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一財研選｜這個行業業績持續超預期，加大配置機會已經到來！

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2018年4月11日目錄

►築起“三重底”，業績催化銀行股反彈行情可期！（天風證券）
►這個行業業績持續超預期，加大配置機會已經到來（興業證券）
►工控全面複蘇，持續關註布局完善的國產細分龍頭（國金證券）
►產業升級趨勢明顯，兩方面看好國產機器人前景（國泰君安）
►國產芯片日益崛起，半導體設備廠商值得關註（新時代證券）

1.築起“三重底”，業績催化銀行股反彈行情可期！（天風證券）

銀行股或是三重底（業績、估值、持倉），4月反彈行情可期，這是天風證券在最近的研報中分析的，息差改善之下4月中下旬披露的一季報業績預計較好，或是催化劑。

①業績底。A股銀行板塊凈利增速由2015年的1.8%大升至2017年的5%，為三年來最好業績，2018年預計升至8%左右（四大行或達10%），反映經營實質的撥備前利潤（PPOP）或大升至15%。總而言之，天風證券認為2018年業績會更好；

②估值底。近期大幅回撤20%後，當前板塊不到0.9倍PB，PB估值接近歷史底部（0.8倍PB）；

③機構持倉底。因市場風格切換之擔憂與對經濟悲觀預期等疊加，近兩個月銀行股大幅回調中，機構銀行板塊持倉預計已大幅下降，天風證券認為機構調倉預計將減弱，或為持倉底。

4月10日銀行板塊大漲3%，什麽在起變化？過去兩個月A股銀行板塊自高點回調幅度達20%。天風證券認為，回調並非源於基本面惡化，而主要是市場風格切換擔憂疊加經濟悲觀預期。

導致銀行板塊回調的資金面因素正在起變化。天風證券認為在強監管下，銀行理財或加大對股票等標準資產的配置，股票委外加大為銀行股帶來增量資金；近兩個月調倉後，公募基金銀行股持倉或已大幅下降，影響減弱，且存較大加倉空間；大幅回調後，高股息率的銀行股對持倉較低的部分險資等絕對收益資金吸引力明顯增加。放開外資持股比例限制，以及6月MSCI納入A股，或進一步為銀行板塊帶來增量資金。

天風證券認為銀行股是三重底，反轉行情或已開啟，配置正當時，力推業績改善大且近期回調大的工商銀行（601398.SH）、建設銀行（601939.SH）、中國銀行（601988.SH）、農業銀行（601288.SH）和零售銀行龍頭平安銀行（000001.SZ）、招商銀行（600036.SH）、寧波銀行（002142.SZ）。

2.這個行業業績持續超預期，加大配置機會已經到來（興業證券）

上周，上海多個拿到預售證的項目進入認籌階段，因新房限價，居民的認購熱情高，盡管開發商對付款條件有較高的要求，但需求端的購買力仍然旺盛。在石家莊市，符合條件的本科生購買首套自用商品住房時，不受住房限購政策限制，並給予5萬元一次性購房補貼。

興業證券認為，一二線城市新時代是資產價格的長期上行趨勢和階梯化供應體系快速提升的新時代，在三四線按揭額度持續收緊的情況下，銀行將在一二線城市配置按揭，必然帶來資產價格的長期上行。銀河證券認為，近期主流地產公司年報持續披露中，業績增長持續超市場預期，政策也進入一段平穩期，看好二季度地產板塊的行情，加大配置板塊的機會已經到來。

興業證券指出，布局在一二線城市的龍頭地產公司就是中國的核心資產，受益一二線城市基本面的上行。行業集中度提升是必然趨勢，龍頭地產公司憑借在銷售、拿地、融資方面的優勢，將進一步夯實在行業中的地位。

受清明節假日的影響，上周42個重點城市整體成交數據環比變化-33%，同比變化-40%。上周的二手房市場中統計的16個城市成交面積環比變化-40%，同比變化-52%。庫存方面，本周統計的18城市庫存去化周期為7.0個月，環比變化-2.0個月，其中一/二/三線庫存分別變化-0.1/-0.1/-9.7個月。

