📖 ZKIZ Archives

羅欣藥業投資見面會 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e3yy.html

中集股東大會像一場明星見面會 曹丹

http://xueqiu.com/2835560998/24288063
這次中集年度股東大會更像一場明顯見面會，大會結束後，會上提問還不過癮，會後繼續交流。股東繼續圍上麥伯良，有的要求籤名，有的要求合影。

大概看了下，這次股東大會約有六七十名股東到場，來自上海北京香港深圳等地區。從提問上來看，有的股東來了四五次，很多股東說是麥伯良的粉絲。不過，據一位上海私募透露，這次股東大會規模比前兩年差遠了。

再加上一位參會股東的補充，謝謝大家。股東大會上幾個要點：1.海工設備訂單30億USD，今年破百億，5年內破200億；2.3899市場空間很大，努力做到未來10年年復合增速20％；3.新化物流今年做到80億，明年破百億；4.德里國際和天達整合，做自動化相關運輸設備；5.中集金融和物流、裝備整合，未來接手BOT項目；6.集瑞卡車明年盈利



查看原圖


大家非常關心中集前海土地（如何開發、估值等問題），麥伯良透露這幾天在和前海管理局談，談的還不錯。雖然沒有透露任何實質性的東西，但連連釋放重大利好，稱要有耐心和信心。

第二個比較關注的問題是，有股東提出，中集安瑞克的市值都快接近中集了，中集是否被低估？麥伯良認為中集被嚴重低估，至少從中集前海、上海、青島、揚州、坪山那麼多地去算，賬面價值和實際價值相差甚遠。

這也引發了一個問題，中集為什麼被低估？

以下是麥伯良關於中集180億投資的詳細回答：

180億，這個錢數是政府想要的錢數，什麼錢都算上去。我們在深圳坪山新區有兩個大工廠，一個集裝箱工廠，一個車輛工廠，兩個廠總佔地面積86萬平方米。

在東莞要了這兩塊地是為了承接這兩個工廠的搬遷，這兩個工廠搬遷之後，地怎麼發展，我們正在和深圳市坪山新區政府協商。

我們在東莞松山湖530畝地，做兩件事，把集裝箱總部、中集學院搬到以及中集智能公司搬到那裡去。準備做一個產業園。

東莞這個事情可以這麼看，使中集的存量資產怎麼最大化，坪山新區兩塊地從商業用途來說，地很好，工廠有點浪費。有很多中小創新企業，人才落地，住房辦公醫院等，我們提供一個平台，工作生活便利，結合中集自身需求，和政府共同打造個平台，產業地產這麼一個模式，去做這麼個事情。實際不需要投入這麼多，而是分級分批。

如果不跟坪山市政府談好，我沒這麼傻，肯定是落實了才會去動。

前海的地我著急也沒用，是政府著急，人家著急我們就好弄一些。中國土地太有限，中集的土地，有需求在，不會輕易退，這是人家利益博弈。人家給多少錢就賣，賺快錢我盈利上去了，中長期來看虧大了。

2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會（正文全文） rianhearty

http://xueqiu.com/4828750854/26626694
2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會（正文全文）

（ 1）伯克希爾哈撒韋公司（ BRK ）有因為規模原因下調最低資本回報率嗎？

WB ： BRK沒有一個最低回資本報率。逐漸增加的資金使BRK獲得超額回報愈發艱難。如果我管理百萬美元，我會獲得比管理$2100億（ BRK淨值）更高的回報。規模是業績的敵人。但我還是寧願管理$ 2100億美元，而不是100萬美元。

（ 2 ）在過去，你說你的投資風格是85 ％的格雷厄姆和15 ％費雪。這個比率改變了嗎？

巴菲特：我的投資策略起源於格雷厄姆。我去哥倫比亞正是為了向格雷厄姆學習。運用格雷厄姆的方法，隨著時間的推移，你不可能賠錢。本質上講，這是非常量化方式，而你只需理性的執行。在另一方面，當你的公司越來越大，資金量越來越充足的時候，這種方法就越來越難應用了。這時以合理的價格購買偉大的企業就要好於以低廉的價格買入馬馬虎虎公司了。

採用撿「煙蒂」的辦法 ，可以找到在地面上的半截雪茄，把它撿起來後點著它，就可以免費的吸幾口。這樣繼續做下去，有機會獲得更多免費的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這麼做的。我找了很多很便宜的股票。遇到費雪和查理後，我開始尋找更好的公司。剛開始我兩個都做。現在，我們僅尋找優秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運輸是巨無霸，他們的好日子會長達10年， 100年。北伯靈頓鐵路現在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時才30億。少格雷厄姆而向費雪轉變，是因為我們管理資產的數額。如果資產較小，我們會買更有安全邊際、更便宜的股票。

