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越識玩的女人越好命(二)

越識玩的女人越好命(三)

毫無懸念的跌停背後，竟然買了樂視3300多萬元，這是誘餌還是在傻買？神秘資金是這樣玩的.......

同樣的跌停，卻是不一樣的味道。

今天最熱鬧的事，莫過於吃瓜群眾都在圍觀樂視網複牌大戲。

與跌停板上百億資金等待出逃相比，更令人驚訝的是，複牌第一天竟然買入資金達3351萬元，同時這也說明在今日就有這麽多資金僥幸逃命了出來。

在沒有重組，沒有債務解決方案，更沒有大家期待的“白衣騎士”孫宏斌維穩股價的承諾，那麽到底是什麽人在勇敢的買入呢？難道買入的人不知道那麽多的機構、牛散、還有巨量融資盤的巨大拋壓嗎？這是主力在演戲，還是真有如此勇敢之人？今日火山君就來扒一扒。

神秘資金在集合競價階段誘盤

複牌第一天，今日樂視網毫不意外地一字板跌停。截至今日收盤，樂視網的賣一價位的掛單量則是高達8.48億股，對應的跌停板價格賣盤市值為116億元，不過，值得註意的是，該股全天總成交量仍有242.86萬股，成交金額為3351萬元。

今日早間9:15分集合競價開始的瞬間，樂視網的買1和賣1試盤均衡價格即沖向跌停板，並且在9:19:00附近的集合競價買1、賣1試盤均衡成交量達到4805手，然後試盤買單逐步撤回。

時間進入9:20:00之際，樂視網的買1和賣1試盤均衡成交量則為3865手，然後逐步遞增，截至9:24:57該股的買1和賣1試盤均衡成交量則高達5152手。

可見，盡管樂視網面對如此巨大的利空而複牌的，但是仍有神秘資金在早盤集合競價試盤階段上演誘盤的“戲碼”。

如上圖所示，該股的早盤集合競價結束之際的賣1掛單量已經接近7億股，而最終集合成交量則是高達5186手，對應的成交金額為715.668萬元。

同時，樂視網在今日早上開盤後一筆1262手的分時成交，對應的資金為174.156萬元。

散戶接盤

火山君發現，今日龍虎榜買入樂視網金額最大的席位是中信證券北京總部營業部。

而該股今日龍虎榜其余4家買方席位的買入金額合計僅有453.06萬元，對應的成交量為3283手。

樂視網今日龍虎榜情況

（資料來源：同花順）

今日，樂視網龍虎榜買2席位的中原證券鄭州緯五路營業部，並非知名實力遊資營業部，其在今日買入樂視網167.12萬元，對應的買入股份數量為1211手。

細心的投資者對比今日樂視網分時成交明細可以發現，該營業部很可能是在今日早盤9:30:06秒之際買入的，或者是在集合競價成交階段買入的。

另外，火山君發現，該營業部此前也做出過“不怕死”的行動，在2017年4月12日以龍虎榜買3席位買入複牌首日一字板跌停的恒星科技，次日該股繼續一字板跌停，並且直到去年5月11日之後方才開啟反彈。

可見，早盤集合競價買入樂視網成交的資金，既不乏散戶資金，也不乏反複吃虧的“傻大戶”。

遊資成功上演大出逃

從今日樂視網龍虎榜買賣前5大席位成交額來看，賣方5家席位的總出貨量，是買方5家席位的吸籌量4倍左右。可見，龍虎榜上的主力資金也以出逃為主，並且該股龍虎榜賣方還不乏知名實力遊資營業部。

對比龍虎榜數據和分時成交數據後，投資者也不難發現：遊資所在的國泰君安深圳益田路營業部、華鑫證券鄭州商務環路營業部、東方證券上海浦東新區銀城中路營業部，不但很可能在今日開盤之際成功大舉出貨，而且可能還在後期陸續成功出貨。

國泰君安證券深圳益田路營業部在今年1月19日分別大舉買入神霧節能、神霧環保4287.66萬元、6141.31萬元。

從盤面情況看，當時這兩只個股已經是處於複牌二連板跌停後，第三個交易日午後出現主力資金撬板的情況，但是該營業部遊資大舉買入後，依然虧損。

另外，國泰君安證券深圳益田路營業部在去年12月27日巴士在線複牌第三個一字板跌停價格上買入巴士在線，不過要在次日午後該股大幅反彈後出逃，才會盈利；如果早盤出逃則依舊虧損。

