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【深度】東興證券IPO全解讀 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/36311658

又一批新股要上市了,東興證券作為該批上市企業中盈利能力最強的企業備受矚目。今天,我們就來從公司業務、行業地位、財報狀況等方面全方位解讀東興證券。


一、東興證券是一家怎樣的公司?

  東興證券是2008年由東方資產、中鋁股份、上海大盛共同設立的公司,現註冊資本為20.04億元。東方資產管理公司為公司控股股東。現在公司旗下設有東興期貨、東興投資、東興資本3家全資子公司。公司目前的股權架構如下圖:


二、大牛市中的券商業蓬勃發展,站在風口上豬都能飛起來
  2014年火爆的股市行情讓券商們賺得盆體滿缽。2014年120家證券公司全年實現營業收入2602.84億,凈利潤965.54億元,120家券商里有119家都實現了盈利。行業收入中代理買賣證券、證券投資收益業務的收入占比超過了65%,構成了行業收入的主要來源。
  截止2014年底120家證券公司總資產為4.09萬億元,凈資產為9205.19億元,凈資本為6791.60億元。
具體業務凈收入數據及其比例如下圖:



三、東興證券的行業地位如何?


1、賺錢能力連續三年保持行業前20名
東興證券在券商業中的地位如何?從各項財務指標來看雖然資產規模指標排名在30名左右,但營收排名近三年突飛猛進,從2011年的第30名前進至2013年的第22名,更大的亮點在於其賺錢能力連續三年保持前20。


2、證券經紀業務排名上升最快,資管業務連續三年排名前20
從業務來看,公司的證券經紀業務排名從2011年的31名上升到2013年的25名,是公司所有有業務中排名上升最快的一塊業務,而資產管理業務則是公司的優勢業務,近三年均保持在行業前20名。具體數據如下表



三、公司財報解讀

1、2014年公司凈利增速快於營收增速
2014年實現營收25.98億,同比增長27.73%,凈利10.41億,同比增長55.84%,凈利增速快於營收增速。  

2、公司40%左右的收入來自證券經紀業務,信用業務發展快速  
2014年公司營業收入構成中,證券經紀業務是大頭,所占份額為40%以上。其次是自營業務與信用業務。這里值得註意的是隨著兩融業務的發展,公司的信用業務從2013年0.69%的比重快速增加到2014年的17.57%。與行業收入結構相比,公司證券經紀業務所占比重高於行業水平,投行業務的比重低於行業平均水平,資管業務的比重高於行業平均水平。


3.經紀業務增速放緩,主要在於市場占有率和傭金率不斷縮減
  從行業排名來看,公司的證券經紀業務排名在不斷上升,說明公司在該領域的競爭力逐漸加強。從絕對值看,公司代理買賣證券的收入(母公司口徑)在穩定上漲。

  雖然2014年代理買賣證券業務收入還在增長,但2014年的增長速度明顯低於2013年,這主要與公司的市場份額和傭金費率變化有關。2014年,除債券市場份額僅增加了0.01%外,其余的市場分額都在減小,且下降幅度大於13年水平,基金市場份額在13年甚至是增加的。從傭金率看,2013年的傭金率是三年中最高的,這些因素綜合作用的結果就是2014年該業務收入增長率低於2013年。不過,受益於2014年整體市場交易活躍度的上升,這一年的代理買賣證券的收入水平仍然高於上一年。






4、投資銀行業務排名靠後
從行業排名看,2013年公司投行業務位於行業30名之後,不屬於公司的優勢業務。東興證券的投行業務收入主要來自證券承銷與保薦,2013年受IPO暫停的影響,公司投行業務收入出現下降;2014年IPO重啟是其投行業務收入增加的主要原因。


5、資管業務為優勢業務,業務收入已高達2.07億元
從行業排名看,公司所有業務中排名最靠前的是資管業務,且2012年和2013年分別位於17、19名,穩居行業中位數以上。從發展速度看,公司資產管理規模及資產管理業務收入增長迅速。公司定向資產管理和集合資產管理規模分別由2012年的86.09億、18.94億快速增至2014年的416.34億、117.22億,收入分別由38.2億、18.27億快速增至80.71億、126.14億。自資管業務收入也由2012年的0.56億增至2014年的2.07億。具體數據如下圖:






6、自營業務主投債券,2014年凈賺7.11億元
雖然2014年自營業務收入在營業收入中的比重要比前兩年低,但它依然是營業收入非常重要的組成部分。東興證券的自營業務以債券投資為主,但該業務結構正在發生變化。其中,股票和債券所占的比例都在穩定下降,基金和其他類的投資比例正在穩定上升。具體數據如下圖:


2013年受整體金融市場低迷的影響,公司自營業務規模和收益比上期要小,2014年隨著金融市場的回暖,公司自營業務規模和收益都在增大。

7、以主動投資管理為主的另類投資業務
該業務主體是東興旗下的子公司東興投資公司。東興投資的另類投資業務以主動投資管理為主,通過投資於信托計劃、資產管理計劃、有限合夥企業權益等產品為企業提供融資類服務,以收取投資收益、財務顧問費用等。
該業務收入在公司營業收入中的比重還是比較穩定的,也是公司一個比較重要的業務。東興證券的另類投資業務以債券類投資為主,而債權類另類投資項目主要投資於房地產開發項目債權及基礎設施項目。

