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目前可留意哪類股? 王雅媛


2009-05-08  上海證券報




   最近恒指真的升到你不信,一再讓那些一心等回調的朋友失望。我一直認為,不論你覺得後市是否會回調,都要持有30%的貨。就算下調,30%的貨都不會令 你的組合損失慘重。如果升上去,又可以慢慢加貨,不會因為手上全是現金而出現心理不平衡,反而還是不敢追。就像我覺得滿倉不是那麼好的策略一樣,空倉也絕 對不是好策略,因為人都有機會看錯。

  最近我們的組合應該買些什麼?首先本地銀行股可以留意。相對本地銀行股,內銀股都沒有怎麼大跌,我 認為還是較貴的。因為道指是一個領先指標,它成功站在8000點之上,已經代表第二波金融海嘯出現的機會很小。大家之前怕的是第二波海嘯,所以銀行股跌到 那麼慘。如果不出現的話,本地銀行股將最受惠。恒生銀行(00011.HK)最近就開始發威。在本地銀行中,我最看好的是大新銀行(02356.HK)和 中銀香港(2388.HK)。因為這兩只相對於海嘯前正常盈利來說,都太便宜。

  內房股也是投資組合中重要的選擇。而看上去近期一線內房 股都升得太多,我們可以留意一下二線的。其中保利香港(00119.HK)是不錯的選擇。其擁有一線的資產和背景,卻因?市值小而被投資者忽略。08年的 時候,投資者都擔心一些內房股因為負債過高,資金周轉不靈而倒閉。那些內房股的股價也是跌到倒閉價。但是現在看回去,似乎太過悲觀了,在香港上市的,一家 倒閉的都沒有。

  工業股也是不錯的選擇,因為香港市場上提供到很多工業股可以選擇。08年下半年開始,原材料價格大幅回落,對工業股相當 有利。而在衆多工業股中應該如何選擇?方向是,選擇一些在海嘯中不會被搶訂單的,反而因?其他公司倒閉,令他提升自己市場佔有率的公司。08年很多的工業 股都跌得相當慘,原因多數離不開原材料上漲,訂單減少。如果經濟慢慢恢複加上原材料價格回落的因素,相信工業股都可以做回正常盈利。在每一次的大洗牌之 後,龍頭都會越來越強壯。不但是恒指不斷創新高,成交量最近也是相當強勁。星期四950億的成交,更讓我想起07年的狀況。因此,證券股也是可以留意的對 象。成交量上去,股票經紀的收入都隨之上去,而經紀行成本又不是太大變化,所以銷售額上去直接會大幅拉動證券行的盈利。

  最後,水泥股也是可以留意的。只是一線的已升太多,也是可以留意二線的。內地零售股方面,雖然質素也是很好,但我始終覺得還是太貴,大市調頭的時候收不住,是比較進取的選擇。



目前 留意 哪類 類股 王雅 雅媛
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女生投資周記:留意盤路 捉入貨時機 王雅媛

2009-06-01  OrientalDaily





上 星期三,端午節前一天,大市升了差不多900點。本地銀行股,如恒生銀行(00011)就升了5%左右。而內銀股中,最厲害的非中國銀行(03988)莫 屬,股價更升了差不多9%。根據以上三個情況,大家一定會猜想中國銀行的子公司,中銀香港(02388)的表現都應該不會太差。但當天中銀香港只升了2% 左右。

當天收市後,Victoria看見有散戶打電話上財經電視節目,問中銀香港為何升不起來。而股評人用的也只是一般的解答,對散戶沒有實質幫助。

工銀亞洲力沽中銀

如 果大家有留意這一個月中銀香港的賣盤,其實不難發現一直有一個工銀亞洲證券的牌在沽。而每次它排出來的數量都十分驚人,比如連續幾檔排幾十萬股。現在香港 交易所(00388)的網站多了一個功能,便是中央結算系統持股紀錄查詢服務。大家只要輸入想查詢的股票號碼,基本上哪一間證券行持有某一股票多少貨,是 一目了然的。最高峰時,即是今年三月中,工銀亞洲證券持有5億股中銀香港。

中銀香港平均每天成交量只有大約3,000萬股。即使那個基金可 以做到每一天成交量的一半,它都需要起碼沽足30多天。大家可能會覺得奇怪,那麼大的一個基金在沽貨,為何早前中銀香港股價仍然可以站於11元?理由很簡 單,我發現每逢中銀香港跌穿11元,工銀亞洲證券便會停手不沽。這也可能是基金經理給交易員的指令。

沽壓消化股價升逾10%

上 星期三是非常關鍵的一天。當天雖然中銀香港股價表現差勁,但成交量卻達到了8,000多萬股,是平日的兩倍多。依我觀察,一半以上的成交都是來自工銀亞洲 證券的。而根據當天香港交易所的資料,工銀亞洲證券只沽剩1億多股而已。因為港交所提供的資料是延遲兩天的,所以Victoria便猜想它剩下的股數只需 兩至三天便會沽完。於是星期四晚上,我立刻在自己的Blog上跟大家說下星期要留意中銀香港了。

不過人算不如天算,原來經過了上星期三的大 成交,工銀亞洲證券的貨已經沽得七七八八了。星期五開市頭幾分鐘Victoria還看見它的沽盤,沽了幾十萬股後,便再沒有看見沽盤出現了。經過了一個多 月,這麼龐大的沽壓,終於被市場消化了。那時Victoria便知道中銀香港真的要開始追落後了!最後,它升了超過10%。

王雅媛(Victoria)

(作者為註冊持牌人士)

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍,現任職證券行。

我的投資博客http://blog.sina.com.cn/wangyayuan1217
 



女生 投資 周記 留意 盤路 捉入 入貨 時機 王雅 雅媛
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投資體育用品股 留意應收帳款 王雅媛

2009-10-10  THKET





在中國的體育用品品牌裏面,市場明顯把它們分為兩類,第一類是享受高市盈率(本益比)的一線品牌,如李寧(2331)和安踏(2020),第二類便是市盈率差不多低一半的二、三線品牌,如特步(1368)、361度(1361)和匹克(1968)。

早前361度公布上市後首份業績,截至2009年6月底止,收入增長161%,至人民幣34.46億元,純利大幅上升253%至人民幣6.32億元。毛利率由26.4%增加至34.6%,看上去每樣數據都非常好。

361 度旗下產品有三類,分別是鞋類、服裝、配件及其他,分占收入46.9%、50.9%及2.2%。2008年361度賣了1,210萬雙鞋,2009年竟賣 了2,040萬雙,多了70%。服裝的數據更誇張,2008年賣了880萬件,2009年竟賣了2,880萬件,增幅228.9%。

投資人買這類股票時要分清楚,究竟營業額中有多少是真的銷售給了消費者,而又有多少只是上了架,還沒有賣出去的。什麼是上了架還沒有賣出去的?品牌公司主要以三種方法去增加分店,一是公司自己經營,二是分銷商自營,三是通過加盟商去經營。

當分銷商或加盟商開設一間店鋪時,會向品牌公司拿貨。實際上,那些品牌只是上了架,還沒有賣到消費者手上。品牌公司可能在沒有收到款項情況下,已經記入了當年的營業額。

這種情況可以想像為一間可以退款的美容公司一樣,某美容公司剛開業第一年,因大受歡迎,預售很多套票出去。那年營業額便會超好。

但其實消費者是可以退款的。過了一年後,遇上金融海嘯,消費者都紛紛要求退款,可以想像之後一年美容院的業績是多麼慘不忍睹。

361度的應收帳款是非常高的,全因361度給分銷商的「賒數」限期非常長。應收帳平均周轉日2006年時為64天,到2009年已經超過100天,比李寧、安踏多出最少一倍。如此寬鬆的限期,為的是讓分銷商有錢開鋪,大幅迅速擴張,做大銷售額。

這種策略從短線來說,可以令公司一夜膨脹。

但這種情況下,產品是否真的受市場歡迎,抑或只是積壓在分銷層面上,投資者很難判斷。

當市場逆轉的時候,如果分銷商財政出現問題,公司就要承受很大的風險。(作者任職申銀萬國證券,負責港股經紀業務,在2007年2月中港模擬投資比賽下冠軍)
 

 



投資 體育 用品 留意 應收 帳款 王雅 雅媛
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glassfund: 供股守則(留言內含不雅用語,請留意)


(註:阿里巴巴留言內含不雅用語,請留意。)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=3836


供股之分類不外乎4種

A. 供錢(真集資, 真cap水)
B. 供乾 (旨在集中股權, 通常會用盡方法令散戶唔供, 自己包銷, 8317是好教材)
C. 介乎1+2中間, (供不乾就索性先取錢)
D. 供乾+供大 (很少發生, 可暫時不理)

分折技巧:

:) 買股票時宜先嘗試了解人家在背後的動機, 這比睇人家門面的示範單位更為重要

:) 我們買股票, 當然想買有較大把握, 及較大贏面的股票, 所以應盡量找B類供乾的股票, 如不確定公司供股目的寧願不買!

:) 我不敢説A類供錢的股票股價不會向好, 因不炒高的話, 誰會去供? 但我們要找的不是這種股! 因這種股票值博不高, 截飛後股價可以打回原形, 供錢後亦要冒人家再用別的方法把錢抽離上市公司的風險

:) 股權本身分散, 股價大拆讓, 供股比例不算特別高的, 多是A類供錢. 這些公司就是想你供, 所以俾水位你賺, 是真集資

:) 股權本身集中, 股價小拆讓什至溢價, 供股比例大的, 加上不設供股權買賣的, 多是B類供乾. 這些公司就是不想你供, 自己包銷再集中股權

:) 供股種類分好後, 並不是馬上購買。 因為我仍要注意及參考下述事項:

a. 上一上 hkexnews 查看人家的成本, 如未行使認購證或可換股債卷的行使價,及大股東最近增持的成本
b. 市值, 越小越好! 2309 市值就是大了一點
c. 大股東或包銷的背景歷史。他們是否好炒股, 是否炒股能手??
d. 供股反應





glassfund 供股 守則 留言 內含 不雅 用語 留意
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免費報紙殺出血路 星島可留意


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13168


股神巴菲特說過:「我是85%葛拉罕+15%費雪(Philip Fisher)。」做得股神師傅之一,當然並非等閑之輩。與葛拉罕不同,費雪不檢「煙頭股」,反而鍾情成長股,代表作是摩托羅拉(MOT)1955年起買入長揸,並與之皆老,到2004年離世時仍持有。

費雪與葛拉罕門派有別,選股招式亦互有不同。葛拉罕注重 量化分析,研究唯年報、數據是問。費雪則認為死計數有所不足,人的因素更為重要,所以全力打造資訊網,務求超越年報,更加掌握公司實況。

