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跌市無懼 東尼

2008-09-18  NextMagazine


股市跌穿二萬點,有誰不心灰意冷?

但若是長期投資,股價愈低,自然買得愈多,只有沽家才憂慮股價下滑。不過,大部分投資者追求波幅,慣常高位出貨,用他們的說法,是止賺套利。

在金魚缸中浮沉的散戶,愛低買高賣這一套,通常不理會股息回報,亦懶理市盈率多少,最緊要是鄰居好友有貼士。組合跌值三分一

細看我們的投資組合,的確會令人沮喪,其總值由去年十月的高位勁瀉近三分一,對投資顧問而言,可謂大災難,然而這並非世界末日。當然,有些基金的表現較優勝,但大部分基金經理表現更差,有的還輸我們一條街。

這個組合在《壹週刊》已有近十年歷史,其實我為《壹週刊》撰文日子比這更長,九七年亞洲金融風暴還未爆發,我已開此專欄。那時政府入市干預,狂掃藍籌股,阻止恒指進一步插水式勁瀉,之後港府再將那堆股票包裝成盈富基金發售。

今回跌市雖非小兒科,但為《壹週刊》撰文以來,我經歷過殺傷力更巨大的股災。然而,組合市值仍近六百萬元,即平均年升兩成,這回報遠勝其他投資渠道,如銀行存款、定息基金,甚至有可能高過投資物業。

我在此借用半杯水的譬喻,你手上有半杯水,代表你的身家增值了近五倍,當然極好;但若你着眼點是半空的杯,你只會看到自己的財富由高位蒸發了逾四成,變成徹底失敗。

這 組合九九年開倉,當時亞洲金融風暴剛過,恒指仍然低迷,它卻能捱過○一年的科網電訊股災及○三年沙士風潮。還記得普羅大眾群起上街示威,對政府宣示不滿。 科網泡沫是由美國吹來的,當然我們的香港電訊變身電訊盈科,也有份推波助瀾;至於沙士則是純本土的災難。目前的次按風暴亦是美國出品,具高傳染性,已蔓延 了整個金融世界。

一年後股價更高

雖然病魔可能還要肆虐多一年,但不會摧毀香港金融市場。中國銀行、工商銀行、中國移動、滙豐及宏利毫無疑問能捱過此一役,之後會變得更強橫。它們佔這投資組合一定比重,一年之後,股價肯定比今日更高。

然而靠運氣投機炒賣股票的賭徒,今鋪能否賺錢,並無保證,因他們能否揀對股票,純粹靠撞彩,而非仔細分析。

我挑選的股票,對賭徒而言,波幅實在太小,但只要這些公司繼續賺錢,增加派息,我已心滿意足。假如炒家睇中我的心水股,令它升至無譜,我更可趁機出貨,賺多一筆花紅,惟那並非我買入的本意。

老實說,我不討厭股價低迷,就像刻下,因我喜歡趁低入貨,而非沽出。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
跌市 無懼 東尼
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中環在線:味千CEO無懼豬流感 李華華


2009-06-22  AppleDaily





 

近月全球豬流感肆虐,搞到好多人唔敢坐飛機,驚喺密封地方容易領嘢,不過,味千中國(538)行政總裁潘慰就好少理,為咗去巡舖,順便再周圍試吓其他食品,睇吓有冇得做,結果喺上個月都係咁通處飛,搞到成個月裏面,無喺一個城市留多過7日。

巡舖四圍飛

就 好似上個月尾,佢應中華兩岸連鎖經營協會邀請,飛咗去台灣考察4日,又食地道牛肉麭,又去食西餐,仲要去埋「夜店」(係台灣《經濟日報》用詞)睇o忝!佢 話此行主要係去台灣發掘人才,始終台灣消費市場相對較細,冇投資嘅迫切性咁話喎。華華仲聽到,曾經喺「2008年胡潤餐飲富豪榜」度坐過大陸餐飲女首富寶 座嘅潘慰,o依家仲喺歐洲讀緊個CEO課程o忝。睇嚟潘慰嘅飛行哩數,大大話話應該夠來回火星幾次有多。



中環 在線 味千 CEO 無懼 流感 華華
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無懼泡沫加碼買瑞房 東尼

2010-04-22  NM





當上海等城市的樓價每季上漲一成 之時,市場肯定正在醞釀泡沫。但沒人知道,究竟樓價會升至什麼時候,業主們才心大心細,生怕太早沽貨離場,錯過賺大錢的機會。

上海樓市肯定 有泡沫,部分內地城市亦然。一旦泡沫爆破,想必牽連甚大。然而誰都不知道,樓價會否跌穿現時的水平。

這種狀況似曾相識。記得在○七年大跌 市之前,我賣出了組合內不少中資股,為了保持平衡,才保留了一小部分持股。如果當時賣出更多股票,組合表現會更好,但大前提是能在沽貨後的短時間內,買回 股票。

瑞房強勁增長

瑞房上週公布業績,表現理想,全年股息有十二仙人民幣。以現價每股三元八角計算,市盈率僅六倍,前景非常 樂觀。去年公司受惠於上海樓價上漲,以高價賣出太平橋項目,但今年未必可以舊調重彈。

瑞房去年出售廿七萬平方米的面積,我估計今年可賣出五 十四萬平方米,來年有七十三萬平方米,到二○一二年則有逾百萬平方米出售。雖然這些銷售面積集中在重慶和大連,沒有上海那麼火熱,但增長速度相當可觀。現 時瑞房的估值如此便宜,即使樓市下滑,其股價理應不會跌太多。

樓價上漲,無疑令政府甚為擔心,相信未來還會有抑制措施出台,對投資者不無影 響。這可能是內房股變得便宜的原因。除了瑞房,雅居樂(3383)及世茂房地產(813)亦已公布業績,現價亦相當吸引。事實上,銀行股的估值亦很便宜。

中 行現價每股四元五仙,市值在一萬億元以下。○六年中行上市時,每股作價三元三角,過去四年僅升了兩成三。然而該行的盈利由四百億元人民幣,平穩增長至去年 的八百億元人民幣,升了一倍。現時中行的市盈率僅十一倍,跑輸其他主要銀行。

調控政策影響有限

市場普遍認為,內地政府即將推 出新措施,以控制借貸和樓價。由於消息已被消化,即使措施出台,相信影響亦有限。

泡沫令人畏懼,但它是金融市場的自然現象,通常用作形容升 得太快太急的市況。但市場之所以吸引,正是它很反覆,有時會下瀉,容許投資者以低價買入股票;有時候會上升,讓投資者沽貨套現。因此,其實泡沫不算壞事。

長 線而言,股價傾向上升。有時股價升得過急,有時跌得太快,但最終會互相抵銷,長遠還是會穩步上揚。能低買高賣,當然令人快慰,但這依賴運氣多於技術。說到 底,無人可以準確捕捉大市走勢。

如果大市向上,不知道何時轉勢,最佳的做法是趁股價便宜,買入像瑞房等的股份,然後靜待市場整固。因此我會 在四元水平,加碼多買四萬股瑞房。

東尼Tony Measor

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管 理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。



無懼 泡沫 加碼 買瑞 瑞房 東尼
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无惧大萧条 ——评《格雷厄姆华尔街教父回忆录》 孙旭东


http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100jt7c.html

格雷厄姆给我们留下的不只是《证券分析》和《聪明的投资者》,他的这本回忆录也值得我们好好学习。对投资者来说,这本书的大部分内容可能都没有什么意义,不过,能够帮助我们了解格雷厄姆在大萧条期间的所作所为和后来的反思,这本书有其独特的价值。

眼下,有一些经济学家对中国经济极不乐观,影响到一些投资者也开始惴惴不安。在这种情况下,回顾一下格雷厄姆在美国大萧条时期的经历,有助于价值投资者坚定信心和防范风险。

大萧条没那么可怕

曹仁超先生曾经以格雷厄姆在大萧条中的惨痛经历为例阐述价值投资不可行[1],而格雷厄姆在书中告诉我们——其实,大萧条没有我们想象中的可怕。

大家都能从报纸上了解到,在1929年 的市场恐慌中,据说一个又一个投机失败者从经纪公司的窗口跳楼自杀。当然这种故事是夸大其辞的,它们只是为了迎合公众的恐怖心理或所谓的“绞刑架式幽 默”。但在那段该死的日子里,确实有不少人失去了理智,这是因为他们自认为已经完蛋了,其实有些人的境况并没有像他们想的那样糟糕。我的第一位情人珍妮的 叔叔就是其中的一例。他做鞋子生意赚到了一大笔钱,接着就投资于房地产市场。但是由于害怕要蒙受各种各样的损失,他把自己锁在车库里,喝了瓶威士忌,并把 车子的引擎发动起来,就这样结束了自己无穷无尽的烦恼。但实际情况是,他完全有能力偿还债务,所以他实际上给家里人留下了不少遗产。而且通过在我们账户上 的投资,后来他们的财富达到了好几百万美元。

那么,格雷厄姆自身的情况又如何呢?同样没有一般人想象得那么糟。

即使在我事业的最低谷,我也没有破产,而且当时剩下的财产在10年前看来还是相当可观的。财富和贫穷是个相对的概念——纽约的穷光蛋可能是加尔各答的富翁。而且对几乎所有人而言,当他失去五分之四的财富后,不管他还剩下多少钱,他都会认为这是一场灾难。

因此,即使未来几年中国的经济真的很糟糕,我们也大可不必先自己吓自己,更何况,关于宏观经济预测有一句名言是——经济学家预测出了过去5次衰退中的9次。

更进一步,大萧条不但没有那么可怕,而且还未必是坏事。格雷厄姆这样说,“如果没有这些痛苦经历,我能不能形成今天这样的性格,能不能取得今天这样的成功呢?”