8、“兩融”業務發展迅速,行業排名躋身前25
融資融券業務收入是公司信用業務收入的主要來源。東興證券的融資融券業務從2012年6月開始啟動,2014年已經躋身行業24名,客戶融資買入交易量位於行業20名,業務發展迅速。其發展速度可從以下數據看出:


財說簡評:
從整個行業來看,受益於經濟結構轉型和金融市場改革如註冊制的實施,我國證券行業利潤未來幾年將會快速增長。

投資亮點:
1.東興證券的大股東是四大資產管理公司之一的東方資管,這為公司未來開展資產證券化提供了有利條件;
2.公司的盈利能力是本批新股中最高的,凈利率達到40%,其對資金的吸引力自然不言而喻。
3.公司發展相對較好的業務如證券經紀業務和資產管理業務在整體業務的比重在不斷加強,尤其資產管理業務,不僅比重在增加,而且發展速度也非常快。
風險提示:
1.國內證券市場在迅速發展的同時,競爭也在加劇。如券商企業強強聯合,比如申銀萬國與宏源證券的合並;又如其他金融機構——銀行、保險、基金等——利用自身優勢,與券商企業爭奪市場份額。
2.金融業的改革以及新的政策法規的出臺可能對公司造成不利影響。
3.公司的主要收入來源是證券經紀業務,而該業務受市場交易活躍度和傭金率的影響較大。

附:東興證券本次上市的日程安排




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深度 東興 證券 IPO 解讀 財說
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“追悼要等組織來落實”曾經的“中南海總管”汪東興辭世

來源: http://www.infzm.com/content/111468

汪東興 (資料圖)

汪東興90大壽時,曾在西單的一家飯店請老戰友吃飯,“他的身體一直不錯”。

江青的秘書楊銀祿說,汪東興常說“我想毛主席了”,“然後他就流下眼淚”。

汪東興的一位警衛員說,汪“一年多以前才住進醫院”,吃喝也一直很簡單。楊銀祿說,汪的晚年“還算安定幸福”。

追思已在悄悄進行

2015年8月21日上午,原中共中央副主席、中央顧問委員會委員汪東興在北京醫院逝世。

“今天是最忙的一天,(外祖父)確實去世了,但追悼的各項日程要等組織來落實。”8月21日上午,汪東興在北京病逝的消息傳出,南方周末記者致電汪東興的長女汪延群,她的女兒在電話中這樣轉告,語調低沈。 與之呼應的是,21日一整天里,汪東興晚年的住處仍是悄無聲息,沒有花圈,也沒有哀樂。這處步行到新華門只需1300米的四合院,位於西單六部口新壁街,是汪東興搬離中南海後的居所,對面就是原國家副主席王震的院落。

“據說是領導人之家,但從來不見開門。”隔壁樓的一位居民說。靜謐的氣氛中,只有灰色的磚瓦在高墻和鐵網之上露出頭,一棵高大的泡桐樹伸出茂盛的枝葉。

而與平日不同的是,一向關著的外墻鐵門敞開了,偶見車輛出入。四合院的猩紅色大門打開,幾個工作人員往屋里搬運兩個精心打包過的相框,院門很快又關了。留下北京市委市政府授予的一塊牌子:光榮之家。

“現在不方便接受采訪,家里還沒有布置靈堂”,21日中午,在汪東興家門口,他的秘書劉桂民這樣告訴南方周末記者。

盡管公開的追悼會還在醞釀之中,但汪家的追思已悄悄進行 。透過解放軍305醫院太平間貴賓廳的白紗布幔,可以看到“沈痛悼念汪東興同誌”的字樣。靈堂外的停車場被圍起了隔離帶,不時有身著素服的人閃進門里,也有親屬在靈堂門口擁抱良久,頻頻拭淚。

“這里是吊唁的靈堂,但是公開的追悼會未必在這舉行,而且,逝世時所在的醫院跟吊唁時所在的醫院也未必是同一家”,一位不願具名的知情人士介紹,例如國務院原副總理萬里是在北京醫院辭世的,但舉行追悼的醫院卻在解放軍305醫院。

“就是江青來了,也得報告主席值班室”

“他是1月3日的生日,再過三四個月就滿一百了”,曾於1967年1月到1968年1月擔任江青的第一專職秘書的閻長貴告訴南方周末記者。據他回憶,汪東興90大壽時,曾在西單的一家飯店請老戰友吃飯,“他的身體一直不錯”。 每年春節,閻長貴和十幾個老幹部都會去看汪東興,其中也包括曾任江青文革期間第二任機要秘書的楊銀祿。他們三人在晚年時常有走動,而追溯往昔,他們卻相識於動蕩的文革。

楊銀祿在自己的回憶錄《 我給江青當秘書》中寫到他與汪東興的第一次見面:1967年10月3日的中南海南樓,時任中央辦公廳主任的汪東興在他眼中“中等身材,圓圓的臉,敏銳的目光里夾帶著興奮”。彼時,汪東興成功說服了楊銀祿打消疑慮,接替閻長貴在江青身邊擔任機要秘書。

次日上午,楊銀祿便由汪東興陪同,乘坐汪的紅旗轎車來到北京釣魚臺國賓館。汪東興進樓門後的這句話開啟了楊銀祿的機要秘書生涯:“今後說話時聲音要小些,走路要輕些,江青同誌神經衰弱,休息不好,特別怕聲音。”

盡管楊銀祿事後回憶,自己在江青手下當秘書的五六年“過著夢魘般的生活”,但他對曾說服自己的汪東興的評價是“他保護了很多戰友”。

在文革中,汪東興身居要職,卻沒有受到太多沖擊,在許多人看來,他受到毛澤東的保護。

比較廣為人知的兩件事是:1967年1月, 中南海造反派喊出“火燒”、“油炸”汪東興的口號,毛澤東得知後表態:“燒燒炸炸都可以,但不要燒焦了!”

