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林園：尋找未來市場的牛股（補充版） 小蛋

http://xueqiu.com/3031564540/22730473
林園：大家好，很榮幸受國盛證券的邀請。我說的都是個人的觀點，因為我也是一個股民，我89年就開始炒股票，到今天有一些體會。可能觀點太鮮明了，我可能是考慮我個人的利益，我說明一下，因為我們是炒股的，我不能說這個股市不好，我的錢都是從股市上來的，我不能說股市不好。還有就是對中國經濟的一些看法。錢從中國來的，我賺錢就是在中國賺的，我們不能說中國這兒不好，那兒不好，我不像有的人，有的人賺了錢，是農民養他吃飯的，他還整天說農民不好，給他們供應有毒的食品，你別吃就玩了，餓死。我在這個市場裡，我的中國經濟是好的，是沒有問題的。如果這些觀點，你們覺得不對，或者說有個人利益突出的地方，那就當做胡說八道。

　　首先，股市為什麼不好？為什麼低迷？股市以後會不會好？中國經濟以後到底怎麼樣？股市和經濟是有聯繫的。我認為中國經濟應該沒有問題，就像剛才幾位談的觀點，過去發展的太快了，現在會是一個平穩的發展態勢，當然長期來看，如果這樣發展下去，中國人的生活水平繼續在提高，他們的收入在提高的話，我們的增速一定是下降的趨勢。長期來看，趨勢是下降的。為什麼？從全球來看，它的競爭力，你的收入水平，收入水平增加了，我們談企業的收入水平，收入增加了，企業負擔肯定是在增加，企業的競爭力也一定是下降的。我是說多數的企業。

　　為什麼這幾年企業遇到一些困難？和成本增加是有關係的。我們在過去五年之內，我們的生產者他們的工資漲了沒有一倍也有80%，還有我們的一些生產要素，比如說房地產，這些都是在大幅增加的。企業成本增加了，沒有辦法。但是我們為什麼說中國經濟到目前為止還是有競爭力的？我們現在勞動者的收入也只有發達國家的幾分之一，大概相當於美國的七分之一。所以中國人還是勤勞的。我經常到國外去看一看，我說如果邊境大家不要簽證的話，中國人要把美國人的飯碗都搶了，中國的競爭力還在。就是收入水平決定了。

　　還有就是中國人喜歡錢，他還是非常勤勞的。最重要的一點，中國人沒有透支。銀行也不願意借給老百姓。所以說中國經濟不行了，發生什麼大危機，大的危機不存在，就是因為我們沒有透支，即使像他們說的政府有一些附著，那也是很容易解決的。平均到每個中國老百姓身上，那是很小的，政府也沒有讓他們負擔，我看說了半天，就是提高每個人的待遇，就是福利待遇，什麼保險、醫療。中國現在哪個政府也沒有給人民確確實實的一些承諾，個人還是自己在養活自己。它不像那些歐洲國家，他們是養懶漢的。

　　我們今天不是說社會公平不公平，我作為一個老闆，企業的生存狀況，那必須是要看這些問題的。大的危機在中國未來五年，我認為看不到。

　　再說中國的銀行體系。銀行在中國是一個壟斷企業，你不是隨便都能夠辦銀行的。中國銀行這種金融體制，它也不會有大的問題。三五年都不會說哪個銀行倒閉，這種可能性非常小。我們在一個大的環境下，講中國經濟應該是沒有問題的，作為投資者，可以大膽的投資。

　　接下來講一下目前股市的估值。股市的估值目前非常便宜，我們按照長期的估值來說，中國上證指數在4000點左右是合理的，甚至4000點都是非常合理的，為什麼？我們按照全世界的平均PE來講，長期平均PE在20點。所以估值已經低估了一倍。為什麼便宜還要下跌？這是事後諸葛亮干的事，就是發行量太大了，這幾年的供應量太大了，供應量大了以後，供應的東西，有很多東西沒有價值。比如說現在2000多家，我認為真正有價值的很少。大部分公司泡沫太多，大家傾向於投機。供應量增大，它必然會導致大部分公司是長期處於下跌的過程。現在大家罵上市的這些中小企業得到什麼好處，他們也是紙上富貴，現在它們是沒有價值的，老闆能夠拋嗎？一拋就沒有錢了。特別是成交低迷的情況，那都是紙上富貴。最終要把這些泡沫都擠了。

　　我個人認為，都是估值以前太高了，現在大部分公司在一個合理的範圍。中國股市，我是94年開始接觸全世界的股市，我在全世界都有投資，我在中國以外的比例大概佔到總資產的20%。我做了一個全球的佈局，同時我從94年拿1萬塊錢在中國投資和94年拿1萬塊錢做世界投資方法一樣，現在為止，收益率一般都在5%。中國股市和國外股市有什麼區別，我看不到有什麼區別。我用同樣的方法，如果去除匯率的因素，都是在5%以內，收益比是差不多的。你要仔細研究一下國外的股市，波動不比中國小，都挺大的。

