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馮侖：找創業合作夥伴，就要像女人挑老公一樣謹慎

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0109/57762.html

雖然電影《中國合夥人》人中說“不要和兄弟合夥做生意“，但是i黑馬，細想來如果這三個好哥們不是互相合作，新夢想也不可能取得這麽大的成就，在美國上市。i黑馬見過很多創業者，其實很多公司都有創業合夥人，究竟怎麽選擇創業合夥人?馮侖認為――要像女人選擇老公那樣精挑細選。以下為馮侖自己寫的，創業合夥人如找老公論：創業相當於人生，我個人覺得更像女人的人生，不像男人的人生。我們老說投資的事要用女人思維，不能用男人思維。什麽意思?第一件事，女人都是終身大事，男人都是娛樂快活思維。你比如說你看《非誠勿擾》，這種相親節目，都是女挑男，因為女的正經認真，一見到男的，就把這事與終身大事聯系起來。所以選合作夥伴特別認真。但是很多男性思維，總是說先整了再說，這個回頭再說吧，該結婚就結婚，男女在對待終身大事的問題上有點區別。所謂終身大事就是要求我們去了解彼此的價值觀、性格、出身、背景和身體情況各方面層，這是選合作夥伴非常重要的事。 首先價值觀這件事挺重要，你會發現今天凡是做的還可以的企業，他們當初都有一些夥伴，這些夥伴最後沒有變成發展當中負面的因素，反而是很大的幫助。我在海南的時候碰到一個故事，突然有一天收到一個短信，說誰誰誰回來了，你願不願意見，我說這人21年前卷款潛逃了，怎麽回來了?我說行。然後那天晚上就見他，先給我看身份證，再給我看護照，這是什麽意思?他說，這說明我現在是幹凈人，是中國合法的人。你看如果說這合夥人的狀態，選的合作夥伴，假設我們6個人有這樣的大哥，那故事肯定完全不一樣。在海南實際上還有一些故事，曾經在海口創業的時候，有一波合夥人跟我們一樣也是學生，後來這夥人彼此之間搞得特別痛苦，不是你把我送進去，就是我把你送進去，然後你出來我再進去，不停這麽循環，最後企業大概火了兩三年就沒了。你選擇合作夥伴的時候，實際上跟找對象一樣，價值觀一定要一致，這樣你們兩個可以同甘共苦，一直走下去，可以化解很多危機。合夥人價值觀一致還有一個好處，就是即使當你們分開的時候，也不影響你們繼續做朋友。所以大家對於價值觀上的默契，和對是非觀點的判斷其實是選擇合作夥伴最重要的，這和女性一開始終身大事思維是一樣的觀點。一開始你要有超出錢的想法，最後掙錢，這是最理想，而不是上來一開始完全是一個湊合的事，因為你有錢我有關系咱倆先對付弄了，這事最後都會掰，掰不怕，關鍵是要掰得好看，到最後還能回來見面這是比較好的。所以開始找夥伴這個事，的確在價值觀方面需要更多的審視，不完全是你有錢我有關系他有產品最後湊合一塊，這可能短時間會好，但是接下來會很麻煩。如果說講創業的經驗和體會，我現在觀察到的很多都是這樣。馬雲他們也是很成功的，十幾個人最後做得很好。當然也有不需要夥伴，上來自己一個人做的。昨天我和一個老江湖聊天的時候說這個時代快過去了，今天這個時代創業的人都會有夥伴。20年前我跟劉永好一塊做生意，那時候沒有人敢做生意，只有非常少的人做生意，這些人慢慢發展到江湖大哥，完全就是一個人，下面一堆職業經理人，他們是這個模式，但是他們兄弟後來也有變化。那時候更多是一個英雄帶領一群人，現在更多是幾個股東合夥開始做一個事情。在幾個人合夥的時候，整個價值觀體系非常分散，價值觀這個事說大不大說小不小，它重要在哪兒，非常有意思，重要就在於人和人之間有同又不同，坐在一塊兒聊天吃飯似乎是相同的，一出門思考的事判斷的事都不一樣，相當於兩個教徒，一個基督徒，一個穆斯林，坐那兒說話彼此都知道，你說什麽我說什麽，你的書我也懂你的字我也認識，但是一出門一個找上帝，一個找真主，完全不一樣。價值觀是什麽，走得越遠差距越大，離得越近越看不出來，比如走二十年，你發現這個穆斯林是一種人生，基督徒是一種人生，佛教徒又是一種人生，無神論者是還有一種人生。另外經歷的事越多，你發現價值觀差距是非常之大的。前幾天在新加坡跟張勇了解，海底撈現在在新加坡開，洛杉磯也開了。大家聊的非常開心是因為價值觀的一致性，而不是賺多少錢。實際上一開始選夥伴價值觀的事情，相當於我們找一個精神上和未來發展方向、生活方式上的夥伴，所以這個事情非常重要。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：馮侖 | 編輯：weiyan | 責編：韋

