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梳理股权铺路南京新百重组 金鹰系掌门王恒回应市场质疑


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-10/HTML_GTOPPEDN24DL.html


公布重组预案近3个月后,南京新百(600682.SH)控股股东南京新百投资控股集团有限公司(下称“新百投资”)及其关联方开始着手理顺持有上市公司的股权。

6月9日,南京新百公告称,金鹰国际商贸集团(中国)有限公司(下称“金鹰商贸中国”),在5日通过大宗交易将持有的全部股权407.5252万股,转让给关联公司南京金鹰国际集团有限公司(下称“金鹰国际”)。

此前公布的重组预案中,金鹰国际计划以持有的上海富得世纪投资有限公司(下称“上海富得世纪”)等7家商业地产类公司的股权,认购南京新百不超过4.46亿股,帮助南京新百实现从零售百货向商业地产的转型。

不过,重组方案公布后拟注入的7家商业地产类公司估值遭到部分市场参与者质疑,8日下午,金鹰国际董事长王恒接受记者采访时对此一一回应,“最终,我们希望香港的金鹰商贸的零售百货业务和南京新百的商业地产业务,形成互补态势。”

6月9日,南京新百收于8.79元,涨1.97%;较7.35元/股的增发价高出近20%。

理顺股权

金 鹰系通过4家关联公司新百投资、金鹰申集团有限公司(下称“金申集团”)、南京华美联合营销管理有限公司(下称“华美营销”)和金鹰商贸中国,分别持有 5429.8556万股、2788.1625万股、2119.2342万股和407.5252万股,合计持股比例处于要约上限的29.99%。

其中,前三家公司隶属于王恒直接控股的南京金鹰国际投资管理有限公司(下称“金鹰投资”),金鹰商贸中国则是香港上市公司金鹰商贸(3308.HK)全资子公司。

南京新百6月9日公告,金鹰国际通过大宗交易以8.48元/股受让金鹰商贸中国持有上市公司1.14%的股权,金鹰商贸和南京新百将不再有直接持股关系。

事实上,转型商业地产后的南京新百和从事百货零售的金鹰商贸之间的关联交易必不可少。金鹰商贸控股的金鹰商贸中国,退出南京新百股东也在情理之中。

按南京新百今年3月公布的重组预案,金鹰国际还将通过上海富得世纪等7家公司认购上市公司不超过44576.4626万股,其将持有上市公司约56%的股权,算上3家关联公司新百投资、金申集团和华美联合,金鹰系将合计持有南京新百68.8%的股权。

相对应的,南京市国有资产经营(控股)有限公司(下称“南京国资”)持有的5638.26万股,由原先15.74%的持股比例被稀释为7%左右。

和南京新百不同的是,南京中商(600280.SH)的控股股东江苏雨润集团则选择受让南京国资持有的部分股权,减持后,南京国资持有南京中商5%的股权。

回应质疑

南京新百重组预案显示,上海富得世纪、南京珠江壹号实业有限公司(下称“珠江壹号”)等7家子公司的预估值合计约32.76亿元,前两者合计29.45亿元的预估值占比近九成。

方案披露后,市场质疑则主要集中在位于南京市珠江路和上海市南京西路的这两处物业身上。

珠江壹号前身南京国际同仁发展有限公司(同仁发展)曾是南京新百控股子公司,上市公司2003年联合子公司南京新百房地产开发有限公司出资1.39亿元,购得同仁发展的股权和债权,而同仁发展主要资产就是搁置多年的同仁大厦项目。

“当时经过商贸局协调,把项目从交家电资产包里作为抵债给了新百。”王恒告诉记者。

调查显示,截至2002年末,南京新百为交家电集团担保达8000万元,2003年增至1亿元。

“当时新百唯一的房地产项目赔钱,主持开发珠江壹号烂尾楼项目可能更困难。董事会意见非常明确,尽早将烫手山芋解决掉,把精力放到新百主楼的加层工程上。”王恒告诉记者。

资料显示,2006年5月30日和2007年8月24日,南京新百先后将其持有珠江壹号70%和30%的股权,转让给泰州新鹏房地产开发有限公司,转让价分别为8378.53万元和4500万元,分别为上市公司2006年和2007年带来1949.04万元和1780.53万元的股权转让收益。

据王恒介绍,金鹰国际拿到珠江壹号项目后,“前后投入差不多10个亿资金。”

重组预案显示,珠江壹号南楼“增值较大是由于项目公司成立时即取得南楼土地,时间较早,属于自行建设项目,故账面体现的房地产成本较低,账面原值7.60亿元,而当前南楼周边已售均价及同类房地产市价较高,所以与其账面成本相比增幅很大”。

与此类似,计划注入的另一块资产上海富得世纪100%股权,也因为去年曾计划注入香港上市公司金鹰商贸,成为关注焦点。

去年11月7日,金鹰商贸公告计划以9.98亿元购入位于上海南京西路的金鹰购物广场的物业(即上海富得世纪),但最终该项计划被取消。

而此次上海富得世纪的100%股权被预估为13.1亿元,较4.13亿元的账面值增值不少。

王 恒表示,去年下半年装修到今年5月28日重新开业,投入改造的费用在1.5亿-2亿元,“商业价值的发生不仅从投入资金看,也可以从产出效益看。例如为引 进的GUCCI品牌在装修店面方面投入3500万元,换取了营业额2个点的提成,这个店面的定位也从原先的中国旗舰店上升为亚洲旗舰店。”
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對「投資領域」梳理一番 王海平

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b0100yvg2.html

對「投資領域」梳理一番

曾經偶爾做過一些B2B的相關投資(例如水泥企業),儘管有過比較好的收益,但就我個人的嗜好來說,更傾心於B2C的領域,總結梳理了一下我這些年重點關注的領域:

 

一、醫藥

①國粹中藥

② OTC品牌企業

③醫藥商業

④醫療服務業

二、消費品(包括服務)

①衣(穿戴)

②食(食品飲料)

③住(住宅地產、商業地產、旅遊地產)

④用(金融產品及服務、電器、五金工具等)

⑤玩樂(玩具、影視等)

三、渠道

①差價模式

②租金模式

③佣金模式

 

上面的領域基本都是「大消費類」企業,我們知道,消費類企業比較容易理解和分析,遺憾的是,多數消費類產業的進入門檻相對較低(重置成本較低),所以同行之間競爭也比較激烈,並且很有可能有大量的潛在進入者,用「一將功成萬骨枯」來形容絕對不是危言聳聽,所以,在整個行業或者細分市場上「已經壟斷」或者「很有可能走向壟斷」(包括完全壟斷和寡頭壟斷)的企業才具備潛在的投資價值。

王海平20110929


投資 領域 梳理 一番 王海
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味千問題梳理 Rathman

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b56fc2b0102dwld.html
相比較於其他連鎖以及餐飲,味千是有優勢的。
1)味千都是現金支付,幾乎不存在應收款的問題;餐飲快速消費品,存貨問題不大。在消費低迷的今天,這兩個因素是連鎖零售行業的噩夢。
2)在中式快餐(號稱日式,但感覺更趨向中式)中,無論是規模、影響力還是標準化、管理等方面,味千幾乎都是遙遙領先(小肥羊除外),甚至找不到第二家很有前途的中式快餐公司。
傳統中式餐飲標準化是一個大問題,每家分店味道都不一樣,另外餐飲有一個新鮮因素,一種口味或者潮流持續不了多長時間;味千引入中國10幾年歷史,有些開了10多年的店,生意還是一年勝過一年,這個很難得。
味千是有一定的競爭性和排他性的,也是可以慣性成長的公司。

但是一些其他的問題也令人擔憂:

一、骨湯門的影響比意料中的大得多。
今年2月,離去年7月骨湯門事件已過了7個月,味千的同店增長還是-24%。一部分是因為消費行業整體低迷,更重要的還是骨湯門本身的影響。普通的消費 者,不會細緻的去追究原因和獨立思考。在食品安全風聲鶴唳的今天,一個「味千就是方便麵」印象,使多少消費者放棄或者減少對味千的光顧。
當初肯德基蘇丹紅事件,影響了一年。但是這個主要還是添加劑的問題;而消費者對味千的質疑,卻是產品的靈魂:湯是勾兌的。另外,國人更願意相信美國人,不 願意相信中國人或者日本人。還有味千的影響力也比不上肯德基。所以,骨湯門事件的影響不會那麼短期,甚至對部分消費者,是永遠。餐飲不是無可替代的行業。
同店增長起不來,費用是硬性的,盈利指標會大受影響。還有廣告費用需增加,單品價也漲不上去。看味千的年報,同店增長最好的幾年,一般都是漲價的那年。

二、味千成本轉移能力,也就是漲價的空間還有多大?
我最喜歡的豬軟骨拉麵,現在已經賣到了35元,如果漲到40元,可能會對我有所影響。
2011年,香港店面的人均開支是59.1港幣,內地是50.1港幣,差距已經很小了,看看香港的人均收入,再看看我們的人均收入。
味千的面已經很貴了,價格跑的太快了。

二、最擔心的是費用的問題,尤其是員工成本和店舖租金。
味千的主要收入來源是以人民幣計算,而年報是以港幣計算,這幾年人民幣升值比較多。為了更準確的反映指標的變化,我以每年12月31日的匯率把港幣折算到人民幣。(以下均為人民幣計算的結果,另外因為部分費用不是一整年,這樣處理只是一種近似計算)

1、坪效
味千问题梳理
從這幾年的坪效來看,不太穩定,其中09年,特別是2011年均有不同程度的下降。從營業面積來看,09年的擴張速度並不特別顯著(新開店比較多,那麼不滿一年的面積比例大,影響按這種方式計算的坪效)。這幾年的新開店面積速度基本上是20%-25%之間。
味千问题梳理
從年報披露來看,2009年大陸地區同店增長也是-1.3%,和上面計算趨勢相符,可能是與當年沒有加價有關。
味千的同店增長,很大部分依賴於加價。

2、毛利率
味千问题梳理
前幾年的毛利率還是比較穩定,對於毛利率,我不是很擔心,公司規模越來越大,對供應商的定價權會更強化。並且在某些時候,也可以套期保值。還可以通過適當提高定價向下游轉移。

3、員工成本
最好的指標,當然是員工費用對營業額的比例。
味千问题梳理
除了2011年骨湯門影響外,其餘年份基本保持穩定。如果沒有骨湯門的影響,按前幾年的增長水平,對2011年的數據做個修正。2011年員工費用比還是在17.8%左右。味千隻要恢復到以前的水平,員工費用還是比較穩定的。
再看員工人數對公司營業面積的比例,這個指標可以部分說明公司的管理能力。
味千问题梳理
除了08年有些失控,其他年份還是比較穩定。
味千问题梳理
工 資上升比例很快。特別是2009年和2011年。上升比例都是雙位數。服務員工資的增長短期內還有很大的空間。要控制工資費用的佔比,除了控制每平米員工 數量外,還需要提高單店的產出。這對精細化管理提出了要求。從2011年以前的情況來看,公司基本控制住了這部分的增長。

4、物業租金
味千问题梳理
味千问题梳理
很意外的是,計算的每平米租金,這幾年並沒有大的增長,基本上維持穩定,我想原因可能是公司這幾年越來越多的店面來於二三線城市,這些城市的租金相對較低。
前幾天,看了潘石屹的一個微博。說香港繁華商圈很多生意很好的餐館並不賺錢,因為租金太高。如果說中國內地被權貴控制,那麼香港可能就被幾大家族控制,地產業佔比太大,扼殺了整個社會的商業氣氛。未來一線城市是不是也向香港的方向發展,這是我很擔憂味千的一點。
味千現在和很多大的地產商或者超市合作,憑藉品牌能夠在租金上有些優惠。從前幾年的情況來看,這方面好像也沒有那麼悲觀。

5、其他經營開支
味千问题梳理

其它經營開支主要包括燃油及水電、耗料、廣告及促銷和特許費的開支。這方面的費用雖然佔比不低,但是應該大幅度上升的可能性不大。

2011年,因為骨湯門的影響,這方面的廣告促銷費將有比較大的增長。長期來看,這個費用應該是基本穩定。


三、總結

最擔憂的員工費用和物業租金,從前幾年的情況看,並沒有預期的悲觀,從這點來看,不得不佩服潘蔚的管理能力。經常隔斷時間去味千,總有一些細節的小變化。從年報上也能讀出很多的策略變通。

餐飲業是一個很繁瑣的行業,對管理的要求相當高。這方面,不管是以前的100多家點,還是現在的600多家點,可以說,味千都交了一個比較滿意的答卷。

只要公司能夠恢復到以前,淨利潤率還是不至於有大的下降。但是如果公司因為骨湯門有長期的影響,那麼味千的淨利潤率要重新改寫。

還有一些風險是味千的價格越來越高,後面的空間可能越來越小,再想保持以前的節奏來加價,可能越來越困難,如果無法加價,那麼同店增長會有影響,要保持淨利潤,只能進一步挖掘成本空間。

相對於肯德基的3000-4000家店,味千現在才600多家點,成長空間還很大。


下篇文章談談味千的估值。


味千 問題 梳理 Rathman
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對投資框架的再梳理 金融蛋

http://xueqiu.com/1273453377/22228834
一,用輪迴認識論去認識事物。動態,整體,理性的的認識事物的外在表現特徵,包括財務特徵和企業文化,從而相對準確的確定其在輪迴四階段中的位置,這樣分 析公司的估值和成長情況的話,就有一個相對聚焦的框架。這種判斷主要是事後判斷,必然會有滯後性,但我們也可以從一些外在表現去試圖預測,這個預測主要是 趨勢性的,在定量描述上會有相對的模糊性。關鍵是追求正確性,在這個前提下不斷追求精準度,舉個例子,判斷企業未來的業績是向上的,這個推斷就有很大的正 確性,但是如果定位於專業的投資者就要努力去框定其大體的業績波動範圍,你能夠確定的這個範圍越正確,越小,能給實際操作帶來的作用也越大。這大概就是預 測的藝術吧。

二,努力發現事物在該發展階段的關鍵驅動因素。主要通過不斷地思考和問為什麼去發現關鍵因素,並不斷的發現驅動關鍵因素的力 量,緊密跟蹤並試圖描述其方向和力度。關鍵驅動因素主要是促使公司形成護城河的關鍵原因,比如我們追問茅台的關鍵驅動因素的過程:茅台給客戶提供了很高的 顧客價值,那麼為什麼能給客戶提供這麼高的客戶價值呢?別的公司能不能超越呢?第一個茅台具有相當高的知名度,並在其發展歷程中受到了政商界的一致贊同, 這個一致贊同,人們都認可其價值(能帶來身份感覺的提升),那這又是為什麼呢?因為建國以來政府層面特別喜歡這種酒,從而拔高了這種酒在酒類之中的地位, 那麼這種狀況有可能改變嗎?也就是說它的護城河在什麼程度上會被破壞呢?當國家層面節儉成為趨勢的時候,也就是說政府不再為它的名氣背書的時候,它的護城 河就會遭到徹底的破壞,從而歸於一般的酒。別的公司有沒有可能超越呢?別的公司一直在試圖超越,這是肯定的,比如國內第一窖。從動態的意義上講,茅台之前 有別的酒,他是取代了別人的位置而佔據國內人心中的位置的,從這個角度講,他完全有可能因為別的重大事件被別的酒類所替代,這個不能提前預判,但我們可以 通過發現生活中的蛛絲馬跡去跟蹤(推理論據不一定正確,但是程序大體上就是如此,不斷地去問為什麼)。

三,對於中短期的股價波動,我們亦需要關注,因為對於當前中國不完善的制度和股民心態下,股價波動劇烈是股市的一個特徵,如果作為專業投資人的話,必須要對這種可能在短時間內影響投資收益的特徵予以重視。

中 短期股價波動因素主要是由於事件衝擊,造成人們對於公司盈利能力的質疑,我觀察到例子包括重慶啤酒,雙匯,伊利股份和羅萊家紡,這幾個都是因為突如其來的 事件的發生,讓市場對公司的盈利能力產生了質疑,從而引發長時間的劇烈的調整,最極端的是重慶啤酒,公司由於乙肝疫苗預期的破滅,造成人們對於公司前景的 極度不看好,也就是對將來的盈利能力的看法從一個高增長的醫藥公司一下子變成了啤酒公司。股價最大跌幅達74%,據說當時還有很多私募被清盤,如果遇到這 樣極端的事件,對於資金和信心都是嚴重的打擊,一方面我們要規避這種打擊,另外一方面我們要充分利用這種波動,這取決於兩個方面,一方面我們要對公司的基 本面正確的把握,這取決於對於公司在輪迴之中的定位和對公司關鍵因素的把握程度,另一方面我們要適當的分散,規避個股風險。對於這種波動,我們要關注市場 對公司的不合理打擊,比如伊利股份,毒奶粉事件已經消滅掉一個公司了,國家的目的是通過打擊壞公司而讓整個行業變得健康起來,從這個角度講蒙牛,伊利,光 明不會全部破產,這時別的公司會因為三鹿的退出搶佔剩下的市場份額,這個時候我們就需要關注其中的生命力最強盛的公司,這當然是從後視鏡裡看東西了,但是 如果我們不努力的向以往的事件學習,以後碰到這樣的事情還是不知道怎麼辦。另一方面,我們或許也可以關注由於人們規避奶粉而轉向的消費品,比如經銷外國奶 粉的公司和生產替代產品的公司,比如九陽。

對於事件衝擊造成的影響,一定得小心應對,做對了資產可以在很短時間內上一個大台階,一旦做錯 玉石俱焚,後悔晚矣。一定要考察事件對於公司盈利能力的衝擊程度,如果能判斷出來是短期的,同時還要相關證據的證明,比如:公司絕對不會破產,公司的產品 需求不會衰退,公司的業績經過衝擊之後正在好轉,等等信號之後,才能介入。

對於事件衝擊對股票價格造成的影響,我一直在猶豫要不要利用,這主要是因為絕大多數人都說短期波動是不值得關注的,因為很多知名的投資人也這麼說,為什麼他們說不行我們就不去做呢?這不算是赤裸裸的迷信權威嗎?如果一個人一輩子全部希望就是複製一個人那活的豈不太虧了?
投資 框架 的再 梳理 金融
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中國主要港口梳理 西雨牛仔

http://xueqiu.com/5082116371/22743470
港口一般可以分為海港和內河港,本文主要說海港。中國海港大範圍可以分為三大區域以天津港領銜的渤海灣港口群,以上海港領銜定的長三角港口群,以香港港領銜的珠三角港口群。另外,這三塊區域中間還穿插著一些港口,如連云港、廈門港、防城港。

國際航運中心可以分為三大類:

中轉型:以新加坡為例,往往地理優勢很重要,馬六甲目前不可替代。

腹地型:以紐約、鹿特丹為例,經濟腹地強大,擁有強大的腹地交通網絡。

複合型:以高雄、釜山為例,既有較好的經濟腹地,又有巧妙的地理位置和很高的區域影響力。

目前,全球的幾大國際航運中心分別是倫敦、鹿特丹、香港、新加坡、釜山。能成為國際航運中心並不一定是吞吐量最大的,而是影響力最大的。以倫敦為例,其吞吐量相對較小,但依然是國際航運中心因為世界20%的船級管理機構常駐倫敦,世界50%的油輪租船業務、40%的散貨船業務、18%的船舶融資規模和20%的航運保險總額都在此進行。此外,香港和新加坡也擁有很強的金融實力。

在地理條件上,優良的港口通常具有不凍、不於、深水(大於15米為深水港)、風浪小等特點。同時,在港口的集疏能力、運轉效率、基礎設施、運營成本、腹地經濟、腹地外貿傾向、周邊港口實力等情況都是考察標準。

港口吞吐貨種可以分為兩個大類,集裝箱和散雜貨,散雜貨包括煤炭、礦石等。一般來說,集裝箱具有更高的經濟價值,它毛利率往往比散雜貨高很多,收入空間也更大,但是集裝箱的裝卸等作業也對港口有更高的要求。

參照以上的條件,對中國沿海的各個主要港口,特別是上市港口做一個梳理。所有數據均不來自年報,大部分數據來自新華社、政府官網、公開的學術文章,僅部分數據來源不明。

文中的港口是指整個港口而非港口的上市公司。

一.渤海灣港口群

主要港口;
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中國北方三大港有兩個都在渤海灣,是天津港和大連港,另一個則是在山東半島南翼的青島港。這三大港口在很早就提出了建立東北亞航運中心,但是一直到現在這個航運中心還還沒有定論,或許還是釜山港,1700萬TEU,至少從集裝箱吞吐情況來講三大港口都有比較大的差距。就這幾年的發展來看,大連港發展最為緩慢,青島港和天津港齊頭並進,集裝箱吞吐量幾乎都為大連港的兩倍。

我認為,由於港口腹地不同,地理位置差異大,大連港與天津港的直接競爭是比較小的,營口港才是對大連港最直接的挑戰。這幾年,營口港發展突飛猛進,貨物吞吐量已經逐步逼近大連港,集裝箱吞吐量的差距也在縮小當中。

自然環境:

營口港:凍期三個月,對作業有較大影響,有淤泥,水深8-12米非深水港,單行航道,有較大風浪。

大連港:凍期兩個月,對作業影響較小,少淤泥,水深8-18米深水港,航道寬闊,水域,陸域開闊,可開發岸線長,有較大風浪。

從自然環境來說,大連港是比較強的,同時,大連港擁有較好的裝卸效率,集疏能力也還不錯,實力較強。對於營口港來說,集疏能力可能更勝一籌,更重要的是,地理位置更接近於以瀋陽為中心的經濟區,因此大量貨船選擇了成本更低的營口港造成比較大的貨源分流。大連港。此外,根據「東北振興規劃」石油、鋼鐵、汽車、造船的四大基地中,有三個都在營口港附近或更接近於營口,只有一個在大連。大連港為了遏制這種分流趨勢,入股葫蘆島港、錦州港。2011年,這兩個港口的吞吐量總量達到一億噸,但集裝箱差距還很大,營口港也不甘示弱,對盤錦港投資擴建,至此大連港聯盟和營口港聯盟基本形成,不過目前盤錦吞吐量幾乎可以忽略。我認為,這個小海灣四個港口,未來很可能形成惡性競爭。

這個與營口港搶生意的錦州港目前基本可以定義為煤炭加集裝箱的港口,相比之下,營口港綜合性比較強,煤炭、鐵礦石、集裝箱為重,而大連港的原油、成品油、液化工在東北亞領先,煤炭集裝箱也是一大支柱。

大連港和營口港曾經同時打算整合丹東港,不過都沒有成功,未來也不排除被某一方整合的可能性。丹東港雖然地處偏遠,但不容小視,其吞吐量在遼寧省可以排營口之後。它周邊只有一個比較遠的大連港與之競爭,不過相比大連與經濟中心更近,對於朝鮮開放也有一定想像力。

丹東港和營口港感覺像一個鉗子掐住了遼東半島的大片區域更是控制了瀋陽經濟區的出海口,而在靠近大連這一塊的遼東半島似乎也只有大連經濟實力比較雄厚,據前幾年的數據顯示,大連港來自於大連的貨源接近50%。而營口則是瀋陽及周邊的城市群。

大連港是外貿為主,營口港內貿更多。

大連港在渤海灣的入口,應該說還是比較適宜於中轉,也算是遼寧的一大樞紐港,但現在大量國際集裝箱船舶都選擇了釜山港中轉,目前集裝箱吞吐量幾乎為大連港的三倍。同時,對岸的龍口(屬於煙台港)、煙台、威海三個港口也大大分流了大連港的中轉船隻,這三個港口貨物吞吐總量已經超過3億,已經與大連港非常接近,集裝箱超過了200萬TEU,雖然與大連港有差距,但也完成了「分流」的任務。這其中為首的煙台港不於不凍,水域開闊,幾處港區最大水深超過20米,一些港區主航道水深也超過15米,集疏條件較好,大連港太多優勢。同時近兩年,煙台港與釜山港展開合作,共建東北亞航運中心,大連港形勢嚴峻。

大連港這幾年發展緩慢原因有很多,其中包括東北地區第一產業比重較大以及第二產業以重工業為主使得集裝箱增長緩慢,同時東北地區的發展不夠快,外向程度不夠高,煙台港的崛起,營口港的崛起也大大分流了大連港的資源。

不過相對於營口港,大連港也有不可替代的優勢,比如營口港冰凍期更長,冰凍狀況更嚴重一定會使大量船隻選擇大連港,比如營口港淤泥、水深相對較淺,使得大型船隻能走水深優越的大連港,再比如大連港的國際影響力更強,外貿走大連港的多得多,營口主要是內貿,若未來東三省經濟更加外向的發展,大連港在外貿上也還有很大空間。未來的大連港可能會更多地向大型船舶的外貿發展,在中轉樞紐性能上則需要和釜山、煙台一搏,亞歷山大。

如果說營口和大連還有合作的話,大連和煙台就是赤裸裸的競爭。

至於天津港,不會像說大連港說得那麼多,簡單說一下。天津港是北方第一大港,貨物吞吐量在北方遙遙領先,集裝箱則略遜於青島港。

天津港是人工港,因為地理環境太差,是北方三大港口中地理環境最差。天津港,凍期三個月,淤泥重,是深水港,最深可達20米。淤泥重不好的就是疏濬很花錢。陸域狹窄,距國際航線遠,集疏能力較弱。可以說在地理條件上天津港是比較弱的,但是其經濟腹地活力比較強,總量也比較大,這算是天津港的一大優勢。

除此之外,天津港的競爭對手很少,不像大連港營口港一樣對手眾多。

乍一看,天津港周圍港口很多,吞吐量也比較大,唐山港,秦皇島港,黃驊港散雜貨吞吐量加起來超過7億,而天津港只有三億,天津港也形勢嚴峻。實際上,天津港要好很多,因為秦皇島港和黃驊港很專一,都是煤炭港,唐山港也有約50%的業務是煤炭,而天津港是綜合性港口,因此天津港實際上只有煤炭被分流了而已(毛估天津港煤炭吞吐量過億),天津港是可以避開競爭,主要做其他貨種的。在集裝箱上,天津港幾乎是壟斷這一帶。秦皇島、唐山、黃驊三個港口集裝箱加起來低於90萬TEU,而天津港已經達到了1200萬TEU的吞吐量,優勢明顯。

但是天津港的開發空間已經收到嚴重制約,未來跳躍性發展空間未知。

再聊一下唐山港。

唐山港分為三大港區:曹妃甸、京唐、豐南。唐山港主要以曹妃甸和京唐港為主,曹妃甸是著名的深水港,最深可以達27米,北方第一,不於不凍,地理環境優越,開發空間還很大,目前主要裝卸散雜貨,貨種相對較多,而京唐主要是以煤炭和集裝箱為主。

唐山港也是比較依賴臨近腹地的港口,唐山鋼鐵廠以及河北唐山附近的鋼鐵廠為唐山港提供主要貨源,鐵礦石、煤炭、鋼材等同類產品佔總吞吐量95%以上。

唐山港煤炭吞吐量大約1.5億噸,不如秦皇島港的2.6億噸,但超過了一億噸左右的天津港,和再往南的一億噸的黃驊港,但這一帶的煤炭競爭還是相對激烈。

近年,唐山港在曹妃甸港區和京唐港區興建集裝箱碼頭,在集裝箱領域發力,規劃到2015年達到240萬TEU,2020年達到300萬TEU。這對天津港達到一定的分流效果,但是威脅不大。對於唐山港本身來說,若能完成目標,空間很大。

另,河北省港口躍進計劃,唐山、秦皇島、黃驊升級為綜合性港口,秦皇島規劃2015年集裝箱吞吐量達80萬TEU,黃驊170萬TEU,不管是「綜合性」還是集裝箱,都是對天津港的威脅。

地理位置地理環境相近,交叉腹地較大的港口競爭來說,有幾個競爭要素

1.價格-成本2.裝卸通關效率3.集疏能力4.停靠能力5.配套設施6金融能力

北方港口有個天然的劣勢,由於緯度較高,國際航線偏少一些。

通過一些對比,我們還可以發現一個有趣的現象,北方港、渤海灣和山東半島以南這三大港口他們集裝箱吞吐量相對南方巨頭低很多。看完下文更加可以發現這個現象。而在本世紀頭幾年,北方南方港口集裝箱吞吐量實際上都是在一個起點,這是什麼原因造成的?未來北方港口的集裝箱可以騰飛嗎?

