股市有風險，投資阿里需謹慎 李成東
http://xueqiu.com/1363266695/29735547【東哥解讀電商】2012年2月阿里巴巴宣佈旗下在香港上市的阿里巴巴B2B業務私有化，13.5港元的價格正是阿里巴巴2007年11月6日登陸香港聯交所時的發行價，以發行價進行私有化回購，這也讓外界戲稱：上市4年多來，馬云等於是從股民手裡拿了20多億美元的免息貸款。
2014年6月16日阿里巴巴集團更新了招股書，也算是正式啟動了美國納斯達克上市計劃，而這一次，可能讓投資者再次吃苦。2010、2011、2012、2013和2014財年，阿里巴巴集團營收分別為人民幣66.7億元、119.03億元、200.25億元、345.17億元和525.04億元。而2010財年，阿里巴巴集團淨虧損為人民幣5.03億元；2011、2012、2013和2014財年，阿里巴巴集團淨利潤分別為人民幣16.08億元、46.65億元、86.49億元和234.03億元。
阿里巴巴高速增長的收入和利潤，不斷刺激這投資者的神經，給出了越來越高的估值預期，1000億美金，1500億美金，到2500億美金的估值。阿里市場地位很牛逼，阿里的財務基礎很堅實，這是毋庸置疑的。但這都只能代表過去時，東哥下文僅就「收入」一點發出自己的觀察解讀。阿里高收入增長預期幻覺，東哥以為在接下來的電商格局變革中即將破滅。雖然已經預見這篇文章將遭遇反擊，但本著實事求是精神，僅供大家探討學習之用。
兩個月前在某高大上的投資圈交流活動中，東哥對阿里未來收入所面臨的三大挑戰發表了個人的看法。東哥這篇文章也將是對阿里財報以及未來收入趨勢最為權威最為完整最為高度最為有預見性的解讀！建議收藏，留待它日驗證。
「去中心化」，阿里核心商業模式的自我革命
電商1.0版本是聚合模式，最典型的就是阿里旗下的淘寶、天貓。淘寶天貓模式的核心是聚合海量用戶，再賣流量用戶給商戶的廣告模式。流量用戶越來越稀缺，自然價格越來越貴，所以收入盆滿缽滿的快速增長。2012年開始微信建立起公眾賬號平台，大量的淘寶天貓商戶開始湧向微信建立自己的公眾賬號，有更多的個人通過自己的微信賬號銷售商品，年銷售額過百萬者不在少數，而據東哥所知今年微信公眾賬號平台就可能出現單一商戶突破過億的商戶。這就是電商2.0版本「去中心化模式」的魅力所在！
去中心化模式大勢所趨，當然阿里甚至更早看到了。2012年12月阿里開始籌備微淘上線，可以理解為阿里的微信公眾賬號平台。經過幾次上線測試後，在2013年的7月31日阿里宣佈「封殺微信」，強迫賣家商戶中心轉移到微淘上。當然後來還有來往，來往沒戲了，現在重點推O2O，阿里又把去中心化平台的重點放在了支付寶上面。
去中心化模式就是要把用戶交給賣家商戶自己管理，只能通過佣金、支付費率以及其它服務賺錢，實質上是對自身賣流量和用戶商業模式的顛覆。如果說電商2.0去中心化是大勢所趨，那麼阿里現有的收入模式就一定會越來越難以為繼。
移動化使阿里收入變現能力縮水三分之二
2013年阿里集團收入525.04億元，平台上完成的商品成交總額達到了約1.68萬億元，考慮到C2C和B2C業務已經是阿里的主要收入，可以簡單的理解為阿里的費率為3.125%，就是每100元交易額，就為阿里創造了3.125元的收入。高手的牛逼之處，就是能夠發現背後的真相。移動化，正在顯著削弱阿里巴巴的盈利能力。
更新的招股書數據，
阿里Q1季度移動端交易額1180億元，而移動端（無線）創造的收入為11.62億，費率僅為1%，也就是說移動端每100元交易額僅創造1元的收入，僅為PC端的三分之一。阿里整體平台的增長速度已經放緩至40%左右，而移動平台的增長速度超過300%，足可見移動電商來勢洶洶。為什麼阿里移動端創造收入的能力更弱？阿里不同於ebay，ebay依賴於交易佣金，ebay收入不會因為移動化而弱化營收能力，而阿里更多依賴廣告流量模式，而移動端，屏幕小，不可能掛廣告位，不允許那麼多競價排名，會顯著影響用戶體驗。所以東哥以為移動化越快，那麼依賴於直通車、鑽展等廣告模式的阿里越難受。當然阿里可以把搜索排序結果全都掛上天貓的商戶，沒有廣告可以通過交易佣金獲取收入。所以顯而易見的結果是淘寶的賣家越來越難了，結果是把淘寶給做「死」了。
垂直電商挖空淘寶天貓
兩三年前，淘寶天貓幾乎看不到競爭對手，無論是從整體上，還是垂直品類，真的是打著望遠鏡都看不到對手。幾天前，針對服飾品類，東哥和線上最大的幾個服飾品牌老大電話溝通了一下情況，它們目前的銷售結果呈現6:4格局趨勢，就是淘寶天貓60%，唯品會京東噹噹40%。服飾品類是阿里最強勢的品類，現在已經被洞穿了。而圖書早已是噹噹的天下，3C通訊被京東的拿下，家電被京東蘇寧國美瓜分，汽車市場被汽車之家「掌控」。商超裡面有1號店；化妝品，聚美優品異軍突起；酒仙網在酒類裡面一枝獨秀。
阿里的好日子當然不會被這些「小個子」們打破，真正的威脅來自騰訊
騰訊如何「顛覆」阿里
阿里聚合模式下的流量用戶成本越來越高，門檻越來越高，淘寶已經不在適合草根創業。所以顯而易見的可以看到很多個人開始轉向了微信，不管是公眾賬號模式，還是非官方認可的朋友圈模式。東哥建議微信，只要在產品上做出調整，允許個人建立商舖，發佈商品到朋友圈，對淘寶的C2C交易絕對是顛覆性的。騰訊投資京東，把京東變成微信去中心化平台上的超級商戶和超級服務商，會加速賣家的去中心化，天貓巨額的廣告費和佣金模式，賣家已經難以建立起持續的盈利商業模式。顛覆不是一蹴而成，雖然整個變化過程是漫長的，顯而易見已經對阿里構成了影響。
阿里未來O2O無勝算把握
以上只是存量上市，資本市場最看重的未來是O2O。在存量市場的競爭當中，阿里不管有多少競爭，阿里依然有實力維持一段時間。但在O2O市場，阿里並無任何勝算把握。在餐飲服務領域，阿里的淘點點，遠不如大眾點評，更不必說美團網了。在便利店的O2O，京東的行動步伐要比阿里深入的多。在商城、服飾品類的O2O，騰訊微信嘗試的更早，而且有更多切實可行的方案。在汽車的O2O領域，東哥以為汽車之家和易車網不會給阿里任何機會。關注東哥微信賬號「東哥解讀電商」，有真相！
阿里上市，資本市場很樂觀，東哥在這裡潑一盆冷水，「坑爹了」，可別怪東哥之前沒提醒你！另外友情建議阿里上市時，調低發行價。