　　我們作為炒股的人，我們首先要有信心，中國股市是正常的，要有信心，不能說現在持續下跌，沒有賺錢效益，咱們就沒有信心了，認為中國股市是萬惡之源，我不同意這個觀點。我前幾天參加一個會議，各個行業都在講怎麼對沖，我在底下聽，我覺得他們理解股市，到底炒股的人在什麼時候賺錢，你在熊市裡面是沒有辦法賺錢的。不管怎麼對沖，只要是熊市，一定是把利潤也沖掉了，如果一年追求10%的穩定增長，你不要做股票了，去買一些固定收益就可以了。炒股的人在很短時間內他想賺很多錢，三五年賺個十幾倍、二十倍，那才感覺資產上台階了，平時多少我們都在睡覺，因為股市是有規律的，上漲時間只有5%，這是全世界的規律，割股也一樣，上漲的時候也是5%，大部分時間在下跌的過程。投資一定是在吹泡沫的時候才能賺到錢。如果在06年、07年的時候大家不會說別的了，幹啥都不如炒股票。你說這個時候要看在什麼時候說這個話，在熊市說這個話，股市本身這個時候就不是賺錢的時候。

　　我現在也有點忍耐不住了，這個時間太長了，從07年以後沒有好日子過了，但是我們還得堅持。沒有辦法，這是股市的規律決定的。我們在座的同仁，首先自己要有一種精神，確實認為這個行業是最好的，我現在就認為我炒股是最好的，我覺得我幹別的都幹不好，別的行業沒有這個行業好，我到90歲我會是中國最有錢的人，有這個信心，如果全世界不發生大的災難，甚至全世界發生二戰那樣大的災難，對我都沒有影響，我還要做個有錢人，我今天敢說這個話，我心裡肯定有數。我們這個行業非常好，我們要熱愛我們做的行業，我今天就是來給大家鼓勁的。大家要在這個行業好好待著，等待5%的時間到來，一賺就是幾十倍。

    我們現在最差，我個人覺得很頭疼，我也就是比07年1月1號資產還要多80%，我賣了去做投機，我也沒有辦法，我們只能裡面待著。我炒股有一個辦法，把每一分錢都扔在裡面，我每一天賬戶上有錢，我就仗著自己卡上有幾十萬的零花錢。這個行業一定能夠產生大老闆的，只是中國資本市場時間太短了。我們這個行業也不允許我們做槓桿。我說自己很保險，我從來不做槓桿，我又沒有借錢，股票跌了，很多記者問我有什麼感受，我說我沒有什麼感受，我的股數沒有變小，每年的分紅足夠我生活了，我不會考慮別的，我比任何一個企業家都過得滋潤。根本沒有感受的東西，他老問我，我確實沒有感受。在今天這麼多估值的情況下，我不敢說最低點，但是這個位置已經非常有投資價值了，今天買股票，我認為五年之內賺幾十倍、三五十倍不是稀奇的事。上萬點也不是夢。你今天聽我的話，覺得我在吹牛，這一剎那是很快的。

　　我們買股票要什麼時候買？就是買了就套，買了就套。現在這個時候你投資一定是套的。因為它持續下跌，是熊市，你買了不套才怪，越套最後越賺的多，為什麼？套的人往往是踏實的。等牛市來了，套的人一定是賺錢的，只要你能夠堅持，套了這麼多年，我再放，再拿，越拿越多。那時候才是我們真正股市泡沫吹大泡泡的時候，那麼我們就賺大錢了。這種方法我們是在全世界都試過的，沒有一次失敗的。我也想遇到過一次失敗的，但是我每次都抓住了。

　　第二，看估值低。現在有很多可轉債，多在100塊錢以下，比如說中國銀行，我不相信中國銀行在兩年之內會倒閉，說中國銀行倒閉，我講個股市，上一回招商銀行，我借錢買招商銀行的可轉債，結果它跌了，我不管它。我周圍的人跟我說招商銀行四年之內就倒閉了，我說別的不敢說，四年之內招商銀行倒不了閉。今天我也敢說這個話，中國銀行兩年之內不會倒閉，它才95塊錢可轉債，兌現是106。大家對資本市場沒有信心到極點了，他認為這個銀行要倒閉。那年買招商銀行的可轉債，最後賺了10倍出來，有的事情根本不會想到，我買的時候也沒有想到賺10倍，我想賺10%就可以了。這個是誰都不敢說的。股市一定是在很短的時間漲很多的，但是我們的投資者恰恰要在裡面等著，我也不知道，我就在裡面等著，它漲的那天，你要在裡面待著，這個很重要。這個市場會擾亂你的想法。比如說1塊買來，漲到1塊2，你覺得漲價了不少了，你賣了，但是後來漲到10塊。我前兩天一個同學來找我，他說你應該買什麼？我說你把所有的錢拿來買上證指數，哪怕買指數基金，他反覆問我股票，我說股票不適合你。為什麼？我說你這個人我不是不瞭解，你拿不住的，你只有在熊市裡面賺到第一筆錢，你買指數基金，我認為指數下跌空間有限，你買了指數基金，你第一筆錢賺到錢了，以後你就敢賭了，越賭大，你第一筆錢賺到了才敢去賭。就像我這個人，我在股市上一直賺錢，所以我覺得股市沒有什麼風險，我覺得股市最沒有風險了，我賠幾千萬我不當回事，我沒有感覺。