二.長三角港口群及主要浙江港口

主要港口:


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洋口港以及洋口港以北的大豐港由於開發時間較晚,規模還很小,雖然空間很大,但暫時不考慮,海門港則屬於台州港,規模不算大,數據不清楚,也不是上市公司也不做考慮。


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長三角基本上就是上海港和寧波港的較量,第三大港口蘇州港則資料奇缺。其實,我認為蘇州港本來就是上海港的補充而已。

寧波舟山港就相對於蘇州港更有獨立性,雖然有大量交叉腹地但也有自身的獨立空間。從地理位置上,寧波港面臨著杭州港、嘉興的港的競爭,這種地理環境讓人想起了營口與大連的關係。寧波舟山港似乎無法享受杭州-嘉興-上海這一條經濟帶的資源,但不同的是,寧波沒有大連那麼長的半島,周邊臨近區域的經濟情況也比較好,並且他們北方還有強大的上海港,因此如今杭州嘉興的港口無法對寧波產生威脅。其實地理條件也站在寧波這邊,杭州港淤泥比較嚴重,水也不深,浙江政府當然願意傾向於環境更加優越的寧波舟山港。

此外,南邊的,台州溫州港口的集裝箱量太小了,寧波在浙江南部應該還是算一家獨大的。

接下來說一下寧波舟山港與上海港的比較。

上海港水深小於等於16米,泊位1200個,萬噸泊位率12%,航線>220條,有淤泥,寧波舟山港水深小於等於30米,泊位700個,萬噸泊位率17%,航線>180條,幾乎無淤泥。

寧波舟山港的地理條件要好很多,上海港不僅有淤泥,並且只有洋山港區水深剛剛過了深水港的線,其餘大概在12米左右,無法承接大型船隻,而寧波舟山港無淤泥,並且擁有北侖、舟山這些超級深水碼頭,能夠靠泊上海港甚至洋山港無法靠泊的船隻,因此近些年大量大型船隻棄上海港轉到沒有淤泥、深水的寧波舟山港。這大概就是近些年寧波舟山港吞吐量大幅增長的原因之一。

2010年,寧波港擁有深水海岸線333KM,未開發深水岸線184KM。

目前,寧波舟山港散雜貨吞吐量已經逼近上海港,未來超過上海港不是沒有可能,不過即使超越也無法撼動上海港航運中心的地位。首先集裝箱吞吐量還有不小差距,而集裝箱吞吐量可能比散雜貨更有價值和影響力。同時在文章開頭說過,不能光按照吞吐量來定港口的地位。倫敦港的吞吐量可能還沒有南通港高,但依然不妨礙地位。這包括金融實力,信息化程度,城市的國際影響力,對船舶或航運掌控力等等,這些除了信息化程度可能都是寧波舟山港不具備的,而上海港雖然也不夠強,但是金融實力和國際影響力還是遠遠強過寧波的,這是寧波難以超越的屏障。

上海港貨種:集裝箱、煤炭、鋼材、機械

寧波舟山港貨種:集裝箱、礦石、鋼材、液化工品、煤炭、原油

兩個港口還是有不少貨種重疊。

從貨源上來講,上海港也更具優勢,一條長江像一條大動脈集結了沿岸很多省的貨源,上海港的外貿業務幾乎全部來自於長江流域,內貿則有超過一半來自於長江流域,目前上海港在長江流域的貨源控制力是寧波舟山港很難挑戰的。

而寧波舟山港的貨源相對單一很多,90%來自於浙江省,但杭州-嘉興經濟帶的貨源要麼自我消化,要麼取到上海港。

雖然這樣,上海港擁有那麼長一條江作為腹地,但其實長江越是上游經濟外向性越弱。長江中上游的一些船隻不少僅僅是內貿而並不出海。當然,不管怎麼說,上海港貨源上比寧波港更大更豐富更穩定。

就集疏能力來講,上海港和寧波舟山港都還不錯,上海港水路陸路都比較暢通,寧波實現海鐵聯運,公路也還算可以,但沒有上海港的水路優勢。

從成本來看,上海港運營成本更高,但有個人人士說上海港收費更合理,該高的高該低的低,這一塊我還不太清楚,但寧波舟山港更低的成本總應該更具優勢,這主要原因不是管理更好,而是自然條件更好。

裝卸效率來看,寧波港與上海港都比較強,但是更具國際航運公司馬士基的數據,寧波港是中國第一。

寧波舟山港與上海港各有千秋,但是我更傾向於寧波舟山港,小心溫州、台州港口可能成為未來的隱患。

另外,在上海港的北翼,洋口港和大豐港我認為還是很有潛力的,它們的空間都還很大,雖然沒有上市。

三.珠三角港口群

主要港口:


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珠三角的港口群結構差不多是以香港港為核心,深圳港和廣州港為樞紐,其他港口作為補充和輔助。深圳港或者廣州港即使兩項吞吐量指標超過香港港也無法真正超越香港港,原因不累述。

對於那些小港口來說,虎門港氣勢洶洶,增長迅猛,珠海港、惠州港有和記黃埔投資增添活力,中山港則有新鴻基入股。這些小港口中,惠州港位置比較特別,離珠三角鬥爭中心較遠,獨立性較強,或許可以和更加東邊的小港口汕頭港爭一方霸主,也算一種前途;珠海港地理位置比較好,算是珠三角門戶,適合做中轉碼頭,可惜有一定淤泥,但還算有幾處深水,未來將要在小萬山建一個五十萬噸級的深水碼頭,有望成為珠三角最大噸級的深水碼頭。虎門港是很有骨氣,直接建在廣州港南沙港區的對岸,要知道未來的廣州港就是準備拿南沙港區打拚天下了。他們兩地理條件差不多,都不是深水港,都有比較嚴重的淤泥問題,集疏能力都不錯,他們比的就是成本、效率,虎門港背靠東莞,腹地也不會差多少。

廣州港分為五個港區,其中黃埔港是老牌主力,散雜貨:原材料、大宗商品,南沙港區則是新進主力,主要發展集裝箱。

深圳港分為八個港區,包括鹽田、赤灣、蛇口等。

兩個大陸的大港口深圳港和廣州港,曾經以香港為中心分工非常明確。廣州港做散雜貨為主集裝箱為輔,主內貿,深圳港以集裝箱為主,散雜貨為輔,主外貿。現在開始有些亂了。廣州港新建的南沙港區主攻外貿和集裝箱,搶佔市場,至此兩個港口才有真正的競爭關係。兩個港口相比,深圳港信息化程度更高,基礎設施更好,而廣州港成本更低,低價戰略,水上集疏能力更強,離經濟腹地更近。不過,就單純集裝箱未來的發展,廣州港可能還是會有比較大的阻力,首先對岸就是勢力不俗的虎門港,其次,南沙港水較淺,淤泥沉積,阻礙了它承接較大的船舶,相比深圳的赤灣和鹽田均不佔優勢。儘管如此,廣州港的綜合實力仍然不容小視。深圳港這兩年似乎也遇到一個發展瓶頸。

深圳港與香港港的對比的話,基礎設施差距不大,但是裝卸效率不如香港港,管理人才也比較缺乏,集疏條件來講,深圳港更好,香港的交通線路緊缺,趨近飽和,成本來看,深圳更低,定價也更低,但是深圳港對香港港還是有很強的依賴性,2009年,90%掛靠深圳的集裝箱船也掛靠香港。而香港作為自由港國際航線更加密集,碼頭管理更高效,金融實力強大,結算能力強。

由於上市公司的原因,順便說一下深圳港的鹽田港區和赤灣港區。

中國五個有名的深水港:鹽田港區(屬深圳港)、北侖港(屬寧波舟山)、湄洲灣港、大窯灣港區(屬大連港)、曹妃甸港區(屬唐山港)

鹽田港,沒有淤泥,以集裝箱為主,2011吞吐量達到1000萬TEU,約佔深圳港八個港區的50%,赤灣港則是佔25%左右。赤灣港算是水比較深,但還不是深水港,淤泥情況比較好,總體地理條件不如鹽田港。深赤灣還包括麻湧港區,總體散雜貨吞吐量達到1000萬噸。

赤灣港區收到珠三角港口激烈競爭的影響,遇到很大阻力,鹽田港相對較好,但是也不算樂觀。

深圳港的外界環境有經濟腹地西遷內遷和珠三角中心港口競爭激烈的嚴重影響。

粗略統計一下三大港口群總吞吐量:

渤海灣18億噸-3000萬TEU,長三角20億噸-5000萬TEU,珠三角12億噸-6000萬TEU

四.從渤海灣到長三角

主要港口
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這五個港口中,大豐和洋口還在雛形,吞吐量都低於五千萬噸,集裝箱都低於10萬TEU,比較小。

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青島港是北方第二大港,從地圖可以發現,不管是集裝箱還是散雜貨都在很長的海岸線上沒有競爭對手。

山東省的戰略是以青島港為中心,煙台港、日照港為兩翼發展。但近幾年山東省憑藉其良好的海岸線大量建設港口,使得山東省未來可能存在吞吐能力過剩。因此山東海岸線未來的競爭形勢也不太好。青島港還面臨著上海港和大連港同樣的問題,就是曾經的喂給港猛然崛起。這幾年煙台港和日照港都發展較為迅速,似乎逐漸有了叫板青島港的能力,煙台港貨物吞吐量達到2億,集裝箱接近200萬,日照港吞吐量達到2.5億,集裝箱為200萬。這兩個港口的散雜貨的總量已經超過青島港,這不能不說是對青島港比較大的分流。

目前,青島港的最大的優勢在於集裝箱,這也是附加價值更高的一塊。不過也不能大意,煙台港與美國環球貨櫃合作,日照港也準備發力它在集裝箱上的短板。對於青島港來說,還有一個問題,就是膠州灣已經飽和,未來它的發展必須新建碼頭。青島港和日照港、煙台港目前主要還是合作關係,比如他們一起與釜山港口合作,比如日照港在六七年前就與青島港合作發展集裝箱。但是未來,我看到的更多是競爭。順便說一下,作為北方第二大港口,青島港正在沖上市,成功過的幾率應該還是比較大。

江蘇北部的連云港實力也不弱,主要競爭對象是日照港,與青島港便沒有那麼多交叉腹地,而南方的大豐港也還沒有成形。日照港和連云港相比,散雜貨更勝一籌,但是連云港的集裝箱能力是日照港目前無法比擬的。

下面是幾個港口的貨種:

煙台港;煤炭、鐵礦石、化肥,液化工

青島港:煤炭、礦石、原油、集裝箱

日照港:鋼材、糧油、汽車零部件、礦石

連云港:煤炭、礦石、集裝箱

青島港是晉中煤炭和勝利油田的主要出海港,尤其是在原油上優勢比較強,貨源比較綜合。日照港是礦石獨大,佔散雜貨的50%,然後是煤炭佔10%,連云港煤炭佔散雜貨15%,礦石佔33%,貨源相對分散豐富,煙台暫時沒有數據。

從地理環境來看,青島港無疑是最優越的,深水港,水深12-21米,不於不凍,陸域空間也不小,但是集疏能力受到了鐵路制約。日照港,不於不凍,水深不錯,平均13米,但不是深水港,有大風,但年正常作業天數還是可以保持在300天以上。但日照有一個石臼港區,是難得的深水良港,業內素有「南有北侖,北有石臼」的美譽。就集疏條件來看,我認為不如連云港路上網絡的輻射能力,除此之外,連云港的海鐵聯運也是一個亮點,但也有文章指出,連云港路面的機構重重,效率很低,而日照港的結構相對簡單,體制相對完善,效率更高,這都還需探究。連云港在這些港口中自然條件最差,有淤泥,平均水深只有10米,冬季偶爾還會有薄冰,不過不影響作業,還好,似乎風浪不如日照。淤泥沒有辦法徹底解決,只有加大成本疏濬,但深水是可以發展的,像天津港也是從一個淤泥港發展成最大的人工深水港。2009年,連云港開30萬噸的人工深水航道,2012年年底,第一期工程25萬噸的航道已經通航,未來的連云港的深水碼頭將會對連云港的發展助力。

作業裝卸等運轉效率,青島港是最好的。連云港和日照港誰更強還不太清楚,可以做一個調研。

日照港和連云港有大量的交叉腹地,也被稱為亞歐大陸橋的出海雙子星,又屬於不同的省份,因此競爭性更加明顯。

首先,連云港因地理因素在煤炭、礦石、大宗散貨的裝卸上佔劣勢,其次,日照聯手青島港發力連云港的傳統強項—集裝箱,後續力量強勁,同時,連云港的淤泥和水淺也是一大制約。但連云港也是很有機會,09年投建的深水航道就是連云港未來的希望,集疏能力也更強,臨近腹地有色礦石增長也比較迅速,此外江蘇省除長三角以外只有連云港一個較為大型的港口,政策福利也會強於易被掩蓋的日照港。其他的,日照和連云港就需要拼效率和成本,這都是有很大的人為因素。(連云港先天多一塊淤泥疏濬成本)

從腹地來看,日照是魯南、河南,再往西的地區,連云港是蘇北,安徽,再往西的地區。

就遠處,較西部的地區來看,連云港會受到長江流域到長三角港口群分流的影響,不管是散雜貨還是集裝箱,日照稍微好一些,因為渤海灣主要是散雜貨分流,可惜日照也主要是散雜貨,不過它的集裝箱的發展阻力就要小很多。就臨近腹地也就是魯南和蘇北來講,連云港更佔優勢。日照臨近腹地濟寧、棗莊、菏澤、日照、50%臨沂,GDP為8500億,連云港臨近腹地徐州、連云港、宿遷、淮安、鹽城、50%臨沂(地理原因),GDP為12000億。未來鹽城附近的大豐港如果崛起可能分流鹽城的貨源,到時候,臨近腹地就變為10000億,應該還是好於日照。

其實日照在周邊還是算比較獨特的,因為它以內貿為主,內貿佔70%,青島港外貿佔50%,連云港外貿性更大,佔60%。不過一般在我的印象裡,往往集裝箱是要靠外貿撐起來,日照未來很可能更多地搶奪南北兩個港口的貨源。日照有一個不利環境在於山東太適合建港口,周圍港口眾多,政府也把港口看成發展經濟的方式之一,因此,日照在山東處於比較激烈的競爭環境。而連云港的集裝箱板塊向北只有170KM的青島港,向南只有三百多公里的上海港,南北五百公里的海岸線。散雜貨領域,附近也只有一個日照港。不過,未來蘇中地區的大豐港、洋口港未來如果崛起會是對連云港的一個大隱患,可能會大量分流散雜貨貨源。不過五年內兩個港口不會有多大威脅。

五.東南沿海

主要港口
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基隆港是腹地性質的港口,以散雜貨為主,但周圍港口實在太弱,也擔當了貨櫃中轉的作用。目前福州港漸漸崛起,與基隆港隔海相望,從中轉效應上可以與之爭鋒。從腹地來看,福州港的散雜貨只能集中在福建和江西南部,而江西北部以及浙江南部的散雜貨源都會從溫州、台州等港口出海,浙江南部加起來應該有1.5億的吞吐能力,但從集裝箱來看,浙江南部的的吞吐能力顯然是不夠的,應該會有很多溫州集裝箱走福州港的寧德港區,江西北部會走寧波舟山港。

湄洲灣港是一個令人嘆息的港口,80年代中央曾經大筆一揮劃了四大樞紐深水港,大連大窯灣、深圳鹽田、寧波北侖、湄洲灣。他們都是不於不凍深水浪小,曾經規模起點都是一樣的,而現在北侖和鹽田都混出了出息,大窯灣雖然差一些,但也是北方三大港之一,而湄洲灣卻依然什麼都不是。這其中原因是湄洲灣由泉州和莆田兩個城市把持,實行一彎兩制,北岸為莆田港口,南岸為泉州港,兩個城市鮮有合作,泉州港的發展雖然快於莆田港,但是泉州內部也出現內部紛爭,並且拒絕與廈門港合作,導致泉州港一直落後於廈門港。08年前後,福建省實施港口整合,廈門港整合漳州港拉開序幕,接著就是湄洲灣南北岸整合,統一對外稱作湄洲灣港,終結了湄洲灣的分裂局面。這無疑是湄洲灣的一次機遇,不過,還是要看泉州政府與莆田政府的合作,雖然相比鹽田北侖來說發展晚了一些,但依然還有機會,未來潛力很大。

東南沿海最大的港口便是廈門港和高雄港。廈門港也是東南沿海唯一的A股上市公司。從散雜貨來講,廈門港卻沒有任何優勢,湄洲灣的崛起,福州港的強勢都是對廈門港很大的分流。相比湄洲灣港,他們地理條件都非常好,湄洲灣更深水,但廈門港集疏能力更好。作業效率和成本不太清楚。從集裝箱的角度看,廈門港是區域內比較強大,從寧波到深圳的海岸線,除了廈門港以外沒有一個港口超過200萬TEU,而廈門港則是650萬TEU,未來可以成為集裝箱的區域霸主。近幾年廈門港的發展大有逼近高雄港的趨勢。高雄港是老牌大港口,以貨櫃也就是集裝箱聞名。八九十年代,高雄港曾經一度有挑戰香港港的國際航運中心的地位的機會。但是本世紀以來,高雄港一直原地踏步,究其原因,可以分為兩個:一是這幾年其腹地-台灣的經濟持續低迷,二是以香港為核心的珠三角港口群強勢崛起,大量分流了中轉船隻,高雄港的樞紐地位大大降低。

但廈門港與高雄港相比,集疏能力比較弱,腹地經濟實力比較弱,信息化程度,裝卸效率,港口管理都不如高雄港,高雄港雖然沒有什麼發展,但其實力是很難超越的。廈門港的腹地經濟在中國幾大港口中都算弱的,福建GDP僅1.7萬億,加上江西南部也才2.3萬億,而擁有大量港口的山東為4.5萬億,連云港與蘇州港的江蘇為4.8萬億,廣東為5.3萬億。並且廈門港還要面臨湄洲灣港的強勢崛起,而浙江南部多出集裝箱要麼北上寧波要麼南下寧德,與廈門港關係不大,江西北部更不用想,而湖南,由於交通非常不便利,再加上廈門港的影響力不足,湖南貨源一般都會選擇長三角或者珠三角的港口群。

儘管如此,未來廈門的集裝箱業務應該還是會有一定發展,吞吐量超過高雄港還是有可能,但總體來講先天優勢不足,空間不大,但未來若努力加強後天實力,朝著大型集裝箱中轉樞紐港口發展,有希望與高雄港一決高下。

六.珠三角以西

主要港口

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廣西由於經濟還不夠發達或者說經濟外向度還不高,因此廣西港口沒有一個吞吐量上億噸的。這當中上市港口只有北海港,規模還算廣西較大港口中最小的。從地理條件來講,防城港在包括湛江港在內的幾個港口中最好,不於,深水,水陸域開闊,而欽州港也算是深水港,北海港雖然地理條件不差,與欽州港相當,但沒有任何優勢。北海港離南寧經濟區比較遠,大量貨物都會走欽州港和防城港,而對於廣西最東部以及廣東最西部地區很容易被大港口湛江港分流,其貨源可能只能靠北海當地和玉林附近供給。

未來如果越南崛起,北海港可能會有一定機遇發展成中轉港,但也會面臨防城港的強力競爭。

七.內河港(帶過)

內河港眾多,上市港口有重慶港、蕪湖港、南京港。川渝地區發展迅速,全國居前列,有助於重慶港的發展。蕪湖港則把住長三角港口群的入口,且是長江中下游難得的深水港。南京港以煤炭為主,輻射供給浙北蘇南地區。

三個港口我更傾向於重慶港和蕪湖港。

八.喜歡的港口

海港有:

大連港、唐山港、連云港、大豐港(未上市)、寧波舟山港、溫州港(未上市)、湄洲灣港(未上市)、珠海港

內河有:

重慶港、蕪湖港
中國 主要 港口 梳理 西雨 牛仔
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42346

港股醫藥股分類梳理上篇 Goron

http://xueqiu.com/4743264771/30422865
by 格隆匯 Joey

港股醫藥製造股如下:

2196.2211.1099.2607.3933.1177.1093.460.8138.874.867.1011.570.503.512,1681.1345.8049.2348.940.963.2877.2005.0587

原料藥:

聯邦製藥( 3933.HK):青黴素原料藥和製劑龍頭

利君國際(2005.HK):大輸液區域龍頭

東瑞製藥(2348 HK)

羅欣藥業(08058 HK)

生物化學藥

中國生物製藥( 1177.HK):肝病用藥和心血管用藥龍頭

營業額約 578,234 萬港元,較去年同期增長約 41.5%;盈利為 178,196 萬港元,增長 25.7%。本集團的藥品主要針對心腦血管及肝病治療領域,並正在致力發展治療腫瘤、疼痛、糖尿病、呼吸系統疾病以及其他疾病領域的藥物,以滿足市場和廣大的醫生及患者的需要。

主要產品:

肝病用藥:天晴甘美(異甘草酸鎂)注射液、潤眾(恩替卡韋)分散片、名正(阿德福韋酯)膠囊、天晴甘平(甘草酸二銨)腸溶膠囊、甘利欣(甘草酸二銨)注射液和膠囊心腦血管用藥: 依倫平(厄貝沙坦/氫氯噻嗪)片、天晴寧(羥乙基澱粉 130)注射液、托妥(瑞舒伐他汀鈣)片。

抗腫瘤用藥:天晴依泰(唑來膦酸)注射液

腸外營養用藥:新海能(混合糖電解質)注射液、豐海能果糖注射液

抗感染用藥:天冊(比阿培南)注射液肛腸科用藥: 葛泰(地奧司明)片

具發展潛力之主要產品:心腦血管用藥: 天晴甘安(甘油果糖)注射液 抗腫瘤用藥: 仁怡(帕米膦酸二鈉葡萄糖)注射液、止若(鹽酸帕洛諾司瓊)注射液、 賽維健(雷替曲塞)注射液、晴唯可(注射用地西他濱)

呼吸系統用藥:天晴速樂(噻托溴銨)粉霧吸入劑、正大素克(克洛己新)片糖尿病用藥: 泰白(鹽酸二甲雙胍)緩釋片。

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中國製藥(1093.HK)

本集團錄得的銷售收入約為99.49 億港元,而股東應佔溢利則約為9.73 億港元。

1) 成藥業務

創新藥產品:

「嗯必普」系列是國家一類新藥,擁有專利保護的獨家產品。其主要成份為丁苯酞,主要用於急性缺血性腦卒中。

「歐來寧」系列包括膠囊和凍乾粉針兩個劑型,其主要成份為奧拉西坦,主要用於輕中度血管性痴呆、老人痴呆及腦外傷等症引致的記憶與智慧障礙。

「玄寧」系列包括片劑和分散片,其主要成份為馬來酸左旋氨氯地平,主要用於治療高血壓症。

現有的抗腫瘤用藥包括「多美素」、「津優力」及「艾利能」。「多美素」(鹽酸多柔比星脂質體注射液)是新型的蒽環類藥物,為一線的化療用藥,主要用於治療淋巴瘤、多發性骨髓瘤、卵巢癌及乳腺癌。「津優力」(聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液)是國內首個長效化生長因子類藥物,適用於預防化療後引起的白血球減少及感染。「艾利能」(欖香烯注射液)主要用於神經膠質瘤和腦轉移瘤的治療及癌性胸腹水的輔助治療。

普藥產品:

抗生素限用及基藥招標等政策的不利影響

2) 原料藥業務

抗生素業務經過前一階段的激烈競爭,市場趨於穩定並有所好轉。

維生素C產能過剩的情況持續,市場行業競爭依然激烈,本集團憑藉其在規模、質量和生產成本的優勢,在行業中繼續保持了絕對的競爭優勢地位。

咖啡因及其它。

3) 研發

目前在研的產品有170 余個,主要集中在抗感染、心腦血管、糖尿病、精神神經及抗腫瘤等領域,其中一類新藥12 個、三類新藥37 個。年內本集團取得3 個ANDA批准的藥品,並有7 個藥品或原料和2 個保健品取得國內的生產批准。

四環醫藥(0460.HK)心腦血管處方藥市場龍頭

本集團仍保持了在心腦血管處方藥市場的領導地位,以醫院採購額計市場份額增至9.3%,按醫院採購額計,本集團於年內成為中國醫院市場的第四大製藥公司。

(i) 心腦血管產品

銷售額增加60.7%至人民幣4,505.0百萬元,佔本集團總收益的95.2%。大幅增長乃主要由於其兩大主要產品克林澳及歐迪美的銷售顯著回升以及其潛力產品的迅速增長。

克林澳的銷售額增加71.7%至人民幣1,115.3百萬元。

歐迪美的銷售額於年度增加93.1%至人民幣1,343.9百萬元。

也多佳、丹參川芎嗪、谷紅、益脈寧及源之久的銷售額保持強勁增長,分別顯著增加225.7%、83.9%、59.8%、54.9%及19.7%至人民幣239.5百萬元、人民幣134.5百萬元、人民幣328.5百萬元、人民幣195.1百萬元及人民幣432.5百萬元。

曲奧、清通、川青及GM1的銷售額分別增加12.0%、13.1%、4.9%及1.3%至人民幣103.6百萬元、人民幣75.8百萬元、人民幣97.6百萬元及人民幣219.8百萬元。

(ii) 非心腦血管產品

仁澳(主要用於治療癲癇)、卓澳及必澳(均為呼吸系統藥物)的銷售額保持穩定增長。仁澳的銷售增加6.9%至人民幣14.6百萬元,卓澳及必澳的銷售額則分別增加22.4%及減少1.0%,收益合共為人民幣69.9百萬元。洛安命(新陳代謝藥物)因其獨家配方錄得銷售額增加25.3%至人民幣72.9百萬元。由於臨床使用抗感染藥物受到更嚴格的限制,頗佳的銷售額下跌12.6%至人民幣31.1百萬元。

本集團於二零一三年下半年推出獨家首仿新藥羅沙替丁。

華熙生物科技(0963.HK)

本集團目前以生產銷售各類透明質酸(「HA」)原料為主,並重點向下游HA終端產品拓展。本集團已成功開發出注射用修飾HA凝膠(商品名:潤·百顏,以下簡稱「潤·百顏」)、醫用HA凝膠(眼科用)(商品名:晶視,以下簡稱「晶視」)等終端產品,其中,潤·百顏已上市銷售。

二零一三年之營業額為人民幣375,180,000元,較二零一二年增加人民幣100,214,000元(或36.45%)。其中HA原料佔76.4%,HA終端產品佔23.1%。權益股東應佔溢利為人民幣94,398,000元,較二零一二年增加人民幣5,126,000元(或5.74%)。

康臣藥業(1681.HK)腎藥龍頭(缺少分部佔比)

本集團的銷售收入572MM 人民幣,增長24.9%

延續一貫強勁增長的趨勢,營業額同比增長達24.9%。其中主要產品,尿毒清顆粒仍然是本集團銷售增長的火車頭,增長達25.8%,維持在腎病口服現代中成藥的領先地位。

而在二零一零年推出的益腎化濕顆粒,於二零一三年增長為77.6%,是本集團腎病藥物的新力軍。至於造影劑方面,二零一三年的同比增長為30.4%,仍然穩佔國內磁共振成像對比劑市場的前列。

復旦張江(1349.HK)

二零一三年度,本集團的收入約達人民幣415,925,000元,而二零一二年同期則為人民幣232,527,000元,同比上升了79%。

本集團二零一三年度的收入來自於醫療產品銷售的收入、特許經銷權收益及技術轉讓收益。

1)銷售醫療產品的收入

二零一三年度,本集團銷售醫療產品的收入為人民幣410,847,000元(佔總收入的99%),比二零一二年同期增加了82%,二零一二年度為人民幣225,880,000元。本集團的主要產品艾拉®(鹽酸氨酮戊酸,ALA)和裡葆多®(鹽酸多柔比星脂質體,Doxorubicin liposome),分別為本集團貢獻了43%和52%的銷售收入。

2)特許經銷權收益

於二零一一年二月,本公司與泰凌醫藥(江蘇)有限公司簽署了獨家總代理協議(「獨家總代理協議」),授予其裡葆多®的獨家代理權以取代本公司先前與南京醫藥籤署的特許經銷協議。轉讓對價總額為人民幣20,000,000元。二零一三年度確認收入約為人民幣5,000,000 元(佔總收入的1.2%),二零一二年度約為人民幣5,000,000 元。

3)技術轉讓收益

二零一三年度確認的技術轉讓收入約人民幣78,000元。系來自於二零零二年轉讓給山東一家製藥公司的一項技術轉讓合同所約定的比例的銷售額提成。

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李氏大藥廠(00950.HK)(缺分部佔比)

期內實現收入 6.97 億港元,同比增長 30.4%;毛利為 5.03 億港元,同比增長 32.1%;毛利率為 72.2%,高於 2012 年 71.3%的毛利率 0.9 個百分點;純利率為 21.6%,高於 12 年的 21.3%的純利率 0.3 個百分點。

公司幾大主要產品均獲得較大增長:再寧平,增長124%;尤靖安,增長45%;可益能,增長38%;菲普利,增長34%;立邁清增長28%。銷售費用佔營業額的比例下降兩個百分點,至32%;中間體及原料藥的銷售數量較2012 年同期減少 0.14%基本持平。

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朗生醫藥(00503.HK)風濕藥龍頭

13 年專科藥銷售收入為57.6 百萬美元,同比減少6.2%,佔總收入比64.1%,該分部利潤率從12 年 的30%提高到13 年的33.4%;現代中藥銷售收入28.7百萬美元,同比增加23.4%,佔比24.8%,該分部利潤率從12 年的16.6%降低到13 年15.4%;普藥及其他銷售收入為8.8 百萬美元,同比減少 4.3%,佔比11.1%,其利潤率從12 年的9.9%略有降低到13 年9.7%;整體毛利率從12 年的58%下降到13 年的54.9%。

2013 年朗生佔中國風濕病慢作用藥銷售額的26.9%,市場佔有率排名第一,繼續保持風濕慢作用 市場的領導地位。其中帕夫林的市場佔有率排名第一,佔該領域市場份額的19.6%,妥抒市場佔有率排名第四,佔該領域的7.3%份額

吉林長龍藥業(8049 HK)

收入較去年增長約 30% ,至約人民幣 457,746,000 元(二零一二年: 人民幣353,247,000 元)。營業額大幅增加主要由於本集團核心收入來源的收入增加,即海昆腎喜膠囊(70%)。海昆腎喜膠囊已滲入市場,於二零一三年銷售額較二零一二年增加 33%。複方活腦舒膠囊(13%)於截至二零一三年十二月三十一日止年度的銷售額約為人民幣 59,582,000 元。

遠大醫藥(00512.HK)

營業額約為港幣2,658,000,000元,較去年同期增加了約29.1%。本集團之平均毛利率為約33.3%,較二零一二年增長了約2.0%。

1) 醫藥製劑

心腦血管藥,本集團之核心產品,營業額約為人民幣28,263萬元,較二零一二年同期增長約44.7%。當中用作抗血小板藥之「替羅非班」有約人民幣10,036萬元之營業額,增幅約達43.6%;而新產品「辛伐他汀膠囊」的營業額亦有約為人民幣2,801萬元。眼科藥及其他醫藥製劑,銷售收入約為人民幣17,753萬元,眼科非處方用藥「聚乙烯醇」滴眼液錄得約人民幣4,983萬元之營業額,較去年同期增加了約81.2%。而傳統抗菌藥「依諾沙星」錄得約人民幣5,092萬元之營業額,比去年同期增加了約73.3%。湖北舒邦之鎮痛解熱產品「尼美舒利分散片」錄得約人民幣2,449萬元之營業額。而遠大黃石飛云之「抗病毒口服液」亦錄得約人民幣1,132萬元之營業額。

2) 醫藥中間體

藥用原材料,營業額約為人民幣32,662萬元。其中「安乃近」之營業額增長約14.2%至約為人民幣17,408萬元,而抗生素原材料「氯黴素」之營業額即約為人民幣6,553萬元。氨基酸類產品,營業額約為人民幣25,424萬。亮點產品「N-乙酰-L-半胱氨酸」於本財政年度的營業額約為人民幣4,183萬元,增加了約46.0%。對另一產品「L-亮氨酸」的需要增加,本期錄得之營業額亦增加了約人民幣1,833萬元至約人民幣4,488萬元。

3) 甾體類醫藥中間體

糖皮質類激素及性激素類:糖皮質激素產品,包括倍他米松和地塞米松之營業額約為人民幣14,298萬元。性激素類之營業額約為人民幣7,345萬元,主要增長點為於二零一二年下半年新推出的產品「羥基黃體酮醋酸酯」。強的松系列, 該產品的營業額約為人民幣1,997萬元 4)健康產品及化工產品牛磺酸, 銷售收入約為人民幣18,842萬元

中國動物保健品(0940.HK)獸藥龍頭

主要從事獸藥製造、銷售及分銷業務。本集團是國內獸藥行業的翹楚,擁有粉劑、針劑和生物藥共 14 個品牌。

總銷售收入人民幣 914,600,000 元,較去年銷售收入人民幣 862,700,000 元增加人民幣 51,900,000 元或 6%。2013 財政年度生物藥銷售毛利率上升 2.1 個百分點至69.4%,粉劑(55.1%)及針劑(3、7%)之營業額分別為人民幣 504,000,000 元及人民幣 33,900,000 元。生物藥(41.2%)貢獻營業額人民幣 376,700,000 元。出售予省級獸醫站的強制疫苗的銷售額為 338,500,000 元,較去年銷售額人民幣 290,300,000 元上升 16.6%。

中成藥:

同仁堂國藥(8138 HK)

白雲山(0874 HK)

同仁堂科技(01666 HK)

中國中藥(0570 HK)

神威藥業(2877 .HK)

中國最大的現代中藥注射液及軟膠囊製造商神威藥業的產品主要分為中藥注射液、中藥軟膠囊及中藥顆粒三大類,提供針對中老年人、抗病毒及兒童用藥這三大潛力優厚之市場。

華瀚生物製藥(0587 HK)

總銷售收入約為1,916,200,000 港元(二零一二年同期:約1,724,500,000 港元),於總銷售收入中,約1,362,500,000 港元源自以婦科藥品為主的傳統中藥產品,並較去年同期增加約25.3%。於本年度內,生物藥品錄得約516,600,000 港元的銷售額, 並較去年同期增加約22.3%。本集團於本年度約37,100,000 港元之營業額乃源自貿易業務。

在處方藥方面,仍以「芪膠升白膠囊」、「止漱化痰丸」、「易孚」、「易貝」四個醫保目錄獨家品種為核心產品,「芪膠升白膠囊」及「止漱化痰丸」銷售收入分別為約431,000,000 港元及80,200,000 港元,比上年同期增長率分別為約77.1%及38.5%;「易孚」及「易貝」於本年度的總銷售收入約為438,600,000 港元,並較去年同期錄得增加約8.6%。在非處方藥方面,「婦科再造丸」(含膠囊)銷售收入約405,900,000 港元,比上年同期增長約25.4%,穩居國內婦科調理類產品銷量前三位。「金紫肽」產品本年度銷售收入約58,300,000 港元。「ACTL™抗腫瘤靶向性細胞免疫治療技術」已開始在醫院推廣。

醫療器械個股:

1066.0853.1302.8180.0325.0801.0233.8247

分銷商

全國性分銷商:

國藥控股(1099.HK):醫藥流通業龍頭

區域分銷龍頭:

上海醫藥(02607.HK) 白雲山(0874.HK)

營銷外包(CSO)

泰凌醫藥(1011.HK)

營業收入 754.12MM人民幣

1) 第三方藥物推廣及銷售(82.01%)覆蓋包括腫瘤、抗感染及中樞神經系統專業治療領域的產品,貢獻最大的是復旦張江的腫瘤藥裡葆多(18.8%)和葛蘭素製造的抗生素復達欣(57.4%)。

2) 自有產品(16.82%)包括非典型抗精神病藥物舒思等 3)疫苗推廣及銷售(1.17%)

康哲藥業(0867.HK)進口醫藥與醫療器械代理行業龍頭

營業收入 363.26MM 人民幣醫藥產品的營銷、推廣、銷售及製造(100%)

(ⅰ)直接網絡的產品

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黛力新(氟呱噻噸和美利曲辛),黛力新由丹麥 H.Lundbeck A/S 藥廠生產,用於治療輕度至中度抑鬱和焦慮。

優思弗(熊脫氧膽酸),由德國 Dr. Falk Pharma GmbH 生產,用於治療膽囊膽固醇結石、膽汁淤積性肝病、膽汁反流性胃炎。

新活素(奈西立肽、凍干重組人腦利鈉肽,「rhBNP」),由中國成都諾迪康生物製藥有限公司生產,是治療急性心力衰竭的國家一類生物製劑。

施圖倫滴眼液(七葉洋地黃雙苷滴眼液),由德國 Pharma Stulln GmbH 生產,用於治療眼底黃斑變性和所有類型的視疲勞。

莎爾福(美色拉秦),由德國 Dr. Falk Pharma GmbH 生產,主要用於治療潰瘍性結腸炎和克羅恩病,其擁有腸溶片、栓劑和灌腸液三種劑型。

億活(布拉氏酵母菌),由法國百科達製藥廠生產,是一種用於治療成人和兒童腹瀉,及腸道菌群失調所引起的腹瀉症狀的生物製劑。

(ii) 代理商網絡的產品 主要產佔本集團營業額的比例(%)

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沙多力卡由重慶藥友製藥有限公司研發生產,是一種廣泛適用於兒科、呼吸科和急診科室的抗感染類中藥注射液。擁有伊諾舒的產品控制權,委託康哲(湖南)製藥有限公司及天津藥物研究院藥業有限公司進行生產。伊諾舒是用於治療呼吸道疾病的祛痰類產品。喜達康是中國唯一批准的水解蛋白類腸內營養製劑,目前在售劑型有口服溶液和散劑。茵蓮清肝顆粒由北京亞東生物製藥有限公司生產,為獨家中藥品種,並擁有國家新藥證書,主要用於治療多種急慢性肝炎、酒精肝、脂肪肝及高血壓。