華電謹慎發展天然氣

2014-02-24  NCW

儘管環保優勢明顯，天然氣價格和上網電價之間未能理順，讓華電對於天然氣發 電的特色業務步履審慎 ◎ 本刊記者 蒲俊 ? 黃凱茜 文pujun.blog.caixin.com｜huangkaiqian.blog.caixin.com 同質競爭嚴重的中國五 大國有發電集團，都在著力發展自己的特色， 華電將天然氣發電 作為自己的特色業務 農曆馬年春節之前，中國華 電集團有限公司希望購買 馬 來 西 亞 國 家 石 油 公 司（Petronas）在加拿大天然氣資產的消息傳出。 這家在國內擁有最多天然氣發電裝機的發電集團，不僅在國內第二輪頁岩氣招標中表現積極，液化天然氣 （LNG）也成為其新興產業之一。另外，華電還將目光投向設備製造領域，三年前與GE 合資成立航改型燃機公司，按計劃將在今年投產。 同質競爭嚴重的中國五大國有發電集團，都在著力發展自己的特色，國電在風電領域優勢明顯，中電投擁有核電資質，而華電也將天然氣發電作為自己的特色業務。 比起外界的關注，華電內部反倒顯得較為謹慎：打造特色是一方面，保持盈利水平更加重要。 上游試水 在2012年底國土部進行的第二輪頁岩氣探礦權招標中，華電斬獲貴州綏陽、湖南花垣、湖南永順、以及湖北鶴峰和來鳳- 鹹豐等五個頁岩氣區塊，計劃投資約27億元，對中標區塊進行勘查開發。 目前華電參與的區塊都還在勘探和基礎評價初期。華電副總經理鄧建玲去年10月曾表示，華電目前還處在尋找區塊「甜點」 （sweet point，即具有經濟開發價值的富集區）的階段，還不敢大規模地投入。 「找到『甜點』之前，打的井都是試驗井，並不能保證它們具有商業開發價值。 」他說。 在頁岩氣短期內難以獲得規模產出的情況下，到海外尋找LNG 資源成了華電的另一種選擇。一位華電集團水電新能源部人士稱，華電集團正廣泛聯繫海外LNG進口訂單和項目。 此次華電擬收購的資產，包括Petronas 在位於加拿大不列顛哥倫比亞省東北部天然氣資產的少數股權，以及西北太平洋液化天然氣項目（Pacific Northwest LNG）的少數股權。後者的總投資預計將達90億 -110億美元，由Petronas 在2012年 兼 並 的 Progress 能源公司運營，日本 JAPEX 已在其中佔有少數股份。計劃在2015年開始動工，2018年底到2019年建成投產，在25年的期限內每年出口2200萬噸 LNG。 「這個項目的規模很大。 」一位熟悉加拿大 LNG 業務的投行人士向財新記者介紹，由於缺乏資金，Petronas 近期在積極地尋找合作夥伴。而對於華電來說，並不需要什麼都自己運營，小份額參股到別人的項目中取得打通上游的渠道，也算是比較好的投資。 「天然氣發電要有競爭性，一定是要做產業鏈，把握住上游。 」中海石油氣電集團有限責任公司的一位管理層向財新記者分析， 「比如說，做氣電這個產業鏈整個回報率有10%，上游可能可以達到16%-17%，上下游綜合平衡下來能有這個回報率才算比較好。 」他認為，如果只是談進口訂單，LNG 出口商們對非油氣企業並不太 「感冒」 ，但後者若參股到LNG出口項目則更可行，Petronas的項目情況也不錯。 據市場預計，從加拿大產出的天然氣加上液化、海運、再氣化成本以及投資利潤和稅費，到日本等亞太地區的到岸價格，折合成人民幣約為每立方米2.5 元 -3元，而江蘇、浙江和海南等地當前工業用氣終端的價格在4元每立方米左右。經過2013年的一輪天然氣價格改革之後，天然氣進口商開始逐步改善虧損 局面。華電未來所進口的天然氣無論是自用還是銷售，在價格上都有了正面的預期。 在海外尋找LNG 資源的同時，華電在國內用於接收 LNG 的基礎設施建設也已經展開。今年年初，華電與海南澄邁縣政府簽署《華電海南 LNG 綜 合能源項目投資開發協議書》 ，擬在當地建設年處理能力1200萬噸的 LNG 接收站，預計項目一期的靜態總投資約90 億元。建設內容包括一座30萬立方米LNG 運輸船的多用途碼頭、三個16萬立方米的 LNG 儲罐以及大型冷庫、船用天然氣加注站等，此外還配套建設一個總裝機240萬千瓦的大型燃氣電廠用於調峰。 去年11月，廣東江門市政府與華電集團已經簽署有 《華電江門 LNG 綜合利用產業基地建設戰略合作框架協議》 ，華電擬在江門市台山廣海灣規劃建設1200萬噸 / 年的 LNG 接收站，一期工程建設為2×300萬噸 / 年，配套燃氣 - 蒸汽聯合循環發電規劃建設規模十台9F 級機組。據估算，整個 LNG 綜合利用產業基地項目總投資超過600億元，計劃於2015年12月底前開工建設。 兩個項目合計接收能力2400萬噸 / 年的規劃，是一個巨大的體量，超過中國2013年全年的 LNG 進口量。不過，也幾乎沒有人相信這將能夠迅速實現。 地方政府當然歡迎大規模投資，而華電則很可能在協議下分期逐步進行開發。 2013年，華電的利潤在150億元左右。2012年，華電的電源、工程技術、煤炭和金融四個板塊全部盈利，到2103 年，由於煤價下跌顯著，各大發電集團火電業務向好，但煤炭板塊問題突出。 