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投资里的辩证法


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100jfnh.html

中国人会“做生意”,两千 五百年前就有大家范蠡。“投资”却发达于西方,近几百年弄得世界风生水起,中国人现在几乎是全民皆投资。

 

用东方的“禅”诠释投资的 辩证倒确实入木三分。投资充满禅机。制定投资规划,需要预期经济形势的“远与近”、计划投资周期的“长与短”;投资实践,需要掌握投资组合的“动与静”。 获取更可能多的收益,是人之天性,既想追逐短期机会,又不愿放弃既定的长期战略,可实际情况往往事与愿违。频繁切换热门股、沉迷于市场的短期波动,常使我 们左右相顾不暇,结果并未实现既定的目标。看似对立、难以取舍的正反两面,实质上常常是统一的。投资的实质是保障资本的安全,在获取尽可能确定的收益同 时,降低风险。比别人更早地发现价值洼地,并使成本具有安全边际,方是盈利之道,才是从整体上把握投资方向的出发点。再成熟的市场,短期波动甚至阶段性背 离的情形,也是无法避免的。市场躁动恰如“风”动、“幡”动,它不应打乱全盘投资规划,“心动”,才是拿不住的真正原因。所以,等待是一种征服,静守是一 种境界,惟有“心静”,才能于风浪间巍然不动,闲庭信步;以静制动,方能看准良机,动静结合,出奇制胜,得道入禅境。

 

在中国,许多做投资的人, 有意无意间贯通“禅意”,将“禅”与投资结合起来,相得益彰。本书作者李驰先生在多年的实践、领悟后,形成了一套独有的“中国式价值投资”理论,不拘于经 典价值投资理论本身,在实践中找到最适合自己的投资方式,亦是禅之意境。

 



究竟投资为何物,直叫人眷恋如此?“投资”与市场经济同生,伴随实业的兴衰,走过人类几百年的历史长 河,在西方源远流长。改革开放之后,“投资”二字,由西方引入中国寻常百姓家,至今时间不长,已是开花遍地。但是,虽然投资入门容易, 举手之间就可以身临其境,把握起来方知常胜之难。这使我想到打高尔夫球。弹丸之物, 一杆一球,随意挥洒,人人可行。可入得门来方知球道之高深莫测,总在似是而非间挣扎, 别人的“成功”方法常是自己失败的陷阱。只有找到最适合自己的方式,才是成功的开始。“投资”也一样,因人而异,收益随着人们的喜怒哀乐,跌宕起伏,无定 理可解。

 

岁月洗礼后,投资大师的理 论各有拥趸,但无论“价值投资”、“趋势投资”还是其他投资理论,投资哲学本身并无高下之分,本源相同,只是不同的人运用起来常有天壤之别,正所谓经书万 卷只做眼界大开,见招拆招方显慧根深浅。对中国的普通投资者而言,投资虽是新生事物,但并非高不可攀,领会了投资大师的理论后,更重要的是研习自己, 触类旁通,做到深入浅出, 得心应手。

 

而价值投资在中国方兴未 艾,其对中国资本市场的贡献,是直接或间接地培养了一大批运用价值投资理念进行投资的机构投资者,同时越来越多的普通投资者已逐步明白、或实践着这一理 论。但事实上,在2007-2009年市场的跌宕起伏的过程中,一些以价值投资为主导的资产管理人和投资者,表现却差强人意。价值投资的有效性再次受到质 疑,“在中国市场能坚持价值投资吗”成为一个盲人摸象的话题。

 

李驰认为,价值投资不等于 死守投资也不等于随机投资。在中国,价值要通过具有中国特色的透视镜去观察和分析。在中国坚持价值投资是可行的也是有效的,但绝非机械地照搬或者简单复 制。要结合中国市场的特殊性,准确领会价值投资的基本原理,辅以他书中介绍的观点和方法去发现和实现投资的最大价值。

 

成功投资的方法殊途同归, 关键在于是否找到适合自己的,否则在错误的路上再怎么全力奔跑也没用。在中国,经过一段时间的投资实践,每个人都或多或少地有所领悟、有所收获。但无论 “知”还是“行”,都存在一个“度”的区别,离沸点即便差上一度,水也不会开。如写真画,看的全,却未必画得真,画得真也难得其神,境界眼光,千差万别, “度”不同也。

 

透过本书的肺腑之言,我们 感受到的是李驰对不同的、甚至看起来对立的投资理念的融会贯通。“分别心”的舍弃,换来的是对本质的领悟。基于本质,结合实情,才能够因地制宜,真正把所 学所知为我所用。李驰与我们分享的是他对众多投资大师的研究加上浸淫中国市场二十年的深刻感悟。他在书中所述的“中国式价值投资”,是西方投资理论与中国 投资实践结合的尝试,字里行间,分享着寻求投资之道的心路历程、畅谈着源于独特视角的深刻理解、挥洒着那些记忆犹新的投资案例。对比作者的书中所述,您可 以反观自己在相同背景下的投资节奏和取舍,重新认识自身特点,扬长避短,审时度势,“知行合一”。坚持价值投资之“道”, 趁市场之“势”, 拿捏有“度”, 大器终成。

 

中国改革开放三十年,时间 虽短,但浓缩了发达国家几百年的经济发展历程,中国经济的高速增长、资产的重新估值、通胀、宏观调控等等事件,以及市场短而快的周期,都是发达国家经济发 展历程中的缩影。政府宏观调控的强大影响力,缺乏效率的市场,经济形势的快速切换,都给处于成长期的中国资本市场带来了巨大的发展机遇,同时也带来了比成 熟市场高得多的风险。在成长、变革的时期,要分辨出具备经济护城河、能够长期续存、并保持增长性的上市公司,还要被二级市场认可,绝不是照搬经典书籍就能 够完成的任务。经过市场的几番洗礼,我们可以期待,在浪退沙尽的金色财富人生之后,找到一代集大成的具有中国特色的资本市场的驾驭者和思想家。

投資 辯證法 辯證
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「燒錢的生意做不長久」 大眾點評網的團購辯證

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-30/zOMDcyXzM2MTMzOA.html

面對高朋網大幅裁員刺破的團購泡沫,業界開始謹言慎行。

8月30日,大眾點評網宣佈其手機客戶端的獨立用戶數突破千萬,並稱未來將投入巨額資金繼續佈局移動互聯網,用於產品研發、客戶端推廣以及高端人才引進。

然而,對於團購,大眾點評網CEO張濤卻直言:「團購業務的毛利率不高,現在整個團購行業比較瘋狂,處於燒錢階段。而燒錢的生意是做不長久的。」他認為,優勝劣汰是團購行業的常態,到明年年中,團購行業將只會剩下3家具有持續競爭力的企業。

近幾個月來,團購行業整體坐了一次過山車。從風投眼中的投資寵兒,到被質疑商業模式,再到拉手、窩窩、高朋等一線團購企業紛紛傳出裁員,整個行業面臨泡沫一戳即破的境地。

其實,團購寒冬在國外已有徵兆。就在8月27日,Facebook關閉了自己的團購業務Daily Deals,其理由很簡單,「人們有許多種不同的方法去購買本地業務」。而團購鼻祖Groupon今年第二季度不僅營收增長大幅下降,而且流量下滑了1/3,虧損持續擴大。

與張濤的「3家論」相映成趣,美團網CEO王興此前更稱,團購最終將會呈現「721」格局,即第一名的團購網站將佔有70%市場份額,第二名佔有20%市場份額,其餘的團購網站將共享剩下的10%。

面對即將到來的團購泡沫,張濤表示,大眾點評網的團購業務不會收縮,「大眾點評網的團購用戶數在增長,對大眾點評來說,團購就是一個付費的超級優惠券,未來會和會員卡、折扣券等其他優惠結合在一起,滿足用戶對多元優惠的需求」。

在 團購業務上謹言慎行之外,張濤稱,大眾點評網會大力佈局移動互聯網。今年4月,大眾點評網完成第三輪融資,金額超過1億美元。這筆巨額融資很大一部分用於 移動互聯網的佈局。大眾點評網稱,截止到今年8月,其手機客戶端的獨立用戶數已經突破千萬,只用了1年時間,而大眾點評網的互聯網用戶數達到一千萬則用了 五六年時間。

「未來,手機客戶端是我們的重點。」張濤說道。未來,大眾點評網將通過內置客戶端的方式進行市場推廣,而對於iPhone,以及部分摩托羅拉、HTC等無法通過內置覆蓋的水貨手機,大眾點評網將擴大營銷推廣渠道來獲取用戶的安裝。

對於大眾點評網在移動互聯網上的佈局,艾瑞研究院院長曹軍波分析認為,餐飲商戶數量眾多,點評內容信息量豐富可信是大眾點評網獨特的優勢,這是其在LBS領域的核心競爭力,「與街旁、玩轉四方的『簽到』應用相比,大量的商舖和用戶點評需要積累的時間更長」。