(iii) 其他產品

除上述產品,本集團銷售的其他品種,如西施泰、肝復樂、依克沙、坤寧口服液、香茯益血口服液等產品,營業額的6.0%。

(iv) 自研產品

酪絲亮肽(CMS024)是本集團自主研發並具有自主知識產權的國家一類新藥,用於治療原發性肝癌。

(v) 在註冊產品

本集團現有九個產品於報告期內正在辦理進口註冊申請工作,其將在正式獲得CFDA 頒發的進口藥品註冊證後對本集團的銷售產生貢獻。主要產品信息如下:

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先鋒醫藥(1345 HK)進口醫藥與醫療器械代理行業第二

1)為美國愛爾康的所有眼藥部分代理業務,愛爾康業務收入為7.86億元,佔先鋒宗收入的61.78%。

2)向愛爾康以外的其它海外(中小)藥廠全面代理業務,這其中包括美國輝利、意大利阿爾法韋斯曼、德國泰姆勒、日本武田等海外知名製藥企業形成了穩定的長期合作關係。由於全面代理模式覆蓋了藥品推銷的所有環節,因此毛利率較高,基本都在 50%以上。2013 年先鋒醫藥代理模式收入 4.86 億元,佔比只有總收入的 38%,但毛利為 2.75 億元,利潤貢獻佔比達到了 71%,綜合毛利率為 56%,綜合淨利率超過 20%。目前先鋒這種全面代理的主打藥品主要包括:(1)、戴芬。緩釋鎮痛藥,2013 年實現銷售收入 1.2 億,同比增長 27%。由於該藥療效較好,市場容量也較大(目前已經進入 1 萬多家醫院),同時因主要競爭對手 GSK 被限制,預計 2014 年能達到 35—40%的增速;

(2)希弗全:是用於預防及治療血栓栓塞性疾病的針劑,13 年收入 8500 萬,佔比 6.68%。希弗全當前只在中國部分省市的 802 家醫院銷售,而先鋒未來會在全國持續推廣,因此會有不錯的增長,預計 14 年增長 30% 以上。(3)普利莫:口服免疫增強劑。目前先鋒僅獲授權在南方 11 省市銷售,到明年有望獲取更多的獲授權省市。普利莫 2013 年收入 6 千萬,收入佔比為 4.7%,市場預期 2014 年增速為 30%。

零售藥店

金天醫藥集團(2211 HK)

醫療服務

0801.1515.8143.3886.0648  復星醫藥 (2196 HK) 鳳凰醫藥(1515 HK)。
港股 醫藥 分類 梳理 上篇 Goron
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107314

港股醫藥股梳理之:醫藥商業 格隆匯 Joey

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1553&extra=
我們繼續分享來自格隆匯成員Joey分享的醫藥股梳理,本期梳理的是醫藥商業股,下期我們將分享最後一部分醫療服務股,敬請關注。另外,如果大家有什麼問題,可以在格隆匯官網中給他的註冊號:skyhorse發私信。
醫藥商業
1099、2607、0867、1345、1011、2211
全國性分銷商國藥控股( 1099.HK):醫藥流通業龍
中國市場最大的藥品及醫療保健產品分銷商及領先的供應鏈服務商。擁有以下一體化運營的業務板塊:
• 醫藥分銷分部:醫藥分銷是本集團的主要業務。本集團為國內外藥品及保健品製造商、客戶及其他供貨商提供分銷、物流及其他增值服務。
• 醫藥零售分部:本集團在中國主要城市擁有直接經營及特許經營的零售藥店網絡。
• 其他業務分部:本集團亦從事藥品、化學試劑及實驗室用品的製造與銷售。
本集團實現營業收入人民幣166,866.15百萬元, 比上年同期增加人民幣30,364.49百萬元, 同比增加22.24%; 其中分銷業務收入人民幣158,972.52百萬元, 比上年同期增加人民幣29,997.17百萬元,同比增加23.26%。報告期間,本集團實現淨利潤人民幣3,579.71百萬元,比上年同期增加人民幣494.02百萬元,同比增加16.01%。本公司權益持有人應佔溢利人民幣
2,250.00百萬元,比上年同期增加人民幣270.62百萬元,同比增加13.67%。報告期間,本公司每股盈利人民幣0.89元,同比增加8.54%。
• 醫藥分銷分部:本集團擁有一體化的醫藥供應鏈,以及先進的供應鏈管理模式。集團從製造商、供貨商採購,然後向醫院、其他分銷商、零售藥房及其他客戶分銷國產及進口處方藥及非處方藥。為了拓展醫藥供應鏈網絡,截至2013年12月31日,本集團通過收購、新設等手段將下屬分銷網絡擴張至中國31個省、直轄市及自治區,形成總數達51個分銷中心的強大網絡,除繼續鞏固在一線城市的優勢地位外,進一步加大對二三線城市的覆蓋力度,實際覆蓋城市數量為197個。本集團的直接客戶包括11,552家醫院(僅指分級醫院,包括最大型最高級別的三級醫院1,614家),另有小規模終端客戶(含基層醫療機構等)87,634家,零售終端57,399家。另有7,790家其他客戶(醫藥分銷商)。醫藥分銷收入為人民幣158,972.52百萬元, 較截至2012年12月31日止十二個月的人民幣128,975.35百萬元增加23.26%,佔本集團總收入比例為94.46%。
• 醫藥零售分部:同時,作為對一體化供應鏈的配套支持,本集團於全國主要城市設立直營或
加盟經營的零售藥店網絡。截至2013年12月31日,本集團擁有1,917家零售藥店(僅指國
藥控股國大藥房有限公司所屬),其中直營店1,632家,加盟店285家。醫藥零售收入為人民幣4,833.15百萬元,較截至2012年12月31日止十二個月的人民幣4,113.60百萬元增加17.49%。
• 其他業務分部:作為全產業鏈的預備,本集團也在發展藥品、化學試劑及實驗室用品等製造
業務。其他業務收入為人民幣4,495.51百萬元,較截至2012年12月31日止十二個月的人民幣4,429.40百萬元增加1.49%。
本集團繼續強化一體化物流平台建設,已建成4個物流樞紐、40個省級物流中心、141個地市級物流網點,總網點數185個,物流全網配送能力進一步強化。
區域分銷龍頭上海醫藥( 02607.HK
公司研發費用性支出合計45,471萬元,為研發購置資產等支出為2,359萬元,研發費用性支出佔公司工業銷售收入的4.25%。其中,26.30%投向創新藥研發,58.63%投向首仿、搶仿藥研發,15.07%投向現有產品的二次開發。公司近年研發上市的新產品銷售收入為10.19億元,約佔公司工業銷售收入的9.51%。公司新增2個品種的臨床批文4個、5個品種的生產批文7個。其中,化藥3.1類新藥米格列奈片生產批文為國內企業中第四家獲批,產業化上市7個品種。
醫藥工業銷售收入107.09億元,較上年同期增長8.04%;毛利率48.07%,較上年同期上升1.76個百分點;扣除兩項費用後的營業利潤率為11.68%,較上年同期上升0.41個百分點。公司生物醫藥板塊實現銷售收入3.68億元,同比增長22.26%;化學和生化製劑藥品板塊實現銷售收入46.91億元,同比增長14.79%;中藥板塊(中成藥、保健品、中藥飲片)實現銷售收入43.21億元,同比增長7.78%;其他工業產品(原料藥、醫療器械等)實現銷售收入13.29億元,同比下降10.75%。報告期內,銷售收入超過1億元產品達到21個,比2012年增加1個,佔工業銷售的比重達44.28%。
報告期內公司的64個重點產品實現銷售收入63.92億元,同比增長15.71%,佔工業銷售比重
59.69%,平均毛利率62.99%。重點產品中有26個品種高於或等於艾美仕公司(IMS)同類品
種的增長。全年銷售收入超過1億元的大品種均為重點產品,其中增速前五名的平均增速為
43.12%,增速後五名產品的平均增速為-11.40%;具體為:
公司醫藥分銷業務實現銷售收入680.10億元,同比增長15.42%,毛利率6.05%,較上年同期下降0.34個百分點;兩項費用率3.59%,較上年同期下降0.14個百分點;扣除兩項費用後的營業利潤率2.46%,比上年同期下降0.20個百分點。
新業務如高端藥品直送業務(DTP)、疫苗和高值耗材繼續快速拓展,實現銷售收入44億元,同比增長26.15%。其中:
• DTP:以上藥眾協為DTP業務的整合平台,實現銷售收入17.6億元,同比增長31.34%。截至報告期末,公司DTP業務覆蓋20個省市,共有18家DTP定點藥房。
• 疫苗:銷售收入17.9億元,同比增長11.94%,新增品種數6個。
• 高值耗材:銷售收入8.5億元,同比增長54.83%,報告期內,為拓展醫療器械分銷市場,上藥科園信海醫藥有限公司投資3,000萬人民幣全資新設一家醫療器械公司-上藥醫療器械(北京)有限公司(暫定名)。
藥品零售
報告期內,公司藥品零售業務實現銷售收入29.92億元,同比增長8.84%;毛利率19.86%,同
比下降0.55個百分點。扣除兩項費用後的營業利潤率1.35%,同比上升0.21個百分點。
截至報告期末,本公司下屬品牌連鎖零售藥房1,981家,其中直營店1,291家。
營銷外包(CSO)康哲藥業(0867.HK)進口醫藥與醫療器械代理行業龍頭
營業收入363.26MM人民幣。
醫藥產品的營銷、推廣、銷售及製造 (100%)
(ⅰ)直接網絡的產品
主要產品
佔本集團營業額的比例(%)
黛力新
( 氟呱噻噸和美利曲辛)
27.9
優思弗
( 熊脫氧膽酸)
20.1
新活素
( 奈西立肽、凍干重組人腦利鈉肽,「rhBNP」)
10.1
莎爾福
( 美色拉秦)
4.5
億活
( 布拉氏酵母菌)
4.1
施圖倫滴眼液
( 七葉洋地黃雙苷滴眼液)
3.6
黛力新(氟呱噻噸和美利曲辛),黛力新由丹麥H.Lundbeck A/S 藥廠生產,用於治療輕度至中度抑鬱和焦慮。
優思弗(熊脫氧膽酸),由德國Dr. Falk Pharma GmbH生產,用於治療膽囊膽固醇結石、膽汁淤積性肝病、膽汁反流性胃炎。
新活素(奈西立肽、凍干重組人腦利鈉肽,「rhBNP」),由中國成都諾迪康生物製藥有限公司生產,是治療急性心力衰竭的國家一類生物製劑。
施圖倫滴眼液(七葉洋地黃雙苷滴眼液),由德國Pharma Stulln GmbH生產,用於治療眼底黃斑變性和所有類型的視疲勞。
莎爾福(美色拉秦),由德國 Dr. Falk Pharma GmbH生產,主要用於治療潰瘍性結腸炎和克羅恩病,其擁有腸溶片、栓劑和灌腸液三種劑型。
億活(布拉氏酵母菌),由法國百科達製藥廠生產,是一種用於治療成人和兒童腹瀉,及腸道菌群失調所引起的腹瀉症狀的生物製劑。
(ii) 代理商網絡的產品
主要產品
佔本集團營業額的比例(%)
沙多力卡
( 注射用炎琥寧)
14.4
伊諾舒
( 鹽酸氨溴索注射液)
8.1
喜達康
(水解蛋白口服溶液/ 口服水解蛋白)
1.1
茵蓮清肝顆粒
0.1
沙多力卡由重慶藥友製藥有限公司研發生產,是一種廣泛適用於兒科、呼吸科和急診科室的抗感染類中藥注射液。
擁有伊諾舒的產品控制權,委託康哲(湖南)製藥有限公司及天津藥物研究院藥業有限公司進行生產。伊諾舒是用於治療呼吸道疾病的祛痰類產品。
喜達康是中國唯一批准的水解蛋白類腸內營養製劑,目前在售劑型有口服溶液和散劑。
茵蓮清肝顆粒由北京亞東生物製藥有限公司生產,為獨家中藥品種,並擁有國家新藥證書,主要用於治療多種急慢性肝炎、酒精肝、脂肪肝及高血壓。
(iii) 其他產品
除上述產品,本集團銷售的其他品種,如西施泰、肝復樂、依克沙、坤寧口服液、香茯益血口服液等產品,營業額的6.0%。
(iv) 自研產品
酪絲亮肽(CMS024)是本集團自主研發並具有自主知識產權的國家一類新藥,用於治療原發性肝癌。
(v) 在註冊產品
本集團現有九個產品於報告期內正在辦理進口註冊申請工作,其將在正式獲得CFDA 頒發的進口藥品註冊證後對本集團的銷售產生貢獻。主要產品信息如下:
   
先鋒醫藥(1345.HK)進口醫藥與醫療器械代理行業第二
1)為美國愛爾康的所有眼藥部分代理業務,愛爾康業務收入為7.86億元,佔先鋒宗收入的61.78%。
2)向愛爾康以外的其它海外(中小)藥廠全面代理業務,這其中包括美國輝利、意大利阿爾法韋斯曼、德國泰姆勒、日本武田等海外知名製藥企業形成了穩定的長期合作關係。由於全面代理模式覆蓋了藥品推銷的所有環節,因此毛利率較高,基本都在50%以上。2013年先鋒醫藥代理模式收入4.86億元,佔比只有總收入的38%,但毛利為2.75億元,利潤貢獻佔比達到了71%,綜合毛利率為56%,綜合淨利率超過20%。
目前先鋒這種全面代理的主打藥品主要包括:(1)、戴芬。緩釋鎮痛藥,2013年實現銷售收入1.2億,同比增長27%。由於該藥療效較好,市場容量也較大(目前已經進入1萬多家醫院),同時因主要競爭對手GSK被限制,預計2014年能達到35—40%的增速;(2)希弗全:是用於預防及治療血栓栓塞性疾病的針劑,13年收入8500萬,佔比6.68%。希弗全當前只在中國部分省市的802家醫院銷售,而先鋒未來會在全國持續推廣,因此會有不錯的增長,預計14年增長30%以上。(3)普利莫:口服免疫增強劑。目前先鋒僅獲授權在南方11省市銷售,到明年有望獲取更多的獲授權省市。普利莫2013年收入6千萬,收入佔比為4.7%,市場預期2014年增速為30%
泰凌醫藥(1011.HK
營業收入754.12MM 人民幣
1) 第三方藥物推廣及銷售(82.01%)覆蓋包括腫瘤、抗感染及中樞神經系統專業治療領域的產品,貢獻最大的是復旦張江的腫瘤藥裡葆多(18.8%)和葛蘭素製造的抗生素復達欣(57.4%)。
2) 自有產品(16.82%)包括非典型抗精神病藥物舒思等。
3)疫苗推廣及銷售(1.17%)。疫苗部門已裁減。
零售藥店金天醫藥集團(2211.HK)
中國東北地區領先的醫藥零售商及分銷商之一。零售、分銷與會員:本公司擁有中國東北地區最大的直營醫藥零售連鎖網絡(據國家食品藥品監督管理總局南方醫藥經濟研究所(「南方所」)二零一二年資料)。截至二零一三年十二月三十一日,本公司在中國東北地區擁有791家零售藥店,並在香港擁有3家零售藥店。作為中國東北地區最大的民營醫藥分銷商,本公司擁有約3,800名分銷客戶,並與分銷客戶建立了良好的買方賣方合作關係。本公司還擁有超過960,000名消費會員,為中國東北地區零售額民營企業第一(據南方所二零一二年資料)。
營業收入人民幣3,323.5百萬元,比上年增加人民幣997.2百萬元,增幅為42.9%。
報告期間, 公司實現淨利潤人民幣385.1百萬元, 比上年同期增加人民幣157.7百萬元, 增幅為69.4%。本公司權益擁有人應佔溢利人民幣355.1百萬元,比上年增加人民幣141.3百萬元,增幅為66.1%。報告期間,本公司每股盈利人民幣0.22元,比上年同期同比增加69.2%。
零售業務分部
報告期內,集團透過內生增長及收購擴張繼續拓展其零售網絡,成功收購192家零售藥店及開設
3家新零售藥店。截至二零一三年十二月三十一日,集團的零售藥店總數達794家,其中688家位於黑龍江,93家位於遼寧,10家位于吉林及3家自營零售藥店位於香港。香港自營藥店將在集團國內與國際市場的接軌過程中肩負重任,包括與國際知名的醫藥產品及保健品供應商接洽以及為中國市場引進合適的高端醫藥產品及保健品。除零售藥店外,集團於報告期內在瀋陽成立15家出售保健品及消費品的超市,命名為「金天愛心生活超市」,並以「金天愛心」品牌經營。
在零售產品組合方面,集團能以極具競爭力的價格,為客戶提供品種齊全的醫藥產品(包括處方
藥和非處方藥)、保健品、醫療器械及其他個人和家庭護理產品。
報告期內, 零售業務收益為人民幣1,549.8百萬元, 較二零一二年收益人民幣912.2百萬元增長69.9%,佔本集團收益的46.6%。集團通過增加會員人數、提高單個會員消費金額、以及推出更加個性化的服務、更加適應需求的產品組合加快了零售業務內生增長的強勁勢頭,例如報告期內於二零一一年內收購公司的收益較二零一二年收益增長62.8%。另一方面,報告期內二零一二年內收購的四家零售公司及40家簽約經過整合進入快速增長期也是導致零售收益大幅增長的因素之一。
分銷業務分部
集團以推廣高毛利率產品(授權品牌產品及獨家分銷權產品)為業務核心,建立了有效的直供經營模式並擁有眾多的以終端客戶(即第三方零售藥店及醫院、診所)為主的全國性分銷網絡。截至二零一三年十二月三十一日,集團的分銷產品組合已超過19,000種產品,其中包括集團擁有的御室、康醫生、社區醫生和淘氣貓四大產品線共計371種授權品牌產品及約950種已取得獨家分銷權的產品。高毛利率產品收益及毛利潤分別佔分銷總收益及毛利潤的32.7%及57.5%。集團全國性分銷網絡覆蓋約3,800名客戶,其中約2,600名為醫藥零售商、醫院和診所,約1,200名為分銷商。同時,集團亦於石家莊、哈爾濱、佳木斯及長春建立起四個物流中心。
報告期內,本集團分銷業務收益為人民幣1,773.7百萬元,較二零一二年的收益人民幣1,414.1百萬元增長25.4%。分銷業務收益的增長全部來自於內生增長,集團通過加強為重點客戶提供更有針對性的增值服務以及加大對優質新客戶的開發力度,同時增強高毛利率產品的培訓推廣等措施實現了分銷業務收益的快速增長。集團在提升收益規模的同時,也更加注重對高毛利率產品的推廣銷售。授權品牌產品及獨家分銷權產品收益從二零一二年人民幣650.6百萬元增長至二零一三年的人民幣966.1百萬元,收益增加人民幣315.5百萬元或48.5%,佔收益增長總額的31.6%。其中授權品牌產品收益從二零一二年的人民幣176.1百萬元增長至二零一三年的人民幣390.1百萬元,增加人民幣214.0百萬元或121.5%;獨家分銷權產品收益從二零一二年的人民幣474.5百萬元增長21.4%至二零一三年的人民幣576.0百萬元。
其他業務分部
本集團其他業務分部為管理類型業務。
• 直供模式
集團通過已建立的有效直供模式消除並縮短分銷中間環節,簡化供應鏈,提高了分銷效率及盈利能力,同時通過提供增值服務與供應商建立了更加緊密的合作關係,為集團持續取得高毛利率產品奠定了基礎。截至二零一三年十二月三十一日,集團通過直供模式獲取的收益和毛利潤分別佔集團總收益及毛利潤的26.8%及41.5%。集團特有的直供模式將繼續為集團提供高於行業平均水平的利潤率。
• 戰略業務收購
一直以來,戰略收購乃業務擴張最為有效的方式。憑藉集團管理團隊在物色具有高增長潛力的目標及整合被收購業務方面的豐富經驗,集團於報告期內共收購192家零售藥店。
港股 醫藥 梳理 商業 格隆 Joey
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港股醫藥股分類梳理之:醫療器械 格隆匯 Joey

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本期港股那點事今天繼續分享來自格隆匯會員Joey梳理的醫藥股名單。上期我們了分享醫藥製造股,本期分享相關的醫療器械板塊類股,下期我們將分享醫藥商業類個股梳理,敬請關注。

醫療器械

1066|0853|1302|0233|8247


威高股份(1066.HK)

主要從事研究及開發、生產及銷售一次性醫療器械。本集團提供不同種類產品,包括:
i)耗材( 輸液器、注射器、醫用針製品、血袋、預充式注射器、採血產品及其他使用耗材);
ii)骨科材料及iii)血液淨化耗材及設備。

本集團生產的多種產品,主要可分為以下系列,即:
I. 一次性使用醫療耗材及原料,其中包括輸液( 血)器、注射器、血袋與血液成份分離耗材、採血系列耗材、用於藥品包裝的預充式注射器及醫用針製品,主要包括靜脈針、注射針、留置針、採血針、異形針等系列製品等;
II. 骨科材料及工具,主要包括鋼板、螺釘等創傷治療耗材、脊柱系列耗材及人工關節系列耗材;及
III. 血液淨化系列耗材及設備,主要包括穿刺針、血液淨化裝置之體外循環管路、透析器等有關耗材。

營業額達至人民幣4,613,310,000元,較上一財政年度增長了25.1%。本公司擁有人應佔純利約人民幣387,984,000元( 二零一二年:本公司擁有人應佔純利約人民幣996,486,000元),較上一年度下降約61.1%。不計當中包括出售柏盛國際集團有限公司(「柏盛」)業務影響及匯兌差額等特殊項目的本公司擁有人應佔純利約人民幣936,941,000元,( 二零一二年:不計柏盛業務影響及匯兌差額的本公司擁有人應佔純利約人民幣852,172,000元),較上一年度上升約9.9%。

年內,本集團四個業務部類之表現:

(1) 本集團常規耗材醫療製品截至二零一三年十二月三十一日止年度營業額約人民幣3,546,077,000元,較去年增長15.7%;
(2) 骨科年度營業收入約人民幣505,947,000 元,較去年上升126.9%;較合資分銷公司2012年的威高品牌骨科產品銷售增長34%。
(3) 血液透析耗材與設備年度營業收入約人民幣561,286,000元,較去年增長39.5%,本集團持有51%股權的威高日機裝( 威海)透析機器有限公司(「威高日機裝」)的應佔盈利約為人民幣6,822,000元( 二零一二年:應佔虧損約為人民幣4,401,000元);及
(4) 本集團在二零一三年十一月二十一日以312,283,973美元出售了持有的新加坡柏盛的全部股權,錄得會計損失約為人民幣497,421,000元。該損失包括應佔柏盛2013年出售之前盈利約人民幣67,811,000元和出售柏盛權益虧損約人民幣565,232,000元合計之結果。此項股權投資來自於本集團於2011年將所持有山東吉威醫療製品有限公司50%權益出售給柏盛並換取柏盛股權之交易,當時錄得會計收益約為人民幣2,568,534,000元。


微創醫療(0853.HK)

涵蓋廣泛業務分部,包括心血管介入產品、骨科醫療器械、糖尿病及內分泌醫療器械、電生理醫療器械、大動脈及外周血管介入產品、神經介入產品、外科醫療器械及其他。於二零一三年六月,本公司向公眾宣佈從Wright Medical Group, Inc(納斯達克:WMGI)(「Wright Medical」)收購OrthoRecon骨科重建業務。於二零一四年一月,我們宣佈完成此非常重大收購事項,使微創骨科打造成為全球第六大髖關節及膝關節骨科重建業務,收購事項亦是國內醫療器械行業最大海外併購項目。本公司與Sorin Group(路透社代號:SORN.MI)(「Sorin」)訂立一項最終協議,成立營企業,於中國營銷及開發心律管理器械。




營業額約為人民幣938.7百萬元,較截至二零一二年十二月三十一日止年度營業額約人民幣931.0百萬元增加1%。該增加主要由於非心血管介入產品銷售額增加。收入中79.3%來自心血管介入產品,8.5%來自大動脈及外周血管介入產品,3.1%來自神經血管介入產品,1.9%來自電生理醫療器械,0.3%來自骨科醫療器械,1.2%來自糖尿病及內分泌醫療器械及5.7%來自外科醫療器械。

心血管介入產品業務

包括冠狀動脈支架及相關輸送系統,以及球囊導管及配件。以Firebird2™雷帕黴素洗脫鈷鉻冠脈支架(「Firebird2」)為主要產品,使我們在中國心血管介入器械市場立於領導地位。第三代藥物洗脫支架Firehawk是我們藥物洗脫支架系列的最新產品,已於二零一四年一月二十八日獲國家食品藥品監督管理總局上市批准。


大動脈及外周血管介入產品業務

包括治療腹部及胸廓大動脈瘤以及外周血管疾病的一系列產品及療法。包括AAA/TAA覆膜支架系統(Hercules™-T直管型覆膜支架及輸送系統,Hercules™-B分叉型覆膜支架及輸送系統和AegisTM分叉型大動脈覆膜支架及輸送系統)、Hercules球囊擴張導管(Hercules™球囊擴張導管)及CRONUS™術中支架系統及CROWNUS®外周血管支架系統。


神經介入產品業務

中樞神經系統疾病治療醫療器械。APOLLO顱內動脈支架系統(「APOLLO」最初於二零零四年獲國家食品藥品監督管理總局批准,為完全於中國開發及設計的首個治療腦中風的球囊擴張顱內支架,目前佔有60%國內市場份額。本集團的顱內覆膜支架系統WILLIS™為中國人首次設計並製造用以治療顱內動脈瘤的支架。WILLIS™於二零一三年二月五日獲國家食品藥品監督管理總局批准。


電生理醫療器械業務

與心臟電生理介入診療有關的各類醫療器械和設備。六個產品(FireMagic™心臟射頻消融導管(「FireMagic」)、EasyFinder™電生理醫療診斷導管(「EasyFinder」)、EasyLoop™環形標測導管(「EasyLoop」)及FireMagic™3D灌注消融導管(「FireMagic 3D」)及Columbus™三維電生理標測系統(「Columbus」)及Anchor™體表參考電極(「Anchor」))獲得CE證書。我們成為繼瓊森及St. Jude 之後世界上第三家可提供完整心臟射頻消融器械的公司,


骨科醫療器械業務

用於治療骨科疾病的器械及內植入產品。於完成收購WRIGHT MEDICAL的OrthoRecon業務後,微創骨科成為第六大國際髖關節及膝關節骨科重建業務。從WRIGHT MEDICAL收購的產品之一EVOLUTION™全膝關節系統(「EVOLUTION」)與其他關節移植入體相比在正常日常活動中更穩定及安靜,且被認為是世界上最好的產品。另一個從WRIGHT MEDICAL收購的產品SUPERPATH®髖關節置換體(「SUPERPATH」)乃對傳統全髖關節置換體改良而開發出來。微創骨科致力於提供人工關節、脊柱產品、創傷產品、運動醫學及其他產品的全方位專業骨科產品。此外,頸部脊柱前固定板系統、微創內固定器械包、LCP近端隴骨板瞄準儀器及LCP內側遠程脛骨板瞄準儀器已於二零一三年獲批。Reindeer™金屬鎖定接骨板系統於二零一四年三月一日獲國家食品藥品監督管理總局批准。


糖尿病及內分泌醫療器械業務

用於監測和治療糖尿病及內分泌有關的各類醫療器材。La Fenice®GnRH輸液泵(用於特發性低促性腺激素性性腺功能減退症(也稱為卡爾曼綜合徵)的治療)成功從上海食品藥品管理局重新註冊。於二零一三年二月獲得國家食品藥品監督管理總局頒發的La Fenice®GnRH輸液泵重新註冊證書。輸液器為一條連接容器的塑料管,胰島素從中流通。輸液器使用特別材料,包括高質量原材料及特殊套管。


外科醫療器械

專注於體外循環及心血管相關設備,產品包括膜式氧合器、Amendur™動脈導管未閉(PDA)封堵器及Amendur™房間隔缺損(ASD) 封堵器。本年度已是收購東莞科威醫療器械有限公司(「東莞科威」)後的第二個年度,亦是收購後東莞科威實現收支平衡的第一年。於二零一三年,國家食品藥品監督管理總局批准東莞科威兩個封堵器(包括導管封堵器及房間隔缺損)及一次性宮頸擴張器。

先健科技(1302.HK)

收益約為人民幣231.0 百萬元,較二零一二年約人民幣181.5 百萬元增長約27.3%。二零一三年的毛利約為人民幣188.6 百萬元,較二零一二年約人民幣145.3 百萬元增長約29.8%。二零一三年毛利率約為81.6%,而二零一二年約為80.1%。收益增加主要歸因於主要產品銷量隨銷售網絡擴大而快速增加。本公司的二零一三年經營溢利約為人民幣42.2 百萬元,較二零一二年減少約15.3%,主要因為已付及應付Medtronic, Inc (「美敦力」,本公司主要股東)的服務費約達人民幣20.5 百萬元。截止二零一三年十二月三十一日止年度本公司擁有人應佔虧損淨額約為人民幣65.7 百萬元,二零一二年是溢利約為人民幣32.4 百萬元。

本集團是心血管及周邊血管疾病及紊亂所用先進微創介入醫療器械的開發商、製造商及營銷商。我們有三條主要產品線,包括先天性心臟病及結構性心臟病業務(「先天性心臟病業務」)、外周血管病業務及外科血管修復業務,提供臨床療效好及在商業上具吸引力的產品選擇。

來自先天性心臟病業務的收益

截至二零一三年十二月三十一日止年度先天性心臟病業務貢獻的營業額約為人民幣120.6 百萬元(二零一二年:約人民幣103.8 百萬元),增長16.2%。我們的產品組合多元化, 覆蓋廣泛的先天性心臟缺損封堵器系列。這三個系列是HeartR、Cera 及CeraFlex。於截至二零一二年十二月三十一日止年度至截至二零一三年十二月三十一日止年度期間,銷售HeartR器械所產生的收益由約人民幣52.6 百萬元增加約24.5%至約人民幣65.5 百萬元。銷售Cera 器械所產生的收益由約人民幣29.0 百萬元減至約人民幣27.8 百萬元,主要原因是第三代CeraFlex 推出後取代了部分市場份額。於二零一三年,銷售CeraFlex 器械所產生的收益約為人民幣8.0 百萬元。與截至二零一二年十二月三十一日止年度的銷售收益相比,ASD封堵器、VSD封堵器及PDA封堵器分別增長約29.3%、26.5%及10.1%。我們相信,現有產品(即球囊導管、導管鞘、抓捕器、相關輸送及配套器械)以及推出CeraFlex 亦會在日後贏得具有競爭力的市場份額。


來自外周血管病業務的收益

截至二零一三年十二月三十一日止年度外周血管病業務貢獻的營業額約人民幣110.2 百萬元(二零一二年:約人民幣77.2 百萬元),增加約42.7%。我們的外周血管病業務所提供的產品包括腔靜脈瀘器、TAA及AAA覆膜支架、血管塞及可調彎鞘。與二零一二年相比,腔靜脈瀘器的銷售收益增長約34.2%。截至二零一三年十二月三十一日止年度,我們的覆膜支架的銷售收益增長約55.1%。


來自外科血管修復業務的收益

我們的外科血管修復業務所提供的產品包括心臟瓣膜。來自外科血管修復業務的銷售收益由截至二零一二年十二月三十一日止年度約人民幣0.5 百萬元減少約60.0%至截至二零一三年十二月三十一日止年度約人民幣0.2 百萬元。此項減少主要是由於美敦力於二零一三年一直在幫助我們在北京建立研究及技術體系以提高心臟瓣膜產品的質量,而該產品於該期間停止銷售。


中生北控生物科技(8247.HK)未來的醫用食品行業龍頭和毒品測試試劑行業龍頭

營業收入持續增加,在本年度達人民幣2.345億元,較去年上升11.6%。 年內來自持續經營業務之溢利約達人民幣1,470萬元,較去年下跌9.2%。 母公司擁有人應佔年內溢利為人民幣910萬元,較去年下降47.0%。 母公司擁有人應佔權益達人民幣2.92億元,較去年下降1.3%。


對本公司全資子公司-北京中生執信免疫診斷技術有限公司增資1000萬元人民幣並變更註冊為北京信誠醫院投資管理有限公司,計劃涉足醫院投資管理。本公司在加拿大本那比市設立全資子公司-加拿大中生體外診斷技術有限公司,經營範圍為醫用診斷試劑、醫療器械、儀器儀表、生物製品的技術開發、技術服務,以開拓發達國家市場。

中國科學院的國有資產控股的高新技術企業,以蛋白質產業為主業,包括體外診斷(IVD)產品和蛋白質藥物的研發、生產、銷售及其售後服務。公司成立20多年以來,首創中國"酶法診斷單、雙試劑"產品系列,成功開發了肝功類、血脂類、腎功類、心肌類、特種蛋白類、微量元素類、糖代謝類等系列試劑盒80多個品種、200多個規格單、雙生化試劑。中生北控公司已發展成為擁有若干個子公司的集團化公司,產品主要包括體外診斷產品和蛋白質藥物兩大系列,涵蓋了蛋白質多肽類藥物(蚓激酶等)、生化診斷試劑系列產品、免疫診斷試劑系列產品、分子診斷系列產品、生化分析儀、免疫檢測分析儀、婦幼保健快速診斷產品、金標快速診斷產品、參考品以及質控品等。

