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市場異動與人機大戰 王雅媛

2009-07-17  上海證券報




   本周高盛公佈季報,第二季度大賺34.4億美元。而我對另一則新聞更感興趣,就是高盛每員工首6個月平均收300萬港元,超過了金融海嘯前繁榮期的水 平。粗略一算,月薪50萬。第一感覺當然就是,好多。不過就像法國總統首席顧問Henri Guaino所說,“美國人肯定無法容忍,銀行不想想政府若沒有出手協助,高盛可能已不存在;或執政者應修訂有關薪酬條款,否則會導致重大政治問題”。一 句話,合理不合情。

  對很多畢業生來說,進高盛是一個夢想。我曾經也有這個夢想,就是進外資投行。不管什麼位置招聘,都想要一試。一般想 做一個前線銷售人員是很不容易的。要不就是國外超級名牌大學畢業,面試過五關斬六將,要不就是靠父母人際關係。那時覺得,做不了自己喜歡的前線銷售,做後 台也好的,做人力部門也同樣好。其實我並不喜歡後台的工作,不過為了進投行,便無論什麼職位都要試著報。很多人也跟我一樣,覺得只要進了投行,就有機會內 部調動,但其實這是一廂情願的想法。進了一行,就很難轉去另一行了。現在想想,這應該是一種追求名牌的心理。跟買名牌包一樣,雖然知道什麼叫“適合自己 的,才是最好的”,可就是很難抗拒品牌的誘惑力。

  香港市場現在並非只是人與人鬥這麼簡單,這個星期的市場異動更是讓我體會到人機大戰, 甚至是程序大戰。星期一,恒指期貨(期指)短短兩分鐘成交4500張,占全日6%,急速推低指數400點,好友重創。星期二午後兩分鐘,期指成交逾 5000張,令期指一度升穿18000點,淡友重創。星期四收市前一分鐘,東方海外(00316.HK)突然從33.6元直插到21元,真是摸不著頭腦。 同事第一反應就是,莫不是出了什麼壞消息。但此猜測很快被否定了,因為這異動,是發生在僅僅一分鐘內的。我猜想急跌可能又是計算機程序盤作怪。計算機盤可 能在33元附近設定了止損盤(全日股價都沒有做過33元以下,除了最後一分鐘),所以一觸及這個位置,便引發計算機沽盤。而買盤的掛單又不夠,就有可能一 口氣被沽到21元。



市場 異動 人機 大戰 王雅 雅媛
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會計主管十年異動五次 人頭公司兩三年就解散 士紙掏空案手法高明 內神通外鬼?

2012-4-30  TWM




士林紙業驚傳董事長陳朝傳的女兒陳音如,設立人頭公司對外收購廢紙、廢料,再高價賣給士紙,藉此掏空士紙約四.五億元,本刊調查,這些人頭公司大都成立兩 三年後解散,「查無對證」的手法相當高明。

撰文‧張瀞文

四月十八日傍晚,有五十三年歷史的老牌資產股士林紙業突然在股市觀測站發布一項重大訊息。「法務部調查局於十八日至本公司搜索調查,針對調查局此次調查行 動,公司基於尊重司法原則,於調查過程中完全配合並提供一切必要之資料以供查核。」公司發布的重大訊息對於「檢調搜查」一事,僅輕描淡寫帶過,不過各大媒 體卻以斗大字眼報導「士林紙業驚傳董事長陳朝傳父女涉嫌掏空公司弊案」,震驚各界。

根據調查局北機站調查,過去士紙都直接以市價向資源回收商收購廢紙,但董事長陳朝傳四女兒陳音如從一九九九年起,就透過會計事務所負責人王幸雄成立人頭公 司,向資源回收商收購一般家用紙、瓦楞紙及造林紙等資源回收廢紙,再以每公斤高於市價兩到三角不等的零頭,轉賣給士紙。

五鬼搬運 從中牟利逾四億由於每公斤價格高出市價不多,金額不易引起注意,檢調表示,這十二年來陳音如陸續設立聯莉實業、安雅、上雅、和利、永欣、良友、雅信及良芳 等八家人頭公司,向永醇企業等北部各大資源回收業者收購廢紙,再以高價轉賣給士紙,累計十二年來,至少已從士紙搬走四億五千萬元。

雖然檢方懷疑這些人頭公司與陳音如等士紙高層有關,不過從士紙的財報中,在關係人交易部分,並沒有揭露士紙與這八家公司的交易狀況等。由此可見,財報或是 會計師並沒有將這八家人頭公司列入「關係人交易」。

另外,本刊調查發現,上述這八家公司的成立資本額,都只有一百萬元,其中除了上雅已經廢止,良芳還持續運作外,其他都在成立隔年或是第三年就宣布解散。

本刊實際走訪良芳公司位於中華路一段的登記地址,七樓主要是大觀念商務中心,大約有超過三十家公司登記在這裡。本刊詢問櫃枱小姐有沒有良芳紙業公司?她表 示,這家公司必須事先聯絡,才會有人在裡頭。

熟悉財務操作人士表示,這八家人頭公司大多是成立兩、三年後就解散,這剛好可以很技巧性的規避國稅局的查核。

由於公司宣布解散,原先董監事名單在經濟部商業司網站就會「自動消失」,因此透過「不斷的成立以及關閉人頭公司」這樣的手法,也讓外人無法一窺這些公司的 董事經理人全貌。

另外,本刊發現過去十年,士紙會計主管總共異動了五次,內部稽核主管也換了四個人,財務、會計以及內部稽核主管變動的頻率相當頻繁。

坐擁土地 入列熱門資產股士紙以生產工業用包裝的紙板為主,其中有六到七成的原料來自廢紙、其餘三到四成則為紙漿,近年來由於紙漿價格持續上漲,廢紙價格也居高不 下,最近這八年,除了二○○七年曾經一度出現獲利外,幾乎年年虧損。不過,因士紙在士林地區擁有一.二萬坪的大面積土地待開發,於是成為知名資產股「士林 三寶」︱︱士紙、士電、新紡代表之一。

也因為坐擁「金雞母」,近年來隨著通膨風潮再度吹起,讓士紙的土地資產跟著水漲船高,○九年士紙股價還一度大漲至九十五元,創下近十年來新高水準。

且掏空事件爆發隔天(十九日),士紙一開盤股價就跌停鎖死,賣壓顯得相當沉重,二十日開盤原本也直接打入跌停,卻吸引大單逢低進場承接,股價也從跌停往上 拉升,成交量爆出一二四六張近半年來最大量,顯然看中士紙的豐厚土地資產,已經有買盤逢低蠢蠢欲動。

士紙資本額二十六億元,是國內工業用紙大廠,原本是國營企業,光復後,士林紙廠欠缺做紙的原料稻草,陳朝傳的父親陳勇爭取得到士紙稻草承包權,當時,他心 想:「要是能買下士紙有多好。」後來政府開放紙業民營化,陳勇真的在一九五九年成為士林紙業老闆。

一九六九年陳勇在么兒陳清治結婚後,決定分家,老大陳秀實留在日本管理當地的事業,其他台灣的事業就分給老二陳朝傳以下的三兄弟各自經營;當時士紙當紅, 因此四兄弟都有分,但交由陳朝傳與女婿李水清負責,老三陳朝亨則經營泰安產險與中聯信託,剛起步的萬海由老四陳清治負責。

年逾八十歲的陳朝傳育有七名子女,唯一的兒子陳柏廷,是弟弟陳朝亨過繼給他的,陳柏廷現任萬海航運董事長、士紙副董事長,外界認為陳柏廷未來將接掌士紙董 事長。至於此次涉案的陳音如,則是陳朝傳二房女兒,目前擔任士紙監察人。

一向低調的士紙捲入「高層掏空公司」疑雲,雖然公司鄭重否認掏空訊息,內部員工都認為,這件事董事長「應該不知道」,不過,高齡八十四歲的陳朝傳如何帶領 家族度過難關,正考驗著老人家的智慧。

士林紙業

成立:1959年

資本額:26億元

董事長:陳朝傳

總經理:陳建昆

總市值:108億元

主要業務:紙品生產、加工、運銷財務狀況:每股淨值15.6元,去年每股純益-0.34元,今年第1季合併營收4.61億元

會計 主管 十年 異動 五次 人頭 公司 兩三 年就 解散 士紙 掏空 手法 高明 神通 外鬼
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就任總經理未滿三個月 陳允進傳異動 彰銀高層人事近期大地震

2012-10-08  TWM



彰化銀行高層主管人事布局在近日內將有異動!據了解,新任總經理陳允進因八年前一件案子遭黑函檢舉,恐將調任新職。

撰文‧許瀞文

近日金融圈傳出,彰化銀行高層在近期內將人事異動,就任不到三個月的彰化銀行總經理陳允進,恐調任其他職務。

今年七月九日才接任總經理一職的陳允進,同時也是財政部指派的官股董事,因過去自己殷實的努力,及在財政部的好人緣,也獲得彰銀另一大股東台新金的支持,現在卻傳出財政部要換將,彰銀內部一片譁然。

事情的起因,是由於今年七月陳允進上任後,有人向金管會檢舉,他和彰銀的企業授信戶間有金錢往來,且該公司目前已經倒閉;彰銀因為這筆貸款,硬是吞下五千萬元的呆帳。

根據本刊進一步調查得知,約在二○○四年,當時剛從彰銀倫敦分行經理一職,調回台灣接任資金營運處處長的陳允進,同時自己也投資了一間和彰銀有貸款往來、資本額三千萬元的未上市公司。

等到○六年時,據了解,因陳的好友也想投資這家公司,便匯款六百萬元現金給該公司總經理,但該公司總經理據悉只先給了市值三百萬元的股票。

另外不足的三百萬元,雖然未上市公司股價難有明確的界定,但陳允進就將主觀認定,「市值三百萬元的股票」轉匯給該名好友,而該公司總經理得知此事後,便主動匯款三百萬元現金「還」給陳允進。

早在今年一月,便有黑函向金管會舉報,金管會函令要彰銀內部稽核調查該事件經過。但內部調查後,初步認定沒有明顯不合理之處,也同時呈報給金管會及財政部,當時並沒有對陳允進做出任何懲處,不過彰銀內部有略微調整他管轄的範圍。

今年七月,陳允進順利內升為總經理後,又有黑函向金管會檢舉,金管會自己調查後,認為銀行的高階主管不該與自家企業授信戶有金錢往來,行為上有瑕疵,才決定要做人事上的調整。

對此,本刊向陳允進求證,陳允進僅表示,這只是個人的投資行為,一切可受公評,而且自認清白。

或許,陳允進時運不濟,但擔任官股銀行的高階主管,屬於公職,必須對國家及全民負責,對自身的資金往來必須更加小心。在此次事件後,金管會及財政部對未來官股高階主管的選任,是否能更加謹慎,才是這次事件的最大啟示。

就任 總經理 未滿 三個 陳允 允進 進傳 異動 彰銀 高層 人事 近期 大地
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股民自保》高價實施庫藏股、高層異動頻繁、老闆兼職太多須留意 宏達電前車之鑑給投資人的三個啟示

2013-08-12  TWM
 
 

 

曾經位居股王的宏達電,這兩年來股價跌到只剩十分之一,除了國際競爭對手壓力外,內部問題也值得重視;包括高價實施庫藏股、高層人事頻繁更迭、老闆兼職太多,都是投資人在進場前,必須研讀的功課。

