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兩岸三地：兩會順風車 因念

2011-3-3  AD

兩會到，又到「估」市時間，這次強調「十二．五」，部份行業過去從無到有，然後從有到大，投資者看着歷史，當然希望這一個「五」走同樣的路，坐上正確的順風車，逍遙快活到下一個「五」。不過，今日繁忙的中國馬路上，又有幾多人能截到車？ 上周提及，廣東友人下一個目的地──房地產板塊，也是經過中國改革開放30年變化的勝利者， 從沒有私產的共產主義，演變成中國特色社會主義，到今天上百億的地王、建築和配套設施、百億營業額的上市公司等！再從這裏出發，向千億邁進。 了解市場分析國情 廣 東友人跟筆者分享投資心得，看中國資本主義發展之路，有時候不能只戴西方眼鏡，分析國內房地產股，了解個別開發商未來營業額增長，固然提供重要資訊，但亦 要配合中國政府施政。如最近中國互聯網馬上停止「茉莉花」甚至「明天」等詞語搜尋，試問有關網路科技公司怎能有出岔子。中國人民「藏富」所帶動的持久力， 加上已經千絲萬縷的政、商、銀行關係等，在還未埋單的宴會上，一般國人即使未能坐上主家席，但已開始的酒席，客人也就隨時歡迎入座。 友人只 是強調，這次投入的，除了資金，還有在低谷中行走的孤獨。對於這種境況，友人已鍛煉得爐火純青，知道筆者一類的短線投機者，未必能抵受每天市場變化帶來的 不安，唯一忠告，莫過於沒有準備好心理就不如不玩。不過，從來追逐以倍利潤計算的他，代表的也是客人參加宴會享受山珍海味之前須付出的「入場費」，這次不 一定是真金白銀，可能是時間的機會成本，與心臟負荷的細胞流失。 也許筆者明年今日在順風車上，還有精神欣賞車外的江山如此多嬌。 因念 [email protected]

中國科技教父的台灣啟示錄 柳傳志：順風順水時就得布局轉型

2011-3-28  TWM

二○○四年底，中國個人電腦龍頭 廠聯想集團，購併ＩＢＭ旗下ＰＣ部門後，全球市占率反而裹足不前。撤換兩位老外執行長後，柳傳志重披戰袍改造聯想，他改革的靈感竟來自於台灣。 撰 文‧林宏文 經過二○○八年的嚴重虧損後，聯想宛如浴火重生的鳳凰。去年第四季，以一○．四％的全球市占率創下公司創立以來的最好成績，位居 全球第四大個人電腦（ＰＣ）品牌廠，而且僅落後宏碁○．二個百分點。○四年宣布退休辭去聯想董事長一職的柳傳志，於○九年初重新復出，公司不僅轉虧為盈， 柳傳志更誓言五年內將登上全球ＰＣ龍頭大位，六十六歲的他依然鬥志高昂。 今年稍早，柳傳志應柏克萊大學之邀赴美演講。同時間，柳傳志也在舊 金山主持了聯想集團的董事會，並宣布去年第三季業績(從十月至十二月)，營收及盈餘都繳出一份漂亮成績單，分別成長二二％及二五％，創下二年來新高。 柳 傳志美國行的空檔期間，接受《今周刊》專訪。他出人意表地吐露一段往事：「在聯想發展歷史中，有一個很重要的決策，對聯想走向國際市場起了非常關鍵的影響 力，這個決策發生在一九九七年，而且是在台灣的日月潭做的！」 參訪台灣後決定回防大陸 完整融合東西 成就全球聯想原來，一九九七年，柳傳志第一次帶領大批聯想幹部來台灣參訪，當時，聯想在中國市場已成為龍頭，並已開始進行海外市場的擴充，但當他拜訪台灣 企業後，發現台灣在研發、生產上都比聯想強，但是，台灣企業往海外發展時，卻一樣只能做代工，在品牌發展上都很難施展，這讓他非常震驚。 於 是，那天晚上，柳傳志與聯想最高管理層，就在日月潭開了一個重要會議，會中決定，聯想將停止發展海外市場，而是集中全力回大陸發展，因為當時大陸市場成長 率遠高於世界市場，只要好好耕耘，聯想的成長速度還是很快。 重新回防大陸市場的決策，讓聯想在中國的市占率節節上升，也因為把火力集中在中 國，避開了二○○○年的網通泡沬，讓聯想實力大增，也奠立○四年收購ＩＢＭ個人電腦事業的基礎，如今，整合成功的聯想，更有實力與宏碁或惠普爭奪全球第一 的寶座。 ○四年聯想與ＩＢＭ的ＰＣ部門合併後，柳傳志退居二線，楊元慶接任董事長。但磨合過程發生的問題，他都看得很清楚，他說，﹁過去的 問題，是ＣＥＯ角色占太重，重大決策只和財務長或戰略官談一談，其他人頂多問問，很快就要表態。﹂但現在九個經營團隊已真正融合，各種執行考慮都很清楚， 算是達到他整合成功的標準。 在合併之初，聯想先後換了兩任執行長，分別是從ＩＢＭ來的史蒂芬．沃德，後來還網羅了來自戴爾的阿梅尼奧，但整 合進度都不順利，一直到○九年二月，柳傳志復任董事長，並由楊元慶接執行長，聯想的東西融合才逐漸上軌道，如今九位經營管理層中，有五位來自大陸，另外四 位則是老外，順利由中方接手形成領導中堅。 柳傳志說：「一直到今天，我才能肯定地說，聯想這個收購案是成功了！」他進一步指出，六年前聯想 收購ＩＢＭ的ＰＣ部門時，當時他就說，不論成或不成，對中國來說，都是一個很好的案例。而歷經多年的文化衝突及融合，如今已證明整合成功，聯想也成為中國 走向國際市場的首家公司。 師法宏碁施振榮再創新 著眼內需 為赴港掛牌衝刺至於發展歷程與聯想最像的宏碁，早期的再造、三造等發展經驗，更是柳傳志師法對象，他說，施振榮寫的幾本書，他都曾認真研讀過。和施振榮對 比，兩個人確實很像，不僅在兩岸分別帶領聯想與宏碁兩大集團開枝散葉，如今都已退居幕後，並一致性地投入創投及私募基金領域。 以企業規模來 看，宏碁集團衍生出宏碁、緯創及明基友達等次集團，在電子業的成就上，施振榮並不輸柳傳志；但若從兩人管理的創投及私募基金規模來看，以聯想控股總資產已 超過千億元人民幣來算，柳傳志就明顯放大數倍，這其中除了有大陸市場龐大的商機，也有柳傳志認真而積極地轉型。 其實，柳傳志目前雖然擔任聯 想集團董事長，但大部分工作都由執行長楊元慶負責，他最多的時間還是花在更上一層的聯想控股上，並且積極投資房地產、煤化工、農業食品、現代服務業等產 業，為一四年在香港掛牌做準備。 柳傳志切入的產業有一個共同特色，都是以中國內需消費為主要拉動的產業，柳傳志堅信，未來消費是中國經濟成 長的主要動力，因此，他預先朝這些方向努力。例如在服務業裡，他已投資一家「神州租車」，還有提供便利金融服務的「拉卡拉」；此外，現階段中國最欠缺的食 品安全，他也計畫創出一個令人安心信賴的食品業品牌。 至於對台灣許多遇到低毛利瓶頸的企業，有什麼建議？柳傳志說，就像他二○○○年就開始 轉型一樣，一定要趁順風順水時，借勢頭趕快為下一個方向布局，不然等到企業往下走，轉型就困難了。 談到他最佩服的人，非鴻海董事長郭台銘莫 屬。他說，﹁老郭是超人，自己是遠遠不如。他凡事親力親為，每件事都清清楚楚，我卻是每件事都懵懵懂懂，迷迷糊糊。﹂他說，郭台銘最厲害的，是打破微笑曲 線理論。﹁他雖然做製造，但利潤都跑到他那裡去了，產業裡的所有公司，絕對利潤他最高，他是台灣首富嘛！﹂如今，兩岸經濟協議（ＥＣＦＡ）讓兩岸走向合 作，但企業的競賽永無終止，宏碁與聯想的較勁也持續進行，柳傳志作為中國科技第一人，卻早已把戰場轉向更大的中國消費市場，成就與格局都已不可同日而語。 柳 傳志 出生：1944年 現職：聯想控股及聯想集團董事長經歷：中國科學院計算科學研究所研究員學歷：西安軍事電 訊工程學院

