

　　而大商所的鐵礦石期貨在證監會獲得立項之後，新上市品種需遵循「可標準化及價格市場化」原則，經過預審和主審兩個環節的論證調研，再通過國務院的正式同意批覆後方可上市。

　　大商所在鐵礦石期貨上顯得勢在必得，但上海期貨交易所也不甘落後。近一兩年間，上期所數次在公開場合表示，將加大鐵礦石及其指數期貨的開發力度。據上述參會人士透露，上期所仍在找專家討論鐵礦石期貨事宜。另有業內人士透露，上期所可能將從不同方向進入鐵礦石期貨市場。■

鐵礦石海外收購：十年殘局

經濟觀察報 記者 張向東 余寒 中國近十年來最好的海外鐵礦石項目發生了一些微妙的變化：中鋁和力拓決定先使用卡車，而不是鐵路運輸位於幾內亞的西芒杜鐵礦石。

卡車方案每年大概能夠將10萬噸的鐵礦石運出幾內亞，這對於一個規劃年產能達到7000萬噸的大型礦山來說，形同螞蟻搬家。但至少該方案能夠滿足幾內亞政府關於該礦山在2014年投產的目標。

10年來，幾十家中國企業集體走出去，像螞蟻搬家一樣，開始了一波境外投資鐵礦石高潮。10年間，3000億美元的成本；幾十個項目；數十個國家；100多億美元的前期投入，換來的卻是部分項目「撂荒」的慘淡格局。不僅如此，中國企業海外投資造成的高成本已經為未來中國鐵礦石的高價格埋下隱患。

國家發改委外資司副司長王建軍說：「目前中國海外投資鐵礦石只有少數項目形成了產能，大部分項目還需要較長時間，進一步勘探、科研、建設，才能投產。這些項目最終能否開發成功還很難說。」

據悉，國家發改委正聯合其他部門共同研究如何推動中國海外鐵礦石項目，如果沒有國家的支持政策，當前的這些項目將很難開發出來。十年海外投資的殘局迫切待解。

最成功項目的隱憂

位於幾內亞的西芒杜鐵礦項目，已探明鐵礦石儲量達24億噸，預計總資源量接近50億噸，礦石品位高達66%，被稱為是目前世界上最好的待采鐵礦。2011年11月，中鋁、寶鋼、中鐵建等中國企業共同組成了以中鋁為首的中方聯合體，以13.5億美元換來了該礦山44.65%的股權。

這僅僅是開始。1月10日，知情人士對本報透露說，13.5億美元相當於中方支付給力拓的礦山勘探等前期成本。

根據力拓最近提出的礦山開發方案，整體礦山要達到投產需要180億-190億美元的投資規模，而早在2010年，力拓邀請中鋁加入時，對西芒杜鐵礦石的整體投資預算是120億美元。按照新的投資方案，需要中鋁提供資金大約60億美元，其中包括30億美元左右的項目投資資本金。中鋁已經向國家發改委提出了該項投資的申請，目前待批。

西芒杜鐵礦屬於露天礦，開採成本相對較低，但基礎設施較為落後，中鋁要想把礦石運回中國，至少還需要修建一條650公里的鐵路、新建3個25萬噸的碼頭泊位，僅這兩項的投資就超過了100億美元。力拓方面關於採用汽車運輸方案的提出，讓業內人士猜測：在削減投資、礦價下行的壓力下，力拓並不急於將西芒杜鐵礦石運出幾內亞。

中交二航局第三工程公司是西芒杜鐵礦石的參與方之一，該公司參與建設了幾內亞西芒杜鐵礦項目碼頭起步工程一期。參與項目主要包括34萬石料的開採、200萬方堆場與道路填築、一座小型斜坡道碼頭、其他附屬設施工程。

上述項目於2012年3月28日正式授標，並開始計算合同工期，施工用地交付時間為2012年5月1日，竣工日期為2013年9月30日。但由於項目規範全部採用力拓內部採礦的技術規範，要求極其嚴格。直到9月7日，項目才被力拓聘用的咨工方美國福陸公司允許正式動工。這也是整個西芒杜項目正式開始的第一個施工標段。

