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[转载]赚钱是一种精神特性 宁静致远


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转载自在苍茫中传灯:

    姜国华先生最近在他的一篇《和父母谈炒股》的文章里说:“我们的股市也许已经呈现了这样一个金字塔的形状,暴富了极少数人,而这极少数人的荣 耀使大量的人心甘情愿地进入市场,冀望自己有一天到达这个塔尖。这种情况当然不是资本市场应该有的情况。”对此我深有同感。

   

实际上,也许再也没有哪项事业要比“炒股”更难了,在选择“快速致富”的这条道路上,永远只有极少数人获得成功。即使侥幸成功,绝大多数人也几乎都是在 “迅速致富”后“迅速变穷”。究其原因,这是因为,只有极少数人才拥有赚钱的天赋。这种赚钱的天赋与生俱来。我相信,人们要么具备金钱的头脑,要么就完全 没有。通过后天努力来完成“金钱头脑”的希望微乎其微,因为这是一门极难学会的技艺。

   

所以赚钱的智慧就是一种精神特性。对于那些天生就具备金钱头脑的人,无论是行情上涨还是下跌,还是震荡,都没有什么两样。因为他们总是能够抓住赚钱的机 会。即使他们因为投机过度而丧失了一切,但是他们也能够卷土重来。

   

后天教育与这种金钱头脑几乎没有什么联系。我们看到那些数不清的财富成功的故事,他们中的许多人几乎没有什么学识,但他们却聚集起巨大的财富,致使许多有 学识的人还要给他们打工。当然,没有这种特性的人也能赚到钱,少数发明家以及才艺非凡的人,比如演艺人员、体育明星就属于这一种。

    所有超凡的才能都是极少数人的专利,所以古斯塔夫·勒·邦在《大众心理学》中说:“历史表明,我们在所有领域取得的进展都应当归功于那些精英分子。”因 此,对很多人而言,总是把满脑子的心思放在赚钱上是让人憎恶的,他们的兴趣或许应该在另外的领域中。如果不是这样,我们就无法欣赏到从古至今那些伟大的头 脑给我们带来的智慧、美以及文化了。



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惠理的高Beta特性--延益 紅一方面軍

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一、2010年報重要信息

    1,於二零一零年,基金吸引淨資金流入 (認購金額減贖回金額) 13億美元,是我們成立17年以來錄得最高的資金流入紀錄。管理資產達79億美元,超越我們在二零零七年爆發全球金融危機前,管理73億美元資產的紀錄。惠理是亞洲區最大的基金管理公司之一,我們的市場佔有率正在不斷上升。惠理的高Beta特性--延益

2,資本基礎獲得增強。惠理於二零一零年十月按每股5.68港元發行140,000,000股新股份 (佔本公司的8.7% ,籌得7.753億港元新資金。

3,穩健的新業務發展步伐。價值黃金ETF,它是全球首隻將黃金儲存在香港的黃金基金。惠理現有兩隻ETF 分別為於二零零九年十二月推出的價值中國ETF 3046HK 及於二零一零年十一月推出的價值黃金ETF3081HK 。這兩項基金均在香港聯交所成功上市,而且都是透過與我們的策略夥伴中國平安各佔一半股權的合資公司管理。(惠理宣佈簽訂了一項協議,於中國雲南省組建一家合資股權基金管理公司。該公司將為與雲南省政府有聯繫的夥伴組建,惠理佔60%股權的合資公司。)

二,重要數據摘錄

1,散戶比率持續增加,從200913%、到中期15%、到期末18%。這是個不錯的開始。

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2,購股權行使價格大部分高於5元,而且已授出的購股權已經佔比超過9%

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3,收入歷史和明細

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從收入明細可以看出去年利潤增長主要由於表現費的大幅增長,原因是恆指2010年增長了20%多。2011年如果要維持這般表現費,恆指至少得再漲18%。這不太可能。這也是延益在2010年底,8HK+拋出惠理的主要原因。可喜的是,管理費增長也不算慢,而且託管資產也在持續增長。只要價格合適,惠理仍然是非常吸引人的成長股。

 三,財務指標信息

惠理的高Beta特性--延益

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五、調研團隊

惠理目前擁有 6個投資小組,28名專業的投資人員組成。每年到公司進行 2500 對此調研,人均近 100 次,如此頻繁的調研可以讓投資人員對投資目標公司有深刻的瞭解,和企業建立長期穩定的關係,最大限度減少投資失敗的可能性。在基金構成上,每隻基金有近百隻股票構成,前 10名重倉股所佔比例在 30% - 40%之間。

四、總結

1,惠理集團是高Beta性的股票,由於表現費的大幅波動,勢必造成業績的大幅波動。業績的大幅波動,造成股價的大幅波動。

2,雖然大起大落,財務指標變動劇烈,但惠理的商業模式是簡單易懂的。就如在以前的文章中提到,沒有存貨、沒有傳統意義應收款、折舊和攤銷無需考慮、沒有長期負債,很多指標無需計算或者計算了也沒意義。收入變動伴隨著成本變動,只要託管資產持續增加,企業商譽保持良好,就沒有虧損的風險。

3,企業持續增長。到上月,託管資產已經達到90億的規模。由於表現費的原因,儘管今年業績可能倒退,但企業的核心競爭力並未遭受損害,相反正在穩步增加。散戶比率提高就是一個亮點,因為延益認為不是機構投資總額在下降,而是沒散戶上升的快。

4,企業正在努力拓展內地市場。就如周大福、周生生等香港老牌子,拓展內地市場是他們高速發展的契機。惠理有這個高速發展的本錢,只是這個引爆點何時觸發的問題。

5,高價配售和購股權授出,保證了股份權益不會被過度攤薄。按照最近的行情,很快就有機會買到合適價格的惠理集團股票了。企業沒啥問題,關鍵是價格合適。

總之,高Beta特性的股票,還是挺好玩的。


相關閱讀:惠理集團--CBN謝清採訪

惠理集團--難以分析的企業

惠理 理的 的高 Beta 特性 延益 紅一 方面軍 方面
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經濟特性研究(一)——解決什麼問題? 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b01012k6f.html

 

經濟特性研究(一)——解決什麼問題?

作者:王海平

 

筆者是一位「奧卡姆剃刀」原則的踐行者,崇尚簡單,深諳「如無必要,勿增實體」的深刻內涵,既然如此,本人為什麼還要引出「經濟特性」這個概念?原因就是她能解決我們一系列的「疑難雜症」。例如: 

 

1、對投資者來說,定性研究如何得以可能?

2A企業比B企業更卓越,或者更平庸的判斷標準是什麼?(既不是成長速度也不是規模)

3、卓越企業與平庸企業有沒有臨界點?

4、為什麼市場會給有些企業幾倍於淨資產的溢價,而有些企業卻只能躺在淨資產下方掙扎?

5、是什麼原因使利潤數據及增長數據完全一樣的企業之間享受著完全不一樣的估值?

6、如何制定具體可行的對策幫助企業家提升企業的內在價值?

7、為什麼有些企業具備「基業長青」的基因,而有些企業只能遭受「曇花一現」的宿命?

8、把「定性研究」納為安全邊際的考量範圍,生出這樣的信心有想像的那麼難嗎?

9、「以合理的價格買進卓越企業」與「以極低價格買進平庸企業」,為什麼是這樣的配比?

10、以上兩套投資策略孰優孰劣?長期來看,有必要分出優劣嗎?

11、為什麼有些企業可以集中投資?而另外一些企業只能做「風險配置」(分散投資)?

12、為什麼有些企業可以長期投資?而另外一些企業只能做階段性持有?

13、為什麼有些股票能越跌越買,而有些股票只能定為「死倉」(跌得再多也不必加倉)?

 

站在投資人的立場來說,以上所有的問題,都會涉及到對企業本質的理解,並且最終都要凝結到一個詞——企業的「經濟特性」。解決這一系列問題便是本文的緣起

 


經濟 特性 研究 解決 什麼 問題 王海
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經濟特性研究(二)——宗旨何在? 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b01012k6r.html

 

經濟特性研究(二)——宗旨何在?

作者:王海平

 

為什麼「上下通吃」比「兩頭受氣」的經濟特性更好?

為什麼「預收賬款」比「應收賬款」的經濟特性更好?

為什麼「需求經久不衰或產品永不過時」比「需求變化快或產品容易被顛覆」的經濟特性更好?等等。

經濟特性的宗旨何在?