最新產品:

血清胱抑素C測定試劑盒,系統化產品,生化多項質控品,生化多項校準品,生化試劑

液體單試劑:

單試劑,乾粉雙試劑,液體雙試劑,定值血清,配套使用標準品系列,清洗劑,系統化產品

免疫試劑:

化學發光法,固相免疫層析類試劑,免疫比濁試劑

儀器:

ZS-200全自動生化分析儀,全自動樣品前處理系統,全自動96針洗板孵育一體機,化學發光免疫分析儀

銘源醫療(0233.HK)

主要在中國提供早期檢測及預防疾病的創新醫療保健解決方案。本集團在中國的危疾早期篩查及檢測領域是領先的生物醫藥公司。C-12蛋白芯片(本集團利潤最高的產品)、HPV DNA診斷試劑盒,以及用於白血病、淋巴瘤及個人化標靶治療的創新而專門的分子診斷產品。


總收入為港幣404,200,000元,較上年度增加25.2%。二零一三年度的虧損為港幣1,188,100,000元(二零一二年:年度虧損港幣127,700,000元)。每股虧損為港幣24.10仙(二零一二年:虧損港幣2.55仙)。二零一三年度的虧損,主要由於其他無形資產攤銷增加港幣37,200,000元、商譽減值虧損大幅增加港幣304,400,000元、其他無形資產減值虧損大幅增加港幣170,000,000元以及其他應收款項的撇銷大幅增加港幣507,200,000元所致。

本集團現時經營五個業務分部,分別為蛋白芯片業務(「PCD」)、醫療保健業務(「HCD」)、體檢中心管理業務(「MCM」)、個人化標靶治療業務(「ITTD」)及生物醫藥業務(「BDD」)。

蛋白芯片業務

本集團為中國的醫院、體檢中心及人壽保險公司生產及分銷C-12產品。C-12產品可同時檢測多達12種腫瘤標誌物,有助及早檢測10種常見癌症腫瘤。銷售C-12產品所得營業額為港幣304,300,000元(二零一二年: 港幣267,400,000元), 較上年度增加約13.8%。蛋白芯片業務錄得分部溢利港幣45,200,000元(二零一二年:港幣49,600,000元),較上年度減少約8.9%。本集團售出合共2,150,000片(二零一二年:1,880,000片)蛋白芯片,較上年度增加約14.4%。


醫療保健業務

本集團有組織地為HPV DNA診斷試劑盒推行遍及全國的銷售及營銷活動。使用HPV DNA診斷試劑盒進行早期子宮頸癌篩查的精確度(>95%)遠高於傳統巴式涂片法(50至60%)。該業務錄得總銷售額港幣20,900,000元(二零一二年:港幣16,400,000元),較上年度上升27.4%。此業務於年內錄得分部虧損港幣18,000,000元(二零一二年:分部虧損港幣17,800,000元)。分部虧損是由於收購港龍(BVI)而產生技術知識的攤銷港幣20,400,000元所致(二零一二年:港幣20,200,000元)。於二零一三年,本集團售出314,800盒試劑盒(二零一二年:250,000盒),較上年度增加25.9%。


體檢中心管理

該業務主要為需要體貼優質醫療保健服務之城市居民提供醫療保健服務該業務貢獻之營業額為港幣71,500,000元(二零一二年:港幣38,100,000元),增加約87.7%。此部門的分部虧損為港幣14,800,000元(二零一二年: 分部虧損港幣11,000,000元)。


個人化標靶治療業務

該項新業務乃於二零一一年八月收購上海源奇生物醫藥科技有限公司後設立。該業務目前已就白血病、淋巴瘤及個人化癌症標靶治療開發出特殊分子診斷試劑。貢獻銷售額港幣29,500,000元(二零一二年:港幣15,300,000元),較上年度的銷售額增加約92.8%。此部門於年內錄得分部虧損港幣47,400,000元(二零一二年:分部虧損港幣46,900,000元)。分部虧損是由於就收購上海源奇生物醫藥科技有限公司所產生的技術知識及客戶基礎,作出金額為港幣47,200,000元(二零一二年:港幣46,600,000元)的攤銷所致。


生物醫藥業務

主要從事開發、生產及商業應用採用納米技術製備的名為「無細胞短棒狀桿菌製劑」的新型非特異性免疫治療藥物。本集團於二零一一年十二月透過收購上海慧普生物醫藥科技有限公司進一步拓展該單位。該單位現時仍處於早期發展階段,預期於未來數年不會對本集團作出重大貢獻。

港股 醫藥 分類 梳理 醫療 器械 格隆 Joey
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港股醫藥股分類梳理之:醫藥製造 格隆匯 Joey

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本期港股那點事繼續分享來自格隆匯會員Joey梳理的醫藥股名單。由於定稿的時候Joey補充了上篇中沒有覆蓋的個股,同時也對部分公司的分類做了略微調整,所以我們也對分享做了相應的調整,雖然部分內容會和上篇有重合,但是邏輯結構更清晰也更完整了。本期我們先分享醫藥製造股,內容包括:原料藥、生物化學藥、中成藥三大板塊內容。下期我們將分享醫療器械板塊個股梳理,敬請關注。

醫藥醫療行業是剛性需求,可以穿越週期,細分領域多,投資機會多。很多醫藥受專利以及CFDA許可保護,議價能力強,投資收益高。但同時醫藥的投資風險多,某些新藥研發週期長,還有可能無法獲得CFDA的許可,也可能遇到專利訴訟或者醫療事故等黑天鵝事件。另外,在某些領域比如說高端醫療器械,專科藥等也面臨跨國大藥企的激烈競爭。當然醫藥股最大的投資難度來自於投資標的本身的產品,需要很強的專業背景知識和對行業及公司持續的關注。
梳理港股上市的主要醫藥醫療企業,目標是:1)整理各公司的主要產品;2)梳理各產品的分佈比例(營業額及其增長);3)各公司在市場的大致定位。本文的數據及圖表如果沒有特別標識均來自各上市公司的年報或者季報以及公司網站,主要以2013年年報為主,2014的季報內容等各公司中期報告出來之後再陸續更新。另外,由於各公司年報披露的尺度不一,有些公司的產品分佈比例無法獲得,均在公司標題上註明,如果讀者有相關信息,請與我分享,我將陸續更新,在此提前感謝!


醫藥製造

2005|8058|2348|3933|1177|1093|0460|0512|1681|1349|0950|0963|0503|1110|0940|0587|1061|8049|8180|8329|0874|1666|0570|2877|8138


原料藥:
利君國際(2005.HK):大輸液區域龍頭
13年主營業務收入2,745,316,000 港元,同比增長12.9%,其中石家莊四藥實現銷售收入1,723,257,000 港元,同比增長21.5%,西安利君實現銷售收入1,022,059,000 港元,同比增長0.9%。集團實現淨利潤411,814,000 港元,同比增長46.6%。
14年一季度,銷售收入是8.08億(都是按港幣來算),同比增長14.6%,去年的數字是7.05億,所以有一個增長。其中西安利君的銷售收入是3.35億,佔我們整個銷售裡面是41%,跟他自己同比增長了8.8%;石家莊四藥銷售收入是4.74億,佔整個銷售的58.6%,跟他自己的同比增長是19.1%。石家莊四藥的增長主要是來自於去年建的新的軟袋輸液生產線的投入使用,使軟袋的產量達到了8300萬袋,去年同期的銷售只有6000萬袋,軟袋輸液的銷售這一塊增加了40.2%;塑瓶也有一定的增長,是8.5%。西安利君這邊的增長主要是來自於抗生素的回升,抗生素這一塊整體銷售額增長了14.5%,尤其是利君沙的增長,利君沙去年一季度賣了9300萬,到今年賣了1億3700萬,增長47.3%。
西安利君主要生產片劑、膠囊劑、顆粒劑、水針、粉針、凍乾粉針、口服液、軟膠囊等八大類製劑和琥乙紅黴素、紅黴素、鹽酸四環素、磷紅黴素、羥苯磺酸鈣、烏拉地爾、異VC鈉、亮菌甲素八類原料。年產片劑70億片、膠囊劑5000萬粒、顆粒劑1億包、水針1億支、粉針3000萬支、凍乾粉針2000萬支。從美國、日本、德國、意大利引進的國際先進、國內一流現代化口服液和現代化軟膠囊生產線,年可產口服液2000—3000萬瓶、軟膠囊2億粒。原料藥鹽酸四環素、紅黴素、磷紅黴素通過美國FDA認證。其中鹽酸四環素連續22年出口美國,還通過歐洲COS認證。紅黴素全國第一家通過美國FDA認證;磷紅黴素全國首家開發生產。公司紅黴素、琥乙紅黴素製劑、原料,阿奇黴素凍乾粉針產銷量均居全國第一,是中國最大的大環內酯類抗生素生產基地。
在其他藥品這一塊除了大輸液和小輸液(注射類)產品以外,我們其他藥品主要推的是心腦血管藥品,一個是多貝斯,一個是利喜定,一個是依達拉奉,一個是降糖的二甲雙胍格列吡嗪片。
羅欣藥業(8058.HK)(產品很多,並且缺分部佔比)
營業額上升13.8%至人民幣2,535,797,000元;股東應佔溢利減少2.57%至人民幣428,585,000元。
羅欣原來是以生產抗生素為主,但是在「反抗」的大潮中,抗生素產能嚴重過剩,而羅欣及時進行了產品結構調整,加快了呼吸和消化藥品的推出。2012年,公司的「呼吸及消化系統專科藥」增長了63%以上,在公司總收入的佔比也從上一年的27%大幅提升至33%。2013年公司的「呼吸及消化系統專科藥」同比增長31%,佔公司總收入的比例進一步上升至38%。
公司經營範圍包括中西藥品、醫藥原料藥的研製、開發、生產、銷售。公司建有凍乾粉針劑、粉針劑、固體製劑、化學原料藥、頭孢菌素類原料藥、口服頭孢系列產品等二十多條生產線,已全部通過國家GMP認證,可年產粉針劑5億支,凍乾粉針劑6000萬支,片劑25億片,硬膠囊劑20億粒,軟膠囊劑10萬粒,顆粒劑3億袋,頭孢菌素類原料藥1000噸,其他化學原料藥200噸。羅欣藥業二期擴建工程現已經建成投產,形成多劑型生產能力,打造全國頭孢系列產品原料生產基地,可年產頭孢系列產品原料1500噸。
國家一類新藥有:羅欣嚴達、羅欣快宇、潤津、濟迪、捷力、捷清、佐坦、克捷、利銳敏、羅欣威、遼沙、寧沙、羅浩、羅逸、羅普、欣潤、羅瑞、恆坤、羅欣方捷、左沙、可倍、清坤、羅欣恩康、羅欣首抗、嚴達、羅抗、羅奇、福士克林、羅捷、羅嗪、羅乃韋、倍援等。
國家二類新藥有:那格列奈、鹽酸阿比朵爾等。
13年公司研發的新產品拉米夫定片(抗病毒用藥)、鹽酸氨溴索注射液(呼吸系統用藥)獲批生產,連同二零一二年第四季度獲准生產的新產品注射用奧沙利鉑及原料(抗腫瘤用藥)、注射用鹽酸吉西他濱及原料(抗腫瘤用藥)、鹽酸法舒地爾注射液及原料(心腦血管用藥)投放到市場,將進一步成為新的增長點。
東瑞製藥(2348.HK)(轉型專科藥)
營業額約人民幣914,973,000元( 二零一二年: 人民幣856,539,000元),較二零一二年增加6.8%。母公司擁有人應佔溢利約人民幣153,099,000元(二零一二年:人民幣114,506,000元),較二零一二年增加33.7%
本集團集中資源發展心血管藥物為主導的系統專科藥產品群,不斷優化本集團營銷推廣網絡,鞏固心血管藥物、抗乙肝病毒等專科用藥的醫院和零售市場領先地位;在本集團多個頭孢菌素抗生素車間改造的情況下合理調整頭孢菌素抗生素產品的生產滿足銷售需求。中間體及原料藥的生產及銷售量較去年同期減少了12.96% 及0.14%;頭孢菌素粉針劑生產及銷售量較去年同期減少了11.9%及23.1%,固型劑的生產量及銷售量較去年同期增長了38.1%及25.5%。以「安內真」(苯磺酸氨氯地平片)為主導的「安」系列品種生產及銷售量較去年同期增加了43.6%及26.7%。「雷易得」(恩替卡韋分散片)生產及銷售量較去年同期增加了46.6%及49.9%。
其中系統專科藥的銷售額增加人民幣95,646,000元,較去年同期增長31%;頭孢菌素產品線銷售額減少人民幣36,340,000元,較去年同期減少6.8%。
成藥包括系統專科藥、頭孢菌素的粉針劑、片劑及其他口服抗生素固型劑,銷售金額約人民幣550,155,000元。成藥的銷售金額佔總體銷售金額的比重約60.1%,較去年同期的銷售比重提升了4.2百分點。其中治療高血壓的「安」系列的銷售金額佔成藥銷售的比重約45.5%;治療乙肝病毒的「雷易得」的銷售金額佔成藥銷售的比重約19.5%;治療過敏的「西可韋」和「西可新」的銷售金額佔成藥銷售的比重約6.4%。
頭孢菌素抗生素產品線,其中:中間體及原料藥的銷售金額較去年同期微降3.4%;成藥方面,頭孢菌素粉針劑的銷售金額較去年同期下降19.4%,口服頭孢菌素的銷售金額較去年同期增長40.1%。
聯邦製藥(3933.HK):青黴素原料藥和製劑龍頭

營業額約為7,648,400,000港元,較去年上升8.9%。股東應佔溢利約為48,000,000港元,較去年下跌70.3%。中間體、原料藥及製劑產品的分部營業額(包括分部間之銷售)分別較去年上升18.5%、7.4%及17.5%。原料藥(青黴素)的分部溢利較去年下跌17.3%。中間體(6-APA
) 及製劑產品(重組人胰島素注射液及阿莫西林)的分部溢利分別較去年上升109.7%及21.6%。

生物化學藥:

中國生物製藥(1177.HK):肝病用藥和心血管用藥龍頭
營業額約578,234 萬港元,較去年同期增長約41.5%;盈利為178,196萬港元,增長25.7%。
本集團的藥品主要針對心腦血管及肝病治療領域,並正在致力發展治療腫瘤、疼痛、糖尿病、呼吸系統疾病以及其他疾病領域的藥物,以滿足市場和廣大的醫生及患者的需要。
主要產品:
肝病用藥: 天晴甘美(異甘草酸鎂)注射液、潤眾(恩替卡韋)分散片、名正(阿德福韋酯)膠囊、天晴甘平(甘草酸二銨)腸溶膠囊、甘利欣(甘草酸二銨)注射液和膠囊
心腦血管用藥: 依倫平(厄貝沙坦╱氫氯噻嗪)片、天晴寧(羥乙基澱粉130)注射液、
托妥(瑞舒伐他汀鈣)片
抗腫瘤用藥: 天晴依泰(唑來膦酸)注射液
腸外營養用藥: 新海能(混合糖電解質)注射液、豐海能果糖注射液
抗感染用藥: 天冊(比阿培南)注射液
肛腸科用藥: 葛泰(地奧司明)片
具發展潛力之主要產品:
心腦血管用藥: 天晴甘安(甘油果糖)注射液
抗腫瘤用藥: 仁怡(帕米膦酸二鈉葡萄糖)注射液、止若(鹽酸帕洛諾司瓊)注射液、
賽維健(雷替曲塞)注射液、晴唯可(注射用地西他濱)
呼吸系統用藥: 天晴速樂(噻托溴銨)粉霧吸入劑、正大素克(克洛己新)片
糖尿病用藥: 泰白(鹽酸二甲雙胍)緩釋片

石藥集團(1093.HK)
本集團錄得的銷售收入約為99.49 億港元,而股東應佔溢利則約為9.73 億港元。
1)成藥業務
創新藥產品:
創新藥業務於年內的銷售收入達到19.21 億港元,較去年增長49%。
「嗯必普」系列是國家一類新藥,擁有專利保護的獨家產品。其主要成份為丁苯酞,主要用於急性缺血性腦卒中。
「歐來寧」系列包括膠囊和凍乾粉針兩個劑型,其主要成份為奧拉西坦,主要用於輕中度血管性痴呆、老人痴呆及腦外傷
等症引致的記憶與智能障礙。
「玄寧」系列包括片劑和分散片,其主要成份為馬來酸左旋氨氯地平,主要用於治療高血壓症。
現有的抗腫瘤用藥包括「多美素」、「津優力」及「艾利能」。「多美素」(鹽酸多柔比星脂質體注射液)是新型的蒽環類藥物,為一線的化療用藥,主要用於治療淋巴瘤、多發性骨髓瘤、卵巢癌及乳腺癌。「津優力」(聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液)是國內首個長效化生長因子類藥物,適用於預防化療後引起的白血球減少及感染。「艾利能」(欖香烯注射液)主要用於神經膠質瘤和腦轉移瘤的治療及癌性胸腹水的輔助治療。
普藥產品:
抗生素限用及基藥招標等政策的不利影響
2) 原料藥業務
抗生素業務經過前一階段的激烈競爭,市場趨於穩定並有所好轉。
維生素C產能過剩的情況持續,市場行業競爭依然激烈,本集團憑藉其在規模、質量和生產成本的優勢,在行業中繼續保持了絕對的競爭優勢地位。
咖啡因及其它。
3) 研發
目前在研的產品有170 余個,主要集中在抗感染、心腦血管、糖尿病、精神神經及抗腫瘤等領域,其中一類新藥12 個、三類新藥37 個。年內本集團取得3 個ANDA批准的藥品,並有7 個藥品或原料和2 個保健品取得國內的生產批准。
四環醫藥(0460.HK)心腦血管處方藥市場龍頭
收益由人民幣3,042.5百萬元增加55.6%至人民幣4,732.7 百萬元。二零一三年本公司擁有人應佔溢利增加44.1%至人民幣1,303 百萬元。二零一三年每股基本盈利較二零一二年增加約44.1%至約人民幣25.18 分。
本集團仍保持了在心腦血管處方藥市場的領導地位,以醫院採購額計市場份額增至9.3%,按醫院採購額計,本集團於年內成為中國醫院市場的第四大製藥公司。
(i)     心腦血管產品
銷售額增加60.7%至人民幣4,505.0百萬元,佔本集團總收益的95.2%。大幅增長乃主要由於其兩大主要產品克林澳及歐迪美的銷售顯著回升以及其潛力產品的迅速增長。
克林澳的銷售額增加71.7%至人民幣1,115.3百萬元。
歐迪美的銷售額於年度增加93.1%至人民幣1,343.9百萬元。
也多佳、丹參川芎嗪、谷紅、益脈寧及源之久的銷售額保持強勁增長,分別顯著增加225.7%、83.9%、59.8%、54.9%及19.7%至人民幣239.5百萬元、人民幣134.5百萬元、人民幣328.5百萬元、人民幣195.1百萬元及人民幣432.5百萬元。
曲奧、清通、川青及GM1的銷售額分別增加12.0%、13.1%、4.9%及1.3%至人民幣103.6百萬元、人民幣75.8百萬元、人民幣97.6百萬元及人民幣219.8百萬元。
(ii)   非心腦血管產品
仁澳(主要用於治療癲癇)、卓澳及必澳(均為呼吸系統藥物)的銷售額保持穩定增長。仁澳的銷售增加6.9%至人民幣14.6百萬元,卓澳及必澳的銷售額則分別增加22.4%及減少1.0%,收益合共為人民幣69.9百萬元。洛安命(新陳代謝藥物)因其獨家配方錄得銷售額增加25.3%至人民幣72.9百萬元。由於臨床使用抗感染藥物受到更嚴格的限制,頗佳的銷售額下跌12.6%至人民幣31.1百萬元。
本集團於二零一三年下半年推出獨家首仿新藥羅沙替丁。
遠大醫藥(0512.HK)
營業額約為港幣2,658,000,000元,較去年同期增加了約29.1%。本集團之平均毛利率為約33.3%,較二零一二年增長了約2.0%。
1) 醫藥製劑
心腦血管藥,本集團之核心產品,營業額約為人民幣28,263萬元,較二零一二年同期增長約44.7%。當中用作抗血小板藥之「替羅非班」有約人民幣10,036萬元之營業額,增幅約達43.6%;而新產品「辛伐他汀膠囊」的營業額亦有約為人民幣2,801萬元。
眼科藥及其他醫藥製劑,銷售收入約為人民幣17,753萬元,眼科非處方用藥「聚乙烯醇」滴眼液錄得約人民幣4,983萬元之營業額,較去年同期增加了約81.2%。而傳統抗菌藥「依諾沙星」錄得約人民幣5,092萬元之營業額,比去年同期增加了約73.3%。湖北舒邦之鎮痛解熱產品「尼美舒利分散片」錄得約人民幣2,449萬元之營業額。而遠大黃石飛云之「抗病毒口服液」亦錄得約人民幣1,132萬元之營業額。
2) 醫藥中間體
藥用原材料,營業額約為人民幣32,662萬元。其中「安乃近」之營業額增長約14.2%至約為人民幣17,408萬元,而抗生素原材料「氯黴素」之營業額即約為人民幣6,553萬元。
氨基酸類產品,營業額約為人民幣25,424萬。亮點產品「N-乙酰-L-半胱氨酸」於本財政年度的營業額約為人民幣4,183萬元,增加了約46.0%。對另一產品「L-亮氨酸」的需要增加,本期錄得之營業額亦增加了約人民幣1,833萬元至約人民幣4,488萬元。
3) 體類醫藥中間體
糖皮質類激素及性激素類:糖皮質激素產品,包括倍他米松和地塞米松之營業額約為人民幣14,298萬元。性激素類之營業額約為人民幣7,345萬元,主要增長點為於二零一二年下半年新推出的產品「羥基黃體酮醋酸酯」。
強的松系列, 該產品的營業額約為人民幣1,997萬元。
4) 健康產品及化工產品
牛磺酸, 銷售收入約為人民幣18,842萬元。
康臣藥業(1681.HK)腎藥龍頭(缺少分部佔比)
本集團的銷售收入572MM 人民幣,增長24.9%。
延續一貫強勁增長的趨勢,營業額同比增長達24.9%。其中主要產品,尿毒清顆粒仍然是本集團銷售增長的火車頭,增長達25.8%,維持在腎病口服現代中成藥的領先地位。
而在二零一零年推出的益腎化濕顆粒,於二零一三年增長為77.6%,是本集團腎病藥物的新力軍。至於造影劑方面,二零一三年的同比增長為30.4%,仍然穩佔國內磁共振成像對比劑市場的前列。
復旦張江(1349.HK)
二零一三年度,本集團的收入約達人民幣415,925,000元,而二零一二年同期則為人民幣232,527,000元,同比上升了79%。
本集團二零一三年度的收入來自於醫療產品銷售的收入、特許經銷權收益及技術轉讓收益。
1)銷售醫療產品的收入
二零一三年度,本集團銷售醫療產品的收入為人民幣410,847,000元(佔總收入的99%),比二零一二年同期增加了82%,二零一二年度為人民幣225,880,000元。本集團的主要產品埃拉®(鹽酸氨酮戊酸,ALA)和裡葆多®(鹽酸多柔比星脂質體,Doxorubicinliposome),分別為本集團貢獻了43%和52%的銷售收入。
2)特許經銷權收益
於二零一一年二月,本公司與泰凌醫藥(江蘇)有限公司簽署了獨家總代理協議(「獨家總代理協議」),授予其裡葆多®的獨家代理權以取代本公司先前與南京醫藥籤署的特許經銷協議。轉讓對價總額為人民幣20,000,000元。二零一三年度確認收入約為人民幣5,000,000 元(佔總收入的1.2%),二零一二年度約為人民幣5,000,000 元。
3)技術轉讓收益
二零一三年度確認的技術轉讓收入約人民幣78,000元。系來自於二零零二年轉讓給山東一家製藥公司的一項技術轉讓合同所約定的比例的銷售額提成。
李氏大藥廠( 0950.HK)(缺分部佔比)
期內實現收入6.97 億港元,同比增長30.4%;毛利為5.03 億港元,同比增長32.1%;毛利率為72.2%,高於2012年71.3%的毛利率0.9 個百分點;純利率為21.6%,高於12 年的21.3%的純利率0.3 個百分點;
公司幾大主要產品均獲得較大增長:再寧平,增長124%;尤靖安,增長45%;可益能,增長38%;菲普利,增長34%;立邁清增長28%。銷售費用佔營業額的比例下降兩個百分點,至32%;中間體及原料藥的銷售數量較2012年同期減少0.14%基本持平。
華熙生物科技(0963.HK)
本集團目前以生產銷售各類透明質酸(「HA」)原料為主,並重點向下游HA終端產品拓展。本集團已成功開發出注射用修飾HA凝膠(商品名:潤·百顏,以下簡稱「潤·百顏」)、醫用HA凝膠(眼科用)(商品名:晶視,以下簡稱「晶視」)等終端產品,其中,潤·百顏已上市銷售。
二零一三年之營業額為人民幣375,180,000元,較二零一二年增加人民幣100,214,000元(或36.45%)。其中HA原料佔76.4%,HA終端產品佔23.1%。權益股東應佔溢利為人民幣94,398,000元,較二零一二年增加人民幣5,126,000元(或5.74%)。
朗生醫藥( 0503.HK)風濕藥龍頭
13 年專科藥銷售收入為57.6 百萬美元,同比減少6.2%,佔總收入比64.1%,該分部利潤率從12 年的30%提高到13 年的33.4%;現代中藥銷售收入28.7 百萬美元,同比增加23.4%,佔比24.8%,該分部利潤率從12 年的16.6%降低到13 年15.4%;普藥及其他銷售收入為8.8 百萬美元,同比減少4.3%,佔比11.1%,其利潤率從12 年的9.9%略有降低到13 年9.7%;整體毛利率從12 年的58%下降到13 年的54.9%。
2013 年朗生佔中國風濕病慢作用藥銷售額的26.9%,市場佔有率排名第一,繼續保持風濕慢作用市場的領導地位。其中帕夫林的市場佔有率排名第一,佔該領域市場份額的19.6%,妥抒市場佔有率排名第四,佔該領域的7.3%份額
金活醫藥集團(1110.HK)(缺分類佔比)
營業額減少11.5%至約人民幣554,763,000元(二零一二年:人民幣626,840,000元,經重列)。溢利微跌2.8%至約人民幣47,177,000元(二零一二年:人民幣48,535,000元)。毛利率達23.6%,微增0.1%(二零一二年:23.5%,經重列)。
形成了止咳用藥品類、腹瀉用藥品類、外用類藥品的品類管理。
二零一二年相比,京都念慈庵蜜煉川貝枇杷膏的銷售下降了9.8%,京都念慈庵川貝枇杷糖的銷售下降了47.5%。
喇叭牌正露丸是本集團主打產品之一,有50粒、100粒及200粒三個規格,形成了「便攜裝+常規裝+家庭裝」的多層次品類。銷售額為人民幣43,339,000元,較二零一二年同期下降23.4%。
第三大產品類為外用類藥品,包括金活依馬打正紅花油、飛鷹活絡油、曼秀雷敦薄荷膏。金活依馬打正紅花油錄得了人民幣23,410,000元的銷售,與二零一二年同期相比增長14.2%。飛鷹活絡油銷售額達到人民幣29,397,000元,較二零一二年同期增長71.8%。曼秀雷敦系列產品錄得了人民幣22,579,000元的銷售,與二零一二年同期相比減少13.6%。
中國動物保健品(0940.HK)獸藥龍頭
主要從事獸藥製造、銷售及分銷業務。本集團是國內獸藥行業的翹楚,擁有粉劑、針劑和生物藥共14個品牌。
總銷售收入人民幣914,600,000元,較去年銷售收入人民幣862,700,000元增加人民幣1,900,000元或6%。2013財政年度生物藥銷售毛利率上升2.1個百分點至69.4%,粉劑(55.1%)及針劑(3、7%)之營業額分別為人民幣504,000,000元及人民幣33,900,000元。生物藥(41.2%)貢獻營業額人民幣376,700,000元。出售予省級獸醫站的強制疫苗的銷售額為338,500,000元,較去年銷售額人民幣290,300,000元上升16.6%。
華瀚生物製藥(0587.HK)
總銷售收入約為1,916,200,000 港元(二零一二年同期:約1,724,500,000 港元),於總銷售收入中,約1,362,500,000 港元源自以婦科藥品為主的傳統中藥產品,並較去年同期增加約25.3%。於本年度內,生物藥品錄得約516,600,000 港元的銷售額,並較去年同期增加約22.3%。本集團於本年度約37,100,000 港元之營業額乃源自貿易業務。
在處方藥方面,仍以「芪膠升白膠囊」、「止漱化痰丸」、「易孚」、「易貝」四個醫保目錄獨家品種為核心產品,「芪膠升白膠囊」及「止漱化痰丸」銷售收入分別為約431,000,000 港元及80,200,000 港元,比上年同期增長率分別為約77.1%及38.5%;「易孚」及「易貝」於本年度的總銷售收入約為438,600,000 港元,並較去年同期錄得增加約8.6%。在非處方藥方面,「婦科再造丸」(含膠囊)銷售收入約405,900,000 港元,比上年同期增長約25.4%,穩居國內婦科調理類產品銷量前三位。「金紫肽」產品本年度銷售收入約58,300,000 港元。「ACTL™抗腫瘤靶向性細胞免疫治療技術」已開始在醫院推廣。
億勝生物科技(1061.HK)
本集團維持主要製造及銷售治療體表創傷及眼部損傷修復的旗艦生物藥品。
二零一四年二月十七日訂立進口及服務協議,本集團獲輝瑞委任及╱或授權為其適利達®滴眼液和適利加®滴眼液(統稱「輝瑞眼科產品」)在中國內地(不包括台灣、香港及澳門)(「中國」)的獨家進口分銷商和獨家市場開發商。輝瑞眼科產品均為降眼壓藥物。億勝醫藥與輝瑞建立業務合作關係,將增加本集團眼科產品類型,有利於本集團在中國眼科領域的可持續增長。於二零一三年,我們的研發部門交出斐然的成績,取得一項關於重組牛鹼性成纖維細胞生長因子產品的發明專利授權,截至本報告日期,本集團已榮獲九項專利,其中七項為應用bFGF的發明專利。該七項發明專利可保障本集團現有的貝復濟及貝復舒系列產品,直至二零三零年止。其餘兩項實用專利為產品包裝,其適用於本集團現有的貝復濟及貝復舒系列產品。
綜合營業額約達347,000,000港元,較去年增加29.9%。相應地,本集團之本公司擁有人應佔綜合溢利由去年的39,000,000港元增至截至二零一三年十二月三十一日止年度的約54,900,000港元,增幅達40.8%。本集團的收益主要來自眼科生物藥物貝復舒系列,佔總收益的逾65%,而治療體表創傷的生物藥物貝復濟系列貢獻餘下的收益。
億勝生物科技有限公司為創傷修復生物治療藥物的翹楚。本集團旗下一系列眼科生物藥品,即貝復舒系列,適用於各種眼表創傷修復疾病,包括乾眼症、角膜炎、角膜擦傷、角膜手術(如視力矯正及白內障手術等)。此外,本集團的另一系列外科生物藥品,即貝復濟系列,適用於各種體表創傷修復疾病,包括燒傷、潰瘍、傷口及整形美容手術等。
過去,超過65%的收入來自眼部生物藥物貝復舒系列。憑著本集團在業內的領導地位,加上近期與輝瑞達成協議後新增的輝瑞產品,本集團預期眼部藥物將可維持穩定的增長率。
吉林長龍藥業(8049.HK)
收入較去年增長約30% , 至約人民幣457,746,000 元( 二零一二年: 人民幣353,247,000元)。
營業額大幅增加主要由於本集團核心收入來源的收入增加,即海昆腎喜膠囊(70%)。海昆腎喜膠囊已滲入市場,於二零一三年銷售額較二零一二年增加33%。
複方活腦舒膠囊(13%)於截至二零一三年十二月三十一日止年度的銷售額約為人民幣59,582,000元。
新銳醫藥(8180.HK)
收益約192.9百萬港元(二零一二年:175.0百萬港元),較去年同期增長約10.2%。毛利率
為約26.3%(二零一二年:22.3%),較二零一二年同期增長約4個百分點。股東應佔純利為約17.4 百萬港元(二零一二年:15.3 百萬港元),較去年同期增長約13.7%。
本集團提供40種醫藥產品,其中34種醫藥產品已獲納入國家醫保藥品目錄。該等藥品可用於多種疾病,如治療心血管疾病、腦血管疾病、消化系統疾病、風濕症、泌尿系統疾病、抗病毒感染及保健。本集團的注射劑藥品已產生收益的主要部分;而本集團的其他產品包括片劑藥品及膠囊劑藥品。本集團現時的產品組合包括27 種注射劑藥品(主要為處方藥)。
(i)注射劑藥品
截至二零一三年十二月三十一日止年度,注射劑藥品分部產生收益約168.7百萬港元(二零一二年:151.2百萬元),較二零一二年增加約11.6%。收益增加乃由於本集團的主要產品注射用磺苄林鈉及左卡尼丁注射液的銷售額因本集團持續成功實施營銷活動而增加所致。於二零一三年,注射劑藥品分部的毛利率為約24.5%,較二零一二年同期約21.8% 增加約2.7 個百分點。
(ii)片劑藥品
截至二零一三年十二月三十一日止年度,片劑藥品分部產生收益約11.4百萬元(二零一二年:14.5 百萬元),較二零一二年減少約21.4%。收益減少乃由於本集團的主要產品頭孢克肟分散片的銷售額因該產品屬《浙江省抗菌藥物臨床應用分級管理目錄(2012 版)》下的限制使用類別而減少。於二零一三年,片劑藥品分部的毛利率為約19.8%,較二零一二年同期約23.2%減少約3.4個百分點。
(iii)膠囊劑藥品
截至二零一三年十二月三十一日止年度,膠囊劑藥品分部產生收益約11.1 百萬元(二零一二年:6.6百萬元),較二零一二年增加約68.2%。增加乃由於本集團於二零一二年九月新取得的產品酪酸梭菌活菌膠囊銷售增加所致。於二零一三年,膠囊劑藥品分部的毛利率約58.0%,較二零一二年同期約40.2% 增加約17.8 個百分點。
海王英特龍(8329.HK)
本集團於本年度主要從事中藥、普藥、輸液及抗腫瘤藥物等多類藥品業務、現代生物製藥的研究
與開發(「研發」)以及藥品、保健食品及食品的購銷業務(「藥品保健食品購銷業務」)。
本公司則致力從事生物製藥的研發,並擴展了在化學合成的抗腫瘤藥物領域的研發,以及生物技術在生物農業領域中的應用。同時,本集團在二零一四年初已通過合作的方式致力於體外診斷試劑產品的研發和產業化。
營業額約為人民幣611,666,000 元,較去年同期營業額約人民幣530,458,000 元上升約15.31%。本年度營業額的主要來源為海王福藥藥品的銷售收入及海王長健藥品及保健食品的銷售收入。
毛利及毛利率分別約為人民幣251,162,000 元及41%,毛利較去年同期上升約人民幣55,664,000 元,毛利率較去年同期上升約4%。
海王福藥業務
海王福藥及其附屬公司擁有17 種劑量形式藥物的40 多條生產線及超過450 項藥物生產批文。
在中國衛生部二零一三年三月發佈的《國家基本藥物目錄》(「目錄」)中,所列基本藥物品種從此前的307 種擴充為520 種,大幅度擴容了基本藥物品種;同時目錄要求二級以上醫院優先使用基本藥物。海王福藥目前在目錄中擁有210 個品種和劑型,目錄的發布對海王福藥本年度的經營有著正面影響。海王福藥及其附屬公司在本年度經營狀態正常,實現主營業務收入共計約人民幣504,612,000 元。同時海王福藥正在開展西藥片劑、膠囊劑、散劑、阿莫西林膠囊劑(專線)、原料藥生產線的GMP改造,將向相關管轄部門提交認證申請。海王福藥為了保證企業的可持續發展,亦重視新藥的研發,於本年度:(1) 完成莫西沙星注射液處方工藝核查;(2) 完成三個二類醫療器械品種許可證增項準備工作;(3) 通過了抗腫瘤新藥「替吉奧片」生產註冊現場檢查工作。於本年度結束後,二零一四年三月七日,海王褔藥獲得替吉奧片的生產批件,
重組蛋白質和多肽藥物業務
本公司全資附屬公司江蘇海王,當前重點工作為生產基地的建設、注射用重組人胸腺肽α1的臨
床試驗及注射用重組人白介素-2(125Ser) 的技術轉移工藝試驗。
藥品保健食品購銷業務
藥品保健食品購銷業務在二零一二年度及以前年度,在海王福藥及本公司有少量經營。為擴大本
集團該項業務的發展,本公司於二零一三年一月收購了海王長健,並將海王長健的業務發展方向
確定為藥品、保健食品及食品的購銷。
中成藥:
白雲山(0874.HK)
本集團主要從事:(1)中西成藥、化學原料藥、天然藥物、生物醫藥、化學原料藥中間體的研究開發、製造與銷售;(2)西藥、中藥和醫療器械的批發、零售和進出口業務;及(3)大健康產品的研究開發、生產與銷售。中成藥製造企業主要產品為消渴丸、夏桑菊、烏雞白鳳丸、華佗再造丸、蜜煉川貝枇杷膏、清開靈口服液、小柴胡沖劑等,西藥製造企業主要產品為頭孢硫脒、阿莫西林等化學製劑藥,頭孢曲松鈉等化學原料藥,預包裝食品製造企業主要產品為王老吉涼茶等。目前本集團的架構主要包括10家中成藥製造企業、2家西藥製造企業、1家化學原料藥生產企業、1家預包裝食品製造企業、3家醫藥研發企業和4家醫藥貿易企業。
20135月,本公司完成對白雲山股份的換股吸收合併工作,本公司換股吸收合併白雲山股份新增股份於2013523日正式上市流通。2013829日,本公司在香港和上海兩地的證券簡稱正式變更為「白雲山」。
製造業務
本報告期內,獨家中藥品種口炎清顆粒、消渴丸、障眼明片、華佗再造丸、王老吉保濟口服液等成功入選2012版國家基藥目錄。13年,王老吉大健康著實開展營銷渠道的深耕細作,加快銷售隊伍與客戶群的建設與管理,加大餐飲渠道開發力度,拉動餐飲消費,迅速提升紅罐王老吉及紅色瓶裝王老吉涼茶在全國範圍內的鋪貨率,使紅罐王老吉實現了快速增長。
2013年,銷售收入增長較大的產品有涼茶飲料、頭孢克肟、消渴丸、華佗再造丸系列、注射用頭孢硫脒等。其中銷售收入超人民幣億元品種13個,銷售收入人民幣5,000萬元至人民幣1億元的品種13個。白雲山製藥總廠併購一條注射用無菌粉針生產線及相關產品,其中包含頭孢唑肟鈉0.25g 規格,該規格是兒童用藥規格,同時也是全國獨家規格。本報告期內,製造業務的毛利率為39.36%,同比下降0.46 個百分點。
貿易業務
醫藥公司與廣東省第二人民醫院、梅州大埔人民醫院等多家醫院簽訂了現代醫藥物流服務延伸合作協議,采芝林藥業取得了廣州市荔灣區、海珠區、白雲區、黃埔區小區醫院及部分二甲醫院中藥房的全託管。以白雲山和黃公司、中一藥業與奇星藥業為核心的「中藥板塊營銷一體化」正順利推進;白雲山製藥總廠、光華藥業、敬修堂藥業三家企業通過共同召開工商信息交流會,加強了工商企業的溝通,促進了營銷整合。先後建立了中藥材採購、大宗原輔料採購、進口設備採購等多個採購平台,進一步加強本集團的「一體化運作」。采芝林藥業已建立了7個產地資源公司和34個中藥材GAP基地。繼續大力發展電子商務。醫藥公司的「廣藥健民網」電子商務業務年內再創新高,實現快速增長,全球最大的華人眼鏡連鎖公司—寶島眼鏡成為醫藥公司電子商務戰略合作夥伴;采芝林藥業開設的「廣藥采芝林養生堂」經過半年的運營,中藥飲片系列產品銷售達人民幣百萬元。本報告期,本集團貿易業務的毛利率為7.25%,同比下降0.57個百分點。截至20131231日止,本集團的醫藥零售網點共有36家,其中,主營中藥的「采芝林」藥業連鎖店35家,盈邦大藥房1家。
同仁堂科技(1666.HK)
銷售收入為人民幣291,074.9萬元,較上年同期人民幣243,900.2萬元(經重列)增長19.34%;本集團淨利潤為人民幣50,316.3萬元,較上年同期人民幣39,954.8萬元(經重列)增長25.93%;本公司所有者應佔淨利潤為人民幣39,009.3萬元,較上年同期人民幣33,018.0萬元(經重列)增長18.15%。
年內公司共生產銷售百餘種產品,其中銷售額超過人民幣一千萬元的產品達到了三十二個;銷售額介於人民幣五百萬元至一千萬元之間的產品十八個,品種群規模進一步提高。主導產品中除牛黃解毒片系列銷售額較上年同期有所下降外,六味地黃丸系列銷售額較上年同期增長21.73%,感冒清熱顆粒系列銷售額較上年同期增長39.94%。其他增幅明顯的產品有阿膠系列、加味逍遙丸系列、杞菊地黃丸系列、板藍根顆粒系列等,均較上年同期增長20%以上。
專注研製四類主要類型之產品(分別為顆粒劑、水蜜丸劑、片劑及軟膠囊劑),
中國中藥(0570.HK)
營業額約為人民幣1,394,613,000 元, 較去年同期的約人民幣1,031,766,000 元增長35.2%;股權持有人應佔溢利約為人民幣198,463,000 元,較去年同期的約人民幣168,526,000 元增長17.8%;本年度每股基本盈利也由上年同期之人民幣9.45 分,略有提高至人民幣9.68 分,增幅為2.4%。
二零一三年二月,國藥集團通過其全資子公司-國藥集團香港有限公司完成收購本集團約56.97%股份,成為本集團之最終控股股東。並在同年十月完成對同濟堂藥業有限公司及其附屬公司(「同濟堂」))的收購,於二零一三年十一月正式更名為中國中藥有限公司。
擁有「德眾」、「馮了性」、「同濟堂」等多個歷史悠久的馳名品牌,擁有332個品種及526個品規,全國獨家產品68個。本集團有58個品種被列入新版國家基本藥物目錄,其中包括7個獨家產品(仙靈骨葆膠囊╱片劑、玉屏風顆粒、鼻炎康片、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊、風濕骨痛膠囊和棗仁安神膠囊)。收錄在國家基本醫療保險用藥目錄的產品超過150個,其中包括26個獨家品種。擁有一批傳統中藥古方製劑,例如保濟丸、大活絡丸、少林跌打止痛膏、源吉林甘和茶等國內知名產品。
擁有11個生產基地,共有50多條GMP認證的生產線,具備了年產顆粒劑8億包、片劑55億片、膠囊劑30億粒、藥酒1,400萬瓶、抗生素及腫瘤藥粉針1億支的生產規模、以及中藥前處理和提取產能22,000噸。於回顧年度,中成藥銷售額佔本集團營業額約83.2%,化學藥佔營業額約14.0%,生物製品佔營業額約2.8%。
十大產品銷售分析:
備註: 其中仙靈骨葆、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊屬同濟堂產品,為二零一三年十一月至十二月之營業額;人血白蛋白屬貴州中泰生物科技有限公司(「貴州中泰」)及其附屬公司之產品,為二零一三年全年之營業額。
神威藥業(2877 .HK)中國最大的現代中藥注射液及軟膠囊製造商
神威藥業的產品主要分為中藥注射液、中藥軟膠囊及中藥顆粒三大類,提供針對中老年人、抗病毒及兒童用藥這三大潛力優厚之市場。
同仁堂國藥(8138.HK)
業務收入由去年的333.0百萬港元增加281.0百萬港元至614.0百萬港元,增幅為84.4%,的毛利為420.0百萬港元(二零一二年:236.1百萬港元),增加183.9百萬港元,增幅為77.9%。毛利率由去年的70.9%減少2.5%至本年內的68.4%。
同仁堂國藥集團是在香港、澳門及海外市場(非中國市場)從事零售及批發中藥產品的分銷商, 並以「同仁堂」品牌經營。集團為於非中國市場推廣中醫藥文化及服務的渠道、海外分銷平台。
零售
  集團於11個海外國家及地區開設零售店舖,提供中醫保健服務,例如中醫諮詢及診斷、調劑、針灸及推拿治療。集團零售店舖銷售約2,000種中藥產品,包括「同仁堂」品牌產品及非「同仁堂」品牌產品及中草藥。
批發
  集團目前於香港、澳門、澳大利亞、新加坡、韓國及泰國經營批發業務。集團總共批發產品超過260種,其中絕大部分為「同仁堂」品牌中成藥。
生產
  集團位於香港大埔工業邨的生產設施目前生產兩款產品——安宮牛黃丸及靈芝孢子粉膠囊。
港股 醫藥 分類 梳理 製造 格隆 Joey
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108148