但 曹軍波認為,大眾點評網的用戶之間並沒有形成社交網絡的關係,更多的是BBS式的點評,「這是大眾點評網需要提升的地方」。對此,張濤表示,在大眾點評網 上,只有1%是核心用戶,99%都是瀏覽用戶,需要建立社交網絡的對象只是這1%的用戶,而目前大眾點評網已經通過簽到、勛章,以及試吃等一系列的形式將 這1%的用戶黏住。

燒錢 生意 做不 長久 大眾 點評 網的 團購 辯證
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辯證的學習投資——陶米整理 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dzwm.html

 

 工欲善其事必先利其器,掌握一點好的學習方法,會使我們少做很多彎路。在學習的道路上,成功案例就像我們的加油站,不斷鼓舞我們前行。——紅一戰友2011年12月閒聊學習方法

 

大象—少校 :聽風你是職業投資嗎  

聽風—上校:我是業餘投資愛好者,等我有股市裡的個人資產達到500萬以上時,我會考慮一下是不是要進行專職投資,我做價值投資時間也不長,真正放棄短線操作,選擇基本面分析,還是09年下半年開始

剽竊太陽 :聽風以前是短線的 

聽風—上校 :是啊,所謂的某論壇的「第一高手」,無知啊。

大象—少校:我覺得賺錢,人性到了一定程度,不管哪種分析,都能賺錢,哪怕不分析  

剽竊太陽:我是看K線那時候牛市 看看都滿准的

聽風—上校:其實到目前為止,我的看法是基本面分析是道,是解決方向性的問題,技術分析只是術。如果沒有解決道的問題,任何技術分析都存在極大的風險,而且這個陷阱一定在前面等著你。

大象—少校:其實是個資金問題,資金越大,基本面的優勢就出來了  

剽竊太陽:那是短線 你幾百萬你都不能頻繁進出了

聽風—上校 :我現在很少做短線了,最多也只是少量資金玩一玩。輸贏不重要了,但像水晶蒼蠅拍做T,我是極不讚成的,只能說明這些人償的苦頭不夠。

剽竊太陽:水晶他的那個說中恆的 說的不錯

聽風—上校:他是做T解決長線持股成長高的問題,這是一個偽命題,說明其對企業前景信心嚴重不足。還有,成本的問題,完全可以通過分批建倉的方法解決,他這是以另一個錯誤化解前面的錯誤,這是不可取的

聽風—上校 :大家平均每天的閱讀量是多少?

剽竊太陽:博客 還是書籍

聽風—上校:全部在內

紅彤彤:這很難統計的

聽風—上校:大概的,還有你們閱讀做筆記嗎?

剽竊太陽:以前是基本上很多名博客看一遍 然後看一本書吧.或者是複習一本書

紅彤彤:做的 但很少了

聽風—上校 :閱讀做筆記對自己的提高幫助是很大的

剽竊太陽:筆記倒是不做 只是重複記憶吧

聽風—上校 :許多好的東西,如果不做筆記,興趣點一過,就忘記了

紅彤彤:我轉到我的博客中qv

剽竊太陽 :真的很有求知的心的話 多重複也是可以的 不過筆記這東西的確很好 心理學有說的 寫了跟不寫差別大了 

聽風—上校:我一般標記一個WORD文檔,複製下來,好文章慢慢研究,並畫重點和做記錄

剽竊太陽:寫在筆記本上麼 

紅彤彤:是嗎

聽風—上校:筆記本我現在很少寫了

聽風—上校:做價值投資的方法很多,其實巴菲特與其老師格雷厄姆是完全不同的,巴菲特強調找好企業,死捂,而格老是分散投資,做波段,完全不同,格老強調30-50%的收益就可以了。

剽竊太陽:但是基本基石 安全邊際是不錯的

聽風—上校:老巴是只要企業沒有問題,沒有明顯高估,賺了100倍,也不要走。格老是典型的波段操作者。

剽竊太陽:巴菲特 還有美國稅收的緣故吧

聽風—上校:當然是價值波段

鱷魚生活:巴菲特強調找好企業,死捂?他也是極少數企業死捂,大部分他也是波段。呵呵,只是時間長一點而已

剽竊太陽:是啊 巴菲特也做波段 不過波段也比較長 好幾年啊

鱷魚生活:不要老學巴菲特。他、一、他比你聰明;二、他比你勤奮;三、他錢比你多四、他心理素質比你好。做為小散,重要的是找到適合自己的操作方法

剽竊太陽:學不學都無所謂了 只要你自己觀察企業 分析企業 評估企業

鱷魚生活:呵呵,照搬老巴的方法,到頭來只能是東施效顰,學個四不像,呵呵。這是俺自己的體會,以前照搬他的方法(自己認為的,可能也沒學到家,呵呵)。發現自己學的四不像,呵呵

聽風—上校:在沒有形成自己的投資思路和風格之前,向成功者學習也是需要的

逍遙游 :一定要多學各派,然後再想形成自己的一套方法

鱷魚生活:是的,他們的基本原則是要學的,比如安全邊際等等,但具體方法要適合自己的本性和實際
大象—少校 :似我者死  不是有那句話嗎 

聽風—上校: 我這兩天在複習費雪的《怎樣選擇成長股》這人寫東西就是囉嗦,看得累人,不過看幾遍就不覺得累了,看一兩遍,基本不知道他說的什麼.我以前一直是電子版 的,最近卓越網降價厲害,好像只有4折左右,我又買了一本,豬槽邊就餐的小豬,要不斷的用最強的小豬搶佔豬槽,最弱的小豬淘汰.

重陽—上校:個性化,反覆體會這句話。

聽風—上校:人無完人,金無足赤。我們學習成功者,要用辯證的眼光看,要明白人家為什麼會成功,他的隱患在哪裡。而不是全面照搬。

辯證 學習 投資 陶米 整理 紅一 方面軍 方面
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如何辯證地看待護城河理論 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e0iz.html

 

護城河理論強調:企業需要優質產品、高市場份額、有效執行和完美管理;結構性競爭優勢的4個來源是無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優勢。

 

護城河理論確實為尋找偉大企業指明了系統性方向,但如 何理解和投資偉大的企業卻並沒有那麼簡單,否則這個世界上永遠不止一個巴菲特了。尤其是國內許多投資者選股唯護城河是論,似乎如果沒有護城河的企業,永遠 不能算價值投資。對投資來說,果真如此嗎?對護城河理論的理解真的應該這樣嗎?

 

 

一、護城河是不能離開時間、空間和人的因素獨立存在的。

 

 

任何事物的存在,都離不開一定的時間和空間,更離不開人的主觀能動性。

 

時間要素:黃河天塹曾阻擋住了李自成的幾十萬大軍,但當冰封期一來,卻是一馬平川,成為李自成大軍馳騁的疆場。在傳統領域,柯達的護城河不可謂不深,但卻倒在了數碼時代。

 

空間要素:可口可樂護城河可謂強大,當在全球擴張基本到位時,失去了發展的動力,10餘年間股價卻下跌了30%

 

人的要素:兵熊熊一個,將熊熊一窩。最好的企業如果管理者是扶不起的阿斗,哪怕你蜀道難於上青天,對魏國來說,也如履平地。

 

 

所以兵法云:天時不如地利,地利不如人和。如果真要說護城河,人才是最寬的護城河,但人一定是會退休的、是有生老病死的,最寬的護城河又有多寬呢?(作者:聽風)

 

 

二、護城河有寬有窄、有深有淺,是可以相互轉化的。

 

 

首先,雖然個人不認可「存在的即是合理的」觀點,但仍然認為,任何一家企業都存在一定的護城河,只是有寬窄深淺之分。即使是要倒閉的企業,也曾經有過護城河,只是這個護城河現在已經淺了、窄了,甚至是干涸了。

 

其次,護城河的寬窄、深淺並不是一成不變的,是動態的,是發展的。藉以一定的條件,護城河寬的可以變成窄的,深的可以變成淺的;同樣,窄的也可以變成寬的,淺的也可以變成深的。(作者:聽風)

 

曾經我一高中同學,高中考大學考了570多分(當時重點分數線是520左右),因為其看好當時的郵電專業,所以選擇了專科的南京郵電學院。但郵電和電信分家後,如今郵電行業已經只能慘淡經營了。當然,還有一二十年前,最差的幾個專業是:農醫師、地礦油,但如今醫師和地礦油均是分配和待遇最好的專業之一。

 

緣何?世易時移也。

 

所以護城河現在的寬和深,並不代表將來也一定是寬和深,而投資投的就是未來,以今天的眼光看將來,是要吃苦頭的。

 

 