華電在煤炭領域進入較晚，以新建為主，包袱較輕，2013年基本持平。 華電集團董事長李慶奎在2014年工作會議上稱，要 「積極穩妥推進新興產業佈局」 ， 「量力而行」 ， 「做好頁岩氣勘探、開發和利用，推動 LNG 全產業鏈發展，選準煤化工轉化方向，提升航改機競爭優勢」 。 「LNG 現在作為我們集團公司發展的一個新興產業，到底怎麼做也是在規劃考慮，會有一些項目作為支撐，現在都是在做些嘗試和探索。 」華電集團政策法律部主任陳宗法告訴財新記者。 儘管華電正在勾勒一個天然氣全產業鏈佈局的圖景，但各部分業務並沒有統一至一家公司，而是分散在不同領域。頁岩氣既有華電工程下屬的油氣開發分公司，也有湖北、貴州等區域公司參與其中。 如何整合全產業鏈，使得價值最大化，也是華電正在研究的問題。而人才和專業公司的缺乏，使不少油氣行業人士對華電的天然氣嘗試持擔憂態度。 糾結氣電發展 天然氣發電無疑是華電在整個產業鏈上最早進入的部分。到去年年末，華電的天然氣發電裝機達到752萬千瓦，佔五大發電集團總氣電裝機的40%，排名首位。而氣電保供，降低成本，也是華電進入天然氣上游的重要邏輯之一。 在大氣治理、減少燃煤消耗的背景下，汙染小、佔地少、運行靈活的天然氣發電愈發得到重視，在項目審批、核准方面也得到了較大支持。但華電集團內部對於如何發展天然氣發電依然存在爭議。 裝機規模的增長並未帶來利潤的增長，2013年華電氣電板塊利潤不足6億元，較2012年減少了約50%。造成這一結果的原因，包括天然氣價上漲和機組利用小時數下降等，歸根結底，還是上游天然氣價格和上網電價之間未能理順。 燃料成本在氣電成本中佔比超過一半，對其變化的敏感程度也較火電更甚。去年7月，非居民用天然氣價格開始上調，10月，國家發改委在 《關於調整發電企業上網電價有關事項的通知》文件中，要求將上海、江蘇、浙江、廣東等八個省區市的天然氣發電上網電價上調。 但各地最終的執行結果幅度不一。 浙江省將燃氣電廠的上網電價從0.744 元 / 千瓦時上調至0.904元 / 千瓦時（含稅） ，基本轉嫁了這部分成本壓力。相比之下，江蘇省的調價幅度較小。 「江蘇的電價就沒有完全順出去，而我們的裝機在江蘇是最多的。 」陳宗法稱。 即便電價能夠如發電企業期望般上調，在電網調度時，上網電價較高的氣電也不是電網公司偏好的對象。在電力供應寬鬆，甚至供大於求的局面下，吃價差的電網企業會更偏向便宜的水電和火電。陳宗法介紹，天然氣發電的年利用小時數在電價核準時一般以3500小時計算，但在去年，這一數字在江蘇並未達到。燃機設備價格昂貴，維護費用高，為降低庫存，減少資金佔有，華電在江蘇的數家燃氣電廠還進行了備用備品的聯儲。 實際上，氣電定價難並不只體現在覆蓋天然氣成本上。以德國為例，可再生能源裝機比例大，天然氣發電調峰作用顯著，但總體利用小時數也可能下降，如何同時考量電量和調峰價值，是給氣電定價的一個問題。 「如果你是第一個搞的，新興事物，政策上會比較鼓勵支持。要搞的少，建設週期短，造價成本儘可能控制住。 」陳宗法這樣介紹華電在氣電開發上的思路。而在區域分佈上，則主要側重在長三角、珠三角、京津這樣的沿海發達地區， 「西部沒有這樣的電價承受能力」 。 前述中海油氣電人士對海南也不看好， 「海南的電價消化不了，是要賠錢 的。海南的人口總量和工業總量決定了前景不看好。 」除了集中式天然氣發電，華電還曾將分佈式能源作為一個特色產業，並擁有國內已投產最大的天然氣分佈式能源項目——廣州大學城分佈式能源站。分佈式能源系統是指將能源系統以小規模、小容量、模塊化、分散化的方式佈置在用戶端，可獨立地傳輸冷、熱、電能的系統。天然氣分佈式能源多指天然氣冷熱電三聯供形式。 「華電分佈式這兩年的進度是比預期慢了不少，華電福新（00816.HK）上市時曾有過一個計劃，但是後來明顯慢了。 」 華電福新是中國領先的清潔能源公司，華電集團公司於2004年10月在福建設立。一位熟悉華電福新的電力諮詢人士認為，現在華電在節奏是一年開發3-5個分佈式能源項目。 由於國家政策缺少實際操作層面的內容，各地對天然氣分佈式能源的並網政策不一致，大部分地區不允許直供，有的地區甚至不允許並網，電價則大多採取一機一價的方式單獨確定。在天然氣價格上調的背景下，其經濟性也受到了較大的影響。 陳宗法承認， 「我們天然氣板塊處於兩難的境地，既想發展，又怕虧損。 」在外部政策並不有利的情況下，儘管天然氣發電在環保方面優勢明顯，但對未來的前景看不準。 「爭論比較大，有人覺得應該冒著風險上。 」他解釋道， 「但是我已經有比較大的規模了，如果虧損，對整個業績衝擊還是比較大的，至少我們要做到保本微利。 」華電泰州醫藥城樓宇型天然氣分佈式能源示範項目是國家首批天然氣分佈式能源示範項目之一。圖為2013年9月6日，工作人員在江蘇泰州醫藥城內安裝樓宇型天然氣分佈式能源系統。 華電正在勾勒一個天然 氣全產業鏈佈局的圖景 但各部分業務並沒有 統一至一家公司， 而是分散在不同領域