 

 

一、DCF視角下的經濟特性三宗旨

筆者認為,企業內在價值度量標尺便是企業「經濟特性」的宗旨所在。我們知道,內在價值是一家企業在其剩餘生命週期內產生的自由現金流的折現值,它為評估投資和企業的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段, 那麼「經濟特性」歸旨於此,既合乎邏輯,又在情理之中。遺憾的是,從來就沒有一個標準的、客觀的折現率存在,投資者基於個人的風險偏好及收益預期制定自己 的折現率,在某種意義上來講,折現率本身就具備了「個性化」和「私人化」的屬性。如果剔除折現率的影響,我們很容易得出一個判斷:經濟特性歸旨於「對企業在其剩餘生命週期內產生自由現金流的貢獻度」,也就是說,在其他條件一樣的情況下,在企業剩餘生命週期內單位股東權益創造自由現金流的能力越強,那麼經濟特性越佳;反之,則越差。基於以上的結論,筆者提出三個概念:盈利能力、盈利質量及盈利期限,這便是小標題所示的DCF視角下的經濟特性三宗旨。

1盈利能力:如果只用一個指標來定義企業的盈利能力,非「股東權益報酬率」(ROE)莫屬。其它盈利能力指標(例如:毛利率、淨利率等等)都是對「股東權益報酬率」(ROE)的詮釋。在同等條件下,股東權益報酬率越,企業的經濟特性越佳;反之,越差。

2盈利質量:盈利質量是盈利能力的質量,是「股東權益報酬率」(ROE)的質量,是淨利潤的自由現金流含量。對「盈利質量」的研究分析是企業分析和投資分析的重點,我在《經濟特性研究(三)——如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?》會做重點闡述。在同等條件下,盈利質量越,企業的經濟特性越佳,反之,越差。

3盈利期限:盈利期限代表盈利能力的可持續性,也代表盈利質量(自由現金流創造能力)的可持續性。盈利期限越,企業的經濟特性越佳;反之,越差。

 

 

二、「高好久公司」與「瘸子公司」

按照「經濟特性三宗旨」的框架,我們很容易理解「高好久公司」與「瘸子公司」。所謂「高好久公司」,就是企業的盈利能力的核心指標「股東權益報酬率」一定要,一般情況下至少要高於15%;企業的盈利質量一定要,即收入和利潤基本來源於主營業務,淨利潤自由現流含量約等於100%;企業的盈利期限一定要,即影響盈利能力及盈利質量可持續性的變量長期都在可控範圍內;三者同時具備,才 能稱得上「高好久公司」。如果在經濟特性三宗旨中,在任何一個方面有明顯的甚至潛在的缺陷或短板的話,都與「高好久」無緣,都能且只能稱其為「瘸子公 司」,就拿電力企業來說,上游對煤炭沒有定價權,下游被政府實施價格管制,這種經濟特性也就注定了電力企業只能是「瘸子公司」(不用多想也知道ROE肯定不行),這類例子不勝枚舉,我將在《經濟特性研究(三)——如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?》中做更詳細的闡述。如果真正理解了「經濟特性三宗旨」(盈利能力、盈利質量及盈利期限)的內涵,那麼,在評價企業經濟特性的時候,便有「章」可循,有「法」可依;我們便能輕鬆跳出以「成長率」或以「規模」來判斷企業卓越與平庸的「窠臼」,才不會錯失巴菲特買「喜詩糖果」這樣的機會,才能理解並判斷何謂真正的卓越,何謂真正的平庸

 


經濟 特性 研究 宗旨 何在 王海
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經濟特性研究(三)——如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b01012k6w.html

 
經濟特性研究(三)——如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?
作者:王海平
 
通過上文,我們知道企業「經濟特性」的歸旨於盈利能力、盈利質量和盈利期限,並且明白這三大宗旨必須同時保持卓越表現的企業才能稱得上「高好久公司」,否則都只能稱其為「瘸子公司」。
 
經濟特性三宗旨」我們既已知曉,隨之而來的疑問就是,經濟特性具有哪些構成要素?有哪些具體的變量影響著企業的經濟特性?
 
筆者在2011年12月1日寫過一篇短文《經濟特性的優與劣》:
優等的經濟特性:稀缺、壟斷、獨佔、寡頭、供不應求、上下通吃、獨一無二、獨家、保密配方、重磅炸彈、專利、不可替代、高客戶粘著度、高轉換成本、網絡效應、上癮、難以重置、產能瓶頸、預收賬款、定價權、國粹、經久不衰、重複消費。
劣等的經濟特性:高 槓桿、重資產、強週期、變化快、過度依賴、兩頭受氣、同質化、過度競爭、軍閥混戰、關門打狗(低進入壁壘,高退出壁壘)、耐用(一錘子買賣)、應收賬款、 預付賬款、客戶和供應商過度集中、低門檻、替代品(有大量替代品)、產能過剩、無誠信管理層、行政管制、行業天花板、衰退期。
 
短文中每一個詞都是在講企業的「經濟特性」,但是沒有系統化體系化,沒有形成一套行之有效的方法來貫通「經濟特性三宗旨」,本文將在系統化,體系化方面做一些創新之舉,並且努力上升到方法論的高度,為我們做企業分析和投資分析提供更為具像,更為方便的分析工具和分析框架。
 
一、從「企業本質論」到「競合結構的十力模型
受馬克思主義思潮的影響,階級/階層分析法,利益集團分析法已經成為一種顯學,前者被用來做政治鬥爭,搞統一戰線;後者被新制度經濟學派發揚光大,廣泛用於經濟分析領域。筆者認為邁克爾波特的競爭結構的五力模型必然是在這種學術氛圍的熏陶之中孕育而出,其中的思想軌跡清晰可見。
 
馬克思在《關於費爾巴哈的提綱》裡講道:人的本質並不是單個人所固有的抽象物,在其現實性上,它是一切社會關係的總和。筆者認為,自然人如此,作為法人的企業也是如此,也就是說,企業的本質並不是單個企業所固有的抽象物,在其現實性上,它是一切社會關係的總和。談及企業的社會關係,無非競爭與合作兩種,在不同的時期競爭與合作可以相互轉化;在相同的時期,競爭與合作也可以同時存在。
 
邁克爾波特的五力模型是經典的教科書內容,被廣泛應用於競爭戰略分析,該模型的卓越性無可質疑,儘管如此,應用該模型來分析企業本質和經濟特性肯定是不夠用的,例如:1、它沒有提及「高財務槓桿企業」對債權人的過度依賴,如果稍有不慎,企業可能面臨資金鏈斷裂的風險。2、它沒有提及政府的苛捐雜稅及「價格管制」。比如電力企業,電價完全受政府控制,不能隨意調價,而東阿阿膠在2010年底徹底擺脫了政府的價格管制後持續提價成就了其高速成長;同樣,家電企業在政府「家電下鄉政策」的推動下也成就了階段性高速成長,但同時也埋下了不小的隱患。3、它沒有提及競爭性行業對優秀管理層的過度依賴以及公司治理結構中經理機構的信託責任,又如,勞動密集型行業在勞動力成本快速上升階段不得不處於相當被動的局面,等等。
 
基於以上原因,筆者提出一個概念:競合結構的十力模型。一家社會化的企業不得不面臨以下十股勢力:①供應商;客戶;競爭對手;潛在競爭對手;互補品及替代品;股東;董事、監事、經理及普通員工;政府;債權人;債務人;其它(會計師事務所、新聞傳媒、業內權威人士等)筆者將在本文接下來的部分進行逐一、詳細的闡述。
 
二、如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司
高好久公司與上述十股勢力的交往過程中,持續(注意這個時間維度,研究這十股勢力未來生命週期對企業的影響,才能做到知已知彼)處於全面優勢地位,即使對某一勢力不能完全把控,如果所花代價在企業的成本費用佔比微小,對企業經濟特性三宗旨的影響無關痛癢,該公司仍然是高好久公司;相反,如果某企業與任何一股勢力交往過程處於重大劣勢地位,並且對企業經濟特性三宗旨產生重大甚至致命的影響,那麼長期來看,這種隱患就有隨時爆發的可能,猶如「懸崖上的舞者」,雖然驚險刺激,但是稍有不慎便粉身碎骨;又如俗語所講,「常在河邊走,哪能不濕鞋」,這類企業就是瘸子公司。
 
十力模型
(十股勢力)
經濟特性
瘸子公司案例
 
 
 
 
 
供應商
 
 
 
對供應商是否有定價權
電力企業之於煤炭;鋼鐵企業之於鐵礦石;電腦硬件企業之於操作系統和芯片;房地產企業之於土地;影視公司之於知名演員等等,都無定價能力。
過度依賴供應商企業是否過度依賴個別供應商?供應商集中度如何?原材料的稀缺性導致的供給瓶頸如何?對稀缺原材料的掌控性如何?是兩頭受氣,還是上下通吃
銀基集團過度依賴五糧液。福膠集團對稀缺驢皮資源的過度依賴,並且毫無掌控性。
預付賬款,還是應付賬款
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
客戶(通過市場營銷與客戶發生關係)(市場STP+營銷4P)
STP(市場細分Segmentation、目標市場選擇Targeting、定位Positioning)是否清晰?
古越龍山近兩年進步雖大,但是仍然有很大的提升空間。
 
