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彩晶從全額交割變飆股的秘密

2013-09-02  TCW
 
 

 

面板業出現一大怪現象,面板小貓跑贏老虎。

瀚宇彩晶今年三月起股價由四元多起漲,八月二十三日收盤價十二.五五元,漲幅達兩倍,股價超越了面板老二友達光電。彩晶上半年財報出爐,每股獲利一.三一元,穩坐國內面板每股獲利王,比淨利,上半年彩晶淨賺三十八億元,只低於群創光電,拿下淨利亞軍。

巴克萊資本證券分析師葉婉屏預估,彩晶是台灣面板廠裡唯一PB(股價淨值比)高於一的面板廠,預估今年彩晶的EPS會達二.五元。不僅創六年新高,和去年一度被打入全額交割股,彩晶股東真是從地獄回到天堂。

營收,來自大陸白牌!庫存變利潤,供應鏈得利

高利潤固然是因為彩晶的折舊每季只剩下五億八千萬元,更重要是拜售價只有三星三分之一價格的中國白牌市場之賜。

根據IDC統計,在中國第二季蘋果平板電腦iPad依舊是銷售冠軍,但是市占率只有二八%,比去年同期五成大幅下滑,大陸白牌平板電腦市占率躍升到四六%,大多數的白牌平板市占率不到一%,幾乎一半的市場都被這些小蟻雄兵吃下。

彩晶是台灣面板廠裡供應小蟻雄兵最大賣家,彩晶有八成的營收來自大陸,幾乎都是給大陸白牌手機和平板電腦。

比起品牌客戶會以量制價,白牌客戶不會囉嗦砍價,一位代理商形容白牌瘋台灣面板的熱況,「八吋好賣到就算夾帶一些規格爛到不行的七吋一起銷售,只要兜(指可以使用)得上去,怎麼搭都有人買」,沿海有錢人買蘋果,內地人買白牌。

台灣代理商根本不需要看懂規格,只要知道懂解析度尺寸,加個○.五美元當毛利,轉給大陸的方案商,幾通跨海電話生意就談成。

對彩晶等面板廠而言,可以透過代理商消化品牌打下來的次級面板,一塊八吋IPS面板十二美元,彩晶賣給台灣代理商約賺兩美元。

白牌品牌商的毛利至少也有五成,供應鏈的每一層都有利可圖,造成這條輸往白牌市場面板絲路的興起。

市場的玩法很多,除了直接出中小尺寸面板,還要出沒有灌液晶的半成品,或者將六代線的面板切成四分之一,大陸客戶自己會找齊當地的供應鏈,甚至連晶片都有中國本土廠商,拆開白牌平板電腦,中國前兩大白牌晶片供應商Allwinner和RoundChip的名字,取代了智慧手機裡聯發科的角色。

彩晶財務處兼社群服務處經理簡宏毅指出,幾乎所有的大陸本土廠彩晶都有接觸過,「他們(指大陸白牌)都Follow品牌的規格,只是稍微差一點」,加上Android平台上的App越來越多,白牌CP值比品牌廠高,打開中國低階市場。

落空,反成轉機!彈性調整,專注中小尺寸

彩晶切入白牌市場,其實是一場美麗的意外。原本彩晶在前年是繼LG後,成為蘋果iPad的供應商候選者,開發九.七吋面板,但是最後彩晶落選,只好轉攻大陸白牌。沒想到,蘋果帶起的平板瘋,彩晶因禍得福。

之後,彩晶總經理焦佑麒發現,中小尺寸似乎是產能有限的面板小貓該走的路。

一位曾經擔任彩晶的董事分析,小有小的優勢,彩晶產能小,彈性調整就容易,為了專攻中小市場,彩晶花了兩年的時間調整製程。現在十.一吋以下的面板占彩晶總出貨量九一%。

點出小貓與老虎的策略考量差異,小貓靈巧特質,才能在這片紅海裡撈到魚。

一位做白牌市場面板代理商員工也直言,過去友達和群創根本看不上這種三、四線以下的客戶,彩晶是做最久的,加上品質也比大陸的京東方好,成為大陸稍微高階一點白牌的最愛。

連過去只接一、二線客戶的友達也開始看到白牌的威力,負責中小尺寸業務主管最近勤跑中國本土客戶,友達內部員工直言,「做品牌廠良率如果只有五成,等於買一送一,」不如做白牌。

挑戰,大廠搶食!客戶體質弱,需求恐不穩

當老虎開始垂涎,小貓嘴上的肉還保得住嗎?這考驗著大廠彎腰的能力。

葉婉屏認為,彩晶的優勢還可以維持到年底,要讓高世代面板廠「大材小用」得費一番功夫。

因為要做白牌市場客戶雜,單子小,生意好做時一個月一萬片,但是三個月後客戶可能就消失了。

對友達、群創來說,這個市場是一個「用牛刀殺雞」的生意,舉例來說,一塊八.五代玻璃,切五十五吋面板只要六刀,要切八吋面板至少切四百刀,製程繁複,調整期也必定會有產能耗損。白牌品牌眾多卻量小,如何管理帳款風險,這些都是大廠想搶食小廠訂單的時候,必須做出的抉擇。

短期間之內,老虎仍無法輕易跳進這個市場來與小貓搶食,但對彩晶而言,更大的挑戰是需求的不穩定,下半年各研究機構對於面板轉趨保守,需求下滑時,體質沒有大品牌厚實的白牌客戶也將受影響,這才是彩晶能否持續穩坐下半年面板每股獲利王的最大挑戰。

【延伸閱讀】彩晶淨利,快速由虧轉盈

彩晶股價一路看漲,今年8月甚至超越友達資料來源:公開觀測站 整理:曾如瑩

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