香港上市國企股全梳理

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1847&page=1&extra=#pid4191

最近國企改革概念在A股炒得風生水起,A股炒國企改革地圖已經炒了很多年,以前概念居多,實質進展很慢,往往風頭一過,股價又從哪裡來,回哪裡去。但是今年和之前很不一樣的是,上海、廣東等近20個省市公佈了國企改革方案,而也有不少公司停牌等待重組,國企改革的大風再度吹起。
與央企改革相比,地方國資主導的國企改革因為涉及到的數量眾多,一打一大片,資本市場上往往容易一呼百應,引發炒作浪潮,因此國企改革概念股的確是很值得關注的標的。

在港股市場上,地方國資旗下的上市公司粗略有一百多只,其中北京國資、廣東國資(包括省國資、廣州市國資、深圳國資、珠海國資)、上海國資以及山東國資旗下的公司最多,分別為20只、17只、11和9只,而北京國資、廣東國資、上海國資的改革,是A股市場上最具有看頭的版塊,個人認為港股相關公司也值得去挖掘。

現在先把港股中地方國資旗下公司整理出來,供大家參考。

附表:地方國企股一覽
證券代碼
證券簡稱
實際控制人名稱
   
    [日期] 最新
區間漲跌幅
   
    [起始交易日期] 本年初
   
    [截止交易日期] 最新
   
    [單位] %
總市值
   
    [交易日期] 最新
   
    [單位] 億元
所屬Wind行業名稱
   
    [行業級別] 一級行業
0995.HK
安徽皖通高速公路
安徽省國有資產監督管理委員會
17.47
78.62
工業
0914.HK
安徽海螺水泥股份
安徽省國有資產監督管理委員會
2.17
1,531.50
材料
1175.HK
福記食品服務
安徽省國有資產監督管理委員會
-11.59
4.85
可選消費
0323.HK
馬鞍山鋼鐵股份
安徽省人民政府國有資產監督管理委員會
-13.81
139.38
材料
0697.HK
SHOUGANG INT'L
北京國有資產監督管理委員會
-16.67
33.59
材料
0814.HK
北京京客隆
北京市朝陽區人民政府國有資產監督管理委員會
-19.09
8.86
日常消費
1599.HK
城建設計
北京市國有資產監督管理委員會
58.47
60.71
工業
0154.HK
北京發展(香港)
北京市國有資產監督管理委員會
63.16
41.66
信息技術
2868.HK
首創置業
北京市國有資產監督管理委員會
21.19
59.01
金融
0371.HK
北控水務集團
北京市國有資產監督管理委員會
10.03
461.63
公用事業
0925.HK
北京建設
北京市國有資產監督管理委員會
24.59
51.30
金融
3989.HK
首創環境
北京市國有資產監督管理委員會
2.94
32.59
可選消費
8138.HK
同仁堂國藥
北京市國有資產監督管理委員會
-3.55
80.84
醫療保健
0579.HK
京能清潔能源
北京市國有資產監督管理委員會
-16.23
217.64
公用事業
0392.HK
北京控股
北京市國有資產監督管理委員會
-1.32
966.47
工業
1666.HK
同仁堂科技
北京市國有資產監督管理委員會
-6.28
146.52
醫療保健
1329.HK
鉅大國際
北京市國資委
-49.71
5.20
材料
1075.HK
首都信息
北京市人民政府
37.31
19.71
信息技術
0187.HK
京城機電股份
北京市人民政府國有資產監督管理委員會
35.13
18.02
工業
0588.HK
北京北辰實業股份
北京市人民政府國有資產監督管理委員會
31.66
74.41
金融
1522.HK
中國城市軌道科技
北京市人民政府國有資產監督管理委員會
48.15
20.60
信息技術
1330.HK
綠色動力環保
北京市人民政府國有資產監督管理委員會
10.88
43.68
工業
3663.HK
協眾國際控股
北京市人民政府國有資產監督管理委員會
45.49
10.16
可選消費
2009.HK
金隅股份
北京市人民政府國有資產監督管理委員會
-6.46
296.65
材料
0181.HK
閩港控股
福建省國資委
7.32
2.35
可選消費
0222.HK
閩信集團
福建省人民政府國有資產監督管理委員會
6.03
20.21
金融
2899.HK
紫金礦業
福建省上杭縣國有資產監督管理委員會
32.08
448.07
材料
3378.HK
廈門港務
廈門市國有資產監督管理委員會
44.62
41.98
工業
0270.HK
粵海投資
廣東省國有資產監督管理委員會
28.19
595.32
公用事業
3399.HK
粵運交通
廣東省國有資產監督管理委員會
86.83
18.17
工業
1203.HK
廣南(集團)
廣東省國有資產監督管理委員會
20.83
10.52
材料
0124.HK
粵海置地
廣東省國有資產監督管理委員會
8.82
31.66
日常消費
1058.HK
粵海製革
廣東省國有資產監督管理委員會
22.35
2.80
可選消費
0098.HK
興發鋁業
廣東省人民政府國有資產監督管理委員會
9.06
7.82
材料
0560.HK
珠江船務
廣東省人民政府國有資產監督管理委員會
-5.87
17.19
工業
0123.HK
越秀地產
廣州市國有資產監督管理委員會
-6.81
162.24
金融
0874.HK
白雲山
廣州市國有資產監督管理委員會
-2.75
335.75
醫療保健
1052.HK
越秀交通基建
廣州市國有資產監督管理委員會
28.08
83.83
工業
1111.HK
創興銀行
廣州市國有資產監督管理委員會
-37.47
80.82
金融
2238.HK
廣汽集團
廣州市國有資產監督管理委員會
4.08
560.49
可選消費
0548.HK
深圳高速公路股份
深圳市國有資產監督管理局
50.01
108.17
工業
0152.HK
深圳國際
深圳市人民政府國有資產監督管理委員會
13.96
181.06
工業
0604.HK
深圳控股
深圳市人民政府國有資產監督管理委員會
-4.21
143.72
金融
0982.HK
卓智控股
珠海國有資產管理委員會
229.25
24.84
工業
0908.HK
珠海控股投資
珠海市人民政府國有資產監督管理委員會
-7.47
18.38
可選消費
1788.HK
國泰君安國際
上海市財政局
53.20
108.94
金融
2727.HK
上海電氣
上海市國有資產監督管理委員會
25.69
441.13
工業
2345.HK
上海集優
上海市國有資產監督管理委員會
36.74
20.57
工業
1349.HK
復旦張江
上海市國有資產監督管理委員會
5.15
60.27
醫療保健
0337.HK
綠地香港
上海市國有資產監督管理委員會
1.20
42.95
金融
2006.HK
錦江酒店
上海市國有資產監督管理委員會
-5.35
135.25
可選消費
0363.HK
上海實業控股
上海市國有資產監督管理委員會
-3.87
289.64
工業
0980.HK
聯華超市
上海市國有資產監督管理委員會
-20.33
53.52
日常消費
2607.HK
上海醫藥
上海市國有資產監督管理委員會
-14.97
424.31
醫療保健
0563.HK
上實城市開發
上海市人民政府國有資產監督管理委員會
-16.67
76.98
金融
1385.HK
上海復旦
上海市政府
-9.91
47.60
信息技術
2338.HK
濰柴動力
山東省國有資產監督管理委員會
9.24
678.77
工業
0719.HK
山東新華製藥股份
山東省國有資產監督管理委員會
119.95
22.13
醫療保健
0596.HK
浪潮國際
山東省國有資產監督管理委員會
16.87
15.96
信息技術
1171.HK
兗州煤業股份
山東省人民政府國有資產監督管理委員會
-4.42
331.50
能源
1818.HK
招金礦業
山東省招遠市人民政府
13.71
145.03
材料
0348.HK
龍昌
青島海爾集體資產管理協會
18.37
64.47
可選消費
6198.HK
青島港
青島市人民政府國有資產監督管理委員會
-8.36
162.46
工業
0921.HK
海信科龍
青島市人民政府國有資產監督管理委員會
-17.38
131.77
可選消費
0168.HK
青島啤酒股份
青島市人民政府國有資產監督管理委員會
-7.98
807.21
日常消費
1065.HK
天津創業環保股份
天津市國有資產監督管理委員會
48.76
81.49
公用事業
8348.HK
濱海泰達物流
天津市人民政府國有資產管理委員會
13.40
6.55
工業
2886.HK
濱海投資
天津市人民政府國有資產管理委員會
3.28
45.56
公用事業
0882.HK
天津發展
天津市人民政府國有資產監督管理委員會
12.37
69.92
工業
3382.HK
天津港發展
天津市人民政府國有資產監督管理委員會
5.85
83.13
工業
1265.HK
天津津燃公用
天津市人民政府國有資產監督管理委員會
-23.41
28.88
公用事業
2722.HK
重慶機電
重慶市國有資產監督管理委員會
41.85
49.01
工業
1122.HK
慶鈴汽車股份
重慶市政府
11.01
59.57
可選消費
1963.HK
重慶銀行
重慶市政府
-0.48
139.59
金融
0305.HK
五菱汽車
廣西壯族自治區人民政府國有資產監督管理委員會
4.66
8.80
可選消費
3369.HK
秦港股份
河北省人民政府國有資產監督管理委員會
0.18
206.21
工業
0956.HK
新天綠色能源
河北省人民政府國有資產監督管理委員會
-17.15
87.68
能源
1236.HK
國農控股
中國河北省人民政府
154.70
39.58
信息技術
0564.HK
鄭煤機
河南省人民政府國有資產監督管理委員會
-0.67
82.19
工業
1375.HK
中州證券
河南省發展和改革委員會
16.20
66.05
金融
0549.HK
奇峰化纖
吉林市人民政府國有資產監督管理委員會
55.00
5.37
材料
0177.HK
江蘇寧滬高速公路
江蘇省國有資產監督管理委員會
4.65
477.58
工業
0553.HK
南京熊貓電子股份
南京市人民政府國有資產監督管理委員會
61.44
56.93
信息技術
0629.HK
悅達礦業
鹽城市國有資產監督管理委員會
7.14
4.12
材料
1114.HK
BRILLIANCE CHI
遼寧省人民政府
14.87
729.74
可選消費
2880.HK
大連港
大連市國有資產監督管理委員會
23.71
104.90
工業
0300.HK
昆明機床
瀋陽市國有資產監督管理委員會
55.02
17.21
工業
6138.HK
哈爾濱銀行
哈爾濱市財政局
2.99
324.37
金融
0811.HK
新華文軒
四川省國資委
64.18
73.78
可選消費
0107.HK
四川成渝高速公路
四川省人民政府國有資產監督管理委員會
21.22
81.34
工業
8016.HK
長虹佳華
綿陽市國有資產監督管理委員會
-5.60
17.16
信息技術
0840.HK
天業節水
新疆生產建設兵團農八師國有資產監督管理委員會
5.33
4.10
工業
3833.HK
新疆新鑫礦業
新疆維吾爾自治區國資委
75.00
44.86
材料
0576.HK
浙江滬杭甬
浙江省人民政府國有資產監督管理委員會
18.20
359.61
工業
2362.HK
金川國際
甘肅省人民政府
-15.79
34.81
日常消費
0661.HK
中國大冶有色金屬
湖北省政府
-2.05
33.10
材料
1148.HK
新晨動力
宜賓市政府國有資產監督管理委員會;遼寧省人民政府
-10.38
59.99
可選消費
0358.HK
江西銅業股份
江西省國有資產監督管理委員會
8.00
497.94
材料
0346.HK
延長石油國際
陝西省國有資產監督管理委員會
6.74
57.69
材料
      
數據來源:Wind資訊  
香港 上市 國企股 國企 梳理
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朗生2014中期業績發布會:四類藥品情況詳細梳理

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2259

本帖最後由 港仙 於 2014-9-10 17:50 編輯

朗生2014中期業績發布會:四類藥品情況詳細梳理
作者:格隆匯 helenqin

2014年中期業績會
總體:
收入5537萬美元,+19.3%,毛利3038.4萬美元,+15%,毛利率54.9%(-2ppt),凈利潤729.8萬美元,+14.5%,凈利率13.2%(-0.5ppt)。

分部收入:專科藥3340萬,+12.4%;植提1650萬,+35.5%;普藥及其他550萬,+21%。收入占比分別60.3%、29.9%、9.8%(去年同期64%、26.3%、9.7%)

分部利潤:專科藥1100萬,+5.1%;植提320萬,+107.9%;普藥及其他60萬,+16.9%。分部利潤率32.9%(去年同期35.1%)、19.2%(同期12.5%)、10.3%(同期10.6%)。

主要產品收入:帕夫林1940萬,+10.9%,占比35%;妥抒940萬,+18.8%,占比17%;扶異占比5.8%;其他專科藥占比2.5%。

其他:
1.  上半年風濕免疫用藥醫院渠道用藥格局變化不大,慢作用藥增幅8%;
2.  在研:6個慢作用藥,1個抗炎鎮痛;
3.  低價藥:6個品種在列,包括八珍顆粒;
4.  寧波立華1月通過GMP;
5.  探討部分非核心產品外包第三方,開辟新銷售渠道

高管說明:
專科藥:風濕
1.  帕夫林毛利率-3%,白芍成本上升,14年以前的存貨用完,市場購入價格高於之前;
2.  成都天銀飲片事件影響,扶異上半年斷貨,6.23日重新生產;
3.  帕夫林幹燥綜合癥大樣本臨床剛完成,11月底進入臨床指南。540萬人,4.5億市場。RA領域關節炎+強直+幹燥1000萬患者,帕夫林1次2粒用量計算,市場規模10.5億;
4.  風濕免疫患者俱樂部:2014年推行,7萬人註冊;網絡繼續下沈+電商拓展;
5.  準備由慢作用藥領域進入激素類藥物領域;
6.  白芍研究:保肝調節機體免疫,開發針劑產品(現在為片劑),十幾億市場規模。預計5年時間,藥代-合成-臨床,1類新藥,路徑快於搶仿;
7.  診斷試劑代理:對方換總經理,擱置,以前已基本都談完。

皮膚科
1.  可複美4.12日正式銷售,20多萬收入,較好,2類器械,可報銷。銷售目標2年內1億人民幣(含稅);
2.  諾華適確得3.28日達成協議,11月交接完後歸朗生,換證換包裝,處方藥,皮膚科常用藥,銷售目標1億,2016-2017年發力。上半年20多萬收入,目前利潤50%共享;
3.  皮膚科銷售渠道發展方向:醫院-藥店-醫療美容渠道,電商及醫藥網。皮膚科銷售團隊2013年組建,現在90人(67人銷售),2015年130人。皮膚科與風濕醫生不重疊。

4.  藥妝技術發展方向

植提:
1.  植提利潤率高:訂單價格鎖定,成本下降;對2個大客戶的加工工藝提升,毛利率提升(25%-30%)。下半年波動不大,平緩。全年收入預計+30%,2015年不低於20%。

2.  行業高速增長階段,市場擴大,以藥廠、保健品為主,其余還有食品、化妝品。行業毛利率15%-20%,公司20%以上。

3.  委托加工管理政策:7月份最終明確,2016.1.1不再審批外委加工。與保健品無關,主要是藥廠。

對公司沒有太大影響:公司藥廠業務中,銀杏葉提取占8-9成,屬於有國家標準的原料產品,采取備案制即可;另外1成產品,按規定中間環節不允許委托,全部委托是可以的,提取-成品-包裝全過程控制管理,公司現在是全委托。
4.  公司發展:產品工藝、質量提升;保健品客戶挖掘;業務升級,由中間品向終端產品延伸,近期做出保健品系列開發計劃。
普藥:

低價藥和兒童用藥:立華有產品。八珍顆粒是基藥+低價藥品種,公司對其期望值高。八珍類產品較多,慢性理氣類,適用領域多,國內十幾億銷售規模(膠囊)。公司去年210萬盒,今年450萬盒,零售價30多元。今年梳理明年發力。

股權激勵:已向集團提交方案。

負債增加:香港境外貸款用於分紅(內地公司分紅到香港到境外股東要交5%-10%利息稅,不劃算),4年前的美元貸款利率跟現在比較已經賺錢了(報表沒有體現)。公司過去分紅率7成,未來主要看現金流、並購等。

全年預計:4月份新增貸款,下半年財務成本和銷售費用較多(新產品推廣)。

公司長期:十億級別以上的中型公司
朗生 2014 中期 業績 發布 布會 四類 藥品 情況 詳細 梳理
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移動支付行業:硝煙散盡後的機會梳理

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2585&extra=page%3D1

移動支付行業:硝煙散盡後的機會梳理
作者:格隆

格隆在今年年初曾經重點解剖和挖掘過移動支付這個風口行業,明確說明如果沒有人為壓制與非行業因素的攻伐,移動支付是確定的沃土,也很幸運找到了不少股價短期翻番的研究標的。隨著央行二季度開始整治第三方支付,整個行業的風戛然而止。但格隆註意到近期移動支付領域悄然發生了不少事情,包括蘋果手機推出apple pay,騰訊微信支持刷卡,央行正式對一批第三方支付商下發處理通知(要求退出部分省市的運營)等等。格隆的感覺是,經過一輪激烈的博弈與整治後,移動支付領域似乎達成了某種微妙的妥協,大家開始接受現實,停止赤裸裸的攻伐,開始把精力用到正兒八經賺錢上去了:這或許會掀開移動支付行業的一個新的發展里程碑,而相關細分行業,又會出現一定研究機會?