散戶也能搭上明星分析師的順風車 四大撇步 教你破解外資報告密碼

2011-5-2  TWM

外資分析師的影響力有多大？宏碁就是最鮮活的例子。元月初在外資陸續喊賣下，宏碁股價從八十五元重跌到四十九元，市值因此蒸發千億元。 在外資「喊進」或「賣出」文字的背後，如何跟上腳步並正確解讀？ 撰文‧吳美慧 研究員．葉揚甲宏碁三降營運目標，九外資全看衰。」斗大的標題，占據四月二十日各大媒體版面。報導中指出，只有野村證券在此次外資大幅降評及調降目標價中 相對友善，維持中立評等，但目標價也由六十元降至五十元。「野村哪有相對友善？它與其他外資一樣都是喊賣啦！」一位外資分析師解讀。「不要以為寫『中立』 就代表分析師真的建議你用中立的態度看宏碁股票。投資人還得對照分析師對目標價的建議以及內容，才會清楚分析師要傳達的訊息。」外資券商分析師，每天、每 周或是每季努力撰寫出來的報告，是要給國外手握數百億，甚至是數千億美元資金部位的基金經理人看。這些基金經理人會根據分析師報告中的投資建議，對台股或 是個股進行買進或是賣出動作。 破解撇步一 了解報告中的語言背後意涵換言之，能夠左右高達七兆台幣外資進出的，就是由外資分析師寫出來的一份份報告。國內投資人可以透過外資投信、銀行或是媒體揭露獲得資訊；因此，如何破解外資分析師報告，對投資判斷上，會有很大的幫助。 在外資報告中，最常看到的就是「買進」或是「賣出」等字眼，而同樣都是「叫進」或是「喊賣」，箇中學問大不同。以高盛證券董事總經理金文衡出具最新的宏碁 報告為例，儘管對宏碁維持「Sell」(賣出)評等，目標價則由四十八元調降至三十八元，從調降目標價動作，可以看出高盛對宏碁股價進一步看壞。 而在「叫進」的過程中，一樣也有程度上的差異。「不要單純地看到﹃Buy﹄就衝進去買，有八成的機率很容易受傷。」一位曾經在外資券商服務過的分析師說。 一般來說，分析師出具買進的投資建議評等時，會有強度上的分野，如果分析師認為這家公司營運前景非常好，這時候出具的報告上，會用類似「Strong Buy」（強力買進）等字眼，等到下一次出具同樣公司的報告時，若持續看好，就會用「Overweight 」（加碼），表達繼續看好的想法。 破解撇步二 看﹁相對﹂概念與﹁營運持續力﹂倘若，第二周出具報告中的評等變成「buy」（買進）時，就要留意，分析師對這家公司的看法已經略微改變，但因為之前已經大力叫進，不好意思直接改成「hold」(中立)，以免自打嘴巴。 瑞銀投資研究執行副總裁李懿璇點出，外資分析師撰寫報告，通常以「相對」的概念為基礎，因此沒有所謂的絕對好或壞，而是「值不值得、合不合理」。譬如，台 灣股市和亞洲其他市場，如與韓國相比，要買誰？若相對便宜，外資就會有興趣布局台股。摩根大通研究部主管賴以哲就以「相對優勢法」來挑選投資標的。 同樣的概念也用在分析個股上。譬如有家公司今年營收比去年成長五成，雖然明年仍繼續成長，但幅度會下降到二成，這時，外資對這家公司的看法就會相對保守。「業績無法穩定且持續的成長，代表這家公司沒有找到讓業績維持成長的營運方式。」一位分析師說。 破解撇步三 長期追蹤值得信賴的分析師報告外資分析師不見得喜歡每年營收都是出現五成、六成高度成長的公司，重要的是要有持續力。可能今年的營收成長率一成，明年成長幅度提高到二成，後年增加到三成，代表這家公司有營運持續力，也是他們樂於推薦的公司。 不是每位分析師寫的報告都是擲地有聲，也會有判斷或是看錯的時候。一位長期觀察外資報告的投資人張小姐建議，「同一家公司最好先看三份不同分析師寫的報 告，然後追蹤哪一位分析與判斷最準確，其次再持續追蹤這位分析師寫的報告，就可以清楚瞭解他對個股的看法以及持股建議。」另 外，︽Institutional Investor︾(機構投資人)雜誌和︽Asia Money︾(亞元雜誌)，每一年都會邀請基金經理人，票選出他們認為全球各大券商最具有影響力的研究團隊。被圈選出來的團隊或是分析師，提出來的報告往 往是許多基金經理人一定會看的，觀察他們的報告，也是不錯的參考指標。 破解撇步四 從ＲＯＥ與ＰＢ評鑑公司營運狀況而ＲＯＥ（股東權益報酬率）、ＰＢ（股價淨值比），是外資最常用來評鑑公司營運好壞的指標。ＲＯＥ綜合了淨利率、資產周轉 率以及財務槓桿三項指標，是少數可以用來比較不同產業狀況的財務指標。一般來說，外資會以一家公司的ＲＯＥ是否固定維持在一五％以上，作為公司營運好壞的 分水嶺。 ＰＢ則是用來評估一家公司市價和帳面價值的距離，也是價值型投資者常用的評價指標。通常，外資會推薦ＰＢ低於二倍以下的公司。