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TVB交易未到終曲

http://stock.hexun.com/2011-02-28/127612799.html

  曠日持久的賣盤之後,香港傳媒娛樂巨頭電視廣播有限公司(下稱TVB)終於迎來了新主人。

  1月26日,TVB發佈公告,大股東邵氏兄弟(香港)有限公司(下稱邵氏)將擁有的26%的TVB股權出售,買家是德祥企業董事局主席陳國強、HTC董事長王雪紅以及Providence Equity Partners(下稱普羅維登斯)所組成的財團。

2006年,TVB董事局主席邵逸夫因身體原因入院,開始萌生退意為TVB尋找買家。數年中,香港以及內地豪門有意接盤者眾多,陳國強和王雪紅的名字從未被提及。

  這一交易要到3月31日方能最終完成,對於具體細節,參與收購各方均表示暫時不便多談。

  交易完成後,邵逸夫、方逸華伉儷仍將留任董事局主席和董事總經理,李寶安、陳志云等TVB管理層也將留任。但是,隨著此次股份的轉讓,極富傳奇色彩的邵逸夫時代行將結束。

  TVB是否會將迎來嶄新的陳國強時代?或是王雪紅時代?不樂觀的是,單單以資歷論,陳國強和王雪紅似乎很難讓人信服。

  陳國強的媒體投資史不堪回首,王雪紅可以帶來進軍新媒體的想像空間,運營媒體卻非其擅長。普羅維登斯可以為TVB找到整合全球媒體資源的視野和機會,但對TVB來說,PE注定是過客而非主人。

  易凱資本CEO王冉認為,財團中的買家主業均與電視業不相關,他寧願相信該財團只是接力棒中的一棒,此後可能會再交棒於他人。

  TVB仍需等待一個具有決定意義的傳媒產業投資者。此前,買家「港人身份」的限定是橫亙於內地以及其他香港以外買家面前最大的禁忌,這限定了TVB投資者的選擇範圍。但是放眼全港,誰又能堪負邵氏夫婦「託孤」重任?

  陳國強盤活了TVB股權轉讓的局面。在陳氏的主導參與下,王雪紅和普羅維登斯,以及其他的潛在投資者得以參與到交易中來,TVB可以在更大範圍內尋找合適的戰略買家。

  3月31日前,邵氏基金將會繼續出售所持TVB股份中的一部分給獨立第三方。誰將成為TVB的新主人?

  「六叔託孤」

  談及這一交易,TVB王牌節目《歡樂今宵》和《香港小姐》製作人、原TVB高級製作主任蔡和平感嘆,「邵氏時代結束。」話鋒一轉,蔡和平認為這會是TVB的轉機,「電視行業最重要的是創新。試問這十多年無線有什麼特別的節目推出?」

  邵氏伉儷經歷傳奇。因在八兄弟中排行第六,邵逸夫常被人稱為「六叔」。邵逸夫早年投身電影,其經歷近乎是華語電影發展史。上世紀60年代邵逸夫與利孝和共辦TVB,1980年,利孝和去世後邵逸夫接掌TVB,並出任董事局主席直至今日。

  邵逸夫領導之下,TVB在80年代達到全盛,至今仍在香港無線免費電視市場獨領風騷。TVB所開創的低成本、流水線式的經營模式成為華語傳媒工業的典範。

  當下,香港有兩家無線免費電視台——TVB與亞視,TVB處於絕對壟斷地位,兩家的市場份額比是8︰1,甚至9︰1。2010年上半年,TVB旗下的翡翠台黃金時段平均收視率為85%,明珠台黃金時段的平均收視率為74%。

  香港之外,TVB在全球總計擁有近30個電視頻道,電視節目以及電視劇的影響力更是遍及華人生活圈。旗下TVBS是中國台灣收視率最高的新聞綜合頻道,並在中國內地華南,特別是珠三角地區落地。在東南亞、北美和歐洲,TVB也有一定的收視率。

  撐持大局近30年,邵逸夫年過期頤,其接班人問題始終未得妥善安排。子女四人中,無人可接掌TVB王朝,將TVB託孤於人便成為年已104歲的 邵逸夫的現實選擇。承擔起選擇託孤人選重任的是同樣傳奇的方逸華。2010年,邵逸夫退居二線,77歲的方逸華一人獨力掌握TVB大局,並繼續物色買家。

