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混水摸魚 易明的生活點滴

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 今早,慧德(905)突然飆升27.5%而高見0.111元,正當大家都在揣測其因何故而大升之際,公司突然宣布有意進行合股,下午股價即時插至0.079元而收0.081元,今早高價追貨者又中了伏。

  近期例子屢見不鮮四,支付(8083異動之後原來(700進行收購公司馬上澄清,可是股價仍然至0.84元,今天突然警,明天股價如何真是

  所謂樹大招風,已經是近期利用了,初,有意(1371),股價至0.85元,其後沒有文,股價至今的0.62了。

  標題(1668」,股價立即至4.27華南進行股,導致股價今天了3.86

  專欄大標題(871升100%」,股價立即見2.5今天突然發出盈股價至2.12元;

  標題(549」,股價即時至1元,今天突然警,股價至0.8了。

  看了這麼多的事例,大家可有看出什麼問題嗎?

  很明顯,混水摸魚輩正在近期炒作熱潮」,小心了,不可胡亂跟隨傳媒追貨也。



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新能源的投資機會 渾水摸魚

2015-05-14  NM
 
 

 

四月份港股急升逾3,000點,相信不少股民的身家都水漲船高。在此等禾雀亂飛的市況,基本上不需太考究選股的功力,因為當資金輪流炒作的時候,就連一些沒有基本因素支持的股票也可以大炒一番,即使盲目地買入一隻股票,隨時也會有幾十巴仙的回報。摸魚奉勸各位讀者在享受港股大時代帶來的快感之餘,亦應時刻做好風險管理。

踏入五月份,短短幾個交易日,不論大市還是之前熱炒的股票均有回落跡象。細股市場的調整更明顯,個別之前急升的細股甚至遭受洗倉,不禁令人擔心「五窮六絕」這魔咒會應驗,西方亦有「Sell in May」的相似說法。然而,摸魚依然覺得這輪牛市尚未結束,近日大市回落只屬正常的調整。再者,受到內地「北水南調」的政策所帶動,繼滬港通推出後,國務院日前已批覆深港通,待兩地證監會批准後,最快月內會公布細節。內地資金不斷湧入港股,同時亦吸引外圍資金流入,反覆推高港股,摸魚相信港股一日未衝破三萬點這個水平,仍然屬於安全區域,「五窮」之說並不適用於港股大時代。話雖如此,但摸魚覺得像四月份這種瘋狂程度難以復見,雞犬升天的日子須暫告一段落。中國證監會於三月底宣布允許國內公募基金通過滬港通途徑投資港股,自四月以來香港市場不少熱炒板塊大幅上漲,未來隨着公募基金陸續南下,上漲的行情有望得到延續,其中一個受公募基金追捧的板塊就是新能源板塊。在新能源板塊中,尤其以光伏板塊中的矽產品製造龍頭保利協鑫(3800),電站建造龍頭興業太陽能(750)以及電站運營龍頭聯合光伏(686)較受散戶歡迎,由於他們的龍頭地位在A股中很難找到,所以自然吸引到不少捧場客。至於吸引到摸魚眼球的卻是協鑫新能源(451)。

協鑫新能源,前稱「森泰集團」,被光伏龍頭保利協鑫能源逆向收購後,股價接二連三創新高。此股吸引摸魚之處正是財技動作頻繁,上年五月協鑫新能源以每股4元(相等於現價1.25元)配售5千萬股新股;十月再按每股2.55元,以先舊後新方式,配售最多2.91億股,股價隨即升至高位5.55元(相等於現價1.3875元)。其後把股份一拆四,拆細股份有利股價更易炒上,同年十二月受併購消息推動,再創出1.44元的歷史新高。今年四月二十四日,協鑫新能源的附屬公司訂立認購協議,向高盛集團發行本金額1億美元之可換股債券,同月二十九日,集團再計劃向中國東方資產管理(國際)及 Ivyrock China Focus Master Fund 分別發行金額7.751億及2億港的可換股債券,換股價1.2元,較當日收市價有13.2%溢價。摸魚認為以上財技動作均有利股價表現。基本面方面,國家能源局發布十五條措施,進一步落實光伏政策。另外,招商銀行信用風險管理部發布了《光伏行業信貸指導意見》,認為銀行對介入光伏發電行業應具有較大空間和前景,這對光伏發電行業於融資方面是重大利好消息。協鑫新能源隨即與中銀國際簽訂融資協議,為集團提供營運資本及太陽能電站融資,今年四月集團再獲南京招行提供80億元人民幣意向融資。協鑫新能源作為國家戰略新興產業,有國策配合,股價有望再上。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

 
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空氣凈化器新國標或6月出臺 一批企業不能渾水摸魚了

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4617911.html

空氣凈化器新國標或6月出臺 一批企業不能渾水摸魚了

一財網 王珍 2015-05-14 12:42:00

新國標將著重強調潔凈空氣量(CADR)、累計凈化量(CCM)和噪聲三個主要性能指標。中國家用電器研究院副總工程師魯建國預言,“現在品牌400多個,標準出來,肯定會洗牌,一批企業將退出。”

中國家用電器研究院副總工程師魯建國昨天下午在首屆中國空氣凈化器產業年會上透露,空氣凈化器新國標最快將於今年6月出臺,將加快行業洗牌。

“現在品牌400多個,這個標準出來,肯定會洗牌,一批企業將退出”,魯建國預言。

近年,“霧霾經濟”及民眾健康意識的提高,催熱了空氣凈化器行業。2014年,國內空氣凈化器的零售量和零售額再創新高,分別達到320萬臺和70億元,同比增速均接近80%。不過,今年一季度國內空氣凈化器的零售量和零售額卻同比下滑了超過10%。

空氣凈化器行業魚龍混雜、質量良莠不齊,影響了消費者的信心。工業和信息化部消費品工業司副司長高延敏認為,必須加快修訂新國標,提高準入門檻,淘汰不具備資質的企業,也讓消費者有參考指標。

據魯建國介紹,順利的話,修訂後的空氣凈化器“新國標”將在下個月發布。與舊國標(2008年版)相比,新國標(2015年版)有三個方面不同:一是適用範圍增加,向兩邊擴展,增加了車用小型凈化器,以及在空調上的大型凈化器。二是技術要求增加,對有害物質釋放量、待機功率、潔凈空氣累積凈化量、微生物等都做了規定。三是附錄增加了適用面積計算方法。

這將給空氣凈化器行業帶來什麽影響?“甲醛等氣體去除率的虛假宣傳、凈化效率的概念炒作,都將結束”,魯建國說,用化學方法來測試甲醛的去除率,結果顯示去除率從10%到百分之幾十。“大家都說凈化率99%沒錯,但好的20分鐘、差的2小時,所以一小時凈化空氣的體積才是標準的說法。”

所以,新國標將著重強調潔凈空氣量(CADR)、累計凈化量(CCM)和噪聲三個主要性能指標。魯建國認為,這有利於規範市場,體現產品真正使用價值,並促進行業優勝劣汰。

