盛大阿里賬號打通再引猜測：18億重組擬國內上市

個人猜測：主板牛市炒作路線 Dean_丁丁

李克強表態引發猜測 中國GDP是否未能達標？

華爾街見聞昨天提到，國務院總理李克強在主持召開的國務院全體會議上表示，今年經濟下行壓力依然較大。在四季度GDP公布的前夕，李克強此番表態引發猜測，中國經濟增速是否達不到預定目標？

李克強稱，2014年，我國發展面臨的國內國際環境複雜嚴峻，經濟下行壓力持續加大，多重困難和挑戰相互交織。“今年面臨的困難可能更多，政府工作艱巨繁重。”

《華爾街日報》提到，盡管李克強最近幾個月也強調過經濟下行壓力大，但現在這個時間點再次表態引發了猜測，中國是否無法達到去年年初設定的7.5%左右的經濟目標？倘若不能達標，這將是上世紀末以來的首次。

本周二中國將公布一系列宏觀經濟數據，其中包括四季度和2014年全年的GDP增速，彭博的市場共識預期顯示，四季度經濟增速可能從三季度的7.3%下滑到7.2%，全年GDP增速可能是7.3%。

許多經濟學家還預期，中國會將今年的經濟增長目標下調到7.0%。

其實進入四季度來，中國經濟諸多指標均不理想，為防止經濟快速下滑，政府采取一系列舉措，例如加快推進基建項目、時隔兩年首次降息等等，但是由此帶來的一個影響是股市的瘋漲，直到上周五證監會銀監會齊出手監管，滬指昨暴跌逾7%。

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牛市就一个拐点，不要轻易猜测

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13700

核心结论：
①过去风格阶段性切换多在3季末或之后，源于政策催化、资金博弈，目前火候不够。
②居民财富配置迁徙是大势，资金入市凶猛，牛市顺应趋势胜于猜测拐点，阶段性风险跟踪股市政策动态，前期已点刹车，当下不过虑。
③“牛”住梦想，上帝、恺撒各取所需，转型方向的成长是主战场，如互联网+、中国智造、医疗健康，主板机会体现为政策主题，是辅战场，如国企改革、大上海。

上帝的归上帝，凯撒的归凯撒

6 月3日市场宽幅震荡后，投资者最关注的问题是市场风格切换和回调风险。6月7日我们发布中期策略报告《“牛”住梦想》，指出本轮牛市是转型的“中国梦”， 这次泡泡将创纪录。牛市就是水涨船高的过程，成长、价值都有机会，只是角色和战法不同，所谓上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。

1、上帝、凯撒，各取所需

牛市就是水涨船高，机会各不相同。
6 月3日市场宽幅震荡，关于风格切换的声音渐起；6月3日-8日，创业板指下跌5%，上证50上涨6%，投资者对于风格切换的担忧加深。但是6月9日-12 日，创业板指张5.3%，上证50下跌-3.1%，市场风格并未切换，不过国企改革、大上海等主题仍然活跃。我们反复强调，牛市就是水涨船高的过程，成 长、价值都有机会，只是角色、战法不同，正所谓上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。本轮牛市本质上是反应转型的“中国梦”，代表转型方向的新兴成长是长牛主角， 类似05-07年牛市的地产链，是本轮牛市的主战场，是贝塔；主板更多以主题形式表现，是辅战场，是阿尔法。过去3年市场风格在Q3末Q4初出现阶段性转 变，均源于政策催化的主题爆发：如12年12月十八大之后银行股，13年8月底自贸区和10月的国企改革主题，14年11月一带一路和降息利好的板块。

风格阶段性切换的时机尚不成熟。
相 比2012-14年，阶段性的风格转变缺乏政策事件的驱动，持仓和收益率偏差的博弈动力也不足。首先，从持仓结构来看。普通股票型基金前十大重仓股的行业 占比中，12Q3银行占比低至6%，创当时历史新低；14Q3非银占比低至3%。15Q1机构虽仍重仓成长，但是大金融整体占比18.7%，远高于前期低 点8.4%。其次，从基金收益的差异程度来看，12-14年风格调整前基金净值累计涨幅前10%均值与后10%均值的差比平均涨幅分别为3、3.3、 2.4，目前为1.1，基金净值增幅的中位数为104%，目前才6月中旬排名靠后的基金博弈风格切换的动力不强。