不同的產業，會設定不同的標準。以金融業為例，外資分析師的標準通常會訂在ＲＯＥ一○％、ＰＢ一．五倍以下、逾放比小於五％。 此外，還可以觀察外資的進出情況，一旦一檔股票出現外資集中買進或是賣出時，代表背後一定有些還不為外界所知的訊息即將發生。只要掌握外資進出動態，一樣可以沾光。 破解外資報告投資評等用語—— 在媒體上或是外資報告上，最常看到Buy（買進）、Sell（賣出）或是Neutral（中立），看到這些字眼時可別太衝動，要進一步解析才能做出正確的投資判斷。 Buy、Overweight（買進）當外資分析師出具的報告中寫「Buy」或是「Overweigh」時，要先觀察一下，之前出具報告的投資建議是什 麼？如果第一次提出「Buy」，就可以跟隨買進；倘若上一份報告的投資建議是「Strong Buy」（強力買進），最近的報告改成「Buy」時，代表分析師對這檔股票的看法已經偏保守了。 Hold、Equal-weight、Not-Rated、Neutral（中立、中性）通常，看到外資報告中的投資建議是這幾個字眼時，就要小心，代表分析師對個股的看法相對保守，就只差沒喊「賣出」。 Sell、Underweight（賣出）看到報告中的投資建議是「Sell」或是「Underweight」時，就不要再持有股票了，代表分析師已經先行看到不利這家公司，或是產業的訊息了，所以才會大膽地喊「賣」，這時候手中的持股就不要戀棧，趕快賣掉吧。 附註： 買進：股票預期回報超出市場回報預期逾6％。 中性：股票預期回報超出市場回報預期在正負6％範圍之內。 賣出：股票預期回報低於市場回報預期逾6％。 哪些外資報告值得看？ 報告類別 內容重點 總經報告 經濟整體狀況，是所有的報告中看法最宏觀的。 策略報告 可以選擇亞洲區或是全球策略報告閱讀，從中掌握外資對台灣持股的看法，並且注意報告上偏好區域與產業。 產業報告 可以了解產業趨勢走向，以及哪些公司在該領域占有絕佳位置。此外，還可以掌握公司新製程資訊，或比較相同領域公司的不同製程，從中了解哪一家公司技術能力較佳。 資產配置報告 從現金、固定收益、股票的配置比重，以及各市場的投資展望，可以看出外資法人對台灣市場的重視程度，進而可以預見外資對台股的興趣。 個股報告 可以從中了解分析師看公司的邏輯與重點，只要長期追蹤，可以跟隨分析師學習到如何掌握一家公司營運的關鍵重點，以及這家公司的營運潛力。 資料來源：《打敗外資賺大錢》等《機構投資人》（Institutional Investor）票選結果 亞太區最佳半導體分析師 年分 第一名 第二名 第三名2008 花旗環球陸行之 高盛呂東風 摩根大通J. J. Park 2009 花旗環球陸行之 摩根大通J. J. Park 高盛呂東風 亞太區最佳硬體分析師 年分 第一名 第二名 第三名2008 高盛金文衡 花旗環球楊應超 麥格理張博淇2009 高盛金文衡 麥格理張博淇 花旗環球張凱偉《亞元雜誌》（Asia Money）票選結果 亞太區最佳半導體分析師 年份 第一名 第二名 第三名2008 花旗環球陸行之 瑞銀董成康 三星 Lawrence Lee 2009 花旗環球陸行之 美林何浩銘 瑞銀程正樺2010 瑞銀程正樺 美林何浩銘 瑞銀 Nicolas Gaudois 亞太區最佳下游硬體分析師年分 第一名 第二名 第三名2008 高盛金文衡 麥格理張博淇 瑞銀謝宗文2009 高盛金文衡 麥格理張博淇 美林曾省吾2010 高盛金文衡 瑞銀謝宗文 摩根大通郭彥麟 台灣區最佳分析師 年分 第一名 第二名 第三名2008 巴黎證陳慧明 里昂蘇廷翰 美林程淑芬2009 瑞銀程正樺 高盛金文衡 瑞銀董成康2010 瑞銀董成康 瑞銀謝宗文 花旗環球谷月涵

「神奇股票」包鋼稀土： 誰搭了誰的順風車

http://www.infzm.com/content/80516

從5.66元到接近100元，包鋼稀土股價在三年間製造了令人咋舌的股市神話。

為了謀求稀土國際定價權，國家密集出台政策，由此刺激了股價飛漲。而國家政策，許多都出自包鋼稀土旗下一家研究院。

種種財富，在這只股票上隱秘流動，其中包括與包鋼稀土密切相關的公司。

2012年8月最後一個交易日，北京亞運村一家證券營業部的大戶室裡。錢尚掐滅指間的煙，在鍵盤上快速地輸入買入指令。

不到3秒鐘，5萬股包鋼稀土（600111）股票成交了。巨大的電腦屏幕上，包鋼稀土K線圖像一條游蛇，從半空向水底扎去。他重新點燃一支煙，說：「稀土股，看來又將啟動了。」