費雪採用偵探式的方法,順藤摸瓜,向一切相關人等,搜集 資訊。顧客、供應商、前僱員,甚至對手,都在訪談之列。當然,每人的社交網絡不同,故費雪有「能力圈」之說,只投資能明白的股票。

 


舉個例:連正牌iPhone與山寨「愛豐」都未識分,不宜扮勁分析蘋果(AAPL);保險、金融股運作透明度低,外人要準確預測,實在困難。或問:凡人一 個,能力圈沒啥特別,咪只可買盈富基金(2800) 


其實很多公司的營運情況,是公開資訊,得來不費多少功 夫。港交所(388)的成交量,就是一例。更簡單的有報業股,攤開報章,廣告多少、出紙多少,一 目了然。況且行業特性,是極受景氣影響,一旦好景降臨,盈利可以極速爆上。

「呢啲發霉股都仲睇?」傳統報業股的確不吸引。互聯網年 代,資訊以光速運轉,免費立時奉送;報紙翌日出爐,舊聞今載,還要盛惠六元,日漸萎縮實為大勢。而且不是每條新聞,都對讀者有價值,報館費盡人力物力,日 日搜括獨家材料,分分鐘不及一條平民拍攝的YouTube短片吸引。

真正殺出血路的,是三份免費報紙。由於是免費,突破了以 往報章營運的框框:唔駛俾錢,讀者會是來者不拒,可以攞齊三份,不會互相排斥。亦由於不屬消費,讀者對免費報的內容,要求不致太高,派出戰地記者親赴伊拉 克等支出,一概省回。基本的本地、國際新聞,加一點特色專欄,已經足夠。如是者,每天有一百五十萬人次,義無反顧地拿取一份「印有新聞的巨型傳單」。成百 頁紙厚,廣告費很是和味。

三大免費報,沒有獨立上市。《頭條日報》在星島集團(1105)旗下。公司剛公佈09年全年業績,上半年蝕2千 多萬,下半年轉賺1.4億。由虧轉盈,全年賺1.14億,而08全年則蝕1.42億。

業績如此,全賴營運槓桿,由於公司成本相對固定,只要超 過打和點,營業額的增加,大部份直接化成盈利。只要10年的全年營運,能保持在09年下半年的水平,盈利應可增長一倍。以現價$1.42計算,預期P/E約為4.7倍,預期息率4.2釐,除非再有海嘯,不然極為值博。

 


免費 報紙 殺出 血路 星島 留意
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曹仁超《论势》连载--第五章:留意形式 定买卖策略

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100ls9z.html

作为精明的投资者,我们首要项目是捕捉大趋势,即所谓”有智慧不如趁势”。至于中期趋势,可利走势工具协助走位,须明白形势不利自己时要忍、形势有利自己 时要狠、看事物要准。而炒短线者,则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数,才能掌握股市一涨一落的韵律。

投资最好分三路进军,利用循环周期、趋势及摆动指数,制定长、中、短期策略。”策之而知得失之计”,做到进退有据,才可决胜千里。

滚雪球不合时宜

《易经》有云”亢龙有悔”,充分反映中国人的智慧。现实世界中任何事物不会永远向上,而是盛衰循环。

回想2001年1月时,摩根士丹利两位著名分析员认为,美国在线(AOL)收购时代华纳后,股价估计可升50%至75美元。事实却是到了2007年8月,时代华纳的股价只剩下18美元。

美国大学的工商管理硕士(MBA)或注册金融分析师(CFA)的训练,只教学生以过去推算未来,却没有告诉他们未来不一定是现在的延续。我老曹不是苛责分 析员,因为根据当年175项数据显示,这次合并应该是会成功的,但问题是利用100项假设去寻求一个长远方向,命中率可能比导弹击中目标的机会更小。

买入后持有与分散投资,是大部分所谓投资专家授之予投资者的方法。这些方法自2007年11月起皆遭遇滑铁卢。我老曹主张”势”,无论买股、买债、买贵金 属或房地产,一切都要依市场形势来做决定。2001年买黄金,2008年3月离场;2003年第二季度开始进军港股,2007年10月大撤退;1995年 至1997年投资伦敦物业,2006年至2008年大撤退,一切均以趋势为依据。

投资有如上战场打仗,必须攻守有据。历史上著名的赤壁之战,刘备与孙权连手,以寡敌众,打败我老曹的老祖宗曹操,便是周瑜和孔明充分利用天时、地利、人和三大有利形势,打败拥有数十万军队的曹操。因此说,战争成败不在人多而在策略运用,投资成败不在钱多而在乎攻守有据。

在牛市中不少人都自以为是投资天才,但刹那光辉不代表永恒,一旦转为熊市,便满街都是眼镜碎。而在盘整市中,大部分投资者往往在接近高点时才大量入市,接近低点时却出货,做错大部分买卖决定。

真正能长期跑赢大市者寥寥可数,就连投资天才巴菲特,成功将1963年的1万美元变成今日数千万美元,都是全靠长期持有优质股并乘上1982至2007年美股超级大牛市快车。过去股市是价值投资法的天堂(value way to riches),但2008年起的巴郡也遭遇损失。这究竟代表今天的优质股份愈来愈少,还是现在并非适合的投资时刻?抑或是买入持有已非最佳投资策略?

练就火中取栗的本领

作为精明的投资者,我们首先要捕捉大趋势,即所谓”有智慧不如趁势”。例如香港地产商之所以成为巨富,正因赶上1967年至1997年香港楼市反复向上的大趋势。如此的大趋势,一生难得见一次。

至于中期趋势,近年的例子有2002年至2008年的美元贬值潮、2001年9月开始的金价上升周期等。这些中期趋势,通常可维持三、五、七年,投资者捉 到”鹿”也要懂得将之脱角,明白形势不利自己时要忍、形势有利自己时要狠、看事物要准。当形势由利好转利淡时即要止蚀,也可利用技术分析去捕捉中期的升跌 小浪。

炒短线者,则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数并掌握股市一涨一落的韵律。这是极专业的事,并非我老曹专长,请另找高明。”炒”字以”火”及”少”组合而成,成功炒家必须炼成”火”中取栗的本领,不然,只有愈炒愈”少”。

投资最好三路进军,即利用循环周期、趋势及摆动指数,制定长、中、短期策略。所谓”策之而知得失之计”,做到进退有据,才可决胜千里。

宁买当头起 莫买当头跌

除了”止损不止赚”,我老曹另一投资座右铭就是”加涨不加跌”,即每次投资均分注买入,亏本便卖掉,当投资开始有利润时,不但不卖反而再买。

我们只可在肯定已看清趋势时才加码。在亏损的形势中,投资者只能选择忍受或离场,千万不可增加注码。须知道投资市场不是表现勇气之地,你凭什么坚持死硬立场,甚至加仓赌反弹?

请记住牛的脖子上挂着响铃,故牛市出现之时,不少人听到铃声;反之熊市却突然出现,例如1997年8月、2000年3月、2007年10月,当人人都以为只是一次小调整时,大熊便现身。

无人可以预知市场的高低位,故切勿奢望自己可最低价买、最高价卖,反而应该”宁买当头起,莫买当头跌”。当股价从低位反弹上升10%到15%之后,在群众 哭泣之时,投资者可利用基本因素分析事物,再以技术分析决定买入强势股的时机;如股价从高位回落10%到15%之后,尤其当人人都要疯狂跟进之时,即可出 货获利。我们其实毋须估顶、抄底,等到趋势形成后再加入也不算迟。

面对金融海啸,不要犯傻空沮丧!投资者可以减仓,但不可以被人赶离场而变成一无所有!这一刻,90%的投资者都有损伤,有人仅轻微擦伤,有人则伤重卧床, 此乃无法避免之事,但千万不可离场!一旦离场,一辈子就过去了。还是想想如何把财富赚回来吧!人生在世,最后一场战争才决定胜负,未打完最后一场仗,谁知 输赢?

纸上谈兵易,行军遣将难。投资策略中最重要的”止损不止赚”、”加涨不加跌”两大要诀,如运用得宜,已可成为小富。


曹仁 仁超 論勢 連載 第五 五章 留意 形式 買賣 策略
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超級富豪大執位(請留意日期)

2001-12-06  NM




今年五十富豪榜出現大執位,跌出 榜有九位之多,不少都是富豪榜多年常客,如瑞安建業的羅康瑞、名牌公子潘迪生,都因業績大跌而拖累股價,身家因而縮水。但部分落榜者如劉鑾雄及廖烈文,身 家其實有微升,約有十億元,只因新進富豪表現標青而跌出榜外。新入榜的伍兆燦家族,因為持有九建而獲派九巴股份,身家勁升至廿一億,一躍打入第三十二位; 而在經濟衰退逆流而上的還有快餐大王大家樂羅騰祥家族,打入第四十七位。不過其他新上位者大部分都與內地關係密切,可見靠大陸致富乃是大勢。逆市身家勁升 的,包括兩位農業大亨,郭浩和楊斌,創業板龍頭大哥顧雛軍,以及福建傑青陳順利,俱是大陸富豪。香港企業家上位,亦要靠大陸市場,像德永佳的潘彬澤,一年 間身家暴漲一倍七,升幅冠絕富豪榜。

蘭花大王楊斌專營蘭花苗培植的歐亞農業,今年七月在港上市,短短不到半年,大股東楊斌持股總值已升至廿 三億元,在香港富豪榜排廿九。若計及其他非上市的地產及旅遊業務,美國《福布斯》雜誌估計楊斌身家高達七十億元,為中國第二大富豪。不過,楊斌不斷強調自 己只是普通人:「普通得連西裝也只有一套,皮鞋也只有一對。雖然我也有平治,勞斯萊斯,但只為工作需要,用來接待客人,平日都只開一部小吉普車。」說罷, 還着記者到他臥室的衣櫃看看,坦蕩蕩得很。訪問那天,天氣冷至攝氏零下十度,身處遼寧瀋陽大本營的楊斌,卻只穿白色短袖反領Lacoste T恤,外披絨外套,腳踏北京百年老號「內聯升」的布製功夫鞋,楊斌謂身體硬朗,全因受過軍訓,而這卻是因為窮。父母雙亡遭歧視原來楊斌五歲便父母雙亡,靠 祖母擺茶水攤子養育成人,更因此給人歧視。「所以我對自己說:『雖然你們有父母,但長大後我要比你強;我要多賺錢、多吃點肉。』那時開始,就立志一定要成 功!」而他選讀遼寧省海軍第二炮兵學院,正為不用交學費。不過,學到的兵法,卻能用於實際的管理上,如「用人不疑」。香港的分析員亦指像楊斌一樣敢於聘用 外國人作管理層是國內少見的例子。來自荷蘭的蔬菜部經理阿里(Arie Hartman)是其中一員,「楊斌很信任我,讓我自己做研究。」楊斌還有一招「美人計」,就是介紹中國女孩給五十多歲仍單身的阿里,讓他落地生根,而阿 里亦表示已計劃和該女孩結婚,並繼續替楊斌工作。