據透露，基礎設施方面的投資大約佔到了整個西芒杜鐵礦石項目總投資的三分之二。1月9日，中鋁有關人士對本報表示，「我們希望最早能夠在2013年年底2014年年初，該項目就能投產，但是以目前的情況看恐怕很有難度」。

按照中鋁和力拓的合作協議，幾內亞西芒杜鐵礦石項目投產後，中鋁可以從每年7000萬噸的礦石產量中得到3000萬噸。知情人士說：「該項目能否在2014年投產，實現規劃產量，還有一些不確定的因素，這些因素包括後續的投資的增加、力拓的投產積極性等方面。」

中鋁如何將獲得的每年3000萬噸礦石運回中國銷售也存在不確定性。中鋁原計劃通過自己旗下貿易公司銷售從西芒杜礦山獲得的礦石，但力拓提出需要再共同建立一個銷售機構來統一運營。中鋁有關人士說，這一銷售架構目前尚未確定。

撂荒的樣本

儘管諸多不確定因素讓中鋁的西芒杜項目蒙上了風險，但這仍算得上是中國近十年來最成功的海外鐵礦石項目。

根據國家發改委外資司公佈的數據，2006年-2011年，中國企業在境外鐵礦石投資超過了100億美元，參與項目幾十個。初步估算，中國目前的鐵礦石資源量已經達到600多億噸，其中中方權益達到200億噸。超過10億噸的項目有十幾個，規劃產能超過1000萬噸以上的項目超過17個。

這些項目相對集中在非洲西部地區、西部澳洲和加拿大魁北克地區。其中包括中鋁參與的幾內亞西芒杜鐵礦石項目。

上述地區同時也包括了一個業內眼中的「失敗樣本」——位於西澳洲皮爾巴拉地區的中信泰富SINO磁鐵礦項目，計劃2000萬噸的產能。中信泰富於2006年收購，但是到2012年11月19日才宣佈投產，不僅投資成本大大超過預計，而且尚不能形成規模產能。

2007年8月，中冶與中信泰富簽訂西澳SINO鐵礦項目協議，合同總額17.5億美元。但是由於項目前期評估不足，該項目此後頻超預算，2009年下半年雙方又商定項目合同金額為34.07億美元。2012年6月30日，根據中國中冶披露的信息，西澳鐵礦項目累計發生的項目成本超過業主目前認可的合同總金額部分人民幣30.25億。業內預計，中冶和中信泰富西澳鐵礦項目投資將達到100億美元左右。

1月10日，中國冶金規劃院人士對本報稱，中冶和中信泰富的鐵礦石項目，是典型的前期勘探評估不足造成的，基礎設施、合同糾紛等等都給兩家企業帶來了沉重的負擔。該人士按照目前SINO鐵礦項目的投資規模測算結果顯示，每噸礦石的離岸成本已經達到120美元左右。

盲目出手和倉促投資不僅體現在SINO鐵礦項目。2006年，中冶以1億美元收購位於阿根廷的希拉格蘭德鐵礦70%的股權，該鐵礦在中冶收購前，已經停產15年，探明儲量約為2億噸，為恢復生產，中冶還需要投資3000多萬美元。

2010年12月，在中冶的運作下，該項目復產。但實際產能與此前的規劃相去甚遠，中冶原計劃年產350萬噸鐵礦石，但是由於該礦石含磷較高，銷售異常困難。2011年，中冶計劃該礦山生產65萬噸的鐵精粉，但是最終只產出了28.5萬噸。

2008年7月，中冶斥資4億澳元收購了位於西澳皮爾巴拉地區的蘭伯特角鐵礦，該項目擁有儲量15.6億噸的鐵礦石。在收購時，該項目曾被認為基礎設施建設極為有利：有一條鐵路線，距海岸地區只有10公里。另外，地區內還建有兩條石油管道和一些電力輸送線路。

