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中環在線:大陸股神林園損手 李華華

>2008-06-18  AppleDaily

大 鱷索羅斯老貓燒鬚,大陸股神林園就損手。據大陸《成都商報》報道,內地稱為「陽光私募」嘅私募信託基金,損失嚴重,林園管理嘅三隻信託基金──林園1期、 2期同3期,除咗1期成立時間較早,保得住唔使蝕之外,2期同3期呢兩隻基金發行至今年3月短短半年內,淨值就分別縮水18.87%和19.23%。

報道 話,截至5月中,後兩隻基金嘅單位淨值分別係76.85蚊同76.76蚊,相信6月份嘅淨值會得唔夠70蚊,甚至跌穿60蚊o忝。林園同深國投合作嘅第一 隻信託產品林園1期,舊年2月底成立,到10月中時,曾公佈收益率53.28%,但同期上證指數漲幅有108%。至於林園2期同3期就喺07年9月發行, 門檻由1期嘅50萬人仔提高到100萬銀,但07年底止投資全部損手。究竟「股神」之名係言過其實定時勢唔就?

2008-06-17  成都商報

“冬天”來臨今年首只私募清盤

四川新聞網-成都商報訊

大盤跌破3000點,陽光私募的苦日子到頭了嗎?不,苦日子才開始,私募的冬天來了!

大盤的暴跌,陽光私募也遭受了成立以來最為嚴重的損失。豐收盈寶成為今年首只清盤的陽光私募。深國投、平安信托的幾十家陽光私募,淨值大面積縮水;大量新成立的陽光私募紛紛跌破面值!

運作273天就提前清盤

大盤大幅下跌,使得部分陽光私募管理的信托產品淨值向平倉線挺進。山西信托·豐收盈寶結構化証券投資集合資金信托計劃(下稱豐收盈寶),今年4月公告, 在該信托計劃運作過程中,信托財產淨值觸動了提前終止信托計劃的條款,為保護優先受益人的利益,經協商,決定提前終止該信托計劃,於2008年4月22日 進行清算。

據介紹,該信托計劃於2007年7月9日開始推介發行,共募集信托資金6000萬元。其中,客戶的資金3000萬元,私募資金3000萬元。達到募集要求,信托期限自2007年7月24日至2009年7月24日。

然而,豐收盈寶實際運作273天,就因為觸發平倉線而被清算。豐收盈寶是今年首只因為淨值暴跌而清倉的陽光私募。

大面積陽光私募虧損

目前,國內名頭最大的兩家信托———深國投和平安信托的幾十家信托產品,也是遭遇了大面積虧損。

截至最新一期的淨值公告,深國投旗下的66只信托產品中,僅有18只的淨值還處於100元的面值之上;相反,虧損的信托幾乎都是在2007年下半年和2008年上半年發行成立的。其中,多只信托的淨值跌至70元以下,甚至是60元以下。

林園的三只信托產品中,除了首期信托成立時間較早而未虧損,林園2期、林園3期的淨值都已經跌破80元,截至5月15日,林園2期、林園3期的單位淨值分別為76.85元和76.76元。相信6月的淨值出來後,兩只信托很可能跌破70元。

四大考驗壓制陽光私募發展

“很多私募也曾取得過不俗的成績,但這更多的是建立在一輪大牛市的基礎之上,眼下熊市格局確立,我判斷陽光私募的冬天已來臨。”一位私募界頗有實力的私募經理老李說道。

老李給記者算了一筆賬,很多私募經理人都是從公募基金出來的,公募基金經理每年有50~100萬的固定收入,因此,私募團隊每年的固定工資這塊至少在400萬元。加上激勵機制,如年中的分紅,以及日常開銷,包括場地等固定成本、出差調研、軟硬件等,差不多600萬元。

老李總結,目前的陽光私募普遍遭遇了四大考驗,一是業績,二是規模,三是客戶贖回壓力,四是人才因素。很少有私募通過這四大考驗。

“很多私募很難撐到年底”

“現在的市場非常困難,我們近期一直空倉,偶爾打打新股,但也不敢全部投入。”面對市場的估值體系完全崩潰,一位少有的還保持在面值以上的私募管理人如是說。

這位在深國投發行了多期信托產品的私募人士告訴記者,據他了解,部分在前期極為樂觀、滿倉看到8000點的私募經理人,已經在跌破3000點時斬倉出 局,他還稱,大部分在深國投發行的信托的6月淨值公佈後,很可能讓市場嚇一跳,屆時,大量私募的淨值將跌破60元,甚至可能出現跌破50元的信托。

“已經有人後悔從公募出來了,因為按照這個下跌速度,很多私募基金很難撐到年底,而他們在公募多年的打拼,將付諸東流。”老李稱。

記者 毛晉楠

中環 在線 大陸 股神 林園 損手 華華
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國產「股神」林園

2007-2-22  Nm




踏入○七年,內地依然「我為股狂」。為此中央高官多番潑冷水,搬出股市泡沫論意圖降溫,但股民熱情仍有增無減,炒風依舊熾熱,還催谷出一位國產「股神」。

四 十四歲的林園,曾在深圳當醫生,如今卻是內地最紅的股民,更被中央電視台捧為「國產巴菲特」。據他夫子自道,在短短十六年間,由八千元人民幣炒股起家,如 今身家已超過八億。有網友質疑林園是中國最大的騙子,但他主持的投資推介會,門票高達一千五百元人民幣仍座無虛席,各地股民爭相向他奉上股票戶口密碼,要 他代為「揸鑊鏟」,林園的發達傳奇成為中國股市上光怪陸離的現象。林園簡歷

年齡:44歲

籍貫:廣東梅縣,出生於陝西漢中市

學歷:84年陝西漢中市衞生技術學校臨床醫學科畢業

89年深圳大學電子工程系畢業

家庭狀況:曾兩度離婚,父母均為退休醫生,有一弟一妹

1984年 深圳紅會醫院醫生。

1987年 因不慣通宵輪更工作,轉職深圳博物館。

1989年 與家人合資八千元人民幣,買入五股深圳發展銀行。

1990~92年 炒賣深發展及深錦興等股票,並入股琼民源及深華新等即將上市公司,身家三級跳至一千萬元。

1994~2001年 集中炒賣深發展、四川長虹及同仁堂等股票,資產增值九倍,並將資金抽離A股往深圳以外地方投資。

2003年 重回A股,大手買入貴州茅台、五糧液、雲南白藥及招商銀行等股票。

2006年 高調在各大媒體亮相,被中央電視台形容為「中國巴菲特」。

 

在股市狂潮下,林園像香港的股壇名嘴「陸叔」陳永陸一樣,四出做騷。二月初,福建省福州大戲院內,將近九百個座位皆坐滿,福州招商證券在這兒包場搞理財分享會。前一天,分行總經理肖顯義親自開着黑色房車到福州車站迎接「股神」林園,先是觀光遊、海鮮宴,再蒲吧直落。

「我 就是股市的標準,我說要漲的股票都會漲……」、「大盤指數升跌我不理,但牛市肯定不會只有一年那麼短命,我戶口一直是滿倉(意指只持股票,不揸現金),未 來三年都不會賣 ……」國字臉、平頭裝的林園,在台上指手畫腳、口沫橫飛,身旁的肖顯義馬上附和:「林總在招商的戶口有五個億,但去年只貢獻了十六萬佣金,因為他只買不 賣……現在就請林總說說他的股票組合。」台下股民聽得雙眼發亮,馬上拿出紙筆猛抄,口中唸唸有詞:「茅台、五糧液、招商銀行……黃山旅遊、片仔……還有什 麼?」

A股牛市只買不賣

二十四歲的趙先生,剛出來工作,半年前向家人借了九萬元人民幣炒股票。「林園是我偶像,我跟着他的組 合買,幾個月就賺了六萬多。我已把戶口加碼,現在有二十萬。」去年初,A股經過連跌五年的熊市後瘋狂反彈,上海A股指數由一千三百點,一度暴升近三千點, 至今升幅仍達一點二倍,牛市之說甚囂塵上。

聽眾受落,戲院內掌聲起伏,林園也越說越起勁:「去年初到現在是牛熊交界期,熊市跌怕了,人的心態還比較保守;現在進入持續上漲階段,除了各行業的龍頭股外,還要去發掘一些發行量少及業績好的股份,例如江中製藥、瑞貝卡、片仔……好的就買,買了就抓着不放。」

聘專人監視廠房

接着又搬出他最自豪的戰績:「我○三年買的茅台,現在市值近二十億,單是分紅,已快回本!」茅台○二年在上海A股上市,林園的買入價約為二十四元人民幣,其後茅台透過拆細及股改等,股本增加近三倍。所以,以現時股價約九十八元人民幣計,林園手上股票升值超過十倍。

對於這隻重磅股,開始時林園每年總要去幾次茅台廠房視察。現在索性在當地請了人,不時找該廠生產部或銷售部的人吃飯,緊盯着該廠的一舉一動。這種做法,林園自視為看家本領,有如分析員或基金經理做的公司探訪。

他一年要跑二、三十間公司。「簡單的行業,如高速公路,一年去一次也夠了,複雜的或重倉股,如招商銀行,每個月都要去,不然人家很快把你忘了。」去年,林園買入位於河南的中國假髮大王瑞貝卡,就在當地租了間房子,以一千元人民幣月薪請人駐守。「我要他天天去廠房看,那公司每晚都加班到九點多,生意肯定好。」這次到福建,林園主要目的,其實是為了來看剛買入的一隻股票——片仔藥業。

憑高樓斷股

片 仔藥業位於福建省漳州市,獨家生產國家一級中藥保護品牌——片仔,該藥有四百多年歷史,藥方屬國家機密,主要有清熱解毒功效,成分有麝香、田七等,一年營 業額達四億多元人民幣,○三年六月在上海A股掛牌。這兩天,林園先後在二十八到三十元人民幣的價位,買了一百萬股片仔。「一半是我的,一半幫別人買的,沒 去過廠房,不放心。」林園入貨後才去睇廠,算是買個安心罷。於是,林園和他朋友余先生,約了一起由深圳開車到漳州考察。

終於,來到片仔藥廠。林園站在門口四處張望:「這肯定是賺錢的企業,鄉下地方,大多是矮樓,但這寫字樓卻有二十幾層高。」走進十八樓證券投資部,片仔證券投資部主任出迎:「哦,林園,大名鼎鼎……」

坐下來談起公司營銷不濟,到過去投資證券失利引致壞賬,林園都只是偶爾插嘴。這時,片仔副總經理陳總也來了,林園馬上坐直身子,追問今年的股票分紅,建議以送股代替分紅。「你們公司的流通股份只有五千萬股,股價又那麼高,股民不敢買。送股可以提高流通量,現在是牛市,把股票搞活,效果最好……」不過,任林園再怎麼死纏爛打,陳總都搖着頭一笑置之,最後索性借故走開。

雖然碰了灰,林園離開時仍堅稱片仔是間好公司,是另一間「茅台」。「買老字號肯定不會虧,不用宣傳,不需要營銷,藥價年年提,二月一號每顆藥價又加了兩美金。」拜會公司後,林園笑着承認是為了拉關係,以便掌握公司動向。「業務我管他幹啥,我是外行人,況且這企業就只是靠一種藥,傻子也能搞好。」

專吼龍頭股

林園持有的股票,大都是從○三年四月開始買入的,全屬於行業龍頭股。當中,林園對業務單一、具壟斷性的公司情有獨鍾,尤其是現金流大的消費品。除了老字號,還有高速公路,如福州高速及贛粵高速。「業務越簡單的就越容易掌握,而有壟斷性則代表有定價權力,盈利增長才有保證,如果是老字號最好,因為公司個名本身就是賺錢機器。」

而他近期的愛股就是旅遊業中的龍頭股黃山旅遊。黃山旅遊擁有安徽著名景點,已列入世界文化遺產的黃山風景區經營權,收入主要是門票及山上的索道,要觀看黃山美景,必須乘搭索道,公司九六及九七年先後在上海A股及B股上市。此後國家已頒令不許名川景點上市。「門票加索道收費,一個人要三百多元人民幣,你說它貴,我去年去了兩次,人頭湧湧……香港迪士尼,門票也要三百多,我去過覺得十元也不值。」

「股神」名利兼收

雖 然市場對林園的炒股暴富故事仍有懷疑,但身邊朋友早已視他為「股神」,走到哪裡,手機都響個不停,林園也樂於為朋友指點迷津。「江中製藥、片仔,我今天買 了些,你也買點……」「我說了,不要賣!你就是把握不住……你到劍橋證券開個戶口,把密碼給我,我從網上幫你操作,你以後就不要理了……」現在,林園分別 在北京、上海、深圳、西安及成都不同的證券行,開了十多、二十個戶口,但自己名下不多,大都用家人的身份持有,分散存放,免得招來操作市場的話柄。

朋友爭相拿着資金投懷送抱,林園間接操作的戶口達二百多個。市值約十億元,但雙方之間並無正式協議。

去年年底,他在深圳正式成立「林園投資顧問有限公司」,註冊資本一千萬元,並與深圳國際信託投資成立信託公司,理由是:「有錢為什麼不賺?」這天,他便在深圳,透過證券行安排飯局,邀請朋友認購他的信託組合,每份面額為一百萬人民幣,信託公司收費約為所賺利潤的百分之二十,較一般國際級基金管理費還要高。

林園爆光後,常高調穿梭於各大媒體,並出現在大型招股記者會,大談自己八千元到億萬身家的傳奇故事,為獲取信任,不惜公開投資組合、交易賬單,還天天在報紙專欄、新浪博客寫文章。林園解釋,高調一是出於同情,當時看到很多股民賠錢,不忍心;二是樹立賺錢標準。現在,信託公司成立後,林園公開表示要封口,專欄也不寫了。其實說穿了,一年多來的鋪排,就是要讓股民認識自己,從他們手上吸納資金炒股。「信託公司是第一步,三年後,我要把林園投資公司上市……」

罔顧風險借錢炒股

看好後市的林園,○三年開始堅持只買不賣,所以新的資金來源,除了手上股票的分紅外,還有就是靠借。「中國銀行仍不允許借錢炒股票,除了向朋友借,還可以向相熟證券行抵押股票來透支,現在息率已升到十五釐,但借得到我都要,呵呵……」

一 月底,剛有一筆三千六百萬的資金貸款到達西安的證券戶口,林園買入的片仔,有一部分用的就是這筆錢。「去年買上海機場也是借的錢,四千萬,年息十厘,十一 元價位買入,現在不夠一年市值已翻了一番(現股價二十六元三角),付了十厘利息,我還能賺九成有多。」林園的炒股融資方法,等於炒孖展,由於借貸成本高, 股票回報要抵得住利息風險,就安然無恙;但遇有市場逆轉,只要股票價格下跌超過一成五,即其借貸利息的開支,林園已經要損手,可以說風險極高。

林園手上部分股票

 

大談風流韻事

揹着「股神」名號,聲稱擁有過億身家的林園,絕不像金融界鉅子。身上穿了幾天的都是同一件黑色外套、淺藍色牛仔褲,手上拿的是價值二十大元的A貨Versace旅行袋,吃的是路邊五塊錢一碗的魚丸湯。他自言不愛名牌,不煙不酒,只愛美女。

從深圳到漳州六個小時的車程,林園與司機余先生,話語笑聲不斷,卻大多不關投資事。「昨晚本想叫你出來,那女孩,網上認識的,圓圓的臉,才十九歲……」、「對了,你在麗江認識那個畫家,還有沒有聯絡……搞了沒有?」、「我年輕時一天能搞六、七次……」。

曾 經離過兩次婚的林園,直認自己貪新厭舊。這位「鑽石王老五」,現在大多住在北京,「據我觀察,北京最多美女。」、「錢只是投資工具,女人才能逗你開 心。」、「每個女朋友總要花個幾十萬……我還教她們買股票,現在不少都是百萬富翁,那跟我睡一睡也值得。」縱橫美女圈子,林園不忘宣揚其養生之道。「每天 都要做一次愛……」「像我這個年紀,就找小姑娘做,這叫採陰補陽……」


國產 股神 林園
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民間股神林園:投資就是買壟斷 王星Vincent:

http://xueqiu.com/4883834810/21622163

提到林園,A股的老股民幾乎無人不知。這個曾經被譽為「中國民間股神」的人,據說曾經創造了從1989年的8000元到2007年20億元的「投資 奇蹟」。最近,我們拜訪了林園位於北京中關村的「新家」。在將近2個小時的交談中,林園分享了他的投資理念,2008年股市低點之後的感悟以及對後市的看 法。


以下是拜訪整理:

 

提問:經歷了2008年股市大跌以後,您的心態是否有變化?