成衣貿易起家楊斌最初並不是搞農業的,八七年赴笈荷蘭,畢業後看準東歐解體的商機,於是便 以荷蘭為中轉站,把中國入口的棉製品和成衣等賣予波蘭及俄羅斯等國,第一宗生意就賺了三萬美金。至九二年,每年生意額已多達四千萬美金。由於荷蘭的鮮花出 口佔世界市場七成,楊斌居住的城市萊頓,周邊都是溫室,而住在他隔鄰的花農年收入竟達二十五萬美元,是中國農民收入五百倍以上。楊斌於是興起引進荷蘭的農 業模式回中國的念頭,卻遭家人、朋友大力反對:「朋友笑我傻,太太更要脅要離婚。」但楊斌深信自己方向正確,一意孤行,太太亦沒法子。九二年,楊斌先以花 卉貿易開始,引進鮮花至中國市場。到了九四年,他索性回國建設大型的溫室和冷庫公司,自行生產。一心以為內地種植的花卉的成本低,轉售至日本和韓國,毛利 可更高。

蘭花教授救生意誰知如意算盤打不響,全因種植蘭花不易,直至九七年,楊斌認識了曾於加州大學細胞發展生物學部蘭花研究中心任客席教 授,有三十餘年栽花經驗的谷祝平,才出現轉機。谷祝平亦經營類似生意,但苦無資金擴張,於是在一個出錢,一個出知識的合作下,歐亞農業研究出快速的繁殖方 法,一株蘭花苗在個多月便能長出二十五個新苗,所以可以大量繁殖。而選擇瀋陽作種植基地,一來因為曾在遼寧省當兵的楊斌在省會人脈廣泛。另外,谷祝平解 釋:「培植蘭花要有充足的日照,要有水分,但不能太潮濕,否則會焦尾。」由於瀋陽與荷蘭的緯度只相差十度,同處溫帶地區,所以特別有利花卉種植,加上緯度 較低的瀋陽日照時間較長,又屬大陸性氣候,雖然夏熱冬寒,但谷祝平說:「蘭花苗不怕冷,只怕太濕。」而且瀋陽是北方第二大城市,物流方便;既有高速公路南 接北京、北接哈爾濱;距大連港口又僅三小時車程,便於出口至韓國及日本等主要市場。

荷蘭村投射感情九成生意來自蘭花的歐亞,去年營業額達六 億三千萬元,純利一億九千萬元。不過,楊斌的夢想並不止於做蘭花王,他發展的荷蘭村,既包括大型的花卉及蔬菜溫室,還有住宅、度假村及遊樂場,預算耗資十 八億人民幣。事實上,楊斌不單對萊頓抱特殊感情,在荷蘭生活得久了,連口味也非常歐化,最愛吃法國鵝肝和烤魚,而他的嗜好亦是下廚,「朋友都說我家是荷蘭 最好的中國餐館。」他親自下廚示範,不消半句鐘便弄好小餛飩湯、鍋貼、小籠包和菜肉包。不過見他煎兩盤鍋貼,便用上四分一瓶油,怪不得挺着大肚腩的他,遭 醫生勒令減肥。

郭浩由超小至超大同樣靠農業發大達的郭浩,和楊斌恰恰相反,「今年七月我做身體檢查時,醫生竟說我營養不良……」賣有機蔬果 擁身家廿三億的超大現代農業(控股)有限公司主席兼總裁郭浩,被醫生指蛋白質偏低,皆因他慣了在公司吃飯盒。中國工商銀行旗下工商東亞證券研究部主管趙永 初說:「上月我跟他做公司專訪時,他已買定兩個飯盒同我一齊食,準備傾到天黑。」結果那晚談了四小時至晚上十時。原本做開電子貿易的郭浩,九十年代開始賣 有機肥料,因生意愈來愈好,遂發現有機農產品有市場,實行撈過界。郭浩開始實驗時,是種車厘茄,而超大就憑這超小的車厘茄起家,十畝農地上種出逾萬斤,每 斤成本價低至四毫,但批發價可賣到四元多,毛利之高令他決意大搞。

軍訓式管理農民種植有機蔬菜,業界指最難做的是品質監控,農民須依足綠色 食品的要求,由選種、施肥、育苗以至收成等程序缺一不可,郭浩遂採取軍訓式的管理模式。舉例說種田,由一位隊長統領五位伍長,他們再細分各自督導十位農 民,務求全按照種植指南的超大「天書」來做,以免買家不收貨惹紛爭,而農民都是幫超大打工,「唔合格的就炒魷,超標的就有獎金。」一名經銷商說。事實上, 超大亦會重賞專才,郭浩舉例說:「以前蘆薈生吃對身體有害,但兩年多前一群為數七、八人的科研人員成功培植到有機品種可生吃,為公司帶來千萬生意,因此獎 了三十萬給他們。」不過,有機蔬果在中國的售價會比普通品種貴三到五成,故超大選擇種植園,都集中在經濟增長高的省份,如海南、江蘇、福建、廣東等省,市 民較注重健康兼消費得起。

監控農產品價格而最殺食一招是在總部的情報監控,超大位於福建的大本營設有一個交易中心,在蔬菜收割前五天,先搜 羅全國批發商的報價,然後儘量把產品運到菜價最高的地方去賣,以賺取較高的利潤。難怪超大由九八年賺七百萬元人民幣,急漲到今年的四億,生意額從二千萬躍 升到七億多。業績超前,惟郭浩卻笑言最不滿意是公司的名稱,他解釋:「『超大』易給市場有過高期望,應該叫『超小』才恰當。」公司發圍後,老闆更須中港兩 邊走,原來怕坐機的郭浩,每次由福建來港須坐十二小時汽車;而太座趙娜麗也是超大的執行董事,兩公婆日忙夜忙,在這半年間未跟獨生女吃過一次飯呢!郭浩提 起,不禁猶有所憾。

顧雛軍收購科龍揚名格林柯爾雖然是創業板最賺錢企業,年賺數億元,但去年七月上市以來,股價潛水近年。熟悉顧雛軍的人都 說他其實很介意這樣受冷落,說他求名甚急,更試過花費二百萬元在北京報章上大賣廣告。至今年十月底,顧雛軍以私人身分一擲五億元入主全球第五大冰箱生產商 廣東科龍,開創國內民營企業收購鄉鎮企業的先河,讓市場嘩然。顧雛軍說:「這比花錢在中央電視台賣廣告更收宣傳效果。」同月,格林柯爾獲《福布斯》選為全 球最佳二百間小型企業之一;而顧雛軍本人亦位列《福布斯》中國富豪榜第二十名,一遂其揚名的心願。在香港富豪榜中,他亦排廿五。

股價低心有 不甘記者問,有吐氣揚眉的感覺嗎?顧雛軍先報以特別洪亮的笑聲,然後答道:「我還以為你會說我『鹹魚翻生』。這一刻,等得太久、太遙遠了,心情已經不再激 動。「從前股價實在太低了,現在三元五角才算正常。以每年純利三億多元來說,即使在主板亦算不錯吧!」顧雛軍認為格林柯爾是年增長達三成的優質公司,在創 業板市盈率卻甚低,「是不公平嘛!」上市之初,格林柯爾市盈率一直只有五、六倍左右,最近才升至十二倍。那當初何必選擇創業板?「其實我們可選擇在納斯達 克上市,但一心以為香港創業板較新,應會先炒上才會掉下來。本打算三月底上市,但遇到少許麻煩,便延至七月才上;怎知一上,就立即掉下來!」雖然股價上落 只是賬面富貴,而顧雛軍亦未有沽過股票,但他向來好勝,如在訪問時提到十五歲上山下鄉,到農村插隊幹活,不到四十天,所挑重量便能追得上一般農民。最差也 拿九十九分到七七年,鄧小平恢復大學考試制度的第一年,顧雛軍指自己是以優異成績考入江蘇工學院,而且在大學時代的成績很不錯,「六門專科中,只有一門最 低,拿九十九分。」覺得他有點囂張?不錯,因為這種性格,顧雛軍說因而得不到老師的疼愛,被批評為「驕傲自滿」,甚至喪失入共產黨的機會。但這種性格也促 使他完成無氟製冷的發明。話說一九八七年,聯合國制定了《蒙特利爾協定書》,協議保護臭氧層並逐步淘汰氯氟化碳(CFC)的製冷劑(俗稱「雪種」)。「協 議簽署後,大家都一窩蜂跑去研製無氟製冷劑。」顧雛軍說翌年他向同學吹牛道:「『這個發明並不困難啊!』但當時誰也不相信。」埋首研究兩、三個月,顧雛軍 便發明了一種省電環保的製冷劑,在同學的鼓勵兼慫恿下,顧雛軍決定下海從商。

五百元創業當時顧雛軍只有五百元身家,根本不夠創業。但他不認 輸,終獲中國軟件技術集團出資,對方佔兩成股權。後來中國軟件領導層變動,要求退股。「他們的五十萬本來有三個月寬限期,我兩個月不到就還清了!」果是三 句不離其本色。九○年他進軍歐洲,由於杜邦等大公司至九三年才推出這類產品,所以那幾年在歐洲是獨市生意,擴展迅速。「但九五年我們才進軍北美,時間實在 太晚了。」於是他決定以收購擴展業務,九六年他看中了一家於紐約主板上市、經營製冷設備的公司,但由於財力不足,結果失諸交臂。顧雛軍說其後兩年,他都很 沮喪:「如果我是個猶太人,我可能一個下午就可獲得金融機構的貸款,他們就是對中國人不公平。」這次失敗,使格林柯爾在美國的市場佔有率至今仍微不足道, 現在說來他仍耿耿於懷,亦因此顧雛軍認為自己仍未算成功。

陳順利靠入世入榜身家十三億的和順特種纖維控股主席陳順利,家住福建豪宅;三千多 呎的頂層複式連花園單位,可俯瞰四周景致。在內地出入代步的是寶馬七系和凌志,在港則乘平治S500和勞斯萊斯,手戴伯爵鑽石腕錶,連腳上皮鞋也鑲有仿 鑽。滿身貴氣的他,最愛跟員工說微時故事。連任職其私人助理兼司機僅一年的吳大鵬也知一二:「他小時候父親死了、母親跑了,家裡很窮。不是靠什麼父蔭而有 今天的成就。」陳順利十二歲喪父,自己和弟妹都由祖母帶大,但生活很苦:「一家四口就靠奶奶替人補網,一個月才賺五元、十元,再加自己放學後砍柴、出海捕 魚,也賺不到三十塊錢。「那時住的土房子不夠十五平方米。每逢下雨,屋頂就滴水,滴得床鋪也濕透。」陳順利說,「窮孩子,早當家」,加上雙親不在,常常被 人看不起。所以很早他就暗下要出人頭地的志願。