股市有風險，投資阿里需謹慎 李成東

http://xueqiu.com/1363266695/29735547
【東哥解讀電商】2012年2月阿里巴巴宣佈旗下在香港上市的阿里巴巴B2B業務私有化，13.5港元的價格正是阿里巴巴2007年11月6日登陸香港聯交所時的發行價，以發行價進行私有化回購，這也讓外界戲稱：上市4年多來，馬云等於是從股民手裡拿了20多億美元的免息貸款。

2014年6月16日阿里巴巴集團更新了招股書，也算是正式啟動了美國納斯達克上市計劃，而這一次，可能讓投資者再次吃苦。2010、2011、2012、2013和2014財年，阿里巴巴集團營收分別為人民幣66.7億元、119.03億元、200.25億元、345.17億元和525.04億元。而2010財年，阿里巴巴集團淨虧損為人民幣5.03億元；2011、2012、2013和2014財年，阿里巴巴集團淨利潤分別為人民幣16.08億元、46.65億元、86.49億元和234.03億元。

阿里巴巴高速增長的收入和利潤，不斷刺激這投資者的神經，給出了越來越高的估值預期，1000億美金，1500億美金，到2500億美金的估值。阿里市場地位很牛逼，阿里的財務基礎很堅實，這是毋庸置疑的。但這都只能代表過去時，東哥下文僅就「收入」一點發出自己的觀察解讀。阿里高收入增長預期幻覺，東哥以為在接下來的電商格局變革中即將破滅。雖然已經預見這篇文章將遭遇反擊，但本著實事求是精神，僅供大家探討學習之用。

兩個月前在某高大上的投資圈交流活動中，東哥對阿里未來收入所面臨的三大挑戰發表了個人的看法。東哥這篇文章也將是對阿里財報以及未來收入趨勢最為權威最為完整最為高度最為有預見性的解讀！建議收藏，留待它日驗證。

「去中心化」，阿里核心商業模式的自我革命

電商1.0版本是聚合模式，最典型的就是阿里旗下的淘寶、天貓。淘寶天貓模式的核心是聚合海量用戶，再賣流量用戶給商戶的廣告模式。流量用戶越來越稀缺，自然價格越來越貴，所以收入盆滿缽滿的快速增長。2012年開始微信建立起公眾賬號平台，大量的淘寶天貓商戶開始湧向微信建立自己的公眾賬號，有更多的個人通過自己的微信賬號銷售商品，年銷售額過百萬者不在少數，而據東哥所知今年微信公眾賬號平台就可能出現單一商戶突破過億的商戶。這就是電商2.0版本「去中心化模式」的魅力所在！

去中心化模式大勢所趨，當然阿里甚至更早看到了。2012年12月阿里開始籌備微淘上線，可以理解為阿里的微信公眾賬號平台。經過幾次上線測試後，在2013年的7月31日阿里宣佈「封殺微信」，強迫賣家商戶中心轉移到微淘上。當然後來還有來往，來往沒戲了，現在重點推O2O，阿里又把去中心化平台的重點放在了支付寶上面。

去中心化模式就是要把用戶交給賣家商戶自己管理，只能通過佣金、支付費率以及其它服務賺錢，實質上是對自身賣流量和用戶商業模式的顛覆。如果說電商2.0去中心化是大勢所趨，那麼阿里現有的收入模式就一定會越來越難以為繼。

移動化使阿里收入變現能力縮水三分之二

2013年阿里集團收入525.04億元，平台上完成的商品成交總額達到了約1.68萬億元，考慮到C2C和B2C業務已經是阿里的主要收入，可以簡單的理解為阿里的費率為3.125%，就是每100元交易額，就為阿里創造了3.125元的收入。高手的牛逼之處，就是能夠發現背後的真相。移動化，正在顯著削弱阿里巴巴的盈利能力。

更新的招股書數據，阿里Q1季度移動端交易額1180億元，而移動端（無線）創造的收入為11.62億，費率僅為1%，也就是說移動端每100元交易額僅創造1元的收入，僅為PC端的三分之一。