　　前幾天上海一個空調企業，他們的管理層賣了400萬給我，後來我才發現，他可能知道他們的業績下滑才賣給我，我當時問他為什麼賣給我？他說我給我女兒買房子，結果沒有幾天，跌到8毛，我覺得這個人道德品質有問題，後來我也想了，懶得找他了，這些沒有錢個人跟他們扯這個幹什麼。當面也會說他，會說他品質有問題。不到一個星期時間讓我一下損失400萬。我已經習慣了，不跟這些人計較。但是下一次我要小心了，我要長個心眼。你只有賺到錢才會膽大，現在是買入的時候，你第一次賺到很多錢，這樣你的擔子才會越來越大，牛市來了你才會賺錢，那會越來越大。持續下跌幾年，你老是在裡面虧錢，該賺錢的時候，一剎那，你不在裡面，那就沒有辦法了。這就是今天強調的什麼時候買入，今天就是買入的時候，你閉著眼睛買，買完了以後去睡覺，千萬不要今天買一點，明天買一點，我自己個人認為高低我是知道的，我現在講的是高低，現在這個時候是不是買股票的時候？我認為是，非常便宜。

　　你要說高低知道了，我就笑，很多人認為我整天滿倉，他說你這個人高低不知道，我說我知道，我真的知道。便宜、貴我肯定知道。我們長期在這個市場混的人，不用說，高低都知道的。我們要說好孩，今天就是很便宜，非常便宜，反正我說天天說，股票也天天跌，我的觀點就是太便宜了，我只要說對一次就夠了。我也沒有說今天是最便宜的，這個我不知道。但是我認為現在非常便宜了。我就是把我的投資方法大概介紹一下，方法怎麼來的，股市只有5%是上漲的，我們必須在裡面煎熬的活著。這個就是我的方法，為什麼我要待在裡面，我也不傻，我也想漲高了就賣，但是漲高了賣那個方法不適合我。可能最終賺的錢還沒有我掙的多，就是它的方法不好，我覺得我滿倉在裡面待著的方法很好，我找不出有什麼毛病，能找出毛病的也是過了幾年看到有毛病，應該在高點的時候賣出去，但是我沒有賣。我今天又回到6000點以上，我也不害怕了。而且6000點，最高可能也沒有超過5000。就是說還是有很多辦法來規避它。

　　我們過去五年不是炒股人賺錢的時候，為什麼？我確實等不住了，五年沒有上漲，我有點耗不住了。就是對這個事情有點煩了。過去這幾年肯定要上大台階，但是時間太長了，有點受不了，該正視自己，只要對了一次，它就老不讓我正視，也是挺麻煩的事。

　　還有就是投資要選什麼樣的企業。我相信在座的企業，哪個公司好，哪個公司壞都知道的，他只是因為市場波動，可能好的東西人家會說它不好，市場會把你的思維打亂。我這個人長期投資，我總是覺得在中國投資，中國有13億人，那麼這13億人，這是在全世界占人口最多的特性決定的。13億人不變，13億人最不變的東西是什麼？我認為13億人的嘴巴少不了，吃的少不了，吃飯肯定是少不了的，中國人不比外國人吃的少，嘴巴的消耗量，全世界人都是差不多的。中國有13億人，最多，這麼多年，我們投資主線總是少不了嘴巴。

　　還有就是結合過去100年發達國家股市的經驗，我們看長盛不衰的企業都是跟嘴巴有關係的，大師級的公司都是跟嘴巴有關係的。別的一些企業都會有變化，比如說受經濟影響什麼的，或者說發明了一個新東西，它都會被取代，但是吃的真的很難取代。人不吃不喝那是不可能的。特別是一些純理性的消費品更是不可能的，大家都知道抽煙不好，但是照樣會抽。這是我們選公司的一些驅使。

　　未來的牛股在哪裡產生？這個也是我們最近在思考的問題。這是我重點在調研的問題。我們炒股不能作為跟隨者，我們不能在它已經牛的時候才發現，我們要提前介入，就是在不牛的時候，你看這個企業都有這個問題或者那個問題，或者盈利不好或者說有競爭。我個人這麼多年的經驗，我首先確定好行業，行業很重要的。賣菜的永遠是賣菜的，行業做不大很麻煩。行業做大，它又跟你的收入有關係，我指的是吃。它一定和這幫人的收入有關係。我們過去幾年看中國低下層人口的收入在急劇增長。過去一個保姆，在07年的時候不到2000，03年只有3000，到今天是3200了，甚至更高。我們看這部分人的收入，這部分人是在中國佔絕大部分的，他們收入的增長決定了他們消費習慣的改變，一定會產生一些企業針對這部分人消費的東西，這是企業的增長。過去2000塊收入的時候，他沒有消費3000塊消費的動力，他寧願回家自己做。隨著人工成本增長，他做飯不做了，我在外面買一個快餐，或者說買一些方便食品，那麼會比自己做還便宜，甚至只有自己做的幾分之一。我們到日本看一下，日本的一些快餐為什麼特別發達，就是因為人工成本太高了。隨著人工成本增長，它一定會催生一批這樣的企業。