林園:我是個樂觀的人。08年股市最低點的時候,如果按01年算我賺還28倍。我怕什麼?我無所謂的事。08年以後我的心態還是一樣的。信心只會比原來更足了。為什麼我當時不說話、在股市低點當時你說我是讓人買還是賣?賣吧,當時是熊市,買吧,整天還跌。

 

提問:您怎麼看中國股市未來的演變?

林園: 現在股市PE不高,估值已經被低估一倍了。未來PE還會回到50-60倍。以前到過那麼高,你怎麼知道不會回去?股票估值和人的情緒有關係。牛市的時候估 值就是高。股票賺錢只有5%的時間是上漲的,95%都是在合理和合理水平之下。真正股民要賺錢都賺那5%的時候。什麼時候估值高,就是那5%的時間。

 

提問:未來利率,發行制度的改革是否會影響股市估值水平?

林園:沒有任何關係。如果考慮那麼多,根本考慮不完。制度是當權者指定的。系統性風險你考慮不了。但系統性風險時間也不會長。如果長了會有問題的。管理者也是根據市場狀況來的。好的時候緊一點,不好的時候松一點。

 

選股策略:滿倉操作,但要有變化


提問:您的策略一直是滿倉操作,那是否意味著您認為選股時機不重要?

林園: 買入時機當然重要了。買入是有標準的,主要是價格。即買入價格不能大幅高於這個世界同行業的平均估值。如果股價恆高就不買。我當時買的時候,公司估值最高 也是和世界平均估值差不多。當然,這裡說的主要是「大買」。如果是「小買」無所謂,但是這種買入最多配置不會超過1%。

 

提問:07年股市最高點時還堅持買入?

林園:我一直是全倉,一直持有。除非分了紅買入。

 

提問:07年高估值的狀況下為何不賣?

林園: 估值高低其實很難判斷。我一般都是在高估值的時候才感覺到賺錢。有些人3000點的時候都感覺高。結果從3000點漲到6000點。那時候茅台才幾十塊 錢。我不知道高低,長期持有沒問題。話說回來,如果把股票賣了你幹什麼呢?像李嘉誠一樣的,他不可能把長江實業賣了。投機和投資在短期目標可能是不一樣 的,但是最終你的主體在哪,還是要清楚。就好像你家在哪一樣,最終還是要回家的。

 

提問:您在什麼情況下會考慮賣出?

林園:公司經營有問題了,或者估值明顯高於行業平均PE,比如都到100倍了,我就會考慮賣。當然,股市到高點的時候,我把我透支的那部分賣了。我現在資產比當時股市最高峰還高15%。我融資比例佔整個資產配置裡3%以內。

 

提問:您以後的投資策略會變化麼?

林 園:會根據市場策略的變化。人不能一根筋,根據市場來走,才會有超額收益。2001年到2008年賺了58倍,錢從哪來的?我也倒股票。這幾年我不倒,是 因為不該倒。接下來我可能會換的。如果沒有投資經驗,不敢換的。市場趨於樂觀了,我投資的股票一定是不一樣的。熊市,熊牛之間,牛市來時的配置都是不一樣 的。這對人的要求是很高的。國外是換基金經理的。熊市和牛市是不同的基金經理。只能通過換人,沒有別的辦法。我始終是滿倉,但滿倉是有變化的。

 

提問:如何判斷牛市來臨?

林園:牛 市來時,很多股票都漲30%。龍頭漲個1倍到2倍。別的股票都還趴著。指數再漲30%,然後各種股票再補漲。都是有規律的。牛市1期的指標是,有影響力的 股票漲1倍。如果權重股漲1-2倍的話,很多人都會賺錢。股市主要還是一個賺錢效應。目前處在低估水平一個最簡單的理由就是,全體股民都在虧錢的。如果一 個行業的人都在虧錢,這是不正常的。養豬業,航空業和煤礦業都是如此。

 

提問:滿倉策略會不會讓自己的現金流受到很多限制?

林園:沒什麼現金流,我平常沒什麼開支。不去借錢就完了。我會換股。

 

提問:您是否很看重公司管理?

林園:我傾向買傻瓜都能管的公司。巴菲特總結了兩個字:壟斷。離開這個主線,就隨時有可能出現問題。為什麼資本家都想壟斷?馬克思也都說這點。巴菲特走的時候特別和趙丹陽說,投資沒有什麼,就是壟斷。

 

提問:您的投資主線主要是龍頭股,那您怎麼看小盤股的投資機會?

林園:股 市要賺錢,公司絕對盈利只是一部分。小盤股主要看公司股本的擴張。大盤股股本擴張放緩了。在增長率和擴張都差不多的情況下,我肯定選小盤股。PE都會放 大。證券市場那有個PE,都會有個放大的作用。股本不放大,就等於少了一半。小盤股有不好的,但是不是說所有的小盤股都不好。

 

提問:如何防止自己被騙?

林園:我們的倉位主要在消費股,和吃喝有關,能看到。那些看不到的我不參與。

 

提問:您是否會投資創業板?

林園:創業板我還沒看,不過正在準備看。主要是現在我可以選擇的投資標的太多了。

 

提問:您是怎麼全球化配置資產的?

林園:香港主要是$同仁堂科技(01666)$和債券。歐洲主要投資是奢侈品,09年入市的,作為全球配置,量不大,主要就是買了扔在那。美股也有,當時主要搞的金融股,銀行。但是這兩年都賣了,轉成新加坡債了。

 

提問:您投資的原則?

林園:我的原則是傻瓜式的投資,就投資吃吃喝喝,和這張嘴有關的。再有一個就是選龍頭。實在不行這些行業的公司就都買,也不會錯。這種行業賺錢的概率大。全世界沒有一個是消費品出問題的。你說$蘋果(AAPL)$的iPad,iPhone,產品多了就麻木了,不買了。但是吃的一定是有的,因為人總要吃。另外,我也看好老字號的東西。

 

現在也有很多公司,一上市,我就買一點。比如洽洽瓜子($洽洽食品(SZ002557)$),$涪陵榨菜(SZ002507)$,我就會配。但是IPO肯定不參與。我們買入恰恰瓜子,是在下跌了30%以後買的。買的時候沒管PE,因為PE肯定是高的。但我們算這個公司現金20幾億,市值也是20幾億。我們算,反正也不吃虧。看好恰恰主要考慮其現金價值。未來成長估值,屬於休閒食品。

 

提問:是否有失敗案例?

林園:我沒有,真沒有。可能對失敗理解不一樣。有的人買被套了幾年,覺得是失敗。但我當初買的時候,就是把他當放銀行,相信總有一天會回來的,不考慮下跌什麼的,而是對我整體資產安全性的考慮。

 

提問:您喜歡什麼樣的公司?

林園:我喜歡利潤的增長不是來源於投資增長。小投入,大產出。投入一定,比較好算。老字號的品牌都在我的選股範圍內。只要它上市,價格合適,我都會配置。我的目標就是中國最知名的品牌,老百姓最消費的品牌。一句話:成癮性的消費品。藍籌股大概佔我資金的15-20%。

 

提問:主要估值方法?

林園:估值就是用PE。現金流折現啥的就不是估值了,是買資產時候用的。資產打折了,我才去買,才會用。

 

提問:投資和投機的關係?

林園:投機的話我主要做固定收益的東西,可轉債等。

  

個股點評:現階段不會配置酒類股


提問:為什麼會在03年看好茅台,當時五糧液賣的比茅台好啊?

林園:剛開始買$五糧液(SZ000858)$$貴州茅台(SH600519)$上市我都不知道。當時有朋友幫我看,說茅台上市了,財務指標比五糧液更好。我記得好像現金比較多,我對比了一下。但是當時五糧液已經用了我資金量一半。所以之後就按資金量平均分配,五糧液一半,茅台一半。到現在也是這樣。

 

提問:貴州茅台能取得這麼高的收益是不是個驚喜?

林園:我當時給它估過值,未來收益是按照18%來算的。當時買$貴州茅台(SH600519)$並沒有想到漲到這麼高,當時也不需要去想,只想最壞的情況。

 

提問:怎麼看二線白酒行業?

林園:白酒行業現在不會配置了,持有就好了。一定要在行業冷的時候買,現在行業比較熱。茅台現在肯定不是頂。

 

提問:國際上酒類估值到50倍估值很少見吧?

林園:如果算奢侈品的話,(金融危機之前)50倍很常見。

 

提問:你現在是否有新的投資標的?
林園:現在股市總的來說是嚴重低估。我會去做一些短期操作,但是最終要回到我的投資主線。我一直滿倉,出去逛一圈我還會回來的。

 

提問:現在金融行業是否低估?

林園:都是,金融,銀行,公共事業,都低估。哪個銀行好搞不懂,就都配,平均配。

 

提問:怎麼看$黃山旅遊(SH600054)$

林園:短期現金壓力大,但是畢竟有黃山那一塊,一年賺2個億。不擔心。

 

提問:怎麼看$同仁堂(SH600085)$

林園:一高速增長就圈錢,但這個公司有強大的品牌。不會不行的。即使透支了一部分,過段時間現金又多起來了。

 

提問:如何看資源類股票?

林園:資源類的我不會碰,看不懂。

 

提問:我看您還在用微信。是否會買$騰訊控股(00700)$$蘋果(AAPL)$

林園:這個iPhone還是當時奧運會時候住我們家一個外國小女孩送給我的。新玩意我不太懂。我現在看到出什麼新產品了,就會找一幫小姑娘來給他們買,讓她們試用。如果之前稍微有人給我講的話我可能就不會錯過蘋果。不過就算當時買可也只會配置一點。

 

關於個人生活:不喝酒,不看書


提問:酒量如何?

林園:我從不喝酒,白酒也不喝。但是存了幾百萬的酒。

 

提問:您現在平時的愛好,主要看什麼書?

林園:我不看書,基本上也不看報紙。我不看這些都知道。我的經歷太複雜了。我什麼都知道,什麼都看過。我做飯,廚師都拜我為師的。這些是必須你親手做過,自己悟出來的。自己做出來的,再想。總結以後,再和國外數據對比,實際上是非常吻合的。年輕人只要去做,不存在什麼理論指導。

 

提問:公司團隊有多大?每天的日常生活是怎樣的?

林園:現在我就一個人。公司也沒人,就我一個人。我平時中午才起床,晚上要生活,要玩嘛。

 

提問:現在您的主要信息來源?

林園:不需要信息來源,都知道。券商給我服務我也不需要,全自己弄。調研啥的也不太做,都是老一套。


民間 股神 林園 投資 就是 壟斷 王星 Vincent
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我的投資主線 林園

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我投資的家到底在哪裡,我們研究了歐美發達國家的股市和發現,能夠長盛不衰的多數來自於和吃喝有關係的日常消費類關係,還有與身體健康有關係的醫藥公司, 這些公司能夠長期佔據大市值公司,而有一些大市值公司就是在特定的時間內出現,甚至有些知名的公司我們也沒有看見他們長時間盈利,雖然它們能改變人們的生 活,最早的一些航空業公司,還有一些技術類的公司,我記得,八十年代的索尼曾是世界最知名的公司,包括一些鋼鐵巨人,但近十年這些公司都出現了虧損,觀察 這些現象我們得出結論,我們的投資就是要買一些和嘴有關係的東西。這裡有一個簡單的道理,別的東西都可以不消費或者消費傾向會發生變化,那就是人們會去趕 時髦,就像二十年前的索尼到今天追逐蘋果,如果這樣的話,我們就不能確定人們一直在使用一個公司的產品,這種消費習慣是隨時可以改變的,但是吃喝是人們不 能迴避的,每天都會吃,對藥品的需求也是不可缺少的。所以,我給我自己定的紀律就是,我們投資的家是在和嘴有關係的公司,這是我們的投資主線。當然在牛市 中我們也會出去短暫的旅遊一下,最終還得回到自己的家,這就是給我定的紀律。

與嘴有關公司的優點:

    一是生產出來的產品沒有庫存,都給吃掉了。我們容易給它估值。往往這些公司都是有很大的品牌支持,符合投入一定產出無限大的原則。這些公司的利潤來源不是靠增加投資產生的。

    二是與嘴有關的公司它的消費又是最容易看到和親身體會到,這些公司的股價,由於它是每個人日常生活都能夠接觸到的,而且這些公司的產品是最容易傳播的,受益人群也是最大的,當股價上漲的時候,人們首先會聯想到與嘴有關係的這些公司。人們就會去購買,促使股價上漲。

    我們的研究發現,當市場處於熊市時,相對於股市它們也能戰勝指數,這就是我們看到過去八年酒類公司每年都能取得正收益的原因。在美國市場,可口可樂十多年 股價都沒有變化,但是他也沒有下跌,和那些創新高後大幅下跌得股票相比,結果還是好的。我的投資是這些行業的公司的組合。所以我總是在想,我們投資這一塊 如果確實不行了,除非人類不在了,只要人類在,他都要吃喝,看看像可口可樂,卡夫還有一些食品公司的歷程,我們很容易得出上訴結論。投資方法,凡是上市知 名的與吃喝有關的公司我們都會一買點,哪怕是覺得很貴,也會先買一點進入我們的股票池,在過去的歲月裡,這已經變成我們一種投資的習慣,當這些公司符合我 們買入條件時,我們會加大投資組合。

    目前,我的和嘴有關係的公司佔我市值70%


我的 投資 主線 林園
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「民間股神」林園:投資股市等於投資企業

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在中國A股市場,也許沒有任何一個人比林園更爭議性。這個被譽為"民間股神"的人,據說曾經創造了從1989年的8000元到2007年20億元的"投資奇蹟"。但是2007年的市場的大跌卻也給一向高調的林園帶來了"大忽悠"、"大騙子"的罵名。


然 而,正是這個"愛吹牛"的林園,卻擁有任何私募經理都羨慕的業績。根據私募排排網的數據,截止4月24日,林園旗下的三期產品全部位列融智私募排行榜前 1%(761只產品中的前七名)。 其在2007年2月(上證2800點)發佈的1期產品目前淨值為170.5,收益超過70%。而其在2007年9月 (上證5400點)發佈的2,3期產品淨值目前也已經全部轉正,分別為100.99和102.24。


近日,雪球獨家邀請深圳市林園投資管理有限公司董事長林園與大家在線交流。以下為訪談全文:


提問:林園你的性格為啥這麼適合價值投資哩?急性子行不行?

 

@林園:我從沒說過自己是價值投資。急性子行的,我自己也是急性子。

 

提問:您對一個企業的定量指標,以及定性指標,謝謝。

 

@林園:我看企業首先看大方向。企業能不能長大這個很重要。產品的受益人群是不是有足夠大。財務指標,主要是毛利率要穩定,或者趨升。


提問:唯一不能理解你的一個說法的就是從不看書,能否指點指點為什麼不用看書嗎?

 

@林園:基本上不看書,我自己都能寫書了,還看什麼。

 

提問:說:林園老師,你好。我想請問一下,像巴菲特等一些大的資金,能夠進入董事會,能夠在一定程度上左右著企業的人士,戰略。而我們的資金量小的時候,這個如何是好?

 

@林園:這個要看公司本身素質。我投資的公司都是賺錢機器,傻子都能經營的公司。如果這個公司單靠人的力量才能做好,我一般不會重倉。

 

提問:林園老師為什麼不寫本書?總結一下這麼多年的投資路程......,期待得很.

