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定位之父裡斯——聚焦成就長城汽車 定位理論做投資

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定位之父裡斯——聚焦成就長城汽車

長城汽車最大的競爭優勢是「專注」，這被《汽車觀察》雜誌定義為「聚焦力」。這家將「定位之父」艾•裡斯的聚焦理論純熟運用的「小企業」正以自己的穩健增長詮釋著另一種成功生存法則。而先後在皮卡、SUV領域做到第一的長城汽車也面臨新的考驗：如何在轎車市場贏得尊重?

五年前，剛剛宣佈進軍轎車的長城汽車遭遇到撲面來的質疑——無外乎皮卡、SUV生產企業慣常遭遇的批評：抄襲模仿、缺乏做轎車底蘊。

五年後的2012年，當上半年行業平均增速不足3%、自主品牌佔有率大幅下滑時，長城汽車以17%的增速完成淨利潤23.6億元，同比增幅逾30%。儘管SUV仍然是其最主要的貢獻力量，但絲毫不會撼動長城汽車在自主品牌中所確立的主流地位，甚至在此期間成為「質量過剩」 的代言。

即使有著瘋狂生長的市場背景，要實現這種大逆轉，也並不容易。

「有過硬的產品品質、穩健的發展戰略並努力開拓國際市場，在細分市場上狠下功夫，國內國外兩個市場一起抓。」這是長城汽車總裁王鳳英對於長城汽車之所以能夠在低迷車市保持穩健增長的官方的解釋。

令人意外的還在於，精品小車路線受阻之後，長城汽車宣佈改變其原有的「長城造、中國車」的品牌定位，推出「專注、專業、專家」的聚焦理念。

「並不是改變，而是對長城造車理念的深化。」

事實上，仔細觀察長城汽車的發展戰略可以發現，長城汽車是最早提出品類聚焦，也是惟一圍繞產品品類建立專家品牌的企業，「專注」成為長城汽車最大的競爭優勢。這被《汽車觀察》雜誌定義為「聚焦力」，這家將全球頂尖營銷大師、「定位之父」艾•裡斯(Al Ries)的聚焦理論純熟運用的「小企業」正以自己的穩健增長詮釋著另一種成功生存法則。

長城的靈魂

魏建軍是長城的靈魂，他將自己的特質不自覺地注入長城汽車。外界評價：「魏建軍的內斂，成就了出色的女代言人——王鳳英，但無論是戰略還是產品，無不透露出魏建軍的果斷與韌性。」

這個低調而神秘的人，成名很早。

當年，長城汽車在香港H股上市，媒體追捧，上市當天應聲暴漲，長城汽車董事長魏建軍更是成為中國汽車界第一富豪。

從保滄高速出來後3公里就到了位於保定市南市區的長城汽車股份有限公司的總部，這裡距離北京160多公里，方圓幾公里內，分佈著長城汽車的兩家整車製造廠、一個零部件產業園、一家模具廠和員工宿舍以及一家長城品牌4S店。

而這僅僅是長城汽車生產基地的一部分，如今已經有27個下屬企業的長城汽車在天津還有一家年產能50萬輛整車和配套的工廠已經投產。

如今長城汽車的規模在董事長魏建軍看來，在20年前是不可想像的。

1990年，26歲的魏建軍接手了位於河北保定的長城汽車製造廠，該廠之前主要從事汽車改裝業務，一直處於虧損狀態。那時的魏建軍對這家鄉鎮企業並沒有多麼宏偉的願景，他首先要考慮的是如何讓企業存活下來，使自己的創業不至於失敗。

在1996年之前，魏建軍接手後的長城汽車開始思考：如何根據市場需求做產品，並按此思路使企業由虧損變為盈利，賺取了此後長城汽車發展的第一桶金。

1995年魏建軍發現，在國外流行的皮卡在國內並不受重視，國內生產的為數不多的皮卡由於價高而很難形成氣候，於是長城汽車在1996年推出了自己的皮卡，獲得成功，並在1998年成為全國銷量第一的皮卡。這一地位一直保持至今。

不過，皮卡的成功，並未能讓人們對長城有過多的關注，眾多主流車企也並不把它放在眼裡。作為邊緣化的車型，皮卡消費在國內還更多的被歸為商用車消費，且被眾多城市「拒之門外」。顯然，僅憑皮卡的優勢並不能取得主流車企的地位。

這時的魏建軍所思考的不是這些，皮卡的成功讓他對長城汽車未來的發展漸漸有了清晰的思路，也認定了從細分市場做起的基本策略。

2002年，長城又推出了賽弗SUV，首開中國經濟型SUV先河，當年即進入全國SUV市場前三名，第二年即在全國SUV市場取得銷量第一。這一地位也一直保持至今。

魏建軍非常推崇西方的定位理論。這個理論由被譽為「定位之父」的美國著名營銷專家艾•裡斯和傑克•特勞特於20世紀70年代提出，所謂定位，就是令你的企業和產品與眾不同，形成核心競爭力;對受眾而言，即鮮明地建立品牌。

上世紀90年代，在企業成長的慾望和華爾街資本力量的推動下，美國企業紛紛陷入多元化發展的陷阱之中：GE、西爾斯、BIM等大企業舉步維艱。被譽為「定位之父」的艾•裡斯推出了《聚焦》一書，被稱為「管理史上的加農炮」，引發了GE等企業「數一數二」的革命。聚焦，成為90年代營銷和品牌創建的主要工具。這一理論，後來也為長城汽車所奉行。

魏建軍所帶領的長城在品牌戰略上的塑造深受艾•裡斯系列理論的影響，當時魏建軍對長城汽車的定位就是經濟型SUV和皮卡的領導品牌。他認為，真正強大的品牌都是某一品類的主導者，長城要成為中國第一家按照品類建立品牌的企業。

正是在這一通過品類建立品牌影響力的理念指導之下，才讓長城汽車即使後來戰略轉向了轎車，但仍保持著皮卡和SUV的領導地位。

專注細分市場並不意味著魏建軍沒有進軍轎車的雄心。畢竟轎車擁有最廣泛的市場，利潤也較高。在國內很多做商用車的企業甚至汽車圈外的家電企業紛紛做轎車的時候，造轎車的衝動也開始在魏建軍的心中激盪。

不過，在他看來，當時的情況下，長城的品牌還未形成很強的競爭力，他需要做的是鞏固皮卡和SUV的競爭力，形成獨特的差異化競爭優勢，用品類來提升品牌。

後來，在裡斯夥伴諮詢公司(由艾•裡斯和女兒勞拉•裡斯在紐約創辦)中國合夥人張云、王剛所著的《品類戰略：定位理論最新發展》一書中對類似長城汽車這種由品類樹立品牌的模式有精闢的解釋：品牌是消費者心中品類的代表，品牌的競爭實質上是品類的競爭，品牌的建立及穩固依靠的是在品類中的領導地位，沒有長盛不衰的品牌，只有不斷鞏固企業在品類中領導地位，在消費者心中佔領主導位置，才能成為有生命力的品牌。

事實上，在2007年長城汽車推出了第一款轎車產品精靈之前，外界對於長城汽車能做好轎車一直存在質疑，畢竟之前轉型做轎車的企業並未有成功的案例，相對皮卡和SUV，轎車對企業資金投入、研發、製造和營銷有更高的要求，而轎車對於長城來說是個陌生的領域。「只不過是又增加了一個製造粗糙產品的自主品牌企業而已。」當時有業內人士尖銳地指出。

而事實證明，對品質要求極為苛刻的魏建軍用今天的成績證明了長城汽車也能把轎車做得很好。

在長城汽車進入乘用車領域之後，張云和王剛擔綱的裡斯營銷戰略中國諮詢公司成為長城汽車的戰略合作夥伴，他們為長城汽車的經營戰略提出了「聚焦」。

現在看來，這實際上也是長城汽車自然而然的選擇，事實上，之前的長城汽車也走過一些彎路，例如曾經做過客車、微車，但都沒獲得成功。

「聚焦」的提出也讓長城汽車的發展戰略更為清晰。聚焦的作用，就在於把有限的資源用在集中的領域。對中國汽車的自主品牌企業來說，這個作用是很明顯的。因為在自主品牌還不夠強大的情況下，沒有可供揮霍的資源，那就要把好鋼全部都用在刀刃上，專注於某一個細分市場做精做細，通過細緻的市場調研和產品企劃，真正拿出有競爭力的產品。

2009年初，長城汽車確定了聚焦三大品類的戰略，今後長城繼續聚焦SUV、轎車、皮卡三大品類，定位於做細分市場的領導者，每個品牌擁有一個有力的定位：哈弗SUV——中國SUV領導者;風駿皮卡——中國皮卡領導者;長城轎車——家轎之王。在魏建軍看來，這三大品類統合起來，對「長城汽車」的品牌將起到有力支撐。

《汽車觀察》認為，目前長城在轎車領域沒有去做B級車、C級車，按照魏建軍的說法現階段只做A級轎車。戰線沒有拉長的長城汽車，保證了在自己熟悉的領域裡技術更專、產品更專業化，比競爭對手做得更全面，也保證了長城汽車的盈利一直都在增加。這是聚焦力的體現。

