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告別鐵礦石高增長

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396226_all.html

  這是高瑞思(Marius Kloppers)擔任全球最大礦業公司必和必拓(BHP Billiton)首席執行官的第五年。在外人看來,他十分幸運,正趕上歷史上礦業需求最旺盛的一個時期。

  必和必拓盈利水平不僅處於巔峰,他還指揮必和必拓採取的一系列大膽、激進的行動,打破鐵礦石長協定價機制,使鐵礦石的價格變得——按他的說法——更加「準確」,而鐵礦石價格上漲是過去幾年必和必拓利潤增長的最主要來源之一。

  在推行指數定價的過程中,高瑞思就一直強調市場會發揮其作用——保證供給,決定價格。現在他仍在強調市場的作用,但鐵礦石市場已經發生了變化。隨著中國房地產和基礎建設的熱潮退去,鋼鐵行業由於嚴重產能過剩陷入全行業虧損。

  上游資源企業的好日子還有多久?5月29日,高瑞思在北京接受財新記者專訪,表現出謹慎而理性的態度。「鐵礦石和鋼鐵行業飛速發展的階段已經過去了。」高瑞思說。

  來自鐵礦石業務的盈利和資金流減少,已經影響到了必和必拓的資本支出計劃。未來六個月,必和必拓將不會批准任何重大項目投資,其中包括備受市場關注的四個大項目——奧林匹克壩銅礦、美國的頁岩氣項目、加拿大的鉀肥項目以及澳大利亞Outer港口擴展計劃。預計這四個項目在未來15年內的耗資高達1200億美元。

  告別鐵礦石超級繁榮週期,他正在為必和必拓拓展新的業務領域,其中包括天然氣、石油和鉀肥等。他對這些資源的需求和市場前景仍然樂觀,如何在這些資源資產中進行最有效配置,是他認為自己面臨的最大挑戰。

  與此前不變的是中國需求仍然對必和必拓至關重要。「無疑,中國的情況好,必和必拓的情況就好,反之亦然,必和必拓的命運和中國緊密相連。」他說。以下為專訪的部分內容:

大宗商品前景

鋼鐵和鐵礦石領域快速增長的時期可能已經過去。但當我們向前看,天然氣和鉀肥等產品為我們所看好

  財新記者:目前大宗商品市場需求較為疲軟,價格也呈下滑趨勢,這是否意味著本輪礦業超級繁榮週期的結束?

  高瑞思:過去幾年,很多注意力都放在了鐵礦石上,因為其供應偏緊,價格也很高。但對於必和必拓來說,早在10年或者12年以前就已經表示,我們不希望只提供一種商品,我們希望提供多種商品。特別是在過去五年,我們不只是在鐵礦石領域,還在天然氣、石油、鉀肥等領域做了大量投資。我想鋼鐵和鐵礦石領域快速增長的時期可能已經過去。但是,當我們向前看,天然氣和鉀肥等產品為我們所看好。

  所以,我對這個問題的回答既肯定又否定。肯定之處在於,鐵礦石領域極端景氣的情況不會再出現了。否定則是因為人們還需要更好的食物,更好的生活質量,因此會使用更多的鉀肥以及必和必拓生產的其他產品。

  也就是說,視不同產品而定。對我們這樣的行業來說,需求的第一個階段是修屋建橋基礎設施建設階段,而第二階段更多是關於生活質量,各種設施會更多用到銅、鎳和鋁,同時還有更多的能源和更好的食物,即便是在已經十分發達的經濟體也是如此。這正是必和必拓與競爭對手不同之處,他們更多是鐵礦石企業,而我們生產更多資源產品。

  財新記者:中國對於全球大宗商品市場至關重要,並在過去30年保持了高速增長,但現在中國經濟面臨增速放緩的可能,你如何看待這一新情況?

  高瑞思:這與我們此前的計劃是一致的。在五年甚至十年前,必和必拓在進行業務規劃的時候就已經考慮到,這種處在第一階段的大宗商品增長速度會慢下來。過去五六年,我們曾就鐵礦石價格進行過很多討論,我們始終堅持認為市場會起作用,最終價格也會下降。我想這就是我們現在所處的階段。這不是說出現急劇下滑,只是增長速度放緩,因此供應會更加寬鬆,單一的鐵礦石公司將有一段不那麼好過的日子。

  財新記者:如何看待中國經濟可能的下行風險?