畢業以後，我逐頁瀏覽穆迪手冊頁，到了1433頁，我明白了，好的都在後面。西部保險公司在1951年美股盈利29.09美元，一年前21.66美元，而股票價格在過去12個月在3和13間徘徊。價格為16 ，當我發現了她，市盈率不到1。幾年前，在2004年，有人告訴我，我應該看看韓國。偶然我從花旗集團（因為我有有書中介紹的股票股）得到了一本書，這本書描述了所有在韓國公開上市的公司。快速瀏覽後，發現了約20家公司（如天漢花紙廠），瀏覽了他們的賬面價值、每股盈利和證券。沒有告訴你關於股票的其他任何東西，直到你看價格。一個下午發現了大約20這樣的股票，買了他們部分股權，但沒有足夠的瞭解他們都加載了他們。如果你買20只股票售價只是2倍的市盈率，你就會賺錢。這是本·格雷厄姆教我的，你們也可以這麼做。如果你管理著更大數量金錢，你所要做的是採用費雪/查理的模式，購買大企業。伯克希爾現在的目標是規模大、且非常強的公司。就像我1983年買的內布拉斯加家具店，可能獲利20倍之多。查理跟我說 ：「你永遠不會不同意我，因為你很聰明，我永遠是對的」 。

（ 3 ）你寫年度股東信中遵循什麼樣的流程？你如何決定你將怎樣寫呢？

巴菲特：我已經完成了2013的信，但我將在2月28日把它送上。我已經知道了我要說的話，我只需要填寫一些數字，然後把它寄出。

我把我的股東作看做合作夥伴。我在想，如果我只是股東，他們管理企業，然後寫信給股東，他們會給我寫什麼呢？我想知道什麼呢？這些就是我告訴股東的。在第一稿中，我寫給不知道多少金融知識的姐妹。「親愛的姐妹」 （我站在他們的立場給他們解釋他們想知道的東西）。我也喜歡寫基礎知識章節，雖然它不直接適用於伯克希爾。今年有2600字（總共11,500字）是關於投資的一些思考。我對所有思考投資的人講，也告訴他們應如何去做。我每年都選一個主題，然後在年報上書寫一個章節。可能有些人有興趣，有些沒有。但如果他們將大部分的錢投資給我，我喜歡和他們說說話，就好像他們和我在一個房間裡（BRK的經濟原則）。這樣人們就會知道我們是怎麼一回事。

1956年我花0.49美元的買了兩張紙，用來寫年報給我的合作夥伴，壓根兒就不用擔心合作協議。我用半頁紙的篇幅解釋的基本規則：這是我能做到的，這是我不能做，這是我打算如何去瞭解的，這是我的衡量標準。如果這看起來對你很好，那麼買；如果你不想購買，那就算了（但我們仍然可以做朋友）。這些基本規則寫在伯克希爾·哈撒韋公司報告的後面，給特定的投資者。這就是我們的基本規則，雖然我們管理的是企業，但我們的原則是合作夥伴關係。把股東當做合作夥伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。當觀念在重要的方面不同時，這種結合近似瘋狂（愚蠢或許更恰當）。年度股東報告現我已準備好。 BRK有著與眾不同的股東，他們中許多人將80％的淨資產投給了BRK 。我幾乎將我身家的100 ％投給了BRK 。但如果市場下跌了50 ％ ，我們可能改了它（笑） 。

（ 4 ）你為什麼要將高盛認股權證轉換成公司股份？

巴菲特： 2008年，我們對高盛和GE進行了投資，這我做夢也沒想到（想像一下， GE打電話給你，說他們需要你的資金資助）。 BRK購買了附有5年（ 2013年9月到期）認股權證的優先股。認股權證可以購買價值50億高盛、300億通用電氣的普通股。如果我們行權，我們將不得不投入額外80億。但這兩家公司不想發出這些新股。今年早些時候，我們達成共識，他們不發行所有該等股份，我們也不需要耗資80億。讓我們算一算，可能大家都想我們算算。我們不需要支出現金，他們也並不需要發行該等股份。 BRK獲得了高盛價值接近20億的股票，而沒有支出一分錢的現金（原句BRK ended up with Goldman Sachs shares valued close to $2 billionwithout any outlay of BRK'scash. 沒有背景知識，不知如何翻譯好，就翻譯成了這樣）。 而GE我們只花了2億美金。 BRK現在只剩下一個美國銀行發行的權證了。我們有權在2021年8月前以每股7.14購買7億股（共計5億美金）美股銀行股票。我們會持有權證，除非股息變高，或者權證到期。高盛和GE的交易非常有趣，當然誰又能猜到5年前會發生的事情呢。因為雷曼，貨幣市場幾近坍塌。而貨幣市場基金持有大量雷曼權證。一夜之間，雷曼倒閉，30多萬原以為貨幣市場十分安全的投資者損失慘重。這造成主要的貨幣市場基金破產、貶值。貨幣市場頓時鴉雀無聲。在雷曼倒閉後的起初三天，3.5萬億美元的貨幣市場基金和1750億基金資產資金流出。所有貨幣市場基金都持有商業票據。像GE這樣的公司也很多的商業票據。此後，美國工業運轉名義上進入停止狀態。布什說，「如果貨幣政策不放鬆，這些混蛋都會倒閉」 。 我相信這是有史以來最偉大的經濟陳述。這就是為什麼他支持保爾森和伯南克。企業都對商業票據市場十分依賴。 2008年9月，我們來到了地獄。如果保爾森和伯南克沒有干預，兩日內所有的一切都將完蛋。 BRK一直保持著200億或更多的現金。這聽起來很瘋狂，需要這麼多現金幹嘛？但在未來100年裡，若有一天當世界再次停止運轉時，我們已經做好準備。總會有一些事件會發生，也許就是是明天。這個個時候，你就需要現金。這個時候的現金就像是氧氣！當你不需要它時，你不會注意到它。當你迫切需要它時，它將是你唯一需要的東西。我們的流動性管理或許以你想像不到的方式進行著。我們不像銀行那樣操作。當局沒有以美國國債的形式保擔保幣市場基金。他們的權力來自國會。2008年9月，保爾森設立外匯平準基金，為貨幣市場基金擔保。這一措施終止了貨幣市場基金的運行。一切都結束了。在有生之年，這樣的事情可能多次發生。當類似的事情再次發生時，注意兩點：1不要讓它毀了你；2如果你有錢或膽量，你將有機會以意想不到價格買到寶貝。恐懼迅速蔓延，它是會傳染的。這與智商無關。信心只能逐漸恢復（一次只能回來一點），不是立馬。有時候，恐懼能使投資世界癱瘓。這時候你不要欠錢，如果你有錢，你應該在這個時候買入。「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼」 。