「經過這些年的發展，我的體會是：對於企業發展來說，最重要的就是找準定位，但僅有定位是不夠的，越是在艱苦的時候，越能看到品類聚焦的作用。長城汽車堅持走『通過打造品類優勢提升品牌優勢』之路，至少在5年內不會增加產品種類。」魏建軍對於聚焦戰略堅定不移。

品質的聚焦

「做企業要找準領域，然後聚焦你所有的資源，集中優勢去擊破這個點。」顯然，這已成為長城汽車的習慣性打法。

一旦掌握了聚焦的真諦，長城幾乎將這一理念貫穿到所有的領域。而這其中，對於品質的聚焦成為長城一直以來最為重視的問題，儘管原來不叫聚焦。

熟悉長城汽車的人都知道，董事長魏建軍和總裁王鳳英是一對20多年的老搭檔，他們應該創造了中國汽車企業最高管理層合作時間最長的記錄。魏建軍主要管研發和技術，王鳳英主管營銷和市場，20年來，他們的密切配合常常讓其他企業稱羨不已。

王鳳英將二人的思維方式比喻為左腦和右腦，王感性直接，而對市場的把握有時候需要靠直覺來抓機會;魏更加理性，對於品質和投資有苛刻的要求。可以說，在企業的管理上二人是互補的，但也有分歧的時候。

例如在長城的第一輛轎車精靈的開發上二人產生了分歧，王鳳英認為應該定位於中國人都喜歡的大空間車型，而魏建軍則是個狂熱的汽車愛好者，對技術非常痴迷，他認為應該把精靈打造為一款技術上乘的精品小車。最後成型的精靈按照魏建軍的理念來開發，儘管的確在質量上表現優異，在精靈發佈時魏建軍甚至還當眾駕駛精靈玩起了漂移，向他們證明這款車性能優越。

但後來的事實證明，精靈成為一款「質量過剩」的產品，在市場上未能打動消費者。這從此也讓長城認識到，「不能依自己的喜好開發汽車」。這也為長城以後推出的騰翼C30、哈弗H6等積累了經驗和教訓。

不過，精靈的失敗也從另一個側面向人們展示了長城汽車對品質的追求，據說在一次交通事故中，精靈轎車竟然把一輛大車撞壞了，而自己卻沒什麼大礙。這一事例至今仍在長城內部津津樂道。

在魏建軍看來，沒有大的研發投入和對品質的嚴格要求，長城轎車就不可能取得成功。從魏建軍開始，長城汽車對品質的要求已經貫穿到所有員工。

幾年前，小丁大學畢業後到長城華北公司，首先接受的是生產實習。在一次緊固組合開關面罩四個自攻釘的過程中，他不小心將一枚自攻釘弄折了。他將其餘三枚緊固好後，並未把折斷的那枚自攻釘取出，還自作聰明地晃了晃組合開關面罩，發現也沒有出現鬆動現象。便放心地對班長說，有一個自攻釘斷到裡面了，晃了晃沒問題。聽完小丁說的話，班長立刻找來工具，重新將所有自攻釘拆開，並想盡辦法取出了斷掉的那枚自攻釘並換上了新的。後來，班長對他說：「問題必須糾正，如果將來你買到了這輛車，碰巧產生晃動了，你會怎麼想?顧客也會這樣抱怨的，不能因為問題小或被表象所矇蔽就逃避問題，必須及時糾正!」

有時候長城對品質管理的要求近乎無情。不久前，有個生產線上的工人操作失誤把小手指夾壞了，按一般人的理解，工人受傷應該需要安慰，但長城汽車還要對他進行處罰。而這也是長城的慣例，是站在消費者的角度來看問題，因為他老操作失誤，就無法保證產品品質。這在長城汽車看來，如果不處罰，下次可能還會失誤，這也是對他的未來負責任的態度。

2011年，一個旨在進一步提高產品品質和企業經營質量的「三高戰略」在長城汽車內部開始全面實施。所謂「三高」是指高科技、高性能、高品質，具體而言就是要以高科技裝備和高性能設計為支撐，打造高品質產品。

為了配合這一戰略，在研發設施上，近年來長城做了一般企業難以做到的事情。特別是「四大中心」(試驗中心、試制中心、造型中心、動力中心)已達到國際一流、國內領先的水平。2011年10月底，總投資50億元的長城新技術中心已經破土動工。新技術中心可進行前期研究、造型設計、概念設計、仿真設計等各項研發工作。具備SUV、轎車、皮卡全系列車型。

在與配套商的合作時，如何既要保證品質，又要保證成本降下來?王鳳英告訴《汽車觀察》雜誌記者，比如像發動機、車橋、空調等，長城大都是自己做，這樣更有利於控制質量;即使選擇合作夥伴，也會優先選擇那些在所在領域頂尖的專家型公司。目前，長城在河北徐水正在建設零部件產業園，項目規劃總投資約160 億元，佔地面積近6000畝，預計到2014年投產。新園區將採用最先進、最前沿的科技生產裝備，為長城轎車、SUV、皮卡等未來新車型提供配套產品。屆時，包括一條超過7公里長、最高時速可達到290公里的環形跑道的全功能道路試驗場也將一併建成。

品牌的聚焦

2012年7月12日，1.5T長城V80以7.99萬～10.29萬元的價格在北京宣佈上市。不過，儘管很多人知道這是長城的一款MPV，但對於V80這一名稱卻感到陌生。

事實上，長城V80就是當初長城汽車推出的MPV產品——嘉譽，從長城嘉譽到長城騰翼V80，再到長城V80 名稱的改變，也反映了長城汽車在產品品牌命名上的聚焦之路。

在2010年，隨著長城轎車的陸續推出，長城旗下有騰翼、炫麗、精靈、酷熊、哈弗、風駿、嘉譽等眾多產品品牌，似乎有些雜亂，在聚焦的理念提出後，長城開始在營銷上進行聚焦，對產品品牌提出了新的規劃。

2010年，長城汽車在北京車展上宣佈將旗下所有品牌歸於哈弗SUV、騰翼轎車、風駿皮卡三大品類，今後長城汽車旗下所有轎車統歸於騰翼系列，原有炫麗、酷熊、凌傲車型的命名不變，但今後新車型的命名會採用騰翼+字母數字組合的形式，所以後來推出的新嘉譽就成了長城騰翼V80。

在2012年北京車展上，長城汽車又宣佈將原來的騰翼轎車品牌更名為「長城轎車」。原來的騰翼C30 、騰翼C50更名為「長城C30、長城C50」，因此，此次上市的長城騰翼V80也就改成了長城V80。

對此，長城汽車總裁王鳳英的解釋是，很多消費者對「長城」這兩個字有比較特殊的感情，因為「長城」這個名稱是非常具有中國元素的，在全球很多消費者心目中它具備被快速認知和記憶的典型特徵，所以，在經過縝密的調研、論證後，把轎車品類的品牌名稱改為「長城」。

可以看出，長城汽車在產品品牌命名上在逐漸做「減法」，這即為品類命名的聚焦。,

不僅如此，長城汽車的品牌口號也逐步向聚焦靠攏。長城汽車最初的品牌口號是「時尚科技精美」，這是很多企業都採用的比較泛泛的詞彙，想必不會有多少人記得。

2010年初，長城汽車提出了「中國造，長城車」 的口號，魏建軍說，「中國造」的內涵，是「中國創造」。這是中國汽車的發展方向，是建立在中國汽車製造水平基礎上的中國汽車下一個目標。在製造水平與「洋品牌」正在日益縮小差距的中國汽車所擁有的高性價比，在與「洋品牌」的抗衡中有著特有的優勢，這為中國汽車從「中國製造」轉型為「中國創造」，奠定了雄厚的基礎。從這一角度出發，長城汽車對企業定位作了重新調整。品牌定位於「做品質最好的中國汽車」。

雖然長城汽車勇敢地提出了「中國造，長城車」，但這在業內人士看來，仍然是較為宏觀的表述，並不能確切體現長城汽車的理念。長城汽車也認識到，「民族主義固然激勵人心，普世價值才是長青之道。」

於是，在2012年北京車展上，長城汽車發佈了全新品牌理念——「專注、專業、專家」。這與 「中國造，長城車」的品牌定位相比，新的品牌理念將長城汽車帶給人們的品牌印象更加具體、明晰。

無疑，新的品牌理念與長城汽車近兩年來的聚焦戰略有關，從這種概念的轉化，也可以看到長城自主品牌的的品牌理念的摸索過程中逐漸找到了一個正確的道路。長城汽車董事長魏建軍說，「專注、專業、專家」 體現了長城從秉持聚焦哲學到實現專業化運營管理，最終打造全球領先的專家品牌的戰略願景，以及長城所崇尚的專業主義精神。

能否打破魔咒?