  接近方逸華的人士對《財經》記者透露,方逸華十分勤勉,直至今日仍舊每天一早到TVB辦公室,加班至很晚才回家。方逸華治台頗有腕力,過去幾年中,TVB業績贏利下滑,方逸華以鐵面削減成本。在去年喧囂一時的「陳志云事件」中,方逸華的腕力尤為明顯。

  此次交易宣佈後,陳國強對媒體強調,自己不是一個電視人,不會插手TVB的日常運營,王雪紅和普羅維登斯也不會,並大方表示希望邵氏夫妻一路做下去,自己「可以坐享其成」。

  邵氏夫婦以如此高齡繼續領導TVB,暫時可穩定市場,並示好監管者。但長期而言,方逸華仍需要物色新的領導者使TVB重煥青春。

  在邵逸夫、方逸華領導後期,TVB已顯露疲態。蔡和平直言,為了避免影響收視率,不少節目墨守成規,製作人員創新空間狹窄。香港中文大學新聞與傳播學院院長蘇鑰機也批評說,出於資金及收視率的考慮,TVB節目停滯不前。

  香港《經濟日報》援引原TVB人士的話稱,TVB的節目沒有新意,「創業與守業不同,新老闆入主,希望拿出來的產品不同,對人才的要求也不同,對整個電視行業有正面影響。」

  批評者們均寄希望於新股東的進入,能夠為TVB帶來新的投資,帶來新的思維和衝擊。而這也正是邵氏夫婦託孤本意。

 TVB買盤

  眾多TVB的買家中,最早進入媒體視線的是TVB非執行董事、其士集團董事局主席周亦卿。2006年,就在邵逸夫傳有意出售股份之後不久,有報導稱周亦卿有意引入上海資本入股TVB。但這一消息在當時即被周亦卿否認。

 同樣在2006年,媒體曾報導,國內最大的電視傳媒CCTV希望收購TVB。知悉情況的人士對《財經》記者透露,部分CCTV下屬公司負責人確曾有意,但CCTV自身的體制幾乎沒有可能操作此事,而TVB方面也排斥過度「政治化」,竭力避免「CCTVB」之譏。

  到了2008年,碧桂園主席楊國強對TVB有意,願出價百億收購TVB股權。此後,由於國內地產市場形勢的急轉直下,融資就成為楊國強的難題,這一交易未能繼續。與楊國強同時出現的TVB競購者還包括凱雷、黑石以及貝恩等PE,但由於金融危機的影響同樣收購未能啟動。

  2010年3月,榮豐控股(000668,股吧)董事長王征宣佈收購亞視股份。在收購亞視之前,王征也曾對TVB股權感興趣。曾有消息稱,王征與方逸華有過密切接觸,但熟悉內情的人士予以否認。

  市場也曾經風傳,恆基系李兆基、李家傑父子曾經有意於TVB股權。當年楊國強牽頭的收購案中就有李兆基的參與。接近交易的人士對《財經》記者透露:「Peter(李家傑)尤為熱衷,同內地許多富豪談過,其中就包括馬云和郭廣昌。」

  在2010年中,見諸報導的競購者還包括李嘉誠、李澤楷父子。香港市場分析人士認為,李嘉誠主動出面收購TVB的可能性不大,從投資回報而言,投資TVB所帶來的回報太低。香港輿論對於財雄勢大者染指傳媒一直保持高度警惕,李氏也明白其難度。電訊盈科早已明確申請無線電視牌照,李澤楷更無收購TVB的必要。

  中國內地最受關注的競購者是上海東方傳媒集團有限公司(原上海文廣新聞傳媒集團,下稱SMG)以及旗下與國家開發銀行共同發起的華人文化產業投資基金(下稱CMC)。SMG與CMC收購TVB股權的傳聞在最近兩年不時出現,始終未得當事人證實。

  區區亞視尚能獲得各路資本追捧,TVB能夠吸引到如此眾多的買家並不難理解。分析人士認為,入股TVB在商業方面的考慮並不為重,最主要的考量 仍是TVB的媒體影響力,TVB仍是目前最有影響力的商業華語傳媒,入主TVB可一躍而為新一代華語傳媒大亨。此外,借由入股TVB,獲得更多的社會影響 乃至區域政治砝碼也是應有之意。