隨著市場未來逐步走向規範,調研機構GFK預測,2015年中國空氣凈化器零售市場依然會保持兩位數增長,全年銷售規模將近90億元。

編輯:邊長勇

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新昌系滄海遺珠 渾水摸魚

2015-05-21 NM新昌系滄海遺珠 因為殼股依然當道,因此今期下筆的渾水繼續以殼股為題,寫一寫一些派系分析以及當中的投資機會,今次想講的是建築地產服務業的新昌系。新昌系的主要人物有兩位,第一位是王英偉,另一位就是馬炯。這個系在市場上有兩間公司,分別就是新昌營造(404)和新昌管理集團(2340)。分析派系股權架構新昌營造的架構比較複雜,除了頭號人物馬炯和王英偉之外,也包括天津物產集團、鄭裕彤彤叔,以及其派系常見的VMS和愛將麥少嫻。新昌營造在上年六月已經公布,王英偉和馬炯各佔五成的峰景已轉讓至天津物產集團。觀乎新昌營造的近期作風,主要都是投資內地房產,一改以前的公司作風,因此這間公司是屬於何人控制,已躍然於紙上。由於股權架構涉及策略性股東,新舊股東又同時駐場,好像瀚洋物流(1803)這類閃電轉手再疑似轉手的做法較難出現,而且現在市值略大,近50億元,要清理原有資產涉及複雜操作。因此不論從賣殼意圖還是技術成本來看,新昌營造都未是上選。因此,新昌系另一大機會賣殼之選,就落在新昌管理集團。從市值來看,新昌管理只有7億多元,相對現時主板殼價以及建築殼價屬合理水平。再看其股權架構,相對地簡單得多,公司現時由新昌營造集團持有50.83%股權,計及第二大股東Summit View Holdings Limited的17.39%,已有接近70%的股權集中度,街貨流通量不高。相對地,架構尚算簡單。另一方面來看,彤叔近年來在股票市場很活躍,尤其是旗下的VMS多做內地富商的融資生意、跑項目,甚至引領內地資金參與香港市場,大有內地資金的「盲公竹」感覺,反映內地商界網絡夠強勁。如果新昌管理能夠有彤叔拉攏內地資金引資,那就雞犬升天了。基於彤叔間接持股的關係,彤叔也有誘因去跑這單刁,跑得成也有着數。再查看結算所的持股,鼎珮證券在二月已暗地持貨,看似側面印證了我的推測。還有華富嘉洛等也密密收集,相信有好消息跟尾吧。新昌管理有賣殼意圖新昌的業務包括設施管理、保安、清潔、維修保養工程等綜合支援服務,渾水很多時逛街都見到新昌的招牌,是一隻擁有實質業務營運的殼,而不是一隻被上下其手多次的爛殼。新昌的生意與物業密不可分,因此公司也可歸類成地產殼的類別。如今一殼難求,地產殼更加是稀有殼種,之前一眾建築殼股熱炒,也正反映市場資金開始追逐一些與地產業務關連的股票,而且地產業務相連的殼也容易吸引內地房產業務相關買家,因業務性質相似,有注資上的方便,母公司新昌營造剛好就是個好例子。去年年尾,公司主席王英偉的控股權曾獲英皇國際(163)接洽,可惜交易最終告吹收場,但也證明大股東有賣殼或引入策略性股東的意向。參考近期公司的動作,出奇地有很多購股權上的行使,不斷接踵而來;再看看公司現在還有很多購股權尚未被行使,行使價由0.76至0.996元不等,主力集中於0.82元這個價。如果這個行使潮繼續,現在新昌營造的股價不算好,看來要讓市場消化了這次沽壓才能反敗為勝。渾水摸魚一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater
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紅股派送有玄機 渾水摸魚

2015-05-28 NM 內地資金增加,除了推高恒指以及大家熟悉的大藍籌外,「北水」湧港造就更多細價股出現過山車式的炒作。摸魚曾經以為,自恩達後,相關炒作會有所收斂,因為動作頻繁只會引起證監會留意。但經高人一點驚醒,此論調有一個根本性問題,正是香港證監會無法對內地炒家做任何事,即使發信要求審訊,但山高皇帝遠,你又奈得他們什麼何呢?情況猶如「三不管」地帶,但還請股民原諒,始終證監會「非不為也,不能也」,屬於先天性缺陷。所以摸魚認為,只要選股策略正確,搭上幕後人士的順風車便能一朝致富,這也是渾水摸魚這一派人一直做的東西,有人稱之「與狼共舞」,但我認為是「順風起浪」。 基於以上分析,再一次勾起摸魚對「重慶李嘉誠」張松橋概念股確利達(1332)的記憶,此股二○一二年六月由張松橋的中渝置地(1224)分拆上市,而分拆往往就是賣殼藏寶地。確利達上市兩年後,即二○一四年十月,易手予維他奶(0345)家族後人羅琪茵。羅琪茵曾經是威利國際(0273)、東方銀座(0996)等主要股東,妹妹羅秀茵更是「小賭王」何猷龍太太,股壇的人物力量不容置疑。摸魚覺得如此龐大的班底如果合力炮製一隻股票,前途一定無可限量。確利達易手後,馬上拆細股份兼一送一紅股,拆細股份降低入場門檻,增加股票流動量,向來是吸引散戶入場並進行炒作的必要招數。果然無錯,股價於十二月尾已從0.28元升至0.34元水平,但值得留意是,本輪炒作成交有限,似乎未開始散貨。至二○一五年三月,公司宣布每四送一紅股。再送紅股當然在增加流動量方便炒作,消息公布後同日即有炒作。四月尾再向六名承配人配售非上市認股權證,認購價為0.7元,當日收市價僅為0.68元,即以溢價發行認股權證。這手輪後來更出現修正條例,首先是反攤薄條例,變相令行使價比本身更高。其次,就是這手輪有強制行使,這也提升了炒高的高度,變相令行使認股權證者更賣力為股價工作,另一解釋當然就是幕後人士對確利達股價充滿信心。半年內送兩次紅股、兩次配售認股權證、一次拆細股份,全部都是增加股票流通量的方法,如此龐大的工程,跟你說幕後人士已夠喉?你又會相信嗎?除複雜的財技操作,確利達於市場推廣 Marketing)上亦有一手,正如子華BB所言「人無marketing會死o架!」,看來幕後深明此道,四月二十日宣布確利達改名「中國光電控股」, 正式改變業務類型了,摸魚認為LED這業務具炒作概念。除了改名,確利達同時收購的LED業務亦甚具霸氣,通告稱若然博恩世通於未來三個財政年度任何一年,未能完成通告的盈利保證,龍飛集團須向外商獨資企業支付相當於10倍差額作補償。簡言之,公司除了進行一連串財技動作外,還是有心發展業務的,股民可以放心。 渾水摸魚 一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater
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BAT的支付戰場 渾水摸魚

2015-06-04 NM 馬雲現在是股壇最當紅的點金聖手。你沒看錯,是股壇不是科網界,事源阿里巴巴的名人效應成為了內地商人借殼上市炒作的新模式。由自己友搞的雲峰基金、到知名藝人、大商家,甚至在股壇活躍多年的殼王都要沾一沾他的旺氣,一同吃一頓Big Tea Rice。渾水從市場小道消息聽回來,光是「阿里」這個名字已經值數億元,這是只計個名,還未包括其他軟件、硬件配套,當真厲害。 雖然阿里在香港殼界一炮而紅,不過在TMT領域,它還有2個重要對手,就是騰訊和百度,也即是所謂的BAT之爭。從數據上來講,騰訊的總收入是最高,阿里最能賺錢,而百度的利潤率就每年下降。以前,三巨頭是各守自己的基本盤口,例如百度是搜尋器起家、阿里是主打網商平台、騰訊主打網絡遊戲、IM等。現在主流評論員都同意這個三國鼎立的各據山頭形勢已被打破,三巨頭都開始入侵對手的盤口。當然,也是因為李克強講的「互聯網+」口號帶動,三巨頭的競爭也日漸激烈,就算現實未必如此,至少股民是相信這個概念的。渾水有感,支付概念會是另一個三巨頭短兵相接的平台。支付在兩年前是股壇曾經當紅的炒作概念,不過已回歸平靜,真實的支付業務的內涵價值會慢慢顯現。因此,渾水有意從支付概念股中尋寶。其中一隻渾水有興趣的是中國創新支付(8083)。有別於其他業務簡單的空殼,中國創新支付是有實質業務支持的公司,因此市值70億多元。公司在上年聖誕節找了閆曉田先生擔任公司執行董事及首席投資官。閆先生本身有一點搞財技和搞科技的背景,而且薪酬不是一般普通職業人士可比,暫推斷這隻股票有做動作跟尾。公司最近做了很多動作去增加已發行股本,包括行使一些可換股債券以發行認股權。當中比較吸引眼球的是以溢價向Greater China Select Fund發行了總面值3.82億元,這隻基金可以每股0.72元行使認購最多5.3億股份,佔擴大後公司已發行股本約8.64%。這隻基金背後是東英撐腰,也是鳳凰無寶不落的基金,專找一些不太大路的小公司做策略性投資者炒股票,包括海南美蘭機場、凱順能源。公司最近夥拍元征(2488)搞支付業務,看似有意製造好消息炒股。現在股票有兩個值博點,第一是搏公司多製造催化劑、做好股價;第二,就是一些超強勁的策略性投資者入股。 渾水摸魚 一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater
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中信最新的囊中物 渾水摸魚

