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中國百貨零售股是否長線投資的好選擇??? 維斯手記

Fromhttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2092铜锣湾时代广场


中 國百貨零售股,一直以來都為市場所喜愛,因此它們亦較其他類別的股票享有更高的P/E估值。原因之一,這是中國內部消費市場越來越強勁,剛巧現時中國百貨 零售股的Business Model完全可以食正這個利好商機。再加上歐美經濟衰退對它們影響不大,而且人民幣持續升值亦給予那些在香港上市的中國百貨零售股享有雙重盈利上升的優 勢,這幾年它們的盈利持續上升表現亦給予市場很強的信心,因此各主要的中國百貨零售股一直跑贏香港大市。


圖表


中 國百貨零售股的Business Model,主要是將百貨店內空間拆開不同位置,然後把這拆開的位置即是飾柜租予不同品牌種類的零售商。一般而言,這些零售商除了需要支付定額的租金外, 另外它們還是需要繳交一定百分比的飾柜銷售額予百貨店。假如某些租戶的飾柜銷售額未能達到百貨店的要求,那麼百貨店便有權利將其他更有實力的租戶頂上,從 而保持店內飾柜銷售額持續增長。

如是這樣,百貨店的Business Model除了賺取穩中有升的定額租金外,亦可以分享旗下零售商租戶的利潤,從而盡享強勁的中國內部消費市場和國內物價持續上脹的優勢。

根據上述分析所得,中國百貨零售股的Business Model看似是Perfect,完全可以無憂無慮地食正這個利好大環境。不過,情況亦是否如此樂觀呢?

其實大家都可以想想,八十年代開始百貨公司曾經獨佔香港的主要零售市場,家家戶戶都是喜歡到百貨公司購物,不過直到今天此情此景已不復在了。

究其原因,首先大家一定要緊記百貨公司只是其中一個貨品銷售渠道,它們並非會自行出產獨特兼具市場競爭力的貨品,因此百貨公司並不享有市場壟斷即是不可替代的競爭優勢。

百 貨公司所面對的威脅,除了是越來越多的百貨公司進入中國市場所形成的同業競爭外,最致命的是萬一市場突然出現一個可以替代百貨公司的貨品銷售渠道,從而把 國內消費者的消費習慣轉向這個新的貨品銷售渠道時,那麼國內不少百貨公司便會在短期內兵敗如山倒了,香港不少獨當一面的大型日資百貨公司最後陸續退出香港 市場亦是這個原因。

這些可以替代百貨公司的貨品銷售渠道,可以是各大主題商場如香港的Mega Box、大型購物廣場如香港的時代廣場、屋苑旗下商場、網上商店、各大品牌商的自設門市、以及其他全新概念的銷售店如國內的ITAT等,因此可以說是變幻 莫測。尤其是國內地產市場的高速發展,假如各房地產商為旗下每個屋苑都興建一個購物商場,那麼這便會對中國百貨公司構成一個強勁的競爭威脅了。

亦 是如此,假如大家是中國百貨零售股的投資人,那麼必須要經常監察該百貨公司的最新消息,以及國內零售市場的最新變化。因為當國內市場突然出現一至數個可以 替代百貨公司的貨品銷售渠道時,百貨公司的盈利大倒退是會在短時間內顯現出來。再加上因盈利大倒退而引至市場收回百貨公司所享有較高的P/E估值時,那麼 中國百貨零售股的短期跌幅是可以嚇壞人的,例如這是好像今天2689因盈利增長大幅低於預測和Profit Margin倒退等問題,即時令市場收回其較高P/E估值而引致出現40%單日大暴跌的嚇人情景了。

因此,中國百貨零售股的潛在風險是真的不可不防,敬請留意!
中國 百貨 零售 是否 長線 投資 的好 選擇 維斯 手記
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股神巴菲特入股比亞迪 維斯手記

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http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=13075

股神巴菲特入股比亞迪
(明報)9月27日 星期六 16:05

美國股神巴菲特的巴郡公司以18億港元 (2.31 億
美元)買下比亞迪股份(1211)的1成股權。巴郡透過Business Wire發表聲明稱,巴郡公司旗下的Mid American Energy Holdings Co.將購買比亞迪10%的股權。(彭博)

個人觀點:

