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一財研選|北鬥導航APP即將上線,北鬥高精度方興未艾!


 

券商研報浩如煙海,投資線索眼花繚亂,第一財經推出《一財研選》產品,挖掘研報精華,每期梳理5條投資線索,便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”,助您投資順利!


2018年4月9日目錄

►北鬥導航APP即將上線,北鬥高精度方興未艾!(長城證券)
►仿制藥綱領性文件出臺,優質藥企持續受益(光大證券)
►鹽湖提鋰建設高峰將至,設備材料行業率先受益(國海證券)
►中美大豆爭端起,種子龍頭企業有望受益(廣發證券)
►省慶恰逢“改革開放”40周年,海南板塊望成領頭羊(國泰君安)

 


1.北鬥導航APP即將上線,北鬥高精度方興未艾!(長城證券)

隨著技術的不斷發展和成熟,北鬥導航也已經成功完樂北鬥地鐵APP的開發。據報道,北鬥地圖APP導航預計於2018年5月1日正式上線。

長城證券指出,高精度地圖作為北鬥行業的與產業結合的重要應用之一,可服務於無人駕駛等應用場景。高精度地圖是指高精度、精細化定義的地圖。所謂精細化,是指格式化存儲交通場景中的交通要素,如道路網數據,車道網數據。交通標誌等。與傳統地圖相比,高精度地圖有三個特點:高精度地圖服務於機器,而非給人類觀看;高精度可以改變尺度來適應各種場景的需要;高精度地圖是動態的,多維的。

近年來高精度地圖在全球範圍內獲得了長足的發展。業界普遍認為,高精地圖領域當前主要有四種企業布局方式:互聯網企業主導、車企主導、傳感器廠商主導、圖商企業主導。綜合來看,目前自動駕駛以車企為主導。目前,很多車企通過收購圖商的方式來掌握高精地圖數據。比如,奔馳、寶馬、奧迪聯手收購HERE。不過,近年來,車企與地圖商之間的合作成為趨勢。特斯拉與四維圖新、吉利與易圖通、廣汽與凱立德、北汽與百度地圖、捷豹路虎與高德地圖、吉利長安與高德地圖都有在合作。

長城證券認為,對於我國而言,因國土遼闊、高速公路總里程龐大、道路變化快等因素,高精度地圖的測繪工作相對其他國家而言難度更大。據交通部公布的數據,全國公路總里程達到469.6萬公里,而高速公路的總里程已經突破13萬公里。由於國內公司在制作高精度地圖方面的時間投入和資本投入都要更多,因此目前中國高精度地圖的探索和研發和國外先進水平相比相差不大。另外,由於地圖測繪在中國屬於機密行業,外資難以進入,這為本土地圖商創造了競爭優勢和良好的發展機遇。

長城證券認為,在中美貿易沖突背景下,北鬥系統作為中國自主可控標桿性行業,戰略價值凸顯,有望延續板塊主題投資機會。持續推薦業績增長確定性強、掌握北鬥高精度核心技術、具有全球視野的合眾思壯(002383.SZ)、海格通信(002465.SZ)、華力創通(300045.SZ)、振芯科技(300101.SZ)、北鬥星通(002151.SZ),建議關註國內高精度地圖領先企業四維圖新(002405.SZ)和地理信息龍頭超圖軟件(300036.SZ)、華測導航(300627.SZ)


2.仿制藥綱領性文件出臺,優質藥企持續受益(光大證券)

4月3日,國務院辦公廳發布《關於改革完善仿制藥供應保障及使用政策的意見》。《意見》明確從廣大患者臨床需求出發,改革完善仿制藥研發、生產、流通、使用的全鏈條和多領域政策革新。

光大證券指出,《意見》是國務院辦公廳層面在2017年10月的兩辦文件在仿制藥領域的細化和展開,內容涵蓋了仿制藥的研發、審批、生產、招標、醫保、流通、使用等全流程、全方位,可以說是仿制藥領域的綱領性文件,指出了仿制藥領域的改革方向,預計後續配套政策及地方落地實施政策也將陸續出臺。

一般而言,在國際市場中,一旦原研藥專利到期,立刻會有大量的仿制藥上市,原研藥的銷量份額隨即大幅下滑。然而在我國,原有的醫保、招標、使用政策體系和國產質量隱憂導致了過期原研藥仍占據巨大市場份額。如瑞舒伐他汀、二甲雙胍等,在有仿制藥競爭的情況下,其銷量份額和價格都沒有明顯下降。

此次《意見》涵蓋了仿制藥的全流程和全生命周期,將促進仿制藥的從無到有,加速優質仿制藥的進口替代,保證成熟仿制藥的合理利潤。總之,政策方向在於促進有客觀臨床需求的、高性價比的優質藥品的研發、銷售,淡化和消除原先在審批、醫保、招標等方面的行政障礙,將促使有技術實力的優質仿制藥企業脫穎而出。另外,原輔包、CRO等配套產業中的優秀公司同樣受益。

光大證券認為,隨著陸續有品種通過一致性評價,後續在各地招標、醫保支付、使用等方面的配套政策將逐步落地,優質仿制藥企業將持續受益於原研替代和集中度提高。同時,輔助產業中的優秀公司也相對受益。重點推薦優質仿制藥企業信立泰(002294.SZ)、通化東寶(600867.SH),建議關註恒瑞醫藥(600276.SH)、樂普醫療(300003.SZ)、華海藥業(600521.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)等。


3.鹽湖提鋰建設高峰將至,設備材料行業率先受益(國海證券)

中國鋰資源儲量占據全球的13.21%,位居第四,這其中鹽湖儲量占比85%。鹽湖提鋰的成本在3萬元/噸,優勢明顯。儲量豐富+成本優勢,再加上國家發展新能源汽車對資源依賴,國海證券認為鹽湖提鋰是發展趨勢。

建設高峰來臨,設備材料有望率先受益。碳酸鋰價格上漲帶來行業高利潤,刺激鹽湖提鋰企業紛紛擴產,同時以藍曉科技、久吾高科為代表的第三方實現技術突破助推行業建設高峰來臨。國海證券預計2018~2020年每年將新增7.13/8.11/5萬噸碳酸鋰產能投資,到2020年將累計新增20.24萬噸產能投資,預計將帶來105.96億元的設備材料市場空間。

國海證券指出,鹽湖提鋰產量規模釋放尚待時日,“先入局者”享受行業紅利。受制於專利技術、股權糾紛、淡水資源、基礎設施、環保、建設周期等問題,鹽湖提鋰的產量規模釋放尚待時日。預計2018~2020年國內鹽湖碳酸鋰產量分別為4.85/7.05/10.85萬噸,每年新增2.04/2.2/3.8萬噸,2019年下半年才會放量,“先入局者”擴產具備優勢,將享受碳酸鋰高價格、高利潤的行業紅利並受益於自身產量的快速擴張。

國海證券看好鹽湖提鋰行業的發展前景,給予行業“推薦”評級,建議關註兩條投資主線:①建設高峰來臨,設備材料率先受益;②碳酸鋰量產企業的受益標的。

重點推薦第三方材料和設備供應商藍曉科技(300487.SZ)、久吾高科(300631.SZ),推薦碳酸鋰已經量產享受行業紅利的受益標的科達潔能(600499.SH)、鹽湖股份(000792.SZ),另外建議關註有安全邊際發展潛力大的藏格控股(000408.SZ)


4.中美大豆爭端起,種子龍頭企業有望受益(廣發證券)

我國國內大豆需求量約為1.1億噸,產量僅為1530萬噸,而進口大豆量達到9600萬噸,占比高達86%。究其原因,核心在於美洲大豆主產國在轉基因品種、規模化、現代化等農業技術、資源優勢助力之下,種植成本及單產均大幅優於國內,價格優勢顯著。

從區域來看,據USDA統計數據,南北美洲大豆主產國美國、巴西和阿根廷三國產量占比全球82%,壟斷了大豆供給;而中國依賴進口,消費占比全球32%。從全球大豆的基本面看,經歷了降水充沛的大豆豐產周期,全球庫銷比的預期從高位回落是大概率事件,天氣與貿易摩擦事件輪番上演。

若加稅落地,影響幾何?廣發證券認為,對於中美雙方,大豆之重實在難分伯仲。2017年中國進口美豆占比國內總消費量的34%,而美國對華出口量占比美豆總產量約為28%。一旦加稅落地,靜態來看,貿易均衡價格可能維持不變,也可能朝向覆蓋增加的稅收成本方向變動(全球均衡價格約上漲23%);動態來看,實際價格在形成過程中存在諸多可能性,比如當進口美豆而更多出口中國變得有利可圖時,巴西大豆貿易存在騰挪空間;或美豆價格下跌過多可能出現北美種植面積大幅下滑,從而帶來全球供需平衡表的變化等。

廣發證券認為,客觀而言,需求的剛性強於供給的剛性,中國面臨的短中期壓力更大一些,但並不意味著沒有調整的空間,不論需求還是供給都有相當的余地。

從需求端看,在一定價格區間內,大豆需求趨勢受價格的影響程度較小,但是當突破價格區間,大豆需求趨勢明顯受到價格擾動且呈現負相關性;從供給端看,根據國家統計局數據,2017年我國大豆種植面積恢複至1.17億畝,同比增長8.33%。由於大豆對競爭作物的收益優勢擴大,預期2018年大豆種植面積有望繼續增長10%,2018年大豆產量將達到1565萬噸。

廣發證券認為,長期形勢下,未來農產品的價格整體將會呈趨勢上升,此外政策補貼力度有望持續加大;同時種植業領域技術革新步伐持續加快,擁有科學技術研發優勢的高新技術種業公司將成為未來競爭中的亮點。方正證券也認為,一旦關稅真正征收25%,對美國大豆產業將是極大的打擊,對國內而言,首先的影響就是大豆及相關產品價格的上升,接下來將是迚口替代的尋找和選擇,最後是國內生產方式的變化,推薦種子龍頭企業,如隆平高科(000998.SZ)、登海種業(002041.SZ)等。


5.省慶恰逢“改革開放”40周年,海南板塊望成領頭羊(國泰君安)

海南建省三十周年慶的臨近,進入4月以來各大主流媒體均加大了對海南的回顧報道。國泰君安認為,後續將是聚焦海南島未來發展方向的重要時刻,海南主題有望在4月繼續發酵。

國泰君安指出,人民日報、新華社等媒體在對海南發展歷程的報道中對海南在“改革開放”上取得的成就著墨不少,顯示出海南作為特區,推進“改革開放”是關鍵。今年又恰逢我國改革開放四十周年,因此國泰君安認為,海南主題將有望成為改革開放四十周年區域主題的領頭羊。

此外,國泰君安指出,海南在3月份再次收緊“地產調控”政策,彰顯當地政府產業結構調整的決心。最新發布的《深化生態環境六大專項整治行動計劃(2018-2020年)》對今後兩年海南環境治理提出了具體要求,一切發展生態先行。博鰲超級醫院4月1日在博鰲樂城國際醫療旅遊先行區正式開業。隨著先行區里在建醫療機構的陸續完工,海南發展“旅遊+醫療”的模式便能初見成型。海南政府在抓政策,促產業的著力,顯示出未來將更多發揮生態環境、經濟特區、國際旅遊島“三大優勢”。

國泰君安認為,現階段主題催化劑的力度和規模超前,市場對於海南島改革開放體系性主題的戰略意義認知不足,海南島主題仍具有較大空間。在重點發展的“十二產業”中,推薦旅遊以及現代物流產業。此外,短期由於博鰲會議和周年慶的臨近,海南在補短板方面將加大力度,基建和環境治理兩個方向受益。國泰君安推薦關註中國國旅(601888.SH)、首旅酒店(600258.SH)、國藥股份(600511.SH)

 

 

一財 財研 研選 北鬥 導航 APP 即將 上線 高精度 高精 方興 未艾
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一財研選|需求回升、庫存加速下降,這個行業值得關註!


 

券商研報浩如煙海,投資線索眼花繚亂,第一財經推出《一財研選》產品,挖掘研報精華,每期梳理5條投資線索,便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”,助您投資順利!


2018年4月10日目錄

►需求回升、庫存加速下降,這個行業值得關註!(國泰君安)
►箱板瓦楞紙漲價通道再度開啟,這些公司受益最大(中泰證券)
►俄鋁產能短期暫離市場,帶動國內滬鋁價格上漲(申萬宏源)
►鋰電池包裝“怕硬向軟”,鋁塑膜行業大有可為!(新時代證券)
►利好疊加,強周期再現,純堿價格彈性持續提升(西南證券)

 


1.需求回升、庫存加速下降,這個行業值得關註!(國泰君安)

近日,河北省啟動了以鋼鐵企業提標改造和排汙許可證規範核發為重點的核查行動,對監督核查情況進行通報,多家企業因違規而受到處理。

國泰君安指出,中美貿易摩擦充分釋放了悲觀情緒,鋼價階段性觸底。首先,今年主要開工的月份被壓縮在3月中旬到9月,需求出現錯位;第二,2017年10月份以後的開工將會被迫推遲到年初;第三,通過調研發現很多終端建築工地3月基本停留在挖土方階段,真正需要開始大規模采購鋼材將發生在4月初;第四,草根了解到PPP部分項目在4月初也存在開工的可能。因此,判斷內需在被推遲和壓抑過後,在4月份將會出現反彈,庫存在無地條鋼的情況下快速去化。

鋼聯統計最新社會庫存為1680萬噸,環比下降近117萬噸,庫存去化繼續加速,而在高爐開工率繼續回升的情況下,目前需求恢複程度大於供給,國泰君安預計在需求買漲不買跌,以及今年沒有地條鋼隱性庫存的情況下,社會庫存在未來幾周將以高於往年的速度繼續下降。從全年角度來看,供需矛盾並未發生實質惡化,產能利用率高位、出口逐步回暖支撐鋼價中樞高位運行。

2018年鋼鐵需求整體持穩,地產基建投資增速穩中有降,制造業及出口逐步回暖;供給端電爐鋼疊加高爐複產為增量,去產能及采暖季限產為減量,測算全年供給增加1000萬噸,產能利用率維持高位,鋼價全年高位震蕩,國泰君安維持螺紋鋼中樞3800~4000元/噸判斷。

國泰君安認為,對比美國、日本的經驗看,在城鎮化、工業化的後期,鋼鐵行業都將經歷並購重組、集中度提升的過程,產業集中度快速上升,龍頭企業明顯受益。2017年我國已經成立了三只鋼鐵行業並購基金,同時隨著全球鐵礦石供給集中度持續提升,國際礦山話語權將愈加顯現,我國鋼鐵行業兼並重組是大勢所趨,已勢在必行,國內大型龍頭鋼鐵企業,必將充分受益。

從全年角度來看,供需矛盾並未發生實質惡化,產能利用率高位、出口逐步回暖支撐鋼價中樞高位運行。把握行業悲觀預期,做多龍頭白馬。國泰君安推薦高股息率、高凈資產收益率、經營穩健、盈利持續、低成本的寶鋼股份(600019.SH)、方大特鋼(600507.SH)


2.箱板瓦楞紙漲價通道再度開啟,這些公司受益最大(中泰證券)

2018年,箱板瓦楞紙經歷年初小幅回落後平穩運行月余。春節過後,各大紙廠漲價函逐步開始落實,箱板紙最新市場均價5015元/噸,較年前上漲330元/噸,漲幅為7%;瓦楞紙市場均價4025元/噸,較節前上漲388元/噸,漲幅為11%。成本端,當前黃板紙市場均價2250元/噸,較年初上漲285元/噸,漲幅達15%。與之對應的是外廢價格大幅下跌。美廢11#較年初價格跌幅達到30%。

中泰證券指出,混廢和含雜率新政帶來國廢需求的加大,國廢打破供求平衡,內外廢價差拉大,大廠仍具備外廢配額具有明顯成本優勢,小廠由於缺少原材料供給被迫淘汰。此外,2018年新增供給將主要集中在第四季度釋放,短期供給仍處於偏緊狀態。與此同時,產業鏈整體處於庫存低位,4月底將進入需求小旺季。中泰證券認為,短期箱板瓦楞紙上漲邏輯有利於具備外廢配額和穩定的外廢供貨渠道,以及自備電廠和有規模優勢的大廠,龍頭的盈利能力有望維持高位,且顯著高於小廠,行業集中度有望進一步提升。

中泰證券認為行業供需格局有望維持緊平衡。根據統計,箱板瓦楞紙規劃新增產能中當前較為明確能夠落實的僅占68%。對於尚不明確的新增產能,落地的不確定性增加。而行業落後產能淘汰重新加速。

據測算,2017年行業累計淘汰產能152萬噸,較2016年增長了兩倍。同時,行業需求端增長穩健,助推緊平衡格局。假設2017~2019年行業消費量年增速為4%,則三年內需求端將增長583萬噸,綜合考慮新增產能落地壁壘和行業落後產能淘汰加速,中泰證券認為,箱板瓦楞紙中長期供需格局將有望維持緊平衡。對比中小產能而言,龍頭企業內生增長動力更加強勁,對於政策變化的應變能力也更強。因此,對比小廠而言,龍頭企業的風險抵禦能力更為突出,長期投資的安全性也更高。

中泰證券指出,當前政策形勢有助於龍頭企業提升市占率並鞏固成本優勢,推薦行業龍頭公司太陽紙業(002078.SZ)、山鷹紙業(600567.SH);建議關註晨鳴紙業(000488.SZ)


3.俄鋁產能短期暫離市場,帶動國內滬鋁價格上漲(申萬宏源)

4月6日,美國政府宣布將俄鋁等12家與Oleg Deripaska等政府、企業要員有關的公司以及17位高級政府官員列入制裁名單。根據美國法律,這意味著美國公民將禁止參與與這些公司和人員的交易活動,凍結所有與他們有關的資產。

4月9日,俄鋁(0485.HK)大跌50.4%到2.30港元。與此同時,LME鋁價上漲3.3%。俄鋁公司本身表示制裁可能對公司的一些信貸合同產生技術性違約以及一些實質性市場影響,其年報披露亦可能延遲。目前公司正對事件可能產生的影響進行進一步評估。

申萬宏源認為可能的影響有:①公司股價存在拋售壓力。根據美國財政部要求,投資者必須在2018年5月7日之前放棄、轉移所持有的三家公司的債務和權益;②2017年俄鋁新增債務包括兩期11億美元歐債、2.2億美元熊貓債和17億美元的新出口前貸款。美元融資受限意味著,之前的美元融資需轉為歐元或其他貨幣,在公司目前高額的負債水平下,債務轉移壓力巨大;③出口受限將影響企業利潤。俄鋁通常一年出口美國電解鋁在25~30萬噸。美國拒絕其產品的進口將意味著這些產量將轉移到鹿特丹或其他地區,影響其售價及利潤;④嘉能可(Glencore Plc)目前是俄鋁的主要股東,也是俄鋁金屬的最大買家,大概每年貿易在100萬噸左右,一旦嘉能可不能在美國或其他地區貿易,這將使得俄鋁和嘉能可雙方都面臨困境。

申萬宏源預計伴隨短期俄鋁產能暫時離開市場(目前也通知其客戶暫時停止付款):LME鋁價將顯著上行,並帶動國內滬鋁價格上漲,這對持續下跌處於階段性底部的電解鋁股票來說是很好的主題投資機會,建議關註雲鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)等。而從中期角度來看,如果俄鋁在海外市場均受到限制,其產能轉向中國的概率偏高(北方某企業考慮承接內銷,俄鋁的鋁錠符合上海期貨交易所鋁標準合約各項規定,可按標準價交割,其鋁錠綜合生產成本在12000~12500元/噸之間,競爭力較強容易獲得國內企業的認可),這等同於沒有實質減產發生,那麽鋁價持續上漲空間就比較有限。


4.鋰電池包裝“怕硬向軟”,鋁塑膜行業大有可為!(新時代證券)

鋰電池按封裝形式主要分為方形、圓柱、軟包三大類,其中軟包鋰電池安全性能好,能量密度高,循環壽命長,是鋰電池未來主流種類。

軟包鋰電池主要應用於消費電子類產品和新能源汽車行業。受消費電子類電池輕薄化需求和新能源汽車電池高能量密度需求驅動,軟包鋰電池需求和滲透率雙擴張,增長空間大。新時代證券預計到2020年,軟包鋰電池總需求量有望達到69.8GWh,4年CAGR達32.28%。鋁塑膜是軟包鋰電池封裝的關鍵材料,對軟包鋰電池質量影響最大,也是目前鋰電池材料領域壁壘最高的產品。鋁塑膜行業將充分受益於軟包鋰電池需求的增長,預計未來4年CAGR達20%以上,2020年市場空間約62億,較2017年33億市場空間接近翻倍。

日韓企業憑借良好產品性能和品牌聲譽度,壟斷了國內鋁塑膜市場。其中2016年,大日本印刷(DNP)、昭和電工(PKG)、日本凸版印刷(T&T)、栗村化學(YCC)和大倉工業(OKURA),市場份額占比分別為49%、20%、15%、8%和2%,國產化率不到6%。

新時代證券指出,國產鋁塑膜在消費電子類軟包鋰電池市場出貨量持續提升,且隨著動力電池企業驗證周期結束並轉向小規模供貨,在動力電池類市場出貨量也有望取得突破。經過近幾年的發展,國產鋁塑膜的產品質量已經得到了極大提升。在性價比、性能保障、市場交易靈活、售貨服務完善等要素的保障下,以及軟包鋰電池廠商降低成本的迫切需求下,進口替代有望加速,國產鋁塑膜的市場占比將快速提升。而新綸科技另辟蹊徑,於2016年8月直接收購T&T的日本工廠,並引進日本設備、技術和專家團隊在國內擴產,預計產線於2018年第二季度末投產後,將大幅提升鋁塑膜國產化率。

新時代證券建議關註技術領先、產品獲得下遊廠商認可的鋁塑膜生產企業,受益標的包括新綸科技(002341.SZ)、道明光學(002632.SZ)、璞泰來(603659.SH)


5.利好疊加,強周期再現,純堿價格彈性持續提升(西南證券)

西南證券指出,二季度以來純堿“需求趨好+供給收縮”的最強周期邏輯再現,促使純堿供需格局再度優異,庫存的加速下降也印證供需格局的優異,預計純堿價格有望大幅上漲,2018年價格中樞的上移趨勢將不變。

西南證券指出,短期來看,玻璃產量受環保因素已逐步消除、冷修低於預期和複產高於預期,帶動玻璃產量增加,從而推動純堿需求逐步提升,且二季度檢修較多將導致純堿供給減少,預計純堿價格有望大幅上漲。長周期來看,純堿供給向上彈性小且需求穩健,行業供需格局將持續向好,純堿行業有望維持長景氣周期。

西南證券認為,庫存的加速下降預示純堿價格有望快速上漲。當前純堿庫存正開始快速下降,2個月內由90萬噸的庫存高點下滑至當前30萬噸,庫存的加速下滑說明供需存在一定缺口,側面印證純堿供需格局優異,純堿價格具備進一步上行基礎。

短期來看,受到環保趨嚴常態化和純堿檢修影響,純堿供給有望減少。根據百川資訊,3月份開工率86.6%,較前期高點下滑近10個百分點,而4月份檢修涉及產能達890萬噸,占總產能的29%,開工率有望進一步下降;長期而言,從行業歷史產能周期角度來看,當前處於產能周期底部。根據百川資訊,2018年產能增速為3.3%,產能增速依然維持很低水平。從行業開工率來看,行業開工率自2006年93%的高點開始下滑,但隨著產能增速的放緩,需求的穩步提升,行業開工率自2013年開始逐年提升,2017年已上升至88%,已恢複至較高水平,行業開工率的向上彈性非常有限。

西南證券指出,純堿下遊消費結構主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化鋁、洗滌劑、化學品和其他等,其中玻璃占總需求的55%。2018年檢修的產線總共3條,將減少日熔量供給1200萬重量箱,低於市場預期;而前期冷修複產的產線共計5條,將增加日熔量共1860萬重量箱,從而導致玻璃產能凈增加660萬重量箱。玻璃冷修低於預期和複產高於預期,帶動玻璃產量增加,從而推動純堿需求穩步向好。

西南證券認為上市標的中價格彈性從大到小依次為山東海化(000822.SZ)、三友化工(600409.SH)、遠興能源(000683.SZ)和邦生物(603077.SH),建議重點關註氨堿法企業——山東海化,建議關註三友化工

 

 

一財 財研 研選 需求 回升 庫存 加速 下降 這個 行業 值得 關註
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一財研選|這個行業業績持續超預期,加大配置機會已經到來!


 

券商研報浩如煙海,投資線索眼花繚亂,第一財經推出《一財研選》產品,挖掘研報精華,每期梳理5條投資線索,便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”,助您投資順利!


2018年4月11日目錄

►築起“三重底”,業績催化銀行股反彈行情可期!(天風證券)
►這個行業業績持續超預期,加大配置機會已經到來(興業證券)
►工控全面複蘇,持續關註布局完善的國產細分龍頭(國金證券)
►產業升級趨勢明顯,兩方面看好國產機器人前景(國泰君安)
►國產芯片日益崛起,半導體設備廠商值得關註(新時代證券)

 


1.築起“三重底”,業績催化銀行股反彈行情可期!(天風證券)

銀行股或是三重底(業績、估值、持倉),4月反彈行情可期,這是天風證券在最近的研報中分析的,息差改善之下4月中下旬披露的一季報業績預計較好,或是催化劑。

①業績底。A股銀行板塊凈利增速由2015年的1.8%大升至2017年的5%,為三年來最好業績,2018年預計升至8%左右(四大行或達10%),反映經營實質的撥備前利潤(PPOP)或大升至15%。總而言之,天風證券認為2018年業績會更好;

②估值底。近期大幅回撤20%後,當前板塊不到0.9倍PB,PB估值接近歷史底部(0.8倍PB);

③機構持倉底。因市場風格切換之擔憂與對經濟悲觀預期等疊加,近兩個月銀行股大幅回調中,機構銀行板塊持倉預計已大幅下降,天風證券認為機構調倉預計將減弱,或為持倉底。

4月10日銀行板塊大漲3%,什麽在起變化?過去兩個月A股銀行板塊自高點回調幅度達20%。天風證券認為,回調並非源於基本面惡化,而主要是市場風格切換擔憂疊加經濟悲觀預期。

導致銀行板塊回調的資金面因素正在起變化。天風證券認為在強監管下,銀行理財或加大對股票等標準資產的配置,股票委外加大為銀行股帶來增量資金;近兩個月調倉後,公募基金銀行股持倉或已大幅下降,影響減弱,且存較大加倉空間;大幅回調後,高股息率的銀行股對持倉較低的部分險資等絕對收益資金吸引力明顯增加。放開外資持股比例限制,以及6月MSCI納入A股,或進一步為銀行板塊帶來增量資金。

天風證券認為銀行股是三重底,反轉行情或已開啟,配置正當時,力推業績改善大且近期回調大的工商銀行(601398.SH)、建設銀行(601939.SH)、中國銀行(601988.SH)、農業銀行(601288.SH)和零售銀行龍頭平安銀行(000001.SZ)、招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)


2.這個行業業績持續超預期,加大配置機會已經到來(興業證券)

上周,上海多個拿到預售證的項目進入認籌階段,因新房限價,居民的認購熱情高,盡管開發商對付款條件有較高的要求,但需求端的購買力仍然旺盛。在石家莊市,符合條件的本科生購買首套自用商品住房時,不受住房限購政策限制,並給予5萬元一次性購房補貼。

興業證券認為,一二線城市新時代是資產價格的長期上行趨勢和階梯化供應體系快速提升的新時代,在三四線按揭額度持續收緊的情況下,銀行將在一二線城市配置按揭,必然帶來資產價格的長期上行。銀河證券認為,近期主流地產公司年報持續披露中,業績增長持續超市場預期,政策也進入一段平穩期,看好二季度地產板塊的行情,加大配置板塊的機會已經到來。

興業證券指出,布局在一二線城市的龍頭地產公司就是中國的核心資產,受益一二線城市基本面的上行。行業集中度提升是必然趨勢,龍頭地產公司憑借在銷售、拿地、融資方面的優勢,將進一步夯實在行業中的地位。

受清明節假日的影響,上周42個重點城市整體成交數據環比變化-33%,同比變化-40%。上周的二手房市場中統計的16個城市成交面積環比變化-40%,同比變化-52%。庫存方面,本周統計的18城市庫存去化周期為7.0個月,環比變化-2.0個月,其中一/二/三線庫存分別變化-0.1/-0.1/-9.7個月。

興業證券認為,一二線城市基本面中長期上行,集中度提升趨勢延續,地產股“便宜”的特征明顯,增量資金中長期將帶來房地產核心資產的行情。持續推薦新城控股(601155.SH)、世聯行(002285.SZ)、招商蛇口(001979.SZ)、保利地產(600048.SH)、綠地控股(600606.SH)、萬科A(000002.SZ)榮盛發展(002146.SZ),受益標的還有華夏幸福(600340.SH)

銀河證券也認為,2018年將成為房地產長效機制取得突破的關鍵一年,預計將會發布更多的制度性政策。銀河證券看好二季度地產板塊的行情,認為加大配置板塊的機會已經到來。建議把握三條主線:①低估值的一二線龍頭地產股:招商蛇口、萬科A、保利地產、華夏幸福、榮盛發展;②高成長的優質地產股:新城控股、陽光城(000671.SZ)、藍光發展(600466.SH);③資源優勢強勁的地產股:華僑城A(000069.SZ)


3.工控全面複蘇,持續關註布局完善的國產細分龍頭(國金證券)

民族工控自動化企業經過十幾年的發展,產品研發水平和生產質量大為改進,國產品牌近年來通過高性價比和行業專機、產品個性化定制、良好的售前售後服務水平不斷搶占外資市場份額。在變頻器、PLC、伺服系統等幾類典型產品市場,國產品牌均獲得一定程度的突破。

國金證券指出,2016年第四季度工控行業出現一定程度的複蘇,單季度工控市場增長4.1%,其中OEM市場增長9.5%,項目型市場跌幅收窄至-1.2%。產業界普遍認為工控行業在2017年複蘇力度將會很弱,主要原因在於中國經濟仍然存在較大不確定性、制造業“生產熱、投資冷”的情形仍將延續。但是市場實際的複蘇卻大超預期,2017年各季度工控行業增速分別達到11.2%、14.3%、17.4%、18.1%,連續多季度呈現加速上升狀態。

2016年下半年以來,制造業快速複蘇帶動固定資本投資企穩但整體改善並不明顯,中遊固定資產投資增速快於下遊和上遊固定資產投資,階段性設備購置投資反彈相對建築安裝顯著,但並不能解釋2017年工控市場16.5%的高速增長。國金證券認為,本輪工控複蘇超預期主要源於技改帶來的自動化升級需求。項目型市場本輪複蘇由供給側結構性改革驅動,環保技改提升工控需求。3C、鋰電、新能源為代表的先進中遊制造業產業升級趨勢下,技改支出增長明顯;人口紅利逐步消失的大趨勢下,紡織等下遊制造業技術改造可圈可點,受益於中下遊技改需求,2017年OEM型市場增速為22.6%,快於項目型市場11%增速。