 

@林園:現在不寫,不代表將來不寫。我要等大家明白了,大家都睡醒的時候,我再寫。等我年紀大了。現在只是把一些想法做個記號,以待時間去驗證。我相信再過10年會有結果,因為我現在有自己的信託產品。炒股的人不能光憑嘴巴說,最核心的東西還是要確實大幅盈利。

 

提問:老大關注你N久了,一直期望能認識你啊。$五糧液(SZ000858)$長期走勢怎麼一直落後於其他白酒股,還有老大對$全聚德(SZ002186)$怎麼看,也算是百年老店

 

@林園$五糧液(SZ000858)$現在相對其他股票是估值偏低。實際上我們看,從10年角度看,五糧液並不落後其他白酒。如果從上市以來看的話,它的升幅並不比$貴州茅台(SH600519)$差。大家可以算算賬。$全聚德(SZ002186)$是個老字號,這種企業應該能活的長。但是我沒有關注,因為他不符合我的投資標準。離我的標準其實就差一點點,就是他的新增利潤主要靠投資新店拉動。

 

提 問:很想知道林先生關於生活目標的事情。您所滿意的或者說您所追求的生活狀態是怎樣的?除了投資以外您生命中覺得感興趣或者有意義的事情還有哪些?謝謝。 如果您覺得問題涉及到個人隱私部份的就不用回覆我的問題,沒關係,我只是想知道像您這樣投資比較成功的人士除了和投資相關的,還關注哪些,您對投資的執著 動力來自於何方?

 

@林園:生活目標就是追求個人自由,不用在乎別人的想法。我的人生標準是只要不危害其他人行。其他感興趣的事,第一就是養生。第二就是培養億萬富翁,讓身邊的人通過20年的努力都成為富豪。投資的動力主要是對資本市場無比的熱愛。還有一個動力是在資本市場一直賺錢,沒虧過錢。

 

提問:就問下林先生,炒股 看盤之外,幹嘛?

 

@林園:睡覺,在夜場玩。

 

提問:請用最簡單的語言定義一下投資。謝謝!

 

@林園:投資股市就等於投資企業。

 

提問:林先生你是我第一個讓我接觸價值投資理念的人,現在知道你的投資中,有關吃的股票佔了70%,你還看重哪一板塊,對週期性公司如何看待,比如,鋼鐵業,鋼鐵業市盈率變高了,彼得林奇說,對於週期性公司,高市盈率時反而是買點,你是不是認同這一觀點,謝謝 。

 

@林園:除了吃,還有一些人類必須的東西,比如說我們離不開的金融,能源,旅遊,保險等。週期性公司要虧損的時候買,盈利的時候賣出。

 

提問:您好!自從看過介紹您的那本書後,我將選股放到了第一位。想請教一下,您重倉持有的吃的方面的股票中,倉位佔前三位的A股是什麼?茅台排第一嗎?謝謝!

 

@林園:A股重倉前三位:$貴州茅台(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$$云南白藥(SZ000538)$

 

提問:我2006年初從第一財經報紙看到對你的報導,,覺得你非常有智慧,對我如何投資股票有了新的飛躍式的認識,.再後,,第一財經電視對你做過一次節目,,但審查沒有通過,我問,你為什麼不能說服他們?是他們太沒有智慧?

 

@林園:第一財經讓我做過節目,後來的情況我不知道。

 

提問:請林先生介紹一下不同類型的企業如何進行估值,謝謝

 

@林園:我們估值主要參考歐美成熟國家的估值標準。週期性和非週期性估值標準是不一樣的。

 

提問:記得你說過,恆大房產造的房子隨便買(全國房產熱的時候),這是為什麼?你現在還想隨便買嗎?

 

@林園: 不是。我買恆大的房子是當時恆大在新加坡上市發行的美元的債券。我買了恆大的債券。但是又擔心恆大倒閉,所以買了一些恆大的房子,來看恆大的經營。本意並 沒有想買恆大房子。到今天為止,我在恆大債券上賺的錢早就超過了房產的價值。那次是屬於無風險套利,因為美金借款的利息只有1.35%,恆大給我...展 開不是。我買恆大的房子是當時恆大在新加坡上市發行的美元的債券。我買了恆大的債券。但是又擔心恆大倒閉,所以買了一些恆大的房子,來看恆大的經營。本意 並沒有想買恆大房子。到今天為止,我在恆大債券上賺的錢早就超過了房產的價值。那次是屬於無風險套利,因為美金借款的利息只有1.35%,恆大給我的年息 是12%。

 

提問:芒格說,沒有那一個成功的人是不學習,看過你的一些介紹,你都不看書,那你在股市上那麼高造詣是通過怎麼樣學習得來的呢

 

@林園:不是說不學習。基本的財務方式是要知道的,這是基礎的知識,而且要學好。但是具體怎樣去投資,是要靠一個人從小的積累,沒有哪一本書會告訴你。書上寫的往往都是錯的。生活的積累並不都是看,我這個人什麼都知道。

 

提問:我請問下你認為在金融領域上市公司,那些公司會成為百年老店呢!

 

@林園:金融行業的上市公司,排名前幾位的都會成為百年老店。中國銀行現在不是已經是百年老店了麼?

 

提 問:林園大哥,我在股市中學會有邏輯的投資方法,就是從看了寫你的那本書「股神林園」開始,對於你買資產和買權益的不同思路,還有你本人的直爽性格都很欣 賞。想問問你怎麼看待整個社會的財富聚集,最終除了流向您最近說的那些和嘴有關係的企業。您還看好哪些可以在未來彙集全社會財富的行業。我覺得這個其實和 會計準則沒有多大關係,您覺得呢?呵呵

 

@林園:能夠改變人類生活習慣的行業。如果特定中國的話,因為中國人多地少,我也看好地產也。凡是和人有關的大眾消費,我都看好。


提問:林先生,你一直投資與與吃喝有關的公司,但國內的這些公司容易犯錯,出現食品安全問題,你在投資時是如何規避這些公司的?

 

@林園:這個要看本質,一針見血。方法就是要投資那些產品經過上百年,甚至上千年檢驗的公司。

 

提問:請問下除了股票投資 你最大的愛好是什麼呢?對於當下通脹之高,貨幣貶值,麻煩你對於我們年輕人提一點投資建議

 

@林園:談不上建議,年輕人就是要堅決進入資本市場,因為他年輕,只要不借錢投資就行。

 

提問:請問您如何做資金的配置計劃?什麼時候會重倉一個公司?

 

@林園:資金配置很複雜,一兩句說不清楚。目前配置的都是和嘴有關係的公司。

 

提問:請問下林先生,你如何避免在投資中決策錯誤,你在投資中犯過錯嗎?還有在投資中 決定你成功最主要的因素 你覺得是什麼呢?

 

@林園:投資中犯錯到目前為止我也避免不了。我說的錯是不要犯大錯。我的投資是一個投資組合,通過組合把一些錯誤對沖掉。我所說的大錯是那種災難性的錯誤,還要強調一點是,不要借錢炒股。

 

提問:林園大哥,記得在一次電視採訪中你有這樣說道:未來牛市到來了,龍頭股(抗大旗的)無外乎在銀行、券商、保險股裡面(對你抓龍頭股的能力佩服的是五體投地啊),希望你能討論下一未來龍頭股的這個話題,另外想請教一下對你$中國平安(SH601318)$的 看法,是否能成為大牛市中帶指數又帶人氣的龍頭股呢?(自己的觀點,因為平安有幾個顯著的特點:1.流通市值夠大 2.在熊市中經常被大資金用來打壓股 市,牛市的話鏡像對稱 3.最核心的理由:平安的持有大量的人民幣資產假如牛市真來了,業績是非常有保障的)希望林總能回答一下這個略帶趣味性的問題哦!

 

@林園:這個可能性是存在的。總是要有一隻帶動人氣,讓老百姓都能參與的公司,這個龍頭可能不止一個。

 

提問:老大對現在白酒的市盈率者怎麼看,12年的市盈率只有15倍左右,是否嚴重偏低了。還有對瑞貝卡的看法怎麼樣,國內市場做的一般,國外經濟形式又不好,公司業績一直沒有起色,老大是否還持有$瑞貝卡(SH600439)$

 

@林園:據我觀察,酒類的市盈率已經和國際接軌,甚至比國際還低。龍頭公司的盈利確定性非常高。

 

提問:談談酒吧,白酒,啤酒,黃酒!白酒股的現階段投資,請評價一下風險。

 

@林園:目前我只投白酒,啤酒黃酒都沒有參與。

 

提問:林總對國內的信息安全企業看好麼? 包括已經上市的$神州泰岳(SZ300002)$$啟明星辰(SZ002439)$,藍盾等等和即將上市的綠盟科技

 

@林園:這個我沒有參與。

 

提問:如何看一個企業是否能做大?

 

@林園:它的產品有沒有足夠的消費人群。

 

提問:見過您家裡擺放$片仔癀(SH600436)$的照片,您覺得片仔癀目前和以後的受眾範圍怎樣?能不能做大?作為投資標的片仔癀有沒有什麼重大缺陷?

 

@林園:這個公司的產品是供不應求的。我相信這個公司是非常穩定的。

 

提問:國外的公司您怎麼研究?請人翻譯財報?

 

@林園:國外公司我沒研究,我就是在金融危機後參與了美股,主要是金融,地產和歐洲的奢侈品公司。買的時候也不用研究,危機後買入總是對的。

 

提問:您對$雛鷹農牧(SZ002477)$這樣的養殖企業怎麼看?

 

@林園:我沒參與,我總覺得能夠重複生產的產品價格都不會高。

 

提問:林大師您在調研公司這一塊有獨特的方法,能傳授幾招草根調研公司的方法嗎,我們需要看到公司內在真實的一面,就好比男人想看到女人化妝整容前真實的面目。謝謝

 

@林園:沒那麼複雜,如果那麼複雜就不要去調研了。我們看的東西都是明明白白的東西,在市場上他的東西是不是暢銷,這不用看。

 

提問:為什麼海正藥業會被那麼多基金減倉?大家對他和輝瑞的合作不看好嗎?

 

@林園:對這個公司我不瞭解,我看的都是各個行業的龍頭。


提問:都知道你喜歡投資消費品行業,不少是食品企業,食品企業簡直就是個地雷區,請問您如何避免踩到地雷?廣泛分散還是去調研?對於$湯臣倍健(SZ300146)$這樣的保健品企業你有沒有關注

 

@林園:湯臣倍健我沒參與,我參與的都是老字號。

 

提問:您有沒有投資美國股市?如果有,您看好什麼行業?美股消費行業您有比較看好的個股嗎?

 

@林園:美股消費行業我沒留意。


提問:知道您在洋河剛上市的時候就開始買入,對于洋河市值趕超五糧液您怎麼看

 

@林園:這個我不好說,就覺得有點奇怪。

 

提問:昨天興業銀行公佈一季報,PE只有不到5倍,原來您投資過$招商銀行(SH600036)$,現在銀行股PE較低,您認為他們有翻倍的潛力嗎?招商、興業、民生那隻更好一些?

 

@林園:銀行股堅決持有,已經買入了,配了15%。三家我都看好,看好整個銀行板塊。

 

提問:如何看待現在的市場中的銀行股和保險股?他們都低估嗎?林大哥是否有倉位在這些股票上呢?

 

@林園:保險股和銀行基本一樣。

 

提問:幾年前您曾經找來100個美女每人8000元做實驗,你說十年後會據此出一本書,不知道這項計劃是否還在進行中

 

@林園:這個還在繼續

 

提問:茅台與洋河區別在哪?如果以10年的週期,誰的成長空間更大?另外,醫藥除了老字號中藥企業,是不是其它的確定性都成問題?

 

@林園:我考慮不是成長更大,而是誰的風險更大。你關於中藥的判斷,我認為是這樣的。

 

提問:您對瑞貝卡怎麼看?假髮這個行業好像沒什麼門檻

 

@林園:這個公司有看過,市場還是存在的。沒門檻不同意。許昌地區是假髮的集散地,從清朝就開始了。

 

提問:林老師,按照$全聚德(SZ002186)$的模式,汽車經銷商股也不會是您的投資標準,您有沒有關注過?

 

@林園:我沒關注過。

 

提問:您 所投資的標的,真正符合「賺錢機器」,「小投入,高產出」股票佔了多少比例?

 

@林園:佔了70%以上。

 

提問:$東阿阿膠(SZ000423)$$云南白藥(SZ000538)$各自優勢和劣勢是什麼?

 

@林園:這兩個都是同一類的企業,各有優勢。我看不到劣勢,他們的市場都足夠大。


提問:林老師,問一下關於白藥的問題。同樣作為傳統中藥,片仔癀與$同仁堂(SH600085)$顯然與$云南白藥(SZ000538)$不在一個量級。顯然白藥的管理層強得太多了。而且,白藥現在進入日化行業,對管理的要求更高。白藥今年應該是董事會換屆年,如果管理層發生變化,那麼白藥的競爭力還有麼?你認為現任的管理層對白藥的未來的重要性程度如何?

 

@林園:很重要,我們認為白藥現在的管理層是天才管理層,太厲害了。

 

提問:請問你有沒有一個團隊在後面幫你研究,看財報或者收集資料也需要一個好搭檔吧,請問你們公司招人嗎,哈哈,很希望能和您一起工作,學習到一些東西

 

@林園:我沒有人,就自己。如果是美女的話,就來吧。

 

提問: 說:請問您有幾個子女?平時怎麼教育他們的?他們都喜歡投資嗎

 

@林園:子女的教育就是要影響他。成年人的影響很重要。要養成很好的生活習慣和自理能力。

 

提問:投資股市就等於投資企業。不錯,這是投資的本質.你是如何構建分析企業的思維框架去分析企業的存在和發展?例如...謝謝!

 

@林園:不用分析,那都太複雜了。

 

提問:你的投資方式和投資邏輯簡單到大部分人看不懂,你覺得是不是在你內心中始終存在信任2字?

 

@林園:對,我是一個相信別人的人。人與人之間如果沒有信任,那就什麼事也別做了。我現在回過頭看,我的成績最重要的來自於我的大膽。只有信任才能大膽,把大的經濟形勢總是往美好的方向去想。我相信未來中國人的生活會一天比一天好。我是一個樂觀的人。

 

提問:你好,請問如果再給你一次選擇的機會,你是否會再次選擇投資這個行業?對於一個20出頭的小朋友,你對他在投資路上會有什麼建議?謝謝

 

@林園:當然,我酷愛這個行業。對於小朋友,首先要做自己喜歡的事。如果想發財,想做老闆,富豪的話,還是要越早進入資本市場越好。

 

提問:您好,想請教一下您對國內醫藥行業的看法,如果想長期投資醫藥行業的股票,應該在哪些細分行業尋找?

 

@林園:我們投資不管是醫藥還是什麼,它一定是一個大的終端產品,而且要有一個大的品牌。至於以下的細分行業,我一般不參與,因為它沒有足夠的號召力。

 

提問:對於無法去上市公司進行調研,信息不對稱的情況下,請問對我我們這些小散戶,能否講講如何篩選優質的股票。謝謝!

 

@林園:看年報,年報裡都有。

 

提問:投資壟斷企業,很多是國有企業,他們的管理層可能不那麼在意股權投資的回報。一般護城河好的消費型公司估值都不便宜,您選擇先買入部分倉位還是等待機會呢?

 

@林園:我會先買入,因為投資最重要的是買好公司。如果按10年以上的投資週期看的話,好公司比好價格要更重要。

 

提問:全聚德「離我的標準其實就差一點點,就是他的新增利潤主要靠投資新店拉動」,這樣說來,像連鎖銷售(如蘇寧、永輝超市)、還有餐飲行業的麥當勞、百勝都不符合您的投資標準了?能簡單闡述一下理由嗎?

 

@林園:對,這些我都不參與。因為搞這些東西的太多了,也太複雜,我不知道哪些能出來。

 

提問:您的公開賬戶中有$江西銅業(SH600362)$業,對於現階段的有色金屬比如電解鋁、煤炭您是怎麼看的

 

@林園:我當時沒買江西銅業,買過銅都銅業,當時是作為買資產配置的,因為當時特別便宜。有色現階段我不參與。

 

提問:請問林先生,滿倉策略下大盤不好遭遇浮虧,客戶那邊如何交代?您會選擇信託客戶麼?

 

@林園:客戶那邊沒什麼交代的,我的客戶我都認識。即使在最悲慘的時候,他們也賺很多錢。

 

提問:您不擔心銀行和房地產,互相拖累?

