傳PPTV資金鏈告緊欲發債救急，誰能救它？
http://www.iheima.com/archives/41948.html【導讀】PPTV的命運正面臨關鍵時刻。這家視頻網站資金鏈緊張或將斷裂的傳聞已在業內流傳甚廣，多位接近PPTV的視頻業高層和投資業人士日前均向騰訊科技表示，傳言非虛。一位近期參與了與PPTV談判的人士更是透露，PPTV手頭的現金僅夠支撐到今年7月份。
騰訊科技獲悉，PPTV目前正在籌備發行新的總價值1億人民幣的債券，以緩解迫在眉睫的資金壓力，而相關投資者正在對其償債能力進行評估。
與此同時，PPTV的資本運作消息不斷。據騰訊科技調查，此前搜狐與PPTV確實在展開併購談判，但目前已陷入僵局。而最新的消息是，阿里巴巴已入局和PPTV接觸，提出的方案是，阿里巴巴通過收購軟銀等投資機構的股份，實現對PPTV的控股。
對於阿里巴巴而言，併購PPTV最簡單的邏輯在於，豐富整個集團的業務內容，做大規模打包上市。此外，視頻是互聯網上的一個核心應用，用戶耗時很長，在電商和廣告資源的整合上也是極大的利好。騰訊科技獲知，此前阿里巴巴曾與多家視頻網站洽談過投資或收購。
阿里資本董事總經理張鴻平昨天在接受騰訊科技表採訪時簡單表示，視頻是互聯網一個重要的發展領域，但是對與此相關的投資目前不予置評。
難抬身價的PPTV
賬面資金嚴重緊缺、資金斷流的傳聞讓PPTV置於風口浪尖之上。
騰訊科技早前獲得的一份詳細資料顯示，2012年以來PPTV曾經分別向招商銀行、交通銀行、浦發銀行、工商銀行、中國銀行等國內多家銀行貸款金額近2億元人民幣。
一位接近PPTV的投資人士向騰訊科技透露，這些貸款大部分都是由PPTV創始人姚欣作為擔保人，而姚欣正為此感受到巨大壓力。除此之外，PPTV之前還曾與信託公司、銀行合作發行過基於版權產品的信託基金來融資，考慮到版權價值的短期上下浮動性較大，這類信託產品也面臨著較高的信用風險。
而在依靠銀行借貸和緊縮成本維持運營的情況下，PPTV也開始不斷接觸新的潛在買家，以求對搜狐施加壓力或尋求其他的投資機遇。但另一方面，由於PPTV自身前景變得極不明朗，近來深陷各種負面傳聞的PPTV，已逐漸喪失了自己在這場大交易中的地位和權重，眾多潛在的合作方也落井下石選擇了觀望。
兩年前，藉著優酷網成功上市的東風，PPTV幸運獲得軟銀2.5億美金巨額投資，成為有史以來獲得最高單筆融資的視頻企業。
但是，在互聯網也是最能燒錢的視頻領域，激進的擴張策略迅速耗盡了PPTV這筆財富。據瞭解，超過10億人民幣被用於大規模的購買內地電視劇、TVB港劇、台灣綜藝節目、韓劇以及英超等體育直播內容。同時，市場推廣和人力成本也高居不下。據悉，到2012年初，PPTV的賬面資金就已經僅剩不足3000萬美元，僅依靠已有版權分銷和置換進行內容庫更新。
曾經用10分鐘的演講時間便贏得孫正義2.5億美金豪賭的陶闖，現在面臨著無故事可講的尷尬。PPTV的業績便首遭質疑，一位視頻行業人士曾透露：陶闖對外宣稱2012年PPTV營收達8億元，但其中大約有3.6億元收入是來自於版權置換及版權直線攤銷，如果按照視頻行業主流的收入計算方式，PPTV的年收入僅為4.4億元。
而前四輪融資僅數千萬美元的PPS被百度以3.7億美金收購之後，在運營和財務狀況上遭受普遍質疑的PPTV，其估值也引發了新的爭議。
據接近搜狐和PPTV交易談判的人士透露，PPTV目前的最新估值在業內已經從最早的7億美金跌落至4.5億美金。因而，即便是搜狐視頻和PPTV原本被視作最有可能合作的兩家視頻網站，現在也已走入談判的僵局。
誰是拯救者
不過，儘管各種警報拉響，但沒有人會真的判定，PPTV會徹底走上絕境，畢竟，在網絡視頻領域，PPTV依然有著舉足輕重的規模和影響力。
來自艾瑞諮詢的數據顯示，最近兩年來，PPTV在PC和移動用戶規模、營收規模上都獲得了強勁的增長。最近十二個月，PPTV在用戶規模增長上的速度接近40%，高於行業26.7%的增長水平。PPTV在移動端的日均用戶和日均時長都處於行業領先的位置，移動端品牌廣告在2013年預計也將到達破億的規模。
如果單單放到視頻行業來看，PPTV的歸屬依然決定了下一個能在這個領域對金牌、銀牌發起衝擊的戰略組合，因此PPTV才會有底氣同時向多家企業拋出合作的意向。只是，在陷入資金鏈斷裂的危機中後，PPTV的命運已經完全不由自己來掌握，而取決於互聯網巨頭們對於收購時機、成本和利弊的多方權衡。
那麼，誰又能最終成為PPTV的救命騎士?