奇瑞、吉利和比亞迪這三個自主品牌汽車的主力軍，都曾經在經過一輪高速增長和擴張後，需要面臨一系列難題：產品品類的整合、渠道如何運營、品牌如何拔高、如何保持持續增長等等，他們分別在不同的時段歸於沉寂，進入了調整期。

所有高速增長的自主品牌車企在高速增長後都要進入一段黯淡的日子，這似乎成為一個怪圈，一個魔咒。

作為自主品牌汽車陣營裡冉冉升起的一顆新星，長城汽車目前一枝獨秀，它能否打破這個魔咒?

儘管長城汽車的形勢一片大好，但並非無可挑剔。有分析人士發出質疑，以哈弗SUV為例，是否同質化產品過多?渠道分網整合如何進行?此外，長城汽車採用的零部件「自給自足」的垂直化產業整合模式，與過去數十年整車製造行業推崇的汽車製造商只負責車型平台、動力系統製造與車身沖壓，而大部分單個零部件設計與製造外包的開放式做法是否背道而馳?隨著長城汽車規模的迅速增大，國際化步伐日益加快，現有的人才戰略(多靠內部培養)是否能支持其未來發展?

這些質疑，也許都會成為長城汽車在發展道路上必須面對的課題。

事實上，針對此，長城汽車也在不斷做著自己的思考和變革。王鳳英告訴《汽車觀察》雜誌記者，「自主品牌就是這樣的，不是畫一個草圖去做就能做好了，好多都是在過程中不斷找準概念或進行調整。」

據瞭解，長城汽車對哈弗SUV將會有一個全新的戰略規劃，預計會在明年進行公佈，並有可能換一個哈弗獨立的標。

面對外界對長城的人才戰略的質疑，王鳳英並不感到詫異，她認為目前的做法不一定代表未來，至少是在過去的市場上有效地維護了企業的控制力和執行能力，當執行能力見長的階段，也不需要引進太多的高級專家，即使從研發考慮，也是從資源更有效的管理出發。

針對哈弗「同質化競爭」的問題，王鳳英表示，現在有些自主品牌產品生命週期太短，上來沒兩年就消失了，這是對消費者不負責，也是成本的浪費。至少從長城哈費H3系來看，從2005年開始已經有了7年的生命週期，這也是聚焦的體現。長城不僅僅在SUV這個領域聚焦多做產品，也要做一個明星產品，而不是八個「雞肋產品」。

「有多大能力做多大事，不可能一下子好幾個領域都能突飛猛進。我們是率先保證SUV領域取得最大的份額和穩定增長。」王鳳英說。

長城汽車顯然也有很強的危機感，對於長城轎車的發展，王鳳英認為還沒有做到真正的成功，在轎車市場還在摸索，而SUV市場只是合資品牌並沒有介入到13萬元以下的區間讓長城有了機會，合資品牌競爭特別充分的轎車領域基本已沒有空檔，長城如果去硬拚，在品牌影響力、營銷服務網絡、終端服務形象和能力方面都需要提升。

實際上，長城目前的困惑像眾多自主品牌企業一樣，不僅僅是產品、品牌、人才、資金的問題，更多的在於終端網絡。

比如人員流失問題，當自主品牌企業對終端經銷商人才花大力量做完培訓後，有些人覺得能力提升差不多了，往往會跳槽到合資品牌那裡去，希望能掙更多的錢。即使能給他們更多的工資，但是給更高的工資需要品牌溢議價能力和利潤空間的支持。

另外，自主品牌在終端形象建設方面除非企業自己投資，而這樣做的成本巨大，而如果讓經銷商去花錢做，他們大多是不願意。

顯然，其他自主品牌企業遇到的問題，長城汽車也會遇到，因為這跟市場的大環境緊密相關。

對於網絡終端，長城汽車在今年春節後在銷售一線做出了一個大動作：把以往各地駐點的大區經理及業務員全部召回到本部，改由經銷商直接與廠家聯繫溝通。而對經銷商的監控則將通過技術手段來實現，比如通過安裝在經銷店裡的攝像頭來監控管理。長城汽車準備在總部建設一個大的監控視頻室，到時候想看哪一個店都能直接看到，該視頻終端除了監管，還有視頻會議和培訓的功能等等，從而實現總部與終端經銷商的無縫隙溝通。

此外，長城汽車準備在近期召開一個「決勝終端」 的大會，以服務為主題，把服務和客戶滿意度的提升作為更加重要的問題。

由此可見，儘管長城汽車高歌猛進，但已經在進行調整和改善，用王鳳英的話說，就是「鴨子划水」，即表明上看似平靜，但暗裡地在不斷用力划水前行。

目前所做的一切，都是為了完成長城汽車未來那個宏偉的規劃：保持中國SUV、中國皮卡銷量第一，經濟型轎車細分市場第一，到2015年實現130萬銷量目標， 150萬產能目標。

業內專家對長城汽車也普遍看好，全國乘用車信息聯席會會長饒達在走進並深入瞭解長城汽車後就表示，今後三年內，長城汽車可能實現四個第一。首先，長城汽車有望成為中國第一自主品牌;第二，長城汽車三年累計增幅將創下業內第一;第三，如果長城汽車持續增長，那麼三年後，不排除長城汽車成為產銷量最大的自主品牌車企;第四，按照長城汽車的經營軌跡，三年內有望成為利潤水平最高的自主品牌車企。一旦實現這四個第一，長城汽車的前途將相當光明。2020年，長城汽車甚至有希望成為全球優秀的汽車企業。

小結

《汽車觀察》認為，聚焦力在長城汽車的成功實踐，是中國自主品牌汽車發展經營道路的又一模式。雖然其有一定的不可複製性，但對於其他自主品牌乃至汽車行業以外的企業仍具借鑑意義。

這正如艾•裡斯先生以自己的理論在長城汽車的實踐後得出的，通過實施品類戰略，確定所聚焦的品類，並明確進入心智的「定位」概念、形成品類化的策略和配稱系統，使得企業有限的資源得到集中，逐漸積累和形成品牌競爭力，這才是中國自主車企解決營銷問題、建立品牌的根本之道。

中國車企的現狀概而言之就是「多」。其一是產品多，無論企業體量大小，都會生產各種各樣的車型，但每個車型銷量有限;其二是品牌多，企業體量不大，卻同時經營三四個品牌，每個品牌都十分虛弱，最終成為長不大的灌木。

艾•裡斯認為，中國汽車自主品牌的創建需要兩個步驟，首先在國內建立強有力的定位，然後把這個定位擴張到全球市場去。對於大多數中國自主車企來說，當前的課題顯然是如何成功邁出第一步，即在一個外資品牌處於主導地位的市場上建立起自己的優勢?惟一的選擇就是「聚焦」。

魏建軍語錄：

我對哈弗H6的定價其實不滿意，我認為應該在15萬元以上，而最終定價於10萬～15萬元的價格區間。我們追求的是讓外資品牌有壓力，要對他們形成挑戰。今後，我們的每一個產品都要在提升品質後持續提高定價，都要與外資品牌接近、接近，再接近。長城堅決不打價格戰，就是這麼一個思路。

合資企業干「自主」，政府沒必要強求，不要幻想外國人會給你留有空間。自主汽車在小一些車型上，不斷提升定價能力，搶外國人市場的是我們，不必考慮他們的感受。自主品牌必須考慮如何把價格定得更高，好的產品不是便宜的產品。

現在越攤子大的、干的越多的，成功的幾率也就越小，只要你在汽車行業裡面，不管是卡車、大巴，只要做得更深，成功的機會都會有，越做得多的，成功的機會越差。

「無論是什麼技術，只有掌握在自己手裡才感覺踏實。無論投入多少，付出多少，都是值得的。」

你告訴我奧運會的5項全能冠軍是誰?不知道吧，但你肯定知道劉翔，我做A級車就不會再做B、C級了，做一件事情的時候最好進入前三名，後面的價值就不大了，大部分都是陪襯。

現在汽車市場存在這樣一種現象：跨國公司使用快淘汰的技術，花高價拿過來當成自己的新產品，等我們開始普及了人家就開始壓價，研發出了升級產品，我們又步人家後塵。這種現象自主品牌汽車要徹底改變。從現在起就要站在國際最前端，追趕和超過跨國公司。

小孩這次選了老窖 專注_聚焦

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新年好！
   小孩新年裡又得到一筆現金，當然是準備再次購買股票。

   今年1月份，我把在過去三年裡這個小股東的帳戶情況列了一張表給小孩看（見後），用數字說話，加強感性認識。

   有不少投資人都特意為小朋友分帳戶做長期投資，不過我發現幾乎沒有帳戶主人----小孩的參與過程，小孩也許只知道有這麼個帳戶是自己的，但不知道買了什麼股，為什麼而買、何時進退等。我覺得這幾乎失去了設立這個帳戶的意義，這個帳戶的意義在於「漁」，而不是「魚」。

   本人這個小股東帳戶的操作雖然包含在大帳戶裡，沒有單立，事先我也列出可購買範圍讓小孩挑選，但是畢竟是由小孩自己最終作出選擇的，這會深化其對投資企業的印象，並且在長期投資過程中體會成功和失敗，磨煉自身的意志和眼光判斷。