興業證券認為，一二線城市基本面中長期上行，集中度提升趨勢延續，地產股“便宜”的特征明顯，增量資金中長期將帶來房地產核心資產的行情。持續推薦新城控股（601155.SH）、世聯行（002285.SZ）、招商蛇口（001979.SZ）、保利地產（600048.SH）、綠地控股（600606.SH）、萬科A（000002.SZ）和榮盛發展（002146.SZ），受益標的還有華夏幸福（600340.SH）。

銀河證券也認為，2018年將成為房地產長效機制取得突破的關鍵一年，預計將會發布更多的制度性政策。銀河證券看好二季度地產板塊的行情，認為加大配置板塊的機會已經到來。建議把握三條主線：①低估值的一二線龍頭地產股：招商蛇口、萬科A、保利地產、華夏幸福、榮盛發展；②高成長的優質地產股：新城控股、陽光城（000671.SZ）、藍光發展（600466.SH）；③資源優勢強勁的地產股：華僑城A（000069.SZ）。

3.工控全面複蘇，持續關註布局完善的國產細分龍頭（國金證券）

民族工控自動化企業經過十幾年的發展，產品研發水平和生產質量大為改進，國產品牌近年來通過高性價比和行業專機、產品個性化定制、良好的售前售後服務水平不斷搶占外資市場份額。在變頻器、PLC、伺服系統等幾類典型產品市場，國產品牌均獲得一定程度的突破。

國金證券指出，2016年第四季度工控行業出現一定程度的複蘇，單季度工控市場增長4.1%，其中OEM市場增長9.5%，項目型市場跌幅收窄至-1.2%。產業界普遍認為工控行業在2017年複蘇力度將會很弱，主要原因在於中國經濟仍然存在較大不確定性、制造業“生產熱、投資冷”的情形仍將延續。但是市場實際的複蘇卻大超預期，2017年各季度工控行業增速分別達到11.2%、14.3%、17.4%、18.1%，連續多季度呈現加速上升狀態。

2016年下半年以來，制造業快速複蘇帶動固定資本投資企穩但整體改善並不明顯，中遊固定資產投資增速快於下遊和上遊固定資產投資，階段性設備購置投資反彈相對建築安裝顯著，但並不能解釋2017年工控市場16.5%的高速增長。國金證券認為，本輪工控複蘇超預期主要源於技改帶來的自動化升級需求。項目型市場本輪複蘇由供給側結構性改革驅動，環保技改提升工控需求。3C、鋰電、新能源為代表的先進中遊制造業產業升級趨勢下，技改支出增長明顯；人口紅利逐步消失的大趨勢下，紡織等下遊制造業技術改造可圈可點，受益於中下遊技改需求，2017年OEM型市場增速為22.6%，快於項目型市場11%增速。

短期看，制造業過剩落後產能逐步出清，制造業產能供過於求現象大幅改善，或將預示著本輪制造業複蘇韌度之強，這是自動化持續景氣的基礎。長期看，加大研發和科技投入將促使制造業加快技術升級，技改能力和自動化改造需求將伴隨研發能力的提升而增大，國金證券預計未來三年工控行業複合增速達到11%。

國金證券指出，自動化儀器儀表設備作為實現信息技術與制造業深度融合的典型產業，是雲計算、大數據、物聯網的設備基礎，因此提升設備層及控制層的自動化水平成當務之急。推薦各細分工控產品的國內龍頭，複蘇過程中各龍頭將明顯受益於行業集中度的提升，此外推薦在3C電子、新能源車電機電控、工業機器人、智能制造等領域布局完善的優質公司，包括匯川技術（300124.SZ）、英威騰（002334.SZ）、信捷電氣（603416.SZ）等。

4.產業升級趨勢明顯，兩方面看好國產機器人前景（國泰君安）

美國企業制造的“後空翻”機器人，日本企業制造的能跑步的機器人……這些代表著一個國家頂尖創新能力的產品，總是能在深圳市民的朋友圈“刷屏”。在第六屆中國電子信息博覽會上，有一款類似的產品吸引了許多人的關註：它具備全方向自由行走、穩健爬坡以及平穩上下樓梯能力，還能和人一塊踢足球、跳舞。

