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12 Jan 2009 - 2009年第一件事:適度擺脫傳媒! 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/01/12-jan-2009-2009.html

2009年,究竟從何說起呢?

過去一週,筆者鍥而不捨去完成「杜拜遊記」,一來是不希望於遊記中加插財經資料,不然會有點不倫不類。另 外,今年首兩個交易日的急升使投資者及傳媒又再失去理性,投資氣氛使大家傾向相信金融海嘯對股市的最壞影響已過,雖然客觀的全球經濟數據未有好轉,中國的 救經濟政策是否能水到渠成亦未可料。說真,筆者亦被這樂觀氣氛影響,但「客觀」卻告訴自己於非牛市中,是不應受制於投資氣氛及傳媒報導,所以亦索性專心完 成「杜拜遊記」讓自己抽身事外,冷靜一番。

結果,隨着兩天的大跌,恒指打回原形,國指更跌過龍,傳媒又集中報導大市反彈已完再試低位,轉 軚之快,豈不諷剌!那麼傳媒可不可信?投資股票,傳媒當然幫得上忙,因傳媒可提供充足的資訊。但是若投資者只顧接收資訊而不作消化,融會貫通而去作出屬於 自己的決定,這便是投資者本身的問題!當然,筆者不鼓勵傳媒越來越低質的報導!

筆者習慣每天看兩份報紙的經濟及財經新聞,後來再每週加一本財經雜誌,用在以傳媒吸收財經知識的時間越來越多,承非好事,因過了一個臨介點,去作相似的事情,邊際利益會越低。相反,若能減少以傳媒吸收財經知識的時間,利用剩回的時間作其他事情,將更具效益!

所以筆者於2009年第一件成功作出的事情就是嚴選要看的傳媒內容,多了時間作其他更有效益的事,亦可減少受傳媒無謂的影響。

投資組合

於2009年暫時未作任何買賣。為着「杜拜遊記」的完整性,筆者還未按以往登出年尾時的投資組合,今天便一次過連上週五時的投資組合一併刋出。
12 Jan 2009 年第 一件 件事 適度 擺脫 傳媒 紅猴 股評
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24 Jan 11 - 宇陽控股(0117) 中期業績 藍兵手記

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24 Jan 11 宇陽 控股 0117 中期 業績 藍兵 手記
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26 Jan 10 - 華耐控股(1020) 配股 藍兵手記

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26 Jan 10 華耐 控股 1020 配股 藍兵 手記
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31 Jan 11 - 中海宏洋 (0081) 中期業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/01/31-jan-11-0081.html

31 Jan 11 中海 宏洋 0081 中期 業績 藍兵 手記
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31-Jan-2011 1月回顧 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2012/01/31-jan-2011-1.html

我想很多人都估不到大市在1月已經升破2萬點,但其實以如此低的估值,在沒有重大壞消息之下,市場總會回歸合理價值。其實大家覺得2萬點是平還是貴呢?

1月進行了一些風險回報比的資金分配,期間新買入的2468只因個人認為價格極度低殘(PS:其實市場上很多細價股都是價格極度低殘),但不確定風險較大,所以比重較低。

從來影響股市發展的是未來的不確定性,而中國經濟放緩和歐債危機應該已經在上年得到很大程度上的反映,但坊間還有不少分析強調這兩個已經確定的問題來預測 股市,結果變了明燈是預期中事。本人已經講了很多次,我們可以分析股市,但不能預測股市。股市的長遠價值必定是由企業盈利的增減來決定,不過給予的估值是 由市場情緒控制。

記得海嘯後很多人說長線投資已死,但看看210的股價,連海嘯前最高位都升穿了,即是上市後任何一點買貨的人到今天都有賺,那麼長線投資是否已死。當然選 錯股和選錯價來作長線投資真的會死,還是死得很慘那種。當大家只想今天買,過幾天升數個%便放的時候,想想如果只花一天時間去分析(我分析連跟進可能真的 連24小時都沒有),然後就賺上數倍利潤時,滿足感會是多大。今天看到210收市價$10,再回想海嘯後$2.x開始介入此股持有至今(最重倉那隻),有 點感從中來。

注:警告大家不要長線投資周期股。

31 Jan 2011 回顧 小豬 投資 理財 筆記
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Fortune(Jan,Feb&Mar,1958) 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010172c0.html

1958年1月

本期一篇重要文章《Unorthodox Curtiss-Wright》

文章介紹了一家航空電子設備供應商公司柯蒂斯.萊特。這家公司總裁名叫Roy,他從來不坐地鐵,而且在他給下屬指派任務時從來不向部門經理諮詢,所以公司負責管理人事的副總裁說他們不指望員工熱愛公司,這個確實非常不常規。

現在航空工程的畢業生對於柯蒂斯.萊特公司也不再青睞。他們指出這家源自飛機發明者萊特兄弟的公司已經不再是航空發動機製造行業的領導者。雖然公司目前仍然在主營業務發動機上運轉良好,但是公司還是將一個新的噴氣式發動機製造工廠出售。儘管公司開始了多元化戰略,進入了電子、航空塑料等新領域,但是它還是一家基本的政府的供應商,容易受到政府預算的影響。

但是這些情形絲毫不影響公司總裁,他說柯蒂斯萊特公司沒有想成為行業領導者,他們唯一的想法就是給股東掙到最多的錢。1956年,公司的銷售額雖然只有聯合飛機公司的五分之三,但是公司的淨利潤卻超過了對手。

這家公司1929年就成為了紐交所的交易股票,如今仍然活躍在資本市場。

 

1958年2月

本期一篇重要文章《What hope for the railroads》

又是一篇美國鐵路的報導。最近美國參議院對於鐵路問題進行了聽證會,在場的有從全國各地趕來的鐵路公司總裁。他們來到華盛頓,警告道如果政府補貼不下發,鐵路公司估計得關門歇業了。

實際上美國的鐵路公司已經步入了衰退期,市場份額下跌。一級鐵路的淨利潤去年下跌14%,預計今年繼續下跌13%,去年的大部分時間鐵路公司的運營資本只夠付12天的工資,結果許多鐵路公司只能冒險省去了養護費用。

短期來看,鐵路公司可以暫停紅利發放。長期來說,鐵路公司可以放下面子,和其他的運輸企業合作,開發經濟效益好的運輸服務,如鐵海聯運或者鐵路公路,鐵路航空運輸聯合。許多鐵路公司在尋求合併,其中有人建議全國主要鐵路幹線整合成為兩家大的系統。

文章建議政府可以給予鐵路公司信貸背書,支持設備支出。而立法將會把鐵路補貼

 

1958年3月

本期重要文章《The trouble in Detroit》

文章講述了當時汽車行業的一些競爭細節。當時美國本土汽車業三巨頭已經完成了低端車型的升級換代,新車更大,價位基本在2300-3100美元。文章評論說這些舉措如果在繁榮蓬勃的市場環境下,肯定會大受歡迎,但是在如今的汽車市場上,這些車的價格偏高了。

文章介紹了當時美國的汽車市場行情,外國車在美國開始搶佔市場。1957年全美銷售了20萬外國小型車,估計今年小型車細分市場會達到50萬輛。前面講到了美國汽車業的產品空間偏大,價格偏貴。

三大汽車巨頭雖然不想放棄這個市場,但是佈局生產所需要的資本支出巨大,同時他們還需要面對美國汽車工人協會的壓力。他們沒有辦法把這類的小型車的價格做到像德國大眾一樣便宜。


Fortune Jan Feb Mar 1958 信璞 上海
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FORTUNE (Jan.~ Feb. 1976)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016o7f.html

Jan. 1976 

本期的封面文章是「Steel's Not-So-Solid Expansion Plans」。

當前鋼鐵工業的擴張計劃很有野心,而且比較危險。鋼鐵工業打算把年產能再增加2500萬噸,這樣到了1980年,美國的粗鋼產能將達到1.8億噸,這個數字或許有些超過需求了。

另外,進口鋼鐵對美國的鋼鐵企業也是一個威脅,它們侵佔了美國的市場份額,而且外國鋼鐵的產能也一直在持續上漲。 

除了外國競爭者的威脅外,美國的鋼鐵生產商還面臨著融資困難的問題,但這反倒是一個好事,因為鋼鐵產能的無限制擴張雖然對消費者有好處,但是對股東似乎沒有好處。

 

 

本期評出的The Hall of Fame for Business Leadership 如下

 

姓名

生卒年份

 

已經過世商業領袖

 

1

James Cash Penney

1875-1971

2

Charles Edward Merrill

1885-1956

3

William Cooper Procter

1862-1934

4

Albert Davis Asker

1880-1952

5

Walter EliasDisney

1901-1966

6

James Jerome Hill

1838-1916

 

1976年還在世但已退休的

 

7

Thomas John Watson JR.

1914-

8

George Stevens Moore

1905-

9

Stephen Davison Bechtel SR.