   今年我選出三個方向讓小朋友挑選，一個是白酒，一個是銀行，另一個是商業服務。

   小朋友聽後，問:「我現在是不是已經有2個藥，1個裝修？」   「對。」

   小：「那你把這三個都給我介紹一下，都是什麼情況。」

   我：「從商業模式來說，白酒是最好的，最好的企業就是小投入大產出，白酒就是這類的。銀行現在價格合理吧，中國的銀行一直是壟斷的生意。商業服務我選了一個搞稅務局生意的公司，做稅收系統的，也有壟斷性，最近價格被打到7、8折. （航天信息）」

   小：「這些是優點，它們各有什麼毛病沒有？」

   我：「白酒最近遇到反腐倡廉，白酒價格下來不少，短期看價格可能不會漲的。」

   小朋友插話：「白酒是不是一直價格是高估的？」

   我：「差不多吧，一直合理偏高，現在是合理偏低。上次你不是想買嗎，這次價格被打下來了。銀行的問題在於高槓桿，目前它需要不斷地融資。。。。。」

   小朋友插話：「什麼叫高槓桿？」

   我：「好比你有5塊錢，再借了95塊錢，一共100塊錢去做放貸生意，巴塞爾協議規定要達到你有10塊錢，再借90塊錢去做生意，你自己的錢不能太少，明白？所以需要不斷再融資。」   很奇怪小朋友沒有接著問什麼是再融資，這個解釋起來更要費工夫。

   我繼續：「做稅收系統的那個公司業績還行，不是非常突出。」

   小：「能不能說一下你對它們的看法？」

   我：「白酒這個東西是人類永久的慾望，這個行業不可能消失的，是永遠的行業，它的業務是最簡單的，就是用糧食釀酒然後賣給顧客；銀行也是永遠的行業，有很強的壟斷性，不過它業務複雜多了，可以說很複雜；信息公司主要優勢是現在打折，並且有一定的壟斷性。」

   小：「我想買白酒，反正我以後幾年又不會用錢，它價格低對我又沒影響。」

   我：「好。那白酒主要有3個公司，茅台、五糧液和瀘州老窖，你選一個吧，現在它們價格一起都被打下來了，從估值水平看差不多的。茅台是老大，你知道的，現在市值2000億，老窖的管理層比較好，最近幾年趕過五糧液了，它分紅最高，五糧液管理層比較差。我買公司喜歡買行業龍頭。」

   小：「茅台有什麼缺點嗎？」

   我：「大股東會佔著賺來的錢去做別的事，不分給小股東，這樣子就降低了企業的收益，比如去造機場。。。。」

   感覺到小朋友倒吸了一口涼氣：「造機場？？我買老窖吧！我要分紅拿錢。」

   我笑了：「老窖也會有缺點，據說它現在分紅高是因為有股權激勵條件存在，以後沒有這個它分紅就會降下去。」

   小朋友略一停頓：「那我先拿著老窖幾年，過幾年如果它分紅少了我就賣了再買別的股。」

   注意注意注意，這是小孩第一次說出這種想法，人性的投機本能終於出現了。我需要在第一時間裡打壓這種想法，因為這會讓長期投資走入歧途，多走彎路。

   我：「不能有這種想法，投資的做法就是永遠持有，永遠不賣，選好買進的企業要永遠不賣。你想好了，買茅台還是買老窖還是五糧液？」

   小孩子好像咬了咬牙：「買老窖吧。」

   我：「好，我給你買進。這件事就over了。」




讓小孩體會成長投資的魅力  http://xueqiu.com/9714943192/22312138

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附三年投資記錄

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學會聚焦　就能有超強意志力

2013-07-22 TCW

據說，托爾斯泰小時候，打賭他的弟弟絕對無法在五分鐘內腦中完全不想到白熊。結果弟弟輸了，輸給了人類的心理力量。我們以為可以控制自己的思想，其實不然。第一次嘗試冥想的人多半會發現，不管自己多努力專注，還是會想東想西。我們最多只能部分的控制我們的意識流。 意志力有上限欲望越多，消耗能力越多 實驗證實意志力的確存在後，研究人員得到的結論，說明兩件事： 一、你的意志力是限量供應，而且越用越少。 二、當你應付各式各樣的事情時，你用的是同一批意志力存量。 你也許以為你有工作專用的自制力存量，另外還有節食專用、運動專用、還有專門用來對家人和顏悅色的自制力存量。可是，根據生蘿蔔實驗的結果，兩種完全不相干的活動（抗拒巧克力和解答幾何學問題），消耗的是同樣的能量來源，而這種現象一再獲得證明。你一整天做的各種事情，彼此之間有隱藏的關聯。你使用同一批的意志力來應付無奈的塞車、食物的誘惑、討厭的同事、苛刻的上司、難搞的小孩。午餐時抗拒了甜點的誘惑，讓你已經沒有多少意志力來稱讚老闆難看的新髮型。 我們可以把意志力的運用粗分為四大類。首先，是思想控制。有時可能抗拒失敗，像是你終究無法不理會某件嚴重的事情，或者揮不去回響在腦海中的歌曲。可是，你也可以學會專注，動機強烈時更能做到。人們往往接受業已決定的結論，放棄最充分、最好的答案，以便保留意志力。神學家和信徒用濾鏡看世界，設法讓他們不可打折的信仰教條放諸四海皆準。銷售高手會先欺騙自己；從事次級房貸的銀行行員會努力說服自己放款給無收入、無資產的借款人不會有問題。 第二類是情緒控制，若是專門指心情方面，則心理學家稱之為情感規範（affect regulation）。最常見的狀況是，我們會設法擺脫壞心情和不愉快的想法，偶爾也會試著避免太過開心（像是參加葬禮或準備告訴別人壞消息時），有時，我們會試著維持生氣（才能投訴、抗議）。情緒控制尤其困難，因為你很難經由意志來改變心情。你可以改變你的想法或行為，可是你無法強迫自己快樂。 妳可以對公婆彬彬有禮，但妳無法在他們表示要來妳家住一個月時，強迫自己歡欣鼓舞。若想揮去傷心和生氣，人們會使用間接的策略，像是用其他想法來使自己分心、去健身房、或者冥想。他們看電視劇、狂吃巧克力或去血拼來麻醉自己，或者，乾脆喝個酩酊大醉。 第三類常被稱為衝動控制，這也是多數人認為意志力應該發揮的地方──拒絕誘惑的能力，像是酒精、香菸、肉桂捲麵包、酒店小姐等等。嚴格來說，「衝動控制」這種說法不太對。你不能真的控制衝動。就連歐巴馬總統這樣超級自律的人都無法避免想要抽菸的衝動。他能控制的是他的反應：他應該不顧這份衝動、來片戒菸口香糖、或者偷偷抽根菸？（白宮表示，他通常能壓抑點菸的衝動，但偶爾也有凸槌的時候。） 最後一類是研究人員所謂的表現控制：將精神專注在眼前的工作、找出速度和準確度的適當組合、管理時間、感到想放棄時堅持下去。 當人們需要做出某個重大改變時，若還想同時讓其他改變一起進行，就會事倍功半。例如，想戒菸的人若想獲得最大成效，就不要同時改變其他行為。若在戒菸期間還想節食或減少喝酒，則往往三件事都失敗──因為意志力負擔過重。 總之，不要列出像新年新希望那樣的清單。每年一月一日，幾百萬人勉力起床，全都發誓今年要少吃點、多運動、少花點錢、更努力工作、讓家裡更乾淨、而且還要奇蹟似的多幾次浪漫晚餐、到沙灘去散步。 到了二月一日，人們看到當初訂的新希望會備感尷尬。可是，我們不該悲嘆自己缺乏意志力，而應該追本溯源：都是希望清單的問題。沒人有足夠的意志力做到清單上所有的事。 意志力能鍛鍊改變小習慣，就能有大進展 在社會科學家看來，鍛鍊意志力乍聽之下似乎不可行。不過，如果真有辦法鍛鍊意志力，則是好處多多。有一種訓練方式是改變說話習慣，因為這也是根深柢固的習慣，需要加把勁才能改變。例如，你可以試著每個句子把它說完整。戒掉年輕人的口頭禪，像是「like」、「you know」等等。避免使用縮寫，每件事情都要說全名。好好的說「yes」和「no」，不要說「yeah」或「yup」、「nah」或「nope」。 每個人都了解自我控制的好處──總有一天，我們會需要它。可是，對於我們這些凡夫俗子，這一天何時才會降臨呢？如果意志力有用完的一天，而誘惑又不斷滋生，這項德行如何能恆久不滅？ 不管你的目標是什麼，進攻的第一步，都是要先了解第一章提到的兩個基本觀念：你的意志力供給有限，以及你做各種事情用的是同樣的資源。如果你一夜好眠，又吃了健康的早餐，則每天一開始的意志力新鮮又飽滿。但一天下來，各種事情逐漸將它蠶食殆盡。複雜的現代生活，讓大腦更難同時兼顧這些耗用內心相同資源，但又似乎彼此不相干的瑣事。 想想你一天的生活。一大早，你的身體還想多睡，你就勉強自己起床。勉強自己熬過塞車。面對老闆或另一半碎碎念，或者店員明明說「稍等一秒鐘」，最後卻讓你等了六分鐘，你都得忍住不惡言相向。同事在沉悶的會議上廢話連篇，你得維持有興趣、警覺的表情。你憋著不上廁所。你強迫自己著手去做困難的計畫。午餐時，你明明就想吃掉盤?堨?部的薯條，但最後卻留下一半，或（跟自己討價還價後）幾乎一半。你強迫自己去慢跑，而慢跑時又強迫自己持續下去。這些不相干的事情耗損了你的意志力，讓你無力應付他人。 意志力易耗損極度挫折，就是一種警示 意志力耗損並不容易察覺，它會默默的影響你做決定。幾乎沒有人能「感覺到」做決定有多累人。選擇晚餐要吃什麼、放假去哪?堛情B要雇用誰、要花多少錢──都需要意志力。就連假設性的決定也會耗損精力。每次做完困難決定後，別忘了你的自制力已經很薄弱。 另外也要記得，意志力的運用過程比結果重要。如果你企圖抗拒誘惑、最後屈服，因為你曾經掙扎過，還是會耗損意志力。屈服並不會補充用掉的意志力，它只會阻止你用掉更多意志力。你也許一整天屈服於許多誘惑和衝動，但先抗拒、再屈服，最後還是會用掉許多意志力。同樣的，只要是你自己覺得困難的決策，就算別人都覺得簡單，也會使你感到疲累。你的理性自我也許很清楚你應該租一個空間足夠、價錢負擔得起的房子，但要放棄另一間景觀絕佳的房子，還是會耗損你的意志力。 意志力耗損不容易「感覺」到。因此，你要留意自己身上出現的細微、不易辨認的訊號。事情是否比原來更困擾你？你心底的聲音是否被放大，對任何事的感受都比平常強烈？簡單的事情是否突然變得很難決定？如果你注意到這類感覺，不妨回想過去幾個小時你是否耗損了意志力。如果有，盡量保留剩下的精力，同時也要對你的行為做好心理準備。 處於耗損狀態時，挫折會讓你更難以忍受。你比平常更可能說出你會後悔的話。狂吃、喝酒、花錢或做其他事情的衝動也會變得更難以抗拒。我們說過，減輕生活壓力的最佳方式就是停止搞砸生活，但當你處於耗損狀態時，你很可能會犯錯、花了不該花的錢、更多人際關係需要修補、更多肥肉需要甩掉。缺乏精力時，不要做出重要決定，因為此時你會選擇短利，延遲成本。你可以調高決策的長期後果的重要性，以做為平衡。為避免自己屈服於不理性的偏見或懶惰的捷徑，你要想清楚你的決定理由，並思考它們是否有道理。（本書摘自第一章、結語）

