A股跌市曾集體停牌 增套現難度 防基金大量贖回 證監研壓力測試
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GS(14)@2016-02-08 02:25:04【明報專訊】去年內地A股大跌期間，逾千隻股份停牌，引起市場對基金產品流動性的關注。為保障基金有足夠資金應付突如其來的大額贖回，證監會昨日表示，正與業界溝通，循流動性要求及壓力測試的方向作出研究，估計第二季會就此推出諮詢。但當局傾向由業界自行設計風險管理的政策，監管機構只製訂指引，而非硬性設限。
明報記者 廖毅然
證監會投資產品部執行董事梁鳳儀表示，本港有近100隻RQFII(人民幣合資格境外機構投資者)基金或滬港通基金，在內地市場有風險敞口，去年跌市時當局要求基金每日報告贖回情?。結果顯示，業界即使面對贖回壓力，只有兩次需要分兩日贖回，大致能滿足到流動性的要求。但對於在股票停牌期間的贖回價格，業界定價方法參差，部分透過定價委員會計算公允價值，部分則僅以最後交易價格結算，變相由現有的基金持有人承擔成本。
望業界自設定價機制
有基金經理指出，業界沒有一套標準的定價方法，大型基金公司普遍設有獨立的定價委員會，但中小型基金很多時是由投資總監或基金經理自行定價。梁鳳儀指出，證監會無意規定業界用哪一種定價方法，但希望業界都能自設制度，以便有系統地進行定價。
對於流動性管理及壓力測試，方向亦一樣，證監會傾向提供指引，由業界自己設定風險管理政策。梁鳳儀指出，美國正研究規定基金公司設立最低的現金緩衝，即預留資金應付贖回潮。歐洲監管機構亦有針對基金公司的壓力測試政策，要求基金測試現有資金是否足以滿足大額的贖回。但她強調，外國制度不一定適用於香港。
或定流動性要求
有外資基金經理稱，自2008年金融海嘯後，環球監管機構都對金融業引入流動性要求及壓力測試，但多數針對銀行及保險業，這些制度是否適合於基金界有待商榷。?且，不少基金早有自設的風險管理政策。例如單一股份佔基金持股最多10％，以分散持股風險；或對單一客戶佔基金份額比例設限，以減低贖回壓力；不少基金亦有定期做壓力測試，包括測試有多少股票可在短期內沽清。他質疑，若證監會硬性設限，是漠視業界行之有效的政策。若只制訂指引，則未必能發揮作用。
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160205/news/ec_eca1.htm
索羅斯賭金價升美股跌
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GS(14)@2016-05-24 05:05:21【明報專訊】股神巴菲特以價值投資聞名，往往持有某一股票數十年，等待股價長線升值。另一位國際知名投資者索羅斯，則擅長以全球宏觀(Global Macro)策略捕捉短線投機賺錢機會，他在1992年沽空英鎊勁賺20億美元更是成名作。究竟這位「金融大鱷」有何最新部署？索羅斯在首季除了斥資2.64億美元買入全球市值最大金礦股Barrick外，亦買入黃金ETF認購期權，又加碼買入標普500指數認沽期權，顯然是對賭金價升、美股跌。
明報記者 葉創成
英國將於下月23日公投，決定是否退出歐盟，英鎊匯價未來一個月料會更加波動。這令不少人聯想到1992年9月15日的「黑色星期三」。當日索羅斯大舉沽空英鎊，迫使英倫銀行一天內兩次宣布加息，試圖以息差優勢捍衛匯價，但仍難阻資金外逃，要動用269億美元的外匯儲備「接貨」，惟仍然失敗告終，任由英鎊貶值。在其後4個月內，英鎊兌美元匯價大跌近三成，索羅斯亦大賺20億美元，並且贏得「打垮英倫銀行的人」的美譽。
事隔近四分之一個世紀後，索羅斯又有何新部署呢？根據美國證監會的申報資料，旗下Soros Fund Management於3月底美股組合按季減少37%至35億美元，當中包括拋售去年納指領先股「FANG」(facebook、Amazon、Netflix及Google，Google集團重組後現已易名為Alphabet)的其中3隻，僅增持Netflix，換言之，他錯過了Amazon於本季的強勁升浪。惟比較成功的是，他期內買入全球金礦龍頭股Barrick，該股上季平均價約11.6美元，本季以來已勁升56.9%。
低買高沽黃金往績佳
除了美股外，該基金亦涉足認股期權，今已不再持有阿里巴巴認購期權，而持有標普500指數ETF認沽期權，而且持有量按季?C升1倍至210萬份；另購入105萬份SPDR黃金ETF的認購期權，涉及金額逾1.2億美元，是3年以來首次持有黃金好倉，換言之，他避過2013至2015年金價的漫長跌浪後，已重新看好黃金後市。