2、牛市顺应趋势胜于猜测拐点

牛市就一个拐点，不要轻易猜测。
一 轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化等，中国转型才开始，牛途还很长。从 14年7月增量资金开始入场算起，上证综指10个月涨150%，速度超过以往所有牛市，创业板指涨200%；2015年1-5月换手率（年化）来看，A股 远高于其他市场，创业板达到10倍，纳斯达克市场也不过2.5倍。市场快速大幅度上涨引发投资者担忧也属正常。但居民财富的重新配置动能巨大，资金入市难 以阻挡，市场趋势不会轻易改变。今年以来，分别代表散户、机构、杠杆资金、外资的银证转账、偏股型基金份额、融资余额、沪股通净流入增长35170、 7997、11886、805亿，合计5.6万亿。3月市场第二次加速上涨以来，融资交易占比从25.4%降至13.8%，说明1月中的降杠杆措施已经奏 效。市场上涨的核心原因是钱太多，当前中国大陆类似1980-90年代日本、台湾，产业结构变化导致资金“过剩”严重。市场的中期调整，除非“急刹车”的 强手段改变投资者预期。

中期调整也无需太担忧，继续观察。
任何一轮牛市，途中都会遇到波折，回顾A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：
①管理层调控股市，如07年530上调印花税率为股市降温；
②宏观政策调整，如06年5月加息导致股市调整；
③海外金融危机，如97年5月亚洲金融危机导致股市调整。

从 目前来看，后两种风险暂无忧，但市场上涨过快，资金入市仍在持续，管理层调控股市引发中期调整可能性最大。从调控手段来看，可能会有两种方式：一是大力收 紧场外杠杆资金，本轮牛市通过伞形信托、银行理财配资等提升交易杠杆的方式发展迅猛，场外杠杆资金万亿以上，一旦监管政策收紧将对市场阶段性影响；二是提 高印花税等直接给股市降温的措施。6月12日新闻发布会融资融券修订明确允许融资融券合理展期，目前出台政策仍以点刹式为主。当下政策仍偏温和，无须过虑 市场趋势性变化。

3、策略：“牛”住梦想

“牛”住梦想，不同战场不同战法。
《“牛” 住梦想——2015年中期A股投资策略-20150607》指出，本轮牛市就是转型“中国梦”，这次泡泡将创记录。荷兰郁金香泡沫、法国密西西比泡沫、英 国南海泡沫及海内外历次牛市，都是短期形成巨大涨幅，牛市就是水涨船高，顺应趋势胜于猜测短期拐点。投资者短期的纠结，无外乎市场会否出现波折，最好能高 抛低吸，实际上择时非常难，尤其是小波动。历史数据显示，牛市中基金收益率低于上证综指，而熊市、震荡市中基金收益率战胜指数，这从侧面反应，牛市中择时 是很难的。今年来股票型公募、阳光私募收益率（中位数）分别为104%、36%，这其中的差异也是源于此。牛市都有机会，分清主战场、辅战场，转型方向的 成长是主战场，宜用阵地战，主板的机会体现为政策主题，是辅战场，宜用游击战。

成长是主战场，守住阵脚。
本 轮牛市本质上就是实现转型的“中国梦”，12年12月以技术进步为新动力的全球增长重构背景下，创业板代表的新兴产业先启动，14年7月国家治理完善、改 革加速，增量资金入场。参考历史，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长。当前的转型牛中，成长是主战场， 是贝塔，操作上以阵地战为主。关注成长三大主导产业：
①技术演变对应互联网+。互联网+ 与生产制造结合还需时间，已经创新型改造服务业，如金融、医疗、教育、电子商务、旅游，正在向公共服务领域渗透，如能源、机场等；
②政策扶持对应先进制造。中国欲弯道超车，需制造升级、互联网发展两条腿走路，工业4.0关注设备互联+智能工厂+信息处理，强国梦关注高端制造（军工）；