  對於SMG這樣的產業資本而言,TVB在中國、香港地區、台灣地區、東南亞以及歐美華語生活圈擁有廣泛覆蓋,入股TVB也可以與之開展更為深入多樣的內容合作。

  「殼王」陳國強

  1月26日的公告中,雙方並未披露此次收購的價格。港交所僅披露了該財團所購TVB股份的每股持股成本為55港元,TVB股份市值約為63億港元。除了TVB股份,邵氏還有土地等資產,此次交易價格總計在90億港元左右。

  陳國強對香港媒體透露,交易資金一半由財團現金支付,一半為銀行貸款。台灣女首富王雪紅牽線下,台灣的國泰世華等銀行組成的銀團提供所需的貸款。

  王雪紅創立的HTC和威盛在電信、IT領域頗具實力,HTC已經是全球第五大手機品牌。2008年,王雪紅曾參與當時台灣中國時報集團的競購,後來中時、中天電視等為旺旺集團蔡衍明所得,後者後來又投資了亞視。

  普羅維登斯在媒體方面的投資包括了華納音樂集團和Yes Network,因為成功投資視頻網站Hulu,近年更被內地媒體所熟悉。2008年,普羅維登斯還曾參與競購電訊盈科分拆HKT Group部分的競購,最終這一交易因為金融危機的影響而作罷。值得注意的是,該基金在全球範圍內與李嘉誠的電信業投資多有關聯。

  2010年,普羅維登斯聯手百度成立視頻網站奇藝。在李兆基父子收購TVB股份的傳聞當中,一度也曾有消息稱普羅維登斯會與李氏父子聯手。

  王雪紅和普羅維登斯入股,對TVB未來發展的益處容易理解。但是,「殼王」陳國強的入局讓外界有些不明所以。

  既往經歷中,陳國強令人印象最深的是其在資本市場所表演的高超財技。1998年,陳國強曾以5.2億港元出售德祥國際30%股權給羅兆輝,此 後,金融風暴時以3億港元購回。一年後,陳國強買入金力國際股份,出售時獲利1.7億港元。在陳國強的投資歷史中,此類高賣低買的股權交易甚多。

  高峰時陳國強一度持有15家上市公司股份。目前,陳國強個人持有德祥企業、德祥地產等多家上市公司股份。

  與其他行業的成功投資相比,陳國強的媒體投資經歷不堪回首。2000年投資《成報》,2005年投資TVB旗下的付費電視銀河電視,均蝕本而歸。投資《成報》更被陳國強看做「一生中最失敗的投資」。

  收購財團中,陳國強佔50%的股份,三家將均攤收購資金,即每家15億港元左右。一次性動用大量現金投資TVB,熟悉陳國強的地產界人士感到非常吃驚,他對《財經》記者分析認為,陳國強可能「有必贏的把握」。

  早年,陳國強曾得李嘉誠提攜幫助,在「長和系」的幾次交易中,陳國強也曾經施以援手。李嘉誠之外,陳國強更與李澤楷等一干富豪過從甚密。交易宣佈後,香港媒體多有猜測陳國強為「代客泊車」。

  接受香港《東方日報》採訪時,陳國強表示,李嘉誠、李澤楷沒有參與此次交易,此次投資確係自己個人投資行為,純粹從生意角度出發,「TVB年年賺錢、回報穩定」。對於此次收購價格,陳國強稱,TVB的價格多年未變,「價錢合理」,自己「付得起」。

  資深投行人士對《財經》記者分析認為,與亞視交易中的黃炳均類似,陳國強作為交易的主導者可以確保監管者放行,而陳國強無意過多參與TVB運營,也給其他產業投資者與PE留下了空間。

仍有挑戰

  TVB的股權交易應當比王徵入股亞視一役順利得多。但是,TVB的影響力遠大於亞視,其股權轉讓勢必會吸引監管者以及輿論更多的注意力。1月 28日,《蘋果日報》援引匿名分析師的話稱,距離交易完成尚有兩個多月,他仍將關注是否會出現變數,尤其是這次賣盤會否引起政治風波。

