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鞍钢拟发债百亿 疑为攀钢现金选择权买单


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081216/18535644367.shtml
鞍鋼 發債 百億 疑為 攀鋼 現金 選擇權 選擇 買單
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年息高达11.75%碧桂园再度发债7500万美元


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090918/20090918030520655.html


每经记者  李凌霞

        今年下半年,包括万科A(000002,SH)、金地集团(600383,SH)等在内的多家大型房地产开发商均纷纷启动大规模的融资计划,圈地扩张,曾经有“中国最大地主”之称的碧桂园(02007,HK)为了赶上这轮融资潮,不惜高息借债。

月内第二次高息发债

        继本月初完成总计高达3亿美元的优先票据发行后,碧桂园昨日又宣布,将再追加发行7500万美元的优先票据。值得注意的是,与之前的那笔融资相同,此次追加发行的票据也需承受高达11.75%的年利率。

        据《每日经济新闻》记者了解,在本月3日,碧桂园宣布,已经通过摩根大通发行3亿美元2014年到期的优先票据,此批票据的票面利率为11.75%,公司称将该部分资金用作现有物业及新物业项目的资金,其中包括支付土地款项及建筑费等。

机构下调评级

        此前,在碧桂园将发行票据的消息传出后,标普将碧桂园的长期信用评级由“BB+”下调至“BB”。与此同时,标准普尔还将其票面利率为 2.5%的6亿美元可转债和票面利率为11.75%的3亿美元优先无担保债券的长期债务评级由  “BB”下调至“BB-”,评级展望为稳定。

        另外,评级机构穆迪也发布报告,对碧桂园发行的5年期高级无抵押144A/S条例债券授予Ba3的评级,评级展望为负面。同时,穆迪确认 碧桂园Ba2公司信用评级及其负面展望。穆迪认为,由于碧桂园提高债务杠杆率,同时过于依赖广东省项目产生的现金流,因此其评级受到削弱。穆迪同时表示, 别墅销售减少及广东省以外的项目利润率较低,也对该公司的财务产生压力。

负债再度增加

而时隔不到半个月,碧桂园又宣布再度高息举债。对此,碧桂园投资投资关系主管刘嘉毅昨日表示,此前的3亿美元优先票据发行顺利,促成了碧桂园再度多发7500万美元的优先票据。刘嘉毅同时表示,发行优先票据利率较高,但不会摊薄股东权益。

        据了解,截至6月底,碧桂园可动用现金(包括现金及受监控的预售楼款)由上年同期的40.26亿元人民币增加至为61.048亿元人民 币,净负债率由40.9%下降至35.7%。业内人士表示,碧桂园本月内连续两次发行优先票据融资3.75亿美元后,其负债比率又将增加不少。

年息 高達 11.75% 碧桂 桂園 再度 發債 7500 美元
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传合景泰富拟发债融资额2.5亿美元

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100811/1375932.shtml

 每经记者 朱玲 发自广州
昨日(8月10日),市场传出消息称,合景泰富(01813,HK)将计划发行一笔2.5亿美元的7年期债券。这是进入8月以来,继碧桂园、保利香港,又一家内地房企传出发债计划。
有业内人士认为,这是房企对后市的谨慎,对于可能出现的政策紧缩做“过冬”的储备,不排除后续将会有更多房企进行发债融资。
8月3日,合景泰富公告表示,拟发行担保优先票据,而集资的款项将用于新增物业项目和一般企业用途。8月5日,碧桂园对外发行4亿元美元于2015年到期的优先票据,其年利率高达10.5%。
据了解,本轮融资碧桂园拟将票据净所得款用于回购集团于2013年到期,而目前尚未赎回的可换股债券,余额将用于现有或未来之房地产项目(包括建筑费及 土地款)。对于此次再融资,碧桂园相关人士表示,目前出现了一个良好的市场窗口,适宜提早进行再融资并延长集团平均债务期。
记者注意到,近段时间,保利香港、世茂地产以及远洋地产等房企也纷纷发债融资。
“近期不少内地房企高息发债,是利用市场的间隙期,再度融资,以备后期‘过冬’。”辉立证券分析师陈耕认为,目前内地房企首要做的两件事,一就是要扩大 自身的现金流,第二就是加速盘活旗下项目。今年以来,房企在土地储备投入上不多,整体的房地产投资和新开工面积都呈下滑趋势。不排除后续将会有更多房企进 行发债融资。

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宝龙地产拟发债融资“抢地”

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-9/0NMDAwMDE5NjY0Ng.html

宝龙地产最新公布的中期业绩,确实只能算差强人意。

宝龙中报显示,由于物业交付主要集中在2010年下半年,宝龙地产当期营业额同比减少19%至人民币10.42亿元。资产负债率19%,上半年营业额同比减少19%。两个正负19%背后,几乎注定了宝龙地产(01238.HK)下一步要做的事情:融资。

与 许多内地香港上市公司超过100%的负债率相比,宝龙19%的负债率意味着后市更大的融资空间和发展动力。宝龙选择的是借助国际融资平台发行债券。来自香 港的最新消息披露,宝龙地产计划最快本周发行1.5亿-2亿美元债券。所得款项将为现有及新增物业项目提供资金,以及作一般营运资金用途。

据悉,该批票据将向美国合资格机构买家及在美国境外发售,不向香港公众人士发售。目前该批票据已获新加坡交易所批准上市,但不会在香港上市。

就在宝龙于国际资本市场紧锣密鼓推进发行债券的同时,宝龙在土地市场遇到的一个小插曲,似乎让业内看到了发债融资背后的一些真正原因。

合肥市政务区94.21亩黄金土地,规划用途为商业、办公,基本符合万达、宝龙等国内大型城市商业地产开发商的项目定位要求,因此也吸引了包括这两家企业在内的多家实力企业参与争夺。但最终的结果是万达集团以546万/亩轻松拿下,整个竞买过程仅花了6分钟。

上半年,万达继续大举购入土地,先后在厦门、武汉、常州、上海等城市竞得多幅地块。同为商业地产运营商的宝龙,动作则保守了许多。上半年仅购入了天津、福建泉州两块土地,总规划建筑面积约71万平方米。

在 不少业内人士看来,眼下是一个难得的购地良机。而发债融资往往被作为宝龙新一轮土地储备开始信号来看待。宝龙地产截至目前已在全国17个城市拥有24个项 目,总土储约689万平方米,约48.5%正在开发。宝龙地产董事局主席许健康近日在天津宝龙国际中心的奠基仪式上表示,将继续以二三线城市为主,计划在 环渤海、长三角、中西部、海峡西岸、北部湾几个核心区发展大型的商业地产、旅游地产、酒店娱乐业及百货业。


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地方發債 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/10/blog-post_21.html

內銀有三大炸彈:策略股東減持、地方債、民間高利貸。第一個炸彈已經引爆,也導致了前一輪的下跌;第二個炸彈最大鑊,因為深不見底;第三個炸彈剛剛浮面, 人心恐懼,但我覺得不是致命的,因為只要有需要,共產黨可以把那些放高利貸的都抓起來,甚至槍斃,債務一筆清,不可能讓它影響政權穩定。

昨天中央准許四個城市自己發債,等於第二個炸彈開始在拆了,影響深遠。

中國地方債的問題不在於太多,地方政府還不起,而在於結構不合理,很多是短債,還款期集中在近期,而又偏偏碰在現在房地產調控。地方政府收入一半來自賣地,危機程度可以想見。

