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民間股神林園:投資就是買壟斷 王星Vincent:

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提到林園,A股的老股民幾乎無人不知。這個曾經被譽為「中國民間股神」的人,據說曾經創造了從1989年的8000元到2007年20億元的「投資 奇蹟」。最近,我們拜訪了林園位於北京中關村的「新家」。在將近2個小時的交談中,林園分享了他的投資理念,2008年股市低點之後的感悟以及對後市的看 法。


以下是拜訪整理:

 

提問:經歷了2008年股市大跌以後,您的心態是否有變化?

林園:我是個樂觀的人。08年股市最低點的時候,如果按01年算我賺還28倍。我怕什麼?我無所謂的事。08年以後我的心態還是一樣的。信心只會比原來更足了。為什麼我當時不說話、在股市低點當時你說我是讓人買還是賣?賣吧,當時是熊市,買吧,整天還跌。

 

提問:您怎麼看中國股市未來的演變?

林園: 現在股市PE不高,估值已經被低估一倍了。未來PE還會回到50-60倍。以前到過那麼高,你怎麼知道不會回去?股票估值和人的情緒有關係。牛市的時候估 值就是高。股票賺錢只有5%的時間是上漲的,95%都是在合理和合理水平之下。真正股民要賺錢都賺那5%的時候。什麼時候估值高,就是那5%的時間。

 

提問:未來利率,發行制度的改革是否會影響股市估值水平?

林園:沒有任何關係。如果考慮那麼多,根本考慮不完。制度是當權者指定的。系統性風險你考慮不了。但系統性風險時間也不會長。如果長了會有問題的。管理者也是根據市場狀況來的。好的時候緊一點,不好的時候松一點。

 

選股策略:滿倉操作,但要有變化


提問:您的策略一直是滿倉操作,那是否意味著您認為選股時機不重要?

林園: 買入時機當然重要了。買入是有標準的,主要是價格。即買入價格不能大幅高於這個世界同行業的平均估值。如果股價恆高就不買。我當時買的時候,公司估值最高 也是和世界平均估值差不多。當然,這裡說的主要是「大買」。如果是「小買」無所謂,但是這種買入最多配置不會超過1%。

 

提問:07年股市最高點時還堅持買入?

林園:我一直是全倉,一直持有。除非分了紅買入。

 

提問:07年高估值的狀況下為何不賣?

林園: 估值高低其實很難判斷。我一般都是在高估值的時候才感覺到賺錢。有些人3000點的時候都感覺高。結果從3000點漲到6000點。那時候茅台才幾十塊 錢。我不知道高低,長期持有沒問題。話說回來,如果把股票賣了你幹什麼呢?像李嘉誠一樣的,他不可能把長江實業賣了。投機和投資在短期目標可能是不一樣 的,但是最終你的主體在哪,還是要清楚。就好像你家在哪一樣,最終還是要回家的。

 

提問:您在什麼情況下會考慮賣出?

林園:公司經營有問題了,或者估值明顯高於行業平均PE,比如都到100倍了,我就會考慮賣。當然,股市到高點的時候,我把我透支的那部分賣了。我現在資產比當時股市最高峰還高15%。我融資比例佔整個資產配置裡3%以內。

 

提問:您以後的投資策略會變化麼?

林 園:會根據市場策略的變化。人不能一根筋,根據市場來走,才會有超額收益。2001年到2008年賺了58倍,錢從哪來的?我也倒股票。這幾年我不倒,是 因為不該倒。接下來我可能會換的。如果沒有投資經驗,不敢換的。市場趨於樂觀了,我投資的股票一定是不一樣的。熊市,熊牛之間,牛市來時的配置都是不一樣 的。這對人的要求是很高的。國外是換基金經理的。熊市和牛市是不同的基金經理。只能通過換人,沒有別的辦法。我始終是滿倉,但滿倉是有變化的。

 

提問:如何判斷牛市來臨?

林園:牛 市來時,很多股票都漲30%。龍頭漲個1倍到2倍。別的股票都還趴著。指數再漲30%,然後各種股票再補漲。都是有規律的。牛市1期的指標是,有影響力的 股票漲1倍。如果權重股漲1-2倍的話,很多人都會賺錢。股市主要還是一個賺錢效應。目前處在低估水平一個最簡單的理由就是,全體股民都在虧錢的。如果一 個行業的人都在虧錢,這是不正常的。養豬業,航空業和煤礦業都是如此。

 

提問:滿倉策略會不會讓自己的現金流受到很多限制?

林園:沒什麼現金流,我平常沒什麼開支。不去借錢就完了。我會換股。

 

提問:您是否很看重公司管理?

林園:我傾向買傻瓜都能管的公司。巴菲特總結了兩個字:壟斷。離開這個主線,就隨時有可能出現問題。為什麼資本家都想壟斷?馬克思也都說這點。巴菲特走的時候特別和趙丹陽說,投資沒有什麼,就是壟斷。

 

提問:您的投資主線主要是龍頭股,那您怎麼看小盤股的投資機會?

林園:股 市要賺錢,公司絕對盈利只是一部分。小盤股主要看公司股本的擴張。大盤股股本擴張放緩了。在增長率和擴張都差不多的情況下,我肯定選小盤股。PE都會放 大。證券市場那有個PE,都會有個放大的作用。股本不放大,就等於少了一半。小盤股有不好的,但是不是說所有的小盤股都不好。

 

提問:如何防止自己被騙?

林園:我們的倉位主要在消費股,和吃喝有關,能看到。那些看不到的我不參與。

 

提問:您是否會投資創業板?