  高瑞思:首先,我們需要弄清楚「下行」的意義。在中國,當我們討論「下行」,其實是意味著增長率的下降,但是在西方國家,那就意味著絕對意義的下降。2008年,中國政府進行了大量的投資以刺激經濟,其中一些錢花得很好,一些還有待考量。無論如何,這使得中國經濟從全球金融危機中得以迅速恢復。其中很多項目需要兩三年完成,所以在去年,很多建設工程已經完成了。同時,政府的貨幣政策偏緊。這兩者疊加使得經濟面臨一些挑戰。就我的感覺,未來幾個季度,會有一些圍繞著新的經濟刺激方案和寬鬆貨幣政策的討論。這可能會帶來新的建設活動。

  我們的觀點則始終是,中國的每單位GDP用鋼量將會下降,現在大約是1.5,10年或15年之後,會降至0.6,甚至0.5。我認為中國經濟的轉型是一件好事,這會給我們的鐵礦石業務帶來影響,但是為能源、鉀肥等下一階段的產品,我歡迎這種轉型。我們應該明白,中國經濟的轉型是必須的,我們不能寄希望於中國經濟永遠不變。

  財新記者:除了中國之外,還有什麼主要因素會影響行業前景?

  高瑞思:在中國,幾乎所有的冶金行業,包括銅、鎳以及鋼鐵、氧化鋁和鋁都存在產能過剩的問題。因為有大量的產能在經濟增速不會放緩的假設下建成。所以,現在必和必拓的一大挑戰是我們的客戶很難盈利。當我們通過電話討論為什麼他們難以盈利時,答案是冶金行業的大量產能過剩。

  因此,我認為在未來幾年,這些行業會出現重組,關停舊產能,只運行新產能等情況。但是,讓我們感到驚奇的一點是,即使行業在面臨虧損,還有人在建設新的鋼鐵產能。從邏輯上來說,必須停下來。這不是為了必和必拓,而是因為我們的客戶已經感到十分艱難。

  財新記者:在冶金行業進行重組之後,需求會恢復至高點嗎?

  高瑞思:我認為不會,我們是一家理性的公司,不可能永遠都能獲取超高的利潤,有些時候競爭、供求情況以及利潤會往下走,只有能把成本控制在極低水平的公司才能獲得良好的利潤。必和必拓的成本就很低,而且我們靠近中國,1噸鐵礦石從澳大利亞運往中國只需要7美元。因此,即便價格下行,我們也能收穫良好的利潤。

  財新記者:必和必拓在這輪鐵礦石價格上漲中獲益頗多,是否意味著接下來公司盈利會面臨挑戰,甚至會出現下滑?

  高瑞思:也許是這樣。如果價格走高,礦業公司盈利會相對容易,這是件讓人開心的事,但你實際上沒有為此做什麼努力。為了確保盈利,必和必拓能做的是努力提高效率,並把正確的錢花在正確的產品上。因為如果你是一家鐵礦石企業,行情不佳也只能繼續在這一領域投資,因為你只瞭解鐵礦石。但如果你是一個擁有鉀肥、石油、天然氣、銅、煤、鐵礦石等等的多元化公司,你可以去投資鐵礦石之外的領域,這就是必和必拓現在在做的事情。

  財新記者:必和必拓計劃中的四個大項目——奧林匹克壩銅礦、美國的頁岩氣項目、加拿大的鉀肥項目以及澳大利亞Outer港口擴展計劃,目前都還沒有得到董事會的批准。現在整個行業的投資意願也並不強烈,這些大項目會不會有一些延後?