（ 5 ）你對市場的理解是如何提升你的政治主張的？對你的政治觀點？

巴菲特：我不會說對市場的理解了。我的政治觀點的形成是這樣一個過程：試想一下，你出生之前的24小時，一個精靈來了，對在媽媽肚子裡面的你說： 「你看起來像一個非常負責任的、有智慧的、有潛力的人。在你出生前的24小時內，我將分配給你一個巨大的任務（原文字面意思是安排一個艱巨的責任給你）：在進入你即將降生的社會前，確立你的政治體系、經濟體系和社會體系。你可以設置規則，包括任何政治制度、民主、議會等，無論你怎麼想；可以設置經濟結構、共產主義和資本主義。在你腦海中設定的任何東西，我向你保證，你、你的孩子和孫子來到這個世界時都將存在。」有什麼隱患嗎？有一個隱患是：你出生時必須經過一個盛有70億張簽的巨大容器，來到這個世界的人每人一張（世界人口總數70億）。伸出你的手抽籤吧，這是你可能得到的。在出生的時候，你可以聰明或不聰明，健康或殘疾，黑人或白人，可以在美國出生也可在孟加拉國出生，等等。但你不知道你會得到哪張簽。你都不知道你會得到哪張簽，你又怎麼樣設計這個世界呢？你希望男人圍著女性打轉嗎？你有女孩的概率是50%。如果你思考政治世界，你將希望建立一個勞有所得的體系。你期望產出越多越好，因為這樣你將擁有更多能與身邊的人分享的財富。美國就是這樣一個偉大的體系，它人均GDP 達50000美元，是我剛出生那時候的6倍。由於你不知道你將抽中哪張簽，這樣你就會期望建立這樣一個體系：體系的每一份產出，任何人都不會被棄之腦後。你想激勵表現最佳者，並不想平均分配。但記得讓那些得到差門票的人仍然有一個體面的生活。你也不想那些在人們心中的的恐懼：擔心老來缺錢，恐懼醫療開支。我把這稱為「卵巢彩票」。但我的姐姐們並沒有得到同樣的票。世界對他們的期望是他們會嫁得好，或者如果他們工作，當一個護士、教師等。如果你正在設計這個世界且知道男性或女性各佔50%，相信你也不希望女性在這個世界中是這樣，你也有你可能是女性啊！建立這樣的一個世界，這應該是你的哲學。我看福布斯400富豪榜，看看他們的財富，看著它在過去的30年是如何增長的。底層的美國人也在不斷提高，這是偉大的。但我們不希望看到不平等。只有政府才能糾正這種錯誤。當你不知道你是誰的時候，用一種正確的方式來看待這個世界。如果你不願意參與這種100%隨機的賭博，你就是幸運的！70億人中的前1％ 的人！每個人都扮演不同的角色。你不能說你做的一切都是為你自己。我們每個人都有老師，也有站在我們面前、將我們指引到這的人。我們不能讓人們過於落後！大家肯定拿著好籤（這應該也是老巴獨有的幽默）！

（ 6 ）您是為數不多的、在職場上讓女性掌權的男性CEO。你能談談您的理由嗎？還有，我們如何讓我們的智慧在工作中得到發揮？ （來至一位女性的發言）

巴菲特：我們1776年在寫獨立宣言上寫「人人生而平等」等等。在1789年，我們頒佈憲法 再三仔細的考慮......黑人是3/ 5的人。不過他們耍滑頭了。他們採用了不使用性別代詞這樣一種方式。在他們自己的任職期內，他們出賣了自己，他們只說 「HE」（雖然he是男性的意思，但這裡應該有隱喻，he是they的一半，意味著他們所說的沒完全執行） 。很快，所有的人生而平等變成了所有男性平等。歷史前進到葛底斯堡演說，林肯反覆強調所有的人生而平等。但還是漏掉了一些內容，婦女依然不能投票，甚至在一些州無法繼承財產。最後，在1920年，進入這個新的危險統治方式131年後， 「哦，是啊，女人應該有公平的投票權。」在此之後， O'Connor（？）之前，許多法官被任命。作為一個孩子，每個人都有與我相同的期望，但我的姐姐是一個聰明的人，被授予了不同的東西。這就是是這個國家，想想我們離使用我們自己一半的天賦還有多遠吧。現在我們開始使用另一半的潛力（意思是女性的能力逐步得到展現的舞台）。如果我們只是讓5尺10以上的人成為公司的CEO，會計師或律師，，5尺10以下的人必須成為護士等，這是多麼瘋狂。我們將不能釋放已有的潛力。對女性而言，事情是一樣的。沒有人意識到它，我的爸爸、我的老師，他們都沒有。女性顯然是一樣的聰明和吃苦耐勞（工作一樣努力）。在籌辦我們的年會時，沒有人比嘉莉（Carrie）做得更好。我認為，作為一個CEO，因為性別而錯過最有才華的人，這是多麼愚蠢（its nut是美國人用的俚語，是瘋狂和愚蠢的意思）。但是，我們現走在正確的大道上。我們正在朝著我們設定的理想前進。這一理想傑佛遜很早之前就設定了，但直到很久以後才開始實踐。