2015-06-11 NM 最近股市比較波動,出奇地很多細股都跟隨大市波動。自從最近神股瘋狂插水,風聲緊了,很多企業財務的動作,都沒之前頻密和明目張膽,大概是投鼠忌器。這個關頭,大賊不敢出手,市況也難捉摸,最好是執一執倉和找一些寶物,渾水最近找到的是香港建屋貸款(145)。 若論一些殼股的基本因素和賬目情況,香港建屋貸款不算特別吸引。首先,現在市值已炒至17億以上,現金及銀行結餘約達一千七百多萬港元,借貸達到約四千萬港元,賬目情況普通。猶幸,香港建屋貸款的資產淨值達到12.59億,相對現在市值尚有折讓空間。言則,這隻股票的吸引之處在哪?香港建屋貸款吸引,在於其中信系背景,可憧憬架構重組。若查看港交所披露的權益部分,你會發現公司的架構比較複雜,當中包括中信集團、牆紙大王陳鼎禮、中國節能環保集團公司等。不過,觀乎股權架構的最新跟進,整隻殼將會以中信集團為中心。中信集團和益浩集團有一點關係,大致可追溯到二○一三年末的益浩收購方案,這次的收購包括向中信國際資產、駿諾收購益浩集團,合約的支付方法包括12.63億可換股債券、10.34億承兌票據以及1.36億以發行新股。這是變相逆向收購,增加股權的做法。因此,在公司的董事局有益浩背景的董事都是和中信有關的。在未公布今年六月三日的配售公告前,公司表面上的大股東是華人策略(8089),佔24.43%,其次是中信國際資產,佔7.61%。這只是表面的股權結構,因為香港建屋貸款有很多可換股債券,而計及相關持股,中信才是隱形的大股東,華人策略只是小股東。當然,華人策略那一邊為了鞏固自身的控制權,以免公司的決策會傷及其利益,也找了相關人物進入董事局,包括非執行董事林國興先生以及獨立非執董袁慧敏女士。暫時,中信和華人策略兩派的人相處融洽,沒有出大亂子,所以那些電視大台的爭權劇情應該不會上演。就這樣從股權架構去看,中信是整隻殼的最大話事人,不過在實務上的處理不太方便落場,所以就引入了華人策略作第二方投資者,幫手協助重組。這是渾水推測兩派人在這隻股票的角色分工。例如,在二○一四年五月二十七日,華人策略控股全資附屬公司Sina Winner Investment Limited及富通證券,訂立可換股債券出借及認購協議,協助富通證券進行配售事項。現在,公司最新的財技動作以及炒作催化劑,是最新的可換股債以及配股動作。今次的財技動作有幾個目的。第一當然是集資,因為公司有意發展江西省及山西省的發電項目;第二是找藉口讓華人策略退場。今次的配股動作是以先舊後新形式進行,所以若有炒作都一定是炒快不炒慢,再講公司近期也不停兌換可換股債券。即是把債換成股票,兩種證據都表示香港建屋貸款的炒作不遠矣。 渾水摸魚 一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater
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民生孖寶值得留意 渾水摸魚


2015-06-18  NM

《壹週刊》上期的報導中,最能引起熱話的相信是有關格隆滙的拆局,揭開格隆滙與高振順有着千絲萬縷 的關係。高振順這名字一般人較少接觸,因他最活躍的「地頭」是股票界。若然是股票界人士說不認識此號人物,可真的是「好打有限」。始終,經高氏之手一沾, 股價向上颷是常識吧。

近期我們不停推薦民生系股票,原來亦有高氏「腳毛」。當初推介,皆因聞到民生國際(938)的「賣殼味」。果不然,民生國際於上週四(六月十一日)颷一成 半後宣布停牌,但由於當時民生珠寶(1466)未有跟隨停牌。摸魚心知是次操作並非直接賣殼,否則民生珠寶作為子公司也有跟隨停牌的必要。

當天晚上,民生國際公布向一間Twin Success International Limited的公司配股,這一刻摸魚竟發現高振順的影子。上市公司進行配股,為免披露承配人的身份,降低散戶的資訊優勢,所以承配人均會多於六人。

但民生國際今次的配股事有蹺蹊,僅配售予一名承配人,故引起摸魚的興趣,所以沿着Twin Success的方向進行調查。發現Twin Success的持有人李雄偉、張國偉及張國勳,公司於英屬處女群島註冊,而Twin Success以及其三位持有人同時為永恒策略(764)的主要股東。

到此,摸魚開始摸索到高振順的影子,永恒策略過去一直從事投資業務,現時或曾經持有多間上市公司股份,其中曾經是21控股(1003)、中國星文化產業 (8172)及EDS WELLNESS(8176)的主要股東。無獨有偶,上述三間曾經由永恒持有的上市公司,均不約而同於一年內賣殼予與高振順有關係的財團,最終股價當然是 大漲,21控股一年前股價僅有0.7元,現時已經炒至4元水平,更曾高見6元,可見高振順這名字的威力。

由此,摸魚推測民生國際今次雖配股予永恒策略的主要股東,但假以時日很有可能落入高振順手上,假若「強者」最終接手,似乎民生國際的股價可再創高峰。而以 殼股而言,民生國際亦的確一絕,包括分拆子公司民生珠寶上市在內,似乎民生國際內裡的業務已賣得七七八八,剩下的只有部分物業發展及投資物業,對新主而言 可謂乾乾淨淨。根據民生國際一五年的年報顯示,公司的資產淨值接近9億元,加上是地產殼,摸魚相信民生國際市值應該要有15億元才算合理。所以現時18億 元的市值,在某程度而言,還未算太高,即使股價要向下插,相信1.1元位置會是支持位。更吸引的是,民生系兩隻股票於上週跌市中相對企得穩,甚至股價有向 上情況出現,足證這兩股正處於強盛期。至於由民生國際分拆出來的民生珠寶,雖然摸魚相信此股最終也會走上賣殼之路,但由於民生珠寶上市才剛半年,禁售期剛 過,即使有動作,亦不會較民生國際為大。不過,基於民生珠寶的市值在大升浪中仍然偏低,所以摸魚認為此股亦要密切觀察。

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一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater


民生 孖寶 值得 留意 渾水 水摸 摸魚
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飛機租賃死因調查 渾水摸魚


2015-06-25  NM

中國飛機租賃(1848)在上星期五復牌後急插。早前傳出可能受南航(1055)貪污案波及的公司 首席執行官(CEO)潘浩文,突然披露已於上週三請辭。首席財務官余大弟亦一同跳船,將於七月底離職。由於公司高層大地震,母公司中國光大控股(165) 首席執行官陳爽,將兼任中國飛機租賃首席執行官。

由第一掌舵人陳爽頂上,不單是臨危受命,也有一點公關意味。由最高級別的話事人落場,多少是希望可挽回公眾一點信心。陳爽也明言自己只是代理首席執行官, 未來會找其他具飛機租賃經驗的人選代替。今次出事只是潘浩文一人有問題,跟公司本身的營運無關。由此可見今次「潘離陳上」是公關、姿態多於一切,不想跟南 航的調查扯上關係。

渾水嘗試從公眾資料,去分析中國飛機租賃的前世今生,居然看出端倪。公司在上市前,即二○一一年八月四日,做過一次首次公開發售前購股權計劃。根據計劃, 公司可以分別向25名承授人,授出所有購股權,獲行使而可能發行的股份總數為45,000,000股,相當於最後實際可行日期、全部已發行股本的 7.7%。這手輪的發行價是6.38港元。

這手購股權可以看成「輪」。換言之,就是當公司股價高過發行價,只要承授人行使後把股票在市場上沽出,那就可以獲利。站在公司角度,這有點不利,因為這手 購股權變相等同承授人的提款機,尤其中國飛機租賃是中型市值、概念獨立又有光大背景的公司。如果這班人搶住行使沽出,股價是有點難炒上的,這就難得到基金 相中入股。因此,為保這個盲點,這手購股權在設計上是有利潤限制,以防承授人瘋狂行使造成太大沽壓。