  高瑞思:我想是這樣的,你只能投資具有所有要素的項目,這些要素是資源、政府批准、人員以及資金,而且這些要素結合在一起,必須能創造利潤。因此即便擁有這四個因素,但不能盈利,這也不應該投資。對於必和必拓來說,過去兩年很多事情都發生了變化。首先,在大部分我們有項目的國家,比如秘魯、智利、巴西、南非以及澳大利亞,匯率都在上升。因此,這些項目的經濟性發生了變化。其次,鐵礦石業務帶來的盈利能力和現金流也在下降,這意味著我們可以用來投資的錢變少了。未來兩年我們將量入為出,嚴格按照現金流情況進行投資。接下來的兩年,也許是18個月,我們將會觀望事態的發展,未來六個月不會批准新的重大項目投資。

礦業投資風險

未來十年必和必拓的投資將會更多地在經合組織成員國內進行,因為我們喜歡大項目,穩定性至關重要

  財新記者:必和必拓的幾個大項目都是在發達國家,這是否意味著在發展中國家做大項目會有更大的風險?

  高瑞思:這也視情況而定。在礦業領域,一旦你做了投資,你就不能再把投資拿走。因此在你要投資大項目的時候,當地政府的穩定性、稅收政策的穩定性等因素至關重要。如果你審視資源類公司在發展中國家進行投資的類型,你會發現沒有什麼非常大的項目,以中小規模項目居多,因為大家在觀望那裡對於做大項目夠不夠穩定。

  這並不意味著就是發達國家和發展中國家的簡單劃分,每個國家情況都不同。30年前我們投資埃斯孔迪達銅礦項目時,智利是個發展中國家;在莫桑比克投資鋁項目時,莫桑比克非常貧困。

  平均起來看,未來十年必和必拓的投資將更多地在經合組織成員國內進行,這是因為我們喜歡大項目,穩定性至關重要。

  財新記者:之所以問上一個問題,是因為中國企業在非洲做了很多礦業投資,你有何評價?

  高瑞思:的確做了很多嘗試,有些成功了,有些則沒有。要知道,在不夠穩定的國家進行投資,想收穫成果非常困難。大概四五年前,全世界所有的公司都說要投資,但他們不在意自己去哪兒,結果一些國家的項目進行得非常困難。我們沒有在這些新興地區投入很多,因為對我們來說,在穩定的經濟體更好。

  財新記者:你來自非洲,又在礦業領域工作多年,你是否覺得資源民族主義和保護主義在今天變得更加嚴重了?

  高瑞思:我認為很重要的一點是理解過去十年這個行業發生了什麼。2002年,中國開始購買更多的原材料,當時幾乎沒有公司進行項目投資,因為沒有預料到需求增長的出現。當中國開始購買的時候,價格開始上升,這時全球各國的政府發現礦業公司無處投錢,因為沒有足夠的項目。過去五年,礦業企業在全球範圍內努力尋求項目,而且需求下降了一點點,於是企業開始選擇做哪些項目,不做哪些項目。

  所以在第一個階段,公司都沒有項目可做的時候,一些政府覺得自己可以收更多的錢,因為政府認為公司會一直在這兒。但是接下來,政府會明白,如果一個國家的稅率上升,礦業公司可以選擇另一個國家。

  財新記者:這意味著未來礦業公司會擁有更多的機會?

  高瑞思:也許會是這樣,未來資源民族主義的壓力會有所減少。

中國需求變化

現在大家都知道,是市場在起作用,在供應產品,而鐵礦石在不再緊缺的時候價格也出現了下降。當我們的產品不被視為那麼重要的時候,我們的生意會好做很多

  財新記者:你已多次來過中國,必和必拓和中國的關係有沒有發生什麼改變?

  高瑞思:對我來說,中國客戶非常主動。讓我來解釋一下,在中國的業務增長很快,而且比起歐洲、日本和韓國客戶,中國客戶對於變化的靈活性更強。當我們認為定價體系應該進行改變的時候,在中國進行對話也比在日本要容易。我知道你認為這不可能,的確都很難,但在中國要比日本容易的多。

  日本企業會說這個機制已經運行了很長時間,為什麼你們想要改變它?但在中國,你可以進行更多的對話。在價格位於高點時進行這樣的對話非常難,但我們在同中國政府和中國鋼鐵工業協會協商的時候,中國政府表示中國是一個市場經濟國家。市場會供應產品。如果沒有中鋼協的同意,我們無法完成這樣的改變。