（ 7 ）收購一家公司時，你如何評價管理層？

WB：我遞給B夫人（內布拉斯加家具店的所有者）一張大額支票，所有人（被收購企業的經理人）都可以不工作了。他們得到錢、我收購獲准後，他們會像以前那樣工作嗎？錢放他們口袋後，他們工作時會像之前那樣努力嗎？

我們3/4的管理人員都相當的富有。這些人並不需要去工作，但是他們都沉溺於他們的工作中。如果我給他40億美元，下個月時結果一樣嗎？明年呢？我沒擬定合同；我得評判管理層是否會繼續以相同的方式工作。多少情況下，我能評估正確，甚至更好。他們並不需要我，反而我需要他們。

為什麼我來上班？我可以做任何我想做的事情。但每天早晨還沒出門，我就迫不及待地想投入到工作中。我喜歡週六工作，喜歡與學生門交流。我為什麼這樣做呢？我得完成自己的作品啊（原文字面意思是去畫我自己畫）。伯克希爾·哈撒韋公司就是是我作品。人們喜歡創造一些東西。我設想我就是米開朗基羅，正在西斯廷教堂作畫。但這在其他人看來可能一團糟。第二件事情，我想得到掌聲。我喜歡人們欣賞我的畫時給我鼓掌。如果有人有他們自己的畫，我憑什麼指點他們怎麼畫呢（巴菲特特別謙虛的方式說，他不會給別人任何建議）？（就像管理）我很欣賞他們做法。我知道這場比賽，所以當我讚美他們時，他們知道他們得到了來自他們喜歡的評論家的肯定。我有他們的股票證書，但它仍然是他們自己的業務。當管理層真正關心業務時，這是一個很好的文化。

（ 8 ）現在信息無處不在。如果你出生在秘魯，你能以同樣的方式獲得如此蓬勃發展嗎？

巴菲特：是的，我能。世界各地正在發生變化。人們可以在各社會經濟階層移動。美國並沒有比其他國家更加努力的工作，但國內生產總值增長超過其他，因為我們給予平等機會。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創造機會。

（ 9 ）對於想進入投資界的人，關於職業道路，你會給他們的什麼建議？

巴菲特：瞭解關於投資的一切知識。太多東西要學。學習什麼行得通，什麼行不通；哪裡值逗留，哪裡不值得駐留。我第一次踏入投資界是在我在11歲（ 1942年）的時候，我以38.25美元買了3股城市服務優先股。同時，我大姐多麗絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。每次去學校的時候，多麗絲總抱怨股票的價格。所以，我在42美元把它賣了。兩年後，成交價為200美元。

我會對我管理的資產進行審計，這樣我做的很好的時候會吸引了更多的人。我喜歡經營公司勝於投資。經營生意的快樂遠勝於調動資金。

Todd Combs 和Ted Weschler每人管理著65億元的資產。如果他們運行自己的對沖基金，他們每個都賺比現在更多的錢。但他們喜歡任職於伯克希爾。他們已有足夠的錢。他們有我稱讚的品德。

（ 10 ）女性問題徵求意見。

巴菲特：我建議你閱讀凱瑟琳·格雷厄姆撰寫《個人歷史》。總統來看望她。她克服了她的母親和丈夫覺得她一無是處的障礙。現在許多女性都擔任CEO。蘇珊·雅克，波仙珠寶店的首席執行官，目前正離職準備、領導世界寶石協會。


（ 11 ）你是用的術語「護城河」比喻競爭優勢的第一人。晨星建立在此基礎之上。你對晨星公司的護城河上的工作如何評價？

巴菲特：我認為他們正在做一項偉大的工作。這個詞我40多年前想出來了。因為在資本主義離不開這些經濟城堡。如蘋果，微軟等。有一些有較小的城堡。如果你的資本有一座城堡，有人想捕捉到它，這時你需要兩件事情：1在城堡周圍建護城河；2一個試圖擴大城堡周圍護城河的騎士。可口可樂是如何建立自己的護城河的？這得益於在人們心目中根深蒂固的認識，可口可樂就是幸福。護城河就是它在人們的心中的地位。鐵路護城河在於進入壁壘。 Geico公司的護城河是價格低廉。我們每天都在努力擴大護城河。喜詩糖果建立在消費者心中的護城河是：這是情人節比Russell Stover更好的禮物。過去的41間，在12月26日，喜詩糖果每年都上調價格。 BRK在1972年花2500萬美元買下了喜詩糖果。今天，它每年賺取8000萬美元。10年前，理查德·布蘭森的維珍可樂倒閉了。士力架成為巧克力棒的代名詞已經40年了。