 

@林園:銀行和房地產相互拖累,我暫時不擔心。因為我總感覺對中國老百姓房子還是一個巨大的需求,這個需求還在。

 

提問:如何看待$東阿阿膠(SZ000423)$銷量停滯的問題

 

@林園:它停滯可能是供應量有限,產能跟不上,跟市場沒什麼關係。具體還是要看財報,我覺得好像沒停滯。

 

提問:對目前房地產市場怎麼看,投資和剛需可以入市了嗎? 我個人認為目前大陸上海,北京租售比(PE)在50倍,估值很高了,日本,香港泡沫破滅前都接近50的PE,但目前香港大概才20倍的租售比,你怎麼看?

 

@林園:地產部分城市是有泡沫。按照整體數量來說,泡沫也不大。租售比隨著人們生活水平的提高,租售比會起來的。日本香港不一樣,香港租金一直很穩定。日本情況不一樣,日本人口這麼多年人口都是零增長。住房一定都是和人有關。現在中國的房價和日本香港還差很遠。

 

提問:說:請教林老闆,中行轉債現在96元是否值得長期投資?目前5倍市盈率的銀行板塊還能回到歷史平均水平嗎?

 

@林園:這個不會虧,只要中行不倒閉。我相信銀行板塊還能見到30倍的PE.

 

提問:請問您怎麼看$云南白藥(SZ000538)$應收票據逐年大幅增高?您認為現在管理團隊很優秀的核心點?謝謝。

 

@林園:這個具體指標我不瞭解,可能是和自己的銷售公司之間的關聯交易。

 

提問:對於近幾年新上市的公司,有沒有訣竅選擇?比如將要上市的$會稽山(PRE226)$ 黃酒企業?

 

@林園:主要選擇嬰兒的股本,巨人的品牌,這種企業。

 

提問:隨著市值全球第二,估值是否也 和港發美接軌,以15倍為中軸?在8到22倍波動。

 

@林園:這個會的。

 

提問:馬應龍未來的前景您如何看。他療效不錯啊

 

@林園:前景還是不錯的。

 

提問:林總,你說你不看報,不讀書,你肯定過去看了看多。你不想再提高了?

 

@林園:我不需要看,我都知道。我自己覺得我夠了,不需要再提高了。


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典型熊市第三期 林園

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目前股市據我們的觀察和研究,就是典型的熊市第三期,它具備熊市第三期的所有要素。6月27號我在廣州同廣州證券和謝百三教授以及炒股的十幾人吃晚飯,大 約吃了接近兩小時,大家談股市的話題卻佔了不到整個話題的百分之十,業內人士都不談論股市,說的都是和股市不相干的事。第二個現象就是管理層不斷的出利好 措施或者不斷的喊話提振股市信心,但市場卻一跌再跌,毫無反應,繼續下跌,這就正好印證了熊市三期對任何利好都不會有反應。第三,目前,絕大部分投資者都 是嚴重套牢,幾乎沒人願意炒股,市場極度恐慌,一買就套。第四,從財務指標看,很多股票已跌破淨資產,現在買銀行股就等於開銀行(包括一些壟斷的行業), 這就相當於,我們現在買這些股票就相當於自己在開這些公司。第五點,還有一個現象就是,一些公司的可轉債都在面值以下。第六點,普通投資者和輿論都在給投 資者算賬,說投資中國股市十年都不盈利的言論。第七點,近期又有很多股票加速下跌,殺傷力很大。以上現象都具備熊市第三期的所有要素。第八點,人們都在罵 股市和基金

    我對熊市第三期的看法,最終的結果是管理層對股市的利好最終都要體現,幾年後,人們發現今天不炒股不買基金,會自己打自己的耳光,同時還要說「笨」,很多 人又對我說「你都是那時候買的便宜,今天都高了」我的股票又都成了高在天上的欣賞品。十年不賺錢這個結論是熊市第三期得出來的結論,是不準確的。我們對個 股或者股指的看法應該是在一個長時間的平均值,而不是取某一個點來說這個問題,我們對個股或者資產的價格應該取這麼多年的平均值,這樣才合理。熊市第三期 買股要賺錢是小概率事件,虧錢是大概率事件,從這點來看投資者虧錢也是很正常的事情,我們要有平常心。我的方法是熊市第三期滿倉持有,牛市第三期資產上大 台階。


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我的投資主線 林園

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我投資的家到底在哪裡,我們研究了歐美發達國家的股市和發現,能夠長盛不衰的多數來自於和吃喝有關係的日常消費類關係,還有與身體健康有關係的醫藥公司, 這些公司能夠長期佔據大市值公司,而有一些大市值公司就是在特定的時間內出現,甚至有些知名的公司我們也沒有看見他們長時間盈利,雖然它們能改變人們的生 活,最早的一些航空業公司,還有一些技術類的公司,我記得,八十年代的索尼曾是世界最知名的公司,包括一些鋼鐵巨人,但近十年這些公司都出現了虧損,觀察 這些現象我們得出結論,我們的投資就是要買一些和嘴有關係的東西。這裡有一個簡單的道理,別的東西都可以不消費或者消費傾向會發生變化,那就是人們會去趕 時髦,就像二十年前的索尼到今天追逐蘋果,如果這樣的話,我們就不能確定人們一直在使用一個公司的產品,這種消費習慣是隨時可以改變的,但是吃喝是人們不 能迴避的,每天都會吃,對藥品的需求也是不可缺少的。所以,我給我自己定的紀律就是,我們投資的家是在和嘴有關係的公司,這是我們的投資主線。當然在牛市 中我們也會出去短暫的旅遊一下,最終還得回到自己的家,這就是給我定的紀律。

與嘴有關公司的優點:

    一是生產出來的產品沒有庫存,都給吃掉了。我們容易給它估值。往往這些公司都是有很大的品牌支持,符合投入一定產出無限大的原則。這些公司的利潤來源不是靠增加投資產生的。

    二是與嘴有關的公司它的消費又是最容易看到和親身體會到,這些公司的股價,由於它是每個人日常生活都能夠接觸到的,而且這些公司的產品是最容易傳播的,受益人群也是最大的,當股價上漲的時候,人們首先會聯想到與嘴有關係的這些公司。人們就會去購買,促使股價上漲。

    我們的研究發現,當市場處於熊市時,相對於股市它們也能戰勝指數,這就是我們看到過去八年酒類公司每年都能取得正收益的原因。在美國市場,可口可樂十多年 股價都沒有變化,但是他也沒有下跌,和那些創新高後大幅下跌得股票相比,結果還是好的。我的投資是這些行業的公司的組合。所以我總是在想,我們投資這一塊 如果確實不行了,除非人類不在了,只要人類在,他都要吃喝,看看像可口可樂,卡夫還有一些食品公司的歷程,我們很容易得出上訴結論。投資方法,凡是上市知 名的與吃喝有關的公司我們都會一買點,哪怕是覺得很貴,也會先買一點進入我們的股票池,在過去的歲月裡,這已經變成我們一種投資的習慣,當這些公司符合我 們買入條件時,我們會加大投資組合。

    目前,我的和嘴有關係的公司佔我市值70%


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套住的都是金項鏈 林園

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在我的投資過程中,總結下來,每次重倉買入的股票都是被深套在裡面,這些經歷能使我對這些過程印象深刻,第一次套我的是深發展,大約在94年開始我開始買入深發 展,當時深發展的股價已從高時的一百元跌到當時的九元多,當時我就開始買,買入後它也繼續下跌,最後好像跌到六元,我也沒有賣,後來好像漲到了六十以上, 第二次時,買入香港的一支股票發行價是一塊二毛八,跌到五毛五,我開始買入,買入後股價最低跌到兩毛錢,這支股票最終讓我賺了數十倍,04年開始買茅台的 時候,茅台當時價格是三十元,我買完後,股價跌到了二十元,五糧液也是從十元跌到六元多,07年我開始買入同仁堂科技,當時的價格是十四元,08年金融危 機時,股價曾到過四塊多,但今天復權價已超過了四十五元,回想以前的經歷,幾乎能讓我賺大錢的股票都是要深套我,我買了就跌,好像沒有例外,另一個規律就 是,我發現我認識的一些人,他們也知道我買了什麼,但是他們說要等更便宜的價格才買,幾年過後,我問他們買了沒有,所有的人都說一股沒買,但他們還要問我 現在能不能買,我說現在漲了幾倍了,我不知道,這就是人性,每個人都覺得他自己最聰明,都不會覺得自己笨。我就是笨人笨辦法認為價格合理就隨機買入,有錢 就買,結果就是股份越買越多,越買越套,但現在的結果過去套住的都是金項鏈,我發現這樣的規律不光在A股市場存在,在港股歐美股市都有此規律。我已經習慣 了買入被深套的這種結果,好像買套是我願意見到的結果,買後股票往上漲我反而不高興,漲了我可能買得少了,對我來說數量比價格更重要。
套住 住的 的都 都是 是金 項鏈 林園
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林園:未來的大牛股在「大眾消費」 價值投資客

http://xueqiu.com/8826808735/22374012
@價值投資客: 對@林園 說:林總,您對今年白酒行業放量增長如何看待?針對高端市場,您覺得五糧液與茅台除了在香型上有區別外,五糧液與茅台針對消費者如何進行差異化競爭?就目前階段,您更看好哪一個?誰的確定性更高一些?謝謝!
@林園:放量增長是因為國人收入增長所致,沒錢喝啥酒呢?

@價值投資客: 對@林園 說:知道您平時很多事都喜歡親力親為(比如買菜、買機票),而且要買打折的;我理解這是一種「習慣」的力量。請問您是一直如此還是做投資後養成的習慣?
@林園:一直如此。買股和買東西的原理是一樣的。都是從比較中來發現的。

@價值投資客: 對@林園 說:「十二五」規劃人均工資翻倍,您認為國人收入增長後,未來的消費熱點在哪裡?
@林園:大眾消費。

@德州巴黎_lx:對@林園 說:洽洽食品的薯片我吃過,評價也一般,你是否看好它的未來?你認為洽洽會成為未來中國的食品業巨頭嗎
@林園:有這樣的潛力。

@靜思:對@林園 說:知道您持有$同仁堂科技(01666)$,請從對比的角度談談您對A股的$同仁堂(SH600085)$和港股的$同仁堂科技(01666)$的看法。謝謝!
@林園:一家公司。同仁堂科技估值更低。

@陳斌文v博:對@林園 說:我想知道林總對倉位配比的理由,金融行業是壟斷,估值也超低,以往經驗業績增長也快,為什麼只有7.5%的倉位配置呢
@林園:我是滿倉嘴巴的。我認為他們的確定性更高。

@Stanley168:對@林園 說:怎麼才能長期持有呢?老拿不住,支招丫?
@林園:沒有招,你就把電腦砸了,變成聾子啞巴。

@森林木豐:對@林園 說:放眼三五年,以目前這麼低的估值滿倉金融股幾乎沒什麼風險。您認同嗎?
@林園:認同。

@mickyhan:對@林園 說:套林總的大牛股都有啥特徵啊?
@林園:消費的人群多,產品壟斷,沒有競爭門檻。

@月印萬川2012:對@林園 說:怎麼看中國的經濟轉型?方向是什麼?
@林園:看不懂。我只知道嘴巴多。

@陳福力2012:對@林園 說:目前的資產配置怎麼考慮,你配了幾成的銀行,如果銀行大幅價值回歸,會如何操作
@林園:只有7.5%。繼續持有。

@朱奇才:對@林園 說:目前這個點位百分之八十的銀行保險股,百分之二十的消費股,這樣 配置合理嗎?
@林園:我和你正好相反。

@偏見讓我無知:對@林園 說:當您被套,虧損百分之四五十時,您怎樣保持自己心態的平衡?我是個急性子,也經歷過好多次虧損,但是一旦虧損自己就忍受不住,謝謝。
@林園:股數又沒變少。

@大尾巴狼A4L:對@林園 說:我想問一個另類的問題,「寶鋼」最近出了50億回購,而且確實在做了。 在上海謝百三老師也說,寶鋼不好,什麼都不好。這樣一個事件,在這樣一個點位,這符合無風險套利的一個基本概念嗎?或者這麼些年,你對這樣的事情是怎麼看的。
@林園:很多股票當下都很便宜。

@大尾巴狼A4L:對@林園 說:這次去了美國做交流,有什麼新的發現可以分享的嗎?
@林園:美國的基金都很關注中國的公司。

@唐納德:對@林園 說:請教一下,國外的酒類產品稅都很重,我擔心中國也會朝這個方向發展,這樣會影響茅台和五糧液的投資價值,大俠如何看?
@林園:我只知道酒鬼們都會喝酒。

@雨落芭蕉:對@林園 說:五糧液、茅台是你的厚愛,現在的三線白酒也很熱,報表業績非常靚麗,請問,你怎麼看呢?
@林園:只投資龍頭。

@山路行者:對@林園 說:林總,馬應龍經營前景您怎麼看?目前消費股增長乏力,是否應轉向週期股?
@林園:在牛市裡面投資週期股。

@潘暉:對@林園 說:林總 對黃酒有關注嗎。如何看待黃酒行業趨勢。
@林園:沒有關注。我們只關注白酒。

@朱奇才:對@林園 說:最雙匯發展怎麼看,
@林園:看好。

@投資長跑者:對@林園 說:林總好,投資的目的就是賺錢。由此我們不應該僅僅追求標的的安全邊際,而更要考慮她的成長帶來的收益,不知對否?請指教,謝謝!
@林園:首先考慮安全邊際最重要。好的結果是不用想的,該來的時候它就來了。

@吳留歡:對@林園 說:請問您預計現在買貴州茅台三年後能有多少收益~謝謝
@林園:我考慮是三年持有的風險,那就是三年不賠錢。

@孟德:對@林園 說:請問您對於正在高速成長的企業(股價已經有一定的表現了,將來三到五年保持增速沒有問題),應該如何操作?這個時候買入該企業的股份可行嗎?賣出一個公司股份的條件是什麼?謝謝
@林園:針對現在來說,您老是想著賣的話,就不要買這家公司。

@小蛋:對@林園 說:您認為茅台比招行的市值高出20%合理嗎,它們兩者間的市值有可比性嗎,我最近一直糾結於此以至於不知應當如何分配倉位。
@林園:存在就是合理的。現在沒有高估的股票,茅台也沒有高估。

@股海小兵-:對@林園 說:請教林總,如何對待持有的品種出現階段性高估的問題?
@林園:只要好,公司基本面沒問題,繼續持有。

@城市邊緣:對@林園 說:怎麼學習一套選股的理論。
@林園:從6歲開始積累你的人生閱歷。

@sylvieluk:對@林園 說:請問您用多長時間來規劃自己的投資?半年、1年、5年?
@林園:現在是五年以上。如果是牛市的話,那就有可能是半年或者更短時間,它是根據市場來做規劃的,不能教條。

@新老宋:對@林園 說:林總,你在當年深套時為啥對這些股票那麼有信心?後來贏利了幾倍也沒兌現?沒有想過這些企業存在的各種風險嗎?你怎樣看待國企內部的管理問題和行業的良好前景之間的背離?
@林園:深套的時候還有超過28倍的盈利,我急啥。沒有背離,國企的管理最嚴謹,有婆婆幫你看著,不會出大問題。

@舒顏:對@林園 說:林總,我是你的粉絲,在07年你很高調的那陣子,我剛好也著迷於價值投資。在你、李馳和朱平中,我至今還是最喜歡你哈。李馳似乎有些迂了,近幾年博客 就嘮叨月有陰晴圓缺,大海潮起潮落了;朱平則明顯是滑頭,博客看上去輕鬆睿智,但仔細看,其實,除了總結最近發生的,和預測極遙遠的,並沒有說啥,也不知 道他在做什麼,電視訪談裡預測的又都是錯的。你則直率而又有勇氣,真實又有擔當。從你這二年業績和今天訪談的題目看,你今年又高調了,我想問的是:你覺得 你的投資下一個劫可能是怎麼樣的?經過08年後的浮沉,有過這方面的憂慮麼?
@林園:我一直沒有憂慮。樂觀,向前看。