林園:創業板我還沒看,不過正在準備看。主要是現在我可以選擇的投資標的太多了。

 

提問:您是怎麼全球化配置資產的?

林園:香港主要是$同仁堂科技(01666)$和債券。歐洲主要投資是奢侈品,09年入市的,作為全球配置,量不大,主要就是買了扔在那。美股也有,當時主要搞的金融股,銀行。但是這兩年都賣了,轉成新加坡債了。

 

提問:您投資的原則?

林園:我的原則是傻瓜式的投資,就投資吃吃喝喝,和這張嘴有關的。再有一個就是選龍頭。實在不行這些行業的公司就都買,也不會錯。這種行業賺錢的概率大。全世界沒有一個是消費品出問題的。你說$蘋果(AAPL)$的iPad,iPhone,產品多了就麻木了,不買了。但是吃的一定是有的,因為人總要吃。另外,我也看好老字號的東西。

 

現在也有很多公司,一上市,我就買一點。比如洽洽瓜子($洽洽食品(SZ002557)$),$涪陵榨菜(SZ002507)$,我就會配。但是IPO肯定不參與。我們買入恰恰瓜子,是在下跌了30%以後買的。買的時候沒管PE,因為PE肯定是高的。但我們算這個公司現金20幾億,市值也是20幾億。我們算,反正也不吃虧。看好恰恰主要考慮其現金價值。未來成長估值,屬於休閒食品。

 

提問:是否有失敗案例?

林園:我沒有,真沒有。可能對失敗理解不一樣。有的人買被套了幾年,覺得是失敗。但我當初買的時候,就是把他當放銀行,相信總有一天會回來的,不考慮下跌什麼的,而是對我整體資產安全性的考慮。

 

提問:您喜歡什麼樣的公司?

林園:我喜歡利潤的增長不是來源於投資增長。小投入,大產出。投入一定,比較好算。老字號的品牌都在我的選股範圍內。只要它上市,價格合適,我都會配置。我的目標就是中國最知名的品牌,老百姓最消費的品牌。一句話:成癮性的消費品。藍籌股大概佔我資金的15-20%。

 

提問:主要估值方法?

林園:估值就是用PE。現金流折現啥的就不是估值了,是買資產時候用的。資產打折了,我才去買,才會用。

 

提問:投資和投機的關係?

林園:投機的話我主要做固定收益的東西,可轉債等。

  

個股點評:現階段不會配置酒類股


提問:為什麼會在03年看好茅台,當時五糧液賣的比茅台好啊?

林園:剛開始買$五糧液(SZ000858)$$貴州茅台(SH600519)$上市我都不知道。當時有朋友幫我看,說茅台上市了,財務指標比五糧液更好。我記得好像現金比較多,我對比了一下。但是當時五糧液已經用了我資金量一半。所以之後就按資金量平均分配,五糧液一半,茅台一半。到現在也是這樣。

 

提問:貴州茅台能取得這麼高的收益是不是個驚喜?

林園:我當時給它估過值,未來收益是按照18%來算的。當時買$貴州茅台(SH600519)$並沒有想到漲到這麼高,當時也不需要去想,只想最壞的情況。

 

提問:怎麼看二線白酒行業?

林園:白酒行業現在不會配置了,持有就好了。一定要在行業冷的時候買,現在行業比較熱。茅台現在肯定不是頂。

 

提問:國際上酒類估值到50倍估值很少見吧?

林園:如果算奢侈品的話,(金融危機之前)50倍很常見。

 

提問:你現在是否有新的投資標的?
林園:現在股市總的來說是嚴重低估。我會去做一些短期操作,但是最終要回到我的投資主線。我一直滿倉,出去逛一圈我還會回來的。

 

提問:現在金融行業是否低估?

林園:都是,金融,銀行,公共事業,都低估。哪個銀行好搞不懂,就都配,平均配。

 

提問:怎麼看$黃山旅遊(SH600054)$

林園:短期現金壓力大,但是畢竟有黃山那一塊,一年賺2個億。不擔心。

 

提問:怎麼看$同仁堂(SH600085)$

林園:一高速增長就圈錢,但這個公司有強大的品牌。不會不行的。即使透支了一部分,過段時間現金又多起來了。

 

提問:如何看資源類股票?

林園:資源類的我不會碰,看不懂。

 

提問:我看您還在用微信。是否會買$騰訊控股(00700)$$蘋果(AAPL)$

林園:這個iPhone還是當時奧運會時候住我們家一個外國小女孩送給我的。新玩意我不太懂。我現在看到出什麼新產品了,就會找一幫小姑娘來給他們買,讓她們試用。如果之前稍微有人給我講的話我可能就不會錯過蘋果。不過就算當時買可也只會配置一點。

 

關於個人生活:不喝酒,不看書


提問:酒量如何?

林園:我從不喝酒,白酒也不喝。但是存了幾百萬的酒。

 

提問:您現在平時的愛好,主要看什麼書?

林園:我不看書,基本上也不看報紙。我不看這些都知道。我的經歷太複雜了。我什麼都知道,什麼都看過。我做飯,廚師都拜我為師的。這些是必須你親手做過,自己悟出來的。自己做出來的,再想。總結以後,再和國外數據對比,實際上是非常吻合的。年輕人只要去做,不存在什麼理論指導。

 

提問:公司團隊有多大?每天的日常生活是怎樣的?

林園:現在我就一個人。公司也沒人,就我一個人。我平時中午才起床,晚上要生活,要玩嘛。

 

提問:現在您的主要信息來源?

林園:不需要信息來源,都知道。券商給我服務我也不需要,全自己弄。調研啥的也不太做,都是老一套。


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