（ 12 ）你如何平衡工作與家庭生活？對年輕，你有什麼專業性建議嗎？

巴菲特：你要做的最重要的決定是你要和誰結婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且你必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結婚。與比你更好的人結婚；與比自己強的人同行。

（ 13 ）你是不是有每年擊敗道指10%的目標？

WB ：以前，我試圖擊敗道指（現在標普）。目標是擊敗道指10個點。如果道瓊斯指數下跌了20％，我們下降了10 ％ ，這樣就很好。對於具體的業務或證券，我們沒有標準（一些數字）。在我們認為時機最好的時候，如果這時既在我們的能力圈內，又不讓我們資源緊張，我們會全力以赴、竭盡所能。這難道不是我們能做的最聰明的事情嗎？希望答案是肯定的。我們一般認為一個公司的價值是現金流的永續折現值。

回到投資，2600年前的表達是「一鳥在手勝於二鳥在林」 。但你需要質疑它，首先如何確保在森林裡有兩隻鳥？離多遠是？利率是多少？（笑聲）

投資中，你現在付出的錢是為了以後能獲得更多的錢。伯克希爾一直是讓叢林中更多的鳥。

如果你正在管理的只是100萬美元，那麼你應在沒有風險或槓桿的情況下擊敗標準普爾500指數10個百分點。

（ 14）什麼是你曾經參與的最艱難的談判？你是如何制定你的戰略的？

WB ：我僅僅從我爸那學的談判方法。不同人有不同的談判風格。我不希望參與到那種只能在某點上達成一致的那種談判（it 「has to end」 at some point）。不希望與他們在一個點上爭吵（Don't want them to have me by the throat while I have them by the throat）。這種情況下要麼我們放棄，要麼扼殺對方。我的風格與大多數人不同，我只是說我做什麼。如果在你的整個生活你都這樣做，然後一直堅持。我也能一走了之。我說我會付$ X，通常這是最好的交易。我不想虛報低價，然後你反擊，然後多少多少錢。你花時間和金錢這樣做吧。我只是說我會付多少，而且一旦有了聲譽，這招很好用。你不願意因為你買不起而進行談判，然後一走了之。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，簡直是破壞性的錯誤。在這個世界上最強大的力量是無條件的愛。

（ 15 ）至今為止，你最大的投資錯誤是什麼？你如何從中吸取教訓？

巴菲特：從其他人的錯誤中而不是自己親身經歷的事情中吸取教訓是一種更好的方式。仔細看看各類企業倒閉的案例。我不相信自己從中吸取教訓後，還會犯錯誤。我最大的錯誤是購買伯克希爾·哈撒韋公司，並試圖使它更好。我們將我們所有的錢投放在了一個糟糕的業務上，而且一拖20年。即使獲得了國家賠償。BRK成為了我們想要成長的基礎，這是一個錯誤。如果不犯錯誤，都沒資格玩投資這個遊戲。在BRK所購買的股票中，我們花4億美元（現在可能價值50-60億）買了德克斯特鞋業。後來德克斯特鞋業在與外國公司競爭中破產。我們在KKR公司曾投資運作的Energy Future Holding bonds上損失高達80億。KKR損失了20億。

（ 16 ）當你在管理他人的資金、做出的決策失誤時，你如何平衡的責任/負擔？

巴菲特：我告訴他們，我也會犯錯誤，但我們的目標是要做到這個、這個還有這個。我可能會為了做到這一點發生失誤，但我仍然很可能實現這一目標。我努力嘗試以不隨著時間的推移而造成明顯的資金損傷的方式進行運作。通過這種方式，我可能不會賺最多的錢，但我會將永久損失的風險降到最低。如果某項決策有千分之一可能性會對本金造成永久性損失，這樣的決策我是不會做的。


英文全文請參見：http://xueqiu.com/1124024129/26617597

後話：翻譯此文本人大概耗時12h，翻譯過程中對部分內容進行了意譯，但全文儘可能的保留巴老的原話，竭盡全力的展現巴老的智慧與魅力。此前讀過很多關於巴老的書籍與文章，不過可能是由於未能深刻閱讀，加上中文內容更多的類似於故事，翻閱之初可能熱血沸騰、躍躍欲試，可實踐之後才發現都是瞎說，完全沒可實踐性。無他，實乃人性使然！巴老的精髓豈能輕易領會！他內功之深厚遠超你我想像！（關於巴老英文的資料，本人也收藏較多，可每每看了一星半點兒，就找藉口、理由，擱置一邊，不願繼續下去，現想起來後悔莫及，慚愧，）
翻譯此文，無比震撼於巴老的深厚功力，我等從巴老身上能學到萬分之一已夠受用一生！受能力和時間的限制，相信問題不少，還請各位球友斧正！

見聞新春“雙城計”：紐約&上海新春見面會

來源: http://wallstreetcn.com/node/213961

2015年2月12日 （美東時間：2015年2月11日），華爾街見聞俱樂部將在紐約和上海同步舉辦以“2015全球投資展望”為主題的首個新春見面會。

全球經濟形勢到底怎麽樣？全球重要央行紛紛湧入降息大潮，美聯儲料將成為少數“加息派”，會形成什麽格局？股市、債市、大宗商品、外匯，眾多資產眼花繚亂，誰能續寫2014中國股市的黑馬傳奇，誰又可能是下一個“原油”？兩地資深大佬，將給您專業、權威的解答。上海場活動詳情隨後公布，敬請期待！