　　需求量大了，現在看到它的盈利能力還不是那麼大，在02年、03年我的印象很深，中國所有的銀行加起來利潤還沒有國外一家銀行多，很奇怪，今天正好相反，因為和銀行打交道的人多了，還有這幾年房地產蓬勃的發展，所以你根本想不到的。我們研究了過去發達國家，世界500強，長盛不衰的都是跟吃有關的公司。比如說藥品公司，兩三百億，400億的市值都決大很大了，你到歐洲看，上萬億人民幣的市值都有好幾個。而且中國是有13億人口，我相信未來比如說15年到20年，中國像這種吃喝公司、藥品公司會冒出來一批世界前200名的企業。現在它不是熱點，它可能幾年以後這些企業就會跑出來。我們證券市場怎麼賺錢？一個是賺這個企業本身的錢，還有就是這個企業長大的錢。現在這個企業三五十億，它漲到2000億，漲了100倍，或者是八九十倍，別忘了證券市場還有PE的放大，正常情況給他20倍PE，那麼你賺了多少倍？本身賺80倍，再賺20倍，那麼你就發財了。因為它有一個PE的放大，正常情況下PE放大。這是我們研究的重點。

　　我認為大眾消費品和老百姓低層收入增加的這部分消費品，這些一定會冒出來。這裡面肯定會出來一些巨型企業。

　　還有就是網上購物。網上購物肯定以後是一種趨勢。這裡面也要跑出來很多企業，它會帶動物流業，這個肯定是要跑出來的，但是物流我不懂，它門檻低，我不懂，我知道它肯定會出來巨型企業，但是我不會投，因為我自己沒有把握，我主要投一些把握住源頭的生產性企業，生產這些產品的企業，把這個源頭把握住了，終端銷售企業，我知道它會出來。它的確定性可能不是那麼高。這個行業是必然會跑出來的。一些大宗消費品是要跑出來的。只要我們抓住這兩點，肯定它是一個趨勢。比如說我們98年，在今天的資產組合裡面，為什麼當時選擇了一些奢侈品？因為當時是老闆收入的增加，感覺有錢人在過去一些年明顯增加了，但是底層公司老是不變，所以我們沒有投資大眾消費品。我們當時在全世界範圍內都是投資一些奢侈品，這是我們選擇的一些木百。我們也是根據收入變化來決定我們的投資方向，這是一個長期投資的主線。

　　至於你說要炒股，炒股的人，我們除了長期主線以外，比如說要去炒，我也炒，但是我一定是在牛市5%的時候去參與，95%的時間我是不動的。我為什麼要干沒有把握的事？5%的時間買股票能夠漲，那麼我才去炒。但是我一定要在牛市確定皃情況下去炒。體現在指數上，至少到3400點以上才會做一些組合，沒有牛市的跡象情況下我不會組合的，那個組合會有風險。我們的投資方法一定是根據市場來設計的。牛市很多股票會漲。

　　我今天講的主要是一個長期的投資方法。還是要根據收入，根據中國的國情來選擇一些我們的投資標的，我們要比別人走在前面，你過後一看，它是一個例子。為什麼我們當初會有這個佈局，那都是有理論指導的，以理論為指導。在今天這個熊市，正好是我們選股最好的時候，不要相信熊市裡面哪支股票會高估，熊市裡面只要低估。熊市的規律，你每次賣的都是對的。它持續下跌，每次賣當然是對的。這個時候是作為我們長期佈局很好的時機，我剛才說大宗消費品一定是我們未來五年，我們會把它當成一個重點的重點來投資。

　　有人講中國有危機，我認為中國不會有大的危機，因為那些因素已經決定了，比如說減緩，經濟增速會減緩，但是我相信在未來5年，中國老百姓的平均收入應該不會比今天的平均收入少。這就決定了我們吃喝的開支應該不會減少。這是一個大方向，決定了這個大方向以後，在這個範圍內選擇一些龍頭企業，一些有品牌的公司，中國股市和國外股市現在有一個本質的區別，品牌價值沒有體現出來。品牌和非品牌的這些公司，盈利、回報期最多就多5倍、最多多五年，這是不正常的。品牌和非品牌企業，我們研究應該是品牌比非品牌的要多一倍，回報期應該長一倍才正常。品牌PE，如果是50倍的話，非品牌應該是20倍，這是國際上的一個趨勢。但是目前看我們的品牌和非品牌，基本上非常接近，差別不大，大家都是共產主義。這裡面給我們提供很多機會，我們的機會就是抓住這些品牌公司，等大家認為收入增加了，它一定是品牌的東西，我們要抓住一些有品牌的東西、行業的龍頭，把它死死抱住，分享這部分人消費讓這些企業長大的樂趣。從今年開始到未來五年，我們在做這個佈局，我相信命運還是掌握在我們自己手上，真正和指數關係不是太大。最多這個企業爆發性增長，最壞的結果就是這個結果，如果股市好我們就分享PE的放大，中國股市平均PE40倍，甚至到60倍，那個時候我們哈哈大笑，賺很多錢。我們首先給自己買了保險，已經保險了，雙重保險，應該是沒有問題的。我不相信它會有問題。

　　上個月我去紐約，我見了猶太的基金經理，他們投的都是一些大的品牌，我問他們為什麼？他們哈哈大笑。我相信他們的觀點，它有它的的一個標準。他們首席執行官說，你到國內去說，可能沒有人聽得懂。我說那你也不理解，可能有中國翻譯跟他這麼說，或者說他對中國情況比較瞭解。我問他，我說這些東西對不對？他說最終可能也是對的。但是你在國內說可能沒有人聽得懂。我也不知道他說的什麼意思。最終賺錢肯定是公司的經營，這是最保險的，經營決定這個企業能不能長大，這都是一連串連貫的。我們做投資，最關鍵的問題就是盈利的確定性，盈利的確定性，這是我們最好的投資標的。所有的投資失誤，回頭一總結，最後問題都是盈利沒有確定，你沒有辦法估值，你真的有估值了，那麼你的風險就鎖死了，買高了不要緊，這個企業增長或者說盈利確定會把這個水分給擠掉，股價還會繼續創新高。