林彪事件後,汪被江青指責為“林彪特務集團頭子”,毛澤東對江青說:“你不是說我這里有一個特務集團嗎?我就是這個集團的頭子!”

汪東興與毛澤東的交道始於1947年,始於中央機關的安保警戒工作。 早在轉戰陜北前,他就任中央書記處辦公處副處長兼警衛處處長。轉戰陜北後,毛澤東一直讓汪東興負責中共中央機關的警衛工作及自己的住行等安全工作,直至進北平、住香山、入住中南海,甚至把個人出國的安全工作也交給他。

文革期間,汪東興除了繼續負責毛澤東的安保,還要替其轉達意見、擔當中間人。毛澤東保護鄧小平的辦法由汪東興落實,鄧小平下放江西後,與毛澤東之間的聯系人也是汪東興。他還曾代表毛向陶鑄、譚震林、葉劍英等人轉達自己的意見。

“他在工作崗位上說話非常謹慎,他常說:這是毛主席下達的命令。”楊銀祿回憶。他向南方周末記者證實,毛澤東的許多行蹤,別人也許不知道——甚至江青也不知道——只有汪東興知道。江青甚至曾派楊銀祿從汪東興嘴里探口風,“中央的事他(汪東興)一概不說”,楊銀祿說。

楊銀祿告訴南方周末記者,一直負責毛澤東安保工作的汪東興會以“主席年歲大了,要多休息,少幹擾”來為其減少訪客,“就是江青來了,也得報告主席值班室,由值班室請示汪主任,汪主任再請示主席,通過了才讓進。” 毛澤東曾這樣評價汪東興:“他是一直要跟我走的,別人我用起來不放心,東興在我的身邊,我習慣了,人還是舊的好一點,他的長處是心細,缺點是理論水平差、不喜歡動腦子。但是,不要小看了厚重少文,漢朝的周勃可是立了大功的。”

“中央決定的,毛主席決定的,我們不評價”

“粉碎’四人幫’時,沒他事情幹不成。”閻長貴說。他引用文革期間時任北京市委書記吳德的觀點:“抓四人幫汪東興出了大力。”他的依據是:汪東興長期掌管“8341部隊”,“抓人時他布置的”,決定實施和抓捕“四人幫”前,華國鋒、葉劍英和汪東興是決策的核心。

然而,文革結束後,汪東興仍堅持“兩個凡是”這一提法。“他一直忠於毛主席。”閻長貴對南方周末記者回憶,汪東興暮年時常對他言及毛主席功勞很大,“他的崇敬之情溢於言表”。 楊銀祿也憶及,汪東興常說“我想毛主席了”,“然後他就流下眼淚”。幾十年來,毛的生辰忌日,都被汪東興當成大日子來過。

曾與汪東興有過一次面談的《香港商報》記者木子回憶,汪東興每晚必看中央電視臺的《新聞聯播》,將之作為一天的結束。但當木子請他比較在任的這屆政府與當年領導人的不同時,在前一個話題中談興正濃的汪東興突然打住說:“這個問題,我就不方便回答了,今年也聊得差不多了,咱們拍個合照吧。”

除了“想念毛主席”,汪東興晚年的主題還有讀書看報和散步。 “他身體好時,每天出來散步,最開始每天走4000步,後來是2000步”,楊銀祿透露。據南方周末2011年6月的報道,汪東興每天都要看《人民日報》,從頭到尾看,還有《環球時報》、《南街村報》等。彼時,他還在通讀毛選,“他碰到問題會去里面找答案”。 汪東興的一位警衛員告訴南方周末記者,汪晚年時身體一直硬朗,“一年多以前才住進醫院”,吃喝也一直很簡單。在楊銀祿看來,汪的晚年“還算安定幸福”,汪東興津津樂道於自己的兩次大手術——四分之三的胃部切除和前列腺手術,以及兩次小手術,關鍵是他“人很開朗,什麽都想得開”。 閻長貴眼中的汪東興“心很寬,想得開”,他們在一起總會“開闊天空地談”,可唯獨不談文革後“平反的事”。“說它幹嘛?這(文革)是中央決定的,毛主席決定的,我們不評價。”他說。

追悼 要等 組織 落實 曾經 中南海 中南 總管 東興 辭世
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IPO承銷保薦收入排名 國信重回榜首 方正、東興繼續缺席

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4726614.html

IPO承銷保薦收入排名 國信重回榜首 方正、東興繼續缺席

一財網 谷東 2015-12-16 20:05:00

最後8只暫緩發行的新股12月16日重啟發行後,今年的IPO接近收官,而投行IPO承銷保薦費收入排名也基本落定。2014年券業IPO承銷保薦費收入第三名的國信證券,在今年再度發力重回榜首。

