蘋果的完美發債？

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去年3月19日，蘋果決定每股年分紅10.60美元的消息傳遍大江南北。市場預期這個消息會使蘋果股價一飛衝天，因為這會吸引大量為了獲得分紅的股票買家，蘋果股票將能在未來很多年中享受固定收益證券的「待遇」。事實上蘋果股價也確實開始上漲，但隨後就開始大幅下跌。

今年4月30日，為避免將海外1000億美元的現金撤回美國國內，蘋果決定出售價值170億美元3年到30年不等的公司債券。蘋果債正如人們所推測的那樣，在債券市場上風頭一時無兩。

但是接下來發生的事情可能對很多人來說都是慘痛的教訓。

美國國債收益率飆升，這意味著包括蘋果公司債在內的所有內含久期風險的投資工具在這段時間裡都會成倍的下跌。

從上圖可以看出：

10年期債券發行時收益率高於美國同期國債75個基點，但在短短的一個月內名義收益率溢價已經損失了近5個基點。
30年期債券發行時收益率高於美國同期國債100個基點，同樣在一個月之內，收益率溢價也已經損失了近8個基點。

這次的債券發行，最大的贏家無疑是蘋果公司，因為他們選擇了一個好的時機，與選擇一個月後發行，蘋果公司成功多融資了數億美元。

蘋果公司債券的表現是利率上升的大環境下所有風險投資產品表現的一個縮影。對美國大部分公司而言，過去兩年的每股收益增長，大部分來自於淨利息支出的下跌。

當股價由於[管理層]不當的決策而下跌或者預見到未來經濟形勢困難之時，公司傾向於取消派息，但這反而會進一步促使股價下跌。但至少，債券對管理層的不當決策是有一定的免疫力的。

那麼，諷刺的是，市場期待發生的所謂股市漲債市跌的大轉換，可能最終導致的是股市和債市的同時下跌，因為企業無法應對利息支出的增加。