@老苗:對@林園 說:老大,我也在學投資,您有什麼投資方面書籍推薦麼? 謝謝;
@林園:大學本科的會計學。

@浪漫盧梭:對@林園 說:林總, 以五年到十年的時間往後看,其實可以看得很清楚;但是,從現在來做起點,以五到十年的時間往錢看,事情還是那麼清楚嗎?是哪些已經牛,正在牛的股票繼續牛下去,還是可以發現新的大牛股呢?您是怎麼發現他們的?這是需要運氣呢?還是100%確定的?
@林園:對我來說是100%,我們只需要判斷中國人的收入在增長,今後五到十年,相對於目前,不會減少。

@漢尼拔:對@林園 說:有點不明白,為何你當時比較認同五糧液的多元化?
@林園:因為我們到目前沒有看到五糧液有失敗的記錄。

@城南李二:對@林園 說:現在能當金項鏈的有哪些?
@林園:挺多的。重點圍繞著與嘴有關係的產品。都可能成為長期的大牛股。去看看麥當勞,可口可樂,一切都明白了

@xianhuawei:對@林園 說:林老師好,為啥套住您的都是大牛股,而套住別人的大部分是垃圾股呢,怎麼判斷套住的是大牛股還是垃圾股?
@林園:套住的時候說不清楚它是不是大牛股,過後才知道,重要的一點是,我能夠提前三五年判斷人們消費的熱點。提前買入了這些股份。但買入時又不是熱點,所以多被深套,這個沒辦法判斷的,和每個人的生活經歷有關係,收入到什麼水平,人們才會消費什麼東西。

@閱思2012:對@林園 說:現在該買房還是買股?
@林園:除了買股以外都不好。

@草根_追求複合增長:對@林園 說:林總,您 好!如何看待管理層的素質?如果出現像茅台做啤酒這種事情該怎麼辦?您認為 那些和嘴和關的公司最重要的幾個指標有哪些,平時裡調研的時候我們應該重點關注哪些地方,跟蹤時需要注意哪些變化?哪方面的風險是我們重點防範的,謝謝!
@林園: 管理層,他有自己的想法,作為一個相對的外行,我們只能走一步看一步,你很難判斷結果是對錯。企業做大了,總要培養新的利潤增長點,茅台啤酒不是上市公司 做的,是集團的產品。和嘴關係嘴重要的指標就是產品有足夠大的消費群體,平時調研不是很重要,如果要那麼小心的話就不要買了。

@蝴蝶結:對@林園 說:都在學習巴菲特,巴菲特買的唯一一隻比亞迪卻沒人買,你怎麼看?
@林園:他的佔比很小。

@潘暉:對@林園 說:林總  對醫藥行業裡看好哪些細分行業
@林園:我只看中藥。
林園 未來 大牛 股在 大眾 消費 價值 投資
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林園:挑選公司的六大財務指標 阿笨

http://xueqiu.com/2564912466/22403997
阿笨按:與巴菲特一脈相承,沒什麼特別出奇的地方,記得2007年前後,林園是最火的時候,那時候就有這本書的吧,記得還有視頻的,今天剛好又看到這些「不合時宜的奇談怪論」,把以前的資料整理出來,再次溫習一遍,雖說這些東西現在選股中,已經深入到血液;

   對於追求那種迅速盈利的那種,一來是運氣,二來很難持續;做一些自己判斷確定性高的品種吧;

   大家都說不要損失本金,試問問,林園投入茅台、深發展的時候,浮虧甚至達到50%的時候,試問這句話又該怎麼說,所以,都是扯淡,別太聽他忽悠,至於什麼是對的,什麼是錯的,有一點可以肯定:短期內波動,不代表錯了,關鍵是要符合自己的品性,自己能做,股票的真正的做錯與對,在於股票真的跌了,但是再也漲不上去了,這是最大的風險;

   有人一直強調時間和效率,這句話是對的,如果你覺得3個月半年夠長了,那麼基本上一個月就是長期了;我的節奏是基本上三年的計劃,半年的算是運氣;

   有人覺得2年翻一倍,不滿意;那是他,不是我,2年翻一倍,如何收益率41.4%,還有什麼不滿的呢?!

   效率,有時候效率就是走向死亡的加速器,不要也罷,不要效率,還可以獲得長久點,要效率似的更快點;

   槓桿就是一個效率的例子,我爆倉的一些熟人多了,資本的本意就是冒險,冒險的意思就是風險,應對風險的秘訣就是四個字字:保守與穩健;

   而歸結點就是:耐心;

   著急有用的話,散戶都是億萬富豪了,所以做了股票就慢慢做;

   一、挑選股票,就是挑選公司

  挑選股票,就是挑選公司,要瞭解公司,就要瞭解它的財務指標。林園很少花大量的時間去研究公司的財務報表。一份詳細的上市公司財務報告,擁有眾多的財務指標。林園只是認真審視其中的六大財務指標,而這種財務分析方法與巴菲特不謀而合。

  巴菲特常用投資收益率指標衡量企業的投資價值。一個上市公司的獲利能力再強、成長性再好,那也是它自身價值的體現。當買進它們並長期持有後,如果不能依靠企業的獲利給投資者帶來豐厚的複利收益,它就不是一個具有投資價值的股票。巴菲特的估值方法就是直接給出了我們投資一個企業的投資收益率,也就是相當於一個企業能夠給我們提供的長期存款利率。

  巴菲特說:「只要企業的股東權益報酬率充滿希望並令人滿意,或管理者能勝任其職務而且誠實,同時市場價格也沒有高估此企業」,那麼他「相當滿足於長期持有任何證券」。

  巴菲特主要研究損益表、資本轉投資的條件和公司產生現金的能力。

  1. 把重心放在股東權益報酬率,而不是每股盈餘

  大多數的投資人藉著每股盈餘來判斷公司年度的績效,看看它們是否創下紀錄或較上一年度有顯著的進步。但是既然公司藉著保留上年度盈餘的一部分,來不斷增加公司的資本,盈餘的增長(自動增和的每股盈餘)就顯得毫無意義。當公司高聲宣佈「每股盈餘破紀錄」的時候,投資人就被誤導而相信經營者一年比一年表現更好。衡量每年度績效的一個比較真實的方法是:股東權益報酬率——營運收益與股東權益比,因為它已考慮了公司逐漸增加的資本額。

  2. 計算「股東盈餘」

  企業產生現金的能力決定了它的價值。巴菲特找出那些產生超過營運所需現金的公司,而將不斷消耗現金的公司排除在外。但是在決定一家企業的價值時,很重要的一點是要瞭解到,並不是所有的盈餘都在平等的基礎下所創造出來的。有高固定資產的公司,相對於固定資產較低的公司,將需要更多的保留盈餘,因為盈餘的一部分必須被劃撥出來,以維持和提升那些資產的價值,因此,會計盈餘需要被調整以反映一些產生現金的能力。

  巴菲特提供一份較為正確的計算方式,他稱之為「股東盈餘」。決定股東盈餘的方法是將折舊、耗損和分期攤銷的費用加上淨利,然後減去那些公司用以維持其經濟狀況和銷售量的資本支出。

  3. 尋找高毛利率的公司

  高毛利率反映出的不只是一家壯大的企業,同時也反映出經營者控制成本緊抓不放的精神。巴菲特欣賞注意成本觀念的經營者,而厭惡放任成本不斷擴大的經營者。股東也間接獲得那些企業的利潤。被不智花費的每一塊錢,都將剝奪股東的利潤。多年來,巴菲特已經觀察到有高營運成本的公司,通常會尋求維持或補貼這些成本的辦法。而低於平均成本的公司,則多半自傲於它們自己能夠找到削減支出的辦法。

  4. 對於保留的每一塊錢盈餘,可以確定公司至少已經創造了一塊錢的市場價值

  這是一個便捷迅速的財務檢測,它不只會告訴你企業的優勢,同時也讓你知道經營者如何理性分配公司的資源。用公司的淨收入減去所有支付給股東的股利,所剩餘的就是公司的保留盈餘。現在,再加上十年來這家公司的保留盈餘。下一步,找出公司目前的市價和它十年前市價的差價。如果你的企業在這十年之間的保留盈餘轉投資毫無生產力,市場最後將會把這個企業定出低價的價格。如果市場價值的改變小於保留盈餘的總和,這家公司便走上衰退的道路了。但是如果你的企業已經能夠賺得較平均水準為高的保留盈餘報酬率,企業市場價值的上漲利潤應該會超過公司保留盈餘的總和,如此每一塊錢都創造出超過一塊錢的市場價值。

  國際大師巴菲特的伯克希爾?哈薩韋公司的股票從來沒有分紅-拆股過,因此,對於長期持有,甚至終生持有伯克希爾?哈薩韋公司股票的人來說,是無法獲得任何現金流的。之所以沒有分紅,其實也非常簡單,因為巴菲特認為,如果利潤用於再投資,可以產生高於投資額的等價購買力回報,那麼這個投資就是成功的。

  在巴菲特眼中,利潤是複合增長的基礎。林園雖然也知道這個道理,但買入股票「貓著」後,也不希望它老是不漲,這樣,資金的時間價值就被抹殺了。林園會主動要求他「持有」的公司多分紅,提這樣的要求也是股東的合法權益,聽不聽是他們的事,只要他也是其中的一 分子,他就會不停地「吆喝」。當然,如果他的組合中有高派息公司,他就會建議「現金分紅」,這樣對一些低市盈率的股票非常有效,如新興鑄管,銅都銅業等。組合中有成長型的企業,林園就會建議以送「紅股」方式分紅,這樣可以通過反覆「除權」、「填權」來獲得收益。如雲南白藥、五糧液、招商銀行等。

  當然,企業的硬朗度,也是林園選股的基本指標。他說的硬朗度就是指企業的盈利能力,賺錢的絕對數量的大小,要選賺錢絕對數量大的企業,企業手上的現金越來越多,毛利率越高越好。為什麼紅燒肉、粉蒸肉這些傳統小吃,中國人都喜歡吃,因為它們是經過千百年市場檢驗的好東西,他選公司時很注重選擇這樣的老字號公司,它們的產品都是經過時間考驗的,他認為這樣的公司才是靠得住的公司,基本不受管理層變動因素的影響,這樣的公司才能夠做到輕鬆賺錢。他堅信茅台酒總有一天會賣到1000元以上的價格。要選擇產品價格穩定或趨升的公司,只有這樣的公司才能夠給它算賬,才不會出錯。不買賬算不清的公司的股票,未來只有把企業的賬算清楚了,才能夠確定你的盈利,而不是拍腦袋去決定。要知道股價能否持續上漲,95%的因素是取決於公司的經營情況,以及發生在公司裡的故事,而只有5%的因素是股市炒作造成的。搞清楚公司的經營情況,調研和跟蹤是非常必要的,對你投資的公司要清楚到每個月的經營指標才行。

  二、林園挑選公司的六大財務指標

  1.利潤總額——先看絕對數從會計的角度講,利潤是企業在一定會計期間的經營成果,其金額表現為收入減費用後的差額。利潤總額由四部分組成,即營業利潤、投資淨收益、補貼收入和營業外收支淨額。

  利潤總額=營業利潤+投資淨收益+補貼收入+營業外收入-營業外支出營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤-營業費用-管理費用-財務費用主營業務利潤=主營業務收入-主營業務成本-主營業務稅金及附加其他業務利潤=其他業務收入-其他業務支出利潤總額能直接反映企業的「賺錢能力」,它和企業的「每股收益」同樣重要,若一家上市公司一年只賺幾百萬元,在林園看來,這種公司是不值得他去投資的,還不如一個個體戶賺得多。所以,林園對企業年利潤總額的定義至少都要賺1個億,比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元,招商銀行也能每年賺數十億元,這樣的企業和那些「干吆喝不賺錢」的企業不是一個級別的。企業只有賺足了錢,才有不斷擴張的動力,才有在行業週期不景氣時抵禦風險的能力,而足夠數量的利潤才能保證企業有足夠的創新費用支持,企業的生命力才能長久,這也符合長期投資的最基本要素,如果企業沒有這樣長久生存並成長的能力,也就沒有必要去在它身上實踐價值投資。

  林園在挑選重倉股的時候,首先考察的是利潤總額絕對數量大的公司,然後結合其他財務指標,以及該企業的經營特色去決定是否值得投資。他之所以會看重這個指標,有一個很重要的原因。投資者應該知道上市公司披露財務報告的時間與實際會計年度會有一定的時間差,而通過提前知道未披露的財務報告數據,就可以有效地對股價短期走勢做出判斷,這是很多短莊利用財報披露的時差,做短炒的依據。而知道了利潤總額後,就掌握了企業的賺錢情況,短時間內,這些企業的利潤不會有快速變化的,在披露報告的時間差內,可能有些指標發生變化,從而影響到對公司的正確認識。因此,一旦知道了這些企業的賺錢能力,投資者就沒有什麼可擔心的,一些機構也是利用這個特性建倉的。

  2.每股淨資產——不要去關心股票的淨值又稱為賬面價值,也稱為每股淨資產,是用會計統計的方法計算出來的每股股票所包含的資產淨值。其計算方法是用公司的淨資產(包括註冊資金、各種公積金、累積盈餘等,不包括債務)除以總股本,得到的就是每股的淨值。股份公司的賬面價值越高,則股東實際擁有的資產就越多。

  這一指標反映每股股票所擁有的資產現值。每股淨資產越高,股東擁有的資產現值越多;每股淨資產越少,股東擁有的資產現值越少。通常每股淨資產越高越好。而且很多投資者,認為每股淨資產賬面價值是財務統計、計算的結果,數據較精確而且可信度很高。

  然而,林園對這個指標有不同的看法。他認為,能夠賺錢的淨資產才是有效淨資產,否則可以說就是無效淨資產。比如說,上海房價大漲之後,有一些人要對上海商業股淨資產進行重新估值,理由是上海地價大漲了,重估後它的淨資產應該大幅升值,但在林園看來,這種升值不能帶來實際的效益,也可以說是無意義的,最多也只是「紙上富貴」。

  因此,每股淨資產高低不是林園判斷企業「好壞」的重要財務指標,因為它總是被人為地進行修飾。費心思去判斷修飾它的動機,不如不去關心,反而不會擾亂自己的選股思路。

  3.淨資產收益率——10%以下免談淨資產收益率和每股收益都是反映企業獲利能力的財務指標,是單位淨資產在某時段的經營中所取得的淨收益,其計算公式為:淨資產收益率=(淨收益/淨資產)×100%如果企業沒有發生增資擴股等籌資活動,淨資產收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。如果公司發生了增資擴股,公司的稅後利潤必須同步上升,才能保持原來的淨資產收益率水平。所以,在上市公司不斷增資擴股的情況下,淨資產收益率是否能維持在較高(>10%)的水平,才能反映上市公司業績成長性是否較好。為了讓證券市場上的資金流入獲利能力較強、成長性較好的上市公司,證監會要求配股的上市公司,淨資產收益率必須連續三年平均在10%以上。其中,任何一年都不得低於6%。

  淨資產收益率愈高,表明公司的經營能力越強。比如2003年,林園買入貴州茅台時,除去貴州茅台賬上的現金資產,其淨資產收益率應該為80%以上,實際上就是投資100元,每年能賺80元。林園對招商銀行北京分行的調研也發現其淨資產收益率也達53%。

  這個指標能直接反映企業的效益,林園選擇的公司一般要求淨資產收益率應該大於20%。淨資產收益率小於10%的企業他是不會選擇的,因為任何公司都會增資擴股的,如果連證監會的10%的規定都無法滿足,那還有什麼可研究的呢。

  4.產品毛利率——要高、穩定而且趨升

  此項指標通常用來比較同一產業公司產品競爭力的強弱,顯示出公司產品的訂價能力、製造成本的控制能力及市場佔有率,也可以用來比較不同產業間的產業趨勢變化。但不同產業,則會有不同的毛利率水準。

  林園選擇的公司的產品毛利率要高、而且具有穩定上升的趨勢,若產品毛利率下降,那就要小心了——可能是行業競爭加劇,使得產品價格下降,如彩電行業,近10年來產品毛利率一直在逐年下降;而白酒行業產品毛利率卻一直都比較穩定,例如:山西汾酒連續5年毛利率保持上升,從2001年的59.7%至2005年達到72.1%,中端產品的平均價位在50元以上,毛利率超過70%,高端產品的毛利率超過80%。但由於高端產品在公司產品銷售中所佔比例僅為3%~4%,因此業績並不是最好的。