1211比亞迪股份主要是經營已達到國際級數的二次充電電池業務和手機部件及組裝服務、以及於中國經營汽車生產及銷售業務。

股神巴菲特入股1211比亞迪,應該是看中1211比亞迪所 控制的產業鏈具備垂直整合能力,以及擁有製造二次充電電池和手機部件及組裝服務的全球網絡平台,因此認為它是能夠掌握未來5至10年全球對手機相關需求的 商機。另一方面,巴菲特亦應該認同了1211比亞迪於國內汽車業務的競爭能力,以及他是十分看好未來中國汽車市場的發展,例如上年他於大連投資開設中國汽 車工業所需的金屬切割刀生產工廠,原因亦是與此觀點同出一徹。
不過未來一年,中國汽車市場正是受著經濟調整而出現需求放緩跡象,這對1211比亞迪的 汽車業務可能會帶來沖擊。不過長遠而言,隨著國內居民購買力持續增加,國內經濟活動亦越來越熾熱,以及國內交通運輸基建越來越發達等因素,這些利好條件是 可以為中國孕育出一個十分龐大的汽車市場,長遠而言應該是對1211的汽車業務十分有利,股神看好未來中國汽車市場的發展亦是有其原因的。

後記:

巴菲特已表明了他入股1211比亞迪的主要原因,便是看中了比亞迪於新能源汽車和環保相關產品的創新研發能力,以及認同比亞迪管理層的過往表現。


From

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=766比亚迪的锂离子、镍镉、镍氢电池销售量分别居全球第二、一、三位。自1995年创办以来,比亚迪年销售额以超过70%的平均速度快速增长,2004年销售额达60多亿元人民币,日产充电电池达300万粒,全球平均每4部移动电话中就有一部使用比亚迪生产的电池。

比亚迪的快速发展激起了日企的强烈反弹。2002年9月,三洋公司以侵犯其两个电池专利为由,将比亚迪告上了美国圣地亚哥法院;2003年8月索尼以侵犯其两项锂电池专利为由,将比亚迪告上日本东京法院。

据了解,锂电池自1990年由索尼首次成功产业化以来,在市场上推广迅速,被广泛用于各种电子设备。近年来手机、数码相机、笔记本电脑等数码产品的 高速发展,给锂电池的发展带来了广阔的空间。由于我国有着得天独厚丰富的锂矿资源,是发展锂电池的最大优势之一,这给我国企业带来了难得的机遇。但上个世 纪90年代初,充电电池市场几乎是日本厂商的天下,三洋、索尼、东芝、松下等制造商占据着全球近90%的市场。直到近几年中国锂离子电池产业化才有了长足 的进步,深圳比亚迪公司即为其中的佼佼者。由于生产技术不一样,他们的成本可以比日本厂商低30%—40%,性能却有过之而无不及。凭借巨大的成本优势, 比亚迪先后拿下台湾大霸、日本Nikko公司、飞利浦、伟易达(V—tech)等厂商的大额订单。而承接摩托罗拉和爱立信的手机电池业务,更让比亚迪一跃 成为三洋之后全球第二大电池供应商,以及三洋、索尼之后的全球第三大锂电池供应商。日系厂商因此受到空前的冲击,如松下、东芝、索尼等七八个老牌企业的电 池业务全部亏损,早已被比亚迪甩在身后。
低成本逆势上涨
开始,比亚迪主要从事二次充电电池的研究、开发、制造和销售,产品包括锂离子、镍镉、镍氢充电电池。这一行业的进入门槛相对较低,其生产模 式更是简单:从上游企业买来生产电池所需的配件和原材料,加工组装就行。和中国大多的初创企业一样,比亚迪一开始就采用了手工为主的生产模式,来对抗自动 化程度极高的日本生产线。没有钱买设备,只好自己动手做一些关键设备,然后把生产线分解成若干个人工完成的工序,以尽可能地代替机器。没想到,这个不是办 法的办法,却带来意想不到的效果:表面上看,这种落后的生产模式毫无优势可言,但现在看来,打败日系企业最大的法宝,就是这种手工作业的模式。

原来,二次充电电池生产线有其独特之处:自动化程度越高,初次投入的成本越大,更新换代的成本也大,而手工作业的模式却具备无可比拟的灵活性。日系 厂商的全自动化生产线,每一条线只能针对一种产品,如果要推出新品,则必须投建新的生产线,投资少则千万,多则达到几亿。比亚迪自创的以人力居重的生产 线,就具备先天的优势,一次投入小,灵活性大,更不说中国廉价的劳动力了。当一个新的产品推出的时候,原有的生产线只需做关键环节的局部调整,再对员工做 相应的技术培训就可以了。这种情况下,生产线对设备要求越高、投入越多,这种落后作业模式就越具领先优势。