華爾街見聞俱樂部（北美區）  

將攜手美國亞洲金融協會（AFS)，邀你直接與數十位華爾街專業人士對話。  

將與您對話的經濟學家、基金經理包括但不限於以下各位：

- 美國奧本海默基金公司董事總經理、投資經理李山泉
- ACM宏觀對沖基金的合夥人、首席投資經理陳凱豐
- 美國騎士資本董事總經理陳迅勇
- 美國北方航運基金中國代表金海
- 中國首席經濟學家論壇理事會秘書長、哥倫比亞大學訪問學者錢學寧
- First Eagle Investment Management多資產絕對收益和尾部對沖策略基金經理朱寧
- Soroban Capital Partners量化基金經理國棟
- 摩根士丹利資本國際公司（MSCI）宋翔
- AFS董事會主席、Kiski Group投資與風險總監王欽
- 德意誌銀行資產管理部張克
- 紐約市長辦公室資深顧問張明（Morgan Alexander Jones）
- 美國教師退休基金會（TIAA-CREF）資產管理總監陳力君
- 美國運通風險管理部總監彭謙
- 交通銀行紐約分行劉大勇
- Neuberger Berman投資經理周平
- 美國瑞迪安資產保證公司(Radian Asset Assurance)董事總經理範希文

活動具體事項：

主辦方：華爾街見聞
協辦方：美國亞洲金融協會（AFS）
時間：2月11日（周三）18:30（美東時間）
地點：曼哈頓中城
形式：聚餐
著裝：商務便裝
費用：餐費$60/位（收費只針對報名參與者，名額有限，收到確認後再付費）。

從即日起，您就可以報名參與我們的“2015紐約新春見面會”。報名請點擊“華爾街見聞俱樂部2015紐約新春見面會” 

---

想知道加入見聞俱樂部後可以獲得哪些獨家出品的內容嗎？

1. 加俱樂部微信為好友 （jianwenclub） 或掃描下方二維碼加好友。

2. 同時，成為見聞俱樂部會員請點擊 https://www.jinshuju.net/f/tEZB6h 進行報名申請，獲得更多活動參與資格。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

RM再搞粉絲見面會 宋智孝　李光洙10月襲港

1 : GS(14)@2014-07-21 21:48:49

http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20140721/18806571

                  韓國綜藝節目《Running Man》（RM）在港人氣高企，而《RM》成員亦相當喜歡香港粉絲，除了曾來港拍攝海外特輯，去年舉辦首個海外粉絲巡迴見面會時，也特別選香港為第一站。今年10月初，《RM》大軍會再度襲港開見面會，雖然五缺二唔齊腳，劉在石和Gary太忙無法參加，但去年缺席的宋智孝和李光洙今次歸隊，已經睇頭十足！

劉在石缺席

                《RM》每次來港都人山人海，粉絲接機逼爆機場，又試過因圍觀拍攝場地而癱瘓商場，去年《RM》於亞洲博覽館舉行的見面會，4,000個座位更加全場爆滿。

                                                                                                                        

■去年《RM》首次來港舉行見面會，獲大批粉絲接機。

■Gary被搞笑女星李國珠（左二）豪爽的魅力吸引。

■李光洙昨日在首爾出席新片《好朋友們》的謝票活動。

                去年只得四名《RM》成員來港已經有如此吸引力，今次加碼增至五個，換上新力軍宋智孝及李光洙，配搭金鐘國、HaHa和池石鎮，想必又掀起搶飛熱潮。不過智孝的「周一情侶」Gary和劉在石，因有其他工作在身而缺席，有點美中不足。據知宋智孝等人已為10月香港之旅而秘密練兵，屆時實行喪玩遊戲和唱歌令港迷high爆。

              ■Gary前晚出席泳池派對，玩到全身濕透。

Gary玩濕身

                  襲港之前，李光洙昨日與新片《好朋友們》的拍檔池城及朱智勛在首爾出席謝票活動，光洙在台上不時與朱智勛咬耳仔，心情勁靚。
而在昨日播出的新一集《RM》中，Gary被搞笑女星李國珠豪爽的魅力吸引，即使與李國珠不同隊，每當李國珠完成任務，Gary都會跑過去擁抱她，完全忘記了智孝在身邊。Gary前晚又出席泳池派對，穿上白色背心的他，大方騷手臂上的紋身，又不時用水槍射粉絲，玩到全身濕透，相當忘形。
撰文：梁展雯                                                        