豐盛金融資產管理部董事黃國英指出，索羅斯早於數年前已開始看淡美股，若投資者當時根據相關決定而沽出美股，就錯過了升浪(編按：Soros Fund Management在2014年2月18日公布，其於2013年第四季按季大增標普500沽空期權倉位1.5倍至13億美元；惟標指於2014年餘下時間不跌反升，升幅達11.9%)。他反而認為，根據往績，索羅斯買入金礦股及黃金ETF認購期權的部署較值得重視，故旗下基金於上周亦曾增持黃金。
負利率利金價 年底望1400美元
摩根大通私人銀行董事總經理兼全球固定收益、貨幣及大宗商品部主管Solita Marcelli接受訪問時則表示，目前在外匯、債券及大宗商品中，她最看好金價。她解釋，由於持有黃金並無法收取利息，反而涉及儲存成本，故黃金一向被視為負利差(Negative Carry)的投資工具，惟隨?央行先後推出負利率政策，有關國家發行的主權債券已屬負利率(見另稿)，故對於歐洲及日本投資者來說，持有黃金對比負利率債券，已屬正利差(Positive Carry)，提高前者的吸引力。
美國一旦持續加息，美元轉強，金價難免受壓。惟Marcelli卻認為，由於美國人口老化、債務高企，故料當地GDP未來10年平均每年僅增長1.7%，而且目前聯儲局用以量度通脹指標的個人消費支出(PCE)增長率僅約1.6%，尚未升越2%的加息警戒線，因此她預測聯儲局於年底始會加息一次，即在未來約半年的加息真空期，金價可望上試每盎司1400美元。
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160523/news/eb_ebb1.htm
盧志威﹕對冲美股跌巿 買VIX期權沽空金礦股
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GS(14)@2016-10-13 07:45:18【明報專訊】隨着美鋁（ALCOA）公布業績，美股正式踏入業績期，但是出師不利，資源股美鋁、醫藥股Illumina（ILMN）、網絡安全公司Fortinet（FTNT）於公布業績後相繼暴跌，其實單看數字並非特別差，可是投資者用各種各樣的理由洗倉，對於市場氣氛十分不利。
尤其是上星期提到，美國的公用股和房託股，因為擔心加息與及量寬走到盡頭，已經持續下跌，時隔一星期頹勢仍然未有改變的迹象，似乎宏觀走勢正在主導大市走向，目前只餘下銀行、保險、大型科網股跑贏，走勢發展下去，沽售潮一旦蔓延到強勢股，就有需要想好辦法對冲。
現只餘銀行保險大型科網股跑贏
當然今次走勢可能如這一兩年般，大市插一插，科網股繼續升，不過先做定兩手準備並無壞處，目前標普500指數已跌到近9月中低點，波動指數（VIX）雖然從近期低位12.5附近回升至15.36，但對比上月最恐慌時升至20，仍然有一大段距離，因此可考慮以VIX認購期權，作為對冲工具。
另一個做法是等反彈開始沽空金礦股，因為金價的升幅，有很大程度是預期量寬，銀紙不再值錢，所以用黃金來避險，如果確實會加息，債券和公用股尚可計算股息率，找到心目中的價位後死守，但金價接近無險可守，究竟在0.5厘息率，不再有無限量買股買債的情况下，金價的「合理值」是多少？相信就算是全世界最聰明的人也計不清，所以做淡的主要目標，可以考慮金礦股。
[盧志威 美股搏擊]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3197&issue=20161013
港股跟美股跌 濠賭逆市升
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GS(14)@2016-11-18 15:52:58【明報專訊】美股前晚結束兩周升勢，「股王」騰訊業績亦欠驚喜，恒指昨日低開110點後倒升近200點但再反覆下挫，收報22,262點，跌17點或0.08%，國指亦跌36點至9326點，大市共成交623億元。
重磅股匯控（0005）與港鐵（0066）領跌1.71%與1.51%，騰訊遭多間大行下調目標價，全日跌1.07%，報194.8元。濠賭股逆勢走高，金沙（1928）曾見36.9元，創一年半新高，收報36.35元，升5.21%，成為表現最好藍籌股；銀娛（0027）升4.3%至34.95元。
信誠：美近加息 恒指或跌穿22000
信誠證券聯席董事張智威表示，現時未見動力支撐大市重上23,000點，即使是「深港通」亦只能短期刺激，惟美國加息概率逾九成，港股未來「易跌難升」，甚至有機會跌穿22,000點。