1900-

10

Cyrus Rowlett Smith

1899-

 

 

 

Feb. 1976 

本期的封面文章是「A Testing Time for America」。

前任國防部長James R. Schlesinger 在他離任後的第一次公開發言中說,美國與蘇聯的軍事平衡正日益變得對美國不利。他說,「自從30年代以來,西方國家還沒有遭受到目前這麼嚴重的對他們生存的威脅」。

以GNP或者政府開支為參照的話,美國的國防開支在過去十年中削減了一半。從絕對數上看,蘇聯的軍費開支重新達到了美國的一半。

無論是外交還是貿易,都不能保證世界的和平。蘇聯把緩和當做另一種對抗。給蘇聯出售技術或許會幫助我們的私人公司,但是這些貿易無異於解決政治問題。為了西方世界的生存,美國必須保持其軍事力量,從而完成其歷史使命。

 

 

本期的另一篇文章是「Solar Energy Is Here, but It's Not Yet Utopia」。

太陽能是一種到處都有的能源,看上去前景不錯,但是把太陽能變成電能成本太高。

不過現在,隨著石油價格的高漲,太陽能作為一種替代能源的前景似乎變得可行,太陽能熱水在很多地方已經變得比其他方式熱水更便宜。

如果我們能夠把太陽能的成本降低,或許太陽能產業將成為汽車產業之後的有一個巨型產業,從而推動一次經濟大發展。


FORTUNE Jan Feb 1976 Cedric 信璞 上海
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FORTUNE (Jan.~Mar.1970) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017ncm.html

Jan. 1970

本期的封面文章是《Better Care at less Cost WithoutMiracles》:

受迅猛發展而難以控制的醫療費用的困擾,大多數美國人支持某種形式的國民健康保險,但這並不會降低成本增長的速度,真正需要的是醫療系統的一次徹底改革。聯邦政府支付了當前醫療費用的很大比例,它應該鼓勵建立更高效的醫療體系,尤其是團體實踐計劃。這種計劃允許各類專家集聚一堂,共同工作。醫生們獲得相對穩定的年收入,加上獎金,並通過薪資安排激勵他們避免使用不必要的治療,在提供更好的醫療服務的同時控制支出。

同時,私人保險公司應該開始更堅定地挑戰這種高醫療費用,保險覆蓋面應該延伸至包括所有形式的治療,而不是在當前的支出誘導模式下,更大程度地對住院治療提供保險。如果沒有這些改革,醫療服務的質量將永遠得不到提高,越來越高的成本無益於甚至會有害於疾病的治癒。

 

Feb. 1970

本期的封面文章是《How to Think About the Environment》:

對污染的日益恐慌是合乎情理的,但是恐慌本身並不能清潔環境,尋找諸如資本主義、技術或者「體制」之類的替罪羊同樣於事無補,因為所有的美國人都是污染者,其他的經濟體,比如日本和俄羅斯,它們的環境狀況也沒有好到哪裡去。

西方人鑽研問題的能力,以及他們不到解決誓不放棄的毅力,促成了物質上的極大進步。但是,這種專注於某一事物的能力使得科學家們忽略了他們焦點以外的那些東西,政府官員們也不在乎他們管轄範圍外的任何問題。結果是,社會越來越不團結,分隔越來越嚴重。我們越來越需要一個「整合者」,在更廣闊的背景下思考問題,並且能夠在技術進步產生負外部效應時儘早提出警告。

 

Mar. 1970

本期的封面文章是《There'll Be Less Leisure Than You Think》:

美國的經濟會永久增長?主要的遺留問題是如何分配財富和閒暇時間?不,這些都是錯覺。並非人人都能買到他需要或者想要的。未來,控制污染、重建城市、提供豐富的醫療服務和教育將向我們的資源提出巨額的挑戰。只有生產率保持當前的增長速度,我們才能做任何我們想做的事。

但是,生產率增長是可能停滯的,因為僱傭勞動力正大量而迅速地從製造業轉移到服務業。到1980年,服務業(包括政府部門層面)將僱傭全美2/3的勞動力。然而,服務業生產率的增速只有經濟中其他行業的一半。因此,前景是這樣的:要滿足整個國家日益增長的需求和慾望,所有可獲得的人力資源都將被吸收,在將來的很長一段時間內,我們可能都要像原來一樣努力工作。

FORTUNE Jan Mar 1970 Elaine 信璞 上海
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上周更新 (6 JAN - 12 JAN) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/01/6-jan-12-jan.html
本周賣出全數中國國航(753)及京信通信(2342), 兩股其後曾破頂, 自己算係俾人震走左. 個人中線仍然看好兩股, 短線國航超買再超買, 已升越阻力位, 但目前距離突破點太遠, 就算今日走勢明顯偏強, 都唔敢再次追回; 京信破頂後今日急跌, 目前阻力$3.45-$3.6/支持$2.8-$2.9, 現價正處中間位置, 難以操作, 等候低位先再回補.

大市氣氛熾烈, 立心跟炒, 只要制定好撤退策略(EXIT STRATEGY), 就可以義無反顧飛身入場. 牛市勇者勝, 技術含量太低. 自己會短炒華晨(1114), 龍源(916), 但參考價值不大, 純粹作個紀錄. 比較有信念睇得好兼有得搏既, 會係理文化工(746)以及筆克遠東(752).

理文業績起伏大, 盈利高低主要視乎旗下化工產品價格走勢. 上半年國內經濟轉弱, 主要收入來源之一甲烷氯化物平均每噸售價大跌近5成, 以致2012半年業績出現大幅倒退. 個人估計理文2012全年業績都不會太好, 但目前公司正處行業低潮期, P/E講緊都係11倍左右, 憧憬今年國內經濟改善, 公司產品價格以至需求皆有機會反彈. 搏國內經濟見底, 業務週期性甚強之理文化工會係今年重點投資對象. 現價建倉看似高追, 但以估值計其實不算昂貴.

筆克遠東主力從事展覽及項目市場推廣等業務, 2012年上半年已經成功完成多個經常性展覽包括巴林動物產品展, 曼谷國際汽車展及汽車博覽會, 上海滙豐世界高爾夫球錦標賽及新加坡航空展等等. 公司業務穩定, 加上此類展覽, 以至博物館項目, 展覽管理等服務需求永遠只會有增無減, 只要公司確保知名度以及服務質素, 收入來源便可以有所保證, 甚至有能力持續增長. 筆克現價$2.2, 預期往績P/E不足10倍, 息率6%, 估值屬歷史中位數. 短期催化劑係公司1月25號會公佈全年業績, 過去公司業績表現往往可以超出市場預期, 若然最終業績確然理想, 現價買到時當然有信心繼續坐; 但若然有甚麼差池, 都係兩個禮拜內可以決定勝負既事. 隨著近兩日股價出現回吐, 的確提供左一個不錯既買入機會.

最垃圾既股票牛市會爆得最勁, 所以一定要放下身段, 留有資金短炒. 不過要知道股價最終只會向價值靠攏, 垃圾不會突然變成鑽石, 而永遠可以買得大注買得安心既亦只會係優質公司. 因此操作上除左一方面心要夠雄想搏發達, 同時另一方面亦要把握機會買入有基本因素支持既股票, 冀藉市場氣氛改善推高估值. 目前個人投資取態正是如此兩者並行, 日後根據市況再慢慢調節.
上周 更新 JAN 12 PARTIPRAL ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
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派得好投資組合月結 (Jan 2013) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/01/jan-2013.html

39% 恆隆集團(0010.HK)
9% 聯想集團 (0992.HK)
8% 理文化工 (0746.HK)
8% 中信証劵 (6030.HK)
7% 龍源電力 (0916.HK)
6% 京信通信 (2342.HK)
6% 中信電訊國際 (1883.HK)
5% 大快活集團 (0052.HK)
4% 創科實業 (0669.HK)
3% 英皇娛樂酒店 (0296.HK)

5% 現金

投資組合單位面值: 92.67
月回報: +2.59% / YTD: +2.59%)
(上月月結: 90.33 / 2010年7月1日起始值: 60.00)

派得好投資組合每日表現


恆隆地產業績相當出色, 內地租金收入及盈利按年增幅達18%至近31億及24億, 盈利增長主力來自租金調升, 租戶組合持續優化, 濟南恒隆廣場全年度貢獻以及新商場瀋陽的市府恒隆廣場於2012年9月開業等因素. 公司陸續賣出香港物業, 未來內地業務角色將會進一步吃重. 公司財政狀況穩健, 持有淨現金近63億, 加上於本港仍有大量豪宅單位待售, 對未來發展甚有幫助.

恆隆地產業績理想, 如果今年搏中國經濟見底概念, 作為內地收租股既恆隆亦應該受惠. 11月中自己買入恆隆集團(10), 以3個月為限希望可以收窄與恆隆地產(101)之差價. 經過11, 12月MSCI, 富時指數換馬衝擊後, 近半個月恆隆集團股價已經明顯跑贏. 如果持續看好恆隆地產(101), 目前更應該持有恆隆集團(10).

今個月買入聯想集團(992), 業績比預期理想, 內地智能手機首度錄得盈利將成短期股價向上催化劑. A股表現甚強, 買入中信証劵(6030)搏一轉順風車. 深信今年投資主題係搏中國經濟見底, 內地股市交投應該會持續暢旺, 與其重注苦等理文化工(746), 不如拆開兩注買埋証劵股.

今個月搏筆克遠東(752)業績, 最後平手離場. 現價偏貴, 暫時唔駛諗住. 京信(2342)發盈警, 但資料太少, 根本不能單憑此通告估計下半年是否已經扭虧; 有機會係假盈警, 反正股價已經早一步反映, 就無必要跟住追沽. 注碼不大, 可以等埋業績再決定去留. 中信電訊(1883)買入原因早前已經提及過, 向上條件實在太明顯, 有點後悔低位買得太少. 高過$2.8就無謂搏, 睇下有冇低位執多注.

組合表現欠佳, 主因操作上長期戴住放大鏡, 見跌少少就雞咁腳止蝕, 見升少少又忍唔住追買, 變相持續高買低斬. 今個月高追幾注如$5.45買理文(746), $6.48買龍源(916), $3.25買京信(2342), 全軍覆沒; 反而低吸如中信証劵(6030), 中信電訊(1883)起碼叫唔駛點輸. 操作上暫時應該要戒急用忍, 太進取想追貼指數反而得不償失, MARK定止蝕位, 坐定定就算數.

派得 得好 投資 組合 月結 Jan 2013 PARTIPRAL
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上周更新 (20 JAN - 26 JAN) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/01/20-jan-26-jan.html
本周初將英娛酒店(296)換馬京信(2342), 轉個頭瑞信就將京信DOWNGRADE, 股價連跌3日超過兩成. 總算自己注碼落得唔算太大, 連續兩日大成交下跌又無謂追沽, 反正業績就黎出, 縱然今年表現一定差, 但都起碼可以睇睇DOWNSIZE成效如何先再決定去留.