撰文‧張弘昌

為了衛護股價,宏達電在八月五日再度祭出庫藏股,預定最多投入四十三.五億元買回一.五萬張股票。從掛牌上市以來,這已經是第十一次實施庫藏股,但有五次在實施期間股價繼續下跌,顯示宣示意義大於實質意義;而且從過去歷史經驗來看,錯用庫藏股還會損害股東權益,甚至造成自有資本比率下降,影響財務結構。

宏達電過去十次實施庫藏股,共花費近四百億元現金,並帳列股東權益項下的減項「庫藏股」科目,也就是買進後就降低整體淨值;公司後來又分四次註銷部分股本,由於進場的股價位置都不低,且遠高於每股淨值,因此按照《會計研究發展基金會公報》要求,註銷庫藏股時,必須按股權比例借記(沖銷)「資本公積─股票發行溢價」與「股本」;不足時再沖銷過去執行庫藏股所產生的資本公積,再不足則減少保留盈餘。

例如,二○一一年七月,宏達電宣布實施兩次庫藏股各一萬張,平均買進價格為八五○.九三元和七五七.六八元,共計花費一六一億元;同年十二月股價跌到四百多元時,其實帳面已經出現不小的潛在損失。不過公司將其中一萬張股本註銷,並同步沖銷保留盈餘和資本公積|股票發行溢價各八十二.一四億元及一.七三億元。

啟示1 高價實施庫藏股 效果不如現金減資換句話說,就在小股東興高采烈宏達電實施庫藏股政策時,其實自己的股東權益正在逐漸流失。累計過去四次註銷庫藏股,宏達電共沖銷二○一.五一億元的保留盈餘,和五.二一億元的資本公積─股票發行溢價;也就是除了股本、淨值減少外,可供配發股利的保留盈餘和資本公積還少掉逾二百億元,等於現在股本的二.四倍。

此外,淨值降低意味著如果負債金額不變,則自有資本比率會同步降低。觀察宏達電的自有資本比率,在○七年為六二%,但去年底卻減少到四○%,遠低於台積電的七六%、華碩的六○%,雖說不全然是實施庫藏股的原因,但難免有某種程度的影響。

一位會計師表示,雖然庫藏股可以減少在外流通股數,提高每股盈餘和ROE(股東權益報酬率),還可以避免因為股價過低而傷害股東利益;但從宏達電多半買在相對高點來看,股東反而深受其害。因為若買進價格高於每股淨值,每股淨值反而降低,甚至由於沖銷保留盈餘和資本公積,而影響公司未來配股配息的能力,套一句股市的術語形容,錯用庫藏股就是「短多長空」。

再者,有些公司用庫藏股來護盤,不排除私下替大股東的股票解套,造成大股東利用手中的股票將公司現金掏空出來。雖然不見得每家公司都有這樣的情況,但總有道德風險存在,因此會計師認為,公司想去化帳上多餘資金,實施庫藏股只有利於部分股東,不像現金減資可以讓整體股東受惠。

從去年初以來,上市櫃公司實施庫藏股的家數共一八八家,主要目的是維護股東權益和轉讓給員工,按法令規定,前者必須要在六個月內辦理變更登記,並註銷股票;後者則應在買進後三年內轉讓,倘若未轉讓,同樣必須註銷股票。因此如果買進價格遠比每股淨值還高,則可能會減少股東權益,並侵蝕公司未來發放股利的空間。

這些公司裡,買進庫藏股平均股價高於每股淨值十五元以上,且買回股數占公司已發行股份比率累計大於一%的,經統計包括有友輝、F-昂寶、力旺、一零四、朋程、宇峻、晟楠、F-IML、震旦行、南璋、佳凌和上緯,其中一零四和佳凌都實施兩次以上。不過有不少公司是為了激勵員工而買進庫藏股,因此不能斷定會立即影響股東權益;但對於因為維護股東權益買進並註銷股票的公司,則宜留意後續對配發股利能力的衝擊。

宏達電四次註銷庫藏股

公司可配發股利減少206億元

年分 資本公積-

股票發行溢價(億元) 保留盈餘

(億元)

2007 -0.37 -19.19 2009 -1.39 -55.06 2010 -1.72 -45.12 2011 -1.73 -82.14 總計 -5.21 -201.51

近年實施庫藏股公司

代號 公司 董事會

決議日期 預定

買回張數 已買回

張數 買回股數占

公司已發行

股份比率(%) 買進

目的

** 平均每股

買回價格

(元) 每股

淨值

(元)

4933 友 輝 2012/11/21 2000 774 1.28 A 119.23 42.66 4947 F-昂寶2012/12/14 1000 855 2.01 A 100.16 41.68 3529 力 旺 2012/12/18 2000 10501.37 A 65.48 20.17 3130 一零四 2012/11/02 3400 1467 4.31 B 74.57 34.37 2013/03/26 1800 93 0.29 81.07 34.37 2013/01/14 1900 47 0.14 79.8534.37 2013/06/28* 3100 8255 朋 程 2012/10/29 2000 1500 2.00 A66.53 32.45 3546 宇 峻 2012/12/27 1000 506 1.47 A 63.22 29.38 3631 晟 楠2012/02/29 4000 4000 5.13 B 49.93 16.43 3638 F-IML 2013/04/12 30003000 3.70 B 83.67 53.56 2373 震旦行 2012/01/12 10000 7000 2.07 A 47.9819.31 4712 南 璋 2012/11/05 4000 2311 3.38 B 38.91 13.35 4976 佳 凌2013/02/08 1000 1000 1.00 A 39.71 17.07 2013/07/25* 3000 4733 上 緯 2012/10/31 1500 1073 1.48 A 42.99 22.71 註:1. *指尚未執行完畢; **A表示轉讓給員工,B表示維護股東權益。

2. 資料條件:買回股數占公司已發行股份比率累計大於1%,且平均買進價格高於每股淨值15元以上。

3. 統計時間為2012/1/1~2013/8/2 資料來源:公開資訊觀測站啟示2 高層異動頻繁 內部恐有變宏達電帶給投資人的第二個啟示,則是高階人事頻繁異動,宜留意公司內部狀況是否改變。

從去年底至今年上半年,宏達電高層人事異動範圍包括行銷、產品設計、營運與部分區域市場負責經理人,結果股價從六月以來就一路呈現溜滑梯走勢,從近三百元跌至最低一四二元。其中一個原因就是外界對經營穩定性有疑慮。

一般來說,財務長、董事、監察人、獨立董事、稽核主管等頻繁辭職,以及經常更換不同事務所會計師,都是企業內部可能出現變化的徵兆。統計今年以來上市櫃公司,明顯人員異動的情形並不多,僅有偉訓出現董事和獨立董事,以及允強有董事和監察人辭職的情況發生。

今年以來高層人事

出現異動公司

職位 公司

董事 F-廣華、立益、台南、允強、台揚、精英、金像電、圓剛、光群、偉訓、銘異、三星、四維航、偉聯

獨立董事 偉訓

監察人 中華化、允強、裕日車、冠西電、麗嬰房、晶技、銘異、淳安、裕融、東泥、大統益

稽核主管 嘉彰

薪酬委員會 台船、皇翔

資料來源:公開資訊觀測站啟示3 老闆兼職太多 恐分身乏術至於近一年來上市櫃公司高層人事異動,而鬧得沸沸揚揚的,莫過於大同的前獨立董事呂東英。根據呂東英說法,大同董事長林蔚山與總經理林郭文艷兼任職位太多,無法專注在所有事業;且用人同質性太高,使得董事會喪失監督功能,因此呂東英最後決定辭卸獨立董事。

而呂東英所說的經營階層兼任太多職務,同時也點出宏達電帶給投資人的第三個啟示。

目前王雪紅除了掛名宏達電、威盛、全達的董事長外,同時還是香港TVB和台灣TVBS的非執行董事;而其夫婿陳文琦則是威盛總經理和建達國際董事長。夫婦共管理六家公司營運,其中威盛、全達、建達今年第一季都出現虧損,宏達電則預計第三季轉盈為虧。

其他上市櫃公司,林蔚山身兼大同、華映、綠能、尚志、福華和尚化,可能是因為「分身乏術」,因此經營成績都差強人意;而遠東集團的徐旭東以及裕隆集團的嚴凱泰,同樣擔任六家公司董事長,表現卻相對較佳,股價位置也大不相同,主要原因是,傳統產業不若科技業產品變化快速。因此投資人對於老闆身兼太多職位且公司持續虧損,應多加留意。

兼任五家公司以上董事長的

上市櫃公司老闆

姓 名 任職公司

林蔚山 大同、華映、綠能、尚志、福華、尚化徐旭東 遠東新、亞泥、遠百、裕民、遠傳、東聯嚴凱泰 裕隆、中華、裕日車、嘉裕、裕融、華晶科吳亦圭台聚、亞聚、台達化、華夏、越峰林榮錦 東洋、永昕、智擎、晟德、東生華苗豐強 聯成、聯華、聯強、神達、神通焦佑衡信昌電、華新科、華東、精成科、瀚宇博辜成允 台泥、中橡、信昌化、能元、達和資料來源:《台灣經濟新報》

股民 自保 高價 實施 庫藏 股、 高層 異動 頻繁 老闆 兼職 太多 多須 留意 宏達 前車 之鑑 鑑給 投資人 投資 三個 啟示
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滬指驚天異動:從烏龍指說開去

http://wallstreetcn.com/node/53338

烏龍指,又稱肥手指,英文為「fat finger」。這一術語經常在歐美金融市場出現基本面所無法解釋的短時間大幅波動時被拿出來作為理由。而這一名詞今天被各大媒體用來描述今天A股市場。

從隨後官方的披露信息看,交易程序的錯誤更可能像是最終的罪魁禍首。

華爾街見聞此前報導

今天上午11:06和11:07兩分鐘之內,滬指突然直線拉升100點,暴漲5%,2分鐘內成交額約78億元。隨後下午光大證券發佈公告稱,其策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題。

騰訊稱光大證券正在申請交易作廢。上交所發佈此後公告稱本所今日交易系統運行正常,已達成的交易將進入正常清算交收環節。

對於今日的A股異動和光大的套利交易程序出現的問題,很多人會表達疑惑,一個券商的交易程序出現問題可以引發整個市場如此大的波動?在出現異常交易波動後,已成交的交易還有可能被取消?