 
 
 
 
產品和服務特性
 
 
 
 
需求特性
產品或服務是獨一無二還是同質化?有沒有稀缺性
鋼鐵行業、銀行業、團購網站、視頻網站等面臨同質化競爭。
產品或服務是供不應求,還是產能過剩
超高端白酒供不應求,低端白酒產能過剩。
 
 
產品或服務是快速消費品(重複消費),還耐用消費品(一錘子買賣)?
電器行業、家具行業、房地產行業市場規模超大,這些耐用品企業可以苟活;規模狹小的假髮行業(如瑞貝卡)必須做成奢侈品,否則死路一條,這是產品特性決定了的。
產品或服務是否具有成癮性網絡效應、高轉換成本、高客戶粘著度
一淘網的出現,使得消費者對電商網站的粘著度大大降低
產品或服務是永不過時,還是容易被顛覆或被替代
漢王科技電紙書、恆基偉業的商務通、UT斯達康的小靈通等等
需求是否經久不衰,是否穩定?需求是否具有週期性需求變化快嗎(如時尚行業)?需求的天花板是遙不可及還是近在咫尺?
鋼鐵、航空、造紙等企業皆具有強週期特性;高科技行業及時尚行業的消費品需求變化較快等
對客戶是否能自主定價?是否有定價權
公用事業類企業
過度依賴渠道或單一客戶:客戶集中度如何?渠道集中度如何?是上下通吃,還是兩頭受氣?
神州泰岳過度依賴中國移動的飛信業務。還有海普瑞、中恆集團
預收賬款,還是應收賬款
 
 
 
 
 
競爭對手
 
什麼樣的市場結構
完全壟斷、寡頭壟斷、壟斷競爭、完全競爭
雖然走差異化路線的有機農業方興未艾,但是普通的農產品行業仍然是經典的完全競爭性行業
 
 
退出壁壘是高還是低?
鋼鐵行業的退出壁壘高(包括併購退出),行業面臨無休止的價格戰。而啤酒行業併購退出盛行,有利於行業集中度提升形成寡頭壟斷市場。等等
 
潛在競爭對手
 
進入壁壘重置成本是高還是低?
新興互聯網企業的市場(如博客網等)被騰訊、百度、新浪等巨頭看中後參與競爭。等
 
互補品及替代品
 
是否不可替代互補品的使用代價如何?
漢王科技電紙書被蘋果的IPAD替代而陷入沒落;石油價格上漲使高耗能大排量汽車滯銷。
 
 
 
 
股東
重資產重資本(資本密集型)企業的擴張必然持續面臨再融資問題,依賴新股東加入,持續攤薄原始股東利益。企業雖然做大,但投資者只能享受微薄的利益。
重資產及重資本行業分紅率低,因為規模大的資本支出只能換來小成長。如紡織行業、服裝輔料行業、銀行業
公司治理結構不合理:股東內部勾心鬥角,致使戰略模糊,執行力低下。大股東侵害小股東利益,搞關聯交易,搞利益輸送擔保,反擔保,嚴重者甚至淘空上市公司
*ST托普朝華集團*ST嘉瑞聖雪絨等,例子太多,不勝枚舉。
分紅率如何?
 
董事監事經理及普通員工
管理層的德與才:信託責任及才能如何?是否有誠信問題?是否盲目多元化?等等
安然事件、奧林巴斯事件、藍田事件等
是否是勞動密集型企業?(員工工資)
中國的低端製造業將面臨極其嚴峻的問題
 
政府
 
行政管制、價格管制、稅收政策、產業政策、
行政壟斷、政策刺激
由於政府的行政管制,溫州商人在山西投資小煤礦不幸血本無歸。政策干預高速公路(如海南高速)收費期限。
債權人(不包括對上游企業的應付款和預付款)
 
 
高財務槓桿、借高利貸
巨人、五穀道場等被債主逼債,結果要麼破產,要麼被併購。惠龍集團金立彬自焚案。銀行業也是天然的高槓桿行業。
債務人(不包括對下游企業的應收款和預收款)
 
銀行存款、銀行理財產品、放高利貸等
隨著借貸企業的破產,放高利貸者可能血本無歸,企業嘗到高利貸的甜頭,沉迷其中,荒廢主業
其它(會計師事務所、新聞傳媒、業內權威人士等)
社會輿論等
事後表明,三株口服液是被媒體搞死的。
 
上表簡單的列示了企業與其利益相關方(十股勢力)之間關係,但是,現實生活中,企業的複雜度遠遠超往上表所示,一家「瘸子公司」往往是兩個或兩個以上短板(或地雷)的排列組合,正所謂,幾乎所有「高好久公司」都相差無幾,而幾乎所有的「瘸子公司」各有各的不幸。例如:STP不清晰(目標市場及定位不清),又處競爭性行業的企業就像無頭的蒼蠅,到處亂撞,一定會被市場碰得頭破血流;重資產+高槓桿+需求變化快(強週期)的企業最容易斃命;進入壁壘低,退出壁壘高(包括併購退出),又提供同質化的產品的企業猶如關門被打狗,生不如死等等。

經濟 特性 研究 如何 甄別 好久 公司 瘸子
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經濟特性研究(四)——對投資決策有何指導意義? 王海平

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任何一種理論,如果脫離現實,都是形而上學。理論的作用不僅僅在於解釋世界,更重要的是改造世界。前面三個部分,我講到經濟特性三宗旨競合結構的十力模型經濟特性的構成要素以及高好久公司與瘸子公司。接下來,我要講的是這些理論應該如何服務於我們現實中的投資決策。請看下表:
 
 
北斗投資
高好久公司
瘸子公司
備註
 
 
投資策略
 
 
芒格/巴菲特模型
 
彼得林奇模型
穩定增長類
彼得林奇與鄧普頓一樣,投資的多為有內在缺陷的「瘸子公司」,所以選擇「極度悲觀點」,以「驚訝的價格」分散投資,階段性持有;而芒格通過思維格柵全面各角度考察公司,以「合理的價格」重倉介入「高好久公司」後,長期持有。
快速成長類
隱蔽資產類
週期類
困境反轉類
資產屬性
全優資產
國債式企業
風險資產
①我眼中的兩類資產
②國債式企業
數量比例
不到0.1%(稀缺)
超過99.9%(氾濫)
一旦發現萬里挑一的高好久公司,不可輕易放過,重倉長期持有。
 
 
 
 
關鍵能力
 
耐心持倉(持股)
 
耐心空倉(持幣)
同樣是「耐心」,投資高好久公司是耐心持股;而投資瘸子公司是耐心持幣,耐心空倉等待機會。
優秀的選股能力
優秀的資產配置技能
 
 
眼光取勝
 
 
概率取勝
兩者孰優孰劣?我想引用芒格評價西格爾教授(《投資者的未來》作者)的話:他或許是個不錯的傢伙,但是他蘋果大象放在一起比較,試圖對未來作出精確預測。也就是說,兩者絲毫沒有可比性,勞心勞力,徒勞無功。
研究重點
企業
價格
前者是在「企業」本身下功夫,後者則是等待「驚訝的價格」。
關於價格
合理的價格
驚訝的價格
③「合理」的價格與「驚訝」的價格
關於時間
十年一分鐘
長期持有)
階段性/波段
十年一分鐘:如果你不想持有一隻股票十年,就不要持有它一分鐘。
 
資產配置
 
全倉一分錢
集中投資)
 
風險配置/分散投資
④論資產配置
全倉一分錢:如果你沒有全倉買入一隻股票的衝動,就不要有向其投入一分錢的行動。(海平原創)
資金規模
適用於任何規模的資金量
中等規模的資金量(500萬到10個億)的職業投資人,可以配置部分資金。
由於後者是分散投資,涉及數百家上市公司,比較適合職業投資人或投資團隊採用。對於想追求絕對收益的業餘投資者最好選擇前者。
 
理解虧損
 
第一、不能虧損;第二、記住第一條(巴菲特語)
 
能接納虧損,並且在虧損的情況下,仍然能夠獲得預期收益。
對於前者,我們查閱巴菲特的投資記錄,發現他老人家所有的重倉股,持有期間沒有一個出現問題。而後者是分散投資,以概率取勝,只要盈利部分能覆蓋虧損部分,仍然能獲得盈利。
 
 
筆者認為,任何一位智慧的投資人決不會拍腦袋做出投資決策,必然有一套構建在邏輯與理性基礎上的投資體系,包括選股標準,買賣原則,資產配置、風險控制等 等,值得注意的是,這套嚴密的體系最終還是要依附在所要投資的企業。如何認識企業?如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?要做到這一切,必定要從經濟特 性研究開始,因為,經濟特性是綱,提綱挈領,綱舉目張。

經濟 特性 研究 投資 決策 有何 指導 意義 王海
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可持續發展企業的內在特性 金錢豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780102dz7w.html
一 溢價性企業:
1獨特性的產品.
別人基本進不了.只要有另外一家企業能做或者潛在存在條件別人可以進入,就意味著競爭和潛在的不可持續.短期可能有同盟基於行業的共同做大,但從長期來說具有不確定性,你根本不清楚對手的企業行為--基於對手本身的經營邏輯的差異.
2定價權.
定價權本身意味很難有潛在替代,假設價格上漲較大,如果下游能夠找到類似替代,就意味價格上行空間被封住,也意味潛在成本不能全部轉移,更別說溢價來彌補擴大化的三項費用的了(費用本身長期來說有個天然的上行趨勢,規模化導致費用下降例外).
       