  現在看來這一改變是好的。因為大宗商品行業客戶可以互相討論,同供應商討論。當然會有一些談判,但我覺得已經簡單了90%,甚至95%,因為你可以在報紙上瞭解價格。

  2007年,中國很擔心鐵礦石的供應緊缺問題,大部分人用思考能源的觀點來思考鐵礦石。但現在大家都知道,是市場在起作用,在供應產品,而鐵礦石在不再緊缺的時候價格也出現了下降。當我們的產品不被視為那麼重要的時候,我們的生意會好做很多。

  財新記者:對必和必拓來說,那現在面臨的最大挑戰是什麼?

  高瑞思:需要思考到底將多少錢投向鐵礦石,多少投向能源、銅、煤炭還有鉀肥。這對必和必拓來說是非常困難的決定。鐵礦石對我們來說是如此之好的生意,以礦業企業慣有的思維定式來說,現在有些疲軟,但還會再次走強,因此繼續在這一業務上進行投資。但對我們來說,只有一部分錢投向鐵礦石領域,我們還會把一部分現金流投向鉀肥、天然氣或者石油等等。

  未來我們還需要在中國發展新的市場,因為當我們開始生產鉀肥,我們沒有任何客戶。從商業角度看,我們的大部分業務都已經做了多年,但對於新業務,我們需要考慮新的商業關係。

  財新記者:即便必和必拓通過投資領域的多元化來分散風險,但最大的需求還是來自發展中市場,特別是中國,所以風險其實也沒有那麼的分散,是嗎?

  高瑞思:我想你是對的,中國消費了全球50%的鐵礦石,30%-40%的鋁和鎳,但只有5%的鉀肥。無疑,中國的情況好,必和必拓的情況就好,反之亦然,必和必拓的命運和中國緊密相連。

  財新記者:你提到市場會滿足中國的需求,但是在中國還是有很多人認為擁有資產才能保證供應……

  高瑞思:這種情況在發生變化。過去兩三年,我在同中國一些大型國有企業的管理者進行討論的時候,聽到的是並不想購買資產的聲音,因為未來市場會以更加便宜的價格為他們供應產品。

  市場上供應商和買方的觀點比你想像得更接近。過去兩三年,中國企業並沒有在鐵礦石領域進行什麼大額投資。的確在五六年前,他們很擔心供應安全,但是最近兩三年,他們在等待市場競爭,等待的人比進行投資的人收穫更多。鋼廠應該生產鋼鐵,原材料供應商生產原材料,這是不同的產業分工。現在跟客戶解釋這些變得更加容易,因為五六年前他們覺得價格還會上漲,但現在他們已經知道價格是有起有落的,這使討論變得簡單。

  我們的客戶現在不會像以前那樣擔心鐵礦石供應,他們擔心的是鋼鐵行業的產能過剩,行業需要更合理化,但現在還有人在建新的大型鋼廠。鋼廠的利潤是由原材料和鋼鐵價格決定的,由於產能過剩,現在這部分利潤很微薄,所以現在最大的擔憂不是原材料價格,而是什麼時候利潤會出現回升。

  財新記者:GlobalORE在5月30日上線,你認為現貨平台會在鐵礦石市場發揮什麼樣的作用?

  高瑞思:中國鐵礦石現貨交易平台也在三週前上線了。我想,會有一些客戶不再只採用長協的方式購買鐵礦石,可能是60%通過長協,40%通過這些交易平台。你需要知道兩個平台是不同的。我在平台上標明是賣給你一船必和必拓的鐵礦石,這是中國鐵礦石現貨交易平台的模式;GlobalORE是簽署合約提供某種鐵礦石規格品,但不會告訴你這船貨是從哪兒來的,保證規格,而非生產者。

  我們的經驗是,如果你有穩定的產出,做不指定生產者的交易會更容易,且更易獲得流動性。流動性越好,價格形成情況就越好。我們現在會使用這兩個平台,然後看看哪家做得更好。也許兩家會走到一起,也許一家會變得更像另一家,結果我無法預測。現在已經有兩家交易所,我們不在乎誰擁有它們,我們想要的是更準確的價格發現。


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