地方債審計進入實地對賬階段，聚焦融資租賃、BT等新舉債方式

http://wallstreetcn.com/node/52849

大眾證券自營部 聚焦「前瞻性情報」 半年獲利二五％

2013-08-19  TWM

由副總經理張智超帶領的大眾證券自營部，今年上半年，投資組合締造出超過二五％的報酬率(二億元操作部位創造逾五千萬元獲利)。近九年的自營部操盤手生涯中，張智超所帶領的自營部團隊，總計為大眾證券及國票證券賺進逾十七億元，這種輝煌戰果，過人的情報管理可說功不可沒。 看業績財報 就像看照後鏡開車 張智超指出，成功的自營部操盤手必須做好三大管理：第一、情報管理(也稱為知識管理)；其次是資金管理；第三則是情緒管理。「其中尤以情報管理工作量最為繁複吃重，自營部員工每天十之八九的工作，都是在做情報管理！」張智超強調說。 走進大眾證券隱身在台北市精華地段辦公大樓一隅的自營部，僅約十坪大的空間，有八名研究員。儘管已經有八名研究員充當張智超投資情報的「耳目」，張智超仍不放過任何媒體，以及其他法人同業所提供的各式投資情報。 除了每天必讀的兩大財經報紙外，張智超的手機隨時更新《財訊快報》App所提供的即時新聞，並勤讀包括《今周刊》等各種財經刊物。「做我們這一行的，就是靠情報吃飯，要比大多數的人早、而且快，才能生存下來。」問題是，每天吸收這麼多資訊，不會因為資訊量太過龐雜無章，而對操作產生反效果嗎？對此，張智超笑著說：「之所以如餓虎般吸收財經情報，主要是為了培養一種判斷力，判斷這些多如牛毛的情報，哪些是屬於落後資訊、哪些是同步資訊，而哪些是領先資訊！」「前面兩種情報，只會在我眼皮底下一閃即過，而且船過水無痕；只有領先資訊，才是我要的，而且可以把它轉化成獲利。」張智超很清楚自己的定位：「券商自營部就是靠資訊差、時間差，做短線操作的。所以，絕不能把上市櫃企業的月營收、季報、半年報或年報等投資情報，當作主要操作依據，「看企業業績、財報操作，與看照後鏡開車無異！」同樣的道理，媒體與法人報告也充斥著外銷訂單、景氣對策信號、貨幣供給、經濟成長率預估等看似領先指標的情報。他說：「這也不能當成自營部操作依據，因為，看總經數字做短線操作，與拿望遠鏡開車無異。」那麼，對張智超這種短進短出的自營部而言，到底是什麼情報，才是有用的情報呢？張智超不假思索地回答：「有前瞻性的情報！」 研究前瞻性情報 找出投資大魚 張智超進一步解釋，所謂前瞻性投資情報，就是情報已經揭露，對當下市場影響仍水波不興；但如果深入研究的話，在未來一至兩年，將對產業生態及市場產生深遠影響的情報。這種投資情報，經常以某某公司研發或量產什麼新產品、政府法令政策的轉變、某某公司人事異動等不同的面貌出現。 比如說，今年四月，政府一紙見諸於報端的法令更迭，閃過張智超眼皮時，就讓他高度關注：「金管會將放寬國內壽險公司投資國內不動產禁令，二．八七五％投資報酬下限放寬，激勵商用不動產！」一看到這種新聞時，包括專業的法人在內，短期間也估不出法令鬆綁到底對國內商用不動產會有多大影響？或哪些公司將是最大受益者？因此，股市反映如小石子丟進大池塘般，起了一會兒漣漪，就回復平靜。但對張智超而言，壽險公司的資金部位何其龐大，這種表面看似水波不興的新聞，反而將對未來造成深遠影響，才是真正值得深入研究的投資情報。 看到新聞當天，張智超隨即下令研究員集中火力找出最具商用不動產概念的標的(事實上，新聞見報當天，媒體已經開始做個股點名的動作了)。緊接著，即鎖定具有捷運商辦題材的宏盛、台中誠品綠園道開發商勤美，以及擁有環球購物中心的冠德建設進行投資。 事實上，其他法人研究部門在接下來三個月，也密集出具壽險公司投資國內不動產鬆綁的評估報告，使得商用不動產的題材在媒體愈炒愈熱，推升相關個股。張智超團隊押寶的三檔營建股獲利豐碩，打了一場漂亮的情報戰。 張智超認為，金管會對壽險公司投資不動產限制鬆綁的效應，將延續至明、後年；加上《服貿協議》的簽訂，將使中國企業來台設立據點意願更強，對商用不動產有加溫效果。因此，仍看好相關類股，特別是宏盛的後市；但基於自營部操作節奏，仍會採漲時賣出調節，回檔時再介入買進，且戰且走的操作方法。 不追求精準情報 情報愈模糊 愈有套利空間張智超指出，投資情報有一個很弔詭的地方，就是絕大多數的投資人，無不汲汲營營追求具體而且精準的情報，殊不知，投資情報如果愈具體精準，套利空間往往愈窄小。愈模稜兩可，讓大多數人丈二金剛摸不著頭腦的情報，才愈有價值，套利空間反而更遼闊。 此話怎講？張智超進一步解釋，當一家公司業績獲利數字都公諸於世時，甚至連下一季與下一年的展望，以及營收消長、獲利增減幅度都給投資大眾講明了，市場共識也就高度地形成了。「這種情報，我們自營商是毫無獲利空間的！」除了上述的勤美、冠德與宏盛，今年迄今，張智超領頭的大眾證自營團隊還有一檔做得極漂亮的股票──台苯，正可充分說明，為何情報愈模糊，獲利空間反而愈大！ 連續兩年虧損，而且曾爆出掏空疑雲的台苯，於今年二月底公告，將延攬中鋼前董事長林文淵擔任董座職位，並進行公司改組。這紙人事異動令雖使台苯股價略微上揚，但市場仍認為台苯積重難返，林文淵改革能否成功仍在未定之天，張智超當時也是如此判斷。 但是，看到《財訊》雙週刊五月一篇對林文淵上台後的報導後，張智超開始修改原本的看法。他要求旗下研究員先把台苯的同業──國喬，也一併列入追蹤，比較兩家公司月營收、季報中的管銷成本與存貨數字。結果發現，林文淵上台後，台苯每月營收成長動力恢復，已不遜於國喬，甚至比國喬更為出色。 追蹤人事改革 操作台苯獲利五○％ 張智超等不及台苯第二季財報公布，就先請旗下研究員佯裝台苯小股東，致電發言人探詢林文淵上台後的新作法。「這樣做的重點不在於問數字，而是要打聽，到底林文淵上台後有沒有致力降低營運費用、提高存貨周轉率，甚至開除不適任員工等削減成本作法。如果有的話，就代表他有改革誠意；如果沒有，也就代表台苯轉機性有限。」張智超補充。 張智超也要求旗下研究員開拓公司的人脈，不要僅限於發言或投資人關係系統，而是要盡量拓展「非官方發言系統」的管道，如業務、研發、廠務。多方探詢結果，似乎呼應了媒體所報導：林文淵改造台苯，應該是玩真的。 林文淵改造台苯只是「人和」，加上台苯主力產品──苯乙烯單體(ＳＭ)報價走揚的「天時」，讓張智超決定放手一搏。五月中旬台苯一根長紅棒突破前波段新高，「地利」也出現了，扭轉盤整格局。十元出頭布局的台苯，讓大眾證自營部嘗到五○％以上獲利的滋味。 今年初以來，幾次漂亮的操作，都得歸功於張智超自營部團隊平日苦心經營的投資情報力。張智超不否認，投資情報力的養成，是一條漫漫長路，要修煉成功，只有靠著平常不斷地蒐集、閱讀，並分析大量資訊，才能千錘百鍊成在金融市場過關斬將的利器。「正是因為很不好學，才有利可圖，所有的道理不都是這樣嗎？」他反問。 從情報磨鍊判斷力三心法 心法1 搞清楚各種情報的用途 日報資訊與各種商品報價是用來掌握「市場脈動」；周刊或半月刊是協助自己找投資「趨勢」與投資靈感；法人報告則是用來了解同業的「邏輯思惟」。唯有掌握市場脈動、找到趨勢與靈感，以及形成自己的邏輯思惟，才會有自己的「明牌」。 心法2 判斷情報的「落後」、 「同步」與「領先」 透過大量閱讀、蒐集情報，才會了解每一條情報到底是屬於落後、同步抑或領先。如果是屬於領先情報，它的發酵期就會長一些，這時就要掌握機會。 心法3 要套取情報 而不被情報套住 要求研究員主動結交「非發言系統」人脈，如業務或研發主管，甚至旗下供應商，佯裝一般投資人打電話給發言人；多面向求證資訊，才不會被假情報「套住」而不自知。 張智超運用投資情報力篩出的潛力股公司 （代號） 理由 股價（元，8/13）宏盛（2354） 六福皇宮對面的商辦案，未來獲利貢獻潛力大。 26.25 和大（1536） 美國經濟復甦，車市受惠，和大屬中低價汽車零件股。 41.2 晶圓代工 與金融股 中資對台灣最有興趣的兩種產業。 ─ 張智超 出生：1971年 現職：大眾證券自營部副總經理經歷：國票證券自營部主管、日盛證券研究員學歷：台大財務金融研究所今年投資戰績：勤美、宏盛、冠德、台苯等獲利逾25% 撰文‧謝富旭