此外，長和（0001）昨日自重組成功以來進行首次股份回購，公告顯示其於昨日回購股份78.3萬股，每股作價92.5元至93.2元，總代價7269.92萬元，平均每股約92.85元，較昨日收市價93.6元折讓0.8%。
長和回購股份 折讓0.8%
匯盈證券董事謝明光稱，長和此番回購碰巧遇上航運股表現做好，與該公司經營和航運業相關的貨櫃碼頭預期會受惠，同時給予市場「抵買」信號，顯示股價由逾100元回落後，公司願採取行動回應股東關注。
[滬港通兩周年]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6680&issue=20161118
德拉吉：經濟仍需量寬扶持 歐元跌0.7% 歐美股跌金價升
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GS(14)@2017-02-07 04:56:49【明報專訊】歐元區近期數據改善，市場關注歐洲央行何時退市之際，歐洲央行行長德拉吉昨在歐洲議會經濟事務委員會聽證會發表講話，稱寬鬆措施方向正確，過去兩年歐元區人均GDP增長了3％，與主要發達經濟體相比也是很高水平，將繼續奉行此政策路線，並維持買債規模至今年底或更久，若通縮風險再升溫將擴大量寬規模，並延長量寬期限。
歐元兌美元昨最多跌0.7%，跌至1.0706，是1月底以來最低。市場憂慮歐美政治的不確定性，歐洲股市昨日向下，道指昨早段微跌。現貨金升0.6%，昨高見每盎司1227美元，逼近11月中高位。
歐元區資產估值 未因買債扭曲
德拉吉稱，受全球因素影響，未來經濟風險仍然傾向下行，不過歐洲央行當前政策仍然利大於弊，嚴重的通縮風險已經消失，經濟持續改善，未有迹象顯示歐元區資產估值因買債而扭曲。
重申歐央行非匯率操控者
他表示由於能源價格上漲，令近期通脹增長加快，預料未來幾年通脹上升，不過潛在的通脹壓力仍然較低，經濟仍需貨幣政策扶持，就業市場仍有某程度的人力閒置，生產力仍然較弱，失業率仍須進一步下降。
他又表示央行憂慮到貿易保護主義可能加劇。對於美國特朗普政府批評德國利用「被嚴重低估」的歐元獲得巨額貿易順差，德拉吉重申，歐央行並非匯率操控者，自2011年七國集團統一干預匯市後，歐洲央行再沒有干預匯率，美國財政部早前亦認同德國沒有操控貨幣。
德財長批評歐央行政策
不過，德國財長朔伊布勒批評歐洲央行的政策，令歐元匯率對德國「太低」。他認同歐洲央行須為整個歐元區制定貨幣政策，惟政策對德國來說過於寬鬆，相對於德國經濟的競爭力，歐元匯率太低，推高了德國的出口順差。
特朗普政府上周批評德國利用歐元佔美國便宜，言論似乎把德國列入匯率操縱國之列。根據德國Ifo經濟研究所的數據，德國去年的貿易順差接近3000億美元，是全球最大的貿易順差國，高出中國逾500億美元。除了德國經濟增強，歐元區近期整體經濟數據超出預期。歐元區GDP已連續14季錄得增長，失業率降至個位數，是2009年5月以來最低。職位增長更接近9年高位。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8587&issue=20170207
立論：紙業股跌夠可吼
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GS(14)@2017-04-13 00:23:02港股繼續在高位整固，至今好淡雙方未分勝負。然而，去年第三季開始急升的商品股，大多已在2月見頂，若由2月高位計算，至今累計跌幅介乎15至30%之間。隨着首季業績逐步揭盅，投資者宜留意市場對相關業績的反應，以判斷是否值得繼續持有相關股份。在眾多商品股中，造紙行業領先於基本金屬類股份出現周期底部，惟近期多隻造紙股的累計跌幅不少，若非行業周期轉勢，現價或已有逐步吸納的價值。其中，晨鳴紙業（1812）剛宣佈盈喜，預期首季盈利按年增長70至80%，每股盈利28至29分。昨日收市報9.96港元，逆市升1.1%，反映市場並未認為其首季的利好消息已於股價中獲得反映。以首季盈利年率化計算，全年每股盈利折合約1.3港元，市盈率約7.7倍。由於首季有約兩個星期為春節假，一般是業務淡季，上述年率化盈利或低估了晨鳴實際2017年度盈利能力。晨鳴為山東省政府屬下國企，經營效率雖然不及民企同業如理文（2314）及玖龍紙業（2689），惟在國內造紙行業整固之下，相信三家造紙龍頭將成為行業整合中的贏家。按本欄保守的盈利預測計算，目前晨鳴的估值較理文及玖紙存在10至15%的折讓，隨着其業績加速復蘇，預期相關折讓將逐步收窄。