在優酷合併土豆，百度愛奇藝整合PPS後，業內剩下有能力併購PPTV的只剩下騰訊視頻和搜狐視頻。「對於騰訊視頻來說，客戶端產品旗下不缺。」一位騰訊內部人士曾透露，騰訊收購PPTV的戰略意義不大。
搜狐公司創始人張朝陽最近曾多次在公開場合強調，搜狐視頻將被作為集團戰略核心來發展。這一方面有賴於張朝陽多年來個人的娛樂情節，另一個讓他始料不及的變數在於，搜狗在短短一年時間裡被360超越，市場份額已下滑至第三。
如果搜狐視頻和PPTV達成合作協議，即便出於日後合併財務報表的考慮，張朝陽也勢必會牢牢把握自己對PPTV的控股權和管理權。客觀上看，這要求PPTV現有的管理團隊的淡化或退出——顯然，無論是姚欣還是陶闖，都很難讓他們做到這一點。
而PPTV複雜的股東治理結構也足以讓搜狐望而卻步。此前，騰訊科技曾做過深度解析，軟銀入股PPTV時簽訂了對其他股東相對苛刻的條款，其持有的是參與優先股，即如果公司出售，軟銀可以優先收回其投資的2.5億美元，然後再按照股份比例分享剩餘收益。假設搜狐以4.5億美元的價格收購PPTV，其他包括藍馳創投和德豐傑基金在內的股東幾乎無人能夠從中獲益。要想提供一個讓所有股東都滿意的收購方案，難度極高。
當然，僅僅從搜狐視頻和PPTV的整合前景來看，同樣不容樂觀。張朝陽曾透露，搜狐視頻的最大弱勢在於UGC內容和社區性質上的缺失，而過去兩年主打視頻電視化、媒體化運營的PPTV在這發麵也無多少建樹，雖然靠版權和推廣吸引了流量，但是用戶沒有形成真正的黏性，一旦形成戰略合作，未來依然必須靠買內容來繼續支撐現有的商業模型。
據騰訊科技瞭解，因為上述原因，搜狐針對併購開出的條件也較為苛刻，無法保證PPTV後續的獨立性，換股方式也較為複雜，PPTV方面並不滿意。
當然，所有的併購不到最後都難言不可能。只要PPTV被逼入絕境，出售價格夠低，相信對搜狐仍具有吸引力。
不過PPTV並非只有搜狐一個拯救對象。新入局的阿里巴巴同樣表現出濃厚的興趣。阿里入資PPTV有一個不可忽視的原因在於，軟銀是阿里巴巴集團和PPTV共同的股東，阿里巴巴併購PPTV，可以幫助軟銀成功套現退出。
有消息人士分析說，馬云希望未來將阿里巴巴集團旗下的小微金融服務，也像當年的支付寶一樣轉移到自己控股的浙江阿里巴巴電子商務有限公司裡，並以PPTV的相關交易作為與軟銀達成一致的籌碼。
英國銀行業發債規模降至20年最低，供應稀缺提升投資者回報
http://wallstreetcn.com/node/54907 英國銀行業債券出售規模降至近20年來最低，新交易匱乏幫助提升了債券價格同時提高了回報令投資者獲益。
更高的監管壓力迫使銀行縮減資產負債表，同時廉價的政府資金也減少了銀行發新債的需求。
Dealogic數據顯示，英國銀行業今年迄今出售了44億英鎊計價的債券，比去年同期減少了23%，並且為1995年以來同期最少。
今年迄今包括其他種類貨幣的總債券發行額為240億美元，比去年同期下降了36%，並且是1998年以來最少。
在08年金融危機的毀滅性打擊之後，包括RBS，勞埃德銀行，等數家主要銀行不得不依靠救助，英國監管層隨後大幅度提高監管標準。
此舉引發英國銀行業回收貸款規模來增強其資本緩衝抵禦未來可能的金融震盪，這同時也造成銀行大幅削減發債規模。
這導致銀行業對債券持有人償還速度顯著快於其發新債速度，新供應減少壓縮的利差：即銀行發行債券收益率與銀行間借貸的基礎利率之間的差距。
Markit指數顯示自今年年初以來，英鎊計價金融業類債券平均利差從2.11%縮減至0.55%，利差降至自2008年7月以來最小，並且比去年同期下降了1個多百分點。
因此追蹤該指數的投資者今年年初迄今的回報率達到1.89%，形成對比的是以英鎊計價的非金融業債券總回報率為負的0.46%。
此外包括RBS，巴克利，勞埃德在內的銀行回購債券，再加上市場認為銀行不可能短時期內加大發債規模，這兩個因素進一步造成了銀行債券的稀缺。
標準人壽投資公司固定收益部門主管Andrew Fraser說：