虽然如此,我还是更愿意从格雷厄姆的痛苦经历中学到东西而不愿意亲身承受苦难。

始终保持理性

 

曾经有记者问巴菲特:你是如何走到现在这一步,成为比上帝还富有的人的?巴菲特答道:我 怎样走到这一步说起来也很简单。我的成功并非源于高智商,我相信你们听到这一点一定很高兴。我认为最重要的是理性。我总是把智慧和才能看作是发动机的马 力,但是输出功率,也就是发动机的工作效率则取决于理性。那么,为什么一些聪明人在做事情的时候却不能获得他们应该得到的结果呢?这涉及习惯、性格和气质等方面因素,涉及行为是否合乎理性,是不是自己在妨碍自己。就如我说过的,这里每一个人都完全有能力做我所做的任何事情,甚至做比我多得多的事情。

看过格雷厄姆回忆录后,我总觉得巴菲特的上述想法最初来自格雷厄姆的经历。书中有这样一段故事:

还是让我们回到1929年来吧。巴鲁克发来通知,说他想在办公室接见我……他说他将向我提出一个以前从未向任何人提过的建议。他希望我成为他的财务合伙人。“我现在已经57岁 了,”他说道,“到了我该轻松一下,让像你这样的年轻人分挑我的担子并分享利润的时候了。”他又说,我应该放弃目前手头的业务,全身心地投入到新的合作事 业中来。我回答道,他的建议让我受宠若惊——事实上,我对他的建议感到无比震惊——但我认为我不能如此突兀地结束与现有朋友和客户间的融洽关系。由于这个 原因——另外一个原因后面再解释——这件事就告吹了。如果当时我不考虑其他人就接受他的条件的话,我随后7年的遭遇就会完全不一样,就会好得多了!

之所以认为接受了巴鲁克的条件就会完全不一样,是因为巴鲁克这位当时著名的投资者成功地避开了1929年的股市大崩盘,机械工业出版社出版过他的自传,书名就是《在股市大崩溃前抛出的人——巴鲁克自传》。

巴鲁克之所以能全身而退,最主要的原因是他认为当时的股价太高了,“我在股市操作中,一次又一次地当股票尚在上升途中便抛出股票——这也是我一直能守住财富的一个原因。”“东西看起来价钱足够便宜,我就买入,看起来价钱足够高,我便卖出。”

看起来很简单,难道格雷厄姆不知道当时股价过高么?非也!书中有这样的记载:

我们在他(巴鲁克)的办公室里进行过几次交谈……我们都认为股票市场已经被炒得太高了……我记得巴鲁克批评过这种荒唐现象:银行对股票投资的定期贷款利率为8%,而股票的收益率却只有2%。我的回答是:“确实如此,根据报酬法则,可以预计这种情况将会逆转——出现2%的定期贷款利率和8%的股票收益率。”1932年的情况与我的预言大体上相差无几。

区别在于,巴鲁克完全按照他们的理性分析去做了,而格雷厄姆没有。由此来看,始终保持理性是多么的重要。

不要使用杠杆

众所周知,巴菲特一直反对在投资中使用杠杆,而格雷厄姆在经营其共同账户时却使用了很高的财务杠杆。

1929年中期的情况是这样的:我们的资本是250万美元;1929年上半年只赚到一点点利润(我本来应该认识到这是后来麻烦的预兆)。我们手头持有巨额的保值和套利头寸,即250万美元的多头头寸,以及用来冲销操作、金额大致相当的空头头寸。据我们的计算,这些操作不会引起净风险,因此只需一点点资本。除此之外,我们还有450万美元的真实多头头寸,即各式各样的投资,因此我们还有200万美元的资金缺口。就当时的保证金比率而言,我们计算的结果大约为125%,这一比率比经纪公司要求的最低比率高5倍,比公认的保守比率高2倍。

1930年是我33年基金管理历史中最糟糕的一年……巨额借款更使我们雪上加霜,欠现在已完全受制于贷款人。这三年里我们一直努力偿还债务,同时又要避免作出太大的牺牲,因为我们相信我们所持有的证券的内在价值是高于它们的市价的,尽管由于普遍的经济萧条,它们的经营业绩也很差劲。

其实,真正保守的投资者不但不使用杠杆,还非常注意资金管理,巴鲁克总结的投资原则中有一条就是——始终以现金储备的形式保留一部分适量资本。永远不能将所有资金投资出去。从巴菲特的投资记录来看,他也是非常注意保留适量的现金的。

生活要俭朴

格雷厄姆在大萧条来临前追求奢侈的生活,1929年股灾高峰时格雷厄姆一家搬入了富丽堂皇的新居,还雇了好几个佣人,其中一个是男管家,兼做他的个人男仆,每天为他按摩一次。

 

后来,格雷厄姆得出这样一个结论:追求物质满足的关键在于为自己订一个比较低的生活标准,一种在绝大多数经济状况下都能轻易实现的生活标准。

过俭朴的生活有什么好处?我认为,这样可以保证在萧条来临时你仍然可以衣食无忧,甚至还有闲钱追加投资,而这时的投资未来的回报会相当丰厚。当格雷厄姆的共同账户大亏特亏时,很多客户全部或部分抽回了本金,其中有的人是为了偿还其他债务。

我想,在那些困难的岁月里,只有一个人向我们的基金增加了投资。这就是伊莱亚斯·赖斯,杰里·纽曼的岳父。他在我们的事业处于最低谷时投入了5万美金。这意味着由于他独到的精明眼光,他对我们的信任获得了非常丰厚的回报。

杰里·纽曼是格雷厄姆的合伙人,对于他,格雷厄姆在书中有这样一段陈述:

表面上来看,杰里的生活比我一帆丰顺得多。他善于理财,在1929年之后的几年大危机中并没有遇到真正的麻烦。当我们的事业重新开始欣欣向荣时,他的财务状况要比我强得多;也由于这个原因,他最终积累的财富也比我多得多。

行文至此,突然想到格雷厄姆所犯过的这些错误,巴菲特都没有犯过,他真不愧是格雷厄姆的好学生啊!




[1] 可参看《巴菲特只是幸运儿?》





無懼 大蕭條 格雷 厄姆 華爾街 華爾 教父 回憶錄 回憶 旭東
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勇者無懼 paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3521

巴黎:

很多短炒之徒,教閣下一大堆炒賣技藝,然後說使用這些投機法最緊要的是膽色訓練。

教人渡河,自然先教人泳術、水上安全,教人投資,自然要教人分析財務,了解企業價值。沒有人叫一個不精通泳術渡河者跳河,說不需要泳術,而最重要是有膽色,是嗎?

洋人用槍、大炮打清朝時,那些士兵只以血肉之軀、一雙手加埋心口那"勇字"去死衝,我們不會認為這些人是勇敢。

奇妙的是,於今天,一些完全沒有財務知識、或只是半桶水的朋友,毅然把自已、甚或家人辛辛苦苦的血汗錢一起押進凶險的大西洋,其它的人卻在旁聳涌他們,並發白日夢以為會有奇蹟出現。

我們不會明白炒賣的真正意義,而沒有平常人都能明白的真理在背後支持,我們不能無懼。

天知君引用巴菲特說話:『每一個聖人都有其過去,每一個罪人都有其將來(報應)。』(Every saint has a past, every sinner a future.)。這說話能感動人心,只因它很容易被了解。

巴黎認為任何嘗試在資本主義市場賺錢的人,都應該先從正面學習投資,想一想資本主義最終目的是要令到社會有效地運用資源、是在造福而非為禍社會的顯淺道理。

以自已資本,無論是多是小,細心分析真正有能力的企業,在它遇到市場困難時,了解到每個聖人都有其過失在股價大幅低於它的內在能力價值時,雖千萬人獨吾往矣,支持它。

遇到企業的股價大幅高於它應有的能力價值時,不要隨意以資本蹤容它,例如蹤容銀行業大賺次按債券的假錢,蹤容完全是垃圾的盈動股價大升收購香港電話。不要制造罪人,明白市場資源正被錯誤分配,其罪必有報,敢於逆流而上,做眾人不敢做的事,拿走你在這些企業的資本。

這才是閣下的真本色(True colors),會了解平常道理的人內心早有,需要的不是訓練,而是發現。

勇者 無懼 paris
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四數字支撐 美無懼首季成長轉弱

2014-05-12  TCW
 
 

 

受到冬季異常寒冷影響,四月底出爐的美國第一季國內生產毛額(GDP)成長率僅○.一%,創二○一二年第四季來最慢速度,但對美國聯準會來說,這只是小插曲,聯準會對後市似乎絲毫不擔心。

美國聯準會在經濟成長率公佈的同一天,再度宣佈第四度縮減購債規模,至今累計共減碼四百億美元,如無意外,最快十月將完全退場。

根據聯準會的公開聲明,之所以樂觀的理由是:經濟動能已經從先前快速下滑轉為逐步回升,特別是家庭消費支出上升更快速。

聯準會的樂觀並非沒有根據。美國三月份個人支出經季節調整比前月攀升○.九%,寫下二○○九年八月來最大增幅;同時二月份消費支出增幅也由○.三%上修為○.五%。而三月份個人所得增加○.五%,增幅為七個月以來最大;個人儲蓄率則從四.二%降到三.八%,是去年一月以來最低。

天候因素、基期墊高造成首季GDP低成長率

簡單說,這三項數據說明,美國人賺得多,花得更多,對於一個消費佔整體GDP高達七成的國家來說,當然是利多。隨著消費上揚,廠商生產意願也拉高。美國供給管理協會(ISM)四月製造業指數為五十四.九,也為去年底以來最佳。美國巴克萊資本首席經濟學家狄恩馬奇(Dean Maki),從以上數據來看,代表第二季商品和服務的消費後頭都有穩定動能,因此本季經濟成長率可望加速至三%。