短期看,制造業過剩落後產能逐步出清,制造業產能供過於求現象大幅改善,或將預示著本輪制造業複蘇韌度之強,這是自動化持續景氣的基礎。長期看,加大研發和科技投入將促使制造業加快技術升級,技改能力和自動化改造需求將伴隨研發能力的提升而增大,國金證券預計未來三年工控行業複合增速達到11%。

國金證券指出,自動化儀器儀表設備作為實現信息技術與制造業深度融合的典型產業,是雲計算、大數據、物聯網的設備基礎,因此提升設備層及控制層的自動化水平成當務之急。推薦各細分工控產品的國內龍頭,複蘇過程中各龍頭將明顯受益於行業集中度的提升,此外推薦在3C電子、新能源車電機電控、工業機器人、智能制造等領域布局完善的優質公司,包括匯川技術(300124.SZ)、英威騰(002334.SZ)、信捷電氣(603416.SZ)等。


4.產業升級趨勢明顯,兩方面看好國產機器人前景(國泰君安)

美國企業制造的“後空翻”機器人,日本企業制造的能跑步的機器人……這些代表著一個國家頂尖創新能力的產品,總是能在深圳市民的朋友圈“刷屏”。在第六屆中國電子信息博覽會上,有一款類似的產品吸引了許多人的關註:它具備全方向自由行走、穩健爬坡以及平穩上下樓梯能力,還能和人一塊踢足球、跳舞。

國泰君安指出,回收周期縮短疊加產業升級推動工業機器人需求高增長。我國制造業領域工人工資逐年上升,工業機器人價格逐年下降,機器替人回收周期不斷縮短,2017年回收期僅1年左右;以半導體、鋰電、光伏為代表的新興產業向中國大陸轉移,國內產業升級拉動工業機器人需求,以2016年電子行業工業機器人銷量為例,全年實現銷售近3萬臺,高於全球增速33個百分點。

國泰君安認為,到2020年國內工業機器人市場超300億,全球市場將超千億。2016年中國每萬名工人工業機器人保有量為68臺,與主要工業國家相比仍有5~10倍的差距,2020年國內工業機器人密度目標達到150臺/萬名工人,行業增速22%。根據IFR預測,2020年全球工業機器人市場規模可達199億美元,其中中國銷售額58.9億美元,占比約30%,行業空間廣闊。

國泰君安指出,掌握核心零部件技術是關鍵,國內企業已在中低端領域有所突破,國產替代加快。工業機器人產業鏈上,上遊核心零部件擁有最高的附加值,中遊的本體制造商利潤空間受上下遊擠壓。由於缺乏核心技術,我國工業機器人企業主要以系統集成和本體組裝為主,核心零部件市場被日本歐洲企業壟斷;目前國內已突破低端機器人技術,伴隨較低的成本,該類機器人已逐步在中低端市場放量;埃斯頓、中大力德、雙環傳動等領先企業在高端零部件領域深耕多年,有望在近兩年實現突破,進一步加快工業機器人國產化。

國泰君安認為國內產業升級趨勢明顯,工業機器人行業春風已來,從兩個方面看好國內領先企業:①向上遊突破核心零部件技術壁壘;②工業機器人產品實現產業化和放量突破。受益標的:埃斯頓(002747.SZ)、拓斯達(300607.SZ)、秦川機床(000837.SZ)、中大力德(002896.SZ)


5.國產芯片日益崛起,半導體設備廠商值得關註(新時代證券)

新時代證券指出,當前我國集成電路產品對外依存度較高,國產芯片自主創新與進口替代勢在必行。政府在政策、資金、稅收等各方面給予大力支持,中國集成電路行業正在迎來新一輪的投資周期。

根據Semi數據,預計2017年到2020年期間,中國大陸將有26座新晶圓廠投產,成為全球新建晶圓廠最積極的地區,整個投資計劃占全球新建晶圓廠高達42%,成為全球新建投資最大的地區。根據統計數據顯示,2017~2020年中國已經公布的半導體產線投資金額將超過1000億美元。

新時代證券指出,半導體設備是半導體產業價值鏈頂端的“皇冠”,是半導體產業發展的基礎。當前國際半導體設備產業處於寡頭壟斷格局,美國、日本、荷蘭是半導體設備最具競爭力的3個國家。整體而言,中國半導體設備雖然具備了一定的基礎,但是技術實力與國外相比仍然存在較大的差距,我國企業半導體設備環節非常薄弱,即使在相對發展水平較高的IC封裝測試領域,我國與國際先進水平相比仍然存在較大差距。

在所有半導體設備中,最核心、技術壁壘最高的是光刻機。新時代證券指出,國內在光刻機方面技術最先進的是上海微電子,已經研制成功90nm光刻機;在刻蝕設備、沈積設備方面,國內企業中微半導體、北方華創具備較強的競爭力,中微以介質刻蝕機為突破口,公司已經承擔了國家02專項的諸多研發項目;在長晶爐方面,國內企業晶盛機電具備較強的競爭力,公司是國內首家唯一自主研制成功全套單晶爐的供應商;在測試設備方面,國內企業長川科技在測試機和分選機方面具備一定的競爭力,已獲得多家一流集成電路企業的使用和認可,此外,精測電子攜手IT&T切入半導體檢測領域,未來有望在半導體檢測領域打開新局面。新時代證券認為,國內部分半導體設備企業在各自細分領域已經具備了一定的競爭力,半導體設備國產化是大勢所趨,星星之火,必成燎原之勢。

新時代證券推薦關註精測電子(300567.SZ)、北方華創(002371.SZ)、長川科技(300604.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)

 

 

一財 財研 研選 這個 行業 業績 持續 預期 加大 配置 機會 已經 到來
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一財研選|銷售數據再超預期,這個產業的主要市場在中國!


 

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2018年4月12日目錄

►銷售數據再超預期,這個產業的主要市場在中國!(中銀國際)
►抗腫瘤藥是最大金礦,國內免疫治療龍頭持續受益(中泰證券)
►海南經歷三十年風雨,旅遊業終成主要發展方向(興業證券)
►新能源汽車銷量翻倍,純電戰略下仍存結構性機會(中原證券)
►雲計算處於商用貢獻業績期,回調提供布局良機!(東莞證券)

 


1.銷售數據再超預期,這個產業的主要市場在中國!(中銀國際)

中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據,2018年3月,納入統計的25家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械產品38261臺,同比漲幅78.9%。其中國內市場銷量36643臺,同比漲幅78%。出口銷量1607臺,同比漲幅100.4%。

中銀國際指出,3月挖機銷量單月數據大超預期。按工程機械歷史銷售數據規律,3月是全年銷售的第一個高峰月份,也是全年銷量最高的月份。結合此前經銷商調研、春季動工活躍度提升、春節後集中促銷等因素,中銀國際原預計3月銷量超3萬臺,實際銷量達38261臺,超過預期。

中銀國際統計了2005年~2017年數據,一季度銷量占全年比重在25%~40%之間,尤其在2011年銷量最高峰時,占比最高達39%。2018年一季度挖機合計銷量達6萬臺,增速接近50%,奠定全年增長基調,維持此前預計,即全年銷量有望保持20%~30%的增長,總量可達17~18萬臺。

一季度挖機出口銷量4131臺,同比增長105.1%,驗證了此輪工程機械複蘇是全球性的觀點。同時中銀國際也註意到挖機3月出口銷量占當月銷量比重為4%,一季度出口銷量占全部銷量比重為7%,其中銷往美國市場更低。工程機械的主戰場是在中國,中美貿易對中國企業出口限制的負面影響很小;相反可能的貿易摩擦升級對全球龍頭卡特彼勒等公司的中國戰略實施有一定阻礙,間接對中國工程機械廠商有潛在正面利好。

中銀國際指出,大中挖翻倍增長,顯示下遊需求持續強勁。大挖的下遊主要為采礦、采石廠、以及大型基建,大挖的強勢複蘇更能反映下遊複蘇的真實性和持續性。小挖增長會接力,小挖(微挖)應用場合廣泛,其中包括城鎮改造、農村道路修建等基礎設施建設。從全國交通運輸工作會議上獲悉,2018年我國將新改建農村公路20萬公里,新增通硬化路建制村5000個,新增通客車建制村5000個。小挖(微挖)價格低廉,成為機器代人的主力軍,具有效率高(1臺挖機代替6個人)、綜合成本低、安全性好等優勢,有望接力增長,成為未來主要動力源之一。

中銀國際推薦關註工程機械龍頭公司,受益於行業持續複蘇,利潤有望逐步釋放的三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ),強烈推薦成長型的液壓零部件公司恒立液壓(601100.SH)艾迪精密(603638.SH)


2.抗腫瘤藥是最大金礦,國內免疫治療龍頭持續受益(中泰證券)

近年來,腫瘤免疫治療蓬勃發展,已經給人類徹底戰勝癌癥帶來了一線曙光。

中泰證券指出,目前,腫瘤免疫治療研究處於快速發展期,適應癥範圍廣泛,臨床前&臨床研究項目眾多。其中,重磅品種抗PD-1海外處於快速增長期,國內有望於2018年獲批上市,根據全球抗PD-1單抗目前已獲批適應癥計算,我國每年新增腫瘤患者中約202.69萬人適用於抗PD-1單抗,占總發病人數的47.23%。未來隨著宮頸癌、食管癌、肝癌、胃癌、乳腺癌等適應癥有望陸續獲批,適用患者群體將突破50%。

與此同時,腫瘤免疫治療還有望不斷推出針對新靶點的創新藥、新的用藥組合、以及新的適應癥,有望不斷實現突破。目前,處於臨床研究階段的腫瘤免疫治療新靶點超過20個,有望不斷誕生新的廣譜抗腫瘤重磅品種。中泰證券預計,隨著越來越多的新靶點不斷被驗證,未來腫瘤免疫治療產品種類、產品組合、適用範圍、治療效果都有望不斷實現突破,潛在市場空間也有望不斷擴大,成為腫瘤治療領域最大的金礦!

中泰證券指出,腫瘤免疫治療的明星品種,抗PD-1單抗,是未來5年潛力最大的抗腫瘤藥。對於這一類療效已經得到充分驗證的成熟靶點,研發進度靠前、銷售能力強的公司有望率先受益。2018年有望成為國內抗PD-1/PD-L1單抗上市元年,市場潛力超460億元;未來5年,腫瘤免疫治療新靶點有望不斷被驗證。研發能力強、布局品種多、有能力同時開展多種適應癥和組合用藥臨床試驗的企業有望勝出,成為國內腫瘤免疫治療龍頭。重點推薦恒瑞醫藥(600276.SH)、複星醫藥(600196.SH)、麗珠集團(000513.SZ)


3.海南經歷三十年風雨,旅遊業終成主要發展方向(興業證券)

建省三十年間,海南在探索中曲折前行。歷史上的海南長期孤處南海,開發較晚,非常依賴以農業為主的第一產業。興業證券指出,隨著2008年海南進入國際旅遊島新階段後,在國際旅遊島政策的帶動下,旅遊及與之相關的海陸空交運、免稅業及彩票業等產業相繼得到發展。

興業證券指出,在旅遊業帶動下,第三產業已成為海南省的經濟支柱,並仍有較大發展空間。隨著國際旅遊島定位的確立,在旅遊業的帶動下,第三產業占比在2017年已經達到了55.71%,當之無愧成為了海南省的經濟支柱。根據《海南國際旅遊島建設發展規劃綱要》,到2020年海南省接待國內外遊客達到7680萬人天次,旅遊總收入1240億元,第三產業增加值占地區生產總值比重達到60%。而根據海南統計公報顯示,2017年海南接待國內外遊客總人數6745.01萬人次,旅遊收入811.99億元,第三產業增加值占比為55.71%,分別還有13.86%、52.71%及4.29個百分點的增長空間。因此,海南省旅遊業還有較大提升空間。

此外,海南離島免稅政策逐步放開,促進免稅業收入逐年遞增,政策放開仍有較大空間。興業證券指出,自從2011年離島免稅政策初案落地後,過去七年間,各種利好的免稅政策接踵而至,且離島免稅政策又經歷了4次調整。回顧歷史,無論從短期還是長期來看,免稅限制政策的放寬均可有效刺激免稅收入增長。雖然當前免稅政策相對於初步政策放開了很多,但通過與其他離島免稅地區的政策對比可以看出,免稅政策的放開仍有較多的方式和較大的空間。

興業證券認為,海南省旅遊業仍有較大的提升空間,免稅、特色小鎮、彩票等行業存在政策機遇;重點推薦中國國旅(601888.SH)、宋城演藝(300144.SZ)、三特索道(002159.SZ)首旅酒店(600258.SH)等。


4.新能源汽車銷量翻倍,純電戰略下仍存結構性機會(中原證券)

2018年3月,我國新能源汽車銷量6.78萬輛,同比增長117.8%,占比2.55%;2018年1~3月合計銷售14.07萬輛,同比增長159%,合計占比1.96%,高增長主要是2017年一季度基數較低,其中三月翻倍增長與基數較低、北京新能源汽車指標發放等因素相關,中原證券綜合考慮預計4月增速將有所回落。

長期以來,我國新能源汽車堅持以純電動為主的發展戰略,中原證券預計純電動占比將提升,因此電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格仍將維持高位。4月8日電池級碳酸鋰價格16.40萬元/噸,較3月初下跌1.50%;氫氧化鋰價格維持在15.5萬元/噸;電解鈷和鈷酸鋰價格分別為68.5和49.5萬元/噸,分別較3月初上漲16.1%和11.23%,主要受剛果(金)稅率上調和新能源汽車產銷高增長影響,預計仍將高位運行。4月11日六氟磷酸鋰價格為13.5萬元/噸,較3月初下降8.47%,預計短期大幅下降概率低。

中原證券指出,近期行業信息面也顯示出積極動態。工信部公布第三批目錄顯示,乘用車能量密度高於120Wh/Kg占比100%,140~150純電三元占比達70%,且2018年以來部分純電動汽車綜合工況續航超400公里;4月4日,動力電池獨角獸寧德時代IPO成功過會,擬發行A股不超過2.17億股,募集資金131.2億元;3月以來藍曉科技、久吾高科等相繼公布了鹽湖提鋰裝置設備合同,後續重點關註相關公司鹽湖提鋰技術進展,特別是能否滿足電池級應用要求。

中原證券認為目前鋰電池板塊估值仍低於2013年以來52.04倍的行業中位數水平。結合政策導向、細分領域價格水平及業績快報,中原證券預計板塊仍存在結構性投資機會,建議重點關註上遊鈷和鋰相關標的,以及部分鋰電關鍵材料領域投資機會,相關標的如天齊鋰業(002466.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、星源材質(300568.SZ)、當升科技(300073.SZ)、新宙邦(300037.SZ)等。


5.雲計算處於商用貢獻業績期,回調提供布局良機!(東莞證券)

雲計算處於技術商用貢獻業績期。雲計算采用虛擬化方式提供動態易擴展的資源,降低了傳統網絡架構的成本,通過ICT產業演進梳理,技術炒作周期角度已處於技術商用貢獻業績期。Gartner預計2017年全球公有雲市場規模將達到2602億美元,同比增長18.5%,其中IaaS和SaaS市場增長迅速,預計在2020年前整體市場的複合增長率約為13.38%,其中預計SaaS市場的複合增長率將會達到15.65%;IaaS市場的複合增長率將達到23.31%。

我國雲計算起步較晚,處於較快增長期。2015年可以說是國內雲計算政策元年,2017年工信化部頒布了《雲計算發展三年行動計劃(2017-2019年)》,“十二五”末期中國雲計算產業規模已達1500億元,要求到2019年,中國雲計算產業規模達到4300億元,連續4年的複合增速將達到30%。2018年3月,科技部《2017年中國獨角獸企業發展報告》和《2017年中關村獨角獸企業發展報告》發布,阿里雲等12家雲計算相關企業進入名單,覆蓋IaaS、PaaS、SaaS等全產業鏈。

IaaS保持快速增長,規模效應凸顯。全球3A競爭格局確立(亞馬遜、微軟、阿里雲,其中亞馬遜先發及規模優勢凸顯,市場占有率超過四成)。我國IDC正處於高速發展階段,智研咨詢預計2017~2019年市場三年平均增長率37.63%,競爭廠商分為專業IDC服務商、基礎電信運營商及雲服務商(國內阿里雲IaaS市場份額近半),對於專業IDC廠商的競爭力,以機櫃數量、地域分布稀缺性、增值服務等盈利模式及其與雲計算廠商合作等角度衡量。目前雲廠商趨勢是價格不斷下降,東莞證券預計未來技術優勢和規模效益是競爭關鍵。

SAAS市場巨大競爭分散,續存率是基石。全球企業級SaaS成熟市場格局前三已被Oracle、SAP、Salesforce占據。我國企業級SaaS市場自2015年迎來爆發,iResearch數據顯示,2016年中國企業雲服務市場規模超500億元,東莞證券預計未來幾年仍保持約30%的年複合增長率。

東莞證券建議關註光環新網(300383.SZ)、寶信軟件(600845.SH)、紫光股份(000938.SZ)、超圖軟件(300036.SZ)

 

 

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一財研選|資管新規帶來升級需求,這些公司將分享龐大市場


 

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2018年4月15日目錄

►寵物經濟勢頭正勁,未來哪些公司可執市場牛耳?(天風證券)
►資管新規帶來升級需求,這些公司將分享龐大市場(國泰君安)
►需求逐漸複蘇,焦煤股迎來估值修複投資機會(申萬宏源)
►電商逐鹿物流地產,智能倉儲提升行業效率(國金證券)
►新簽訂單持續高增長,建築央企或迎業績估值雙升(國信證券)

 


1.寵物經濟勢頭正勁,未來哪些公司可執市場牛耳?(天風證券)

天風證券指出,寵物產業,在發達國家已有百余年的歷史,目前已成為一個相對成熟的市場。伴隨著一只寵物的完整生命周期,行業內形成了一條完整的產業鏈,包括繁育、食品、用品、醫療等一系列產品與服務。整個產業鏈大體可以分為上遊的活體飼養與交易、寵物食品及用品,下遊的寵物醫療、寵物美容及寵物培訓等。

美國擁有世界上規模最大、最發達的寵物經濟。根據APPA的統計數據,美國68%的家庭至少飼養了一只寵物,寵物犬/貓的數量達到1.84億只。2016年美國市場規模高達667.5億美元,預計2017年將接近700億美元。縱觀美國寵物產業的發展,天風證券認為,主要有三大因素驅動了寵物產業的發展。首先,家庭收入提高,中高收入家庭占比上升。其次,社會和家庭結構的變化增加了寵物陪伴的需求,從而增強了寵物主支出意願。最後,養寵家庭傾向飼養更多的寵物成為寵物數量增加的主要來源。

與此同時,我國寵物產業仍處於蓬勃發展期。根據《2017年中國寵物行業白皮書》的數據顯示,2017年我國寵物市場規模達到1340億元,預計在2010-2020年間將保持年均30.9%的高增速發展,到2020年時市場規模將達到1885億元。天風證券指出,盡管市場規模已達千億,但是對比美國我國寵物市場潛力依舊巨大。天風證券認為,主要有三個原因。首先,我國寵物數量遠未飽和,戶均寵物0.24只不足美國的1/6。其次,隨著國內人均收入持續增長,消費能力提升。最後,近年來,我國寵物文化興起、老齡化家庭小型化的趨勢增強寵物主消費意願。

天風證券指出,從細分市場來看,寵物食品作為養寵剛需最先受益。盡管海外品牌有先發優勢,但是市場格局仍然分散,國產品牌借助電商等新渠道紅利有望脫穎而出。寵物醫療行業特別是寵物醫院門檻高,且各業務間協同效應強,客戶黏性高,也受到資本的追捧,龍頭公司借助資本力量通過大量並購快速擴張,行業進入跑馬圈地時代。

天風證券認為,國內寵物行業空間大、增速快、格局分散,先上市的公司借力資本市場有望實現快速擴張,從行業里率先脫穎而出。從產業鏈角度,建議關註涉及寵物食品及寵物醫療的公司。天風證券重點推薦中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)


2.資管新規帶來升級需求,這些公司將分享龐大市場(國泰君安)

國泰君安指出,利率完全市場化之後,給資產端和負債端帶來雙重壓力,銀行傳統依賴凈息差的盈利模式面臨挑戰。中間業務成為銀行重點投入的方向,也是衡量銀行業務創新程度的指標。

中間業務是指不占用銀行資產負債端,利用銀行聲譽、人才和技術資源的業務,以收取手續費、中介費、資產管理費、基金托管費為主。國泰君安指出,在利率市場化背景下,傳統利息收入承壓,混業經營發展中間業務是銀行轉型的重點投入領域,也是衡量銀行業務創新程度的指標。股份制和城商行的中間業務收入占比快速提升:股份制銀行從2011年的14%提升到2017年第三季度的30%,城商行從7%提升到20%。

在股份制銀行和城商行的中間業務中,理財資管和托管業務增長最為突出。股份制銀行兩項業務2011~2016年CAGR分別達到50%和42%;城商行分別達到69%和63%。理財資管和托管業務向好,帶動相關的綜合理財系統、資產管理系統和資產托管系統的投入的快速增加。

2017年11月,一行三會及外匯局聯合發布“資管新規”,提出打破剛兌、去杠桿、凈值化等要求,並在2018年3月28日的中央全面深化改革委員會第一次會議上通過。國泰君安認為,“資管新規”涉及資管業務的核心產品,三類IT系統需要做出相應的調整,為系統供應商帶來近40億的市場空間。其中綜合理財系統、資產管理系統、資產托管系統將分別帶來19億元、19億元和0.7億元的市場空間。

國泰君安推薦恒生電子(600570.SH)、高陽科技(0818.HK)恒生電子是中間業務系統的龍頭,市占率18%以上,其中公司占綜合理財系統市場的74%、預計占資產管理系統市場的30%以上;高陽科技占中間業務系統市場的10%左右,市占率排名第二。受益標的還包括贏時勝(300377.SZ)、長亮科技(300348.SZ)、銀之傑(300085.SZ)、金證股份(600446.SH)


3.需求逐漸複蘇,焦煤股迎來估值修複投資機會(申萬宏源)

2016年以來,經過兩年供給側改革,煤炭行業完成去產能將近5億噸,而改革仍將繼續進行,2018年計劃去產能1.5億噸。與此同時積極推進“產能置換政策”的實施,截至2017年6月底全國其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦231處,產能3.68億噸/年,未來供給偏寬松局面將會持續,煤價將會逐步回歸理性,煤企盈利恢複至合理水平。

由於傳統需求淡季的來臨,導致港口調出量下滑更加明顯,港口市場成交清淡,動力煤價格仍舊承壓,但是4月起福建省已經發文限制進口煤,申萬宏源預計主要還是由於動力煤價格跌幅過快,發改委出手穩定煤價。預計動力煤價格將因此而企穩。煉焦煤方面,供給仍舊偏緊,上下遊焦煤庫存相對低位,華北地區環保限產結束,需求陸續恢複,煉焦煤價格逐步上漲。

申萬宏源對煤炭行業的重點公司進行了2018年一季度業績分析,認為業績超預期的煤炭公司有5個:兗州煤業(主要受益於收購澳洲百聯煤礦)、潞安環能(受益於高新科技企業資質獲得企業所得稅減免10%政策)、山西焦化(受益於註入優質焦煤資產獲得投資收益所致)、陜西煤業(主要受益於公司煤炭銷售量價齊增)、永泰能源(受益於煤價上漲以及新建機組投產導致);

業績基本符合預期的公司有11個:陽泉煤業、上海能源、冀中能源(受益於一季度焦煤價格上漲)、藍焰控股(受益於煤氣管道的建成和新增了瓦斯治理服務收入)、大同煤業(受益於煤價上漲和購買塔山煤礦股權增強盈利能力所致)、西山煤電(受一季度產量減少所致);開灤股份(一季度焦炭價格不斷下跌盈利大幅收窄)、蘭花科創(受益於煤價、尿素價格上漲)、山煤國際(受益於剝離虧損資產及煤價上漲)以及中煤能源、盤江股份;

同比扭虧為盈的公司有1個:平莊能源(煤價上漲導致公司扭虧為盈);低於預期的公司有2個:新集能源(公司合並報表口徑所得稅費用同比增長導致公司業績大幅下滑)、平煤股份(折舊年限減少及增加工程建設資本開支)。

申萬宏源認為隨著4月份需求的逐步恢複,預計市場將逐步修複前期過於悲觀的預期,煤炭股進入估值修複階段,重點推薦相對估值較低的山西焦化(600740.SH),以及國企改革預期較強,股價處於底部區域的西山煤電(000983.SZ)、潞安環能(601699.SH)


4.電商逐鹿物流地產,智能倉儲提升行業效率(國金證券)

國家郵政局日前發布今年一季度快遞數據顯示,一季度快遞業務量增速趨穩,累計完成快遞業務量99.2億件,日均1.3億件,支撐網絡零售額接近1.5萬億元,快遞業務收入占國內生產總值比重為6.2‰,對國內生產總值增長直接貢獻率達1%。

國金證券指出,中國物流行業在經歷十幾年高速發展之後,正經歷轉型發展階段,對於低成本、高效率的現代物流設施需求正逐年提升,從而帶動物流地產的高發展。電商及第三方物流是高端倉儲的主要需求方。電商方面,根據艾瑞咨詢數據,2017年網絡購物市場規模達到7.2萬億元,同比增長28%,預計2018年依舊有25%左右的增長;截至2016年第三方物流占比物流行業規模約為10.2%,逼近發達國家10.5%的水平。電商和第三方物流成為近10年物流地產市場規模穩步增長的主要推動力量。

國金證券指出,從人均物流面積和市場集中度來看,高端物流市場在我國尚處於市場初期,提升空間充足。但是由於物流地產相比住宅和商業地產土地出讓金低、稅收貢獻較低、土地利用率低,導致一線城市相應工業用地指標逐年下降,拿地難將成為制約物流地產快速發展的主要因素。長期的供需不平衡,致使倉儲空置率逐年下降,租金上升,推動行業投資回報率上行。一線城市的物流地產投資凈回報率在7%以上,遠高於商業地產和住宅地產的2%~4%。

電商競爭力的維持依靠物流的快速反應,倉儲是影響物流成本和周轉的重要因素,因此電商入局物流地產成為了主要競爭者。蘇寧易購通過資產證券化、收購天天、聯合菜鳥、設立物流地產基金、建設智能化雲倉等方式,加速建設倉儲,推進物流社會化;京東的物流體系以倉儲為核心,提供倉配一體化服務;阿里通過依托菜鳥網絡對接多方資源,“天地聯動”構建綜合性智能倉儲物流體系,已在全國建立8個大型倉儲物流基地,並在全球布局超級物流樞紐。國金證券預計未來電商將以物流地產為基礎,向智能倉儲繼續前行,提高物流效率。

國金證券重點推薦圓通速遞(600233.SH)、蘇寧易購(002024.SZ)、順豐控股(002352.SZ)、德邦股份(603056.SH)、中儲股份(600787.SH)


5.新簽訂單持續高增長,建築央企或迎業績估值雙升(國信證券)

國信證券認為,建築業總產值與固定資產投資高度相關。基建投資、房地產投資和制造業投資三大項合計占固定資產投資比例約為80%。2018年1~2月,以上三項占比繼續上升,達到82.5%。其中基建投資、房地產投資和制造業投資比重分別為25.1%、28.9%和28.5%。

國信證券認為,建築三大下遊需求整體平穩,建築業總產值增速穩健回升。2018年1~2月,基建投資同比增長16.1%,房地產投資同比增長9.9%,制造業投資同比增長4.3%。基建投資自2013年以來保持平穩,總體上維持較快增速,細分領域公路、軌道交通、生態環保等投資景氣度較高,預計全年基建投資增速將保持在13%~16%之間,投資額或將超19萬億元。房地產投資2015年觸底反彈,受政策調控影響較大,預計今年增速將放緩。制造業投資增速自2012年以來持續下行,增速仍在低位徘徊,隨著工業經濟企穩,制造業投資有望回升。

此外,財政部日前對PPP項目完成階段清理,入庫項目有所減少,但入庫金額繼續保持增長,項目的質量明顯提升。國信證券認為,資金供應和資金成本將成為PPP項目落地的重要影響因素,企業融資能力將成為未來發展的關鍵,建築央企在這些方面具有較大優勢。八大建築央企2017年新簽PPP訂單估算合計超2.3萬億元,占新簽訂單比例超過30%。

國信證券認為,受益於集中度的提升,以及PPP訂單及海外訂單的高增長,建築央企2016年新簽訂單創歷史新高,同比增長約23%,2017年新簽訂單同比增長約21%,延續高增長趨勢。施工企業業績一般滯後於訂單1~2年,隨著前兩年新簽訂單逐步落地,央企2018年業績有望超預期。

目前央企整體估值較低,未來在區域建設、一帶一路不斷推進,政策催化下有望迎來業績和估值的雙升。截至4月初,申萬28個一級行業中,建築裝飾的PE(TTM)為13.7倍,排名倒數第四。從建築板塊自身歷史市盈率來看,2009年7月曾高達52.3倍,2015年6月達到33.1倍,當前的市盈率為14倍左右,處於歷史中低位。而截止4月初,建築央企整體市盈率約為12倍,處於歷史中低位,處於價值窪地。

國信證券重點推薦中國建築(601668.SH)、中國化學(601117.SH)、中國交建(601800.SH)、中國鐵建(601186.SH)、中工國際(002051.SZ)、北方國際(000065.SZ)等。

 

 

一財 財研 研選 資管 管新 新規 帶來 升級 需求 這些 公司 分享 龐大 市場
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一財研選|首屆數字中國峰會召開在即,這些領域可率先布局!