---

《RM》襲台開見面會劉在錫急口令累繙譯甩嘴

1 : GS(14)@2015-01-18 22:29:05





■《RM》一眾主持大擺招牌甫士，劉在錫更是七情上面。台灣《蘋果日報》


韓國人氣綜藝節目《Running Man》（RM）昨晚在台灣舉行粉絲見面會，出席的主持包括宋智孝、金鐘國、李光洙、池錫辰（前譯：池石鎮）及劉在錫（前譯：劉在石），由於今次是劉在錫首度參加見面會，因此掀起搶票潮。昨午，劉在錫領軍出席記招時大擺鬼馬甫士，他更因說話太長和太快有如急口令，連累繙譯員跟不上，場面搞笑。韓國節目《RM》的巡迴粉絲見面會，昨晚終於「跑」到台灣，在台大體育館舉辦見面會，當中劉在錫更是首次加入，與四千名台灣粉絲作近距離接觸。昨午五位主持先在台北的六福皇宮舉行記者會，甫出現即用普通話打招呼：「你好，我愛台灣。」金鐘國表示很想試試台灣的健身室，自言之後會將爆肌相放上網，請大家期待。有「長頸鹿」之稱的李光洙就表示：「上次已來過台灣拍攝特輯，不過當時時間太短，今次就可以趁機一嚐很多台灣美食。」更搞笑地強調自己沒有在飛機上吃長頸鹿肉。



■宋智孝賣口乖讚台灣的火鍋好食，又扮可愛賣萌。台灣《蘋果日報》

■台上的蛋糕仔突然掉地，一眾主持人表現慌張。台灣《蘋果日報》



智孝被爆遲到

習慣主持節目的劉在錫，在記招上因為說話太長和太快，令繙譯員一時跟不上，之後他即用普通話道歉：「對不起！對不起！」引起全場爆笑。問到為何之前一直缺席見面會，劉在錫解釋：「因為之前逢周末也有拍攝工作，但我明白粉絲想見我的心情。」劉在錫更趁機更正自己的中文名字，正確寫法是「錫」而非「石」。智孝則大賣口乖表示：「昨晚（前晚）在台灣吃的火鍋是吃過最好吃的，而且第一次跟劉在錫出席粉絲見面會，會是很好的回憶。」智孝又提到「周一情侶」Gary，指對方因正在廣州工作而未能一同到台灣，她說：「早前與Gary合作廣告，覺得有必要再次經營周一情侶。」未知是否因為Gary不在場，一眾主持聯手「欺負」智孝，踢爆她經常遲到，而且是體能上最弱。池錫辰則預告晚上將會演唱光良的《童話》，大晒苦練三個星期的普通話。


■劉在錫和李光洙前晚飛抵台灣，場面混亂。台灣《蘋果日報》

光洙勇救記者

劉在錫及李光洙前晚約十一時才飛抵台灣，獲五百名粉絲包圍接機，他們亦有為粉絲簽名及合照，當中更有人成功將長頸鹿公仔送給光洙。由於現場太混亂，有記者被逼至跌倒，二人亦有出手救記者，全程非常友善。撰文：梁雯迪



宋智孝約吳克羣嘆火鍋

《RM》首次在台灣舉行見面會，眾主持亦趁活動開始前四出遊覽。前日下午抵台的宋智孝，到埗後先在飯店休息，傍晚時即相約台灣藝人吳克羣去嘆麻辣火鍋。據知，二人因合演內地電影《708090》而熟絡，前晚吳克羣便盡地主之誼，請宋智孝到民生東路吃火鍋，同場更有台灣組合LOLLIPOP F成員威廉，宋智孝離去時，更心情超好與粉絲握手及簽名。吳克羣事後在微博大讚宋智孝：「應該是韓國最可愛的女人了吧。」而大前晚率先抵台的池錫辰吃完小籠包後，前晚就轉吃龍蝦及生蠔，認真識食。



■宋智孝一到台灣就與吳克羣敍舊。

■心情超好的宋智孝，離開火鍋店時被粉絲包圍。台灣《蘋果日報》



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150118/19006444

---

《RM》港見面會惹是非

1 : GS(14)@2015-06-02 08:21:30

韓國大熱綜藝節目《Running Man》（RM）的7位主持將於今年7月3日齊人來港舉行粉絲見面會，門票將於後日公開發售，不過昨日就有讀者投訴指主辦單位將近大半座位都列為VIP貴飛，就連山頂位置都不例外，對預先付款購買VIP門票的fans club成員不公平，亦擔憂到時門票的位置不佳。不過主辦單位就指預先購買一向都是提早付款，加上一向給fans club粉絲的門票多屬較佳位置，所以粉絲應耐心等候，不用過早擔心。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150531/19166509

---

相隔一日開見面會晉久食住宋仲基氣勢港插旗

1 : GS(14)@2016-05-08 01:44:21

【太陽狂熱】神劇《太陽的後裔》除了令男女主角宋仲基和宋慧喬爆紅外，男女配角晉久（前譯：陳久）和金智媛同樣人氣急升，當中35歲的晉久在劇中憑着情深一面成功俘虜女粉絲的心，雖然晉久前年已做人夫，但無阻女粉絲追星。港迷認真幸福，事關據本報收到消息，晉久將於下月12日單拖來港，在尖沙嘴The ONE跟港迷近距離接觸，今次是他首度襲港，屆時他會與早他一日抵港的宋仲基鬥人氣，《太陽》迷要追星就要儲定力氣。



【6.11亞博館】■宋仲基一見到泰國粉絲即雙手合十打招呼，又跳高望後排粉絲。《PPTV》圖片

■前晚抵泰國的宋仲基獲逾千名粉絲接機，場面墟冚。



7位數字酬勞

今次晉久行程相當緊湊，當日抵港後便立即撲去商場，翌日離港，據知他以近7位數字的酬勞簽約，屆時會與港迷玩遊戲，亦有可能會以軍人look現身。不過此行晉久將會單挑宋仲基，事關二人見面會只是相隔一日，宋仲基將於下月11日、即早晉久一日在亞博館舉行香港首個粉絲見面會，二人將會進行人氣大決鬥，一班《太陽》迷亦有排忙，而且不知宋仲基會否以神秘嘉賓身份亮相晉久的活動，以行動力撐好兄弟呢？