不過，中冶在收購完成後，並沒有後續投資的下文。一位知情人士說：「蘭伯特角鐵礦也是屬於磁鐵礦，開採難度極高。如果要開採這個礦，將會把中冶拖累得比中信泰富還要慘。」

2012年8月30日，中國中冶發佈公告稱，蘭伯特角鐵礦項目正處於前期可研及準備階段。根據仲量聯行企業評估及諮詢有限公司對該項目的初步評估結果，該項目資產的預計可收回金額遠低於資產賬面值，需計提大額資產減值18.09億。

像中冶蘭伯特角鐵礦項目這樣收購完成即「撂荒」的資產，還包括中鋼在2008年耗資93億多收購的西澳洲中西部鐵礦石項目。2008年4月至9月，中鋼與日本三菱圍繞著中西部礦業公司展開了一場長達5個月收購競賽，最終中鋼通過每股高出最初報價近1澳元的價格拿下了中西部公司近100%的股權。

中鋼拿到了礦山，但卻丟掉了對於中國企業來說更具有戰略意義的鐵路、港口和碼頭等基礎設施。中西部公司被中鋼收購後，西澳政府開始拍賣該地區的鐵路、港口和碼頭等基礎設施修建和經營權，最終基礎設施的經營權被日本三菱參股合資的Oakajee　Port　&　Rail公司拿下。這個一攬子基礎設施投資項目是澳方為改善澳大利亞中西部地區的基礎設施、開發當地礦產資源而計劃新建的項目，原計劃2011年建成，總投資預算近400億人民幣。

對於中鋼的中西部礦山項目來說，這一基礎設施項目乃是決定其礦石運輸的生命線。三菱參與拿下鐵路、港口碼頭等基礎設施的投資和管理權之後，便推遲了這一生命線的建設。2011年6月，西澳方面宣佈相關基礎設施建設的工期推遲至2015年。2011年6月23日，中鋼宣佈暫停在西澳洲中西部鐵礦項目，同時關閉其在西澳洲第二大港口城市傑拉爾頓的辦事處。

殘局待解

前期評估不足、資源稟賦較差、大量基礎設施待投資等原因，讓中國企業近十年來海外找礦成果，尚未開花就已經蒙上高昂的成本。中國冶金規劃院的專家稱，根據目前的項目投資計劃測算，中國企業這些年在海外投資的鐵礦石，真正投產之後，能夠將鐵礦石離岸價成本控制在每噸100美元以下的就寥寥無幾。據稱，中國有的項目的開發成本已經達到了令人難以置信的每噸300美元。

而主管中國企業海外投資的國家發改委外資司副司長王建軍說：「雖然從2005年開始，我們開始了新一輪的走出去，但是到目前為止，只有少數項目形成了產能，大部分項目仍在前期準備，少數項目已經開工建設。大量項目，還需要比較長的時間，還需要進一步勘探、科研、建設，才能投產。這些項目是不是最終能夠開發出來還很難說。」

據其介紹，近五年來，中國企業對海外鐵礦石資源的投資已超過100億美元。中國企業境外投資的鐵礦，一個1000萬噸產能的項目，需要投資20多億美元，如果是1000多萬噸低品位的礦石項目，鐵礦的開發需要20-30美元，再加上港口、鐵路等基礎設施的投資，成本進一步抬升。目前國內鋼鐵業又處在虧損的狀態，此時這些海外項目對鋼廠的投資能力提出了很高的要求。

這是一個讓政府主管部門和鋼鐵行業都哭笑不得的局面：十年前，受制於鐵礦石高價格和進口壟斷的中國企業開始了集體走出去的步伐，歷經十年卻發現，不僅花費了巨大的資金，遭遇一個又一個投資陷阱，而且還變相提高了未來鐵礦石價格。

中鋼的一位高層說，未來鐵礦石價格也不能降得太多，中國企業在海外的項目就可能面臨虧損。中國國產礦的邊際成本也在不斷上漲。近期，冶金規劃院調研分析得出的結論是，目前中國每噸國產鐵礦石的邊際成本已經達到了100美元。