按照計劃的條款,購股權的30%要於二○一三年十二月三十一日止財政年度的經審計淨利潤、達100,000,000港元方可予以行使。要行使60%,就要 150,000,000港元淨利潤;要行使100%,就要200,000,000港元。翻查業績數據,中國飛機租賃的經營溢利達212,445,000港 元,剛好超過這手購股權的利潤要求,承授人變相可以全面行使購股權了。事有湊巧,在業績公布後,二○一五年四月十五日開始,這手購股權就真的有人開始行 使,然後陸續也有更多承授人行使。再翻看股價,當時中國飛機租賃是長期維持在13元以上,再相比一下行使價,這班承授人獲利近一倍。在行使潮過了不久,潘 浩文就離任,然後股價就大插。渾水實在不得不佩服這班購股權承授人,在時機掌握之能耐,能夠在股價最高位行使獲利近倍,同時又避過一劫。這班人對股票、消 息的掌握,想必連股神畢菲特也自愧不如,渾水拜服。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater


飛機 租賃 死因 調查 渾水 水摸 摸魚
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西南環保港A股概念 渾水摸魚

2015-07-02  NM

 

有留意我們文章的股友都知道,西南環保(1908)是其中一隻代表作。自此股宣布轉主板至極速賣殼,渾水摸魚都細心留意此股走勢,所以趁着其近日喘定,摸魚欲於此欄詳細交代西南環保的完整故事。

西南環保二○一二年十二月於創業板上市,直至二○一四年五月轉主板前,都未有任何炒作,即使起眼的財技也不多,從業務類型來看,摸魚推斷當時此股是一隻純啤殼上市的公司。而於二○一四年五月,西南環保正式轉為主板上市。轉主板,是大部分創業板公司的願望,一來可提高公司知名度,二來兩者殼價始終有一大段距離。

西南環保自從轉主板後,成交明顯比在創業板時增加,但都無將股價推高,但股價這回事就如「狡猾的槍」,你總是猜不透。自九月開始,股價才向上,原來西南環保已決定賣殼,並於十一月宣布正與獨立第三方洽商,並於十二月正式落實價錢及公開新主身份。

姑勿論新主是誰,但像西南環保這種轉主板後極速賣殼的情況實屬罕見,所以摸魚有理由推斷,自從西南環保決定轉主板的一刻,已為賣殼做好部署。

假設西南環保有一個完整的布局,那麼摸魚對其股價的信心就更大,因為始終新主搞一場「大龍鳳」,如果不將股價炒高幾倍回本,實在有點兒那個。不過,需要提醒各位的是,摸魚相信每位殼主都有推高股價的意願,至於能否如願,就要視乎新主的背景。

是次西南環保的操作中,舊主以每股3.27元的價錢,將公司75%的股份賣給廈門建發集團旗下的子公司。廈門建發是廈門市政府旗下的國企,資料顯示其資產總額及年收入均有近1,000億元人民幣,而且業務範圍甚廣,當然也包括內地的房地產業務。單單廈門建發於A股上市的廈門建發股份,市值已經高達270億元人民幣,也是上證指數成分股,可以算是福建省的窗口公司。摸魚認為西南環保正正是一隻港A股概念股。有着如此雄厚背景,摸魚當時已深信此股可以一飛沖天,所以在股價跌穿全購價時,摸魚撈了不少貨。結果當然如摸魚所料,股價於三月起再度起飛,並於七月達到最高位的10.06元。所謂高處不勝寒,股價觸頂後有所回落,跌至7元至8元之間,雖然已經進進出出多次,但摸魚還是在掃貨,因為根據過去國企買殼的經驗,現時僅24億元的市值實在微不足道。摸魚其中一個參照的例子正是國農控股(1236)。二○一三年,河北省政府旗下河北供銷總社,宣布以每股1.9元向前身為乾隆控股的國農提出全購。在股份拆細前曾高見14.2元,全購價超過7倍。隨後國農宣布股份一拆四,以降低入場門檻繼續炒,至今市值已經超過100億元,更曾一度接近150億元。國農控股的整個布局的走勢,其實與西南環保都有相近的地方,既然國農市值可以輕易過百億。套用同樣思維,誰說同樣有國企撐腰的西南環保市值不能過百億元?

渾水摸魚

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西南 環保 概念 渾水 水摸 摸魚
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中南系個案分析 渾水摸魚

2015-07-09  NM

渾水認為殼股市場近期最轟動的交易,是馬斯葛(136)賣了給恒大和騰訊,我甚至乎認為,這次交易是意味一個股壇時代的終結。本地大炒家、一代梟雄也抵不住時代洪流,要讓路給來自內地的資金。

《大時代》中陳萬賢鐵索連舟,互控了幾間公司;現實中,以馬斯葛為第一旗艦,David Webb稱之為「中南系」的這個股票集團,鐵索連數十舟也不止,連「造船廠」也自己包辦。以北角為基地的中南系提供的服務包括證券服務、人頭、項目、借貸 融資、重組等等,專業得連藍籌公司也要幫襯。中南系手上的殼幾乎能賣的都賣了出去,現在連大本營大旗艦都賣走,何其唏噓。市況太差,最適合做研究分析。中 南系的股票是一流的練習教材,不過這個系的股票藤瓜相連,系內關係錯綜複雜,一打開幾份年報就大感頭痛。中國金海(139,前稱中國微電子)是一隻相對易 入手的股票。 公司在二○一四年七月八日先公布進行了一次配售新股的動作,這次配售是根據一般性授權,增發的股本數量是逼近一般性授權上限的20%,配售價也較前收市價 折讓13.79%,相當進取。換言之,這是以相對便宜的價錢印了盡量多的貨。同時,公司亦將一手2億港元可換股債券的換股價由0.2846元調低至 0.125元。然後,就是故事的催化劑,以發行可換股債券方式引入了符如林。根據資料,符如林為中國金海集團有限公司(「金海集團」)主席及主要股東。金 海集團從事提供第三方支付服務、提供金融服務及運營若干商品及天然資源之互聯網電子商務平台。金海集團旗下之一間附屬公司為集付通支付有限公司。這間公司 的概念在當時的炒作環境尚算可以,至於符如林本身也是一個炒家,炒過中國金融租賃(2312)和華保亞洲(810),所以也話題性十足。有足夠的貨和足夠 的話題,自然就可以開車了,結果股票由低位炒升了近7倍,以短短兩個月內完成,然後股價在高位企穩至十月初。當中也做了非常多的操作,包括與符如林訂立諒 解備忘錄,以6億元買一個支付業務。符如林出錢買CB,然後又賣一個項目給公司。嗯,果然合作無間。然後,由於股價有倍數升幅,少不免又要行使權益,那麼 大家總算明白為什麼要調低兌換價了。後來股價在完成這些操作就馬上暴跌。暴跌完後,少不免又要做一些供啊、配啊的舉動。公司隨後找結好做代理完成配售新 股,然後就是奪命的一供六的大比例供股以及六送一的紅利認股權證,故事又繼續開始了。

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中南 個案 分析 渾水 水摸 摸魚
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大跌市中尋寶——正大企業估值吸引 渾水摸魚

2015-07-16  NM

 






經過三日暴跌,市場人士直言這次跌市不但傷了港股元氣,更有機會影響實體經濟,摸魚認為首當其衝的是殼價有機會下調。雖然觀乎近日公布的條款中,殼價仍然維持於5億元左右,但始終風高浪急,殼價走勢也應時刻留意。