 交易雙方以及TVB管理層已經數度表明立場,這一交易絕不會影響到TVB的編輯方針和內容選擇。但仍有觀察人士對這一交易所帶來的後續影響表示擔心。

  香港浸會大學新聞系教授杜耀明表示,陳國強及王雪紅均在內地有大量投資,與內地關係密切,將來或多或少為內地提供更多途徑,影響TVB的運作、節目製作,以及新聞取材,或令整個電視台「大陸化」。

  香港記協主席麥燕庭表示,TVB易主是一宗足以影響兩岸三地言論自由、文化的重要新聞,陳國強應該公佈更多細節。資金來源必定影響節目方針,無論港資、台資都想在大陸有所發展,是否會有更和諧的新聞方針,甚至是言論上傾向大陸,值得關注。

  接近交易的人士分析認為,外界對於TVB編輯方針變化的擔心毫無道理,「這是一個純粹的商業交易,無論是陳國強、王雪紅還是普羅維登斯,做這個交易最終的動機是實現其商業投資目的,對TVB內容施加壓力會影響到TVB的商業成功。」

  可資參考的是,一些大陸背景的資本和操盤者近年來頻繁進出亞視,但是其基本的輿論立場仍然沒有改變。

  在挑剔地批評買方資本屬性時,身處局外的批評者們還沒有意識到TVB當前所遭遇的挑戰。

  2005年,TVB贏利增長已經漸漸放緩。2006年,TVB利潤增長僅為1%,2007年利潤增長7%。一年之後,由於金融危機的到來,TVB遭受重創,利潤下滑17%,2009年利潤再次下滑15%。

  2010年上半年,TVB利潤轉增,但是未改其增長乏力的大勢。香港市場已是充分發育的成熟市場,多年以來,亞視與TVB分享既定的市場蛋糕。過去,亞視長期陷於控制權紛爭,無力挑戰TVB的地位。2010年,王徵入主之後,亞視也正在重整旗鼓,欲有所為。

  香港特區政府正在受理電訊盈科、有線寬頻及城市電訊的免費電視牌照申請,新競爭者的湧入也勢必帶來一定的競爭。更為嚴峻的是,新生一代更加傾心於互聯網媒體,遠離電視。

  新技術變革、新競爭者湧入、大股東鬥志漸漸磨滅,TVB當前的處境一如當年的電訊盈科。作為電訊盈科大股東,李澤楷也曾經籌劃多方,計劃為電訊盈科引入新的投資者,包括大陸背景的電信運營商,但是監管者、輿論等屢有掣肘,電訊盈科也一再錯失機會而淪落至今。

  多位常駐香港的投資銀行人士認為,如果TVB最終成為坊間笑談的「CCTVB」,那麼其影響力和價值都將縮水,所以無論是投資人,還是TVB現有高層,都會達成共識,即保持言論獨立。

  如果囿於資本來源而拒絕最適合的產業投資者,TVB終不免於電訊盈科的覆轍。只有在最大範圍內選擇適合的投資者,才能助TVB穩守香港市場,並擇機進入到前景廣闊的新媒體以及中國內地和國際市場當中。

  北上之路

  2010年,SMG也曾是收購TVB股權的熱門人選,報導稱SMG會與李澤楷聯手實施收購。

  TVB若能獲得SMG或者CMC的投資,無疑將為其進軍內地市場帶來幫助。可靠消息證實,包括楊國強、李家傑在內,TVB的競購者們都曾希望聯手SMG總裁黎瑞剛。當年楊國強在決意收購TVB時曾多次與黎瑞剛會面。

  楊國強等買家所看重的正是SMG背後所蘊含的「內地故事」。歷次關於SMG收購TVB傳聞出現,TVB股價均大幅上漲。戲劇性的是,陳國強、王雪紅聯手收購TVB交易公佈後,TVB股價連續多日下跌。多家分析機構出具報告,大陸概念不再,TVB前途不明。

  2010年上半年,在TVB總計21億港元的營業收入中,中國內地市場的收入僅為0.85億港元,佔比不到5%。遠不及中國香港、中國台灣、東南亞,甚至低於北美市場的收入貢獻。