中信成立新對沖基金 將聚焦人民幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/73035

中信資本控股聯合前FX Concepts LLC高管Robert Savage、Ron DiRusso成立了一家新對沖基金——CCTrack Solutions。該基金將交易新興市場貨幣，並特別聚焦於人民幣。 破產基金FX Concepts LLC的前首席策略師Savage在接受彭博社采訪時說： 隨著人民幣逐漸成為一種可交易貨幣，投資者們的需求也在不斷上升，他們需要一個更好的貨幣項目來應對人民幣風險。 中信資本在周五的一份聲明中說，Savage將擔任CCTrack Solutions CEO，DiRusso將擔任首席投資官。 Savage說，CCTrack Solutions將會交易新興市場資產，並密切關註中國市場。他說：“我們會有一些極具差異化的策略，以藉此減少風險。” 中信資本董事長兼首席執行官張懿宸也說： 隨著中國海外投資的不斷增加，對外匯套期保值及資產配置多樣化的需求也會大幅攀升，而CCTrack將會為中國投資者海外流動性投資提供有效的策略。 作為推動人民幣國際化的一部分，中國已和新加坡、倫敦等金融中心簽訂一系列人民幣協定，並正在尋求放寬對人民幣匯率的控制。據SWIFT（環球銀行金融電信協會）數據，去年，人民幣已取代歐元成為全球貿易融資中的第二大貨幣。 Savage說： 我、以及我們整個團隊的預期是，人民幣將繼續朝完全可兌換和世界儲備貨幣的方向發展。這可能在未來10年內到來，不出三年，人們將會對人民幣流動性和交易量感到吃驚。 根據中信新聞稿，CCTrack Solutions致力於為歐美和亞洲的機構投資者提供創新性的多重策略對沖基金產品，包括動態外匯對沖/套利解決方案、風險加權資產配置解決方案以及從短線套利交易到相對價值偏離套利機會等多個alpha策略，投資範圍涵蓋全球資本市場中具有高流動性的外匯、商品、債券、股票及期貨。 CCTrack Solutions將於2014年一季度推出首期產品。 FX Concepts曾是全球最大貨幣對沖基金，2007年其管理資產規模達到140億美元的峰值。但該公司已於去年10月啟動破產程序，余下資產也已被出售。

醫療改革聚焦民營 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5059769

中國經濟快速增長，國民開始富裕起來，對醫療系統的要求自然亦隨之增加；另一方面，中國醫療行業亦受人口老化、慢性病患病率上升，以及新城鎮化的進程加快所帶動。事實上，中國醫療服務開支於2008至2012年間，以複合年均19.6％的速度增。

然而，在2012年，中國醫療服務開支為4,640億美元，佔GDP僅5.6％，相比美國2012年醫療服務開支28,090億美元，佔GDP的17％，仍然有很大增長空間。因此，市場預期，醫療行業於2012至2017年間，將以年均複合16.1％的速度增長；而醫療開支佔內地生產總值的百分比亦將由2012年的3.8％，增長至2017年的4.6％。

不過，值得留意的是，內地的醫療系統中現時仍以公立醫院及門診佔大多數，佔醫院總收入的90％，私立醫院的規模相對較少，但增長動力強。事實上，自從2009年內地推動新的醫療改革後，政府支持民間資金進入醫療市場，建設私立醫院，私立醫院總數已由2008年的5,403家，增已至2012年的9,786家，相對全國約2.4萬間醫院總數，私家醫院佔總數的44.6％。

只是由於私立醫院的規模相對較細，在內地醫療系統的病人流中僅佔10％，即有90％病人流選擇公立醫院，令內地醫療體系發展嚴重偏側。三中全會後公布的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，就著意鼓勵成立私家醫院，允許民辦醫療機構納入醫保定點範圍。

另一方面，養老和醫療領域需求雖大，惟不少行業內的失衡問題拖延多年尚未解決，例如醫院管理不善、醫生正規薪酬偏低及以藥養醫制度的缺失。要改變現行醫療體系積存的問題，需要改變醫生待遇，以及改變醫院及醫生靠賣藥謀利的局面。國務院總理李克強在「兩會」會議上提出，要透過加快公立醫院改革、有序放寬社會力量辦醫准入、完善基本藥物制度、規範藥品流通秩序等措施，實行醫療、醫保、醫藥三聯動，強化公共衞生服務，而民企的參與將成改革重點。期望令患者可以在有更多選擇下，透過市場力量，將態度惡劣、服務水準不足、收費不合理的醫院取替，形成真正合理、高效的市場。

瑞銀證券醫藥行業分析師季序我指出，醫療服務領域將是今年內地醫療改革焦點，預料國家將出台相關優惠政策；而摩根大通大中華醫療行業研究主管吳聲積則認為，成效視乎放寬政策的具體程度。吳聲積指出，在改組民營醫院方面，雖然國家計劃逐步把民營醫院納入醫療保障範圍，但關鍵在於政府是否願意放手讓民營醫院發展。

無論如何，針對內地開能開放更多民營企業參與醫院的營運，醫療服務的供應將會增加，民營醫院將有更大的發展空間。另一方面，民營醫院的增加，可以帶來市場競爭，令醫療服務價格下調；而民企更重視成本的控制及經營效益，一些質優價廉的國產手術儀器或能受惠，微創醫療（853）可望成為其中一個得益者。

目前本港上市的內地民營醫院概念股主要有復星醫藥（2196）及鳳凰醫療（1515）。近年積極進軍醫療服務的復星醫藥，自2011年涉足民營醫院後，去年分別入股南洋腫瘤醫院及佛山禪城醫院、令旗下醫院增至5間；但去年醫療服務分部毛利率按年減少6.61百分點，至25.47％。集團董事長兼執行董事陳啟宇認為，業務尚在提升效率及產能階段，集團對醫療服務表現「還是有足夠耐心」。他期待未來可加快投資步伐，維持以收購現存醫院控股權方式為主、目標地區則瞄準500萬人口的二三線城市，但無意自行籌建醫院。

至於集團最近夥TPG私有化美中互利（China Medical Limited），完成交易後復星將持有美中互利48.65％股權。美中互利為一家美國上市的醫療健康公司，於中國透過經營「和睦家」醫療的私人醫院及診所網絡，提供醫療保健助務，而且為內地高端專科民營醫院龍頭，陳啟宇看好其未來發展，料能成為市場領導者。

談到國家政策，陳啟宇指出，政策「托底」確有助私人企業投資醫院；然而，中央與地方政府就開放醫療領域的思想存在差異，故民營醫院發展仍受限於國策的「落地」程度。不過，隨着私人及商業醫療保險市場日趨成熟，民眾不用單靠國家醫保報銷，他相信有利綜合醫院在收費調整上更具彈性，而集團未來將朝着高收費專科，以及中檔綜合醫院兩個方向拓展業務。

我們認為，復星絕對是捕捉政策、趨勢的能手，市場亦對它期望甚殷，否則復星醫藥的市值也不會升超過100億元，股價在半年內升超過1倍。不過，我們擔心，若復星醫藥的買賣步伐稍為放緩，市場會傾向以沽售作懲罰。

【案例】Zulily：「反用戶體驗」聚焦媽媽閃購，市值憑什麼超90億美元?