在金融风暴和“9·11”之后,全球电池产品价格暴跌,很多日系厂商难以为继,而比亚迪却逆势而上,增长高达90%,将很多原来日系厂商的订单揽入 怀中,市场份额不断扩大。和很多日本企业比起来,至少在电池行业,比亚迪领先他们3年以上。在手机电池领域,三洋是比亚迪仅存的领先者。目前比亚迪已经开 始向诺基亚少量供货,如果能拿下诺基亚,比亚迪将超越电池巨头三洋。
研发护身
2005年1月,在美国圣地亚哥法院附近的宾馆里,比亚迪以微小代价,与三洋公司实现和解。在日本,比亚迪反诉索尼专利无效,今年年初索尼专利一项被无效,一项被维持。目前双方均已提起上诉,比亚迪对该案充满信心。

据了解,三洋公司是在极有可能输的情况下,主动提出和解的。比亚迪之所以能与日企实现和解,并敢于反诉索尼,与其长期不懈的研发有密切的关系。

比亚迪总裁王传福本身是做技术出身的,有很强的专利意识。遭遇专利诉讼后,他提出了比亚迪要进行专利申请的要求。从1999年到2002年,比亚迪 提出了近100项专利申请,其中60%是发明专利,40%为实用新型专利。2003年,比亚迪申请专利近120件;2004年,比亚迪申请专利近400 件;2005年,比亚迪的专利申请量将达到700件;2006年,比亚迪的专利申请量将达到1000件……今后,比亚迪每年的专利申请量大约在 1000~1200件,而且还要控制专利的质量。目前,比亚迪每年仅专利规费就达300多万元。但专利为比亚迪创造的利润和避免的损失却无法计数。

目前,比亚迪设立了有5000名研发人员的中央研究院,中央研究院下设有从事电池、通讯、汽车等不同技术领域的研究所,另外公司每个事业部还下设有 研究部(大约有2000人左右的研发人员),每天都有大量的发明创造在比亚迪诞生。比亚迪的知识产权部拥有专职工作人员20余人,在研究所、在各事业部还 有大量的研发人员兼做知识产权工作。强大的研发实力和高效精干的知识产权工作体系,成为比亚迪开展知识产权工作,运用知识产权战略的坚实基础。

在被三洋起诉后,比亚迪迅速整合资源,投入巨大人力、财力,并且先后两次聘请美国知名律师参与诉讼。经过艰苦而又扎实的文献检索工作,比亚迪发现三 洋公司是上个世纪90年代申请的专利,但早在上个世纪六七十年代就已经有大量类似的专利申请,三洋的专利实际上是将类似专利的范围做了限制,实质上属于改 进专利。进而,比亚迪又做出了这样的判断:比亚迪没有侵犯三洋的专利,而且三洋的专利本身也有弱点。经过双方的充分交流后,三洋公司主动提出和解,比亚迪 也乘机下台。
研发与成本双循环
比亚迪看似落后的手工模式,不仅使成本降低,更难能可贵的是,产品质量丝毫不逊色于日本同行。这和比亚迪在技术上的积累和对研发的重视密不可分。

节省成本有各种策略:或是提高管理效益,或是控制开支,或者通过研发。王传福不认可很多企业仅靠抠门的成本控制策略,他认为企业更应依赖研发,以领 先的工艺或替代材料来降低成本。他说,如果限制员工出差,节省的花销非常有限,但一项重大工艺变化或许会带来10倍的成本变化。

他举了一个例子。生产镍铬电池需要大量耐腐蚀的镍片,而镍的价格每吨高达14万元,如果改用镀镍片则每吨只需一万元,但品质会受影响。比亚迪的研发 中心专门改造电池溶液的化学成分,使镀镍片也不易被腐蚀,仅这一项改进,使得镍原料月花费从500-600万元降至区区几十万元。还有,经研发改进后的比 亚迪电池生产工艺流程简短有效,并容易操控。

为了寻求新工艺,比亚迪甚至和上游材料供应商共同研发,共同制定降低成本的方案。如镍镉电池需用大量的负极制造材料钴,如果选用性能较好的钴,成本 非常之高。比亚迪与深圳一公司合作,找出国内外钴的品质差距,制定了提高国产钴品质的办法,终于使国产钴达到国际品质要求,同时较国外产品成本下降 40%。由于负极材料应用极广,比亚迪仅此一项,一年就可以节省数千万元。
比亚迪低成本战略的关键点:

● 选择进入门槛低、生产模式简单的二次充电电池行业;
● 以手工组装的生产线来对抗初次投入成本大和更新换代成本高的自动化生产线,同时具备了低成本和灵活性;
● 自身具备强大的研究开发实力,通过在流程和材料上的改进来大幅节约企业成本

2006-4-20   中国商业评论    胡浩

股神 巴菲特 巴菲 入股 比亞 維斯 手記
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(149)中國農產品交易 - 一單荒唐的收購交易? 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=1756
149 中國 農產品 農產 交易 一單 荒唐 收購 維斯
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新股陷阱 維斯手記


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=22292


據我所知,一些中小型民企來港上市,背後都是得到地方政府某些官員的暗中支持。原因是老闆們一早透過不同方法間接向某些官員私贈股票,使 他們與老闆的利益一致,從而透過他們手中的權力和人脈把民企賬目「包裝」,使這些民企順利過關來港上市。

至於作為福建幫上市中間人的陳秋 云夫婦,很大機會他們都是被利用的棋子而已。

新股中確實藏有寶藏,但不少都是魚目混珠。因此新股陷阱,切記不可不防。


 
新股 陷阱 維斯 手記
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再談BB車龍頭 - (1225.HK)隆成集團 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=22639


全球嬰兒車製造商龍頭之一的(1225.HK)隆成集團剛公佈了09年業績,錄得純利7024.8萬元,按年上升23.37%,每股盈利 9.65仙,派末期股息4.5仙。

09年盈利來源主要來自代工生產主業,但表面具深厚潛力的自有品牌業務仍然處於投資期,還未獲利。公司 管理層預期今年自有品牌業務將會收支平衡,並且計劃今年開始於全國擴充100至150間「幼幼天地」銷售門市,打算從主營基地華南市場開始打進華東和華北 市場,與國內嬰孩市場龍頭麗嬰房和好孩子集團一較高下。但始終公司新開發的自有品牌業務規模不大,加上廠佬成功轉型打造自有品牌業務的案例不多,所以隆成 最終能否從代工製造商成功轉型為國內嬰孩市場消費股是仍需時間觀察。

不過,以現估值計算,隆成亦不失為具吸引力的資產股。

隆 成的09年每股攤薄盈利是9.54港仙,以現價$1.17計算,09年P/E = 12.26X;

隆成的09年12月的資產淨值 (NAV)是1.24港元,以現價$1.17計算,09年P/B = 0.94X;

隆成的09年每股派息6.5仙,以現價$1.17計 算,09年派息率 = 5.56%;

假若經濟環境和公司發展趨勢不變,只計代工業務的貢獻,預期隆成的每股盈利、資產淨值(NAV)、 每股派息都能夠穩健增長
2010年預期P/E及P/B估值因而會被拉低,預期股息率會再被拉高

一 旦隆成成功打造自有品牌業務,使其成為日後盈利增長的驅動機器,加上其豐厚的資產淨值(NAV),相信預期盈利、估值以及股價出現大翻身肯定是少不免,這 些便是隆成的潛在利好因素

以現時隆成的財務狀況是零負債及淨現金,手持3億元現金,財報乾淨。加上 估值不貴、派息率高、代工主業穩健增長,另有成功做起自有品牌業務的潛在利好,算是穩中求勝之選。

不 過,隆成的潛在風險主要都是歐美經濟再次不振、匯率波動、惡性通漲導致原材料價格和生產成本上升、國內經濟泡沫爆破等等,這些風險都可能隨時改寫隆成的預 期估值和派息政策,所以需要密切留意。

此外, 隆成打造自有品牌業務仍未成功,因此市場為隆成進行估值重估可能需要一段長時間,所以有興趣買入隆成的投資人是需要有耐性等待的心理準備。

再談 BB 龍頭 1225 HK 隆成 集團 維斯
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國內民企造假蠱惑招數 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=22656


 