國泰君安指出，回收周期縮短疊加產業升級推動工業機器人需求高增長。我國制造業領域工人工資逐年上升，工業機器人價格逐年下降，機器替人回收周期不斷縮短，2017年回收期僅1年左右；以半導體、鋰電、光伏為代表的新興產業向中國大陸轉移，國內產業升級拉動工業機器人需求，以2016年電子行業工業機器人銷量為例，全年實現銷售近3萬臺，高於全球增速33個百分點。

國泰君安認為，到2020年國內工業機器人市場超300億，全球市場將超千億。2016年中國每萬名工人工業機器人保有量為68臺，與主要工業國家相比仍有5～10倍的差距，2020年國內工業機器人密度目標達到150臺/萬名工人，行業增速22%。根據IFR預測，2020年全球工業機器人市場規模可達199億美元，其中中國銷售額58.9億美元，占比約30%，行業空間廣闊。

國泰君安指出，掌握核心零部件技術是關鍵，國內企業已在中低端領域有所突破，國產替代加快。工業機器人產業鏈上，上遊核心零部件擁有最高的附加值，中遊的本體制造商利潤空間受上下遊擠壓。由於缺乏核心技術，我國工業機器人企業主要以系統集成和本體組裝為主，核心零部件市場被日本歐洲企業壟斷；目前國內已突破低端機器人技術，伴隨較低的成本，該類機器人已逐步在中低端市場放量；埃斯頓、中大力德、雙環傳動等領先企業在高端零部件領域深耕多年，有望在近兩年實現突破，進一步加快工業機器人國產化。

國泰君安認為國內產業升級趨勢明顯，工業機器人行業春風已來，從兩個方面看好國內領先企業：①向上遊突破核心零部件技術壁壘；②工業機器人產品實現產業化和放量突破。受益標的：埃斯頓（002747.SZ）、拓斯達（300607.SZ）、秦川機床（000837.SZ）、中大力德（002896.SZ）。

5.國產芯片日益崛起，半導體設備廠商值得關註（新時代證券）

新時代證券指出，當前我國集成電路產品對外依存度較高，國產芯片自主創新與進口替代勢在必行。政府在政策、資金、稅收等各方面給予大力支持，中國集成電路行業正在迎來新一輪的投資周期。

根據Semi數據，預計2017年到2020年期間，中國大陸將有26座新晶圓廠投產，成為全球新建晶圓廠最積極的地區，整個投資計劃占全球新建晶圓廠高達42%，成為全球新建投資最大的地區。根據統計數據顯示，2017～2020年中國已經公布的半導體產線投資金額將超過1000億美元。

新時代證券指出，半導體設備是半導體產業價值鏈頂端的“皇冠”，是半導體產業發展的基礎。當前國際半導體設備產業處於寡頭壟斷格局，美國、日本、荷蘭是半導體設備最具競爭力的3個國家。整體而言，中國半導體設備雖然具備了一定的基礎，但是技術實力與國外相比仍然存在較大的差距，我國企業半導體設備環節非常薄弱，即使在相對發展水平較高的IC封裝測試領域，我國與國際先進水平相比仍然存在較大差距。

在所有半導體設備中，最核心、技術壁壘最高的是光刻機。新時代證券指出，國內在光刻機方面技術最先進的是上海微電子，已經研制成功90nm光刻機；在刻蝕設備、沈積設備方面，國內企業中微半導體、北方華創具備較強的競爭力，中微以介質刻蝕機為突破口，公司已經承擔了國家02專項的諸多研發項目；在長晶爐方面，國內企業晶盛機電具備較強的競爭力，公司是國內首家唯一自主研制成功全套單晶爐的供應商；在測試設備方面，國內企業長川科技在測試機和分選機方面具備一定的競爭力，已獲得多家一流集成電路企業的使用和認可，此外，精測電子攜手IT&T切入半導體檢測領域，未來有望在半導體檢測領域打開新局面。新時代證券認為，國內部分半導體設備企業在各自細分領域已經具備了一定的競爭力，半導體設備國產化是大勢所趨，星星之火，必成燎原之勢。

新時代證券推薦關註精測電子（300567.SZ）、北方華創（002371.SZ）、長川科技（300604.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）。