那究竟是什麼拖累第一季經濟成長率?答案是投資部門,不論是企業投資和房地產投資雙雙都面臨下滑,例如商業投資疲弱,比上一季衰退二.一%,創一年來新低,而房地產部門也比上一季衰退五.七%,連續兩個季度負成長。

有兩點原因可以解釋,首先是天候因素居多,第二則是基期問題,特別是房地產,去年曾經數季維持兩位數成長,加上今年聯準會加快縮減量化寬鬆腳步,使得投資人進入貨幣政策轉折前的觀望期,未來很快就會逐季恢復健康成長。

有趣的是,嚴寒氣候也帶來一些商機。特別是家電用品和公用事業上,相關廠商如美國家電大廠惠而浦的第一季業績,出現前低後高,同時該公司也預估第二季到年底業績都將逐季升溫。

 
數字 支撐 無懼 首季 成長 轉弱
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海外投資者無懼美聯儲加息 美元升值帶來更大回報

來源: http://wallstreetcn.com/node/208506

通常來說一國加息對該國的國債並不是好消息(債券價格會下跌),但是美國不斷升溫的加息預期反而成了幾個最大美債持有者的福音。

雖然美聯儲上調明年利率升幅預期導致美國國債本月走低,但美元兌多種貨幣的匯率創下2010年以來最高水平。這幫助多數境外的美國國債持有者實現了扭虧為盈,這些境外機構擁有的美國國債總計6萬億美元。美元的漲勢如此迅猛,對於本幣為歐元,英鎊和日元的海外投資人來說,美國國債是本 季度表現最好的發達國家主權債。

隨著美聯儲退出量化寬松(QE)並準備實施2006年以來的首次加息,美國的最大海外債權人(如中國政府和日本國際資產管理公司)對美債的持續需求是美國控制融資成本的關鍵。美國國債相對於全球主權債的收益率溢價為七年來最高,美元走強或有助於避免海外投資人的大舉撤離,他們一旦撤資將引發規模12.2萬億美元的美國國債市場動蕩。

高盛資產管理亞太區固定收益主管Philip Moffitt在9月19日回複彭博記者的電郵中指出,“在美元上漲背景下,持有美國國債將令你得到相對較高的收益,美國得以借此吸納資本。”

美聯儲已經維持了6年接近0的利率,並且購買了數萬億美元的債務,如果此時國債需求面上出現疲軟可能造成整個社會的借貸成本快速上升,威脅到美國正在複蘇的經濟。

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彭博美債指數顯示,美國國債今年前8個月價格上漲了4.45%,但9月份出現了年內最大跌幅,為1.1%。

美債的拋售潮加深了美聯儲官員對於未來利率升高速度的擔憂,他們在上周的會議後提高了2015年末的利率預期0.25個百分點至1.375%。這使得美國10年期國債的收益率在9月19日升至2.65%,而一個月前收益率還只有2.3%。

盡管加息預期升溫讓一些債券投資者的神經緊繃,但這也誘使更多外匯交易員湧向美元。本季度彭博美元即期指數上漲了5.2%,是2011年以來漲幅最大的一個季度。

日本國際資產管理公司投資經理Masataka Horii在接受彭博采訪時表示,“現在匯率將成為投資回報中貢獻最大的一塊。”

日本國際資產管理公司目前正削減日元、歐元資產以購買美國國債。截止9月11日該基金30.3%的資產為美元資產,而8月29日的數據中這個比例還僅為28.2%。

據彭博調查顯示,分析師們預期至2015年底美元兌十種主要貨幣中的九種都將繼續升值。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

海外 投資者 投資 無懼 美聯儲 美聯 加息 美元 升值 帶來 更大 回報
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凱基銀行副董王幼章 鐵血裁員無懼抹黑 自認對的就別管他人

2015-05-25  TCW

凱基銀行副董事長王幼章,七年前從花旗銀行亞太區商業銀行處負責人轉任開發工銀資深副總經理,等待他的是士氣低迷、虧損連連的重重考驗,他的鐵血作風在內部引發反彈,他如何堅持改革打贏勝仗?

撰文•梁任瑋

周末上午六點,當眾人還賴在溫暖的被窩,大直河濱公園旁的草地,一群年紀已屆四、五十歲的大叔們戴著手套、拿著壘球認真地練習,他們的目標,是要蟬聯公司年度壘球冠軍,但這樣的企圖心,三年前的他們從來不敢想像。

領隊凱基銀行副董事長王幼章站在場邊嚴肅地說,「這攸關面子問題,不得不拚。」原來,激起這群大叔不服輸的動力,來自三年前開發金控舉辦的一場壘球賽,當時,王幼章擔任開發工銀企金執行長,他帶領同事倉卒成軍參加比賽,由於沒有準備好就上場,果然,第一場就被打爆了。

求勝決心︾

﹁別小看大叔自尊心﹂,帶隊練習壘球奪冠第一場就被淘汰,回來之後,王幼章對同事說,「機會是留給準備好的人,如果我們不練習,永遠就是第一場比賽就被淘汰,要麼以後就不要參加比賽,既然要參加,就不要做半吊子。」為了扳回一城,他要求同事每次比賽前的兩個月,每周六上午六點一定要到球場練球。

「不可能啦!我們的體力怎麼跟凱基證券那些二十幾歲的小夥子比?」一開始,開發工銀的同事個個怨聲載道,不僅因為要犧牲自己的休假時間,更重要的是,「大家並不覺得為一場壘球比賽得獎,是一件值得付出的事!」王幼章說。

儘管同事參與意願低,但王幼章還是每周下場陪同練習,「不要小看大叔的自尊心。」他說,因為自己帶頭做,同事們也不好意思偷懶休息,加上開發工銀的壘球隊是開發金控所有參賽隊伍中練習最頻繁的,果然犧牲半天假日的付出終於得到成果,不僅隔年成績大躍進,第三年甚至拿下冠軍。

壘球隊逆轉勝的故事,正好呼應開發工銀這幾年的轉型成功,而王幼章正是推動改革的關鍵人物。

七年前,王幼章的名字在台灣金融圈非常陌生,雖然他的工作資歷豐富,曾任花旗銀行、亞洲新聞集團(News Corp Asia)總經理、百事可樂國際亞太區總經理,但因為上班地點都在海外任職,幾乎沒有什麼台灣企業界人士認識他。

二○○八年,開發工銀亟欲重振企金業務,開發金控大股東辜仲瑩透過開發金控總經理楊文鈞介紹,想挖角任職花旗銀行亞太區商業銀行處負責人的王幼章回台,沒想到,一向勇於接受挑戰的王幼章卻猶豫了,「第一,我從未真正在台灣的公司任職過,第二,我已離開台灣二十多年,如何融入本土企業文化,是很大的挑戰。」連朋友都持反對態度。

但辜仲瑩的一句話說服了他,「Eddie(王幼章英文名字),你身為一個台灣人,二十幾年都在海外工作,在五十歲的時刻回頭看,如果可以把我們的業務做起來,這將是無可取代的成就感。」就在眾人反對的聲浪中,王幼章離開了花旗,回台接下開發工銀企金執行長的職務。

那年,爆發全球金融海嘯,王幼章一接手,首當其衝的就是全球經濟不佳、業務難以開發;其次,他面對的是一群早期中華開發士氣低迷、人力窘迫的組織,「工業銀行這幾年受制於法令限制,在台灣的發展持續萎縮,再加上長久以來累積的沉屙,王幼章要做好並不容易。」一位開發金控前高階主管透露。

改革受挫︾

重新整頓內部組織,黑函耳語滿天飛「巴士就要開了,你們要麼就上車,不然就離開,但不要擋在巴士門口不讓我開車。」王幼章上任之後,直接對同事這樣說,「你們可能還抱持很多懷疑,因為你們過去的工作習慣,讓你們看不到未來的願景。」可想而知的是,一股排山倒海的反對力量也隨之而來,「不少員工都另謀高就了。」王幼章坦言,初期他的作法引起很大的反彈,推動很多事情的進度都不如想像中順利,黑函、耳語不斷,來自辜仲●的支持,固然是讓他無後顧之憂持續改革的動力,但更重要的是他心中想著,「如果你認為自己是對的,那麼不管其他人的意見是什麼,都應該在這裡畫下句點。」王幼章如今在管理上展現的自信,源自於二十多年前,他在職場上遭遇的一件嚴重挫折。

當時才二十八歲的他,已是百事可樂台灣分公司的行銷主管,當時亞洲區主管想拔擢他擔任百事國際亞太區行銷主管,但他的老闆私底下告訴他,﹁你是一個台灣人,英文能力不好,我很擔心你將來在與美國總部溝通會有很大的問題,如果你要接這個位置,勢必得重修英文。﹂「那天回家,我為此痛哭了一個晚上。」這番話讓一路在職場非常順遂的王幼章自尊心完全崩潰,但他沒有選擇逃避,為了補足自己的缺陷,他找來專業的外籍家教,每周六上一整天的商務英語,「那一年的砍掉重練,完完全全改變我後來二十幾年的職場生涯。」王幼章說。

面對弱點︾

花一年時間重練英文

改變二十年的職場生涯

一年之後,王幼章的英文能力突飛猛進,他不但可以順暢地在美國總部對著全球一級主管進行一個小時的英文簡報,後來也讓他得以非金融背景的身分,進入花旗銀行任職,這背後的關鍵在於「你敢不敢勇於面對你的弱點?」他說。

因為長期習慣外商公司企業文化,進入開發工銀後,王幼章快刀斬亂麻,一方面組織改組,另一方面又再從外部找來更多新人導入新產品以提升獲利,例如貿易金融 Trade finance)及商人銀行 (Merchant banking),以應收帳款或物權當作質押擔保品進行授信,都是他進開發工銀後,積極發展的新業務。

也因為企業金融的業務擴大,讓開發工銀這幾年淨利息收入及淨手續費收入穩定成長,企金業務一三年稅前獲利貢獻僅六.七億元,一四年稅前獲利貢獻已高達十九.四億元,年增率一八九.四%。