二 學習型企業:
1競爭格局形成.
基本已經形成穩定的競爭格局,不會突然出現大對手介入.
2需求總體穩定.
需求不會大幅度波動,如果波動過大的話,基於基本的盈利預期不確定.
3規模化和成本控制能力.
強於對手的規模化和成本控制能力.從單位淨盈利,費用的控制變化,過去盈利的總體趨勢等能判斷.

持續 發展 企業 內在 特性 金錢豹 金錢
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愛日租跌倒:快錢心態與短租特性的失敗典型!

http://www.iheima.com/archives/40656.html

一個不成熟的行業必然會給先進入者造成很大的障礙,愛日租付出的學習和探索成本不可忽視。安全、誠信、體驗等一系列問題考驗著所有的短租網站

前兩日看到終於有媒體直接爆出關於愛日租裁員的文章(《歐洲互聯網山寨大王Samwer再次折戟中國大陸》 ),不由感慨。

螞蟻、小豬一季度都宣佈融資一千萬美元,途家兩輪共計4億元人民幣,程途網A輪融資也已在進行中,游天下背靠乾爹的資金支持和流量導入一直不動聲色的在線下持續耕耘……短租在資本市場的的表現似乎不錯,但這廂愛日租卻爆資方停止資金注入,人員裁撤80%,管理團隊減員,150人的團隊僅餘30人在勉強維持運轉。冰火兩重天的境遇對比又將短租行業拉回到去年初的聚光燈下。

筆者因為看好短租市場所以一直持續關注短租行業,也有幸和諸多的短租網站創始人及高管有過深入接觸。而因為與一些人相熟所以對愛日租的瞭解尤為深刻,我覺得有必要將愛日租的歷程呈現給大家共同探討,並針對短租行業談一談自己的理解和看法,希望對眾多的短租或其它行業創業者都能有所幫助。

「富二代」無節制揮霍,財源斷流

愛日租並不是一家高調的公司,至少在對外的媒體宣傳上信息量並不大。所以其現在突然呈現給大眾的境遇可能很難理解,但如果瞭解愛日租的內部情況,就會知道這種下場幾乎是必然會發生的。

愛日租之所以大規模裁員和業績大幅下滑,最直接的導火索是成本控制非常差,後來母公司Rocket Internet直接停止資金注入並要求削減開支、大幅裁員。筆者簡單例舉幾個數字,請創業者托住自己的下巴:

2011年年中上線,當年百度推廣費用500萬,2012年百度推廣費用1000萬,2013年已與百度簽署的框架協議1000萬;

「日租」關鍵詞由最初8毛每次點擊躍升到最高值17塊多!百度推廣訂單獲取成本最高峰170多元,裁員之前獲取成本也在120元上下,而每個訂單平均僅為3間/夜,單價在500至600之間;

成立之初所有的管理團隊幾乎全是通過獵頭尋覓,僅一個大區經理就需要付出10萬多人民幣,全國最後設立了5個。此外還有各種職位的高管、甚至CXO級別人物全是通過獵頭渠道聘用,招聘費用即使保守估計也至少在100萬人民幣以上(不少創業團隊的天使投資額度都不過如此吧)。城市AE(Account Executive,城市客戶經理)的工資是游天下的兩倍以上,幾十個重點城市都有單獨的辦事處(而螞蟻早前就因不堪重負最後全部裁撤辦事處並導致負責人出走創立小豬短租)。一個初創公司如此對人力成本竟然如此「大度」,是不是讓你訝然?

到這裡,大家一定就有個疑問:愛日租為什麼這麼有錢,為什麼花錢這麼「無節制」?

這是最關鍵的問題,如果說成本控制不當是直接原因,那上面這個問題的答案就是愛日租目前境遇的根本原因。

互聯網山寨之王的如意算盤

愛日租其實並非我們理解的「創業公司」,雖然前期的宣傳也包裝成這個形象,但其並不是由管理團隊持股,而是德國Samwer兄弟旗下的風投+孵化機構「RocketInternet」作為公司持有人。其內部員工都稱呼Samwer為「老闆」。而其設立愛日租的目的是希望通過快速搶佔市場打造行業品牌然後需求出售並獲利。

Samwer所運用的策略就是不惜成本投入,只求快速取得市場份額,況且中國市場的短租當時還並沒有一家真正意義上的專業網絡平台。因此,愛日租才會如此肆無忌憚地重金投入,完全不在乎後期的收益問題——因為收益從來就不是Samwer要考慮的問題,獲取市場後的溢價出售才是其賺錢之道。

(虎嗅註:關於德國Samwer兄弟,虎嗅去年即發表過文章《中國互聯網人,離這個德國佬遠點兒! 》)

愛日租身上的創業病共性

那麼,愛日租的問題是不是就僅限於此呢?當然不是,上述的「創業」動機必然會導致公司內部的文化和管理風格等出現問題。通過與愛日租內部員工的深入交流以及筆者的持續觀察,得以梳理出另外的一些癥結所在。這些問題在我見過的創業團隊身上不乏共性,分享出來以饗讀者。

首先,產品定位。愛日租經歷頗多探索和調整後,最終選定中高端的酒店式公寓作為其主要房源。其出發點有二:一是這些房源的房東加盟後會和網站有更好的配合,保證預定體驗;二是這類房源的服務相比較而言更專業更周到,入住體驗在短租房源中會更好;三是這些房源在城市中數量之大保證其有足夠的市場發展潛力。看上去似乎很有道理,在實際中也確實基本實現了其最初的設想。

但很不幸,這樣的房源定位讓其不得不直接面臨酒店OTA 的競爭:酒店式公寓的房源在價格上優勢並不大,而服務專業性又遜色於酒店,同時房客還需要承擔安全、誠信等心理成本,導致其必然需要更大的成本投入來獲取市場。在觀察中,筆者發現愛日租在百度中投放的關鍵詞有非常高的比例會同時和去哪兒、藝龍、攜程等巨擘平台產生競爭,不知道「財大氣粗」的愛日租是不是很不介意這一點?

其次,管理團隊與決策機制。Samwer的背景和成功經歷使其更信任西方的管理模式,所以幾個高管人員幾乎全是海龜背景。對中國互聯網缺少足夠的瞭解帶來的眾多管理、決策失誤,致使愛日租的慘淡收場無法避免。而Samwer同時在中國的另一個項目高朋團購操作做法與愛日租有很多相似,最終結局大家也都知道了。

其實,愛日租有過一個「贖身涅槃「的機會:當被藝龍2000萬美元以及Homeaway報價3000萬溢價收購時,如果最終達成也許愛日租就是另一番景象。但錯誤估計行情的Samwer最終以出價低否決了當時CEO李國棟談的收購。李國棟在Samwer做出拒絕收購的決策後也離職出走,高管缺乏決策權讓愛日租錯失了良機,以現在的競爭和愛日租的價值看,很難有翻身的機會了。

再次,行業限制。雖然說是抄襲airbnb,但國內環境和國外完全不一樣,導致第一個吃螃蟹的公司必須以全新的思維去做。一個不成熟的行業必然會給先進入者造成很大的障礙,愛日租付出的學習和探索成本不可忽視。安全、誠信、體驗等一系列問題都同時考驗著所有的短租網站。這也算愛日租受行業所限沒有快速成長到一定體量而錯失收購導致走向「先烈」之路的原因之一。

最後,行業競爭。歐洲互聯網山寨之王Samwer的名號雖響,無奈到了山寨國度也只能仰天長嘆:愛日租既生,何生螞蟻小豬諸雄,又何來程途一眾草莽?快速崛起的競爭對手數量眾多,並且還都有個本土的「乾爹」,愛日租要想突圍,談何容易!激烈的行業競爭使得營銷成本繼續上升、業績下滑、地位下降等等,無論是在資本方還是房東方,愛日租的價值都在下降。再加上其本來就「動機不純」,如果在這種環境下還成功,只能說明其他人做得太爛了。