國內民企造假蠱惑招數多不勝數, 以下專責盡職調查或簡稱DD的公司負責人所透露的工作經驗, 正是反映投資國內中小型民企的潛在風險所在。

因此, 在投資國內中小型民企前, 投資人是需要從多個途徑了解和分析買入對象, 例如從公司財報、了解核數師和董事股東們是誰、公司股東結構、公司和大股東背景及往績、公司發展動向、公司過往對待小股東的手法、了解公司所持資產的潛在 風險和背後價值、公司所經營城市地區的地方新聞、行業新聞和環境狀況、國內官方政策對行業和公司的潛在影響、公司與政府關係如何、公司經營模式、公司在行 內價值鏈的位置、競爭對手狀況、利益關係者(包括監管機構、競爭對手、公司供應商、獨立分銷商、員工及客戶等)對公司的看法、投行和行業分析諮詢機構對公 司的看法、市場評價、過往股價走勢等等途徑了解目標民企, 從而減低投資風險。



破民企造假 要鬥智鬥勇
盡職調查公司 力抗各業蠱惑招
(明報)2010年4月22日 星期四 05:10

【明報專訊】台資新股洪良國際(0946)爆煲後, 曾掀起一輪新股的信心危機,投資者皆關注為新股保薦、核數的中介機構,有否做好把關工作。有專責盡職調查(Due-Diligence)的公司負責人就認 為,內地企業質素良莠不齊,存心以假亂真的不在少數,因此在做風險諮詢時,亦要鬥智鬥勇,甚至喬裝打扮才能「踢爆」不肖企業的蠱惑造假招。

內 地盛元資產管理諮詢有限公司董事長東小杰,日前接受本報訪問時坦言,企業造假行為可謂比比皆是,尤其在上市、發債或合併重組等敏感時刻,「出蠱惑」的動機 更大。「要揭露這些造假其實不難,因為每一個謊話都要更多謊話來掩蓋,總有漏洞。」東小杰稱,而查證方法則不外乎勤力與想像力。

「喬裝」 扮買家 識穿煤企案

曾經有外資基金有意入股一家山西煤礦場,但又擔心這位煤老闆不老實,於是找來東小杰幫忙,「我們首先就派人去到當地 轉,跟他同行打交道,問一問當地人。」結果,當中有人稱這名煤老闆好賭,礦場的煤其實亦早已挖光,是在外地運來煤,鋪在原有礦場上,以製造煤場正常生產的 假象。「我們就去調查這人的出入境紀錄,發現他一個月內出入澳門    十幾趟。」之後,東小杰派員工假扮買家,上門向煤老闆以急用理由高價買煤,但竟然獲覆沒煤可賣。同時,另一名假扮應徵而混入礦場的員工,亦發現公司運營斷 斷續續,再加上向當地運輸公司查證,目標煤礦已半年未租用卡車運輸。種種蹟象顯示,煤礦場似乎問題重重。「雖然我們搜集到的情報,不能就證明煤老闆是好 賭,或礦場就沒煤,但已是值得投資者懷疑的有力證據。」東小杰稱,而最終,該煤老闆的造假未能維持,半年後即關門大吉。

廉價賣地 原來地底藏文物將收回

另一個東小杰津津樂道的例子是一家港商買地的案例,「這家港商在一個一線城市中心區看中了一塊地,賣方出價相當便 宜。」但出於慣例找來東小杰作例行調查,一查果然發現問題,「我們除了去一般的國土局等部門外,特地去了一趟當地的文物局,發現這塊地底下原來埋有大量古 蹟。」結果,在交易作罷後數月,當地即公布將有關地塊徵用作文物用途,東小杰坦言,「這個你如果不去查,就根本不會知道。」

多年的評估工 作,東小杰亦曾見過不少笑話,曾經有一家歐資銀行,在江西買入了一個打包的不良貸款組合,表面上全部借貸都有抵押品。但滿以為可以輕鬆追回借貸時,才發現 所有借款人都是各偏僻村落的農民,逐家逐戶尋訪後,抵押品原來全是豬或牛等家畜,「但這些豬你也不能接走就賣,因為農民說抵押的豬早死了,這些是後來買 的。」最終這家歐資行買入的這批貸款,結果全部要撥備,投資亦全數虧光。「在中國做風險評估與外國不同,需要很有中國特色的作法,這亦是不少外資金融機構 的盲點所在。」東小杰稱,而這亦令內地的盡職調查需要的精力更多。




國內 民企 造假 蠱惑 招數 維斯
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清倉式暴跌下的2688新奧燃氣 維斯



http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=23619







2688 新奧燃氣因賄賂事件出現清倉式暴跌前後, 美林、匯豐和野村都分別對新奧燃氣發表了最新的盈利預測報告:

美林於5月25日發表報告預期, 新奧燃氣的2010及11年的預期每股盈利分別是1.08及1.26元人民幣, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約12.2倍及約10.4倍