  2010年中期報告披露,TVB業已重組了內地的多媒體業務,包括與一新生意夥伴建立新的合作關係,共同發展互聯網電視以及IPTV市場。TVB上下並未談及這一合作者為誰,但是,在內地IPTV領域,SMG旗下的百視通是絕對的領導者。

  可靠渠道人士透露,CMC旗下的一家公司已經簽下了TVB內容在大陸市場的所有數字版權,包括互聯網視頻、手機電視、IPTV、數字電視、網吧 等版權分銷,該公司買斷了TVB歷史片庫及最新影視在大陸地區的所有新媒體銷售權益。多家視頻網站證實,協助CMC開展銷售的正是SMG旗下的發行代理公 司「五岸傳播」。

  SMG與TVB的合作由來已久,十多年前,邵逸夫、方逸華二人即開始支持SMG主辦的上海電視節。上海地區擁有TVB「港劇」最大的收視人 群,SMG一直是TVB電視內容在內地市場的最大買家,也長年幫助TVB拓展內地其他市場。SMG旗下的本地電視台和東方衛視均採購了大量的TVB電視 劇。

  2009年,SMG和TVB曾經合拍《摘星之旅》《刁蠻嬌妻蘇小妹》等電視劇,此前SGM也曾和TVB在內地的關聯公司合拍過《歷史的天空》等主流正劇。

  在門閥觀念盛行的香港社會中,邵氏夫婦均與上海有極深的淵源。邵逸夫的父親一直在上海經商,邵逸夫本人即生於上海,並在上海長大。方逸華亦是出生在上海,至今其仍會說流利的上海話。

  接近TVB的人士透露,黎瑞剛與邵逸夫、方逸華關係密切,接觸頻繁。方逸華看中黎瑞剛的勤奮和能力,TVB高層管理經理、總監等也對黎瑞剛非常認同。既往數年中,熟識TVB上上下下的業內人士除黎瑞剛幾乎沒有。

  作為國內傳媒界所僅見的具有國際視野的傳媒行業領軍者,黎瑞剛也是傳統電視行業中極少的既懂互聯網新媒體又懂金融資本運作的管理者。2010年 8月,CMC收購了新聞集團下屬的星空衛視的控股權,顯示了進入更大範圍華語傳媒市場的野心。TVB在內地、港台以及東南亞,歐美華語生活圈所具有的影響 力絕非星空衛視所能企及。

  值得關注的是,黎瑞剛籌組的CMC並非一個簡單的國有傳媒投資公司。這一在國家開發銀行支持下的傳媒基金採取合夥制,是一個標準的私募股權基金,管理團隊也系在全球範圍招募。

  CMC合夥人之一的董宋元,曾供職於美林證券、花旗風險投資,在兩岸三地的傳媒投資領域相當活躍。從本質上說,CMC和普羅維登斯基金是一樣的 PE股權投資機構。CMC不像國有傳媒SMG有諸多政策限制,可以按照市場原則操作投資,這賦予了黎瑞剛、董宋元更多的運作空間。

  最近多個國際傳媒併購案中,都曾風聞有CMC的參與,CMC也逐漸為國際投資界所認可,其軌跡值得關注。

  過去一段時間中,提及TVB的股權交易,CMC一直諱莫如深。1月26日,就在這一交易公佈後,當被問及是否會在接下來參與TVB交易時,黎瑞剛同樣拒絕作答。

TVB 交易 未到 終曲
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債王們的賭註:美債收益率上漲時機未到

http://wallstreetcn.com/node/24554

看空債券市場的投資者又一次受挫了。

今年春季不平衡的經濟數據讓投資者們忙得手忙腳亂,這些投資者中不乏債券王國裡的大佬們。他們今年一開始就壓住美國經濟擴張加速將導致美債價格波動,結束長達30年之久的固定收益牛市。

那些收回看空債市觀點的大佬包括債券大王比爾格羅斯和貝萊德(BlackRock)固定收益投資負責人Rick Rieder。此外另一個債券大王Jeffrey Gundlach也認為現在看漲美債收益率還不是時候。