中央允許地方發債,等於buy time,地方債問題本來是死局,現在出現了一線曙光。

這是政策轉向的第一個信號,而且是意義很重大的信號。

另外,地方發債,資源稅歸地方,地方政府開始多了水路,也不會被土地財政逼得那麼急了,中央和地方,可以更鬆容地和房地產商開戰了。

既然中央決定把地產商打倒,已成定局,局面的放鬆反而是好事,起碼不用像以前那樣玉石俱焚,魚死網破。

地方 發債 思想 花園
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地方非常发债

http://magazine.caixin.cn/2011-11-26/100331645_all.html

发债地方政府以“非市场化”考核来要求承销银行,导致银行拿券力度非常大,利率却很低

财新《新世纪》 记者 杨娜 张宇哲 温秀

 

  首批地方自行发债的中标利率,让市场大跌眼镜。11月21日发行的浙江省地方债,利率比国债发行利率低至12个基点,而此前一周首发的上海地方债比同期限国债低约3-4个基点。

  经国务院批准,上海、浙江、广东和深圳首批开展地方政府自行发债试点。10月20日,财政部公布《2011年地方政府自行发债试点办法》(下称 试点办法),对地方自行发债的利率、期限以及承销等作出了详细规定。接近财政部的人士告诉财新《新世纪》,试点办法的意图是推动地方政府走向真正市场化发 债。

  “(地方)政府面对市场发债,是一个巨大的进步。可以通过市场化的方式来检验、约束和规范政府的发债行为。”全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵告诉财新《新世纪》记者。

  不过,首批地方债中标结果均显示,利率显著低于同期国债利率,认购倍数却远超国债。

  中金公司固定收益研报表示,地方政府债与国债之间利差缩小甚至倒挂,承销团成员认购却较为积极,除了配置型机构相对看好债市后市,承销商为了维护和增强与地方政府之间的关系也占据一定因素。

  接近交易的知情人士向财新《新世纪》记者透露,广东地方债主承销由建行、工行执行,招标中认购倍数超过6倍。“建行是主力,除了首批发行认购的市场效应大,还可以借此密切财政关系,银行和政府相互支持。”

  “第一批地方自主发债的情况是不可复制的。”国开行人士表示,在他看来,第一批试点即使没有中央政府担保,发行也会很顺利,差异只是体现在发行利率方面。

  业内人士指出,从财政部内部已有的表态来看,明年无疑会进一步扩大试点范围,且极有可能将试点推至所有省份,随着后续地方债发行规模的扩大,地方政府潜在的财政风险会慢慢增加,银行获得的好处会被摊薄。

“准国债”之虞

  “中标利率低于国债,怎么看都不太正常,因为地方财政实力不可能高于中央财政。”多数市场人士认为。

  市场人士认为,本次地方自主发行地方债,与今年前期财政代发地方债,本质并无不同。而此前财政代发地方债中标利率均高于同期限国债10个基点左右。

  11月15日,上海市拔得本轮发行地方债的头筹。认购倍数超过3倍。3年期和5年期的发行利率为3.1%和3.3%,该发行利率较国债收益率低出了3-4个基点,基本与同期限国债收益率持平,即与国债之间的流动性利差缩小至0,由此引发了“准国债”之说。

  三日后发行的广东省地方政府债,在国债收益率出现一定程度回升的情况下,招标利率甚至低于上海地方政府债1-2个基点,也低于当日同期限的国债 收益率约6个和8个基点,3年期与5年期票面利率分别为3.08%和3.29%,认购倍数也超过6倍。11月21日,浙江地方债共招标发行了67亿元地方 债,其中3年期与5年期中标利率分别为3.01%和3.24%。

  “中标利率低于同期国债利率,已构成一个‘非市场化’的操作行为。”一位分析师告诉财新《新世纪》记者,这些地方政府以“非市场化”考核要求承销银行,就导致银行拿券的力度非常大,但利率却相当低。

  但也有市场人士认为,“地方债和国债一样,风险权重为零,不需占用银行资本,这种情况下,其利率是有可能低于国债的。”

  根据中央国债登记结算公司数据,截至11月21日收盘,银行间市场3年期股息国债到期收益率为3.168%,5年期到期收益率为3.3959%。

潜规则?

  一位地方财政厅官员认为,从各地方发行结果来看,财政厅局都在暗中比较,先是争谁能第一个发行,接着就比谁的利率更低。

  “事实上,地方政府一味的追求低利率,是有原因的,这其中既有面子上的因素,也有实际的考虑。”一位大行承销商人士表示。

  他介绍,利率越低,成本越低,说明这个地方政府财政的市场认可度高,也希望该利率能为以后发债作参照。据其透露,这次投资者有银行,也有券商,以银行为主。

  他认为,越强势的地方政府,发行的利率就越低。就地方政府的财政情况来说,上海地方债的中标利率本来有望“最低”,但上海是第一个发行的地方政府,接下来发行的地方债就比照上海中标利率一个比一个低。

  前述试点办法规定,2011年试点省市政府债券由财政部代办还本付息。业内人士认为,这一特殊规定说明,还本付息延续了“代理发行”的模式。尽管只有一字之差,却表明地方政府的“自行发债”仍由中央财政提供担保。

  “财政部门不可能替中央政府作担保,只能先把实力较强的地方慢慢推向市场,其他地区以后发债情况如何,是有限担保还是怎样,只能以后再说,最后推向真正的市政债,这是一个渐变的模式。”上述国开行人士称。

  不过,也有分析人士表示,地方债启动,或将引发新一轮地方政府融资平台的投融资高峰,地方政府资本金补充到位后,将极大撬动银行投资地方政府融资平台的贷款,所以明年是否有新一轮地方融资平台贷款的激增,值得关注。

  他并称,如果资本金到位,并做出现金流全覆盖的姿态,上述贷款将直接划归一般公司类贷款进行管理,后续资金的支持力度也将会比较大,所以可能会更多体现为隐性债务,而不再计入融资平台类管理。

承销游戏

  有别于国债发行无主承销商的情况,主承销商在地方债发行中起到重要作用。比如,此次浙江发行仅67亿元地方债,就有七家主承销商,包括浙江银行。

  国海证券固定收益研究员陈亮表示,地方债承销团成员以商业银行为主。

  一位市场人士介绍,一般按照承销制度,承销团成员有一定的认购规模,加之历来地方政府在当地都有很高的话语权,而此次四个地方政府的财政存款规模都很庞大,在目前低利率情况下,存款搬家情况尤甚,银行自然大力“捧场”。

  一位接近交易的人士也证实了这一做法,承销团的主要成员是银行,为了拉财政存款,则“必须”好好表现,才能获得与地方政府的更多合作机会。“首批地方自行发债规模小,只有几十亿元,亏也不会亏多少。”前述国开行人士表示。

  “二级市场也不会有什么交易,因为绝大部分都进入持有到期账户了。按现在市场情况来看,就算有机构出来交易,也一定会是折价交易。”一位二级市场交易员称。

  比如,上海债三年期的中标利率为3.1%,到二级市场则为3.205%,确如上述市场人士所言,“不得不折价交易”。

  该市场人士认为,首批发行的地方债票面利率比国债还低,流动性比国债差,大家肯定更倾向于购买国债,而非地方债。

  “现在的发行价走偏了,等市场再往前走到一定程度之后,它的利率会回归常态,落在国债利率以上,早晚市场要纠正回来。”上述接近交易的人士说道。

  该人士预计,对于以后要发行的第二批、第三批地方债是否还如此定价,发行是否还会如此顺利尚难预料,因为将会更加关注地方财政的透明度和发债机制的市场化程度。

  财新《新世纪》记者邢昀、王长勇对此文亦有贡献


地方 非常 發債
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百度首度發債,利率低於中國國債

http://wallstreetcn.com/node/20059
QZ:百度宣佈將發售總額15億美元的美元計價債券,期限為5年和10年期,這是百度歷史上首次發債。用新興市場的標準看,百度發債成本非常之低。7.5億美元2017年到期的債券利率為2.25%,而另外7.5億美元2022年到期的債券利率為3.5%。相比之下,中國5年期國債目前的收益率為3.14%。因此,事實上,百度的借貸成本甚至低於中國政府。
 