匯豐於6 月2日發表報告預期, 新奧燃氣的2010及11年的預期每股盈利分別是0.97及1.18元人民幣, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約13.5倍及約11.2倍


野村則於6月3日發表報告預期, 新奧燃氣的2010及11年的預期每股盈利分別是1.1及1.29元人民幣, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約12倍及約10.2倍。

以新奧燃氣的經營模式和國內 燃氣行業特性, 盈利預測清晰度是相對不少行業較高


綜合三間大行的
盈 利預測報告所得, 以現價15港元計算, 新奧燃氣的2010年及11年預期P/E分別是約12.0-13.5倍及約10.2-11.2倍, 數據是比其他燃氣股預期P/E低約40%-50%左右


假設市場預期的盈利數據準確, 一旦新奧燃氣的預期P/E估值能夠回復過往20倍左右的平均水平, 那麼2688合理股價便將會是至少$20元以上。

不過, 市場一些觀點認為, 假若新奧燃氣真的涉及賄賂問題, 例如《明報》昨天引述北京市第二中級人民法院刑事判決書指, 新奧母公司新奧集團亦捲入商務部外資司副司長鄧湛行賄案, 而新奧前董事楊宇需在審訊過程作供等。最終結果可能是會對新奧燃氣現時和未來合約出現負面影響, 從而影響其發展前景。不過個人暫時認為, 以新奧燃氣的規模和行業特性, 這方面的風險不算太大, 最多只會是罰款了事。

其實現今市場只是一面倒關注賄賂事件, 卻忽略了新奧燃氣剛剛成功入股越南城市燃氣成為第一大股東, 並計劃在正處於工業化、城市化加速發展階段的越南, 以城市燃氣和車用加氣站為經營切入點, 目標成為越南居領導地位的天然氣分銷和服務商, 這個便是新奧燃氣正式邁出跨國經營第一步的新潛在增長點。


此外, 當回顧新奧燃氣的財務狀況結構和盈利前景清晰度、經營現金流的穩定性、公司管理層的多年往績、公司在國內燃氣市場的位置、競爭者進入該市場的壁壘高度、公 司向消費者轉駕成本的能力、國內消費者採用燃氣習慣的趨勢變化、以及國內城鎮化對國內燃氣行業未來發展的影響等等, 這已經能夠了解為何新奧燃氣的股價於2001年上市至今都能夠長升長有了。

至於現時是否值得吸納2688新奧燃氣? 2688新奧燃氣現價是否屬於平宜? 始終這是真金白銀的投資, 我想大家應該要多做功課和細心研究了。




清倉 暴跌 下的 2688 新奧 燃氣 維斯
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從數字看國內體育用品版塊 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=23580













 

2009年國內體育用品股業務狀況




持有品牌 

銷售點 (間) 

毛利率 (%)

純利率 (%)

(2331.HK) 李寧

- 李寧牌
-
紅 雙喜
- Lotto (
樂途)
- AIGLE (
艾高
)
- KASON(
凱勝)


7249

47.3

11.3

(2020.HK) 安踏

- FIFA
-
安踏牌

-
代售Adidas
-
代售
Reebok



6591

42.1

21.3

(3818.HK) 中國 動向

- Kappa
- Phenix



3511

60.4

36.8

(1368.HK) 特步

- 特步牌
-
柯林牌
-
迪士尼 運動牌


6103

39.1

18.3

(1361.HK) 361

-361度牌

6693

39.6

20.3

(1968.HK) 匹克

- 匹克牌

6206

37.5

 

20.3




2010年國內體育用品股 訂單按年增幅(%)




第一季  

第二季 

第三季  

第四季

(2331.HK) 李寧

12

15

20

仍未公佈

(2020.HK) 安踏

18

16

18

25

(3818.HK) 中國 動向

16

22

22

23

(1368.HK) 特步

22

20

23

25

(1361.HK) 361

30

30

23

31

(1968.HK) 匹克

30

35

34

 

31




2010年第一季國內體育 用品股同店銷售按年增幅(%)

(2331.HK) 李寧

5

(2020.HK) 安踏

10

(3818.HK) 中國 動向

4

(1368.HK) 特步

5

(1361.HK) 361

16

(1968.HK) 匹克

 

15.3




2010年國內體育用品股 股本回報率 (%)