金融危機之後,格羅斯和Rick Rieder都曾向投資者發出警告,稱在收益率接近紀錄最低水平的環境下持有美國國債是具有風險的。然而,在經濟增長不慍不火、美聯儲寬鬆政策對債券價格提供了支撐的背景下,令人恐慌的債券下跌並沒有發生。

據巴克萊銀行統計,從2009年底開始,美國國債的總回報率已經達到19%,包括價格上漲和利息在內。即使上週五非農就業數據公佈後國債價格下滑,也基本上與2012年底的水平相當,10年期美國國債收益率週五波動到1.740%,也不到2010年4月危機後的4.01%的水平。

投資者表示,債券熊市的逆轉將突出慢增長、低利率環境下的投資風險。據華爾街日報引述另一位債券大王Jeffrey Gundlach表示,

「現在押注美債收益率上漲還不是時候。經濟增長依然疲弱,不允許美聯儲考慮減少資產購買項目的規模。」

從美聯儲2009年開始購買債券,看空債市的投資者就預測這會導致通脹風險增加,這樣一來美聯儲就會承壓撤回QE,從而導致債券價格受挫。這樣的預測在2010年、2011年和2012年都只是泡影。每年的第一個季度,美債收益率都會出現上漲,讓投資者有恐慌情緒,但是這種因基金經理拋售引發的小規模債券拋售很快就會給疲弱的經濟數據讓步,然後收益率會一直在低位保持到年底。

今年目前為止,情況也與前幾年類似。

格羅斯警告投資者:應該避免十年以上期限的美國國債,因為低收益率會增加持有者的風險,通脹升高會侵蝕美債持有者的購買力。

而貝萊德公司也警告:長期國債的上漲是有限的。

今年3月,美國10年期國債收益率從去年底的1.78%一度上漲到2%上方。但是增長勢頭抵不過疲弱的經濟數據。

4月初,格羅斯就一改口風,不再看空10年期美債,但他依然認為30年期美債會下跌。與此同時,據Rick Rieder透露,貝萊德卻在4月買入了大量30年期美債。他依然認為美債收益率會在接下來幾個月上漲,所以購買了30年期債券作為短期策略,但他還透露,最近美債價格上漲之後,他上週賣出了一部分這些債券。

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任志強:為什麼房地產未到拐點 西峰

http://xueqiu.com/1025819408/29341697
註:這篇報導部分數字好像也有問題,估計是記者錯漏或者未經審核。但是比之前的好不少,大家可以看看。

  近日,任志強在接受經濟觀察網記者獨家採訪時,反駁了房地產市場「拐點」說,並詳細闡釋了其認為房地產市場長期向好的原因,以及其獨特的「房地產週期」與「養豬」理論,養豬和房地產開發有著什麼樣的關係?豬肉價格和房價又有著什麼樣的漲跌規律?

  經濟觀察網:有一種觀點是,現在存銷比超過20的城市都有十幾個,有的城市消化庫存超過十年。目前房地產市場是不是供應確實過剩?

  任志強:

  什麼是存銷比?存銷比是按當月的銷售量來計算的,如果按上一年的銷售量計算,你看看他說的存銷比對嗎?是因為銷售量下降了,所以存銷比上漲了。

  比如說北京一年有13萬套房子,一個月1萬套,我們現在6萬套房子的庫存,那也就是不到6個月消化。如果現在一個月的銷售量突然下降成3000套了,那就變成要20多個月才能消化,感覺好像很可怕。

  應該按常態來計算,一年、兩年時間裡平均每個月銷售1萬套,6萬套就是6個月,我個人認為6個月的庫存是不夠的。正常情況下,應該12個月的存量是比較合理的。

  而且我們計算為存量的房子不是真正的存量,只是有銷售證的房子,但是房子很可能剛達到基礎正負零,還沒竣工。我們現在說名義上庫存5億多銷售量,可是銷售量不是5億多。如果銷售不好,我可以放慢建設速度啊。08年,萬科不就是工程到基礎正負零就停工了嘛。

  我們通常按今年的總銷售量來算,比如說去年是12個多億的銷售量,總庫存量是5億多平方米,這個比例大概是2.4吧,這個量我個人覺得大了點。

  經濟觀察網:有觀點認為,按照商品房開工口徑來看,中國千人建設套數2000年是5,到2011年已經突破20,即使在美國、加拿大、德國、澳大利亞、英國、日本等國家的城市化高度進程之中,除韓國、日本以外,一般沒有超過12的,所有國家都沒有超過14; 2011年中國的千人建設套數,已經達到了35套,說明中國房地產供應過剩。您怎麼看?