百度絕非唯一一個利用全球經濟變化的公司。如美債和德債這樣傳統的「安全資產」收益率接近於0,而如意大利和西班牙市場這樣此前穩健的投資也變得充滿風險,任何希望在兩者之間尋找機會的投資者都被迫轉向新興市場,轉向新興市場的巨頭企業,比如百度:這些企業比歐洲企業穩健,又比美國企業盈利高。
 
而這些企業也在利用這種機會,融入創紀錄的資金來進行收購、擴張業務。分析師們猜測百度也將用這筆錢來進行全球收購,追趕谷歌,百度已經在泰國和越南這麼做了。
 
今年4月,韓國巨頭三星也借這個機會發行了10億美元5年期債券,這也是三星自1998年以來首次發行債券,而利率僅比同期美債高80個基點。如果百度與中國政府一樣,韓國政府的借貸成本也高於三星。
 
這種情況並非僅侷限於亞洲。在巴西,礦業巨頭淡水河谷、水泥企業Votorantim Cimentos和建築公司Odebrecht每家今年都發行了數億美元30年期債券,而利率非常之低,如同認定在債券存續期間通脹會一直保持低位。彭博指出:如果投資者持有1000萬美元淡水河谷收益率為5.625%至2042年到期的債券,那麼一旦收益率從如今的5.16%升值5.5%,投資者將虧損52.5萬美元。
 
對於新興市場企業債的需求與日俱增,拉低了債券與同期美債收益率之間的息差。儘管目前的息差尚未像發達國家的企業所享有的那麼低,但差距正在縮小。
 
 
儘管很緩慢,但這種趨勢正從根本上改變全球企業的實力格局。儘管美國企業實力仍然強勁,但曾經流入歐洲的資金如今開始流向南方和東方,而新興市場公司也利用了廉價資金來拓展業務,奪取更大的全球市場份額。
 
此外,這些企業借款的期限通常很長。這意味著即使風險偏好在一段時間內放緩,他們仍然擁有較為穩定的資金。此前從未擁有這種廉價資金的企業如今開始有機會使用這些資金,而且是長期使用。
 
換句話說,追逐收益率的投資者正在幫助建立一個真正全球化的經濟。

百度 首度 發債 利率 低於 中國 國債
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"巨富"蘋果為何要發債?

http://wallstreetcn.com/node/24392

手握1450億美元現金的蘋果公司為什麼要發債融資?為了給股東發放現金回報籌資?還是改善公司賬目提升股價?ZH認為,蘋果公司發行債券的唯一原因是,蘋果大部分的現金或等值證券都保留在海外,蘋果實際上是無法有效使用這部分資金的,因為這部分現金如果調回國內用於股東回報,將被課以重稅。

那麼有蘋果在海外有多少現金呢?看下圖(紅色代表總現金,藍色代表海外現金)

從圖中可以看出,最近一季度蘋果的海外現金佔總現金比例達到創紀錄的70.7%,約1023億美元,這意味著現在蘋果公司在美國國內只有424億美元現金可以用來股東分紅或股票回購。而現在華爾街已經對蘋果公司表示不滿,蘋果不得不每季度進行分紅和股票回購以取悅股東,而國內的現金堅持不了多久。

另一個很少有人知道的問題是,蘋果公司在美國國內資金和國外資金分佈上存在令人不安的增長趨勢。

如上圖所示,蘋果在海外擁有1020億美元現金,這一季度又增加了80億美元,這些現金並不能用於分紅、股票回購或者其他回報股東的行為。

而蘋果在美國國內的資金最近兩年來都停滯在300億-400億美元區間,而最近一季度實際上出現了下降,這部分資金是蘋果能夠用來分紅和股票回購的。

因此,蘋果發行債券純粹是因為稅收的考慮。但是如果未來蘋果由於國內市場收縮,甚至像過去幾個季度一樣出現資金進一步外流,國內現金量將繼續停滯,那又將會發生什麼呢?或許,真正的問題應該是,蘋果接下來將在什麼時候再次發債。

巨富 蘋果 為何 發債
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政府舉債求突破 規範的陽光融資機制如何建立?地方政府能否自主發債?

2013-05-27  NCW
 
 

 

◎ 本刊記者 霍侃?邢昀 文今年的地方政府債券發行即將啓動。5月中旬開始,一些省份陸續公佈2013年地方政府債券的發行規模及資金安排計劃。

這已經是第五年發行地方政府債券。從最初兩年全部由財政部代理髮行,到2011年部分省市試點自行發債,地方政府債券的發行規模逐漸增加,期限品種更加多元化。如今,地方政府債券的定位,應該不再是2009年推出之時為應對國際金融危機而採取的“特殊政策措施” ,在推進新型城鎮化的背景下,應當成為地方政府透明、規範舉債融資的常規途徑。

問題在於,由於分歧較大, 《預算法》修訂中有關地方政府發債的條款遲遲未能達成共識。4月底的中央政治局常務會議強調,將抓緊建立規範的地方政府舉債融資機制,令各方對取得突破有更多期待。

財政部財政科學研究所所長賈康在接受財新記者採訪時說,建立規範的陽光融資機制,首先 《預算法》修訂應 該體現這方面規則的建設;其次,每年中央代發的地方政府債券規模提升應更快一些,在推行自行發債的試點的基礎上,漸進式走向自主發債。

發債收入與去向

近期財政部已經下發 《關於做好發行2013年地方政府債券有關工作的通知》 ,核定了各地的發債額度。5月中旬以來,各地陸續召開省級人大常委會審議預算調整方案。

2013年由財政部代理髮行的地方政府債券為3500億元,較去年增加40%。

因此,財政部核定的各省(市、區)地方政府債券發行規模,均比去年有不同程度的增加。

從目前已公佈的信息看,江蘇將發行地方債153億元,比去年增39%;新疆將發行95億元,同比增32%;重慶的發債規模為88億元,同比增40%;海南將發行60億元債券,同比增50%;湖北發債規模為137億元,同比增33%;廣西將發行95億元,同比增33.8%。

山東、海南等省將在5月底召開省人大常委會,審議預算調整方案。

從各地公佈的地方政府債券用途看,今年強調加大對保障改善民生和經濟結構調整的支持力度,確保續建和收尾項目,審慎篩選新建項目。與過去兩年相比,投向保障房建設的資金規模有所下降,資金投向更偏重公路、軌道交通等交通基礎設施項目,和難以吸引社會投資的民生工程等公益性項目。

5月21日湖南省十二屆人大常委會第八次主任會議指出,今年地方政府債券資金安排將嚴格控制安排能夠通過市場化方式籌資的投資項目,不得用于政府性樓堂館所建設和經常性支出。江蘇省十二屆人大常委會批准通過的 《江蘇省2013年地方政府債券收支安排及省級預算調整方案》顯示,今年發行的153 億元地方政府債券中,98億元轉貸市縣,省級直接使用55億元。省級直接使用的55億元中,有51億元用于交通運輸基礎建設,包括鐵路、水運和農村公路等項目建設。