先從蘋果發布會說起
雖然是談移動支付,格隆仍先從蘋果發布會開始說起。雖然每一次蘋果的發布會都能感覺到庫克演講技巧的提升,但是產品本身讓人驚艷的地方實在是越來越少。蘋果給人的感覺已經從一家引導用戶需求的公司變成了一家迎合用戶需求的公司。當然這並不會影響iphone6銷售的火爆。本周五iphone6開賣當天,中環排隊的人多到讓人誤以為“占中”又開始了。

首先,iphone6仍然是這個星球上最好的手機,所有關於創新不足的抱怨都是來自於與蘋果之前產品的縱向比較,沒有橫向其他產品什麽事。其次,很多人換機時考慮的首要因素是“別人是否能在五米開外一眼就能看出我用的是最新款的手機”,從這個意義上來講iphone6做得遠比之前幾代iphone成功。蘋果的發布會上,由於iphone6早已被嚴重劇透,硬件本身並沒有給大家任何的驚喜。被稱為蘋果下一個劃時代產品的Apple Watch由於到15年才能出貨,發布會上並沒有透露太多大家真正關註的健康方面的功能。一場發布會看下來Apple Pay就成了蘋果為數不多的亮點。
由於智能手機硬件的飛速發展,幾年下來對於絕大多數用戶而言,手機硬件的功能基本都是過剩的。蘋果當然非常清楚自己相對於其他手機廠商的優勢更多的是在操作系統而非硬件本身,這也是為什麽庫克在13年的時候就明確的表示蘋果最大的對手是谷歌而不是三星。基於這樣一個基本的判斷,蘋果在最近幾次發布會上面的重點幾乎都是關於軟件層面的,都是在做生態系統方面的布局。幾次發布會看下來,目前蘋果重點在布局的領域主要有:遊戲、物聯網、健康和支付

首先說遊戲。蘋果的歷次重大硬件升級,都會有一家遊戲開發商幫忙站臺。這不僅僅是因為遊戲是展示硬件機能最直接有效的方式,同時也是因為遊戲是蘋果應用商店中最能夠給蘋果和蘋果的開發者賺錢的類別。蘋果雖然沒有披露過目前應用商店中一百三十萬款軟件有多少是遊戲軟件,但是第三方統計的數據遊戲大概占到總應用數量的接近20%,是應用商店中數量最大的類別。而且應用商店最暢銷軟件排名(Top Grossing排名)中,排在前50位的幾乎清一色是遊戲軟件,足見遊戲對於蘋果的重要性。蘋果在遊戲生態方面的努力還體現在:蘋果最近的硬件升級,圖形芯片(GPU)的升級幅度都是比中央處理器(CPU)顯著;以及蘋果在iOS8中引入了名為Metal的遊戲引擎,使得iOS遊戲可以呈現出專業遊戲機級別的畫質。雖然蘋果沒有推出專業遊戲機的計劃,但是蘋果對遊戲行業的沖擊從任天堂的財報中就可以看到清清楚楚。

蘋果在物聯網的布局是從智能家具開始切入的。今年WWDC上,蘋果介紹了iOS8中的Homekit平臺,並公布了一系列的智能家居合作廠商,包括中國的海爾和格力。蘋果希望借助Homekit平臺打造智能家居生態系統甚至制定行業標準的布局已經非常明確。接下來要看的就是iOS8正式發布以後,是否有廠家能夠率先與蘋果聯手打造出殺手級的產品了。

蘋果在醫療健康方面的布局軟件方面體現在iOS8中的Healthkit平臺,吸引開發者開發健康相關的應用。在硬件方面,Apple Watch顯然不是一個簡單看看時間和消息的工具,更多關於AppleWatch在健康方面的應用,相信蘋果會在後面的發布會中(10月份的iPad發布會?)給出更加明確的答案。

蘋果四個生態系統當中,支付是目前為止除了遊戲以外路線最清晰的。蘋果在這次iphone6的發布會上花了大量篇幅來介紹Apply Pay的工作場景和原理,給大家留下了深刻的印象。其實蘋果關於支付的布局很早就已經開始。蘋果最早的支付布局是從應用商店開始的。蘋果的應用商店中綁定了用戶的信用卡信息,無論是用戶購買應用時支付的一次性消費,還是近幾年開始流行的內購模式(in App Purchase),都必須通過蘋果的支付渠道完成。因為這個支付渠道,所有應用的交易流水中的30%就變成了蘋果的營收。

蘋果將支付擴展到應用商店以外,是從iOS6的PassBook功能開始的,在iOS6中的PassBook還僅限於管理商戶的優惠券和機票。到了iOS8中,PassBook已經可以管理用戶的銀行卡。蘋果在支付方面第二個重要布局是在iphone5S上引入了指紋識別,這個功能顯然不只是讓用戶快速解鎖那麽簡單。到了iphone6上,指紋識別就變成了支付時驗證用戶身份信息的模塊。當然,最重要的一個硬件上的改變,在於iphone6終於支持近場通信功能(Near Field Communication,NFC),終於在軟件和硬件層面上實現了O2O的閉環

沒錯,蘋果此次給iphone6加入NFC模塊是格隆最看重的硬件升級。其實早在iphone5的時代,其他廠家的旗艦機型已經支持NFC功能。但是以蘋果的一貫作風,在這種關鍵的傳輸標準上面一定要用自家技術和與行業流行標準抗爭一段時間,到實在拗不過的時候才會妥協。從當初的火線接口與USB接口之爭,Mini Display接口與HDMI接口之爭莫不是如此。掙紮到現在,蘋果很難拿出一個自己的近距離無線傳輸方案來對抗索尼、諾基亞和恩智浦(NXP)聯合開發的NFC技術,才不得不妥協

蘋果此次正式推出自己的移動支付解決方案,無疑是給其他想要涉足移動支付領域的廠商樹立了一個標桿。正如庫克在發布會的時候所講的,在移動支付這件事情上最影響用戶體驗的兩個因素是便捷和安全。很遺憾這兩點是矛盾的。蘋果用指紋識別和NFC實現了便捷,用硬件的黑箱加密和NFC功能暫時不對第三方開放接口做到安全。對於其他廠商而言,便捷這一部分還相對容易模仿,而在安全方面恐怕只有軟硬件都是封閉系統的蘋果才能做得到對底層架構的掌控了。更可貴的是蘋果承諾不會獲取用戶的消費信息,這一點恐怕是很多廠商做不到的。因為附著在海量消費信息上的巨大價值要遠遠高於收取的一點交易傭金。

蘋果另一個讓中國同行羨慕不已的地方就是美國友好的商業環境。蘋果的支付解決方案剛一推出,就已經得到了包括運通、VISA、萬事達和美國銀行在內六家主要信用卡發卡行的支持(當然這也是因為蘋果自身的號召力)。更重要的是很難相信美聯儲會忽然下發一個文件,以蘋果的系統不夠安全的理由叫停Apply Pay。當然庫克也提到說正在與中國的銀聯洽談合作,希望ApplePay有朝一日可以進入中國市場。不過格隆真心覺得這件事情庫克想的有點遠,他的當務之急是應該考慮如何搞定工信部,讓他的iphone6能夠賣到中國大陸來。

在回頭看看國內支付市場的博弈
為什麽格隆要花如此多筆墨介紹蘋果在移動支付業務上的布局。因為蘋果在科技行業中的地位就如同房地產在中國經濟中的地位,牽動著無數的上下遊產業。科技界近幾年刮起的臺風風口就是蘋果。沒有蘋果推出iphone,就沒有12年開始的智能手機產業鏈的投資機會和13年的手遊行業投資機會。現在蘋果陸續推出了自己的支付、物聯網和醫療健康平臺相信將推動這幾個行業在未來三五年內的高速發展。既然蘋果的支付路線最清晰,我們這次就只討論中國的支付行業。

中國的第三方支付行業在2010年之前都處於無監管的狀態。直到2010年9月,央行制定並實施了《非金融機構支付服務管理辦法》,其中明確規定了三類第三方支付牌照,分別是:(一)網絡支付;(二)預付卡的發行與受理;(三)銀行卡收單。前期格隆已經逐一詳細解釋過每種支付牌照的功能。第一批第三方支付牌照於2011年5月獲批,才標誌著第三方支付進入到一個有序發展的時代。關於三類第三方支付牌照的功能,請參考格隆此前的文章:
http://gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=105&extra=page%3D1

在以下的文章中,格隆就按照第三方支付市場的三類參與者與技術提供方的順序來梳理一下香港市場上的投資標的,其中的很多公司都是格隆曾經仔細剖析過的。對具體公司感興趣的投資者請訪問港股那點事官方網站www.gelonghui.com閱讀相應文章。

(一) 網絡支付
網絡支付最好的公司無疑是支付寶,只是聰明的馬雲先生早早的就把金融相關業務從上市公司剝離出來。未來阿里小微金融集團上市的時候,或許會是阿里巴巴一樣的體量(所以很多人說萬達在香港上市會讓王健林重回首富位置,馬雲首富地位很快不保。他們沒有意識是,阿里小微金融才是馬雲的大頭)。唯一可能與支付寶一爭高下的網絡支付平臺自然就是騰訊(00700)的財付通平臺了。雖然PC時代騰訊電商完敗於阿里巴巴,但是微信卻給了財務通在移動互聯網時代彎道超車的機會。但是由於支付寶與財付通的巨大體量,他們的每一個動作都讓既得利益者不安。今年三月,央行緊急叫停了支付寶與財付通的二維碼支付。好在中國人民有著豐富的遊擊戰智慧,央行不讓微信用戶掃商家的二維碼支付,好了那就讓商家來掃微信的二維碼吧。2014年8月,在新的微信5.4版本中,二維碼支付以一種新的方式涅磐重生。這讓格隆想起了另一個有意思的事情,就是互聯網彩票。按照財政部的精神,互聯網公司幫助省級彩票發行中心代銷彩票是不合規的,但是為什麽很多互聯網公司都在做這個事情呢。互聯網公司自己解釋了,我們不是在幫彩票中心代銷彩票,我們是在幫我們的客戶代購彩票。看到中國人民的智慧了吧:)至於這場博弈最終的結果會是什麽,格隆想引用樂視賈躍亭先生的話:我相信歷史的車輪不會倒退。
另一家容易被投資者忽視的具有支付概念的公司是中國信貸(08207),也是格隆年初梳理出的移動支付四車輪中的一個車輪。很多投資者可能只知道中國信貸的P2P貸款業務,不知道這家公司也是擁有互聯網支付牌照並從事第三方支付業務的。所以中國信貸是具有P2P貸款和互聯網支付雙重概念的公司。中國信貸的互聯網支付服務的客戶主要是那些自身沒有支付牌照的P2P貸款公司。再過不久美國最大的P2P公司Lending Club就將要上市,屆時相信P2P的上市公司一定會受到市場的關註。
(二) 預付卡
港股有預付卡業務的上市公司主要是中國創新支付(08083)和中國支付通(08325)。
這兩家公司都有機會獲得全國的預付卡牌照(預付卡牌照並不稀缺,稀缺的是全國性的預付卡牌照),但是在執行層面都還有一些不確定性。格隆建議投資者最好等到這兩家公司全國性牌照落實之後再考慮其研究價值不遲。

(三) 銀行卡收單
港股從事銀行卡收單業務的公司是高陽科技(00818)。本來在13年的下半年,高陽科技已經見到了業績反轉的曙光。無奈這家公司悲劇之處在於他的競爭對手同時也是他的監管者。今年3月份央行叫停了高陽旗下隨行付收單業務發展新客戶。時隔四個月隨行付又被責令退出5個省的業務直至央行組織驗收合格。高陽的股價也因此一蹶不振。高陽股價複蘇也需要在央行的處理結果最終落地之後了。

(四) 支付業務提供商
格隆曾經在13年底提請投資者註意百富環球(00327),作為全球第三大POS機供應商,百富環球將受益於第三方支付的發展和支付技術升級引起的POS機升級換代。自13年底至今,百富環球股價已經有非常大的漲幅,格隆建議各位投資者謹慎觀察。

金邦達寶嘉(03315)在IPO時格隆已經對這家公司做了詳細的分析。作為國內銀行卡的主要供應商之一,公司明顯受益於磁條卡向IC卡轉型所帶來的ASP上升。公司業績彈性最大的兩年是13年和14年,因為這兩年是IC卡在公司總的發卡數中滲透率增長最快的兩年。到了15年,預計公司將90%的發卡量都是金融IC卡,這將會使得公司的營收增長比13和14年放緩。但是從長線來看,公司將保持在國內卡商中的領先地位,也將受益於銀行卡新一輪的技術升級換代(比如銀聯的閃付技術)。此外,由於公司的服務對象是傳統銀行,也不會有其他第三方支付廠商所面臨的政策風險。

當銀行卡完成磁條卡到IC卡的遷移之後,下一輪的投資機會將出現在IC卡芯片的國產化。現在IC卡上的芯片幾乎都是從國外進口,如恩智浦。相信今年下半年開始,IC卡芯片將逐步采用國產芯片。這個過程大概是:13年底國產廠商通過了銀聯的檢測,14年開始跟商業銀行做小範圍測試,15年開始放量遷移。港股中確定會在這個過程中受益的是中國電子(00085)和上海複旦(01385)。此外,如果NFC支付成為明年的主流支付技術,NFC芯片也將成為上述兩家公司的盈利驅動。雖然短期內還看不到他們進入一線手機廠商的供應鏈,但不要忘了NFC是一個通信技術,不但手機里面需要NFC芯片,還要有NFC讀卡器與之配合。另外,中國電子還具有中國電子集團(CEC)資產整合的概念。之前市場普遍傳聞中國電子集團旗下的芯片資產會整合到某一家A股上市公司。但是從上周四中國電子的配售公告來看,中國電子旗下的芯片資產中電華大將會繼續保留——這是一個非常強烈的信號。中國電子集團的資產整合可能是朝著市場預期的相反方向進行的(格隆建議投資者一定仔細閱讀中國電子的配售公告)。作為芯片設計正宗國家隊,中國電子必定會貨真價實受益於1200億國家集成電路產業基金的支持。

移動 支付 行業 硝煙 散盡 盡後 後的 機會 梳理
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下一個超級產業:五大邏輯梳理體育產業投資機遇

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3362&extra=

下一個超級產業:五大邏輯梳理體育產業投資機遇
作者:格隆匯 楊仁文

主講人:方正證券·傳媒與互聯網團隊組長 楊仁文

整理人:鑫茂榮信財富 丁璐

大家晚上好!我先自我介紹一下,我現在是方正證券傳媒互聯網團隊的負責人,主要是看傳媒與互聯網這個行業。重點的子行業主要是包括娛樂、營銷、教育、體育彩票這些領域。

我們今年以來重點深挖的是幾個比較新的方向。

第一個就是互聯網彩票,還有互聯網教育、互聯網營銷、互聯網娛樂,還有體育產業,還包括今年國有媒體融合新媒體三個主題。

這些方向我們都有一些重磅的代表作,這些代表作都是我們經過幾十場調研沙龍訪談的一個結晶。

互聯網彩票我們當時大概調研了超過40場包括專家訪談等一系列活動,然後形成一個70頁的PPT。我們每次路演都至少要一個半小時才能把這個PPT講完,里面東西非常多。

第二個就是互聯網營銷。我們去年請了一個重磅專家,當時有一個260頁的PPT,對營銷產業整個框架有一個很系統的疏理。今年以來數字營銷是一個新的主題。

今年的話我們也是在數字營銷這塊形成了一個八十頁的PPT。對整個包括數字廣告,程序化購買,還有dsp、ssd,還有社會化營銷等一系列新的熱門的主題進行一個深入的研究,包括做了很多場活動。

第三個我們重點深挖的領域是互聯網教育。互聯網教育我們有個100頁的PPT,對整個代表性的教育行業的商業模式進行系統性分析。

第四個就是泛娛樂產業,我們去年出了一個商業史第一部的報告,是158頁的PPT,專門研究迪士尼。研究清楚了迪士尼,其實對中國所有的傳媒娛樂公司的未來走向趨勢就非常清楚。

在泛娛樂這塊,我們剛剛新鮮出爐了一個非常重磅的報告,就是商業史的第二部,是關於遊戲產業的,名字叫《遊戲巨頭-美國易電和都市暴雪》。這個非常有利於系統地去理解整個遊戲產業,甚至整個泛娛樂產業的產業規律和商業模式的本質。這個PPT有80頁,我們花了大概超過一年的時間,經過很多次修改、調研以及梳理。

最近我們正在做的一個大的新的方向是體育產業。體育產業我們之前也是形成了五份專題紀要,一份73頁的大報告,還有一個130頁的PPT。體育產業是我今晚要重點分享的領域,因為我覺得體育產業現在還只是開始,後面會有持續性的行情出現。

在講體育產業之前,我想簡單梳理一下整個傳媒產業怎麽去看這個投資機會。

今年以來我就提出一個明確的投資方向或者觀點。我們認為今年傳媒行業的行情跟去年不一樣,不會像去年一樣簡單粗暴就能賺錢。今年主要是四個方向:一個是跨界化,第二個是互聯網化,第三是市場化,第四個是國際化。最後就是包括教育還有體育等新興主題的投資機會。

剛才我說的這幾個投資方向可能聽起來有點虛,但是這個是我根據對傳媒板塊所有標的的屬性和投資機會的來源做的一個總結。其實它後面都代表了很多隱含的含義在里面。

那麽接下來我會重點講下體育產業,我會按照一個邏輯順序來大概整體梳理下整個產業。

具體是分為幾部分:第一部分是講市場空間;第二部分講政策;第三個是講監管體系;第四個是講比較重要的體育競賽表演業;第五個是大眾體育健身工作;最後一個是講下我們推薦的標的。

我覺得任何一個新的產業出現我們都要看下這個產業的規模到底多大,它只有規模大到一定程度,才能夠具備一個比較大的投資機會。

我先說下規模,從中國和美國對比來看,2012年中國體育產業的產值大概是3000億左右,占GDP大概是0.6%;而美國2010年4400億美金,折合人民幣大概2萬5千億。就是說中美的比例大概是1:10。

從這個角度來看,中國的體育產業發展的空間是非常大的。未來中國的體育產業占GDP提高到1%的話,隨著GDP繼續往上走,我們中國的體育產業會迎來一個上萬億的市場規模或說空間,所以這個產業絕對值得高度重視。

關於市場空間我們有幾個判斷。一個判斷就是中國有一個人口紅利存在。中國的運動人口是3.8億,基數非常大,泛戶外運動人群是1.3億,戶外運動人群是0.6億,存在一個比較好的群眾基礎。

第二塊就是政策紅利,今年以來特別是9月2號,國務院關於體育產業的會,其實是把體育產業上升到國家戰略層面,這是一個開啟後續系列政策的重要的會。我們判斷後續會出一系列政策。

中國的人均GDP,2011年突破5000美元,人均可支配收入城鎮這塊將近2.7萬元,所以體育產業在中國的爆發已經具備基礎。

剛才講的是體育產業的需求端,從人口紅利這樣一個角度來看,那麽第二個我們從體育資源或者體育資源的供給來看。

體育資源供給這塊,產業鏈上遊的資源也會逐步放開,圍繞體育競賽表演業的體育產業鏈將逐步展開;民營資本的註入會為市場帶來活力;產業發展將會從2B業務轉為2C業務,也就是從營銷型經濟轉向消費型經濟。

基於前面的兩個紅利和兩個前提,我們認為中國體育產業規模未來會上萬億,這是非常巨大的一個市場。

第二塊我們講下中國體育的政策,回顧一下,或者說中國體育產業的發展階段,主要分為三階段。

第一階段是1995年到2005年,這個階段主要是註重競技體育,強調一個產業基礎。這階段的具體表現就是非常重視拿金牌以及一些比較重要的項目比如說跳水、舉重,非常重視競技體育這塊;

第二階段是從2005年到2010年。這個時候開始關註全民健身,鼓勵發展群眾體育;

第三階段跟第一第二階段有很大的差別。我把第一第二階段理解為當時體育還只是一個事業,到第三階段就是2011年,中國開始真正把體育當成一個產業來發展。

最重大的一個標誌就是,今年9月份國務院常務會議關於部署加快體育產業發展,促進體育消費來推動大眾健身這樣一個重要的會議精神。

這次國務院常務會議討論的核心精神就是說,一個要簡政放權,第二是要盤活,第三是要優化市場環境,支持體育企業成長壯大。

其實別看這幾句話,後面我們大家都會看體育會有很多比較重要的政策或者系列的配套規劃出來。所以我覺得從今年下半年開始體育會迎來一個很重要的時間節點。

第三個我講下體育的監管體系和權利歸屬。

從體育產業的監管體系來看,可以分為社會專門管理體系和政府專門管理體系兩個大的監管體系。

政府管理體系主要對應的是國家體育總局。國家體育總局下面分為三個重要的司,第一個是競技司,第二個是群體司,第三個是青少年司。

另外一個管理體系是社會管理體系。它下面對應的是運動項目協會和體育產業協會。接下來我講下體育產業的一個重要總結:,可以總結為兩個成績,一個問題,還有一個機遇。

第一個成績就是集中力量辦大事兒,迅速建立了一個體育大國的形象。我們可以看到,全世界來看,中國辦體育賽事是最多的。別人沒能力辦的或者沒有經費辦的我們都它給辦了。第二個成績就是舉國體制金牌戰略優勢項目集中,造就了一個競技體育強國。

我們對1984年到2012年的中國200枚金牌的項目分布做了一個統計,然後得出一個重要的發現。在200枚金牌里面跳水拿了33塊金牌,排名位居第一。排在第二位的是舉重項目拿了29塊金牌;第三是體操26塊金牌;乒乓球第四,24塊金牌;射擊是第五,21塊金牌;羽毛球是第六,16塊金牌;遊泳是第七,12塊金牌。

但是從那些拿金牌的排在前面的項目,我們會發現中國拿金牌的項目分布有一個不好的地方。這些項目的關註度比較低,群眾覆蓋面相對窄一點,所以它們的商業化能力相對比較一般。

剛才我講的是體育產業的兩個成績,就是舉國體制金牌戰略快速打造了體育大國的形象。那麽接下來我說下體育產業的兩個問題,一個是硬件方面,一個是軟件方面。

硬件方面就是硬件發展不足,一個是說公共財政預算有限,運動場地資源有限。中國現在人均的體育場地面積在2012年大概是1.2平方米,美國是16平方米,日本是19平方米。中國的人均體育場地面積跟發達國家比差距是非常大的,後續的話我們判斷政策可能會跟這個有關系。

軟件方面問題是,中國現在的體育經濟還屬於營銷驅動型,也就是B2B的,對廣告的依賴比較大。對比美國會發現,美國是一個消費驅動型的體育經濟,它的B2C屬性值比較強。中國的體育經濟結構比較單一,理念比較落後,在B2C的業務上的花費是比較低的。

我們總結發現,體育產業里面最核心的是體育競賽表演業。體育競賽表演業存在很大的一個發展機遇。體育競賽表演業第一個機遇來自於後面政策放開,會將上遊的體育資源進行一個產品化或者市場化,這樣會帶來很大的商業機會。第二個就是體育項目資管的開發,將集中在非奧運這一塊。

第三個是體育明星和賽事價值的挖掘,後面隨著社會化民營機構或商業機構的介入,會帶來很大的釋放空間。

第四大塊我講下體育競賽表演業,也就是整個體育產業的核心。

體育競賽表演業也就是體育賽事這塊,它的特點跟娛樂產業非常類似,空間很廣闊。

體育賽事的價值也遵循一個金字塔原則或者二八原則。頂級賽事,也就是上億級規模的賽事一般也就一兩場。千萬級以上的一般十幾場,屬於中高級的賽事。最下面,金字塔最底端的是百萬級的賽事,大概千余場,這個屬於基礎賽事。

體育競賽表演業其實跟影視行業很類似。我講下它的商業模式。我們知道影視行業分為明星、影視公司、電影三個環節,體育其實也分為運動員、俱樂部、賽事這三個環節。體育里面的球員其實對應的是電影里面的明星,盈利模式包括工資、廣告、商業活動、形象授權這些事情。

第二個環節是體育里面的俱樂部,對應的是影視行業的影視公司,它的盈利模式是廣告、商業活動、球員轉會、門票、聯賽分紅這些。

第三個環節是賽事本身,我是認為塞事跟電影或者節目非常類似。體育賽事就相當於真人秀這樣一個真實的現場互動,它的盈利模式包括廣告、門票、轉播版權這些收入。

關於體育競賽表演業,我們這里舉個例子叫中超。中超的話我們是非常看好它足球賽事商業價值的回升。從國外來看,成熟賽事它的收入構成一般是媒體版權,商業贊助,比賽日收入也就是門票,比重是4:3:3。

目前中超的商業贊助是占據了絕對主導地位。版權這塊的收入基本上約等於零,比賽日球迷現場占比相對較低。所以我們認為中超除了廣告有提升空間,版權開發還有比賽日的球迷現場收入有一個非常大的提升空間。

接下來我們再舉個比較重要的例子曼聯。參考曼聯,我們是看好中超俱樂部的商業開發。

我們剛才講的是體育競技里面的例子中超。群眾性體育這塊我們舉路跑的例子。

路跑賽事的商業潛力是巨大,全球的成功運營案例還是比較多的。比如說全球知名的賽事運營商IMG,它創辦了彩色跑,英文叫Color Run. 是一個非常具有影響力的群眾體育賽事。

在2012年的時候彩色跑在美國舉辦了50場塞事,吸引了超過60萬人參加。2013年彩色跑被引進中國,現在已經發展成6站的系列賽事。我們看到很多朋友在朋友圈發彩色跑的照片,發現在白領和年輕人心中它是一個非常fashion的事情,吸引力和魅力非常大。

剛才說路跑我們非常看好它未來的商業潛力。接下來我們講第五部分就是大眾體育健身業,這塊是一個待開墾的、巨大的市場。

體育健身俱樂部,美國有家上市公司叫Lifetime。Lifetime的成功可以歸結為幾點,第一點就是它定位為健康管理,拓展衍生服務,提升會員費以外的健身中心類的收入。第二點,它的定價策略上鼓勵夫妻或家庭為單位的會員,收入增長快於會員數增長,營銷費用占比比較低。第三點成功之處歸結它為會員提供各種便捷服務;第四個就是它在選址開發過程中有一套流程。

從美國上市公司來看中國健身俱樂部的發展潛力,中國比較知名的健身俱樂部包括威爾士、中體倍力、英格菲這樣一些公司司。

在大眾體育健身這塊我們還看好另外一個領域,就是智能運動設備。

理論上講一切物體都是一個入口,人的身體其實也是一個生命入口,未來我覺得它會跟硬件還有移動互聯網會有一個很好的結合,應該會很產生出新的移動互聯網戰略商業模式。

第六部分我講下我們推薦的標的,這是我們今天的重點。

體育產業我們看好三個方向:第一個方向是具有體育賽事整合運營能力的公司;第二個方向是體育消費品或者大眾體育健身這塊的公司;第三個是互聯網體育這塊的公司。

具體的標的在體育賽事運營這塊我們非常看好智美集團,我覺得智美不是一個單純的主題投資,而是一個真正具備未來高成長能力的公司,而且在賽事資源布局這塊非常占據先機。

我們跟智美上市公司的幾個高管都非常熟悉。我覺得它從總裁到公司的執行董事都非常勤奮,甚至有時候很晚聯系他們都在,都非常敬業,而且對產業都看得非常清楚。其實不管是從賽事資源的獲取還是一些外延,他們都在緊鑼密鼓地布局。

港股我們是長期看好,重點首推智美集團。智美現在的估值也不貴,今年大概20倍左右,明年估值會更便宜。所以說我覺得智美現在是被低估了。

A股我們看好雷曼光電。雷曼光電原來是LD制造商,後來和中超合作,獲取了12分鐘的廣告時間,所以它是足球媒體運營商,我們非常看好中超商業價值的回升對它帶來的業績貢獻。

而且我們認為雷曼是A股比較純正的體育標的,因為它是真的有業務在做,而且我們判斷未來它在體育這塊有一個持續的布局。

除了港股的智美集團還有A股的雷曼光電,其他標的我們也建議繼續關註:一個是中體產業服務,中體產業的背景身份可能比較特殊;第二個就是信隆實業,信隆實業是做自行車車把、立管還有運動健身器材的研發生產銷售,是在體育消費品這個領域的一個公司。這個公司雖然業績比較平淡,但是我們覺得它現在市值也比較小,從主題投資還有未來看它可能潛在的一些新的想法,我覺得信隆實業值得關註。

還有兩個公司,分別是廣弘控股和強生控股。廣弘控股屬於廣東省的國有上市公司,它母公司里面有一塊比較好的體育資產,旗下有一個廣東廣弘體育發展有限公司,是目前唯一一家廣東省屬專業從事策劃,推廣,承辦體育賽事和主題文體、體育旅遊、體育培訓和場館經營的大型國有體育產業管理公司。

大家可能會因為廣弘控股本身就是國企改革概念股,那麽大家可能會預期未來可能不排除體育這塊業務會放到上市公司,當然這是一個邏輯的推斷。

強生控股跟廣弘控股的邏輯很類似,它是在上海,也是一樣的,母公司有很優質的體育資產,也存在一個註入的預期。

我剛才說的這幾個體育標的。那麽最後還有我們傳媒行業相關的,包括人民網,人民網因為它是有彩票業務的,澳客網不排除未來可能在體育產業繼續布局;第二個是浙報傳媒,浙報很早以前就明確提出來它要在體育產業有些作為;第三個是粵傳媒,粵傳媒主要是它旗下有一些平面傳媒是和體育有關的。

標的這塊的話,港股重點首推智美集團,A股首推雷曼光電,然後繼續關註包括中體產業、廣弘控股、強生控股、人民網、浙報傳媒、粵傳媒這些標的。

那麽上面說的主要是體育這塊,我最後再說下傳媒行業其他的一些板塊。從今年包括後面的話我們還是看好傳媒行業,它的未來機會還是來自結構性機會,一個是跨界化,現在很多跨界的標的進入到傳媒行業帶來的一個投資機會。

第二個是互聯網化,現在所有行業都在互聯網化,傳媒行業其實也不例外,所有公司都在考慮怎麽去深入融合互聯網。

第三個方向是市場化。包括綜藝節目這塊,還有國有媒體的市場化機制,這個市場化也會帶來一個重要的機會。

還有個方向是國際化。我們發現現在國內A股傳媒那些龍頭其實已經走到一個新的階段,就說他已經必須要進行海外收購,海外布局才能打開未來的新的空間。所以我們會發現後面越來越多傳媒龍頭公司走向全球化,這個全球化速度可能會超過我們預期。

那麽具體的推薦標的,現在當前階段我們從國際化的角度看,我們是看好藍色光標。我們認為藍色光標是所有傳媒公司里面特別是龍頭這一塊走得最快,我們認為它可能會率先取得突破的一個公司。

第二個我們看好歌華有線。今年廣電政策可能趨緊,這樣利好於歌華;歌華契合一個大的趨勢,就是國有媒體融合新媒體,它里面存在債轉股這樣一個因素,我們認為歌華在現在的價位可以繼續介入。

我們還比較看好兩個偏小市值的數據營銷的標的。第一個是天龍集團,第二個是華誼嘉信。教育這塊我們看好的全通教育已經停牌,還有新南洋。

其他的龍頭股,動漫我們比較看好奧飛動漫;節目這塊我們比較看好華錄百納。基本上傳媒行業的觀點就是這樣。大家如果有什麽問題的話可以繼續提問。

問答精選:

Q:我一直感覺雷曼光電只是中超贊助商,不見得是正宗體育類標的,因為沒有其他收購等行動,不像浙報傳媒占股體育新傳媒股份。想聽聽你的意見。

A:我覺得從主題投資來看有幾個重要的東西:一個就說相關性,第二個就是它市值的大小,第三個就是它的可跟蹤度。

還有就是我覺得看待體育看待傳媒行業,就是不要老是靜態的眼光去看,就覺得它現在可能是不夠純或什麽,可能從動態從未來的角度去看這些標的,可能就不會錯過一些標的吧。

其實我們在做主題投資的時候,要考慮的很重要的因素是市值的大小,市值的大小就決定了你的股價的彈性空間。

Q:明年開園的上海迪斯尼樂園相關個股,可以談談嗎?

A:這個問題很有意思。關於迪斯尼樂園的開園可能會形成一個主題投資機會,那麽其實關於這個主題我們大概在半年前就專門和一些投資大佬討論過這個事情。

我們也寫了一個關於迪斯尼的專題報告,關於迪士尼商業史的,寫了一個158頁的PPT,可以說對迪士尼整個公司徹底翻了一遍。

從主題投資的角度看,其實迪士尼涉及的產業是比較多的,它的核心是傳媒娛樂,其實它跟旅遊、交運還有紡織服裝行業都有關系。

建議既然是主題投資,要麽就選相關性非常高,要麽就選市值比較小的。

Q:如何看待國有媒體?

A:大家今天晚上都比較關註傳統媒體這塊嘛,我覺得方向非常對,因為今年的國有媒體逆襲新媒體,有點那個趨勢。以往大家也會炒傳統媒體這塊。

今年在國有媒體這塊跟以前的主題投資有很大的不一樣。今年從頂層設計是真正開始重視,去抓這個事,必須要快速轉型,扶持一批比較大的國有的傳媒集團。

所以從整個大環境來看,重點關註國有媒體這塊我覺得方向是沒有錯的。

但是具體到客戶這里看,我覺得還是要考慮一下市值,資本運作這塊的速度,這個可能每個人的判斷不一樣,第三個我覺得還是看主業的業績和趨勢。

國有的傳媒集團或傳媒企業有一個不太好判斷就是他的整個外延的進程,國有企業的決策方面效率會比較低,有時候突然就會很慢,你可能會等很久還是沒有等到那天,結果可能戲劇性地等你出來,你發現這公司終於幹出來了,然後你又錯過了。

我建議對國有媒體這塊還是根據你的跟蹤做出自己的判斷。

Q:新媒體廣告在未來的投資機會如何?