不做吃就做穿由於父親死在海裡的心結,陳順利很抗拒像大多福建同鄉般靠捕魚維生。當兵三年, 眼見改革開放的商機,他便決定退役回鄉創業。「我很早已決定做生意,一是做吃的,一是做穿的;兩樣都是生活必需品。」於是陳順利向親戚借來萬多二萬元,就 在福建做起服裝小買賣,之後一直向上游走,由開製衣廠,演變成開紡織印染廠,至如今生產紡織化纖。陳順利解釋:「時裝業的上游業務不一定毛利較高,但生產 的規模卻可以很大,盈利的實質數額也會很大。」他賣花讚花香的說,加入和順化纖的衣料不易起皺又輕柔,自己所穿的西裝也指定要太太買有混入化纖的。

發 達不忘進修雖然事業已步入坦途,但陳順利四年前仍報讀北京理工大學的遙距課程,學習管理及營銷,去年剛畢業,之後創了一套留住人才的方法:「在我公司打工 八年的人,可免費得一套房子。他的子女又可安排到省內的重點學校讀書,連他的愛人也有在同等條件下,優先聘用的福利。」不過,去年上市的和順,和香港其他 工業股一樣,並不受市場重視。自去年十一月掛牌後,股價一直徘徊在招股水平,至最近兩個月卻才發力,股價急升近倍。陳順利解釋這全拜入世所賜,原材料進口 許可證及出口配額制度的取消,生產成本會大大的下降。和順更正擴充廠房及計劃收購競爭對手,誓要發展為中國的DUPONT(即杜邦,全球最大的化工集 團)。由陳順利說來,他做生意由始至終都一帆風順,沒遇過大挫折或財政危機。他笑說自己人如其名:「父親沒給我留下什麼,就只給我留下一個好名字。」

潘 彬澤身家勁升逾倍由潘彬澤兄弟創辦的德永佳,是全球最大的針織布生產商之一,過去一年股價勁升一倍多,潘氏兄弟身家水漲船高至廿七億元。德永佳引起投資者 關注,除了針織布業務持續提供穩定的盈利貢獻外,最重要的原因,是旗下品牌Baleno力攻大陸零售市場五年後,現已開始進入收成期。萬信證券研究總監黃國英指: 「德永佳較一般同行如福田等優勝之處,是他多了一瓣零售業務,令盈利的增長帶來較大的動力。」潘彬澤九六年中花四千五百萬元從馬家收購Baleno後,一 向做廠的他,由於對零售業並不熟悉,故當時力邀在佐丹奴主管中國零售業務的封偉倫及陳勉過檔打理業務。然而,最初封、陳兩人不肯跳槽,但潘彬澤在半年內不 斷多番親赴廣州與兩人交心,就連德永佳想打入中國零售市場的計劃和部署也與兩人商討。封偉倫見他決心這麼大,卻苦無門路,便建議他收購Baleno,結果 潘彬澤真的照做。買下Baleno後,提出全權交由封、陳兩人打理,且大手筆將Baleno四成六的股權分給他們。在甘辭厚幣下,兩人終被打動。

師 承佐丹奴自Baleno向佐丹奴挖角,其經營手法如以特許經營商方式拓展市場等,亦參照佐丹奴的一套,省回不少學費。而潘彬澤亦一心睇好中國市場,將大部 分資源集中投放在大陸的業務上,加上Baleno的貨品有四成由德永佳本身的製衣業務供應,令成本節省了一成,品質也易受控制。難怪在中國短短五 年,Baleno的分店由七十間開到最近的七百六十間,去年營業額大增五成三至十二億元,不但打低勁敵佐丹奴成為全國T恤銷售冠軍,更帶動母公司德永佳的 盈利有五成四的理想增幅。

成功因知人善任其實能知人善任,正是潘彬澤成功主因,如九一年招攬在道亨任職多年的銀行家丁傑忠加入,出任執行董 事,德永佳翌年即上市。目前德永佳位於東莞的廠房,員工達五千七百人,和潘氏四兄弟於廿六年前創辦時,可謂不可同日而語。「初初得他們幾兄弟和幾名同鄉一 起幫手做起,加埋都不夠十人,靠幾部『土炮』針織機日織夜織地經營。」在德永佳打工多年的老伙記周先生說。而潘彬澤創業後亦不斷細屋搬大屋,早年住九龍塘 多層大廈,之後遷進又一村花園,九九年尾斥資六千三百五十萬元買入渣甸山白建時道二十二號洋房,並將之拆掉重建,預計建成後潘氏一家會遷住,與其他富豪為 鄰。

50富豪榜附註:去年排名以2000年12月1日上市公司收市價計算今年排名以2001年11月30日上市公司收市價計算

@請參考>@


超級 富豪 大執 執位 留意 日期
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投資札記【380】應當留意週期性因素 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e2ds.html

蒙蒂爾在論述價值投資的時候,將「必須關注週期性因素」作為一項重要原則寫進自己的書裡,他說,即使是長期投資者也不例外。

 

對於古板的價值投資人來說,週期因素的關注好像犯了大忌。但正像橡樹基金管理公司的霍華德馬克思說得那樣:或許我們不能預見未來,但我們至少可以為迎接未來而作好準備。

 

蒙蒂爾例舉了最典型的三個週期性因素「經濟、信貸、和情緒」。佐羅的看法是對週期性因素的關注會對你的投資有很大幫助的,但不是以此為主地來預測未來。

 

霍華德馬克思說:價值不是一成不變的,他們可能會隨經濟環境的變化而變化,因此瞭解我們在市場中的位置,會讓我們的投資更安全。瞭解投資者心理的變化,也 對我們的投資大有幫助,當投資者過激而價格頗具吸引力,我們會傾向於買進。相反如果大眾都樂意買進,我們就要考慮是否會有更好的買進機會。

 

這個意思是說,價值不是刻舟求劍,需要輔佐一些其它因素來進一步確定安全性。而巴菲特也並非就是跟蹤的企業一有價值就撲上去買入,而是等待更深的價值,比 如打五折的位置。但我們如何判斷價值評估是否變化,是否到了更深度的價值區域呢?借鑑一下經濟環境和大眾的情緒,一定會是一個不錯的辦法,因此我們要包容 一些有益的「旁門左道」,而千萬不要教條閉塞。

 

鄧普頓爵士的反向投資論,也在闡述「在他人絕望地拋出時候買進,在他人瘋狂買進時候拋出,需要巨大的勇氣但也會帶來豐厚的回報。」看來關注價值以外的東西來補充價值投資,已經是各位投資大師的共識。這一點我也是在不斷學習唸經中體會到的。

 

我的體會也許會更特別,看我的模擬例舉推論:

你有100萬,你期待獲利20%

=〉你準備10元買入某股,到12元時候,獲利20萬

=〉你有極小極小概率的可能全倉買入到絕對最低點

=〉第一方案,全倉以10元買進

=〉第二分批買,結果成本是9元,那麼我們看看假設最後還是12元賣出獲利20萬,我們需要多少倉位呢?設倉位為c%,9元持有到12元,應該盈利33.33%

=〉列方程:100*c%*33.33%=20

=>c%=60%

結論:分批買入降低成本,若成本降低10%,其它因素不變,倉位60%就可以達到預期收益.

那麼成本降低20%呢?40%倉位就可以完成任務.

 

通過以上我想說的是,價值線也許只是一個買入衡量上限標準,但很是模糊,我們真切需要以更低的價格買進,雖然我們無法預測底部,也無法和巴菲特一樣在上世紀六十年代一樣獲得五折優惠的股票,但我們的確可以分批買進降低成本,並不急於滿滿地倉位去做投資.

 

豁然開朗以及必須清楚一些條件:

1、不滿倉並不代表收益更差。

2、因為永不滿倉,其實下跌更會給我們帶來一些喜悅,這樣會有良好的積極心態。

3、價值投資,往往是買在大眾拋棄正歡之時,因此我們的買入暫時無法扭轉下跌態勢是大概率事情。

4、倉位安排首先應是自下而上的安排,不要刻意而為。

5、適當關注一些價值之外的因素影響,會對你買入或賣出決策會有積極的幫助

6、這種操作一個最關鍵的積極因素就是,能長期給你個良好心態,漲跌從容,來去有方。

 

可以參考我以前的博文:

12.紮根漸進思想

13.十分之一的十倍

14.熊市化解壓力的思

見置頂的導讀,很多思路都是由此展開,同時我也對自身過去的一些毛病進行梳理和總結。

 

蒙蒂爾在談週期因素最後說:請記住,市場週期至關重要,因為它有助於提醒投資者在股價上漲時拋出,下跌時候買進。但他同時也有助於提醒我們,務必緩慢建倉,因為在沒有經歷之前,我們永遠無法知道自己正身處週期的高峰還是谷底!

 

佐羅認為,這種提法還是大有益處的,我之前的一些思考與其不謀而合。關鍵這其中優點是顯而易見的:尊重事實、尊重客觀、降低自我盲目自信的機會。

 

海納百川,順其自然,價值投資說簡單點,無非也就是經典的長期峰谷之戰!