三、無論多強大的護城河,最終都會被新對手攻破。

 

 

偉大的護城河從來都不能阻擋住敵人的入侵,而且還會招致更多的敵人的攻擊。

 

在遇到比較弱小對手時,護城河是可以保命的。但由於有護城河的保護,往往又讓城內的人安於現狀,不思進取。尤其是遇到更強大的對手時,護城河往往卻會成為制約自己的枷鎖,甚至是困住自己最後逃命的天塹。

 

君不見:秦滅六國,不可謂不強大,但最終卻被天下所滅;歐洲的城堡、中國的萬里長城,從來沒有真正阻擋住敵人的進攻;中國各大古城下面的護城河已經沒有任何軍事價值,如今也僅是供大家參觀旅遊劃划船之用。

 

又如柯達之與數碼像機,柯達是最先擁有數碼像機技術 的,由於其在傳統像機領域形成的巨大優勢,躲在護城河內不思進取,最後優勢變成鎖住自己的劣勢,並最終倒在數碼時代。同樣的情況也曾出現在諾基亞身上,比 較早擁有智能手機技術的諾基亞,卻陶醉在自己普通手機敵國的護城河內「享清福」,最後造就了蘋果、三星和宏達電的崛起。(作者:聽風)

 

 

 

四、沒有強大的護城河的企業,並不代表沒有投資價值。

 

 

對投資來說,強大的護城河的企業確實是可遇不可求的標的。但放眼市場,有強大的護城河的企業屬於珍稀動物了,更要命的可能只是表面的強大,而且價格貴得驚人,甚者,一朝看錯終身錯了(投機賭錢,投資賭命,估計說的就是這種投資者了)。

 

再說,相對於投資來說,並不一定只有高貴的牡丹是花,而其它花都不是花。至少在本人看來,牡丹花是花,狗尾巴花也同樣是花;百花園中的花是花,沙漠戈壁上的花也是花。花開一樣美麗,花謝同樣化泥。

 

企業的分類也是有多種的,投資的方法也是多種多樣,除了帽似強大的護城河的企業,還有逆境反轉型的、隱蔽資產型的、快速成長型等等,如果用護城河理論來看,永遠會錯過這些好的投資標的。

 

 

 

談了這麼多,但並不代表本人否定投資中的護城河理論,但任何理論都只能是理論,只是一種工具而已,但過於唯心的崇拜,都是對事實的不尊重,也是對自己的不負責任。(聽風)

 

 

 

以上僅是個人觀點,歡迎探討。

 

如何 辯證 看待 護城河 護城 理論 聽風 春華 秋實
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投資者需要辯證思維 聽風__春華秋實

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資本市場從成立的第一天起,市場上一根筋的投資者就很多。何謂一根筋呢?具體來說,就是單向思維,要麼一味看多,要麼一味看空,不管客觀事實,認死理。

不管你是技術分析,還是基本面分析,如果是一根筋思維,就很難長期在市場生存。市場的基本規律是漲多了必跌,跌多了必漲,即使如美國過去幾十年的大牛市,也是螺旋式上升的,而不是一蹴而就的;企業成長的規律更是盛極而衰,因為樹長不上天。

長期投資者,並不代表一定要像巴菲特一起,數十年持有一家企業,因為這種持續幾十年增長的企業幾乎是鳳毛麟角,而99%的企業都是走向衰亡,所以一旦投資失敗,幾乎就是賭命。再說,這個世界上只有一個巴菲特,這意味著你幾乎永遠成不了巴菲特。所有長期投資時限是有一個度的,是以企業成長週期為前提的,是以合理的時間去賺取合理的利潤;既不是暴利,也不是隨便就可以買進就可以躺著睡大覺。

對任何一個在資本市場的投資者,辯證思維是確保長期生存的必要條件,而一根筋式的單向思維從長期來說,是非常危險的。

單向的看多或看空,總會有一個巨大的錯誤在前面等著你。


投資者 投資 需要 辯證 思維 聽風 春華 秋實
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如何辯證地看待護城河理論 聽風-春華秋實

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護城河理論強調:企業需要優質產品、高市場份額、有效執行和完美管理;結構性競爭優勢的4個來源是無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優勢。

護城河理論確實為尋找偉大企業指明了系統性方向,但如何理解和投資偉大的企業卻並沒有那麼簡單,否則這個世界上永遠不止一個巴菲特了。尤其是國內許多投資者選股唯護城河是論,似乎如果沒有護城河的企業,永遠不能算價值投資。對投資來說,果真如此嗎?對護城河理論的理解真的應該這樣嗎?

一、護城河是不能離開時間、空間和人的因素獨立存在的。

任何事物的存在,都離不開一定的時間和空間,更離不開人的主觀能動性。

時間要素:黃河天塹曾阻擋住了李自成的幾十萬大軍,但當冰封期一來,卻是一馬平川,成為李自成大軍馳騁的疆場。在傳統領域,柯達的護城河不可謂不深,但卻倒在了數碼時代。

空間要素:可口可樂護城河可謂強大,當在全球擴張基本到位時,失去了發展的動力,10餘年間股價卻下跌了30%。

人的要素:兵熊熊一個,將熊熊一窩。最好的企業如果管理者是扶不起的阿斗,哪怕你蜀道難於上青天,對魏國來說,也如履平地。

所以兵法云:天時不如地利,地利不如人和。如果真要說護城河,人才是最寬的護城河,但人一定是會退休的、是有生老病死的,最寬的護城河又有多寬呢?

二、護城河有寬有窄、有深有淺,是可以相互轉化的。

首先,雖然個人不認可「存在的即是合理的」觀點,但仍然認為,任何一家企業都存在一定的護城河,只是有寬窄深淺之分。
即使是要倒閉的企業,也曾經有過護城河,只是這個護城河現在已經淺了、窄了,甚至是干涸了。

其次,護城河的寬窄、深淺並不是一成不變的,是動態的,是發展的。藉以一定的條件,護城河寬的可以變成窄的,深的可以變成淺的;同樣,窄的也可以變成寬的,淺的也可以變成深的。(作者:聽風)

曾經我一高中同學,高中考大學考了570多分(當時重點分數線是520左右),因為其看好當時的郵電專業,所以選擇了專科的南京郵電學院。但郵電和電信分家後,如今郵電行業已經只能慘淡經營了。當然,還有一二十年前,最差的幾個專業是:農醫師、地礦油,但如今醫師和地礦油均是分配和待遇最好的專業之一。

緣何?世易時移也。

所以護城河現在的寬和深,並不代表將來也一定是寬和深,而投資投的就是未來,以今天的眼光看將來,是要吃苦頭的。

三、無論多強大的護城河,最終都會被新對手攻破。

偉大的護城河從來都不能阻擋住敵人的入侵,而且還會招致更多的敵人的攻擊。

在遇到比較弱小對手時,護城河是可以保命的。但由於有護城河的保護,往往又讓城內的人安於現狀,不思進取。尤其是遇到更強大的對手時,護城河往往卻會成為制約自己的枷鎖,甚至是困住自己最後逃命的天塹。

君不見:秦滅六國,不可謂不強大,但最終卻被天下所滅;歐洲的城堡、中國的萬里長城,從來沒有真正阻擋住敵人的進攻;中國各大古城下面的護城河已經沒有任何軍事價值,如今也僅是供大家參觀旅遊劃划船之用。

又如柯達之與數碼像機,柯達是最先擁有數碼像機技術的,由於其在傳統像機領域形成的巨大優勢,躲在護城河內不思進取,最後優勢變成鎖住自己的劣勢,並最終倒在數碼時代。同樣的情況也曾出現在諾基亞身上,比較早擁有智能手機技術的諾基亞,卻陶醉在自己普通手機敵國的護城河內「享清福」,最後造就了蘋果、三星和宏達電的崛起。

四、沒有強大的護城河的企業,並不代表沒有投資價值。

對投資來說,強大的護城河的企業確實是可遇不可求的標的。但放眼市場,有強大的護城河的企業屬於珍稀動物了,更要命的可能只是表面的強大,而且價格貴得驚人,甚者,一朝看錯終身錯了(投機賭錢,投資賭命,估計說的就是這種投資者了)。

再說,相對於投資來說,並不一定只有高貴的牡丹是花,而其它花都不是花。至少在本人看來,牡丹花是花,狗尾巴花也同樣是花;百花園中的花是花,沙漠戈壁上的花也是花。花開一樣美麗,花謝同樣化泥。

企業的分類也是有多種的,投資的方法也是多種多樣,除了帽似強大的護城河的企業,還有逆境反轉型的、隱蔽資產型的、快速成長型等等,如果用護城河理論來看,永遠會錯過這些好的投資標的。