事實上,類似今日在A股發生的大幅波動不僅在海外金融市場頻繁發生,在交易速度更加迅速、各類程序化交易及其普及的歐美市場,市場波動的速度和幅度都遠超今日的A股市場。

華爾街見聞僅從去年以來就報導了多起此類事件,此處簡單的列舉如下:

2012年3月23日美國交易所BATS在IPO後的首個交易日發生股價「閃電崩盤」。當天11點14分起的900毫秒內,股價從16美元跌至僅幾美分,期間發生176筆交易。BATS被迫取消IPO

2012年8月1日在美國股市開盤後,上午9點半至10點15分的45分鐘內,紐交所的許多交易員感到有些地方不對勁,上百隻股票出現劇烈波動。美國最大的股票做市商騎士資本隨後發表聲明稱其做市部門出現交易技術問題,影響了紐交所約150只股票。紐交所在當天的審核後發布聲明,表示檢查了148只股票的交易,最後共有了6只股票的相關交易被取消(6只股票中還包括一隻中概股,中國臍帶血庫企業集團(NYSE: CO) ),剩餘142只股票的交易被認可。騎士資本此役虧損近3億美元,股價在第二日暴跌26%,最終出售73%的股權換取六家機構注資4億美元避免破產。

2012年9月18日ICE期貨交易所11月份交割的北海布倫特原油期貨在幾分鐘之內交易量暴增,之後油價出現閃電崩盤,每桶價格下跌一度超過5美元


2012年10月5日印度股市8秒內暴跌16%。當天的59個錯誤交易訂單導致印度大盤NIFTY指數在8秒內下跌15.5%(據彭博社),印度國家股票交易所被迫暫停交易15分鐘。股指隨後很快恢復正常水平,錯誤訂單也被取消。


2013年4月23日美國東部時間13點07分,美聯社推特賬號發佈消息稱,白宮受到兩次爆炸襲擊,而總統奧巴馬受傷。這一消息使得道指在兩分鐘內急跌145點,10年期美債收益率降至12月以來最低盤中水平,原油急跌、黃金急漲。但隨後美聯社在其網站上稱,推特賬號受到黑客攻擊。白宮也確認未發生炸彈事件。美股快速反彈,美債收益率、原油、黃金也恢復到之前水平

以上僅是過去幾年裡屢次發生的交易程序引發的股票市場大幅波動中的一小部分。相較於A股,海外股市(尤其是美國股市)的程序化交易佔比非常之大,隨著程序交易的自動化程度越來越高、速度越來越快(現有的高頻交易基金的下單速度已經可以做到微秒級別,個別基金甚至已達納秒級別),這不僅讓大機構投資者感到棘手,也讓整個市場顯得無比脆弱。

BATS的崩盤與騎士資本的倒下就是兩個鮮明的例子,BATS是全美最大的交易平台之一,而騎士資本則是全美最大的做市商之一。儘管很多細節很難第一時間發現,但當事後復盤時,其驚險程度仍讓人驚心動魄。

BATS:金融戰的犧牲品?

Nanex認為這一事件本質是來自於納斯達克的交易程序完全出於惡意在900毫秒內將剛開始交易的BATS股價打至0美元!

拉開BATS股價閃電崩盤序幕的始作俑者是一筆來自於納斯達克交易所的掃架訂單(Intermarket Sweep Order,跨市掃架訂單是一種限價訂單,它可以要求接收訂單的交易中心立刻執行訂單交易,而不需要考取其它市場的保護價格)。

數據顯示,來自於納斯達克的一個精細交易程序的高度精確和準確更新的報價,目標就是將BATS股價打到0。

天網戰爭:騎士資本隕落始末

導致騎士資本陷入絕境的導火索是一個「發了瘋」的交易程序。 
我們都知道交易股票應該低買高賣,起碼正常的交易員都是這麼理解的並且這麼做的,反過來做的話那就是在虧錢。而據Nanex的分析,這正是騎士資本那個瘋狂的交易程序所做的。換句話說,作為做市商角色的騎士資本,其交易程序所發出的報價並非是通過限價交易為市場提供流動性,而更像是市價指令。作為做市商,其通過向市場提供流動性獲益,即設置在買入價和賣出價的限價指令。而騎士資本的交易程序做的完全相反,他實際上在吸收流動性並為此付費,儘管這一流動性導致的是虧損而非收益。

該程序高買低賣,並不斷重複。而由於騎士資本這一「瘋狂」程序所導致的交易邏輯混亂,當日很多的股票交易都出現了異常,推高了股價,因為在這一程序下,股價越高,該程序就越有動力繼續買入推高股價。這就解釋了為何不僅交易量飆升,而且股價也隨之走高,如中國臍帶血庫(CO)暴漲了數百個百分點。

而值得注意的是,由於這既非誤操作(fat finger)也非一筆交易覆蓋所有報價觸發熔斷機制的錯誤交易程序,而是一個緩慢的有條不紊發生的交易,這並不符合當前SEC的報價取消規則,因此沒有理由取消騎士資本「瘋狂」程序導致的這些交易。
 騎士資本的交易員為了減少軟件故障帶來的損失而瘋狂交易,終於在該交易日結束時將總體市值削減到46億美元。但這一持倉將導致4.4億美元的損失,迫使騎士資本不得不尋求救助。

相信不久之後,今日的光大事件的細節也會披露。但我們更關心的是,當程序交易越來越常見,越來越複雜時,我們的市場將如何應對。

滬指 驚天 異動 烏龍 指說 開去
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神秘的「四點異動」:外匯市場的操縱

http://wallstreetcn.com/node/54523

2013年6月28日,美元兌加元在6月最後一個交易日中僅用了20分鐘就暴漲0.57個百分點,完成了當月間幅度最大的一次上漲,但是隨後在一小時內又回吐了三分之二的漲幅。

同樣的波動發生在當日倫敦時間下午4點前,彭博社的統計數據顯示,當時14個貨幣對的波動幅度超過了31%,一些主要貨幣對如EUR/USD其波動幅度超過了50%。

頻繁的巨幅波動同樣也發生在著名的匯率指數WM/Reuters上。許多基金經理和學者都認為這些波動的背後可能存在著貨幣交易人為操縱市場的嫌疑,他們通過操縱匯率來扭曲市場上高達數萬億美元規模的投資基金的價值。彭博社在6月早些時候就曾報導過一些交易商通過私下勾結分享市場信息,利用客戶的訂單來推動匯價向對自己有利的方向移動從而獲取超額利潤。英國FCA的一位發言人表示他們正在審查這些指控。

擁有年外匯交易額4200億美元的Russell Investments 的老闆Michael DuCharme指出:我們當時看到了巨大的市場波動,但是時間很短,一過了下午四點沒一會匯價就回到了正常水平附近,這現象顯然是不正常的。

全球調查

全球的相關監察機構都在調查大型銀行濫用金融基準指數工具的情況。巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行集團以及瑞銀集團被查出合計25億美元用於操縱倫敦銀行間拆放款利率(Libor)的資金,5月份時還有更多的銀行因為操縱掉期基準利率(ISDAfix)被美國商品期貨交易委員會(CFTC)傳訊,但是涉事經紀商ICAP集團的CEO Michael Spencer表示經過內部調查之後並沒有找到相關證據。

根據彭博社的採訪中寫到,銀行裡的交易員們控制著日交易量高達4.7萬億美元的貨幣市場,他們可以在短時間內執行大量的的交易使匯價向有利於他們的方向移動,例如其中一種稱作「操縱收盤價」(banging the close)做法,即在快到收盤時大量建倉,然後在臨收盤前抵銷倉位的做法,以及「誑騙」,即交易員下達買賣指令,但在執行前取消。Michael DuCharme指出,因為倫敦時間下午四點收盤時的基準指數價格決定了他們在之前幾小時內建倉的頭寸的盈利情況,所以這刺激著交易員們去用盡辦法影響指數。一些交易員也表示他們必須在基準指數收盤前的一個「60秒窗口」內進行操作才能滿足客戶的需求和最大限度的減少自身的風險。

指數特徵

紐約大學Stern商學院教授Rosa Abrantes-Metz在2008年的論文中曾寫到:

貨幣市場中的很多場景與我看過的其他市場中的情況類似,比如壟斷價格協定的影響常常在隔天就消失了...你也經常能看到巨大的價格波動集中在一天的某個時間,此時的交易量特別大,因此市場流動性很好。如果我是個監察官,我肯定會關注在這個時段發生的事情。

WM/Reuters基準指數每小時發佈一次160種貨幣的價格,對於常用貨幣則是半小時發佈一次,這決定著眾多基金經理們為他們手中的外匯頭寸將要支付的數額。而這個指數的定價是根據每半小時開始前的60秒窗口期內所有交易的中間價來計算的(不常用貨幣對為每小時前兩分鐘窗口期)。

不透明的市場

外匯市場是金融體系內最大的市場,也是監管最薄弱的一個市場,其中超過50%的交易集中於四大銀行,根據歐洲貨幣機構投資者公司(Euromoney Institutional Investor Plc.)5月所做的一份研究報告,排名第一的德意志銀行佔外匯市場交易量的15%,其次是花旗銀行也擁有接近15%的份額,隨後是各擁有約10%交易量的倫敦巴克萊銀行和瑞士聯合銀行。不過四家銀行都拒絕對此報告發表評論。

因為銀行可以在交易關閉之前提前收到客戶的訂單,所以一些交易員會和其他公司的同行分享這些信息,所以銀行們可以預見未來的匯率走向。彭博社在6月採訪過的五位交易員,他們表示:

銀行的這種優勢可以幫助使其客戶的利益最大化,某些交易員甚至自己也會開老鼠倉,但是具體情況不便透露。

龐然大物

Investment Technology Group 的投資分析總監James Cochrane指出:即便是微小的匯率變化也能導致投資者們數以億計的虧損,這將吞噬人們省吃儉用攢下來的存款和養老金。曾經只是很簡單的基準指數工具如今變成如此龐然大物,並且沒有監察機構來管理它們,這些指數每跳動一個基點都代表著天量的資金。

如果一位投資者想要在6月28日倫敦時間下午3點40分至4點左右依靠WM/Reuters基準價出售十億加拿大元換取相應美元的話,那麼他將比使用市場即期匯率少獲得約540萬美元。

 James Cochrane表示: 如果基金們堅持使用WM/Reuters基準價,那他們的投資組合會受到損失,而且這簡直就是自作自受。

向FCA的申訴

一位管理著歐洲最大的基金的經理匿名向FCA申訴,宣稱匯率一定有被人為操作。之後監管機構向包括法蘭克福德意志銀行、紐約花旗銀行在內的四大行發出了相關資料的索取通知,但是後關於續進展,FCA以及德意志、花旗的發言人都拒絕評論。

彭博社統計了14個主要貨幣對自2011年7月至2013年6月間的每月最後一個交易日倫敦時間下午4點前30分鐘內出現波幅超過0.2%的情形次數,為了精確統計,這些波動必須是當日內最大的三次單邊移動之一,並且要在隨後4小時內反轉。統計結果中既有流動性最好的貨幣對如EUR/USD。也包括交易量不大的貨幣對如EUR/PLZ(波蘭茲羅提)。

注意觀察可以發現上述特定波動在一些貨幣對上表現的很常見,比如英鎊和美元之間還有歐元和瑞典克朗之間。而體現在其他貨幣對上如美元兌巴西雷亞爾、歐元兌瑞士法郎之間,這些異動平均兩年才發生一次。

指數型基金

兩位不願透露姓名的交易員表示:

這些異動在月底發生的原因主要是因為證券交易和外匯之間的關聯性。在月底時有很大一部分的交易是由指數型基金發出的,他們買賣股票和債券來完成一攬子證券組合。銀行接受了基金發出的交易指令,大量的這些指令被指向倫敦時間下午4點前的「窗口時間」,那時交易量會激增,如此環境下既可以助力自己的交易,也可以最大限度的減小自己的損失。

路透社和交易商ICAP都拒絕為上述提到的日期提供交易量數據。

根據Morningstar的數據,目前指數型基金管理著全球3.6萬億美元的資產,這些基金經常在月末發給銀行大量訂單,因為在每個月末他們都需要根據在各國投資的指數本月的價值變化來調整對沖匯率風險的外匯頭寸。而且這些訂單多數會被置於下午4點前的一個小時內,銀行業會同意使用基準利率指數作為交易價格而忽略之後的價格動向。