另外中信電訊(1883)終於回落, 決定將部份龍源(916)換馬. 根據林少陽分析, $2.6樓下買計及股本融資攤薄後P/E都係講緊8倍左右, 息率5厘, 估值應該仍然可以提升. 因為派息率或者有所下調, $3.9目標價可能太進取, 但$3樓上應該不難達到. 目前主要係要等公司公佈融資方法, 低位接到貨既話就坐下.

筆克業績就明顯比預期失望, 毛利率已經有所改善但生意比去年做少左則有D始料不及. 重組開支導致分銷成本急升乃盈利倒退主因, 管理層表示此屬一次性開支, 下期業績不會重現. 今期業績倒退但不代表公司出現結構性問題, 筆克長遠生意模式仍然值得看好, 只係現價$2.11有點偏貴, 有心買可以等$2樓下. 幸好公司以往都曾試過中午公佈業績, 自己有心理準備. 否則如果大安旨意, 星期五1點開市果刻應該沽唔切貨, 今次$2.2樓上走得到算係夠運.

今個禮拜二, 三線股表現失望, 指數則有匯控, 內銀, 友邦同地產股頂住, 明顯未能反映市場實際情緒. 唔知出現咩問題, 星期五都決定減持高追果一注理文(746), 提升返CASH LEVEL先再算. 今個月搞黎搞去又係得個吉, 主要係高追果幾次全部中哂招, 京信尤甚. 手風唔順好容易高追低斬, 所以暫時都係渣返住D子彈, 定一定神先.
上周 更新 20 JAN 26 PARTIPRAL 派得 得好
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FORTUNE(Jan.1985) Elaine 信璞上海

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Jan.7th,1985

封面文章:Japan's Autocratic Managers

日本企業管理倍受美國高官們欣賞的一個特點是它們的集體規則,然而,越來越多的日本人開始推崇一種類似美國的風格——一人制(one man)。下文通過幾個例子描述了這一轉變。

Boss of Bosses

Ichiro Isoda71歲,住友銀行董事長。在美國大選結束後的第二天,他發表聲明,督促里根著手處理美國的預算和貿易赤字問題,大多數日企高管是不會這麼專橫的。住友銀行是住友集團的主要成員之一,這一集團還擁有日本電氣公司。1982年,Isoda解僱了AsahiBreweries(朝日啤酒)的管理層,前不久又替換了馬自達汽車公司的總裁(Kohei Matsuda是該公司的總裁,同時也是創始人的孫子),這事最令人不快。兩年後,他將馬自達四分之一的股權賣給了亨利福特二世。1977年他上任伊始,住友銀行無人敢於承擔責任,貸款委員會經常批準有疑問的企業貸款,最終又無力挽救它們。Isoda將銀行重組為六個部門,賦予每一位部長無限制的權威,他承諾不會因決策錯誤而懲罰他們,但是會因優柔寡斷而處罰。

Drink to Me Only

Keizo Saji65歲,三得利公司(一家啤酒公司)董事會主席兼總裁。他是日本最和藹可親的統治者,寫了兩本有關酒的書,創立了東京最好的藝術館,熱愛美食、高爾夫、繪畫和熱鬧的群體活動。在公司裡,沒有人敢教他要做什麼。一次,應公司高管的要求,美國以投資銀行家為其找到了一家成熟的白酒公司,適合作為收購對象。在所有人都覺得順理成章之時,Saji一直沒有簽署最後的文件,這件事也因此泡湯。更多的情況下,當別人提出建議時,他總會問五次「why」,問到最後,建議者覺得都被看透到骨髓了。公司是Saji的父親創立的,它因美國軍隊的飢渴而繁榮,他利用公司來追求一些業餘愛好,比如生物醫學、雜誌等。他的想像力吸引了許多年輕人才,今年,文科學生們評選三得利作為他們最希望為之效力的公司。

Mother Stalin

HisaoTsubouchi70歲,與妻子Sumiko共同擁有Kurushimadock集團。其1983年的收入達33億美元,旗下囊括多個造船廠,是日本最大的造船公司,其員工卻很少,只有300名經理人每月直接向他匯報。他的策略是接管困難企業,並想方設法恢復其效率,其收購Sasebo Heavy Industries就是一個例子。

Chain Gang

IsaoNakauchi62歲,Daiei公司(大榮公司,日本最大的連鎖零售商)首席執行官,是一個徹頭徹尾的專制者。他的傲慢無禮使得公司的管理團隊流動速度跟公司存貨相當。不止對公司員工態度惡劣,他還對合作夥伴指手畫腳。他從小孤獨成長,父親是大阪的一名藥劑師,從小教育他不要依賴任何人。戰爭期間,他通過以高於法定價的價格銷售青黴素而暴富,這一行為使他的哥哥和一些其他同夥被逮捕,而他從這一事件中得到的經驗卻是:要賺錢,就必須承擔風險。

他從一家藥店開始,建立了一個包括160家大型超市的帝國,類似彭尼公司。現在他準備開設一些叫做Au Printemps Japon的門店,以合理的價格銷售高檔歐洲時裝。這聽起來是個不錯的概念,但是他太心急了,不久前在銀座開了一家店,僅僅因其主要競爭對手Seiji Tsutsumi也在那開了家店。1984年,銷售收入58億美元,淨利潤卻是負的5100萬美元,他說十年之內這些門店必然盈利,但聽者頗有微詞。

Rail Lord

YoshiakiTsutsumi50歲,是日本依然沿襲的最接近封建專制的人物,他是日本最大的地主之一。他繼承了父親在一家地產發展公司的股權,因此間接持有了Seibu 鐵路公司40%的股權。新年伊始,Seibu鐵路公司的500名高官們被迫5點起床,為老闆的父親送葬。在Yoshiaki看來,員工就像奴隸,他們隨時會被解僱或降級,他們只配在員工食堂而非特殊的高管餐廳就餐,經理們還要輪流為他父親的陵墓守夜。作為一個管理者,他又是盡責的,經常沿途監督鐵路建設,對後來買下的一家棒球俱樂部的佈置也親力親為。

Graveyard Shift

KazuoInamori52歲,東瓷公司總裁。25年間,他將這家公司帶向了蜚聲國內國外的高度,佔有了計算機集成芯片和其他電子設備所需瓷器市場的70%。員工形容這家公司簡直就是軍隊,每天向長官問好,列隊接受長官檢閱。他自認為是一名不算苛刻、強勢但溫和的領導者,但外人看來,沒有人比他更脾氣暴躁、思想開闊。他的員工不可能長大,即使工作了25年,學會的也只是拚命幹活和服從命令。

The Big Chill

SeiuemonInaba59歲,發那科公司(世界最大的數字控制機器製造商)首席執行官。員工不許在上班時間在走廊或街道遊蕩,每天穿鮮豔的黃色制服,郵件交流取代面對面交流。自31歲執掌公司起,他便開始建立自己的威信,但他與其他獨裁者不同,他並沒有伸展到自己不擅長的領域。

Mr. Hurry-up

TakamiTakahashi56歲,Minebea(美蓓亞,世界最大的微型滾珠軸承製造商,同時也是測量儀器、汽車、私人電腦鍵盤製造商)公司總裁。他是個急性子,對於公司的發展也太過心急,在過去5年購買了7家公司,這在收購還不太流行的日本是非比尋常的。

SecurityNotSake

Makoto Iida51歲,Secom(西科姆,一傢俬人報警服務公司)公司主席。從小父親對他要求嚴格,每天向他們灌輸商業理念,而他開版日本第一家安保服務公司的行為也被父親認為是蠻幹,幸好後來他成功了。對待員工,他像父親對待自己一樣要求嚴格,並樹立了U型管理模式,及自己設計新理念,然後交由下屬精煉,再反饋給他並批准。

 

 

Jan.21st,1985

封面文章:The War Between the Gettys

講的是60年代世界首富保羅蓋蒂的後人爭奪其遺產的故事,個人覺得這文章沒什麼意義,找了下這位首富的生平介紹,還挺好玩的,文章有點長,鏈接如下:http://www.docin.com/p-412039472.html

蓋蒂曾連續20年保持美國首富地位,一生充滿神秘和矛盾的色彩,這裡貼一下他的創業史。

 

三、保羅·蓋蒂的創業史

1、白手起家

 當時的蓋蒂既沒有資本又沒有地質學及石油開採專業知識只不過在父親的石油事業耳濡目染下有一點感性認識。因此創始之初可以說極端困難。但是他卻信心十足認為別人幹得到的事自己也可以幹得了。只要有信心就一定可以辦到自己想辦的事。蓋蒂不停地四處尋覓機會一年很快就過去了蓋蒂仍然沒有賺到一分錢直到1915年冬天機會來了蓋蒂獲悉一塊叫「南希泰勒」的農場將要公開拍賣。他前往那裡查看立即判定這塊地下一定蘊藏著豐富的石油。看中了南希·泰勒這塊租借地但同時與他競爭的還有很多開發商都比他有錢有經驗看來他的希望必須落空了。但是蓋蒂玩了個小小的心眼剛好他的一個朋友是當地一家著名銀行的高級職員於是蓋蒂請求這個朋友代表自己去投標這確實是一個很妙的主意因為別的開發商都以為高級職員代表的是一家實力非凡的大公司同時他們還都在那家銀行裡有借貸因此只好偃旗息鼓。就這樣經過一番周折蓋蒂僅用500美元就得到了這塊土地。經過一番周折蓋蒂最終以500美元把它買了下來。蓋蒂專門組建了一家公司準備在這裡開採石油。可是他已經沒有錢再買機械挖井了。蓋蒂不得不與父親合作由父親投資機械佔公司70%的股權。就這樣「蓋蒂石油公司」可以開工挖井了。

  1916年蓋蒂在南希租借地上所挖的第一口井出油了而且一天可生產720桶原油。而在噴油後的第三天蓋蒂就果斷地將其轉賣出去了。按照與父親的協議他取得了這次轉賣利潤的30%——11850美元。兩個星期後他把這塊地轉租給別的石油公司從中淨賺12000美元。這次交易堅定了保羅對石油業的信念相信自己能賺更多的錢。由此他開始把石油作為自己的事業來經營。到24歲的時候蓋蒂已經是一個百萬富翁了。