③人口结构+收入水平，决定服务消费崛起，如医疗健康。

主板主题也精彩，国企改革+大上海。
牛 市就是水涨船高，主板一样有机会，体现为政策催化的主题，继续看好国企改革、大上海。央企第二批试点有望近期公布，重点关注以国有资本投资公司试点；地方 国企聚焦改革进度领先的上海、广东、安徽。详见《国企改革专题系列1-5》。6月12日浦东国资委公布国企改革“ 18条”，内容包括优化国资布局、强化分类监管、实施大集团战略、进一步优化国企领导人员的管理和激励机制等。“大上海”具备国企改革、科创中心、迪士尼 三大催化剂。国企改革加速、为科创中心提供资金支持，形成正向循环；上海规划2020年前形成科技创新中心基本体系，2030年跻身全球重要创新中心，未 来实施细则逐步推出，将极大推动产业转型升级；迪士尼有望于15年年底测试运营，16年春开业，参考香港迪士尼主题表现，正式开园前1年左右相关指数上涨 明显加速。公司如张江高科、陆家嘴、浦东建设、强生控股、上海机电、自仪股份、华东电脑、爱建股份、美盛文化、春秋航空等。

（海通策略）

52歲光明乳業總經理郭本恒提前10個月突然辭職引猜測

52歲光明乳業總經理郭本恒提前10個月突然辭職引猜測

一財網 何天驕 2015-06-26 10:45:00

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“金磚之父”奧尼爾:目前猜測亞投行行長人選為時尚早

“金磚之父”奧尼爾:目前猜測亞投行行長人選為時尚早

一財網 馮迪凡 2015-07-01 22:56:00

“金磚之父”奧尼爾（Jim O'Neill）此次“搖身一變”，作為英國財政部商務大臣以及英國財長特別代表訪問北京。他此行的一大重任便是代表英國簽署《亞洲基礎設施投資銀行（下稱“亞投行”）協定》。

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外界猜測不斷 希拉里將公布健康狀況詳細記錄回應

據美國有線電視新聞網CNN9月13日報道，美國民主黨總統候選人希拉里的發言人表示，將在未來幾天公開有關希拉里健康狀況的更詳細記錄。

對於被指責在競選中對她健康狀況缺乏透明度，希拉里周一為自己辯護稱“透明度已經達到了很高的標準”，。

“我只是不認為這會是一件很大的事”，她說。

克林頓說，星期日感到頭暈，身體失去了平衡，但沒有失去意識，現在“感覺好多了。”

希拉里當地時間11日在紐約舉行的“911事件”15周年紀念活動上，因感覺不適而提前離場，再度引發外界有關其健康情況的猜測。

希拉里在“911事件”15周年紀念活動上

她在推特上告訴其支持者：“我感覺良好，已經好多了。就像每一個因病缺席工作的人一樣，我想趕快恢複競選行程，我們很快就會見面!”

希拉里推文

杜鹃鲜见对外谈等待黄光裕归来 外界猜测或是回归铺垫

http://www.xcf.cn/500frb/tt/201610/t20161028_777424.htm

　　从2008年底黄光裕被调查后锒铛入狱，他一手创办的国美经历了股权之争、股价暴跌、家族企业遭疑……经历震荡后，黄光裕出狱、旧部站队等词语成了国美最敏感的神经，也直接影响着国美这个曾经飘摇的企业。但是昨日，黄光裕之妻杜鹃，在2010年获释接掌国美后，首次面对媒体谈起了那些年那些事。当然，她更希望像电影《幸福的黄手帕》里女主角挂满黄手帕迎接丈夫回家一样，期待黄光裕早日归来。

　　敏感词：黄光裕

　　虽然外界和国美员工会称低调的杜鹃为“杜总”，但“黄光裕夫人”的头衔，让她无法避开镁光灯。昨日，杜鹃鲜见地面对媒体谈起了黄光裕。

　　在商业江湖上，黄光裕是一个传奇人物，有着各种褒贬之词。但杜鹃昨日谈到的是一个勤奋的商业奇才之外的黄光裕——一个丈夫，一个父亲。

　　2008年黄光裕被调查并入狱后，国美对外一直避谈黄光裕。尤其是2010年股权之争时，创始人黄光裕的任何消息都会给国美股价带来震荡。黄光裕夫人杜鹃重掌国美后，国美对黄光裕出狱、减刑等消息，也是统一淡化处理，降低社会的关注度。但昨日，杜鹃对外大方谈起，让外界不禁猜测：这是在为黄光裕回归做铺垫？