摸魚早前放棄了高薪厚職的護士工作,現為全職股民,最悲慘莫過於遇上股災!若論上市公司,最悲慘要算分拆上市後立即遇上股災!趁此機會,摸魚以剛分拆上市 的正大企業(3839)作契機,拆解一下這類分拆上市的股票。對大股東而言,分拆上市最大的好處,在於手上多了一隻殼,屆時從股票市場融資亦有多一個渠 道。更重要是現時殼價高企,而上市的手續費僅約3,000萬元,一轉手便可賣過5至6億元,本小利大的生意誰也想做。有一些早着先機的公司,於二○一三年 尾分拆上市,經過一年禁售期後,都立即易手。例如由盈信控股(15)二○一三年十二月分拆的怡益控股(1372),最近便成功宣告賣殼。要留意的是,不是 所有分拆賣殼例子都是賣子公司,有的時候會將業務全放於子公司中,母公司因而成為空殼,相較之下母公司賣殼更方便,因可以省卻禁售期的問題。正大企業最大 的特色在於也是分拆獨立上市,此股由卜蜂(43)於七月三日分拆,與卜蜂從事動物飼料不同,正大是一隻純工業殼,主要業務為生產及銷售金霉素產品。工業殼 的好處是即使將來真的賣殼,較其母公司卜蜂的農產品業務,更易注入新項目及資產。正大企業七月三日首天即以高位8元開市,隨後大幅回落至近全日低位 5.71元收市,及後遇上股災,成交額持續偏低,上週起每日成交額僅幾百萬元,缺乏成交但股價在股災最多也只是跌至3.61元,摸魚認為股價始見喘定,相 對有防守力。其中最大原因是正大企業的估值遠低於其實際水平。而且上週五收市價4.48元計算,正大企業的市值有10.78億元,在經歷過大規模跌市後, 超過10億市值可能有些人會認為較貴,但只要細心留意,便會發現此股其實估值大幅偏低。一隻股票估值的計算主要包括三個部分,第一是資產淨值,其次是業務 價值,最後是殼價,而從上述三個層面綜合而言,正大企業的確屬於估值偏低。根據正大的上市文件,公司內部的資產淨值高達13億元。而二○一四年的全年溢利 為1.5億元,以10倍市盈率計算,正大的業務價值約為15億元。再加上殼價的5億元,正大企業的合理估值應在33億元水平,相較現時市值,實在未免有太 大差距。

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大跌 市中 中尋 尋寶 正大 企業 估值 吸引 渾水 水摸 摸魚
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千年妖股大翻身 渾水摸魚

2015-07-22  NM




渾水今次想寫千年妖股——蒙古礦業(1166)。這隻股票引起興趣,是來自最近一次「根據一般性授 權所做的配售新股」消息。這次配售找了專做細價股融資的「金仔」金利豐做代理,不論配售價折讓幅度和配售的新股比例,都是逼近20%的一般性授權上限。換 言之,蒙古礦業是以最平的價錢印了最多的股份。大概市場上有一種憧憬,覺得這手股票是印給幕後人炒作,股價也事有湊巧由$0.211急增至$0.305, 單日升幅達44.5%。

這兒先講一講礦務公司和金融市場的背景。大約在金融海嘯爆發前後,礦業公司是個比較盛行和當炒的概念。整個橋段很簡單,首先財技人先在山旮旯地方找一個礦 注入公司。這個礦不一定是銅呀、金呀之類,也可以是天然氣、稀土等,只要當炒就可以了。然後,就是找一位「獨立」第三方幫這個項目做個天大估值。公司就可 藉此製造一個平價買靚貨的假象,股價就有炒高散貨的理由了。市場傳聞有酷似朗拿度、精通風水,現在身陷囹圄的軟飯王也着了此道。由於這些礦務公司太不濟及 太猖狂,結果有關當局只好從《上市規則》下手。因此,現在一般礦業公司除要符合《上市規則》第八章的規定,還要符合第十八章的規定,要求比一般上市公司更 嚴謹。說回蒙古礦業的故事。這間公司也乘着這一波礦股炒作熱潮,賺過一筆大錢。公司的前大股東劉勇,在二○一○年曾減持至不足5%,另一股東Samdan Soyol於二○一二年也曾減持至不足5%。當這兩名前股東減持後,公司基本上已找不了佔5%以上的大股東,處於「無王管」狀態。當然在這段時間,董事局 也不是白


奶業股有望大翻身 渾水摸魚


2015-07-30  NM

經歷七月初的大波動,市況處於膠着狀態,摸魚身邊朋友都出現疲態。無他的,始終本來在「翻身月」,大家都抱住大時代列車再開的心情預備,誰不知一個希臘一個中國,把香港一度推落谷底,再來個迅速反彈。

摸魚有感這是個百廢待興的機會,賣殼活動又變得活躍起來,所以今次打算探討一隻剛剛完成賣殼的股票。澳優(1717)是一隻乳品製造公司,說起乳品製造, 相信大家都記得一兩年前,由於「單獨二孩」政策的推行,奶業股曾被熱炒過。這也是摸魚研究澳優的原因,因為從概念上,相信奶業股很快會再成為眾人焦點,而 澳優的好處是財技味十足又有業務支持。此外,「單獨二孩」政策未能有效解決中國人口老化問題,其中一個原因在於內地「八十後」及「九十後」的生育意願始終 偏低。有見及此,中國政府似乎打算再放寬生育政策,全面擴大至「全面二孩」,即「一孩政策」將成歷史,任何人都可以生育第二胎,如此一來,奶業股定必再度 成為焦點。澳優於二○一五年一月二十一日發公告指,有公司正洽談澳優約15%至20%的股權,每股價格會定於3元或以上,當時澳優僅2.44元,還有約兩 成的潛在升幅。要知道,若交易成真,這兩成的潛在升幅是近乎必勝的存在,但澳優股價沒有即日抽高,反而逐漸向上,反映貨源似乎一早已歸邊,直至3.01元 的全購協議出現,最高價都僅是3.19元。其實澳優有意賣殼已不是新鮮事,公司由於二○一一年的賬目出現問題,未能完成業績報表,所以二○一二年初開始停 牌。其間除要澄清賬目,還要面對聯交所指控違反上市規則指引。事緣澳優管理層知悉盈利持續向下,竟在發盈警之前宣布回購股份。雖然最終事件解決,但公司管 理層似乎無心戀戰,所以在二○一三年停牌期間仍發出公告指,正與其他公司洽談出售澳優,雖然最終告吹,但由此可見澳優有意出售公司並非今日的事。而今次澳 優成功出售也並非一步登天,二○一四年八月澳優成功滿足復牌條件後,同年十二月主要股東即向晟德及其子公司出售公司股份,使晟德及其一致行動人士持股量由 0.92%激增至26.76%。然後宣布有意收購後,晟德於市場上以2.7元至2.9元不停掃貨,並最終決定聯合其他買方,向所有股東提出全面要約,每股 價格為3.01元,僅較當初公告的「3元或以上」高0.01元。以3.01元計算,澳優公司市值高達29.7億元,但澳優現價才剛到3.07元,股價接近 全購價相對有防守力。而且買方除原來的晟德外,摸魚最感興趣的是台灣券商元大寶來也在這宗交易中參一把腳,認購價值約5,300萬元的股份。而元大系的參 一把腳,又未到要公開披露的5%,不禁令摸魚想入非非。澳優除了股價具防守力之外,擁有二孩政策的澳優,令其在業務上與概念上也是無懈可擊。

渾水摸魚

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靚殼賣殼守得雲開 渾水摸魚


靚殼賣殼守得雲開

市場的靚殼買少見少,今次又找到好人家的是卓高(264)。卓高在今年七月二十八日公布會賣給創業 板殼王,宏輝集團(183)的股東龐維新,龐維新將會收購合共226,140,000股,當中包括由賣方持有的204,220,000股銷售股份以及擔保 人行使21,920,000份購股權時將向擔保人發行之21,920,000股新股份組成,相當於擴大後公司已發行股本約66.37%。