　　嘴巴消費的，大部分上市公司，除非是今年漲的太多的，漲多了是一種風險，但是它會下跌，它會調整。它的經營，最後大部分公司都是偷偷的創新高，全世界都有這個規律，我們看可口可樂和麥當勞，它基本上是一條線往上漲。接下來我認為中國的快餐業、方便食品、休閒食品都會出巨型的企業。這亙公司在中國剛剛開始。低層收入越增加，越吃快餐食品。這些東西是接下來要佈局的東西。

　　還有一些知名品牌，牛奶、啤酒，別看它過去效益不好，它只要增加這部分人的消費，稍微增加一點，費用是一定的，因為費用差不多，如果說消費傾向變化，這部分潛在的消費者就是它的利潤。貴州茅台，我入股的時候，每股才分幾毛錢，到現在分幾塊錢，就是因為價格上漲，或者說品牌一旦反映出來了，這都是不得了的，這個利潤會成倍增加。你投資這些企業，它不是投資像一些週期性行業，它是投入一點，產出無限大的。我投入100萬，我賺了錢不需要再投入，還能產生200萬、300萬。投資有很多技巧，我今天講的有點語無倫次，但是我認為很重要。全世界股市或者是公司經營都有共同的特點，和投資實業一樣，投資以後，產出無限大，我不需要再增加資本投入，我們說敗家的企業，看看光打廣告費亅，光那些人發工資了，那你對社會有貢獻。我們作為資本家我們不喜歡這樣。這種企業只有吃的可以做到，因為它不需要大量的投入，吃了都消化了，你也好看，它沒有庫存。你買醫藥公司的股票，醫藥公司的庫存一看就知道了，過幾年藥品就作廢了，就過期了，不吃不行。吃的不一樣，每天是少不了的。這是我們投資的一個重點，不會錯的。

林園：那些套住我的大牛股 雪球匯

http://xueqiu.com/2552920054/23701015
以下為林園投資董事長@林園 在雪球2013投資策略會深圳專場(4月13日)的演講實錄，題目為《那些套住我的大牛股》，未經林園審閱

我的思想是有錢就買，對套住沒有那麼害怕。我始終對投資充滿熱情，我不怕，敢買，有錢就買，可能這種習慣造成我老是被套住，買了就是被套住，被套住就買，越買越多。作為投資者，你的資產要買得多能上台階，你買一點沒用，這是我的體會。

當然，我們套住的是什麼東西，這個很重要。醫藥和酒，這兩項投資佔我的總比重超過8成，醫藥我選擇的是中國傳統的中醫藥，酒是中國兩千多年就有的，我們就在這兩塊重點投資。

關於白酒，很多人說喝白酒的人越來越少了，但是我們看到白酒的產量並沒有減少，再一個中國人的壽命在增加，有這麼多嘴沒變，壽命增加的話，他會喝得越多。過去中國人的壽命是60歲，現在中國人的平均壽命70歲，多喝10年，所以這10年我們還在裡面繼續持有，沒有問題。

還有就是傳統醫藥和保健品，就更加給我們信心。人老了，用藥的比例不是簡單增加，是成倍的增加的，所以我們的大方向不會錯的，就是因為壽命的增加帶來產業繁榮。

現在人活的時間長了，很多病是需要藥物去維持，這個增加量是非常大的，我們只需要選擇一些品牌的公司就行了，投資非常簡單。

前天貴州一個醫藥公司老闆和我聊，他說現在競爭很厲害，就是進醫院的這些藥能不能銷出去都取決於醫生。他們觀察有這個現象，一般沒有品牌的公司的藥醫生不開了，就喜歡開大品牌的，因為在哪個藥上面都能賺錢，為什麼搞沒名氣的藥？品牌藥的效果的和沒有品牌藥的是完全兩回事。

關於股價和公司，到底是價格重要還是公司好壞重要，我覺得公司好壞比價格更重要，公司前景是最關鍵的因素。脫離了這個我也不會想著去套住，套住也是很痛苦的事。

就比如說現在的醫藥股，貴不貴？貴，但我現在還在買一些有成長性的公司，肯定現在買入不是時機，我也知道不是時機，但是我為什麼還要去買？因為股市波動我們沒有辦法掌控價格，我是看牛的，沒有持有我就心慌。

有兩家公司，伊利股份和青島啤酒，我一直沒有持有，沒有持有我就整天惦記，但又不敢買，覺得貴，這是很苦惱的事。中國的這些好東西，我沒有持有是最痛苦的。

我現在上下兩難，老是想著去買一點，大眾消費品前些年這些方面配置的很輕，現在中國人收入的增加，對品牌日常消費品會逐步增加，消費人群增多了。我們想著在這上面配，但是這些股票都是在天上，我也很苦惱。但斌說的上海家化，我也在看，但是不敢買，覺得太高。