 

 2、打造蓋蒂帝國

 第一次世界大戰期間美國石油價格漲了將近一倍。蓋蒂家的財富也隨之膨脹。保羅仍和一批掘油者住在塔爾薩的旅館裡。這裡像紐約的股票交易所熙熙攘攘的石油商蒐集有關油價和油礦的行情交換租借地買賣的信息。保羅在這裡做租借地中間人的生意從中獲得了可觀的利潤並同時擴大了自己的租借地。

 

 3、遠見

 當時石油商中很少有人認識到地質學在石油開採中的實用價值他們只是憑自己的經驗和感覺認為哪裡有油就在哪裡鑽井帶有一定的盲目性。保羅卻與那些人不同他聽從了地質學家的勸告、把目光從競爭激烈的地區轉向沒有人注意的庫欣油田北面和西面的紅土地帶。不久他果然在那裡發現了加伯和比林斯油田。

 

 4、年輕退休

 僅僅5個月以後他發現自己的資產已經達到100萬美元了。保羅年僅24歲就成了百萬富翁他躊躇滿志覺得這一輩子夠用了於是決定「退休」。他要把工作丟到腦後好好地玩樂盡情享受。

 

 5、再度出山

 一段自由散漫的日子過後保羅天性裡不安分的因子又在蠢蠢欲動了而當時加州新的石油潮又在興起了不甘寂寞的保羅決定重返石油業東山再起。1921年末格蒂家以693美元在聖菲斯普林斯附近買下一塊山地這是個具有決定性意義的舉措。到1923年這塊地上年產油量達到7000萬桶以上並在此後的15年裡創造了640萬美元的價值真可謂是一本萬利了!保羅認為這是他的功勞他聲稱如果不是他選定了那塊地他們家在20年代將一無所獲。

 1930年老喬治病故他給妻子薩拉留下了1000萬美元的遺產並把遺產的控制權交給指定的遺囑執行人和他的副手;保羅只得到50萬美元遺產。這對保羅·蓋蒂無疑是一個沉重的打擊因為妨礙了他進一步施展手腳。

 

 61929年大蕭條之後的野心

 30年代美國經濟出現了大蕭條股票市場崩潰。當大多數投資家和商人紛紛退縮和躲避的時候蓋蒂卻逆流而上斷定這是他施展才華、創建一個大型石油綜合企業的良機。

 當時許多石油公司的股票已跌到相當於原來幾分之一的價格而股票的持有者們仍繼續拋售。蓋蒂看中了加利福尼亞的兩家石油公司它們是墨西哥海濱聯合石油公司和太平洋西方石油公司這兩家公司在凱特爾曼山油田擁有寶貴的地皮。特別是太平洋西方石油公司每股價值3美元但市場價僅售0.4美元。但他的母親薩拉反對購買股票蓋蒂就繞開母親設法說服公司的董事們用貸款購買了300萬美元股票。

 但市場嚴重衰退股價甚至下跌到0.09美元當時股價的下跌讓保羅的壓力十分沉重在這段期間保羅的膽量和毅力得到了前所未有的考驗為此他不得不放棄了海濱聯合石油公司專心對付太平洋西方石油。他曾這樣說「如果這次失敗我將身無分文一無所有了。」而為了完全控制太平洋西方石油公司的股份到1931年他用完了自己的全部存款。

終於掌握大量資金的母親鬆開了緊緊掌握在手中的資金給兒子以援助  幫助保羅渡過了難關。這時海濱石油公司已經被當時的石油巨頭——美孚所控制面對巨頭的挑戰保羅表現出他極大的勇氣和持久的耐力。他的表現讓整個世界都為之震驚!

 起初和美孚交手了幾個回合的保羅總是處於劣勢的一方但他毫不氣餒等待著機會的到來。1934年美國總統羅斯福要對全國最有權勢的家族財產進行審查而作為美孚的最大股東——洛克菲勒必須坦白他的所有股份為了免去高額遺產稅洛克菲勒決定出賣一部分股份。保羅沒有放過這個機會通過朋友他得到了洛克菲勒在海濱10%的股份。

 這只是開始在後來的10多年裡蓋蒂又不斷地擴大他的股權到50年代初海濱聯合石油公司的董事會裡除一人之外其他的董事都是在蓋蒂的股份下產生的這也就是說蓋蒂那時已經完全控制了這家公司。

 

 7、向中東進軍

 二戰結束後在戰爭中大發戰爭財的保羅已經快60歲了但卻雄心未減。他敏銳地感覺到未來的石油發展應該是中東那裡將會是未來的世界油庫而格蒂家族的前景也取決於中東。他要在中東開發石油在美國的煉油廠提煉。但當時中東地區已被英國石油公司、荷蘭皇家殼牌石油公司、美孚石油公司等7家大公司所控制要想打進去很困難。

 沒有人會想到蓋蒂最後看中了沙特阿拉伯和科威特之間一塊不毛之地這是一個屬於兩國共管的中立區是一大片沙漠。蓋蒂的石油地質學家駕著飛機從空中觀察地形地貌斷定那下面埋藏著石油。經過談判蓋蒂獲得了60年石油開採特許權但他必須滿足沙特阿拉伯提出的相當苛刻的條件要冒極大的風險。美國石油工業界許多人公開指出蓋蒂這樣做注定是要破產的他們認為那裡根本不可能出油。

 蓋蒂卻很有信心他敢於這樣做是因為他認為在沙特開採石油成本低廉著眼於石油價格上漲因素他斷定那塊地從長遠來看是必定能賺大錢的。

 4年中蓋蒂先後投下了4000萬美元但只產出少量劣質油。這種油很難提煉幾乎沒有商業價值。石油工業界的預言似乎已經被驗證了連蓋蒂本人也顯露出焦躁不安的情緒畢竟他已經不再年輕了。

 然而在經歷了4年之久的不斷挫折之後成功意外地降臨了。1953210日這片不被看好的土地上發現了含油砂層接著就開始向外噴油。這一發現徹底扭轉了蓋蒂的命運美國《幸福》雜誌稱這一發現是「偉大的、歷史性的」。高產油井被一口接一口地打了出來一個月內蓋蒂公司的股票從23.75美元猛然上升到47.75美元蓋蒂的財富又開始成倍地增加。

 根據石油地質學家們保守的估計蓋蒂的中立區油田儲油量在13兆億桶以上。為此蓋蒂在各地建造和購買了煉油廠從1954年起蓋蒂開始營建他的超級油船隊在洛杉磯、紐約他以驚人的速度建起了價值超過4000萬美元的新辦公樓。1957年蓋蒂的資產就已超過10億美元。這一年《命運》雜誌列出美國最富有的人名單時蓋蒂名列榜首。

 
FORTUNE Jan 1985 Elaine 信璞 上海
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=53730

FORTUNE (Dec.& Jan. 1979)Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019pky.html

December 3, 1979

 

本期的封面文章是The Price of Beauty Is Getting Beyond Compare 

 

    學過經濟學原理的學生都知道,競爭可以防止價格飆升。但是最近發生在美國模特行業的事情卻讓這個經濟學理論黯然失色。

    美國模特行業集中在時尚之都紐約,這裡主要有四家模特機構 Ford Model, Inc.Wilhelmina Model Inc.Elite Model ManagementZoli,這四家機構控制了模特行業60%的收入。這四家機構相互競爭,使得價格迅速上升,以至於做模特的生意變得十分有利可圖。

    廣告商們正在抱怨,購買一張漂亮的臉的價格越來越貴了。但是中介機構則預測,未來模特就像自由簽約的運動員一樣,能夠獲得更高的收入。

    舉個例子Ford Model, Inc.與他們的模特Clotilde剛剛簽署了一份一年期合約,讓Clotilde作為日本資生堂的代言人。這份合約支付給Clotilde 19萬美元。

    現在人們明白了,在模特行業中,真正在相互競爭的不是模特們,而是廣告商們——他們在為漂亮的臉蛋競爭。

 

December 17, 1979

 

本期的封面文章是 How I.T.T. Got Lost in Big, Bad Forest

 

    這篇文章講的是ITT投資的聖勞倫斯河Rayonier 工廠在過去五年中巨額虧損的事情。

 

January 15, 1979

 

    本期的封面文章是「A.T.&T. In the Throes of Equal Employment」。(平等僱傭A.T.&T.帶來的痛苦)

    這篇文章講的是美國最大的私有僱主a.t.&t.公司不得不服從法院關於「平等僱傭」的判決從而僱傭那些並不適合該公司工作的員工,例如女性員工。這個過程給a.t.&t.公司帶來了很多痛苦。

 

 

January 29, 1979

 

    本期的封面文章是「Candid Reflection of Businessman in Washington」。

    沒有人懷疑,商場和政府是兩個完全不同的世界。但是只有那些曾經經商然後又在政府居於高位的人才會明白二者的差異到底是什麼。W. Michael Blumenthal 就是這樣一個人,他Bendix Corp.的前任總裁和主席,1977年,他被卡特總統任命為美國財政部長。

    Blumenthal認為,商場和政界最大的區別就是,商場裡面,成功與否有客觀的標準,一個失敗的公司無法裝得很成功。但是在政界則不然,一個人只要表現得很成功,那麼他就很成功。

 

附上Blumenthal的經歷:

Blumenthal was born in Oranienburg, Brandenburg, Germany, the son of Rose Valerie (née Markt) and Ewald Blumenthal, who owned dress shop.[1][2] The Blumenthals were Jewish, and left the country in 1939, shortly before the outbreak of World War II. They went to Shanghai, and then to the United States in 1947. 

He graduated from the University of California, Berkeley in 1951 with B.S. degree in business administration from the Haas School of Business. He later received Ph.D from Princeton University, where he also taught Economics from 1953-1956. He then joined Crown Cork International Corporation, where he rose to Vice President and Director.

In the 1960s, he entered politics and public service. He served in the State Department from 1961 until 1967 as advisor to Presidents Kennedy and Johnson on trade. Following ten-year career as president and then chairman of the board with Bendix International, President Jimmy Carter appointed him as Secretary of the Treasury, where he served from January 23, 1977 to August 4, 1979.