「過去幾年我們相當看好銀行銀行業債券，在利差急需下降的同時像RBS和勞埃德銀行這些銀行狀況正在轉好」。
「原則上我們持有相當數量的這類債券。」
2014年全球11大經濟體將需發債7.43萬億美元
http://wallstreetcn.com/node/70996 G7和巴西、俄羅斯、印度、中國這金磚四國（BRIC）2014年將需要為各自國家的主權債務融資7.43萬億美元。在債券收益率開始走出創紀錄低位之時，如此高額的舉債需求無疑給努力縮減預算赤字的國家帶來威脅。
彭博數據顯示，繼2013年發債總額由7.6萬億美元降至7.43萬億美元後，上述11國2014年的發債規模將與2013年相差無幾。計入利息之後，2014年11國再融資的債務規模將增加約7120億美元，增至8.1萬億美元。
預計全球最大債務國美國的發債佔比最高，2014年的市場交易債券規模將在11.8萬億美元基礎上增加約1870億美元。
俄羅斯、日本和德國的融資需求將減少，意大利、法國、英國、中國和印度的這類需求將增加。
中國今年的到期債券金額將增加12%，增至1430億美元，規模居新興市場經濟體之首。
預計日本今年再融資的發債規模為2.38萬億美元，比2013年減少9%，德國今年的發債減幅約為5.3%，減至2680億美元。
發達國家的預算赤字比已經由巔峰期2009年的7.8%降至4.1%，但仍然遠高於本世紀危機爆發以前的水平，相當於截至危機爆發時十年內平均赤字比的2倍。
截至2013年12月底，全球政府債券收益率升至1.84%，全年上漲0.41%，漲幅創2006年以來新高。
這使得各國政府每舉債1萬億美元全年需支付的利息增加了41億美元。
隨著全球經濟逐步好轉，美聯儲縮減購買美國國債等資產的QE規模，今年收益率可能還會上漲。
法國農業信貸銀行歐洲利率策略主管Luca Jellinek預計：
許多發達國家的再融資需求依然高企，特別是美國。
關鍵並非供應，而是需求。
在經濟增長回升的同時，需求隨之減少，我們預計會對借款成本施加壓力。
經合組織（OECD）預計，該組織34個成員國2014年的債務與GDP之比將由2013年的70.9%升至72.6%。2007年這一比例僅有39%。
摩根大通資產管理公司固定收益國際首席投資官Nicholas Gartside指出，
儘管債券方面有所好轉，仍要經歷許多去槓桿。去槓桿過程還在繼續，將持續多年。
匯豐全球固定收益研究主管Steven Major認為，外界預測高估了政府債務成本上升的可能性，因為全球經濟復甦仍脆弱，而且開始出現通縮。
“超日債”違約引發債市動蕩 十家公司發債計劃受阻
來源: http://wallstreetcn.com/node/79741
國內第一起公司債違約引發債市劇烈震動，一、二級市場均受到影響，近兩日至少有10家企業推遲或取消原定的短融或中票發行計劃。雖然市場資金充裕，但銀行並不願意借款，場外投資者匆忙逃離。
超日債違約事件在3月4日引爆，該公司在當日發佈公告稱，「11 超日債」第二期利息8980萬難以全額兌付，只能支付400萬。3月7日是「11超日債」第二期付息的最後大限。考慮到發行人需在付息前三個工作日將全額資金達到指定賬戶，所以超日已經構成實質性違約。
本週五（3月7日），中信銀行回應，「11超日債」 發行時為無擔保債券，因此中信銀行蘇州分行簽署的流動性貸款支持協議並不構成對債券的擔保。今日該公司董秘表示，公司不能如期支付債券利息。超日債違約成為公司債券市場歷史上首個付息債務違約事件。
受到違約事件的打擊，市場情緒趨於謹慎，多家企業取消或推遲原計劃的短融或中票發行。
據中國證券報報導，
3月6日，江蘇裕廊化工、山西煤炭進出口集團、嘉興實業資產投資集團、山東金晶科技、富通集團、安陽鋼鐵集團、嘉興高等級公路投資公司等7家企業，分別在中國貨幣網發佈公告，宣佈推遲或取消原定的短融或中票發行計劃，其中包括5只中票和2只短融。
如果算上3月5日的泰州口岸船舶有限公司短融、群升集團短融和西寧特鋼集團中票，短短兩天時間裡，已有10家短融或中票發行做出變更。