七年來,開發工銀的企業金融部門從一個不賺錢的單位,到每年獲利成長翻倍,去年購併萬泰銀行後,凱基銀行與開發工銀合併後的企金業務將發揮更大的效益,王幼章回想過程,支撐他走過困難的關鍵在於「吞下我的自尊!」已經位居公司的高階主管,竟然還要吞下自尊?「在優退員工最後那段時間,我花了一些時間跟那些老大哥一一握手道別,有些更資深的主管,我甚至直接到他辦公室鞠躬致謝。」王幼章說,在公司裡,每個人的職責當然各有不同,重要的是,在意識上是對等的,而且應該堅持的地方就堅持,坦坦蕩蕩不退縮。

「改革的陣痛、人員的流失,沒有阻擋王幼章帶領工銀轉型的決心。」開發金控發言人張立人說,王幼章由於有豐沛的中國人脈,使得開發工銀企業金融業務部門,得以在一二年到昆山成立中國租賃公司,而且很快就損益兩平,並順利在上海、福州、北京設立分公司據點。

曾在花旗與王幼章共事過的富邦華一銀行行長詹文嶽表示,「Eddie的個性永遠都很正面,就像當年他可以台灣人身分做到花旗銀行亞太區商業銀行處負責人,必然有他過人之處。」把挫折當作家常便飯的王幼章用成績證明,要突破逆境,只有捲起袖子帶頭衝,即使會被討厭,但他依舊堅持立場前行,終於也逆轉外人眼中不可能改變的劣勢。

王幼章

出生:1959年

現職:凱基銀行副董事長

經歷:開發金控資深副總經理、開發工銀企金執行長、花旗銀行亞太區商業銀行處負責人、董事總經理學歷:哈佛大學商學院AMP、美國佛羅里達大學和紐約大學國際經濟學碩士

家庭:已婚


凱基 銀行 副董 董王 王幼 幼章 鐵血 裁員 無懼 抹黑 自認 對的 的就 別管 他人
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無懼房市冷 蔡鎮鴻衝出多一倍的業績 最後10秒追客術 菜鳥拿下銷售王

2015-10-12  TWM

當最難賣的豪宅與店面市場急凍,今年前三季,永慶房屋冠軍業務員蔡鎮鴻卻靠這兩樣產品在大安區突圍,他有什麼心法克服景氣寒冬與業務心魔?

二○一五年房市面臨大幅盤整,交易量萎縮至十四年來新低,市況嚴峻,在高總價產品交易停滯的氛圍下,永慶房屋全國業績冠軍竟由一位新面孔拿下,並在今年前三季已成交逾八億元的交易案,交易量是自己去年的一倍多,其中更包含四件億級物件,跌破同業眼鏡。

今年三十三歲的蔡鎮鴻,五年前才入行,當時也和一般菜鳥一樣,總是摸不清方向,業績時好時壞。直到一年多前,因為一句話扭轉了情勢。

一句話點醒「別窮忙」

重新盤整工作細節

去年七月,蔡鎮鴻從台北市瑞安店被調至忠孝敦化店,有一次和店長高柏原去拜訪屋主,卻忘了帶屋況說明書給屋主填寫,高柏原當面說:「你出門一趟,如果可以 多做一件事,就一定要多做一件,才不會窮忙。」一語點醒了蔡鎮鴻,原來他業績無法突破的關鍵,是沒有把力氣用在對的地方。「他一直很『谷力』(台語:勤 勞),但講白一點,就像無頭蒼蠅,雖然很積極,卻是事倍功半。」永慶房屋忠孝敦化店店長高柏原描述著一年前的蔡鎮鴻。

自此蔡鎮鴻開始重新設定業績目標,時間管理也做盤整。

每晚清點通話紀錄

確認沒有遺漏事情

蔡鎮鴻拿出手機說,以前他只知道把行程排滿,每天派發一千份宣傳單,但沒有思考為何成交機率低。現在,每天晚上下班後,一定會將今天所有通話紀錄看一遍,平均一天接一百五十通電話的他,等於是提醒自己注意有哪些遺漏的事情。

此外他每個月固定花一周時間密集聯繫客戶,儘管房地產不景氣,今年一至五月他的帶看組數仍高達一三二組,較去年的七十九組高出近一倍,成為他成交豪宅的重要基礎。

但讓蔡鎮鴻逆勢突破銷售紀錄的關鍵,是今年四月成交一戶總價二.三億元的豪宅,是信義計畫區今年以來最高成交總價案件。

這戶豪宅的買方是一位台商,從去年夏天開始就陸續看過二、三十戶知名豪宅,最後一次看屋的過程中,客戶無意中透露,曾看過其他房仲介紹的信義計畫區某戶新成屋,讓蔡鎮鴻靈機一動,原來客戶比較喜歡可以自由規畫格局的毛胚屋。

雖然掌握到明確需求,但困難來了,要看屋的那天剛好是周日,但始終聯繫不上售屋的建設公司到場開門,眼看天色逐漸昏暗,已經等得不耐煩的客戶也坐上計程車走人時,才等到回電,「要是別的業務員可能早就放棄了,但小蔡鍥而不捨地追上計程車請客戶再回頭看屋,就差十秒鐘,路口的綠燈一亮計程車開走,他可能就與成交機會擦身而過了。」高柏原說。

那天,下著毛毛細雨的十秒鐘,蔡鎮鴻逆轉了自己房仲生涯中的成交紀錄,最後以二.三億元成交,消息傳出還引起不少資深房仲打聽到底是何方神聖。

無獨有偶,蔡鎮鴻今年成交的億元級店面與辦公室,也是從未向他買過房子的客戶購買的。這要歸功於他三年多的辛苦經營,平時就與對方保持聯繫,除了三節問候外,會主動傳客戶所關心的房產訊息,不因沒有買賣而忽視對方需求。

對談中了解需求

預先設想客戶難處

曾擔任蔡鎮鴻主管的永慶房屋協理簡國維說,一位好的業務員必須具備強烈賺錢企圖心、積極行動力與足夠抗壓性,這三項元素蔡鎮鴻都兼具,其中抗壓性又特別 高,「有時候客戶會酸他,說自己跟某明星業務員很熟,我為何要跟你一個菜鳥來往?但小蔡只難過一秒鐘就繼續做別的事,不會因此陣亡!」「放棄的下一秒,其 實就是成交的起點。」簡國維說,他一直很看好蔡鎮鴻,因為他擁有超級業務員具備的潛力,就是永遠不讓機會逃走。

採訪當天,蔡鎮鴻剛成交一戶台北市四千多萬元的辦公室,成交的關鍵也是他預先想到客戶有疑慮的事,才讓交易順利完成。

原來,這戶辦公室有許多隔間,買方認為還要花二十萬元拆除費用,在簽約當天向蔡鎮鴻抱怨了一下,沒想到蔡鎮鴻有備而來,「我已請木工師傅估過價,只要四萬元就可搞定。」讓買方驚訝之餘,也感受到他的用心。

「如果我的劍不夠長,就向前跨一步吧!」蔡鎮鴻說,與其被業績追著走,他寧願走在目標前面,不僅可以提前達陣,還可以提早思考,下個月的客戶在哪裡?延伸到客戶服務上,就是與其等客戶開口問,不如提早替客戶想好,靠著這句話,讓他從沒沒無聞晉級為人氣銷售王!

蔡鎮鴻

出生:1982年

現職:永慶房屋忠孝敦化店業務襄理經歷:OSIM按摩椅店長、廚具公司業務員

學歷:東吳大學中文系

家庭:未婚

成績:永慶房屋2015年1至9月全國業績Top 1,總銷金額逾8億元

蔡鎮鴻》業務心法

1. 每天晚上檢視一天的電話紀錄2. 善用科技通訊軟體、團隊合作力量3. 想的比客戶多,例如,提前替客戶丈量車位與估裝潢工程費4. 每個月固定花一周時間密集聯繫客戶

撰文•梁任瑋


無懼 房市 蔡鎮 鎮鴻 衝出 多一 一倍 倍的 業績 最後 10 秒追 追客 客術 菜鳥 拿下 銷售
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無懼高端餐飲低迷 新加坡Jumbo集團擴張中國市場

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4743213.html

無懼高端餐飲低迷 新加坡Jumbo集團擴張中國市場

一財網 劉瓊 2016-01-24 15:31:00

珍寶在中國知名度不高,需要商場引流,但商場有營業時間的限制,所以也在考慮未來在中國知名度提升的情況下新的店鋪的選址方向。另一方面,珍寶在新加坡設有中央廚房來保障產品質量。在中國市場考慮到未來的拓展,黃建銘也在籌建中央廚房來進行菜品初加工。

雖然受中國反腐政策影響,中國高端餐飲市場低迷,不過2013年才進入中國的知名新加坡餐飲公司Jumbo Group(珍寶集團)還打算逆市繼續在中國擴張。

中國市場為Jumbo集團提供了新增長動能,其營業額占比已經從2014年的6%,到2015年的9%,黃建銘預計到2016財年,中國區營業額占比將提升到12%。

中國市場拓展計劃

去過新加坡的遊客,大概都被各種新加坡旅遊指南推薦過當地的知名餐廳Jumbo。

上海浦東陸家嘴的國金中心商場里,2013年進入中國的Jumbo分店之一緊挨DIOR等奢侈品牌店鋪旁邊。目前,Jumbo在華有三家門店,分別以中端、高端、商務定位,相對於其母國新加坡,每年開一家店的開店速度要高出很多。

接受《第一財經日報》記者采訪時,Jumbo集團總裁黃建銘表示,餐飲業開店成本高,所以開店需要非常謹慎,目前其在中國開設一家新店的成本約為150萬~200萬新幣(約合690萬~920萬人民幣),但其非常看好中國市場,“將利用上市所籌集的資金,積極開發海外及新加坡本地市場,其中預計將在兩年內於上海開設三家新餐廳”。