可見，今日樂視網龍虎榜賣1席位的國泰君安證券深圳益田路營業部遊資，雖然也是“不怕死的”，但是依然堅決賣出樂視網。

火山君結合歷次龍虎榜信息發現，華鑫證券鄭州商務環路營業部是超短線龍虎榜追漲的高手，但是歷次止損也是毫不含糊的。

比較有趣的是，知名實力遊資所在的東方證券上海浦東新區銀城中路營業部，在今日買入大跌的金力泰2410.17萬元，但在跌停板價格賣出了樂視網。

綜上所述，投資者不難發現，今日樂視網龍虎榜賣方遊資營業部席位對樂視網的拋貨，可謂是堅決果斷。

神秘資金繞過二級市場拋貨

較之於今日二級市場的“滯銷”，中信證券東北分公司營業部的投資者，直接和中信證券北京總部營業部的投資者之間（也可能是關聯賬戶），玩起了一級半市場大宗交易。

如下圖所以，今日中信證券東北分公司營業部通過大宗交易賣出30萬股樂視網，較今日收盤價的折價率為0.00%，較前一交易日的折價率為9.98%。

可見，這兩家席位有可能是在樂視網今日開盤前，就已經協商好了大宗交易成交價格。但是，在A股市場鼎鼎有名的中信證券北京總部營業部席位，為何在此刻通過大宗交易接盤呢，並且投資者不難發現其成交金額414萬元，對應的漢語諧音為“試一試”？

這確實值得投資者玩味。

從歷史數據來看，火山君發現，從最近1年以來，中信證券北京總部營業部合計大宗交易買入47次個股，其中42次為當日收盤價的折價成交，僅有2次是較當日收盤價的平價成交，只有3次是較當日收盤價的溢價成交。

可見，能讓中信證券北京總部營業部較個股當日收盤價平價成交的情況，並不多見；何況是面對當下如此利空沖擊的樂視網。

每經記者 劉鴻飛 每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網）

獨家|19家金融機構出資55億搶購，國內首單雙幣種ABS怎麽玩的？

發展供應鏈金融，是企業盤活資產提高流動性的重要方式。當涉及國際貿易，特別是大筆應收賬款來自海外地區時，“國際供應鏈金融”成為企業需要探索的新領域。另一邊，優質資產的稀缺性，也使得手握資金的金融機構不得不做更多探索和嘗試，到創新產品里去尋找風險更可控的投資標的。

近日，一款名為“國金-金光供應鏈資產支持專項計劃”（支持一帶一路建設）的ABS產品成立，這是國內首單“雙幣種”ABS，在產品設計、風險敞口等方面都不同以往。該產品發行企業為金光紙業，主承銷商為國金證券。總規模55億，期限2年，19家金融機構參與認購，超募發行。第一財經記者從監管部門獲悉，該產品將在近期完成備案。

“從國有大行、股份行、城商行，到證券公司、基金公司，都有認購。這是國金證券歷史上認繳機構最多的一次發行。”國金證券相關業務負責人對第一財經記者稱，路演過程中可以看到，金融機構對資產證券化產品仍有較大需求，國內可投資產的選擇越來越難，金融機構也希望能夠打開一個新領域。

他山之石，可以攻玉。所謂雙幣種，即與此前人民幣計價、人民幣發行的ABS不同，是以美元及人民幣計價、人民幣發行。而這就涉及到多個難點問題——匯率怎麽算？外管政策有沒有限制？債務風險怎麽控制？真假貿易怎麽核實？中小企業的風險如何控制？下面我們就來為讀者揭開這款“雙幣種”ABS的面紗，呈現相關各方對難點給出的攻克辦法。

4萬筆應收款入池

金光紙業（中國）投資有限公司（下稱“金光紙業”）是規模全球排名領先的綜合性紙企，總產量中45%左右以 “來料加工”形式出口境外，這部分出口當中六成左右是在亞洲地區，覆蓋多個一帶一路國家和地區。

行業屬性和地域屬性決定了金光紙業底層境外客戶的三大特性——遍布多個國家、資產分散且單個規模較小、銀行信用額度低。

據此特性，金光紙業設置兩家香港公司作為窗口和平臺，以“來料加工”的業務模式，統一管理對外貿易。即由香港公司從國外采購原材料，由國內工廠加工，成品從國內工廠運輸至底層境外客戶，國內工廠收取由香港公司支付的加工費的業務。也正是因為此，這只規模55億的ABS，對應的基礎資產為金光紙業對香港貿易公司的4萬多筆來料加工應收款。

“這款ABS的設計邏輯，就是將金光紙業已經形成的以香港公司為付款方的應收賬款進行打包，形成一個循環資產池。企業從2008年開始采用來料加工模式，有關資金入境、結匯等問題早已梳理流暢。針對此單ABS而言，如果某筆應收賬款出現壞賬，企業需要按照合同約定進行回購。如果到期本息不足，企業也要按照約定補足本息。”國金證券上述負責人解釋稱，金融產品的設計不改變企業實際經營邏輯。

如此分散的基礎資產，如何核實其貿易的真實性呢？據國金證券上述負責人介紹，境外供應鏈金融反而更容易審核，相比於境內審核合同和發票體現的信息流，來料加工貿易可以從報關單、發貨單等監控物流信息，從外匯收付監控資金流信息。