阿里整體平台的增長速度已經放緩至40%左右，而移動平台的增長速度超過300%，足可見移動電商來勢洶洶。為什麼阿里移動端創造收入的能力更弱？阿里不同於ebay，ebay依賴於交易佣金，ebay收入不會因為移動化而弱化營收能力，而阿里更多依賴廣告流量模式，而移動端，屏幕小，不可能掛廣告位，不允許那麼多競價排名，會顯著影響用戶體驗。所以東哥以為移動化越快，那麼依賴於直通車、鑽展等廣告模式的阿里越難受。當然阿里可以把搜索排序結果全都掛上天貓的商戶，沒有廣告可以通過交易佣金獲取收入。所以顯而易見的結果是淘寶的賣家越來越難了，結果是把淘寶給做「死」了。

垂直電商挖空淘寶天貓

兩三年前，淘寶天貓幾乎看不到競爭對手，無論是從整體上，還是垂直品類，真的是打著望遠鏡都看不到對手。幾天前，針對服飾品類，東哥和線上最大的幾個服飾品牌老大電話溝通了一下情況，它們目前的銷售結果呈現6:4格局趨勢，就是淘寶天貓60%，唯品會京東噹噹40%。服飾品類是阿里最強勢的品類，現在已經被洞穿了。而圖書早已是噹噹的天下，3C通訊被京東的拿下，家電被京東蘇寧國美瓜分，汽車市場被汽車之家「掌控」。商超裡面有1號店；化妝品，聚美優品異軍突起；酒仙網在酒類裡面一枝獨秀。

阿里的好日子當然不會被這些「小個子」們打破，真正的威脅來自騰訊



騰訊如何「顛覆」阿里

阿里聚合模式下的流量用戶成本越來越高，門檻越來越高，淘寶已經不在適合草根創業。所以顯而易見的可以看到很多個人開始轉向了微信，不管是公眾賬號模式，還是非官方認可的朋友圈模式。東哥建議微信，只要在產品上做出調整，允許個人建立商舖，發佈商品到朋友圈，對淘寶的C2C交易絕對是顛覆性的。騰訊投資京東，把京東變成微信去中心化平台上的超級商戶和超級服務商，會加速賣家的去中心化，天貓巨額的廣告費和佣金模式，賣家已經難以建立起持續的盈利商業模式。顛覆不是一蹴而成，雖然整個變化過程是漫長的，顯而易見已經對阿里構成了影響。

阿里未來O2O無勝算把握

以上只是存量上市，資本市場最看重的未來是O2O。在存量市場的競爭當中，阿里不管有多少競爭，阿里依然有實力維持一段時間。但在O2O市場，阿里並無任何勝算把握。在餐飲服務領域，阿里的淘點點，遠不如大眾點評，更不必說美團網了。在便利店的O2O，京東的行動步伐要比阿里深入的多。在商城、服飾品類的O2O，騰訊微信嘗試的更早，而且有更多切實可行的方案。在汽車的O2O領域，東哥以為汽車之家和易車網不會給阿里任何機會。關注東哥微信賬號「東哥解讀電商」，有真相！

阿里上市，資本市場很樂觀，東哥在這裡潑一盆冷水，「坑爹了」，可別怪東哥之前沒提醒你！另外友情建議阿里上市時，調低發行價。

美股休市 歐洲市場投資者謹慎 倫銅下跌

來源: http://wallstreetcn.com/node/207669

周一，美國金融市場休市。歐洲股市漲跌不一，歐元區8月制造業PMI終值創13個月新低，外加俄烏緊張局勢升級，俄要求烏立即無條件停火，歐盟或對俄加大制裁，投資者較為謹慎。中國制造業PMI數據不佳，倫銅下跌0.6%。布油下跌。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

歐洲股市漲跌不一。德國二季度季調後GDP終值環比收縮0.2%，與預期和初值一致，為2012年來首次萎縮；德國央行此前指出歐盟對俄嚴厲制裁及俄反制裁，都會影響德國經濟。受企業新訂單及新增出口額增速下降影響，歐元區8月制造業PMI終值50.7，創13個月新低，德法PMI數據也都不佳；Markit經濟學家認為，德國制造業已亮紅燈，法國經濟短期內仍將持續低迷。泛歐斯托克600指數漲0.25%，10年期德債收益率波動很小，位於0.88%。市場等待將於本周四公布的歐洲央行和英國央行利率決議。俄烏緊張局勢升級：俄外長要求烏立即無條件停火，近期跡象顯示俄將采取強硬態度；歐盟考慮禁止購買俄新發行國債。

亞洲股市大多上漲。中國8月官方制造業PMI 51.1，不及預期和前值，為連續5個月回升後首次回調；中小型企業制造業PMI降至榮枯線以下。中國8月匯豐制造業PMI終值50.2，創三個月新低，不及預期和前值；屈宏斌認為，中國經濟需更多政策刺激。據中指院百城房價指數，中國8月房價四月連跌，但新房和二手房跌幅放緩。滬指漲0.83%，創業板指漲1.99%。航空航天、軟件服務、文教休閑漲幅居前；權重板塊盤中發力。恒指漲0.04%，聯想領漲藍籌，澳門博彩股跌勢加劇，地產和金融分類指數小幅下跌。

中國制造業PMI數據不夠理想，倫銅下跌0.6%，達到6842美元/噸。布油下跌36美分，位於102.83美元/桶。黃金期貨價格變化不大，位於1286美元/盎司一線。