重慶市將發行的88億元地方政府債券中,市本級使用的64.5億元主要用于鐵路、軌道交通和農林水等項目。今年重慶市本級的資金投向中沒有提到保障性住房建設,而2010年、2011年、2012年重慶投向保障房的資金分別占當年發債總額的24.5%、30%和15.9%。

投向保障性安居工程的資金,更多強調地方政府債券對市場化資金的引導和撬動作用。例如,江蘇省住房保障支出增加的4億元全部用于安排省級保障性住房建設引導資金。

企業債、銀行貸款等市場化融資方式將是保障房資金來源的主要渠道。發改委4月19日發佈的《關於進一步改進企業債券發行工作的通知》 ,將保障性住房項目列入 “加快和簡化審核類” 。4月和5月發行的城投債絕大多數投向棚戶區改造、公租房、廉租房、安置小區等保障性安居工程。

新型城鎮化也是各地強調的資金投向之一。四川5月10日發佈的 《關於2013年加快推進新型城鎮化的意見》指出,國土收益和地方政府債券資金要重點向城鎮化建設傾斜。

今年2月,青島市財政局申報201 年地方政府債券發行規模時提出,擬申報的46億元中,用于新型農村社區服務中心建設項目的是20億元,其目的是“進一步加大城鄉統籌發展力度 ,加速提升城鎮化水平” 。

此外,不少省市都安排部分新發行債券用于償還到期債務,包括即將到期的地方政府債券和其他債務。今年2010年中央代發的三年期地方政府債券將陸續到期,累計1384億元。

重慶市轉貸區縣的23.5億元地方政府債券,主要用于區縣償還到期地方政府債券、二級公路還貸等,市本級使用的資金中也有部分用于二級公路還貸 重慶市2010年發行的49億地方政府債券中,有34億元將於今年6月21日到期為緩解還款壓力,江蘇省今年發行的年期債券將全部轉貸市縣使用。

青島市財政局在2月提交的申報2013年發債規模請示稱, “我市已進入政府債務還款高峰期,償債資金壓力較大。2013年市級財政需安排政府債務還款支出56.6億元,擬通過地方政府債券安排解決15億元。 ”青島擬用于償債的資金占申請發債總額的近三分之一。

融資機制懸而未決

雖然地方政府債券已經從最初的2000億元逐步擴大到2500億元、3500億元,但地方政府的舉債融資機制仍然缺位。

按照現行1995年起實施的 《預算法》 ,地方各級預算“不列赤字” 。目前發行地方政府債券是依據 《預算法》第二十八條中“除法律和國務院另有規定外,地方政府不得發行地方政府債券的 “另有規定” 。地方政府債券在省級財政部門列入 “債務收入” ,在省以下財政部門列入“債務轉貸收入” 。多方寄望《預算法》修訂能對地方舉債建立更明確的規則。預算法修訂啓動于2004 年,兩度成立起草小組,至今已跨越三屆全國人大。2011年12月和2012年6月,全國人大常委會對修正案草案進行了一審和二審。

財新記者獲悉,一審稿在現行《預算法》第二十八條的基礎上,新增如下規定: “國務院對地方政府債務實行限額管理,國務院確定的地方政府舉借的債務限額,經全國人民代表大會批准。省級政府依照國務院下達的限額舉借的債務,作為赤字列入本級預算調整方案,報本級人大常委會批准。 ”對此,全國人大委員未能達成共識。有的委員建議明確地方政府不能舉債,且認為“不列赤字”和 “作為赤字列入本級預算調整方案”的表述衝突。

最終,新增規定並未出現在2012年6月全國人大網站公佈的草案二審稿中。

財新記者從全國人大常委會官員處獲悉,預算法三審預計將在8月,關於地方政府發債,尚沒有進一步討論,目前仍是二審稿的內容。去年《預算法》修正案草案二審稿公開征求意見的情況匯總還沒有正式成形。

賈康一直建議按照 “開前門、關後門、修圍牆”的思路,發展比較規範的地方公債。他認為,預算法修訂應當體現這方面相關規則的建設,同時,財政部代發的模式應該走得更快一些。

財政部財政科學研究所金融研究室主任趙全厚認為,建立規範的地方政府舉債融資機制,不必然意味著一定要賦予地方政府舉債權。中央代發的債券規模進一步擴大,也是規範的內容。

在目前國務院、全國人大、地方政府、地方人大的關係下,由中央政府核定發債額度,是比直接賦權地方政府完全自主發債更為現實可行的選擇,既能滿足舉債融資的需求,透明規範管理,又能對地方政府的舉債規模形成約束。

由於規範舉債的 “前門”太小,地方政府債券僅在地方政府性債務中占很低比例,地方政府更多借道融資平台舉債,而且隨著貸款准入更加嚴格,轉向信托、理財、債券、基金等渠道,融資渠道趨於隱蔽,控制風險的難度加大。

目前,存量地方政府性債務償還缺乏明晰的機制。安徽省一位市級財政局預算部門的官員告訴財新記者,預算負責安排的主要是財政部門統借統還的債務,包括地方政府債券、國債、世行貸款,這些並不多,完全在可控範圍內。

就怕融資平台公司的債務轉嫁,目前預算編制並沒有納入這部分政府性債務。

5月6日的國務院常務會議提出,下力氣推動建立公開、透明、規範、完整的預算體制,形成深化預算制度改革總體方案,完善地方政府債務風險控制措施。趙全厚認為,這意味著應該把所有政府性債務納入預算管理,編制政府性債務預算,讓地方人大審批。

對於存量債務的化解,趙全厚認為,主要是通過時間來消化,一是借新還舊,二是政府收入年景好的時候多償還。 “盈利性和現金流較好項目的債務,可以通過轉換方式,慢慢消化。 ”趙全厚說,資產證券化有前景,但規模不可能太大;成立地方資產管理公司也是可行的方式,不僅是剝離不良資產的概念,而是通過資金運作引入一些民間資本,與政府的長期投資項目匹配。

本刊記者王長勇對此文亦有貢獻

 

政府 舉債 突破 規範 陽光 融資 機制 如何 建立 地方 能否 自主 發債
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蘋果的完美發債?

http://wallstreetcn.com/node/25314

去年3月19日,蘋果決定每股年分紅10.60美元的消息傳遍大江南北。市場預期這個消息會使蘋果股價一飛衝天,因為這會吸引大量為了獲得分紅的股票買家,蘋果股票將能在未來很多年中享受固定收益證券的「待遇」。事實上蘋果股價也確實開始上漲,但隨後就開始大幅下跌。

今年4月30日,為避免將海外1000億美元的現金撤回美國國內,蘋果決定出售價值170億美元3年到30年不等的公司債券。蘋果債正如人們所推測的那樣,在債券市場上風頭一時無兩。

但是接下來發生的事情可能對很多人來說都是慘痛的教訓。

美國國債收益率飆升,這意味著包括蘋果公司債在內的所有內含久期風險的投資工具在這段時間裡都會成倍的下跌。

從上圖可以看出:

10年期債券發行時收益率高於美國同期國債75個基點,但在短短的一個月內名義收益率溢價已經損失了近5個基點。

30年期債券發行時收益率高於美國同期國債100個基點,同樣在一個月之內,收益率溢價也已經損失了近8個基點。

這次的債券發行,最大的贏家無疑是蘋果公司,因為他們選擇了一個好的時機,與選擇一個月後發行,蘋果公司成功多融資了數億美元。

蘋果公司債券的表現是利率上升的大環境下所有風險投資產品表現的一個縮影。對美國大部分公司而言,過去兩年的每股收益增長,大部分來自於淨利息支出的下跌。

當股價由於[管理層]不當的決策而下跌或者預見到未來經濟形勢困難之時,公司傾向於取消派息,但這反而會進一步促使股價下跌。但至少,債券對管理層的不當決策是有一定的免疫力的。

那麼,諷刺的是,市場期待發生的所謂股市漲債市跌的大轉換,可能最終導致的是股市和債市的同時下跌,因為企業無法應對利息支出的增加。


蘋果 完美 發債
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傳PPTV資金鏈告緊欲發債救急,誰能救它?

http://www.iheima.com/archives/41948.html

【導讀】PPTV的命運正面臨關鍵時刻。這家視頻網站資金鏈緊張或將斷裂的傳聞已在業內流傳甚廣,多位接近PPTV的視頻業高層和投資業人士日前均向騰訊科技表示,傳言非虛。一位近期參與了與PPTV談判的人士更是透露,PPTV手頭的現金僅夠支撐到今年7月份。

騰訊科技獲悉,PPTV目前正在籌備發行新的總價值1億人民幣的債券,以緩解迫在眉睫的資金壓力,而相關投資者正在對其償債能力進行評估。

與此同時,PPTV的資本運作消息不斷。據騰訊科技調查,此前搜狐與PPTV確實在展開併購談判,但目前已陷入僵局。而最新的消息是,阿里巴巴已入局和PPTV接觸,提出的方案是,阿里巴巴通過收購軟銀等投資機構的股份,實現對PPTV的控股。

對於阿里巴巴而言,併購PPTV最簡單的邏輯在於,豐富整個集團的業務內容,做大規模打包上市。此外,視頻是互聯網上的一個核心應用,用戶耗時很長,在電商和廣告資源的整合上也是極大的利好。騰訊科技獲知,此前阿里巴巴曾與多家視頻網站洽談過投資或收購。

阿里資本董事總經理張鴻平昨天在接受騰訊科技表採訪時簡單表示,視頻是互聯網一個重要的發展領域,但是對與此相關的投資目前不予置評。

難抬身價的PPTV

賬面資金嚴重緊缺、資金斷流的傳聞讓PPTV置於風口浪尖之上。

騰訊科技早前獲得的一份詳細資料顯示,2012年以來PPTV曾經分別向招商銀行、交通銀行、浦發銀行、工商銀行、中國銀行等國內多家銀行貸款金額近2億元人民幣。

一位接近PPTV的投資人士向騰訊科技透露,這些貸款大部分都是由PPTV創始人姚欣作為擔保人,而姚欣正為此感受到巨大壓力。除此之外,PPTV之前還曾與信託公司、銀行合作發行過基於版權產品的信託基金來融資,考慮到版權價值的短期上下浮動性較大,這類信託產品也面臨著較高的信用風險。

而在依靠銀行借貸和緊縮成本維持運營的情況下,PPTV也開始不斷接觸新的潛在買家,以求對搜狐施加壓力或尋求其他的投資機遇。但另一方面,由於PPTV自身前景變得極不明朗,近來深陷各種負面傳聞的PPTV,已逐漸喪失了自己在這場大交易中的地位和權重,眾多潛在的合作方也落井下石選擇了觀望。

兩年前,藉著優酷網成功上市的東風,PPTV幸運獲得軟銀2.5億美金巨額投資,成為有史以來獲得最高單筆融資的視頻企業。

但是,在互聯網也是最能燒錢的視頻領域,激進的擴張策略迅速耗盡了PPTV這筆財富。據瞭解,超過10億人民幣被用於大規模的購買內地電視劇、TVB港劇、台灣綜藝節目、韓劇以及英超等體育直播內容。同時,市場推廣和人力成本也高居不下。據悉,到2012年初,PPTV的賬面資金就已經僅剩不足3000萬美元,僅依靠已有版權分銷和置換進行內容庫更新。

曾經用10分鐘的演講時間便贏得孫正義2.5億美金豪賭的陶闖,現在面臨著無故事可講的尷尬。PPTV的業績便首遭質疑,一位視頻行業人士曾透露:陶闖對外宣稱2012年PPTV營收達8億元,但其中大約有3.6億元收入是來自於版權置換及版權直線攤銷,如果按照視頻行業主流的收入計算方式,PPTV的年收入僅為4.4億元。

而前四輪融資僅數千萬美元的PPS被百度以3.7億美金收購之後,在運營和財務狀況上遭受普遍質疑的PPTV,其估值也引發了新的爭議。

據接近搜狐和PPTV交易談判的人士透露,PPTV目前的最新估值在業內已經從最早的7億美金跌落至4.5億美金。因而,即便是搜狐視頻和PPTV原本被視作最有可能合作的兩家視頻網站,現在也已走入談判的僵局。

誰是拯救者

不過,儘管各種警報拉響,但沒有人會真的判定,PPTV會徹底走上絕境,畢竟,在網絡視頻領域,PPTV依然有著舉足輕重的規模和影響力。

來自艾瑞諮詢的數據顯示,最近兩年來,PPTV在PC和移動用戶規模、營收規模上都獲得了強勁的增長。最近十二個月,PPTV在用戶規模增長上的速度接近40%,高於行業26.7%的增長水平。PPTV在移動端的日均用戶和日均時長都處於行業領先的位置,移動端品牌廣告在2013年預計也將到達破億的規模。

如果單單放到視頻行業來看,PPTV的歸屬依然決定了下一個能在這個領域對金牌、銀牌發起衝擊的戰略組合,因此PPTV才會有底氣同時向多家企業拋出合作的意向。只是,在陷入資金鏈斷裂的危機中後,PPTV的命運已經完全不由自己來掌握,而取決於互聯網巨頭們對於收購時機、成本和利弊的多方權衡。

那麼,誰又能最終成為PPTV的救命騎士?

在優酷合併土豆,百度愛奇藝整合PPS後,業內剩下有能力併購PPTV的只剩下騰訊視頻和搜狐視頻。「對於騰訊視頻來說,客戶端產品旗下不缺。」一位騰訊內部人士曾透露,騰訊收購PPTV的戰略意義不大。

搜狐公司創始人張朝陽最近曾多次在公開場合強調,搜狐視頻將被作為集團戰略核心來發展。這一方面有賴於張朝陽多年來個人的娛樂情節,另一個讓他始料不及的變數在於,搜狗在短短一年時間裡被360超越,市場份額已下滑至第三。

如果搜狐視頻和PPTV達成合作協議,即便出於日後合併財務報表的考慮,張朝陽也勢必會牢牢把握自己對PPTV的控股權和管理權。客觀上看,這要求PPTV現有的管理團隊的淡化或退出——顯然,無論是姚欣還是陶闖,都很難讓他們做到這一點。

而PPTV複雜的股東治理結構也足以讓搜狐望而卻步。此前,騰訊科技曾做過深度解析,軟銀入股PPTV時簽訂了對其他股東相對苛刻的條款,其持有的是參與優先股,即如果公司出售,軟銀可以優先收回其投資的2.5億美元,然後再按照股份比例分享剩餘收益。假設搜狐以4.5億美元的價格收購PPTV,其他包括藍馳創投和德豐傑基金在內的股東幾乎無人能夠從中獲益。要想提供一個讓所有股東都滿意的收購方案,難度極高。