最後8只暫緩發行的新股12月16日重啟發行後,今年的IPO接近收官,而投行IPO承銷保薦費收入排名也基本落定。

在2014年僅錄得IPO承銷保薦費收入第三名的國信證券,在今年再度發力重回榜首。而其預計全年約6.26億元的收入也略超去年居於榜首的廣發證券的約6.21億元。

輪流坐莊

自中國建築(601668.SH)上市後,大型IPO項目迅速減少,中金公司等在IPO承銷保薦項目中的優勢不在。因此從2010年開始,平安證券、廣發證券、國信證券等在中小項目上頗具優勢的投行開始交替把持著IPO承銷保薦費收入金額的頭把交椅。

以2010年為例,據Wind資訊統計,當年平安證券承銷的IPO公司有38家,但中金公司僅有5家。2010年和2011年,平安證券也穩居IPO承銷保薦費收入排行榜的首位。但在公司總經理薛榮年於2011年底離開後,在2012年,平安證券在IPO項目上的承銷保薦費收入銳降至4.24億元。而當年,國信證券以約8.63億元榮登榜首。

此後,2013年IPO暫停,但至2014年IPO重啟,平安證券在IPO業務方面仍無起色,當年甚至並無該項業務收入。2014年,廣發證券則依靠承銷保薦國信證券等發行上市,以承銷14家的數量和6.21億元的金額超過國信證券排名第一。

今年下半年一度暫停的IPO在11月底再度重啟,但按照目前發行上市速度,12月16日公布招股書的8家公司或將趕不上年底前上市。因此,將目前正處於申購期的10家公司計算在內,國信證券、平安證券和中信證券將成為今年IPO收入的前三甲。

不過,從後備力量來看,平安證券競爭力仍然不足,而中信證券和廣發證券仍較國信證券具有一定優勢。這或許也將決定註冊制後投行競爭力。

同樣據Wind資訊所統計的IPO審核申報企業情況,剔除終止審查公司,廣發證券所保薦的IPO排隊企業仍為最多,共有88家;中信證券緊隨其後為87家;國信證券則為68家;而平安證券目前僅有11家。

平安證券所保薦的IPO排隊企業數量甚至僅略高於東興證券,太平洋證券等在投行業務方面實力相對較弱的上市券商。

IPO項目實力強弱分明

實際上,若按所承銷IPO項目的募資金額來比較,盡管僅承銷了4個IPO項目,但因承銷中國核電(601985.SH)等較大項目的瑞銀證券反而以141億元的承銷募資金額而在2015年排名榜首。但同樣“瑞”字輩的瑞信方正卻在今年依舊顆粒無收。

瑞信方正是上市券商方正證券持有66.7%股權的控股子公司,主要從事投行業務。但據方正證券半年報,上半年,瑞信方正僅完成2個股權再融資項目和5個債券主承銷項目,以及6個財務顧問簽約項目。並無IPO項目。

同樣在2015年IPO項目上將顆粒無收的還有東興證券和太平洋證券。其中,太平洋在2014年曾有兩個IPO項目,而方正證券和東興證券則已是在該項目上連續缺席。

向前追溯,自2010年以來,瑞信方正共承銷保薦了3個IPO項目,合計承銷保薦費收入約1.27億元。其中最近一家是在2012年8月23日發行的渤海輪渡(603167.SH)。而東興證券近六年來也僅有4個IPO項目完成,且均是在2011年實現發行上市。合計獲得承銷保薦費收入約1.71億元。

一位券商分析師認為,IPO業務只是目前券商多種業務中的一種,只能說各家券商側重不同。如國信證券可能更側重投行業務,但東方證券在自營業務上更具傳統優勢。

而實際上,僅對投行業務進行細分,各家券商也有不同側重。如在投行業務的另一項增發業務上,年初至今,國泰君安和中信證券均已經累積獲得逾5億元的承銷與保薦費收入,而廣發證券,國信證券等尚不足2億元。

編輯:黃向東

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IPO 承銷 保薦 收入 排名 國信 重回 榜首 方正 東興 繼續 缺席
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新光三越吳東興、已故蔡辰洋的神秘夥伴 他的做人三招 把老闆圈友情變金脈

2016-02-29  TCW

友誼轉成資源,他和30年老友成了夥伴,打造跨領域事業;還搞定日本品牌商,一連合作46年,成為台灣最大美妝獨資代理商。

牛津大學心理學家鄧巴(Robin Dunbar)研究發現,一個人的朋友圈約一百五十人,知心好友卻不到五位。

對台灣最大美妝品牌代理商─東方美企業董事長呂恩政而言,這珍貴的好友名單中,就有兩位名人─一位是台灣百貨龍頭新光三越董事長吳東興,一位是國泰第二代、寒舍集團創辦人蔡辰洋。

呂恩政還有兩個身分:一是即將掛牌上市的寒舍餐旅大股東,一是新光三越百貨的成都合作夥伴。而他與蔡辰洋的交情,是在後者最苦的時候所建立起來的。

一九九一年,寒舍藝術中心高雄分公司開幕,蔡辰洋打從家族一九八五年捲入「十信案」風暴、龐大債務從天而降後,寒舍集團就是他奮力爬起、自立門戶的舞台;開幕這一天,呂恩政帶著妻子鄭娟芳(東方美企業副董事長)前去,開啟了這段緣分。