隔夜全球市場收盤情況：

9月1日是美國勞工節，包括美股在內的美國金融市場休市一天。

泛歐斯托克600指數漲0.25%，收報342.86點；德國DAX指數漲0.09%；英國富時100指數漲0.08%；法國CAC40指數跌0.03%。

日本股市漲0.34%，恒指漲0.04%，滬指漲0.83%。

美元兌歐元基本沒有變化，美元兌日元上漲。

為何美聯儲加息如此謹慎？看看那些失敗的案例吧！

來源: http://wallstreetcn.com/node/207772

美國堪薩斯聯儲主席Esther George 5月表示，美聯儲應該在結束資產購買後立即升息，遏制金融系統風險的萌芽。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

在8月的Jackson Hole全球央行年會上，George表示，

我認為經濟已經展現出改善的跡象，我不希望在正常化利率上滯後。目前的經濟已經接近充分就業、穩定通脹，我認為是時候了，當然，這是一個逐步的過程。

然而，美聯儲主席耶倫卻一直維持鴿派立場，在Jackson Hole會議上，美聯儲主席耶倫表示，要提高短期利率，目前時機還不成熟。“等到明年”仍是美聯儲的座右銘。

為什麽面對勞動力市場的改善，耶倫卻遲遲不願加息？為什麽美聯儲在加息上如此謹慎？下圖或許給予了我們一點啟示。

圖表展示了歐元區、瑞典、挪威和澳大利亞央行在過早加息後，由於市場波動，又立刻降息的悲劇歷史。

高善文：經濟失速 謹慎看待股市

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2413

需求如此生猛 為何阿里巴巴IPO定價這般謹慎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208292

上周末美國四大買方機構共砸下400億美元搶購阿里巴巴股票，可本周阿里巴巴的IPO定價區間只上調了2美元，最高定價是每股68美元。這實在讓人不解。

與以往美股IPO相比，阿里巴巴上調幅度僅3%也算少有。Twitter的最終定價比最初定價高30%，Facebook也調高了9%，就連四個月前登陸美股的京東最終定價也比初始定價高出6%。

綜合阿里巴巴以往的發展速度、預計營業收入和盈利等因素，路透旗下商業評論網站Breakingviews此前估計，阿里巴巴的市值約為1580億美元。而根據最新的IPO定價，阿里巴巴的市值最高為1680億美元，如果承銷商行使期權再拋售些股票會達到1690億美元。這和Breakingviews的估值相比也不算太高估。

但如果阿里巴巴未來兩年年均交易額增長35%，不是Breakingviews此前估計的30%，或者阿里巴巴的營業利潤率並未在兩年後降至40%，和目前一樣仍是43%，那麽阿里巴巴就有理由把IPO定價調得更高些。

從另一個角度看，如果投資者願意忽視影響阿里巴巴估值上調的因素，比如外部人士在公司董事會沒有什麽發言權，他們甚至可能給予阿里巴巴更高的估值。阿里巴巴小幅調升最高定價是其未來估值會進一步增加的信號。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

 

美聯儲9月會議紀要：擔心全球經濟放緩和強勢美元 暗示加息應謹慎

來源: http://wallstreetcn.com/node/209138

周三，美聯儲9月FOMC會議紀要顯示，美聯儲擔心全球經濟增速放緩和強勢美元影響美國經濟，市場人士認為美聯儲可能更傾向於維持低利率。會議紀要公布後，美股大漲，美元急跌，黃金急漲。

被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱，美聯儲傳達了對經濟增長和強勢美元的擔憂，這個信號比以往更清晰。對全球經濟的擔憂，以及美元走強對通脹的影響，給美聯儲官員們更多理由不要迅速加息、應該將利率維持在低位。這也表明美聯儲內部爭論非常之大，一些官員們認為勞動力市場持續改善應該允許美聯儲提早加息。

美聯儲在利率前瞻指引問題上的爭議也在加大。大多與會者希望未來修改前瞻指引時，將其表述為取決於經濟數據。英國《金融時報》點評稱，美聯儲進退兩難，既不喜歡目前的前瞻指引，又沒有不暗示緊縮貨幣政策的選擇，意味著美聯儲有可能將“相當長時間”的措辭保留到下次會議。 

美聯儲9月FOMC會議紀要重點摘要：

美聯儲官員們認為，全球經濟減速是美國經濟面臨的風險之一。

FOMC認為當前某些進展可能對金融穩定性構成威脅。

美聯儲認為美元走強對出口和美國經濟有負面影響。

關於可能對金融穩定性構成威脅：

一個地區的銀行家們表示，他們放松了發放貸款的條款和條件，以同其它貸款發放機構競爭；不過他們沒有發放風險更大的貸款。與會者註意到金融市場中的某些新發展可能在未來對金融穩定性構成威脅，包括杠桿貸款標準惡化、股市估值扭曲、信用利差縮小。