2015年11月,Jumbo於新加坡當地掛牌上市,對公眾發行200萬股普通股,淡馬錫控股屬下的Orchid 1 Investments與傲勝國際(OSIM International)總裁沈財福此前作為基石投資者,私下認購4000萬股及3210萬股。

根據招股說明書,珍寶餐飲過去三個財年凈利的年複合增長為34.2%,於2014財年達到1378萬元,營收年複合增長13.2%,至1.1240億新元。

創辦於1987年的珍寶集團,最知名的菜肴是辣椒螃蟹和黑胡椒螃蟹。發展至今,集團旗下除珍寶海鮮,還有珍寶火鍋、黃亞細肉骨茶、醉花林品潮軒、J Cafe、博多拉面館(Yoshimaru Ramen),以及新加坡海鮮共和國(Singapore Seafood Republic)等。

最大挑戰是人才

自2012年底中國出臺“八項規定”,“三公”消費受到嚴格控制,這對中國一些著名的俏江南、湘鄂情等高端餐飲品牌的影響可謂立竿見影。從2013年5月起,中國本土知名高端餐飲品牌湘鄂情就開始尋求改變轉型,在環保、影視、科技等多個領域都有所涉足。

還有高端餐飲品牌在新形勢下逐漸放下高冷格調轉型,如以小南國和凈雅為代表,在收縮高端餐飲業務的同時,積極開發多品牌運營,發力大眾餐飲。

黃建銘說:“中國經濟增長的放緩對高端餐飲雖然有一定影響,現在對珍寶最大的挑戰不是反腐政策影響人流量和客單價,而是餐飲業管理人才與員工的吸引與培養。為此我們已經與中國本地的一些餐飲集團開始了一些人才培訓培養等方面的合作。”

54歲的黃建銘於1993年辭去電腦軟件工程師一職,加入父親黃南德一手經營的珍寶餐飲集團,並正式接管了掌舵權。

因為具有鮮明東南亞特色又貼近上海口味,又進行過一些本地化的改良,Jumbo在上海很受歡迎,以環貿廣場店為例,該店300座,客流量平日為240人,雙休假日為400~500人,人均客單價為320元左右。黃建銘表示,雖然對中國的成績滿意,但與新加坡當地相比,還有很大的發展空間。

今年中國銷售占比預計達12%

與在新加坡不同,珍寶在中國都是在商場中開店,這是否會造成租金成本和價格提升?

在價格上,黃建銘說,目前在中國開店的人工成本占到25%左右(生意好占比下降),租金成本20%,菜品成本40%~50%。而在新加坡,其租金成本占比小於10%,但人工成本相對較高,所以售價基本持平。除了招牌料理原料螃蟹需要從斯里蘭卡進口的螃蟹,因為新加坡是免稅港,而到中國需要增加價格50%左右的稅費,所以價格會比新加坡貴。稅前利潤,由於餐飲也競爭激烈,大約為10%左右。

在開店選址上,黃建銘的考慮是,珍寶在中國知名度不高,需要商場引流,但商場有營業時間的限制,所以也在考慮未來在中國知名度提升的情況下新的店鋪的選址方向。另一方面,珍寶在新加坡設有中央廚房來保障產品質量。在中國市場考慮到未來的拓展,黃建銘也在籌建中央廚房來進行菜品初加工,但是一些招牌菜等所需的特制東南亞特色醬料等還將是在新加坡生產後進口到中國。

由於珍寶是有特色的新加坡及東南亞特色海鮮餐廳,黃建銘近年來收到不少中國相關商場或其他機構的邀請,希望其前往開店,但他卻比較謹慎,盡管也註意到中國不少市場很具吸引力和消費力,但是曾在其他市場有過經驗和教訓的黃建銘表示:“我們在人才與管理方面還沒準備好大幅擴張,出於品質考慮也不打算放開加盟。”

2015財年,珍寶銷售額增長了近10%,中國市場為集團提供新增長動能,其營業額占比已經從2014年的6%,到2015年的9%。黃建銘預計到2016財年,中國區營業額占比將提升到12%。

編輯:邊長勇

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無懼 高端 餐飲 低迷 新加坡 Jumbo 集團 擴張 中國 市場
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無懼大咖夾擊 他用三招讓百樂仕發光 台灣紡織業第三代 美國自創運動品牌成績夯

2016-04-25  TWM

在全世界運動品牌一級戰區美國,台灣紡織業第三代林世斌竟成功從代工轉品牌,且成立第四年就虧轉盈,他如何從耐吉等老大哥獨霸的市場中突圍?

當台灣紡織大廠仍在代工轉品牌的漫漫長路前行,一名台灣人,卻在全球最大的運動市場美國成功自創品牌:不只機能衣產品平均單價比前兩大品牌耐吉(NIKE)、Under Armour(簡稱UA)貴三成,且成立第四年就獲利,去年淨利率逾二○%。這個數字,媲美紡織股王儒鴻去年整年的二○.一%,更約是股后聚陽的兩倍。

百樂仕(Virus)運動創辦人林世斌,是極少數在美國打響品牌並跨向國際的台灣人。林世斌出身台南,是紡織世家的第三代,曾創辦美國加州最大的成衣製造代工廠。

原本,他沒想過自創品牌,卻因公司代工的綜合格鬥(MMA)賽事知名品牌Tapout經營不善,衝擊業績,六年前才在客戶團隊邀請下,決心自創機能衣品牌,「想在美國主流市場做出一流公司,讓世人知道台灣人辦得到!」

選擇繞道

著眼小眾 首選特殊運動

但在美國,耐吉、UA、愛迪達等既有品牌早已獨霸運動市場,其行銷預算動輒破一億美元,新進者想轉入品牌,絕非簡單之事。

區隔市場定位是他打品牌第一個戰術。「我們絕不能賣給耐吉的客人,要區隔開,這不是我們要的市場。」林世斌一開始就懂得不和這些國際大品牌正面對決,而是選擇繞道,「我如果去做與耐吉、UA一樣東西,沒有競爭利基,會被市場淘汰。」美國運動市場分為主流、非主流,前者是指籃球、足球、棒球等團隊運動,也是國際品牌選擇重點布局的大眾市場;後者如舉重、站立式划槳板(SUP)及CNN報導「世界上最危險運動」的全方位體適能訓練(CrossFit)等個人運動,屬於專業的小眾市場。

大品牌眼中屬於小眾市場的特殊專業運動,成了百樂仕運動鎖定的對象,也給了他敲開市場縫隙的突圍機會。

林世斌擁有超過三十年紡織經驗,他深知大品牌採購台灣機能布,須經美國代理、台灣貿易商等中間商才到台灣工廠,成本的層層墊高之下,無法採購較貴、但高等級的布料;反觀熟悉台灣供應鏈的他,不只能直接接觸工廠,又擁有指揮供應商開發布料的技術能耐,可以採購比同業品質更好的機能布。

舉例來說,專業運動時穿的緊縮褲,可固定肌肉晃動減少出力、降低運動傷害,但關鍵材料彈性紗比率越高越貴。同業一般彈性紗用到二○%,他則用到最極致的二七%,更能符合品牌聚焦高度專業化個人運動的高強度需求,在產品力做出市場區隔。

無業務員

展現專業 運動大使更吸睛不只市場定位繞過主流運動競爭,行銷策略同樣另闢蹊徑,他打品牌的第二個戰術,就是不用業務員,改用「運動大使」背後的粉絲經濟賣產品。

百樂仕目前有三十個員工,除了林世斌,全部都是美國人。不只如此,他刻意雇用大學四年領常春藤聯盟名校全額運動獎學金、且商學院畢業者,並要求這群高EQ、高意志力的運動領域年輕意見領袖,分區域篩選全美運動界小有名氣的「地區英雄」(Local hero)擔任品牌大使,讓自家品牌商品藉此連結到一個個專業運動社群。

「運動員與運動員溝通,跟業務員與運動員溝通,差別太大。」林世斌表示,用傳統業務員方式很難成功,所以改用個人運動主軸吸引運動員,對方簽約後可獲得一組專屬代碼,比賽時穿品牌機能衣,粉絲看到後上網買品牌機能衣,輸入該代碼即可獲得一○%折扣,而該運動員還能收到一五%授權獎金。

目前該品牌共有超過五十名運動大使,其中全球全方位體適能訓練知名選手萊弗里奇(Kenneth Leverich),去年光授權獎金就領了十四萬美元(合新台幣約四百五十萬元)。

林世斌強調,打品牌絕不能走老路,「最高階銷售行為不需要業務員,用運動員連結的運動品牌,只要展現專業,就是最好銷售行為。」

現金為王

力拚網購、全球經銷代理

但台灣最大針織一貫廠旭榮集團執行董事黃冠華直言,「每一筆代工單都是有人買才生產,品牌卻是做出來假設會有人買,品牌最大敵人正是庫存。」代工轉品牌的百樂仕,如何克服代工轉品牌的庫存難題?答案是它只做現金生意,這是林世斌第三個戰術。

耐吉在內的傳統運動品牌,和運動用品連鎖通路生意往來都靠遠期支票,可能六十天甚至九十天後才能兌現,但代工超過三十年的他深知,小公司做生意最怕被倒錢,萬一連鎖通路破產,動輒就是卡住上百萬美元現金,「大公司無所謂,我們馬上被它搞垮。」儘管如此,要讓他放棄收現金戰術的誘惑仍然很大。只要他願意,員工打幾通電話給連鎖運動通路,幾百萬美元的營收就能進帳,業績能因此輕易成長五成,去年底公司內部還在爭論接不接這種生意。