「我第一次接觸他,嚇一跳!展覽逛了一圈(約三十幅畫作),他一眼就看到最好的東西,精品?他懂!」時隔二十多年,寒舍藝術中心執行長王定乾對初見呂恩政的震撼記憶猶新。

同理心,伴友撐過苦日子向蔡辰洋買畫,用原價相挺那之後,呂恩政和蔡辰洋漸漸成為好友,不只是因為他信任蔡辰洋的藝術眼光,更因為他始終義氣相挺,看上眼的作品,不管蔡辰洋出多少價,總是爽快答應、二十多年從未砍過價。

不砍價,並不是因為呂恩政太有錢、不在乎,而是因為當時蔡辰洋捲入家族風暴、經濟拮据的苦日子,他也都曾經歷過。

呂恩政的父親呂名傳,是台灣第一家單軋鋼鐵公司高興昌的創辦人之一,卻在「十信案」爆發前投資失利,逼得呂恩政緊急出清手上的工廠與土地資產,幫父親填補財務大洞。

「家裡面到處都是封條,他還被列為經濟犯,兩年不能出境,」鄭娟芳指著身旁的呂恩政,回憶那五、六年慘澹的還債歲月。

「所以我跟蔡辰洋以前就是難兄難弟,差點抱在一起哭,」兩人年紀只差三歲,經歷又相仿,因而更能夠體諒。「那時候我(財務)開始好了,他還沒好,他要賣一些比較好的骨董,我有一點小錢就買起來,」呂恩政說,「我說,你要賣我多少,你講一句話,我就跟你買,你不要去被別人亂砍價。」寒舍高雄分公司一開幕,呂恩政就名列前三大客戶,王定乾說,當時有些人遠比呂恩政有錢,但不是大砍價格,就是吊足胃口、遲遲不決定買或不買,呂恩政卻是立刻決斷、即時付款。

後來,當蔡辰洋財務好轉,把蔡家賣掉的來來飯店買回、更名為喜來登飯店後,呂恩政也參與投資,持有寒舍餐旅股權一八.七一%,是蔡家以外的最大股東,並有一席董事。

為朋友設身處地著想,不因為對方落難就乘機敲竹槓,讓他贏得蔡辰洋的友誼。

寒舍餐旅執行長蔡伯翰談起呂恩政時表示,謝謝他給營運團隊的百分之百信任與授權,讓寒舍有更多突破與創新。

而去年到成都參訪時,蔡伯翰也看到呂恩政對數字的敏銳度,讓人最為驚嘆,這也讓蔡伯翰在父親蔡辰洋過世之後,對於寒舍有呂恩政的支持,保有一定信心。

場景拉到距離台北一千八百多公里外,這裡是四川成都溫江。

緊鄰著地鐵站的十六棟高樓住宅已經完成第一期工程,興建中至少六萬坪的購物商場,就是新光三越預定明年中開幕的成都店。

避利益,維持友誼關鍵助吳東興西進,不賺順風財因為佳麗寶在新光旗下百貨設櫃,吳東興和呂恩政相識約三十年,一路從朋友到高爾夫球友,也常一同出國旅行,吳東興年長十多歲、個性沉穩謹慎,正好與呂恩政的開朗互補,兩人碰面總是笑聲不斷。

二○一一年,新光三越到中國尋覓新分店預定地,吳東興找了在中國房地產涉獵十多年的呂恩政同去,最後看上溫江這塊約一百畝、連接地鐵站的黃金地段,陪同看地的呂恩政被拱成開發公司的董事長,動輒數千萬元、甚至上億元的大筆資金全數交給他,吳東興基於信任,卻很少過問財務如何調度。

這是因為,呂恩政懂得迴避利益衝突。

新光三越自從二○○七年被北京合資夥伴企圖搶奪經營權後,時隔八年後才在去年開出蘇州店,今、明年則預計開出重慶店與成都店。

每一個新據點開幕前,呂恩政都比別人更早知道,如果想搭順風車在附近炒地皮,也比別人更有機會,但除了成都,他刻意與新光的投資案保持距離,就連新光集團的股票也不碰,他搖搖頭說,牽扯到利益,友誼很容易就變了質。

但是商場上,很多時候還是親兄弟明算帳,例如化妝品專櫃業績好,新光三越就派人來提高抽成,但做生意將本求利,尤其化妝品代理淨利率從早期的雙位數,掉到現在的個位數,呂恩政還是會先打迷糊仗,不讓老朋友予取予求,直到拖到不能再拖,才點頭調高抽成。

捨小利,不怕吃眼前虧代理品牌爆醜聞,損失自扛吳東興之子、新光三越執行副總經理吳昕陽說,二○一三年佳麗寶爆發「白斑事件」,讓他對這位父執輩友人印象最深刻。

這一年,佳麗寶的明星美白產品爆發讓部分使用者膚色不均的醜聞,母公司花王集團決定全數回收商品,呂恩政不僅跟進停賣十九款相關產品,還加贈給消費者總值一億八千萬元的禮券、超過當年營收五%。

這並不是傳統代理商會做的事,商品、品牌都不是自己的,為什麼要拿出真金白銀、替品牌商扛起責任?