相反的情況

Melvin and Prins在《Equity Hedging and Exchange Rates at the London 4 P.M. Fix》一文中寫道:

既然主要的做市商銀行都在下午4點前知道了所有的訂單,那麼他們完全可以在有利價位預埋自己的訂單或者優先執行自己的訂單以使價格向有利自己的方向移動。

身為紐約大學Stern商學院教授、同時也是世界銀行顧問的Rosa Abrantes-Metz指出:

頻發的價格異動, 特別是在月末忙碌的交易時段, 可以表明市場被人為操縱了,甚至有可能是幾家機構勾結串通所致。通常交易量比較大的時候,單筆交易對整個市場帶來的衝擊有限,但是現在我們看到的情況剛好相反,在有大額成交量時操縱市場一樣可以實現,這可能是市場出現病態的一個信號。

巨量交易

美國監管機關已經數次制裁過意圖操縱收盤價(banging the close)的公司。2010年4月CFTC以試圖操縱鉑金、鈀金期貨價格為名對對沖基金公司Moore Capital Management LP罰款2500萬美元;2012年4月以臨近收盤瞬時執行大量訂單試圖操縱原油價格為名,對德國交易商Optiver BV罰款1400萬美元。

黑石集團貨幣及固定收益部總裁Melvin及黑石集團副總裁Prins表示:銀行會因為錯誤的市場判斷而虧損,他們的利潤與所承擔的風險成正比。但是以上兩位人士都拒絕對自己公司報告以外的內容進行評論。

前任紐約黑石集團常務董事現任考文垂華威商學院(Warwick Business School )院長Mark Taylor指出:

這種現象的部分問題集中在60秒的窗口期,這提供了一個可以大量堆積訂單的機會。通過增加基準指數更新週期比如10分鐘一次,或者日內隨機選擇60秒窗口期,我們可以儘量避免這些問題。

信託責任

摩根斯坦利分析師Paul Aston在2010年5月的一篇報告中指出:一隻追蹤摩根斯坦利世界指數的基金如果只在每月最後一個交易日4點左右交易會導致其年度收益表現比加權平均日間交易低5個百分比。

基金經理們相對來說更關係他們所追蹤的指數表現如何而忽略了最小化他們的交易成本。Russell Investments 的Michael DuCharme說道:

在可能的情況下我會儘量建議客戶不要以固定價格做交易而要注意儘量減少跟蹤誤差,這對他們來說很重要。因為肩負那些託付了養老金給你的人們的期許,你有責任拿出最嚴謹的態度,做出最優決策。

神秘 四點 異動 外匯 市場 操縱
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Shibor異動之謎——銀行報價懸殊

http://wallstreetcn.com/node/66703

近期,關於上海銀行間同業拆放利率(Shibor)的種種異動,引起了市場人士的關注。3月期SHIBOR近期走勢與回購利率異常背離,最高相差200個基點,其背後是銀行懸殊的報價。

數據顯示:

從今年10月下旬至今,在18家Shibor報價行中,各行對3月期Shibor的報價迥異:多數時間,除了農行和交行每日報價在6%以上外,其餘各家銀行的報價均在4.75%左右,後者大幅低於同期3月回購利率逾200個基點。

平日變動很少的3月Shibor利率在週四大漲近11個基點,錄得6月20日「錢荒」以來的單日最大漲幅,但昨日同期3月回購利率卻下跌了6個基點。

不僅3月Shibor利率持續低於2周品種,而且各家銀行的報價也相差甚大,如3月Shibor的最高報價行與最低報價行相差竟高達220個基點。

以12月4日為例,當日11:30公佈的當天3月Shibor利率為4.78%。其中,在所有18家銀行的報價中,除了兩家銀行報價在6%以上,其餘16家商業銀行的報價均在4.5%至5.1%之間,大幅低於前日質押式回購3月期品種6.78%的利率。

其中,農行對當日3月Shibor報6.65%,交行報6.20%。而其餘各商業銀行中,報價最低的為某大行,12月4日的3月Shibor報價僅為4.50%,與報價最高的農行竟相差215個基點。值得一提的是,5日華夏銀行也加入到高報價行列,當日報6.60%。

按照央行發佈的《上海銀行間同業拆放利率(Shibor)實施準則》,各家銀行的Shibor報價應基於市場情況的報價,且報價行當日貨幣市場交易利率,都應以其報價利率為基準。

上海證券報引述上海某券商固定收益部總監表示,近期市場上長端利率上行較快,但Shibor 的長端利率卻一直沒動,的確引起了市場對此的眾多猜測。

另一位長期觀察Shibor利率的銀行人士表示,「平常Shibor與回購利率相差10-20個基點還算正常,但最近則最高相差200個基點,就有些匪夷所思。」

事實上,儘管Shibor利率體系建立在拆借利率的基礎上而非回購市場利率,但短期Shibor與回購利率的走勢較為密切。據上證報統計:

2011年至今,短端Shibor利率與拆借和回購利率走勢基本相同,如隔夜Shibor利率與同期質押式回購相差大多僅為1個基點左右。

相比而言,由於成交稀少,中長期品種成交利率與Shibor的契合度則相對較弱,但近期Shibor與同期回購連續維持高達約200個基點的點差,仍較為少見。數據顯示,2013年來,兩者多數時間價差均不超過100個基點,而從10月下旬至今,則陡升至200個基點左右。

上海證券報解釋Shibor異動背後原因

    目前在銀行間市場上,很多金融產品定價都與Shibor利率掛鉤,如:衍生品市場的利率互換、遠期利率協議;債券市場以Shibor為基準的浮動利率金融債券等。尤其是利率互換(IRS)市場,以3月Shibor為基準的利率互換已成主力。

    在此背景下,對於近期Shibor異動的原因,市場的猜測主要有三。一位資深業內人士對上證報記者表示,3月Shibor性質與Libor相同,一個主要原因是影響利率掉期當期損益和估值。

    他表示,比如IRS支付浮動利率,按近期3月Shibor的4.7%均值計算,相比實際固定利率6.7%左右,則可賺取近200個基點的價差,利潤率遠高於放貸。

「同時,按2013年11月人民幣利率互換的交易數據,以三月期shibor為基準的成交額348億元計算,2個百分點意味著按年計算近七億元利潤,如果考慮存量,則金額可能更多。」該人士表示。

    但市場人士也有不同猜測。上述券商固定收益部總監告訴記者,Shibor價格同時受銀行資產端和負債端價格影響,報價背後或有資金的真實考慮。

    「一種說法是有資金的銀行要出借資金,需要資金價格報高,另一種說法是,資金緊的銀行需要吸收同業存款,也不得不將利率報高,這樣才能獲得存款。此外,雖然浮息債是以3月shibor為基準,可以降低發債成本,但由於發行人的資產端與Shibor掛鉤,所以目前很難說長期Shibor利率就是被操縱。」

    而對於昨日3月Shibor利率大漲,則有市場人士猜測或與同業存單的推出有關。市場人士表示,隨著同業可轉讓存單業務日益迫近,利率市場化導致對未來3月Shibor上漲預期也在增強。

    不論是何原因,一個不可忽略的事實是,在利率市場化的背景下,Shibor利率的重要性將越來越高。正如央行多次強調,作為利率市場化的基礎,隨著管制利率的不斷放開,商業銀行的利率定價也將由盯住法定利率基準,過渡到參考Shibor基準利率。

    但Shibor報價機制的完善仍任重道遠。正如央行副行長李東榮所言,Shibor要確立其市場基準利率地位,報價質量至關重要。

Shibor 異動 之謎 銀行 報價 懸殊
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李劍閣:官員列席董事會 一上廁所股價就異動 云飛雨揚

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李劍閣:官員列席董事會 一上廁所股價就異動

 「博鰲亞洲論壇2014年會」於4月8日-11日在海南博鰲舉行。上圖為申銀萬國董事長李劍閣在《資本市場的監管:老問題、新思路》分論壇上發言。(圖片來源:新浪財經 劉海偉 攝)

  新浪財經訊 「博鰲亞洲論壇2014年會」於4月8日-11日在海南博鰲舉行。申銀萬國[微博]董事長李劍閣出席「資本市場的監管:老問題、新思路」分論壇並發表言論。他表示,一些部門對監管的基本原則怎麼遵守還有很多盲區、誤區。監管部門派官員列席上市公司董事會以及董事會記錄必須交給監管部門備案導致內幕信息沒有任何保障,往往令股價異常波動。

  以下為李劍閣答問實錄:

  提問:我想問的問題是我們今天主題是資本市場監管:老問題、新思路。我們談這麼多,對這個主題好像沒有過多涉及,而且台上嘉賓都屬於被監管對象,你們作為被監管對象,你們認為監管部門應該用什麼新思路解決我們的老問題?謝謝!

  主持人:李劍閣原來是監管者,現在變成被監管者,回答這個問題更有意義。

  李劍閣:總的來說,現在我們的監管,至少有十多年了,證監會[微博]更長一點,其次是保監會,最後是銀監會。歷史也不短了,但是和國際上相比還很短,才十來年的歷史。在這段過程中,應該說進步是很快的,但是還是有許多可以改進的地方。現在總的說,和我們國家整個改革,就是國家治理現代化整個大的目標要求來說,還有很大的差距。就是我們的監管部門一個最大的問題,就是把自己的監管對象當做自己的下屬機構,這是不對的。前不久我們有一些監管機構還任命監管對象的人事,可以說都有。三個監管機構都有,只不過不一樣。比如證監會對兩個交易所+期貨交易所,好幾個交易所的人事任免都是在證監會。本來是他的監管對象,又是他任免的幹部,而且是干部交流一個重要渠道,這個幹部在機關裡時間待久了,收入比較低,給他在交易所幹兩年,那個人在交易所幹長了,進入小康了,再讓他到證監會來。這是一個老問題,我也談不上什麼新思路。這個問題很明顯,改掉就行,但是很難改。還有一些部門對監管的基本原則怎麼遵守還有很多盲區、誤區。我在好幾個場合講到一個觀點,就是我們有兩個監管部門,他已經有十多年來,他是對於自己的監管對象其中很多是上市公司,他還每次上市公司的董事會開會的時候,他要派自己的官員去列席監管對象上市公司的董事會,在十年前我就說這是完全錯誤的事情。為什麼錯誤?第一,國際上沒有。你如果去了,他意思是你們這些人不知道幹什麼壞事,我派一個人看著你。如果他今後真的幹了壞事,你當時這個官員在旁邊坐著,你為什麼不說?因為派的往往是是比處長還低的幹部,你怎麼保證你派的幹部比董事會所有人還聰明,而且還更守法?並不能保證。這是第一個問題。第二個問題,法律上你沒有權利發現。你不發言,但是你又知道了,你為什麼不指出來?而且據說董事會記錄必須交給監管部門備案。所有內幕信息沒有任何保障的。你只要列席了董事會,特別是上市公司,你實際上是內幕信息的相關人士,那麼如果出現內幕交易,你列席的官員承擔什麼樣的法律責任?這個事現在全國人大財經委,我跟他們提出後,他們這次修改證券法就增加了一條,他可能覺得現在叫這幾個監管部門改比較難,但是你既然要來參加,法裡面已經規定,凡是參加董事會的任何人員都是要負法律責任。