國家發改委希望未來十年內，中國的境外鐵礦石爭取形成一定規模的新增供應能力，初步目標為「十二五」末期，新增境外鐵礦石產能1億噸。國家發改委估計，中國對鐵礦石需求量在2020年至少在12億噸以上，其中至少有一半以上需要從國外進口。所以每年至少有7億噸的鐵礦石需要進口，中國大量鐵礦石的狀況會依然存在。

中國冶金規劃院院長李新創說，雖然前期中國鋼鐵企業在海外的鐵礦石投資項目遇阻，但由於中國對進口鐵礦石的需求依賴度短期難以降低，中國企業還是應該積極去海外建立長期穩定的鐵礦石基地。

根據李新創的計算，在2002年至2011年的十年間，中國為進口鐵礦石多支出了3000億美元。李新創說，「這3000億是由於之前中國鋼鐵工業沒有做好儲備，現在走出去，是為了下一個十年打基礎」。

國家發改委整計劃給中國企業在海外的鐵礦石項目提供必要的支持，加大礦山的投入，力爭項目早日開工，建成投產。王建軍說：「國家發改委將在西非、加拿大魁北克地區、西澳這幾個重點地區會選幾個重大項目進行支持。我們正在同有關部門共同積極研究支持政策。目前看，如果沒有國家的支持政策，我們當前的這些項目很難開發出來。」

如何支持這些陷入投資泥潭的境外鐵礦石項目，仍是一個難題。1月7日，國家發改委有關人士稱，不可能是政府提供資金，還是要靠企業想辦法，政府只能在融資等方面提供一些支持和幫助，但這也要看金融部門的意見。

2012年國家開發銀行曾委託冶金規劃院作了一份關於中國企業投資海外鐵礦項目分析評估的課題，冶金規劃院人士稱，國開行做這份課題的初衷是有意向參與海外投資礦產資源，想提前先做個摸底。結果怎樣，則不得而知。

誰在推漲鐵礦石

　　從2012年9月至今，進口鐵礦石價格由不足90美元/噸一路狂漲至當前的155美元/噸，漲幅達75.1%。特別是進入12月以後，礦價加速上揚，短短一個月時間竟瘋狂上漲了近40美元，漲幅高達31.4%。2013年1月8日，力拓的PB（皮爾巴拉混合礦）粉礦招標價格已接近每噸160美元。

　　到底是什麼因素在推動鐵礦石價格的瘋漲？

　　「你看看粗鋼的數據，就可以知道需求是否在增加。」上海一家大型鋼廠原材料中心負責人在接受財新記者採訪時表示。

　　根據中國鋼鐵工業協會公佈的最新數據，2012年12月下旬重點大中型企業的粗鋼日均產量為161.31萬噸，旬環比下降0.63%；預估12月下旬全國粗鋼日均產量為190.07萬噸，旬環比下降0.53%。

　　在中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民看來，近期這輪鐵礦石瘋漲的行情，並非真實需求的反映，「是在拉漲」。實際上，劉海民的觀點已經是鋼廠和鐵礦石貿易圈內的普遍共識。「礦山和鋼廠，分別代表供應者和需求者，對市場看法都十分悲觀，惟有中間環節的貿易商卻熱情四溢，推高市場價格。」河北國豐鋼鐵一位管理層人士對財新記者表示。

　　「推高市場價格並不是我們這些中小型貿易商能做到的，而是大型貿易商，類似於瑞鋼聯、中建材。」上海一家中型鐵礦石貿易公司的執行董事在接受財新記者採訪時表示。

　　他所提及的「瑞鋼聯」，目前已是中國最大的民營鐵礦石貿易商，全稱瑞鋼聯集團有限公司；中建材則在2012年成為中國最大的鐵礦石貿易商——全稱是中建材集團進出口公司。諸多信息表明，大型貿易商在這輪礦價上漲中發揮了重要影響。

天量進口

　　「你知道瑞鋼聯、中建材一年的鐵礦石進口量能有多少嗎？」上述上海貿易商對財新記者說。

　　根據海關統計數據，2011年瑞鋼聯進口鐵礦石為1459.21萬噸，是中國第二大鐵礦石貿易商；排在其前面的是中鋼貿易，進口量為2501.76萬噸。

　　另據知情人士透露，瑞鋼聯2012年全年的海關進口規模估計超過1800萬噸。進口增長更為迅速的中建材，2012年全年進口量則可能超過2100萬噸，而其2011年進口量是1074萬噸，同比增長超過95%——但這些明面上的海關數據遠非全貌。