談了這麼多,但並不代表本人否定投資中的護城河理論,但任何理論都只能是理論,只是一種工具而已,但過於唯心的崇拜,都是對事實的不尊重,也是對自己的不負責任。


二年多前本人寫的老文,發出來供大家一起討論交流。@不明真相的群眾 @方舟88
如何 辯證 看待 護城河 護城 理論 聽風 春華 秋實
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人行副行長:要辯證看待中國的影子銀行問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/208679

shadowbanking

中國央行副行長胡曉煉今天上午在出席“第十八屆國際銀行監督官大會”時表示,要辯證看待中國的影子銀行問題。

一方面影子銀行存在經營不規範、監管套利等問題,另一方面,影子銀行也在一定程度上滿足了經濟發展多元化背景下的多層次的融資需求。

據國務院發布的監管銀子銀行的文件(107號文),中國給予影子銀行的官方定義是:影子銀行是金融發展“不可避免”地產生的“有益”後果。(見華爾街見聞網站相關文章

“影子銀行的產生是金融發展、金融創新的必然結果,作為傳統銀行體系的有益補充,在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。”

文件對銀行與信托公司、券商和其他中介機構合作開展表外業務提出了新的限制規定,但並未全盤否定通道功能主體,而是指出:交叉產品及合作業務必須以合同形式明確風險承擔主體和通道功能主體,並由風險承擔主體的行業歸口部門負責監督管理,切實落實風險防控責任。

胡曉煉指出,從中國的情況看,近年來中國的影子銀行發展比較快,但是總體上中國的影子銀行資金運營方式比較簡單,與傳統的商業銀行業務基本類似,而利用衍生工具的金融創造比較小。特別重要的是,中國影子銀行的大部分都用於企業部門,而且主要是用於實體經濟

“中國影子銀行發展較快的另一個重要原因是中國經濟的間接融資比例較高,對銀行信貸的依賴很大,所以在當前資本監管要求進一步嚴格的情況下,銀行要尋求其他金融中介來分擔其融資壓力。因而在對影子銀行業務的監管處理時,要重在因勢利導,在加強規範管理的同時,要引導其合理有序地開展滿足企業融資需求的服務。”

人行 行長 辯證 看待 中國 影子 銀行 問題
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航空展翅飛翔時:油價與股價的辯證關系

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1064

航空展翅飛翔時:油價與股價的辯證關系
作者:吳一凡/謝平

在深度報告《2015,周期拐點》中,我們複盤了十年航空股,發現其典型的大周期潮起潮落特征下,每次行情的啟動初始並非由業績驅動,而是由特定事件的爆發而驅動。其中第二次行情,即2008.10-2010.10,歷時25個月,漲幅166%,(滬深300漲幅51%)是由油價大幅下跌引發,與當下的情況類似。我們認為,可以從基本面和股價走勢特征兩個維度分析油價波動對航空行業的影響。


從基本面角度出發,油價下跌對於航空成本端是有大幅減負作用。航油成本占據40%的成本,原油價格的大幅下跌釋放航空公司利潤。1)根據申萬石化研究預測2015年原油均價75美金算,可以為三大航帶來稅前EPS提升分別為,國航0.18元,南航0.28元,東航0.16元。2)假設耗油量不變的情況下,考慮燃油附加費,油價每下跌10%,南航、東航、國航對應利潤增厚分別為23、17及19億元,占2013年利潤的122%,53%及80%,南航業績彈性最大。



從股價走勢特征來看,1)我們在深度報告中發現油價是航空股上行的先導催化因素。2)我們發現WTI油價與股價的波動存在一個臨界區間,在90-100美金。油價處於下跌趨勢時,當原油價格從高位下滑跌破[90,100]美金時,航空股股價會蓄勢啟動,繼續下跌並長期維持在低位會促使股價快速上漲。歷史上看,2008年7月WTI原油價格從145美金的高點迅速下降至2008年10月跌破100美金,是航空股啟動的位置,隨後暴跌至2009年2月的35美金,加速了航空的上行。反之亦然,油價處於上升趨勢的初始階段時,不會馬上作用於股價,而是當原油價格低位上行突破[90,100]美金,並較長時間維持在高點,會加速航空股股價下跌。



大周期下,航空股有兩段式上行行情:先導因素疊加周期股行情+業績釋放行情。由於航空股走勢與滬深300有高度相似性,往往會被認為是純周期行情,但我們仔細分析2008.10-2010.10的行情,會發現滬深300在2009年8月達到頂點後開始下跌,航空股隨之下跌2個月後又啟動了行情,直至2010年10月,同期則是航空行業全行業盈利的頂峰水平,也就意味著航空股在周期股行情後還有來自主營業務盈利釋放的行情。


對比發現,目前行情所處的階段與歷史上第二次航空股行情相似。1)油價下跌為先導因素。2)國內刺激政策推出後的周期股上行。3)更為重要的是,同處於供給收縮產生的供需結構向好狀態。(波音、空客由於08年金融危機、技術問題等原因推遲交付B787及A380;國內航空公司訂單經歷05-07年年均百架飛機訂單高峰後,08年僅30架,09年更少,決定了2010年後的運力增速收縮;民航總局出臺了控制運力的諸多措施)



我們認為航空股會從油價下跌引發的快速上漲行情逐漸演變為由供需結構改善帶來的業績釋放的上漲行情。鑒於我國航空公司的同質化較強,推薦海外布局最為完善,受益於出境遊的中國國航,因油價下跌而業績彈性最大的南方航空以及下半年將受益迪士尼概念的東方航空
(源自申萬研究)



催化劑:春秋航空上市。核心假設風險:油價大幅反彈及人民幣大幅貶值。
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如何辯證的看待巴菲特的護城河理論

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1062

如何辯證的看待巴菲特的護城河理論
作者: 聽風-春華秋實


護城河理論強調:企業需要優質產品、高市場份額、有效執行和完美管理;結構性競爭優勢的4個來源是無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優勢。

護城河理論確實為尋找偉大企業指明了系統性方向,但如何理解和投資偉大的企業卻並沒有那麽簡單,否則這個世界上永遠不止一個巴菲特了。尤其是國內許多投資者選股唯護城河是論,似乎如果沒有護城河的企業,永遠不能算價值投資。對投資來說,果真如此嗎?對護城河理論的理解真的應該這樣嗎?

一、護城河是不能離開時間、空間和人的因素獨立存在的。

任何事物的存在,都離不開一定的時間和空間,更離不開人的主觀能動性。

時間要素:黃河天塹曾阻擋住了李自成的幾十萬大軍,但當冰封期一來,卻是一馬平川,成為李自成大軍馳騁的疆場。在傳統領域,柯達的護城河不可謂不深,但卻倒在了數碼時代。

空間要素:可口可樂護城河可謂強大,當在全球擴張基本到位時,失去了發展的動力,10余年間股價卻下跌了30%。

人的要素:兵熊熊一個,將熊熊一窩。最好的企業如果管理者是扶不起的阿鬥,哪怕你蜀道難於上青天,對魏國來說,也如履平地。

所以兵法雲:天時不如地利,地利不如人和。如果真要說護城河,人才是最寬的護城河,但人一定是會退休的、是有生老病死的,最寬的護城河又有多寬呢?

二、護城河有寬有窄、有深有淺,是可以相互轉化的。

首先,雖然個人不認可“存在的即是合理的”觀點,但仍然認為,任何一家企業都存在一定的護城河,只是有寬窄深淺之分。即使是要倒閉的企業,也曾經有過護城河,只是這個護城河現在已經淺了、窄了,甚至是幹涸了。

其次,護城河的寬窄、深淺並不是一成不變的,是動態的,是發展的。借以一定的條件,護城河寬的可以變成窄的,深的可以變成淺的;同樣,窄的也可以變成寬的,淺的也可以變成深的。(作者:聽風)

曾經我一高中同學,高中考大學考了570多分(當時重點分數線是520左右),因為其看好當時的郵電專業,所以選擇了專科的南京郵電學院。但郵電和電信分家後,如今郵電行業已經只能慘淡經營了。當然,還有一二十年前,最差的幾個專業是:農醫師、地礦油,但如今醫師和地礦油均是分配和待遇最好的專業之一。

緣何?世易時移也。

所以護城河現在的寬和深,並不代表將來也一定是寬和深,而投資投的就是未來,以今天的眼光看將來,是要吃苦頭的。

三、無論多強大的護城河,最終都會被新對手攻破。

偉大的護城河從來都不能阻擋住敵人的入侵,而且還會招致更多的敵人的攻擊。

在遇到比較弱小對手時,護城河是可以保命的。但由於有護城河的保護,往往又讓城內的人安於現狀,不思進取。尤其是遇到更強大的對手時,護城河往往卻會成為制約自己的枷鎖,甚至是困住自己最後逃命的天塹。