今年42歲的錢尚早期在股市上先是大賺上千萬，然後又賠了回去。2009年底，在朋友推薦下，他關掉自己的金屬貿易公司，攜千萬資金殺入包鋼稀土， 每股股票的持倉成本不到20元。到2012年5月全部拋出，這只股票上，他一共獲得超過3000萬元的收益，賬戶總資產翻了兩倍。現在，他再次殺回這只股 票，悄悄佈局。

「包鋼稀土，絕對是一隻很神奇的股票，很有中國特色。」在煙霧繚繞中，錢尚輕鬆總結著買賣稀土股票的歷程。他參加過很多稀土會議，請教過不少專家， 也去過包頭調研，最後得出的結論是，不用看業績，不用看公司財務報表，也不用看產品銷售市場，「只要研究好了稀土政策動向，賺錢就非常輕鬆」。

這只「輕鬆賺錢」的股票，是近兩年在資本市場上最為活躍的股票之一。

在包鋼稀土上，云集了中國幾乎所有的公募基金、陽光私募股權基金，還吸引了各種有名的游資「大戶」和有著複雜背景的利益集團——在投資圈裡，他們甚至博得了一個響亮的名頭：「稀土別動隊」。

包鋼稀土中，究竟隱藏著怎樣的秘密？

包鋼稀土坐上政策火箭

幾乎與國家稀土政策密集出台同步，包鋼稀土股價從5.66元一路反轉上升，其間經歷短暫的回調，在2010年10月28日達到最高價96.30元。

包鋼稀土這家位於內蒙古的公司，原本在行業之外寂寂無名。直到2008年國家開始謀求稀土國際定價權並因此進行產業整合，人們才突然發現這家公司成為最大的受益者。

稀土是一種被稱為「工業維生素」的重要戰略資源，在高科技領域具有不可替代的特殊作用，在各國都被列為戰略元素。

中國的稀土供應量佔全世界95%以上，卻一直沒有國際定價權。2008年底，為了爭奪定價權，國家開始密集行動。這些行動不僅提振了低迷近十年的稀土現貨價格，更在資本市場掀起了巨大的風浪，而包鋼稀土被送上潮頭。

包鋼集團旗下的上市公司包鋼稀土是這個行業裡的龍頭企業。包鋼稀土由國家8861稀土實驗廠改制而來，1997年在上海證券交易所掛牌，但股價長期在10元上下波動，僅只在2007年大牛市中短暫衝到六十多元。

2008年11月7日，包鋼稀土二級市場股價達到低點：5.66元。

正是由這年年底開始，國家開始密集出台政策，幾乎每個月都有一兩項稀土政策頒佈。此後三年多時間內，新出台的稀土政策和規則超過之前幾十年所有稀土政策之和。

這些政策出台的主旨，是為了爭取中國稀土在國際上的話語權。國務院及相關部委從各自的角度出台了系列政策，包括資源保護、產業整合、環境保護、貿易出口等。政策大多集中在兩個方面：控制出口、控制准入。

在南方稀土資源和稀土企業均極其分散的情況下，北方的資源主要集中掌控在包鋼稀土手中。而在這一輪產業整合和集中整治中，毫無疑問，包鋼稀土獲得了更多的礦源和更大的產業話語權。

儘管這些政策對保護稀土資源和整合產業的效果存在爭議，但每一條稀土政策的出台，幾乎都在股票市場激起浪花。

「任何大一點的政策或消息出來，股票要漲好幾個漲停板。」錢尚告訴南方週末記者。

比如，2010年5月國家工信部發佈《關於公開徵集稀土行業准入條件意見的通知》，國土資源部發佈《關於開展全國稀土等礦產開發秩序專項整治行動的 通知》，7月國務院發佈《促進企業兼併重組意見》，包鋼稀土股價在2010年下半年出現暴漲行情，從每股30元一路狂飆至96元，僅僅三個月股價就翻了兩 倍。

幾乎與國家稀土政策密集出台同步，包鋼稀土股價從5.66元一路反轉上升，其間經歷短暫的回調，在2010年10月28日達到最高價——96.30元。

此後，包鋼稀土經歷了一輪迴落，直到從2011年1月26日啟動第二波大行情。

當時，內蒙古地方政府相繼出台政策，以包鋼稀土為平台，整合全區上下游稀土企業。

包鋼稀土股價從56.71元啟動，在短短的幾個月內迅速摸至近100元——2011年5月10日股價達到99.84元一股。

2011年5月13日，包鋼稀土實施一次送股分紅，每10股送股5股，並派現金1元。因為送股除權，股價重新計算後調整為每股58.18元。此後，包鋼稀土依然走勢強勁，由此一路漲至送股除權後的最高價位79.87元（2011年6月9日）。

2012年初發動的第三次大牛行情同樣也伴隨著一系列的政策和消息，比如年初新材料產業規劃出台，4月份在包頭成立稀土交易所等。

從2011年12月22日的34.03元開始，包鋼稀土股價一路逆勢上揚，漲幅超過120%，在2012年5月2日暴漲到77.93元。

伴隨著股價的上漲，包鋼稀土身價倍增，公司總市值由低點時的48億元暴漲至一度超過1000億元。

研究院就是生產力

中國稀土信息中心一位負責人告訴南方週末記者，「我們提出的多數意見和建議都會被採納。」

在這一幕財富大戲中，國家相關政策成為最有力的支撐。而包鋼稀土研究院，則是國家相關政策最有力的支撐。

包鋼稀土研究院隸屬於包鋼稀土，在稀土應用和研究領域赫赫有名，擁有2個國家級的研究中心。

更赫赫有名的是研究院旗下的中國稀土信息中心：1963年4月，作為中國稀土科研基地的包鋼稀土研究院正式成立時，內設的情報研究室定位為全國稀土 科技情報中心，1985年以「中國稀土信息中心」的名稱正式對外。該中心目前建有國內權威的「中國稀土網站」，出版五種稀土期刊雜誌，主要從事稀土信息的 收集、分析、加工、整理、發佈，為國家政府主管部門提供決策依據。