　　上述上海貿易商稱，海關顯示的數據僅是以瑞鋼聯或中建材名義報關的進口鐵礦石，「他們大部分中標三大礦山的現貨鐵礦石在海上就已經賣了。所以那些鐵礦石是以客戶的名義報關的，並未顯示在貿易商進口量規模中。」

　　目前三大礦山均採用招標的方式銷售現貨。所謂招標，就是礦山發出一船礦石，邀請鋼廠和貿易商都來參加競標，價高者得。但對參與競標者有一定的門檻，並非所有鋼廠和貿易商都能參與。

　　劉明所在的鋼廠這兩年就在「海上」買過幾次瑞鋼聯和中建材的貨。「我們進口礦現貨採購比較多，一般都是港口現貨採購，但資金緊張時，我們也會在海上買一些他們的貨。」劉明透露，因為海上採購屬於遠期現貨，不需立即付款，可以等貨到後付款，「一般會在兩三個月以後到貨。」

　　海上現貨更大的買家還是貿易商，包括像中鋼貿易這樣的央企。「現在我們在進口鐵礦石方面比較謹慎。有時客戶需要貨，而我們又沒有，就只好從瑞鋼聯、中建材手裡拿貨。」中鋼貿易一位副總經理在接受財新記者採訪時表示，「我們幫客戶拿貨也收取代理費，所以價格不是問題。」

　　五礦旗下的鐵礦石進口公司——中國礦產有限責任公司的一位中層人士則給出了另一番解釋：「瑞鋼聯、中建材現在和三大礦山的關係好，有時他們能夠拿到一些不是現貨招標的礦，價格比較低，所以從他們手裡買比港口現貨還划算。」

　　除了海外買賣現貨，像瑞鋼聯這種有境外分支機構的大型貿易商，一般在保稅區還擁有一部分進口鐵礦石。瑞鋼聯在新加坡和香港各有兩家分公司，名稱分別為新加坡繁榮鋼鐵有限公司和瑞鋼聯國際貿易公司。「這些境外公司在保稅區也可以進行鐵礦石現貨買賣。」上述上海貿易商稱。而據接近海關的人士透露，保稅區的很多鐵礦石也難以在進口統計中反應。

　　有多位鋼廠和貿易商人士不約而同地預測，綜合以上各種途徑，瑞鋼聯2012年鐵礦石進口量超過了5000萬噸。「其實瑞鋼聯2012年鐵礦石進口的數字，我們曾經聽瑞鋼聯的人說過，他們自己就聲稱有6000萬噸。」上述上海大型鋼廠負責人稱。

　　此外，上述上海貿易商以及河北一家年產量達到800萬噸的鋼廠總裁，都對財新記者稱，聽到過瑞鋼聯去年鐵礦石進口達到「6000萬噸」這個數字。

　　6000萬噸是個什麼概念？根據海關統計，2012年前11個月中國進口鐵礦石6.73億噸，6000萬噸約佔前11個月進口量的8.92%；也比中國鐵礦石進口量排名前兩位的寶山鋼鐵和河北鋼鐵集團還要多。

托市之疑

　　2012年，進口鐵礦石市場從4月每噸150美元一直持續下跌，跌至8月底到了每噸90美元，9月初最低達到了88美元/噸。由於鐵礦石價格跌勢凌厲，接連突破110、100、90的整數分界線，眾多市場人士看空，認為進口鐵礦石還將進一步跌破80美元/噸。這時，瑞鋼聯和中建材開始出手了。

　　2012年9月初，中建材上海公司和瑞鋼聯分別從力拓公司拿了六船共計300萬噸的PB礦。

　　中建材先是通過投標方式向力拓購買一船PB粉，按CFR（賣方承擔運費）91.39美元/干噸成交；隨後以同樣價格跟了一船；再後又按照指數價格拿了四船PB粉＋PB塊拼裝的貨物。瑞鋼聯集團也從力拓買了六船PB礦。