關於強勢美元：

在美聯儲會議期間，美元繼續升值，特別是兌歐元、日元和英鎊。一些與會者擔心，歐元區經濟增速和通脹持續不及預期可能令美元進一步升值，這對美國出口有負面影響。幾位與會者補充稱，中國和日本經濟增速放緩、中東局勢難以預料、烏克蘭危機都可能帶來類似風險。兩位與會者指出，美元升值可能令通脹朝美聯儲2%的目標前進速度更緩慢。

關於前瞻指引：

一些與會者認為，從風險管理角度考慮，當前前瞻指引是合適的。當前前瞻指引表明，美聯儲願意等待更多經濟持續進步的證據，在加息問題上會表現得耐心。在他們看來，經濟下行的成本大於經濟過熱的成本。如果屆時經濟過熱，可以迅速撤出寬松政策，這比經濟下行後增加刺激要更妥當。數位與會者還指出，修改前瞻指引可能被誤解為貨幣政策立場的根本轉變，那可能會導致金融環境意外收緊。

關於前瞻指引的發展：

與會者還討論了未來前瞻指引的發展，也即當委員會認為當前指引不再能恰當地傳達未來政策立場時，前瞻指引應修改成什麽。絕大多數與會者偏好將前瞻指引修改為取決於經濟數據和FOMC委員會對就業、通脹的評估。與會者認為，修改後的前瞻指引可能有助於公眾理解FOMC的反應機制，同時也給FOMC足夠的靈活度對經濟前景作出回應。

一位與會者支持用通脹率門檻值作為前瞻指引。不過，幾位與會者指出，用定量方式表達前瞻指引存在困難。另一位與會者表示，傾向於將未來貨幣政策通過其它機制傳達，如美聯儲經濟預期。

會議紀要中指出，隨著高度寬松的貨幣政策不再適用、美聯儲朝貨幣政策正常化方向發展，利率前瞻指引可能重要性會下降。

9月FOMC會議紀要公布後，美股大漲，道指收盤時創年內最大漲幅；2年期美債收益率大跌6個基點；美元急跌；黃金從低位急漲近20美元。

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美聯儲會議紀要暗示加息應謹慎 道指創年內最大漲幅 黃金急漲近20美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209140

周三，FOMC會議紀要暗示美聯儲加息應謹慎，強勢美元有傷美國出口，道指大漲1.6%，創去年12月來最大日漲幅，美元三連跌。黃金盤中急漲近20美元。WTI油價再挫1.7%。

標普500指數漲33.79點或1.75%，報1968.89點；納斯達克綜合指數漲83.39點或1.90%，報4468.59點；道瓊斯工業指數漲274.83點或1.64%，報16994.22點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）暴跌12.15%，收15.11。

周三，美股幾乎平開，美聯儲公布FOMC會議紀要前，美股窄幅波動時漲時跌。FOMC會議紀要暗示，美聯儲在加息問題上應謹慎，美股上漲。收盤時，三大股指全線大漲，標普500創今年2月來最大日漲幅，道指創去年12月來最大日漲幅，代表小盤股的Russell 2000指數大漲1.9%。昨日，德國工業產出數據不佳和IMF下調全球經濟增速預期，道指大跌1.6%，創下7月底以來最大單日跌幅。

美國經濟數據方面，美國預算辦公室稱，預計2014財年美國預算赤字為4860億美元，預算赤字規模是2008年後最低水平；2013年為6800億美元。2014財年美國財政收入增長9%，達到3.013萬億美元；財政支出增加1%，達到3.499萬億美元。里士滿聯儲主席Lacker稱，反對美聯儲退出策略，美聯儲應以適當步伐出售其所持的MBS。芝加哥聯儲主席Evans稱，美聯儲在加息問題上需格外耐心，因為通脹和經濟增長都有下行風險。

美債收益率下行，黃金轉跌為漲，WTI油價大跌。10年期美債收益率呈倒V型走勢，美聯儲公布會議紀要後，美債收益率走低。美國10年期國債收益率收跌2個基點，收於2.33%。2年期美債收益率大跌6個基點，達到0.4%，創七周新低。FOMC會議紀要顯示強勢美元傷害美國經濟，美元連續第三日下跌，跌幅0.5%，利好黃金。12月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.53%，收於1206美元/盎司。此後美聯儲公布會議紀要，黃金大漲近20美元，接近1225美元/盎司。WTI油價報收於每桶87.31美元，大跌1.7%。市場對中國經濟放緩有擔憂，布油和銅等都下跌。布油盤中創兩年新低90.57美元/桶，後跌幅收窄。倫銅跌0.5%，達到6635美元/噸，接近5個月新低。

歐洲股市普遍下跌。周三歐元區未公布重要經濟數據。由於投資者擔心歐元區經濟增長，泛歐斯托克600指數繼續下跌，跌幅0.86%，德法股市跌幅均約1%。昨日，德國8月工業產出環比跌幅創2009年1月來最大、IMF下調歐元區經濟增速，歐洲股市大跌。美元走弱，歐元兌美元上漲0.6%，達到1.2741，創近兩周新高。俄羅斯央行本月連續三次出手幹預外匯市場，累計拋售20億美元外幣捍衛匯率。