當然,僅僅從搜狐視頻和PPTV的整合前景來看,同樣不容樂觀。張朝陽曾透露,搜狐視頻的最大弱勢在於UGC內容和社區性質上的缺失,而過去兩年主打視頻電視化、媒體化運營的PPTV在這發麵也無多少建樹,雖然靠版權和推廣吸引了流量,但是用戶沒有形成真正的黏性,一旦形成戰略合作,未來依然必須靠買內容來繼續支撐現有的商業模型。

據騰訊科技瞭解,因為上述原因,搜狐針對併購開出的條件也較為苛刻,無法保證PPTV後續的獨立性,換股方式也較為複雜,PPTV方面並不滿意。

當然,所有的併購不到最後都難言不可能。只要PPTV被逼入絕境,出售價格夠低,相信對搜狐仍具有吸引力。

不過PPTV並非只有搜狐一個拯救對象。新入局的阿里巴巴同樣表現出濃厚的興趣。阿里入資PPTV有一個不可忽視的原因在於,軟銀是阿里巴巴集團和PPTV共同的股東,阿里巴巴併購PPTV,可以幫助軟銀成功套現退出。

有消息人士分析說,馬云希望未來將阿里巴巴集團旗下的小微金融服務,也像當年的支付寶一樣轉移到自己控股的浙江阿里巴巴電子商務有限公司裡,並以PPTV的相關交易作為與軟銀達成一致的籌碼。

PPTV 資金 鏈告 告緊 緊欲 發債 救急 誰能 能救 救它
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英國銀行業發債規模降至20年最低,供應稀缺提升投資者回報

http://wallstreetcn.com/node/54907

英國銀行業債券出售規模降至近20年來最低,新交易匱乏幫助提升了債券價格同時提高了回報令投資者獲益。

更高的監管壓力迫使銀行縮減資產負債表,同時廉價的政府資金也減少了銀行發新債的需求。

Dealogic數據顯示,英國銀行業今年迄今出售了44億英鎊計價的債券,比去年同期減少了23%,並且為1995年以來同期最少。

今年迄今包括其他種類貨幣的總債券發行額為240億美元,比去年同期下降了36%,並且是1998年以來最少。

在08年金融危機的毀滅性打擊之後,包括RBS,勞埃德銀行,等數家主要銀行不得不依靠救助,英國監管層隨後大幅度提高監管標準。

此舉引發英國銀行業回收貸款規模來增強其資本緩衝抵禦未來可能的金融震盪,這同時也造成銀行大幅削減發債規模。

這導致銀行業對債券持有人償還速度顯著快於其發新債速度,新供應減少壓縮的利差:即銀行發行債券收益率與銀行間借貸的基礎利率之間的差距。

Markit指數顯示自今年年初以來,英鎊計價金融業類債券平均利差從2.11%縮減至0.55%,利差降至自2008年7月以來最小,並且比去年同期下降了1個多百分點。

因此追蹤該指數的投資者今年年初迄今的回報率達到1.89%,形成對比的是以英鎊計價的非金融業債券總回報率為負的0.46%。

此外包括RBS,巴克利,勞埃德在內的銀行回購債券,再加上市場認為銀行不可能短時期內加大發債規模,這兩個因素進一步造成了銀行債券的稀缺。

標準人壽投資公司固定收益部門主管Andrew Fraser說:

「過去幾年我們相當看好銀行銀行業債券,在利差急需下降的同時像RBS和勞埃德銀行這些銀行狀況正在轉好」。

「原則上我們持有相當數量的這類債券。」

英國 銀行 發債 規模 降至 20 最低 供應 稀缺 提升 投資者 投資 回報
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因利率高企 國開行、鐵路總公司暫緩發債

http://wallstreetcn.com/node/63302

財新網報導,鐵路總公司原定於週三招標發行的150億元鐵路建設債券將暫緩發行。鐵路總公司原計劃發行10年期及20年期的鐵路建設債券,規模分別為為90億元、60億元。

而鐵路總公司並不是近期第一家暫緩發債的公司。

11月11日,國家開發銀行取消了12日招標增發的中長期金融債招標計劃,改為發行短期債券。

據悉,利率高企導致發債成本過高是多家機構暫緩發債的重要原因。

本週二國開行五個期限金融債招標發行,一年、五年和七年期金融債收益率創歷史新高。在此之前,10年期國債收益率也一度突破4.4%,達到是2008年以來的高位。

而上一期鐵道債的投標結果也超出市場預期,7年期中標利率為5.2%,為招標利率區間的上限。

根據央行週二公佈的報告,10月份的社會融資規模環比出現大幅下滑,從9月份的1.4萬億元縮減到8600億元左右。10月企業債券淨融資1067億元,同比減少了1925億元。

財新網稱,對於利率債收益率不斷走高的原因,市場人士有多種解釋,例如利率市場化改革加速推進、貨幣政策穩中偏緊等。

從供需關係上來看,國開行債券、鐵道債的投資者主要由銀行、保險構成,其中商業銀行更是「一支獨大」,國開債的投資者構成中商業銀行佔比達到77%。

但同樣也有市場人士認為,缺錢只是一方面的因素,另一方面,因為資金市場與債券市場存在脫節現象,商業銀行的債券配置力度在年末驟減。

該人士提到,2013年3月以來的債市案爆發後,一系列的監管措施對銀行間市場的交投活躍度產生了影響,不少機構減少了債券投資比例。


利率 高企 開行 鐵路 總公司 暫緩 發債
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2014年全球11大經濟體將需發債7.43萬億美元

http://wallstreetcn.com/node/70996

G7和巴西、俄羅斯、印度、中國這金磚四國(BRIC)2014年將需要為各自國家的主權債務融資7.43萬億美元。在債券收益率開始走出創紀錄低位之時,如此高額的舉債需求無疑給努力縮減預算赤字的國家帶來威脅。

彭博數據顯示,繼2013年發債總額由7.6萬億美元降至7.43萬億美元後,上述11國2014年的發債規模將與2013年相差無幾。計入利息之後,2014年11國再融資的債務規模將增加約7120億美元,增至8.1萬億美元。

預計全球最大債務國美國的發債佔比最高,2014年的市場交易債券規模將在11.8萬億美元基礎上增加約1870億美元。

俄羅斯、日本和德國的融資需求將減少,意大利、法國、英國、中國和印度的這類需求將增加。

中國今年的到期債券金額將增加12%,增至1430億美元,規模居新興市場經濟體之首。

預計日本今年再融資的發債規模為2.38萬億美元,比2013年減少9%,德國今年的發債減幅約為5.3%,減至2680億美元。

發達國家的預算赤字比已經由巔峰期2009年的7.8%降至4.1%,但仍然遠高於本世紀危機爆發以前的水平,相當於截至危機爆發時十年內平均赤字比的2倍。

截至2013年12月底,全球政府債券收益率升至1.84%,全年上漲0.41%,漲幅創2006年以來新高。

這使得各國政府每舉債1萬億美元全年需支付的利息增加了41億美元。

隨著全球經濟逐步好轉,美聯儲縮減購買美國國債等資產的QE規模,今年收益率可能還會上漲。

法國農業信貸銀行歐洲利率策略主管Luca Jellinek預計:

許多發達國家的再融資需求依然高企,特別是美國。

關鍵並非供應,而是需求。

在經濟增長回升的同時,需求隨之減少,我們預計會對借款成本施加壓力。

經合組織(OECD)預計,該組織34個成員國2014年的債務與GDP之比將由2013年的70.9%升至72.6%。2007年這一比例僅有39%。

摩根大通資產管理公司固定收益國際首席投資官Nicholas Gartside指出,

儘管債券方面有所好轉,仍要經歷許多去槓桿。去槓桿過程還在繼續,將持續多年。

匯豐全球固定收益研究主管Steven Major認為,外界預測高估了政府債務成本上升的可能性,因為全球經濟復甦仍脆弱,而且開始出現通縮。

美国国债, 国债, 收益率, 利率, 金砖国家,中国

2014 全球 11 經濟體 經濟 將需 發債 7.43 萬億 美元
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聯邦快遞發債20億美元 加速股份回購

來源: http://wallstreetcn.com/node/71083

聯邦快遞公司將增發20億美元債券以加快回購股票,該公司去年公布了史上最大規模的回購計劃,此次發債也是這一計劃的一部分 據彭博社報道,聯邦快遞公司於當地時間本周一表示,這項升級的回購協議與高盛集團和摩根大通公司協作,將會“先行發布”大約1140萬股票,按現價計算。根據協定,回購將於五月底完成。 去年10月,聯邦快遞公司公布了回購3200萬股股份的計劃,這也將成為該公司史上最大規模的一次股份回購。隨後,主動投資者( activist investor) Daniel Loeb披露他持有該公司的股份。科恩事務所的分析師Helane Becker認為,因為聯邦快遞的回購計劃早已公布,今天加速回購的消息不會有太大影響。 Becker負責對聯邦快遞的業績進行評級,他說:“我們相信股份回購計劃將增加盈利,但是我們也相信華爾街已經在回購的價格上對此做出反應。” 紐交所收盤時,聯邦快遞股價下跌1%,達到138.72美元。去年聯邦快遞股價漲57%,超過標普500指數的漲幅30%。 削減成本 該公司正在準備一個長達三年的規劃,預計削減17億美元的運營成本,主要針對其快遞業務。托運人希望聯邦快遞的次日簽收業務的費用能夠降低。 Loeb的Third Point11月公布持有該公司200萬股;億萬富翁投資者喬治·索羅斯和約翰·保爾森也公開持有聯邦快遞股權。Leo聲稱他已經與聯邦快遞的CEO Fred Smith進行會談。 分析師David Vernon認為,聯邦快遞在之前的幾個月中表現出更願意向股東支付現金的態度。可能Leob不太支持發行債券,否則他無論說什麽都會增加紛爭。 股東的反饋 Vernon說,“股東的反饋肯定會有影響,但是Leob的意見只不過是一個新股東的看法,必須和其他股東的意見一起權衡。” 去年12月,聯邦快遞公司針對對股東反饋的評價是考慮增加回購。現在這一計劃付諸實施,債券的條款將會“取決於市場和定價條件”。 他還認為聯邦快遞凈剩余現金充足,足以支付已有債務,所以能承擔得起一定程度的杠桿。 聯邦快遞為回購股份已經發行的債務為10年期7.5億美元,30年期7.5億美元,205億美元。
聯邦 快遞 發債 20 美元 加速 股份 回購
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“超日債”違約引發債市動蕩 十家公司發債計劃受阻

來源: http://wallstreetcn.com/node/79741

國內第一起公司債違約引發債市劇烈震動,一、二級市場均受到影響,近兩日至少有10家企業推遲或取消原定的短融或中票發行計劃。雖然市場資金充裕,但銀行並不願意借款,場外投資者匆忙逃離。

超日債違約事件在3月4日引爆,該公司在當日發佈公告稱,「11 超日債」第二期利息8980萬難以全額兌付,只能支付400萬。3月7日是「11超日債」第二期付息的最後大限。考慮到發行人需在付息前三個工作日將全額資金達到指定賬戶,所以超日已經構成實質性違約。

本週五(3月7日),中信銀行回應,「11超日債」 發行時為無擔保債券,因此中信銀行蘇州分行簽署的流動性貸款支持協議並不構成對債券的擔保。今日該公司董秘表示,公司不能如期支付債券利息。超日債違約成為公司債券市場歷史上首個付息債務違約事件。

受到違約事件的打擊,市場情緒趨於謹慎,多家企業取消或推遲原計劃的短融或中票發行。

據中國證券報報導,

3月6日,江蘇裕廊化工、山西煤炭進出口集團、嘉興實業資產投資集團、山東金晶科技、富通集團、安陽鋼鐵集團、嘉興高等級公路投資公司等7家企業,分別在中國貨幣網發佈公告,宣佈推遲或取消原定的短融或中票發行計劃,其中包括5只中票和2只短融。

如果算上3月5日的泰州口岸船舶有限公司短融、群升集團短融和西寧特鋼集團中票,短短兩天時間裡,已有10家短融或中票發行做出變更。

其中,泰州口岸船舶有限公司推遲了3億元短融的發行,西寧特鋼取消了4.7億元中票的發行。這些交易的規模都不大,但史上第一筆違約事件的出現凸顯了市場風險,而這些風險令其他公司更難融到資金。

中證報提到,在超日債事件之前,銀行間市場上也會不時出現企業發行人取消發行的情況,但類似近兩日的密集程度實屬罕見。有業內人士表示,「零違約」神話被打破後,信用債市場面臨風險重估,投資者謹慎情緒驟升,二級市場收益率顯著上行,機構在一級市場的拿券熱情也大受打擊。在需求不足的背景下,發行人變更發行計劃的情況也就大量湧現。

下圖顯示,最近三天公司債價格指數跌幅創近4個月來的新高:

與此同時,貨幣市場資金充裕,回購利率處於低水平:

SHIBOR利率達到多個月來的低點:

針對違約一事,證監會上市一部主任歐陽澤華在兩會期間表示,超日公司2010年上市,主要是從事太陽能光伏產業。去年下半年以來,市場流動性都在收緊,一些行業步入下滑通道。在下滑過程當中,一些公司的現金流會受到影響。超日債違約是典型的市場化事件。

超日違約事件或許還會引發債市的多米諾效應,不少分析師認為,今年會出現多起公司債違約。

超日 日債 違約 引發 債市 動蕩 十家 公司 發債 計劃 受阻
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緣何好未來擬發債2億 市值一夜蒸發3億? sherry

http://xueqiu.com/3815464690/29276766
北京時間5月16日,昨天$好未來(XRS)$ (原名學而思)遞交SEC文件計劃發行2019年到期,總額不超過2億美元的可轉換票據,也就是可轉債。公司表示:在支付完交易成本後,此次票據發行所得好未來將用於戰略投資和一般公司運營。

  消息發佈後,好未來當晚股價低開低走,截至收盤暴跌19.63%至每股20.22美元,市值15.78億。按照跌幅計算,一晚跌掉3.85億美元市值(7806.00萬*4.94)!

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    發債為什麼股價掉那麼多呢?

  1、企業為什麼要發債?這裡面有一個背景在於好未來是結構在海外的公司,但是公司盈利卻主要是人民幣形式存在與境內。這樣如果做分紅或者併購諸如寶寶樹等股權在境外的公司,將人民幣兌換成美元有10%的稅,而直接海外發展能夠避免這部分成本,這同時在一定程度上給投資者傳達一個公司將強化投資擴張的信息,這樣安全嗎?