其中，泰州口岸船舶有限公司推遲了3億元短融的發行，西寧特鋼取消了4.7億元中票的發行。這些交易的規模都不大，但史上第一筆違約事件的出現凸顯了市場風險，而這些風險令其他公司更難融到資金。
中證報提到，在超日債事件之前，銀行間市場上也會不時出現企業發行人取消發行的情況，但類似近兩日的密集程度實屬罕見。有業內人士表示，「零違約」神話被打破後，信用債市場面臨風險重估，投資者謹慎情緒驟升，二級市場收益率顯著上行，機構在一級市場的拿券熱情也大受打擊。在需求不足的背景下，發行人變更發行計劃的情況也就大量湧現。
下圖顯示，最近三天公司債價格指數跌幅創近4個月來的新高：
與此同時，貨幣市場資金充裕，回購利率處於低水平：
SHIBOR利率達到多個月來的低點：
針對違約一事，證監會上市一部主任歐陽澤華在兩會期間表示，超日公司2010年上市，主要是從事太陽能光伏產業。去年下半年以來，市場流動性都在收緊，一些行業步入下滑通道。在下滑過程當中，一些公司的現金流會受到影響。超日債違約是典型的市場化事件。
超日違約事件或許還會引發債市的多米諾效應，不少分析師認為，今年會出現多起公司債違約。
緣何好未來擬發債2億 市值一夜蒸發3億？ sherry
http://xueqiu.com/3815464690/29276766北京時間5月16日，昨天
$好未來(XRS)$ （原名學而思）遞交SEC文件計劃發行2019年到期，總額不超過2億美元的可轉換票據，也就是可轉債。公司表示：在支付完交易成本後，此次票據發行所得好未來將用於戰略投資和一般公司運營。
消息發佈後，好未來當晚股價低開低走，截至收盤暴跌19.63%至每股20.22美元，市值15.78億。按照跌幅計算，一晚跌掉3.85億美元市值（7806.00萬*4.94）！
查看原图 發債為什麼股價掉那麼多呢？ 1、企業為什麼要發債？這裡面有一個背景在於好未來是結構在海外的公司，但是公司盈利卻主要是人民幣形式存在與境內。這樣如果做分紅或者併購諸如寶寶樹等股權在境外的公司，將人民幣兌換成美元有10%的稅，而直接海外發展能夠避免這部分成本，這同時在一定程度上給投資者傳達一個公司將強化投資擴張的信息，這樣安全嗎？
2、好未來這次發的是可轉債，也就是根據條款，未來票據持有者可以按照意願轉換為公司股票。雖然不是直接增發稀釋，但是這在一定程度上未來確實會稀釋股本，如果按照昨天開盤18億美元市值計算，攤薄10%左右。
3、另外有投資人認為發行債券對應企業高估，其實這是不恰當的，如果非常高估的背景下直接增發是最恰當選擇，但可轉債是有利息成本的。然而目前整個資本市場風險波動較大，而轉債除了保障本金和固定利息收益外由於附帶的轉股權隱含溢價，所以不排除部分拋售正股是轉換品種的需求。
發改委再發企業債風險警示：考慮提高發債門檻
來源: http://wallstreetcn.com/node/103124
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今年是中國企業大力發債的一年，截至目前為止，國內企業債的發行規模已經超過了去年一整年。發債速度驟增也帶來了相應的風險，日益引起了發改委的重視。近日發改委對企業債風險發出了警示。
據路透社引述知情人士透露，發改委的警告內容主要包括：
嚴格確認土地資產有效性，明確加快和簡化審核類和從嚴審核類的新標準，限制發債企業對政府相關部門的應收帳款比例，以及將發債企業申報的時間間隔由6個月調整為1年等。
截至2014年7月底，中國企業債發行規模達到4913億元人民幣，超出去年全年的4752億元。
財新引述知情人士稱，目前新的審核要求還在討論、征求意見中，尚沒有按照新的要求審核，未來是否會出臺文件，尚不確定。
上述知情人士表示，此次會議上，發改委對企業發債的規定更加嚴格了。這體現在幾個方面，比如：