事實上,這些買盤也算有跡可尋。第一,公司管理層出現變動,李文泰先生上任,擔任公司秘書和財務總監。觀乎李文泰先生的履歷,他曾出任多間上市公司而且有 專業會計經驗,應說是一名專業人士。其次,公司在今年六月五日,街倉的持倉出現了細微的變化,招銀國際證券的持倉單日由零上了近3%,一躍成為公司街貨中 第六大的結算所參與者,這看似是有後着。當然,股權上也見到細微變化,公司舊主陳景源在上年分別於九月和十月輕微增加了自己的持倉,大股東出手當然是看通 股價有升的潛質才買,有機會預早已知其公司賣殼,不過這無從判斷,只能作揣測。同時,公司本身也吸引到基金參與,分別是CIM Dividend Income Fund Limited和Yeoman 3-Rights Value。可惜,這兩隻基金於二○一三年減持至低於5%,同時也不用披露,渾水估計這兩隻基金已離場。基金離場對公司賣殼是好事,一來少了一班人要威脅 安排心腹落董事局,新主買了殼後在企業管治和搞財技也少了阻力。卓高本身就是一隻靚殼,那離不開幾個殼股因素。第一,卓高本身市值細,相對主板殼價有折 讓。第二,卓高本身的股權集中,舊殼主陳家持股達到6成多以上,股權集中也是相對容易去賣殼。第三,公司本身的資產賬目乾淨,資產淨值2.3億但有近 1.6億現金,本身公司每年都蝕二千萬至三千多萬不等,考慮到公司的業務有經營困難,而且公司可以拿去燒的現金有限,幾年後一定會燒盡,所以有數得計,賣 殼是事在必行。何況,創辦人已有80多歲,兒女也近60多歲了。如同大部分正路賣殼的情況,由於今次的買股多過30%,所以就觸發了強制性全面收購要約。 今次的現約價為$1.415,同時派特別息$0.4254。這兩條數是賣殼要約的一部分,目的是用來支持舊主賣殼的殼價。渾水必須說這個做法王道得來也很 高明,不愧是高手。因為卓高本身是老牌工業殼,過往也沒有瘋狂合、供、配的記錄,所以是做實業而不是搞財技的公司。這類公司多數會喜歡以較王道的全購賣殼 方式,而不是暗手交收,一來簡單,二來免煩。不過,全面收購對新主的財政上是有壓力的,所以最好的方法就是把部分的殼價以特別息方法派出去。因為派特別息 是派公司的錢,羊毛出自羊身上,新主不必拿筆新錢出來。同時,這可以壓低全購價,造成折讓價全購,減少了散戶一次過回貨給新主的數量,也是減低新主成本。 渾水摸魚謝過真金白銀買《壹週刊》雜誌的讀者支持,我們未來網上世界再見。

渾水摸魚

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項俊波:絕不給不想真心做保險的渾水摸魚者可乘之機

8月18日,在2016年中國保險業發展年會上,保監會主席項俊波圍繞十三五時期正確處理好保險業的改革和發展,闡述了監管的六個辯證關系。

項俊波表示:“一些股東企圖把保險作為單一融資平臺,保監會將旗幟鮮明地站在維護和保護消費者一面,對這樣的大股東依法依規懲治,不給不想真心做保險、只想渾水摸魚的人可乘之機。”

項俊波表示,首先,要辯證看待保險業快速發展和所帶來問題。近年來,保險業發展速度迅猛,今年上半年保費收入達1.9萬億元,全年有望超過日本成為全球第二大保險市場。與此同時,保險業發展仍然處於初級階段,一些問題沒有得到根本解決,粗放發展在一定程度存在,一些公司不理性地擴張和競爭,一些公司采取了激進的投資行為,但這是極少數的公司,不能借此否定保險業取得的成績,保監會既旗幟鮮明反對妖魔化保險業的言論,也絕不會護短,進一步提高現代化監管水平。

第二,要辯證看待保險的保障屬性和金融屬性的關系。從保險的本源來看,它是風險轉移工具和財務穩定器。近年來,保險金融屬性不斷增強,對社會經濟的發展起到了巨大作用。然而,個別公司片面強調保險理財功能,增加了資產負債管理難度。

第三,要辯證看待保險公司發展與隱性社會責任的關系。

第四,要辯證看待宏觀審慎監管和微觀審慎監管的關系。

第五,要辯證看待放開前端,管住後端的關系。放開前端是減少幹預,給予公司自主權,鼓勵管理好風控的發展,改善產品和提升服務。管住後端,是為促進保險業安全穩健運行。創新以為著突破現有格局,但是規則往往是滯後的,這對監管帶來了一定挑戰,因此應該將放開前端,管住後端結合,發揮最大價值,對於通過高風險手段擴大規模公司 ,堅持出手、絕不姑息。一些股東企圖把保險作為單一融資平臺,保監會將旗幟鮮明地站在維護和保護消費者一面,對這樣的大股東依法依規懲治,不給不想真心做保險,只想渾水摸魚的人可乘之機。

第六,是要辯證看待保護消費者權益和股東權益的關系。


渾水摸魚者Carson Block | 完美人物誌

大名鼎鼎的渾水(Muddy Waters Research)在多次做空中概股後,足以讓很多中國上市公司聞風喪膽,但其創始人Carson Block(中文名卡爾森·布洛克)本人,卻一直本著“高調做事、低調做人”的原則,鮮有外人知道他的故事。

這個近期因做空輝山乳業再次置身風口浪尖的資本市場職業“打假人”,要具備什麽樣的特質,才能做出渾水這樣的研究呢?

與很多傳聞不同的是,Carson Block從小就對研究股票耳濡目染,他的父親William Block曾是華爾街的一名股票經紀人,並在1997年創辦了W.A.B.Capital,這家機構主要研究中小股票,覆蓋範圍包括美國和其他國家。

中國通的優勢

Carson Block通往成功的道路並非一帆風順。早期,他的初創企業都以失敗告終,他也換了幾份不同的工作,才在機緣巧合中創辦了渾水。

根據CNBC報道,Carson Block在新澤西州長大,後來考到了南加州大學,在讀書期間,他同時學習了金融和中文,隨後他又在芝加哥肯特法學院拿了一個法學學位。

他與中國的緣分開始於2005年,那一年,他加入了眾達國際法律事務所(Jones Day)的上海辦公室,在做了企業律師一段時間以後,他開始感覺厭倦。

在2008年,Carson Block決定創業,創辦了一家為上海白領儲藏雜物的私人倉庫,名為“Love Box Self Storage”。2009年,Carson Block在接受上海一家電視臺訪問時稱,這個私人倉庫最大的為9平方米的空間,月租在當時要3700元,已經足夠在上海租一套房了。盡管這個項目目前還活著,但卻因理念沒跟上而沒能火起來。

Carson Block還寫了一本書叫作《在中國經商——無師自通》(《Doing Business in China for Dummies》)。盡管如此,在這一段的職業生涯里,他依然是失望的,他在一次訪問中稱,在中國做生意任人宰割,不僅賠了錢,還吸取了很多慘痛的教訓,“所有跟我一樣的創業人都跟我有類似的經歷”。

真正讓Carson Block事業發生轉機的時間點,在2010年,父親William Block請他幫忙調查一家中國企業,因為這家公司是他的潛在投資對象,為了做好這次盡職調查,Carson Block跟他的朋友漂洋過海到了中國,參觀了這家公司的總部。

Carson Block發現整個公司就是“樣板工程”,到處都是廢機器和垃圾。回去後不久,他馬上寫了一份報告,描述了他在這家公司看到的情況,並且鼓勵投資者賣掉這家公司的股票,同時他很快把這家公司的股票沽空。

這家公司就是東方紙業,也是對這只股票的做空讓渾水一戰成名。

在發現這種盈利模式之後,Carson Block決定開始專門狙擊那些“假公司”。但怎麽發現這些公司呢?究竟是什麽樣的人,才能發現這些公司並一一狙擊成功?

