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中國百貨零售股是否長線投資的好選擇??? 維斯手記

Fromhttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2092铜锣湾时代广场


中 國百貨零售股，一直以來都為市場所喜愛，因此它們亦較其他類別的股票享有更高的P/E估值。原因之一，這是中國內部消費市場越來越強勁，剛巧現時中國百貨 零售股的Business Model完全可以食正這個利好商機。再加上歐美經濟衰退對它們影響不大，而且人民幣持續升值亦給予那些在香港上市的中國百貨零售股享有雙重盈利上升的優 勢，這幾年它們的盈利持續上升表現亦給予市場很強的信心，因此各主要的中國百貨零售股一直跑贏香港大市。


圖表


中 國百貨零售股的Business Model，主要是將百貨店內空間拆開不同位置，然後把這拆開的位置即是飾柜租予不同品牌種類的零售商。一般而言，這些零售商除了需要支付定額的租金外， 另外它們還是需要繳交一定百分比的飾柜銷售額予百貨店。假如某些租戶的飾柜銷售額未能達到百貨店的要求，那麼百貨店便有權利將其他更有實力的租戶頂上，從 而保持店內飾柜銷售額持續增長。

如是這樣，百貨店的Business Model除了賺取穩中有升的定額租金外，亦可以分享旗下零售商租戶的利潤，從而盡享強勁的中國內部消費市場和國內物價持續上脹的優勢。

根據上述分析所得，中國百貨零售股的Business Model看似是Perfect，完全可以無憂無慮地食正這個利好大環境。不過，情況亦是否如此樂觀呢？

其實大家都可以想想，八十年代開始百貨公司曾經獨佔香港的主要零售市場，家家戶戶都是喜歡到百貨公司購物，不過直到今天此情此景已不復在了。

究其原因，首先大家一定要緊記百貨公司只是其中一個貨品銷售渠道，它們並非會自行出產獨特兼具市場競爭力的貨品，因此百貨公司並不享有市場壟斷即是不可替代的競爭優勢。

百 貨公司所面對的威脅，除了是越來越多的百貨公司進入中國市場所形成的同業競爭外，最致命的是萬一市場突然出現一個可以替代百貨公司的貨品銷售渠道，從而把 國內消費者的消費習慣轉向這個新的貨品銷售渠道時，那麼國內不少百貨公司便會在短期內兵敗如山倒了，香港不少獨當一面的大型日資百貨公司最後陸續退出香港 市場亦是這個原因。

這些可以替代百貨公司的貨品銷售渠道，可以是各大主題商場如香港的Mega Box、大型購物廣場如香港的時代廣場、屋苑旗下商場、網上商店、各大品牌商的自設門市、以及其他全新概念的銷售店如國內的ITAT等，因此可以說是變幻 莫測。尤其是國內地產市場的高速發展，假如各房地產商為旗下每個屋苑都興建一個購物商場，那麼這便會對中國百貨公司構成一個強勁的競爭威脅了。

亦 是如此，假如大家是中國百貨零售股的投資人，那麼必須要經常監察該百貨公司的最新消息，以及國內零售市場的最新變化。因為當國內市場突然出現一至數個可以 替代百貨公司的貨品銷售渠道時，百貨公司的盈利大倒退是會在短時間內顯現出來。再加上因盈利大倒退而引至市場收回百貨公司所享有較高的P/E估值時，那麼 中國百貨零售股的短期跌幅是可以嚇壞人的，例如這是好像今天2689因盈利增長大幅低於預測和Profit Margin倒退等問題，即時令市場收回其較高P/E估值而引致出現40%單日大暴跌的嚇人情景了。

因此，中國百貨零售股的潛在風險是真的不可不防，敬請留意!
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