觀眾：林總，您說你們團隊就你一個人，你也不看券商的研究報告，然後你自己一個人能看得過來那麼多公司嗎？

林園：因為我的投資範圍很小，前些年我們主要是看一些有品牌的東西，不是所有的公司都要去看。

我現在也在總結我自己，人要發展，我不能老是給套住。我發現就不要去追，太熱的東西我就乾脆不看，知道它好我也不看了，我買的時候是一定沒有成交量的時候。我現在也在總結，我發現沒有成交量的時候買，或者大家都不要的時候我買，最後都要賺大錢，凡是頭腦加熱，一追就是套好多年。

就像我們當年買同仁堂科技一樣， 18塊左右配股我全部買過來了，金融危機沒有多長時間就到了，18塊左右就跌到4塊左右，最後我看了下，我拿了同仁堂總股本的10%，也頭疼，一下子損失很多錢。

觀眾：林總你好，第一個問題在您的體系裡面有沒有對時間投資的規劃，第二個是您有沒有定量分析，比如公司盈利的估值，盈利的測算、籌碼的分佈等等？

林園：我對風險是有控制的，首先我不借錢。第二個就是我在全世界比如說8個股市都有投資，如果不發生戰爭我都是有錢人，隨便哪個市場，最後都夠我吃喝了，所以我把我的風險已經鎖死，你說的那些我好像考慮的很少。

你說的定量就是高低的問題，是考慮了。我買入的時候是按照全世界的同類公司在幾十年範圍內平均估值在什麼位置，以平均數的高低決定我們該不該買。

觀眾：林總，最終您去買茅台，對這個企業做了哪些調研？

林園：我記得我是31塊開始買，後來最低跌到不到20塊錢，我持續買入是一年多時間，因為我資金多。

我開始是買的五糧液， 04年、05年的五糧液，10大股東我在裡面佔了3個，後來大家說應該看一下茅台，我還不知道茅台上市，我讓人看一下茅台的報表，他說茅台的指標比五糧液好，我說你趕快打出來我看，我看了第二天就去了茅台跑了一趟，我就把五糧液停了開始買茅台。

當時上證指數平均PE是四五十倍，但是白酒類的平均PE是二十幾倍，我覺得這個公司應該沒什麼問題，隨著大盤的下跌它也套住好長時間。

觀眾：林總，您好，是什麼因素決定了這個行業估值的不同？

林園：那就是產品的價格，產品的價格不能確定，就沒法給它估值。產品是投資的基本的東西，價格要穩定。投資核心問題就是一個壟斷，壟斷就是毛利率不會下降，持續幾十年的毛利率很穩定才能給它估值。

非主流書評(3)：林園炒股秘籍 脫苦海

http://notcomment.com/wp/book3/

近期上升股票集中在中字派股票，但另類風險亦是值得記取的。對於「創作式」投資項目／商業模式、「意識流小說形」賬目，是投資中國股票不可或忘的風險。有「中國股神」之稱的林園先生，其投資心得似有一點啟示。

確定性：林園對於難以理解的95%股票，連研究的興趣也沒有，其餘的5%若不能確定未來三年的收益，林園也不會買入。買入了的他也會定期追蹤賬目報告以至廠房生產情況等。賣花卉賺大錢值得懷疑，難道賣瓜菜的不用懷疑？古靈精怪的股票，研究來幹甚麼？

無風險套利：林園否定「有效市場理論」，認為市價不能有效地反映價值，可利用可換股債券及認股權換股，以及上市公司發行的認估權價來定價套利。市上流傳「清貨入call輪，滿城盡帶價內輪」的傳聞，就是類似的焗爆倉現象。「掂三萬殺光熊證」又何嘗不能是類似的操作？

避假賬：林園計算資產值，是撇除不能產生利潤的無效資產，不依賴賬目上的紀錄。計數著重現金存量及現金流，應收賬可免則免，最好能有預收賬。大家會問，何來這樣「著數」的生意？茅台、五糧液固然是這種「先錢後貨」的生意，香港地產商如果能在入伙前清貨，何嘗不是這樣？

追求不公平競爭：壟斷行業、老字號、龍頭企業、巨人的品牌／嬰兒的股本，是林園選擇的標準，大家看看升得最多的股票，如中移動、中人壽、中石油、港交所、神華、廣船等是否如此？

泡泡吹大時賺錢才最爽：林園鼓勵滿倉持股，動用財力耐性「堅決」持股，相對於其他人迴避泡沫，林園認為有泡沫時有貨才能賺大錢，寧願高位跌三成才賣，遠勝胡亂估頂清貨。比照於目前的股市情況，大家以為如何？

中國股神: 林園

1 : GS(14)@2011-10-10 22:04:06

http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20111010/00202_021.html
林園是內地股壇的一個傳奇人物，一九八九年，本應當上醫生的他拿了全家拼湊的8,000元（人民幣•下同）家當投資於深發展股份，之後反覆炒深發展，翌年賺了12萬元，自此開始了其炒股致富之路。

林園放棄當醫生，傾盡家當炒股致富，成為中國股神。
二○○七年時林園的總資產達到20多億元，推出了首個屬於自己的信託產品。因此，中國股神林園這個稱號，在內地股民心目中，抑或內地民間以至官方媒體中，都已經廣泛地被認同。
入市前摸透目標企業
從○六年決定將自己股市上的經歷在媒體上曝光後，林園一直強調無論牛市熊市，自己也一直在賺錢，故暗地裏，林園已被不少散戶冠以「股神」之稱，到底林園如何做到這個成績？