君不見:秦滅六國,不可謂不強大,但最終卻被天下所滅;歐洲的城堡、中國的萬里長城,從來沒有真正阻擋住敵人的進攻;中國各大古城下面的護城河已經沒有任何軍事價值,如今也僅是供大家參觀旅遊劃劃船之用。

又如柯達之與數碼像機,柯達是最先擁有數碼像機技術的,由於其在傳統像機領域形成的巨大優勢,躲在護城河內不思進取,最後優勢變成鎖住自己的劣勢,並最終倒在數碼時代。同樣的情況也曾出現在諾基亞身上,比較早擁有智能手機技術的諾基亞,卻陶醉在自己普通手機敵國的護城河內“享清福”,最後造就了蘋果、三星和宏達電的崛起。

四、沒有強大的護城河的企業,並不代表沒有投資價值。

對投資來說,強大的護城河的企業確實是可遇不可求的標的。但放眼市場,有強大的護城河的企業屬於珍稀動物了,更要命的可能只是表面的強大,而且價格貴得驚人,甚者,一朝看錯終身錯了(投機賭錢,投資賭命,估計說的就是這種投資者了)。

再說,相對於投資來說,並不一定只有高貴的牡丹是花,而其它花都不是花。至少在本人看來,牡丹花是花,狗尾巴花也同樣是花;百花園中的花是花,沙漠戈壁上的花也是花。花開一樣美麗,花謝同樣化泥。

企業的分類也是有多種的,投資的方法也是多種多樣,除了帽似強大的護城河的企業,還有逆境反轉型的、隱蔽資產型的、快速成長型等等,如果用護城河理論來看,永遠會錯過這些好的投資標的。

談了這麽多,但並不代表本人否定投資中的護城河理論,但任何理論都只能是理論,只是一種工具而已,但過於唯心的崇拜,都是對事實的不尊重,也是對自己的不負責任。

(源自財通社)

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統計局:要辯證看待頭兩個月中國經濟放緩

http://wallstreetcn.com/node/215106

對今日公佈的今年1-2月中國工業生產、固定資產投資等宏觀數據,國家統計局發佈解讀文章稱,要全面辯證看待頭兩個月經濟增長穩中趨緩,放緩符合客觀規律,居民消費價格(CPI)基本穩定、就業形勢總體穩定。在經濟結構調整中,服務業增長超過工業;消費需求勢頭好於投資;民間投資和服務業投資增長突出;旅遊文化等新產業發展較快;與互聯網有關的新業態高速擴張。

今日統計局公佈:

1-2月規模以上工業增加值同比增長6.8%,遠低於7.7%的預期,也遠低於去年12月7.9%的增速。
1-2月固定資產投資同比增長13.9%,預期增長15%,2014年全年增長15.7%。
1-2月社會消費品零售總額同比增長10.7%,不及預期11.6%的增速,12月增速為11.9%。
1-2月房地產開發投資同比名義增長10.4%,去年全年增長10.3%。前2個月商品房銷售面積同比下降16.3%。商品房銷售額同比下降15.8%,遠超去年12月6.3%的降幅。

對於經濟增長放緩,統計局上述文章認為,「要看到經濟運行緩中有穩、緩中有快」,放緩是在「三期疊加」影響持續加深的情況下發生的,符合新常態下經濟增速換擋的客觀規律,符合一國經濟進入到中高收入階段後增速回落的普遍規律。現在中國經濟規模已超過60萬億元,1個百分點對應的增量相當於過去幾個百分點,即便經濟增速有所放緩,對應的經濟增量也很大。增速放緩有利於倒逼企業加快結構調整和轉型升級,形成新常態下創新驅動的新優勢。

對於經濟結構調整中的變化,上述文章認為,正在形成新主體,湧現新業態、孕育新動力。文章提到:

在整個國民經濟中,服務業增長明顯快於工業。統計局首次初步測算,1-2月份,服務業生產指數同比增長7.4%,比同期規模以上工業增加值增速快0.6個百分點。從相關指標看,1-2月份,服務業用電量同比增長8.1%,增速比全部用電量快5.4個百分點,比工業用電量快6.5個百分點。2月份,非製造業商務活動指數為53.9%,比上月小幅上升0.2個百分點,高於臨界點3.9個百分點,處於較高景氣區間。從走勢看,2月份,非製造業新訂單指數為51.2%,比上月上升1.0個百分點;投入品價格指數和銷售價格指數分別為52.5%和51.2%,分別上升4.9和4.3個百分點;業務活動預期指數高達58.7%,高於臨界點8.7個百分點。
 
整個工業中,高技術產業、裝備製造業增長較快。1-2月份,高技術產業增加值同比增長11.2%,增速比規模以上工業快4.4個百分點。其中,航空、航天器及設備製造業增長17.4%,電子及通信設備製造業增長14.8%,醫藥製造業增長10.5%,信息化學品製造業增長8.6%。1-2月份,裝備製造業增加值同比增長8.2%,增速比全部工業快1.4個百分點。其中,計算機、通信和其他電子設備製造業增長11.8%,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業增長10.5%,金屬製品業增長9.7%,汽車製造業增長8.4%。傳統過剩行業繼續低速增長。1-2月份,黑色金屬冶煉和壓延加工業增加值同比增長3.5%,增速比規模以上工業低3.3個百分點;煤炭開採和洗選業增長3.6%,比規模以上工業低3.2個百分點。

20150311ChinaindustrialproductionJan Feb
 

整個國內需求中,消費發展勢頭明顯好於投資。1-2月份,社會消費品零售總額同比名義增長10.7%,儘管增速比上年全年有所回落,但扣除價格因素,實際增長11.0%,比上年全年加快0.1個百分點。而固定資產投資受製造業產能過剩和房地產市場調整影響增速持續回落。1-2月份,固定資產投資(不含農戶)同比增長13.9%,增速比上年全年回落1.8個百分點,其中製造業投資增長10.6%,回落2.9個百分點;房地產投資增長10.4%,回落0.1個百分點。

20150311Chinafixedassetsinvest Jan Feb 

整個消費中,升級類商品銷售明顯快於一般消費品。1-2月份,限上單位商品零售額中,通訊器材類、中西藥品類、家用電器和音像器材類商品同比分別增長38.5%、16.4%、12.4%,增速分別比社會消費品零售總額快27.8、5.7、1.7個百分點。而一些傳統消費商品增速較低。1-2月份,限上單位商品零售額中,糧油食品類、服裝鞋帽針紡織品類、煙酒類商品同比分別增長9.8%、9.1%和8.1%,增速分別比社會消費品零售總額低0.9、1.6和2.6個百分點。

20150311China retailsales Jan Feb
 

整個投資中,民間投資、服務業投資增長明顯快於其他投資。在黨中央、國務院簡政放權、放寬市場准入、加快投融資體制改革等一系列措施作用下,民間資本活力增強,服務業等領域投資增長較快。1-2月份,民間投資同比增長14.7%,增速比全部投資快0.8個百分點,佔全部投資的比重為63.6%,比上年同期提高0.5個百分點。服務業投資增長14.8%,比全部投資快0.9個百分點,佔全部投資的比重為60.5%,比上年同期提高0.5個百分點。其中公共事業領域投資增長較快,1-2月份,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長22.6%,交通運輸、倉儲和郵政業增長21.3%,水利、環境和公共設施管理業增長19.3%。

 20150311China realestate provate develop Jan Feb

與互聯網有關的新業態繼續高速擴張。1-2月份,全國網上商品和服務零售額4751億元,同比增長44.6%,其中網上商品零售額3991億元,佔社會消費品零售總額的比重達到8.3%,同比增長47.4%,增速比社會消費品零售總額快36.7個百分點,拉動社會消費品零售總額增長近3個百分點。快遞等相關行業快速增長。1-2月份,全國預計完成快遞業務量21.6億件,同比增長36.6%。
 
旅遊文化等新產業較快發展。根據國家旅遊局數據,春節黃金週期間,全國共接待遊客2.61億人次,比2014年春節黃金週增長12.9%;實現旅遊收入1448.3億元,增長14.6%。2月份,全國電影票房收入40.5億元,同比增長25.4%,票房收入首次超過美國。
 
高附加值高技術含量的新產品快速增長。1-2月份,動車組產量399輛,同比增長78.1%;光電子器件產量596.7億只(片、套),增長34.2%;數控金屬切削機床產量3萬台,增長15.4%。節能環保相關產品增長較快。1-2月份,環境污染防治專用設備產量為85631台(套),同比增長13.6%,其中大氣污染防治設備增長21.1%。據中國汽車工業協會統計,1-2月份,新能源汽車產量12853輛,同比增長2.8倍,其中純電動汽車同比增長3.4倍,插電式混合動力汽車增長2.3倍。
 