一名市場人士告訴第一財經記者,從調查手段方面,Carson Block的背景確實非常適合專門做中國公司:一方面,他在中國生活了很長時間,並且從他在2009年接受上海一家電視臺訪問時不難看出,他的普通話說得不錯,算是半個中國通。而渾水的名字,也是取自成語“渾水摸魚”。

另一方面,Carson Block在中國做過律師,這就更能方便他了解中國的信息。比如上市公司財報的信息,中國工商、稅務部門的信息可以完全不一樣,這對很多外國投資者來說,是一件很費解的事情,但對他來說不是問題。

Carson Block本人的性格也充滿了神秘色彩,他表示自己經常收到恐嚇信,所以很少公開自己身處何處,也從未公開過渾水具體的商業模式。而且他會在每一份報告里強調被調查企業與其有利益沖突,其初衷是,揭露和曝光出確實涉及虛假和欺詐的公司,以防這些公司繼續騙走更多投資者的錢財。

Carson Block是一個有自己主見,甚至有點特立獨行的人。有渾水前員工認為,他是一個傲慢的人,獨斷獨行,甚至性格有點暴躁。他本人也承認,自己從年輕時就有“自律問題”,難以控制自己的脾氣。

盡管性格頗為傲慢、“作戰方法”常常令人質疑,但這些並沒有讓Carson Block退卻。他仍然繼續著自己的“中國事業”,並將這歸功於自己“能透過表象洞悉中國企業真正價值”的能力。

不計成本的調研法

在真正的成熟金融市場,只要不是頻繁掛撤單等行為幹預股價,其實就並沒有所謂的“惡意做空”。靠做空而名聲大噪的渾水自稱“主動賣空者”,也有另一個更有趣的稱呼——“吵鬧的賣空者”。

這就意味著,Carson Block不是建好空倉以後就被動地等待股價下跌,而是先去積極地做調研,然後建立倉位,再對外發布引用了大量數據和事實的報告,以此說服其他人加入他們的行列,一起做空目標公司。任何人都能輕松地在渾水網站上找到每一份研報並下載。

此次做空中國上市公司輝山乳業,渾水也表現得十分“吵鬧”。

Carson Block於2017年3月還接受了內地兩家媒體的專訪,導致輝山事件不斷發酵。當然,“吵鬧”需要資本,而渾水不計成本、面面俱到的公司調查手段就是其一貫的特點。

以此次做空輝山為例,渾水動用的資源之龐大令人嘆為觀止。其在報告中寫道:渾水對輝山進行了長達數月的調查。調查員拜訪了35家農場、5個生產基地(其中有一個仍處於建設中途狀態,另外兩個並沒有開工建設的跡象);此外,渾水還發動了無人機來觀察輝山的地址;渾水咨詢了三個資深乳業專家,包括兩個具備深刻中國乳業背景的專家;同時,調查員還與來自三個不同省份的多個供應商和進口商進行了溝通,其中有一些向輝山供應苜蓿;最後,渾水還對輝山進行了廣泛深入的盡職調查。

在調查輝山的過程中,渾水將自己的調研特點展現無遺——公司實地調研、調查供應商、調研客戶、傾聽競爭對手。

例如,為了證明輝山擴大了對農場建設的資本支出(以做高當期收益),渾水運用了咨詢專家和傾聽競爭對手的方法。包括渾水從MWC公司的調查員拍攝的圖片中發現,輝山多個農場實際都未完成建設,而真正資金耗費頗大的實則為兩三家“演示農場”,用以接待訪客等。同時,渾水咨詢了幾名中國乳業專家,其也確認輝山嚴重誇大了農場建設成本。

“別說中國券商做不到,這種程度的調研連美國投行分析師都是做不到的。”資深美股交易員司徒捷對第一財經記者表示。

第一財經記者此前在采訪Block時,他曾透露兩年前,對於輝山乳業的調查報告已經完成,但卻並沒有隨即做空輝山,他覺得“時機還不成熟”,然而對於Block所言的“時機”為何,他並沒有過多解釋。

渾水做空的中概股

大肆做空中概股

自2010年因做空東方紙業一戰成名以來,渾水狙擊的中概股對象包括:嘉漢林業(在渾水報告發布當天股價狂瀉64%)、網秦(股價暴跌近50%)、分眾傳媒(股價大跌40%)、大連綠諾幹脆(在渾水報告發布之後僅23天就被納斯達克摘牌)。

不過,做空從來沒有這麽簡單,被做空對象也不會“善罷甘休”。比如,網秦當年很快發表聲明稱渾水的指控純屬“子虛烏有”,並在中國對渾水提起了訴訟;嘉漢林業在2011年遭遇渾水狙擊之後,為調查這項指控花費約5000萬美元進行反駁。

Carson Block在一次接受媒體采訪時也提到了嘉漢林業當年的反擊。“你已經看到嘉漢林業做了什麽——花了5000萬美元試圖反擊我們——這讓我們的工作變得更難。這可不僅僅是驗證我們的邏輯那麽簡單。還得看事態的發展,我們得問自己‘我們需要做什麽來改變市場的觀點’,而這個過程會耗時數月,需要不斷地去重申做空邏輯,找到遇到反擊的地方,並去處理它們。”

Carson Block也承認,說服投資者相信他們對一只股票的看法是錯誤的,這是很困難的事情。

去年,Carson Block在接受境外媒體采訪時認為,中概股欺詐越來越少,但上市公司出現了讓人擔憂的新潮流:以財務操作自我粉飾,扭曲市場的估值。越來越多的公司在資產負債表上無中生有,看起來和實際情況截然不同。

Carson Block有一位跟隨他多年的會計分析專家,此人擅長將目標公司的每一項收入和開支梳理清楚。此外,Carson Block還會在很多項目中聘請外部會計師和研究人員來協助分析數據。他說自己也做了跑腿的活兒,搜集了很多情況信息。

從財報分析中向來可以發現黃金。“股神”巴菲特曾說過:“美國99%的男人看《花花公子》作為娛樂,而我就看公司年報娛樂自己。”

其實,中國和美國公司財務造假的手段也有幾種典型。曾全程參與了安然會計事件的上海高級金融學院會計學副教授朱蕾對第一財經記者表示,利潤操縱(不同於做假)其實是常有之事,哪怕是監管較為嚴格的美國也存在回旋空間,因為利潤對於股價的影響是顯而易見的。

她表示,也正是因為這種立竿見影的效果,有研究分析了上市公司實際每股利潤(EPS),減去華爾街金融分析師預測的每股利潤,從1992年開始,上市公司的實際利潤就一直高於預測利潤,並且從2000年開始,實際利潤一直比預測高1分錢。

此外,朱蕾認為,“有的公司雖然利潤高,但里面含著水分,這在會計上用術語講就是要看利潤的質量。”

渾水做空的其他國家上市公司

其實利潤包括兩個部分,一部分是公司賣了產品以後所得到的現金,另一部分就是有“水分”的部分,即公司賣了產品後還沒有拿到現金,但只要確認產品已賣且該現金應該很快就會拿到,那麽用應計會計準則,則可以將這一部分也作為利潤。

“所以一個公司如果要粉飾報表的話,當然先在會計準則允許的情況下做手腳。”朱蕾稱,即會利用會計準則在不同科目間調劑。然而,應收賬款或應計利潤仍存在無法到手的可能性,“因此如果一個公司十塊錢的利潤里面九塊錢都是應計利潤,另一家公司十塊錢里面只有一塊錢是應計利潤,那麽買後者的安全性更大。”

經過多年研究,朱蕾提出了一套“紅色預警”體系,能夠幫助投資者和監管者通過上市公司的財務年報提前找出一些上市公司隱藏著的危險信號,該體系包含三種指標。

第一,一家上市公司的極小利潤頻率過高,一般認為最近三年財報如果極小利潤占比超過1/3就可以判定有問題。

第二,看年報中的“應計項目利潤”,其等於“經營利潤”減去“經營現金流”。如果“應計項目絕對值的平均值”除以“經營現金流絕對值的平均值”與“經營性應計項目利潤的標準方差”除以“經營現金流的標準方差”這兩個數值越大,就說明公司在粉飾利潤,正盲目做大對於公司未來不確定的利潤。

第三,看“其他應收賬款”除以“賬面資產”的數值。“如果這個數值突然特別大,就說明賬面資產里‘其他應收賬款’有問題,”朱蕾指出,“就表明可能是其他大股東在掏空這個上市公司,在從公司里面往自己的錢包里面加錢。”

盯準香港市場?