2006年  

2007年 

2008年  

2009年  

(2331.HK) 李寧

21

27

38

35

(2020.HK) 安踏

62

13

20

25

(3818.HK) 中國 動向

100

12

20

20

(1368.HK) 特步

27

79

19

22

(1361.HK) 361

15

18

56

25

(1968.HK) 匹克

62

42

49

 

21




2010年國內體育用品股 邊際利潤率 (%)




2006年  

2007年  

2008年  

2009年  

(2331.HK) 李寧

9

11

11

11

(2020.HK) 安踏

12

17

19

21

(3818.HK) 中國 動向

36

43

41

37

(1368.HK) 特步

10

16

18

18

(1361.HK) 361

4

6

14

18

(1968.HK) 匹克

14

16

18

 

20




2010年國內體育用品股 資產周轉率 ()




2006年  

2007年 

2008年  

2009年 

(2331.HK) 李寧

1.47

1.56

1.54

1.56

(2020.HK) 安踏

1.46

0.69

0.97

0.96

(3818.HK) 中國 動向

1.01

0.27

0.46

0.5

(1368.HK) 特步

0.93

1.51

0.87

0.97

(1361.HK) 361

0.98

0.96

1.14

0.84

(1968.HK) 匹克

1.91

1.16

1.42

 

0.91




2010年國內體育用品股 財務槓桿: 股權乘數 ()




2006

2007

2008

2009

(2331.HK) 李寧

1.55

1.59

2.29

2.01

(2020.HK) 安踏

3.6

1.12

1.1

1.2

(3818.HK) 中國 動向

2.77

1.05

1.09

1.08

(1368.HK) 特步

2.79

3.23

1.24

1.22

(1361.HK) 361

3.75

3.07

3.63

1.62

(1968.HK) 匹克

2.37

2.2

1.85

1.13

 




2010年國內體育用品股應收賬款收款期 ()




2006年 

2007年  

2008年 

2009年 

(2331.HK) 李寧

66.46

57.47

57.57

44.74

(2020.HK) 安踏

59.01

21.16

17.33

16.99

(3818.HK) 中國 動向

35.85

29.51

43.02

35.88

(1368.HK) 特步

141.87

50.43

67.08

53.71

(1361.HK) 361

100.88

87.1

145.75

153.88

(1968.HK) 匹克

61.78

83.03

67.55

 

89.82




2010年國內體育用品股應收賬款週轉率 ()




2006年  

2007年  

2008年  

2009年  

(2331.HK) 李寧

5.49

6.35

6.34

8.16

(2020.HK) 安踏

6.19

17.25

21.06

21.49

(3818.HK) 中國 動向

10.18

12.37

8.49

10.17

(1368.HK) 特步

2.57

7.24

5.44

6.8

(1361.HK) 361

3.62

4.19

2.5

2.37

(1968.HK) 匹克

5.91

4.4

5.4

 

4.06




2010年國內體育用品股股價表現




68日收報

61日至68日股價變化

11日至68日股價變化




(2331.HK) 李寧

25.6

5.4%

12.5%

(2020.HK) 安踏

13.24

1%

17.3%

(3818.HK) 中國 動向

5.03

3.8%

14.1%

(1368.HK) 特步

6.22

0.3%

47.4%

(1361.HK) 361

5.31

4.8%

17.7%

(1968.HK) 匹克

5.87

無升跌

 

40.4%



-
專 門經營二三線城市的匹克、特步和361度 於2010年 訂單按年增幅在版塊中是相對較高。

-
匹克和361度於2010年 第一季同店銷售按年增幅在版塊中是最高, 安 踏則是緊隨其後, 相對最差的是李寧、中國動向和特步。

-
李寧的股本回報率是版塊中之冠, 但主要是資產周轉率和財務槓桿持續提供貢獻所致, 她的邊際利潤率則是 版塊中最差。

-
中國動向的邊際利潤率是版塊中之冠。可是, 她的股本回報率則是版塊中最差, 原因是資產周轉率和財 務槓桿持續偏低所致。

- 股本回報率 = 邊際利潤率 x 資產周轉率 x 財務槓桿:股權乘 數

-
安 踏的應收賬款週轉率應收賬款收款期是版塊中最佳, 361度則是版塊 中最差。

- 09年上市的半新股特步、匹克和361度 的應收賬款週轉率和應收賬款收款期是 普遍比已經上市兩年以上的李寧、安踏和中國動向為差 數字 國內 體育 用品 版塊 維斯

股王騰訊將成為中移動翻版? 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=23723


 