密集出台的國家政策中，處處閃現著包鋼稀土研究院的影子。

2009年發佈的46項稀土標準中，多項標準由包鋼稀土研究院牽頭起草，而2010年2月發佈的《稀土行業准入條件》的起草者也是包鋼稀土研究院。

南方週末記者從多方採訪獲知，國家工信部最近發佈的《稀土行業准入條件》和國務院新聞辦公室於2012年6月20日發表的首份《中國的稀土狀況與政策》白皮書，均是主要由包鋼稀土研究院旗下中國稀土信息中心參與制定。

中國稀土信息中心一位負責人告訴南方週末記者，「我們提出的多數意見和建議都會被採納。」該人士參與了《中國的稀土狀況和政策》白皮書的制定。

據瞭解，中國稀土學會、中國有色金屬研究院、北京鋼鐵學院、江銅集團、湖南有色金屬研究院、五礦集團以及廣東稀土集團等研究機構和公司，不僅掌握了國內絕大部分稀土資源，而且左右著國內稀土政策的走向。

「但包鋼在行業內有著很強大的話語權。」多位稀土專家告訴南方週末記者。

南京稀土應用研究會副理事長、資深稀土專家王仲山非常明確地說，「稀土研究院只是前台唱戲的，背後是包鋼集團的利益。」

包鋼集團持有包鋼稀土38.92%的股份，但控制著後者從媒體採訪安排到發展戰略的一切，甚至也控制著最重要的礦源——包頭稀土礦是伴生礦，但白雲鄂博鐵礦的開採權掌握在包鋼集團手上。

「加強稀土板塊的控制權，這是包鋼集團的必然選擇，也是未來的希望。」內蒙古發改委一位官員說。包鋼集團主業、控股60%多的另一家上市公司內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司（包鋼股份 600010）經營困難，盈利不多，而且鋼鐵行業未來發展前景並不被看好。

子公司變身神秘股東

一家曾是包鋼稀土的子子公司，購買了大量股票。這家公司在2011年以500萬的價格出售給個人，而當時公司所持股票市值近二億。

「在這個股票裡，我只是一條小魚，裡邊的大魚大鱷多了去。」錢尚說。

2009年包鋼稀土行情啟動之前，前十大股東中幾乎看不見公募基金的名字。在2009年下半年，一些先知先覺的公募基金開始進入。在此後每一輪行情中，都有不同的公募基金扎堆入駐。

據公開資料，目前國內共有327只股票型基金，先後入主包鋼稀土前十大股東名單中的公募基金達70只之多。

除了大型公募基金，資金實力雄厚的游資也是重要的力量之一。南方週末記者仔細查閱了從2008年至今的包鋼稀土前十大流通股東名單，一些「超級散戶」們頻繁進出，股票市值動輒過億。

「包鋼稀土的背後有些說不清楚的東西，很多人的利益就隱藏在它的二級市場股價背後。」包頭一位不願透露姓名的稀土公司的人士告訴南方週末記者。

讓外界感興趣的是，在三十多萬包鋼稀土股票投資者中，有一家曾是包鋼稀土旗下的子公司。

在2011年一季報中，一家名叫「淄博中村貿易有限公司」（下稱中村貿易）的法人股東出現在包鋼稀土前十大股東名單中，持股超過270萬，後加倉至近300萬股，位列第六大股東。此時正逢包鋼稀土啟動第三波行情。

工商資料顯示，中村貿易成立於2003年，成立時由包鋼稀土旗下子公司淄博包鋼靈芝稀土高科技股份有限公司（簡稱靈芝稀土）控股80%，是一家貿易公司，其他三位股東為自然人許維農，張先彬和趙建軍。

在2004年和2005年年報中，包鋼稀土曾披露靈芝稀土和另一子公司聯合為子子公司——中村貿易——提供350萬元的擔保。

然而，在此後包鋼稀土的所有披露中，找不到任何有關中村貿易的消息。自稱為中村貿易老闆的張先彬告訴南方週末記者，中村貿易從2008年開始脫離包鋼稀土的控制，轉為個人控股的私營公司。

但工商資料顯示，中村貿易股東變更為三位自然人是在2011年7月。公司500萬註冊資本不變，張先彬出資200萬成為第一大股東，趙建軍和路明各出資150萬。

股權變更發生時，工商資料顯示，中村貿易公司資產中還有299.45萬股包鋼稀土股票,按當日收盤價計算,僅該股票市值就近2億元。張先彬稱，當時公司賬上還有其他一些股票。

除了股東身份外，中村貿易三位股東都曾是或者現在是靈芝稀土的管理層：靈芝稀土網站資料顯示，張先彬2011年時還擔任總經理助理，而路明是靈芝稀 土的財務部部長。南方週末記者致電張先彬，他表示中村貿易董事長兼法定代表人趙建軍其實是靈芝稀土的總工程師兼技術總監，不過靈芝稀土的辦公室曹主任對此 予以否認，稱公司沒有此人。

至於中村貿易具體何時脫離包鋼稀土、轉讓價格等情況，南方週末記者致電包鋼稀土董秘張日輝，他的答覆是「對這些我完全不清楚」。

中村貿易在何時、以什麼價位買賣了包鋼稀土，獲利多少，是否獲取了一些內部信息，張先彬拒絕對此作答。南方週末記者就中村貿易與包鋼集團之間的關係向包鋼集團求證，後者也拒絕答覆。

這只股票裡，依然藏有許多不為人知的財富秘密。

（應採訪對象要求，錢尚為化名）

「晉善晉美」遇紛爭 億元宣傳引企業搶搭順風車

http://www.21cbh.com/HTML/2012-12-17/3ONDIwXzU4NTY3OA.html

光伏抄底者獨家拆解：順風光電接盤無錫尚德內幕 Cellontong

http://xueqiu.com/3097637828/25749741
光伏行業的寒冬裡，尚德破產重整，賽維債務纏身，更多企業掙紮在虧損的邊緣。

正值行業哀鴻遍野之際，一位資本大鱷橫空出世，以迅雷不及掩耳之勢殺入光伏業。在不到一年的時間裡，控順風，入賽維，聯海潤，救尚德，一個龐大的光伏帝國已然成型。儘管他以往的履歷，與光伏毫不沾邊。