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=43016


深耕「媽媽市場」 對接中小品牌

女性一直是消費的主力軍，而Zulily的商業模型恰恰圍繞著年輕的媽媽們展開。據統計，在美國，女性掌握著家庭73%的消費支出。不僅如此，在網上購物這一領域，女性用戶佔比為40.8%，但她們的消費佔比高達61.1%。

另一方面，年輕媽媽是非常龐大的一個群體。美國人口調查局的數據顯示，美國擁有18歲以下小孩的家庭達3800萬個，這些家庭覆蓋的總人口數高達1.21億人。媽媽市場的空間巨大。

雖然與母嬰電商一樣，聚焦於媽媽群體，但Zulily的主打品類是童裝，童裝佔Zulily一半左右的SKU。圍繞童裝這一核心品類和年輕媽媽這一用戶群體，Zulily將品類逐漸擴張到了女裝、玩具、嬰兒車、廚房、家居用品等行業。2013年，Zulily的非童裝SKU佔比提升到了57%。

在產業鏈的另一端，Zulily連接的是成千上萬的中小品牌，但童裝和女裝行業的品牌集中度很低。以GAP為例，2013年GAP在美國地區的銷售額為38億美元。但我們推算其童裝規模只有10多億美元。

中小品牌受制於規模，其銷售渠道往往都很侷限，他們對新興渠道有非常強烈的需求。在Zulily平台上，大型連鎖品牌只是一個補充，Zulily的主要供應商是中小型品牌和代理商。截止到目前，Zulily已經累計與超過1.3萬個品牌合作過。Zulily已經成為了一個連接中小品牌與消費者的平台。

正是因為面對中小品牌，所以Zulily能爭取到更好的銷售條件。Zulily的毛利率一直保持在45%左右，巨大的利潤空間使得Zulily可以有效的覆蓋各項運營費用。截止到2013年底，Zulily的累計銷售為11.9億美元，但其累計虧損僅4500萬美元。Zulily從未出現過巨額虧損，公司一直健康穩步的發展著。

「閃購模式」助力增長

在商業模式方面，Zulily選擇了用「限時搶購」這一模式來匹配上游的中小品牌和下游的媽媽用戶。

Zulily的商品每天早上6點準時上架，新品信息會通過郵件或APP同步推送給註冊用戶。每天上架的商品款式超過1000款，價格通常比吊牌價低50%以上。每款商品的在線時間只有72小時，限時限量。

閃購模式在許多維度上激發了女性的購物需求。首選，深度折扣迎合了消費者淘便宜的需求。而限時限量營造的稀缺性能夠刺激用戶的衝動消費。另外，每天上新、定期淘汰的機制極大的豐富了商品的供給，在滿足消費者「逛街」需求的同時，也能有效提高用戶的粘性。

目前，Zulily的活躍用戶年均消費4.5次，較2010年的2.4次大幅提高。用戶粘性的提高帶動了客單價的提升，平均每個活躍每戶每年在Zulily上的消費金額達244美元，在2010年的基礎上接近翻倍。

不僅如此，Zulily整體活躍用戶每年都在保持著翻番的增長。2013年，Zulily在北美地區的活躍用戶突破300萬人，在英國地區還有約15萬的活躍用戶。同時，Zulily 77%的流量來自EDM、APP或直接訪問等免費渠道。Zulily的用戶經營收效良好。

Zulily利用閃購這一模式，下游聚集龐大的年輕媽媽消費者，上游對接大量的中小品牌，在成立的短短四年裡取得了高速的發展，並已初具規模。

來源：百讀社
作者：楊欽

根本停不下來 新華社三天發八文聚焦A股

來源: http://wallstreetcn.com/node/207740

8月31日至9月2日，新華社三天連發八篇系列述評聚焦股市。系列文章指出，隨著內部外部人氣重新積聚，中國股市步入重要關口。近期A走勢樂觀，有較好的運行基礎。中長期仍有不利因素，真正步入牛市需大量系統性工作。

考慮到下半年態勢回暖，系列文章認為需要乘勝追擊、不懈努力，讓股市的運行步伐更為堅實、有質量，讓股市成為中國經濟乃至整個改革的真實呈現和強大助力。

多重利好促A股回暖 投資者熱情獲得重喚

    《股市近期緣何上漲？》一文采訪了多位市場人士，認為近期股市上漲源於全面深化改革的深入推進，得益於經濟數據的企穩反彈，直接推動力是近期較為寬松的流動性環境和日趨踴躍的入市參與度。

    綜合專家觀點，文章對上漲原因具體分析道：

    一是十八屆三中全會以來，各項改革不斷向縱深推進，特別是強調發揮市場在資源配置中的決定性作用，增強了人們對於中國經濟未來發展的信心，進而帶動股市發展。

    二是經濟出現平穩增長的良好勢頭，奠定了今年下半年股市上漲的基礎。

    三是在兩次定向降準、保險業新國十條等相關舉措下，今年以來市場面資金總體寬松；同時，隨著余額寶等理財產品收益率的走低，各類無風險利率下降，進一步為資本市場提供了流動性。

    四是銀行體系的信貸供給在上升。這將一般性地有助於股票和房地產等資產市場的恢複，並且經過一段時間的發酵，也會對實體經濟的改善形成支持。

    五是“新國九條”、滬港通等利好政策的出臺實施，直接推動了股指上漲。

    文章還關註到，近兩年的股市銷戶潮正隨著行情的轉暖而改變，新增開戶數突破17萬戶，而休眠賬戶數不斷減少。 賬戶“一減一增”顯示出行情回暖下市場人氣的積聚，也折射出久處熊市之中的投資者對牛市的期待。

    文章強調，無論未來股市行情將如何演繹，一個不爭的事實是：股市重又喚起了人們的關註與熱情，這是一個不容忽視的變化。

    中國需要具有堅實基礎的“有質量的牛市”

    《述評：中國需要“有質量的牛市”》指出，在中國改革縱深推進、中國經濟平穩增長之際，人們有理由期待股市轉牛。但無論是中國股市的投資者，還是轉型升級中的中國經濟，相較於指數持續上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎的“有質量的牛市”。

    什麽是“有質量的牛市”？文章認為不外乎有三點：其一，市場上漲有堅實的經濟基礎；其二，股市的上漲具備較長時間的可持續性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

    審視當前形勢，宏觀經濟求實際、求質量的“新常態”逐步成型，改革紅利實實在在的釋放，為“有質量的牛市”的出現提供了保障。文章據此表達了樂觀的看法，稱今年以來股市行情已經顯示出一定的“質量”特征，與產業結構調整帶來的變化更加匹配，與改革政策的助推關系更加密切。

    與此同時，文章提醒道，我國股票市場離“有質量的牛市”尚有差距，還需要一系列配套措施和舉動的兌現——上市公司能夠持續穩定回報投資者；養老金、保險資金、公積金等長期資金能持續穩定有節奏地入市；大股東、經營者和投資者有更加一致的利益基礎；市場功能能進一步完善、市場工具更加豐富、市場活力進一步煥發；投資者保護工作進一步落實到位等。

    三問題掣肘股市 “將市場化進行到底”成最強呼聲

    《述評：堅定市場化改革方向搞好搞活股市》文章直言，證券市場這個天然具有高度市場化特質的場所，在我國仍然沒有形成靈敏高效公平的市場化機制，難以真正發揮有效配置資源的作用。而只有堅定沿著市場化的方向推進改革，才能讓股市真正走向健康、邁向成熟。

    我國股市運行20多年來發展神速，但“發展得快”並不等於“發展得好、發展得活”。文章指出，由於市場化程度不高，股市定價功能不完善，股市活力難以釋放，股市生態較為脆弱，這三大問題需要認真破解。

    文章清晰看到，我國股市正處在發展的重要時期－－從宏觀層面講，讓市場在資源配置中起決定性作用已成共識；從市場層面講，改善股市生態，構建一個更加充滿活力、高效和有序的市場，為各方所期待；從微觀層面講，讓廣大投資者從股票投資中分享到國家改革發展成果，為眾之所盼。