He returned to the business sector and joined Burroughs Corporation in 1980 as Vice Chairman, then Chairman of the Board year later. After merger into the Unisys Corporation in 1986, he became Chairman and CEO of Unisys, where he remained until retiring in 1990.[3]

 

FORTUNE Dec Jan 1979 Cedric 信璞 上海
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近期更新 (1 Jan - 11 Jan) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/01/1-jan-11-jan.html
組合單位值: 111.75
組合週回報: +2.84% (2014年回報: +6.02%)

現金水平: 5% (前週: 8%)

恆指2014年開局並不理想, 暫時錄得近2%負回報, 主要受國企股表現拖累. 個人相當同意基金經理黃國英看法, 已經連續幾年聽過無數次甚麼經濟增長, 國策扶持, A股估值超平...宏觀條件琅琅上口, 卻往往忽視大陸企業質素有限, 盈利趕不上, 生意做得幾大只係徒然. 無謂對國企有所憧憬, 細看個股表現, 則繼續炒個不亦樂乎, 濠賭, 軟件,手遊, 物流, 彩票等公司隻隻升到曉飛, 某程度上亦反映出目前市場資金相當充裕, 順勢而行, 從中取利並不算困難.

近日比較多買賣, 但仍有值得紀錄的地方. 長線持倉加入友邦保險(1299), 主要因為息口向上將會是未來數年比較明顯的趨勢, 對保險公司投資回報有正面影響, 從而帶動盈利增長. 根據過往幾年經驗, 藍籌股係唔需要擔心無機會買平貨. 強如銀娛(27), 騰訊(700), 去年亦曾有段時間跟隨大市作出調整. 友邦目前仍貼近歷史高位, 自己第一注不會落得太大, 候低再作吸納.

中短線倉位, 比較有信念仍然要數物流公司. 可以有排玩既概念, 自己主打嘉裡物流(636), 另搭珠江船務(560)及深圳國際(152). 前者勝在穩陣, 早已有能力為企業提供由倉儲, 送貨以至退貨管理一條龍服務; 公司亦具品牌效應, 其他競爭者很難打破既有企業護城河, 目前預期P/E過20倍是偏貴, 但貴得有道理. 撇除短線炒作股票供求, 公司中長線競爭優勢強勁, 是自己相當鍾愛此股的地方. 珠船(560)算是比較冷門的物流概念股, 主要是有母公司注資預期護航, 仍有一定可搏之道. 唯一考慮是不明朗因素較大, 操作時要注意技術走勢. 深國(152)物流業務佔整體比重不高, 有想像空間. 只是公司本身屬綜合企業, 不能期望估值會忽然提高甚多, 但現價$1搏15%上升空間則應該不難, 算是穩健之選.

金山軟件(3888)去年十一月起一直是自己重倉股, 有幸低位買到, 目前是應該死坐不放. 為科網公司訂下目標價是相當多餘的做法 - 輕資產型公司勝在想像空間遼闊, 未有理據證明業務已走到盡頭, 又何必為其設限? 金蝶(268)與阿里爸爸合作, 變相獲得強勁後台將產品迅速推廣, 絕對是扭轉基本因素的拐點, 應該能夠重新吸引基金進場. 自己不是特別醒目, 第一注要到$2.3先識得追買, 但目前效果算是頗理想; 要留意此股波幅甚大, 注碼不能落得過大, 以免容易被震走.

短線操作: 金保利新能源(686)自招商新能源入主後已轉營成太陽能發電公司, 透過併購持續壯大. 盈利前景頗明確, 早前發公告指新收購項目已經成功併網會是新股價催化劑. 基金肯$1.7接貨, 現價感覺上仍是傾向便宜; 但潛在股本攤薄效應嚴重, 目標價不會定得太高, 止蝕放$1.55則應已足夠. 另外國內手機品牌日漸壯大, 自己亦加入參與手機概念股, 平均注碼買舜宇(2382), 富智康(2038)及TCL通訊(2618). 此類股份想像空間遠遠不及科網公司, 很難賺到大錢便不用落太過重注.

漢能(566)上週五終於復牌, 表面上係溢價配股, 但只係因為股價幾日內急插左落黎. 陰謀論一點推測, 早前若然有人大手沽空, 如今能夠於$0.82一次過補貨, 實在係賺到笑. 自己早知此公司質地欠佳, 之前買入純粹搏超賣反彈, 其後公司停牌, 自己不幸受困. 難得復牌後空軍趕住平倉, 帶動股價急升兩成, 自己理所當然沽貨離場. 今次操作純粹贏運氣, 沒有值得可誇的地方. 反而自己當日買入前早有心理準備會輸多兩成, 注碼落得不大, 就算公司停牌亦未致於無覺好瞓; 但一個唔好彩其實係有機會就此停賽數年, 明知公司負面新聞多多, 火中取栗, 下次是應該再買細一點.
近期 更新 Jan 11 PARTIPRAL ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
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近期更新 (12 Jan - 18 Jan) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/01/12-jan-18-jan.html
組合單位值: 115.03
組合週回報: +2.94% (2014年回報: +9.14%)

現金水平: 2% (前週: 5%)

"這是最好的時代, 這是最壞的時代" - 狄更斯

傳統藍籌股, 中資股普遍唔識行, 中細價股卻日日新鮮炒獲金 - 港股目前炒作程度已經可以用瘋狂來形容. 泡沫何時爆破永遠事後才知, 尤其係如果今次炒作狂潮係由澳門股及騰訊(700)所帶動, 一日兩者未死得, 游資仍然會相當充裕. 沐在其中, 感覺相當良好; 但仍不能忘記提醒自己要時刻提高警覺, 因為現今市況逆轉的速度往往比想像中更快.

自己投資策略方向未有太大變動, 仍然主打物流. 低位再接珠船(560), 繼續死坐嘉裡物流(636)及深國(152), 操作上沒有任何困難. 反而自己開始覺得金山(3888)短期動力逐步減弱, 先沽出3份1. 看好金山手機防毒有機會跑出, 操作上除非再抽一棍, 否則貨底暫時不會再賣. 中芯國際(981)上週大力起動, 自己亦趁高減持走走位, 中長線而言此股仍然相當OK, 有低位便會買回. TCL通訊(2618)遲遲未能破頂, 走勢一般, 自己已經全數沽出.

套回現金大注重新追買德昌(179), 不要因為太多細價股好炒而忘記歐美復甦仍然係今年港股其中一個投資主題. 出口股算是相當穩陣, 炒炒埋埋贏左錢就可以泊返落去此類防守性較強股份, 自己會繼續加注. DYNAM JAPAN(6889)爆到九彩, 又一隻永遠唔知幾時會炒完既股票. 日本開賭條數其實根本無得計, 基本因素睇黎都多餘, 跟勢炒便不要問太多無謂問題, 但倉位比重則應該開始收歛. 金保利新能源(686)波幅大, 難炒到暈. 幸好買得細, 否則早已被震走. 痛苦完一輪終於稍見起色, 推高止蝕位至$1.62, 繼續保留倉位.

出席過匯彩(1180)投資者推介會, 電子博彩機業務看來相當有得做. 但此股歷史欠佳, 隱隱然有多少邪氣, 自己亦不敢買太大. 騰訊入股華南城(1668), 後者復牌後自己立即衝入場追買. 初頭自己對此股基本因素甚有懷疑, 但依家有中國科網巨頭入股兼且大股東一股不賣, 疑慮便一掃而空. 高位連續兩日大手成交, 背後莊家應已轉手, 俾時間等新莊家慢慢收貨, 炒上$6應該沒有難度. 止蝕位擺$3, 操作上相當容易.

一月份未夠自己已經贏左差不多一成, 此乃極大凶兆 - 無可能順風順水得咁緊要, 就算不甘心就此收割, 都應該將倉位逐步轉移至防守力較強的股票之上. 組合下週打算納入中海油服(2883), 公司早前進行大手配售, 但不足十個投資者已經可以將近60億貨吸納, 代表有實力人仕相當看好此股. 星期五大成交掃上, 利好; 操作上勝在止蝕位明確, 現價追買應未算遲.
近期 更新 12 Jan 18 PARTIPRAL ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
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上週更新 (19 Jan - 25 Jan) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/01/19-jan-25-jan.html
組合單位值: 112.57
組合週回報: -2.18% (2014年回報: +6.80%)

現金水平: 28% (前週: 2%)

澳門股上週出現重要調整, 而週五股王騰訊亦跟隨倒下. 正如之前留言所講, 若然今轉中細價股炒作浪潮真的由澳門股及騰訊所帶起, 兩者見頂, 或許亦是今轉狂潮的轉捩點. 早前跟紅頂白勇字行頭無所謂, 但千萬唔好頭昏眼熱以為自己買果堆股真係好好景, 講到底, 所謂環保, 彩票, 物流, 手遊等等, 可能純粹只係受資金帶動而起舞. 呢堆所謂強股累積升幅甚巨, 贏家一路買上黎感覺良好當然唔介意大注疊上去, 但依家明顯已見短期頂部, 只會愈來愈多人唔介意賺少D TAKE左PROFIT先, 上週會是一個頗關鍵的轉角位, 增持現金是最理想做法.

基於以上想法, 上週組合亦作出相應操作. 依家係鬥快止賺既時候, 自已已經將甚麼DYNAM JAPAN(6889), 中芯國際(981), 金保利新能源(686), 金蝶(268), 富智康(2038), 舜宇(2382), 匯彩(1180)等等全部剪掉, 主要係呢抽野圍起都贏幾多, 當然唔介意沽哂出街; 而嘉裡物流(636), 金山(3888), 珠船(560), 深國(152)等則算是自己幾鍾意既股票, 唔捨得全數撤退, 但可以減持的部份都已經減左.