　　杜鹃坦言，公司遇到重大事件，会与狱中的黄光裕沟通。

　　更让人展开想象的是，腾讯视频主持人最后送给杜鹃的祝福——像电影《幸福的黄手帕》里女主角那样，挂满黄手帕迎接黄光裕回家。

　　黄光裕在2010年被判有期徒刑14年，原定2024年11月刑满。但2012年、2015年先后两次减刑后，黄光裕出狱时间被提前至2021年2月16日。曾在司法系统工作的人士向北京商报记者表示，尽管后期黄光裕可能还会减刑，但离正式出狱还有四年，即2019年。不过，在今年初，外界就传言黄光裕有望提前获假释。但在目前的司法环境下，假释可能性不大。

　　敏感词：家族企业

　　2010年国美爆发股权之争，时任国美电器董事局主席、总裁的陈晓联合贝恩资本，试图稀释黄光裕在国美的股权，并起诉创始人黄光裕。一些当年跟黄光裕闯荡的高管站到了当时的掌权者陈晓一方。狱中的黄光裕奋起搏杀，发函要求撤销多位高管。最终，以陈晓出局结束。

　　黄光裕家族虽然重掌国美，但家族企业、职业经理人团队的利弊在商界掀起一场争论。杜鹃作为黄光裕家族的代言人接掌国美，昨日强调，在公司的重大决策，要强调大股东权益。对于股权大战中站错队又留任的旧部，杜鹃很淡然地表示，那时候有些乱，大家的注意力放在了不该放的地方。“要看发展，不揪扯旧事。”

　　对于外界给国美打上的“家族企业”标签，杜鹃并没有回避，而是认为，家族企业有一种传承和使命感，企业能持续发展下去。但要通过董事会制度等，把公司发展好。另外，杜鹃也承认，家族继承人、家族不同代间的继承也会有问题。“国外家族信托制度值得借鉴。”杜鹃直言，可以像沃尔玛等国际公司一样，家族企业不一定是家族管理，关键是根据公司情况设置好条款，不能照搬国外企业的管理模式。

　　敏感词：追赶者

　　国美在传统连锁阶段是国内商业的一个传奇案例。但在互联网大潮下，又经历创始人黄光裕入狱、股权之争等事件后，面对后起之秀京东、阿里等互联网零售企业，曾经的行业领跑者，正在变为追赶者。

　　但杜鹃看重的是一家企业的健康发展。“一家企业必须要持续盈利，要健康发展才是对股东最重要的。”国美已经连续11个季度盈利，并且毛利维持在两位数。这是杜鹃的底气。

　　对于外界认为的国美转型保守，杜鹃则有不同看法。杜鹃认为，国美转型要稳中求变，而不是冒然转型、盲目烧钱。

　　在互联网时代，消费者更注重提供便捷的购物方式，国美要发挥门店优势，转换场景，通过体验性、产品+服务赢得顾客回头率。

　　“目前国美在广东试水网咖店，有轻便餐、电竞项目等，聚客能力比较不错。”杜鹃透露，运营半年后更能看到这一新业务的效果。

　　在线上方面，杜鹃透露，国美在线目前发展势头不错，计划三年内上市。另外，国美其他业务也会与在线业务类似，发展势头良好的会积极争取进入资本市场。

　　敏感词：主业乏力

　　在争相掘金的互联网金融领域，金融业务出身的杜鹃更有自己的独特策略和思路。

　　“与传统金融业务相比，互联网金融是思维方式和行为方式的转变。金融业务需要有专业性控制风险，一些重要业务国美会通过100%控股进行把控。”杜鹃透露，国美也在通过部分入股、并购等不同方式发展金融业务。