 

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2018年4月16日目錄

►電子政務迎千億市場,自上而下精選細分行業龍頭(東方證券)
►首屆數字中國峰會召開在即,這些領域可率先布局!(招商證券)
►物流行業發展持續向好,龍頭股有望迎估值溢價(天風證券)
►集成電路產業基石,半導體材料國產替代正當時!(新時代證券)
►行業基本面向好,軍工板塊站上新三年行情起點(國信證券)

 


1.電子政務迎千億市場,自上而下精選細分行業龍頭(東方證券)

機構改革於近期落地、“數字中國”建設峰會即將召開。東方證券認為在部委職能調整掃清障礙。政策支持打開空間的背景下千億級的電子政務市場正迎來自上而下的拐點性變革。

東方證券認為,“需求驅動+技術創新”決定產業升級方向,牽頭機構級別決定實施落地節奏。當前,各自為政、條塊分割、煙囪林立、信息孤島是我國電子政務行業發展面臨的主要瓶頸,下一階段行業的發展將是推進,垂直應用向,共享協同升級。根據前瞻產業研究員數據,預計到2018年電子政務市場規模將突破3000億元;機構改革帶來的部委職能調整,能夠掃清前期行業體制機制問題,為電子政務的業務流程重塑、數據打通共享的落地帶來標誌性的產業拐點。

東方證券指出,部委改革近期落地是行業標誌性拐點事件:一方面機構職能調整帶來信息化重構的巨大需求;更重要的是政務信息化行業的供給與需求再度實現均衡,打破前期體制機制上抑制需求的因素確保“業務協同、數據共享”的架構升級落地。

以“大平臺、大數據、大系統”的頂層藍圖構建一體化“政務服務及共享數據平臺”,同時實現“業務系統”的協同共建,推動縱向信息化向縱橫聯動的數字化、智能化升級。東方證券認為,縱觀全球,我國電子政務發展指數排名全球63位;“架構重塑、功能升級”的內在業務訴求,以及外在排名巨大的提升空間,為行業帶來明顯的增量空間以及長期發展持續性。

東方證券認為,新時代下“互聯網+政務服務”的技術升級、頂層架構、建設模式均將發生重要的變化,推動產業生態由前期產業鏈垂直的分工演進到“開放、協同、共贏”的生態共同體,帶來生態重構和競爭格局轉變。業務升級的大型集成廠商具備“業務協同、數據共享”的背景下的PAAS及DAAS平臺優勢,價值提升明顯,細分領域解決方案龍頭廠商新技術優勢將愈發顯現,行業集中度有望提升。

東方證券建議自下而上精選龍頭,重點關註積極轉型“互聯網+政務服務”的超大型總集成廠商太極股份(002368.SZ)。自上而下高彈性品種建議重點關註南威軟件(603636.SH)、博思軟件(300525.SZ)、美亞柏科(300188.SZ),同時關註辰安料技(300523.SZ)、華宇軟件(002712.SZ)


2.首屆數字中國峰會召開在即,這些領域可率先布局!(招商證券)

首屆數字中國建設峰會將於4月22日至24日在福建省福州市舉辦,主題為“以信息化驅動現代化,加快建設數字中國”。本次峰會期間將發起組建“數字中國核心技術產業聯盟”,聯盟以掌握自主可控的核心信息技術、推進其產業化發展為目標,涉及物聯網、雲計算、信息安全、人工智能、智能制造、集成電路等十二個領域。

招商證券指出,數字經濟包括數字產業化和產業數字化兩大部分:一是數字產業化,具體業態包括電子信息制造業、信息通信業、軟件服務業等;二是產業數字化,即使用部門因此而帶來的產出增加和效率提升,包括傳統產業由於應用數字技術所帶來的生產數量和生產效率提升,其新增產出構成數字經濟的重要組成部分。

數字經濟分為基礎部分(即信息產業)和融合部分(由信息化帶來的各行業生產力提升)。我國2016年數字經濟總量達到22.6萬億元,同比增長18.9%,顯著高於GDP增速,占GDP的比重達到30.3%,同比提升2.8個百分點。數字經濟已成為近年來帶動經濟增長的核心動力,2016年中國數字經濟對GDP增速的貢獻已達到69.9%。

在2016年的數字經濟總量中,數字經濟基礎部分的規模為5.2萬億元,同比名義增長8.7%,占同期GDP的比重為6.9%;而數字經濟融合部分規模為17.4萬億元,同比增長22.4%,融合部分占數字經濟比重高達77.2%,同比增長2.7個百分點,對數字經濟增長的貢獻度高達88.2%。

2017年12月8日,十九大之後,中共中央政治局就實施國家大數據戰略進行了集體學習,顯示出國家對大數據產業的重視程度、支持力度、發展期望在科技領域前所未有!招商證券認為當前市場並沒有充分認識到黨中央把發展大數據產業升級為國家戰略的重大歷史意義,以及未來在大數據相關新興產業方面可能的政策傾斜!建設數字中國,歸根結底是通過提升各個細分行業的信息化率,在國家大數據戰略推行過程中,各個細分領域信息化龍頭公司作為建設數字中國的中堅力量前景廣闊!

招商證券重點推薦:建築信息化龍頭公司廣聯達(002410.SZ)、網絡安全龍頭公司啟明星辰(002439.SZ)、金融信息化龍頭公司恒生電子(600570.SH)、健康數據龍頭公司海虹控股(000503.SZ)、企業級服務龍頭公司用友網絡(600588.SH)、大數據平臺解決方案提供商美亞柏科(300188.SZ)、法檢信息化龍頭公司華宇軟件(300271.SZ)、地理信息龍頭公司超圖軟件(300036.SZ)等。


3.物流行業發展持續向好,龍頭股有望迎估值溢價(天風證券)

天風證券指出,3月單月,全國快遞服務企業業務量完成39.4億件,同比增長29.9%;業務收入完成484.5億元,同比增長26.6%,一季度全國快遞累計業務量完成99.2億件,同比增長30.7%;業務收入完成1271.4億元,同比增長29.1%。

天風證券分析認為,春季期間行業包裹量增速超過30%,速度略超市場先前的預期,三月增長有所收斂,但接近30%。此外,春節假期結束後,快遞單價恢複正常。3月綜合單價水平在12.3元/件,環比減少2.3元/件,同比減少0.3元/件,恢複到去年年底的單價水平。春節期間由於大量快件由EMS、順豐、京東與蘇寧等ASP較高的物流商所完成,故而每年的春節都是當年市場價格的階段高點,對全年行業單價的判斷是窄幅波動。與此同時,3月CR8為80.7%,是2014年以來的最高數字。二線快遞企業如天天、全峰被收購後,轉為專註細分市場,帶來的是行業集中度在數字上的優化。

天風證券還發現,根據快遞類型分類,異地件目前占據市場主導地位。一季度,同城、異地、國際/港澳臺快遞業務量分別占全部快遞業務量的23.8%、73.5%和2.7%;業務收入分別占全部快遞收入的15.4%、50.0%和11.2%。在業務收入方面,仍然是東部占據絕對大頭,2018年1~3月份東中西部分別占業務收入比重為80%、11.2%和88%。從增速的區域性上看,本月呈現西部>中部>東部特點,西部增速領先。天風證券認為在東部發達地區、一二線城市快遞網點已經足夠密集的前提之下,未來行業業務量的增量可能主要來自中西部、三四線城市以及農村市場的網點密集化。

天風證券對今年行業的判斷是,業務量預計還將實現較快增長,單價方面將會是窄幅波動。快遞長期投資的核心邏輯在於格局,部分企業有望在2018年實現規模、成本、格局、議價能力的正向循環,享受更高的估值溢價。天風證券看好龍頭順豐控股(002352.SZ)韻達股份(002120.SZ),關註申通快遞(002468.SZ)、圓通速遞(600233.SH)


4.集成電路產業基石,半導體材料國產替代正當時!(新時代證券)

全球半導體材料市場廣闊,亞洲成為全球最大的半導體材料市場。根據Semi統計數據,2016年全球半導體材料整體銷售額達到443億美元。在所有半導體制造材料中,矽片及矽基材是最重要的半導體制造材料。近幾年,全球半導體材料市場規模保持每年430~440億美元的市場銷售額,整體比較穩定。

國內半導體投資不斷,中國半導體材料市場持續增長。根據Semi數據,預計2017年到2020年期間,中國將有26座新晶圓廠投產,整個投資計劃占全球新建晶圓廠高達42%,成為全球新建投資最大的地區。新時代證券認為晶圓制造廠的不斷投產,將會帶動半導體材料市場的持續增長。根據ICMtia數據,2016年中國半導體材料整體銷售額達到648億元。在半導體材料制造材料細分市場中,矽和矽基材料占比最大,2016年中國矽和矽基材料市場規模為118.9億元,占比36%。

新時代證券指出,在半導體材料領域,高端產品技術壁壘高,市場主要被美、日、歐、韓等少數大公司壟斷。我國半導體材料在國際分工中多處於中低端領域,國內大部分產品自給率較低,主要依賴於進口,半導體材料關乎產業安全,國產替代迫在眉睫。

在靶材方面,國內企業江豐電子已經具備較強的競爭力,江豐電子改變了中國半導體靶材完全依賴進口的局面,其產品已經打入主流國際市場;在大矽片方面,主要依賴進口,前六大廠商全球市占率超過90%,國內企業有新升半導體,競爭力還明顯不足;電子氣體方面,國內雅克科技收購的科美特和江蘇先科具備一定的研發能力,未來有望受益國內半導體市場發展;光刻膠方面,國內企業產品目前還主要用於PCB領域,代表企業有晶瑞股份、科華微電子;在工藝化學品方面,國內企業江化微、晶瑞股份有一定研發能力,競爭力正在逐步提升。

新時代證券認為,受益於國家政策大力支持以及大基金和地方資本長期持續投入,國內半導體制造產業將逐步崛起,作為晶圓制造上遊,國內半導體材料產業將會進入快速發展期。受益標的江豐電子(300666.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、晶瑞股份(300655.SZ)、江化微(603078.SH)


5.行業基本面向好,軍工板塊站上新三年行情起點(國信證券)

自2月中旬至今,軍工板塊呈現大幅上漲的趨勢,漲幅約為17%,部分股票的漲幅已經接近50%。國信證券認為,這一波反彈的主要因素是板塊在大幅下行後市場對於軍工板塊進行了價值的重估,在基本面改善確定性較強以及諸多改革措施有望在十三五期間落地以及有大量體外資產的前提下。在業績和題材的雙重驅動下,板塊有可能開始新一輪行情。

國信證券認為,行業整體基本面情況預計會大幅改善,諸多改革措施臨近落地有利於進一步提振市場對於軍工板塊的整體預期。一方面,從十三五初期開始的軍隊編制體制改革,尤其是軍委四總部的撤銷導致軍隊相關訂貨的暫停執行,使得全行業的業績在2016年和2017年兩年出現下滑。隨著新任主管裝備的軍委領導的到位,以及裝備發展部相關工作的全面展開,2018年全行業訂單水平有可能出現較大回升。

另一方面,從“十三五”初期提出的提高軍工企業的資產證券化率、科研院所改制、混合所有制改革、軍品定價機制改革等市場期待的改革題材一直是市場期待程度較高的題材,臨近“十三五”末期,市場對於這些題材落地的預期也就越強,這也可能使板塊呈現出上升的趨勢。

國信證券認為,軍工行業訂單的釋放最後會以總裝類產品的交付情況反應出來,總裝類企業直接對接軍方采購部門和作戰部隊,處於產業鏈頂端。核心配套產品企業與總裝企業有同樣的特點,技術壁壘高、行業壟斷性強,所以也會受到行業訂單量上升的集中影響。因此,建議重點關註地面武器和航空兵器總裝類標的和重大分系統總體相關標的。

具體來看,地面總裝類標的存在較大市場預期差,基本面情況超過市場預期,且行業集中度高,在陸軍機械化和信息化過程中,存在極大投資價值,國信證券建議關註內蒙一機(600967.SH);航空武器總裝類標的核心資產多,直接受到三軍航空武器換裝和新增利好,建議關註中航沈飛(600760.SH)、中直股份(600038.SH)、中航飛機(000768.SZ);核心配套產品及分系統產品行業壁壘高、凈利率高於總裝產品,同樣直接受到全軍換裝的直接利好,建議關註中航機電(002013.SZ)、四創電子(600990.SZ)、國睿科技(600562.SH)

 

 

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2018年4月17日目錄

►以“北”為向,以“鬥”為劍,“國器”當立!(財通證券)
►在線視頻飛速發展,這些優質內容供應商成香餑餑(聯訊證券)
►政策支持,智能家庭服務機器人進入快速增長階段!(銀河證券)
►小米loT生態鏈逐步成型,業績高彈性公司引關註(東方證券)
►國產替代條件成熟,計算機行業細分龍頭持續受益(興業證券)

 


1.以“北”為向,以“鬥”為劍,“國器”當立!(財通證券)

北京時間4月14日,美國政府宣布與英法兩國聯合對敘利亞首府大馬士革進行“精準打擊”。據悉,美國艦艇上的“戰斧”巡航導彈打擊距離可達2500公里,並依靠GPS的高精準定位從而實現超遠距離的軍事作戰。

財通證券指出,導航定位技術事關國家信息安全和軍事力量,長期來看,自主依靠為確定的趨勢。此次中美貿易戰中,美國針對我國科技、通信、知識產權等領域,遏制我國信息科技國產化的發展,更突顯國產化刻不容緩。位置信息作為國家安全基礎數據,其重要性毋庸置疑。北鬥作為全球四大衛星導航系統之一,從其誕生到順利應用,說明了我國在衛星導航領域已經實現“彎道超車”,也表示著我國對於信息安全及科技自主的強烈決心。

2018年作為我國北鬥系統發展最重要的一年,2017年11月至今,北鬥3號累計發射共6顆衛星,截至2018年底要累計完成18顆衛星發射,建成基本系統,覆蓋一帶一路沿海地區,截止2020年完成35顆衛星發射,覆蓋全球,進一步打開全球市場。

2017年末召開的北鬥五周年新聞發布會上,中國衛星導航系統管理辦公室主任、北鬥衛星導航系統發言人冉承其透露,在國家安全和重點領域,北鬥已經開始進入“標配化”使用階段,並將在大眾消費領域實現應用突破。據《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》預測,至2020年我國衛星導航下遊應用市場產值占比將極速增加到50%,呈現迅猛勢頭。財通證券指出,在貢獻率方面,當前國外運營服務在衛星導航產業的產值占比約為60%,而國內僅占30%左右,表明產業發展仍具有明顯空間,預計到2020年,北鬥在國內衛星導航產業的貢獻率將達到60%。

財通證券認為,我國北鬥事業的進一步推進,北鬥芯片、通訊等企業將迎來進一步的增長空間。A股市場上四維圖新(002405.SZ)、華力創通(300045.SZ)、北鬥星通(002151.SZ)、合眾思壯(002383.SZ)海格通信(002465.SZ)等值得關註。


2.在線視頻飛速發展,這些優質內容供應商成香餑餑(聯訊證券)

聯訊證券認為,中國在線視頻行業正在飛速發展,預計市場規模從2017年的952.3億元增長至2020年的1916.4億,CAGR將達19.1%;內容付費占比預計由2017年的24.8%提升到2020年接近30%;2017年中國網絡視頻用戶規模達到5.79億,占全體網民的75%,其中94.8%的視頻用戶主要通過手機觀看網絡視頻,人均每天觀看時間超過一小時,占在線娛樂總時長的80%。

聯訊證券指出,2017年中國移動互聯網月度活躍設備增長率自1月份的17.1%滑落至12月份的6.3%,呈逐月遞減的趨勢,表明流量紅利時代的結束和用戶價值收割時代的開啟。目前中國視頻付費率為13%,ARPU值約為218元,仍有較大可提升空間。2017年不到4%的TOP10頭部劇的播放量占總量的45%,成為拉動用戶付費的最主要手段,各大在線視頻網站的內容支出增速接近70%。渠道調研顯示,預計2018年包括愛奇藝、騰訊視頻和優酷土豆在內的各視頻網站的內容支出預算同比增速將不低於80%,頭部內容的提供方成為直接受益對象。

2017年中國三大在線視頻網站發展情況尚未拉開差距,突出差異化才能在競爭中搶得先機。聯訊證券認為,愛奇藝、騰訊視頻和優酷土豆憑借各自優勢,逐步向產業鏈上遊布局,與頭部內容平臺型的企業合作輸出獨占內容成為目前的最佳選擇,以《盜墓筆記》和《老九門》為代表的自制獨占內容播放量已超過百億。2017年國產單部網絡劇平均播放量達到5.53億次,播放量前十的頭部網劇平均播放量達到50億次。憑此愛奇藝和騰訊視頻付費會員數量分別達到6010萬和6259萬,均已超過Netflix的5280萬美國本土付費會員數量。以平臺為核心,以需求為導向,串聯內容、用戶與廣告的在線視頻產業鏈已基本成型。

聯訊證券持續看好儲備有大量頂尖IP資源,擁有持續產出頭部優質內容的平臺型公司,如光線傳媒(300251.SZ)、華策影視(300133.SZ)慈文傳媒(002343.SZ)


3.政策支持,智能家庭服務機器人進入快速增長階段!(銀河證券)

4月12日,2018國際智能服務機器人及特種機器人峰會在北京召開。工信部介紹了我國機器人產業取得的成效,並指出,下一步要正確把握發展趨勢,推動我國服務機器人產業從數量擴張向高質量發展。

銀河證券指出,服務機器人市場相比工業機器人市場擁有更大的市場空間。機器人應用正從傳統的工業領域逐漸拓展至家居服務、醫療健康、教育娛樂、國防軍事等服務機器人領域。據工信部發布的報告稱,中國服務機器人市場已進入迅速增長階段,預計到2020年,服務機器人年銷售額將超過300億元。

銀河證券指出,我國服務機器人產業起步較晚,且城市化水平以及城鄉居民消費能力基數不高。以當前應用較為廣泛的家政類服務機器人為例:當前這類服務機器人的市場規模已接近10億元,但在產品滲透率上,內地城市只有0.4%,沿海發達城市也僅為5%,遠遠低於美國16%的產品滲透率。從技術角度來看,服務型機器人產業的核心技術模塊、最終場景應用等多個方面均處於起步階段,整個服務機器人生態及市場競爭格局尚未穩定,這為國內廠商提供了寶貴的機遇。

在智能家庭服務機器人中,銀河證券判斷掃地和教育場景的智能服務家用服務機器人市場率先啟動:①掃地機器人集中度提升是大勢所趨。根據科沃斯IPO預披露公告,以科沃斯和Irobot等擁有核心研發實力的企業為主,形成第一梯隊,這部分市占率大約在60~65%左右;②教育機器人中培訓場景有望爆發。教育機器人還可以細分為三類場景。分別是以早教機器人為核心產品的家庭場景、以競賽機器人為核心產品的競賽場景、以積木機器人為核心產品的培訓場景。

銀河證券建議重點關註核心技術創新和應用場景探索,目前A股服務機器人產業鏈的公司包括科大訊飛(002230.SZ)、川大智勝(002253.SZ)、楚天科技(300358.SZ)、巨星科技(002444.SZ)、機器人(300024.SZ)、康力電梯(002367.SZ)、慈星股份(300307.SZ)


4.小米loT生態鏈逐步成型,業績高彈性公司引關註(東方證券)

東方證券指出,互聯網的發展可分為三個階段:傳統互聯網、移動互聯網和物聯網。與傳統互聯網和移動互聯網偏重於實現人的上網不同,IoT偏重於實現物的上網。

可連接的智能終端的數量是loT公司的重要競爭優勢,小米通過布局IoT生態鏈,避開與BAT直接爭奪用戶數的戰場,謀求新的發展空間。小米的IoT戰略分兩步走:先解決智能設備數量不足的問題,同時建立IoT平臺實現智能設備間的互聯互通,待設備數量達到一定規模後開放IoT平臺。

小米通過“參股+孵化”模式構建“竹林式”生態鏈,一方面參股不控股,保持生態鏈公司的積極性並傳遞小米的產品標準等,另一方面向生態鏈公司提供包括品牌、供應鏈、渠道、投融資等多方面的航母級支持,幫助生態鏈公司迅速推出產品並在市場上脫穎而出。在產品的選取上,小米生態鏈定位“螞蟻市場”,專註做高性價比的產品,解決中國“螞蟻市場”產品的痛點,未來有望受益於消費升級的大趨勢。

2017年小米已投資超過100家生態鏈公司,發布的產品種類超過200款,品類從手機周邊產品、智能硬件擴展到生活用品。在小米生態鏈中,已有超過16家公司年收入在1億元以上,3家公司年收入超過10億元,4家公司成為行業獨角獸。目前,生態鏈企業已在營收、擴大消費群體等方面反哺小米。

據媒體報道,小米已在準備上市階段,當前估值680億美元,是2010年A輪融資的數百倍,對應2018年35倍PE。未來小米仍有很大的發展空間,一方面小米生態鏈與蘋果和谷歌生態鏈相比其持續收費能力提升空間大,未來將隨年輕人消費能力提升而增長,另一方面隨著生態鏈的更加完善和國內國外的廣泛布局,小米的營收和凈利潤仍將快速增長。東方證券預計到2020年小米營收將接近500億美元,2017~2026年的CAGR將高達30%。

東方證券指出,現有小米產業鏈供應商雖然短期未必能夠取得超額利潤,但小米出貨量的高增長給相關公司帶來高增長的契機,這對於公司整體分攤固定成本有很大好處,並將落實到未來的業績中。未來小米將加速loT生態圈建設,看好新型loT硬件彈性較大的公司,如環旭電子(601231.SH)、全誌科技(300458.SZ)等。此外,小米在降低成本的同時,也在陶瓷外殼、全面屏等方面積極創新,推動產業發展,建議關註歐菲科技(002456.SZ)、長信科技(300088.SZ)、合力泰(002217.SZ)


5.國產替代條件成熟,計算機行業細分龍頭持續受益(興業證券)

隨著全球信息產業的發展,網絡信息安全的重要性與日俱增。然而,近年來全球信息安全形勢卻愈發嚴峻,國內外重大信息安全事件層出不窮。

2015年,中共中央政治局就已明確信息安全是國家安全的重要組成部分。近年來,相關部門對這兩方面的政策支持不斷加強。3月30日,網信辦和證監會聯合印發《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》,要求充分發揮資本市場力量,推動網絡強國戰略的實施。興業證券認為,網絡安全行業細分行業眾多,技術變化快,外延並購是龍頭公司繼續壯大的重要舉措。此次指導意見將推動未來行業集中度提升、龍頭公司強者逾強。

興業證券指出,實現科技領域的國產化需滿足四個條件:一是品牌自主;二是市場掌握在自身;三是形成完整產業鏈;四是形成中國技術標準。長期以來我國在科技領域的技術滯後於國外發達國家。近年來,我國計算機行業的整體技術水平逐步成熟,部分細分行業和領域已經具備較強的市場競爭力,國產替代條件逐步成熟。

從技術的角度來看,國內廠商在細分行業已初具成果。在高端硬件領域,處理器芯片、大型機雖研發較晚,但已有產品實現完全自主。存儲器和X86服務器行業,國產技術已具備全球競爭力;基礎軟件國產技術日趨成熟;應用軟件百花齊放,以ERP為代表的管理軟件、以防火墻為代表的安全軟件已有較強市場競爭力。

從市場的角度來看,國內廠商正積極搶占國外巨頭份額。目前,在高端硬件領域,處理器芯片和大型機在軍事國防等高安全要求的領域已率先實現國產替代。存儲器和X86服務器方面,以華為、海康、曙光、浪潮為代表的國產化替代已經成型,國產服務器的總體市場占有率從26.71%增加到63.74%;基礎軟件領域,國產中間件、數據庫、操作系統等已經爭得一定的市場空間;應用軟件領域,安全軟件國產替代是必然要求,管理軟件也正從低端市場向高端滲透。

興業證券看好在國產化領域和信息安全領域的相關優質公司,包括:紫光股份(000938.SZ)、中國長城(000066.SZ)、北信源(300352.SZ)、中國軟件(600536.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SZ)、綠盟科技(300369.SZ)、啟明星辰(002439.SZ)、納思達(002180.SZ)、太極股份(002368.SZ)、東方通(300379.SZ)

 

 

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一財研選|政策推動海南賽馬運動發展,這個行業迎發展機遇


 

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2018年4月18日目錄

►政策給力,“互聯網+醫療健康”將迎來長期發展空間(新時代證券)
►定向降準帶來紅利,上市銀行迎來中短期投資機會(東莞證券)
►盈利向好經營順暢,這個行業龍頭企業值得精選(華泰證券)
►大國博弈漸趨白熱,厚積薄發中國引領全球5G技術(安信證券)
►政策推動海南賽馬運動發展,這個行業迎發展機遇(中金公司)

 


1.政策給力,“互聯網+醫療健康”將迎來長期發展空間(新時代證券)

日前,國務院新聞辦公室召開國務院政策例行吹風會,解讀了《關於促進“互聯網+醫療健康”發展的指導意見》有關情況,除了針對“互聯網+醫療健康”落地相關的行業規定、法律制度、監管方式、個人健康信息隱私保護措施等方面進行闡述外,更詳細解讀了互聯網醫療服務的準入、行為管理規範。

新時代證券指出,《意見》主要包括三個方面的內容:一是健全“互聯網+醫療健康”服務體系。從醫療、公共衛生、家庭醫生簽約、藥品供應保障、醫保結算、醫學教育和科普、人工智能應用等方面推動互聯網與醫療健康服務相融合;二是完善“互聯網+醫療健康”的支撐體系。從及時制定完善相關配套政策、加快實現醫療健康信息互通共享、建立健全“互聯網+醫療健康”標準體系,提高醫院管理和便民服務水平、提升醫療機構基礎設施保障能力等方面提出了有關舉措;三是加強行業監管和安全保障,對強化醫療質量監管和保障數據安全作出明確規定。

《意見》提出的一系列政策措施,明確了支持“互聯網+醫療健康”發展的鮮明態度,突出了鼓勵創新、包容審慎的政策導向,明確了融合發展的重點領域和支撐體系,也劃出了監管和安全底線。政策出臺有利於深化“放管服”和供給側結構性改革,緩解醫療衛生事業發展不平衡的矛盾,滿足人民群眾日益增長多樣化醫療健康需求。

據前瞻產業研究院數據,2008~2016年我國醫療信息化行業市場規模增速保持在20%以上,預計2016~2021年市場增速在21%左右,到2021年或將突破千億元。其中,電子病歷、醫技、信息平臺、分級診療系統以及大數據分析、雲平臺等高階產品需求上升;醫院方面,醫療信息化服務商可以針對醫院提升業務流程效率的需求,在實現醫院數據互聯互通的基礎上,進一步利用自然語言處理等技術實現深度的數據挖掘和分析,為臨床科研、績效評價、患者服務等提供更為高效的產品,創造新價值;第三方機構也可以借助政策引導,搭建互聯網信息平臺,開展遠程醫療,拓展了業務範圍和服務半徑。

新時代證券重點推薦衛寧健康(300253.SZ)、創業軟件(300451.SZ)、和仁科技(300550.SZ)、東華軟件(002065.SZ)、東軟集團(600718.SH)、海虹控股(000503.SZ)、久遠銀海(002777.SZ)


2.定向降準帶來紅利,上市銀行迎來中短期投資機會(東莞證券)

中國人民銀行日前決定,從2018年4月25日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點;同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。

東莞證券指出,銀行業加強監管,使得銀行表外業務逐步轉表內,表外融資需求擠向表內,貸款額度資源緊張,大型優質企業的貸款往往優先保證,在貸款額度緊張的背景下中小企業貸款的難度有所增加。此次下調釋放增量資金4000億元,且大部分增量資金釋放給城商行和非縣域農商行,並要求新增資金用於小微企業貸款投放,這有利於銀行業擴大企業貸款業務規模,對於銀行整體的業績產生正面積極影響。

央行的中期借貸便利對於銀行來說是具有成本的,目前我國央行的中期借貸便利的利率3%以上,2018年4月份的1年期MLF的利率為3.30%。以2018年一季度末數據估算,操作當日償還MLF約9000億元,在負債端可為銀行業減少負債成本接近300億元,對於銀行業整體的業績將產生積極影響。結合釋放的增量資金以及負債成本結構的優化,東莞證券測算此次降準大概能夠提升銀行業整體的凈利潤1.3%左右。

東莞證券認為,此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利,屬於兩種流動性調節工具的替代,而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖,表明央行整體政策基本維持了穩健中性的基調。經濟整體的走勢也會在一定程度上影響貨幣政策的邊際傾向,三月份宏觀經濟數據也出現一些下行跡象,此外,中美貿易戰給經濟的平穩發展也帶來了較多的不確定性,如果經濟下行壓力持續增大,央行或許會在貨幣政策的邊際傾向走向中性偏松,以維持經濟整體的平穩發展。

東莞證券認為,此次降準政策從量價方面均給銀行整體的業績帶來積極影響。維持銀行業整體的“謹慎推薦”評級,近期也明顯看好行業整體的短中期投資機會。推薦關註資產質量改善明顯的農業銀行(601288.SH)、零售轉型領先的平安銀行(000001.SZ)、業績彈性較大盈利較強的寧波銀行(002142.SZ)


3.盈利向好經營順暢,這個行業龍頭企業值得精選(華泰證券)

華泰證券認為,從ROE角度分析,盈利能力和營運能力任何一項的不足都將影響企業的可持續增長能力,以盈利能力(凈利率水平)為橫坐標、營運能力(總資產周轉率*權益乘數)為縱坐標,構建衡量家居企業盈利能力與收益質量的象限指標,最後落入I區的有顧家家居和歐派家居,落入II區的有尚品宅配、金牌廚櫃和誌邦股份,落入IV區的有索菲亞和好萊客,落入III區的有美克家居和喜臨門。

定制家居個股2016年年報ROE普遍在30%及以上水平,成品家居企業ROE水平相對較低,主要由於營運能力相對較弱導致總資產周轉率較低,同時凈利率和權益乘數也略低於定制家居行業。這種差異源於細分子行業成長性和銷售模式的不同,但成品家居行業中仍存在財務指標表現優異的企業(顧家家居)。從杜邦分析角度分拆ROE,會發現凈利率提升驅動的ROE上升更為穩健,信用政策和銷售模式影響總資產周轉率。

華泰證券認為,從成長性角度,家居企業收入增長源自新增門店+單店提貨額提升,相比於擴品類帶來的客單價提升以及單店訂單量的提升,門店擴張帶來的收入增長更直接。成本控制及生產效率方面,重點關註單位成本、人均產值這兩項核心指標的變化,規模擴張過程中,單位成本下降、工人人均產值上升的企業具備生產端優勢。

計算2011~2016年家居和輕工板塊的經營性現金流除以歸母凈利的比值,華泰證券發現,該比值在家居和整個輕工板塊都較高,表明家居板塊利潤都以現金形式實現,盈利質量高。工程業務雖然拖累應收賬款周轉率,但是考慮到工程業務可以平滑地產銷售周期影響以及提升固定資產周轉率,工程業務營運能力強的企業亦值得關註,通過模擬拆分工程業務應收賬款周轉率,華泰證券發現歐派工程業務營運能力較高,歐神諾、蒙娜麗莎、江山歐派工程業務營運能力有提升趨勢。