新市場主體不斷湧現。1月份,全國新登記註冊市場主體115.6萬戶,同比增長14.4%;註冊資本(金)2.21萬億元,增長92.6%。其中,新登記企業34.8萬戶,增長37.7%;註冊資本(金)2.06萬億元,增長1.08倍。

總之,今年以來經濟運行新常態的階段性特徵更加凸顯,經濟下行壓力加大與轉型升級優化並存,傳統動力明顯減弱與新興動力不斷孕育並存,經濟運行困難不少,但中國經濟仍具有巨大的韌性、潛力和迴旋餘地,前景光明。

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菜鸟基本面逻辑辩证分析快速入门之一:资本收益率 炒的是心

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下周三出发,开始“潜海主题”专项旅行。我这个“潜海菜鸟”几天来一直忙于“行前装备”购置与“潜海证”考前学习:只有通过多级考试,才有资格在全球开放式潜海领域自由潜水。
看到很多菜鸟粉丝持有的股票标的公司财务、投资、资本运作等信息的公布,咋放得下心而无牵无挂的先去旅行?
今天,开一个《菜鸟基本面逻辑分析》专题,把我认为很重要的基本面思考、分析的角度、未来预期的影响,通过一个个实际案列的方式写出来,使我的菜鸟粉丝们快速入门进入基本面分析领域。
我 想写出的《菜鸟快速入门基本面案列分析》,并不是说要“门槛低、分析简单”,以牺牲重要性和质量为前提,而是恰好相反:更高的分析质量、更准确的企业发展 方向导致最终的财务结果、经营状况作为基本分析的灵魂。所谓的“快速入门”,是表达要用最简洁的方法、大众化通俗的语言,直指基本面分析核心,拨开云山雾 罩、故布疑阵的官方语言,排除次要性干扰,让买菜大妈也能三分钟看懂并精准把握的意思。
今天开讲的第一个话题就是:资本收益率。
所谓资本,就是你做生意投入的本钱。这个本钱来源于两个部分,
1、初始资本,也就是你的注册资本啦。前提是,这个注册资本是真实而不是虚假注册的;
2、连年的利润分配后累积结余,变相的参与经营中去的部分,也就是财务专用术语:初始注册资本+当年未分配利润+连年分配后利润累积=净资产总额。
3、净资产分为两个概念:
第 一、每股净资产=净资产总额/注册资本股数。绝对值越大,证明每股净资产权益越大。由此,我们知道每股净资产扩大就需要两个途径:其一:股本越小,每股净 资产越大,所以送股会摊薄每股净资产;其二、企业盈利能力无论强弱,累积未分配利润越多,每股净资产累积就会越大;其三、溢价增发新股,溢价部分(针对增 发价高于报表净资产而言)会增加前期股东权益,提高每股净资产绝对值,这也是为什么溢价增发会导致股价暴涨的原因之一,这一般会发生在牛市。熊市增发,正 好相反,大资本会趁火打劫折价增发,摊薄每股净资产,占现有股东权益的便宜。同时,我们也会发现一个重要性原则:就算每股净资产很高,例如比同行业高5倍,由于股本数量较小,也不能导致净资产总额比同行业中股本巨大企业的净资产总额更多或者相等;
第 二、净资产总额:我们试想,一个企业每股净资产10元,总股本1亿的企业,净资产总额就是10亿元。另外一个企业每股净资产5元,总股本30亿的企业,净 资产总额就是150亿元。那么,我们知道,市场经营领域有很多门槛。例如技术门槛(高科技垄断)、资本门槛(没有哪么多资本你就做不了某些领域的生意)、 环保门槛、行政门槛(例如殡葬业只允许民政部门专营),这个净资产总额概念使我们对标的对象未来的经营领域和风险有一个判断的途径,且是很重要的途径。比方说,你没有那么多的资本,就进入不了中国未来政府新常态下的PPP业务领域。除 非你是资本高手,10个杯子5个盖,你会辗转腾挪术,如此风险隐患极大,在风口行业的猪会由于负债高融资的利息成本低于盈利水平而利润巨大。但稍有风吹草 动,一夜之间就会破产。例如2008年金融风暴的美国著名投行“雷曼兄弟”、光伏企业前几年低谷最黑暗时期倒闭的施振荣等。当然,扛过那段最黑暗时期剩下 来的企业,就会赢着通吃。最新的案例:浙江龙盛昨天最新公告收购对象就是因为被资本门槛所限,把持有8年的上海闸北区最好路段的PPP项目被迫法院诉讼转 让,把抗战8年的生意机会拱手让人。

有了上述的基本概念复习,下面就更好开始我们的快速入门之核心要义:
一、净资产收益率是衡量企业能否长期投资的最重要KPI条件之一;
1、多高的净资产收益率值得我们去争先恐后的投资?

第 一、简单的说,净资产收益率就是评判企业通过资本金赚钱能力的最重要也是最直观KPI指标。给你一个亿的资金,你一年里赚1000万,净资产收益率就是 10%,如果赚2500万就是净资产收益率25%。年25%收益率是什么概念呢?温州民间借贷,年利率25%也是不多的。当然,你可能会说温州也有月 10%利率高利贷情况的发生。大哥,你要知道,那是在拿命去博的无抵押高利贷状况,你是要承担倾家荡产血本无归后果的。那些毫无风险的高折扣资产抵押借贷 年利率7%已经是非常好的天上下钱的生意了,银行抢都抢不过来。
第二、年净资产25%这还不是最重要的。最重要的是:第二年你的本金就变成1.25亿元,要维持25%的收益率不变,次年就需要实现3120万元利润,这叫复合增长。我们读过一个故事:皇帝奖赏,要臣下自己提要求。臣下提出第一个棋盘格子放一粒米,下一个增加到2粒,再下一个4粒,以此类推,最后皇帝只好放弃:因为全国的粮食都给他也远远不够填满棋盘上的那些有限的格子,这就是复合增长的威力。记得有一位大经济学家说过:人类所有战争与危机的唯一根源就是复合利率导致!你们自己去琢磨这句话的睿智与通透的道理。
第 三、更不用说一个企业年盈利50亿元的规模后仍然要保持25%这样的盈利水平有多难。要知道穷人永远不可能理解富人,因为他没有过富人的阅历和精力,就如 同男人无论如何认真阅读女性的描写,也永远无法理解女人分娩的痛苦一样。没有这种大规模经营企业经验的人,你怎么解释这是多么艰难的一件事情也无济于事。 但是,阿里巴巴前10几年做到了,浙江龙盛、闰土股份目前也在初始阶段正在做到的进行中。只有净资产规模巨大的企业,才能占尽市场机会。你看李嘉诚什么时候需要去找投资项目?都是项目找到他,任由他在众多项目机会中优中选优。所以说,赢者通吃!前提是:人性不能膨胀。因为,信任、信用也是巨大的门槛之一。俗话说:人无信则多言。没 有良好信用记录的人,无论他内心道德水准有多高,为了解释自己就必须讲很多话,甚至发誓赌咒也无济于事,再好的机会也会擦肩而过。就如同高考,再多的弊 端,也只能是华山自古一条路:没有人有能力、有耐心、有成本在极短的时间对你有全面的了解,除非是你的父母。只能是牺牲掉一部分人的才华,懂这个道理的 人,会在生活与工作中拿到一些必要的敲门砖,例如:艺术家获奖(我没有说获奖就等于水平最高)、会计员拿到CPA证书、公务员熬到官阶。越是现代社会,越 是强调识别的效率。
第四、量变引起质变。1亿股本的企业年利润1个亿,每股收益就是1元,要想进入高资本门槛 领域,真的如同老鼠尾巴打100棒子肿起来也吓不了人一跳。30亿股本的企业每股盈利1.5元,年利润总额就是45亿元,加上减少利润而不用现金付出的折 旧费,每年的现金积累就是60亿元,这个是很吓人的数字。如果企业没有新的更好、更高收益投资方向,就只能大比例现金分红。而我们买股票,就是要把资金交给赚钱高手帮我们赚钱:这才是股价上涨的永恒动力。如果不是这样,还不如存银行保险。你们看看贵州茅台不就是这样吗?很多人老是拿现金分红说事,问题是每一个人买入的价格是不一样的,现金分红收益率也就高低两重天。所以,判断一个企业是不是值得长期投资,最重要的指标就是净资产复合收益率;
第 五、企业经营靠的是CEO等经营班子具体的人做投资判断,这一点任何机器无法替代。我们能观察的只能是过往的经历与未来新项目的可靠性(先保命)、可行性 (盈利预期)。这里面又有一个巨大的人性风险:其一、所有的人都会自我膨胀。我告诉你:无人可以例外,只有时间早晚。自我膨胀的后果就是刚愎自用,成功的 经验成为未来的最大桎梏;其二、利益是否与自己攸关。例如:国营企业就很效率低下,投资后果不完全以经济效益结果为导向,有时候甚至为官阶、政治而服务。
综上所述:
第一、市盈率低于借款利率,净资产收益率大于借款利率成本的企业,就值得长期投资;
第二、股价低于10倍市盈率复合净资产收益率大于10%的企业就值得押上全部身家投资;
第三、股价低于15倍市盈率,复合净资产收益率大于25%的企业,就值得砸锅卖铁甚至融资长期投资,因为融资利率远远低于企业复合净资产收益率;
第四、央行实际利率成负数的时候,理论上股价就能够脱离市盈率限制而无上线(现实中却并没有存在的先例):因为企业的经营结果是正的,哪怕是只有1分钱盈利。当然,这是理论上。大家知道,理论文章是需要有假设前提的,这是经济学理论的基本前提。这一条,是专门为你们中读过这个理论的人写的。