　　目前，国美布局了智能制造、智能手机、互联网金融、社交电商、商业文化地产、大健康和文化等业务板块。曾经的家电零售企业正在打造自身的生态圈。

　　对于主业乏力的质疑，杜鹃认为，企业发展看市场，研究消费者需要什么。目前国美打造的“产品+服务提供商”战略，与主业密切相关。

百大集團：有關公司與阿里巴巴、三江購物的猜測純屬臆想

百大集團晚間發布股價異動核查結果，公司表示，2008年1月30日公司與浙江銀泰百貨有限公司簽訂《委托管理協議》，將杭州百貨大樓委托給浙江銀泰百貨管理，期限為20年。根據《委托管理協議》，杭州百貨大樓每年向公司上繳約定數額的委托經營利潤，若公司在某個管理年度取得的委托經營利潤達不到約定的目標，浙江銀泰百貨將負責對差額部分以現金方式補足。因此，公司每年可獲得穩定的委托經營利潤，不受行業環境波動影響。除委托管理經營以外，公司與銀泰並無其他合作計劃，不構成文章中所說的“合並”情況。

另外，關於銀泰與阿里巴巴集團的合作、以及阿里巴巴集團與杭州市下城區政府的合作，公司從未參與。有關公司與阿里巴巴集團、三江購物的任何猜測純屬市場臆想，公司與阿里巴巴集團不存在關聯關系，公司也沒有與阿里巴巴集團就開展業務合作、進行合並事宜進行洽淡或達成意向，敬請投資者註意風險。

賈躍亭的FF91預約超6.4萬輛，狂收3.2億美元訂金猜測有誤

美國時間1月3日晚上六點，賈躍亭用個人資產下註的首輛跨界車FF91終於在拉斯維加斯的世界市場中心（World Market Center）發布。這一帶有強烈互聯網屬性的新車也受到了全球車迷的熱烈追逐，不到36小時，預約及預訂總數就越過了6.4萬輛的界限。但第一財經記者發現，外界所傳的“3.2億美元”總訂金已被賈躍亭拿下的說法並不屬實。

用全部生命在造車的賈躍亭，大舉砸錢Faraday Future（下稱“FF”）公司，在研發、制車、人才引進等方面巨量投入，導致樂視生態的其他板塊也不斷陷入資金鏈緊張的漩渦之中。賈躍亭也承認，執行層面遭遇很大挑戰，自己在做反思，融資也在進行中。如此境遇下，開山之作FF91的發布意義也非同尋常。

賈布斯形容，這款電動車承載著汽車終結者的使命。它集合智能、互聯網和AI等多重技術於一身，便捷、破界、創新的特性也將重構汽車核心價值，“你完全沒法用當下的任何車型將它歸類。”

激光雷達、人臉識別、手觸碰式開車門、自動駕駛、無人代客泊車、智能交互燈光系統，大量科技元素疊加在FF91的身上，確實足夠有料。同時，FF公 司的動力系統副總裁Peter Savagian也透露，該款新車的一次充電續航里程為700公里，也是目前電動車中續航里程最長的。

有人也質疑，該公司是否能在2018年真正實現量產，畢竟目前FF北美工廠也僅僅處於第一階段完工而已，新一期的開工還在醞釀之中。各方也就該款新 車所宣稱的科技元素、產品性能、安全可靠性、生產資質以及工廠資金到位情況做了各種解讀及激烈討論。不過，FF91依然為黯淡已久的車市平添了色彩。

FF公司的官方數字顯示，1天半內FF已收到6.4124萬輛的新車預約加預訂總量，這也引致不少媒體在計算賈躍亭會拿到多少訂金，這些錢會用在哪些方面。

確實，若以美國用戶預付的5000美元、64124輛新車預約數等為參照，FF91至少斬獲了3.2062億美元（約合3.2億美元）訂金。但上述 推測實際並不準確。FF公司在今天（美國時間1月6日）回複第一財經記者的詢問時也明確表示，目前沒有官方數據可公布。同時，即便拿到了3.2億美元，由 於可退等變數存在，要用來建設生產線、購買原材料，可能也是杯水車薪。

為什麽說3.2億美元是不太準確的呢？首先，中美用戶交付的訂金不太一樣。中國客戶支付5萬元，美國客戶則繳納5000美元。在沒有中美客戶數據的基礎上、再加入“訂金可退”這一原則，3.2億美元顯然不準確，因而不能對訂金總額妄下斷論。