  林園的標準是選擇產品毛利率在20%的企業,而且毛利率要穩定,這樣他就好給企業未來的收益「算賬」,增加投資的「確定性」。比如貴州茅台的產品毛利率驚人,高度與低度茅台酒的毛利率分別達到了83.28%和81.67%。這主要得益於產品漲價和銷售渠道的拓展。

  5.應收賬款——注意迴避

  應收賬款是指企業因銷售商品、產品或提供勞務而形成的債權。應收賬款是伴隨賒銷而發生的,其確認時間為銷售成立。按照我國會計準則的規定,同時滿足商品已經發出和收到貨款若取得收取貨款的憑據兩個條件時,應確認收入,此時若未收到現金,即應確認應收賬款。應收賬款的確認時間因具體銷售方式不同而有所區別,如寄銷、分期收款銷售等等。

  應收賬款的計價由於從應收賬款中取得現金需要一段時間,因此,嚴格地說,應收賬款不能按其到期值(面值)計價,而應按未來現金的現值計價,但企業為了財務報告的美化,多數應收賬款按其到期可收回的價值計價。

  應收賬款是企業流動資產的一個重要項目。隨著市場經濟的發展,商業信用的推行,企業應收賬款數額普遍明顯增多,應收賬款的管理已經成為企業經營活動中日益重要的問題。

  應收賬款管理不善的弊端:

  (1)降低了企業的資金使用效率,使企業效益下降。由於企業的物流與資金流不一致,發出商品,開出銷售發票,貨款卻不能同步回收,而銷售已告成立,這種沒有貨款回籠的入賬銷售收入,勢必產生沒有現金流入的銷售業務損益產生、銷售稅金上繳及年內所得稅預繳,如果涉及跨年度銷售收入導致的應收賬款,則可產生企業流動資產墊付股東年度分紅。企業因上述追求表面效益而產生的墊繳稅款及墊付股東分紅,佔用了大量的流動資金,久而久之必將影響企業資金的周轉,進而導致企業經營實際狀況被掩蓋,影響企業生產計劃、銷售計劃等,無法實現既定的效益目標。

  (2)誇大了企業經營成果。由於我國企業實行的記賬基礎是權責發生制(應收應付制),發生的當期賒銷全部記入當期收入。因此,企業的賬上利潤的增加並不表示能如期實現現金流入。會計制度要求企業按照應收賬款餘額的百分比來提取壞賬準備,壞賬準備率一般為3%~5%(特殊企業除外)。如果實際發生的壞賬損失超過提取的壞賬準備,會給企業帶來很大的損失。因此,企業應收款的大量存在,虛增了賬面上的銷售收入,在一定程度上誇大了企業經營成果,增加了企業的風險成本。

  (3)加速了企業的現金流出。賒銷雖然能使企業產生較多的利潤,但是並未真正使企業現金流入增加,反而使企業不得不運用有限的流動資金來墊付各種稅金和費用,加速了企業的現金流出,主要表現為:

  ① 企業流轉稅的支出。應收賬款帶來銷售收入,並未實際收到現金,流轉稅是以銷售為計算依據的,企業必須按時以現金交納。企業交納的流轉稅如增值稅、營業稅、消費稅、資源稅以及城市建設稅等,必然會隨著銷售收入的增加而增加。

  ② 所得稅的支出。應收賬款產生了利潤,但並未以現金實現,而交納所得稅必須按時以現金支付。

  ③ 現金利潤的分配,也同樣存在這樣的問題,另外,應收賬款的管理成本、應收賬款的回收成本都會加速企業現金流出。

  (4)對企業營業週期有影響。營業週期即從取得存貨到銷售存貨,並收回現金為止的這段時間,營業週期的長短取決於存貨周轉天數和應收賬款周轉天數,營業週期為兩者之和。由此看出,不合理的應收賬款的存在,使營業週期延長,影響了企業資金循環,使大量的流動資金沉澱在非生產環節上,致使企業現金短缺,影響工資的發放和原材料的購買,嚴重影響了企業正常的生產經營。

  (5)增加了應收賬款管理過程中的出錯概率,給企業帶來額外損失。企業面對龐雜的應收款賬戶,核算差錯難以及時發現,不能及時瞭解應收款動態情況以及應收款對方企業詳情,造成責任不明確,應收賬款的合同、合約、承諾、審批手續等資料的散落、遺失有可能使企業已發生的應收賬款該按時收的不能按時收回,該全部收回的只有部分收回,能通過法律手段收回的,卻由於資料不全而不能收回,直至到最終形成企業單位資產的損失。

  所以,對應收賬款應當儘量採取迴避的態度,因為你無法判斷這筆錢的未來究竟會怎樣。

  另外,應收賬款數量多,存在兩種情況。一種是可以收回的應收賬款,比如:新興鑄管,其應收賬款都是各地的自來水公司延期付款,自來水公司屬於市政基礎工程部分,就算其經營發生問題,但涉及民生問題,政府部門會用財政進行彌補,所以不用擔心他們還不上錢,新興鑄管多年來都能夠順利收回。再比如雲天化的應收賬款也是由於和用戶的貨到付款方式形成的,所以,基本不屬於賒銷等方式,只是銷售收入的確認「滯後」了,收回自然不成問題。而另外一種情況是產品銷售不暢造成應收賬款多,這就要小心了,說明企業的產品市場銷路有問題,只能採用賒銷來消化庫存,提高周轉率,因此不管其他財務指標變得有多漂亮也掩蓋不了未來前景可能變壞的信號。

  6.預收款——越多越好!

  預收款與應收賬款恰好相反,預收賬款是反映企業預收購買單位賬款的指標,屬於資產負債表流動負債科目。按照權責發生制,由於商品或勞務所有權尚未轉移,所以預收賬款還不能體現為當期利潤。但是,預收賬款意味著企業已經獲得訂單並取得支付,所以只要企業照單生產,預收賬款將在未來的會計期間轉化為收入,並在結轉成本後體現為利潤。

  因此,預收賬款的多少實際上預示了企業未來的收入利潤情況,對於估計上市公司下一個會計期間的盈利水平具有重要的參照意義。

  特別是在我國經濟整體處於供大於求的狀況下,「先收款後發貨」不僅避免了大多數企業面臨的產能閒置、營銷費用高企問題,而且規避了「先發貨後收款」中存在的壞賬可能。其背後更深層次的原因在於企業或所屬行業競爭力或景氣程度的提升。

  預收款多,說明產品是供不應求,產品是「香餑餑」或者其銷售政策為先款後貨。預收款越多越好,如貴州茅台長期都有十幾億元的預收款,2005年末預收賬款佔公司主營收入的39.26%,2006年第三季度時預收賬款達到23.76億元,表明公司產品具有較強的市場談判力,這個指標能反映企業產品的「硬朗度」。由此看來,該公司在未來幾年要做的事情就是開足馬力生產,因為僅預收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。
林園 挑選 公司 六大 財務 指標 阿笨
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林園:尋找未來市場的牛股(補充版) 小蛋

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林園:大家好,很榮幸受國盛證券的邀請。我說的都是個人的觀點,因為我也是一個股民,我89年就開始炒股票,到今天有一些體會。可能觀點太鮮明了,我可能是考慮我個人的利益,我說明一下,因為我們是炒股的,我不能說這個股市不好,我的錢都是從股市上來的,我不能說股市不好。還有就是對中國經濟的一些看法。錢從中國來的,我賺錢就是在中國賺的,我們不能說中國這兒不好,那兒不好,我不像有的人,有的人賺了錢,是農民養他吃飯的,他還整天說農民不好,給他們供應有毒的食品,你別吃就玩了,餓死。我在這個市場裡,我的中國經濟是好的,是沒有問題的。如果這些觀點,你們覺得不對,或者說有個人利益突出的地方,那就當做胡說八道。

  首先,股市為什麼不好?為什麼低迷?股市以後會不會好?中國經濟以後到底怎麼樣?股市和經濟是有聯繫的。我認為中國經濟應該沒有問題,就像剛才幾位談的觀點,過去發展的太快了,現在會是一個平穩的發展態勢,當然長期來看,如果這樣發展下去,中國人的生活水平繼續在提高,他們的收入在提高的話,我們的增速一定是下降的趨勢。長期來看,趨勢是下降的。為什麼?從全球來看,它的競爭力,你的收入水平,收入水平增加了,我們談企業的收入水平,收入增加了,企業負擔肯定是在增加,企業的競爭力也一定是下降的。我是說多數的企業。

  為什麼這幾年企業遇到一些困難?和成本增加是有關係的。我們在過去五年之內,我們的生產者他們的工資漲了沒有一倍也有80%,還有我們的一些生產要素,比如說房地產,這些都是在大幅增加的。企業成本增加了,沒有辦法。但是我們為什麼說中國經濟到目前為止還是有競爭力的?我們現在勞動者的收入也只有發達國家的幾分之一,大概相當於美國的七分之一。所以中國人還是勤勞的。我經常到國外去看一看,我說如果邊境大家不要簽證的話,中國人要把美國人的飯碗都搶了,中國的競爭力還在。就是收入水平決定了。

  還有就是中國人喜歡錢,他還是非常勤勞的。最重要的一點,中國人沒有透支。銀行也不願意借給老百姓。所以說中國經濟不行了,發生什麼大危機,大的危機不存在,就是因為我們沒有透支,即使像他們說的政府有一些附著,那也是很容易解決的。平均到每個中國老百姓身上,那是很小的,政府也沒有讓他們負擔,我看說了半天,就是提高每個人的待遇,就是福利待遇,什麼保險、醫療。中國現在哪個政府也沒有給人民確確實實的一些承諾,個人還是自己在養活自己。它不像那些歐洲國家,他們是養懶漢的。

  我們今天不是說社會公平不公平,我作為一個老闆,企業的生存狀況,那必須是要看這些問題的。大的危機在中國未來五年,我認為看不到。

  再說中國的銀行體系。銀行在中國是一個壟斷企業,你不是隨便都能夠辦銀行的。中國銀行這種金融體制,它也不會有大的問題。三五年都不會說哪個銀行倒閉,這種可能性非常小。我們在一個大的環境下,講中國經濟應該是沒有問題的,作為投資者,可以大膽的投資。

  接下來講一下目前股市的估值。股市的估值目前非常便宜,我們按照長期的估值來說,中國上證指數在4000點左右是合理的,甚至4000點都是非常合理的,為什麼?我們按照全世界的平均PE來講,長期平均PE在20點。所以估值已經低估了一倍。為什麼便宜還要下跌?這是事後諸葛亮干的事,就是發行量太大了,這幾年的供應量太大了,供應量大了以後,供應的東西,有很多東西沒有價值。比如說現在2000多家,我認為真正有價值的很少。大部分公司泡沫太多,大家傾向於投機。供應量增大,它必然會導致大部分公司是長期處於下跌的過程。現在大家罵上市的這些中小企業得到什麼好處,他們也是紙上富貴,現在它們是沒有價值的,老闆能夠拋嗎?一拋就沒有錢了。特別是成交低迷的情況,那都是紙上富貴。最終要把這些泡沫都擠了。

  我個人認為,都是估值以前太高了,現在大部分公司在一個合理的範圍。中國股市,我是94年開始接觸全世界的股市,我在全世界都有投資,我在中國以外的比例大概佔到總資產的20%。我做了一個全球的佈局,同時我從94年拿1萬塊錢在中國投資和94年拿1萬塊錢做世界投資方法一樣,現在為止,收益率一般都在5%。中國股市和國外股市有什麼區別,我看不到有什麼區別。我用同樣的方法,如果去除匯率的因素,都是在5%以內,收益比是差不多的。你要仔細研究一下國外的股市,波動不比中國小,都挺大的。

  我們作為炒股的人,我們首先要有信心,中國股市是正常的,要有信心,不能說現在持續下跌,沒有賺錢效益,咱們就沒有信心了,認為中國股市是萬惡之源,我不同意這個觀點。我前幾天參加一個會議,各個行業都在講怎麼對沖,我在底下聽,我覺得他們理解股市,到底炒股的人在什麼時候賺錢,你在熊市裡面是沒有辦法賺錢的。不管怎麼對沖,只要是熊市,一定是把利潤也沖掉了,如果一年追求10%的穩定增長,你不要做股票了,去買一些固定收益就可以了。炒股的人在很短時間內他想賺很多錢,三五年賺個十幾倍、二十倍,那才感覺資產上台階了,平時多少我們都在睡覺,因為股市是有規律的,上漲時間只有5%,這是全世界的規律,割股也一樣,上漲的時候也是5%,大部分時間在下跌的過程。投資一定是在吹泡沫的時候才能賺到錢。如果在06年、07年的時候大家不會說別的了,幹啥都不如炒股票。你說這個時候要看在什麼時候說這個話,在熊市說這個話,股市本身這個時候就不是賺錢的時候。

  我現在也有點忍耐不住了,這個時間太長了,從07年以後沒有好日子過了,但是我們還得堅持。沒有辦法,這是股市的規律決定的。我們在座的同仁,首先自己要有一種精神,確實認為這個行業是最好的,我現在就認為我炒股是最好的,我覺得我幹別的都幹不好,別的行業沒有這個行業好,我到90歲我會是中國最有錢的人,有這個信心,如果全世界不發生大的災難,甚至全世界發生二戰那樣大的災難,對我都沒有影響,我還要做個有錢人,我今天敢說這個話,我心裡肯定有數。我們這個行業非常好,我們要熱愛我們做的行業,我今天就是來給大家鼓勁的。大家要在這個行業好好待著,等待5%的時間到來,一賺就是幾十倍。

    我們現在最差,我個人覺得很頭疼,我也就是比07年1月1號資產還要多80%,我賣了去做投機,我也沒有辦法,我們只能裡面待著。我炒股有一個辦法,把每一分錢都扔在裡面,我每一天賬戶上有錢,我就仗著自己卡上有幾十萬的零花錢。這個行業一定能夠產生大老闆的,只是中國資本市場時間太短了。我們這個行業也不允許我們做槓桿。我說自己很保險,我從來不做槓桿,我又沒有借錢,股票跌了,很多記者問我有什麼感受,我說我沒有什麼感受,我的股數沒有變小,每年的分紅足夠我生活了,我不會考慮別的,我比任何一個企業家都過得滋潤。根本沒有感受的東西,他老問我,我確實沒有感受。在今天這麼多估值的情況下,我不敢說最低點,但是這個位置已經非常有投資價值了,今天買股票,我認為五年之內賺幾十倍、三五十倍不是稀奇的事。上萬點也不是夢。你今天聽我的話,覺得我在吹牛,這一剎那是很快的。

  我們買股票要什麼時候買?就是買了就套,買了就套。現在這個時候你投資一定是套的。因為它持續下跌,是熊市,你買了不套才怪,越套最後越賺的多,為什麼?套的人往往是踏實的。等牛市來了,套的人一定是賺錢的,只要你能夠堅持,套了這麼多年,我再放,再拿,越拿越多。那時候才是我們真正股市泡沫吹大泡泡的時候,那麼我們就賺大錢了。這種方法我們是在全世界都試過的,沒有一次失敗的。我也想遇到過一次失敗的,但是我每次都抓住了。

  第二,看估值低。現在有很多可轉債,多在100塊錢以下,比如說中國銀行,我不相信中國銀行在兩年之內會倒閉,說中國銀行倒閉,我講個股市,上一回招商銀行,我借錢買招商銀行的可轉債,結果它跌了,我不管它。我周圍的人跟我說招商銀行四年之內就倒閉了,我說別的不敢說,四年之內招商銀行倒不了閉。今天我也敢說這個話,中國銀行兩年之內不會倒閉,它才95塊錢可轉債,兌現是106。大家對資本市場沒有信心到極點了,他認為這個銀行要倒閉。那年買招商銀行的可轉債,最後賺了10倍出來,有的事情根本不會想到,我買的時候也沒有想到賺10倍,我想賺10%就可以了。這個是誰都不敢說的。股市一定是在很短的時間漲很多的,但是我們的投資者恰恰要在裡面等著,我也不知道,我就在裡面等著,它漲的那天,你要在裡面待著,這個很重要。這個市場會擾亂你的想法。比如說1塊買來,漲到1塊2,你覺得漲價了不少了,你賣了,但是後來漲到10塊。我前兩天一個同學來找我,他說你應該買什麼?我說你把所有的錢拿來買上證指數,哪怕買指數基金,他反覆問我股票,我說股票不適合你。為什麼?我說你這個人我不是不瞭解,你拿不住的,你只有在熊市裡面賺到第一筆錢,你買指數基金,我認為指數下跌空間有限,你買了指數基金,你第一筆錢賺到錢了,以後你就敢賭了,越賭大,你第一筆錢賺到了才敢去賭。就像我這個人,我在股市上一直賺錢,所以我覺得股市沒有什麼風險,我覺得股市最沒有風險了,我賠幾千萬我不當回事,我沒有感覺。

