創生控股和威高股份均屬於國內醫療器械領域的領軍企業，兩公司所處的行業具有很強的相似性，因此，我們以威高為參照系來對創生控股的業務和估值情況進行考察，以此來衡量創生控股的股價高低，詳細分析比較過程見下表：
|
項目 |
威高股份 |
創生控股 |
||||||||
|
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010E |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010E |
|
|
所屬行業 |
醫療器械 |
醫療器械 |
||||||||
|
主要產品 |
醫用耗材（主要），骨科材料，心臟支架 |
骨科材料（創傷產品、脊柱產品） |
||||||||
|
行業地位 |
醫用耗材領域國內第一 |
骨科材料領域國內第一 |
||||||||
|
銷售額 |
7.87 |
10.95 |
15.14 |
18.78 |
24.41 |
|
1.31 |
1.73 |
2.11 |
2.63 |
|
增長率（%） |
|
39.14% |
38.26% |
24.04% |
30.00% |
|
|
32.06% |
21.97% |
25.00% |
|
毛利 |
3.35 |
5 |
7.58 |
10.01 |
|
|
0.78 |
1.15 |
1.49 |
|
|
增長率（%） |
|
49.25% |
51.60% |
32.06% |
|
|
|
47.44% |
29.57% |
|
|
毛利率 |
42.57% |
45.66% |
50.07% |
53.30% |
|
#DIV/0! |
59.54% |
66.47% |
70.62% |
|
|
淨利潤 |
1.7 |
3.08 |
4.84 |
6.33 |
8.22 |
|
0.56 |
0.65 |
0.82 |
1.06 |
|
增長率（%） |
|
81.18% |
57.14% |
30.79% |
35.00% |
|
|
16.07% |
26.15% |
30.00% |
|
總資產 |
13.9 |
21.4 |
33.4 |
39.51 |
|
|
1.8 |
2.55 |
3.39 |
|
|
現金 |
1.37 |
3.43 |
9.05 |
8.23 |
|
0.165 |
0.255 |
0.295 |
0.584 |
|
|
存貨 |
1.66 |
2.5 |
2.92 |
3.19 |
|
|
0.392 |
0.436 |
0.435 |
|
|
應收賬款 |
2.99 |
4.32 |
6.2 |
7.74 |
|
|
0.212 |
0.465 |
0.553 |
|
|
負債 |
6.95 |
8.12 |
8.55 |
10.08 |
|
|
0.94 |
1.05 |
1.03 |
|
|
應付款項 |
2.53 |
4.1 |
2.42 |
2.3 |
|
|
0.07 |
0.1 |
0.09 |
|
|
資產負債率 |
50.00% |
37.94% |
25.60% |
25.51% |
|
#DIV/0! |
52.22% |
41.18% |
30.38% |
|
|
存貨資產比 |
11.94% |
11.68% |
8.74% |
8.07% |
|
#DIV/0! |
21.78% |
17.10% |
12.83% |
|
|
現金資產比 |
9.86% |
16.03% |
27.10% |
20.83% |
|
#DIV/0! |
14.17% |
11.57% |
17.23% |
|
|
應收周轉天數 |
|
|
|
149 |
|
|
45 |
68 |
84 |
|
|
應付周轉天數 |
|
|
|
295 |
|
|
59 |
55 |
56 |
|
|
存貨周轉天數 |
|
|
|
127 |
|
|
302 |
253 |
252 |
|
|
當前總市值 |
302億（346億港幣，2010.7.8日股價） |
23億（26億港幣） |
||||||||
|
PE |
177.65 |
98.05 |
62.40 |
47.71 |
36.74 |
|
41.07 |
35.38 |
28.05 |
21.70 |
1、市場及產品範圍
創生的產品全部集中在骨科材料領域，在這個領域中除了兩三家跨國性大企業外，國內企業實力最強的主要有三家，分別是創生控股、威高股份和康輝醫療，其中， 在創傷器械領域的市場佔有率排名依次為創生控股、康輝醫療、威高股份，在脊柱器械領域的市場佔有率排名威高股份、創生控股、康輝醫療。由此看威高是創生控 股的主要國內競爭者之一，2009創生控股在國內骨科材料市場的銷售額為1.66億，威高為1.25億，創生的市場地位要高於威高，但兩者大體在一個重量 級上。
不同的是威高在產品範圍上比創生控股要廣泛很多，除了骨科材料外威高同時還生產醫用耗材和血液產品，其中醫用耗材是威高股份的主要產品，醫用耗材的銷售額佔到威高2009年總銷售額的85%，而骨科材料和血液產品則分別各佔7%左右。
通過比較發現，創生控股是骨科材料領域的領軍企業，是單項比賽的冠軍，而威高則在多個領域都位居前茅，是實力雄厚的全能型選手。
2、公司規模及財務數據
威高2009年的銷售額、淨利潤、總資產和總市值分別為創生控股的9倍、8倍、12倍和14倍，論企業規模兩者相差了整整一個數量級。
以毛利率和淨利潤率來比較則是創生控股明顯比威高更高，分別高出15個百分點和8個百分點，說明創生控股的盈利能力更強。
從過去幾年的業務增長情況看，威高為50%以上，創生則為30%左右，威高的增長性更好一些，不過比較2009年和2010年上半年的情況看兩者近兩年的增長率差距開始縮小，威高回落到30%多，創生仍然為30%左右。預計今後幾年兩者的增長速度可能會相差不大。
從應收賬款和存貨的周轉情況看，威高的經營效率明顯強於創生控股。
3、估值
創生的2009和2010年的PE分別為28倍和22倍，遠遠低於威高的48倍和37倍，創生的PE遠遠低於港股和A股的同類股票，估值優勢非常明顯，威高的估值則絲毫不遜色於A股的優勢醫藥企業，估值水平令人望而生畏。
2010年7月8日