但呂恩政不是這麼想的,犧牲眼前的小利益,才能賺到長遠的大錢;而這,也是他搞定日本品牌商、代理權四十六年不變,並成為台灣第一大美妝獨資代理商的主因。

最讓代理商頭痛的兩難,莫過於一旦把品牌做起來,代理權就可能被收回;但品牌若做不起來,就變成自己的荷包得遭殃。

為了避免陷入兩難,呂恩政逆勢操作,他堅持獨資、掌握主導權,從櫃姐的制服、教育訓練,一路到專櫃的裝修費用、廣告行銷費用、週年慶折扣與贈品等,別的代理商是與品牌商依比例分攤,他卻是一手全包。

如果品牌商想收回代理權,從尋找櫃點、裝潢到訓練櫃姐等,起碼需要半年時間,品牌商因此不敢輕言嘗試。

這當然也存在風險,例如「白斑」事件發生後,增提的賠償金額、商譽損失與產品線從缺等等,使得占東方美營收約三分之二的佳麗寶逐年減退,即便其他新品牌持續成長,整體營收卻不見成長、陷入停滯,與最高峰時相比約減少五億元,而這些,日本總公司並未補償。

不過,佳麗寶改良的美白產品預定明後年推出,加上去年新增代理SUQQU等高階品牌,營收將重回成長軌道;這些風險與成本,都是別的代理商不願意承擔的,不急著吃眼前的胡蘿蔔,反而成為品牌商離不開他的原因。

對此,與呂恩政合作多年的日本高檔美妝保養品集團POLA社長鈴木弘樹特別欣賞,一次餐會上就對他說:「我們都是實在經營的老闆!」意思是,他認為呂恩政和他一樣,不是「掛名董事長」,而是能抗拒「賺快錢」的誘惑,專心為品牌長遠大計著想。

「他呀!朋友很多,但是好朋友不多,」採訪末了,鄭娟芳替丈夫的人脈做一個總結;而這,也讓他對於今年一月中蔡辰洋的辭世更添惆悵。

設身處地、迴避可能引起爭議的利益、不貪眼前小利,這是呂恩政與商界大老闆放下心防、成為數十年好友的人脈學,也可以是讓你同時獲得友誼與事業的好方法。

【延伸閱讀】他的人脈,變跨足3大領域金脈

•房地產

人脈:新光三越董事長吳東興→成為成都新光三越合作夥伴成都新光三越預計2017年中開幕、寒舍集團可能開出第一個中國據點

•美妝

人脈:日本頂級美妝集團POLA社長鈴木弘樹等→打造台灣最大美妝獨資代理商代理花王、POLA等集團的佳麗寶、SUQQU、RMK等品牌,年營收約30億元

•旅館

人脈:寒舍集團創辦人蔡辰洋(歿)→持寒舍餐旅18.71%股權身為寒舍餐旅(下轄喜來登、寒舍艾美、館外餐飲等)家族外的最大股東,並有1席董事資料來源:東方美企業、寒舍集團、新光三越集團

整理:王毓雯

呂恩政

出生:1952年

學歷:美國佩珀代因大學國際商務管理系

經歷:合木工廠董事長

現職:東方美企業董事長、寒舍餐旅董事

撰文者王毓雯

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券商2月財報出爐:東興證券漲近4倍 西部證券降7成

今日盤後,多家上市券商公布了2017年2月業績情況,從目前披露的20家券商財報來看,漲多跌少,其中,東興證券漲幅最大,環比增長395.66%;東方證券漲幅居第二,環比增長346.55%;招商證券漲幅居第三,環比增長95.77%。具體情況如下:

東方證券:母公司2月凈利潤環比增長超3倍

公司母公司2月實現營業收入32,969.35萬元;凈利潤12,613.12萬元,較1月份2,824.60萬元環比增長346.55%。截至2016年12月末,公司凈資產為3,841,862.61萬元。

西部證券:母公司2月凈利潤環比下降7成

公司母公司2月實現營業收入13,693.55萬元;凈利潤2,482.99萬元,較1月份8,314.77萬元環比下降7成。

海通證券:母公司2月凈利潤環比增長2成

公司母公司2月實現營業收入84,645.58萬元;凈利潤39,775.84萬元,較1月份33,167.34萬元環比增長19.92%。截至2016年12月末,公司凈資產為10,199,960.96萬元。

國元證券:母公司2月凈利潤環比微增

公司母公司2月實現營業收入15,295.68萬元;凈利潤4,678.34萬元,較1月份4,270.63萬元環比增長9.55%。

興業證券:母公司2月凈利潤環比微增

公司母公司2月實現營業收入40,552.58萬元;凈利潤13,432.47萬元,較1月份12,931.03萬元環比增長3.88%。截至2016年12月末,公司凈資產為2,971,261.76萬元。

國海證券:2月凈利潤環比下降5成

公司2月實現營業收入143,540,364.51元;凈利潤28,630,447.65元,較1月份60,967,086.88元環比下降53.04%。截至2016年12月末,公司凈資產為13,579,449,768.19元。

東吳證券:母公司2月凈利潤環比增長4成

公司母公司2月實現營業收入23,209.08萬元;凈利潤10,590.63 萬元,較1月份7,354.50萬元環比增長44%。截至2016年12月末,公司凈資產為1,997,142.72萬元。

方正證券:母公司2月凈利潤環比增長8成

公司母公司2月實現營業收入21,769.50萬元;凈利潤9,673.79萬元,較1月份5,298.93萬元環比增長82.56%。截至2017年2月末,公司凈資產為3,489,157.32萬元。