愛日租的快速崛起和極速隕落讓我們再一次警醒:是否有錢就可以成功?答案顯然是NO。那麼,是否有錢就更容易成功?答案,probably而已。但是即使你有錢了而「動機不純」,在中國大陸這個競爭異常激烈的土地上,也不過就是落得個談資而已。

短租如何踏過這段崎嶇的黑暗

綜合愛日租的發展經歷,在短租行業如果要想有一番作為,必須三個條件:恰當的時間、合適的團隊以及正確的方法。

短租經過兩年的發展,特別是愛日租和螞蟻在之前雙雙重金砸入和游天下的深度耕作,將房東在網上平台開展短租業務的意識算是基本培養起來了,而普通消費者也已初步瞭解了短租的特點。現在應該可以說是「恰當的時間」了。

而「恰當的團隊」則很難求。看看現在幾個短租網站的使用體驗就知道,這幫人做了這麼久都沒有解決很多基本的問題(比如屏蔽雙方的溝通、破碎的預定流程等等),並沒有太值得說道的成績。在融資的程途網產品功能讓人眼前一亮,但是視覺設計讓其產品形象打了折扣,運營能力也還有待考驗。而其它一些小的短租網站目前來看基本都是玩票的,在這個階段連首頁都是各種抄襲的主如果還說有希望那希望就太廉價了。

最後簡單說說「正確的方法」——不敢放言,畢竟很多業內人看得也許更專業更長遠,僅以此拋磚引玉。

第一點,租期引導。我最想不明白的是為什麼既然大家叫「短租」,而卻不去在「短」字上下功夫呢?短租的價值在價格和個性化的入住體驗上。如果入住一天兩天三天,相比較酒店首先節省的成本並沒有多少,但卻需要損失酒店的預定、服務體驗並且承擔許多額外的風險。這樣怎麼去和酒店競爭?租期上應該作為一個重點考慮因素,而現在的創業型短租網站是否可以從這裡做一個突破口?

第二點,產品體驗。不知道多少人用過短租網站,真的快不忍吐槽。信息確認無法溝通,或者溝通極度艱難。預定流程人為分割,需要分好幾個時間段去完成一個預定訂單……這些基本體驗如果解決不好,短租市場再大也會被做小,更不要提做出品牌了。而到底是用產品還是通過運營去解決這些問題,其實都沒關係,但只要能夠解決好,就可以快速獲得認可。

第三點,模式創新。大家都說短租網站是偽Airbnb,但其實無論是頁面設計還是產品來看,國內短租網站都更像Homeaway。目前所有的網站都是幾乎同一個使用流程,同一個盈利模式,同一個產品定位……我不敢說這一定有什麼問題,但我們期待有更好的創新,因為兩年的發展並沒有讓短租為消費者所接受,這就足以說明我們應該可以做得更好。既然現在的模式沒有取得成效,那麼,就一定應該有更好的創新模式來促進或者替代。

第四點,流量獲取。這一點是針對沒有「乾爹」的創業者們說的,而且非常重要。愛日租的成本很大一部分都花在了流量獲取上,而游天下靠母公司搜房、螞蟻靠趕集、小豬傍上58,都有非常直接穩定的流量獲取來源,如果創業者在這一點上也學愛日租,必然死無葬身之地。

短租市場雖然容量巨大,不乏對其前景看好的人士,但面臨的挑戰也很多。面前血淋淋的教訓,希望可以給短租從業者以警醒。所作此文,是以分享我的觀察和思考,更期待不一樣的聲音以及短租從業者更深刻的分享。

 

愛日 跌倒 快錢 心態 與短 短租 特性 失敗 典型
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【純乾貨】轉型必讀:互聯網思維的六大特性

http://www.iheima.com/archives/55094.html

找靈感、挖黑馬、評熱點、抄本質-這裡是黑馬通訊社但凡做企業的,不管是創業的還是在互聯網衝擊下轉型升級的傳統行業企業家,「互聯網思維」已經成為了大家共同的口頭禪。

但究竟什麼是互聯網思維?眾說紛紜,莫衷是一。我簡單談一下我的看法,很多內容就不展開了,歡迎拍磚交流。

1、互聯網思維是相對於工業化思維而言的

一種技術從工具屬性、從應用層面到社會生活,往往需要經歷很長的過程。珍妮紡紗機從一項新技術到改變紡織行業,再到後來被定義為工業革命的肇始,影響東、西方經濟格局,其跨度至少需要幾十年。互聯網也同樣。

但因為這種影響是滯後的,所以,我們就難免會處於身份的尷尬之中:舊制度和新時代在我們身上會形成觀念的錯位。越是以前成功的企業,轉型越是艱難,這就是克萊頓·克里斯坦森講到的「創新者的窘境」——一個技術領先的企業在面臨突破性技術時,會因為對原有生態系統的過度適應而面臨失敗。

現在很多傳統行業的企業,面臨的就是這種狀況。這種困境可以叫做「工業人」要變成「數字人」的困境。

2、互聯網思維是一種商業民主化的思維

工業化時代的標準思維模式是:大規模生產、大規模銷售和大規模傳播,這三個大可以稱為工業化時代企業經營的「聖三位一體」

1)但是互聯網時代,這三個基礎被解構了。工業化時代稀缺的是資源和產品,資源和生產能力被當作企業的競爭力,現在不是了;

2)產品更多地是以信息的方式呈現的,渠道壟斷很難實現;

3)最重要一點,媒介壟斷被打破了,消費者同時成為媒介信息和內容的生產者和傳播者,你再希望通過買通媒體單向度、廣播式製造熱門商品誘導消費行為的模式不成立了

這三個基礎被結構以後,生產者和消費者的權力發生了轉變,消費者主權形成

3、互聯網思維是一種用戶至上的思維

以前的企業也會講用戶至上、產品為王,但這種口號要麼是自我標榜,要麼真的是出於企業主的道德自律。但是在現在這個數字時代,在消費者主權的時代,用戶至上是你不得不這樣的行為,你得真心討好用戶。淘寶賣家「見面就是親,有心就有愛」是真實的情緒,因為好評變成了有價值的資產。民主和專制的區別就在於,前者是不得不對人民好,後者是出於道德自律。所以判斷民主社會和專制社會的一大標準,就是兩方是怎麼對待道德這個事情的。

4、互聯網思維下的產品和服務是一個有機的生命體

在功能都能被滿足的情況下,消費者的需求是分散的、個性化,購買行為的背後除了對功能的追求之外,產品變成了他們展示品味的方式

這樣,消費者的需求就不像單純的功能需求那樣簡單和直接,所以,對消費者需求的把握就是一個測試的過程,要求你的產品是一個精益和迭代的過程,根據需求反饋成長。小米手機每週迭代一次,微信第一年迭代開發了44次,就是這個道理。

5、互聯網思維下的產品自帶了媒體屬性

因為需求和品味相關聯,也就是和人性相關聯,所以,互聯網思維下的產品就是極致性能+強大的情感訴求。這兩樣東西都是會自傳播的。

現在看到一些和互聯網相關的企業,還在開新聞發佈會,還在把硬廣當致勝利器,都是互聯網思維不充分的體現。

6、有互聯網思維的企業組織一定是扁平化的

互聯網思維強調開放、協作、分享,組織內部也同樣如此,它講究小而美。大而全、等級分明的企業很難貫徹互聯網思維,不管是對用戶還是對員工,有沒有愛,也是一個重要的評判標準

很遺憾,很多互聯網企業也還在用工業化的套路做著自己的企業。大家都羨慕小米、極路由這樣的極速發展,但如果不能在觀念上進行改變,那麼,不管你做的是APP還是其他,你本質上還是一個傳統企業。

乾貨 轉型 必讀 互聯網 互聯 思維 六大 特性
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社群思維下,90後原住民的群體特性

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0911/145612.html

i黑馬:從臉萌到節操精選,再到一茬茬崛起的90後CEO,70、80後這些“老年”人是該擡頭看天了,90後們已經產生了一種破壞式的創新驅動力。本文從社群和大數據的角度談論了90後這個群體。

最近熱播的大型紀錄片《互聯網時代》中,《長尾理論》作者克里斯·安德森說了一段話:“20世紀的合作模式是企業模式,企業雇傭雇員,人們在同一個屋檐下,為了某個大目標而工作。21世紀的合作模式就沒那麽正式了,它是關於社群的,有些創意永遠不會成為產品,有些社群永遠也不會成為公司,但是關鍵在於,我們現在有了20世紀合作創新模式的替代”。

社群是一種顛覆傳統的新型生產關系。安德森勾畫的未來一定是“中心化”被邊緣,“自由組織”取代“結構化”。那影響這種關系變化的原因究竟是什麽?有自由開放的互聯網精神,但我覺得更重要的是互聯網所覆蓋的“人性”使然。