早在2011年,就已經有市場人士預測,Carson Block會把眼光放到香港市場來。他在與第一財經的一次訪問中也表示,香港市場很多公司的故事都是誇大其辭,渾水將密切關註。他指出,在香港市場上,有一些主席、董事長持股量可以達到75%,剩下25%的股權在市場流通,就意味著可以用很少的錢操縱股票市場,影響股票價格。

在香港市場,如果投資者看淡某只股票,會借券後再沽空,等待股價回落後再買回股份還貨,賺取差價。但借券沽空也有風險,如股沽空後股價不跌反而升,那麽投資者則需要按要求增加押金,如果以高於沽空價買回股份,差價連同相關利息及費用都會造成損失。

截至2017年3月31日,港交所允許沽空的股票達到939只,其中就包括了輝山乳業,盡管如此,並非所有券商願意提供借貨沽空的服務。

不過,很多市場人士認為,目前香港市場越來越不好做空了。拿最近發生的輝山乳業為例,很多市場人士認為,渾水在這次交易中根本沒賺到錢。

“輝山乳業的股價跌得這麽急促,只有及時把股票還上才可以盈利,但輝山乳業跌得太急,很快就停牌,意味著渾水此次很可能沒賺到錢。”一名香港資深投資人對第一財經記者說,而且從券商借貨的成本也不低,除了要向券商及交易所支付費用外,其間也需要向借出股票者支付利息,利率多少視乎個別股票而定,一般年息為最優惠利率(P)加3%左右。

三甲金融首席分析師王韻珺稱,渾水在2016年12月就已經發布了輝山乳業的相關報告,但是股價並沒有出現明顯反應,由於做空的資金成本很高,一般沽空機構在發布報告後的幾天,看見股價沒反應就會離場,所以目前市場上普遍認為,渾水在輝山乳業一戰中並沒有收獲太大的利益。

而從Carson Block在輝山乳業股價暴跌以後,接受采訪的反應也可以看出,這個對做空假公司深信不疑的大師,也展現出了一定程度的驚訝。“從來沒有一家公司,在我們發布報告後股價還可以堅挺這麽久,然後突然在毫無預兆的情況下暴跌,對我來說這是第一次。”他說。

在暴跌的那天,他在輝山乳業停牌後對媒體說:“今晚對我來說是個不眠之夜,接下來發生的事情會很有趣。”當時是舊金山時間晚上9點。

王韻珺稱,目前所有的沽空機構都是選擇大家心里公認的“假公司”作為標的,然後會去寫報告,選擇一定的時間點公布,比如在這只股票圖形走勢開始向下,或者是股價馬上要出現問題的時候,沽空機構就會開始借券沽空,從中獲利。但是,現在很多公司會選擇馬上停牌,趁停牌期間趕快找好資金,幫忙托市,讓沽空機構無機可乘。

另一方面,監管機構也在緊緊盯著這些沽空機構,為了防止惡意做空,香港交易所從2016年7月4日起,修訂了沽空名單的選取準則,如果是市值不少於30億港元的股份,在過去12個月的總成交量對市值的百分比必須達到60%;上市不足60天的股份,其公眾人士持股量的市值,需要在上市後的第二個交易日起,連續20個交易日不少於200億港元,比之前的規定增加1倍,而這個時間段的總成交量必須達到5億港元。

這樣的做法,確實增加了做空的難度,因為實際上,根據香港《上市規則》,上市公司已發行的股本總額必須至少有25%由公眾人士持有,因此很多上市不足60天的次新股,需要市值達到800億港元以上,才能加入沽空名單。

在上市公司越來越謹慎和監管趨嚴的雙重夾擊下,Carson Block還能愉快地在港股市場玩耍,複制此前一抓一個準的奇跡嗎? 這是一個問題。


周顯:殼股易主可渾水摸魚

1 : GS(14)@2016-10-19 06:07:24

【明報專訊】去年今日此欄中,當時正值股市崩圍,我仍然「冒死」去購進以百萬計的前進控股(1499),也在專欄寫了出來,結果這是在去年下半年少數可以贏錢的股票……我之所以特意把這股票重申一遍,皆因這是少有的得意傑作,因此必須作出洗腦式的宣傳,以使讀者們忘記先前我推介過的輸錢股票。

話說前進控股在去年9月2日上市,上市後最高升了3倍,股災的災情轉劇後,股價又告回落,但從來沒有跌破過招股價。照我所知,買這股票的投資者,十居七八都是賺錢的,我有兩個朋友,外號「銷售孖寶」,更加是七位數字的大贏家,請了我吃好幾頓飯。

也可憧憬注入優質資產

本年4月5日,它的控股股東出售約6億舊股,作價是0.375元,在5月11日公司又配售了1.68億新股,作價是0.5元,在9月23日,又完成了配售1.75億新股,作價是0.52元……到了這時,大股東的持股比例已降至現時的44.7%。

換言之,我有理由相信它已經賣了殼,因此,我在星期一亦在0.66元,買入了幾十萬股,作為投機性買入,一來憧憬它正式宣布賣殼,二來憧憬它注進優質資產,大炒一頓。

朋友D君邀我到蔚藍海岸玩,當然是包埋遊艇啦!唔通自駕遊咩!我說﹕「免得就免,我怕暈船浪,除非你隻係Lurssen鐵船啦!其實,蔚藍海岸有乜好玩咩,我覺得深圳波托菲諾好過意大利嗰個喎!蒙地卡羅賭場豆泥到唔恨,賭100蚊美金已經可以包場,個friend占士本來包咗張賭枱來做,做做下都唔鬼做,去康城,我寧願去日出康城,最少近D吖!去尼斯,Merenda又唔畀訂枱,去聖特羅佩,都唔係我D窮鬼去嘅地方。」

D君說﹕「不過我有股票貼士喎……」

我馬上說﹕「乜嘢冧巴,幾時起行?」

[周顯 投資二三事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3517&issue=20161019

千方百計:渾水摸水魚

1 : GS(14)@2017-01-09 08:09:59

「香港金融市場是外國大鱷的提款機」這句話始於97年金融風暴。眨眼間已經差不多20年了,好不幸香港這個提款機仍然繼續為他們運作。這兩年間一些外國的所謂調查機構,發報質疑性調查報告,對一些香港上市的中國公司作出攻擊。他們打着保護投資者利益的旗幟,發放一些負面資料。這些黑材料不論是否屬實,被攻擊的公司股價一定受到傷害。這些機構同時沽空做空股價而獲利。聽說有些更離譜的手段是大鱷利用黑材料向上市公司談判,要求贖金否則爆料,手法如同勒索。這些鱷魚就連公司地址和電話都沒有,要找他們算賬真是捉影捕風。



小弟作了一個粗略統計,2015年他們在香港股票市場做了7次世界,2016年更加做了10次大行動。在這17次的狙擊行動中,只有3間公司仍然停牌;其他14間上市公司已經作出相對回應和公告澄清,證明黑材料無根據,而且復了牌。雖然證明了清白,但被追擊的公司已耗了不少金錢和時間去抵抗,而其聲譽和股價亦受到影響。鱷魚們就從中獲得豐厚利潤,吃得飽飽回家過聖誕去。這些放黑沽空機構能一而再、再而三的在香港「搵食」,其實香港監管機構要負上一定責任。監管機構對這些鱷魚似乎很仁慈。每次他們出動爆黑材料,監管機構的做法是先要求相關上市公司停牌,然後根據所謂的黑材料質疑公司,但對於黑材料的來源、大鱷的奸計,有關部門卻沒有採取甚麼行動積極打擊,或是束手無策,做法有點像斬腳趾避沙蟲。獵物已經被咬得遍體鱗傷,還要應付監管機構的要求。



我沒有說監管機構不對,但覺得他們是否應該先把鱷魚趕走,然後才作出調查,不讓他們利用敏感時刻做世界。當然,有些上市公司真的是有問題,而爆出的材料也是堅的。但事實證明這些沽空機構搵食多過保護投資者權益。鱷魚本性是凶殘。監管機構的責任除了打擊上市公司造假外,也需要懲罰一些在香港金融市場上「上下其手」做世界的人,保護在港上市公司的尊嚴。因為無助,現在被追擊的上市公司惟有自救反擊,找專業人士進行盡職審查之餘,更自己去挾倉挾爆大鱷魚。但問題始終沒有徹底解決,過了一段時間他們又回來。最近中國海軍在南海截獲美軍水下無人探測器。中國懷疑儀器是進行間諜活動,而且涉及主權問題,所以把它撈起取走,香港監管機構應以此事作為借鏡。放黑沽空機構在香港巿場的做法如同水下間諜活動也涉及主權,渾水摸魚,監管者應把焦點放在鱷魚身上而非一味指摘獵物,譴責及禁止這些機構發放流料又同時沽空,用力打擊貪吃的大鱷魚,趕走他們之餘更阻止他們回來。鄭中正
http://www.fb.com/Raymond-Cheng-for-Council-100806826658712




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