A:營銷,就是大的廣告產業來看的話,我是長期看好整個營銷產業。

在傳媒行業從成長股投資這個方向看,我看好幾個方向:第一個是營銷;第二個是教育;第三次就是體育的。還有一個就是泛娛樂產業。

營銷從商業模式來看,它是一種B2B的業務,它的並購的成長路徑非常清晰。國外也有大的傳播集團作為一個標桿。

從今年開始,我們發現廣告行業一個非常重要的趨勢就是數字化或者移動化,或者說數字營銷或移動營銷的趨勢非常明顯。

大家明顯比較喜歡偏小的數字營銷公司,對這種比較大標的可能會比較猶豫。

從對較大市值的營銷公司的這種猶豫,其實反映了整個A股的投資者對中大市值的龍頭股或者白馬股,未來的空間到底有多大存在困惑。

白馬股或者龍頭股並不可怕,我們認為白馬股里面有一部分公司會實現一個突破,就說他的未來的空間大小其實是跟商業模式是不是有一個全新的突破有關系。

因為我覺得對一個公司來說,市值大到一定程度就面臨商業模式的全新升級,未來新的空間和未來的估值會重新打開,會迎來市值的第二春。

在這方面,因為省廣現在市值比較適中不算大,所以省廣我比較看好;藍標它的市值在營銷公司中最大,但是我們認為它現在即使相對偏大但並不可怕,因為我們從各個方面觀察來判斷,藍標很有可能是所有A股傳媒公司里走在最前面、走得最快的公司,我們可以用時間來證明這一點。(本文源自阿爾法工場)

一個 超級 產業 五大 邏輯 梳理 體育 投資 機遇
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HK地產股梳理 求漏

來源: http://xueqiu.com/4711984219/34733495



1.2015年樓市應會比2014年好。

年中的判斷,現在仍然維持,且預期未來半年內政策環境不會逆轉。但2015年樓市除少數供求關系比較好的城市外,可能不會出現普遍性的量價齊升,原因在於庫存過大。
國內券商分析師預期,2015年兩次降息四次降準,如若果真如此,明年行業不缺催化劑。近期政策面來看,依舊處於呵護期,北京剛提高公積金貸款額度,上海也傳言放開限購。
長期而言,樓市很可能進入贏家通吃的局面,行業集中度繼續提升,一流公司有肉吃,二流公司有飯吃,三流公司有粥喝,不入流公司逐漸退出市場。

2.A股地產股已大幅上漲
站在現在這個時點回頭看,本輪地產股賺錢效應最強的市場是A股。首先A股瘋牛行情推動股價大幅上漲,保利地產已經逼近2007年高點;其次是跌幅超過H股,年初上證指數大幅回調,地產銀行以及藍籌股普遍被殺了一輪,香港大盤跌幅不深,龍頭地產股回調幅度小於2011年那波。國內現在大中小地產公司股價均有不俗表現,其中萬科A目前估值依然低於中海外,有望進一步上漲。

3.香港地產股機會
香港目前大型地產公司,如中海外和萬科估值合理。中小型規模公司估值偏低,主要是:1)、香港偏愛優質龍頭公司。2)、低估值公司基本面或多或少都有點瑕疵。

未來一段時間,個人覺得以下幾個公司值得關註:

融創:長期市值應該向保利A看齊,這個觀點我很早就說過了。現在融綠這個事,只會影響他的進度,不會影響長期趨勢。當然融創本身產品質量確實應該提高,尤其是他定位在高端市場。孫宏斌應該很清楚融創的短處,所以選擇跟綠城合作或者收購綠城。
世茂:非常熟悉的一家公司,操盤過N個項目。之前一直鄙視他們,前幾年從龍湖挖了銷售總監過來,業績這兩年不錯。現在回頭看,世茂最近十來年大戰略都對了,從立足上海到向內地二三線城市,大規模拿地,基本沒拿什麽高價地,土地成本偏低。商業模式好,確實事半功倍。

新城控股:2014年PE低於3倍,NAV折讓75%,分紅收益率10%,估值不貴是看點。公司資質中等,這兩年土地儲備已經優化,常州土地占NAV值在10%左右,市場可能還未意識到這一點。次新股,上市之後一直跌,目前900950停牌,咨詢過熟悉新城B的朋友,應是轉板到A股,方案參考東電B。因為轉板要拖到2015年,公司可能會做低2014年利潤充足2015年報表,所以如果今年業績不理想,大家別見怪。

雅居樂:主席已被釋放,風險逐漸消除。公司NAV2014年預期14塊,現價折讓70%,2014PE預期3.2倍。2010、2011年拿了不少高價地,全國化擴張並不順利。由於前期風波,公司加大降價力度,將會影響後期結算利潤。
佳兆業:政治風波繼續,判斷最終郭家要有人進去。公司NAV6塊,現價1.5左右,土地儲備大部分位於1、2線城市,地價較低,這些是安全墊。佳兆業今年銷售目標300億,竟然完成了。公司深圳所有項目被凍結,後續應該開始抓人。關註事態進一步發展,等待時機,風險釋放完畢後可考慮介入。

此外像綠城和合生這兩個難兄難弟,幾乎每一輪地產周期波動,他們都提供發財良機。看看這一輪如何,應該都是後期品種,靜觀資金是否參與。
碧桂園、龍湖、世茂今年都沒完成銷售任務,有短板的公司在未來必將逐個落隊。

總體而言,最近兩個月A股太瘋,資金北上香港完全被拋棄,留守資金也多關註A/H股聯動機會。這麽看,香港地產股如果要漲,還是要等風來。關註新一輪滬港通政策面會否修改進而利好香港股市,以及投資者熱情及資金動向。
HK 地產股 地產 梳理 求漏
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投資思考:再次梳理自己的「十不」之一:不要追逐熱點 閒來一坐s話投資

http://xueqiu.com/3491303582/36526075
股市有如女人流行的時裝,一段時間內總是有不同的板塊輪動和熱點轉換。作為趨勢投資者,或者想賺快錢的,或許需要踏准板塊輪動的節奏,不斷地追逐熱點。然而於我這樣喜歡買入就以年為單位持有,懶得動的投資者來講,自己認為這實在是個高難度的動作。更為要命的是,一時熱度高的東西往往價錢不便宜,如果不是先期潛伏,介入成本較低,一旦流行趨勢過後,自然大概率的事件便是空歡喜一場,甚至是最後套牢動彈不得。在這個方面,自己可是有過教訓的。
    近幾年有一句流行語:處在風口上的豬也會飛。具體到投資上那意思便是應該當尋找風口,確實,我們常常看到,處在風口上的豬們有時飛得很高很高的,而且有時這個「風口」還要持續相當的一段時間。所以,這幾年,如果誰能夠始終捕捉到「風口」,比如,2010年至2011年的消費醫藥受寵、2013年至2014年乃至今年的創業板狂漲盛宴,還有2014年10月以後的券商股的狂舞,我想,具有這種風口捕捉能力的投資者那一定可以用股神來形容了。然而於己,自己認為還真是不具備這種能力。所以,自己給自己制定的「十不」之一,便是不追逐熱點,正所謂人多的地方不要去。
    不追逐熱點,需要「追逐」什麼呢?
    老實說,自己現在倒是越來越喜歡「追逐」「問題股票」。
    何謂問題股票呢?像2008年伊利股份的三聚氰胺事件、2011年雙匯發展的瘦肉精事件,這樣的黑天鵝事件當然是在問題股票之列了,只是這樣的黑天鵝事件常常是可遇而不可求的,或者,真的讓我們遇上了,有時也反而膽小不敢下手。但是有些股票(當然是指優秀企業的股票,不優秀的企業自己一般不關注)出點問題之時,自己認為反而倒值得關注和研究,這些問題常常包括一時的利空打擊,或者一時的名聲受損,或者市場總是質疑聲不斷,甚至一時的增長放緩,每每此時,它們先前那高高在上的價格往往容易受到估值殺。如果經過自己的分析判斷,這些「問題」還不致於傷筋動骨,不致於要命,此時往往成為揀拾便宜貨的機會。
    試舉三例:
    貴州茅台,曾經是多麼「高大上」,然而十八大以來的強力反腐,終於將它拉下神壇,其股價一度打壓到120元以下。我們不妨捫心自問:當其股價跌得便宜以後,我們還敢於殺入嗎?當然,自己是敢於「抄」它的,當然現在來看,自己並沒有完全抄在其底部,然而,自己認為,總是想著抄在最底部,其實也是貪婪的一種,那也是可遇而不可求的。正確的策略還是自己總是唸唸不忘的那句話:見優秀企業便宜了便買入。
    東阿阿膠,曾經是市場的寵兒,然而公司近幾年激進的提價策略屢屢受到市場質疑,其增長也一度放緩,股價也從歷史的高點幾近腰斬。它是不是仍有長期投資價值呢?如果自己認為有,自己還敢於在相對底部買入嗎?當然,自己是敢於在其相對底部繼續買入的(女兒賬戶)。當然,從現在看,其股價仍然是在一個相對的底部徘徊,未來究竟如何還有待於市場驗證。
    康美藥業,也是曾經的十年十倍股啊,然而近兩年由於一專業機構對其資產造假的質疑,那個「康美謊言」的陰影至今在一些投資者心中仍然留下陰影。當自己為女兒賬戶買入之後,有不少好心的博友、球友或留言,或私信於自己,提醒小心這家公司,有的甚至直言這是一家騙子公司。自己認為,或許正是由於其在資本市場的名聲似乎有些不好,因此其股價一直受到壓制,自去年下半年以來始終享受著較低的市盈率估值水平。康美的未來究竟如何呢?當然還需要公司拿出實實在在的業績去證明!
    按:以上三例,除貴州茅台股價現在有較大回升之外,東阿阿膠、康美藥業仍然處在相對底部,自己之所以舉後兩者,主要是因為自己並不喜歡那些事後諸葛的例證。記錄於此,也是想讓未來證明自己的分析判斷。

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石化工行業全面梳理:讀懂中國原油和成品油定價機制

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-20 10:19 編輯

石化工行業全面梳理:讀懂中國原油和成品油定價機制
作者:金赟 趙璐媛

本篇主要介紹了中國石油基本面、石油產業的市場形態,石油定價與國際的聯動,以及石油價格變化對總體價格水平的影響情況。石油作為工業的基礎,本文將著重對中國石油化工行業的基本面進行分析,對我國特殊的原油及成品油定價機制進行梳理,以便更好的理解國內石油價格變化。

一、中國原油的基本面分析

我國是原油凈進口國,1993年我國原油進口首次超過出口,當年的進口依存度為6%,隨後該數據不斷飆升。2009年首次突破50%的警戒線,達到51.3%。究其原因,最根本的在於經濟快速增長與工業大發展帶來的對原油需求的飛速擴張,已遠遠超過了國內原油供給量的增長,不得不大量進口國外原油滿足工業發展的需要。其次,出於石油安全和國際政治方面的考慮,我國必須建立自己的原油儲備,大量進口原油也成為必然。我國原油進口依存度將長期維持較高的水平。

1.中國原油的需求分析

伴隨經濟增長,1981-2010年間,我國的原油消費量以超過年均8%的速度快速增長。但即使在這樣快速的增長背景下,國務院新聞辦公室發布的我國人均能源消費水平僅為發達國家平均水平的三分之一,未來的能源消費仍有大幅增長的空間。

石油號稱工業的基礎,石油原油經過加工後制成各種成品油,用作燃料或者進一步加工成下遊的石化產品。石油原油由超過8000種不同分子大小的碳氫化合物(及少量硫化合物)所組成,通過分餾法,利用分子大小不同,沸點不同的原理,將石油中的碳氫化合物予以分離,制成各種不同用途的石油產品。工業上先將石油加熱至400℃~500℃之間,使其變成蒸氣後輸進分餾塔。在分餾塔中,位置愈高,溫度愈低。石油蒸氣在上升途中會逐步液化,冷卻及凝結成液體餾份。分子較小、沸點較低的氣態餾份慢慢地沿塔上升,在塔的高層凝結,例如燃料氣、液化石油氣、輕油、煤油等。分子較大、沸點較高的液態餾份在塔底凝結,例如柴油、潤滑油及蠟等。在塔底留下的黏滯殘余物為瀝青及重油。

石油原油經過加工得到的產成品包括燃料油、成品油(包括汽油、煤油和柴油)、其他油品(包括液化石油氣、煉廠幹氣和其他石油制品)和石油化學原料,我國的石油原油以加工成燃料油和成品油的為主要用途(消費量及占比如下圖所示),其次是石油化學原料,消耗的原油占原油消費總量的比穩定在7-8%之間。燃料油和成品油的消耗主要在交通運輸行業。2009年,交通運輸行業消耗的煤油占煤油消費的91.3%,占柴油消費的57.4%,占汽油消費46.7%,占燃料油消費的44.2%。石油化學原料主要供應下遊的合成材料制造業、化學纖維制造業等。以中國的總體經濟增速,及交運、石化行業的增速推測,我國的原油消費在未來5-10年中保守估計仍會有5-7%的增長。

2.中國原油的供給情況分析

中國的原油供給中來自國產的部分和進口的部分基本上各占一半。2013年1月30日中石油經濟技術研究院發布的《2012年國內外油氣行業發展報告》指出,2012年,中國1原油的對外依存度達到56.6%,比上年上升1.5個百分點。預計2013年,由於油氣需求的繼續上升,石油和原油的對外依存度預計將分別達59.4%和58%,再上升一個多百分點。

(1)國內生產漸入瓶頸,對外依存度提升成定局

與國內快速增長的原油消費需求不匹配的是,中國國內的原油生產已經開始進入瓶頸期。2012年中國國內的石油產量達到20747萬噸,創1998年以來新高。但產量提高的同時,采油成本也在不斷增加。近20年來,中國石油地質勘探並未取得特別重大的突破,bp世界能源統計中的數據顯示,2011年底,中國原油的儲產比僅為9.9,在世界各國中排名居後。國內三大石油巨頭增產穩產的主要手段就是對老油田進行深度挖潛和再開發,在同一地層中,采用更先進的辦法驅油,以提高采收率;在同一區塊的更深地層中,尋找新的蘊藏。新疆塔里木油田很多油井都深達5000米以上,有的甚至超過7000米。這種深度下的地熱情況、地殼堅硬程度較2000米惡劣很多,不但對鉆井作業的技術規範提出了很高的要求,對油管等相關裝備也提出了極為苛刻的質量標準,不可避免的帶來開采成本的大幅提升。青海油田原油單桶開采成本已達55美元,而大慶、勝利等其他老油田也達到了30~40美元/桶,不僅遠高於國際平均水平,更較中東產油國高出幾倍、甚至幾十倍。

因此,盡管中國政府希望降低石油對外依存度,立足國內以確保石油戰略安全。國家發改委發布的《能源發展“十二五”規劃》中明確提出2015年以前要將中國石油對外依存度控制在61%。中石油高層也表示該公司計劃到2020年實現國內外油氣作業產量占全國油氣需求量的60%。但受制於國內有限的原油儲量和過高的開采成本,依賴進口原油滿足國內生產生活需要的情況將很難改變

(2)多樣化的進口來源和運輸途徑,保證石油安全

我國的原油進口逐年快速增長,進口多元化程度較高,前五大進口來源國的進口量占比分別為:沙特阿拉伯(19%)、安哥拉(16%)、伊朗(9%)、阿曼(7%)和俄羅斯(6%),但近幾年集中程度開始有所提高。

沙特阿拉伯穩居中國第一大石油進口來源國。中國剛開始進口石油時,沙特阿拉伯所占份額並不高,1995年中國從沙特進口石油僅33.86萬噸、占進口總量的1.95%、居石油來源國中的第10位。2000年從沙特進口的石油量增長至573萬噸,占比8.1%,排名升至第4位。2002年沙特向中國出口1139萬噸,首次超過伊朗,以16.4%的份額躍居第1位。此後沙特便以與其後諸國越來越大的差距穩居中國石油進口來源國中的首位。在前幾篇我們已經分析過,沙特石油儲量豐富,政治局勢穩定,產量有保障,與中國的合作關系前景明朗,出口潛力巨大,其在中國進口來源國中排名第一的地位中期內都難以撼動,占比甚至可能繼續增長。

第二大原油來源國安哥拉與中國的石油貿易合作有一些歷史政治局勢方面的原因。2000年前安哥拉向中國的石油出口量排名稍靠後。1999年安哥拉向中國出口石油量288萬噸,占比7.9%,居第5位。2000年出口量躍升至864萬噸,占12.3%排名升至第2位並在2005年及以後站穩這一名次。2000—2008年間的年均增加量265萬噸,僅次於沙特。兩國石油貿易的飛躍式發展源於中國敏銳果斷地抓住了從安哥拉進口石油的有利時機。2000年,長期困擾安哥拉的內戰尚未結束,但戰爭主要在內地進行。沿海和海上相對平靜的環境使產量有可能大幅增加,急於獲得經濟支撐的安哥拉政府努力尋找新的買主,兩國在石油政治上的合作就此展開,當年出口量即猛增200萬噸。此後中國全面援助百廢待興的安哥拉,特別幫助其恢複經濟,進行基礎建設。2009年,為幫助安哥拉克服金融危機帶來的困難,中國又特別向其貸款10億美元。近年來安哥拉石油工業發展較快,特別是海上前景更加看好。這些條件使安哥拉在中國石油進口國中至少在近期有望保持排名前列的地位。

伊朗石油生產逐步恢複,為向中國出口量的增加創造了條件。兩伊戰爭前的1976年伊朗石油產量曾達2.96億噸的峰值。到20世紀90年代中期產量恢複到超過1.7億噸的水平。產量的恢複加上中伊關系的發展使伊朗在1995年後在中國石油進口排名中進入前5位。2000年伊朗向中國的原油出口猛增77.3%,排序升至第3位。2000—2008年間伊朗向中國出口的年均增加量197萬噸,也僅居沙特和安哥拉之後,這使其在快速增加的中國石油進口中仍保持了第3位的排序。伊朗長期與西方,特別是美國關系緊張,在對外石油合作上更多地關註東方與其友好相處的國家。伊朗的原油生產潛力巨大,中伊石油貿易的風險更多的在於政治局勢對伊朗石油生產的阻礙。除此之外,俄羅斯、哈薩克斯坦、蘇丹和委內瑞拉也是中國重要的石油進口地。俄羅斯和哈薩克斯塔與中國的原油貿易也是在2000年有了突飛猛進的發展。20世紀90年代後期俄羅斯和哈薩克斯坦在對中國原油出口中所占份額較低,2000年俄、哈兩國對華出口量分別躍增158%和47.6%,2002年繼續躍增71.6%和54.5%。2004年俄羅斯對華出口量升至中國進口國中的第5名,2005—2007年升至第4位。值得註意的是,2006年後俄對中國石油出口量有所降低,由1597萬噸降至2008年的1164萬噸,兩年間的年均增長率為-14.6%。這主要是由於其原油產量增長未達預期要求,而所產原油又首先保障了對歐美的出口。隨著中俄間“貸款換石油”協議的執行和跨國石油管線的完工,2010年以後俄對中國的出口量恢複較快。哈薩克斯坦對中國的原油出口也增長迅速,2000—2008年間年均增長率達到近30%的高值,出口量的躍升與政府間的新協議及新運輸管線開通有關。

蘇丹自1999年始才有少量(27萬噸)原油對華出口,2000年躍升至331萬噸並居中國進口排序的第7位。2007年對華出口量躍升超過千萬噸,居第5位。中石油通過入股蘇丹最大的石油公司——大尼羅河石油作業公司(GNPOC),獲得了該財團40%的股權。馬來西亞的PetronasCarigaliOverseas公司,印度的ONGCVidesh和蘇丹國家石油公司(Sudapet)分別擁有30%,25%和5%的權益。目前,中國石油公司目前擁有蘇丹石油業務約40%的權益,蘇丹原油出口中60%都是出向。中國盡管我國在蘇丹勘探開發不斷取得新進展,然而由於蘇丹國內局勢動蕩,其對華原油出口量是否可持續提升仍存疑慮。北蘇丹控制了石油出口的基礎設施,但南蘇丹的石油產量幾乎占據了整個南北蘇丹的80%。據路透社報道,由於南北蘇丹的政治爭端,於2011年7月宣布獨立的南蘇丹已停止石油生產,停產給中國能源供應帶來的影響不容小覷。

委內瑞拉向中國出口原油起步更晚,到2004年才僅有33萬噸,2005年猛增至193萬噸,2006年和2007年達400萬噸以上,在中國原油進口國排序中分居第10位和第9位,2008年升至第7位。以增長正常的2003—2008年5年間的平均年增量計為120.6萬噸,年均增長率達70.9%,但由於基數過小,出口總量也未能躋身前列。2009年中國與委內瑞拉達成協議,將合資開發奧里諾科重油帶某些區塊,所產奧里乳油運往中國供給2個千萬噸級的大煉廠。按照“貸款換石油”協議,中國向委內瑞拉提供40億美元的貸款,委以年出售400—1000萬噸石油以償還兩國銀行間的債務(這筆出口不包括在此前簽約的奧里乳油之內)。蘇丹和委內瑞拉向中國的原油輸出量躍升源於中國公司抓住政治、經濟上的有利時機以超常力度大力開拓,也與政府間積極的能源外交有關。

綜上所述,當前中國原油進口主要來源國家有沙特阿拉伯、安哥拉、伊朗、阿曼、俄羅斯,這五個國家在原油進口總量共占約50%。其中沙特阿拉伯原油進口量最大,占總進口量的20%左右,而沙特、伊朗、阿曼三個中東產油國共同占據我國原油進口總量的35%,說明我國原油進口對於中東地區的依賴依然較大。在原油進口多元化的思路指導下,中國與委內瑞拉、蘇丹的原油貿易也有長足的發展,但目前還難以撼動原有的五大出口國地位。東南亞、也門、挪威對華石油出口量則不斷減少,這主要與以上地區石油產量的降低有關。

各國原油進入中國需要通過相應的海上和陸上運輸線路。過去,中國由俄羅斯進口石油主要靠鐵路,2010年中俄原油管道開通後,不僅輸送量大幅提高,運輸成本也大大降低,取代鐵路成為中、俄石油貿易的主要運輸方式。中俄原油管道起自俄羅斯遠東管道斯科沃羅季諾分輸站,經俄邊境加林達計量站,穿越黑龍江後到達漠河,然後從漠河首站經塔河、加格達奇等地,途經黑龍江省和內蒙古自治區13個縣市區,止於大慶林源末站。管道在俄方境內陸上長約63.4公里,橫跨兩國邊境的黑龍江穿越段長1.15公里,管道在中國境內陸上全長約934公里。該管道設計年輸油1500萬噸,最大年輸送量可達3000萬噸。依據中俄兩國間協定,中俄原油管道自2011年起將擔負每年1500萬噸的供油任務,共持續20年。

哈薩克斯坦與中國的原油運輸現在也以管道運輸為主。1997年,中、哈兩國簽訂管線建設協議,擬建設阿塔蘇-中國阿拉山口石油管道,此管道西起哈薩克斯坦阿塔蘇,穿中哈邊界阿拉山口口岸,最終到達新疆的中國石油獨山子石化分公司,全長2797公里,設計過油能力2000萬噸。管線2006年投入商業運營,截至2012年末,管輸原油累計進口突破5000萬噸,運量的年均增長速度超過20%,成為名符其實的“中國西部能源大動脈”。為提高輸油能力,今年中哈原油管道二期工程11號中間泵站將投產運營,中哈原油計量站流量計的改造工程也將完成,屆時中哈原油管道的年輸油能力還將大幅提高。

其他國家主要通過海運航線將原油輸入我國國內。通過海運航線與我國進行原油貿易的國家主要有中東的沙特阿拉伯、伊朗、阿曼、伊拉克;非洲的蘇丹和安哥拉;南美的委內瑞拉和巴西以及東南亞的印尼、泰國等。海運原油進口的航線主要有以下幾條:

其一是中東——中國航線。此航線承載中東沙特阿拉伯、伊朗、阿曼、伊拉克等國家向中國的原油出口運輸,是中國最重要的一條海運石油航線,約占進口總量的35%左右。該航線從波斯灣沿岸產油國港口出發,經霍爾木茲海峽以及阿曼海、阿拉伯海、印度洋、經科倫坡後向東南分兩路,一路是經龍目海峽北上至我國,另一路經馬六甲海峽從南海進入我國。由於馬六甲海峽水深限制為21米,因而禁止ULCC2和VLCC3通過,一般20萬DWT4的油輪會采用此航線;更大噸位的郵輪則會繞道印尼經龍目海峽。

其二為非洲——中國航線。該航線運送西非沿岸安哥拉和東北非沿岸蘇丹向中國出口的原油,從非洲沿岸的油港出發,經亞丁灣進入印度洋,經科倫坡後向東南分兩路,一路是經龍目海峽北上至我國,另一路徑馬六甲海峽至我國。該航線受蘇伊士運河的滿載吃水和最大船寬的限制,最大可通過21萬噸級滿載油輪。其三為南美——中國航線。拉丁美洲是繼中東之後,又一個蘊含豐富原油的地區。委內瑞拉是拉丁美洲地區最大的產油國。2009年中國與委內瑞拉達成協議,合資開發奧里諾科重油帶部分區塊。並且根據中委兩國的“石油貸款”協議,中國自2007年以來向委內瑞拉提供了320億美元貸款,委內瑞拉每天需要用410,000桶石油來償付。與中東、非洲和東南亞的石油最後都須通過馬六甲海峽5運輸不同,南美的石油可以通過太平洋路線直接運輸至我國,該線路相對安全。最後是東南亞——中國航線。東南亞航線是從東南亞的油港出發,經中國南海,抵達中國華南各卸油港,或者經過臺灣海峽北上抵達中國境內各個卸油港。但是,近年來由於東南亞地區原油產量的下降,對我國出口量明顯減少,這條航線的重要性已經大不如前。

二、中國石油市場形態分析

1.原油及原油加工市場——典型的寡頭壟斷,並將長期持續

我國的石油行業屬於寡頭壟斷行業,主要四家具有影響力的大型石油企業——中國石油天然氣股份有限公司(簡稱中石油),中國石油化工有限股份公司(簡稱中石化),中國海洋石油有限公司(簡稱中海油),中國航空油料集團公司(簡稱中航油)。前三家均是勘探,煉油,化工,銷售一體化的石油石化企業,其中屬中石油的生產規模最大,控制了我國70%以上的原油和天然氣開采,擁有的剩余石油可采儲量和年油氣產量均占全國的2/3左右,是國內最大的石油生產和供應商。中石化的業務領域與中石油類似,但是規模較中石油小。中海油的業務主要是海洋油氣的勘探,規模在三巨頭中最小,其業務也僅處於石油行業的上遊,重點在於勘探,較少涉及銷售等業務。這三大企業基本上控制了中國的原油開采,探礦權登記面積中,中石油占41%、中石化占23.5%、中海油占31.7%;勘探權登記面積中,中石油占82.4%、中石化占12%、中海油占4.5%。中航油主要以經營油化貿易業務為主。

中國石油天然氣集團公司(簡稱中石油)是從中國石油天然氣總公司轉化而來。主要班底是以前的石油工業部,成立時占有幾乎所有國內油田。中國石油化工集團公司(簡稱中石化)是從中國石油化工總公司轉化而來,占有大型的煉油廠和化纖廠。1998年,國務院對當時的中石油和中石化集團進行了一次整合重組:兩大石油公司以長城為界進行上中下遊的整合,中國石油管東北,西北,西南的油氣開采和加工。中國石化管理華北、華東、華中和華南地區的油氣開采和加工,每個集團公司都擁有油田、煉油和成品油的銷售業務,成為上下遊一體化的大公司。中國海洋石油總公司(簡稱中海油)是1982年2月15日成立的國家石油公司。依據《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》,負責在中國海域對外合作開采海洋石油、天然氣資源。雖然三大集團都是上下遊一體化經營,但由於歷史沿革的原因,在業務上依然各有側重,中石油在路上原油開采領域牢牢占據“一哥”的位置,並積極有序的開拓布局海外石油資源。中石化是最大的原油加工和煉制企業,成品油銷售渠道也最為完善。中海油則在海上石油開采上獨具優勢。

在原油的勘探和開采領域,中石油擁有包括大慶油田、遼河油田、新疆油田、塔里木油田、長慶油田等13個油氣田,每天生產超過220萬桶原油和28億立方英尺的天然氣。原油和天然氣年產量分別占中國總產量64%和70%左右。在境外,中石油擁有阿姆河天然氣公司、南美公司、尼羅河公司、哈薩克斯坦公司、南方石油勘探開發有限責任公司等海外子公司,境外油氣投資已擴展到近30個國家,形成了哈薩克斯坦、蘇丹、委內瑞拉等多個境外油氣合作生產區。2012年中石油新增探明石油地質儲量超6億噸、探明油氣儲量當量10億噸。2008年中石油原油產量13875.5萬噸,其中國內10825.2萬噸,占國內原油產量約50%;海外3050.3萬噸。中遊擁有撫順石化、蘭州石化等煉油板塊,2008年公司原油加工量13447.4萬噸,其中國內12529.5萬噸,占國內總量約35%;海外917.9萬噸,加工原油基本上全部來自本公司的生產原油。下遊銷售環節擁有遼寧石油、內蒙古石油公司等成品油銷售公司。

中石化在石油勘探領域下屬有勝利油田、江漢油田、中原油田等11個油田,大多數位於中國東部、西部和南部地區。2000年左右中石化把新星石油公司6重組進來,加大了勘查能力。新星石油公司是從地質礦產部的地質勘探大隊轉化而來,擁有最全面的全國地質資料。2008年,公司加快實施“走出去”戰略,在境外油氣勘探開發領域取得重大進展。勘探相繼取得四個重大突破,緬甸D區塊Patolon-1井、薩哈林維寧區塊北維尼1井、哈薩克斯坦FIOC公司F區塊U-10井、也門71區塊Henin-1井測試獲得高產油氣流;澳大利亞EP項目、哈薩克斯坦FIOC公司S區塊、加蓬G4-188區塊勘探也獲得良好油氣發現,取得重大進展;哥倫比亞聖湖能源公司、厄瓜多爾安第斯公司、蘇丹3/7區滾動勘探成效顯著。開發項目按計劃運行,海外權益油儲產量穩步增長。全年新增權益油氣可采儲量485萬噸油當量,實現海外權益油產量901萬噸,同比增長31%。盡管中石化近年來加快推進原油開采,但受歷史技術局限,其原油開采量依然較小,不能滿足其大規模的加工煉油需求。中石化是中國最大的石油煉制商,也是中國最大的石油產品生產商,石油煉制能力位居世界第三,絕大部分依靠進口以及向國內中石油、中海油兩家采購原油。其業務主要分布於東南沿海、長江中下遊和華北等中國經濟最活躍、最發達的地區。

中國海洋石油總公司(以下簡稱中國海油)是中國第三大國家石油公司,負責在中國海域對外合作開采海洋石油及天然氣資源,是中國最大的海上油氣生產商。目前,中海油在中國海上擁有四個主要產油地區:渤海灣(天津)、南海西部(湛江)、南海東部(深圳)和東海(上海)。中海油是印度尼西亞最大的海上原油生產商之一,同時,中海油還在尼日利亞、澳大利亞和其他國家擁有上遊資產。2006年初公司出資22.68億美元收購了尼日利亞OML130區塊的45%權益,此外還收購了澳大利亞、肯尼亞、緬甸等國家有關項目部分權益。目前公司海外業務遍及十多個國家,擁有海外權益可采儲量約16.9億桶油當量,勘探區塊45個,可勘探面積達40萬平方公里。除上遊傳統業務外,中國海油近年來大力推動結構調整和產業升級,不斷完善公司產業鏈、價值鏈。伴隨著特色中下遊產業的成長壯大,中國海油綜合型能源公司的產業架構基本形成。國內第一個進口液化天然氣(LNG)項目——廣東LNG項目已於2006年5月順利投產,福建、浙江和上海項目正在緊張建設階段。公司在中國LNG領域的領先地位已牢固確立,並將為東南沿海地區的經濟發展和環境保護做出重要貢獻。中國海洋石油有限公司中國航空油料集團公司(以下簡稱中國航油集團)成立於2002年10月11日,是以原中國航空油料總公司為基礎組建的國有大型航空運輸服務保障企業。中國航油集團的核心業務是為中外航空公司提供航油供應服務,下屬有中國航空油料有限責任公司、中國航油集團陸地石油公司、中國航油集團海天航運公司、中國航油(新加坡)股份有限公司等11個全資、控股公司,以及7個參股公司。在全國擁有碼頭、油庫、輸油管線及機場供油設施,總儲油能力達166萬立方米。中國航油集團已成為世界第七大航油供應商,也是國際航空運輸協會(IATA)、英國石油協會(IP)、美國石油協會(API)、國際航煤聯合檢查集團(JIG)成員。中國航油穩步拓展其他成品油和航運業務,初步形成了區域性油品配送體系和銷售網絡,在新加坡、香港、美國設立了公司,開展國際油品貿易和航油銷售業務。

2.成品油市場——開始放開,但雙寡頭形態短期內難以打破

1998年,中國石油天然氣集團公司和中國石化集團公司(以下簡稱中石油、中石化)成立,兩大集團公司實行“資源統一配置,運輸統一組織,價格統一制定(城鄉同價),銷售統一結算”的四統一運行機制,並由國家規定國內成品油批發業務由兩大集團壟斷經營,國內成品油市場屬於完全的雙寡頭壟斷。加入WTO以後,中國兌現開放服務貿易的承諾,先後開放成品油零售與批發市場,民營和外資企業開始全面進入成品油經營領域,中國成品油市場主體開始走向多元化,石油工業中、下遊產業領域有限競爭的局面開始逐漸出現。但目前中國成品油市場,仍以中石化和中石油為主導。

首先,從市場占有率來看,中石油、中石化仍然掌握著大部分市場份額。中石油、中石化經過多年的積累,分別建立了比較完整的營銷網絡與系統布局,以中石化為例,其成品油銷售網絡主要由五大部分構成。一是中國石化的全資子公司——中國石化銷售有限公司及在主要市場內的下屬4個大區分公司,承擔著中國石化成品油資源的統一平衡、運輸協調和直屬銷售企業以及專項用戶的成品油供應任務;二是主要市場內的直屬20個省級石油分公司(包括香港公司)及所屬的191個區域公司組成的銷售網絡;三是中國石化銷售有限公司在東北、西北、川渝等地區的37個分公司;四是在澳門特別行政區的零售網絡;五是中國石化在全國範圍內與其他成品油經營單位合資組建以及采取特許加盟方式建立的銷售網絡。所有這些銷售企業都自行擁有完善的成品油儲運設施,成品油批發中心與煉油廠通過鐵路、水路相連,在某些情況下以成品油管道相連。同時還擁有部分鐵路專用線、原油碼頭、油駁、鐵路槽車。全國約8萬座加油站中,中石化、中石油全資、控股和聯營的約占50%,零售份額約占60%以上。作為上下遊一體化的大型石油公司,兩大石油集團經濟實力強,在東北、西北地區基本上是中石油獨占市場,而沿海和西南大部分地區則是中石化占據絕大多數市場。其市場影響力已根深蒂固,在今後一段時間內對國內成品油市場仍然有較高的掌控能力。

其次,寡頭的原油開采市場使得原油資源掌握在大集團手中,國內成品油的存量資源也主要集中在中石油、中石化兩大集團。雖然成品油批發市場已經放開,但卻沒有解決油源問題,目前在國內沒有除“兩桶油”之外的最終油源可供一級批發。對成品油進口而言,不同所有制性質的公司政策不同。國有控股公司在進口數量上沒有限制,民營企業則有嚴格的配額數量限制,並且獲得成品油進口還要經過層層審批,短期內難以成行。油源的短缺使民營石油企業選擇與兩大石油集團建立合作關系作為主攻方向,獲取安全油源依然是它們生存和發展的關鍵。因此,民營石油企業仍然缺乏競爭力。外資企業依靠其強大的資金實力,已經開始了進入國內成品油市場的步伐,但由於石油貿易權和油源問題,它們目前必須以兩大石油集團為合作夥伴,以合作方式進入中國成品油市場,對兩大石油集團暫時還構不成嚴重威脅。並且由於油價倒掛,短期內將難以快速擴張。唯一有可能挑戰成品油市場雙寡頭地位的只有中國海洋石油集團公司(以下簡稱中海油),但其進入成品油領域的時間較短,市場份額的擴張需要時間。所以在成品油零售和批發雙放開的今天,中國成品油市場仍是典型的寡頭競爭市場。