脫不花妹妹上周在百度世界CBG(用戶消費業務群組)論壇中,談到羅振宇曾跟她說的一席話:“你看不慣現在90後年輕人喜歡的東西,一點關系都沒有,因為你會死的呀。” 張朝陽也曾在互聯網大會上提到:“當今的互聯網形態是一幫50多歲的CEO領導著40多歲的高管,指揮著30多歲的員工,給十幾歲的孩子做產品。”是啊,網絡世界儼然已經被他們占據了,與其說這個世界是我們的,不如說是他們的。

從臉萌到節操精選,再到一茬茬崛起的90後CEO,70、80後這些“老年”人是該擡頭看天了,90後們已經產生了一種破壞式的創新驅動力。百度副總裁王湛同樣是在百度世界CBG論壇上對90後的喜好提煉了五個字:“呆萌賤壞怪”,概括總結了這樣一些調調的東西非常容易在90後群體中流行,受到他們的追捧和歡迎。所以,王湛提出現在做的產品和服務,要想著怎麽能夠和90後、00後一起愉快的玩耍。怎麽樣才能和90後一起愉快的玩耍呢?首先要了解他們。於是,在百度世界上,CBG聯合百度數據研究中心發布了一份《百度90後洞察報告》。加之筆者鉆研社群經濟以來,發現90後的一些群體特性和社群經濟的模式很切合,姑且從社群和大數據的角度談一談90後這個群體。

打倒權威,摧而不毀,其實90後也不是不靠譜

凱文凱利在《失控》中描繪過一種組織結構形式,那個世界就像天然世界一樣,很快就會擁有自治力、適應力以及創造力,也隨之失去我們的控制,但卻是個最美好的結局。KK所說的正是一種社群經濟的形態,要完成這麽一種“失控的美好”,就必須先解構過去有控制力的等級體系,分配體系等規則。

60、70一代所處的社會規則是金字塔式的管理方式,誰的年齡越大,經驗越豐富,資源越豐富就有可能占據管理的頂層,並掌握事情絕對的決策權,操盤整個事情的全過程,如若出現領導決策失誤,項目就會蒙受巨大的損失。

而90後一代正在讓管理變得扁平化和自由化,比如在網絡神劇《萬萬沒想到》的幕後班底萬合天宜里,90%的員工是90後,CCO叫獸易小星也提到他們的管理是非常扁平和自由。沒有辦公區的隔板,沒有老板的封閉辦公室,也沒有條條框框“一本正經”的制度。

90後不願意盲目聽從領導的安排,更希望靠自己的能力去摧毀一切不合情理的,去拼盡一切,只為他們願意為之奮鬥的。90後一代正在吞噬、解構固有的制度,但等級和權威被解構掉之後,群體結構也並非沒了規則和秩序,90後會根據貢獻值,用文化標簽、興趣喜好,構建一種全新的“秩序”。

在貼吧、豆瓣等一些90後比較密集的興趣部落中,就體現了“秩序”約束力。以貼吧為例,11年的貼吧文化發展過程中,粉絲的黏性絲毫不見削弱,很重要的原因就在於貼吧里有一種隱序的力量在維系。比如在“爸爸去哪兒”吧里,會根據粉絲的活躍度進行“等級”區分,也會根據各自擅長,擔綱一些關鍵性的分工角色。貼吧成員之間也會有一種虛擬的“等級權威”秩序存在,但這種新型“秩序”完全是建立在互聯網開放、協作的精神上的。從理論上看,未來這種失控的秩序,會逐漸向公司組織,社會分工層面延伸,完成網絡向現實世界里的自然過渡。

個體革命:自由引導90後的人民

我們常常聽身邊的人抱怨,工作是看得到頭的,沒有挑戰,沒有激情,只有日複一日的重複。不可否認,70、80後一代人都活的比較糾結,內心里常常在各種選擇中徘徊。90前的人們往往遵循的是一種崗位角色觀,是一種群體里的“層級分工”。當公務員,還是考研究生,是國企分配,還是下海經商,這種“鐵飯碗”的後遺癥,一直影響到現在80後一代。

但是真正的網絡原住民90後崛起後,這種觀念才逐漸模糊起來。90後更為灑脫,關於自己的職業導向和發展方向有自己明確的打算,一份工作喜歡就做,不喜歡就離開。在《百度90後洞察報告》顯示,在90後的職業規劃里要麽是職場求職,要麽是自主創業,而後者的比例達到了40.9%,選擇“鐵飯碗”公務員的僅占6.43%。

在這個報告中,傳統評價里的“眼高手低”被重新定義為“興趣至上”。對於跳槽,90後比80後有著更果斷的抉擇:96.15%的人會在條件允許情況下選擇“另謀他就”。這些我們70、80後曾經恪守、堅持、守衛的“穩定工作”,在90後眼里根本就不屑一顧。“一份工作幹一輩子”在他們看來是無趣和不可能的事,或許“穩定”對於他們真正的要義是個體崛起,並不是一個單位一個組織所能給予的。

還好,我們處在一個美好的時代。整個社會大環境也在對90後提供各種各樣的支持。資金方面,知名創投機構IDG推出90後創業基金,用以支持90後一代的創業;產品方面,百度、騰訊等互聯網公司在設計產品的角度也更加迎合90後一代,百度貼吧、文庫、移動遊戲等產品的設計都是在不斷發掘迎合90後人群的特征。團隊方面,像阿里在組建團隊上,也更願意不拘一格降人才,對90後產品經理尤為珍視,給予90後更大的舞臺。

全民小時代到來

社群經濟的終極形態會是部落化,就像一個個小時代。三五成群,七八組隊,玩社群,搞眾籌,組織的邊界越來越淡化,只要興趣所向,意願相投,就能協作起來做事情。現在BAT大佬們都在利用技術和市場優勢為90後的孩子們開發各種好玩的產品,去調動他們的胃口,刺激他們的體驗。

但事實上,我們對90後並沒有想象中的那麽了解。很多90後對我們這些70、80後老家夥們做出來的東西已經無感了。百度90後洞察報告顯示,消費觀方面,原來大部分90後只要自己喜歡,對是否名牌、廣告等完全無感;在就業觀方面,對於就職單位的選擇,個人興趣高高淩駕於發展空間和薪資水平之上。對於90後,我們發現很多對他們“非主流、腦殘粉、貪圖安逸、生活混亂”的標簽化評判都是一種誤讀。

比如身為90後的郭列創造了“臉萌”,三五個年輕人湊到一起,朝著自己有興趣的方向努力,竟也能爬上App Store的排行前列。這些自命不凡的90後,會用一種我們看不懂的價值標桿和導向,在他們的小時代里,做讓他們幸福,讓他們烎的事情。只要他們喜歡,只要能生存下去,只要有所挑戰,或許就是最好的。

“小而美”正是社群經濟自運轉的最佳狀態。只有這樣,才能真正自發地、源於熱愛地實現自由人與自由人的聯合。而90後一代正在勇敢地挑起重擔,來撐起屬於他們的美好未來。百度CBG提到了未來的產品開發乃至商業模式,都需要和90後一起愉快的玩耍。對此,我不能同意得更多。

社群 思維 90 原住民 群體 特性
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大部分O2O都違反了互聯網經濟特性?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1440

大部分O2O都違反了互聯網經濟特性?

作者:黃紹麟

中國的O2O 行業發展獨步全球


中國的O2O 行業發展已然獨步全球,除了數量龐大的智能手機用戶群 體外,相對低廉的勞動力成本,廣大的國土使得出門辦事不那麽便利 ,加上資本密集投入催熟行業,即使身為互聯網鼻祖的歐美也相形 見絀。毫不誇張地說,要看O2O 的最新發展,看中國比看美國還有用。


身為資深宅男的筆者在上海生活,現在每天用 APP叫外賣,用 APP叫 車。除此之外,用APP 選擇打掃阿姨上門清潔,約人上門洗車,約人 上門作美甲,約人上門教鋼琴。。。相信約人上門剪頭發的O2O 也快 出現了。總之,食衣住行育樂你能想到的領域,都有人進入了。


O2O 模式的一大特色,是消滅原有行業里的中間者,此即常談到的「 去中心化」。例如,如果消費者可以用手機直接挑選房產經紀人,那 麽房產中介公司以門店為主的經營模式可能就會被消滅。這就是為何 當O2O 進入每個垂直領域時,原有的行業老大各個膽戰心驚的原因。


然而,不是每個行業都適合以O2O 模式經營。O2O 在中國發展了三四 年,不斷看到有外賣O2O ,打車O2O 等初創企業拿到幾個億美金的投 資,而資金被大量的用於各種訂單的補貼中以便贏過競爭者。消費者 開心了,坐出租車便宜了,訂盒飯便宜了。但是,資金燒完後呢?