呢幾個月二, 三線股其實炒得好勁, 所以回起上黎仲有人肯接. 如光大(257), 御泰(555)等, 上週四指數跌得最急一段仍有力反攻. 但正因如此, 反而更值得恐慌 - 依一刻才衝入場既人肯定叻極有限, 炒到水尾先搖旗大叫GOGOGO, 分分鐘又儲多堆蟹貨, 日後回升阻力更加大. 無辦法估計今轉調整會去到幾深, 但澳門股一日未喘穩, 二, 三線股肯定無運行.

不能完全捨棄港股, 由於歐美復甦會是今年頗明確的投資主題, 自己會比較鍾意出口股如德昌(179)及創科(669), 希望稍後會吸引到資金停泊. 中海油服(2883)亦是另一隻自己信念較強的股票, 今年公司會繼續好景, 執著於配股後貨入強手的概念, 止蝕位近, 算是值搏. 已經接近半年無參與期權買賣, 今次都頂唔順要買返一堆澳門股及騰訊PUT, 抹左月中高位, 兩者對比數月前仍然累積甚大升幅. 當係頂住個倉又好, 搏調整未完又好, 兩者皆屬最佳做淡對象. 預左輸哂, 點挾都唔怕.

星期二才贏緊11%, 轉個頭已經嘔返5個出去. 上星期是做錯太多決定, 搏中資股反彈更是錯到離譜. 炒股票大忌係被勝利沖昏頭腦, 如上週提到, 現今市況逆轉的速度往往比想像中更快, 形勢不就, 轉打防守會是比較明智的做法.
上週 更新 19 Jan 25 PARTIPRAL ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
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派得好投資組合月結 (Jan 2014) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/01/jan-2014.html
組合單位值: 112.55
組合週回報: -0.01% (2014年回報: +6.78% / 1月回報: +6.78%)

現金水平: 8% (前週: 28%) 

"巴黎鐵塔反轉再反轉"

上週寫週記時係恐慌到嘔, 若然唔係一早沽左一堆野, 今週開市好大機會係低位剪哂佢. 由星期五(24/1)成手澳門股PUT, 到星期一(27/1)買到滿倉永利(1128), 新濠(200), 講緊都係半個交易日內完成既轉變. 構成轉VIEW關鍵, 很大程度出於星期一開市一刻澳門股明顯跌得過籠, 講緊係銀娛(27)跌8%, MGM(2282)跌近10%, 一張2月10%價外PUT可以升3倍, 當時一刻未肯定見底, 但基本上已經可以肯定唔會追沽; 及後於恆指隊得最勁一段時間, 騰訊(700)迅速回穩, 金山(3888)亦一度有強勁買盤掃上, 就是更大誘因去平掉手頭淡倉. 午市後指數無大起色, 但明顯見澳門股及騰訊已經喘定, 而亦有幾多二, 三線股倒升. 跌近500點但完全感受不到恐慌情緒有蔓延跡象, 星期一應該係另一個關鍵日子.

自己一直無參與澳門股, 主要係因為已經錯過最爆炸性一段, 就不想再追. 其後一升再升, 作為局外人唯有眼光光. 濠賭屬結構性增長行業, 但股價升得勁很大程度是由投資者情緒拉動, 依一刻係好難預測究竟澳門股會點走: 呢世都唔會再見一月份高位? 抑或最近調整隻係為左走更遠既路? 正等如去年11月$17時買金山(3888), 都唔會知究竟有冇機會再上返$24. 講到尾都係值搏率問題, 星期一摸住個底買永利, 新濠, 每股最多都係擺低$1-$2; 若然今次確然見底, 是有機會再挑戰歷史高位. 既然輸極有限, 便可以無懼風雨衝入場搏一鋪. 至於後來將部份正股換成期權, 則是操作上的考慮. 

一月份有做得好, 亦有做得不好既地方, 高位出清DYNAM JAPAN(6889)頗為關鍵. 整體拉勻有得贏, 都應該值得滿意. 組合經過一輪調整後仍以金山軟件(3888)作重倉股; 堅持歐美逐步復甦乃今年其中一個投資亮點, 隊得最狠果時衝入場接左一堆出口股, 目前稍見起色; 雖然德昌(179)仍在捱價, 但見歐洲同業Faurecia(EO:FP)及Valeo SA(FR:FP)股價不算差, 暫時不太擔心. 

組合趁指數大跌時趁機納入中航信(696), 搏內地旅遊增長, 此股攻守兼備是有可搏之道. 純炒短期供求效應, 上市日競價盤追買新股老恆和(2226). 如早前留言所講, 自己跟炒新股, 多數等上市首日才追買, 如636, 586, 1359, 2226等等. 上市後投機新股主要都係炒供求效應, 操作概念係要國際配售分貨小, 公司業務夠獨特, 即市場並無其他選擇及公司集資後發展計劃吸引, 會有基金肯追 - 老恆和是符合以上全部條件. 值搏率比正常情況更高的原因是市況轉差, 多一手黨見上市已經贏咁多便會爭先沽貨, 有利有心人收貨後再炒上. 甚麼MAGNUM, 諾奇, 米格等自己則是不會追, 原因是公司業務並無特別之處, 基金追貨動力便不強. 雖然目前已經累積一定升幅, 但我睇短期應可再抽幾棍.

處於經濟溫和增長期, 資源股唔會太叻但亦唔會太差, 中海油(883)每年都總有段時間跌到要執笠咁款, 但往後又會升到你唔信. 目前跌近波動區間底部, 是值得入場搏反彈. 貪槓桿夠大, 自己買左少少二月價外CALL搏搏. 聯想向Google收購Motorola, 市場昨日(30/1)明顯以行動投不信任票. 感覺上呢單收購係反映聯想仍在打算進攻手機市場, 甚至有多少為國出力的味道; 相反Google早已知道未來科技戰場應不在此. 無論生意目光, 公司質素Google都遠在聯想之上. 今單Deal應該係失敗之作, 加上聯想仍在處理收購IBM伺服器業務, 要同時Handle好兩單交易亦是潛在不明朗因素. 貼近歷史高位, 個人認為是可以用較價外的PUT做淡. 

今日(31/1)開始參與美股買賣, 由於用開的銀行手續費用昂貴, 自己又沒時間兼顧兩個市場即市炒賣, 操作美股個人是傾向較長線持有. Facebook, Google兩大科網巨擎剛公佈強勁業績, 縱然估值甚貴, 但勝在想像空間遼闊, 齊齊破頂後不應就此停步. 

展望二月份馬年開局, 個人操作上仍然傾向審慎一點, 最大問題係好多股都似見明顯頂部, 升上去又會有堆人爭住止賺, 為降低風險, 買貨只集中數個SECTOR去買就算. 另外最重要係睇騰訊及澳門股能否守穩一月份低位, 若然失守, 便應提高現金比重及加強對沖. 多加留意是否有股票於期內向上突破, 強股就在此中尋.
派得 得好 投資 組合 月結 Jan 2014 PARTIPRAL ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90507

到做就做Jan Koum 長話短說

來源: http://szetoyau.blogspot.hk/2014/10/jan-koum.html

Facebook正式以220億美元收購WhatsApp!一個手機程式的轉售價錢,比香港段高鐵的造價還要高!各位IT人,雙眼發光了嗎?

WhatsApp轉手後,旗下的55名員工,每人可獲得30億美元花紅!當然,活在某個國度裡,大企業的員工卻選擇跳樓輕生為家人帶來更好的生活,跟WhatsApp的奇蹟成了強烈的對比,自然不能理解。

所以,做人千祈咪投錯胎!

WhatsApp的創辦人Jan Koum是個想法多多的聰明人。幸好他活在一個自由、開放的社會,沒有被人評為「養唔熟」、「作反」的年輕人。他憑著雙手,寫出一個能夠改變世的App,賺了相等於一條高鐵的財富,也許是Facebook創辦人Mark Zukerberg對Jan Koum的一分尊重。

在外國,憑一件作品就賺了用不完財富的人有很多,哈利波特作者JK蘿琳就是最佳例子。

外面的世界,就是充滿奇蹟。與其做下一個李嘉誠,不如試嚇做下一個Jan Koum?
到做 做就 就做 Jan Koum 長話 短說
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03 Jan 15 - 金利來(0533) 中期業績 藍冰手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/01/03-jan-15-0533.html

簡單一看 金利來(0533)在2014年8月公佈的中期業績。

金利來(0533)的交投並不活躍,但公司財政寬裕,手頭淨現金亦充裕,屬穩陣之選。 公司一向貫徹高息政策,被定位成收息、現金牛類別。

■ 09 May 13 - 金利來(0533) 全年業績
■ 30 Aug 12 - 金利來(0533) 中期業績
■ 22 May 12 - 金利來(0533) 全年業績
■ 07 Sep 11 - 金利來(0533) 中期業績
■ 25 Jun 11 - 金利來(0533) 全年業績

金利來 533







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金利來(0533)

金利來(0533)主要在中國及香港從事金利來服裝服飾製造及分銷業務,另亦從事物業投資及發展業務。內地及香港服裝服飾業務為主要的盈利來源。 金利來(0533)創辦人曾憲梓1968年從家鄉梅縣遷到香港,及後創辦金利來的前身「金獅領帶公司」,但銷路不如理想,後來發現「獅」與「輸」諧音,顧客覺得不吉利,於是改名為「金利來」。

金利來(0533)的零售業務主要於內地,銷售點逾 1300間,主要為特許店,其中84間由集團直接經營。集團集中資源於開拓國內業務上,於香港的服裝零售業務已於2010年3月終止,在香港只留下經營團體服裝業務。金利來(0533)於新加坡及馬來西亞亦有業務,但表現一般。金利來品牌已授出各項特許經營權,包括皮具、內衣及運動服裝等。

金利來(0533)將消費者定位在25-45歲之間,以男士的正裝、都市休閒裝為主。 金利來(0533)2011年起推出金標高檔產品,推出「金標店」,即挑選部份表現良好的零售點,提升其裝修和陳列風格,並提供檔次及價格較高的貨品,以開拓集團高端貨品市場,與金利來店雙線發展。