　　而其時，PB主流粉價格在89.5-90.5美元/噸。由於當時鋼材市場狂跌不止，其他貿易商對後市並無好的預期，都採取降低庫存，隨行就市的銷售策略，不敢貿然出手。

　　「在大家都預期還將跌的時候，瑞鋼聯、中建材果斷拿貨，而且是高價拿貨。拿完貨後價格即一路上漲，可以說他們有遠見，但我更願意相信這是他們與礦山之間的合作。」上述上海貿易商對財新記者表示，「他們就是在90美元/噸附近聯手企穩礦價。這手法相當眼熟，不能不讓人聯想起2011年10月28日的那十條船。」

　　2011年10月底，進口礦價格從之前的每噸180美元跌至116美元，也是大貿易商以120美元/噸左右的價格出手拿貨，一拿就是上百萬噸，導致價格掉頭上漲。

　　在2012年9月初瑞鋼聯、中建材出手大量拿貨後，進口鐵礦石價格開始上漲。到9月中旬，PB主流粉礦反彈至每噸112.5美元。雖然期間礦價略有波動，但整體呈單邊上漲趨勢。

　　進入12月以後，進口礦價更是加速上揚，不到一個月竟上漲了近40美元。對於目前的高礦價，力拓公司鐵礦石業務首席執行官Sam Walsh公開表示，近期鐵礦石價格的迅速上漲可能是暫時的，不會持續。

　　「目前鐵礦石價格的上漲，並沒有反映真實的需求，或說是誇大了中間貿易商的需求。因為大貿易商高價拿貨會影響其他中小貿易商的採購心態。」劉海民在接受財新記者採訪時表示。2012年12月19日，在力拓PB粉招標中，唐山福翼物資有限公司以137.88美元/噸的高價中標。

　　大貿易商高價拿貨，除了帶動中小貿易商跟隨，還直接拉升了現貨價格。以2012年12月14日力拓61.5%品位PB粉礦招標為例，當日招標價131.1美元/噸，比前次招標12月12日價格上漲了5美元/噸。這直接導致了鐵礦石現貨價格的上漲。12月14日，進口鐵礦石現貨價格反彈至128美元/噸，較前日上漲2.5美元/噸。普氏鐵礦石指數為131美元/噸，比前日上漲了2.75美元/噸，兩天內漲幅達5%。

　　當然，大貿易商能夠拉漲價格，與其進口量有緊密關係。「目前礦山的現貨大概在一億噸左右，瑞鋼聯和中建材的進口量就佔到了60%-70%，這麼大量的進口足以控制價格。」上述上海貿易商稱。

　　 這一說法也得到了一位前瑞鋼聯員工的認同。「現在大貿易商不是在做貿易，而是在操縱價格。」

　　 2008年金融危機時，中鋼、瑞鋼聯等大貿易商囤貨被套，元氣大傷，面臨消化高價庫存的挑戰。

　　「拉漲後，可以減少他們之前的虧損。」北京鋼聯資訊總監徐向春認為，拉高招標價格，間接拉漲了港口現貨價格，使得這些貿易商可趁機賣出港口庫存的現貨。

　　根據中鋼協統計，2012年12月末，進口鐵礦石港口庫存降至7314萬噸，環比減少752萬噸，較去年9月初庫存減少了2300萬噸。

　　「但是，招標的現貨屬於遠期現貨，有裝船期和運期，到中國一般是一個月左右。誰能保證一個月後還是那個高價呢？如果礦價跌了，這船貨就是虧的。除非他們能夠繼續拉漲。」徐向春說。