他就是鄭建明，繼施尚榮、彭小峰等人後，光伏業新的帶頭大哥。

鄭建明突然出現

「我一直認為，尚德爆出的問題，跟行業中很多的企業比，真的不算什麼。它的技術不能說領先，但是肯定不落後。它當時在各個環節都有非常不錯的人才，而且它的渠道是整個行業公認最好的，僅從客戶分佈就可以看出來，同樣規模的，尚德的客戶量可能比其他的光伏公司多一倍甚至幾倍。」深圳市大族光伏科技股份公司總經理王俊朝向理財週報記者表示，「很多時候，進入新興市場尚德都是最早的。為什麼尚德的產品到歐洲能比其他企業多賣幾個點的價格？就是它的品牌，大家都認可。」

但是，由於過度擴張導致資金鏈斷裂，無錫尚德(NYSE:STP)還是走到了破產的邊緣。2013年3月20日，無錫市中級人民法院裁定，對無錫尚德實施破產重整。

重整期間，引入戰略投資者接盤成為迫在眉睫的事。而包括國資背景的無錫國聯，以及光伏行業龍頭協鑫集團、天合光能、英利新能源等，都傳出接盤的意向。

然而，10月8日晚被暫定為戰略投資候選人的，卻並不是這幾家公司，而是一家此前並不知名的小公司：江蘇順風光電科技有限公司。該公司為順風光電(01165.HK)的子公司，實際控制人為鄭建明。為了表示誠意，江蘇順風光電科技有限公司還砸下了5億元定金。

「這個已經比無錫市政府當初的期望要高。對政府來講它肯定是鼓勵的，而對尚德來講有人接盤，也是求之不得的。畢竟以施博士為首的團隊已經奮鬥了這麼多年，如果這個品牌就此消失，那也是大家不願意看到的。第一代光伏人的夢想不能就此完全破滅了。」前述深圳光伏公司老總如此評論。

鄭建明的出現顯得有些突兀。2013年6月28日，無錫尚德破產重整管理人向有意接盤的企業發出邀請函，最後共收到4份回覆，分別來自英利集團、常州天合光能有限公司、北京普天新能源技術開發有限公司以及中國西電(行情 股吧 買賣點)集團 ，其中並沒有順風光電。

外界有消息稱，鄭建明真正開始介入，是在8月份以後，當時他是直接與無錫市政府接觸的，並且表態願意承擔無錫尚德的全部債務。9月24日，原定於當天舉行的競聘會議，由於鄭建明的加入，被臨時延期。10月8日晚，重整管理人組織評議小組對參與競聘的重整方案進行評分，江蘇順風光電科技有限公司暫定為戰略投資候選人。

「從發展思路來看，順風光電未來肯定是做光伏行業的下游電站那一塊，對於中游這一塊只是整合，因而可以保留尚德這個品牌，而這也是尚德股東或者當地政府願意看到的，畢竟尚德品牌的影響力還是在的。而如果是同行天合、英利等公司接盤的話，就有可能失去尚德這個品牌。另外，收購中游生產組件，以後供給順風光電下游電站的成本也會降低。」卓創資訊光伏分析師孫潔表示。

北京麥健陸顧問有限公司上海分公司高級分析師劉文平評價道：「順風的老闆眼光挺好的，他知道這個行業是低谷，戰略是對的。尚德確實有一部分資產還是不錯的，關鍵就看價格多少、怎麼買，因為它負債也比較高。」

2013年5月22日，在無錫尚德申請破產重整後的第一次全體債權人會議上，529家債權人申報了總金額達173.96億元的債權。經核實，共確認總債務107億元，其中70億來源於銀行(行情 專區)，其他來自供應商。其資產則包括可供出售的P2和P3工廠產能，總計大約為1.5GW電池片和2.2 GW組件；良好的品牌效應和銷售渠道。有業內分析師預計，這部分資產的價值大約在60億元左右。

顯然，在無錫尚德面前，順風光電太過弱小：2013年上半年營業收入僅4億元，虧損卻高達6.72億元。因此，市場上認為鄭建明藉機炒作的聲音也不絕於耳。

而在江蘇海潤光伏(行情 股吧 買賣點)首席執行官楊懷進看來，現在恰恰是鄭建明最有資格來談無錫尚德整合的事情。「現在很多光伏企業，包括一些大的光伏企業，實際上資金狀況並不好。在產能過剩的情況下，大家沒掙錢、資金狀況不好，卻來整合無錫尚德，我覺得是比較勉強的。反過來，順風光電是一個輕資產的公司，融資能力很強，他老闆的背景又比較硬，他在這種形勢下來抄底尚德，我覺得是很正常的。如果他不能抄底，其他人更不能抄底。」

他認為，擔心順風光電沒有能力收購無錫尚德的人，都是無知的，「他們不瞭解鄭建明，也不瞭解他的背景和實力」。

隱形大鱷出自國研中心

據理財週報記者瞭解，鄭建明此人頗為神秘，極少與媒體打交道。10月17日下午，記者聯繫到鄭建明旗下明申集團內部人士戴汶，提出採訪鄭建明的要求。她表示：「這個蠻難的，他很少在上海，也不大和媒體打交道。」

關於鄭建明和他旗下公司的公開資料，也是少之又少。理財週報記者獲得了一份於2010年5月出具的信貸評估報告，或許對鄭建明的認識有所幫助。

報告顯示，鄭建明(又名鄭見明)曾任國務院發展研究中心國際技術經濟研究所副研究員、《海南特區時報》副社長等職務。他以地產起家，在上海、海南等地有多個實業佈局，旗下主要有上海明申企業(集團)有限公司和上海錢江實業有限公司等，前者主業是房地產(行情 專區)開發，後者目前從事物業經營。