國金證券上述負責人表示，貨物流與資金流相互印證、監控，進出口貿易必須符合海關和外管部門等相關部門的政策及要求。

據金光紙業副總裁翟京麗介紹，基礎資產對應的底層境外客戶，公司會根據經營業績、信用度、下遊客戶質量等多個維度進行評級，分列出A類、B類等客戶等級，從中選擇優質客戶，納入到香港公司的交易對手方名單中，更加有力的支撐ABS資產池的順利運行。對金光紙業而言，入池的來料加工應收賬款能夠被盤活；對被納入名單的企業而言，其可能會受到金光紙業優先發貨等“VIP”待遇。

雙幣種的“特殊要求”

與以往的ABS相比，僅僅因為“雙幣種”的設計，就將產品的複雜性大大提升。去年12月，中飛租融資租賃有限公司發行了國內首單美元計價ABS，美元發行也沒有制度障礙。

那麽，金光紙業與國金證券這款ABS，為什麽不直接以美元發行？

“我們也考慮過美元發行，但是在當前的資本環境下，在境內發美元產品，限制比較多。企業在國內發行美元產品融資用途有嚴格限制，一般情況下只能對外支付或償還銀行貸款，募集資金的使用局限性較大。” 國金證券上述負責人告訴記者，企業經常項下收到的資金，是希望投入流動資金使用的，如果用途受限，企業沒有那麽多支付需求，企業的流動性反而會受到影響。

為了實現雙幣種發行，就必須解決至少三大難題。一是結算方式問題。根據當前的外匯管理規定，結售匯需要提供證明，一般情況下外幣資金異名戶之間不能隨意劃轉。對於涉及規模近9億美元的這款ABS而言，資金如何歸集就成了一個問題。二是匯兌損益問題。以外幣計價發人民幣，人民幣貶值的時候資產池規模變大，反之變小。三是法律問題。境內外貿易存在法律認定的差異。

據國金證券介紹，金光紙業恰好屬於外匯集中運營管理平臺名單之列的企業，在制度框架下為資金異名劃轉提供了可能。對於不在名單之列的企業，如果發行規模較小，可以實現單一原始權益人發行，不涉及異名劃轉問題。法律方面，金光紙業引入雙律所機制，境內聘用金杜律師事務所，境外聘用KING &WOOD MALLESONS（金杜律師事務所的境外公司），提前避免未來可能出現的法律問題。

最核心的問題是匯兌損益。“為了解決這個問題，交易所和我們以及律所，都溝通了很多輪，最終研發出來一種方式，即動態折算匯率補足機制。”他解釋稱，以基準日為標準，由企業提供一筆保證金，來滾動覆蓋匯兌損益，企業相當於在局部扮演“匯率做市商”的角色。

一位監管人士告訴記者，這一產品是由企業和券商主動研發推動的創新，沒有突破外匯管理相關規定，都是在現有規則框架下，解決企業的融資問題。

國金證券上述負責人也表示，雙幣種ABS，只是將以美元計價的應收賬款，按照一定的匯率，折算成人民幣，計算出發行規模。當對應的這筆應收賬款到期的時候，資金還是要經過外匯監管，由銀行審核，結匯之後再到收款企業。

“做不做這個資產的盤活，都不改變資金的流動和貿易本來的結算方式。”他說，差別只在於，資金的歸集受到了ABS的監管。

“一帶一路”落地實踐

近年來，不少滬深兩市上市公司通過進出口貿易、工程建設、產業並購等多種方式，都為一帶一路沿線國家經濟發展提供了支持。證監會高層也多次表示，支持交易所和行業機構圍繞“一帶一路”建設開展金融創新，為跨境貿易、投資、並購提供專業服務和支持。

去年10月27日，《上海證券交易所服務“一帶一路”建設願景和行動計劃（2018-2020年）》對外發布。上證所表示，將探索開展“一帶一路”股權融資，完善“一帶一路”債券融資機制，支持和服務會員單位和上市公司等參與“一帶一路”建設。

監管層的政策推動，也讓業界看到了發展機會。“我們是去年11月份開始啟動項目的，需要梳理資產、整理材料、分析入池資產等，非常複雜。而且一個創新產品，我們也不知道投資人對它的接受程度。”翟京麗告訴記者，金光紙業在一帶一路國家的業務已經開展多年，但是一帶一路倡議的提出，讓企業的戰略規劃發生了調整。從此前以商業經營思維考慮發展戰略，到更加註重聯動效果，企業經營者的視野更加開闊。

對於國內金融機構而言，眼光也從境內擴展至更多國家和地區。據國金證券相關業務負責人介紹，他們先後到國內五十多家金融機構進行了路演，包括銀行、保險、基金，最後19家參與認購。

“銀行等機構對於金融創新一般而言是非常謹慎的，都會進行反複研究，但同時也保持積極樂觀的態度。” 國金證券該負責人說，境內供應鏈金融發展很快，基於中國的貿易進出口地位，未來境外供應鏈金融，也很可能蘊藏著巨大的機會。

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