「萬一客人倒你票怎麼辦?非同小可。」林世斌告訴員工,當初自創品牌初衷聚焦個人運動,就不該如主流運動品牌般在意銷售金額數字,加上從供應鏈、主導權等穩健角度,原有作法能保護自創品牌一輩子,「我們要成功,難道還在乎多等那一、兩年?」他不諱言,自己立下規矩一定要錢先進來才出貨,絕不更改,所以百樂仕不走傳統通路,通路策略上以網購、全球市場經銷代理為主,「網購不會一天馬上到羅馬,也不會一天馬上失去羅馬!」避開紅海戰場,追求小而美、不快速擴張的藍海,反而贏得不少訂單。

他舉例,假設俄羅斯有公司要代理耐吉,入門門檻是一百萬美元,代理愛迪達則是八十萬美元,自己則只要一萬美元,不過要先付錢,「你覺得它會代理誰?」今日,我們看到林世斌用台灣供應鏈競爭力和美國腦袋區隔市場的三個戰術,在全球運動品牌一級戰區初步取得成績;但外界看不到的,是這位台灣囝仔當年為了追求美國夢,在不知成敗的情況下,大膽砸下超過一億五千萬元自創品牌,決心可見一斑。

或許,除了要和市場既有品牌創造差異化,經營品牌必須付出的決心,更是台灣業者必須跨過的門檻。

撰文 / 萬年生

無懼 大咖 夾擊 他用 三招 招讓 百樂 發光 臺灣 紡織業 紡織 三代 美國 自創 運動 品牌 成績
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無懼市場低迷 中銀航空租賃鎖定11名基礎投資者

來源: http://www.yicai.com/news/5014209.html

盡管目前香港股市非常低迷,但卻不影響大型IPO的出現,中國銀行(03988.HK)分拆旗下公司中銀航空租賃(02588.HK)到香港招股上市已經步入最後階段,目前已經鎖定了11名基礎投資者,其中不乏大佬的身影,其中有波音公司和聯想的身影閃現,而有投資者在推介會後稱,中銀航空有成本優勢,並且增長也很穩健,會考慮買入。

中銀航空於5月16日在香港舉行招股推介會,根據銷售文件顯示,中銀航空租賃此次計劃發售2.08億股股份,招股價每股42港元,集資約87.45億港元,扣除一半由中行沽售的舊股後,實際集資額約43.7億港元,資金將用於交付前付款及在未來購買飛機。

在此次招股過程中,有92.5%是可供機構投資者的國際配售部分,有7.5%為可供散戶認購的公開發售。目前公司已經鎖定了11名基礎投資者,包括中國投資公司、絲路基金、中國人壽富蘭克林、弘毅投資、阿曼投資基金、波音公司等,合共認購5.83億美元,占發行股份的52%。

一名機構投資者對《第一財經日報》透露,盡管目前香港的經濟環境不佳,但這並沒有影響到這支新股的發行,據了解,該新股已經供不應求,欲認購的機構投資者已經接近發行量的兩倍。

參加16日推介會的美國約克資本管理公司(York capital)香港分部副主席何吟亮對《第一財經日報》稱,之所以看好這家公司是因為銀行貸款的資金成本較低,而管理層在行業內擁有豐富經驗,可以看準市場找準機會,在2008年金融危機時,買飛機的公司並不多,令飛機價格比較低,中銀航空卻抓準了時機,在當時買入了飛機。

除此之外,何吟亮稱,中銀航空的業務風險比較低,一般飛機的壽命有20年,和其他公司不同的是,中銀航空只做前面幾年的業務,而選擇不做後期風險較高的業務,這點是深受投資者喜歡的,說明公司不是基於很高風險得到的回報率。

中銀航空的招股書顯示,公司去年盈利3.43億美元,同比增長達到11.3%,收入達到10.9億美元,增長率達到10.4%。

中銀航空目前的核心業務模式,是以具有競爭力的價格,從飛機制造商處購買符合市場需求的新飛機,通過高效方式融資,面向全球客戶提供飛機長期租賃,或是出售飛機以維持機隊低齡,並把銷售收益用於新飛機投資。相關數據顯示,截至去年底,中銀航空租賃旗下機隊共有270架飛機,其中有227架為自有飛機,機隊平均機齡為3.3年。

不過,分析人士稱,中銀航空的母公司是中國銀行,所以目前中銀航空的資金成本比較低,不過未來競爭對手如果也能找到合作夥伴把資金成本壓下去,可能會對集團的業務造成壓力。

何吟亮談到,推介會上讓他印象深刻的是,中銀航空在三次金融危機都沒有出現問題,一是1997的亞洲金融危機,還有2008、09年的世界金融危機,第三是2011年的歐洲金融危機,但投資者不知道這樣的情況能否持續下去,這就是主要的風險。

公司預計將於24日定價,下月1日在港交所上市,上市保薦人為中銀國際及高盛。有關的股份自上市日起計,設有6個月禁售期。

無懼 市場 低迷 中銀 航空 租賃 鎖定 11 基礎 投資者 投資
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期貨市場收盤:鄭棉無懼外盤壓力 強勢領漲

期貨市場收盤,鄭棉漲1.32%,PVC、橡膠、滬銅、滬鉛、焦煤、錳矽、鄭煤、白糖、熱卷等收漲;棕櫚跌2.51%,菜粕跌2.16%,豆粕、玻璃、滬鋁、滬鎳、滬鋅跌超1%,螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、滬金等收跌。

美國農業部周一公布的9月供需報告顯示,全球棉花產量調增19.3萬噸至2231萬噸,其中美棉產量調高5.8萬噸至351.5萬噸;全球棉花消費量調減 0.7萬噸至2421.8萬噸;期末庫存調增4.3萬噸至1955.4萬噸,其中美棉期末庫存調增4.4萬噸至106.7萬噸。

北京奧瀚投資研究員紀紅表示,美國農業部9月的棉花報告上調了全球產量、消費微幅下調,庫存略上調,報告略偏空,導致美盤大跌。產量方面,上調幅度較大的是澳大利亞。前期市場的關註點都在美國、印度和巴基斯坦:美棉大幅增產比較確定,印巴產量後期還有待進一步評估,但這三個國家的情況已經基本被市場 消化,但澳大利亞的增產略意外,給外盤造成了一定壓力。“美棉增產幅度比較大,因此走勢弱於國內。目前印度國內棉價83美分左右,巴基斯坦棉價在76美分左右。不過美棉累計簽約了110萬噸,占預期出口總量的44%,進度良好,因此下方空間不會很大,可能以低位震蕩的走勢來贏得銷售時機。”紀紅說。

豫新投資(上海)有限公司投資經理高誌強認為,其實美國農業部的報告只是微調,整體上來說並沒有改變全球棉花的供需,實際上影響很小,市場波動更多是情緒上波動和預期的變化。

中信期貨分析師王燕指出,USDA供需報告調高棉花產量,略調低棉花消費量,對國際市場影響偏空。但該報告對國內市場影響中性,當前影響國內棉價走勢的主要因素是儲備棉成交情況。

9月13日儲備棉輪出兩節共掛拍3萬噸,市場供應平穩,儲備棉成交火爆。近期鄭棉出現小幅反彈,市場逐步回暖,市場看漲情緒升溫。

期貨 市場 收盤 鄭棉 無懼 外盤 壓力 強勢 領漲
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午市盤點|無懼外盤A股小幅上漲 白酒板塊表現搶眼

周五(9月30日)滬深兩市雙雙低開,黃金、釀酒板塊震蕩拉升,市場情緒有所回暖。隨後,煤炭板塊企穩反彈,助力大盤再度攻下3000點整數關口。受制於成交量低迷,上午股指始終在3000點一線左右震蕩整理,臨近午盤,房地產板塊曾直線拉升,但後繼無力,始終未能有所表現。

今日早間外盤紛紛大跌,日經225指數早盤跌 1.33% ,韓國KOSPI指數跌 0.88% ,香港恒生指數跌 1.41%。相比之下,A股表現較為堅挺。

截至午盤,滬指上漲0.14%,報3002.81點;深成指上漲0.40%,報10554.45點;創業板下跌0.07%,報2144.69點,兩市半日成交合計1516.77億元。

盤面上,行業板塊漲幅互現,釀酒行業、航空航天、安防設備、房地產、家電行業等板塊漲幅居前,園林工程、化纖行業、鋼鐵、保險、券商等板塊皆走勢落後。上午題材股表現活躍,股權轉讓概念股上演漲停潮,核電、石墨烯等題材股皆收獲較大的漲幅。

在資金方面,據港交所安排,滬股通休市時間為9月30日-10月10日,也於10月11日起正常交易,將休市11天,故今日滬股通停止交易。另外,央行今日進行300億元14天期逆回購、100億元28天期逆回購,公開市場今日有900億元逆回購到期,資金凈回籠達到500億元。

市場分析人士認為,導致近期弱勢的最重要原因還是市場的存量資金越來越少,一是地產和商品行業的火爆分流了大量的資金;二是新股的持續發行吸引了大量的資金;三是近期央行的逆回購持續到期,也凈回籠了大量的資金。

從歷史數據來看,從2009年到2015年的7年里,國慶節前的基本上小漲或小跌各占一半。而在2009年到2015年的國慶節後行情,漲的年份居多,漲幅的均值是4%,整體看漲。對此有資深私募人士指出,如果以短線交易為主,投資者大可不必冒長假期風險持有短線品種。而對於中線波段交易而言,目前階段可考慮持股過節,而從歷史經驗來看,節後股指上漲概率較大。由於受假期效應影響,近年來國慶節前最後一個交易日市場表現多較為糾結。相比之下,國慶節後首個交易日市場表現相對活躍,特別是去年9月,市場迎來修複行情,大盤在3000點上方窄幅波動。國慶節後首日,滬指跳空高開,當日漲幅3%,隨後一周收獲近7%漲幅。