國泰業績難「靚仔」
晨鳴於業績預告中指，首季盈利增長主要受惠於中國供給側改革，公司旗下主要產品如文化紙、銅版紙、白卡紙等售價均錄得升幅。其次，集團通過產能價化升級，以及受惠於1月份湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目轉資，產量及毛利率同步上升。晨鳴的首季業績增長，部份利好因素（供給側改革）與國策方針息息相關，預期除了造紙行業之外，煤炭、鋁、鐵及銅礦等行業，亦將受惠於供給側改革，預計上述幾個行業將陸續公佈盈喜。除上述商品股，國內航空業近年亦有復蘇的迹象。不過，這個行業長期受制於油價大幅波動，以及其偏高的外債，人民幣潛在的貶值壓力，將對其滙兌損益有負面的影響，相關股份未必是穩健投資者的選擇。然而，國內三大航空公司，現價之預期2017年市賬率約1倍，乃歷史波幅的中間偏低水平。最近國內正蘊釀加飛機票價，一旦落實，盈利預測將獲得提升。除了國內三大航空公司之外，近年備受原油對沖打擊的國泰航空（293），現價亦可能有中長線投資價值。該股現價較賬面值折讓逾20%。現時最大的問題在於，集團於2017及2018年仍然有54%及47%的燃料開支已經做了對沖，成本高達每桶89.6美元及81美元。有意買入國泰航空的投資者，要有「長期作戰」的打算，因為未來兩年內，國泰的盈利狀況，都不可能會「靚仔」。（作者客戶持有晨鳴及玖龍紙業）林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170412/19987402
白宮亂局拖累 美股跌金價升
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GS(14)@2017-08-19 19:11:12【本報綜合報道】美國白宮內政亂局與西班牙恐襲等利淡因素夾擊下，市場風險胃納減退，拖累歐美股市向下，道指周五低開，早段曾跌26點。美國前日傳出白宮經濟顧問主席、聯儲局下屆主席熱門接任人科恩請辭。儘管科恩即日澄清，但投資者對特朗普推動經濟改革方案信心減弱，令股市下滑。美國億萬富豪蘭格恩批評特朗普處理夏洛茨維爾事件失當，將損害他推動經濟改革能力。美股昨日開市後約10分鐘（約本港昨晚約9時40分），道指報21723點，跌26點；標普500指數報2427點，跌3點；納指則跌3點，報6218點。恐慌指數VIX昨日見15.13，跌2.70%。資金避險，金價、日圓和國債等受追捧，現貨金價曾升至每盎斯1,298.08美元，近兩個月最高位。紐約12月期金衝破1,300美元關，見每盎斯1,303美元，現貨銀升1.05%至每盎斯17.22美元。
西班牙恐襲拖累歐股
美滙指數向下，報93.415，跌0.22%。日圓滙價轉強，昨日曾見108.81，升0.69%；每百日圓報7.1884港元，升0.68%。資金流入美國國債，債價上升，債息向下。10年期國債孳息回落至2.187厘，近兩個月最低。西班牙恐怖襲擊事件拖累歐洲股市表現。西班牙IBEX指數昨日曾跌159點，報10284點，為4個月最低。西班牙酒店集團Meliá Hotels為跌幅最大成份股，最多曾跌2.24%至12.63歐元。歐洲航空股捱沽，法國航空曾跌4.98%，廉航Ryanair亦跌3.56%。另外，《華爾街日報》昨引述消息指高盛今年初投資天然氣價格「睇錯邊」，損失1億美元（約7.8億港元）。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170819/20126074
美股再破頂 槍擊案累賭股跌
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GS(14)@2017-10-09 03:11:48【本報訊】賭城槍擊案無礙大市氣氛，美股早段靠穩。美國拉斯維加斯發生嚴重槍擊案，事件對美股早段氣氛影響不大，三大指數早段續創新高。截至本港時間昨晚9時45分，道指升36點或0.2%，報22441點；標普500指數升2點或不足0.1%，報2521點；納指升14點或0.2%，報6509點。槍擊案拖累美國博彩股向下，旗下賭場肇事的美高梅早段插2.4%，永利度假村及拉斯維加斯金沙集團則分別跌0.7%及0.5%。事件亦觸發槍械製造股受捧，American Outdoor Brands Corporation及Sturm, Ruger& Company早段分別升3.4%及3.9%。另各地傳出多宗iPhone8電池膨脹事件，蘋果股價早段偏軟，跌0.3%，報153.73美元。