基於ROE和成長性維度的選股,核心可以歸結為制造能力和營運能力的比較。華泰證券認為,從長期投資價值角度,家具板塊的重點標的推薦制造能力和營運能力兼備的歐派家居(603833.SH)顧家家居(603816.SH);從彈性角度來看,基於收入高增長的確定性,建議重點關註預收款項和應付款項同比上升較大(權益乘數較高)的個股,重點推薦尚品宅配(300616.SZ),建議關註誌邦股份(603801.SH)金牌廚櫃(603180.SH);從ROE角度關註凈利率具備較大提升空間的個股,尚品宅配也值得關註。


4.大國博弈漸趨白熱,厚積薄發中國引領全球5G技術(安信證券)

中國通信領軍企業華為即將全球商用上市的5GNR(第五代移動通信技術新空中接口)產品獲全球第一張5G產品CE-TEC(歐盟無線設備指令型式認證)證書。

安信證券指出,美國憑借CDMA技術專利在3G時代掌握了通信產業核心價值,但是在4G時代其優勢地位被中國和歐洲取代。5G技術大幅提升移動傳輸速率,並在物聯網、車聯網等新應用場景實現變革性突破。根據IHSMarkit預測,到2035年,5G創造的全球產出將達到12.3萬億元。無論是經濟價值、還是技術價值,美國均希望借5G契機重振對全球通信行業話語權。

2018年,美國在通信領域動作頻頻,特朗普否決高通被收購,意在保衛5G技術專利優勢;Verizon制定V5G標準,積極影響標準走向;美國國會通過預算法案,對FCC放權、加速美國5G商用;特朗普對華發起貿易戰,明確壓制中國通信產業日益擡升的全球地位和未來發展。

展望未來,安信證券認為,我國5G技術加速走向成熟,已具備領先商用的實力。在技術研發方面,華為、中興專利申請量全球領先。2012~2016年,我國通信設備制造業新產品開發經費、產業研究與試驗發展經費年平均複合增長率分別為22%和18%。巨量研發投入直接推動我國專利申請數量大幅提高,2017年我國專利申請總量僅次於美國。

在運營商5G布局方面全球領先,華為、中興等通信主設備商5G端到端解決方案成熟度高;5G射頻前端塑料天線振子、線路板(PCB)、高頻覆銅板(CCL)、陶瓷介質濾波器、5G終端芯片、5G高速光模塊等已掌握核心技術,產業鏈上下遊配套準備度高。此外,多方力量聯合推進5G行業垂直應用,商用進程不斷加速。

安信證券預期2019年隨著全球5G標準推出,國內網絡建設將逐步展開,商用規模領先全球,重點關註烽火通信(600498.SH);5G基站射頻前端行業格局有望重構,高頻覆銅板CCL、通信用PCB和塑料天線振子迎來重大發展機遇,重點推薦生益科技(600183.SH)、滬電股份(002463.SZ)、深南電路(002916.SZ)、飛榮達(300602.SZ);5G高速光模塊市場空間倍增,重點推薦中際旭創(300308.SZ)


5.政策推動海南賽馬運動發展,這個行業迎發展機遇(中金公司)

4月14日,國務院發布《支持海南全面深化改革開放的指導意見》,《意見》提出“支持在海南建設國家體育訓練南方基地和省級體育中心,鼓勵發展沙灘運動、水上運動、賽馬運動等項目,支持打造國家體育旅遊示範區。探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。” 

中金公司指出,需要註意的是,《意見》將支持鼓勵發展賽馬運動和探索發展競猜型體育彩票及大型國際賽事即開彩票分兩句話列示。並未直接提及開展以賽馬活動結果為基礎的競猜型體育彩票。建議投資者關註更多的後續細節。

海南省一直是我國體育彩票創新的排頭兵。中金公司指出,早在《關於推進海南國際旅遊島建設發展的若幹意見》中已提出“在海南試辦一些國際通行的旅遊體育娛樂項目,探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。”這一提法也在後續的多份政策文件中得到延續。政策支持下,海南省陸續開展了飛魚、環島賽兩項虛擬體育競猜遊戲、海南拍拍樂視頻電子即開彩等創新玩法,在海南體彩手機客戶端上也可購買試點進行的無紙化即開票。

中金公司指出,距2015年2月八部委聯合叫停互聯網彩票已有3年多,期間行業經歷漫長的整合期。近期關註到彩票行業上層建築漸有動作:彩票公益金納入政府非稅收入管理並由稅務部門收繳、體彩管理中心發布《即開型體育彩票自助兌獎管理暫行規定》、《遼寧省體育領域供給側結構性改革實施方案》也提出“嘗試推進區域性特色體育彩票運作機制”。與此同時,針對違規與社會企業和個人合作開展利用互聯網銷售或變相銷售體育彩票的活動打擊力度也趨嚴。中金公司期待彩票在體制改革、發行渠道、分配機制等方面更多的改革動向。

中金公司建議關註亞博科技控股(08279.HK)、天音控股(000829.SZ)、羅牛山(000735.SZ)、海南瑞澤(002596.SZ)、平潭發展(000592.SZ)

 

 

一財 財研 研選 政策 推動 海南 賽馬 運動 發展 這個 行業 機遇
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一財研選|軍工板塊迎歷史性機遇,這個產業鏈將首先受益!


 

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2018年4月19日目錄

►軍工板塊迎歷史性機遇,這個產業鏈將首先受益!(東興證券)
►有機矽步入景氣周期,行業龍頭定價能力持續提升(國盛證券)
►商業養老保險試點登場,千億藍海市場啟動(海通證券)
►LED芯片市場持續擴大,國內龍頭價值有望凸顯(廣發證券)
►首季服裝零售額增長強勁,品牌零售複蘇持續!(招商證券)

 


1.軍工板塊迎歷史性機遇,這個產業鏈將首先受益!(東興證券)

4月12日上午,中央軍委在南海海域隆重舉行海上閱兵。這是中國歷史上首次有航母參閱的海上閱兵式,規模最大,武器裝備現代化建設水平最高。

東興證券認為,國家領導人已發出“全面建成世界一流海軍”的號召,對軍事和備戰的重視從來沒有像今天這樣強烈,軍工行業將是貫穿未來三年的熱點板塊。

近期,合眾思壯、海格通信、光威複材等公司相繼披露大額訂單;中航飛機、中航電測、中航機電、振芯科技、中兵紅箭等公司一季報大幅預增。東興證券認為,這都反映了軍工行業抗風險和逆周期的特點,8.1%的軍費增速確保了采購需求,當前軍工行業已啟動新一輪招標訂貨,主戰飛機等裝備甚至出現“交付難”的供不應求局面。

東興證券統計發現,當前機構投資者對軍工板塊的配置比例僅0.4%左右,距離2.5%的標準配置比例遠遠不到位。軍工既是中美貿易戰的最佳對沖品種,與醫藥和計算機相比也是市場理解最不充分、預期差最大的行業,已逐步成為主要機構關註的重點。

東興證券認為,價值投資買的就是現有資產的確定性,因此公司價值應該來自現有資產的利潤和現金流。軍工企業這三者都是被低估的:資產,國家巨額投入,市值僅幾千億;利潤,實際利潤沒體現;現金流,軍改造成現金流變差。所以從當前時點看,軍工企業的價值從三方面看都是被低估的。

東興證券建議高度重視軍工板塊的歷史性機遇,首推飛機制造產業鏈,這是當前和未來三年最確定、最迫切、最優先的軍工國家戰略,重點推薦中航飛機(000768.SZ)、中航沈飛(600760.SH)、中直股份(600038.SH)、中航光電(002179.SZ)、中航機電(002013.SZ)、中航電測(300114.SZ)、航發動力(600893.SH)等,建議關註內蒙一機(600967.SH)、光威複材(300699.SZ)、航新科技(300424.SZ)等標的;重組方面推薦國睿科技(600562.SH)、四創電子(600990.SH)、北方股份(600262.SH)等。

招商證券也認為,步入2018年,軍工裝備采購平穩增長,隨著軍民融合不斷深化,主流軍工總裝廠商及核心配套企業將最先受益,帶動收入及盈利水平的雙重增長。政策利好的陸續釋放有望進一步提振市場對軍工行業的關註度。堅定看好軍工行業2018年的超額收益。重點推薦中航機電、中航沈飛、中直股份、中船防務(600685.SH)、航發動力、中國動力(600482.SH)、四創電子、海蘭信(300065.SZ)


2.有機矽步入景氣周期,行業龍頭定價能力持續提升(國盛證券)

有機矽自2016年下半年開始進入景氣周期,2017年5~6月份小幅下滑,8月份重拾漲勢,11~12月份小幅調整後,2018年一季度再次進入上行通道,目前價格繼續堅挺向上,DMC主流市場報價達到31000元/噸,較2018年年初已上漲11%,較2017年年初已上漲150%左右。

我國有機矽行業起步較晚,在2008年以前長期處於供不應求狀態,市場消費量60%依賴進口。在政策扶持及高利潤的吸引下,行業湧入大量新增產能,有機矽單體產能從2008年的81.3萬噸快速增長到2011年的210萬噸,遠超過實際需求量,產能過剩下有機矽價格不斷下探。2015年國內有機矽產能達到280萬噸,競爭加劇下行業出現嚴重虧損。到2016年,在國家供給側改革及環保政策壓力下,行業落後產能加速退出,產能出現首次下滑。

2017年國內有機矽單體有效產能約270萬噸,產能同比增加了10~15萬噸,但與以往擴產不同的是此次產能增加均來自現有單體廠家的技改擴產。國盛證券指出,2018~2019年行業基本無新增產能投放,到2020年新安15萬噸新增產能投放後,集中度有望進一步提高。需求端隨著應用領域的不斷延伸,國內需求和出口還將維持較高增速。此外,在下遊產品需求強勁以及新的下遊應用領域不斷開發的情況下,國內外有機矽龍頭企業向下遊延伸開始提速,在矽橡膠、矽油、矽烷偶聯劑、矽樹脂等領域不斷開發,形成一體化。國盛證券認為,在此趨勢下,有機矽龍頭企業的定價能力正在不斷提高。

節後有機矽單體廠家負荷快速提升,按有效產能計算3月份有機矽單體行業開工率已經達到了96%的較高水平。目前國內大廠開工均接近滿負荷,4月份產能有限,綜合來看近2個月來有機矽有效開工率及整體開工率均達到歷史較高水平。在供需持續偏緊的局面下,國盛證券預計後續有機矽價格有望繼續上漲。

國盛證券重點推薦行業龍頭標的新安股份(600596.SH),並建議關註三友化工(600409.SH)、興發集團(600141.SH)


3.商業養老保險試點登場,千億藍海市場啟動(海通證券)

個稅遞延型商業養老保險試點將於5月1日實施,最高年度減稅額度為5400元。試點將在上海市、福建省(含廈門市)和蘇州工業園區實施,試點期限暫定1年。

海通證券指出,我國老齡化加速,未來養老需求必然激增。2017年中國65歲及以上人口1.6億人,占比11.4%,預計到21世紀中葉,中國老齡化率或將達到30%~35%的峰值,老年撫養比或將達到67%,因此當前多層次的養老保障體系建設至關重要。

海通證券指出,征繳收入相較支出的差額正逐年擴大,基本養老保險(第一支柱)替代率的下降趨勢難以逆轉。2013年以來,基本養老保險的征繳收入已經低於支出規模,且差額正快速擴大。基本養老金替代率已從2000年的72%降至2015年的45%,預計下降趨勢難以改變,基本養老金替代率相較70%(理想水平)的缺口須由第二支柱和第三支柱共同彌補。

企業年金(第二支柱)覆蓋人數增長緩慢,發展步入瓶頸期,難以起到獨立支柱的作用。2017年末,企業年金累計結余1.29萬億,為基本養老保險總收入的29%;覆蓋職工人數占基本養老保險覆蓋人數的2.6%左右。企業年金仍處於零星發展的狀態,發展緩慢的原因還包括多重監管、稅收優惠力度不足、投資收益率偏低等因素。

商業養老保險(第三支柱)迎來起步階段,發展潛力巨大。商業養老保險產品具有期限長、回報穩定、養老用途明確、附帶保障功能、可年均化領取等獨特優勢,在稅收優惠政策的推動下,預計將開啟快速增長通道,在養老保障中發揮愈加重要的作用。

海通證券認為,以美國經驗看,稅收優惠政策可促進第二支柱和第三支柱的長期快速增長。以往20年來,美國IRA計劃(第三支柱)和401K計劃(第二支柱)的資產規模與占比快速上升,占比分別從1995年的19%和12%提升至了2017年的32%和19%,其重要原因在於兩者提供的“延遲納稅”等系列稅收優惠政策。

海通證券經過測算指出,中性假設下商業養老保險業務對中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的EV貢獻度分別為5.0%、5.0%、5.7%和4.8%;樂觀假設下分別為8.6%、8.6%、9.9%和8.3%。商業養老保險將貢獻新的價值增長點,保險公司2018年一季度保費下滑的風險基本消化;估值低位,期待保障型產品需求帶動價值重啟增長。標的方面,海通證券推薦中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)


4.LED芯片市場持續擴大,國內龍頭價值有望凸顯(廣發證券)

廣發證券指出,長周期維度來看,LED芯片在“海茲定律”的驅動下不斷發展,在背光、照明、顯示等不同領域交替滲透成長,應用領域和市場規模持續擴大。短周期維度來看,由於LED芯片產能的供給和需求的不匹配,以及產業鏈中Overbooking所導致的放大效應形成的負反饋,在供給和需求的博弈下LED芯片行業也存在周期性的特征。

供給端在龍頭廠商理性擴廠的情況下,廣發證券預計2018上半年全球LED芯片產能相比於2017年第四季度僅增加約5%(未考慮產能退出);需求端,廣發證券預計2018年LED照明將同比增長10%左右,LED顯示屏中的小間距維持30%左右的增速,其他部分細分領域如汽車也具有高速增長的潛力,綜合來看預計需求端有8%~9%的增長。因此,2018上半芯片供需處於弱平衡狀態,價格仍將維持有序。

廣發證券認為,LED照明市場的滲透率有望持續提升,小間距LED顯示屏也將維持高增速,MicroLED/MiniLED有望打開LED成長空間,下遊應用領域多點開花,對應LED芯片的需求量有望維持高增速。同時,預計未來提升光效的邊際收益逐漸降低,光效提升將會趨緩,因此成本下降也將趨緩,中長期維度來看LED芯片價格的下降將會趨於平緩。

廣發證券指出,大陸LED芯片廠商在地方政府的支持下,依靠資金、規模等方面的優勢積極擴產,LED芯片產能向大陸轉移,行業集中度明顯提升,根據LEDinside披露,2017年大陸占全球產能的58%,前三大廠商占大陸總體產能的68%。近年來MOCVD設備的國產化利於國內龍頭鞏固競爭優勢,同時三安光電、華燦光電等龍頭向上遊整合藍寶石襯底,大陸LED芯片龍頭強者恒強。

廣發證券堅定看好國內LED產業鏈,建議關註LED芯片領先企業三安光電(600703.SH)華燦光電(300323.SZ),以及LED產業鏈中的封裝龍頭木林森(002745.SZ)、處於轉型變化中的封裝企業瑞豐光電(300241.SZ)、高景氣度LED顯示市場中的洲明科技(300232.SZ)艾比森(300389.SZ)等。


5.首季服裝零售額增長強勁,品牌零售複蘇持續!(招商證券)

4月17日,國家統計局發布最新數據顯示,2018年3月份,服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長14.8%,1月份至3月份,服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長9.8%,3月份及一季度零售額同比增幅在所有商品零售類別中均居於前列。

招商證券指出,受冷冬及春節延後持續催化,2018年一季度品牌零售複蘇延續,高端女裝、中高端商務休閑男裝、家紡、休閑服飾龍頭收入增幅均有所提升。高端女裝龍頭收入增速可達15%~20%左右;中高端商務休閑男裝收入增速保持雙位數水平;家紡收入增速介於20%~40%之間;休閑服飾龍頭收入增速介於15%~25%之間;電商板塊保持高景氣度。紡織制造中出口占比較高的公司受匯率波動影響,利潤表現不及收入。

展望2018年,在宏觀經濟邊際改善背景下,品牌公司渠道庫存已處於相對良性狀態;同時,疊加同店持續增長及渠道重回開店周期的拉動,招商證券預計全年業績增長保障性較強。目前品牌零售龍頭2018年PE處於18~23X區間內,業績兌現期仍可繼續把握上述複蘇子行業龍頭公司估值修複行情。

此外,招商證券指出,內棉價格受輪儲影響略有下降,外棉價格小幅下降,配額內的內外棉價差窄幅震蕩。自3月12日國儲棉拋儲以來,截止4月4日,國產棉328指數為15522元/噸,較年初下跌1.12%;外棉價格14481元/噸,較年初下跌1.46%;內外棉價差達1041元/噸,較年初的1003元/噸上漲38元/噸。考慮到本輪拋儲後,國棉儲備僅為200余萬噸,18/19棉花年度庫存儲備量大幅減少,中儲棉若回補庫存,則棉價面臨上漲的可能性。

招商證券認為,1月以來估值最低且高分紅的大市值白馬海瀾之家(600398.SH)森馬服飾(002563.SZ)率先迎來估值修複,特別是在騰訊入股海瀾事件催化下,估值快速修複,鑒於今年白馬業績複蘇持續趨勢確立,建議持有白馬龍頭,大盤震蕩下,回調可加倉。同時,估值處於第二梯隊的龍頭公司如羅萊生活(002293.SZ)、太平鳥(603877.SH)、水星家紡(603365.SH)、歌力思(603808.SH)等,亦可在相對底部位置增加配置,估值仍具修複空間。另外,業績兌現期間,可重點布局新模式高成長電商企業小米生態鏈公司開潤股份(300577.SZ)及跨境電商龍頭跨境通(002640.SZ)

 

 

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一財研選|半導體材料產能大幅擴張,這些企業有望受益!


 

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2018年4月22日目錄

►重磅品種陸續登場,疫苗行業景氣度望持續高企(興業證券)
►半導體材料產能大幅擴張,這些企業有望受益!(東莞證券)
►一季度白電需求和消費升級有看點,強者恒強(中金公司)
►可持續高成長潛能足夠,再次戰略性重倉名酒龍頭(中金公司)
►自動變速箱迎國產化拐點,行業整體有望受益(國聯證券)

 


1.重磅品種陸續登場,疫苗行業景氣度望持續高企(興業證券)

2017年整體疫苗批簽發量合計達5.77億劑,同比增長5%。隨著多個重磅產品上市(包括HPV疫苗、13價肺炎疫苗等),興業證券預計未來整體批簽發量有望持續保持平穩增長。

從品種來看,根據統計數據顯示,2017年有19個品種的批簽發量超過1000萬劑,其中大多數都是一類苗,前19個品種批簽發總量占整體批簽發量比例達到91%。其中批簽發量排名第一是無細胞百白破疫苗,批簽發量高達7485萬劑,占比13%,排名前3的品種批簽發量合計占比達到33%,前15個疫苗批簽發量合計占比達到80%以上。

從供給端來看,近年來,隨著多個重磅疫苗品種(包括多聯多價苗和新型疫苗等,絕大多數是二類苗)相繼獲批,公眾對疫苗可及性得到滿足。從需求端來看,隨著居民可支配收入的增長、預防疾病意識的提升等多個因素疊加,二類苗接種率有望實現較快提升。根據上文所述,一類苗是基礎,二類苗是主要利潤來源,未來重磅疫苗品種有望驅動疫苗行業快速發展。

興業證券指出,通過對重磅品種市場空間進行測算(假設接種率達到5%),多聯苗如五聯苗(2010年上市)、四聯苗(2012年上市)、二聯苗(2014年上市)市場規模有望達到21億元、10億元、15億元、多價苗如13肺炎疫苗(2016年上市)市場有望達25億元。新型疫苗如4價HPV疫苗(2017年上市)和2價HPV疫苗(2016年上市)市場有望達69億元、28億元(假設接種率為1%)。此外,批簽發量排名居前的人用狂犬疫苗、乙肝疫苗、腦膜炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、Hib疫苗、脊灰疫苗等12類疫苗基本已實現自給自足,國內企業幾乎占據所有份額。

A股市場上,隨著多個重磅疫苗產品上市,行業有望保持較高景氣度。興業證券建議關註相關疫苗個股如康泰生物(300601.SZ)、沃森生物(300142.SZ)、智飛生物(300122.SZ)、長生生物(002680.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)、長春高新(000661.SZ)、未名醫藥(002581.SZ)等。


2.半導體材料產能大幅擴張,這些企業有望受益(東莞證券)

東莞證券指出,在半導體材料領域,由於高端產品技術壁壘高,國內企業長期研發投入和積累不足,我國半導體材料在國際分工中多處於中低端領域,高端產品市場主要被歐美日韓臺等少數國際大公司壟斷。國內大部分產品自給率較低,基本不足30%,並且大部分是技術壁壘較低的封裝材料,在晶圓制造材料方面國產化比例更低,主要依賴於進口。另外,國內半導體材料企業集中於6英寸以下生產線,目前有少數廠商開始打入國內8英寸、12英寸生產線。

半導體材料主要應用於集成電路,東莞證券認為,隨著《國家集成電路產業發展推進綱要》等一系列政策落地實施,國家集成電路產業投資基金開始運作,中國集成電路產業保持了高速增長。2017年中國集成電路產業銷售額達到5411.3億元,同比增長24.8%,預計到2020年中國半導體行業維持20%以上的增速。目前大基金第二期方案已上報國務院並獲批,正在募集階段。大基金二期籌資規模有望超過一期,預計在1500~2000億元。按照1:3的撬動社會資本比例,一期加二期總規模預計超過1萬億元,這將帶動國內集成電路產業加速發展。

根據SEMI統計,在2017~2019年間,預計全球新建62條晶圓加工產線,其中在中國境內新建數量達到26條,其中2018年,中國大陸計劃投產的12寸晶圓廠就達10座以上。半導體制造每一個環節都離不開半導體材料,對半導體材料的需求將隨著增加,上遊半導體材料將確定性受益。

2017年我國芯片進口額為2601.16億美元,同比增長14.6%;2018年1~3月,我國芯片進口額為700.48億美元,同比大幅增長36.9%。東莞證券指出,近十年我國第一大進口商品都是芯片,貿易逆差逐年擴大,2010年集成電路貿易逆差1277.4億美元,而在2017年集成電路貿易逆差增長到1932.4億美元。如此大的貿易逆差反映出我國集成電路市場長期嚴重供不應求,進口替代的市場空間巨大。

東莞證券重點推薦上海新陽(300236.SZ)、江化微(603078.SH)、飛凱材料(300398.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、晶瑞股份(300655.SZ)、江豐電子(300666.SZ)


3.一季度白電需求和消費升級有看點,強者恒強(中金公司)

AVC監測2018年一季度家電零售市場顯示,白電需求增長較好,其中空調量價齊升,零售量、零售額同比增長9.5%、14.9%;冰箱、洗衣機在平均銷售價格(ASP)提升的帶動下零售額分別同比增長10.5%、8.4%。

中金公司指出,空調內銷出貨量依然增長較快,2018年1~2月增長了24.8%,線上零售額同比大幅增長58%,ASP同比增長11.9%。龍頭公司零售情況分化並不大。格力、海爾安裝卡增長略快於行業,美的受到去年高基數的影響,2018年一季度安裝卡增長暫時不及行業。目前渠道庫存正常:當前臨近夏季旺季銷售,渠道庫存充分準備,處於較高的水平,但相比歷史最高峰依然有差距。

分產品類別看,2018年一季度,冰箱、洗衣機市場,海爾表增長明顯高於行業,西門子增長明顯不如行業。這表明,海爾依托卡薩帝高端品牌,繼續搶占高端市場份額;大型廚房電器零售額略有下滑。從油煙機燃氣竈套裝零售均價看,高端品牌的老板、方太均價提升乏力。華帝、美的ASP繼續大幅提升;彩電市場中TCL量價齊升,特別是在線上市場。TCL零售均價目前已經接近海信。夏普的增長依然很快,但主要通過降價促銷實現,ASP下滑幅度大。

海通證券則指出,對於家電板塊2018年一季度的業績表現,判斷白電龍頭業績確定性仍強,格力電器、美的集團以及小天鵝A均有望實現20%以上的凈利潤增長,回調之下龍頭更顯價值。此外判斷浙江美大及華帝股份2018年一季度歸母凈利潤均有望實現40%以上的增長,並且全年自身高成長邏輯依舊,周期穿越能力強。

海通證券判斷在市場對未來業績確定性有一定擔憂的情緒下行業整體估值有一定壓力,但認為板塊的成長性以及龍頭業績確定性並未受損,繼續看好行業整合趨勢及成長性依舊的白電行業,堅定看好美的集團(000333.SZ)、小天鵝A(000418.SZ)、格力電器(000651.SZ);看好在細分板塊中受益集中度及滲透率快速提升,個股成長邏輯鮮明的歐普照明(603515.SH)、榮泰健康(603579.SH)、浙江美大(002677.SZ)

中金公司推薦格力電器、蘇泊爾(002032.SZ)、歐普照明


4.可持續高成長潛能足夠,再次戰略性重倉名酒龍頭(中金公司)

中金公司認為,過去三年名酒的持續增長基本來自放量和結構升級,特別是次高端品牌提價更少,放量主要流向新消費群,高端酒的成長來自積極的人群擴容,不具備顯著的周期性。

2017年上市公司平均28%的營收增速顯著超越非上市公司8%的營收增速,一線龍頭和次高端品牌的增速顯著超越行業平均增速10~20%,行業結構化和品牌化的高質量增長顯著。

中金公司認為,名酒的放量增長具備市場可拓展空間的可持續性。名酒銷量增加大部分流向三四線城市,少部分通過二線城市消化,這部分人口占比中國總人口的80%以上,特別是次高端300~800元價位已經成為三四線部分消費者的日常宴席消費首選,次高端以上白酒銷量占比只有1%,未來7~8年預期還有10倍放量空間。

中金公司認為,三四線城市居民的真實可支配收入持續增長,消費能力持續提升,消費需求會呈現爆發性增長。5年後三四線居民的收入水平可以達到今天一二線居民水平,而扣除住房開支的真實可支配收入會顯著超越今天的一二線城市居民,次高端白酒將享受更強的放量空間,也是全國大眾商務市場的首選價位。而一線名酒將持續主要通過發達地區和一二線城市放量,持續提價不利於其客戶群拓展。

中金公司建議再次戰略性重倉次高端和高端名酒龍頭,大眾升級正在帶來歷史性的機遇,消費群擴容構成了名酒可持續增長的基石。重點看好貴州茅臺(600519.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒業(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)、今世緣(603369.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、口子窖(603589.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、老白幹酒(600559.SH)


5.自動變速箱迎國產化拐點,行業整體有望受益(國聯證券)

自動變速箱過去十幾年滲透率快速提升,但發展很不均衡,自主和合資車差距較大。合資車企由於掌握自動變速箱供應渠道,同時擁有品牌優勢,在過去十幾年自動擋滲透率快速提升。最新數據顯示美系、法系、德系合資車自動變速箱滲透率普遍超過80%,而自主乘用車自動擋滲透率僅為27%,嚴重低於合資車的發展水平。在自主乘用車產品升級過程中,自主自動變速箱滲透率提升空間巨大。

國聯證券指出,按照目前自動變速箱滲透率的提升速度,2020年自動變速箱滲透率有望超過70%,國內自主乘用車銷量有望超過2800萬輛,匹配自動變速箱的傳統乘用車接近2000萬輛,自主變速箱市場空間有望超過700億元。同時,按照目前的自動變速箱滲透率提升速度,未來幾年國內自動變速箱仍然存在較大的需求缺口,未來5~7年行業增長確定性高。

在自主乘用車自動變速箱滲透率快速提升的大背景下,國產自動變速箱既有市占率提升的邏輯,長遠看也有國產化替代的邏輯。供需錯配的格局下,國產AT\CVT\DCT變速箱均將快速發展。DCT以整車廠生產居多,整車廠綜合考慮了技術壁壘和開發難度。CVT及AT則出現了幾家相對獨立的變速箱企業。國聯證券認為大部分國產變速箱企業均有望在自主自動變速箱滲透率提升的浪潮中受益。

此外,由於國產自動變速箱企業的沖擊,為更好的占領市場和降低成本,外資變速箱企業產能和零部件配套也將向國內轉移。國內獨立第三方變速箱企業和變速箱產業鏈配套的相關標的迎來發展良機。變速箱產業鏈上的核心零部件主要由外資把控,國內供應商在液力變矩器、離合器、油泵、齒輪上有所突破,但核心零件液力變矩器性能和效率目前仍然難以和外資相比。在油泵和齒輪方面,國內技術相對較為成熟。從產業鏈的角度,國聯證券看好變速箱齒輪帶來的投資機會,主要有兩個原因:一是國內變速箱企業產能迅速擴產上量帶來的配套機會;二是國外變速箱產能加速向中國轉移,零部件本土化帶來的配套機會。

國聯證券重點推薦CVT+AT自動變速箱供應商萬里揚(002434.SZ);AT變速箱供應商雙林股份(300100.SZ);自動變速箱齒輪配套廠家雙環傳動(002472.SZ)、精鍛科技(300258.SZ)

 

 

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一財研選|國產自主可控芯片重要突破口,軍工芯片將迎快速發展


 

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2018年4月23日目錄

►國產自主可控芯片重要突破口,軍工芯片將迎快速發展(東方證券)
►稅延政策護航商業養老險,四大險企價值嚴重低估(方正證券)
►雄安規劃綱要獲批,未來五年環保市場規模逾千億(光大證券)
►海外購物消費回流趨勢已現,免稅行業發展空間巨大(國金證券)
►國內註塑機行業崛起,龍頭企業積極參與全球競爭(上海證券)

 


1.國產自主可控芯片重要突破口,軍工芯片將迎快速發展(東方證券)

美國企業被禁在未來7年內向中興通訊銷售元器件,我國關鍵電子元器件長期無法自主可控問題又成為國人之痛,軍用芯片由於其在國防安全的重要地位和供應體系相對封閉的特點,其國產替代和自主可控有望迎來快速發展。

東方證券指出,軍用芯片很大程度影響信息化裝備的作戰效能,已成為我軍信息化作戰能力發展瓶頸,將得到優先和快速發展。當前我軍的信息化建設以技術革命為主導,重點發展信息化武器裝備,核心在於裝備的電子化和計算機化。軍工芯片作為電子化的硬件基礎,被喻為信息化裝備的“神經中樞”,很大程度上決定信息化武器裝備的作戰效能。鑒於在信息化裝備所處的核心地位,軍工芯片將得到優先和快速發展。

由於起步較晚,我國軍工芯片自給率不足,加之國外芯片封鎖,軍工芯片國產化刻不容緩。據估計,我國軍用芯片每年200億以上國產替代空間,軍工科研院所等機構正在通過“逆向設計+自主研發”等方式逐款逐型號實現國產化替代,在軍用CPU(龍芯、飛騰等)、GPU(景嘉微國產GPU)、DSP(38所魂芯、14所華睿系列)等領域已取得一些突破。未來,隨著半導體技術和制造工藝的提升,軍工芯片國產化將得到較快的發展。