  2、好未來這次發的是可轉債,也就是根據條款,未來票據持有者可以按照意願轉換為公司股票。雖然不是直接增發稀釋,但是這在一定程度上未來確實會稀釋股本,如果按照昨天開盤18億美元市值計算,攤薄10%左右。

  3、另外有投資人認為發行債券對應企業高估,其實這是不恰當的,如果非常高估的背景下直接增發是最恰當選擇,但可轉債是有利息成本的。然而目前整個資本市場風險波動較大,而轉債除了保障本金和固定利息收益外由於附帶的轉股權隱含溢價,所以不排除部分拋售正股是轉換品種的需求。
緣何 未來 發債 市值 一夜 蒸發 sherry
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中國金融機構海外發債井噴 遙遙領先新興市場同行

來源: http://wallstreetcn.com/node/99705

隨著金融市場進一步國際化,中國金融機構海外發債的數量明顯高於其它新興市場國家的同行。 數據供應商Dealogic的數據顯示,今年以來,中國金融機構海外發行的債券已經占到所有新興市場所發海外金融債券總量的近1/4了,而去年同期這一比例僅為6.1%。 中國金融債飆升部分是由於中資銀行為了應對巴塞爾協議Ⅲ更加嚴格的資本要求。巴克萊銀行預計,從現在到2018年,中資銀行為了保持資本充足率高於該協議要求的9.5%,至多還須發行1萬億人民幣的債券。 對此,法興銀行全球債券市場主管Demetrio Salorio發表了自己的看法: 中國只是朝著它在國際資本市場上應有的份額前進罷了。高峰不會只有這麽一個,中國債券占整個新興市場國家債券的比重會持續擴大的。 據英國《金融時報》,中國金融機構今年已經在國際市場上發行了169億美元的債券,超過了去年全年的92億美元。2008年,這一數據不足10億美元。 另外,2012年,包括巴西、印度和韓國在內的十四個新興市場國家的金融部門海外發債量都比中國要高。而今年正好相反,中資金融機構海外發債的規模是它們中的任何一個的兩倍以上。 而且,華爾街見聞網站介紹過,中資銀行債券還受到了摩根大通資產管理公司等世界上最大、最保守的貨幣市場基金的青睞。 評級機構惠譽的數據顯示,至4月末,持惠譽評級的貨基所持有的中國金融債占其資產規模已達0.4%。而一年以前,這一數據幾乎為0。
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發改委再發企業債風險警示:考慮提高發債門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/103124

發改委,企業債,違約,信貸危機

今年是中國企業大力發債的一年,截至目前為止,國內企業債的發行規模已經超過了去年一整年。發債速度驟增也帶來了相應的風險,日益引起了發改委的重視。近日發改委對企業債風險發出了警示。

據路透社引述知情人士透露,發改委的警告內容主要包括:

嚴格確認土地資產有效性,明確加快和簡化審核類和從嚴審核類的新標準,限制發債企業對政府相關部門的應收帳款比例,以及將發債企業申報的時間間隔由6個月調整為1年等。

截至2014年7月底,中國企業債發行規模達到4913億元人民幣,超出去年全年的4752億元。

財新引述知情人士稱,目前新的審核要求還在討論、征求意見中,尚沒有按照新的要求審核,未來是否會出臺文件,尚不確定。

上述知情人士表示,此次會議上,發改委對企業發債的規定更加嚴格了。這體現在幾個方面,比如:

根據發改委去年4月份發布的957號文,企業債發行加快和簡化審批類的標準有:資產負債率低於30%,信用安排較為完善且主體信用級別在AA+及以上的無擔保債券等。但此次討論會上,加快類的資產負債率標準被降到了20%,只有地方政府的首只城投債才可享受資產負債率低於30%。

從嚴審核類的標準也在趨嚴,957號文的標準是資產負債率較高,(城投類企業65%以上,一般生產經營性企業75%以上),且債項級別在AA+以下,但討論將這兩個比例分別降到了60%和70%。

另外,按照發改委此前的規定,資產負債率在80%-90%的企業,原則上必須提供擔保措施,資產負債率超過90%的,原則上不予核準發債,但此次討論改為,對於城投類資產負債率超60%、產業類資產負債率超70%的,原則上要求提供擔保。資產負債率超80%的,原則上不予受理。

討論中有些內容此前並未提及:比如討論提出發債企業對政府及有關部門的應收和其他應收合計超過凈資產40%原則上不予受理。而此前只有對發債總規模不能超過企業凈資產40%的比例要求,並無企業對政府應收帳款的比例要求。不過近期華通路橋風險事件中,政府相關部門的應付帳款確實影響了該企業的償債能力。

要求從嚴之後,能否真正得到實施才是問題的關鍵。對此,有券商表示,有些要求過於嚴格了,實施起來有困難。

此外,這次發改委警示的內容還包括確需改變募集資金用途的,投向應該符合國家產業政策,完善與項目相關的償債保障措施,項目變更對企業信用狀況未產生下調或負面評價。主承銷商應出具專題分析報告,律所應出具合規性報告,經省發改委備案同意後予以公告實施。

另外,2013年後仍盲目進行短期高利融資企業,其短期高利融資綜合成本達到銀行同期貸款利率1.5倍以上的,累計額度超過企業總負債規模10%的將不再受理。

凡投資項目涉及政府補貼、回購等有關政府償債保障的城投企業,一律不準采用私募融資方式。

區域全口徑債務率超過100%的,暫不受理區域內城投企業有可能新增政府性債務負擔的發債申請。地方政府所屬城投已發行未償付企業債、中票余額與地方政府當年GDP的比值超過8%的,其所屬城投企業發債應嚴格控制。城投企業單次發債規模原則上不超過所屬地方政府上年本級公共財政預算收入等。

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中國將允許地方政府發債置換高成本債務

來源: http://wallstreetcn.com/node/107087

財政部部長樓繼偉昨日表示,對地方債務中高成本融資的存量債務,允許地方申請發行地方政府債券置換,降低利息負擔,優化期限結構。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

樓繼偉是在作《國務院關於今年以來預算執行情況的報告》時提到的上述言論。他表示,政府將建立健全地方政府性債務管理制度,防範財政金融風險。

目前,債務期限與項目期限存在“錯配”,這是當前地方政府存量債務面臨的主要問題之一。

經濟參考此前報評論稱,

過去,我國土地市場交易活躍,即使期限不匹配,地方政府仍可通過土地出讓收入緩解短期償債問題。但隨著樓市周期性調整趨勢確立,上半年全國房地產開發企業土地購置面積已同比下降5.8%,而土地市場成交回落將會明顯影響到部分地方政府當期債務償還能力。

因此,需要金融管理部門與財政部門協商共同研究制定地方債重組方式,包括延長債務期限、債務期內靈活選擇償還本息方式、降低債務融資成本、上級政府承接、出售部分地方產業等,努力實現存量地方債有序清償歸還。

去年年底,發改委表示,將允許平臺公司發行部分債券對“高利短期債務”進行置換,用於項目建設的高成本融資可申請發行企業債券,以低成本債務置換高成本債務,延長還款期限,降低融資成本。

這次,樓繼偉的講話明確提到,地方政府可以發行政府債券來置換高成本存量債務。

對於新增債務,樓繼偉還提到,中央將對地方政府性債務實行限額控制,嚴格控制新增債務,將地方政府性債務分類納入預算管理,建立債務風險預警及應急處置機制。

目前,10家自發自還試點的地方政府中,除了上海和深圳,其他8個省市都已完成發債,其中標利率均與當日同期限國債利率水平相當,山東甚至還低20個基點,此外,所有地方無論經濟實力如何,評級均為清一色的最高評級——AAA級。


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