■晉久和金智媛在《太陽》的情侶形象受歡迎，二人亦樂於齊齊拍廣告搵真銀。

■喬妹以清純look拍廣告，被大讚是名副其實的女神。



逾千泰迷接機

另外，宋仲基前日踢拖飛抵曼谷，準備明日舉行的見面會，前晚他抵埗時吸引逾千名泰國粉絲接機，宋仲基亦十分識做狂揮手，又兩度跳高望後排的粉絲，當他見到「雙宋」的舉牌時，更開心甜笑。而宋仲基的緋聞女友宋慧喬前日有新礦泉水廣告推出，喬妹造型清純，獲大讚是名副其實的女神。採訪：施洛冰





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160506/19599380

---

AKB三劍俠見面會　禁傳媒採訪小嶋真子會港迷　怕亂噏出事

1 : GS(14)@2016-05-19 02:34:00

日本大堆頭女子組合AKB48派出上位成員小嶋真子、岡田奈奈、西野未姬到港，昨日在九展Music Zone舉行簽名及握手會，但小嶋真子日前在節目上談到「中國的台灣」，引起台灣網民不滿，為免令事件越描越黑，是次香港見面會亦謝絕傳媒採訪，避免再捲入政治敏感風波。小嶋真子、岡田奈奈、西野未姬獲封為AKB三劍俠，當中小嶋真子早前在電台節目《AKB48的All Night Nippon》上談到今個月的香港及台灣之行，小嶋真子竟表示：「最近要去中國的台灣辦粉絲見面會。」節目一出她的言論成為網民熱話，消息傳到台灣更鬧出軒然大波。



■AKB三劍俠昨日訪港，吸引數十粉絲接機。

■剪了一頭清爽短髮的岡田奈奈，甫到埗即收到不少禮物。



遊客湊熱鬧喪影

小嶋真子未有就事件作出回應，昨日她偕隊友展開兩日一夜的香港行程，並假Music Zone舉行粉絲見面會，AKB方面今次卻一反常態，昨日竟拒絕傳媒入場採訪，似乎是避免再涉及政治敏感。昨午一時許，AKB三劍俠穿着一身便服步出接機大堂，吸引數十名粉絲接機，有人帶橫額及禮物迎接偶像，小嶋真子、岡田奈奈、西野未姬獲大約十名工作人員及保安護送出閘，隨即引起一陣哄動，三人先乖乖地停低合照，又親自行近Fans收禮物，一行人前往停車場途中，有日本、內地及老外遊客都湧前湊熱鬧舉機狂拍，場面頗為墟冚，其間三人也親民地與粉絲交流，剪了一頭短髮的岡田奈奈，更向粉絲表示會為下月舉行的「AKB人氣總選」加油。雖然昨日見面會是在黃昏舉行，但昨日中午已有不少擁躉提早數小時到達會場排隊。採訪：吳家偉攝影：沈健程





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160517/19614599

---

【紐約直擊】帶傷開見面會「小書迷」開心見偶像：書豪哥哥

1 : GS(14)@2016-11-10 07:39:45

林書豪周日（6日）下午在尖叫聲中現身紐約布魯克林羅斯福高中（FDR High School）籃球場，趁着腿傷休息的間隙，特地前來與華裔小球迷們見面！無戰一身輕的他以休閒裝扮現身，神情看起來完全沒因傷病困擾，心情大好，看到小朋友忍不住一直微笑，如同「鄰家大哥哥」！駐紐約記者：王筱辰洋「我在籃網非常開心！」林書豪一現身，現場的小朋友便急不及待地拋出難題，詢問他是否真的想來籃網。他坦言：「在主教練艾堅遜（Kenny Atkinson）麾下打球非常榮幸，更重要的是紐約有很多朋友，我現在很享受這裏的生活。」由於當天是與華裔小球迷的見面會，林書豪也大方與小朋友們分享自己作為亞裔球員的心路歷程：「剛開始打球時有很多種族歧視的人嘲笑我，讓我離場，他們根本不相信亞洲人也可以打球！但我想說的是，不管你是高是矮，是男生還是女生，是不是亞裔人，別人說你只因為他們在乎你，而你只有努力才知道自己有多厲害！」而提及作為球員最重要的一個要素，他直言不諱是「教育」！哈佛大學畢業的他從未炫耀自己的高學歷，但他認為接受好的教育對於成為一個好球員來說至關重要：「如果你想要打職業籃球，首先你要進大學校隊，這就要求你要有好的成績。」他甚至笑言：「你永遠不知道你甚麼時候會受傷，就像我現在一樣，所以當有一天你不能打球了，好的教育背景就可以支撐你！」談到未來的計劃時，一直用英文交流的他忍不住說普通話，他認真表示：「希望將來可以參加更多NBA比賽，希望可以自己進步，也可以幫助我的隊友！」緊貼選情即睇【美國大選】專頁:
http://hk.apple.nextmedia.com/uselection2016




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161109/19828040

---