二、我们目前持有的那些股票属于可以长期持有对象标的?
首 先,请大家去看看我以前帖子中对600823世茂股份关于净资产对股价的影响、600280中央商场关于负债高低对净资产收益率的影响、000525红太 阳000651格力电器关于净资产收益率对应什么样的市盈率判定当前股价高低以及未来股价潜力与上涨目标等等。至于桂东电力、中山公用、大有能源、华业地 产、创兴资源、荣丰控股、欣旺达、珈伟股份、浙江东方等等股票在价格那么低廉时候选中的基本面分析,是在以后的《菜鸟快速入门基本面案列分析》之二、之 三、之四中分门别类再不同基本面角度剖析方法中详解。今天的主题是:复合净资产收益率。
1、浙江龙 盛:2013年每股收益0.9元,对应当年的每股净资产6.04元=15%,2014年每股收益1.66元,对应2014年每股净资产7.31 元=22.7%,2015年预计每股收益1.5元,对应2015年末每股净资产(除权后)4.64元=32.3%,现在,经营管理层又在开始为2017年 盈利水平操心进行项目并购,未来几个月还会有很多并购项目公告出来,我这绝对没有任何小道消息来源,全部是年报、季报、公司对投资者问答等公开信息中信手 拈来;这样印钞机一样的企业,有几家?
2、内生性盈利现金的巨额积累是它最大的亮点,特别是当前实体经济投资不断萎缩时期更是没有之一。我们通过从小被学校老师的教育知道:资本主义社会大资本寡头是在金融危机的通胀与通缩过程中,通过不断的“剪别人羊毛”飞来的横财而发达。要记住,今天实体经济的艰难状况读读总理的喊话就知道有多严重。浙江龙盛、闰土股份在这样的经济逆势周期能够完全凭借自身经营内生性盈利增长,积累最宝贵的现金资源,且是巨额盈利的现金积累不是老鼠尾巴,这更是凤毛麟角,这极大的奠定了企业良性优势扩张的 极好基础。这个时候的市盈率更是应该被通用市盈率标准上再高估一倍、二倍也毫不过分,至于有没有基金、大资金进入、有没有庄家,你管这些干什么?一切都会 有的。财务数字分析是静态而冷静,这是理性的一面;同时也需要把马儿放在全市场范围横向竞跑比较,这才能得出公允的市场评判。很多企业内部人永远不敢买自 己公司的股票,例如中国平安很多内部人问来问去,就是因为他身在企业内部,一方面享有更多的信息资源,看到很多自家企业的缺点,同时,由于他不知道也没有 那个能力把自己的企业放在全市场比较,所以才有那么多搞笑的投资段子。
3、为什么我们总是与大牛股擦肩而过,只是曾经拥有而没有分享它给我们讲带 来的财富机会?这个问题,我以前的帖子有大量苦口婆心的讲述。更重要的是:你太聪明。看看《阿甘正传》,就知道成功就是把最复杂的的问题简单化。很多人对 我讲述浙江龙盛、闰土股份抱有怨言——认为会影响主力的操作与股价的成长。呵呵,说明你距离投资的门槛还很远,更不用说入门。我们先不说是否有私心,其实 就算我也有私心照样不能左右盘面。是因为股价的变化都需要时空的转换,图形的变异与成长,都需要每日一根根K线去描述,企业的前景需要一天一天的去实现。 再加上你主观的认为:你总会以你买入的那天开始计算时间煎熬与收益对比,而不是从大图形总体去观察它的涨速其实有多快。当然就是现在、未来会走得更快。因 为管理层的所作所为使我们对未来3年的经营结果越发变得“看得见、摸得着”。你要理会“大资金进出、股价的上涨下跌”干什么呢?永太科技牛不牛?除权后还 不是连跌3天?见下图:

复权看是这样的:见下图

13个交易日后是这样的:见下图

13个交易日后复权图是这样的。见下图

坚决说明:我没有任何举例是说浙江龙盛会是这样走势,是说明只要基本面放心,我们就坚定的相信:浙江龙盛最起码会完成这样的高度。差别仅仅是时间多一些而已。至于闰土,呵呵,只会更强更高,因为盘子小太多。
基本面分析,做基本面投资派就要有英雄情结,不畏惧任何艰难险阻。不然万事皆空!
4、 从人性的角度来看,更使我坚定认为“龙土”进入优秀发展快车道。因为龙的掌门人目前的经营管理能力、耐心、节奏都是那么的稳健而又有力量,外延式发展谨慎 而又精明,并购项目的挑选、进退时机的把握不急不躁、财务杠杆的收敛与适度的激进,丝毫看不出自我膨胀的迹象。并且是真本事考入复旦大学本科开始系统专业 学习的科班出生。无论是专业能力、还是人性的自我控制,都是赚钱的好坯子。

三、我们为什么要学习基本面分析?
朱元璋,从一个叫花 子到皇帝,是历史上最牛逼的一个屌丝逆袭案列。不用说,他定有极端的过人之处。不然,也不会凭初始的一滴滴小资本完成大事业。这个逆袭的过程我们现在不关 心。关心的是为什么他在已经夺取大半江山、手下猛将如云、战士都是身经百战的虎狼之师时,反而不允许常遇春、徐达、 蓝玉再像以往哪样长途奔袭打巧仗、打4两拨千斤的艺术仗?而是数十倍于敌的大军压境、兵力平面推进、围困之后聚而歼之?用曾国藩的话讲:扎硬寨、打硬仗。 是因为既然胜券在握,为什么要冒险?不就是时间延后一点点么?
就如同一个富豪在街头被泼皮纠缠,富豪难道会傻到与泼皮以命相博?双方的身家成本根本就不是一个数量级。
我 们学习基本面并直指核心,就是扎硬寨(扎实的基本分析)、打巧仗(适当的价格介入)。如果收益率还是不能令其中的一些人满意,他的想法对不对呢?当然对 啦:谁无进取之心?谁无荣耀之梦?那么,就需要付出更大的努力,兼修技术面。我对马大哥群说过:1、做基本面派,就要有英雄情结,一旦结论无误,就义无反 顾。2、做技术派,就要客观,不能被主观意识所左右,要有匠人精神,比基本面付出100倍以上的精力与经历,终成大器。3、假设一个好的基本面派值1万月 薪一个好的技术派也值1万月薪的话,那么一个人同时具备好的基本分析广泛的知识结构,又是技术派高手,月薪就值10万。。无非就是先把顺序调整好:先扎实 基本面基础,抢夺第一桶金,随着水平的提高,再慢慢增加投资前滚翻的难度。
我这样说,您反对吗?



loweyouagq@炒的是心:心大,想请教您一个问题,借款算不算资本收起
回复@loweyouagq: 从经营角度上来讲,本质上就是。但是,在财务概念上就是负债。只是对资产总额双向扩大:资产总额、资金来源总额。例如很多专业用语:美国又在扩大资产表, 就是QE放货币,例如今天的中国央行就在干这件事。总理不是又在逼地方政府投资开工吗?不开工就收回之前的预算(大家去看新闻)。也有很多文章说:美国未 来几年会缩减资产表。意思就是紧缩货币投放,导致资产总额和资金来源中的负债双向同时缩减。打个比方。你有现金100元,等于你的个人资产表就是:资产 100元=资本金100元,你看,你的资产表永远是对等的。你跟人借了100元,那么你的资产负债表就变成:资产200元=资本金100元+负债100 元,还是相等的,但是,你的资产总额就扩大了一倍。你再盈利100元,就变成资产300元=资本金200元+负债100元。这个就是资产扩大过程(当然宏 观经济实际复杂得无法准确计算)。接着你还了人家100元,你的资产负债表就变成:资产200元=资本200元。这个时候,你就做不了300元的生意了。 号称美元未来会升值的经济学家文章,讲的就是这个意思:不再QE多发货币,美元的负债减少,含金量提高,所以,美元升值,但同时流通的美元货币就会减少, 也会导致通缩而减缓经济发展。由此,我们也会明白一个道理:美联储要缩减资产负债表的前提是:经济与就业很好,企业资金利用率提高,货币流动速率更加提 高。没有这个前提,政治家们是不敢这样去做的。
通过这个浅显解释,人们就可以通过很感性的对身边经济现象的感受,也能预知货币走向的方向而不会脑袋长在别人肩膀上。例如,你们观察我国政府、高官逼迫地方政府投资的方式,就知道未来的货币方向是宽松而不是紧缩。那么唯一的风险就是:宽松的速度赶不上资金沉淀的速度。
为了回答你一个简单的问题,我需要些20分钟。呵呵!