  前幾天上海一個空調企業,他們的管理層賣了400萬給我,後來我才發現,他可能知道他們的業績下滑才賣給我,我當時問他為什麼賣給我?他說我給我女兒買房子,結果沒有幾天,跌到8毛,我覺得這個人道德品質有問題,後來我也想了,懶得找他了,這些沒有錢個人跟他們扯這個幹什麼。當面也會說他,會說他品質有問題。不到一個星期時間讓我一下損失400萬。我已經習慣了,不跟這些人計較。但是下一次我要小心了,我要長個心眼。你只有賺到錢才會膽大,現在是買入的時候,你第一次賺到很多錢,這樣你的擔子才會越來越大,牛市來了你才會賺錢,那會越來越大。持續下跌幾年,你老是在裡面虧錢,該賺錢的時候,一剎那,你不在裡面,那就沒有辦法了。這就是今天強調的什麼時候買入,今天就是買入的時候,你閉著眼睛買,買完了以後去睡覺,千萬不要今天買一點,明天買一點,我自己個人認為高低我是知道的,我現在講的是高低,現在這個時候是不是買股票的時候?我認為是,非常便宜。

  你要說高低知道了,我就笑,很多人認為我整天滿倉,他說你這個人高低不知道,我說我知道,我真的知道。便宜、貴我肯定知道。我們長期在這個市場混的人,不用說,高低都知道的。我們要說好孩,今天就是很便宜,非常便宜,反正我說天天說,股票也天天跌,我的觀點就是太便宜了,我只要說對一次就夠了。我也沒有說今天是最便宜的,這個我不知道。但是我認為現在非常便宜了。我就是把我的投資方法大概介紹一下,方法怎麼來的,股市只有5%是上漲的,我們必須在裡面煎熬的活著。這個就是我的方法,為什麼我要待在裡面,我也不傻,我也想漲高了就賣,但是漲高了賣那個方法不適合我。可能最終賺的錢還沒有我掙的多,就是它的方法不好,我覺得我滿倉在裡面待著的方法很好,我找不出有什麼毛病,能找出毛病的也是過了幾年看到有毛病,應該在高點的時候賣出去,但是我沒有賣。我今天又回到6000點以上,我也不害怕了。而且6000點,最高可能也沒有超過5000。就是說還是有很多辦法來規避它。

  我們過去五年不是炒股人賺錢的時候,為什麼?我確實等不住了,五年沒有上漲,我有點耗不住了。就是對這個事情有點煩了。過去這幾年肯定要上大台階,但是時間太長了,有點受不了,該正視自己,只要對了一次,它就老不讓我正視,也是挺麻煩的事。

  還有就是投資要選什麼樣的企業。我相信在座的企業,哪個公司好,哪個公司壞都知道的,他只是因為市場波動,可能好的東西人家會說它不好,市場會把你的思維打亂。我這個人長期投資,我總是覺得在中國投資,中國有13億人,那麼這13億人,這是在全世界占人口最多的特性決定的。13億人不變,13億人最不變的東西是什麼?我認為13億人的嘴巴少不了,吃的少不了,吃飯肯定是少不了的,中國人不比外國人吃的少,嘴巴的消耗量,全世界人都是差不多的。中國有13億人,最多,這麼多年,我們投資主線總是少不了嘴巴。

  還有就是結合過去100年發達國家股市的經驗,我們看長盛不衰的企業都是跟嘴巴有關係的,大師級的公司都是跟嘴巴有關係的。別的一些企業都會有變化,比如說受經濟影響什麼的,或者說發明了一個新東西,它都會被取代,但是吃的真的很難取代。人不吃不喝那是不可能的。特別是一些純理性的消費品更是不可能的,大家都知道抽煙不好,但是照樣會抽。這是我們選公司的一些驅使。

  未來的牛股在哪裡產生?這個也是我們最近在思考的問題。這是我重點在調研的問題。我們炒股不能作為跟隨者,我們不能在它已經牛的時候才發現,我們要提前介入,就是在不牛的時候,你看這個企業都有這個問題或者那個問題,或者盈利不好或者說有競爭。我個人這麼多年的經驗,我首先確定好行業,行業很重要的。賣菜的永遠是賣菜的,行業做不大很麻煩。行業做大,它又跟你的收入有關係,我指的是吃。它一定和這幫人的收入有關係。我們過去幾年看中國低下層人口的收入在急劇增長。過去一個保姆,在07年的時候不到2000,03年只有3000,到今天是3200了,甚至更高。我們看這部分人的收入,這部分人是在中國佔絕大部分的,他們收入的增長決定了他們消費習慣的改變,一定會產生一些企業針對這部分人消費的東西,這是企業的增長。過去2000塊收入的時候,他沒有消費3000塊消費的動力,他寧願回家自己做。隨著人工成本增長,他做飯不做了,我在外面買一個快餐,或者說買一些方便食品,那麼會比自己做還便宜,甚至只有自己做的幾分之一。我們到日本看一下,日本的一些快餐為什麼特別發達,就是因為人工成本太高了。隨著人工成本增長,它一定會催生一批這樣的企業。

  需求量大了,現在看到它的盈利能力還不是那麼大,在02年、03年我的印象很深,中國所有的銀行加起來利潤還沒有國外一家銀行多,很奇怪,今天正好相反,因為和銀行打交道的人多了,還有這幾年房地產蓬勃的發展,所以你根本想不到的。我們研究了過去發達國家,世界500強,長盛不衰的都是跟吃有關的公司。比如說藥品公司,兩三百億,400億的市值都決大很大了,你到歐洲看,上萬億人民幣的市值都有好幾個。而且中國是有13億人口,我相信未來比如說15年到20年,中國像這種吃喝公司、藥品公司會冒出來一批世界前200名的企業。現在它不是熱點,它可能幾年以後這些企業就會跑出來。我們證券市場怎麼賺錢?一個是賺這個企業本身的錢,還有就是這個企業長大的錢。現在這個企業三五十億,它漲到2000億,漲了100倍,或者是八九十倍,別忘了證券市場還有PE的放大,正常情況給他20倍PE,那麼你賺了多少倍?本身賺80倍,再賺20倍,那麼你就發財了。因為它有一個PE的放大,正常情況下PE放大。這是我們研究的重點。

  我認為大眾消費品和老百姓低層收入增加的這部分消費品,這些一定會冒出來。這裡面肯定會出來一些巨型企業。

  還有就是網上購物。網上購物肯定以後是一種趨勢。這裡面也要跑出來很多企業,它會帶動物流業,這個肯定是要跑出來的,但是物流我不懂,它門檻低,我不懂,我知道它肯定會出來巨型企業,但是我不會投,因為我自己沒有把握,我主要投一些把握住源頭的生產性企業,生產這些產品的企業,把這個源頭把握住了,終端銷售企業,我知道它會出來。它的確定性可能不是那麼高。這個行業是必然會跑出來的。一些大宗消費品是要跑出來的。只要我們抓住這兩點,肯定它是一個趨勢。比如說我們98年,在今天的資產組合裡面,為什麼當時選擇了一些奢侈品?因為當時是老闆收入的增加,感覺有錢人在過去一些年明顯增加了,但是底層公司老是不變,所以我們沒有投資大眾消費品。我們當時在全世界範圍內都是投資一些奢侈品,這是我們選擇的一些木百。我們也是根據收入變化來決定我們的投資方向,這是一個長期投資的主線。

  至於你說要炒股,炒股的人,我們除了長期主線以外,比如說要去炒,我也炒,但是我一定是在牛市5%的時候去參與,95%的時間我是不動的。我為什麼要干沒有把握的事?5%的時間買股票能夠漲,那麼我才去炒。但是我一定要在牛市確定皃情況下去炒。體現在指數上,至少到3400點以上才會做一些組合,沒有牛市的跡象情況下我不會組合的,那個組合會有風險。我們的投資方法一定是根據市場來設計的。牛市很多股票會漲。

  我今天講的主要是一個長期的投資方法。還是要根據收入,根據中國的國情來選擇一些我們的投資標的,我們要比別人走在前面,你過後一看,它是一個例子。為什麼我們當初會有這個佈局,那都是有理論指導的,以理論為指導。在今天這個熊市,正好是我們選股最好的時候,不要相信熊市裡面哪支股票會高估,熊市裡面只要低估。熊市的規律,你每次賣的都是對的。它持續下跌,每次賣當然是對的。這個時候是作為我們長期佈局很好的時機,我剛才說大宗消費品一定是我們未來五年,我們會把它當成一個重點的重點來投資。

  有人講中國有危機,我認為中國不會有大的危機,因為那些因素已經決定了,比如說減緩,經濟增速會減緩,但是我相信在未來5年,中國老百姓的平均收入應該不會比今天的平均收入少。這就決定了我們吃喝的開支應該不會減少。這是一個大方向,決定了這個大方向以後,在這個範圍內選擇一些龍頭企業,一些有品牌的公司,中國股市和國外股市現在有一個本質的區別,品牌價值沒有體現出來。品牌和非品牌的這些公司,盈利、回報期最多就多5倍、最多多五年,這是不正常的。品牌和非品牌企業,我們研究應該是品牌比非品牌的要多一倍,回報期應該長一倍才正常。品牌PE,如果是50倍的話,非品牌應該是20倍,這是國際上的一個趨勢。但是目前看我們的品牌和非品牌,基本上非常接近,差別不大,大家都是共產主義。這裡面給我們提供很多機會,我們的機會就是抓住這些品牌公司,等大家認為收入增加了,它一定是品牌的東西,我們要抓住一些有品牌的東西、行業的龍頭,把它死死抱住,分享這部分人消費讓這些企業長大的樂趣。從今年開始到未來五年,我們在做這個佈局,我相信命運還是掌握在我們自己手上,真正和指數關係不是太大。最多這個企業爆發性增長,最壞的結果就是這個結果,如果股市好我們就分享PE的放大,中國股市平均PE40倍,甚至到60倍,那個時候我們哈哈大笑,賺很多錢。我們首先給自己買了保險,已經保險了,雙重保險,應該是沒有問題的。我不相信它會有問題。

  上個月我去紐約,我見了猶太的基金經理,他們投的都是一些大的品牌,我問他們為什麼?他們哈哈大笑。我相信他們的觀點,它有它的的一個標準。他們首席執行官說,你到國內去說,可能沒有人聽得懂。我說那你也不理解,可能有中國翻譯跟他這麼說,或者說他對中國情況比較瞭解。我問他,我說這些東西對不對?他說最終可能也是對的。但是你在國內說可能沒有人聽得懂。我也不知道他說的什麼意思。最終賺錢肯定是公司的經營,這是最保險的,經營決定這個企業能不能長大,這都是一連串連貫的。我們做投資,最關鍵的問題就是盈利的確定性,盈利的確定性,這是我們最好的投資標的。所有的投資失誤,回頭一總結,最後問題都是盈利沒有確定,你沒有辦法估值,你真的有估值了,那麼你的風險就鎖死了,買高了不要緊,這個企業增長或者說盈利確定會把這個水分給擠掉,股價還會繼續創新高。

  嘴巴消費的,大部分上市公司,除非是今年漲的太多的,漲多了是一種風險,但是它會下跌,它會調整。它的經營,最後大部分公司都是偷偷的創新高,全世界都有這個規律,我們看可口可樂和麥當勞,它基本上是一條線往上漲。接下來我認為中國的快餐業、方便食品、休閒食品都會出巨型的企業。這亙公司在中國剛剛開始。低層收入越增加,越吃快餐食品。這些東西是接下來要佈局的東西。

  還有一些知名品牌,牛奶、啤酒,別看它過去效益不好,它只要增加這部分人的消費,稍微增加一點,費用是一定的,因為費用差不多,如果說消費傾向變化,這部分潛在的消費者就是它的利潤。貴州茅台,我入股的時候,每股才分幾毛錢,到現在分幾塊錢,就是因為價格上漲,或者說品牌一旦反映出來了,這都是不得了的,這個利潤會成倍增加。你投資這些企業,它不是投資像一些週期性行業,它是投入一點,產出無限大的。我投入100萬,我賺了錢不需要再投入,還能產生200萬、300萬。投資有很多技巧,我今天講的有點語無倫次,但是我認為很重要。全世界股市或者是公司經營都有共同的特點,和投資實業一樣,投資以後,產出無限大,我不需要再增加資本投入,我們說敗家的企業,看看光打廣告費亅,光那些人發工資了,那你對社會有貢獻。我們作為資本家我們不喜歡這樣。這種企業只有吃的可以做到,因為它不需要大量的投入,吃了都消化了,你也好看,它沒有庫存。你買醫藥公司的股票,醫藥公司的庫存一看就知道了,過幾年藥品就作廢了,就過期了,不吃不行。吃的不一樣,每天是少不了的。這是我們投資的一個重點,不會錯的。
林園 尋找 未來 市場 牛股 補充 小蛋
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林園:那些套住我的大牛股 雪球匯

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以下為林園投資董事長@林園 在雪球2013投資策略會深圳專場(4月13日)的演講實錄,題目為《那些套住我的大牛股》,未經林園審閱

我的思想是有錢就買,對套住沒有那麼害怕。我始終對投資充滿熱情,我不怕,敢買,有錢就買,可能這種習慣造成我老是被套住,買了就是被套住,被套住就買,越買越多。作為投資者,你的資產要買得多能上台階,你買一點沒用,這是我的體會。

當然,我們套住的是什麼東西,這個很重要。醫藥和酒,這兩項投資佔我的總比重超過8成,醫藥我選擇的是中國傳統的中醫藥,酒是中國兩千多年就有的,我們就在這兩塊重點投資。

關於白酒,很多人說喝白酒的人越來越少了,但是我們看到白酒的產量並沒有減少,再一個中國人的壽命在增加,有這麼多嘴沒變,壽命增加的話,他會喝得越多。過去中國人的壽命是60歲,現在中國人的平均壽命70歲,多喝10年,所以這10年我們還在裡面繼續持有,沒有問題。

還有就是傳統醫藥和保健品,就更加給我們信心。人老了,用藥的比例不是簡單增加,是成倍的增加的,所以我們的大方向不會錯的,就是因為壽命的增加帶來產業繁榮。

現在人活的時間長了,很多病是需要藥物去維持,這個增加量是非常大的,我們只需要選擇一些品牌的公司就行了,投資非常簡單。

前天貴州一個醫藥公司老闆和我聊,他說現在競爭很厲害,就是進醫院的這些藥能不能銷出去都取決於醫生。他們觀察有這個現象,一般沒有品牌的公司的藥醫生不開了,就喜歡開大品牌的,因為在哪個藥上面都能賺錢,為什麼搞沒名氣的藥?品牌藥的效果的和沒有品牌藥的是完全兩回事。

關於股價和公司,到底是價格重要還是公司好壞重要,我覺得公司好壞比價格更重要,公司前景是最關鍵的因素。脫離了這個我也不會想著去套住,套住也是很痛苦的事。

就比如說現在的醫藥股,貴不貴?貴,但我現在還在買一些有成長性的公司,肯定現在買入不是時機,我也知道不是時機,但是我為什麼還要去買?因為股市波動我們沒有辦法掌控價格,我是看牛的,沒有持有我就心慌。

有兩家公司,伊利股份和青島啤酒,我一直沒有持有,沒有持有我就整天惦記,但又不敢買,覺得貴,這是很苦惱的事。中國的這些好東西,我沒有持有是最痛苦的。

我現在上下兩難,老是想著去買一點,大眾消費品前些年這些方面配置的很輕,現在中國人收入的增加,對品牌日常消費品會逐步增加,消費人群增多了。我們想著在這上面配,但是這些股票都是在天上,我也很苦惱。但斌說的上海家化,我也在看,但是不敢買,覺得太高。

觀眾:林總,您說你們團隊就你一個人,你也不看券商的研究報告,然後你自己一個人能看得過來那麼多公司嗎?