投資 札記 380 應當 留意 週期性 週期 因素 佐羅 飛揚
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力寶折讓過大可留意 內線人

http://mymoneyinsider.com/?p=1323

最近,力寶〈0226〉與香港華人〈0655〉聯合宣佈,出售新加坡一項物業,套現550多萬元,看似不顯眼的交易,引起筆者去揭揭這兩家公司的資產。

說到力寶的資產,以繁雜來形容貼切不過,力寶持有一間上市公司,名叫力寶華潤〈0156〉,持股71.2%;力寶華潤持有香港華人56.1%股權。當中包括的業務包括投資物業、百貨、銀行、證券、礦產資源及食品等業務。

不說不知,力寶現時主要持有的物業,包括位於力寶中心的3400多平方米寫字樓的71.2%;上海力寶中心71.2%權益,合共3.87萬平方米寫 字樓、9217平方米商舖;澳門華人銀行大廈物51.6%權益。還有,透過一個基金持有新加坡繁華商業區的DBS銀行中心一、二期兩幢寫字樓權益。到目前 為止,力寶的市值亦不過是16.3億元。

由於持有的資產繁雜,不易把逐項資產拆解,機構投資者往往見太困難而不去分析,且力寶的經營管理並非一流,造成這隻股份有龐大折讓,股價較資產淨值,可能高達五成。如今,毋論香港、澳門、新加坡或是馬來西亞,樓價皆持續升溫,在此形勢下,力寶的折讓顯然是過大了。

筆者的見解是,物極必反,現時這麼大的折讓,是反映一個近乎垃圾級的經營管理,但實情其管理層也非如此,只要力寶做出一兩項重組的交易,能把集團本身的概念提高的話,其現時出現的折讓將會大幅收窄,屆時,股份將有不俗的升幅。


力寶 折讓 過大 大可 留意 內線
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留意太古、渣打 艾薩

2012-10-11 NM



本欄投資組合將有以下變動,買賣 以本週三(10/10)收市價計算。沽出:15,000股太古地產買入:20,000股葉氏化工八月份,太古大股東施懷雅家族罕有沽出手頭股份,令人非常 驚訝。怎料上週又再沽出手頭約百分之七太古地產股份。太古地產在今年初分拆上市,並發行股份予太古投資者以股代息,設有禁售期。大股東透過太古持有太古地 產八成三股份,我們可以看見為何他們欲清理業務。不過市場流言滿天飛,記者們多數相信一些可疑的原因,但未必是真確的。誰來接貨?

我同意施 懷雅家族應該在八月份時一次過賣掉股份,不過有投資者會認為他們希望等待股價再升而獲利。這或許正確,但我認為他們不想一次過沽貨是因為怕影響股價表現。 這股票已由上市時的十六元,升至二十四元。我的疑問是由誰來接貨?為什麼他們不在太古地產上市時,以更平的價錢買入?事實上,太古地產的業務一直沒變,假 如當初大家有細心睇其招股文件,就會發現太地無論在中國或者香港都會成為贏家,何況股價在十六元時,有約五成折讓。不過,當同時持有太古B及太古地產,就 變得重複。假如你把太古地產、國泰及香港飛機工程的市場價值計算在內,太古B就相當便宜。太古債少,其資產負債是有史以來最健康。我相信太古將有巨大的架 構重組,包括國泰及中航的整合,港機私有化,下一步或將售予由國泰及中航整合而來的公司,這些都會提升太古的價值。無論如何,我選擇沽出太古地產,而繼續 持有太古B。它已跑贏了組合中原本有的股票。我將收起現金,期待其他機會。

看緊渣打或有併購

我說要睇緊渣打(2888),並 不是鼓勵大家買這股票,而是我相信這公司將會有些收購動作。淡馬錫持有的一成八股份,並不能在市場拋售或配售予投資者。總值一百一十億美金,太多了,這會 令渣打股價下跌。取而代之的是,要找一個善意買家於合理價買入這批股份。工行(1398)和建行(939)正在尋找海外併購機會,但我們持有的農行,也是 理想的買家。它沒有在海外做過買賣,有相對企理的資產負債表,即使撥備並非準確。它與渣打早有些合作關係,包括互相持有對方些少股票。作為中國第四大銀 行,它絕對有能力維持渣打在香港的發鈔銀行地位。假如全面收購,作價每股兩百元,收購的總數將達六百億美金,或須以換股方式進行。不過,農行股票必須升至 四元,才能令淡馬錫或其他渣打股東接受換股方案。淡馬錫還要繼續持有渣打一段日子直至它能夠沽售之前。那時候,內地銀行的問題或已解決,股價將隨之上升。 這對農行來說,是一份大禮,因為渣打是全球最好的銀行之一。很多獨立銀行面對成本上升,激烈競爭,更高的資本需求,而投資銀行收入卻減少。渣打只是在香港 管理得好,並非全球最好,但市賬率一點五倍,比其他西方銀行高兩倍,我認為價錢並不特別吸引。祝君好運!艾 薩ijsofaer@gmail.com

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

留意 太古 渣打 艾薩
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股民自保》高價實施庫藏股、高層異動頻繁、老闆兼職太多須留意 宏達電前車之鑑給投資人的三個啟示

2013-08-12  TWM
 
 

 

曾經位居股王的宏達電,這兩年來股價跌到只剩十分之一,除了國際競爭對手壓力外,內部問題也值得重視;包括高價實施庫藏股、高層人事頻繁更迭、老闆兼職太多,都是投資人在進場前,必須研讀的功課。

撰文‧張弘昌

為了衛護股價,宏達電在八月五日再度祭出庫藏股,預定最多投入四十三.五億元買回一.五萬張股票。從掛牌上市以來,這已經是第十一次實施庫藏股,但有五次在實施期間股價繼續下跌,顯示宣示意義大於實質意義;而且從過去歷史經驗來看,錯用庫藏股還會損害股東權益,甚至造成自有資本比率下降,影響財務結構。

宏達電過去十次實施庫藏股,共花費近四百億元現金,並帳列股東權益項下的減項「庫藏股」科目,也就是買進後就降低整體淨值;公司後來又分四次註銷部分股本,由於進場的股價位置都不低,且遠高於每股淨值,因此按照《會計研究發展基金會公報》要求,註銷庫藏股時,必須按股權比例借記(沖銷)「資本公積─股票發行溢價」與「股本」;不足時再沖銷過去執行庫藏股所產生的資本公積,再不足則減少保留盈餘。

例如,二○一一年七月,宏達電宣布實施兩次庫藏股各一萬張,平均買進價格為八五○.九三元和七五七.六八元,共計花費一六一億元;同年十二月股價跌到四百多元時,其實帳面已經出現不小的潛在損失。不過公司將其中一萬張股本註銷,並同步沖銷保留盈餘和資本公積|股票發行溢價各八十二.一四億元及一.七三億元。

啟示1 高價實施庫藏股 效果不如現金減資換句話說,就在小股東興高采烈宏達電實施庫藏股政策時,其實自己的股東權益正在逐漸流失。累計過去四次註銷庫藏股,宏達電共沖銷二○一.五一億元的保留盈餘,和五.二一億元的資本公積─股票發行溢價;也就是除了股本、淨值減少外,可供配發股利的保留盈餘和資本公積還少掉逾二百億元,等於現在股本的二.四倍。

此外,淨值降低意味著如果負債金額不變,則自有資本比率會同步降低。觀察宏達電的自有資本比率,在○七年為六二%,但去年底卻減少到四○%,遠低於台積電的七六%、華碩的六○%,雖說不全然是實施庫藏股的原因,但難免有某種程度的影響。

一位會計師表示,雖然庫藏股可以減少在外流通股數,提高每股盈餘和ROE(股東權益報酬率),還可以避免因為股價過低而傷害股東利益;但從宏達電多半買在相對高點來看,股東反而深受其害。因為若買進價格高於每股淨值,每股淨值反而降低,甚至由於沖銷保留盈餘和資本公積,而影響公司未來配股配息的能力,套一句股市的術語形容,錯用庫藏股就是「短多長空」。

再者,有些公司用庫藏股來護盤,不排除私下替大股東的股票解套,造成大股東利用手中的股票將公司現金掏空出來。雖然不見得每家公司都有這樣的情況,但總有道德風險存在,因此會計師認為,公司想去化帳上多餘資金,實施庫藏股只有利於部分股東,不像現金減資可以讓整體股東受惠。

從去年初以來,上市櫃公司實施庫藏股的家數共一八八家,主要目的是維護股東權益和轉讓給員工,按法令規定,前者必須要在六個月內辦理變更登記,並註銷股票;後者則應在買進後三年內轉讓,倘若未轉讓,同樣必須註銷股票。因此如果買進價格遠比每股淨值還高,則可能會減少股東權益,並侵蝕公司未來發放股利的空間。

這些公司裡,買進庫藏股平均股價高於每股淨值十五元以上,且買回股數占公司已發行股份比率累計大於一%的,經統計包括有友輝、F-昂寶、力旺、一零四、朋程、宇峻、晟楠、F-IML、震旦行、南璋、佳凌和上緯,其中一零四和佳凌都實施兩次以上。不過有不少公司是為了激勵員工而買進庫藏股,因此不能斷定會立即影響股東權益;但對於因為維護股東權益買進並註銷股票的公司,則宜留意後續對配發股利能力的衝擊。

宏達電四次註銷庫藏股

公司可配發股利減少206億元

年分 資本公積-

股票發行溢價(億元) 保留盈餘

(億元)

2007 -0.37 -19.19 2009 -1.39 -55.06 2010 -1.72 -45.12 2011 -1.73 -82.14 總計 -5.21 -201.51

近年實施庫藏股公司

代號 公司 董事會

決議日期 預定

買回張數 已買回

張數 買回股數占

公司已發行

股份比率(%) 買進

目的

** 平均每股

買回價格

(元) 每股

淨值

(元)

4933 友 輝 2012/11/21 2000 774 1.28 A 119.23 42.66 4947 F-昂寶2012/12/14 1000 855 2.01 A 100.16 41.68 3529 力 旺 2012/12/18 2000 10501.37 A 65.48 20.17 3130 一零四 2012/11/02 3400 1467 4.31 B 74.57 34.37 2013/03/26 1800 93 0.29 81.07 34.37 2013/01/14 1900 47 0.14 79.8534.37 2013/06/28* 3100 8255 朋 程 2012/10/29 2000 1500 2.00 A66.53 32.45 3546 宇 峻 2012/12/27 1000 506 1.47 A 63.22 29.38 3631 晟 楠2012/02/29 4000 4000 5.13 B 49.93 16.43 3638 F-IML 2013/04/12 30003000 3.70 B 83.67 53.56 2373 震旦行 2012/01/12 10000 7000 2.07 A 47.9819.31 4712 南 璋 2012/11/05 4000 2311 3.38 B 38.91 13.35 4976 佳 凌2013/02/08 1000 1000 1.00 A 39.71 17.07 2013/07/25* 3000 4733 上 緯 2012/10/31 1500 1073 1.48 A 42.99 22.71 註:1. *指尚未執行完畢; **A表示轉讓給員工,B表示維護股東權益。

2. 資料條件:買回股數占公司已發行股份比率累計大於1%,且平均買進價格高於每股淨值15元以上。

3. 統計時間為2012/1/1~2013/8/2 資料來源:公開資訊觀測站啟示2 高層異動頻繁 內部恐有變宏達電帶給投資人的第二個啟示,則是高階人事頻繁異動,宜留意公司內部狀況是否改變。

從去年底至今年上半年,宏達電高層人事異動範圍包括行銷、產品設計、營運與部分區域市場負責經理人,結果股價從六月以來就一路呈現溜滑梯走勢,從近三百元跌至最低一四二元。其中一個原因就是外界對經營穩定性有疑慮。