金利來 533

公司簡介金利來(0533)主要從事金利來服裝服飾分銷及製造業務、皮具及配飾和商標授權業務、物業投資及發展。
市值 (港元)32.51億元
現時股價 (港元)3.31元 (2015-01-02 收市價)
市盈率 (倍)7.84倍
每股盈利 (港元)0.422元
市帳率0.95倍
每股帳面淨值 (港元)3.502元

金利來 533


金利來(0533) 中期業績

金利來(0533)8月公布截至6月底止中期業績,營業額7.38億元,按年跌9.8%。 純利2.48億元,按年升9.9%;每股盈利25.28仙;派中期息8仙。

期內整體毛利下跌9%,整體毛利率則因期內投資物業之直接營運支出下跌而微升0.7個百分點至58.7%。

營業額下跌主要由於期內中國大陸及新加坡的服裝服飾銷售業務表現欠佳,其中國內相關營業額較去年同期下跌約13%,並以售予代理商的批發業務尤為嚴重。 至於其他業務的營業額,包括租金及物業管理費收入、及批授經營權收入皆較去年同期上升。

於2014年6月,集團之現金及銀行結餘為12.06億港元,較2013年年底時減少0.90億港元,集團並未有任何銀行貸款及透支。

金利來 533 藍兵手記





發展 及 2015年目標

於2014年中 金利來(0533) 於國內的終端銷售點約1,170間,其中約100間由集團直接經營。

金利來(0533)於2014年上半年的總營業額為7.38價港元,較去年同期下跌10%,主要由於期內中國大陸及新加坡的服裝服飾銷售業務表現欠佳,其中國內相關營業額較去年同期下跌約13%,並以售予代理商的批發業務尤為嚴重。

中央政府推動的各項節約及反貪措施,嚴重影響高端消費,加上國內生產總值增長放緩,消費意慾持續疲弱,零售市道明顯轉差,打擊中高端消費品的需求。

集團於2014年第3季開展電子商業業務,以增加銷售渠道及顧客認知度,並可清理過季存貨。 集團預期電子商業業務於本年下半年將有較可觀的增長,並彌補部份批發業務營業額的跌幅。 電子商業業務佔集團國內整體服裝銷售約5%。

金利來 533

新加坡及馬來西亞市場

金利來(0533)於新加坡及馬來西亞市場的服裝服飾業務則錄得約12%的倒退。 此分部的盈利比例佔1%左右。

物業投資及發展

金利來(0533)全年租金及物業管理費收入分別上升約8%和5%。 物業投資及發展普偏佔除稅前盈利3成左右。

集團於2014年6月完成上海長寧區安化路物業的交付手續,並收取補償款餘額,故期內集團已於「其他收益」內確認相關出售分類為待出售的資產收益0.9億港元。

金利來 533 藍兵手記


現金流

金利來(0533)股息紀錄良好,過去幾年派息有所增加。

年度每股盈利 (港元) 每股自由現金流(港元) 每股派息(港元)
2008年$0.2973 $0.200$0.180
2009年$0.3046 $0.423$0.180
2010年$0.4086 $0.334$0.210
2011年$0.4300 $0.286$0.255
2012年$0.5114 $0.295$0.270
2013年$0.4221 $0.486$0.270

金利來 533


短評

金利來(0533)的營業額增長在2012年見頂後,服裝服飾業務開始跟隨國內高端消費放緩而倒退,國內的銷售點亦開始下跌。 自從2002年,每年派息逐步上升,今年中期業績派息首現下跌,2014年中期息8仙低於去年同期的9仙。

金利來(0533)上半年營業額下跌10%,若撇除年內投資物業公平價值收益等的其他收益,上半年除稅前溢利下跌22%。 代理商退貨的影響,加上代理商的訂貨缺乏增長動力,拉低集團的銷售額。 集團於去年開展電子商業業務,或有彌補部份批發業務營業額的跌幅,但暫時難存厚望。

中央政府推動各項節約及反貪措施,大幅影響高端消費,加上國內生產總值增長放緩,消費意慾持續疲弱,零售市道沒有明顯改善,嚴重打擊中高端消費品的需求。 集團各代理商普遍面對存貨高企的困擾,於過去數季積壓的存貨未能按時售出。 金利來(0533)去年持續向國內代理商接收過季退貨,容許退換部份既定政策外的貨品,致非當季庫存上升繼而推高撥備金額。

由於中高端消費品仍然疲弱,服裝服飾銷售業務今明兩年相信表現仍然欠佳。 佔除稅前盈利3成左右的租金及物業管理費收入則保持平穩增長。 由於2014年有0.9億港元「其他收益」入帳,全年盈利可保持去年水平。

由於現價市帳率低於1倍,今明2年預期息率有6.5厘至7.3厘,相信現價下跌空間未必有太多。 同時,由於營業額、盈利和派息的下跌趨勢相信不會在短期內扭轉,股價的反彈力難存厚望。

金利來 533





預期盈利,市盈率

金利來(0533)2013年每股盈利0.4221元,派息0.27元,往績息率8.1厘。

金利來(0533)2014年上半年每股盈利0.2528元,當中其他收益佔除稅前溢利43%。 粗略計算,上半年每股核心盈利0.145元左右。

簡單估計,全年每股核心盈利 下跌10%-15% 至0.28元-0.3元。 現價3.31元計算,核心盈利計算,預期市盈率11.8倍。 加上其他收益,預期全年每股盈利增長2%至0.43元。 加上其他收益,預期市盈率7.7倍。

估計全年派息0.24元,較同期減少一成,預期息率7.3厘。

金利來 533

股價走勢

1年圖:

金利來 533 1年圖


3年圖:

金利來 533 3年圖


10年圖:

金利來 533 3年圖




近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 3.63億元7.98億元
2007年 營業額 4.92億元10.73億元
2008年 營業額 7.33億元14.30億元
2009年 營業額 6.49億元 13.96億元
2010年 營業額 6.67億元14.97億元
2011年 營業額 8.52億元18.02億元
2012年 營業額 8.78億元18.63億元
2013年 營業額 8.18億元18.75億元
2014年 營業額 7.38億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 0.84億元1.66億元
2007年 盈利 1.69億元3.25億元
2008年 盈利 1.82億元2.91億元
2009年 盈利 1.18億元2.98億元
2010年 盈利 1.62億元4.01億元
2011年 盈利 2.03億元4.22億元
2012年 盈利 2.50億元5.02億元
2013年 盈利 2.26億元4.15億元
2014年 盈利 2.48億元--

每股盈利 (港元) 上半年全年
2006年$0.0896$0.1773
2007年$0.1772$0.3359
2008年$0.1855$0.2973
2009年$0.1206$0.3046
2010年$0.1648$0.4086
2011年$0.2067$0.4300
2012年$0.2545$0.5114
2013年$0.2300$0.4221
2014年$0.2528--


參考:

1. 金利來集團 533 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0905/LTN20140905233_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0825/LTN20140825116_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0416/LTN20140416258_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0324/LTN20140324772_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0418/LTN20130418207_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0321/LTN20130321592_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0824/LTN20120824411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0327/LTN20120327867_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110830/LTN20110830411_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110420/LTN20110420316_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110329/LTN20110329561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100910/LTN20100910386_C.pdf

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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!





03 Jan 15 金利來 金利 0533 中期 業績 藍冰 手記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125872

07 Jan 15 - 中生製藥(1177) 中期業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/01/07-jan-15-1177.html

推進藥品價格改革方案: 市場定價 Vs 政府限價

中國於2009年4月開始實施8500億元人民幣的新醫療改革方案,目標是於2020年建立更完善的醫療制度及實現人人享有基本醫療衞生服務的目標。 藥物需求將隨著醫保人數擴大及政府加強投入而增加,大型藥廠將能受惠。

最近14年,中國實行了三十次藥物降價,原因是藥物出廠價與終端零售價差距太大,政府為遏制藥物定價過高、保障市民及減低國家的醫療負擔,所以推行招標競價及藥物價格管制,使藥價不斷下降,直接影響藥企收入和利潤。 一直以來,內地醫院都採取「以藥補醫」的經營模式,醫生為了醫院的利益而增加開藥,再加上藥物加成制度(藥物來貨價加上15%的利潤),大大加重病人的醫藥負擔。 政府現在目標是取消藥物加成及實行醫藥分家。

在藥品領域上,市場化趨勢明確,無論藥價政策和招標政策怎麼變,創新藥、高壁壘仿製藥、供需關係緊張的血液製品等,都是這一過程中受益的藥品;在醫療的領域上,公立醫院改革相關政策的變化,將推動醫藥電商、醫療支付系統、醫療服務等許多領域的改革,政策的推動將產生各種機會。 去年11月底,發改委下發《推進藥品價格改革方案》徵求意見稿,擬取消藥品政府最高零售限價或出廠價格,通過醫保控費和招標採購,下放定價權限,讓市場競爭形成藥品價格

放開藥價不是放任不管,而是充分發揮市場的決定性作用。藥價將主要由市場來決定。如果出現原料成本上漲等情況,藥價會上漲;市場競爭激烈,藥價就會下降。通過市場競爭,藥價最終會在公平和效率之間找到一個平衡點。 不過,取消限價之後,公眾所擔憂的藥品價格上漲是否會成真,還需要時間檢驗。

提價藥品

業內人士指出,隨著藥品價格改革的深入,藥改對上市藥企的影響是不同的。對於創新性的藥企影響偏向正面,而低水平的仿制藥將受到衝擊。

在收入增長,醫保改革逐漸深入,城鎮化,人口老齡化等多重因素影響下,中國生物製藥產業發展迅速。 中國生物製藥(01177)的製藥業務,以發展專科治療領域相關產品為主,尤其於肝病和心腦血管用藥具領先地位,直接受惠於內地人口老化增長的問題。

中生製藥(1177)


中生製藥(1177)

