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再談BB車龍頭 - (1225.HK)隆成集團 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=22639


全球嬰兒車製造商龍頭之一的(1225.HK)隆成集團剛公佈了09年業績，錄得純利7024.8萬元，按年上升23.37%，每股盈利 9.65仙，派末期股息4.5仙。

09年盈利來源主要來自代工生產主業，但表面具深厚潛力的自有品牌業務仍然處於投資期，還未獲利。公司 管理層預期今年自有品牌業務將會收支平衡，並且計劃今年開始於全國擴充100至150間「幼幼天地」銷售門市，打算從主營基地華南市場開始打進華東和華北 市場，與國內嬰孩市場龍頭麗嬰房和好孩子集團一較高下。但始終公司新開發的自有品牌業務規模不大，加上廠佬成功轉型打造自有品牌業務的案例不多，所以隆成 最終能否從代工製造商成功轉型為國內嬰孩市場消費股是仍需時間觀察。

不過，以現估值計算，隆成亦不失為具吸引力的資產股。

隆 成的09年每股攤薄盈利是9.54港仙，以現價$1.17計算，09年P/E = 12.26X;

隆成的09年12月的資產淨值 (NAV)是1.24港元，以現價$1.17計算，09年P/B = 0.94X;

隆成的09年每股派息6.5仙，以現價$1.17計 算，09年派息率 = 5.56%;

假若經濟環境和公司發展趨勢不變，只計代工業務的貢獻，預期隆成的每股盈利、資產淨值(NAV)、 每股派息都能夠穩健增長。2010年預期P/E及P/B估值因而會被拉低，預期股息率會再被拉高。

一 旦隆成成功打造自有品牌業務，使其成為日後盈利增長的驅動機器，加上其豐厚的資產淨值(NAV)，相信預期盈利、估值以及股價出現大翻身肯定是少不免，這 些便是隆成的潛在利好因素。

以現時隆成的財務狀況是零負債及淨現金，手持3億元現金，財報乾淨。加上 估值不貴、派息率高、代工主業穩健增長，另有成功做起自有品牌業務的潛在利好，算是穩中求勝之選。

不 過，隆成的潛在風險主要都是歐美經濟再次不振、匯率波動、惡性通漲導致原材料價格和生產成本上升、國內經濟泡沫爆破等等，這些風險都可能隨時改寫隆成的預 期估值和派息政策，所以需要密切留意。

此外， 隆成打造自有品牌業務仍未成功，因此市場為隆成進行估值重估可能需要一段長時間，所以有興趣買入隆成的投資人是需要有耐性等待的心理準備。
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