鋼廠很難受

　　在礦價瘋狂上漲過程中，礦山是最大獲益者，大型貿易商也能減虧，但直接需求方鋼廠卻極其難受。

　　中國鋼鐵工業協會會長王青海在2013年1月5日召開的中鋼協會議上直言，「鋼鐵企業採購進口鐵礦石成為高風險的遊戲，許多企業就是因為沒有踩準點而陷入虧損。」

　　在劉明看來，因為非理性的上漲，鋼廠很難把握好採購時機，「按照正常的供需形勢來判斷，現在價格不應如此上漲」。劉海民也持相同看法。「2012年12月國內大部分地區進入施工淡季，需求下降使鋼鐵產量有所減少，對鐵礦石需求也有所下降。鐵礦石價格應該呈波動下行走勢。」

　　不過，目前也有一些鋼鐵行業分析師指出，鋼廠在年底需要補庫存，雖然粗鋼產量沒有上漲，但補庫存加大了鐵礦石需求。

　　「一般鋼廠從2012年11月就開始補庫存，陸續採購。這個需求也不足以使鐵礦石價格在12月上漲40美元一噸。」前述國豐鋼鐵人士表示。

　　由於無法按照常理判斷礦價走勢，鋼廠只能在礦價上漲的時候被迫購買，這增加了成本。「不僅拉漲了現貨價格，增加了成本；還直接影響到我們的長協價格。」上述上海大型鋼廠人士表示。

　　自從一年一度的年度基準協議價格被打破後，2010年三大礦山用季度定價取代了年度長協價；2011年3月，力拓進一步推行鐵礦石按市場需求每月調整定價的新機制。這種定量不定價的長協合同，價格主要依據普氏指數制定。目前許多鋼廠的長協礦仍佔大頭。

　　「現在招標價格對普氏價格指數的影響越來越迅速。」徐向春表示。以2013年1月8日招標價格為例，力拓PB粉的招標價位每噸159.88美元，當日普氏能源價格上漲2.5%，達到159美元/噸，比前一日上漲2.5美元/噸。

　　普氏能源一位分析人士對財新記者表示，因為近期現貨價格的大漲，使得2013年一季度的協議價，會比目前現貨價格更高。

　　前述國豐鋼鐵人士也認為，普氏價格上漲勢必影響長協價格，「我們算了一下，2012年長協價格比現貨的平均價格高上10美元/噸。」

　　「我們一直在想辦法解決鐵礦石供應問題，但都敵不過大型貿易商壟斷現貨後，拉漲價格給整個鋼鐵行業造成的損失。」中鋼協常務副會長張長富在接受財新記者採訪時表示。

　　根據中鋼協報告，納入鋼協統計範圍的大中型鋼鐵企業，2012年1至11月累計實現銷售收入32440億元，同比下降5.37%；實現利稅660億元，同比下降57.73億元，淨虧損19.7億元。

瑞鋼聯的能量

　　大型貿易商能夠拿到大量的現貨，其與三大礦山的關係是一個重要因素。

　　以瑞鋼聯為例。瑞鋼聯實際控制人為丹麥籍華人遊振華。游振華是安徽工業大學（原華東冶金學院、馬鞍山鋼鐵學院）1988級物資管理系學生，畢業後去了當時冶金部所屬中國鋼鐵爐料總公司上海分公司。

　　1993年，中國冶金進出口總公司、中國鋼鐵爐料總公司、 中國國際鋼鐵投資公司和中國冶金鋼材加工公司組建成中鋼集團。游振華一直在中鋼負責鋼材貿易，任中鋼上海公司（那時叫中鋼閔冶）總經理。

　　「當時鋼廠的直供比例不多，且民營鋼材貿易商也不像現在這麼多，因此游振華憑藉做鋼材貿易，與很多鋼廠都建立了較好關係。」 一位原中鋼協官員在接受財新記者採訪時表示。

　　2004年，游振華離開中鋼投身瑞鋼聯創業。根據瑞鋼聯工商資料，北京瑞鋼聯貿易公司成立於2003年1月。在2003年8月，為擴大銷售，爭取更多的進口配額指標，瑞鋼聯開始進入礦產品、焦炭等業務，增加了各類商品和技術的進出口。