  李劍閣:假如內幕信息洩露出去,每個人都要被監管。但是現在還沒有這個法,他們還當成是某一種權利。我聽一個董事長說,他說不僅監管機構派,當地政府發現這個會很值得來,因此當地金融辦也來,而且來的人還特別多,只要能想出藉口的人都來,後面坐的人比董事會人來多。每次討論重要信息的時候,市場異常波動。你說誰洩露出去的?而且有人說他們一面開會一面上廁所,一上廁所,股市就波動。這個怎麼得了?最後這些人是查別人的人,他變成法外之人,不受監管。這個怎麼得了?所以在在建設銀行(4.06, -0.02, -0.49%)上市後,因為他有外國的股東,也有從國外請的獨立董事,他第一次開董事會,發現居然有監管部門列席,他拍案而起,他說要麼你出去,要麼我出去。因為你沒有資格在這裡開。他分析有更加獨特的地方,他說你在這裡是藐視我董事會的權威,你必須出去。結果鬧的非常僵。國際上人家不可理解的。這個話我這兩年在各種場合都講,因為退休的監管官員跟我說,你這個觀點我看到了,但是下面人幹壞事幹多了,我們不派不行啊。我說你就保證你派的人不干壞事嗎?他如果不受監管,又可以獲得巨大利益,他可能原來是一個好人都會變成壞人。現在很多國際上監管的協會還到我這兒來問,說你們怎麼搞的,覺得還很有興趣。我說他想學嗎?他說沒有想學。我說全世界有這樣幹的嗎?沒有。所以這裡面有很多我們在認識上的盲區需要改進。

  邱正雄:我補充一點,通常在美國的管理,像OCC,他就是管銀行的。他通常要列席的時候,是檢查後的結果。金融檢查以後,好比一個半年度的報告或者一年度的報告,檢查的報告,他必須去那邊把他檢查的要職坐在那邊問這樣做有沒有問題。把這個檢查報告講完後就走開了。就像剛才李劍閣講的,他就不參加他的董事會。但是他必須把信息通知銀行,就是你有什麼缺點要改。

  李劍閣:這個說的跟我說的完全一樣。總的來講,我歸納剛才說的監管的問題。現在我們的監管機構應該減少事先審批,加強事後監管。這是一個總的思路。新思路:減少事先審批,加強事後監管。

  主持人:時間已到,感謝各位嘉賓的參與。
李劍閣 李劍 官員 列席 董事會 董事 一上 廁所 股價 異動 雲飛 雨揚
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如何理解美債收益率曲線近期的異動

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本月早些時候“新債王”Jeffrey Gundlach曾提出了一個債券市場有趣的現象,這個現象暗示了美聯儲未來可能的行動。

Gundlach表示,美國債市的短期國債收益率不斷上升,但長期國債的收益率今年以來幾乎走平。這可能是強勁的經濟數據使得美聯儲加息預期提前導致的短期利率上漲。同時長期利率不漲顯示了美國經濟將對加息這件事敏感而脆弱。

Gundlach稱,“如果仔細觀查債券市場的脈絡,或許會發現美聯儲的升息將更加溫和,可能到了1%或2%的時候實體經濟就將無法承受。”

Gundlach說的很有道理。我們從歷史上看,美國5年期和10年期國債的走勢正向關聯性是非常高的,但是去年以來這種關聯度直線下降,根據利率期限結構假說,這體現了市場對於5年後的利率和10年後的利率預期出現的較大差異:

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此外,長端債和短端債的利差今年以來也明顯呈現下行趨勢,體現投資者們並不相信利率會長期走高:

美國國債利差
白線:10年期-2年期;黃線(10年期-3個月);綠線(10年期-5年期)

除了投資者預期,在美國加息預期如此濃厚的背景下10年期國債收益率為何還會出現詭異下跌的狀況,市場還普遍流傳的一種說法是歐洲國債的走勢帶動了美債。

我們可以看到歐洲10年期國債在2013年中以來的下行趨勢是非常明顯的,當前德國10年期國債收益率只有1.04%,西班牙只有2.19%,美國國債即使比不過德國,但至少沒有理由比西班牙的收益率高太多:

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不過這個說法也存在兩個問題,一是美國經濟體量大,經濟結構主要依靠內生動力,理應受外部影響較少。二是,美國和德國5年期及10年期國債的收益率差區別非常小,也就是在美聯儲的影響力顯然要比歐洲央行大的情況下,德國債走勢應該是跟隨美債,而不是美債跟隨德債,威斯康辛大學教授Menzie Chinn及哈佛大學教授Jeffrey Frankel曾在一篇論文中論述過這個觀點:   

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最後,如果債市反映了美聯儲未來可能的行動,那麽投資者對美國未來的升息步伐不能過於樂觀,就像耶倫自己說的那樣“升息將是緩慢而漸進的”。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

如何 理解 美債 收益率 收益 曲線 近期 異動
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對短期市場異動——「28風格切換」的看法 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/32733340

短期市場還是比較異動的:10月最後一天銀行股的突然放量暴動,直接暴力開啟了隨後幾天的28切換行情,權重板塊開始輪番上漲,帶動指數不斷放量上漲。目前上證指數連續放出巨量,接近12年以來的高點,中小板綜創下歷史新高,深成綜指、中證500等個股指數接近歷史新高。在這個比較敏感的點位,我覺得有必要寫一長文來梳理一下短期市場的邏輯和運行趨勢,記錄一下自己當前的判斷,就當是留作未來打臉也好。

先從滬港通推遲後的大跌說起,雖然當時從10月下旬開始出現一波回調,但通過近期的走勢大家也應該都能看出來了,10月27號金融股因為滬港通延期而跳空低開的大缺口,就是人為輿論刻意制造的一個坑。主要目的是讓該上車的上車(我也因此順便撿了一個便宜,剛好把新增多余的資金用來加倉)。

不過雖然一直在強調配置低估值的權重股,但盤面28分化的程度那麽快速,力度那麽大也我們未能預料的。自兩天前銀行放出歷史天量後,今天機械和建築的藍籌股也放出天量。中國建築、交建、鐵建、徐工、中聯等半天成交量已經創歷史,雖然說隨著全流通+放大杠桿,股市的成交量越來越大可以理解,但短期瞬間達到最高成交量的兩倍,這意味著什麽?市場短期的邏輯又是什麽?

基本上我認為市場短期的邏輯有兩點:1.大家翹首以盼的指數牛市開始了,巨量資金開始進場抄底。2.融資余額突破7000億,隨著小盤股估值過高(且多不是融資標的),資金自然流到大藍籌中。

我個人傾向於後者。並且我認為當下行情並不可持續。

首先,雖然目前正在提倡放杠桿,但凡事都有一個極限,按現在這樣的融資速度搞,只能加速崩盤(2013年5月22日融資余額為2000億元,到3000億元用了80個交易日;從3000億到4000億用了125個交易日;從4000億到5000億用了92個交易日;而從5000億元到6000億僅用22個交易日,最終超過7000億也不過23個交易日)。先不說券商資本金嚴重短缺融資余額所剩無幾的問題,就說盤面上看,為了維持融資盤的穩定,短期必須各種用題材來維持賺錢效應,所以幾乎所有題材都已經炒了2遍了,核電、高鐵、港口、軍工等更是你方唱罷我登場,都不知道幾輪資金進出了。甚至炒作機械、建築等低價藍籌股的時候,因為實在拿不出市場聚焦的題材,多方甚至搬出“官方開始推行馬歇爾計劃”這一題材,也真夠扯的,這是假新聞先不說,關於馬歇爾計劃其實早就提出來過,結果又怎麽樣呢,這些年我們對外投資的結果是什麽?

其次,從市場運行的邏輯上也說不通。權重股幾乎不可能獨立大勢大漲,單獨出現牛市,短期幾大權重板塊的放量暴漲也是不可持續的。就拿上證指數說,目前經過5連陽,指數接近之前幾年的高點,而成交量已經連續5日維持在2200億上了,上一次這種上證這種成交量和權重股連續漲停的局面還要追溯到2010年10月。現在和當時的行情挺像的,只是當時市場是以煤炭等資源類上漲為主,現在換成了高鐵等基建類罷了。10年國慶的這波行情最後證實是被外資做起來的,最後外資在“光棍節11.11”當天成功操縱兩桶油漲停,順利完成其他個股的出貨。而當下美國QE退出,大宗商品風聲鶴唳,美元指數大漲,資金回流美國,一切似曾相識?

再者,我不認為權重股和小盤股估值的巨大差距(我戲稱為“冰與火之歌”)會以大藍籌牛市,小盤股大跌的極端的方式收場。大概率還是主板和權重指數跌少一些(或橫盤),而個股開始一輪大熊市。藍籌股短期的上漲只是市場風險偏好轉變的一次反彈(小盤股資金流出),嚴重點說現在甚至有加速趕頂的跡象了。其實冷靜下來想一想也能明白。常年患病的精神病人今天突然正常了,到底是吃了特效藥呢,還是回光返照呢?且不說特效藥根本沒有面世,就是真有特效藥,一天就能見效嗎?所以淡定淡定。雖然這話從我這個低位早就建完倉的人口中說出來有些站著說話不腰疼的感覺,但畢竟我是低位就建好倉了啊,現在追高藍籌股的人最需要的是冷靜思考,不要因為市場大漲而盲目買入,想一想投資低估值藍籌的關鍵是什麽?是人取我棄,人棄我取,在行情低迷時低位補倉才是王道,而不是反過來做(當然,追不追高藍籌和藍籌高不高估完全是兩碼事)。至於那些小盤股粉絲轉到大藍籌的墻頭草,我只能呵呵了。

最後,不管從市場的各項體制建設,還是經濟基本面的角度,牛市都沒有出現的基礎。市場制度建設上:牛市最重要的拼圖註冊制還遙遙無期,退市制雖然出來了,但效果存疑(小市值殼股票反倒是徹底瘋狂了)。滬港通一再推遲,市場法律體系建設也嚴重落後,各種上市公司造假層出不窮,違法成本極低……經濟基本面角度看:這幾個月經濟數據非常差,但市場處在上漲狀態,自然會認為GDP低增長是非常健康的“新常態”,甚至一些認為牛市來臨的人,認為經濟進入新一輪爆發期就在明年了。但事實上,數據無奈的一次又一次的證偽這種猜想,市場卻仍在一次又一次的欺騙自己。雖然我也長期看好中國的經濟,但不能否認短期的結構調整陣痛難免,觀察一下日韓等國家走出中等收入陷阱的過程,他們的經濟和股市都經歷過長期的低迷(別的國家股市可以低迷20年,為什麽我們股市就不可以長期低迷呢?),更別說我們的結構轉型才剛剛開始,怎麽可能短期內就成功,我們為什麽就能那麽樂觀?難道一切常識規律放在中國都可以不成立,都可以用“中國特色”4個字來解釋嗎?(PS.關於經濟基本面與股市的關系 以及 無風險利率下降等於牛市這個偽命題,詳見昨天轉發的中信建投研報:http://xueqiu.com/9769652619/32671841