筆者看到的O2O 行業發展至少有幾大問題:


◎問題一:O2O 模式不符合互聯網經濟特性


這是最大也最根本的問題。筆者曾經問送外賣上門的送貨員,你送一 份餐可以賺多少錢?回答說一單可以賺 5元人民幣。這個送貨員的費 用無論如何省不掉,也就是說,當這個外賣O2O 公司一天送百萬個便 當的時候,物流成本就是 500萬,那如果一天送千萬個盒飯。。。


什麽叫做符合互聯網特性的商業模式?筆者使用下面的圖形來做說 明。當用戶規模擴大時,單位經營成本隨著用戶增加而呈現指數型下 降,而且其下降程度遠比傳統行業來得明顯,這就是互聯網經濟最 根本的特性,這是十多年來虛擬經濟存在與爆炸增長的核心。



從圖上可看出,收入隨著用戶數的擴大而呈現線性增長(可能也有指 數級增長的例子,但應該比較難),收入與成本的線條相交之後,網 際網絡企業即邁入營利。們所熟知的門戶網站,社交網絡,搜索引擎 等互聯網應用莫不如此。


與此特性相距最遠的是電子商務,特別是自建倉庫直營買賣的 B2C電 商。與實體的接觸面積越大,越難以從互聯網規模經濟中獲得好處 。亞馬遜的凈利潤率數字與其他類型的網絡公司相比是非常難看的。 至於Ebay淘寶等平臺模式,因不涉及倉儲物流等實體商務則無此問題。


當我們在看O2O 的商業機會時,需要謹慎的參考上圖來思考。


◎問題二:O2O 模式下新的中間人容易被跳過


筆者曾經接觸過一個婚慶 O2O公司,這公司主要服務想結婚的人,在 上面找婚紗攝影,租場地,預定禮車,找新娘秘書等。上面有無數商 家,下單後商家會聯系消費者,然後這間O2O 公司拿交易提成。這個 沒有物流不需送貨員的O2O 模式看起來美妙級了。


然而,創始人告訴筆者,依他推斷,大約有三分之一左右的訂單被商 家「跳單」了(實際數字不能統計,只能憑感覺)。消費者網上下單 後,商家得到消費者聯絡方式並且在電話中暗示消費者把剛才在網上 下的訂單退掉,以便得到這個生意卻不用付給這個O2O 公司提成。


這公司後來弄了一套電話錄音系統監聽商家與消費者間的通話,抽樣 檢查屬實的話,會對商家提出警告。然而,監聽只能抽樣,不是解決 問題的根本辦法。問題的根本因在於O2O 企業無法向消費者收費,而 向商家收費在利益上與商家是對立的,又無法監控整個交易環節。


此外,還有一種更尷尬的O2O 身為中間人卻被跳過的情況。例如,透 過某個家政APP 筆者找來幫忙家里打掃的阿姨,發現她很認真負責, 於是筆者直接跟她要了手機號,下次直接打電話約時間。。。原來那 個APP 就再也不用了。於是,這個 O2O服務就只能做我一次生意。


◎問題三:低頻率的O2O 應用規模做不大


什麽O2O 服務可以避免熟人效應?恐怕只有「服務質量無太大差異」 的O2O 服務,或使用頻次不高的O2O 服務了。例如打車APP ,消費者 需求是隨機的,大部分是非定點服務,誰來載我差異性不會很大因此 沒必要跟服務者混熟等。至於低頻次,則衍生另一個問題。


叫外賣,一星期總有個幾次;叫打掃阿姨,一個月幾次;出國旅遊, 幾年一次;結婚,一輩子最好就一次。。。這樣的頻率註定了有很多 O2O 服務在推廣APP 安裝的錢最後都打了水瓢。用戶僅在有需求的時 候安裝,用過之後不是移除就是再沒打開過,因此裝機量大不起來。


並不是低頻率的 O2O應用不能做,而是高頻應用和低頻應用的商業模 式不會相同。高頻的應用做規模,薄利多銷甚至全免費靠增值服務收 錢;低頻的應用做收入,客人上門非得榨出錢來才行,以便平攤APP 推廣成本。


O2O 是互聯網全面進入實體生活的重要步驟,伴隨著智能手機普 及讓互聯網的服務可以隨身。然而,商業模式的設計至關重要,因 為與實體接觸的部分越多,越無法享受互聯網帶來的規模經濟特性 ,而跳單與頻次問題更考驗著這個新的中間人究竟是否能創造價值。來自 艾瑞 )

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地產股投資第一課(1)地產盈利模式的特性 那一水的魚

http://xueqiu.com/2074020838/37044009
研究一個行業,首先必須搞清楚他的盈利模式。下面先讓我們看看房地產這門生意。

除了極少數開發商從事一級開發外,其餘大多數開發商,實際都是從事二級開發。現在很多一級開發也都是ZF及旗下的投資公司在做。所謂一級開發,就是把「生地」(或者叫「毛地」)搞成熟地,主要就是拆遷(舊城)、或者基礎建設(市政道路及水電等,荒地)。而二級開發,就是在招拍掛市場上,拿到已經整理好的熟地,蓋好房子再賣掉。除此之外,還有一級半,這個就不多說了。後文分析的房產開發商,如無特殊說明,均指二級開發。

實際上地產的盈利模式很簡單,買地——蓋房——賣房。收入超過成本及稅收的部分,就是利潤。但是房地產也有一些自身的特性,使得地產股的質素千差萬別:

一、預售制度。商品房在建設過程中,就可以出售給客戶並收回全款。開發商並不需要等房子全部蓋好才能賣,也不能啥也不干就賣紅線圖。商品房能否出售,取決於開發商是否拿到《預售許可證》。
開發商在拿到預售證之前,是純投入階段。主要的投入就是買地的資金,以及拿證前的建設資金。拿到預售證以後,開發商每賣一套房,就能將該套房的全部資金收回,即使這套房子後面還需要兩三年的建設和投入。
因此,一些開發商比較在乎的兩個指標:
1、       【拿地到開盤時間】。這個指標越短,說明開發商在前期積壓資金的時間也越短。快的公司可以做到8、9個月(需要很高的辦事效率和執行力)。因為最開始,拍地前的地塊調研無需投入太多資金,因此大頭的資金投入主要都是從繳付土地款那一刻開始。項目開盤前,還需要做產品設計、報建、招投標、施工建設等等工作,這期間都是只能投入資金,不能回收資金。
2、       【開盤銷售去化率】,特別是首開。開發商在首開前,就會做很多營銷和推廣。為的就是拿到預售證以後,能夠立即賣掉一大部分,回籠資金。但是,並不是所有的地產項目,都能夠達到較高的開盤去化率(與地段、產品、價格、營銷等很多因素都有關係)——除非是房價暴漲市民排隊買房。而且作為營銷團隊的領導,也有一定的私心,去化率太高會被老闆認為定價過低,去化率太低會被老闆認為能力不足。一般認為普通年份開盤去化率在50%至70%都是比較成功的。

二、土地。因為房地產的「不動產」特性,每一塊土地都是獨一無二無法複製的。但是也要注意,並不能因為其「無法複製」,就認為房地產只漲不跌,因為人是可以流動的,不住在這塊地上,我住旁邊不行嗎?不在這個商場買東西,我在旁邊的商場買就不行嗎?地塊的價值,主要由地塊本身上蓋物,以及一定交通半徑範圍內的其他地塊上蓋物決定的。從一定程度上說,由地塊周邊一定交通範圍內的人流密度和資本密度決定。
商品房最主要的成本,土地成本、建築成本、三費成本等。同一個區域的競爭樓盤,其他的成本都可以在一條起跑線上競爭,唯獨土地成本,是從拿地時就決定的,是多少就是多少,無法通過更有效的管理,更合適的規劃設計、更先進的工藝去改進。也因此,拿地的時機非常重要。不同的地塊(地段及拿地成本),被用來規劃成剛需盤、改善盤、別墅盤、商業盤乃至城市綜合體等不同類型的地產項目。一個項目是否能運營成功,拿地因素佔到六成(拿地時就會做一次可行性研究和定位,以及資金規劃等),拿地後的定位和產品規劃佔兩成,後期的建設、營銷等佔兩成。
由於拿地的成本差異,在此又引申出兩個重要的指標:
1、【土地成本/售價】佔比。理論上說,這個指標越高,則前期的資金佔用越多,不利於資金周轉。當然這個指標也不是一錘定音的,因為還需綜合考慮其他因素。例如城市規模和人口流動等,一些三四線城市,雖然這個指標低,但由於供過於求嚴重,後期銷售受阻,也是不利的。
2、【土地成本/淨利潤比】,這個指標也是非常重要的。舉個例子:假設拿地花了1個億,建設成本及稅收等花了1個億,淨利潤也是1個億(只是簡單舉例),那麼土地成本/淨利潤比=1。這意味著什麼呢?這意味著這個地塊開發完畢以後,一個雞蛋就變成兩個雞蛋了(後續開發規模增加一倍)。如果從回款(現金流)的角度考慮,實際還不需要等項目開發完,只需現金流接上,一個雞蛋就已經變成兩個雞蛋了。這個問題在後期的第一課也可能會提到。