對於後市,華訊投資認為,節後行情值得期待,主要基於以下幾個原因:1、節前觀望,資金出局,節後資金有望回流;2、第三批PPP項目將公布,有望再次成為引領大盤上攻的主要推手;3、9月份經濟數據也將公布,從最近幾期來看,都在逐步回升,有望提振大盤;4、三季報公布進入密集期,業績炒作預期升溫;5、深港通預熱。

中航證券表示,對於即將過去的9月份,市場以一種溫和的調整方式結束了一個月的運行,本月的熱點也將隨之退去;目前更應著眼於四季度的新熱點,並對可能出現的新熱點進行戰略關註,次新股由於年報時間窗口的出現,有望成為四季度的戰略跟蹤品種;而短期來看,煤炭、化工、地產等板塊的活躍對短期市場的有一些促進,激進型的短線投資者可留意其中化工板塊的局部熱點機會。

午市 盤點 無懼 外盤 小幅 上漲 白酒 板塊 表現 搶眼
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期貨夜盤:黑色系無懼樓市利空 再度領漲

夜盤開盤,黑色系領漲,焦炭、焦煤、動力煤分別漲1.8%、1.2%、0.8%;螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別漲1.3%、1.7%、1.3%。

自9月30日起,目前已有上海、南昌、南京等共計21個城市先後發布了新的樓市調控政策。

對此,國泰君安期貨分析師認為,房地產調控短期對鋼材需求影響有限。目前,鋼價已接近多家鋼廠的成本線,成本支撐作用將逐漸顯現,短期內認為鋼價下行空間有限。

華泰期貨研報同樣指出,現貨市場焦煤、礦石、鋼材企穩以及焦炭繼續上漲構成黑色金屬板塊支撐,初步判斷長假期間的樓市調控政策並未對鋼鐵行業下遊需求構成影響,市場心態仍受旺季需求主導。

期貨 夜盤 黑色 無懼 樓市 利空 再度 領漲
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無懼美國大選風險 A股短線強勢為哪般

盡管上周五歐美股市紛紛因美國大選選情的變動而出現下跌,但A股市場本周一在商品市場再掀漲停潮的帶動下繼續穩定前行,上證指數再度逼近3140點的重要阻力位。市場人士認為,A股近來強勢明顯,對境外利空因素反應較弱,但仍不可不防“黑天鵝”事件,年內股指盡管上漲空間較為有限,但從中期趨勢來看無需過於擔憂。

從市場全天的走勢來看,盡管滬深兩市股指在開盤後出現震蕩回落走勢,但很快就在商品期貨再掀漲停潮的帶動下出現回升,煤炭、有色、鋼鐵的權重股輪番表現,使得股指整體仍維持了窄幅震蕩的走勢。上證指數最後報收3133.33點,上漲8.01點,漲幅0.26%,成交2106億元;深成指報收10695.18點,下跌7.39點,跌幅0.07%,成交3008億元;創業板指數報收2130.30點,下跌14.93點,跌幅0.70%,成交797億元。兩市全天合計成交5114億元,較上一交易日再度縮量550億元。

興業證券首席策略分析師王德倫等認為,上周大盤創下2月以來新高,成交放量,不少投資者開始轉向樂觀積極,次新股、股權轉讓等高風險特征個股再度活躍,市場情緒開始有點"小躁動"。短期市場風險偏好有回暖跡象:1)三季報良好,給不少擔心企業盈利的投資者打了"定心針"。2)六中全會及政治局會議後,投資者對改革、轉型和政策連續性的信心增強,對經濟的悲觀預期修複。3)市場對風險的擔憂及敏感度下降。4)養老金入市、深港通、MSCI等也提供了增量資金入場的正面信號。

不過風險雖然鈍化,但仍未消除,後續不排除在市場放松警惕時再次暴露。年底前指數向上大幅突破的空間不足,依舊是"螺螄殼"。周三美國大選結果出爐,或是擾動風險偏好的重要變量。人民幣貶值壓力、意大利憲政公投等不確定性也尚待釋放。因此,雖然短期風險偏好有改善跡象,但仍將受制於海內外風險因素。此外,年底之前,國內流動性邊際收緊、貨幣利率明顯上行,股市也面臨著"大小非"集中解禁的減持壓力和企業資金集中回賬的窗口期。因而,年內指數向上大幅突破空間和動力不足,依舊是"螺螄殼"。

中投證券策略分析師黃君傑也認為,近來外圍市場不確定性上升。美國大選選情出現明顯變化,FBI重啟希拉里郵件門調查,造成希拉里領先優勢縮小,甚至個別民調顯示特朗普領先,標普500VIX指數飆升,市場不確定性上升。本周二若希拉里勝出,外圍市場波動率會有所收斂,風險偏好會有所修複,外圍會較快走出調整周期;若特朗普勝出,預計美股仍有5%-10%的續跌,調整周期將大幅延長。

國元證券策略分析師王明利等則認為,四季度以來,市場的上行主要歸功於兩個方面:一個是資金方面,流入與流出的動力發生了方向性變化,導致實際資金流的凈變化有利於股市走穩;二是經濟數據的全面好轉,增強了市場的信心。或者說這兩個主導因素共同推動了行情的前行。那麽對於中期趨勢的預判上,只要這兩個主導因素不發生重大逆轉,則無需過於擔憂。

不過就短期來講,風險也不容忽視。一是就股市本身來講,今年高拋低吸才能賺錢或者不虧的理念已經深入人心,在臨近前期高點附近時,市場情緒是一個擾動因素。二是海外事件的影響,美國大選、意大利憲政公投、美聯儲加息,都具有較大的不確定性,在此背景下,四季度全球無風險利率易上難下,全球風險資產的波動性大幅提高的可能性在增加。三是市場供需層面,矛盾也比較突出。11月開始至明年1月限售股解禁進入高峰期,單月高點將近4000億元,單月定增解禁高點也將多達3000億元。多方因素共振下,也為市場上行增加了壓力。

國元證券認為,此時尤為重要的是順應市場的風格,金融、基建、資源品等走勢較強,有著基本面的支持,例如其連續數周推薦的券商股,其業績在改善,基建板塊的眾多行業由於財政發力的推動受益明顯,供給側改革初現成效,部分商品價格持續大幅上漲,都會反映在股市上。此外,大資金的偏好也推動了市場風格偏向藍籌股,而以互聯網+為代表的一些被認為是高成長高估值的板塊,也由於各種負面消息頻出而受到影響,繼續走在估值回歸的道路上。由此市場缺乏在短期內扭轉風格的動力,而中小創全面扭轉頹勢則是行情全面大幅上漲的必要條件。

無懼 美國 大選 風險 短線 強勢 哪般
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無懼美聯儲“鷹派”加息 公募黃金ETF緣何獲數億凈申購

12月15日,跟隨美聯儲加息而來的鷹派表態讓市場觸不及防,致使黃金繼續承壓。一項國際金價的重要指標COMEX黃金期貨主力合約報1129.8美元,跌至今年年初水平。

同樣令人意想不到的是,加息後的次日國內黃金ETF市場出現了大資金悄然增倉的跡象。深交所數據顯示,深交所上市交易的易方達黃金ETF場內流通份額增至7.787億份,較上一交易日足足增加了1.155億份。按照2.6095元的收盤凈值,基金獲得3億元的凈申購。不過,截至目前,國內市場上共有四只黃金ETF產品,除易方達外,其余三只的場內流通份額仍在縮減。

上海一家公募基金指數部門投資總監對《第一財經日報》稱,最近5個多月,國際金價回調了將近20%,無論美聯儲明年加3次還是兩次息,未來3個多月應該是加息真空期。所以,大資金趁此間隙大肆申購實屬正常。

美聯儲加息後的機會

在全球流動性充裕的當下,有別於煤炭、有色等大宗商品在強美元時代維持恒強格局,同屬資源品的黃金走勢有點低。從7月6日至今,COMEX期金價格從1387.1美元快速下探至1124.3美元的10個月低點,回調幅度接近20%,當前的金價基本處於國際金價生產成本的位置。

在外界看來,過去幾個月影響黃金走勢的因素很多,但強勢美元顯然具備參考意義。大體上,黃金價格和美元指數呈反向變動關系。自2015 年至今,除了英國脫歐前後,美元和黃金雙雙走強,同向變化外,美元和黃金基本上呈負相關關系。在過去黃金連續調整的5個多月,美元則是大幅走強,從90.3直接上漲至103.5719,漲幅高達14.7%,它甚至成了最近20年的最強貨幣。

美元走強很大程度上緣於美國經濟的增長以及美聯儲加息的預期。隨著美聯儲加息時點的迫近以及加息之後發表鷹派加息言論後,美元多頭狂歡,黃金則遭遇拋售。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布數據,截至12月6日的一周內,投機客連續第三周提高對美元的多頭押註,將凈多頭推高到了1月初以來的最高位。與此同時,全球最大黃金支持上市交易基金SPDR Gold Trust持金量自11月以來已經累計下跌了約9%,近日其黃金持倉量下降0.38%至857.45噸。而在加息之後,美聯儲主席耶倫更是在記者會上表示,這次加息是“非常小的調整”。該言論被市場解讀為是對美聯儲暗示2017年會更快速加息的支持,市場推測2017年可能加息的次數由原來的兩次增加到了三次。這無疑增加了美元多頭的信心,黃金則進一步遭遇拋售。

不過,在一些業內人士看來,接下來,黃金極有可能收獲跌出來的機會。當前的黃金價格已經遠低於半年、一年期均線數值,在美聯儲加息靴子落地、美元走勢持穩之後,黃金不排除會上演“估值修複”行情。

事實上,一波抄底資金正在借道國內基金產品湧入黃金市場。據深交所數據顯示,易方達旗下的黃金ETF12月16日,獲得了3億凈申購,短短一個交易日場內流通份額從6.72億份增長到了7.87億份,規模逼近歷史高位。11月下旬,該基金場內份額一度8.08億份的歷史最高紀錄,隨後隨著黃金價格的重挫而不斷縮水。