東方證券指出,軍民融合已上升為國家戰略,作為軍民兩用技術,軍工芯片將迎來大發展。首先,芯片的核心技術軍民兩用,軍民領域可相互促進。其次,民用半導體技術發展較快,一些IC設計公司在SoC等領域上已接近世界一流水平,未來民技軍用漸成主流趨勢。最後,民用商用領域大多采用架構授權等形式,由於軍用對計算性能要求略低於民用以及軍用采購特殊性等,軍用元器件或可成為實現自主可控的突破口,進而帶動國內整個半導體行業的發展。

基於國內現狀,東方證券短期看好已進入軍方供應體系公司和細分空間大、技術積累深厚的子行業,如航空航天芯片等。中長期建議關註FPGA芯片和技術積累量變到質變、能在多個領域實現自主可控的高科技公司。

東方證券建議關註涉足軍工芯片領域的上市公司航錦科技(000818.SZ)、振芯科技(300101.SZ)、景嘉微(300474.SZ)、耐威科技(300456.SZ)、紫光國芯(002049.SZ)等;以及背後大股東在自主可控DSP芯片上取得突破的四創電子(600990.SH)、國睿科技(600562.SH)等。


2.稅延政策護航商業養老險,四大險企價值嚴重低估(方正證券)

中國人口老齡化、贍養比急劇下降撫養壓力加大,但第一支柱社會養老保險空賬問題、第二支柱企業年金動力缺失問題,使得養老需求矛盾日益突出。我國商業保險經過改革開放近40年的發展已相對成熟,但第三支柱的個人商業養老保險發展滯緩。

經過歷時10年的討論與研究後,財政部聯合5部門日前正式出臺稅延養老保險政策。將推出的產品可能劃分為傳統非分紅年金保險、分紅型年金保險、萬能型年金險、投資連結型年金險四類。

方正證券認為,投保人和保險公司將雙雙從中獲益。對投保人來說,若納稅人年滿30歲交費期30年,則通過投保稅延養老保險,可享受0.7%~2%的稅收優惠,並最終享受4.3%~5.3%的包括年金返還的總年化收益率;對上市險企來說,假如養老保險試點在3年內推開至全國,年保費增幅30%,按當前四大上市險企50%的市占率、長期年金險20%新業務價值率測算,將在2019年為上市險企帶來6.4%的新增保費、3.8%的新業務價值增量。假如試點在5年內推開至全國,則2019年上市險企將受益於政策提升保費3.8%、新業務價值提升2.3%。

方正證券指出,歐美等西方發達國家在養老體系上都搭建了“三支柱”體系,在基本養老壓力較大、行業競爭充分的美國、加拿大個人養老年金市場發達。而代表兩國的個人養金賬戶IRA、RRSP/TFSA都在享受稅收遞延政策後快速發展。除保險公司外,海外基金公司、信托公司同樣深入參與個人養老金賬戶管理,受益稅延政策。

方正證券認為,當前實施的年金險稅延政策在覆蓋力上相對有限,政策導向更多是方向激勵。隨著納稅群體的增加和老齡化的加劇,以及可能出臺的後期政策,稅延效應可能會加速釋放。除此之外,保險公司還可以從產品創新、產品投資上做更多布局。

除商業養老保險,商業健康保險發展也備受關註。上市險企也紛紛將商業健康保險視為拉動當下業務增長、價值提升的重要手段,陸續開發核心健康保險產品。方正證券認為,稅延養老保險預計將緩解今年年金險銷售難題,預計儲蓄險銷量保持平穩或略有下滑,健康險增長30%左右,上市險企內含價值增幅保持15%水平,合理估值在1.5倍P/EV。而當前四大險企估值與新業務創造價值周期被嚴重低估,推薦中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)


3.雄安規劃綱要獲批,未來五年環保市場規模逾千億(光大證券)

2018年4月14日,中共中央國務院批複《河北雄安新區規劃綱要》。批複中關於環境保護的相關要求明確指出,雄安新區藍綠空間占比穩定在70%,遠景開發強度控制在30%;森林覆蓋率達到40%,起步區綠化覆蓋率達到50%。采用先進技術布局建設汙水和垃圾處理系統;強化大氣、水、土壤汙染防治,加強白洋澱生態環境治理和保護,逐步恢複白洋澱“華北之腎”功能。

生態優先、綠色發展一直是新區建設的核心原則,也是推動新區建設的源動力。通過大規模開展植樹造林和國土綠化,將生態濕地融入城市空間,以白洋澱治理為源,以水環境整治為先,進而帶動整個新區的生態保護建設,方可實現新區的可持續發展。

光大證券指出,根據對雄安新區未來五年生態環保市場空間的測算,市政給排水、環衛及垃圾處理、水環境生態整治、市政綜合管廊、植樹造林等基礎設施建設投資保守估計約1200億元,其中水環境治理近700億元,園林綠化約200億元,環保類基建近300億元。需要進一步指出的是,在雄安新區采用先進技術布局建設汙水和垃圾處理系統將進一步提高單位投資額,同時白洋澱的治汙有望帶動整個河北省流域的治理及各類綠化、樹木種植等工作。從大的層面上講,雄安新區的整體生態環境治理應從全盤考慮,因此,光大證券認為雄安新區的總體環保市場空間會在保守估計的情況下進一步增長。

光大證券將環保行業投資評級上調至“買入”,分析認為:①環保及PPP板塊:隨前期利率處高位以及社會資本、銀行及地方政府去年及今年初的整體金融監管估值已經達到低位,若宏觀基本面持續偏弱,金融監管政策邊際放松有利於對整體板塊估值提升;②汙染防治作為今年“三大攻堅戰”之一,政府資源以及相應投入會增強,從基建投資結構上看,對環保類項目也會有傾斜,有利於提升環保板塊項目落地及投資熱度;③新區規劃的正式批複,雄安催化因素以及具體項目實施將起步,提前搶占雄安新區市場的環保企業發展可期。建議關註啟迪桑德(000826.SZ)、碧水源(300070.SZ)、東方園林(002310.SZ)、嶽陽林紙、(600963.SH)、雪迪龍(002658.SZ)、先河環保(300137.SZ)


4.海外購物消費回流趨勢已現,免稅行業發展空間巨大(國金證券)

國金證券認為,海外購物消費回流的趨勢已在2015年開始出現,趨於理性消費和免稅/低稅渠道更多元化是主要原因。

2016年,海外旅遊購物花費減少了約1000億。奢侈品消費正在逐漸“回國”,國金證券認為這其中有兩方面的因素:一是隨著2015年起中國出境遊客增長進入平臺期,且購物消費趨於理性,境外消費的吸引力正在逐漸下降;二是海淘和境內免稅途徑不斷增多,在國內有更多元的渠道可以購買免稅/低稅的海外商品,包括免稅店渠道、跨境電商平臺和代購等。

國金證券指出,雖然國內對於關稅降低的呼聲很大且改革力度逐步落地,但是針對商品的品類依然集中在與民眾生活緊密相關的日用消費品類,且關稅並不是唯一造成奢侈品地域價差的主要原因,因複合稅制的原因,消費稅和增值稅的稅額更高。同時消費稅和增值稅在我國現行稅制目標下,取消對奢侈品的征收是很困難的。

國金證券把跨境電商市場和免稅市場作了比較發現,從目前國內跨境電商的總量來看,2017年已達到1.85萬億的市場規模,而國內免稅市場2017的銷售總額也才約300億。從消費頻次來看,跨境電商的高頻次低客單價和免稅的低頻次高客單價決定了各自有不同品類的消費場景;從行業紅利來看,除了消費升級的帶動外,免稅比跨境電商更能享受出境遊的成長紅利;從國家政策來看,對跨境電商的規範化從政策法規、行郵稅征收等角度展開,而免稅渠道國家的扶持力度在加強;從價差來看,跨境電商需要征收行郵稅(2018起征收綜合稅率),而免稅渠道可減免關稅、消費稅和增值稅。國金證券推薦關註中國國旅(601888.SH)


5.國內註塑機行業崛起,龍頭企業積極參與全球競爭(上海證券)

註塑機是借助螺桿(或柱塞)的推力,將已塑化好的熔融狀態的塑料以高壓快速註射入閉合好的模腔內,經固化定型後取得制品的工藝過程。其經歷合模、註射、保壓、冷卻塑化、開模、脫模等動作過程。

上海證券認為從塑料的消費的絕對值和相對指來看,中國塑料制品市場潛力依然巨大;下遊汽車、3C行業的消費升級和創新,持續帶來行業新的需求;2010年註塑機行業迎來爆發式增長,隨著5年更新周期的到來,支撐行業穩態需求的。以上三重驅動力推動國內註塑機行業穩步增長。

上海證券測算,2017年國內註塑機市場規模為450億元,預計未來中國註塑機市場複合增長率6%,到2020年市場規模達536億元;全球註塑機市場複合增長率6%,到2020年市場規模達1720億元。中國依然是全球最主要的註塑機市場,但是新興市場的興起市場潛力更大,例如印度的塑料產量在2018年迎來翻番。而電動化、大型化、智能化是註塑機行業的未來發展方向,滿足了下遊對精密穩定性、節能環保、智能等新興需求。

對比國內外的企業的,德國、奧地利在大型精密註塑機占據優勢,日本在電動註塑機占據優勢,目前國內主要集中於中低端。但是國內的註塑機競爭力不斷增強,以海天國際為首的企業收入不斷增長,註塑機行業從2010年的19.93億元的貿易逆差和2017年的28.51億元的貿易順差,是中國註塑機行業崛起和競爭力提高的最好佐證。國內目前也在不斷布局高端的電動和大型註塑機,成為成長最快的產品。國內註塑機企業的優勢不斷加強,布局全球市場成為共同的選擇,加大銷售點布局以及在海外市場設廠,目前國內企業的海外收入占比20%~30%,未來占比會不斷提高,全球化的布局將中國註塑機提供更多的成長空間。

上海證券認為,2018年整個註塑機需求依然不弱,而長期來看,中國國內註塑機企業競爭力不斷增強,在全球市場中的布局,必然會不斷有新的註塑機龍頭企業誕生。註塑機行業投資標的建議關註:海天國際(1882.HK)、伊之密(300415.SZ)、泰瑞機器(603289.SH)、天華院(600579.SH)

 

 

一財 財研 研選 國產 自主 可控 芯片 重要 突破口 突破 軍工 將迎 快速 發展
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一財研選|供不應求依靠進口,半導體矽片設備存巨大市場空間


 

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2018年4月24日目錄

►供不應求依靠進口,半導體矽片設備存巨大市場空間(方正證券)
►供給收緊推動全產業鏈漲價,氟化工景氣度持續高企(民生證券)
►國家高度重視信息化,網絡安全產業大發展在即!(渤海證券)
►滌綸需求穩步增長,帶動這個行業價格持續上漲!(海通證券)
►國內院線市場整合可能性較大,行業龍頭未來可期(國元證券)

 


1.供不應求依靠進口,半導體矽片設備存巨大市場空間(方正證券)

方正證券通過對國內已投產、在建以及擬建8英寸、12英寸晶圓廠產能系統梳理,得出2018~2020年國內晶圓廠8英寸、12英寸矽片實際需求為每月173萬片和341萬片;而供給方面,當前8英寸和12英寸矽片產能每月分別為98萬片和31萬片,每月產能缺口74萬片和310萬片,目前缺口基本靠進口彌補。

方正證券指出,國內當前已投產8英寸、12英寸晶圓產線分別為20和12條,再加上在建或擬建的3條8英寸、22條12英寸晶圓廠,到2020年國內8英寸和12英寸晶圓制造產能將分別達到每月103.5和204.4萬片。

當前國內產能主要集中於8英寸以下,8英寸、12英寸國內月產能分別為98和31萬片,且其中很大一部分尚未達產,進口依賴度極高。在不規劃新晶圓產能的前提下,8英寸及12英寸合計產能缺口合計近每月400萬片,在全球半導體矽片產能集中和國內晶圓廠集中投產的局面下,我國集成電路產業在矽材料安全方面存在嚴重的隱患,亟待補足,這一方面是挑戰,另一方面將為國內產業上相關材料和設備商提供發展契機。

方正證券對鄭州合晶“年產240萬片8英寸矽片”項目進行了簡單剖析,從投資概況、工藝步驟和設備清單幾方面對半導體矽片廠進行簡要的畫像。在此基礎上通過分析有研新材“8英寸矽單晶拋光片項目”和上海新升“集成電路制造用300mm矽片技術研發與產業化”兩個實際項目的可行性分析報告,對項目投資額、設備投資額占比等核心指標進行提取,最終測算得出國內8英寸和12英寸矽片項目在2020年前將有近270億元的設備采購需求。

方正證券認為,02專項已為國內半導體矽片生產裝備奠定了良好的:技術基礎,面臨在國內半導體矽片產能缺口緊張,矽片產能密集投產的局面,國內相關裝備制造企業迎來了歷史性發展契機。建議關註晶盛機電(300316.SZ)北方華創(002371.SZ)


2.供給收緊推動全產業鏈漲價,氟化工景氣度持續高企(民生證券)

2017年初以來,上遊政策趨嚴供給受限,下遊周期向好需求複蘇,且產業鏈價格傳導順暢,氟化工全產業鏈價格上漲。

2017年初至2018年第一季度末,上遊基礎原料螢石價格漲幅為84%;中遊必備用料氫氟酸價格漲幅為119%;下遊制冷劑產品中,R125價格漲幅最大,達157%;此外,終端產品含氟聚合物中,聚四氟乙烯價格漲幅為73%。

民生證券認為,2018年,驅動行業景氣的主要因素仍將持續:國家政策趨嚴下螢石與氫氟酸開工受限,產量保持低位,下遊產品的原材料供給受限;環保力度加大聯合供給側改革抑制下遊企業開工率,同時蒙特利爾議定書對制冷劑要求的關鍵節點同時影響供給端與需求端,驅動價格上升。

螢石被列為我國“戰略性資源”,儲采比遠低平均水平,為達可持續發展國家頻出政策,通過出口限制與嚴格準入標準限制螢石產能擴張;同時,2017年環保風暴來襲,頻繁檢查降低企業開工率,不合格企業被迫關停,進一步管控螢石產能。數據顯示,2012年至今,全國螢石產量保持在400萬噸左右,年增長率趨於零或為負。

民生證券認為考慮到該準入標準將持續實施,只有趨嚴而無放松可能,因此可以預見,螢石產能受此限制仍會保持稀少,行業供給難以大幅擴張,2018年供給規模仍作為主要驅動因素,螢石價格大概率保持在高位運行。

制冷劑按大氣臭氧消耗潛能值(ODP)與全球變暖潛能值(GWP)分為四類,國際範圍內正努力用環境更為友好的高代產品替換低代產品。《蒙特利爾議定書》規定了各國對於氫氯氟烴(HCFCs)的淘汰時間表,要求該類產品(以R22為主)配額生產,供給難以擴張。根據議定書的淘汰要求,我國需要在2015年將HCFCs消減至基線水平的90%,2020年和20205年削減基線水平的35%和67.5%,到2030年實現全面淘汰。

民生證券認為,鑒於空調需求旺季、空調與冰箱維修旺季即將雙雙到來,需求複蘇明顯,會拉升制冷劑行情,市場看跌氣氛減弱,制冷劑價格較2017年回落空間不大,將於較高位持續運行。推薦擁有完善氟化工產業鏈的巨化股份(600160.SH),同時建議關註多氟多(002407.SZ),以及H股公司東嶽集團(0189.HK)


3.國家高度重視信息化,網絡安全產業大發展在即!(渤海證券)

全國網絡安全和信息化工作會議近日在北京召開。信息化時代為我國帶來了千載難逢的機遇,統計數據顯示,我國數字經濟發展已步入黃金期,2017年我國數字經濟總量達到27.2萬億元,占GDP比重達到32.9%。以互聯網為代表的信息技術滲透到各個領域,影響並顛覆著傳統行業的發展模式。

渤海證券認為,國家高度重視,信息化產業大發展在望。國內目前信息化基礎設施建設正逐步完善,得益於用戶基數的龐大,有望在國際信息化時代競爭中後來居上。此次最高層定調再一次印證了國家對於信息化產業的重視,有望進一步推動工業互聯網、中國制造2025和人工智能等產業的騰飛。

渤海證券認為,自主創新是信息化發展的基石。在信息化產業鏈中,核心技術優勢將帶來廣闊的溢價空間,進而決定國家的科技競爭力。結合近期中美貿易摩擦,以及美國對中興的制裁事件,顯現出中國在科技領域的自主創新較為薄弱,導致國內信息產業受制於人,降低我國在國際競爭中的話語權。因而,自主創新有望持續受到國家的重點扶持,進而有創新能力的公司將脫穎而出。

據前瞻產業研究院發布的《信息安全行業發展前景預測與投資戰略規劃分析報告》數據顯示,2017年,中國信息安全硬件、軟件、服務市場的規模為41.56億美元,同比增長23.91%,2012~2017年的年複合增長率為20.10%,保持了快速增長態勢。

信息技術創新發展伴隨的安全威脅與傳統安全問題相互交織,使得網絡空間安全問題日益複雜隱蔽,面臨的網絡安全風險不斷加大,各種網絡攻擊事件層出不窮。隨著信息化技術的深入人心,信息資產將成為國家和公司最重要的資產之一,網絡安全的市場空間有望進一步擴大。渤海證券建議投資者重點關註,個股推薦中科曙光(603019.SH)、太極股份(002368.SZ)、中國長城(000066.SZ)、中國軟件(600536.SH)


4.滌綸需求穩步增長,帶動這個行業價格持續上漲!(海通證券)

近一個月以來乙二醇價格大幅上漲,華東平均價從3月19日的每噸6965元上漲至目前的每噸8129元,漲幅為17%;石腦油路徑乙二醇價差從每噸1841元擴大至每噸2921元,擴大幅度為59%。乙二醇價格上漲使得裝置盈利有所提升。

海通證券指出,我國乙二醇市場空間廣闊。2017年我國乙二醇表觀消費量為1444萬噸,同比增長14.8%,近年來我國乙二醇消費量不斷增加,成為全球主要的消費市場。我國乙二醇產能為832萬噸,產量為571萬噸,對外依存度達到61%,國內乙二醇產量遠不能滿足需求,市場空間廣闊。

海通證券認為,此輪乙二醇價格上漲的因素之一在於近期檢修較多,使得3月22日以來乙烯法裝置開工率一直維持在80%左右,相比3月初下降5個百分點。根據卓創資訊統計,4月份存在檢修計劃的乙二醇裝置產能合計為287萬噸,占我國總產能的比例達34%。乙二醇裝置集中檢修可能導致短期供給偏緊,使得產品價格繼續上漲。

今年1~2月我國乙二醇表觀消費量合計為262萬噸,同比增長11.5%,維持穩步增長態勢。乙二醇下遊主要用於聚酯,其中滌綸長絲消費占比達64.2%,PET瓶級、滌綸短纖、聚酯切片、防凍液消費占比分別為11.8%、10.5%、4.3%、3.2%。

海通證券指出,聚酯開工率恢複高位,滌綸長絲需求穩步增長。今年前兩個月我國滌綸長絲表觀消費量合計為374萬噸,同比增長11.3%,下遊需求穩步增長帶動滌綸長絲價格上漲。春節後近一個月來下遊聚酯工廠開工率恢複高位,基本維持在90%附近,下遊需求穩步增長帶動原料乙二醇價格上漲。

鑒於供給方面,乙二醇裝置集中檢修可能導致短期供給偏緊;需求方面,PTA-滌綸行業維持高景氣,需求穩步增長有望帶動乙二醇價格繼續上漲。海通證券建議關註煤制乙二醇龍頭企業華魯恒升(600426.SH)、新疆天業(600075.SH)、丹化科技(600844.SH)


5.國內院線市場整合可能性較大,行業龍頭未來可期(國元證券)

國元證券指出,國內院線現階段資產聯結型和加盟型共存,僅有萬達是純資產聯結型,大多數都是混合型院線,橫店影視、大地、金逸影視的資產聯結型影院數量較多,自有影院數量多的院線對旗下影院統一管理、排片,可控性較強,渠道價值凸顯。

國元證券分析了各類影院收入發現,放映收入是營收的大頭,這部分收入由自有影院票房確認而來,規模大,但是毛利率不高,存在明顯的經營杠桿。而院線發行收入(加盟費)是加盟影院上繳的固定比例的票房分成,現階段院線對加盟影院的“爭奪”激烈,分成比例持續下降,規模較小,但是屬於純毛利業務。

此外,廣告收入主要是映前廣告,與自有影院數量、影院城市布局及選址有關,一二線城市的影院映前廣告收入相對較高,從映前廣告占總票房比例來看,國內映前廣告市場規模增長有限,發展集中於近幾年影院的快速擴張。賣品收入受在線票務平臺的影響較大,用戶在店時間縮短影響業務收入,未來需通過改善營銷模式來提高。

國元證券指出,放映業務成本占總成本的比例超九成,是影響院線公司業績的最大成本因素,其中變動成本(票房分成)比例相對穩定,可控成本為相對固定成本,主要是租金、折舊攤銷、職工薪酬等,這部分成本與新建影院的數量有關。廣告業務及院線發行業務屬於純毛利業務,賣品業務的毛利率較高,成本較小。

國元證券認為,從行業發展現狀來看,院線的發展尚未成熟,市場的集中度相對較低,規模效益尚不明顯,未來市場整合的可能性較大;與自有影院票房息息相關的放映收入是院線營收的主力,占比最大,非票收入中廣告收入增長較快,賣品收入增長趨緩,短期票房市場增長平穩,高毛利的廣告收入是院線公司盈利的重點,中長期還是看放映收入;成本端變動成本(放映成本)比例穩定,對盈利產生影響較大的是相對固定成本,這與每年新建影院數量有關。

國元證券建議關註萬達電影(002739.SZ)、橫店影視(603103.SH)、金逸影視(002905.SZ)、上海電影(601595.SH)、中國電影(600977.SH)、幸福藍海(300528.SZ)

 

 

一財 財研 研選 供不 不應 應求 依靠 進口 半導體 矽片 設備 巨大 市場 空間
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一財研選|收入增速回升,網絡強國支持這個行業長遠發展!


 

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2018年4月25日目錄

►收入增速回升,網絡強國支持這個行業長遠發展!(中泰證券)
►產業轉移勢不可擋,國產芯片未來“芯芯”向榮!(川財證券)
►國內航線新一輪調價通道開啟,航空公司直接受益(東方證券)
►醫藥行業景氣度走高,國內發外包市場或將爆發(東興證券)
►光伏分布式政策收緊靴子落地,行業投資機會顯現(中金公司)

 


1.收入增速回升,網絡強國支持這個行業長遠發展!(中泰證券)

4月24日,全國信息化和軟件服務業工作座談會在廣西南寧召開。工業和信息化部副部長陳肇雄表示,信息化和軟件服務業融合發展呈現新格局,兩化深度融合持續向更高層級躍升,軟件和信息技術服務業規模效益同步提升,為制造強國和網絡強國建設提供了有力支撐。

中泰證券指出,根據工信部最新數據,2017年,中國軟件和信息技術服務業完成軟件業務收入5.5萬億元,同比增長13.9%,增速同比提高0.8個百分點。從歷史數據變化趨勢來看,2017年軟件行業收入增速出現拐點跡象。從數據看,我國軟件行業下遊需求景氣度持續回升。

2017年,軟件行業實現利潤總額7020億元,同比增長15.8%,比2016年提高2.1個百分點,高出收入增速1.9個百分點。從月度累計利潤來看,2017年月度累計利潤增速也呈現逐步增長趨勢,從2017年年初的9.0%提升至2017年年底的15.8%,提升幅度較為明顯。

中泰證券認為值得關註的是,2017年信息安全軟件產品和工業軟件產品收入增速較快,分別達到14.0%、19.9%,兩者的收入規模均超過1000億元。另外,從2017年全年來看,工業軟件產品增速呈現不斷上升趨勢,下遊需求景氣度比較旺盛。

中泰證券認為,軟件行業收入增速有望繼續保持穩中較快增長。第一,隨著國內宏觀經濟的企穩,軟件需求景氣度也會隨之回升;第二,雲化進程和智能化趨勢有望繼續驅動企業加大新的IT建設,拉動IT產業需求;第三,從最近的上市公司業績預告和部分公司披露的一季報預告來看,行業內一些公司業績在最近的兩三季度出現了一定的邊際向好變化。

中泰證券繼續推薦二線低估值白馬,包括漢得信息(300170.SZ)、華宇軟件(300271.SZ)、東方國信(300166.SZ)、寶信軟件(600845.SH)等。另外,建議關註一季報有望高增長的公司,包括美亞柏科(300188.SZ)、今天國際(300532.SZ)、泛微網絡(603039.SH)等。主題板塊方面,建議關註近期受政策和事件催化的工業互聯網板塊,推薦用友網絡(600588.SH)、東方國信(300166.SZ)、漢得信息(300170.SZ)、鼎捷軟件(300378.SZ)等。


2.產業轉移勢不可擋,國產芯片未來“芯芯”向榮!(川財證券)

根據WSTS的數據,2017年全球半導體銷售額同比增長21.6%,首次突破4000億美元,截至2018年1月全球半導體銷售額已連續18個月實現環比增長,景氣度依舊高漲。

芯片從上世紀50年代發展至今,大致經歷了三大發展階段:在美國發明起源→在日本加速發展→在韓國、我國臺灣成熟分化。前兩次半導體產業轉移原因分別是:日本在PCDRAM市場獲得美國認可;韓國成為PCDRAM新的主要生產者和我國臺灣在晶圓代工、芯片封測領域成為代工龍頭。川財證券認為如今中國已成為全球半導體最大的市場,在強大的需求和有力的政策推動下,芯片行業正迎來第三次產業轉移,向大陸轉移趨勢不可阻擋。

川財證券指出,集成電路產業鏈主要包括芯片的設計、制造、封裝測試三大環節,除此之外還包括各個環節配套的設備制造、材料生產等相關產業。其中,設計環節由於投資大、風險高,主要被三星、高通、AMD等領先的科技巨頭壟斷。中遊和下遊的制造、封測領域相對來說屬於勞動密集型,我國芯片行業更適合從這兩個方向實現突破,目前已經湧現出像中芯國際、長電科技等優秀本土企業。但整體來看我國芯片行業仍處於發展初期,關鍵領域芯片自給率很低。近期中興通訊被美國商務部制裁事件亦反映出我國在芯片領域的脆弱地位。推動集成電路發展已經上升至國家重中之重,芯片國產化率亟待提高。

隨著PC、手機產品銷量的逐漸放緩,集成電路產業發展的下遊推動力量已經開始向汽車電子、AI、物聯網等新興需求轉變。此外中國將成為全球新建集成電路產業投資最大的地區,大陸晶圓廠建廠潮有望帶動本土產業鏈實現跨越式發展。在政策方面,國家先後出臺了《國家集成電路產業發展推進綱要》等鼓勵文件,“大基金”二期也已經在緊鑼密鼓的募集當中,預計籌資規模在1500~2000億元,最終有望撬動上萬億資金。國內芯片行業將在資金、政策、人才和需求的全方位配合下,以燎原之勢迅猛發展,發展前景“芯芯”向榮。

川財證券建議關註具有核心競爭力和受益邏輯確定性較高的細分行業龍頭,相關標的有:長電科技(600584.SH)、兆易創新(603986.SH)、江豐電子(300666.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)、富瀚微(300613.SZ)


3.國內航線新一輪調價通道開啟,航空股直接受益(東方證券)

4月13日民航局《關於印發實行市場調節價的國內航線目:錄的通知》已經逐步開始實施。東方證券指出,截止本周一(4月23日),有部分航司的部分航線已經開始提價。

截止本周一(4月23日),深圳航空、山東航空等一部分航司開始在部分國內航線執行票價市場化改革,經濟艙全價機票上調10%。其中,深圳航空的合肥-深圳全價經濟艙票價由1240元上調到1360元,深圳-沈陽航線由2490上調到2730元。東方證券預計本輪國內航線票價市場化改革將在5月全面展開。

東方證券指出,根據《通知》規定,本輪調整新實行市場調節價航線總數的15%。據中國民航大學李曉津教授統計,實行市場調節價航線的旅客運輸量接近民航總旅客量的50%。民航局表示,將會同跟發改委不斷推進航空運輸價格的市場化改革,通過市場化的改革,使民航國蹤內運價更加真實、客觀、靈活的反應供求狀況、競爭狀況以及資源稀缺程度,充分發揮價格杠桿作用,進一步激發市場活力,釋放市場潛力,提高企業競爭力。

東方證券認為,本輪改革的執行或將增厚航空公司的利潤。在強監管的供給側改革和優化的市場競爭格局條件下,行業供需結構持續改善。2017年民航客座率達到83.2%,創歷史新高。隨著票價改革政策的逐步釋放,良好的供需格局將會助推民航票價中樞上移,增厚航空公司利潤。有著優質航線和時刻資源,公商務旅客和常旅客較多的中國國航、東方航空和南方航空有望直接獲益。三大航票價上漲後,部分價格敏感型旅客將選擇機票相對便宜的吉祥航空和春秋航空,吉祥航空和春秋航空的客座率水平有望得到提升,或增厚其利潤。

東方證券認為,鑒於國內航空客運市場良好的供需結構,航空票價市場化改革有望提升票價水平,增厚航空公司的利潤。建議關註有望直接受益本輪航空票價調整的中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、東方航空(600115.SH)以及間接受益的吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)


4.醫藥行業景氣度走高,國內發外包市場或將爆發(東興證券)

作為藥物研發領域社會分工專業化、風險平均化的產物,東興證券指出,經過幾十年的發展,發外包(CRO)的服務範圍基本覆蓋了藥物研發的各個階段與領域,成為全球制藥企業降低藥物研發成本、縮短藥物研發周期、實現藥物快速上市的重要途徑。2017年,全球CRO市場規模431億美元左右,同比增速10.8%左右;國內CRO市場規模559億元左右,同比增速21%左右。

東興證券指出,受益於全球醫藥支出持續增長、藥物研發投入不斷加大和CRO市場占藥物研發費用比重的穩步提升,全球CRO市場以10%左右增速穩定增長,行業景氣度高。與此同時,受益於醫藥內生需求逐步釋放,醫藥創新政策不斷催化、一致性評價快速推進、全球CRO市場向新興市場逐步轉移,國內CRO市場騰飛在即,有望保持20%以上增速高速增長。細分市場,臨床前CRO由於業務分工高度精細化,核心技術與專業人才成為其行業主要壁壘;臨床CRO由於業務同質性較高,客戶資源積累和服務質量口碑成為其核心競爭力。

然而,東興證券同樣發現,不同於全球CRO的成熟市場環境,國內CRO市場規模相對較小,行業集中度相對較低。長期來看,透視全球CRO巨頭的發展路徑,加速國內外公司收購並購,實現縱向業務一體化、橫向業務國際化,是未來國內CRO公司向全球CRO巨頭發起沖擊的必經之路;短期來看,國內CRO市場進入高速發展階段,國內CRO公司有望通過提高人均單產等方式強化自身實力,提高現有業務核心競爭力,擴大品牌口碑影響力,在即將爆發的國內CRO市場中分享巨額收益。

東興證券認為,受益於CRO板塊整體的高景氣度,目前A股上市的CRO標的表現會普遍向好。基於當下行業背景,重點推薦關註昭衍新藥(603127.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)、藥明康德(603259.SH)


5.光伏分布式政策收緊靴子落地,行業投資機會顯現(中金公司)

4月24日,國家能源局發布2018年一季度能源生產運行情況。2018年的光伏發電建設的安排如下:①組織好領跑者基地建設:2017年組織開展了第三批光伏領跑基地建設,共10個應用和3個技術領跑基地(總計6.5GW)。目前,應用領跑基地企業優選工作已接近尾聲,技術領跑基地優選已啟動。按計劃今年預計投產5GW。下半年將適時啟動新一期建設;②實施好光伏扶貧:2017年12月下達了“十三五”第一批光伏扶貧項目計劃,總規模約4.18GW,全部為村級電站。今年還將適時下達“十三五”第二批光伏扶貧計劃;③推進分布式健康發展:今年擬安排1000萬千瓦規模。

中金公司認為,2018年分布式光伏擬10GW建設規模,短期壓力超預期,但是利好長期發展。2017年全國光伏新增裝機53GW中,分布式貢獻19GW,占比37%,同比大幅提升3.7倍。此次下達的10GW分布式建設指標(即納入補貼範疇)僅是去年的一半,有望降低可再生能源補貼的負擔。預計一季度的安裝指標主要還是來自去年,並且不包含戶用裝機,所以今年的實際分布式安裝量應該還在15GW左右,最終中國新增光伏裝機在40~45GW左右。

雖然對於補貼的項目政府希望嚴控規模,但是對於平價項目,政府也將沒有規模限制,因此利好技術先進,成本更低的企業。另外,中金公司認為光伏行業因為80%的產能在中國,其中一半市場需求在中國,另一半市場需求來自出口。從過去的行業發展看,單個市場的波動往往會隨著產品降價而被其他市場消化,因此預計全球裝機量增長不會減速,但是價格壓力會加大。

中金公司指出,光伏電價退坡速度加快幾成定局,幅度或高於市場預期。自2017年發改委調整價格以來,最近領跑者項目報價屢創新低,吉林0.39/度之後,青海更有0.3/度以下電價。因此看到政府正在加大領跑者應用的支持,將加速評價上網。若要維持相同IRR,預計造價下降給電價帶來10%~20%的下降空間。

隨著分布式光伏政策收緊靴子落地,中金公司認為整個行業上半年最後的利空已經出現,現在不宜過度悲觀,反而是行業的買入機會。看好今年有業績支撐的光伏玻璃板塊,推薦光伏玻璃龍頭信義光能(0968.HK);以及在分布式光伏建設方面具有豐富經驗的林洋能源(601222.SH)

 

 

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一財研選|政策支持疊加需求爆發,光刻膠國產化進程提速!