    而隨著股市市值逐漸變大、並購重組關聯方增多、稽查執法打擊力度加大，股票市場上通過非法手段牟利的行為，無論從資金還是犯罪成本上來說，均大大提高，難度成倍加大，這些都為股市的市場化改革奠定了基礎。

    文章建言，目前應抓住股市轉暖的契機，堅決推進市場化改革，使股市切實回歸本真，從而為經濟發展提供更加強大的動力。而推進股市的市場化改革，必須貫徹以信息披露為核心的功能化監管，推動市場參與各方歸位盡責。

    股市五大難題待解 優質牛市需要市場自身健康

    《股市存“五大爭議” 難題亟待破解》總結了當前股市存在的“五大爭議”：

    難題之一：舉步維艱的新股發行——經過幾輪改革之後，新股發行仍然問題不斷，改革舉步維艱。

    難題之二：進退兩難的註冊制——目前各方對註冊制應該是什麽樣、註冊制實行是否成熟等等，依然存在較大爭議。

    難點之三：“欲說還羞”的強制分紅—— 盡管分紅比例低、投資者回報率低，一直是Ａ股備受詬病的頑疾，但對於是否強制分紅，市場一直存在較大爭議。

    難題之四：遲遲不來的“養老金入市”——一邊是巨額養老金、公積金亟須保值增值，一邊是股市呼喚長期資金以改善投資者結構，可這樣“各取所需”“兩情相悅”的事情遲遲未能實現。

    難題之五：難以把握的投資者保護之度——中國股市最大的“市情”是：在市場投資者結構中，80%以上都是個體散戶。但保護中小投資者並非易事。

    文章就此強調，一個有質量牛市的形成，不僅需要經濟基本面的支撐，更需要市場自身的健康。五大影響股市健康運行和發展的難題，需要認真及時加以破解。

    A股人氣重聚 改革正能量撐起股市上行線

    《牛熊爭辯下的中國股市》洞悉到，下半年伊始A股走勢不期而至的持續反彈背後，存在著A股市場悄然出現的結構性變化。數據顯示，今年以來的熱點行業和概念，或涉及國家重點扶持的戰略新興產業，或與重大改革舉措同步；另外，代表新興經濟體的中小板、創業板，走勢好於上證指數。可見，以優化資源配置為主要功能的股市，反映了中國產業升級和經濟轉型的進程，更對其產生顯著的“助推”作用。文章提示，若能精準把握優質投資標的、踏準市場節奏，精明的投資者能跑贏指數，獲取不菲的收益。

    變化背後，又是什麽在撐起股市“上行線”？文章歸結於全面深化改革的信心、決心、以及政策效應疊加所帶來的正能量。在經濟新常態下，股市也將呈現新常態：改革將繼續成為股市運行的主動力；簡政放權將帶來上市公司盈利能力的提升；股市暴漲暴跌的幾率將逐漸降低；開放將為股市打開更大的機遇之門。

    文章提到，進入2014年以後，A股市場本土投資者人氣狀況逐步獲得改觀，今年以來累計開戶數保持穩步增長態勢；境外機構近期在觀點與市場操作上紛紛“空”轉“多”，也折射了全球投資者對中國經濟向好的樂觀預期。

    不過，文章同時客觀指出，環顧全球市場，即使經歷強勁反彈，A股的整體表現仍然不敵一些新興市場，相對於歐美等成熟市場的估值優勢也在逐步喪失。

    而單就A股本身來判定，股市走勢仍存在變數。從中長期來看，真正進入牛市還需要做大量的系統性工作，有賴於實體經濟的顯著改善和十八屆三中全會各項改革政策的具體落實。

    破除長期困擾股市發展的障礙 防止轉暖曇花一現

    近期股市轉暖態勢下，《如何攪活股市“一潭春水”？》表達了居安思危的看法——需要進一步夯實市場基礎，解決諸多制度缺陷和機制短板，防止曇花一現。

    促使股市變得更有活力、更加健康、更加高效，改變時不時就會出現的“一潭死水”“一潭渾水”的狀態，要破除哪些長期困擾股市健康發展的障礙？

    文章認為關鍵在於三個方面：

    一是走出“圈錢市”。經過多輪改革，股市的體制機制已經有所改善，但市場生態依然沒有完全修複，應該正本清源，推動股市實現均衡投融資和均衡價格，為股市營造出一個良性生態。而這是一個系統工程，需要從新股發行制度改革、建立投資回報文化、改善投資者結構、加強市場執法等多個方面多維推進。

    二是尋找健康發展之鑰。改變股市失衡、失靈等痼疾的突破口之一，在於引入長期資金，改變現有投資者結構，並進而營造出更加合理靈敏的價值體系——在股市建立起持續穩定的回報機制，以多元途徑為股市引入長期資金，根據市場發展情況逐步取消強制分紅。

    三是讓監管之手歸位。 二十多年來，我國資本市場從無到有、從小到大，在不斷改革創新中發展壯大，市場化程度不斷提高。然而，行政之手仍然在資本市場中伸得過長。日前，“一邊簡政放權，前端控制放松；一邊加強監管，事中事後監管跟進”，監管層提出的轉型理念契合資本市場自身的要求。

    搞活股市優化資源配置 推進經濟轉型升級

    《述評：搞活股市對推進轉型升級至關重要》指出，未來股市是“牛”是“熊”，其意義不止於市場的興衰沈浮本身，更關系到能否按十八屆三中全會通過的《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》的要求，讓市場真正發揮出配置資源的決定性作用。

    文章具體用四個需要闡述了搞活股市的重要意義：

      · 搞活股市是振興實體經濟的需要——發展多層次股權市場，把社會資本吸引到股市中來，可以提高直接融資比重、並降低融資成本；

      · 搞活股市是深化改革的需要——許多改革難題需要創新市場手段來加以破解，如正在推進的國資國企改革、軍工企業改革等，股市的作用不可或缺；

      · 搞活股市是結構調整的需要——對過剩飽和產業的拋棄、對緊缺和有前景產業的追逐，通過資本集散和股價漲跌及時作出反應，並購重組在推動產業轉型升級方面的作用也進一步凸顯；

      · 搞活股市是推進創新型經濟發展的需要——股票市場是市場化配置資源的最佳場所，將引導各方根據市場需求和經濟規律，推動資源更多流向創新型經濟。

    文章指出，在現代經濟體系中，資本市場特別是股市無疑處於核心地位，處於資源配置的前沿。在我國經濟新征程中，資本市場需要扮演更加重要的角色。

    但從當前來看，價格機制失靈、投融資不平衡、長期資金入市難、投資回報率低……這些短板無不制約著股市功能的正常發揮。

    因此，文章強調，股市需要進一步銳意改革、強身健體，使自身充滿活力，打造成公平公正公開、信號反應準確靈敏、人氣旺盛信心充盈的股市，才能使其在資源配置的舞臺上擔當起主角、成為經濟邁向新階段的強大助推器。

    改革具備基礎 監管將圍繞服務實體經濟推進轉型

    《穩定市場預期　提振市場信心——證監會新聞發言人回應市場關切》一文， 針對近期市場關心的熱點問題，專訪了中國證監會新聞發言人鄧舸。

    鄧舸表示，宏觀經濟向好、流動性充裕和改革效果等因素疊加，市場信心提振，為改革奠定了好的基礎。證監會將圍繞服務實體經濟切實推進監管轉型。

    關於當前和今後一個時期資本市場改革發展工作的主要思路，鄧舸引用了證監會主席肖鋼的話：資本市場改革發展的大政方針已經確定，關鍵是腳踏實地，抓好貫徹落實，著重在長期性、系統性、制度性和基礎性上下功夫，註意防止和糾正功利主義的態度和脫離實際的做法，從我國資本市場仍處於新興加轉軌的階段出發，積極穩妥、紮紮實實地推進資本市場改革開放，堅決維護公開公平公正的市場秩序，堅決維護投資者特別是中小投資者合法權益，促進資本市場長期穩定健康發展。

    關於下半年的工作部署，鄧舸說，證券期貨監管系統將切實推進簡政放權，並把推進監管轉型與促進資本市場穩定健康發展、服務實體經濟和財富管理，大力支持創新創業緊密聯系起來。其中包括，推進股票發行註冊制改革，確立以信息披露為中心的監管理念，理順監管與執法的關系，提高稽查執法效能，促進證券期貨服務業提升競爭力，建設法律實施規範體系。

    針對監管工作的重點，鄧舸說，強化證券期貨執法是監管轉型的重要內容。監管部門將進一步打擊證券期貨違法犯罪行為，加強對證券期貨違法違規行為的監測和線索發現。對違法違規行為始終保持高壓態勢，切實保護好投資者特別是中小投資者的合法權益。

一個真實的界面：註冊資金約1億，聚焦“泛財經”

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0922/145959.html

上海報業集團的界面今天正式上線，據了解，界面公司註冊資金近1億，投資方包括上海報業集團、海通證券、國泰君安證券、卓爾、小米、弘毅以及團隊。目前界面團隊人數已達100余人。

那麽真實的界面到底是什麽樣的?看一下來自魏武揮的這篇文章。

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