當然,無論市場會以哪一種方式運行,都和我沒什麽關系,牛市也好熊市也好,我會繼續一邊抱著優質股,手握3成現金等著補倉,一邊看大量莊股和妖股好戲上演。

註:或許很多人看到我總是寫看空和提示風險的文章,會以為我要不踏空了,要不就是長期熊市思維作祟。首先我想說的是,一直關註我的人應該知道,我倉位一直很高,在國慶前沒有新資金註入時,我的倉位一度高達9成多,即便現在也有近7成,而且大部分倉位都是主板的低估值藍籌,所以根本不存在踏空的說法。至於長期熊市思維,我覺得挺好的。小盤股漲了,我喊風險風險,藍籌股漲了,我也喊風險風險(雖然現在搞的低PE投資者和成長股市夢率投資者都罵我,我兩邊不討好,但又如何?我都不會在意,我還是會繼續堅持自己的獨立思考),把風險意識放在第一位,多一些懷疑沒什麽不好的。很多投資大師都強調風險和本金的安全,所以在牛市中保守的他們會跑輸市場,更別提那些激進的高杠桿投資者了,但這不妨礙他們長期成為牛逼的投資大師。

最近一本關於交易心理學的書《交易中的心智優勢》(Mental Edge in Trading)中說道,希望和自信是交易中最大的敵人。作者傑生•威廉姆斯是交易大師拉瑞•威廉姆斯的兒子。他跟蹤訪問了50位世界頂級的交易大師後發現他們有一個共同點,就是對市場不抱任何希望,同時對自己的頭寸(Position)不抱希望,甚至信心不足。同樣,在諾夫辛格的《投資心理學》(The Psychology of Investing)一書中,作者發布了他的研究成果:自信與交易量呈正相關關系,但與交易的凈利潤成負相關關系。過度自信與風險厭惡有關:1.會選風險較高的股票;2.會選分散較低的投資組合。
短期 市場 異動 28 風格 切換 看法 價值 at 風險
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世事無常,「三好」為主,倉位為輔——談談行情和倉位 今天行情異動,不少朋友發消息給我讓我談談下跌的邏輯以及未來 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/33838463

今天行情異動,不少朋友發消息給我讓我談談下跌的邏輯以及未來怎麽看。但現在還要談什麽呢?如果要說下跌的原因,表面上能說出來一大堆。比如中登所新規、成交量瘋狂到1.27萬億(外資出逃、產業資本大減持,“大媽散戶”接盤)、融資盤的"margin call"(融資余額即將破萬億。根據瑞銀測算融資余額上限為1.3萬億),但這些都不是核心,不過是幾根稻草罷了,因為這波上漲就是資金+政策預期的推動,沒有什麽基本面支持,所以今天這樣的瘋狂大跌也沒什麽意外的。下跌的原因沒得談。

至於邏輯,我對10月份這波行情的發展邏輯早就在《大家期待中的牛市是怎麽樣的?重申“無牛市”觀點http://xueqiu.com/9769652619/33627901》以及《哪里便宜“點”哪里http://xueqiu.com/9769652619/33774874》等文章中闡述的很清楚了。當然在A股這種不把自己變成神經病就不能炒好股的地方,在大家都那麽有錢和任性的情況下,要什麽邏輯?大多數時候談論的邏輯不過是投機時安慰自己的借口罷了。所以邏輯更沒什麽好談的。可能也就只有像我那麽傻的人,才會在A股認真嚴謹的講邏輯,信常識,努力找到好公司,時刻想著逆向投資用合理低估的價格買入。比如之前破2000時我高喊銀行股為首的低估值高ROE的大藍籌已經封殺了A股指數的下行空間了,壓根沒人會理你,大家都在布局小盤股呢,只有我這個傻子早早的布局了大藍籌,現在卻還被人唾罵成大空頭,甚至馬後炮(雖然我也承認我過早的預判了個股大熊市)。現在我這個傻子又開始喊布局港股了(不管是不是牛市已經開始了,港股的一些藍籌股都是值得慢慢布局的),而大家現在應該都在忙著玩A股吧,畢竟之前那麽多人告訴我:不要在意大盤的點位,而應該看個股的價值。按照這個邏輯,現在下跌後價值更低估了,應該加倉買(當然也有墻頭派在忙著清倉)。至於總是逆向投資的我,就不瞎折騰了,現在低倉位就很清閑,A股就看看戲了,等我認為有價值的時候再慢慢買。

至於未來的發展,短期看,雖然晚了幾天,但石化雙雄作為“藍燈籠”,百試不爽,今天收盤近300個跌9%以上的。不過從趨勢上看,每次出現巨量的頭部,基本上都不是最終的頂部,所以不排除指數還會沖擊新高,畢竟這種瘋牛行情,不做一個雙頭也說不過去(當然也可能沒有沖高了)。但有沒有新高又有什麽關系呢?完全不會改變股市整體高估的本質,僅從整體市場的估值來看,我認為在註冊制徹底推廣的一兩年內,是很難再看到牛市了。所以長期的觀點我已經表明很清楚了:堅持個股大熊市的觀點,但並不過分看空指數(大藍籌),只是經歷這一次暴漲,大藍籌恐怕也要歇息許久了。

扯了那麽多閑篇,最後說點幹貨吧。不得不感嘆一下,世事無常,人生有時候就是那麽奇妙。可能前一秒你還在後悔是不是減倉太多做錯了;而後一秒你就要後悔為什麽不再多減一點了。

很多人經常會面對這樣一個困惑(當然我也困惑過):短期利益與長期利益要如何取舍?比如從長期的角度看,一些優秀的成長股和低估的價值股仍有著非常不錯的前景,但從短期看,因為極端的情況出現,成長股也好價值股也好短期可能面臨很大的調整或者持續跑輸市場。
這時候我們不得不面對一個問題,未來與現在哪個更重要?長期和短期利益如何取舍?我始終覺得偏向哪一方的選擇都不是一個好的選擇,解決這個問題的核心是應該問自己:倉位是否合適?

其實個股也好,大盤也好,漲跌多少並不是最重要的。關鍵在於你對倉位的控制。我一直認為,除了分析好生意好公司以及通過人性和市場資金趨勢判斷好價格外,資產的合理分配能力也是同等重要的(不論是小散戶還是大資金都是一樣的)。所以我從去年開始堅持不懈的披露自己的倉位管理。除了向未來的潛在的合夥人展示外,更是想告訴大家資產配置/動態平衡的重要性。比如為什麽非常看好的標也不能全倉,到底要怎麽去控制好每個股票以及每次加減倉的持倉比例?這都是需要不斷磨練才能得出的答案。在這一點上@sosme 前輩是我學習的榜樣。

另外,在滬港通後,A股的全球化已經徹底開始,資產配置動態平衡將會不再是針對A股內部的了,所以我們更需要思考“哪里便宜去哪里”這個問題了(這也是我打算布局港股的邏輯之一,8折的石化、85折的銀行、6折的油服等等一大堆便宜貨,總歸先要買點來壓倉底,然後再按趨勢慢慢的加,現在就怕南下的資金還沒等我買夠就放量了)。

PS.最後說點題外話,也有不少人善意的勸我,說我應該多發揮自己的優勢,靜下心來研究個股基本面,少一點大勢扯淡和倉位策略。

我也知道,自己在三季報後基本上沒有什麽個股的深入研究了,我更知道投資的重心是什麽。其實關於這個問題,我早就說過好多次了,借這個機會再說一次吧。減少公司基本面研究的主要原因是現在我根本找不到值得研究的A股公司,A股現在沒有註冊制,沒有退市,各種體制是爛的一塌糊塗,而小盤股的估值更是高高在上。在我能力圈內的所有符合好生意好公司的標的幾乎都不滿足好價格了(甚至遠遠偏離),而現在更是連我無奈重倉配置的低估藍籌股也已經開始了一輪瘋牛行情完成了大半的估值修複。那麽對於我來說,現在的A股除了看看戲、寫寫文、吟詩作樂外,還能幹什麽?大家何不一起圖個樂子,何必那麽認真呢?反正在A股認真你就輸了,談基本面你就輸在起跑線了。

當然接下去如果A股遇到一輪個股大熊市(現在也有一些關註的標的),那麽我就會自動回到以前研究個股的那個我,在此之前我要不看戲,要不就做做港股。大家不必擔心了。
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吳政學終出手 八十五度C人事異動 大陸市場沒起色 謝健南鎩羽而歸

2015-01-19  TWM
 
 

 

F-美食董事長吳政學兩年前三顧茅廬,重金禮聘統一超商前營運長謝健南出掌執行長兼總經理。不料這兩年營收雖成長獲利卻衰退,導致股價重挫,讓退居幕後的吳政學再也忍不住。

撰文‧林麗娟

周一(十二日)下午,八十五度C台中辦公室總部貼出人事異動公告,確定兩年前風光接任執行長兼總經理的謝健南不再直接管理大陸市場,改由原來監察人的李定中擔任大陸市場總經理。公司內部人士解讀,這是吳政學對謝健南管理績效不滿的具體表現。

一二年八月,謝健南從統一超商營運長一職「退休」,被視為流通教父徐重仁陣前大將的他,一退休即吸引各路人馬積極延攬。

最後,F-美食董事長吳政學開出三年上億元身價合約,加上謝健南認為以統一超商經驗有助於八十五度C國際化,個人能力有所發揮情況下,成功地擊敗對手,一三年一月風光地請到謝健南擔任總經理。

一上任,謝健南祭出願景三句:「半年方向要對,一年要有效果,三年養出能永續成長的生態體系。」如今,未等到合約第三年結束就鎩羽分權,這永續的第三年還有待觀察驗證。

據了解,吳政學這兩年幾乎退居幕後,放手讓謝健南大展身手。舉凡謝所做的轉型二代店、鼓勵內部創業,帶進自己統一超班底人馬十幾人,分任顧問、副總經理、協理、經理、特助等,吳政學都抱持全力支持的態度。

然而,這兩年中國經濟成長停滯,公司績效沒有同步顯現,謝健南面臨市場嚴格考驗。

﹁從台灣遙控,怎看得準?﹂一三年,謝健南繳出的第一張成績單:每股純益四.○七元,比前一年度六.九三元衰退四成;一四年前三季,每股純益為二.二四元,也比一三年前三季的三.四二元衰退。去年十月初,股價還有二五○元,目前已經跌到一六四元;吳政學的壓力可想而知。

據F-美食一位資深幹部透露,謝健南負責大陸市場營運,但他一個月進大陸辦公室的時間平均約三天。「從台灣遙控大陸,這樣怎麼會看得準?」謝健南接受本刊求證時表示, 目前F-美食在打基本功,短期績效可能不好看,但是可換來下一波的成長期。他認為,八十五度C要往國際品牌走,相對於中國人力與租金成本上揚,美國市場更具想像力。

「我本來就有設分區總經理的想法,現在新設中國,而我現在還是執行長。大陸總經理仍然要跟我報告。」謝健南回應本刊求證時回答。

但他承認,自去年第三季,台灣發生食安危機後,確實他有許多想法和董事長吳政學不同。但是,雙方積極溝通,也都了解對方的立場。

「我和吳董想法是大方向有共識就好,上市公司追求EPS,但希望他要耐心點,改好體質,以後路就順了。」但吳政學的耐心是否禁得起市場考驗?人事異動後,這位統一超商前大將在八十五度C的路怎麼走?是外界關心的重點。

謝健南

出生:1956年

現職:美食達人公司台灣總經理兼執行長經歷:統一超商營運長;美食達人公司台灣暨大陸總部等

學歷:中原大學企管系

 
吳政 學終 出手 八十 十五 五度 人事 異動 大陸 市場 起色 謝健 健南 鎩羽 而歸
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外匯局:跨境資本未現異動 資本項開放照常進行