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全國查處違反八項規定問題數據出現大幅增長: 辯證看數據,信心恒心一個不能少

來源: http://www.infzm.com/content/132778

中國紀檢監察報

查處問題7594起,處理10672人,給予黨紀政紀處分7329人”……日前公布的2017年12月份全國查處違反中央八項規定精神問題數據顯示,查處問題數、處理人數、黨紀政紀處分人數均為中央八項規定出臺五年以來的單月最高,其中,單月處理人數更是首次突破萬人。

多項數據創出新高,迅速引爆輿論場。有不少人發出疑問:“四風”問題是不是反彈回潮了?一些媒體也對此表示深深的憂慮,並列舉出“四風”反彈的跡象和苗頭。到底該怎麽看待這組大幅增長的數據?

多項數據大幅增長,彰顯紀檢監察機關堅決貫徹落實黨中央決策部署,以零容忍態度查處“四風”的決心、力度和成效

黨的十九大強調,要持之以恒正風肅紀,堅持以上率下,鞏固拓展落實中央八項規定精神成果,繼續整治“四風”問題,堅決反對特權思想和特權現象。黨的十九大閉幕後不久,十九屆中央政治局首次會議就審議通過《中共中央政治局貫徹落實中央八項規定實施細則》。習近平總書記針對新華社文章《形式主義、官僚主義新表現值得警惕》作出重要指示,強調“糾正‘四風’不能止步,作風建設永遠在路上”。

“四風”問題是長期形成的痼疾頑癥,解決起來不可能一蹴而就、一勞永逸。黨中央始終保持冷靜清醒,一系列決策部署吹響了繼續狠抓“四風”的沖鋒號。各級紀檢監察機關牢固樹立“四個意識”,堅決貫徹落實黨中央決策部署,持續深化作風建設,緊盯年節假期等重要節點嚴查“四風”問題,收到了立竿見影的效果。2017年12月份各項數據達到中央八項規定出臺以來的單月最高,即是對紀檢監察機關查糾“四風”盯得更緊、力度更大,露頭就打、揪住不放的最好詮釋。

多項數據大幅增長,折射出一些人錯誤地估計了形勢和黨中央的堅定決心,仍然不收斂、不收手

橫向對比2017年各月查處的違反中央八項規定問題數,可以發現——自去年9月份以來,查處問題數、受處理人數和受黨紀政紀處分人數都出現明顯增加。最新公布的12月份的數字更是創下2017年極值,查處問題數、受處理人數和受黨紀政紀處分人數相當於去年第一季度的總和。

數據背後,是錯誤認識和心態。黨的十九大召開前後,社會上出現了一些雜音。有些人錯誤地估計了形勢,認為“十九大以後反腐敗和糾‘四風’就不再是重點了”,致使自我思想約束的閘門大開;一些人低估了中央的頑強意誌和堅定決心,出現了“等一等”“看一看”的觀望心態,抱有了“松一松”“試一試”的僥幸;還有一些人產生了“補償”心理,舊態複萌、頂風違紀,公然違反中央八項規定精神。事實證明,“四風”問題樹倒根存,具有頑固性、複雜性,稍不註意就可能反彈回潮。

多項數據大幅增長警示我們,糾治“四風”遠沒到鳴金收兵之時,作風建設永遠在路上,必須馳而不息、決戰到底

習近平總書記在十九屆中央紀委二次全會上強調,要鍥而不舍落實中央八項規定精神,保持黨同人民群眾的血肉聯系。要繼續在常和長、嚴和實、深和細上下功夫,堅決防止回潮複燃。全會將“鞏固拓展落實中央八項規定精神成果”作為2018年的八項重點任務之一,強調要“發揚釘釘子精神,一個節點一個節點堅守,關註‘四風’問題新表現新動向,在反對形式主義、官僚主義上下更大功夫,對表態多調門高、行動少落實差的嚴肅問責”。

中央八項規定精神不是只管一陣子,而是要長期管下去、持續抓下去、繼續嚴下去。幹部群眾最擔心的是問題反彈,最盼望的是保持長效。各級紀檢監察機關必須保持一抓到底的恒心和韌勁,強化監督、鐵面執紀、嚴肅問責,做到抓常、抓細、抓長,鍥而不舍、馳而不息,在堅持中深化、在深化中發展,不斷把螺絲擰得更緊、把工作做得更實,堅決打贏作風建設的攻堅戰、持久戰。(永清 中國紀檢監察報記者 毛翔)

(來源:中國紀檢監察報)

全國 查處 違反 八項 規定 問題 數據 出現 大幅 增長 辯證 信心 一個 不能
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社論:辯證看待CDR

在證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法(試行)》系列文件,為CDR(中國存托憑證)發行掃除障礙、打開通道後,境外上市的科技企業回歸之旅正在緊鑼密鼓地進行,並由此引發了諸多關註與思考。

6月11日,小米集團提交CDR發行申請並獲得受理後兩天,證監會網站公布了這份萬眾矚目的CDR招股書。與此同時,6家獲批針對CDR發行總額度為3000億元戰略配售基金的公募,截至11日下午已募集200多億。

可以預見的是,即將發行CDR的企業,除了已披露招股書的小米,不少在美股或港股上市的中國科技企業龍頭將接踵而至,如BATJ(百度、阿里、騰訊、京東)、網易等。同時,未來將在多地上市的滴滴、美團等獨角獸企業,亦將仿效小米同期發行美股+CDR或港股+CDR。

從戰略意義而言,BATJ等境外上市的科技公司通過CDR曲線回歸,意義重大。這與當前科技創新成為提升社會生產力和綜合國力的戰略支撐密不可分。在互聯網領域,全球逐漸邁向中美兩強競爭格局,中國近幾年不斷誕生新創優秀科技公司。但與之相對的是,過去大量優秀企業選擇境外上市,讓境內資本市場痛失多個“獨角獸”。

為了奪回陣地,今年起由國務院發布CDR暫行辦法、證監會與交易所公布細則,並在數月之間得到落實。從對於CDR試點企業的標準來看,意圖十分明顯:符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高,屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,且達到相當規模的創新企業。其中已在境外上市的大型紅籌企業,市值不低於2000億元人民幣。

當然,市場對於科技企業回歸也不乏擔憂之聲,關註最多的莫過於回歸A股後的估值。從已在美股或港股上市的互聯網企業來看,符合條件的騰訊、阿里、百度、網易等龍頭企業,都已經過長達十年以上的高速增長期,且處於互聯網人口紅利的尾部,是名副其實的“巨無霸”。目前A股相關企業估值遠高於境外,此前巨人網絡和360回歸A股,市值隨即增長5倍,這些企業回歸,自然就有尋找“接盤俠”或“圈錢”之嫌疑。

針對6家基金公司募集3000億戰略配售基金,就不得不令人參考目前這些企業的估值。根據境外股市最新數據,阿里、騰訊和網易的市盈率分別為50倍、40倍和26倍,可以算是處於高位。而且,近期到境外上市的中國互聯網企業,跌破發行價的現象並不鮮見,如平安好醫生作為港交所上市新政後首只IPO,上市次日破發,愛奇藝登陸美國納斯達克後首日即破發。

此外亦有境外企業通過CDR回歸對A股資金面帶來的分流效應,不過從中長期來看,這並不值得擔憂。據中金公司預測,即便這些企業在未來3~5年內陸續回歸A股,新增融資需求每年在1000億~3000億元左右,影響程度相對有限。而且,監管層一直在為A股引入長線資金,諸如養老金等長線資金入市在今年可能開始實質性落地。

更為重要的是,CDR發行將逐步改變A股行業結構,改善A股缺乏優質高科技、新經濟公司的局面;改善A股優質成長公司稀缺,投資者抱團中小市值成長股的局面,促進中小市值個股估值分化;CDR發行也能夠幫助新經濟類公司融資和發展,有助於經濟結構轉型。

總之,通過CDR讓境外上市的中國科技企業龍頭回歸A股,既有推動科技創新發展、改善A股結構和倒逼資本市場制度建設等積極作用,也有市場對於估值等問題的擔憂,應該理性認識。

社論 辯證 看待 CDR
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