 

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2018年4月26日目錄

►政策支持疊加需求爆發,光刻膠國產化進程提速(國金證券)
►AP1000機組獲準裝料,核電設備行業迎邊際變化(中信證券)
►“人口+技術+政策”,體外診斷千億市場可期!(新時代證券)
►產能周期疊加庫存周期,農藥板塊主升浪即將來臨(方正證券)
►騰訊打造遊戲文創新生態,相關企業有望分一杯羹(平安證券)

 


1.政策支持疊加需求爆發,光刻膠國產化進程提速(國金證券)

光刻膠是半導體工藝中最核心的材料,直接決定芯片制程,國內光刻膠產業和國外先進產品相差三四代。國金證券認為未來我國大力發展芯片事業,如果在光刻膠環節被國外企業“掐脖子”,那麽花費近千億的半導體產業投資都會受到極大的阻礙。所以半導體產業的發展離不開上遊材料的配到,尤其是光刻膠這種關鍵材料,技術一定要自主研發才會不受制於人。

《國家集成電路產業發展推進綱要》,提出“研發光刻機、刻蝕機、離子註入機等關鍵設備,開發光刻膠、大尺英寸矽片等關鍵材料”;國家重點支持的高新技術領域(2015)中提到“高分辨率光刻膠及配套化學品作為精細化學品重要組成部分,是重點發展的新材料技術”;光刻技術(包括光刻膠)是《中國制造2025》重點領域。

國金證券指出,半導體及集成電路行業保持增長,國產半導體光刻膠成長空間巨大。中國半導體產業穩定增長,全球半導體產業向中國轉移。據WSTS和SIA統計數據,2016年中國半導體市場規模為1659.0億美元,增速達9.2%,大於全球增長速度(1.1%)。半導體應用廣泛,需求增長持續性強。

現階段,日美企業壟斷國內半導體光刻膠市場,但國內企業在資金和技術上奮起直追。日美企業基本壟斷g/i線光刻膠、KrF/ArF光刻膠市場,生產商包括JSR、TOK、陶氏化學等。但隨著國內企業持續加大研發投入和創新,如蘇州瑞紅、北京科華等,他們有望持續引領半導體光刻膠國產化進程,逐漸降低我國對半導體光刻膠的進口依賴程度。

國金證券指出,雖然近三年國際LCD廠商面板出貨量有所下降,但是由於大屏顯示的市場擴增,LCD整體出貨面積變大,2016年出貨總面積達到1.7億平方米,同比增長4.6%。隨著LCD出貨面積的持續增長,未來幾年全球LCD光刻膠的需求量增長速度為4%~6%。隨著國內廠商占據LCD市場比重越來越大,國內LCD光刻膠需求也會持續增長。

2016年,全球PCB市場規模達542.1億美元。國外研究機構預測,PCB市場年複合增長率可達3%,到2020年,PCB全球市場規模將達到610億美元;中國在2020年PCB產值有望達到311億美元。

國金證券認為,受下遊PCB、LCD面板和半導體行業迅速發展和國內利好政策支持下的雙重推動,光刻膠國產化進程迅速加快;建議重點關註國內龍頭晶瑞股份(300655.SZ)、上海新陽(300236.SZ),建議關註南大光電(300346.SZ)、強力新材(300429.SZ)


2.AP1000機組獲準裝料,核電設備行業迎邊際變化(中信證券)

2018年4月25日,生態環境部副部長、國家核安全局局長劉華向三門核電有限公司頒發了《三門核電廠1號機組首次裝料批準書》,這意味著全球首臺AP1000核電機組已經滿足裝料要求,即將投入運行。三門核電於當晚啟動第一組燃料組件裝載操作。

中信證券認為AP1000未能商運是壓制國內核電建設進度的重要因素。AP1000是中國從美國西屋公司引入的三代核電技術,也是未來國內主流的三代核電技術之一。三門1號核電機組是全球首臺AP1000機組,始建於2009年。由於主泵等問題,三門1號始終未能實現商運。三門1號的延期也影響了後續AP1000新機組的審批進度,從2016年至今,國內尚未有任何一臺新核電機組開工建設。

中信證券指出,裝料是核電機組商運之前的重要步驟,是指將核燃料裝入核電機組。完成裝料後,核電機組將進入帶核狀態,距離並網發電已經不遠了。裝料完成後,三門1號機組還需要依次完成臨界前試驗、首次臨界、首次並網、功率提升試驗、各個功率平臺試驗等後續步驟,有望在年內實現商運。

AP1000作為新的三代核電技術,其安全性接受了嚴苛的審查。國家核安全局對三門1號機組實施了長達6年的核安全審評。此次獲準裝料,表明AP1000技術滿足中國核安全法規標準要求。中信證券認為,三門1號如果實現商運,正在排隊等待的AP1000機組,以及在AP1000基礎上國產化的CAP1400機組將有望獲準開工,國內也將有望迎來新一輪的核電建設大潮。

隨著AP1000首堆裝料,核電建設前景日趨明朗,核電設備招標有望提速。單臺核電機組的設備需求約70億元,未來按照每年6至8臺新機組的建設速度計算,每年核電設備市場約500億元。從更長周期來看,核電行業仍是國家重點發展的戰略領域,國內的核電設備企業有望跟隨行業複蘇和發展迎來新一輪的成長。

中信證券維持核電設備行業評級“強於大市”。建議從技術壁壘、延伸潛力、業務占比三個維度,篩選投資標的。推薦的核心標的為臺海核電(002366.SZ),建議關註紐威股份(603699.SH)、應流股份(603308.SH)、江蘇神通(002438.SZ)、南風股份(300004.SZ)、浙富控股(002266.SZ)


3.“人口+技術+政策”,體外診斷千億市場可期!(新時代證券)

免疫診斷是體外診斷(IVD)里規模最大的子領域,而化學發光已成為了免疫診斷的主導技術,市場占有率超過了70%。

目前化學發光高端免疫診斷市場規模超過200億,行業增速也超過了20%,並且技術平臺相對統一,有利於企業拓展產品快速做大做強。新時代證券認為高端免疫化學發光這一細分領域體量大、增速快、技術平臺統一,是最有可能走出“中國羅氏”的領域。從化學發光的應用領域來看,傳染病規模最大,腫瘤標誌物增速最快。同時這也是國產廠商進行技術突破進口替代的兩大首選方向。

新時代證券指出,目前國內免疫診斷,尤其是高端的化學發光市場基本被海外巨頭壟斷,其中羅氏、雅培、西門子、丹納赫四大巨頭即占據了90%的市場份額,是IVD細分領域中國產化率最低的領域。國內的優勢企業新產業、安圖生物、邁瑞醫療、透景生命等已實現了技術突破,在腫瘤、傳染病、心臟標誌物、甲狀腺功能等多領域以及三級醫院的高端市場和二級及以下醫院的中低端市場均取得了一定的進口替代成果。

借鑒生化診斷進口替代的歷史,未來免疫診斷的進口替代是大勢所趨,同時隨著國內企業技術的進一步升級和產業政策的助力下,有望迎來進口替代的加速。化學發光技術屬性更強,且目前國內已有部分技術優勢的企業出現,進口替代模式中既有憑借部分優勢項目直接切入高端市場進行進口替代,亦有憑借性價比和渠道優勢在中低端快速擴張然後向高端滲透的進口替代。

新時代證券認為,化學發光作為技術壁壘高企的生命科學領域,對技術水平和產品性能的要求高,目前已實現技術突破的公司將享受行業快速發展和進口替代的雙重紅利。而不同的進口替代模式對企業能力有著不同的要求,新時代證券看好憑借腫瘤標誌物檢測優勢項目直接切入高端三級醫院市場進行進口替代的透景生命(300642.SZ);憑借高性價比和渠道優勢在二級及以下醫院市場具備良好口碑快速實現進口替代然後向高端三級醫院滲透的安圖生物(603658.SH);已實現技術突破切入了化學發光市場,未來有望逐步放量獲得客戶認可,進入收獲期的國內心血管POCT王者基蛋生物(603387.SH)


4.產能周期疊加庫存周期,農藥板塊主升浪即將來臨(方正證券)

農產品價格自2014年以來一直底部震蕩。2016年至今,油價從30美元/桶爬升至70美元/桶,油價中樞上行有望帶動農產品需求向好,價格上行。供給端,太平洋部分地區已經確定發生拉尼娜現象,農產品產量預期在減少,漲價預期漸起。

方正證券認為,農產品價格步入上行周期,將提高種植凈收益從而提高農藥投入。從歷史上看,農產品價格對農藥價格的領先大概存在1~2年左右的時間。

在經歷了2015年和2016年的去庫存之後,海外農化巨頭在2017年迎來了營收和庫存雙回升,孟山都2017年農化業務營收同比增長6.1%,庫存同比增長3.1%。歷史上農化巨頭的補庫存周期一般持續2~3年。隨著農產品價格上行,農化補庫存進行,原藥需求將迎來上升周期。

與此同時,環保重壓之下,農藥供給端收縮明顯,2017年中國農藥產量同比下滑8.7%,2018年3月中國農藥產量累計同比下滑11.5%。方正證券認為,小產能退出使得農藥龍頭市占率提高,進而提高龍頭議價能力。2017年國內農藥龍頭平均毛利率相比2016年提升接近6個百分點,國內原藥龍頭迎來高毛利時代。

2018年環保繼續保持高壓,後續繼續推進的工作包括中央環保督察回頭看、第八屆全國環保大會和排汙許可證核查等。農藥作為高汙染行業將成為監管重點,國內原藥龍頭的毛利率有望繼續提升。

方正證券認為,對於國內農藥原藥,尤其是龍頭企業而言,內有供給側收縮,外有需求增長,未來的2-3年有望迎來高毛利景氣大年。擺脫下遊巨頭對原藥毛利率的壓縮後,龍頭企業將更有余力投入研發和進行資本開支,謀取更大的發展,國內農藥原藥龍頭迎來了難得的上升通道。

方正證券建議投資者關註農藥板塊投資機會,尤其是各子行業龍頭,強烈推薦麥草畏和草銨膦對應的揚農化工(600486.SH)、利爾化學(002258.SZ)長青股份(002391.SZ),同時建議關註廣信股份(603599.SH)、紅太陽(000525.SZ)、諾普信(002215.SZ)沙隆達A(000553.SZ)等。


5.騰訊打造遊戲文創新生態,相關企業有望分一杯羹(平安證券)

主題為“向愛而生”的UP2018騰訊新文創生態大會4月22日在北京舉辦,騰訊提出通過更廣泛的主體連接,推動文化價值和產業價值的互相賦能,從而實現更高效的數字文化生產與IP構建。平安證券指出,現場公布20款全新精品遊戲,其中以RPG遊戲為主流,對女性向市場、知名IP與文化價值也較為重視。

平安證券指出,2017年我國手遊市場實際銷售收入1161.2億元,同比增長41.7%,騰訊和網易兩家廠商占76%的份額。但兩家廠商四季度遊戲收入均環比下降,一方面原因在於新品商業化進度緩慢,另一方面市場對遊戲的品質考驗也更加嚴格。這表明在手遊市場體量快速攀升的同時,市場考驗也更加嚴格。

平安證券認為,品牌年輕化趨勢明顯,傳統IP有望低齡化改造。國內移動遊戲用戶中,26~35歲用戶占比40.3%,是移動遊戲核心用戶群;25歲及以下用戶占比38.1%,00後正在穩步成長。近年來全球遊戲市場都呈現明顯的年輕化趨勢,加強品牌年輕化建設為遊戲行業的發展潮流。此外女性玩家數量也在大幅增長,用戶規模占比已接近整體的50%。

此外,國盛證券指出,流量紅利不複存在的時代,騰訊借助多個億級流量平臺在端、手、頁領域均取得了行業第一的市場份額。騰訊扮演的角色正在向引領行業趨勢、做大行業蛋糕轉變:2017年《王者榮耀》貢獻手遊行業44%的收入增量,並培育了較多滲透率較弱的付費群體;旗下《英雄聯盟》、《地下城與勇士》等端遊強勁的收入表現,是帶動國內端遊行業回暖的重要因素。此外騰訊持續探索沙盒/二次元/區塊鏈等更多細分品類,布局潛力賽道;通過功能遊戲讓遊戲承擔更多社會職能。

因此,國盛證券推薦關註騰訊控股(00700.HK)、金山軟件(03888.HK)、完美世界(002624.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、迅遊科技(300467.SZ)、順網科技(300113.SZ)等。

 

 

一財 財研 研選 政策 支持 疊加 需求 爆發 光刻 國產化 國產 進程 提速
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一財研選|航空業供給側改革信號明確,三大航司優勢明顯


 

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2018年5月1日目錄

►航空業供給側改革信號明確,三大航司優勢明顯(平安證券)
►巨頭上調有機矽價格,供需緊平衡維持高景氣(民生證券)
►基本面拐點向上,肉雞板塊存預期差及安全邊際(天風證券)
►供需放量共振,廢鋼處理及設備行業迎發展機遇(華泰證券)
►部分通信頻段占用費獲減免,運營商再迎大利好!(財通證券)

 


1.航空業供給側改革信號明確,三大航司優勢明顯(平安證券)

平安證券通過分析油價、匯率、票價對航空板塊影響來預計目前多重因素下航空板塊的短期走勢向好。

平安證券指出,燃油價格占航空公司成本比重在25%~30%左右,2017年,受OPEC減產、需求回升及庫存下滑等影響,原油供給過剩緩和,國際油價溫和上漲,布倫特原油價栺由56.82美元/桶升至66.87美元/桶,全年漲幅達18%,燃油成本占比有所提高,直接影響了航空公司的利潤。經測算,燃油成本變動10%對國航、東航、南航的凈利潤影響程度分別為29.43%、29.67%、40.45%。

平安證券認為,隨著油價攀升,或許會帶來燃油附加費的重新征收,經測算,在油價達到征收標準後,燃油費加費可以覆蓋大部分增量燃油成本,國航、東航、南航的覆蓋比例分別為82.2%、85.9%、71.1%。

平安證券還指出,匯率對於航空板塊的影響是非常顯著的,主要是因為航空公司引進飛機的需求,使得航空公司長期有外幣負債,其中美元負債居多。如果人民幣升值,將貢獻匯兌損益。除此之外,人民幣升值利好出境遊,有利於航空公司收入增加。另一方面,航空煤油部分在國外采購,也使得燃油成本有所下降。當然,最重要的還是美元負債。三大航在逐年調降美元負債規模,匯率對航空公司業績的影響正逐步減弱。

此外,平安證券指出,隨著2017年115號文的落地,供給端被嚴控。票價改革打開了票價的上升通道,四月最後一周國航系已率先提價,深圳航空的深圳-合肥航線、深圳-沈陽、深圳-哈爾濱等航線票價已調增10%,南航廣州-北京航線票價調整10%,預計調價將會持續推進。票價改革有助於航空公司業績的提升。經測算,整體票價每提高1%,會分別增厚國航、東航、南航7.48%、7.32%、10.78%的凈利潤。

平安證券指出,航空供給側收緊信號明確,2018年夏秋航季時刻增速明顯放緩。此外,票價市場化改革已經逐步開展,航空票價上行空間被打開,部分航司的部分航線票價已經調整10%,預計未來會有更多航司進行調價。票價的提升可以抵消油價提升帶來的負面影響,三大航在航線布局方面優勢明顯,將直接受益票價市場化改革,繼續推薦中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH),建議關註東方航空(600115.SH)


2.巨頭上調有機矽價格,供需緊平衡維持高景氣(民生證券)

據報道,全球有機矽巨頭德國瓦克4月26日發布漲價函,上調大中華區所有功能性有機矽產品,最高漲幅達20%。

民生證券指出,近年來,全球有機矽單體的生產一直保持健康的發展態勢,2017年國際有機矽單體年產量達到了457萬噸。因國內有機矽單體技術獲得突破,國外巨頭盈利主要通過一體化的競爭策略發展下遊矽橡膠、矽油等深加工產品。

有機矽材料在終端市場中的應用範圍廣泛,最主要的應用領域如建築、電子電器的行業,全球有機矽行業的發展增速高於經濟增速,2000年全球有機矽產品的消費量約150萬噸,2016年有機矽單體消費量達到432.4萬噸,2000~2016年年均消費增速達到6.8%。根據全球有機矽材料供需情況測算,至2020年全球有機矽單體需求增長平均速度有望維持在4.7%,2020年全球有機矽單體需求量將達到500萬噸;2021~2025年,全球消費增長平均速度以3.7%計,2025年全球有機矽單體需求量將達到600萬噸。

從市場結構看,全球有機矽行業市場集中度相對較高,道康寧公司是目前世界上最大的單體及材料的生產商,與張家港和德國瓦克公司合作建設的有機矽綜合生產基地是目前中國規模最大的生產基地,全球規模前五家企業產能占比達46%。中國地區產能全球最大,占比超過50%,其他主要生產國為美國和歐洲。

2018年,我國有機矽單體沒有新增產能,產能增長態勢將放緩。2019年新安股份新建的15萬噸有機矽單體項目有望投產,此外無其他在建項目。不過民生證券預計,隨著有機矽單體價格穩定在高位,企業盈利狀況好轉,新增產能仍將保持溫和上漲態勢,預計2020年我國有機矽單體新增產能為30萬噸/年,至2025年有機矽單體新增產能為60萬噸。

民生證券指出,我國有機矽單體競爭力靠前企業縱向一體化發展趨勢明顯。建議關註業績彈性最大的新安股份(600596.SH),公司具備34萬噸/年的有機矽產能,並圍繞有機矽單體的合成,搭建了完整有機矽產業鏈,最終形成以有機矽單體為主的有機矽系列產品。此外,建議關註上下遊整合能力強,縱向一體化布局優勢明顯的合盛矽業(603260.SH),以及看好產業資源配套完善、形成了“兩堿一化”的發展循環模式的三友化工(600409.SH)


3.基本面拐點向上,白羽肉雞板塊存預期差及安全邊際(天風證券)

天風證券認為,2018年是禽產業的價格及盈利好轉年,當前板塊兼具預期差及安全邊際,價值已經體現。

天風證券預計,2017~2018年,“引種+自產”規模約為60多萬套,低於均衡水平80萬套。雖然產業可以在一段時間內通過換羽來彌補產能缺口,但一來隨著2015年以來引種規模持續下降,2018年可換羽的種雞基數較2017年減少了將近50%,二來隨著2016~2017年產業對於價格景氣的誤判,目前產業對於價格預期普遍趨於保守。這也就意味著2018年換羽規模相對有限,整體處於平衡略緊狀態,產品價格及盈利大概率將顯著好於2017年。 

而且,根據白羽肉雞協會數據,從短期產能指標在產父母代種雞存欄來看,一季度在產父母代存欄最高也就1400萬套,相比同等存欄水平下2017年的雞價水平,則二季度雞價的回落幅度有限。更為重要的是,隨著3月底4月初父母代種雞存欄的回落,天風證券預計大概率從5月底開始,雞價有望迎來一輪上漲,短期無需悲觀。 

天風證券認為,對於禽板塊,投資者與產業人士一樣,由於前兩年的誤判,目前整體偏謹慎,預期不高。2017年二季度,瘋狂換羽帶來的產能過剩疊加一季度禽流感頻發的沖擊,禽產業鏈進入深度虧損階段,股價因此也大幅回調。此後,隨著產業趨於理性以及禽流感的逐步消退,產品價格及企業盈利能力開始恢複。

但是,天風證券認為禽產業板塊的股價水平卻均遠低於2017年5月行業基本面最差的時候。即,投資者的悲觀預期,使得2017年5月以來基本面的好轉並未在股價上得到反映。換句話說,板塊存在顯著的預期差及安全邊際。 

天風證券從雞價反彈帶來的盈利彈性出發,重點推薦益生股份(002458.SZ)、民和股份(002234.SZ)。從盈利穩定性出發,重點推薦聖農發展(002299.SZ)方正證券也認為,白羽肉雞行業基本面拐點向上,板塊機會是反轉而非反彈,且大周期可以持續兩年,建議投資者重點關註聖農發展、益生股份、民和股份仙壇股份(002746.SZ)


4.供需放量共振,廢鋼處理及設備行業迎發展機遇(華泰證券)

廢鋼鐵是一種可循環再生利用的寶貴資源,主要應用於煉鋼和鑄造生產,根據中國廢鋼鐵應用協會統計數據,目前我國用於煉鋼的廢鋼使用量約占總量的85%~90%。2017年以來,廢鋼行業供需兩端放量共振,“十三五”期間廢鋼消耗量CAGR有望達到3.8%,華泰證券認為,產業鏈投資機會集中於中遊回收商和上遊廢鋼處置設備制造商。

華泰證券指出,近年來我國相繼推出《鋼鐵產業調整政策》等政策,明確提出2020年煉鋼廢鋼比達到20%,2025年達到30%,廢鋼需求有望持續放量。此外,在環保政策不斷收緊的背景下,具有明顯環保優勢的廢鋼煉鋼工藝獲得政策支持,煉鋼廢鋼需求有望進一步增長。華泰證券預計,廢鋼需求量有望從2016年的1.7億噸增長到2020年的1.8億噸,對應CAGR2.0%,廢鋼比由11%提升到22%。

從短期供給端來看,受我國全面取締地條鋼政策的推動,大量廢鋼資源重新進入正規市場,每年新增需要碎化處理的廢鋼預計高達7000~8000萬噸。長期來看,鋼鐵回收周期有望啟動,2007~2016年高增速高基數產生的大額鋼鐵積蓄量和廢鋼資源量為廢鋼供給端提供了充足支撐,華泰證券預計,廢鋼供給量有望從2015年的1.5億噸增長到2020年的1.9億噸,對應CAGR4.4%。

地條鋼企業清退之後,廢鋼大量流入主流鋼企,同時考慮到環保趨嚴的刺激,廢鋼煉鋼行業將迎來供需雙利好周期。在廢鋼煉鋼過程中,對中重型廢鋼的處理需依賴專業廢鋼破碎處理設備,華泰證券認為由此將產生大量廢鋼破碎處理設備需求,廢鋼處理設備行業迎來發展機遇。此外,我國鋼鐵回收周期有望啟動,廢鋼供應持續放量,“十三五”期間社會廢鋼回收量預計將從1.5億噸增長至1.8億噸,中遊廢鋼回收行業前景可觀,環保督查有望重塑中遊回收格局,灰色渠道有望收縮,行業龍頭市占率或將繼續提升。

在供需放量利好作用下,廢鋼產業鏈湧現出較多投資機會,華泰證券建議關註廢鋼中遊回收處置龍頭標的葛洲壩(600068.SH)。此外,廢鋼上遊設備龍頭標的華宏科技(002645.SZ)、天奇股份(002009.SZ)也受益明顯。


5.部分通信頻段占用費獲減免,運營商再迎大利好!(財通證券)

發改委近日發布通知,為進一步加大降費力度,切實減輕企業負擔,促進我國信息通信和航天事業發展,決定降低部分無線電頻段占用費,主要涵蓋5G及衛星通信頻段。

此次頻段占用費減免範圍對目前已經明確規劃為5G工作頻段的3300~3400MHz(原則上限室內使用)、3400~3600MHz和4800~5000MHz三個頻段實現了全覆蓋,也包括批複用於5G試驗的24.25~27.5GHz、37~43.5GHz高頻毫米波頻段。

財通證券指出,政府層面通過減免大額頻段占用費,大力支持5G網絡的建設推進。經過測算,僅目前已經明確規劃為5G工作頻段,每年就可以為運營商節省22.5億元資本支出。如果考慮5G頻段“頭三年減免,後三年逐步到位”的優惠政策,在5G建設的前6年,這部分頻段的占用費減免總額將達到213.75億元。如果考慮後續毫米波頻率的應用,節省力度將會更大,此次減免無疑是政府對5G建設的重磅支持。

財通證券認為,運營商資本支出壓力減小,5G推進加速,產業鏈上下遊均受益。在近日召開的全國網信工作會議上,發出了“必須敏銳抓住信息化發展的歷史機遇,發揮信息化對經濟社會發展的引領作用,自主創新推進網絡強國建設”的號召,足以看到政府對信息通信產業發展的重視。

目前,頻段占用費占運營商資本支出的比例在10%左右,此次減免將有效降低運營商的資本支出壓力,讓運營商騰出更多的資金用於5G試驗和組網建設,加速5G的商用步伐,產業鏈內光纖光纜、光器件、主設備及後續網絡優化、運維等環節,都將充分受益運營商資本支出的增加,迎來新一輪景氣周期。

財通證券建議關註直接受益頻段占用費減免、混改順利的中國聯通(600050.SH);技術優勢明顯、高速:光模塊已實現量產的光迅科技(002281.SZ)和業績穩定增長、海外拓展順利的烽火通信(600498.SH)

 

 

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一財研選|體外診斷持續高速發展,這兩類公司值得關註!