理財週報記者注意到，鄭建明在房地產開發上採取的重要方式就是抄底，之後此法亦運用於其他行業，且屢試不爽。

比如他對錢江實業的最初定位，就是主要在上海進行爛尾樓的收購開發，包括浩潤苑、錢江大廈、錢江商務廣場等項目。

1998年，受東南亞金融風暴衝擊，香港樓市價格迅速腰斬，鄭建明又毅然進軍香港，專炒寫字樓，從2002年起5年間共賺5億港元，名震全港。

2000年左右，正值海南出手整頓爛尾樓之際，鄭見明嗅到其中商機，重返海南房地產市場，在收購一些爛尾樓的同時，又在三亞、海口等地拿地3000餘畝。2004年以後，鄭建明不斷拓展二三線城市，在成功開發無錫高爾夫球場的同時，又在杭州、貴州清鎮等地擁有一定的項目儲備。

由於介入時機合適，鄭建明的拿地成本極低，比如海南三亞新佳鹿回頭項目。早在1992年，海南省政府就批准整體開發三亞鹿回頭半島，將土地出讓給三亞鹿回頭旅遊區開發總公司，作為旅遊區開發用地，但由於種種原因仍未有實質性進展。在這種情況下，鄭建明乘機以6537萬元(折算成單價僅為3萬元/畝)，取得三亞新佳鹿回頭項目2178畝土地的開發權，並於2006年投資30億(後追加至60億)建設五星級酒店、五星級會所、度假公寓、度假村等旅遊休閒項目和商業服務項目，以及按國家規定建設的國際標準18洞高爾夫球場及練習場等相關配套設施。

鄭建明還介入過2010年國美電器陳曉和黃光裕的股權之爭，彼時他的地位舉足輕重。正當陳黃二人的鬥爭進入白熱化，鄭建明從原有的1億股持倉急增至3.5億股，按當日收盤價2.34元計算，市值超過8億元，持股比例超過2%，一舉超越持股1.25%的陳曉 .

「我跟他接觸過幾次，是個蠻大氣的人。」前述江蘇光伏公司老總表示，「他的實力非常雄厚。他做房地產不是小房地產，而是大房地產，比如海南三亞半島項目。另外，他在香港金融和股票市場上也是風雲人物，賺了很多錢，否則他也不會是黃光裕國美事件的重要參與者之一。他還有個拍賣行叫上海克莉絲汀拍賣行，後來全部弄到香港去了。大概在金融危機期間，他還是很有實力的古董收藏家。毫無疑問，他是真正的隱形大鱷。」

把光伏證券化了

「2011年、2012年是光伏行業最差的時候。」山東一位光伏行業人士向理財週報記者表示。而鄭建明在2012年末就早早嗅到了光伏行業復甦的跡象，並展開抄底佈局。在不到一年的時間，鄭建明密集出手，或收購，或參股，或合作，一個龐大的光伏帝國已然成型。

鄭建明抄底光伏選擇的第一個目標，就是順風光電。2012年11月底，鄭建明通過旗下的Faithsmart Limited斥資1.99億港元收購順風光電4.63億股，持股比例達29.65%，從而取代董事長湯國強成為第一大股東，實際控制了這家企業。

資料顯示，順風光電主營光伏電池產品，年產能雖僅有100MW左右，但電池的光電轉化效率位居於業內前茅。該公司曾在2009、2010年連續兩年登上福布斯的「中國最具潛力中小企業」榜單，2011年在香港主板上市。

「他當時介入的時機，從順風光電的股價表現就能看出來，基本上是在最低點進入的，成本最低。這時候是什麼狀況呢？行業外的資金都被嚇住了，不敢進來，行業內沒資金、缺資金。他選擇的這個點，現在能看出來已經是最低點。」前述深圳光伏公司老總表示。

此言非虛。順風光電的股價，已經從收購時的0.3港元左右漲至2013年10月17日的5.58港幣，飆升超過17倍。如果根據順風光電總股本15.6億股計算，目前總市值已達87.05億港幣，按照鄭建明29.65%持股比例市值為25.81億港幣，依其1.99億港元的成本來看，不到一年的時間，鄭建明就獲得高達23.82億港幣的收益。

控股順風光電以後，鄭建明以順風光電為平台，展開一系列的抄底動作。目標先是光伏行業中游一些從事電池和組件等生產的企業。

2013年1月，順風光電以7200萬元收購順風材料(行情 專區)餘下45.45%股權至全資擁有，後者主要從事硅錠及硅晶片的製造和銷售。

此後，他通過全資擁有的福來投資(Fulai Investments Ltd.)，先後3次認購賽維LDK(NYSE:LDK)增發的5400萬股，共投入7222萬美元，佔股25.15%，為公司第三大股東和第一大機構股東，位列創始人彭小峰及恆瑞新能源之後。彼時，賽維LDK正面臨現金流吃緊的危機。

另外，鄭建明還試圖通過旗下的錢江實業收購安徽合肥賽維LDK，由於價格原因最終未能成功。

5月，由於尚德電力(行情 專區)陷入財務危機，進入破產重整程序，鄭建明再次抓住機會，以9305.74萬元收購了尚德太陽能99%股權和29.7MW的太陽能組件，以擴大組件生產規模。

進入7月以後，順風光電併購的重點轉向了光伏下游電站，開始密集收購電站項目公司。

「目前光伏上游的很多技術還掌握在美國 、德國 、日本的手中，中國光伏公司多集中在中游生產，產品70%都是出口到歐盟。但是歐美對中國光伏雙反的大旗從未落下，中國光伏過度依賴國外市場的後果就是在國外對中國發動雙反時明顯被動。這也是為什麼光伏企業出現集中倒閉潮的原因。」卓創資訊光伏分析師孫潔表示，「順風光電看重的是中國巨大的下游光伏市場，在中游受阻、上游技術不達標的情況下，疏通下游顯然不失為良策。」

7月4日，順風光電以945萬元收購海潤光伏旗下的6個光伏電站項目公司，並簽訂了總額為41.9億元的499MW光伏電站建設合同，項目時間預計18個月。

7月5日，又分別與浚鑫科技及中船海為訂立協議，斥資515萬元向二者收購5家新疆子公司各90%股權，5個電站共計產能110MW.

7月12日，順風光電又以126萬元買下常州益鑫旗下的5個光伏電站項目各90%股權，其總產能為120 MW.