華泰證券:母公司2月凈利潤環比增長3成

公司母公司2月實現營業收入623,701,321.15元;凈利潤320,762,255.23元,較1月份238,569,340.14元環比增長34.45%。截至2017年2月末,公司凈資產為76,966,314,898.55元。

國金證券:母公司2月凈利潤環比下降3成

公司母公司2月實現營業收入25,739.15萬元;凈利潤7,304.65萬元,較1月份11,476.17萬元環比下降36.35%。截至2017年2月末,公司凈資產為1,755,467.96萬元。

招商證券:母公司2月凈利潤環比增長超9成

公司母公司2月實現營業收入722,668,017.96元;凈利潤370,570,311.37元,較1月份189,289,050.38元環比增長95.77%。截至2017年2月末,公司凈資產為61,529,102,947.09元。

東北證券:母公司2月凈利潤環比微增

公司母公司2月實現營業收入8,876.57萬元;凈利潤812.74萬元,較1月份752.34萬元環比增長8.03%。截至2017年2月末,公司凈資產為1,490,111.16萬元。

長江證券:母公司2月凈利潤環比下降7成

公司母公司2月實現營業收入18,852.85萬元;凈利潤3,012.85萬元,較1月份10,262.70萬元環比下降70.64%。截至2017年2月末,公司凈資產為2,458,104.13萬元。

申萬宏源:母公司2月凈利潤環比增長6成

公司母公司2月實現營業收入46,078萬元;凈利潤16,511萬元,較1月份10,332萬元環比增長59.8%。截至2017年2月末,公司凈資產為4,674,633萬元。

西南證券:2月凈利潤環比增長1倍

公司2月實現營業收入14,616.12萬元;凈利潤2,073.36萬元,較1月份1,020.53萬元環比增長103.17%。截至2017年2月末,公司凈資產為1,869,268.03萬元。

東興證券:母公司2月凈利潤環比增長近4倍

公司母公司2月實現營業收入16,743萬元;凈利潤5,373萬元,較1月份1,084萬元環比增長395.66%。截至2017年2月末,公司凈資產為1,844,781萬元。

廣發證券:母公司2月凈利潤環比下降2成

公司母公司2月實現營業收入889,498,733.20元;凈利潤359,805,839.76元,較1月份459,917,592.21元環比下降21.77%。截至2017年2月末,公司凈資產為72,538,802,271.69元。

山西證券:母公司2月凈利潤環比下降35%

公司母公司2月實現營業收入9,119.25萬元;凈利潤2,896.72萬元,較1月份4,480.20萬元環比下降35%。

國信證券:母公司2月凈利潤環比增長14%

公司母公司2月實現營業收入85,657.25萬元;凈利潤35,658.51萬元,較1月份31,313.76萬元環比增長約14%。

國泰君安:母公司2月凈利潤環比微增

公司母公司2月實現營業收入100,154.17萬元;凈利潤45,028.53萬元,較1月份42,680.90萬元環比增長5.5%。截至2017年2月末,公司凈資產為9,129,347.12萬元。

券商 月財 財報 出爐 東興 證券 漲近 西部
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11份券商中報:東興獨自“飄紅”,東吳盈利暴挫九成

近2日上市券商繼續披露2018年上半年戰績,成績依舊不好看,亮點不多。但在業績寒冬中,無論是大型券商還是小型券商總有那麽一兩個表現還不錯的業務托底,讓各自的業績增幅輸得並不是太難看。廣發證券 包括括零售經紀及財富管理業務、融資融券業務、回購交易業務及融資租賃業務在內的財富管理業務板塊實現營業收入38.16億元,同比減少1.29%。海通證券上半年營收過百億,利息收入和其他業務收入功不可沒,貢獻近一半的占比。

與大型券商相比,小型券商的業績就更為不穩定。如國投資本營收增幅達83%,但凈利降幅超30%;東吳證券營收降幅達25%,但凈利潤降幅超過90%。

海通:利息+其他收入 撐起“半邊天”

作為券業的龍頭之一,海通證券也未能避免因市場行情低迷所導致的業績下滑。

2018 年上半年,海通證券實現營業收入109.42 億元,同比減幅14.59%;凈利潤為34.59億元,同比降幅為23% 。就各自板塊而言:經紀業務手續費凈收入16.57億元,減幅14.01%,主要是二級市場交易較不活躍,成交量同比減少;投資銀行業務手續費收入15.25億元,減幅6.44%,主要是境內股權承銷業務收入減少;資產管理業務手續費凈收入8.68億元,減幅4.82%,主要是基金管理業務收入減少;投資收益及公允價值變動收益合計18.32億元,減幅60.29%,主要是持有及處置金融工具產生的投資收益減少。

盡管海通證券營收和凈利均出現同比下滑,但它是繼中信、國泰君安之後第三家上半年營收過百億的上市券商。 這其中,利息收入和其他業務收入功不可沒,貢獻近一半的占比。具體而言利息凈收入24.20 億元,增幅38.86%,主要是買入返售金融資產利息收入增加;其他業務收入25.11 億元,同比增加3.94 億元,增幅18.61%,主要是子公司銷售收入增加。