一般來說,財務長、董事、監察人、獨立董事、稽核主管等頻繁辭職,以及經常更換不同事務所會計師,都是企業內部可能出現變化的徵兆。統計今年以來上市櫃公司,明顯人員異動的情形並不多,僅有偉訓出現董事和獨立董事,以及允強有董事和監察人辭職的情況發生。

今年以來高層人事

出現異動公司

職位 公司

董事 F-廣華、立益、台南、允強、台揚、精英、金像電、圓剛、光群、偉訓、銘異、三星、四維航、偉聯

獨立董事 偉訓

監察人 中華化、允強、裕日車、冠西電、麗嬰房、晶技、銘異、淳安、裕融、東泥、大統益

稽核主管 嘉彰

薪酬委員會 台船、皇翔

資料來源:公開資訊觀測站啟示3 老闆兼職太多 恐分身乏術至於近一年來上市櫃公司高層人事異動,而鬧得沸沸揚揚的,莫過於大同的前獨立董事呂東英。根據呂東英說法,大同董事長林蔚山與總經理林郭文艷兼任職位太多,無法專注在所有事業;且用人同質性太高,使得董事會喪失監督功能,因此呂東英最後決定辭卸獨立董事。

而呂東英所說的經營階層兼任太多職務,同時也點出宏達電帶給投資人的第三個啟示。

目前王雪紅除了掛名宏達電、威盛、全達的董事長外,同時還是香港TVB和台灣TVBS的非執行董事;而其夫婿陳文琦則是威盛總經理和建達國際董事長。夫婦共管理六家公司營運,其中威盛、全達、建達今年第一季都出現虧損,宏達電則預計第三季轉盈為虧。

其他上市櫃公司,林蔚山身兼大同、華映、綠能、尚志、福華和尚化,可能是因為「分身乏術」,因此經營成績都差強人意;而遠東集團的徐旭東以及裕隆集團的嚴凱泰,同樣擔任六家公司董事長,表現卻相對較佳,股價位置也大不相同,主要原因是,傳統產業不若科技業產品變化快速。因此投資人對於老闆身兼太多職位且公司持續虧損,應多加留意。

兼任五家公司以上董事長的

上市櫃公司老闆

姓 名 任職公司

林蔚山 大同、華映、綠能、尚志、福華、尚化徐旭東 遠東新、亞泥、遠百、裕民、遠傳、東聯嚴凱泰 裕隆、中華、裕日車、嘉裕、裕融、華晶科吳亦圭台聚、亞聚、台達化、華夏、越峰林榮錦 東洋、永昕、智擎、晟德、東生華苗豐強 聯成、聯華、聯強、神達、神通焦佑衡信昌電、華新科、華東、精成科、瀚宇博辜成允 台泥、中橡、信昌化、能元、達和資料來源:《台灣經濟新報》

股民 自保 高價 實施 庫藏 股、 高層 異動 頻繁 老闆 兼職 太多 多須 留意 宏達 前車 之鑑 鑑給 投資人 投資 三個 啟示
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王樹彤:不出國門淘金中國的老外們 你留意了嗎?

http://www.yicai.com/news/2013/10/3049373.html
十年來,充滿想像的中國市場一直在吸引著大量的外國人來中國淘金,與中國人一起投身於創富熱潮中。然而,有一批老外,他們從未來過中國,甚至不會說一句中文,卻無時無刻不在與中國市場一起共同成長,分享財富。我這裡想講幾位依託中國電商平台發家的海外商人。

Christie是位工作15年的美國老白領,2010年失業在家,幹起了網商。她專門賣各種手機配件。她從小額生意開始,專門到中國的一些跨境電商平台上批貨,轉賣給美國消費者,如今業務已上正軌,每月的銷售額能有十來萬美金。我們不久前在Facebook上認識了,她對我說,去中國淘金,是近年來不少美國人喜歡談論的話題,特別是很多年輕人付諸行動,學起了漢語,背起行囊來到這個印象中遍地黃金的國度。事實上,很多年輕人在有了一段中國經驗之後確實有了很好的陞遷機會。不過,她說特別是近一兩年,或因為空氣、食品的原因,或因為文化差異,很多老外放棄了在中國的發展,開始返回自己的國家。而這位50歲的美國女性,很慶幸當初的選擇,她這樣的年齡在失業之後沒有經歷離鄉背井的折騰,卻同樣分享著來自中國的成長。

Christie只是我偶然在Facebook上認識並做過交流的小網商,我和她的交談中發現,像這樣在家裡辦公、做點小買賣的海外網商可謂數不勝數,僅在美國就有上千萬的規模,而且由於電商市場的發展,這種類型的網商已經是全球性的現象。

上半年在深圳,我跟我們平台上創業的一位年輕外貿網商小常聊天,他在跟我分享自己的跨境電商經驗時,偶然說起某一天他的一個主要客戶——兩位在創業中的德國青年。這兩位目前還是在校的大學生,現在在學校裡已經小有名氣了。起初,他們在eBay上註冊了一個賬號,做點小生意賺點零花錢。後來就開始和小常合作,主要是做3C產品,生意從上千美金的小單起步,逐漸發展成七八千美金的大單。他們的業務就是向周圍的大學生銷售深圳產的手機、平板電腦等。後來,生意越來越好,兩人就合夥註冊了公司,僅僅一年半時間,他們都換成了奔馳車。同學們都羨慕他們不出遠門就發掘了「中國金礦」。而如今這兩位從未來過中國的德國年輕人,迫切地希望早日能來中國旅行,把生意做到線下。

這使我想起我們平台上曾經給我寫過一封郵件的一位金牌買家,英國人羅伯特-肖,18歲時他一樣是把中國網站上手機轉賣給周圍的朋友。他一直有做大生意的夢想,最初的本錢是100英鎊。6個月後,他發現買賣手機的市場不僅侷限於親戚朋友,更可以通過跨境的網上交易上找到更廣闊的銷售空間。於是他把最初賺到的6000英鎊投資到其它產品,比如高爾夫器材配件。之後銷售額與日俱增,現在他的經營範圍已經涵蓋了800多種不同類型的產品,一天可以收到1000多個訂單。

他的生意如今已從自己在南港的臥室擴展到富勒姆,有了一個佔地面積達5000多英呎的大倉庫,還僱傭了一些工人。他自己也從最初向親戚朋友銷售手機的小網商,經過3年時間成長為頗有規模的國際貿易商。

無論是Christie,兩位德國青年,或者羅伯特-肖,這是一群非常有活力的海外草根生意群體。近年來,中國外貿企業一直在抱怨生意差了,這是因為他們總是在尋找那些衣著光鮮的大型採購商。大公司范兒的那種,只有在會展上才能見到,但大家都知道這些大商人在全球電子商務的衝擊下,日子並不好過。中國的供應商,能否越過這些大客戶,把生意做到這一批小微商人群體呢?

也許有人會問,這批人規模有多大?大到驚人的程度,美國每年的經濟增長中,30%就是由小微企業所創造,美國經濟的活力由這批人延續,而不再只是那些大公司。在大訂單減少、大客戶變少的當下,將產品直供給海外的小商人,這裡可以說潛藏著中國外貿新競爭力的一個源泉。

中國的外貿人,你有沒有將海外數量龐大的網上小商人視為一個重要的目標客戶呢?


王樹 樹彤 不出 國門 淘金 中國 老外 留意 了嗎
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留意你的交易對手 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/10/83.html
當進行交易時,請注意你的交易對手,因為這將影響你的回報。

一買一賣,買方應該覺得價錢便宜或合理,否則不會買入。相反,賣方則應該覺得價錢足夠高,所以買方及賣方都因不同的因素同時對交易價錢感到滿意,交易才會成功。到底買方買到好價,還是賣方賣到好價呢?

一支股票,你用$10買回來,應該是你很滿意的價錢吧,你認為$10很合理,但你有否想過為何賣方會以$10將這支股票賣給你呢?賣方所考慮的因素是否跟你相類似,然而,到底誰對誰錯呢?

如果買方跟賣方的買賣賺錢目的及模式都是一樣的話,止凡認為在考慮自身條件外,買賣相方應該要瞭解一下對方的計算,總有一方是錯誤的,可能是買方買貴了,或賣方賣平了。這個時候,如果你的交易對手是大戶或大財團,你的贏面將會相對比較低。

好像買新物業,如果你買入的是長實(香港最大地產發展商)的新樓盤,自然你的交易對手將會是長實,因為他們把樓盤在這個價格賣到你手上。如果你又是投資性質,預期樓價會繼續上升,而這個預測是對的話,長實在現在以這個價錢賣樓盤給你證明他們計錯數了,除非他們給「水位」你賺吧,長實是否開辦慈善堂呢?如果長實沒有計錯數,即他所定立的物業價錢應該計及日後升值的折算,那就變成買家的計算及市場預測出問題了。

當然,情況可以雙贏的,當你買賣的目的跟賣家不同。按之前的例子,長實賣樓盤可能為了公司套現,不想長時間持有現貨,相反,你買入樓盤的目的是為了自住及長線投資,想要長時間持有現貨,大家目的不同。在這個交易情況下,不一定出現一方對時另一方必錯的。

買股票亦然,很多人都不敢接「基金老大」及「大戶」沽售出來的股票。身邊朋友都常掛咀邊的道理,例如:「大戶都在沽售中,你還買入?難道你認為自己的眼光比大戶還要厲害嗎?」。我都不以為然。事實證明,大戶沽售有他們的哲學及計算,而他們的計算方式跟我的完全是兩回事,我不認為他們錯,又不認為自己錯,我買他們的「貨」也是雙贏。

在此忠告一些「上車」人士(初次購房的人),如果真的要「上車」,可以考慮二手市場,有現樓(讓買家親身到物業單位內考察)選擇、過往樓價成交紀錄、賣樓現場氣氛不太熱騰騰,對初初入市者應該比較有利。緊記,如果從發展商處買入新樓盤,你的交易對手將會是地產發展商,香港潮流時興討論「地產霸權」,地產發展商財雄勢大,龐大精英及銷售團隊,「上車」人士一定會在不平等情況下買入樓盤,在這種情況下,你能勝過你的交易對手嗎?小心。
留意 你的 交易 對手 止凡
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三大事件要留意 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/08/blog-post_31.html
投資界傳奇人物PeterLynch曾經說過,一年裡花多於3分鐘去預測宏觀經濟,就已經是浪費時間。本欄向來甚少討論宏觀經濟,雖然未到Peter Lynch的程度,但筆者向來認為,公司營運和行業的經營環境,比起宏觀經濟或環球事件往往對股票價格有更大影響。

近日杜瓊斯和標準普爾500指數都創歷史新高,但觀乎近日發展,今年9月和10月,本港甚至全球股市很有可能會因幾件宏觀事件而出現暗湧甚至衝擊。這幾件市場期待已久,而又不約而同在9,10月實現的事情就是:1. 美國買債正式結束; 2. 阿里巴巴上市; 3. iPhone 6 開售。

宏觀方面,美國買債將會結束。美國聯邦儲備局6月份議息會議紀錄顯示,聯儲局的官員普遍同意,若美國經濟進展符合預期,他們將在10月份會議,宣布最後縮減買債150億,結束整個買債計劃。美國的超寬鬆貨幣政策,造就了過去5年的股債大升市。今年上半年,股,債及商品這幾種資產類別甚至全線報升,如此情況,廿年未見。各位讀者還記得未有量化寬鬆「干擾」下的投資環境嗎?