踏入6, 港股成交量受到世界柸熱潮和傳統「六絕」的心理影響而大幅減少。雖然如此, 不同版塊和個別股份的走勢卻各走極端。近期國內醫藥股和內需消費股 回復強勢, 一些股票價格更創下52周新高。但一些股票價格卻不斷沉淪, 朝著52周新低進發, 當中是包括昔日市場極度看好的股王騰訊(0700.HK)。

為何股王騰訊走勢變弱
? 最主要原因是國內網上遊戲市場競爭變得激烈, 市場預期 騰訊的未來季度業績將會放緩, 從而不符 合昔日市場的高增長預期, 導致之前騰訊 的40倍至50倍高P/E估值支持不了股價, 股價自然便會下跌, 直至估值跌至市場認為的「合理水平」為止。

其實昔日中移動(0941.HK)都曾走過這條老路
, 公司盈利維持高增長時, 股價和估值都能夠不斷水漲船高。但當公司盈利增長持續出現放緩, 即意味著高增長時期已經過去, 於是中移動估值便由最高峰時期的41.4P/E持續下跌至11.6P/E, 自此之後中移動股價和估值便一直在低位橫行兼跑輸大市, 那些在高位吸納了中移動的投資人一直仍然蝕錢, 這個便是中移動由高增長股票轉變成為公用收息股的可怕過程。

至於股王騰訊是否將會是中移動翻版
? 今天市場預期騰訊的未來季度業績將會放緩, 最重要是需要確認這是短期趨勢還是長期趨勢? 假若是後者, 那麼股王騰訊成為中移動翻版的機率便會大增。

此外
, 自從國內通過三網融合方案, 廣電總局成為了大贏家, 三網內容的資源投放通通將需要由廣電總局決定, 通信部只能觸碰三網渠道的基建安排和網絡收費。 自此之後, 股王騰訊走勢變弱, 這是否與此三網融合方案的權力安排有關呢? 你要知道, 一旦政策傾向「國進民退」, 這趨勢對後續影響是可大可小的

 

總而言之, 現時投資人是否應該趁低吸納股王騰訊, 確實需要「三思而後行」了。



Source: 信報研究部





「貪、嗔、癡、慢、疑」 + 留言版 維斯

http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=25041

投資場上, 很多人認為, 基本投資知識、操作技巧、對市場環境和行業個股的分析能力、對相關資訊的搜索能力、以及曾經歷至少一次股市牛熊周期的投資經驗等因素是對投資成敗十分重 要。但我認為, 除了這些之外, 投資心態亦是十分重要, 金剛經所說的「貪、嗔、癡、慢、疑」這五字基本上能夠概括一般投資人容易犯下的心態毛病。

貪, 即貪心。所謂「貪勝不知輸」, 便是指當碰上股市及股價持續暴漲, 或市場出現一個看似完美的預期時, 使自己情緒出現異常興奮, 不理會Downside risk便不問價買入, 對市場風險完全疏於防範, 市場轉角位到來亦不自知, 最終成為股市上的犧牲品。

嗔, 即嗔恚心。在股市上, 我會解作是與市場大趨勢進行「不重因果」或「不理性」的鬥氣作對。當投資人出現這種心態和行為時, 絕大多數是會成為市場上的炮灰了。

癡, 即迷昧不覺的愚癡心。在股市上, 當投資人經常有愚癡錯誤的主觀見解, 思維分析不重因果, 看事不客觀, 亦不接受別人看法。但最後結果是與自己看法不同時, 總會認為錯在環境和對方, 責任不在自己身上。那麼你認為持有這種心態的投資人, 最後結果會是怎樣呢?

慢, 即傲慢心。所謂「驕兵必敗」, 當投資人經常在市場上旗開得勝, 因而出現不知謙卑、經常輕蔑他人的傲慢心時, 便會容易因個人的主觀好勝和過份自信而產生錯誤看法和行為, 這份執著亦容易使人對市場風險疏於防範, 最後結局便是被市場拿作祭旗了。

疑, 即疑心。在投資場上, 由於要防範老千股和區別市場燥音的關係, 疑心是需要的, 因為可以減低投資風險。可是, 過多的疑心只會成為物色和掌握投資機會的障礙, 分分鐘是容易令人作出逆大趨勢而行的投資決定, 從而影響投資回報和增加風險。因此, 要把疑心放在那個層次, 這便要視乎你的經驗和判斷能力了。


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