政局不穩 西班牙股債挫
西班牙加泰羅尼亞於剛過去的周日舉行之獨立公投結束，約九成選民支持加泰羅尼亞脫離西班牙獨立，政治不確定性困擾下，西班牙股債下跌。截至晚上9時45分，西班牙IBEX35指數挫1.9%，報10189點，西班牙十年期債息曾升至1.715厘，創兩個半月高。公投結果利淡歐元，歐元曾跌0.8%低見1.1725。歐洲三大指數則不受影響，截至昨晚9時45分，德國DAX指數升0.2%，報12858點；法國CAC指數升5點或0.1%，報5335點；英國富時100指數升44點或0.6%，報7417點。另英國昨公佈的製造業PMI遜預期，英鎊最多曾跌逾1%，創超過兩周低位，兌美元低見1.3259。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171003/20171338
恒指失20天線 970隻股跌
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GS(14)@2017-10-30 00:46:56【本報訊】恒指昨日20天線得而復失，近千隻股份報跌！大市經過周三反彈後再挫，昨日收報28202點，跌100點或0.4%，再度失守20天線（昨處28274點）。雖然港股昨日跌幅未算大，但卻有約970隻個股錄得跌幅，反映跌市甚為全面。分析指現時市場觀望氣氛較濃，但相信恒指本年高位未見，後市仍有上升空間。
H指昨日亦隨大市走低，收報11446點，跌47點或0.4%。全日主板成交額維持在偏低水平，收市只有842億元，沽空率則繼續高於一成，約10.3%。電力股逆市造好，華電國際（1071）升1.2%；華能國電（902）漲0.6%；潤電（836）微升0.1%。內險股個別發展，平保（2318）一度升至68.1元再破頂，最終收報67.25元，升0.4%；中國太平（966）彈高1.4%；國壽（2628）跌1.4%；眾安（6060）插4.7%。
專家料今年高位未現
大中華投資策略研究學會副會長李偉傑稱，留意到大市現時氣氛相對審慎，近日成交額亦有所減少，隨着新股閱文招股及蘋果新手機iPhone X即將開售，投資者資金或有調配，相信恒指短期只會在28000點至28800點區間上落。然而，李偉傑相信，港股今年高位仍未出現，內地十九大會議已完結，後市氣氛或趨正面，料恒指仍有力再上，更指若內銀、內險等企業季績向好，將可接力推動大市。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171027/20196224
盧志威﹕沽空美債對冲美股跌浪
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GS(14)@2018-02-12 07:14:56【明報專訊】「牛市到底完結未？」成為今次調整最大的問號。美股加速跌浪，明顯是由衍生工具帶動，而在相關的ETF（交易所買賣基金）斬倉，準備月底清盤後，應該已斬得七七八八，理論上調整壓力已清，如果再跌，一定是新的因素誘發。
反而昨天港股的調整，更值得大家留意，午市後A股大洗倉，內銀和地產股首當其衝捱沽，形成A股拖低港股的情况，雖然大部分是跟「北水」有關的股份捱沽，比較中國境外的股票如匯控（0005）、港交所（0388），走勢明顯較佳，所以在香港做長倉，應該以外國股票為主。
港股長倉宜選中國境外股票
美股方面，主觀看法是調整壓力所致，因為斬倉完成而得以減低，但是今次跌市的起因，是30年美國長債息率升穿3厘，如果債價繼續下跌，不排除會引發下一輪沽售，如果要對冲，應該要吼位沽空長債，才是比較正確的做法，因為沽空指數或股票的最佳時機已過，現時才追沽投機性強，要預留頗多注碼持倉，倒不如轉持現金。
防守力強 美股可留意消費資源股
選股方面，今次調整可視之為市場的試煉，能頂得住大市調整的壓力，力守高位，跌幅有限的股票，將是下一次升浪的領先股，雖然現在不用急於買入，但應該加入觀察名單，科技股可能升幅太大，暫時未見在跌市中有突出表現，反而部分消費品牌股、資源股守得不俗，雖然言之尚早，但捱過今次跌浪後，實屬首選買入的公司。
烏托邦資產管理合伙人
[盧志威 美股搏擊]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0926&issue=20180208
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