最受注目的科技股方面,彭博資訊指出,阿里巴巴將於93日開始全球IPO路演,集資約200億美元,並在916日上市。根據阿里巴巴7月向美國監管機構提交的文件,該集團的估值又再提高至1330億美元。極有可能成爲有史以來規模最大的IPO。阿里巴巴懸而未決的估值,支撐了市場對科技股的無限憧憬,令人不禁想起2012FACEBOOK上市的情況。還記得臉書上市後的情況嗎? 臉書上市日竟就是「神話」的終結,股價一路向下,直至1年多後才重返上市價。
三大 事件 留意 上哲
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港A股概念升溫 CW GROUP(1322)可留意

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2086

港A股概念升溫  CW GROUP(1322)可留意
作者:岑智勇

自從中國證監會於3月底公布,容許公募基金投資港股通股份;以及中國保監容許保險資金投資在包括香港創業板在內的股份後,為香港股市帶來了翻天覆地的變化。首先是港股成交金額,由之前每日大約1000億元,突然暴增至2000億以上水平;其次是資金質量也出現變化,在50大成交榜中,除了出現大藍籌和ETF的蹤影外,二、三線的中資股也變成了常客。

由於新政策容許公募基金及保險資金投資港股,意味著內地的機構投資者將會投資港股。因此,自從上述政策出臺後,旋即在內地投資界掀起話題,甚至出現了“港A股”的概念。此概念是由內地港股研究平臺格隆匯所提出,要乎合“港A股”,需要乎合以下條件:1)有故事性,有概念;2、在A股有能作比較之標的;3)流通盤適中; 4) 滬港通標的,或大概率會成為深港通標的; 5) 有業績則最好,沒業績也無傷大雅;6) 非老千股。及後,該平臺推出“港A股40指數”,以40只分布在資訊技術、醫療保健,工業,公用事業、消費和金融行業的企業,以追蹤及反映有關概念和板塊之表現。

港A股選股名單

筆者認為,“港A股”概念的出現,有助香港及海外投資了解內地投資者的偏好,並了解她們的選股邏輯,為日後發掘更多投資機會作好準備。“港A股40指數”的名單包括安捷利實業(1639)、中國電子(0085)、中國軟件國際(0354)、天下圖控股(0402)、中國民航信息網絡(0696)、網龍(0777)、高陽科技(0818)、中國擎天軟件(1297)、上海複旦(1385)、天鴿互動(1980)、金山軟件(3888)、ICG(8002)、酷派集團(2369)、中國動物保健品(0940)、BBI生命科學(1035)、阿里健康(0241)、華熙生物科技(0963)、合生元(1112)、國美電器(0493)、阿里影業(1060)、華彩控股(1371)、智美集團(1661)、銀泰商業(1833)、時富金融服務(0510)、華南城(1668)、彩生活(1778)、中國信貸(8207)、複星國際(0656)、京能清潔能源(0579)、中廣核電力(1816)、康達環保(6136)、中國中鐵(0390)、神州租車(0699)、CW GROUP(1322)、綠色動力環保(1330)、中國南車(1766)、中航科工(2357)、上海電氣(2727)、廈門港務(3378)及中集安瑞科(3899)。

在上述股份名單中,不難發現內地投資者對科技及政策股的鐘愛。可是,股份的質素就有點良莠不齊,個別在最新年度更錄得虧損,屬於炒作概念的一類。若以股東回報率(ROE)去衡量,上述股份共有7間公司的ROE高於20%,分別是上海複旦、IGC、華熙生物科技、合生元、智美集團、彩生活及CW GROUP,她們的ROE分別為 24.1%、39.3%、24.6%、30.1%、24.2%、23.1%及22.6%,都是質素不錯的股份。可是,高ROE的代價就是估值偏高,除了CW GROUP外,其余股份的市賬率(PB)都在5.9倍之上,其中彩生活的PB更高達8.2倍,絕不便宜。

以ROE及PB選股

從值搏角度去看,以PB為2.6倍,行業較冷門的CW GROUP較值得留意。該公司主要從事提供精密工程解決方案、機床制造及分銷,以及水泥生產設備及組件制造及分銷業務,並具有工業4.0概念。要是其股價能守在4元以上,料有機會出現反彈,值得留意一下。

(作者供職於匯業證券)

概念 升溫 CW GROUP 1322 留意
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民生孖寶值得留意 渾水摸魚


2015-06-18  NM

《壹週刊》上期的報導中,最能引起熱話的相信是有關格隆滙的拆局,揭開格隆滙與高振順有着千絲萬縷 的關係。高振順這名字一般人較少接觸,因他最活躍的「地頭」是股票界。若然是股票界人士說不認識此號人物,可真的是「好打有限」。始終,經高氏之手一沾, 股價向上颷是常識吧。

近期我們不停推薦民生系股票,原來亦有高氏「腳毛」。當初推介,皆因聞到民生國際(938)的「賣殼味」。果不然,民生國際於上週四(六月十一日)颷一成 半後宣布停牌,但由於當時民生珠寶(1466)未有跟隨停牌。摸魚心知是次操作並非直接賣殼,否則民生珠寶作為子公司也有跟隨停牌的必要。

當天晚上,民生國際公布向一間Twin Success International Limited的公司配股,這一刻摸魚竟發現高振順的影子。上市公司進行配股,為免披露承配人的身份,降低散戶的資訊優勢,所以承配人均會多於六人。

但民生國際今次的配股事有蹺蹊,僅配售予一名承配人,故引起摸魚的興趣,所以沿着Twin Success的方向進行調查。發現Twin Success的持有人李雄偉、張國偉及張國勳,公司於英屬處女群島註冊,而Twin Success以及其三位持有人同時為永恒策略(764)的主要股東。

到此,摸魚開始摸索到高振順的影子,永恒策略過去一直從事投資業務,現時或曾經持有多間上市公司股份,其中曾經是21控股(1003)、中國星文化產業 (8172)及EDS WELLNESS(8176)的主要股東。無獨有偶,上述三間曾經由永恒持有的上市公司,均不約而同於一年內賣殼予與高振順有關係的財團,最終股價當然是 大漲,21控股一年前股價僅有0.7元,現時已經炒至4元水平,更曾高見6元,可見高振順這名字的威力。

由此,摸魚推測民生國際今次雖配股予永恒策略的主要股東,但假以時日很有可能落入高振順手上,假若「強者」最終接手,似乎民生國際的股價可再創高峰。而以 殼股而言,民生國際亦的確一絕,包括分拆子公司民生珠寶上市在內,似乎民生國際內裡的業務已賣得七七八八,剩下的只有部分物業發展及投資物業,對新主而言 可謂乾乾淨淨。根據民生國際一五年的年報顯示,公司的資產淨值接近9億元,加上是地產殼,摸魚相信民生國際市值應該要有15億元才算合理。所以現時18億 元的市值,在某程度而言,還未算太高,即使股價要向下插,相信1.1元位置會是支持位。更吸引的是,民生系兩隻股票於上週跌市中相對企得穩,甚至股價有向 上情況出現,足證這兩股正處於強盛期。至於由民生國際分拆出來的民生珠寶,雖然摸魚相信此股最終也會走上賣殼之路,但由於民生珠寶上市才剛半年,禁售期剛 過,即使有動作,亦不會較民生國際為大。不過,基於民生珠寶的市值在大升浪中仍然偏低,所以摸魚認為此股亦要密切觀察。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater


民生 孖寶 值得 留意 渾水 水摸 摸魚
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矽品啟示 留意董監持股偏低績優股



2015-09-14  TWM

面對紅色供應鏈 整併案將持續上演日月光冷不防出手,公開收購矽品二五%股權,逼得董事長林文伯引進鴻海救援,整個事件同時也凸顯,董監持股偏低的好公司,未來得更加留意競爭者購併攻勢,這也指引了新的投資方向。

半導體封測大廠日月光(二三一一)在股災期間宣布以三五二億元天價公開收購矽品(二三二五)二五%股票,為了抵制和鞏固經營權,矽品也引進「白衣騎士」鴻海進行交叉持股,一時之間,小股東看得眼花撩亂,但明眼人卻發現,矽品大股東持股比率偏低,才是整場戰役的導火線。

按照公開資訊觀測站資料,矽品董監事持股僅四.八一%,其中董事長林文伯個人只有二.二%,整個家族成員估計僅約一成,日月光出手狙擊並不意外。林文伯家 族早期從事國外精密儀器進口,但隨著代理權被中止,於是和菱生精密(二三六九)前生產部廠長蔡祺文(現任矽品副董事長兼總經理)合作,共同進軍封測產業。

不只是矽品

電子業大股東普遍持股低

換句話說,林家和蔡家是創辦股東,不是單純專業經理人,一開始持股應該不低,尤其後來林文伯以擅長下圍棋的布局方式,陸續投資矽格、京元電、全懋、南茂、 泰林等封測廠,採用虛擬集團策略,讓矽品躍居為全球第三大封測廠。如今連蔡祺文名下持股也只剩一.三七%,外界不得不懷疑,大股東是不是「賣過頭」!?

其實不只是矽品,台灣電子業經過數十年發展,加上不斷增資、員工分紅、合併,很多公司董監事持股都不高,像晶電(二四四八)董監持股才四.二%,董事長李 秉傑只有○.一四%;億光(二三九三)董監持股七.九%,董事長葉寅夫只有四.三三%;中美晶(五四八三)董監持股六.六%,董事長盧明光一.八九%。

日前頻傳可能遭敵意購併、公司對外喊話「放馬過來」的宏碁(二三五三),董監持股僅有五.九四%,創辦人施振榮持股二.六%;泛集團其他成員友達(二四○ 九)董監持股七.一%,前董事長李焜耀持股○.一%;佳世達(二三五二)雖然董監持股達一八.四%,但扣除友達持有的九.五%、開發金(二八八三)持有的 七.六%,幾乎所剩無幾。

這樣的「空手道」經營方式,小股東看在眼裡不知作何感想?