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4687369.html

外匯局:跨境資本未現異動 資本項開放照常進行

第一財經日報 徐燕燕 2015-09-17 18:41:00

王允貴對記者稱,美聯儲加息應該說是一個大概率事件,市場上也有廣泛的期待。作為匯率形成的一面,美元加息帶來美元的升值,相應地呈現人民幣對美元的貶值。在市場化過程中,這是很正常的。

9月17日,外匯局稱,總體而言,我國跨境資本短期波動加劇,但並無波動異常,且不存在人民幣繼續貶值和資本大幅流出的條件。同時,外匯局加大了跨境資金流動的監測,以及針對個別企業和個人的事後監管,但並未出臺資本管制。接下來,外匯局將繼續推進資本項下可兌換的穩步實現。

當日,外匯局召開外匯管理政策新聞發布會,針對近期跨境資本的流動,外匯局的監管思路以及資本項目開放等問題回答包括《第一財經日報》在內的多家媒體的提問。

跨境資金短期波動加大

17日,外匯局公布了8月份銀行結售匯數據,銀行結售匯逆差2745億元人民幣(等值435億美元),再次打破7月份的逆差2655億元人民幣(等值434億美元)的紀錄。2015年1~8月,銀行累計結售匯逆差11874億元人民幣(等值1923億美元)。

外匯局新聞發言人就銀行結售匯數據有關問題答記者問時表示,2015年以來,雖然世界經濟仍然複蘇乏力,但國內經濟運行緩中趨穩、穩中向好,經濟運行中的積極因素在增多。受國內外多重因素影響,在我國外匯供求趨向基本平衡的大格局下,跨境資金流動短期波動有所加大。

自8·11匯改以來,人民幣貶值預期加大,外匯儲備連續四個月降低,資本流出存在較大壓力。

外匯局綜合司司長王允貴在發布會上對當下的跨境資本流動形勢作出解讀。他表示,現在市場上有各種說法,說中國出現了一定的資本外流。但從數據出發對有關問題作認真分析之後,當前的形勢可以用三個“增加”來概括:

第一是銀行凈賣出外匯增加。7月份銀行即期加上遠期結售匯,合計凈賣出外匯561億美元,8月份增加到900多億美元,同期外匯儲備下降900多億美元,也印證了銀行凈售匯的狀況。

第二個“增加”是金融機構吸收的外幣存款增加。8月末,金融機構外幣存款余額達到了6674億美元,較2014年末增加了939億美元,較今年7月末增加了270億美元。

第三個“增加”是跨境資金凈流出有所增加。7月份,企業和個人通過銀行跨境外匯凈流出140億美元,8月份增加到700多億美元。

“針對上述三個‘增加’,我們認為銀行凈賣出外匯增加,企業、個人外匯存款增加,表明了‘藏匯於民’的步伐正在加快,外匯儲備正在從國家的大池子分散到千家萬戶的小池子,就像市場說的‘肉還在鍋里’。國家總體外匯財富呈現分散化、多元化的趨勢,符合市場化配置外匯資源的改革方向。”王允貴稱,至於外匯流出增加,從外匯局掌握的數據看,主要是外貿企業為規避匯率風險,確實加快了對外付匯的節奏和積極償還外貿融資項下的債務款項,資金流出是有實體經濟支撐的。

同時,外匯局認為,外貿企業加快償還貿易融資債務,有利於降低中國整體的外債風險,對宏觀經濟穩定具有積極的意義。

人民幣匯率趨於穩定

美聯儲將在本周五公布議息結果,這一決定對人民幣匯率未來的走勢影響如何,是否會進一步加大資本外流?

王允貴對記者稱,美聯儲加息應該說是一個大概率事件,市場上也有廣泛的期待。作為匯率形成的一面,美元加息帶來美元的升值,相應地呈現人民幣對美元的貶值。在市場化過程中,這是很正常的。對於資本外流壓力問題,這要看人民幣匯率的穩定情況。當前,人民幣匯率已經趨於穩定,不存在誘發資金大量流出的市場基礎。

他從三個方面進行解讀:第一,今年8月份以來,人民幣對美元匯率中間價貶值4%左右,對歐元、日元、英鎊等也有不同程度的貶值,人民幣貶值壓力通過8月11號以來的持續釋放,已經基本釋放完畢。人民幣名義有效匯率,就是人民幣對各國貨幣的綜合名義匯率指數,在前7個月升值了4.9%,實際有效匯率升值4.6%,所以,經過8月份人民幣對各種貨幣的貶值,預計8月份人民幣名義有效匯率和實際有效匯率升值幅度將有回調,匯率失衡的問題也會得到糾正。

第二,要看人民幣匯率形成基礎的問題。各國在判斷匯率升貶的時候,最重要看它的國際收支狀況,國際收支里面有兩個基本概念,叫外貿順差和外商直接投資。這兩個數據,中國前8個月,外貿順差是3655億美元,實際利用外資超過800億美元。總體來看,每個月大概有500億美元的國際收支基礎性順差,這個順差是對人民幣匯率不存在貶值的基礎保障。

第三,要看一下中國經濟增長率。目前,中國經濟保持7%左右的經濟增長率,仍處於世界經濟高增長國家之列。高增長率代表什麽?高增長率代表高的投資回報率。高投資回報率是有利於留住境內資金,同時也有利於吸引境外資金的流入。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示,預計未來央行外匯占款下降的速度可能放緩。主要原因有三: 首先,美聯儲貨幣政策收緊預期造成的全球流動性收縮或者去美元杠桿的進程可能進入階段性尾聲,甚至已出現“超調”,全球國際資本流動可能將告別周期低點,出現一個平穩期。 其次,隨國內外經濟主體對8·11匯改政策認識的不斷加深以及央行穩定國內外匯市場的操作,匯率貶值預期有望逐步消退,回歸基本面。第三,遠期售匯宏觀審慎管理等措施針對性強,有望明顯減少投機性購匯需求。這個部分在8月多增加購匯約550億美元,有可能在9月會遠低於這個規模。

“總體來看,近期跨境資金流動有波動,但無明顯異動。資金流入與流出平穩有序,不存在大規模資本外逃的問題。從我們最近的監測看,不論是銀行的售匯還是銀行的付匯,都在明顯地收斂,說明市場的情緒正在回歸。”王允貴表示。

資本項目開放繼續

談及近期外匯管理的思路,王允貴表示,迄今為止,外匯局沒有出臺任何限制購匯和付匯的新措施。並表示:“一切踏踏實實做實業的企業,所有有真實合規購匯和付匯需求的企業都無需恐慌,你們的購匯和付匯需求,外匯局將一如既往的敞開供應。”不過,為了防止投機者渾水摸魚,外匯局也加大對外匯市場和跨境收支的監測,並設置類似“機場安檢”的措施,對個別企業或個人進行事後調查和核實,去除投機套利者。

“外匯局是兩手,一方面要便利實體經濟和貿易的;另一方面,切實防範金融風險,這兩個目標必須具備。”王允貴表示,8月11日之後,外匯局加大對外匯市場和跨境收支的監測,要求部分分局提高數據監測和報告的頻率,對部分購匯金額短期激增的大企業,進行了事後的調查和核實,同時,也要求分局在現行的法律法規的範圍之內,督促銀行和企業加大真實性合規性的操作。

“我可以坦率告訴大家,至今為止外匯局沒有出臺任何限制購匯和付匯的新措施,包括大家熱議的個人分拆監管的措施,也不是新的,而是2009年外匯局已經有的政策文件。我們要求分局依法行政,要求分局切實保證所有真實合法的購匯和付匯,真實合法的要求,我們都會高效便捷地進行滿足。”王允貴在發布會上表示。

對於此前市場傳言,納入銀行關註名單的個人,外匯局將暫停外匯交易和匯款。外匯局經常項目管理司司長杜鵬也專門作了澄清。他表示,對納入銀行關註名單的個人,外匯局不會暫停外匯交易和匯款,只是列入關註名單的個人,在兩年之內,不能享受通過電子銀行辦理結售匯業務的便利化的措施。對於個人真實合理的需求,雖然列入關註名單,仍然可以按照規定的身份證明和關應材料, 在銀行櫃臺上辦理,但是銀行需要對個人憑證的真實性加以嚴格審定,對於個人自身合理合法的用匯需求,是有政策保證的。

不過,杜鵬強調,為了防範跨境資金流動的風險,外匯局也始終強調,對分拆結售匯的管理,銀行在業務辦理過程中,如果發現,假借他人的額度,分拆結售匯的行為,應當根據法律法規的規定,即時拒絕辦理,事後發現,外匯局也會依法予以跟蹤查處。

“外匯管理局在過去的相當多的年份面對著大量資金流入的壓力,當前有些跨境資金流動的波動,我們認為也是實屬正常。這種環境下,更需要通過改革開放,來推動相關的制度建設,包括資本項目可兌換,會一如既往地推動穩步實現資本項目可兌換。這一過程中,我們不會停止改革,也不會冒然改革。我們要充分考慮風險前提下,設計好相關的改革步驟,確保改革平穩有序進行。”王允貴指出,接下來,在外債改革方面,還會有進一步的改革探索。“更加便捷的外債管理方式,在對外擔保、資本市場開放方面,也會更加謹慎認真地設計相關改革措施。”

編輯:孫汝祥

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外匯局 外匯 跨境 資本 未現 異動 開放 照常 進行
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供應鏈異動 蘋果減產“過冬”?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4735913.html

供應鏈異動 蘋果減產“過冬”?

一財網 李娜 2016-01-07 15:09:00

由於市場對iPhone銷量見頂的擔憂持續加劇,華爾街多家機構近期下調蘋果股價預期,蘋果當前的股價已較去年7月份的高點下跌22%。此外,供應鏈方面也傳出訂單萎靡消息,F-GIS業成與F-TPK宸鴻1月6日公布去年12月營收,月減幅度均超過30%,反映手機需求不振。GIS與TPK均為iPhone6s的3DTouch供應商。

1月7日,據外媒報道,蘋果正在針對iPhone訂單進行減產行動,恐將影響至生產供應生態體系。

《第一財經日報》記者7日早間就減產一事詢問富士康方面,對方負責人表示暫無回應。但隨後記者致電iPhone主要代工區域鄭州人力資源市場富士康專線,對方確認了停止招工的信息:“從10月9日開始,富士康鄭州地區就停止了包括普工在內的員工招聘,預計持續時間將延至年後。”

由於市場對iPhone銷量見頂的擔憂持續加劇,華爾街多家機構近期下調蘋果股價預期,蘋果以及供應鏈股價昨日全線大幅下跌,而蘋果當前的股價已較去年7月份的高點下跌22%。

此外,供應鏈方面也傳出訂單萎靡消息,F-GIS業成與F-TPK宸鴻1月6日公布去年12月營收,月減幅度均超過30%,反映手機需求不振。GIS與TPK均為iPhone6s的3DTouch供應商。

蘋果供應鏈異動

近日,一則鄭州富士康獲得“失業保險補貼”的消息引起了外界的關註。目前,鄭州是iPhone最大的生產基地。

2015年12月25日,鄭州市人力資源和社會保障局在其官網貼出公告,擬向富士康發放人民幣8190萬元(約合1260萬美元)失業保險穩崗補貼資金。

鄭州市去年開始發放失業保險穩崗補貼資金,而擬向富士康發放的這筆資金占已發放給135家企業總金額的半數以上。上述公告表示,該補貼項目旨在幫助企業在中國經濟減速的新常態下降低失業率。但在外界看來,此項補貼則是因訂單縮減而享受的“損失”補貼。