 

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2018年5月2日目錄

►量子通信應用持續加速落地,這些龍頭將受益!(東吳證券)
►體外診斷持續高速發展,這兩類公司值得關註!(平安證券)
►行業景氣周期來臨,PTA龍頭全球競爭力凸顯(光大證券)
►收入覆蓋成本增長,啤酒業新一輪成長周期開啟(中泰證券)
►半導體投資持續升溫,設備制造迎來歷史性機遇!(東吳證券)

 


1.量子通信應用持續加速落地,這些龍頭將受益!(東吳證券)

清華大學交叉信息研究院段路明教授研究組日前在量子信息領域取得重要進展,首次實現25個量子接口之間的量子糾纏。該成果的研究論文近日發表於美國《科學進展》雜誌上。

東吳證券指出,我國信息安全問題嚴峻,根據2016年CTO企業信息安全調查報告,只有3%的企業能完全應對信息威脅。隨著勒索病毒等事件的催化,信息安全上升到國家高度。量子通信基於量子不可分割、不可克隆、一次一密、完全隨機等原理克服經典通信被竊聽的風險,從而實現無條件安全的通信方式。

東吳證券指出,當前,無論在技術儲備、基礎設施、應用領域以及國家產業政策上,量子通信都具有充足的準備,量子通信產業發展箭在弦上。技術上看,以我國潘建偉、郭光燦院士為代表的量子通信先驅在理論和應用技術上已經取得豐富的成果,技術儲備已經基本完成;基礎設施方面,墨子號量子衛星、世界首條量子保密通信幹線——京滬幹線、國家廣域量子保密通信骨幹網絡都部署完成或者已經開始建設,量子通信已經具備試驗環境和應用場景;應用領域方面,我國在量子政務網、量子金融通信網已實現應用,未來除了在政務、金融、電力擴大應用外,還將向企業雲存儲、數據中心乃至個人領域滲透;國家產業政策方面,針對量子通信的專項投入和政策扶持不斷增加,將為其快速發展註入強勁的動力。

2018年政府工作報告,將量子通信與載人航天、深海探測、大飛機並列為重大創新成果,認可量子通信行業地位和發展成果。東吳證券認為國家對量子通信產業發展的期望不斷提升,對量子通信產業的扶持也逐漸增加。目前,量子通信已具備產業化應用條件,將量子通信網絡與現有網絡進行融合是主要的發展戰略。預計主要應用於專網(政務、金融、國防軍事、電力等,並有望成為最早和最直接的催化劑)、公眾網、雲安全及空天等特殊應用領域,2017年市場規模在百億級別,未來市場空間將有望超千億。量子通信將成為網絡信息安全領域的戰略制高點。

東吳證券建議重點關註凱樂科技(600260.SH)、亨通光電(600487.SH)、浙江東方(600120.SH)、藍盾股份(300297.SZ)、福晶科技(002222.SZ)、三力士(002224.SZ)、神州信息(000555.SZ)、飛利信(300287.SZ)


2.體外診斷持續高速發展,這兩類公司值得關註!(平安證券)

體外診斷(IVD)作為醫療器械中市場空間最大、增速名列前茅的細分行業,擁有很高的關註度。目前A股各IVD公司2017年的年報已經陸續公布完畢,綜合各家公司情況,平安證券認為該行業依然保持著高速且健康的發展。

數據顯示,2017年A股IVD制造業公司總收入規模達到了142.29億元,同比增長了28.33%。高於15%的整體行業增速,主要原因在於上市公司大多處於競爭優勢,且多數公司涉足增長較快的細分領域(如發光、分子等)。另一方面,近來行業內出現由單產品線向綜合平臺發展,介入渠道綁定終端客戶等趨勢,上市公司對其他制造業公司、渠道公司的並購也加快了規模擴張的速度。

與資本市場擔心的不同,IVD公司整體毛利率並沒有因為降價、渠道整合等原因出現明顯下滑。平安證券認為核心原因在於工業端日益顯現的規模效應在很大程度上抵消了降價的不利影響。另一個對公司總體毛利率起到正向作用的因素是新產品的推出。從長進來看,有豐富研發管線,有能力持續推出新產品形成產品叠代的公司能夠長期保持盈利能力。

平安證券指出,IVD領域的競爭日趨激烈,除了最直接的價格競爭,對終端用戶的掌控也占據重要地位。公司費用率,尤其是銷售費用率的提升是很自然的事情。2017年全樣本綜合銷售費用率18.44%,比上年同期下降0.58PP,不過仍處於歷年第事高的水平;綜合管理費用率14.95%,比上年同期下降0.12PP,與銷售費用率類似,同樣處於歷年第事高的水平。

毛利率的小幅下降與費用率的上升結合,樣本總體凈利率仍在持續下降過程中。下降比較多的公司包括邁克生物、美康生物、萬孚生物等渠道布點比較多的企業。以及安圖生物這類產品結構發生較大變化(生化設備代理銷售增加)的公司。

不過新業務的開拓在利潤增長方面已經能夠看到明顯效果。平安證券指出,2015年前後,不少公司通過收購與合作在原有基礎上追加了新增長點。隨整合完成後新項目投入減少產出增加,2017年樣本公司增長回到可觀狀態。

平安證券認為篩選體外診斷相關標的應該從兩方面進行:(1)擁有持續研發能力、擁有產品線整合能力,能夠長期為企業帶來價值的公司;(2)終端把控能力強,能夠快速將新品轉化為銷售的公司。建議關註:安圖生物(603658.SH)、九強生物(300406.SZ)、透景生命(300642.SZ)


3.行業景氣周期來臨,PTA龍頭全球競爭力凸顯(光大證券)

對苯二甲酸別名精對苯二甲酸,簡稱PTA。PTA與宏觀經濟息息相關,上遊主要來自於石腦油裂解的PX,下遊生產聚酯。PTA廣泛用於化學纖維、輕工、電子、建築等國民經濟的各個方面。

光大證券指出,PTA裝置技術路徑多元化,以降低投資、減少物耗能耗、提高產品質量為核心,發展趨勢是生產系列大型化、工藝流程簡化、裝置布局緊湊,工藝操作低溫、低壓,以及環保設施強化等,“氧化+精制”兩步法工藝成為主流,成本、能耗降低,PTA裝置具備規模經濟性,技術多元化發展提升利潤空間。

我國PTA行業經歷了“供不應求、供過於求、去產能、供需好轉”四個階段。光大證券指出,2011年以前,我國PTA對外依存度高,不能滿足下遊聚酯的需求,產能瘋狂擴張,行業利潤豐厚。2011~2014年上半年,我國PTA產能繼續擴張,供給逐漸超過需求,行業盈利下滑,開工率下降。2014年下半年-2017上半年,PTA產能嚴重過剩,行業盈利極其微薄,大量產能關停。2017年下半年,PTA行業進入CR5為67.3%的寡頭時代,供需關系好轉,行業景氣度回暖,寡頭企業的議價能力進一步加強。目前PTA開工率較高,庫存較低,疊加未來兩年PTA新產能投放較少,PTA行業有望持續景氣。

光大證券還指出,全球大部分PTA產能集中在亞太地區,中國占據首要位置並將長期持續。我國PTA行業大規模投產較晚,且國內PTA單體生產裝置平均產能高,具有成本和規模優勢。其次,我國聚酯、PTA產能遙遙領先,兩年內大規模PX新產能投產,對外依賴將減少,產業鏈優勢突出。

光大證券首選推薦民營PTA龍頭,這些企業建立了“原油→石腦油→PX→PTA→滌綸長絲”完整的具有全球競爭優勢的產業鏈,如恒力股份(600346.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、恒逸石化(000703.SZ)、桐昆股份(601233.SH)等。


4.收入覆蓋成本增長,啤酒業新一輪成長周期開啟(中泰證券)

從已公開的數據來看,2017年啤酒行業收入增長2.7%(噸酒價格提升2.8%,升級明顯)。2018年一季度,中國啤酒行業累計產量903.9萬千升,同比增長1.3%。

中泰證券指出,從已公布的2018年一季度啤酒公司的季報來看,啤酒收入、利潤總體轉向正增長,新一輪的成長周期已開啟。

2018年一季度處於成本較高的位置,提價效應在一季度體現不明顯,利潤實現增長實屬不易。從成本來看,2017是包裝材料上漲的周期,其中紙箱漲幅近50%,玻璃漲幅近20%,但是行業總體利潤近兩位數的增長,反映企業通過優化產品的結構或者費用結構對沖掉了成本上漲的風險,如果2018年包材的漲幅低於30%,利潤率有望走高。如果後期成本進入下滑的周期,利潤有望超預期。

華潤、青島等雖然在2018年年初開始了提價的通知,但是執行的過程有偏差,強勢的區域執行的比較早,弱勢的區域暫時還未執行。中泰證券走訪華潤的經銷商反映,公司要求提價給了時間窗口,具體什麽時候執行落地要看當地的情況,中泰證券認為二季度有望大範圍的執行新的價格體系。與此同時,中泰證券對啤酒行業提價進行了凈利率敏感性分析,發現提價對青啤凈利率的影響大。在其他因素不變的情況下,若青啤整體提價4%,公司毛利率將提升2.25個百分點,凈利率將提升1.67個百分點,相對於2016年4.25%的凈利率提升明顯。

中泰證券認為,2018年增值稅改革對於低毛利率的啤酒行業來說,有望顯著提高利潤彈性。從2018年5月1日起,將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%,增值稅的下調對於利潤率較低的公司而言,其業績的提升幅度近10%。對於啤酒而言,二、三季度是消費的旺季,提價效應有望逐步凸顯。世界杯將於6月陸續推行,也是啤酒企業絕佳的產品升級營銷窗口,渠道動銷有望加快,二季度業績也有望加速釋放,催化行情值得期待。

中泰證券認為,當下啤酒行業人均銷量變化不大,而消費升級、單價提升將是未來啤酒行業發展需求端的核心驅動力,格局優的標的有望持續受益。國內啤酒行業正在進入新階段,CR5有望逐步向CR4甚至是CR3變化。按照現有的格局推演,中泰證券認為行業受益的先後順序分別是青島啤酒(600600.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、珠江啤酒(002461.SZ)


5.半導體投資持續升溫,設備制造迎來歷史性機遇!(東吳證券)

東吳證券指出,隨著AI芯片、5G芯片、汽車電子、物聯網等下遊的興起,全球半導體行業重回景氣周期。存儲器行業3DNAND擴產導致應用領域擴大,全球晶圓廠擴建對芯片需求上升。

目前全球前20大半導體公司被美國、歐洲、日本、韓國壟斷,但從集成電路產業銷售額看,2017年我國集成電路設計、制造、封測三個產業分別實現收入2073.5億、1448.1億、1889.7億,同比分別增長26.1%、28.5%、20.8%,顯著高於全球市場增長率。隨著半導體產業向中國的轉移,本土企業將通過自主研發提高技術水平,未來大陸將成為集成電路產業發展的核心地區。

東吳證券認為,2016~2017年中國大陸興建晶圓廠潮將帶來2018~2019年的設備投資潮,整個全球半導體設備產業將會出現前所未見的欣欣向榮局面。預計中國於2019年成為全球設備支出最高地區,為國產半導體設備的崛起提供了發展機會。

東吳證券指出,目前我國半導體設備自制率不足15%,且集中於晶圓制造的後道封測;前道工藝制程環節的關鍵設備如光刻機、刻蝕機、薄膜沈積等仍有待突破;但半導體核心設備特別是晶圓制造設備在實際采購中面臨國外企業的技術封鎖,全面國產化是必然選擇。12英寸晶圓先進封裝、測試生產線設備的國產化率已經可以達到70%以上。12英寸、90~28nm制程的國產晶圓設備已進入國內外大規模集成電路主流生產線,但技術仍薄弱。

國家集成電路產業基金投資規模達6500億,在上中下遊布局的企業涵蓋了IC設計、晶圓制造、芯片封測等領域,但對設備企業投資較少,只有少數幾家例如長川科技(大基金持股比例7.5%)。東吳證券認為,未來大基金等在設備方面的投資力度和政策扶持會加快,晶圓制造設備作為IC國產化的基石所在,會迎來訂單高峰和政策支持的雙重利好。

根據CEPEA統計,2016年國產半導體設備在中國市場占有率不足15%,在新建集成電路生產線的推動下,2018~2020年國產集成電路設備年均增長率將超過25%。

從設備需求端測算,2018~2020年國產晶圓制造設備市場空間增速分別為54%,78%和97%,2018~2020年累計市場空間達250億元,CAGR為87%。從興建晶圓廠投資端測算,2018~2020年國產晶圓制造設備市場空間增速分別為157%,94%和31%,2018~2020年累計市場空間387億元,CAGR為59%。平均每年超百億的市場空間在機械行業中難得一見。

東吳證券建議重點關註北方華創(002371.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)、長川科技(300604.SZ)、精測電子(300567.SZ)

 

 

一財 財研 研選 體外 診斷 持續 高速 發展 這兩 兩類 公司 值得 關註
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一財研選|消費升級效果顯現,實體零售業細分龍頭率先受益


 

券商研報浩如煙海,投資線索眼花繚亂,第一財經推出《一財研選》產品,挖掘研報精華,每期梳理5條投資線索,便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”,助您投資順利!


2018年5月3日目錄

►引種持續偏緊強制換羽弱化,禽產業鏈迎向上周期(光大證券)
►消費升級效果顯現,實體零售業細分龍頭率先受益(天風證券)
►四方面分析顯示醫藥流通業績分化,但強者恒強!(華泰證券)
►業績增速穩定,環境監測、水治理景氣度持續向上(中泰證券)
►多項政策助力集成電路發展,產業鏈上企業齊受益(光大證券)

 


1.引種持續偏緊強制換羽弱化,禽產業鏈將迎向上周期(光大證券)

目前全球祖代雞產能約700萬套,主要集中在美、英、法三國,合計占比約65%;同時西班牙、荷蘭等國家也有部分祖代雞產能。近年來,新西蘭利用其地理優勢,開始大幅擴張祖代雞產能,其供種量近年來上升顯著。

光大證券指出,2015年以來,由於主要引種國家爆發禽流感,我國對其陸續封關至今,造成近三年我國祖代引種量持續低位。2017年我國引種量僅68.7萬套;2018年第一季度我國累計引種或更新祖代9.62萬套,預計我國2018年全年祖代更新量60萬套左右。

光大證券根據測算指出,2016、2017年,在全行業全部實行強制換羽背景下,若要實現行業供給平衡,則存欄祖代雞需求分別為110.9萬套、92.4萬套。若祖代、父母代均不強制換羽,則2016、2017年的祖代雞存欄供需平衡值分別為133.1萬套、123.4萬套。而2016、2017年的實際祖代雞存欄分別為111.8萬套、119.6萬套。

光大證券認為,強制換羽難以為繼。國外育種場在不斷通過調整祖代引種結構來限制國內的強制換羽,目前引種結構由0.75向下調整以此導致種公雞不足進而影響強制換羽。根據推算,每年正常的引種量應該在80萬套左右,而當前我國可引種量僅60~70萬套。一旦強制換羽難以為繼,則存在一定的供給缺口。

2018年3月全國祖代白羽肉種雞存欄117.65萬套,已為歷史同期底部。接下來受引種持續低位及強制換羽難以持續,有可能會進一步下降。父母代存欄大幅下降。截止至2018年4月上旬,全國父母代在產存欄僅1918萬套,僅為2017年高點的60%;全國監測企業的後備父母代雞存欄僅840萬套,為歷史同期較低值。種雞供給不足已逐步傳導至父母代。

光大證券認為,隨著上遊供給收縮的進一步傳導,及補欄旺季的到來,禽產業鏈將迎來向上周期。建議關註產業鏈相關上市公司:①高業績彈性公司:益生股份(002458.SZ)、民和股份(002234.SZ)。益生、民和18年商品代雞苗出欄均預計可達2.7~2.8億羽,商品代雞苗價格每上漲1元,公司可增加2.7~2.8億利潤。且益生股份2018年父母代雞苗可出欄700~800萬套,進一步增加業績彈性;②肉雞生產企業:聖農發展(002299.SZ)、仙壇股份(002746.SZ)


2.消費升級效果顯現,實體零售業細分龍頭率先受益(天風證券)

天風證券指出,線下實體零售經歷了2012~2016持續五年的調整與變革,在品類、品牌、渠道等多維度進行升級與優化,如超市的生鮮改造與選品整合;百貨業態多元化,渠道逐漸下沈;專業零售實現線上線下高度融合;化妝品和珠寶在中高端消費複蘇趨勢下實現高增長。

天風證券認為,新技術應用及體驗式服務引入重聚人流,線下商業借助互聯網平臺的上遊貨源、供應鏈優勢形成聯合采購,合縱連橫的過程中提升對品牌的渠道議價力,行業平均毛利率向上。與此同時,實體零售借助互聯網技術,在中後臺系統、前端支付、會員、營銷等領域實現數字化升級,提升整體運營效率,財務體現為銷售、管理費用率的下降,整體實現凈利潤增速大於收入增速。內外協力,共同推動實體零售銷售回暖同時利潤提升。

天風證券研究一季報數據發現,在五大細分領域中,化妝品銷售表現最為搶眼,本土品牌迅速崛起,與社零中化妝品增速趨勢吻合,直接受益消費升級、代際切換以及渠道逐漸下沈帶來的增量空間,相關公司2018一季度營收增速均超10%,行業整體凈利增速在20%~35%之間。百貨類公司營收增速集體回升,基本處於5%~10%之間,盈利端增速好於收入,基本位於35%以上。超市類收入增速趨穩,一季度受益本期春節錯後延長旺銷期帶來同店改善明顯,整體增速位於10%附近,頭部企業同店增速在5%左右。珠寶類仍以鉆石鑲嵌品類表現突出,2017年萊紳通靈和周大生收入增速分別為19%和31%,二者盈利端增速均接近40%。

天風證券認為,行業整體回暖經濟上行帶動低線城市消費崛起,需求愈發註重品質與體驗,供給端龍頭公司憑借自身的實力積澱與不斷轉型升級或直接受益,堅定消費配置,聚焦細分龍頭!天風證券建議關註重慶百貨(600729.SH)、天虹股份(002419.SZ)、永輝超市(601933.SH)、蘇寧易購(002024.SZ)、周大生(002867.SZ)、萊紳通靈(603900.SH)、禦家匯(300740.SZ)等。


3.四方面分析顯示醫藥流通業績分化,但強者恒強!(華泰證券)

通過成長能力、財務狀況、盈利能力和營運能力四個維度,在分析主要了上市醫藥流通企業的2017年報和2018年一季報,華泰證券認為醫藥流通行業正呈現“業績分化,強者恒強”的局面。這里的“強”不僅僅指規模,更重要的是綜合競爭實力。

成長能力看,“兩票制”短期沖擊有限,業績呈現差異化:因收入規模、市場地位和競爭格局差異,各流通企業收入和凈利潤增速變化不同。2018年“兩票制”全面推行,但2018年一季度業績來看,對大部分上市流通企業短期沖擊有限。在當地市場具有領導地位的區域龍頭,在2018年一季度借執行集中采購新標或陽光采購之機增長提速,如柳州醫藥和鷺燕醫藥。

財務狀況看,資產負債率水平合理,財務費用率上行。2018年一季度流通企業資產負債率略有提升,同時財務費用率也有所提高。相較其他可比公司,中國醫藥和柳州醫藥資產負債率低5~15pp,財務費用率低0.2~1.0pp,財務杠桿空間大,且具有資金成本優勢。

盈利能力看,純銷占比擴大,毛利率有望穩步提高。“兩票制”全國推行,流通企業純銷業務占比增加,毛利率提高。但由於代理銷售和偏遠地區配送,調撥業務仍會保持一定占比。九州通、柳州醫藥、中國醫藥等企業大力發展器械配送、保健品配送、CSO等高毛利業務,盈利能力改善,毛利率有望逐步提升。

營運能力看,應收賬期有所延長。2017下半年全國陸續執行“藥品零加成”,其影響延伸到2018年一季度,流通企業應收賬期延長,但預計2018全年來看流通企業應收賬期維持穩定。相對而言,九州通由於調撥、藥店配送等“快批”業務占比高,回款速度快,應收賬期處於行業最好水平。

從上面四個方面來分析,華泰證券重點推薦柳州醫藥(603368.SH)中國醫藥(600056.SH),建議關註九州通(600998.SH)

柳州醫藥在廣西市場具有顯著競爭優勢,盈利能力強,負債少,融資成本低;中國醫藥屬二線全國性流通龍頭,不同於多數流通企業其年度經營性現金流為正,2018年外延並購有望加速;九州通擁有覆蓋廣泛的基層醫療機構配送網絡,分級診療的顯著受益者。


4.業績增速穩定,環境監測、水治理景氣度持續向上(中泰證券)

2017年環保板塊57家上市公司實現營業收入1415.7億,同比增加22.9%,增速提升3.7個百分點,整體歸母凈利潤為182.9億,同比增加14.4%,增速增加9.0個百分點,營收及歸母凈利潤增速均保持持續擴張態勢。

中泰證券指出,統計顯示2017年環保板塊整體毛利率為31.2%,同比減少1.0個百分點,毛利率下降或與人工成本上升、行業競爭加劇有關,凈利率為12.9%,同比減少1.0個百分點,期間費用率為16.2%,同比減少0.4個百分點,整體費用控制良好。

2017年環保板塊應收賬款為528.7億,同比增加21.6%,與營收增速基本持平(22.9%),應收賬款占營業收入比重為37.3%,同比減少0.4個百分點,回款能力良好。剔除水務板塊後,環保板塊經營活動產生的現金流量凈額為30.1億,同比減少39.7%,現金流狀況下滑或與環保板塊工程項目增加有關。

分子板塊看,2017年營收增速從高到低依次為水治理、固廢治理、環境監測、水務運營、大氣治理,營收增速依次為37.4%、28.5%、25.4%、14.4%、5.9%。受利率影響,水治理板塊項目建設進度有所延緩,導致營收增速有所下滑,但是仍維持較快速增長,固廢治理及環境監測板塊營收增速均有回升,大氣治理因仍處於產業轉型期,營收增速繼續下滑。

子板塊中,環境監測、水務運營、大氣治理板塊歸母凈利潤增速有所提升,水治理及固廢治理板塊歸母凈利潤增速出現不同程度下滑。環境監測、水務運營、大氣治理板塊歸母凈利潤增速分別為49.6%、24.55、7.8%,同比增加43.8個百分點、31.9個百分點、5.0個百分點,水治理、固廢治理板塊歸母凈利潤增速分別為28.0%、-17.2%,分別同比下滑17.4個百分點,21.6個百分點。

中泰證券認為,從環保板塊年報及一季報情況來看,龍頭公司繼續保持高速增長,板塊整體業績增速穩定,環境監測、水治理等細分子行業景氣度仍持續向上,環保大會臨近有望給板塊升溫帶來催化劑,環保板塊迎來配置機會。

建議關註兩條主線:1.PPP主線。PPP項目由量變逐漸走向質變,第四批PPP示範項目中環保相關PPP項目占比的提升,表明優質環保PPP項目的關註度在增加,建議關註運營能力優、綜合實力強的龍頭公司:碧水源(300070.SZ)、博世科(300422.SZ)、啟迪桑德(停牌);2.工業環保主線。隨著第二次汙染普查的展開以及環保督查的持續高壓,隱藏的工業汙染源不斷顯現,工業端的汙染治理有望加速,建議關註:東江環保(002672.SZ)、龍凈環保(600388.SH)、高能環境(603588.SH)


5.多項政策助力集成電路發展,產業鏈上企業齊受益(光大證券)

《廈門市加快發展集成電路產業實施細則》於日前出臺,廈門市將設立規模不低於500億元的廈門市集成電路產業投資基金,通過母基金引導社會資本、產業資本和金融資本等跟進。

光大證券指出,發展集成電路產業符合我國加快制造強國建設的要求,集成電路是我國戰略性新興產業之一。在移動互聯網、雲計算、大數據、物聯網等新興應用領域的帶動下,我國集成電路市場持續擴容,成為世界上最重要的半導體芯片消費市場之一,相關的數據顯示:2017年我國集成電路產業銷售額達到5411.3億元,2012~2017年期間複合增長率為20.18%。我國的集成電路銷售額增長率高於全球增長率,占全球比重一直在加大,從2012年的14.41%,增長到2017年的24.13%。

雖然我國是集成電路產品的消費大國,但整體自給率偏低,對進口依賴嚴重。根據海關統計,2017年中國進口集成電路3770億塊,同比增長10.1%,2017年我國集成電路產品貿易逆差高達1932.6億美元。貿易逆差的增長率較往年有所拉大。

集成電路產業鏈可分為集成電路設計、制造、封裝測試三大環節。制造是目前我國在半導體領域最薄弱的環節。光大證券指出,集成電路作為一個資金壁壘高、技術壁壘高、更新換代快的產業,離不開政府支持,我國將集成電路的發展提升到國家戰略層面,體現了國家意誌。2018年3月30日,財政部聯合其他三大部門發布《關於集成電路生產企業有關企業所得稅政策問題的通知》,是在《國家集成電路產業發展推進綱要》八大措施中落實稅收支持政策的其中一個具體措施。所得稅減免政策直接接利好集成電路制造企業,即晶圓生產企業。根據不同的工藝、投資額度、設廠/項目年限進行所得稅減免:“五免五減半”或者“兩免三減半”。

中信建投也指出,集成電路生產企業所得稅政策發布,利好先進制程工藝,有望帶動全產業鏈投資。看好集成電路長期國產化替代帶來的產業鏈投資機遇,建議關註下遊封測:華天科技(002185.SZ)、長電科技(600584.SH);半導體存儲:紫光國芯(002049.SZ)、兆易創新(603986.SH);設備:北方華創(002371.SZ)、長川科技(300604.SZ)、精測電子(300567.SZ);材料:江豐電子(300666.SZ)、上海新陽(300236.SZ)等。

 

 

一財 財研 研選 消費 升級 效果 顯現 實體 零售業 零售 細分 龍頭 率先 受益
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一財研選|訂單增長帶動業績回升,水環境將迎來戴維斯雙擊!


 

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2018年5月6日目錄

►紡織服裝消費回暖趨勢延續,新零售變革影響突出(國金證券)
►訂單增長帶動業績回升,水環境將迎來戴維斯雙擊(國海證券)
►國內HPV疫苗市場有望放量,這一龍頭獨領風騷(東北證券)
►“大健康”風口正勁,營養保健品行業迎風起勢!(天風證券)
►新能源車銷量超預期,鋰電池產業鏈景氣持續上行(中金公司)

 


1.紡織服裝消費回暖趨勢延續,新零售變革影響突出(國金證券)

2017年及2018年一季度,伴隨消費環境回暖、新零售變革及渠道庫存改善,紡織服裝行業的最新發展趨勢得到市場的普遍關註。

通過行業32家重點上市公司樣本分析,國金證券發現2017年行業整體營收和凈利潤增速結束過去3年的連續下滑,並在2018年一季度繼續上升。2017年32家重點上市公司共實現營業收入1304億元,同比增長23%,增速上升9個百分點;實現歸母凈利潤127億元,同比增長6.93%,增速上升0.09個百分點。2018年一季度實現營業收入351億元,同比增長24%;實現歸母凈利潤40億元,同比增長26%。

國金證券指出,行業庫存增速由2014年的44%降至2016年的10%,2017年伴隨收入增速加快庫存增速有所回升,2018年一季度庫存增速僅為1.3%。2016、2017及2018年一季度,存貨年度周轉率及季度周轉率不斷上升,銷售的高景氣度帶動企業運營效率及庫存狀態明顯改善。

國金證券總結了分板塊的情況:①女裝整體營收凈利企穩,采用多品牌戰略、註重線下門店精細化運營的中高端女裝品牌或具有發展潛力;②男裝渠道庫存清理中,未來品牌整合和供應鏈調整是關鍵;③休閑裝2017年業績觸底反彈,2018年一季度複蘇趨勢延續,國內品牌經過3~4年在產品、供應鏈、渠道方面的調整變革後,競爭力有所增強,中期或具有顯著投資機會;④家紡業績靚麗,維持高增長,受益於品牌集中度的進一步提升,未來有望成為國牌崛起的風向標;⑤戶外行業業績整體承壓,複蘇時點仍待觀察;⑥鞋類品牌在線下門店的深厚布局使其具有較強的渠道價值,未來行業有望迎來品牌和渠道共振的發展契機;⑦紡服新零售板塊受益於新零售精準的流量渠道和產業鏈賦能帶來的效率優化,業績有望持續保持高增長,紡服新零售或成為未來紡服消費的主要增量驅動馬達;⑧紡服供應鏈板塊業績保持穩定增長,龍頭公司由於具有規模效應,未來將進一步收割市場份額。

國金證券建議休閑裝龍頭,關註森馬服飾(002563.SZ)、海瀾之家(600398.SH);家紡龍頭,關註水星家紡(603365.SH);紡服新零售板塊,建議關註南極電商(002127.SZ)、開潤股份(300577.SZ)


2.訂單增長帶動業績回升,水環境將迎來戴維斯雙擊(國海證券)

國海證券認為,建設“美麗中國”,萬億水環境治理是主戰場。在十九大報告里提出了“建設生態文明是中華民族永續發展的千年大計”的號召,生態環境將進入快速發展階段。在2018年政府工作報告中,汙染防治作為三大攻堅戰之一,其中碧水保衛戰得到重視,水環境治理是主戰場,市場空間將高達2.5萬億元。同時2018年4月,生態環境部成立,整合了各部門生態環境管理職能,有望解決多頭監管下執行力度低效的問題,預計水環境治理萬億市場的落地執行效率將大大提高,項目釋放有望加快。

國海證券指出,水環境項目多采用PPP項目。水環境綜合治理雖然絕大多數是政府付費,以南寧那考河為例,其後續是按效果付費。從付費方式以及目前入庫執行的情況來看,財政部PPP清庫行動對水環境治理類項目影響不大。

國海證券認為細分領域存在投資機會。根據住建部的數據顯示,農村汙水處理率只有20%亟待提高,市場空間達1627億元。另外,GEP Research最近發布的《全球及中國工業廢水處理行業發展報告》顯示,全球工業廢水市場規模在3500億,其中中國約843億,占全球市場的24.1%,僅次於美國排名世界第二。

通過梳理環保股的基金持倉情況,國海證券發現環保股的基金持倉市值從2013年開始逐年下降,主要是因為環保行業在經歷2013年的“大行情”後因為業績釋放緩慢,估值中樞開始下降。從2017年二季度開始,到2018年一季度環保股的持倉市值88.61億元,僅是2013年的30.79%,處於歷史低位。

通過梳理國海環保行業股票池中88家上市公司的經營情況,國海證券發現水環境板塊表現搶眼,近三年業績複合增速達到30%,主要是因為2015年頒布“水十條”後,2016~2017年是上市公司的訂單快速增長期,國海證券認為,未來兩年是訂單轉化為業績的爆發期,水環境有望成為環保行業業績最為確定的板塊之一,再加上雄安新區進入實質性推進階段,環保行業的投資情緒將會提升,水環境行業有望迎來戴維斯雙擊。

國海證券建議從兩條主線依次進行布局:①水環境綜合治理是水處理、生態、園林等的系統工程,推薦低估值業績穩健的行業龍頭碧水源(300070.SZ)東方園林(002310.SZ);②推薦細分領域訂單充足業績高增長有望實現從黑馬向白馬轉變的成長股國禎環保(300388.SZ)博世科(300422.SZ)


3.國內HPV疫苗市場有望放量,這一龍頭獨領風騷(東北證券)

HPV疫苗通過基因重組技術生產,由特定亞型的病毒樣顆粒(VLP)組成。VLP不含有遺傳物質,因此不能夠複制,不存在致病性;但VLP與HPV具有相同的L1衣殼蛋白,因此同樣可以誘導機體產生強免疫應答。目前全球已上市的HPV疫苗有三種,分別為GSK 2價HPV疫苗(Cervarix)、默沙東4價HPV疫苗(Gardasil)及9價HPV疫苗(Gardasil9)。

眾多國際臨床試驗對HPV疫苗的有效性、安全性及保護期進行了評估,普遍認為HPV疫苗安全有效。目前,HPV疫苗已在全球100多個國家上市,其中74個國家將其納入國家免疫規劃(NIP)。高收入國家的HPV疫苗接種率相對較高,部分國家(如美國、英國、澳大利亞等)的接種率已經達到60%~80%。HPV疫苗在很多中低收入國家的覆蓋率依舊偏低,但在全球疫苗免疫聯盟(Gavi)等國際組織的資助下,部分國家(如不丹、盧旺達等)的接種率超過90%。

統計顯示,2017年,HPV疫苗累計銷售數量超過2.8億支,全球市場規模接近25億美元,其中高價HPV疫苗更受市場認可,競爭優勢明顯。2010年以來,默沙東Gardasil系列疫苗銷售額快速增長,年複合增速達12.9%;而GSK的Cervarix疫苗在2011年達到銷售峰值後,銷售額持續下滑。從市場競爭格局上看,默沙東Gardasil系列疫苗已占據絕對主導地位,2017年市占率超過90%。

東北證券指出,在我國,目前已上市銷售的HPV疫苗有GSK的2價HPV疫苗Cervarix和默沙東4價HPV疫苗Gardasil,其分別於2017年7月和11月完成首次批簽發,並分別由科園信海(上海醫藥子公司)和智飛生物代理銷售,獲批適應人群分別為9~25歲和20~45歲女性。