根據發改委去年4月份發布的957號文，企業債發行加快和簡化審批類的標準有：資產負債率低於30%，信用安排較為完善且主體信用級別在AA+及以上的無擔保債券等。但此次討論會上，加快類的資產負債率標準被降到了20%，只有地方政府的首只城投債才可享受資產負債率低於30%。
從嚴審核類的標準也在趨嚴，957號文的標準是資產負債率較高，（城投類企業65%以上，一般生產經營性企業75%以上），且債項級別在AA+以下，但討論將這兩個比例分別降到了60%和70%。
另外，按照發改委此前的規定，資產負債率在80%-90%的企業，原則上必須提供擔保措施，資產負債率超過90%的，原則上不予核準發債，但此次討論改為，對於城投類資產負債率超60%、產業類資產負債率超70%的，原則上要求提供擔保。資產負債率超80%的，原則上不予受理。
討論中有些內容此前並未提及：比如討論提出發債企業對政府及有關部門的應收和其他應收合計超過凈資產40%原則上不予受理。而此前只有對發債總規模不能超過企業凈資產40%的比例要求，並無企業對政府應收帳款的比例要求。不過近期華通路橋風險事件中，政府相關部門的應付帳款確實影響了該企業的償債能力。
要求從嚴之後，能否真正得到實施才是問題的關鍵。對此，有券商表示，有些要求過於嚴格了，實施起來有困難。
此外，這次發改委警示的內容還包括確需改變募集資金用途的，投向應該符合國家產業政策，完善與項目相關的償債保障措施，項目變更對企業信用狀況未產生下調或負面評價。主承銷商應出具專題分析報告，律所應出具合規性報告，經省發改委備案同意後予以公告實施。
另外，2013年後仍盲目進行短期高利融資企業，其短期高利融資綜合成本達到銀行同期貸款利率1.5倍以上的，累計額度超過企業總負債規模10%的將不再受理。
凡投資項目涉及政府補貼、回購等有關政府償債保障的城投企業，一律不準采用私募融資方式。
區域全口徑債務率超過100%的，暫不受理區域內城投企業有可能新增政府性債務負擔的發債申請。地方政府所屬城投已發行未償付企業債、中票余額與地方政府當年GDP的比值超過8%的，其所屬城投企業發債應嚴格控制。城投企業單次發債規模原則上不超過所屬地方政府上年本級公共財政預算收入等。
中國將允許地方政府發債置換高成本債務
來源: http://wallstreetcn.com/node/107087
財政部部長樓繼偉昨日表示，對地方債務中高成本融資的存量債務，允許地方申請發行地方政府債券置換，降低利息負擔，優化期限結構。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
樓繼偉是在作《國務院關於今年以來預算執行情況的報告》時提到的上述言論。他表示，政府將建立健全地方政府性債務管理制度，防範財政金融風險。
目前，債務期限與項目期限存在“錯配”，這是當前地方政府存量債務面臨的主要問題之一。
經濟參考此前報評論稱，
過去，我國土地市場交易活躍，即使期限不匹配，地方政府仍可通過土地出讓收入緩解短期償債問題。但隨著樓市周期性調整趨勢確立，上半年全國房地產開發企業土地購置面積已同比下降5.8%，而土地市場成交回落將會明顯影響到部分地方政府當期債務償還能力。
因此，需要金融管理部門與財政部門協商共同研究制定地方債重組方式，包括延長債務期限、債務期內靈活選擇償還本息方式、降低債務融資成本、上級政府承接、出售部分地方產業等，努力實現存量地方債有序清償歸還。
去年年底，發改委表示，將允許平臺公司發行部分債券對“高利短期債務”進行置換，用於項目建設的高成本融資可申請發行企業債券，以低成本債務置換高成本債務，延長還款期限，降低融資成本。
這次，樓繼偉的講話明確提到，地方政府可以發行政府債券來置換高成本存量債務。
對於新增債務，樓繼偉還提到，中央將對地方政府性債務實行限額控制，嚴格控制新增債務，將地方政府性債務分類納入預算管理，建立債務風險預警及應急處置機制。
目前，10家自發自還試點的地方政府中，除了上海和深圳，其他8個省市都已完成發債，其中標利率均與當日同期限國債利率水平相當，山東甚至還低20個基點，此外，所有地方無論經濟實力如何，評級均為清一色的最高評級——AAA級。