對此,富士康方面對《第一財經日報》表示,相關補貼確實已經到位,但該補貼主要是對企業穩定鄭州市就業狀況而做出的激勵,與訂單情況無關。對於縮減員工的計劃,集團方面暫時無更多回應。

從業績來看,2015年富士康臺灣母公司鴻海的表現平穩,在消費電子低迷的情況下,鴻海盈利依然增長10%,但從股價來看,鴻海全年跌幅卻達到8%,顯示市場對消費電子信心不足。

而從元器件廠商去年年尾的表現來看,似乎已經開始受到蘋果訂單波動的影響。

GIS與TPK均為iPhone6s的3DTouch供應商,前者去年12月營收為95.79億元,月減31.9%,TPK去年12月營收為78.09億元,月減37.9%,年減41.2%。而手機攝像頭企業大立光則稱去年12月銷售額環比下滑30%,不及預期,據悉,大立光有40%的收入來自於蘋果訂單。

而此前一直看好蘋果的摩根士丹利分析師則發布報告,將2016財年(截至2016年9月)iPhone銷量預期從增長7%下調至下滑3%。分析師表示,發達市場智能手機趨於飽和,同時美元升值導致新興市場iPhone價格上漲,都影響了銷售表現。

單一硬件銷量或難支持增長

在國際消費電子產品展(CES)期間,埃森哲發布最新調研顯示,消費者對數據安全的擔憂加劇、對智能手機和平板電腦的需求下降,以及物聯網市場增速的放緩,使得全球消費電子產品行業的發展受阻,並且這一趨勢將在未來一年內揮之不去。

埃森哲電子與高科技行業總裁薩米·盧科寧對記者表示:“全球消費技術市場增長放緩的嚴峻形勢已顯露無疑。消費者不再關註那些炫酷的產品本身,而是更看重安全、創新且實用的數字化服務以及企業間更為開放的協作。隨著消費者對智能設備的需求下降,消費技術企業需要迅速行動,為消費者提供安全、創新、有價值的服務。”

事實上,在多家調研機構看來,蘋果雖然在iPhone6S上表現出了很大的誠意,但大環境下,單一的硬件增長已經難以支持蘋果股價的長久上升。

“對單品的依賴是很危險的,蘋果面對的競爭環境已經不同往日。”艾媒咨詢CEO張毅對記者表示,無論是三星還是谷歌、亞馬遜,它們都不願意讓蘋果過久地停留在巔峰。現在給人的一種感覺是,庫克將更多精力花在了通過運營而提高蘋果產品的銷量上,但在產品創新一端,這家公司並沒有能力延續以往的輝煌。

除此之外,中國廠商在中高端市場的崛起也對蘋果今年的整體訂單銷量產生了威脅。

在前不久的一次行業論壇中,中國信息通信研究院信息化與工業化融合研究所發布了2015年國產手機各個價位的占比情況。數據顯示,在2000元-3000元手機價位中,國產手機出貨量占比已經從2014年第一季度的28%到現在的88%左右,在3000元-4000價位手機的出貨量當中,國產的手機占比已經從2014年第一季度的7.5%增長到2015年第三季度的76.8%。

並且,隨著近一年來國產手機紛紛轉向中高端市場,更多來自國內的上遊供應鏈企業不斷冒出,這也將幫助國產手機更好地向高端市場沖刺。比如說玻璃加工商藍思科技和伯恩光學、觸控面板廠商歐菲光、電感供應商順絡電子,以及提供鋰電池與移動電源的欣旺達與卓翼科技等。

可見,雖然有消息稱蘋果有意推出4英寸金屬機身iPhone新機,但對於股價幫助也許並不大。

編輯:王佑

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供應鏈 供應 異動 蘋果 減產 過冬
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萬科A午後異動 股價一度漲近6%

萬科A午後直線拉升,一度漲近6%。有消息稱,恒大近日陸續買入股票,助力萬科A股價近期穩中回升。

據媒體報道,萬科股票近期的買家名單中出現了中國恒大的身影,目前持股比例或達2%。

近日,恒大頻頻出手持股地產公司。8月1日晚間,嘉凱城集團股份有限公司發布公告稱,股東協議轉讓公司部分股份已完成過戶登記,恒大正式成為嘉凱城控股股東,許家印成為嘉凱城實際控制人。

而由恒大二度舉牌的廊坊發展,今日早盤再度漲停,在大盤連續疲軟的情況下,廊坊發展的股價在近日出現逆市暴漲。

萬科 午後 異動 股價 一度 漲近 6%
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萬科A:寶能系、華潤未在異動期間交易公司股票

萬科A8月16日晚間發布股票交易異動公告稱,經核查,公司前期披露的信息不存在需要更正、補充之處。同時根據與一致行動人合計持有公司股份10%以上的股東深圳市鉅盛華股份有限公司、華潤股份有限公司的確認,其均未在股票異常波動期間交易公司股票,也不存在關於公司的應披露而未披露的重大事項,或處於籌劃階段的重大事項。

此外公告稱,公司未發現近期公共傳媒報道了可能或已經對公司股票交易價格產生較大影響的未公開重大信息;近期公司經營情況及內外部經營環境未發生重大變化;除已披露事項外,公司未發現其他應披露而未披露的重大事項,或處於籌劃階段的重大事項。

萬科表示,經自查,公司不存在違反信息公平披露的情形。另外,公司2016年半年度報告預計將於8月22日披露,公司半年度業績信息未向任何外部第三方提供。

目前,萬科A股股票已於8月12日、15日、16日連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。根據《深圳證券交易所交易規則》及有關規定,屬於股票交易異常波動。

附公告全文

 

萬科 寶能 能系 系、 華潤 未在 異動 期間 交易 公司 股票
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萬科A早盤再現拉升 地產板塊多股異動

萬科A早盤再現拉升。截至發稿,萬科A漲3.16%,報26.81元/股。

萬科H股29日晚間公告,將延遲向股東寄發有關發行股份收購深鐵集團旗下前海國際100%股權事項的通函。該通函原定於今年9月30日或之前寄發,現改為11月15日或之前。針對重組案,萬科尚在推動股東各方達成共識。

9月28日,恒大集團公告,公司的全資附屬公司恒大集團公司及其他全資附屬公司與不同的獨立第三方訂立協議,據此,集團向多家買方出售集團糧油、乳制品及礦泉水業務的全部權益,總代價約為27億元人民幣。 有觀點認為,恒大剝離糧油等副業套現的資金,可能用於進一步收購萬科等地產公司股權。

地產板塊今日早盤多股異動。臥龍地產昨日晚間公告,擬以6.32元/股發行3.61億股,並支付現金21.29億元,合計作價44.09億元收購遊戲資產。截至發稿,臥龍地產漲停,天宸股份漲4.22%,深物業A漲3.88%,萬科A漲3.16%。

萬科 早盤 再現 拉升 地產 板塊 多股 異動
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潯興股份:股價異動核查仍在推進 股票繼續停牌

潯興股份11月25日晚間公告稱,股票由於前期漲幅較大,屬於股票交易異常波動的情況。經公司申請,公司股票於2016年11月21日起停牌。截至本公告披露日,公司正認真推進本次核查工作,鑒於該事項的複雜程度,公司股票自11月28日起繼續停牌。

11月11日,公司披露了公司控股股東協議轉讓公司股份暨實控人擬變更的提示性公告,公司控股股東潯興集團與匯澤豐簽署了《股權轉讓協議》,轉讓公司股份8950萬股,占公司總股本25%;每股定價高達27.93元,是潯興股份停牌前收盤價12.68元/股的2.2倍,溢價率為120%。

11月14日,潯興股份複牌後,公司股票連續五日錄得一字漲停。

而值得註意的是,匯澤豐受讓潯興集團持有的潯興股份25%股權,其25億元的收購資金全部來自委托貸款。對此,深交所也於11月22日下發問詢函指出,收購人匯澤豐成立於2016年9月 8日,王立軍持有其99.9%的股權。 截至2016年9月 30日, 10億元註冊資本尚未繳納,資金、負債總額均為零,凈資 產為-4,520元。深交所提出,要求潯興股份說明匯澤豐註冊資本的繳納安排、資金來源情況,分析匯澤豐的資金實力、 付款能力。

潯興股份則在11月23日回複稱,股權款支付進度按《股權轉讓協議》 進行,匯澤豐已分別向潯興集團賬戶支付2億元定金,並已向共管賬戶支付5億元。經核查,財務顧問認為,匯澤豐註冊資本已繳納完畢;祺佑投資相關各方具備出資能力。

同時,潯興股份也承認,由於收購方受讓潯興股份25%股權的資金, 大部分源於祺佑投資提供的委托貸款,雖然祺佑投資與匯澤豐已經確立了借貸關系,並且擁有較強的履約能力,但若祺佑投資未能如期提供貸款,本次交易將存在一定的資金風險。

潯興 股份 股價 異動 核查 仍在 推進 股票 繼續 停牌
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格力電器股價異動收深交所問詢函 29日停牌自查

格力電器股票 2016 年 11 月 17 日 至 11 月 28 日期間股價漲幅累計達到 27 %,換手率達到 32%。 深交所11月28日向格力電器下發關註函,對此表示關註。同時,深交所要求格力電器董事會關註、核實相關事項,確認是否存在應披露而未披露的重大信息,公司基本面是否發生重大變化。

同時,深交所要求格力電器向公司控股股東(或實際控制人)書面函詢,說明股東及實際控制人是否計劃對公司進行股權轉讓、資產重組以及其他對公司有重大影響的事項,幵要求其書面回複;詳細說明近期接待機構和個人投資者調研的情況,是否存在違反公平披露原則的事項;核查公司董事、監事、高級管理人員及其直系親屬是否存在買賣公司股票的行為,是否存在涉嫌內幕交易的情形。

格力電器晚間也公告,由於目前公司正在履行必要的核查程序,為防止核查期間股價的異常波動和積極保護投資者權益,經公司申請,公司股票自2016年11月29日開市起停牌,待核查完畢並披露相關公告後複牌。

格力 電器 股價 異動 深交所 深交 問詢 29 停牌 自查
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步步高:360參股報道不實 股價異動股東減持759萬股

12月8日消息,步步高公司發布公告稱,近期股票交易價格連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%,屬於股票交易異常波動情況。

公告稱,近期公共傳媒報道奇虎 360 曲線參股步步高,稱“公司公告非公開發行股票發行情況報告書,新沃基金管理有限公司參與申購5億,本次發行後位列上市公司第4大股東。根據證監會公布的基金公司設立審批信息顯示,奇虎360 通過旗下子公司北京奇付通科技有限公司參股設立新沃基金管理有限公司,占股 30%。”根據奇虎 360 公司來函,北京奇虎科技有限公司(包括北京奇付通科技  有限公司)與新沃基金並沒有股權關系。上述報道與實際情況不符。

同時還有公告稱,步步高股東鐘永利於2016年10月31日-12月7日,減持公司股份7,590,340股,占總股本的0.9744%。鐘永利及其一致行動人已累計減持公司股份12,214,133股,占總股本的1.5679%。

步步高 步步 360 參股 報道 不實 股價 異動 股東 減持 759 萬股
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