國內多家企業正在進行HPV疫苗研發工作。2價HPV疫苗中,廈門萬泰研發進度最快,於2018年3月29日申報生產,預計年底獲批上市;上海澤潤(沃森生物子公司)已進入了Ⅲ期臨床終點判定階段,預計最快於2019年獲批上市。4價HPV疫苗中,成都所與上海博唯分別於2016年9月和12月進入Ⅰ期臨床,上海所於2018年1月獲批臨床。9價HPV疫苗中,廈門萬泰、上海澤潤及上海博唯分別於2017年底2018年初獲批臨床。此外,北京諾寧的14價HPV疫苗和中生生物的11價HPV疫苗分別於2018年1月和4月申報臨床。東北證券指出,我國多價HPV疫苗的研發仍處於早期階段,距獲批上市仍有較大距離。但如果我國後續改用持續感染作為臨床終點,那麽國產多價HPV疫苗的上市進程有望加速。

東北證券指出,與發達國家相比,我國HPV疫苗廣泛接種的基礎較為薄弱。我國HPV疫苗未納入NIP,目前均采用CDC接種,並且需要受種者自費,但適齡女性接種意願高漲,疫苗供應成為HPV疫苗銷售放量的最大障礙。我們認為國內HPV疫苗接種率將遠低於國外60-80%的接種水平,預計核心接種人群的接種率會達到10%左右。綜合測算下來,預計國內2價、4價和9價HPV疫苗的存量市場空間分別約為15億、245億和260億元。

A股相關標的中,智飛生物(300122.SZ)AC-Hib三聯苗恢複快速放量,2017年銷量約400萬支。三聯苗性價比優勢明顯,在疫苗多聯多價化的趨勢下,未來兩年有望持續高增長,預計2018-2019年銷量分別為600萬和800萬支,為公司貢獻約5億和6.7億凈利潤。


4.“大健康”風口正勁,營養保健品行業迎風起勢!(天風證券)

隨著“大健康”理念興起,保健品的人均支出、消費人群有了顯著提升,“大健康”政策利好行業發展。Euromonitor數據顯示我國保健品行業規模從2002年442億元增長至2017年2376億元,成為全球第二大保健品市場。

天風證券認為,對標發達國家,我國保健品市場仍處於發展初期,孕期保健、美容養顏、運動保健等細分領域機會多,未來增長空間巨大。

天風證券指出,保健品上遊原材料廠商的產業鏈附加值低,下遊渠道商溢價比例較高,其中連鎖藥店是市場流量最大入口,線上渠道增速最快。由於保健品企業的高毛利率,吸引眾多廠商加入,以中小規模為主,市場集中度低,龍頭企業未形成顯著壁壘優勢。新食品原料時隔兩年再度獲批,給保健品開發提供新機會。

天風證券認為,跨境電商正成為在短期內海外保健品牌進入中國市場最直接的渠道,增速顯著,但跨境電商政策仍處於過渡期。長期來看,跨國合作與並購已經成為行業新趨勢,海外品牌與國內企業互享資源優勢,共同分羹國內市場。

天風證券認為,國內龍頭企業可借鑒海外保健品龍頭的發展經驗。自然之寶是美國最大的全產業鏈一體化膳食補充劑公司,旗下品牌眾多,綜合市占率位居行業第一。公司通過持續收購兼並國內外30多家知名品牌或競爭對手,不斷豐富產品種類、對現有產品升級改造,同時縱向整合渠道商,保障產品銷售渠道,為公司的高速增長奠定基礎。

澳佳寶是澳大利亞最大的保健品企業之一,公司在營養保健領域深耕多年,業務範圍廣闊,位居澳大利亞保健品市場前二。公司以持續的高研發投入為基礎,不斷推出新興產品,立足於本土,積極開拓海外市場,2017財年中國市場為公司貢獻近2.5億澳元銷售收入。

天風證券建議投資關註湯臣倍健(300146.SZ)、金達威(002626.SZ)、東寶生物(300239.SZ)


5.新能源車銷量超預期,鋰電池產業鏈景氣持續上行(中金公司)

中汽協發布數據,3月新能源汽車產銷均完成6.8萬輛,同比分別增長105%和117%;其中純電動汽車產銷分別完成5.1萬輛和5.2萬輛,同比分別增長91%和106%。

中金公司指出,3月銷量大幅增長,略超市場預期。由於今年補貼政策緩沖期的存在,看好上半年銷量繼續保持強勁增長,上半年產業鏈有望進入產銷兩旺的狀態。中金汽車組預計新能源車2018全年銷量有望達110萬輛,同比增長42%。

根據中金公司調研,2018年一季度車企排產計劃較好,材料企業訂單跟上與資源出現偏緊跡象不變。中金公司預計今年全年鋰電池材料整體降價幅度約20%。根據亞洲金屬網和生意社數據,目前鈷價680元/公斤,同比上漲63%,電池級碳酸鋰15.6萬元/噸,同比上漲18%,鈷鋰價格上漲不停迎旺季,預計二季度原材材料采購將支撐鋰電池材料價格。

中金公司指出,根據雙積分政策,純電動和插電混乘用車的新能源車積分計算不變,車型的續航里程選擇靈活,純電動乘用車百公里耗電量分區間給予0.5/1/1.2倍新能源車積分,體現了鼓勵電池高能量密度、低電耗的政策導向。燃料電池乘用車積分計算由分值設定變更為根據功率線性計算,有利於提升燃料電池的技術性能。而《節能與新能源汽車技術路線圖》等規劃、政策提出有利於提高電池能量密度的相關材料技術,指出2020年前發展鎳鈷錳層狀正極、石墨類負極等高容量鋰離子電池材料技術,2025年前發展高容量/高壓電極材料、全固態鋰二次電池技術。

政策鼓勵新能源車產業鏈長期發展,中金公司建議關註寧德時代(CATL)上市對供應鏈的提振。2018年補貼新政、新能源車推薦目錄等政策表明國家長期大力支持行業發展,近期第三批新能源車推廣目錄進一步提升電池能量密度與汽車續航里程。新能源汽車產業鏈對美幾無出口,中美貿易戰若對特斯拉提價相對利好國產。此外,4月4日CATLIPO過會,有利於帶動鋰電池材料中遊估值提升,看好CATL上市對供應鏈的提振。

中金公司長期看好產業鏈趨勢上行,建議關註擁有客戶和技術優勢的鋰電池與材料龍頭公司。推薦國軒高科(002074.SZ)、滄州明珠(002108.SZ)、新綸科技(002341.SZ)等,建議關註杉杉股份(600884.SH)、天賜材料(002709.SZ)、創新股份(002812.SZ)等。

 

 

一財 財研 研選 訂單 增長帶 增長 業績 回升 水環境 迎來 戴維斯 戴維 雙擊
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一財研選|消費、運營兩端發力,新能源車市場高成長持續!


 

券商研報浩如煙海,投資線索眼花繚亂,第一財經推出《一財研選》產品,挖掘研報精華,每期梳理5條投資線索,便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”,助您投資順利!


2018年5月7日目錄

►消費、運營兩端發力,新能源車市場高成長持續!(長江證券)
►國產片進口片內容多元化,市場未來表現值得期待(上海證券)
►外廢進口新政實施後,包裝紙價有望再度上行(國金證券)
►建築“窪地”更安全,宏觀邏輯邊際改善發酵機遇(國金證券)
►供需缺口推動業務毛利高企,危廢處置龍頭優勢顯著(國泰君安)

 


1.消費、運營兩端發力,新能源車市場高成長持續!(長江證券)

長江證券認為乘用車電動化趨勢確立,市場需求卻不明晰,潛在增長點值得挖掘。2017年新能源乘用車市場重要邊際變化包括國內積分制落地、合資與新興車企參與度提升、海外電動化趨勢確立等,國內實現銷售55.6萬輛,同比增長71%,但新車滲透率僅約2.25%,全球銷量超120萬輛,高增速下市場空間巨大。

電動乘用車替代同類產品(燃油車等)關鍵在於更強性價比,替代過程正持續推進。長江證券從車型定位、銷售區域及終端三個維度發現:①短期小微型已憑借較強的經濟性形成了對低速電動車的消費替代,並應用於分時租賃等運營場景;②更高級別電動乘用車在限購城市私人消費及出租車(含網約車)市場也已初具規模。後期在技術進步及成本下降驅動下,消費及運營終端崛起是大勢所趨。

從消費端看,長江證券指出,電動乘用車消費市場受產品供給影響大。①2017年小微型電動車補貼後售價已到達低速電動車價格區間,2018年低續航車型補貼雖大幅下滑,但分段補貼政策下,通過車型升級及成本控制,高性價比優勢仍有望維持,市場仍將穩健增長;②較高級別電動車需求集中在限購城市,考慮牌照競拍支出,初始購置成本更低,生命周期使用經濟性也更強;高額補貼下,部分車型單車盈利能力或已高於燃油車。

從運營端看,長江證券指出,分時租賃契合汽車共享趨勢,具備使用便捷、成本低等優勢,當前行業正快速發展且或已接近盈虧平衡點,前四大龍頭企業運營車輛(以小微型純電動為主)總量已超5.6萬輛,運營效率提升要求企業加大投入,股東方(車企為主)背景更添擴張確定性。出租車(含網約車)電動化以高續航較高級別車型需求為主,全生命周期運營具備經濟性,政府重點扶持更具確定性,截至2016年底,全國出租車保有量約140多萬輛,而新能源保有量僅7萬輛,增長空間廣闊。

長江證券認為,未來國內新能源乘用車具備產銷高增長及結構升級兩大趨勢,看好市場空間加速擴容、競爭格局較為清晰的中遊龍頭企業,推薦宏發股份(600885.SH)、三花智控(002050.SZ)、天賜材料(002709.SZ)、創新股份(002812.SZ)新綸科技(002341.SZ)等標的。


2.國產片進口片內容多元化,市場未來表現值得期待(上海證券)

據電影票房數據顯示,內地電影市場2018年五一檔三天產出綜合票房分別為3.84億、3.52億、2.58億,累計達9.99億,較去年同期大漲27.4%,創造歷史最強五一檔。五一檔票房冠軍是《後來的我們》,累計票房達9.26億,《幕後玩家》以1.98億名列第二,《狂暴巨獸》、《頭號玩家》繼續保持穩定進賬。上海證券指出,五一檔冠軍《後來的我們》累計分賬票房也輕松超越《北京遇上西雅圖2》的7.87億,創造內地市場女性導演作品最高票房新紀錄。

上海證券認為,五一檔電影票房創新高,延續了一季度票房突破200億的良好勢頭,國內電影市場回暖趨勢明確。五一檔票房增長核心因素包括:經過4月的低迷,檔期內影片質量有所提升;電影熒幕數量近年來持續增長,基礎硬件拉動票房增長;平均票價持續提升,長期利好電影制作行業及院線行業龍頭。《後來的我們》等國產影片取得較好的票房走勢。

此外,申萬宏源指出,2013~2014年《致青春》、《中國合夥人》、《小時代》、《匆匆那年》等情懷、青春題材電影崛起,2015~2017年則逐漸冷卻,市場地位讓位於動作、喜劇等傳統類型及奇幻、懸疑等新興題材。申萬宏源認為,電影產業對於內容制作的重視程度持續增加,多元類型化電影將持續激發不同關註群體的需求,利好電影市場長期擴容。

5月份將陸續有《複仇者聯盟3》、《寂靜之地》等進口大片上映,上海證券認為,隨著影院數量的平穩擴張,國內電影內容制作水平的提高,當前電影行業仍處於成長期,相關公司將在未來分享行業增長帶來的利潤。上海證券看好具有優質影視劇制作能力的內容公司及渠道布局合理的院線公司。申萬宏源建議關註中國電影(600977.SH)、橫店影視(603103.SH)、光線傳媒(300251.SZ)等受益標的。


3.外廢進口新政實施後,包裝紙價有望再度上行(國金證券)

據報道,受原料廢紙價格上漲等因素推動,相關紙企開啟新一輪提價。生意社數據顯示,山東、福建、河南等地紙企相繼發布漲價通知,宣布自5月1~2日起,瓦楞紙等紙種上漲100元/噸。

國金證券指出,2017年12月,環保部先後發布《進口廢紙環境保護管理規定》和《進口可用作原料的固體廢物環境保護控制標準——廢紙和紙板》,將“未經分揀的廢紙”直接從進口目錄中剔除,以及將進口廢紙含雜率由原來的1.5%下調至0.5%。兩項政策疊加實施後,使得外廢進口量大幅縮減,促使國廢價格具備在今年內繼續走強的基礎。

在外廢新政出臺後,截至目前,共批複11次外廢配額,總量為1101.23萬噸,顯著低於去年前11批次。核準配額超過10萬噸的企業僅有12家,其總配額占到已批複配額的91.9%,外廢配額依舊在向產能較大的紙廠集中。國金證券認為,擁有外廢配額的包裝紙企,相對更具成本管控主觀能動性,可以在制造環節通過調節國外廢配比對沖原材料價格波動,以獲取更穩定的盈利水平。另一方面,對於國廢市場而言,目前擁有外廢配額申請資格但暫未獲得配額批複的包裝紙企業,將持續新增市場需求進一步加劇國廢價格上行的可能。

本次海關總署出臺的《通知》中一項措施要求,從今年5月4日起,對進口美廢進行100%開箱,100%掏箱檢驗檢疫。美廢目前在我國進口廢紙中占據絕對的主導地位,此次新監管措施實施,將直接提升美廢進口的風險與成本,短期內對美廢進口的訂單很可能出現大面積延後,再度縮減整體廢紙進口量。目前來看,上周內,玖龍。理文兩家龍頭紙廠已經開始提價搶貨,國廢采購價均上調100~200元/噸不等。國金證券認為可以預見,由於新的監管措施實施,導致美廢進口量進一步縮減,而歐廢和日廢短期難以彌補,國廢價格短期內有望加速上漲。

國金證券認為,環保督察常態化、環保重點監測名單等政策持續提升環保強度,中小紙企生存難度與日俱增,包裝紙行業產能加速出清時點臨近,集中度提升之下依舊看好大型企業的綜合競爭實力,重點推薦山鷹紙業(600567.SH)、太陽紙業(002078.SZ)


4.建築“窪地”更安全,宏觀邏輯邊際改善發酵機遇(國金證券)

國金證券認為基建投資增速下行和利率上行是壓制建築板塊估值而非基本面的重要因素。2016年以來固定資產投資建築安裝費用增速逐漸下行以及利率逐漸上行對建築板塊的估值產生影響,但建築板塊2015~2017年營收卻同比增5%、6%、9%,利潤總額同比增5%、11.5%、18%,營收和利潤增長持續印證基本面持續向上。

國金宏觀觀點認為,我國經濟下半年承壓,政策對基建投資支持力度將加大,4月23日召開的政治局會議再次提到擴內需基建增速預期邊際改善;下半年利率大概率下行;截至5月5日,申萬建築裝飾板塊PE僅12.88倍,遠低於全部A股估值(17.4倍),低窪地勢更安全,且下半年宏觀邏輯邊際改善將助推板塊估值修複。

國金證券指出,“集中化+國際化+管理優化”正在重塑行業格局,中觀變化才是影響建築板塊基本面的最重要因素。從歷史數據來看,高質項目向上市公司聚攏,PPP模式下單個訂單體量變大集中度進一步提升,未來PPP規範將常態化,規範化的PPP作為去杠桿的長效機制將獲長期支持,門檻擡高利好龍頭。

國金證券指出,“一帶一路”沿線國家基建需求大(2016~2030年基建需求達26萬億美元),沿線國家出口占比高(28%)、增速快,加速“一帶一路”發展有望為嚴峻貿易形勢減壓。2018年一季度我國對外承包工程合同額同增3.8%,完成營收額同增18.5%,訂單結轉或提速,有望迎來業績兌現期。

國金證券認為建築國企改革穩步推進,長期來看,混改、員工持股、公司化改革推動國企內核質變,由此對建築央企(國企)形成長期利好。

國金證券認為,建築行業市場空間巨大,龍頭企業具備優質的管理能力,融資能力以及外延擴張能力,上市建築企業的三個變化將持續提升它們的競爭能力,只要宏觀邏輯不出現“斷崖式”的變化,中觀變化才是長期影響建築板塊基本面的核心因素。

國金證券根據中觀變化、細分板塊、財務指標、交易屬性、估值、安全邊際六大維度,推薦東方園林(002310.SZ)、嶺南園林(002717.SZ)、中材國際(600970.SH)、杭蕭鋼構(600477.SH)、鐵漢生態(300197.SZ)


5.供需缺口推動業務毛利高企,危廢處置龍頭優勢顯著(國泰君安)

危廢本身具有汙染物屬性和資源屬性雙重特點,當資源屬性為主時,以資源化回收再利用為主,通過有價組分回收、提純回用等方式,顯著降低廢物的環境危害,同時獲得盈利。當汙染物屬性為主時,以無害化處置為主,通過焚燒、填埋等方式,進行減量與徹底的性狀改變。國泰君安指出,由於商業模式的影響,無害化的產能缺口顯著,資源化供需基本平衡。

根據產廢企業口徑(國家統計局數據):2016年我國產生的5347萬噸危廢中,資源化綜合利用、無害化處置、貯存占比分別為52.8%、30.0%和17.16%。其中,我國2016年危廢實際產生量約1.2億噸,產能缺口仍有46%,缺口規模約為5566萬噸/年。

國泰君安表示,根據2016~2017年中央環保督查的各省整改方案,危廢長期堆存、去向不知問題較為普遍,仍有大量危廢被貯存或被非法丟棄,潛在風險高。因此,重拳執法手段是最重要的催化劑,強制非法處置危廢轉向合法渠道。而由於傳統無害化工藝產能釋放慢、成本高與選址阻力較大等問題,產能缺口較大,危廢處置費長期維持高位,目前危廢無害化處置設施盈利能力較強,尤其以焚燒無害化最甚。

國泰君安指出,在環保執法力度顯著加強後,供需不平衡加劇,危廢收儲價格顯著擡升,因此危廢處置產能盈利能力水漲船高,鑒於新增產能釋放需要經過嚴格行政審批與工程建設,預計供需缺口將至少延續至2022年,行業有望長期享受50%以上的高毛利率。這一情況在A股上市公司或並購項目的披露的數據中,得到廣泛的確認。

危廢處置企業通過持有盡可能多的危廢品類處置牌照,為產廢企業提供一站式服務,將顯著減少客戶不同危廢的貯存與管理難度,企業粘性也相應顯著加強。在目前產能嚴重不足且全牌照布局極少的情況下,這一趨勢還未充分體現,而一旦進入市場供需平衡狀態,全牌照溢價優勢將更加充分顯現。國泰君安建議關註金圓股份(000546.SZ)、海螺創業(0586.HK)

 

 

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一財研選|iPhone X利空出盡,蘋果鏈下半年成長動能有望恢複


 

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2018年5月8日目錄

►iPhone X利空出盡,蘋果鏈下半年成長動能有望恢複(興業證券)
►二線城市爆發增長,白酒業正迎來超級消費新時代!(中金公司)
►大浪淘沙,行業集中度提升,鋰電龍頭好風憑借力!(國泰君安)
►精品劇轉型存在差異,影視劇集制作公司優勢明顯(中金公司)
►園林景氣度依然可觀,未來進入“質”“量”並重期(天風證券)

 


1.iPhone X利空出盡,蘋果鏈下半年成長動能有望恢複(興業證券)

蘋果日前發布最新季度報告,FY2Q18(2018年1月1日至2018年3月31日)營業收入611億美元,同比增長15.58%,環比下降30.76%;凈利潤為138億美元,同比增長25.32%,環比下降31.11%;季度EPS為2.73美元,同比增長30.00%,環比下降29.82%。

本季度iPhone銷量5222萬部,同比增長3%,略低於市場預期。資產負債表顯示存貨環比增加73%,同比增加163%,亦表明了蘋果在庫存管理上有一定壓力,可能會向供應鏈廠商傳導。iPad銷售同比增長2%,達到911萬部,收入增長6%至41億。Mac銷售量同比下降3%至41萬部,收入持平。

與此同時,FY3Q18指引維持強勁增長。蘋果對FY3Q18的財測指引為收入在515億美元至535億美元,高於市場預期的516億美元,同比增長為13%至18%。毛利率範圍為38%~38.5%。

興業證券認為,下半年蘋果產業鏈成長動能有望恢複。預計Apple將推出三款均搭載3D感測、無線充電和玻璃機殼的iPhone,其中兩款(5.8寸和6.4寸)為采用OLED屏幕的高階版本,一款(6.1寸)為采用LCD屏幕的中階版本,預計5.8寸OLED款iPhone和6.1寸LCD款iPhone起步價格將較2017年iPhoneX/8降低,具備價格競爭力。

興業證券認為,細分領域(光學、天線等)持續創新及國內廠商份額提升是貫穿全年的兩大邏輯。

①以光學為代表的細分領域仍是智能手機創新最為活躍、前景最為樂觀的賽道。包括繼續提升像素、提升鏡頭使用量(三攝)、更具有吸引力的是具備人臉識別等功能的3D感測鏡頭技術方才興起,從Apple滲透至Android陣營,從前置3D感測鏡頭拓展至後置3D鏡頭,光學領域成長路徑可以展望至2020年;

②中國大陸蘋果鏈龍頭零組件廠商份額持續提升,國內龍頭廠商成本控制能力突出、研發實力雄厚,於蘋果鏈中份額有望持續提升。

從投資角度,興業證券主要看好:三環集團(300408.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、歐菲科技(002456.SZ)、水晶光電(002273.SZ)、大族激光(002008.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)、信維通信(300136.SZ)、藍思科技(300433.SZ)等廠商。


2.二線城市爆發增長,白酒業正迎來超級消費新時代!(中金公司)

根據上市公司一季報披露顯示,18家白酒企業一季報凈利潤全部實現同比增長,舍得酒業一季報凈利潤同比翻番,順鑫農業、老白幹酒、酒鬼酒、水井坊、瀘州老窖、山西汾酒等6家公司一季報凈利潤同比增幅也均在50%以上。

中金公司4月20日發布了白酒行業深度報告之後,近期進一步對江蘇、安徽兩省的一二線城市以及縣鄉市場做了一次草根調研,白酒行業正在迎來超級消費升級時代,名酒的成長,特別是區域龍頭的高端化和放量才剛剛開始。一二線城市居民以及發達地區三四線以上城市全面進入300元以上的宴席和商務消費時代;農村鄉鎮居民的宴席全面走向100元以上價位,部分達到200元以上,區域龍頭的黃金發展期來臨。

中金公司指出,首先,名酒在淡季仍然供不應求,特別是茅臺品牌,從1500元的普通茅臺到陳年酒普遍缺貨。一季度名酒高成長再次證明了中國高端消費的增長可持續性。五糧液渠道利潤的缺乏導致經銷商積極性不足,但是渠道仍然保持低庫存,需求拉動其持續放量。

其次,發達地區全面走向300元以上價位的主流宴席和商務消費,包括茅臺五糧液在內正在成為居民面子消費追逐的品牌,中部的合肥等地的200~300元價位開始呈現40%~50%的爆發增長,增速遠超過100元價位。口子窖、古井貢等均受益顯著。

最後,三四線城市次高端消費正在崛起,3~5年後將成燎原之勢。從中金對安徽、河南等地縣級市場次高端的高成長來看,新一輪的消費升級在300元左右價位和80%中國人口的區域展開將是歷史性的,三四線城市居民可支配收入的持續增長是核心保障。區域龍頭將享受更為確定的收入增長,盈利彈性更大,他們整體完成了渠道布局和品牌積累,結構轉換帶來盈利的快速提升。

2018年一線和二線名酒30~35XP/E,超高速利潤增速的水井坊、舍得按照45~50XP/E給予估值。中金公司重點看好貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、水井坊(600779.SH)、舍得酒業(600702.SH)、今世緣(603369.SH)、口子窖(603589.SH)、洋河股份(002304.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、老白幹酒(600559.SH)、順鑫農業(000860.SZ)等。


3.大浪淘沙,行業集中度提升,鋰電龍頭好風憑借力!(國泰君安)

2017年是鋰電池中遊競爭加劇的一年,除正極材料外行業的總體價格下滑,但是龍頭公司出貨量顯著增加,市占率逐步提升。這是國泰君安徐雲飛/王浩團隊對行業的主要觀感。

2017年動力鋰電下遊需求旺盛,鋰電池及鋰電材料行業出貨量總體可觀,但是競爭加劇,2018年總體也將保持競爭加劇的態勢,但是龍頭公司憑借技術和成本優勢,將進一步提高市占率,國泰君安建議布局量價齊升的正極材料環節,以及其他環節龍頭公司。

2017年動力鋰電出貨量增速30%以上,龍頭公司寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等出貨量增幅均在50%以上,但是由於價格下滑出現增量不增利的局面,2018年一季度情況來看,這種局面依舊在延續。

國泰君安指出,三元正極出貨量增速56%,疊加原材料價格上漲尤其是鈷價的上漲,正極材料企業普遍實現了量價齊升,當升科技、杉杉股份等業績均出現了翻倍的增長,2018年一季報情況來看,量價齊升局面也在持續。

電解液是整個鋰電材料中周期性首先崛起也是首先衰退的一個細分領域,2017年是行業高潮期後第一個價格全面下滑的財報年,因此行業毛利率普遍下滑,國泰君安指出,難能可貴的是,天賜材料、新宙邦分別憑借良好的成本控制能力和客戶結構,總體毛利率還處於高位,且顯著高於競爭對手,從利潤來看,天賜材料略有下滑,新宙邦略有增長,但是兩家公司出貨量和市占率顯著提升,2018年一季度由於價格進一步下滑,兩家公司業績均出現一定程度下滑,目前來看,後續價格將有所好轉。

對於隔膜行業來說,2017年也是價格戰極為激烈的一年,尤其是幹法隔膜,價格戰更為激烈,導致星源材質業績下滑,蘇州捷力、滄州明珠的情況也不容樂觀,但是濕法隔膜企業龍頭企業憑借性能優勢實現了快速增長搶得市場先機,出貨量均實現了翻倍以上的增長,業績也極為亮眼。

國泰君安推薦關註以下龍頭公司:正極方面杉杉股份(600884.SH)、當升科技(300073.SZ);電解液環節的新宙邦(300037.SZ);鋰電池環節的國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)


4.精品劇轉型存在差異,影視劇集制作公司優勢明顯(中金公司)

以愛奇藝為代表的視頻網站依舊保持“版權高投入拉動會員高增長”的發展思路,版權采購高舉高打的戰略不變,內容制作公司有望持續分享視頻網站版權投入的紅利。

供給端逐漸出現了生產要素向大平臺集中的跡象。劇集制作的資金投入規模大幅增加,對於資金的需求和操盤能力要求越來越高。中金公司判斷,長尾劇的產能逐漸出清,中小制作公司在競爭中不占優勢。中金公司看好資金、資源和項目管理綜合實力較強的龍頭公司。

中金公司指出,2017年板塊里主要劇集制作公司的收入增速出現了明顯的分化,這表明雖然行業整體向著精品劇方向轉型,但轉型的進程和深度出現了差異化。華策影視電視劇業務保持近30%的增速,主要原因是精品劇轉型已經基本完成,精品內容的規模有所保證,精品劇占比穩中有增;慈文傳媒和完美世界的精品劇轉型深化,大劇投資在即,長尾劇逐漸出清。但考慮到制作周期,這兩家公司2017年電視劇業務的收入增速都比較低;唐德影視、歡瑞世紀等公司處於轉型初期,2017年多部精品劇落地,收入實現快速增長,增速超過100%。

與此同時,中金公司也發現,影視劇集制作公司毛利規模均有所上升,且毛利率普遍位於40%~50%的較高水平。其中完美世界、慈文傳媒、華策影視的電視劇業務毛利率均有所上升,這表明上述幾家公司的大劇占比不斷地提升,且平均投資比例基本穩定。但唐德影視、歡瑞世紀電視劇業務毛利率分別大幅下跌12.8pct、20.5pct至49.6%、40.4%,主要原因是單部劇集投資規模提升伴隨著主控方平均投資權益下滑,這屬於轉型初期的正常現象,無需過度擔憂。

中金公司認為,現金流情況普遍較弱,主要由於行業仍處於業務規模擴張和影視大劇投入時期。資本投入回報率(ROIC)普遍實現小幅上升,表現出行業綜合的項目運營能力有所提升。

中金公司預計,板塊2018年市盈率普遍在15~20倍,個別龍頭公司享有估值溢價。看好行業的集中度進一步提升,龍頭公司維持估值溢價並享受高速增長,推薦關註華策影視(300133.SZ)、慈文傳媒(002343.SZ)


5.園林景氣度依然可觀,未來進入“質”“量”並重期(天風證券)

天風證券認為園林行業營收或轉入中速增長,行業業績增速有望進入“質”“量”並重時期。

基於園林公司2017年以及2018年一季度財報,天風證券指出行業營收增速依然處於高位,在前期增速較快的背景下,市政類和地產類項目毛利率有所下滑;資產減值損失占收入比有所增加;行業整體收現比和付現比呈現下滑趨勢,同時資產負債率出現一定程度的提升。

此外,在將投資活動現金流和經營活動現金流合並考慮時,天風證券發現在高增長之下,行業回款管理愈發重要,多項債務工具的利用有望緩解公司現金流壓力。園林行業在經歷了高速增長期後,各個園林行業龍頭或加強回款管理,采取各種措施來確保自身業績增速“質”“量”兼得。

天風證券指出,就目前可得信息來看,通過對現金流指標的相關分析,行業目前整體發展情況並未出現明顯的短期預警信號。較快上升的資產負債率和行業增速較為匹配,但隨著行業內龍頭企業體量的逐步擴大,在整體宏觀環境利空因素仍存的情況下,行業業績或逐步轉為中速增長,將會密切關註園林行業財務報表的邊際變化。

近年來,針對PPP的討論大量出現,認為PPP只是一種經營模式,真正決定投資需求的是我國的人口結構和總量,PPP模式的整頓、甚至就算該模式的消失,都不改變園林行業發展的主要矛盾——那就是園林企業應根據自身的實際情況在發展速度和杠桿率之間取得平衡,積極防範流動性風險。和增速相比,當估值極低的時候,就可能迎來估值修複的投資機會。

天風證券認為園林行業的主要矛盾仍是快速發展與自身杠桿率增長間的平衡。園林行業企業在走的路,是以前沒有走過的,發展速度和杠桿率、借貸額度怎麽匹配,也是各公司企業家正在摸索的,建議投資者在估值較低的情況下關註園林相關標的的配置機會,同時關註各公司資產負債表的張力、關註利潤表的增速。

天風證券維持對園林子行業的“強於大市”評級,並維持對於嶺南股份(002717.SZ)、文科園林(002775.SZ)、美尚生態(300495.SZ)、棕櫚股份(002431.SZ)等園林標的“買入”評級。

 

一財 財研 研選 iPhone 空出 蘋果 下半年 成長 動能 有望 恢複
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