　　「他當時帶走了很多中鋼的老部下，包括現在瑞鋼聯鐵礦石部總經理張世平。」一位曾與游振華共事的人士告訴財新記者。

　　截至2006年8月，上海華熹貿易公司、游振華、林尚澤、周岩，在瑞鋼聯持有的股份比例分別為75.5%、12.74%、9.8%、1.96%。

　　「游振華應該是上海華熹貿易公司的實際控制人。因為現在游振華並非瑞鋼聯大股東，但他在瑞鋼聯是一言堂，手下人都很怕他。而且瑞鋼聯的很多業務都是游振華自己的關係，經常自己親自談。」一位前瑞鋼聯員工對財新記者透露。

　　瑞鋼聯的發展得益於鐵礦石貿易。「現在，瑞鋼聯的鐵礦石進口業務還在不斷快速增長。」與瑞鋼聯有過業務往來的一位央企負責人表示，瑞鋼聯主要是與鐵礦石供應商建立了比較好的關係。

　　「當時在礦價不斷下跌時，只有瑞鋼聯敢接貨，其他企業都不敢。當後來價格反彈時，其他貿易商和鋼廠再想購買，礦山就不給了。」上述上海貿易商回憶稱，當時向三大礦山要貨時，三大礦山會說「你要買貨就找瑞鋼聯」，而瑞鋼聯那時候「很容易以加價形式賣出手中囤貨」。

　　除了取得礦山的支持，融資支持也必不可少。

　　以鐵礦石貿易為例，一船鐵礦石貿易，貿易商需要先向銀行申請開立鐵礦石進口信用證，收到賣家跟單文件後，銀行先行對外支付，貿易公司隨後付錢給銀行，如果這時貿易公司沒錢給銀行就會形成貸款。根據銀行要求和貿易商實力資質，貿易商一般只需支付一船鐵礦石總價的15%-30%資金，即可獲得銀行信用證。

　　一位與山東地區最大貿易商山東萬寶集團關係密切的人士，如此形容萬寶集團與銀行的關係，「銀行就是他們的衣食父母，攻克了銀行，做貿易就無憂。」

　　瑞鋼聯也一樣看重銀行關係。瑞鋼聯成立不久，游振華就從中國銀行挖來了一個實力人物——鞏紅，現任瑞鋼聯財務總監。

　　「鞏紅的到來，為瑞鋼聯帶來了許多銀行關係，也提供了大量的資金支持。」上述前瑞鋼聯員工稱，游振華在瑞鋼聯一言堂，但只有鞏紅能夠和他爭。

　　「處關係是游振華的長處。他們公司招人都看關係，很多『領導』的孩子，比如鋼廠、中鋼協、銀行領導的孩子或親戚。」上述央企負責人稱。

　　根據瑞鋼聯工商資料，2003年、2004年瑞鋼聯的負債率為81.78%，2005年87.78%，2007年達到了95.01%，其中長期負債為4480萬元。2008年，瑞鋼聯資產總額為83.31億元，負債總額80.23億元，負債率96.29%，其中長期負債為0萬元。此後負債率一直維持在95%左右。

　　瑞鋼聯的負債率在同行中偏高。據公開資料顯示，亞洲大型鐵礦石貿易商香港來寶集團(Noble Group)，2008年到2011年資債率分別為77.17%、71.48%、74.44%和73.33%。

　　上述上海貿易商稱，「2008年鐵礦石價格暴跌，如果得不到銀行支持，瑞鋼聯也肯定過不了那個難關。」

　　根據海關數據，2008年瑞鋼聯鐵礦石進口量為1151.82萬噸。

　　上述貿易商稱，「2008年瑞鋼聯賭貨時，每噸拿貨價約在190-200美元（約合人民幣1400元/噸），後來將近一年割肉都割不出去。2008年底，礦價最低時達到60美元/噸（約合人民幣420元/噸），瑞鋼聯每噸虧損1000元左右，100萬噸就是虧損10億元。」

　　上述貿易商透露，2008年瑞鋼聯在市場上壓了五六百萬噸的貨，以每噸200美元計，將近壓了10億美元資金（約70-80億人民幣）。「當時他們根本還不出這麼多錢，肯定有銀行在不斷地幫他們renew（更新貸款）。」