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林園接受本報獨家專訪時指出，投資一定要製造「不平等競爭」，才有賺錢的確定性，所以，投資一家公司之前，他至少會跟蹤三年，覺得感覺不錯，才小量買入，然後再繼續跟進，覺得沒有問題，才大量買入，買入以後也一直跟進，保持對公司的了解。
他強調，投資者必須經常到公司實地考察，他每年會對自己持有股份的公司考察至少兩次。
揀壟斷國企不要民企
他
續指，有一個經歷令他十分重視「不平等競爭」的重要性，在九九年的時候，曾投資一家朋友開的、在香港上市的房地產公司，當時的發行價為1.28元，有很多
著名投行也有參與認購，但金融風暴令該股跌至最低0.19元，當時他認為該股值1.9元，故以平均價0.3元不斷買入，買了流通量的30%，該股在○三年
終於上漲，林園也賺錢了，但他認為，這是他賺得最辛苦的一筆錢，而他自此以後亦決心不投資民企。
他指出，民企老闆對自己的利益一定最看重，投資者佔不到優勢，相反國企的管理層對公司資產沒有權益，投資者較容易建立優勢。
他
又指，他投資的公司必須是已在本身行業中建立一定的競爭優勢、有一定市佔率，或是沒有對手的壟斷企業，因為這樣的企業能夠保證盈利的增長，他又把毛利率的
指標訂在18%以上，同時毛利率的變化必須穩定，另外，他認為投放的股本必須要小，才能通過市盈率的放大，令獲利倍增。
在行業方面，林園指出，他投資的公司做的都是生活必需品，最好是有幾千年歷史的，因為歷史證明了該產品不會被淘汰，例如食品，另外就是有成癮性的產品，例如酒，喝酒的人天天都喝，無論經濟好壞都要喝，故此他近年偏好釀酒股，其中貴州茅台便是他的愛股之一。
投資者應看底不看頂
事
實上，這家白酒龍頭近年走勢強勁，股價曾一度以230元成A股中最高價股份，每股盈利亦一直排在首位，今年上半年白酒行業整體向好，其盈利亦大幅增長
58.31%至49.08億元，而去年期末每10股送1股加派發現金紅利23元更創下A股分紅紀錄，在滬綜指年內下跌超過10%下，其股價年內仍然累計上
漲一度近20%，雖然近日跌破200元關口，但仍維持在190元以上的高位。
談到股市，林園認為股市已經到底，是不是最底很難說，但基於
對市場上公司估值的基本判斷，現在買股票，包括港股，都不會虧蝕。他指出，目前市場上有很多市盈率5、6倍的公司，包括銀行、運輸公司等，就像中國銀行
（03988），雖然有潛在問題，但他認為其盈利5、6年內不會倒退，5、6年可回本，是很好的投資，至於升上去後頂在哪裏？林園說他不知道，他指出，投
資應看底不看頂，在股市到底時就不斷買進。
他又指，目前內地工資水平與其他發達國家比較仍然很低，令中國企業在國際保持競爭力，他認為，股市是產生資本家的地方，勞動成本高，降低利潤，對資本家來說不是好事，又指現時美國、歐洲及日本等地的問題都是因勞動成本過高而造成的。
林
園成功的故事引起不少質疑，有人懷疑他宣揚價值投資概念，是為了讓更多人去買藍籌股、優質股，那作為信託產品的管理人他就能賺更多，他回應道：「這些我沒
注意，他要說讓他說，我沒看，我成立這些信託產品，就是要驗證我的投資理念，這些產品一直會在這裏，可以不斷的去驗證，長遠而言我有信心可以賺個10倍、
20倍。」
林園小檔案
履歷
1984 畢業於某衞生技術學校臨床醫學專業，加入深圳市紅十字會醫院成為醫生
資歷
1986 於深圳博物館工作，在南京某知名學府進修電子工程專業
投資理財經過
1989 以8,000元進入股市
1992 資產增至1,000萬元
2001 資產增至5,000萬元
2006 開始於媒體上曝光
2007 資產增至20多億元，同年成立3個信託產品
記者：余志恒

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2 : GS(14)@2011-10-10 22:04:45

那地產股是超老千股百仕達

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3 : GS(14)@2011-10-10 22:06:41

如果當年上市的股本有25%，他買了30%流通盤，即是7.5%，以2003年10%披露界線來講，是不用披露，所以不能證實真偽

何況他話他成日用親戚名買，所以就算超過5%也可能不用披露

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4 : GS(14)@2011-10-10 22:10:03

他記性可能差D，但是佢本書真是咁講，上市價應該是1.15元，記者連佢本書都唔睇，真抵打
http://www.hkexnews.hk/reports/newlisting/1998_c.xls

13  1168  百仕達控股有限公司  26/05/98  08/06/98  HSBC Investment Bank Asia Ltd / J&A Securities (HK) Ltd / China Development Finance Co (HK) Ltd  Deloitte Touche Tohmatsu  C Y Leung & Co Ltd  $437,000,000  1.15

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5 : 游浪潮(3792)@2011-10-10 22:58:58