另一個事實是，部分用戶在預訂FF91時其實不用付錢。第一財經記者發現，假設一位客戶要從官網預訂FF91的話，可進入兩種模式：優先預訂和普通 預訂。如果選擇進入“優先預訂”，客戶需要支付可全額退還的5000美元，獲得FF91的“夢想合夥人”版．其總計300輛的限量款汽車將是完全的量身定 制款，汽車的顏色也會被直接配為“矽谷銀”，新車還能實現個性化的數字交互界面等功能。這一環節中，用戶需填寫自己的信用卡或現金卡號碼，扣款將會形成。 所以，這也是賈躍亭可能真正收到的錢。

“普通預訂”模式則是給用戶一個確認碼，但不需對方繳納任何形式的訂金。所以36小時中，雖然FF拿到了6.4萬輛訂單，實際包括了預約和預訂的總數，前者不需要付款、後者要掏真金白銀。6.4萬這一數據的背後表明，幾天內該網站被大量訪問，且不少人確實預約了FF91。

雖然賈躍亭也說過，這款汽車與市面上的任何汽車類型都不同，但FF91還是把賓利Bentayga、法拉利488GTB、特斯拉(229.01, 2.26, 1.00%) ModelXP100D、特斯拉ModelSP100D等加速情況拿來對比，毫無疑問FF91仍可看作是一輛豪華電動汽車，預計售價不會低於100萬元人 民幣（官方尚未披露該數字），銷售對象為中高收入者。但無論怎樣，短時間內FF91超6萬輛的新訂單及預約量的成績本身，已算不錯。

有人質疑，為什麽中國客戶掏的訂金要比美國客戶多，這一規則倒不是首次出現。2016年3月底，特斯拉MODEL 3也推出了提前預訂服務，當時美國、中國客戶的訂金分別是1000美元（按現在匯率看是6900元人民幣左右）、8000元。但車企老板們確實也可考慮下 如何降低中國客戶的訂金，雖然這筆錢是全額退款的。

特斯拉訂購多種方式 部分型號難退訂金

與FF91的預訂形式不同，特斯拉提供了多種預訂方式，一部分汽車型號的訂金無法退還。

為了吸引更多的用戶，針對在美起售價僅僅為3.5萬美元的MODEL 3，特斯拉采取了全額退訂金的方法。只要汽車沒有生產、用戶也沒簽署購車協議（涵蓋車輛價格、適用稅費、運輸交貨費用及其他預估費用），預訂就能取消，訂 金也將全數返還。看似價廉物美，MODEL 3一推出就圈粉無數，特斯拉官方給出了第一周32.5萬輛的預訂數字，這意味著平均每天有4.642萬輛訂單產生，與FF91的預約量相似。雖然有人質疑 特斯拉在預定數上存在造假的嫌疑，但特斯拉創始人兼CEO埃隆·馬斯克的解釋是，這款汽車每人可購兩輛，公布的訂購數沒啥疑問。

但其他更高級別的特斯拉汽車，對客戶就沒如此“款待”了。以續航里程為489公里的MODELX90D為例，包括增值稅在內，它的在華售價為88.43萬元人民幣。提交訂單後，客戶需先期支付10萬元作為訂金，海關清關費用25萬元也要隨後繳納。

MODELX90D的訂金是否能退還，也有兩種情況：第一，假設這款汽車為全新生產、並不屬於庫存車的話，那麽用戶在繳納訂金的一周內還可取消、修 改車輛的配置方案，過期不候。與此同時，特斯拉公司也有權在車輛生產前讓用戶支付另一筆不可退還的訂金。第二種情況，如果用戶提的是庫存車，那麽10萬元 甚至更高的訂金也不會返還。因此用戶在訂購愛車時還需仔細看清這類條款。有人就曾因特斯拉未能退款而抱怨連連，但條款畢竟是自己簽訂的，只能承擔相應損 失。

由於FF91剛下線，並沒有開始大規模的生產制造，該公司采取訂金可退的形式也較合理。目前FF團隊正考慮，是否要酌情公布個別著名訂購者的信息，前提是征得用戶的同意。