中國生物製藥(1177)是一家綜合性兼集團化之製藥企業。 集團主要透過應用先進的中藥現代化技術和生物技術,研發、生產及銷售多種促進人類健康的生物藥品、中藥現代製劑及化學藥品。 集團主要附屬公司包括江蘇正大天晴、北京泰德製藥、北京正大綠洲、江蘇正大豐海等, 集團亦策略性地拓展其他業務,其中透過一家位於中國湖南省的正大邵陽骨傷科醫院拓展醫療和醫院業務及透過正大天津珍吾堂食品股份有限公司拓展製造及銷售健康食品業務。

中國生物製藥(1177)從事研發、生產及銷售生物藥物、中藥現代製劑及化學藥物;主要產品包括肝病及心腦血管用藥,亦有發展治療腫瘤、鎮痛、糖尿病、呼吸系統疾病等藥物。

■ 17 Nov 10 - 中國生物製藥 (1177) 第3季業績
■ 11 Sep 10 - 中國生物製藥 (1177) 中期業績

中生製藥(1177)  肝病用藥






本網誌內容版權為「藍冰」所有,未經授權不得轉載。


公司簡介中國生物製藥(1177) 主要從事研究、開發、生產及銷售中藥現代製劑,生物藥物及化學藥品。
目前市值(港元)358.75億元
現時股價(港元)7.26元 (2015-01-07 收市價)
市盈率34.57倍
每股盈利(港元)0.210港元
市帳率6.31倍
每股帳面淨值(港元)1.110港元

中生製藥(1177)


中生製藥(1177) 中期業績

中國生物製藥(1177) 8月公布截至今年6月底止中期業績顯示,公司錄得純利6.32億元,按年升30.71%;每股盈利12.8仙;第二季度派息1.5仙,上年同期派1仙。公司連同已派發第一季度股息每股1.5仙,兩季度合共派發股息每股3仙。

期內,營業額59.13億元,按年升24.44%;毛利46.22億元,按年升23.86%。其中,新產品銷售佔公司總營業額約23.3%。

截至今年上半年,公司現金及銀行結餘約48.04億元,上年同期29.81億元。

集團資產及負債比率(總負債除以總資產)為 43.2%(2013年底:27.5%)。


中生製藥(1177) 首三季業績

中國生物製藥(1177) 11月公布截至9月底止九個月,營業額按年升23.5%至91.55億元,計入透過損益以公允價值列賬之權益投資之未實現公允價值(盈利)/ 虧損前及後,集團應佔盈利分別為11.17億元及11.57億,按年增29.9%及38.5%,每股盈利分別為22.6仙及23.42仙,派季息1.5仙,連同首季及次季分別派發1.5仙,首三季共派息4.5仙。

中生製藥(1177)  肝病用藥






發展 及 2015年目標

中生製藥(1177)11月以總代價6309萬瑞典克朗(約6790萬港元),收購Karolinska Development擴大後股本9.09%。Karolinska Development主要從事研究、開發及把一系列治療領域的產品推出市場,由於中生製藥若幹研究及開發範圍與其相同,故認購有利發展長遠策略性商業合作關係,並有助將業務擴展至歐洲。

中生製藥(1177)上半年加大研發的資金投入,首六個月研發資金投入達7.72億港元,佔銷售額13.1%,高於去年同期的10.0%。


政府補貼

經營溢利中,上半年的政府補貼佔盈利的4.4%,略高於去年度同期的3.8%。


產品

在製藥業務方面以發展專科治療領域相關產品為主,致力打造專科品牌。集團以具規模的肝病用藥系列及心腦血管用藥系列為基礎,積極拓展鎮痛藥、抗腫瘤用藥、骨科用藥、腸外營養用藥、抗感染用藥、呼吸系統用藥、肛腸科用藥及糖尿病用藥等產品。

首9個月內,集團已累計有臨床批件、正在進行臨床試驗、申報生產的在研產品共 184 件,其中心腦血管用藥 33 件、肝病用藥 11 件、抗腫瘤用藥 83 件、呼吸系統用藥 6 件、糖尿病用藥 11 件及其它類用藥 40 件。 中生製藥(1177)首3季營業額較去年同期增長23.5%,新產品銷售佔集團總營業額23.6%。

▪  2013年: 產品營業額比重:

中生製藥(1177)  2013年 產品營業額比重

▪  2014年上半年: 產品營業額比重:

#(上半年) 主要產品營業額 億港元營業額比重 (%)
1肝病用藥27.44億元46.4%
2心腦血管用藥5.56億元9.4%
3鎮痛藥5.36億元--
4抗腫瘤用藥5.04億元8.5%
5骨科用藥4.45億元7.5%
6腸外營養用藥4.03億元6.8%
7抗感染用藥3.12億元5.3%
8呼吸系統用藥1.69億元2.9%
9肛腸科用藥1.15億元1.9%
10糖尿病用藥0.34億元0.6%
--合共59.13億元100%

中生製藥(1177)


短評

醫療保險滲透率持續提升,加上政府對醫療衛生體系投入的增加,以及人口老齡化、都市病漸多,正推動中國藥品市場迅速擴大。

中生製藥(1177)向來有研發肝病、心腦血管疾病、老年病等藥物,研究目標以開發獨家專利藥為主。 肝病用藥是集團的主要產品,各種肝臟藥物的研究是集團旗下的正大天晴研發中心是中國目前唯一一個「新型肝病藥物工程技術研究中心」。 公司的肝病用藥踞內地市佔率第一位,中國現在肝病患者約3000萬人,對用藥需求強勁,集團旗下肝病藥物繼續維持良好增長勢頭。

中生製藥(1177)十分重視研發,過去數年公司研發成本佔比不斷提升(由2009年4.5%,2011年6.4%,2013年9.0%)。 中生製藥(1177)2014年上半年加大研發的資金投入,首六個月研發資金投入達7.72億港元,佔銷售額13.1%,公司研發成本上升有利開發更多新藥產品,以鞏固在市場的地位和競爭力。 中生製藥(1177)首3季新產品銷售佔集團總營業額23.6%,首3季毛利率78.1%,接近去年同期的78.4%。

中生製藥(1177)近年不斷開發不同種類的藥物,肝病藥物和心腦血管藥物為公司主要收入來源。 現時產品種類高達十多種,以抗腫瘤用藥之銷售額為例,首3季相比去年同期增長35.4%,或於數年後成為另一主要收入支柱。

估值方面,公司主治的長期病,包括肝病,心腦血管,以及癌病等,均屬藥業市場內最高增長的類別,享有較高的市盈率。 現價7.26元,預期市盈率約26倍。 相比A股同業,例如市值4、5億百億人民幣的恆瑞醫藥(滬:600276)預期市盈率38倍、天力士(滬:600535)預期市盈率34倍,中生製藥(1177)現價不算便宜,但估值未算高不可攀。

▪  恆瑞醫藥(滬:600276): 市值589億元人民幣,預期市盈率38倍。
▪  天力士(滬:600535): 市值447億元人民幣,預期市盈率34倍。
▪  四環醫藥(0460): 市值554億港元,中期純利8.30億元人民幣,市盈率33.6倍,預期市盈率26倍
▪  石藥集團(1093): 市值400億港元,中期純利6.01億港元,市盈率38.8倍,預期市盈率33倍
▪  中生製藥(1177): 市值358億港元,中期純利6.32億港元,市盈率34.6倍,預期市盈率26倍
▪  綠葉製藥(2186): 市值313億港元,中期純利2.81億元人民幣,預期市盈率43倍

四環醫藥(0460)和中生製藥(1177)預期市盈率相近。 相比石藥集團(1093)預期市盈率33倍,中生製藥(1177)有2成半至3成的折讓。 相比綠葉製藥(2186)預期市盈率43倍,中生製藥(1177)有近4成的折讓。 對於相信公司盈利增長動力持續強勁,看好醫藥股的投資者,中生製藥(1177)有逢低收集的價值。

中生製藥(1177)






預期盈利,市盈率

中生製藥(1177) 2013年度每股基本盈利21.56港仙,較2012年同期增長24.1%。

核心每股盈利計算, 中生製藥(1177) 2014年上半年盈利12.84港仙,按年升23.3%; 首三季業績22.60港仙,按年增29.9%。

簡單估計,集團全年每股盈利增長28%至27.6港仙。 現價7.26元,預期市盈率26.3倍,預期息率0.9厘。

中生製藥(1177)  心腦血管用藥中生製藥(1177)  抗感染用藥



股價走勢

1年圖:

股價 1年圖 中國生物製藥(1177)


3年圖:

股價 1年圖 中國生物製藥(1177)


權益披露: 筆者持有 中國生物製藥(1177),四環醫藥(0460)。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2010年 營業額 --40.86億元
2011年 營業額 --57.82億元
2012年 營業額 --83.27億元
2013年 營業額 47.52億元99.01億元
2014年 營業額 59.13億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2010年 盈利 --5.67億元
2011年 盈利 --4.63億元
2012年 盈利 --8.91億元
2013年 盈利 4.84億元10.37億元
2014年 盈利 6.32億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2010年--$0.1168
2011年--$0.0935
2012年--$0.1803
2013年$0.0979$0.2098
2014年$0.1280--



參考:

1. 中國生物製藥 1177 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/1110/LTN20141110280_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0924/LTN20140924164_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0825/LTN20140825213_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0422/LTN20140422242_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0326/LTN20140326979_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0923/LTN20130923126_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0830/LTN20130830934_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0423/LTN20130423182_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325426_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0827/LTN20120827187_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0330/LTN201203304449_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0829/LTN20110829208_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0328/LTN20110328662_C.pdf

2. 中國生物製藥加入觀察名單 信報
http://kasonchu87.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3878694

3. 衛計委欲推價格談判開刀貴族藥
http://la.stgloballink.com/fin/2014/1209/162111.shtml

4. 2014年醫改十大新政: 藥品價格改革方案出臺
http://news.enorth.com.cn/system/2014/12/26/012354452.shtml

5. 醫藥行業2015年年度投資策略:把握招標,轉型,改革主線
http://www.niuniuwang.cn/114273.html



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07 Jan 15 中生 製藥 1177 中期 業績 藍兵 手記
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