西南證券研究發展中心分析師朱斌稱,黃金價格雖因最近一次美國加息而承壓,但鑒於未來全球保持低利率水平,保證流動性是大概率事件以及隨著避險情緒的蔓延,黃金仍然具備投資機會。招金期貨集團事業部曹夢洋早在美聯儲加息之前表示,考慮到當前的美元處在一個相當超賣的區域,近期美元對美聯儲加息的價格表現非常激進,預計短中期將會有回撤,而這可能導致金價重複歷史的故事,再次上演加息“靴子落地”,開啟反彈的行情。

黃金ETF備受關註

截至目前,境內資本市場上共有四只黃金ETF,分別為易方達基金旗下的黃金ETF(159934)、博時基金旗下的博時黃金(159937)、國泰基金旗下的黃金基金(518800)以及華安基金旗下的黃金ETF(518880)。而以黃金ETF命名的則是易方達黃金ETF與華安黃金ETF,前者在深交所上市,後者在上交所上市。

四只黃金ETF絕大不分資產投資於黃金現貨合約。如易方達黃金ETF投資於黃金現貨合約的比例不低於基金資產凈值的95%,具有與上海黃金交易所Au99.99現貨實盤合約相似的風險收益特征。在資產配置荒時代,黃金ETF走俏一時,今年以來的凈值增幅均超15%,大幅超越上證綜指跌逾10%、創業板指跌逾25%的走勢。

作為黃金投資品,ETF還有明顯的優勢。黃金ETF支持申購贖回和二級市場雙“通道”交易。盡管申購需要黃金賬戶,把一部分投資者排除在外,但投資者可以通過二級市場買賣,當日可T+0無數次買入並賣出。且二級市場買入持有的份額亦可通過贖回交易獲得現金,這也提供了額外的套利機會。

不過,從四只黃金ETF整體表現來看,易方達黃金ETF獲3億元凈申購似乎更像是大資金在試探性買入。相比易方達黃金ETF,另外三只黃金ETF在美聯儲加息以來的兩個交易日,規模兩度縮水。其中規模最大的華安黃金ETF 24.16億份減少至23.94億份,兩個交易日凈贖回超過5000萬元。

中信建投研究員陳炳輝認為,在加息靴子落地,金價跌回到1150美元附近,對於黃金投資考慮的維度或許應該轉向為“下跌風險大,還是上漲風險大”。下跌風險在於,未來黃金市場最大的風險會是美聯儲加息次數以及全國經濟複蘇前景超預期。若經濟變動不大,鑒於生產成本、央行購金、人民幣貶值,以及康波大周期等因素,金價尤其是國內金價下跌空間並不大,目前位置黃金及黃金股具備戰略性布局的機遇。

 

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從事港股投資超過二十年的知名投資博客,現為資產管理副總裁,幫助客人管理投資組合;2014年著作「港股A餐」大受歡迎,精心鑽研小投資者亦能應用的港股致勝方法,絕不離地。

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擁有多年基金管理經驗的基金操盤手,知名投資博客;曾於亞洲最大對沖基金公司惠理基金擔任副基金經理,主力負責管理旗下一支長短倉基金,現爲某對沖基金之投資副總裁;出版過多本投資書籍,當中以《一步步致富》系列最廣爲認識,合共賣出超過一萬本;於多份報章財經雜誌,如信報月刊等撰寫過財經文章;致力將基金操盤方法平民化,令小投資者受惠。

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無懼美聯儲加息利空 A股放量反彈再續春季攻勢

盡管本周即將迎來兩會閉幕以及美聯儲議息會議兩大重磅事件的影響,但即將跌破3200點的A股市場仍然顯示了其不甘下跌的態度,周一滬深兩市股指雙雙出現放量反彈,上證指數堅守3200點。與此同時,市場人士對於後續究竟是周期股還是成長股能夠帶領股指反彈也展開了激烈的討論。

從市場全天的走勢來看,盡管在美聯儲加息預期強烈的影響下股指早盤出現低開低走走勢,但在跌破3200點整數位後市場抄底資金開始出現,股指就此展開了全天的反彈回升之旅,有色、煤炭、航空以及電子元器件等板塊成為推動股指反彈的主要力量。上證指數最後報收3237.02點,上漲24.26點,漲幅0.76%,成交2069億元;深成指報收10559.88點,上漲108.87點,漲幅1.04%,成交2677億元;創業板指數報收1970.88點,上漲20.87點,漲幅1.07%,成交817億元。兩市全天合計成交4746億元,較上一交易日增加逾一成。

周期股的未來

國泰君安證券策略分析師李少君等認為,市場對於美聯儲3月加息預期高漲,CME數據顯示3月加息概率已超90%。近期美國經濟數據表現亮眼,2月ISM制造業指數57.7,創2014年8月以來新高。對於美聯儲加息進程加速的擔憂對市場情緒形成擾動。其認為美聯儲加息影響將會近期為市場price in,而美國經濟複蘇也將為周期品提供支撐。

2015年年底以來,以黑色產業鏈為代表的周期品價格出現了顯著上漲,值得指出的是,考慮到春季開工、中期供給側改革繼續深化、一帶一路的推進支撐,2017年周期品整體均價仍將整體高於2016年,由此將對周期品業績形成支撐,這將驅動市場關於周期品業績延續性悲觀預期的修正。

綜合來看,目前市場受美聯儲加息預期上升、國內兩會即將閉幕、油價橫盤短期情緒宣泄、金融去杠桿措施推進等因素的影響,風險偏好修複進程反複。但隨著以上風險因素的落定,市場超調的悲觀預期將會獲得修正,對應市場的表現將是調整後再出發。

國泰君安證券認為,再出發的市場仍以“周期主唱,消費伴唱”的風格展開。全球不可避免迎來流動性拐點,利率下行推升估值邏輯趨於弱化。去杠桿政策繼續推動資金脫虛入實,提升上市資產整體質量,資產泡沫承壓而行業盈利改善獲得支撐。整體來看,市場利率下行驅動與風險偏好提升驅動均處於持續受壓抑的狀態,未來市場整體驅動將更依賴於盈利改善。

A股市場風格切換?

A股市場前期領漲的周期性板塊近期走勢猶豫,投資者普遍關註市場風格是否會持續切換至成長股。對此中金公司策略分析師王漢鋒認為,在目前市場情況下,中小市值成長板塊出現短期小脈沖行情是可能的,但市場風格持續切換到成長的可能性暫時不大。

王漢鋒認為,首先中小市值股票雖然經歷兩年調整,但整體估值依然不低。盡管成長股連續跑輸市場較長時間,部分成長個股也在逐步進入合理估值區間,但整體上中小市值板塊估值水平依然不低,依然明顯高於2012年年底的底部水平。創業板板塊通過整體法計算的TTM市盈率為58倍(VS.全部A股市盈率22倍),中位數在80倍左右(中小板、全部A股、滬深300成分股的中位數分別為60倍、54倍、27倍)。

其次,盈利暫時最多只是符合預期,類似引領2013~2015年成長股的科技、醫藥、新能源與環保等主題尚在醞釀。截至2月底創業板2016年業績快報披露結束,除溫氏股份外2016年可比業績增速41.7%,位於1月底披露結束的業績預警區間(34%,57%)中等偏下位置。根據朝陽永續統計,目前市場對於創業板2017年的業績增速一致預期為61%,可能明顯高估。分行業來看,之前引領成長板塊的主題,包括互聯網科技、醫藥、新能源等,基本面或景氣程度尚未出現明顯邊際改善;而與上述情況相對照,周期性板塊目前盈利仍在持續改善並存在超預期可能。

王漢鋒認為,此外解禁減持壓力僅是緩解並未消失。2017年A股市場解禁市值2.9萬億,其中創業板和中小板分別解禁0.5和0.8萬億,粗略估算扣除大股東首發定增後的解禁規模分別為2780億元和5950億元(分別占板塊自由流通市值比重的11.6%和14.4%),解禁和減持壓力相對更大。今年2月份是中小板和創業板的解禁高峰期。雖然目前受年報披露窗口期約束,中小創解禁減持壓力較此前稍有緩解,但並未消失,仍是中短期內需要關註的資金面潛在風險。

與此同時,港股近期雖也有所回調,仍比A股更具吸引力。受美國加息預期影響,近期港股也呈現一定的回調跡象,但是從中期來看,在目前經濟複蘇、流動性收緊的環境之下,並考慮港股相對低的估值,王漢鋒等認為中期港股走勢仍會好於A股。分結構來看,相比A股而言,港股投資者對於小盤成長股的相對偏好較低,年初至今來看也是大中型公司表現好於小型公司。

盡管成長風格暫時難以持續占優,但部分投資者開始展現出對成長股的興趣,中金公司的觀點是,雖然“再通脹交易”已經持續了較長時間,的確是在進入“後半場”,但可能仍未結束。如果短期考慮參與成長股可能的脈沖行情,建議盡量篩選一些估值已經降入合理區間的優質成長龍頭。

無懼 美聯儲 美聯 加息 利空 放量 反彈 再續 春季 攻勢
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7 Apr 2017 - [投資課程] 無懼世事變改港股致勝攻略班(2017年5月/6月) (現已接受報名)

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1.   【個股估值區間】 最快五分鐘可預測個股的估值區間,以衡量現時股價的投資價值及風險,並制訂適當投資䇿略
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第一堂:2017 月 18 (Thu) 19:00-22:00
第二堂:2017 15 (Thu) 19:00-22:00
第三堂:2017 (Thu) 19:00-22:00
費用:$4,000

地點:尖沙咀金巴利道35 號金巴利中心13 

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Apr 2017 投資 課程 無懼 世事 變改 港股 致勝 攻略 現已 接受 報名
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