兩大石油集團面臨著潛在的挑戰,但目前仍然互為主要競爭對手,以民營企業和外資企業為競爭夥伴。盡管這些民營企業、外企想分享這塊蛋糕,但目前來看占的份額不是太多。

三、原油、成品油定價及對總體價格水平的影響

目前,國內原油價格與國際市場直接接軌,成品油價格是在政府控制下與國際市場的有限接軌。

1.國內原油定價

中國原油主要進口源主要分布在中東和非洲地區,沙特、安哥拉、伊朗等國家是中國主要的原油進口來源國。2011年,中國的進口海外石油中來自中東和非洲的進口份額分別為51%和24%,其中沙特占我國原油進口量的19.91%,安哥拉占進口總量的,伊朗占進口總量的10.99%。由於中東、西非等地的原油都是以迪拜原油為標桿的,中石油、中石化進口原油同樣以迪拜價為標桿,其相互之間的原油交易也以迪拜原油價格為基準。

然而,即使是進口原油量最多的中石化,在原油采購價格方面仍處於劣勢。中石化2012年半年報顯示,上半年公司采購原油的費用同比增長達到13.0%。而同期普氏全球布倫特原油現貨價格同比僅上漲1.96%,其采購價格上漲幅度遠遠大於世界平均水平。海關總署2012年度進出口數據也同樣顯示出這一問題,中國全年進口初級產品金額達6346億美元,增長5%。其中,進口原油的花費占三成之多,達2206.6591億美元,同比增幅接近300億美元。而全年原油進口量為2.7102億噸,同比僅增長2000萬噸,即進口單價同比增長接近15%。國內原油采購商在原油采購環節處於被動,主要受現行世界原油定價體系所致。眾所周知,全球原油貿易普遍采用基差定價的方式,一般以布倫特(Brent)或西得克薩斯中質原油(WTI)的某個原油期貨合約價格為計價基礎,加上或減去雙方協商同意的基差來確定現貨價格。這種基差定價方式意味著,大宗商品國際貿易以哪國或地區的期貨交易所的相關品種作為定價基礎,該國或地區就掌握了話語權。目前,期貨價格已經成為國際石油市場最重要的基準價格,WTI原油期貨和Brent原油期貨是全球石油市場最重要的兩個定價基準。而作為全球對國際原油市場依賴程度最高的亞洲地區,目前還沒有自己的基準原油,因此無法完全反映東北亞地區真正市場供求關系,從而導致中東銷往東北亞地區原油價格普遍偏高,亞洲國家承受進口溢價。

中國一方面大量進口原油;另一方面缺乏期貨市場、缺乏戰略儲備,社會資源未得到有效利用,導致定價權旁落。石油市場金融屬性的張揚直接導致油價大起大落,給世界經濟尤其是正處於工業化、城市化發展關鍵階段的中國等新興經濟體的平穩增長帶來了巨大威脅。因此,在國際市場上中國缺乏原油定價話語權的客觀事實急需打破,目前中國積極籌建石油期貨交易所的意義就在於此。

2.國內成品油定價

1998年以前的長時期內,中國的成品油用戶享受著低油價的待遇,那時石油價格的調整,一直由國家確定,往往是一次調整,長時期內不變。但隨著中國石油對外依存度越來越高,完全由政府定價已經不合時宜,也不符合市場經濟的趨勢。到了1998年,隨著中國石油、中國石化兩大集團重組,油價改革也拉開了序幕。

1998年6月3日,原國家計委出臺了《原油成品油價格改革方案》,規定國內原油、成品油價格按照新加坡市場油價相應確定,原油價格自1998年6月1日起執行,成品油價格自1998年6月5日起執行;2000年6月份開始,國內成品油價格完全與國際市場的接軌階段,隨國際市場油價變化相應調整;2001年11月份開始,國內成品油價格接軌機制進一步完善階段,主要內容是由單純依照新加坡市場油價確定國內成品油價格改為參照新加坡、鹿特丹、紐約三地石油市場價格調整國內成品油價格。然而,2003年國際油價暴漲,按照三地加權平均價格來測算,國內的成品油價格也是暴漲,嚴重影響了國內物價穩定和人民生活。因此成品油價格開始由國家發改委宏觀調控,通過讓國家和國有企業消化高油價成本,將國際油價的波動對國內經濟的影響降到了最小。但這同時導致國內外油價長期倒掛,一方面財政補貼壓力很大,另一方面效率較低,油價調整嚴重滯後於市場。2009年,國家開始實施成品油定價的新機制,即《成品油價稅費改革方案》,成品油價格形成機制是本次改革的核心內容之一。5月8日,發改委發布石油價格管理辦法(試行),對成品油價格調整規則做了詳細說明:當國際市場原油連續22個工作日平均價格變化超過4%時,可相應調整國內成品油價格。當國際市場原油價格低於每桶80美元時,按正常加工利潤率計算成品油價格。高於每桶80美元時,開始扣減加工利潤率,直至按加工零利潤計算成品油價格。高於每桶130美元時,按照兼顧生產者、消費者利益,保持國民經濟平穩運行的原則,采取適當財稅政策保證成品油生產和供應,汽、柴油價格原則上不提或少提。但是考慮到油價對社會穩定和宏觀經濟運行的影響,國家並沒有嚴格執行這一規定,國內成品油價格較長時期明顯低於國際市場價格。

現行成品油定價機制運行兩年來,暴露出一系列問題。其中兩個問題最為嚴重,一是放大市場調價預期,加重投機囤積套利;二是調價具有滯後性,無法對市場供需關系做出準確反應,導致漲易跌難。現行定價機制自2009年實施,該定價機制簡言之就是考慮國內石油公司的煉油成本,實現國內油價與國際油價有控制的接軌,並進一步明確提出,當國際油價連續22個工作日移動變化率達到4%時,國內成品油價格就可以調整。不過隨著這一機制的實行,問題也逐漸暴露出來。雖然同原來的定價機制相比,現行的成品油定價大大縮短了價格調整周期,價格調整頻率明顯加快,但以22個工作日國際原油價格變化情況決定國內成品油價格調整與否實際上仍然是一種跟隨國際油價變化情況進行滯後調整的機制。由於定價機制披露了價格調整的條件,加上調價周期相繼時間較長約為1個月,每次在調價之前,市場上就可形成預期,導致一些社會油商加強囤油,加劇供應緊張。流通環節無風險套利行為客觀上加劇了市場供應的不穩定性,對成品油市場的穩定運行帶來一定沖擊,特別是在油價波動幅度較大時,這種沖擊就更為明顯。此外,國內油價“漲多跌少”也逐漸顯現。統計數據顯示,自2009年以來,國內油價一共進行了21次調價,其中油價上調13次,下調8次。汽油累計上調5070元/噸,下調2360元/噸;柴油累計上調4820元/噸,下調2310元/噸。

目前,影響國內成品油價格的因素主要有兩個,既新的成品油定價機制和汽柴油品質升級問題。新定價機制的要徹底解決目前國內油價和國際油價不接軌的問題,推出時機的選擇十分重要。如果在油價較高時推出,那就意味著國內油價將會加速上漲,顯然這是公眾難以接受的。另一方面,由於目前國內外油價差價仍較大,國際聯動意味著國內高油價向國外較低油價趨近,從利益最大化的角度而言,各大石油公司也不希望在這個水平上與國際接軌,因此他們也不願意調整定價機制。當前國內經濟處於觸底回升的關鍵時期,或為成品油定價新機制推出的最佳時機,因為如果等到經濟形勢好轉,工業用油需求上升,成品油價格必將大幅上揚,屆時改革將遇到更多的阻力。市場預測,2013年新成品油定價機制出臺是大概率事件。新機制的方向是“縮短調價周期,改進調價操作方式,提高機制運行透明度”。其中,“縮短調價周期”有望促使“實時定價”出現。即把原有的價格調整周期從22個工作日縮短到十個工作日左右。就是說有可能每半個月就會定期的調整一次。而調整的幅度也將小於當前的4%。除了新機制,汽柴油的國四標準也將迅速進入到實施階段。國四標準下,每升汽柴油的成本將提升5毛錢左右,而一次性的投入據測算更高達500億,政府、企業還消費者為這一成本買單也是成品油價格的焦點問題。

3.成品油價格變化對CPI的傳導影響

成品油價格的變化傳導到CPI有直接和間接兩條途徑:

其一,成品油價格上漲將直接影響CPI中的交通通訊及服務分項,這種影響非常及時而明顯,傳導系數在0.1左右。而以最小二乘估計法測算的CPI各分項權重中,CPI交通分項的占比為10%左右。也就是說,成品油價格每上漲1個百分點,將影響CPI交通通訊與服務上漲0.1個百分點,繼而對CPI上漲的貢獻率在0.01個百分點左右。可見,成品油價格上漲對CPI的直接傳導效應並不強。

其二,是間接影響,包括對農業產業和工業產業。對農業而言,油價上漲帶動化肥價格的生產成本提高,擡高化肥價格。以糧食作物為例,據全國農產品成本收益資料匯編統計,三種主要糧食作物的每畝總成本中,化肥費用的占比較高,為16.5%,化肥成本上漲將不可避免地形成對糧食價格的成本壓力,推動農產品的價格上漲,當然這種傳導並不非常及時,對農產品價格的間接推動作用可能需要一段時間才能顯現。

對工業而言,一來成品油價格上漲將帶動相關燃料、動力的購進價格上升,擡高工業生產成本,經生產鏈傳導至消費端,從而拉動CPI上漲。二來,以石油及下遊產品為主要原材料的化工、紡織等行業原材料成本提高,將有明顯的成本推動價格上漲壓力。這種間接傳導中間經過多重產業鏈,多種其他影響因素的幹擾,最終的效果已經很難區別精確測算,可能也不會即時得到體現,但影響力不可忽視,其作用力度會慢慢釋放,作用時間會持續更為長久,是一種長期的、成本推動型的價格上漲壓力。

來源:撲克投資家


石化 行業 全面 梳理 讀懂 中國 原油 成品油 成品 定價 機制
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康達環保投資邏輯再梳理:董事長增持凸顯強大信心

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康達環保投資邏輯再梳理:董事長增持凸顯未來發展強大信心
作者:霍也佳

作為市場唯一A股和港股環保覆蓋賣方,我們於14年率先挖掘康達環保投資價值(14年7月康達投資筆記一、二系列)。上周公司公布14年年報,14年實現凈利潤2.95億,各項指標均很優異;今日公司公告,董事長趙雋賢增持康達環保90萬股,耗資303萬港幣,凸顯其對公司業務發展的信心。

這里我們再次梳理公司投資邏輯,具體公司情況可猛戳附件報告,歡迎致電交流(18017006965-齊魯霍也佳)。

投資要點:

1、專註中小城市汙水處理的民營龍頭。康達環保是我國領先的民營汙水處理服務提供商,一直專註於二、三線及以下城市中小規模生活汙水處理領域,目前汙水處理總規模247萬噸/日(含隱藏二期為約270萬噸/日),位列中國民營汙水投資運營商前列。

2、中小城市水務市場的整合領導者,具備快速提升潛力。1)資本優勢,融資平臺搭建完成,充裕的資金以及逐步降低的融資成本為市場擴張打下基礎,上市以來擴張步伐已然加快。2)單個項目深耕細作,保證高收益率水平。精細化管理體系下,二次經營能力強大,通過挖潛增效(包括管理提升、項目改擴建、處理費提高等等)實現高於行業平均的收益率水平。3)機制靈活,管理層具備高效執行力。董事長擁有約25年的環保及汙水處理行業經驗,戰略眼光獨到;激勵體系完善,在此前系列激勵措施基礎上又推出股權激勵,人數涉及面廣,緊密綁定員工利益與公司利益,激發經營活力。

3、汙水運營業務進入量價齊升成長周期:1)量-公司14年7月上市以來已拓展近70萬噸/日項目,總處理規模達到約247萬噸/日,未來將繼續加快項目拓展速度, 預計到15年底達到近350-400萬噸/日總處理規模,規模增長40-50%左右。2)價-未達到一級A的在手項目將陸續完成提標改造,汙水處理費上調幅度可觀。

4、厚積薄發,積極探索納米膜技術,汙泥和工業汙水均儲備豐富:汙泥處理已有相關儲備,未來將在合適時機開展汙泥業務;工業汙水處理已積累了大量相關經驗,已在選擇性推進工業汙水點源治理項目。此外公司今年同清華共同設立研究院,積極儲備納米膜相關技術,為後續推進工業水處理、再生水等業務奠定基礎。

5、董事長增持凸顯未來發展強大信心。今日公司公告,董事長趙雋賢增持康達環保90萬股,耗資303萬港幣,最高成交價3.9港幣;增持後持股10.96億股(占比53.0%)。趙雋賢先生的增持行為,彰顯出其對於公司未來發展的強大信心。

康達 環保 投資 邏輯 梳理 董事長 董事 增持 凸顯 強大 信心
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【獨家】港股私募圈清明無休 歷史性機遇核心邏輯梳理(附股) 首募錢厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/39950811
(上海私募圈港股核心標的專題討論會已於昨晚結束,我們將於稍後刊發紀要全文。)

文/ 首募錢厚-深港通頭等艙項目組 @Frontfree ,@求漏 


(曉光:「現在A股基金談到港股跟監獄十年剛放出來看到美女一樣」)

清明3天假期,首募錢厚微信精英群中的消息從未停止刷屏,私募大佬和專業投資人士非常清楚:港股的颶風已經很近了。清明無休,因為沒有任何事情能比備戰港股更讓人激情澎湃:對07年港股直通車行情後成立的私募基金而言,本次投資決策可謂「史無前例」!

上乾貨,圈內人士普遍認為,現在的香港資本市場正如2000點時的A股,戰略性搶籌壓倒一切。借用某研究員誇張的說法,「一秒穿越回2000點再戰牛市,A股漲停太慢,加急轉戰漲不停的港股估值窪地。」不信?$BBI生命科學(01035)$   單日45%,$洛陽玻璃股份(01108)$   單日20%,$上海電氣(02727)$   單日18.89%.....這是一串長長的異動名單。

核心邏輯梳理如下:

[格局篇]人民幣資本進軍香港資本市場,其意義不亞於劉鄧大軍挺進大別山

見證過本屆政府「一帶一路」橫掃一切的魄力,我們毫不懷疑國家將在人民幣國際化金融戰略上有大的佈局。香港是天然的世界級金融交易中心,人民幣資本進軍香港資本市場,必將是人民幣國際化的戰略突破口,其意義堪比1947年劉鄧大軍千里挺進大別山。史無前例的戰略行動帶來史無前例的投資機會

[戰術篇]深港通+滬港通+社保公募國家隊:爭奪港股定價權

如果說滬港通是將國際資本帶到A股門前,那麼深港通就是國內資本對港股的定向放水。要高度重視深港通,這是A股和港股的真正連通器
。如果說滬港通是大票通,更多的是香港資本支援大陸,那麼深港通就是中小票通,其結果必然是大陸資本流向香港。

公募基金直投港股政策,是國家意志支持的資本揮師南下戰略躍進。其意義:激活香港資本市場,從老外手裡奪回金融資產的定價權。配合深港通和滬港通,整個戰術組合已經佈局完成,靜待點將發兵。

兵馬未動,糧草先行。運糧通道尚未打通,國家隊已在招兵買馬。嗅到資本利益的私募則充當本次戰術組合的急先鋒:換匯,選股,買票,加速搶籌,狂野躍進。

[交易篇]滬港通南向加速流入 中小型網絡科技股領先持續異動

3月份後半月至今短短十幾個交易日,滬港通南向資金已經激活,「偷跑」的滬港通預示深港通必將有效,具體意義不再詳述,看圖:

香港中小型優質股票已經呈現加速搶籌趨勢,
(1)網絡科技股持續異動:龍頭$金山軟件(03888)$ 38.4%/ $網龍(00777)$  43.5%/ $科通芯城(00400)$ 68.53%......
(2)環保新能源加速啟動,$綠色動力環保(01330)$  35.51%/ $中滔環保(01363)$  9.73%/ $北控水務集團(00371)$ 10.93%......
(3)消費醫藥成交量加速放大,$中國先鋒醫藥(01345)$ 34.33%......

[機會篇] 中小板塊估值窪地+特有優質龍頭+AH普遍溢價

在A股,大家都在問,我們該如何面對近100倍PE的創業板和60倍PE的中小板?在香港,恆生綜合中型股指數的PE(ttm)為14.53,恆生綜合小型指數的PE(ttm)為18.92,比美國可比指數靜態PE估值還便宜!如果深港通指揮A股大軍揮師南下,估值窪地就是最大的機遇。預期已經在加速,私募圈普遍認為,已經等不到深港通了!

不僅如此,港股中小型股票由於長期受市場冷遇,培養了管理層精耕細作用業績說話的優良經營文化,自然產生一個優秀的企業群體。這對內地的投資者是無與倫比的吸引力。舉個例子,藍港互動(8267.hk)作為最優秀的手游股的代表,2015年一致預期PE僅12.92(WIND
數據),市值36億港幣(29億元人民幣),而A股掌趣科技(300315.sz)2015年一致預期PE為58(wind 數據),市值高達370億元。

港股有一批獨特性強的標的,他們在各自領域扮演著優質龍頭角色,白馬長牛特徵顯著,如騰訊控股(700.hk)、中廣核(1816.hk)、中國中藥(570.hk)、中國光大國際(257.hk)、中國飛機租賃(1848HK)等;

AH折溢價是投資者理解最為直接的投資機會。在88只標的中,35只A股溢價超過100%,溢價率低於20%的僅16只,有一種觀點認為,AH溢價將普遍回歸到20%以內,這是部分品種最近單日漲幅頻繁超15%的重要推動力。我們對此持有謹慎觀點,因以海外投資者視角看,這些H股並不算便宜,以大陸投資者的視角看,這些股票絕大部分也不「性感」。在大部隊進入港股市場前,短期漲幅過大還要小心被「立體式做空」。

[風險篇]流動性風險+被做空風險+短期漲幅過大風險+政策不及預期風險

(1)目前進入港股的大陸資金僅僅是急先鋒,大部隊還要等到深港通政策落地,短期漲幅過快,後續接盤資金跟不上,小心流動性風險導致的短期回調。特別是警惕雞犬升天過程中僅有概念沒有業績支撐的標的。記住,港股還不是概念市場,仍是業績驅動。(香港傳統上對中小票的理解:不見業績不撒鷹,概念再美也無用)

(2)對海外資本有核心定價優勢的大票保持足夠的警惕。香港的大票不缺流動性,估值定價也不算便宜(不能總和A股比),更重要的是,定價權在海外資本手上,他們也知道大陸資本進入的預期,已經在悄悄的設置陷阱,計劃著高價退出。國家隊要干的事情,最好還是等國家隊來幹。

(3)深港通政策不及預期。不要忽略香港官方在深港通政策上的影響力:他們盼望著大陸資本進入來激活香港市場,但可能也不希望大量資本進入將其傳統估值投資體系沖得七零八落,深港通的推進速度有可能不及預期,一旦發生,市場難免大幅波動。

[策略篇] 融合A股港股兩地投資習慣,業績與成長重於概念想像

(1)行情定位:港股大牛市的初潮激進中防範回調風險

去年10月份至今年春節,是香港股市的極度低迷期,對應著A股氣勢恢宏的牛市。「港股邊緣化」的擔憂充斥著市場。需要特別注意的是,在此期間,一批先知先覺的資金一直在配置港股優質標的,任何一個低估的公開市場都醞釀著爆發的機會。這也意味著,近期進場的資金在拉升先知先覺資金培養的盤子。先知先覺資金的擇機退出將給大牛市的初潮帶來一定的回調風險。

從3月份開始,港股市場優質標的估值修復呈現加速趨勢,從香港成熟投資者的視角看,部分「領頭羊」已然高估。後期進場的資金要對此類標的謹慎一些,配置不宜過重,如科通芯城(400.hk)等。

我們更願意相信,香港資本市場即將加速闖進一批「A股野蠻人」,放在更長的週期,可能的短期回調只是更優的交易時點,不大會影響到中長期收益。牛市初潮右側建倉的玩法,大家懂得。

(2)黑馬潛伏在中小市值優質股中
未來半年,最大的上漲機會在中小市值股票,優質科網股經歷一輪大幅反彈,但從估值角度看,整體仍處於合理估值範圍內。剔除漲幅過大的品種,其他股票都值得積極配置。普遍認為,隨著市場熱情的進一步點燃,行情會呈現快速擴散趨勢,環保、新能源、電子硬件、生物醫藥需重點關注。

(3)精選中等市值績優白馬股做中長期配置
不在前期熱點中的中等市值績優成長股近期漲幅有限,部分品種尚在低估值區間。考慮到香港資本市場較差的流動性,消費醫藥地產等傳統領域的績優白馬股更容易容納較大的資金。另一個角度,該類股票在牛市初潮回調過程中,很可能會有更好的表現,目前佈局正當其時。

(4)AH溢價標的需仔細篩選
AH溢價股最容易獲得市場的直接關注,同時,因前期A股大幅領漲,此類標的在香港成熟市場的估值體系中已經不便宜。如做此類配置,我們更傾向於從業績反轉、穩定性、持續成長性角度選擇,謹防績差、高估品種遭遇做空黑天鵝。

[個股篇] 僅供參考,後期將持續更新

應私募專項會議核心成員要求,我們將延遲至4月8日19:00前有限度的公佈部分核心股票池及其關鍵邏輯,
有關本次研討會的紀要同時發佈。

從估值研究、市場熱度、專業投資人關注度等多個維度,我們篩選的股票如下(仍將持續補充或刪除):

(1)白馬組合

金山軟件(HK.3888)/中國中藥(HK.0570)/融創中國(HK.1918)/神州租車(HK.0699)/復星國際(HK.0656)/智美集團(HK.1661)/同方泰德(HK.01206)/惠理集團(HK.0806)/北控水務(HK.0371)/百富環球(HK.0327)/博爾電力(HK.1685)/中國北車(HK.6199)/中國民航信息(HK.0696)/華熙生物科技(HK.0963)/網龍(HK.0777)/彩生活(HK.1778)

(2)黑馬組合

中廣核美亞(HK.1811)/吉利汽車(HK.0175)/海昌控股(HK.2255)/金蝶國際(HK.0268)/海通國際(HK.0665)/藍港互動(HK.8267)/酷派集團(HK.2369)/中國食品(HK.0506)/南方航空(HK.1055)/國美電器(HK.0493)/比亞迪電子(HK.0285)/福壽園(HK.01448)/佳兆業(HK.01638)/江西銅業(HK.0358)/銀泰商業(HK.1833)

(3)AH溢價組合

中國交通建設(HK.1800)/中國鐵建(HK.01185)/中國北車(HK.06199)/中海油田服務(HK.2883)/廣船國際(HK.0317)/江西銅業(HK.0358)/南方航空(HK.1055)/廣汽集團(HK.2238)

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港股特色板塊梳理系列:TMT 行業

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港股特色板塊梳理系列:TMT 行業


投資摘要:

長期看好TMT行業,但短期估值壓力過高,需等待進場良機。從新增資金的配置需求角度考慮,我們認為港股中的互聯網企業具備A股不擁有的紮實基本面和詳盡的信息披露,因此TMT中具備稀缺性的標的將會是南下資金重點配置的對象。但從短期估值來看,大部分龍頭和有業績的互聯網公司15年估值已經站上了歷史新高。龍頭如騰訊(15年50倍PE)和金山(15年40倍PE)對應其相對的增長已經顯示出較高的估值。我們認為這些股票雖然長期看好,但可以適當等待選擇一個更佳的進場機會。

風格上,我們偏好定價權更偏外資風格的大市值股票。TMT行業在港股中主要集中在互聯網(遊戲、社交類、互聯網+和O2O等)和媒體。我們認為這一波行情歸根結底還是在於EPS帶動PE的雙擊效應。大市值的龍頭公司除了抗風險、黑天鵝能力強,業績表現搶眼外,往往估值也更具有安全邊際,具備合理的參考意義。因此我們更偏好TMT行業中的大型股。

(1)騰訊控股:我們看好BAT中內地投資者唯一能參與直接投資的騰訊。作為最強社交軟件和平臺公司的標的,其稀缺性、成長性和確定性毋庸置疑。我們看好騰訊在未來中長期移動端的商業化能力和微信的生態體系。對於騰訊給予160港幣的目標價和“強烈推薦”評級。

(2)金山軟件:金山軟件作為雷軍金山平臺的重要一環,除了業績穩定,成長可期外,在標的的流通性和稀缺性對機構也具有足夠的吸引力。我們認同金山軟件的投資價值,給予30港幣目標價和“強烈推薦”評級。

(3)中國民航信息網絡:我們看好作為央企背景的中國民航信息網絡。作為一個互聯網+概念股,中國民航信息網絡壟斷了國內大部分的航班離港系統以及機票分銷系統。可以說是坐收流量和商業化的錢。其旗下的APP航旅縱橫具有很高的激活和月活人數,未來具有一定的商業化潛力。目前預計15年增長10%-15%,對應15年pe僅15倍。給予20港幣目標價和“強烈推薦”評級。

推薦詳情:

騰訊控股(0700)強烈推薦

布局多元化,未來貨幣化潛力巨大

最強互聯網公司標的稀缺性和成長性。作為BAT中內地投資者唯一可以通過滬港通投資的標的,騰訊是毋庸置疑質地最純正且業績最紮實,最具成長性的互聯網公司。我們認為即使騰訊的股價在當前有些溢價,騰訊依舊會是大部分內地公募基金標配的標的。微信的高度活躍用戶對於手遊、電商、娛樂、O2O、廣告等業務的推動作用不能小覷。未來商業化道路依然具有很高的增長潛力。

廣告、金融和O2O布局。盡管騰訊目前大部分收入依然依賴遊戲,且遊戲業務預計在今年增速大幅放緩(受制於滲透率的天花板),市場依舊願意給予騰訊較高的估值溢價。原因來自去年年底正式上線首批朋友圈廣告,讓市場看到了騰訊未來在廣告和O2O市場上巨大的潛力。我們的調研認為,目前過早的商業化會對騰訊的根基造成一定影響,不利於公司的長遠發展,因此今年的微信商業化進程或許會略低於市場整體預期。中間的差距仍需要較好的流動性支撐。但從長遠的發展來看,騰訊在移動端的領導地位依舊穩固,調整的時候或許是良好的入場時機。未來騰訊的廣告、微信支付以及騰訊布局的各個O2O公司將撐起一個龐大的移動商業生態。

盈利預測與評級。我們看好BAT中內地投資者唯一能參與直接投資的騰訊。作為最強社交軟件和平臺公司的標的,其稀缺性、成長性和確定性毋庸置疑。我們看好騰訊在未來中長期移動端的商業化能力和微信的生態體系。對於騰訊給予160港幣的目標價和“強烈推薦”評級。

金山軟件(3888)強烈推薦

獵豹移動收入大增,期待15年金山雲的發展

獵豹移動收入同比大增,15年仍然需要加大投入。根據CMCM提供的財報顯示,金山軟件收入的大頭獵豹移動在過去14年取得了良好的增長,收入同比大增135%達到了17.6億人民幣。預計15年依然會保持三位數的增長。目前獵豹的移動用戶數約為4億,海外用戶占了67%。海外收入占移動端收入的60%。管理層宣稱15年仍將加大海外市場的拓展。因此我們期待其用戶和收入依然將維持高速成長。

金山雲搭載迅雷DNS,或將在未來成為戰略重點。金山的另外一塊業務來自金山雲,目前收入貢獻較小。但作為小米雲,金山雲和雷軍系另一個上市公司迅雷的搭載平臺。我們認為金山對於金山雲的投入是必不可少的(金山不可能使用百度或者騰訊、阿里系的雲端服務)。由於投資金山雲需要耗費大量的資源(實際上已經目前拖累了財務報表的數字)因此對財報上來看會是一個偏負面的影響。但從整體大的雷軍戰略布局看,金山雲是未來的重中之重。

網遊和辦公軟件。由於遊戲業務基數較大,因此我們認為增速會放緩,但依然高於行業增長。今年將有10款手遊新上線,對遊戲業務會是一個強力的補充。軟件業務對整體估值和收入水平影響較小,且商業化能力較弱。預計將保持穩定。

估值和評級。金山軟件作為雷軍金山平臺的重要一環,除了業績穩定,成長可期外,在標的的流通性和稀缺性對機構也具有足夠的吸引力。我們認同金山軟件的投資價值,給予30港幣目標價和“強烈推薦”評級

中國民航信息網絡(696)強烈推薦

民航信息的隱藏壟斷龍頭

國內唯一的GDS提供商,絕對的壟斷地位。由於前段時間油價的調整,航空公司的股價都出現了較大的漲幅。且隨著我國居民旅遊出行的需求提升,消費升級,航空旅客量在未來也將保持一個高速的增長。而作為提供國內唯一的GDS,中國民航信息網絡將會從中獲取離港信息(登機手續)和分銷信息(機票代理)的手續費用。這塊費用占了其總收入的57%。另外清算業務也貢獻了10%左右的收入。

OTA的上遊信息供應商。由於航班信息GDS僅此一家,因此所有的OTA分銷、代銷機構都必須和中國民航信息網絡合作。這部分業務隨著OTA對線下的滲透增加,貢獻比重將逐步放大。目前占比33%。

航旅縱橫。航旅縱橫主要為遊客出行提供航班查詢和信息服務。未來具有非常高的拓展性(雷同12306的APP,未來可提供訂票/代銷等服務)可想象空間巨大。目前激活用戶在千萬級別。滲透率還能進一步提高。這部分暫時不並入估值。

估值和評級。我們看好作為央企背景的中國民航信息網絡。作為一個互聯網+概念股,中國民航信息網絡壟斷了國內大部分的航班離港系統以及機票分銷系統。可以說是坐收流量和商業化的錢。其旗下的APP航旅縱橫具有很高的激活和月活人數,未來具有一定的商業化潛力。目前預計15年增長10%-15%,對應15年pe僅15倍。給予20港幣目標價和“強烈推薦”評級。

(來自東興海外)


港股 特色 板塊 梳理 系列 TMT 行業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141199

國企改革風潮起:112家央企梳理

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2295

國企改革風潮起:112家央企梳理
作者:王漢鋒 港股那點事


導讀:近期無論是A股還是港股,國企改革投資主題再度引發市場關註,中糧系、中航系、招商系港股蠢蠢欲動,本期港股那點事分享來自中金策略王漢鋒的《 國企改革主題系列(6): 央企改革重組梳理》,全面解讀112家央企,供大家參考。

國企改革有望接過牛市“接力棒”
從2013年年底開始至今我們持續關註國企改革話題,這是我們國企改革系列之六。結合當前市場環境,我們認為無論在A股和港股,國企改革都是現階段值得關註的重要投資主題:

從A股來看,年初至今大盤股漲幅相對落後,市場關註風格輪動是否輪動到大盤股(其中較多是國有企業);

從香港市場來看,近期部分國企改革相關股票出現大漲,市場關註誰將是下一個國企改革標的;

從時間點上看,關於國企改革的總體指導性文件有望近期出臺,而隨後去年作為改革試點的央企有可能會公布各自的改革方案並落實推進。

央企四項改革都在試點啥?
改組國有資本投資公司是四項改革中較難的一項,主要體現在對規模和跨行業能力等要求方面。這也是國資委選擇中糧和國開投做為試點的主要原因。相比改組國有資本投資公司,混合所有制改革難度相對較小且樣式繁多。醫藥集團和中國建材在這領域經驗豐富。在董事會及薪酬體制改革方面,新興際華和中國節能本身就是現代企業制度改革的典型代表;董事會、薪資改革阻力小。

央企改革全梳理,央企合並?
除了國資委推進的四項改革外,其他央企改革也在推進之中。尤其是最近一段時間,市場對於建築工程、船舶、電信、核電、石油石化等領域可能發生的央企合並重組預期明顯提升。根據媒體報道,國企改革一個可能的思路是將央企將在分類基礎上進行兼並重組。我們預計,如果這代表著國企改革的一個方向,那麽目前112家央企中,業務性質類似、且已經完全市場化競爭、或者已經在全球範圍屬於競爭性行業的央企存在按照業務屬性進行合並重組的空間。

哪些途徑可以分享國企改革主題機會?
我們認為當前階段參與國企改革主題有如下幾個途徑可以選擇:

已經公布的六家試點央企:關註六家試點央企下的中港兩地上市的公司,比如中糧集團的中國食品、中國糧油控股、大悅城地產、中國建材、國藥控股等;

容易引發市場合並或重組預期的央企:在112家央企中,業務在競爭性領域、且業務相互有重疊、容易引發市場合並重組預期來進行合並的央企,包括建築工程、有色及冶金、航運、軍工、電信及旅遊等消費服務領域,如,中國鐵建、中國鋁業、武鋼股份、中遠航運、中國國旅、中航科工、中國聯通等;

上證50指數或者A50指數:這兩個指數成分也大多數是較大的央企,因此也可以買入這兩個指數來參與國企改革主題。





(源自中金策略)


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國企 改革 風潮 112 家央 央企 梳理
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