小弟也聽過這位仁兄，至於佢最著名一役，該為盡地一舖茅台

如果講茅台係優質企業…哈哈哈哈哈…﹗

在中國這三十多年的改革開放，確實孕育出不少有錢的炒家

股改發了一批，Pre-IPO 又一批，2000 打後到 2008 年更發左一大批

炒樓也是，買地回收也是

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6 : GS(14)@2011-10-10 23:34:07

搞企業算最辛苦

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7 : terryyim(13133)@2011-10-11 00:23:04

搞企業非常辛苦，但係個時搞得起既，而家衰極有個譜

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8 : GS(14)@2011-10-11 20:21:15

現在最勁的民企都是90年代初搞起的

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深圳股神林園：牛市延續 睇好同仁堂國藥

1 : GS(14)@2018-02-12 07:09:27

【明報專訊】有「深圳股神」之稱的深圳市林園投資管理公司董事長林園認為，恒指上月創歷史新高後，上周出現回吐屬正常調整，牛市仍會持續。在眾多港股中，他看好正申請由創業板轉主板的同仁堂國藥（8138），指該股受惠一帶一路國策，將中醫推廣至世界，業務增長潛力優厚。

明報記者 葉創成

近日港股與內地A股關連性轉強，恒指上周一創歷史新高33484點，而上證指數當日亦升抵2016年1月以來高位3587點。隨着監管機構於上周初頒布信託資金去槓桿政策，將「配資」的槓桿率由原來的1:2（即以1元本金可借入2元，可動用投資金額增至3元）降到只有1:1，並且要求所有超額配資的信託必須在規定時間內去槓桿，而部分信託須減持股票以滿足該監管要求。影響所及，上證指數在周一至周四均下跌，至周五始喘定，全周仍勁跌2.7%，拖累恒指期內亦下跌1.7%。

談到「配資」去槓桿，正正是兩年多前導致A股大跌的導火線。事緣上證在2004年7月由約2000點起步， 1年內急升逾1倍半，2015年6月12日升至5178點，大牛市的行情吸引大量散戶「配資」借錢買股，槓桿比率更往往高達8至10倍，而隨着監管當局在當年6月中旬突然推出強硬去槓桿措施，上證隨即掉頭大跌，7月首周收報3686點，短短3星期急跌近三成。

2015年7月薦茅台五糧液 至今升逾2倍

雖然當時市場普遍對A股後市悲觀，擔心像2008年一樣出現股災，惟林園在《Money Monday》第4期（2015年7月6日出版）封面故事接受專訪時卻強調，即使A股短期仍有調整壓力，惟堅信牛市未完。他更透露其投資組合持有最多白酒股及醫藥股，當中包括A股的貴州茅台（滬：600519）、五糧液（深：000858）、雲南白藥（深：000538）及同仁堂股份（滬：600085），以及港股的同仁堂科技（1666）及同仁堂國藥。

雖然在上述訪問後，上證仍再反覆下跌逾半年，於2016年1月27日跌至2638點始見底，而恒指亦於當年2月12日跌至18278點，惟過去兩年則大漲小回至今。林園訪問中推介的6隻股票，兩隻A股白酒股五糧液及貴州茅台期內股價均勁升逾2倍，惟同仁堂國藥及同仁堂科技升幅均不足3%，表現跑輸恒指（見表）。6隻股份平均回報率高達86.1%，表現仍遠勝大市一籌。

中央嚴控投資者槓桿 A股升勢健康

根據內地私募排排網的數據，林園所管理的「林園投資1號」及「林園投資2號」兩隻私募基金去年均錄得近1倍的回報。他在上周五再次接受專訪，透露自己的投資策略是買入一批大市值、龍頭股後便一直持有，而2015年7月接受訪問時推薦的6隻白酒股及醫藥股，亦在基金持股名單之列。他又說，目前仍然對港股及A股後市樂觀，「恒生指數上月創歷史新高後升勢加快，出現超買後上周回落也非常正常，我們仍然看好港股的後市；而我們也看好A股，相信A股接下來還是會向牛市發展。」

對於監管機構上周要求信託資金將「配資」槓桿率大減一半至1:1，林園認為，中央近月不止要求金融機構去槓桿，也要求個人去槓桿，「廣大股民的融資帳戶也要去槓桿，借錢買股票後價格下跌就要追加本金，否則便被斬倉」，因此目前內地散戶參與「配資」的比例不高，融資融券餘額亦繼續處於低位，與2015年上半年股民槓桿超高的情况明顯不同，因此後市走勢亦會更加健康。

同仁堂境外業務旗艦 盈利增長冠同系

個股方面，雖然3隻同仁堂系股份過去兩年半的表現遠不及五糧液及茅台，不過林園仍對前者很有信心，又點評了上周四宣布申請由創業板轉主板的同仁堂國藥，「同仁堂國藥負責母公司同仁堂集團的所有境外業務，它的存在便是要把同仁堂的業務推向世界，令中醫走向世界，雖然目前該股主要靠本港及內地業務賺錢，但一帶一路國策對它長遠有很大好處」。

同仁堂國藥去年第三季業績報告披露，集團業務已覆蓋中國境外19個國家或地區，零售終端增至72個。而根據彭博綜合券商預測，同仁堂國藥去年及今年每股盈利分別達0.58元及0.66元，按年增長16%及13.8%，均屬同系中增長最快。

[封面故事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4717&issue=20180205

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