因此,未來台股再發生敵意購併的機會仍然存在,尤其在紅色供應鏈威脅下,合併同業擴大經營規模,成為求生存的管道之一。

但並不是所有公司都有被購併價值,這次股災,上市櫃公司一度多達七百多家跌破淨值,很多是屬於夕陽產業或中低階產業鏈,購併者反而興趣缺缺。

未來,小股東應該留意董監持股偏低但經營績效不錯的公司,如股東權益報酬率高於一○%、毛利率較高,且負債比率不高(低於五○%);另外,外資持股也是重 要觀察指標,像這次日月光有意購併矽品,因出價較高(四十五元),不少外資「樂觀其成」,在研究報告上偏向日月光,表決投票時自然具有一定影響力。

股權結構已洗牌

聯發科外資持股占六成

在選股名單中(如附表),聯發科(二四五四)董監持股僅二.九%,董事長蔡明介就占了二.六%,即使妻子李翠馨持有近三%,在前十大股東排行第一,但兩人 合計不過五.六%;另外已退休的前副董事長卓志哲為一.九%、現任總經理謝清江○.二五%,仍不算太高;聯發科原為聯電(二三○三)重要轉投資,○三年時 還持有高達一三%,隨著多次申報轉讓,○九年已全數賣光,如今外資持有六成,成為左右經營權的最重要勢力。

近年來中國大力扶持半導體產業,展訊緊追在後,面對紅色供應鏈,蔡明介以這種擔憂「太沒志氣」回應,近期更公開收購立錡(六二八六),但聯發科董監持股不高,反而是蔡董應該留意的地方。

其他半導體相關公司如頎邦(六一四七)、聯詠(三○三四)、京元電(二四四九)、力成(六二三九)、晶豪科(三○○六)、矽格(六二五七)等,董監持股比率只有個位數。

頎邦過去五年,平均稅後EPS(每股盈餘)都在三至四元水準,上半年則有一.五元,但董事長吳非艱持股只有一.一%,重要大股東仁寶(二三二四)持股三.四%,目前公司市值約三百億元,只要花三十億元,就可以占一成股權,對購併者而言相當划算。

至於近期飽受營收衰退之苦的義隆電(二四五八),董監和外資持股都不高,董事長葉儀皓持股一.二七%,從前十大股東名單來看,葉家控制的投資公司約占一 成,一千張以上股東只占三六.四%,持股二十張以下的小股東合計達三五%,顯示籌碼相當分散,目前市值也萎縮至一四○億元,值得大股東警覺。

撰文 / 張弘昌


矽品 啟示 留意 董監 持股 偏低 績優股 績優
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投資前要留意數字 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2010/07/blog-post.html'早前(指2010年)止凡在工作的地方遇到一位多面無見的舊同學,當晚立刻相約食晚 飯,出來工作多年,都會討論工作及投資的話題,他問我對港鐵(0066)的意見,因為他有意買入港鐵股票,他認為港鐵的公司很有進攻及防守性,有地產賺錢 的能力,當地產低迷時又有鐵路作固定收入,是一間很穩固的公司。



但我卻不太認同,反問他對港鐵的數字有多了解,如果即將買入該公司股票作長線投資,至少對該公司年報上的一些數字有所了解,可是他只能說出一些市盈率之類的東西。

如果有研究港鐵公司年報的,應該都知道她的鐵路收入增長有限,早年一大增幅都是因為合 併後有前九鐵的鐵路收入所致,這些一早在股價上反映了,全世界的鐵路都是賠錢或很微利的,港鐵已佔香港交通網大約五成佔有率,政府是最大股東,加車費會影 響民生所以又很多限制,鐵路收入增長實在有限。

港鐵的地產項目的確收入不非,最近一年賺九十多億中有大部份都是地產項目的收入,可是 地產股要做到增長型的話就要好像一般地產商一樣不停買地建屋再賣,重複又重複,經濟好地價升,地產公司就能做到增長勢頭,但港鐵的地是之前建鐵路時政府付 送的條約,用一塊少一塊,往後又會否有這樣建鐵路送地的優惠也不得而知。

增長有限,現有港鐵公司是否有價值投資?股息多少?市帳率多少?預計公司內各部份的收入又多少?建議買入股票前最少都要研究三、五年的年報,有確切買入原因才下決定。

此文章首次在《取之有道》發表於2010-7-29


後記:

找來這篇文章重貼一下,主要因為近年有關港鐵不絕於耳,尤其有關一些工程的管理問題。昨晚港鐵與政府宣佈了高鐵的資金安排方案,有位blog友寫了一篇文章分析,頗詳盡,值得一看:
http://hkconsumer.blogspot.hk/2015/11/blog-post_30.html

當年跟朋友的討論,我不知道他當年有否買入港鐵,這些年間港鐵的盈利也不錯吧。無論如 何,我想討論的不是其結果,而是其買入的理據。當日朋友對港鐵有意思時,其實只是基於一個概念,大約知道港鐵又有物業又有鐵路,好似有攻有守,今天我們聽 到不少「專家」的表述都有類似的內容。

電視電台有很大量的資訊,但很多時都是這類「願景」,例如未來國策有機會如何、什麼企業有這業務那業務等,把很多特性「炒作一盤」,自然能作出似樣的推介。實際上,有多少散戶會真的看看盤數,這業務那業務佔多少呢?

今天港鐵與政府這個有關高鐵的宣佈,大玩財技替基建埋單,當中又是很好的機會看看管理層的好壞,在危難當前,小股東與大股東的利益如何得到平衡,這對作出投資決定很重要的。同時,又會有很多有心人士拆解分析港鐵盤數,希望當年那位朋友也能參考一下。



《分子金融》連結:
http://www.moleculez.co/#!投資前要留意數字/cojo/565d6d0d0cf211cbf010bfec

投資 前要 留意 數字 止凡
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http://cpleung826.blogspot.hk/2010/07/blog-post.html'早前(指2010年)止凡在工作的地方遇到一位多面無見的舊同學,當晚立刻相約食晚 飯,出來工作多年,都會討論工作及投資的話題,他問我對港鐵(0066)的意見,因為他有意買入港鐵股票,他認為港鐵的公司很有進攻及防守性,有地產賺錢 的能力,當地產低迷時又有鐵路作固定收入,是一間很穩固的公司。



但我卻不太認同,反問他對港鐵的數字有多了解,如果即將買入該公司股票作長線投資,至少對該公司年報上的一些數字有所了解,可是他只能說出一些市盈率之類的東西。

如果有研究港鐵公司年報的,應該都知道她的鐵路收入增長有限,早年一大增幅都是因為合 併後有前九鐵的鐵路收入所致,這些一早在股價上反映了,全世界的鐵路都是賠錢或很微利的,港鐵已佔香港交通網大約五成佔有率,政府是最大股東,加車費會影 響民生所以又很多限制,鐵路收入增長實在有限。

港鐵的地產項目的確收入不非,最近一年賺九十多億中有大部份都是地產項目的收入,可是 地產股要做到增長型的話就要好像一般地產商一樣不停買地建屋再賣,重複又重複,經濟好地價升,地產公司就能做到增長勢頭,但港鐵的地是之前建鐵路時政府付 送的條約,用一塊少一塊,往後又會否有這樣建鐵路送地的優惠也不得而知。

增長有限,現有港鐵公司是否有價值投資?股息多少?市帳率多少?預計公司內各部份的收入又多少?建議買入股票前最少都要研究三、五年的年報,有確切買入原因才下決定。

此文章首次在《取之有道》發表於2010-7-29


後記:

找來這篇文章重貼一下,主要因為近年有關港鐵不絕於耳,尤其有關一些工程的管理問題。昨晚港鐵與政府宣佈了高鐵的資金安排方案,有位blog友寫了一篇文章分析,頗詳盡,值得一看:
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當年跟朋友的討論,我不知道他當年有否買入港鐵,這些年間港鐵的盈利也不錯吧。無論如 何,我想討論的不是其結果,而是其買入的理據。當日朋友對港鐵有意思時,其實只是基於一個概念,大約知道港鐵又有物業又有鐵路,好似有攻有守,今天我們聽 到不少「專家」的表述都有類似的內容。

電視電台有很大量的資訊,但很多時都是這類「願景」,例如未來國策有機會如何、什麼企業有這業務那業務等,把很多特性「炒作一盤」,自然能作出似樣的推介。實際上,有多少散戶會真的看看盤數,這業務那業務佔多少呢?

今天港鐵與政府這個有關高鐵的宣佈,大玩財技替基建埋單,當中又是很好的機會看看管理層的好壞,在危難當前,小股東與大股東的利益如何得到平衡,這對作出投資決定很重要的。同時,又會有很多有心人士拆解分析港鐵盤數,希望當年那位朋友也能參考一下。



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如果有研究港鐵公司年報的,應該都知道她的鐵路收入增長有限,早年一大增幅都是因為合併後有前九鐵的鐵路收入所致,這些一早在股價上反映了,全世界的鐵路都是賠錢或很微利的,港鐵已佔香港交通網大約五成佔有率,政府是最大股東,加車費會影響民生所以又很多限制,鐵路收入增長實在有限。

港鐵的地產項目的確收入不非,最近一年賺九十多億中有大部份都是地產項目的收入,可是地產股要做到增長型的話就要好像一般地產商一樣不停買地建屋再賣,重複又重複,經濟好地價升,地產公司就能做到增長勢頭,但港鐵的地是之前建鐵路時政府付送的條約,用一塊少一塊,往後又會否有這樣建鐵路送地的優惠也不得而知。

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當年跟朋友的討論,我不知道他當年有否買入港鐵,這些年間港鐵的盈利也不錯吧。無論如何,我想討論的不是其結果,而是其買入的理據。當日朋友對港鐵有意思時,其實只是基於一個概念,大約知道港鐵又有物業又有鐵路,好似有攻有守,今天我們聽到不少「專家」的表述都有類似的內容。

電視電台有很大量的資訊,但很多時都是這類「願景」,例如未來國策有機會如何、什麼企業有這業務那業務等,把很多特性「炒作一盤」,自然能作出似樣的推介。實際上,有多少散戶會真的看看盤數,這業務那業務佔多少呢?

今天港鐵與政府這個有關高鐵的宣佈,大玩財技替基建埋單,當中又是很好的機會看看管理層的好壞,在危難當前,小股東與大股東的利益如何得到平衡,這對作出投資決定很重要的。同時,又會有很多有心人士拆解分析港鐵盤數,希望當年那位朋友也能參考一下。



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