9月6日和11日，順風光電再度與海潤光伏簽訂了2項、共約11億元的光伏電站EPC合同。

順風光電預計，到2013年年底，集團已簽訂的總年度設計產能將超過1079 MW，集團所興建及營運的太陽能發電站的總年度設計產能將超過600兆瓦，並可於2014年初入電網。

值得注意的是，與一般電站項目公司不同，鄭建明並不是自己去建設電站，而是收購電站來運營，他的最終目標是成為國際最大電站運營商之一。

「他可以像商業地產一樣，只要持有就能獲得穩定的投資回報，變成了他是在做金融，別人是在製造、在建設，他完全把這個產品證券化了。」前述江蘇光伏公司老總表示。

「從資金投入來看，雖然做了這麼多項目，但是他實際資金投入並不是特別大，而他撬動的體量卻很大，如果尚德的事最終得到確認，順風光電的體量一下子就從第三梯隊進入第一梯隊。」前述深圳光伏公司老總表示。

「他也曾經想過要自己去做，但是自己做真金白銀砸進去，資金量要大得多，花的時間也更長。況且現在的形勢已經跟前幾年不一樣了，前幾年是市場好，屬於賣方市場，只要有資金進來，能夠砸進去，產品是不愁賣的，但是現在再來做，從頭建的話那肯定會有一定的風險，比如你的人員，尤其是管理人員。現在看來，影響行業的關鍵並不完全是技術，到了一定體量之後衡量一個企業能否正常、健康地運轉，最主要的是領軍的管理人才、管理團隊，而培養一個管理團隊是有一定風險的。現在他這樣做，只要資金運作得當，我認為風險要比重建小。」

新帶頭大哥的難題

「光伏行業在一波一波地發展，每一波總有一個新的帶頭大哥、新的領軍企業。」前述深圳光伏公司老總表示。

繼施尚榮、彭小峰等人後，鄭建明儼然已經成為光伏行業新的帶頭大哥。而這位新的帶頭大哥的背後，有一支實力強大的資本運作隊伍。

前述江蘇光伏公司老總進一步指出：「鄭建明本身就做金融出身，現在又有一個實力強大的資本運作團隊，其中有順風光電的總裁張懿，是工行的金融專家。他還把中電投江蘇的一個頭給挖過去了。還有雷霆，中國最早做光伏的，也是行業內的風雲人物。」

資料顯示，張懿自1981年開始任職於中國人民銀行 ，後來轉到中國工商銀行(行情 股吧 買賣點)上海市分行，一直做到上海分行副行長。2011年11月開始，在合生創展(00754.HK)擔任執行董事、副主席、財務總監。2013年7月加盟順風光電，接替湯國強任公司董事長，年薪200萬港元。

2013年9月3日，順風光電宣佈委任王祥富為公司首席執行官及執行董事，年薪200萬港幣。王祥富在加盟順風光電以前，在中國電力投資集團公司出任多項重要管理層職務，包括中電投融和控股投資有限公司執行董事、總經理兼黨委書記、中電投財務有限公司董事長、中電投貴州金元集團股份有限公司董事長兼黨委書記及中電投副總會計師等多項重要職務。

而雷霆，則早已是中國太陽能領域知名的企業家。1997-2007年，他先後擔任過特變電工(行情 股吧 買賣點) (600089.SH)副董事長兼線纜廠廠長、新疆特變電工公司的副總經理兼任新疆新能源股份有限公司執行董事及總經理等職務。

2008年雷霆加入尚德，領導尚德中國業務部和尚德能源工程公司。此外，他還是中國可再生能源協會太陽能光伏專委會委員以及中國太陽能學會理事。公開資料顯示，目前雷霆任順風光電投資(中國)有限公司總經理，但具體加盟時間不詳。

然而，鄭建明和他的高管團隊身上的擔子並不輕。雖然目前光伏行業復甦的跡像已有苗頭，但是產能過剩的問題依然困擾著眾多光伏企業。

「現在實際上還沒有真正地、大規模地把落後的產能淘汰掉。相當多的企業已經一兩年沒做了，都關門了，但是這個東西還沒有處理。將來過剩的產能出路在哪裡？是淘汰掉，或者能夠部分利用，還是其他什麼方式？這個問題解決了，才是行業真正的復甦。」前述深圳光伏公司老總表示，「再一個就是市場因素，國內給的市場這麼大，但是實際上真正落實的並不多。去年給的安裝量並沒有完成，不是企業不願意完成，而是一些配套的政策沒有落地。」

另外，把光伏行業的復甦都寄希望於國家的財政補貼，也將面臨風險。

「現在對光伏作為清潔能源的認識也在發生變化。比如美國頁岩氣這種能源，它的清潔度其實可以的，它的效率是高於光伏的，而光伏在清潔的同時又製造了新的污染和能源的消耗。而且，現在有很多國家逐漸傾向於使用石油(行情 專區)天然氣，因為這一部分的儲量還是很大，還是可以用上個幾十年，為什麼要去補貼那些不大有效率的光伏？每一塊硅的生產都是嚴重的污染，加上耗能。」盛富資本總裁黃立沖表示。

「國家在補貼這些企業的時候都是在掏財政的錢，這些錢如果同樣投到煤的清潔能源，提高成品油的規格，霧霾就會少一些。而光伏發電補貼再多，它佔的比例還是非常小的。所以我覺得國家會去補貼光伏企業，但是算清了成本賬之後補貼的數目還是有限的。它只是暫時地為了讓這些企業不倒掉，接上海外的需求而已。」

鄭建明和他的團隊如何應對這些問題，讓我們試目以待。

創業黃金時代，成功無模式可循，小鮮肉需順風而行

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1030/147344.html

ELIFE校園黑馬創業大賽北京賽區晉級賽於近日在中國人民大學成功舉辦，本次活動由創業家傳媒和ELIFE智能手機共同主辦。活動現場邀請了黑馬營四期學員現東方智源創始人張聯華、中科招商控股集團總裁助理李冬、運營網創始人鄭欣、北京東方體育大學創始人李玉國、愛部落創始人楊子超等五位超高人氣的黑問導師擔任評委。以下是幾位評委分別關於大學生創業問題進行的分享：

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