林園:因為我的投資範圍很小,前些年我們主要是看一些有品牌的東西,不是所有的公司都要去看。

我現在也在總結我自己,人要發展,我不能老是給套住。我發現就不要去追,太熱的東西我就乾脆不看,知道它好我也不看了,我買的時候是一定沒有成交量的時候。我現在也在總結,我發現沒有成交量的時候買,或者大家都不要的時候我買,最後都要賺大錢,凡是頭腦加熱,一追就是套好多年。

就像我們當年買同仁堂科技一樣, 18塊左右配股我全部買過來了,金融危機沒有多長時間就到了,18塊左右就跌到4塊左右,最後我看了下,我拿了同仁堂總股本的10%,也頭疼,一下子損失很多錢。

觀眾:林總你好,第一個問題在您的體系裡面有沒有對時間投資的規劃,第二個是您有沒有定量分析,比如公司盈利的估值,盈利的測算、籌碼的分佈等等?

林園:我對風險是有控制的,首先我不借錢。第二個就是我在全世界比如說8個股市都有投資,如果不發生戰爭我都是有錢人,隨便哪個市場,最後都夠我吃喝了,所以我把我的風險已經鎖死,你說的那些我好像考慮的很少。

你說的定量就是高低的問題,是考慮了。我買入的時候是按照全世界的同類公司在幾十年範圍內平均估值在什麼位置,以平均數的高低決定我們該不該買。

觀眾:林總,最終您去買茅台,對這個企業做了哪些調研?

林園:我記得我是31塊開始買,後來最低跌到不到20塊錢,我持續買入是一年多時間,因為我資金多。

我開始是買的五糧液, 04年、05年的五糧液,10大股東我在裡面佔了3個,後來大家說應該看一下茅台,我還不知道茅台上市,我讓人看一下茅台的報表,他說茅台的指標比五糧液好,我說你趕快打出來我看,我看了第二天就去了茅台跑了一趟,我就把五糧液停了開始買茅台。

當時上證指數平均PE是四五十倍,但是白酒類的平均PE是二十幾倍,我覺得這個公司應該沒什麼問題,隨著大盤的下跌它也套住好長時間。

觀眾:林總,您好,是什麼因素決定了這個行業估值的不同?

林園:那就是產品的價格,產品的價格不能確定,就沒法給它估值。產品是投資的基本的東西,價格要穩定。投資核心問題就是一個壟斷,壟斷就是毛利率不會下降,持續幾十年的毛利率很穩定才能給它估值。
林園 那些 套住 住我 我的 大牛 雪球
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非主流書評(3):林園炒股秘籍 脫苦海

http://notcomment.com/wp/book3/

近期上升股票集中在中字派股票,但另類風險亦是值得記取的。對於「創作式」投資項目/商業模式、「意識流小說形」賬目,是投資中國股票不可或忘的風險。有「中國股神」之稱的林園先生,其投資心得似有一點啟示。

確定性:林園對於難以理解的95%股票,連研究的興趣也沒有,其餘的5%若不能確定未來三年的收益,林園也不會買入。買入了的他也會定期追蹤賬目報告以至廠房生產情況等。賣花卉賺大錢值得懷疑,難道賣瓜菜的不用懷疑?古靈精怪的股票,研究來幹甚麼?

無風險套利:林園否定「有效市場理論」,認為市價不能有效地反映價值,可利用可換股債券及認股權換股,以及上市公司發行的認估權價來定價套利。市上流傳「清貨入call輪,滿城盡帶價內輪」的傳聞,就是類似的焗爆倉現象。「掂三萬殺光熊證」又何嘗不能是類似的操作?

避假賬:林園計算資產值,是撇除不能產生利潤的無效資產,不依賴賬目上的紀錄。計數著重現金存量及現金流,應收賬可免則免,最好能有預收賬。大家會問,何來這樣「著數」的生意?茅台、五糧液固然是這種「先錢後貨」的生意,香港地產商如果能在入伙前清貨,何嘗不是這樣?

追求不公平競爭:壟斷行業、老字號、龍頭企業、巨人的品牌/嬰兒的股本,是林園選擇的標準,大家看看升得最多的股票,如中移動、中人壽、中石油、港交所、神華、廣船等是否如此?

泡泡吹大時賺錢才最爽:林園鼓勵滿倉持股,動用財力耐性「堅決」持股,相對於其他人迴避泡沫,林園認為有泡沫時有貨才能賺大錢,寧願高位跌三成才賣,遠勝胡亂估頂清貨。比照於目前的股市情況,大家以為如何?

主流 書評 林園 炒股 秘籍 苦海
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中國股神: 林園

1 : GS(14)@2011-10-10 22:04:06

http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20111010/00202_021.html
林園是內地股壇的一個傳奇人物,一九八九年,本應當上醫生的他拿了全家拼湊的8,000元(人民幣•下同)家當投資於深發展股份,之後反覆炒深發展,翌年賺了12萬元,自此開始了其炒股致富之路。

林園放棄當醫生,傾盡家當炒股致富,成為中國股神。
二○○七年時林園的總資產達到20多億元,推出了首個屬於自己的信託產品。因此,中國股神林園這個稱號,在內地股民心目中,抑或內地民間以至官方媒體中,都已經廣泛地被認同。
入市前摸透目標企業
從○六年決定將自己股市上的經歷在媒體上曝光後,林園一直強調無論牛市熊市,自己也一直在賺錢,故暗地裏,林園已被不少散戶冠以「股神」之稱,到底林園如何做到這個成績?

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林園接受本報獨家專訪時指出,投資一定要製造「不平等競爭」,才有賺錢的確定性,所以,投資一家公司之前,他至少會跟蹤三年,覺得感覺不錯,才小量買入,然後再繼續跟進,覺得沒有問題,才大量買入,買入以後也一直跟進,保持對公司的了解。
他強調,投資者必須經常到公司實地考察,他每年會對自己持有股份的公司考察至少兩次。
揀壟斷國企不要民企

續指,有一個經歷令他十分重視「不平等競爭」的重要性,在九九年的時候,曾投資一家朋友開的、在香港上市的房地產公司,當時的發行價為1.28元,有很多
著名投行也有參與認購,但金融風暴令該股跌至最低0.19元,當時他認為該股值1.9元,故以平均價0.3元不斷買入,買了流通量的30%,該股在○三年
終於上漲,林園也賺錢了,
但他認為,這是他賺得最辛苦的一筆錢,而他自此以後亦決心不投資民企。
他指出,民企老闆對自己的利益一定最看重,投資者佔不到優勢,相反國企的管理層對公司資產沒有權益,投資者較容易建立優勢。

又指,他投資的公司必須是已在本身行業中建立一定的競爭優勢、有一定市佔率,或是沒有對手的壟斷企業,因為這樣的企業能夠保證盈利的增長,他又把毛利率的
指標訂在18%以上,同時毛利率的變化必須穩定,另外,他認為投放的股本必須要小,才能通過市盈率的放大,令獲利倍增。
在行業方面,林園指出,他投資的公司做的都是生活必需品,最好是有幾千年歷史的,因為歷史證明了該產品不會被淘汰,例如食品,另外就是有成癮性的產品,例如酒,喝酒的人天天都喝,無論經濟好壞都要喝,故此他近年偏好釀酒股,其中貴州茅台便是他的愛股之一。
投資者應看底不看頂

實上,這家白酒龍頭近年走勢強勁,股價曾一度以230元成A股中最高價股份,每股盈利亦一直排在首位,今年上半年白酒行業整體向好,其盈利亦大幅增長
58.31%至49.08億元,而去年期末每10股送1股加派發現金紅利23元更創下A股分紅紀錄,在滬綜指年內下跌超過10%下,其股價年內仍然累計上
漲一度近20%,雖然近日跌破200元關口,但仍維持在190元以上的高位。
談到股市,林園認為股市已經到底,是不是最底很難說,但基於
對市場上公司估值的基本判斷,現在買股票,包括港股,都不會虧蝕。他指出,目前市場上有很多市盈率5、6倍的公司,包括銀行、運輸公司等,就像中國銀行
(03988),雖然有潛在問題,但他認為其盈利5、6年內不會倒退,5、6年可回本,是很好的投資,至於升上去後頂在哪裏?林園說他不知道,他指出,投
資應看底不看頂,在股市到底時就不斷買進。
他又指,目前內地工資水平與其他發達國家比較仍然很低,令中國企業在國際保持競爭力,他認為,股市是產生資本家的地方,勞動成本高,降低利潤,對資本家來說不是好事,又指現時美國、歐洲及日本等地的問題都是因勞動成本過高而造成的。

園成功的故事引起不少質疑,有人懷疑他宣揚價值投資概念,是為了讓更多人去買藍籌股、優質股,那作為信託產品的管理人他就能賺更多,他回應道:「這些我沒
注意,他要說讓他說,我沒看,我成立這些信託產品,就是要驗證我的投資理念,這些產品一直會在這裏,可以不斷的去驗證,長遠而言我有信心可以賺個10倍、
20倍。」
林園小檔案
履歷
1984 畢業於某衞生技術學校臨床醫學專業,加入深圳市紅十字會醫院成為醫生
資歷
1986 於深圳博物館工作,在南京某知名學府進修電子工程專業
投資理財經過
1989 以8,000元進入股市
1992 資產增至1,000萬元
2001 資產增至5,000萬元
2006 開始於媒體上曝光
2007 資產增至20多億元,同年成立3個信託產品
記者:余志恒
2 : GS(14)@2011-10-10 22:04:45

那地產股是超老千股百仕達
3 : GS(14)@2011-10-10 22:06:41

如果當年上市的股本有25%,他買了30%流通盤,即是7.5%,以2003年10%披露界線來講,是不用披露,所以不能證實真偽

何況他話他成日用親戚名買,所以就算超過5%也可能不用披露
4 : GS(14)@2011-10-10 22:10:03

他記性可能差D,但是佢本書真是咁講,上市價應該是1.15元,記者連佢本書都唔睇,真抵打
http://www.hkexnews.hk/reports/newlisting/1998_c.xls

13  1168  百仕達控股有限公司  26/05/98  08/06/98  HSBC Investment Bank Asia Ltd / J&A Securities (HK) Ltd / China Development Finance Co (HK) Ltd  Deloitte Touche Tohmatsu  C Y Leung & Co Ltd  $437,000,000  1.15
5 : 游浪潮(3792)@2011-10-10 22:58:58

小弟也聽過這位仁兄,至於佢最著名一役,該為盡地一舖茅台

如果講茅台係優質企業…哈哈哈哈哈…﹗

在中國這三十多年的改革開放,確實孕育出不少有錢的炒家

股改發了一批,Pre-IPO 又一批,2000 打後到 2008 年更發左一大批

炒樓也是,買地回收也是
6 : GS(14)@2011-10-10 23:34:07

搞企業算最辛苦
7 : terryyim(13133)@2011-10-11 00:23:04

搞企業非常辛苦,但係個時搞得起既,而家衰極有個譜
8 : GS(14)@2011-10-11 20:21:15

現在最勁的民企都是90年代初搞起的
中國 股神 林園
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276225

深圳股神林園:牛市延續 睇好同仁堂國藥

1 : GS(14)@2018-02-12 07:09:27

【明報專訊】有「深圳股神」之稱的深圳市林園投資管理公司董事長林園認為,恒指上月創歷史新高後,上周出現回吐屬正常調整,牛市仍會持續。在眾多港股中,他看好正申請由創業板轉主板的同仁堂國藥(8138),指該股受惠一帶一路國策,將中醫推廣至世界,業務增長潛力優厚。

明報記者 葉創成

近日港股與內地A股關連性轉強,恒指上周一創歷史新高33484點,而上證指數當日亦升抵2016年1月以來高位3587點。隨着監管機構於上周初頒布信託資金去槓桿政策,將「配資」的槓桿率由原來的1:2(即以1元本金可借入2元,可動用投資金額增至3元)降到只有1:1,並且要求所有超額配資的信託必須在規定時間內去槓桿,而部分信託須減持股票以滿足該監管要求。影響所及,上證指數在周一至周四均下跌,至周五始喘定,全周仍勁跌2.7%,拖累恒指期內亦下跌1.7%。

談到「配資」去槓桿,正正是兩年多前導致A股大跌的導火線。事緣上證在2004年7月由約2000點起步, 1年內急升逾1倍半,2015年6月12日升至5178點,大牛市的行情吸引大量散戶「配資」借錢買股,槓桿比率更往往高達8至10倍,而隨着監管當局在當年6月中旬突然推出強硬去槓桿措施,上證隨即掉頭大跌,7月首周收報3686點,短短3星期急跌近三成。

2015年7月薦茅台五糧液 至今升逾2倍

雖然當時市場普遍對A股後市悲觀,擔心像2008年一樣出現股災,惟林園在《Money Monday》第4期(2015年7月6日出版)封面故事接受專訪時卻強調,即使A股短期仍有調整壓力,惟堅信牛市未完。他更透露其投資組合持有最多白酒股及醫藥股,當中包括A股的貴州茅台(滬:600519)、五糧液(深:000858)、雲南白藥(深:000538)及同仁堂股份(滬:600085),以及港股的同仁堂科技(1666)及同仁堂國藥。

雖然在上述訪問後,上證仍再反覆下跌逾半年,於2016年1月27日跌至2638點始見底,而恒指亦於當年2月12日跌至18278點,惟過去兩年則大漲小回至今。林園訪問中推介的6隻股票,兩隻A股白酒股五糧液及貴州茅台期內股價均勁升逾2倍,惟同仁堂國藥及同仁堂科技升幅均不足3%,表現跑輸恒指(見表)。6隻股份平均回報率高達86.1%,表現仍遠勝大市一籌。

中央嚴控投資者槓桿 A股升勢健康

根據內地私募排排網的數據,林園所管理的「林園投資1號」及「林園投資2號」兩隻私募基金去年均錄得近1倍的回報。他在上周五再次接受專訪,透露自己的投資策略是買入一批大市值、龍頭股後便一直持有,而2015年7月接受訪問時推薦的6隻白酒股及醫藥股,亦在基金持股名單之列。他又說,目前仍然對港股及A股後市樂觀,「恒生指數上月創歷史新高後升勢加快,出現超買後上周回落也非常正常,我們仍然看好港股的後市;而我們也看好A股,相信A股接下來還是會向牛市發展。」

對於監管機構上周要求信託資金將「配資」槓桿率大減一半至1:1,林園認為,中央近月不止要求金融機構去槓桿,也要求個人去槓桿,「廣大股民的融資帳戶也要去槓桿,借錢買股票後價格下跌就要追加本金,否則便被斬倉」,因此目前內地散戶參與「配資」的比例不高,融資融券餘額亦繼續處於低位,與2015年上半年股民槓桿超高的情况明顯不同,因此後市走勢亦會更加健康。

同仁堂境外業務旗艦 盈利增長冠同系

個股方面,雖然3隻同仁堂系股份過去兩年半的表現遠不及五糧液及茅台,不過林園仍對前者很有信心,又點評了上周四宣布申請由創業板轉主板的同仁堂國藥,「同仁堂國藥負責母公司同仁堂集團的所有境外業務,它的存在便是要把同仁堂的業務推向世界,令中醫走向世界,雖然目前該股主要靠本港及內地業務賺錢,但一帶一路國策對它長遠有很大好處」。

同仁堂國藥去年第三季業績報告披露,集團業務已覆蓋中國境外19個國家或地區,零售終端增至72個。而根據彭博綜合券商預測,同仁堂國藥去年及今年每股盈利分別達0.58元及0.66元,按年增長16%及13.8%,均屬同系中增長最快。

[封面故事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4717&issue=20180205
深圳 股神 林園 牛市 延續 睇好 同仁堂 同仁 國藥
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=348073

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