亞洲股市漲跌不一。滬指漲0.80%，創業板指漲1.08%。房地產、軍工、京津冀、生物醫藥等板塊上漲，黃金概念、藍寶石、煤炭采選等板塊下跌。9月匯豐中國服務業較8月的17個月最高水平稍有回落，為年內次高。李克強強調經濟仍在合理區間，未來將堅持區間調控、定向調控、預調微調。國務院要求政府債務納入政績考核，三公經費全部公開。中證報稱如三季度經濟數據顯示穩增長挑戰較大，不排除可能全面降息。中國一年期互換利率降至17個月新低，反映市場普遍預期央行將維持寬松的貨幣政策。恒指跌0.68%，博彩股走弱，華潤電力領跌藍籌。日本股市跌1.19%。日本8月經常帳盈余2871億日元，多於預期。

大宗商品市場走勢：

美債市場走勢：

外匯市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數漲1.75%；納斯達克綜合指數漲1.90%；道瓊斯工業平均指數漲1.64%。

泛歐斯托克600指數跌0.86%，收於328.00點；德國DAX股指跌1.00%；英國富時100指數跌0.21%；法國CAC40指數跌0.97%。

日本股市跌1.19%，恒指跌0.68%，滬指漲0.80%。

美元兌歐元下跌，美元兌日元下跌。

12月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.53%，收於1206美元/盎司。

WTI油價報收於每桶87.31美元，大跌1.7%。

美國10年期國債收益率下行2個基點，收於2.33%。

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北京放開限購？官員表示需要謹慎

來源: http://wallstreetcn.com/node/209162

最新消息顯示：北京住建委相關負責人表示，“目前尚未獲悉限購調整的消息，目前北京仍將繼續執行限購。”一位大型開發商負責人稱，根據其掌握的情況，年內，北京不會放松限購。

各地政府為了抑制樓市的走跌趨勢，已經有41個城市陸續解除了限購令。不過做為為數不多幾個維持限購的城市代表，北京是否也會放棄限購依然不太明朗。

一位接近北京市建委的人士向界面記者透露，一份北京房地產智囊制定的退出限購方案已經提交給北京市政府高層官員。內容涵蓋逐步廢除二手房交易20%差額稅、下調契稅，以及放寬非京籍五年納稅資格的審核。

前述知情人士透露，北京市政府的官員們對樓市政策有分歧，以至於在最近的房地產工作會議上，限購突然成了一個沒人願意提及的敏感詞。

在7月28日北京上半年經濟形勢分析會上，北京市市長王安順曾要求北京黨政官員冷靜觀察，不輕易出臺新的政策，甚至采取放松限購等措施。此後兩個多月，北京對於房地產調控再無其他表態。

上述接近北京市建委的人士稱，盡管退出限購的方案北京市政府高層官員均已看到，但他們無法判斷放松限購後的樓市走向，因而在調控政策應該放松多少的問題上十分謹慎，“他們左右為難，限購讓民眾的不滿和失望情緒蔓延，政府聲譽面臨風險。但不限購放任房價暴漲的話，他們可能更會遭到斥責。”

目前，除三亞外，中國執行樓市限購城市就只剩北京、上海、廣州、深圳4個一線城市。

9月底中國央行放松首套房認定標準及貸款利率，並增加房地產商融資渠道等，更預示著中國政府對房地產行業的調控正在放松，這些措施正逐步對樓市帶來支撐作用。

中房集團理事長孟曉蘇曾向界面記者稱，在北京推行四年後，限購政策已經達到社會、經濟和政治所能容忍的極限——限房，限車，限行，限得整個經濟都垮下來了。他認為北京的高房價歸根結底與非均衡的城市發展有關，因此，根子是要把首都的非中樞管理功能分散給周邊城市，“北京的限購應該是會逐漸取消的。”孟曉蘇曾經擔任過中央書記處書記萬里的秘書，1991年他還和其研究生同學李克強、李源潮聯合撰寫出版過《走向繁榮的戰略選擇》。

但北京市房地產協會秘書長陳誌則向界面記者稱，限購對於北京市政府來說是政治問題而非經濟問題。近年北京財政收入對於房地產的依賴程度在不斷降低，今年上半年北京房地產業增加值占GDP的比重僅為6%，從財政角度來講北京並不像其他二三線城市那樣有著迫切的動力放松調控。他認為唯有等深圳和廣州放松限購後，北京和上海才有可能逐步放松調控，或者廢除二手房交易20%差額稅，或者放寬非京籍五年納稅資格的審核。

一些投資者仍在大膽押註樓市將快速複蘇。十一期間，網絡上流傳出包括恒大、綠城、綠地在內的幾家開發商“內部漲價文件”。一時間，關於“限貸放松，房價將漲”的傳聞甚囂塵上，一些二手房主也在乘勢漲價。

10月8日，界面記者依次向恒大、綠城、綠地三家開發商求證此事。上述三家開發商均給予辟謠，稱從未發布過任何關於價格調整的內部文件。

盡管放松了限購限貸政策，中國許多城市的住宅市場依舊面臨供應過剩的境地。中國指數研究院的百城房價指數報告顯示，2014年9月，全國有79個城市房價環比下跌，21個城市環比上漲。該報告稱2014年中國代表城市可售面積已達到2010年以來的最高水平。中信證券研究報告也稱，我國房地產市場已經進入深度調整期。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)