三、利潤率和周轉率。一般情況下,開發商很難同時兼顧利潤率和周轉率。也就是說,利潤率高的情況下,往往周轉慢,反之亦然。這個道理其實也就是最基本的商業道理「薄利多銷」。
舉個簡單的例子:一個項目的淨利率是7%。假設房價上漲10%的情況下,能夠讓淨利率上升到14%。那麼一個快周轉的開發商,由於快速開發,一個雞蛋已經變成了兩個雞蛋;另一個囤地的開發商,慢慢賣等著房價上漲——雖然它只有一個雞蛋,但最後賣出了兩個雞蛋的價格。哪種模式更好?這個在後期的文字中再詳細討論。

四、土地增值稅。這個稅種其實在房地產開發中佔到比較大的一塊比重。A股會計制度將土地增值稅算在【營業稅金及附加】裡,H股則算在【所得稅開支】裡。H股看得直觀一些,很多H股的情況是,土地增值稅的金額跟企業所得稅差不多,還有一些甚至土地增值稅+企業所得稅>企業的淨利潤。由於土地增值稅是實行超率累進稅率,普遍來說利潤率越高交的稅也越多。所以土地增值稅是有利於快周轉型的房企的。減少土地增值稅主要的途徑,一是降低利潤率+快周轉;二是提高建設成本,也就是做精裝修房。
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取代去中心化 分布式特性更適合區塊鏈金融

國際貨幣基金組織(IMF)在第一份數字貨幣報告中指出,區塊鏈具有改變金融的潛力。

近兩年區塊鏈技術在金融領域的應用研發和實驗如火如荼。然而在高速發展中,隨著實踐的摸索,相關理念已經在“實踐見真知”的過程中逐步蛻變,同時在落地過程中大量的現實困難也被“抽絲剝繭”擺在市場面前,而這成為當前區塊鏈更多炒“概念”而不見“項目”的主要原因。

《第一財經日報》記者了解到,針對區塊鏈在細分金融領域的落地,“分布式”已經成為被市場和業內人士驗證的更為合適的特征,而非在初期階段大量輿論聲音所提到的“去中心化”。

分布式而非去中心化

“區塊鏈金融的第一個特點是分布式。”全國人大財經委委員、中國互聯網金融協會、區塊鏈研究工作組組長李禮輝在2016第二屆區塊鏈全球峰會上明確指出,對於高頻次、跨平臺的金融應用場景而言,去中心化的金融機構無法適應,由此區塊鏈金融的特點應該是分布式。

從目前區塊鏈技術現實可以發現,比特幣的區塊鏈技術是通過構建分布式的機構體系和參與者的共識協議,形成不需要中心的數據庫系統。所有約定的參與者均參與數據的記錄和驗證,再通過分布式傳播發送給各個節點,即使部分節點失效,也不會影響整個數據庫的完整性和信息更新。

但是,李禮輝指出,這種結構對於硬件要求較高。第一,海量數據存儲需要巨大的空間;第二,數據同步需要高速的網絡;第三,各個節點的容納能力需要達標和均衡。一旦交易頻次超過系統的容納能力,或者超過最弱節點的容納能力,那麽交易就將自動進入隊列排隊,大量的耗時給使用者帶來不良體驗。

“完全‘去中心化’的結構適用於比特幣這類流量很低、每秒幾筆的低頻次交易。而金融應用場景中,高頻詞是常態,以銀行卡、股票、外匯等金融業務為例,該類業務的交易峰值每秒可達萬筆之上,同時金融產品和服務通常是跨平臺的。”李禮輝舉例道,以應用區塊鏈技術構建數字票據為例,即首先要解決數字票據系統與電子票據系統等平臺的對接問題、數字票據交換與資金清算的實時對接問題。

銀行間市場清算所股份有限公司副總經理李瑞勇亦表示,不能將區塊鏈技術與去中心化等同起來。

從目前行業更多的理解來看,區塊鏈技術所謂的去中心化更多是指取代資本投入極大、市場份額集中、標準高度統一的現有金融市場基礎設施。“但從現有實際探索中可以發現,並不能等同。”李瑞勇表示,截至目前,區塊鏈技術在金融市場技術設施領域的探索更多是革新。

此外,基礎設施處於金融市場核心地位,與其他市場機構以及各類基礎設施相互連接,區塊鏈技術難以單兵突進,構建全新的生態系統,因此更難做到完全去中心化。

“從現實發展來看,單純提供交易便利、保障市場安全的基礎設施機構已經走向了多元競爭,但是清算機構卻在加速集中。”李瑞勇進一步闡釋到,國際金融危機之前,國際場外金融衍生品市場即是一個徹底去中心化的市場,沒有任何交易清算數據,完全依賴大機投資者之間的相互信任。危機之後,全球即達成共識,要在場外金融衍生品市場全面引入集中清算機制,應對系統性風險。

此外,李立輝還指出,金融的本質是“用別人的錢做自己的生意”,因此要裝進法律和監管的籠子里,新技術的金融應用不應“去中心化”,更不能“去政府”、“去監管”。在分布式結構中,“多中心”之間存在競爭性合作關系,只有效率最高、可靠性最高的中心才有可能被大多數參與者認可,也才能成為“主中心”。由此,金融監管機構對各項金融交易的監督和控制,必須通過主中心和多中心來實現。

區塊鏈落地難題:法幣與代幣市場不連通

雖然區塊鏈技術在金融領域應用的前景已經可期,並且已經在多個領域不斷嘗試落地,但是仍然面臨著大量現實障礙和挑戰。

中國證券登記結算有限公司總經理戴文華指出,目前中國登記結算市場管理了將近3億賬戶,18000只證券,總市值達到54萬億元,相當於美國GDP的三分之一,日結算總額約為5000多億元。作為區塊鏈最容易突進的清結算領域,面對如此龐大的結算機構,不可避免地面臨著諸多問題。

“區塊鏈技術最大作用是在比特幣和代幣之外,形成資產分布式的登記、轉移、擁有以及支付。”戴文華指出,在這過程中,首先面臨的障礙即在資產登記、擁有、轉移過程中的法律保護問題,目前中國較多法律限制資產登記。“在哪些條件下屬於違反法律,又如何解決商業隱私的問題,都需要考慮。”戴文華說。

此外,試圖利用區塊鏈技術解決結算環節問題的前提是將虛擬貨幣和現實貨幣連接起來,但是,目前我國銀行體系不允許法幣市場和代幣市場相互連接,相繼而來的問題是如果做資產的登記、轉移、擁有和交易時如何回歸至人民幣?

區塊鏈分布認證如何面對目前在中國市場每天高達幾千萬筆海量交易,以及如何建立整體經營基礎設施的理論框架和邊界也是不得不考慮的問題。“全球金融體系建立需要在金融基礎設施上有統一的標準和統一的共識,這需要政府去面對和解決。”戴文華表示,由於目前中國金融市場的證券發行和資產產品的發行是審核制,所以進入門檻較高,相應對投資者門檻較低。基於金融安全的考慮,如果金融產品的門檻低,那麽投資者的金融門檻就要提高,否則無法控制全球性金融風險的挑戰。

此外,近年,區塊鏈技術仍然在局部領域和個別環節不可避免地發生了風險,以以太坊自治組織The DAO眾籌資金被劫持事件以及Bitfinex交易所比特幣被盜的事件為例,均暴露了區塊鏈現有技術結構上仍有漏洞。

李禮輝表示,已經被監管層關註的行業性動態現象共表現在三個方面。一方面,“自流通貨幣”監管缺失。類似於比特幣、自稱為“數字貨幣”的“自流通貨幣”陸續出現,在參與者認可的範圍內已經可以作為支付工具和記賬單位,但它目前是無國別、無監管、無法律責任主體的。“這類遊離於監管之外的‘自流通貨幣’有可能成為洗錢和非法融資的工具,必須註意防止新的技術被用於非法領域。”李禮輝說。

另一方面,區塊鏈技術尚存技術風險。在金融領域,規模化應用高新技術必須通過具有安全性、可靠性的權威驗證和認證,防範技術壟斷風險和技術性操作風險。

此外,區塊鏈技術的金融領域的應用依然存在技術瓶頸。從已經公布的研發成果看,在區塊鏈的共識算法、加密算法、智能合約等核心基礎技術領域已有一些進展,但尚未達到生產級別。“一些專家預計,區塊鏈核心基礎技術要取得突破,實現規模化應用,可能需要1-3年的時間。”李禮輝說。

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