需要註意的是,就利息收入而言,海通證券存放在金融同業間的利息收入就達15.2億元,其中自有資金存款利息收入達7億元,客戶資金存款利息達8.2億元。其他方面,融資融券利息收入達20億元,股票質押回購利息收入達21.5億元。

另一方面需要註意的是,公司其他業務收入占據全部營收的23%。其中出租收入約8000萬,銷售收入19.6億元,其他收入4.68億元。其他收入主要是除主營業務活動以外的其他經營活動實現的收入。根據第一財經統計,海通證券遍及海內外的子公司有84家,除了股權投資、資產管理、基金管理、研究服務、咨詢服務、等資本市場的業務外,還包括物業管理和房地產開發、飛機租賃。

                            (海通證券其他業務來源。數據來源:海通證券2018年半年報)

廣發:財富管理板塊“托底 ”

廣發證券的營收規模在上市券商中排名第四,但營收和凈利與去年同期相比均出現下滑。今年上半年,廣發證券實現營業收入76.1億元,同比下降26.4%;歸母凈利潤28.6億元,同比降低33.6%。

在當前市場環境下公司自營業務承壓,且投行業務中小企業客戶優勢未能發揮,是影響業績的主要原因。具體而言,上半年廣發銀行投行業務板塊實現營業收入5.73億元,同比減少56.95%。其中,股票承銷及保薦凈收入2.19億元,同比減少74.73%;債券承銷業務凈收入1.76億元,同比減少17.14%;財務顧問業務實現凈收入1.27億元,同比減少41.23%。

拖累廣發證券業績的另一業務是自營業務。截至2018年6月底,上證綜指、深證成指、中小板指和創業板指較上年末全線下跌,跌幅分別為13.90%、15.04%、14.26%、8.33%。公司權益及衍生品交易業務實現投資收益凈額虧損4.33億元。

盡管廣發證券多數業務收入同比出現下滑,但是財富管理業務板塊降幅相對較小。這主要包括零售經紀及財富管理業務、融資融券業務、回購交易業務及融資租賃業務。今年上半年財富管理業務板塊實現營業收入38.16億元,同比減少1.29%;

另外,上半年廣發證券經紀實現收入為19.8億元,同比僅降低2.2%。降幅之所以較小,是因為以下原因。公司自主研發的機器人投顧貝塔牛繼續進行三期功能優化叠代,滿足線上客戶財富管理需求,累計服務客戶數65萬,上半年80%的策略組合跑贏比較基準;同時實現金融產品銷售額72億元。公司易淘金APP升級為交易與理財並重的財富管理終端,同時強化國際化行情與服務的建設。截至報告期末,該券商手機證券用戶數超過1857萬,較去年底增長18.05%;微信平臺的關註用戶數超過300萬。報告期內易淘金電商平臺的金融產品銷售和轉讓金額達983.73億元。

同時,截至2018年6月底,廣發證券融資融券利息收入20.92億元,同比增加4.58%。回購交易業務利息收入7.82億元,同比增加52.30%。廣發融資租賃的應收融資租賃款凈額為46.94億元。

中小券商業績不穩定

中小券商的業績穩定性不如大型券商。8月29日、30日共有11家上市券商披露2018年半年報。凈利潤增幅為正的僅有東興證券一家。其他10家凈利潤戰績均不如去年同期。這10家券商中,有券商營收取得巨大增幅,但凈利反而驟降。有的券商營收降幅並不大,但凈利降幅遠超營收降幅。對於前者而言,如國投資本營收增幅超80%,但凈利降幅超30%。對於後一種情況而言如東吳證券營收降幅達25%,但凈利潤降幅超過90%。

(資料來源:Wind資訊)

先看凈利實現增長的東興證券。該券商2018年上半年實現營業收入14.70億元,較上年同期增加0.59億元,同比增長4.16%,主要變化在投資收益及公允價值變動損益較上年同期增加3.64億元,同比增長60.77%,主要系可供出售金融資產投資收益增長所致;但利息凈收入較上年同期減少3.22億元。

再看國投資本2018年上半年實現營業收入為6.4億元,去年同期為3.5億元,同比增幅達83%,但凈利潤9.84億元,去年同期為14.4億元,同比下降32%。其中,安信證券實現凈利潤7.68億元,同比下降34%。

國投資本旗下的安信證券營業總收入同比略有增長,凈利潤則同比下降,主要原因是受市場因素以及上年同期高基數效應影響,一是受負債規模和融資成本增長影響,利息支出增長明顯。二是投行業務收入下降明顯:隨著A股股權融資市場進入寒冬以及IPO過會率大幅下降,安信證券投行業務在經歷2016年和2017年高速增長和釋放後,2018年上半年,投行業務收入出現明顯下滑。投資銀行業務收入2.40億元,同比下降64.78%。

東吳證券今年上半年實現營收15.36億元,去年同期41.44億元,其中,公司投資銀行業務收入同比下降50.2%、資管及基金管理業務收入同比下降40.77%。今年上半年,東吳證券實現凈利潤2625萬元,同比下滑94%,凈利縮水嚴重,除了營收銳減外,營業大幅增長是主要因素。去年同期,營業總成本為30.63億元,占營業總收入的74%;今年上半年,營業總成本為14.9億元,占營業總收入的97%。

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責編:黃向東

11 券商 中報 東興 獨自 飄紅 東吳 盈利 暴挫 挫九 九成
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