  任志強:

  千人指標和開工量是兩個概念,通常不以開工量計算,是以竣工量計算,之間有著巨大的時間差。比如說開工1000萬套房子,在美國大部分是當年開工當年竣工,除了集合式公寓,中國不是,我們一年竣工量是開工量的27%,27%是什麼概念呢?不到開工量的1/3,那就是說大大縮小 了供應量。

  另外,我們說的千人指標是指市場化的商品房。但實際上計算在內的有相當一部分不是市場化的房子,其中大約有30%以上的是保障類住房。北京保障類住房則大於50%,實際的商品房佔家庭戶數的比例就只有3%。比如通州,商品房和保障房就是各佔一半,其中有一半的房子是保障性住房,是政府分配的,它和市場沒關係,這種保障性住房就應該從千人指標裡扣掉。

  從北京去年的土地供應可以看出來,去年北京商品房土地供應大概完成了60%的計劃任務量,保障性住房完成了125%,因為土地供應計劃商品房和保障房分別是800公頃和850公頃,大致是1:1的關係,但是土地供應結果卻是保障房多出了150公頃,商品房和保障房變成了四六開的比例。

  經濟觀察網:您覺得目前房地產市場銷量下滑、價格下降的主要原因是什麼?

  任志強:

  我覺得對現實房價影響最大的是信貸,是個貸收緊。從今年一季度數據看,房地產開發貸沒有減少,反而是增加了。但是影響房地產銷售最大的是個貸,08年那次也是因為個貸出了問題,11年的時候也是個貸出問題。

  銀行個貸政策對市場的影響遠大於限購政策。從0.75到1.1倍的利率變化會影響約25%的可支付能力,會大大提高購房的實際成本。我們最簡單的計算辦法,就是100萬的貸款,0.75和1.1倍利率就差了25萬,我房子降20萬,買房絕對值還是增加了5萬,房子降10萬,你買房成本就增加十幾萬。

  從我個人看來,取消這些非市場化的因素,包括執行個人購房按揭貸款利率優惠,是非常重要的。

  經濟觀察網:您覺得過去十年房價不斷上漲的主要原因是什麼?

  任志強:

  應該說過去房價多少次暴漲,都是因為不合理的調控吧。我為什麼在過去十年屢次能把房價走勢都判斷對?就是因為它是一個非常不市場化的狀態。越是供給跟不上,越壓縮需求、不增加供給,所以才會出現一個暴漲。我判斷去年房價暴漲是因為前年的供給嚴重不足,所以我知道在這個時候會暴漲。

  但因為大家看到供給嚴重不足的時候就會增加供給,所以暴漲一年之後供給就增加了。如果完全市場化的時候,市場自己會調節,我覺得房價有上有下,在不同城市是很清楚的一個市場供求決定價格的狀態。

  毛病就在於我們過去都是用非市場化的手段去壓價,而從來不是用增加供給。我經常用豬肉來舉例子,在豬肉供給少的時候,政府就拚命的補貼,按道理說豬肉供給少的時候價格就上來了,你不補貼他也會養豬。但是補貼完的結果呢?豬肉價格又掉下去了。所以中國豬肉波動越來越厲害,如果以波動週期來看,2012年生豬週期為一年,到今年是兩個月就波動一次。

  所以今年豬肉價格「三起三壓」了,現在老百姓又開始殺豬了,殺豬就導致供應減少。養豬跟房地產不一樣,養豬農民是認賠了,我殺豬就算了,房地產是我不認賠,儘管降價我有一些損失,但我還沒到認賠的時候。

  養豬需要繼續投入,要不它就死啦。但房子不需要再繼續投入,所以養豬和賣房不一樣。房子可以爛尾,過一段時間,供給調整完了,房價漲起來了,我再建,這就是供給,供求關係。

  但過去十年,我們從來不考慮這個問題,政府總是在行政干預。現在房地產供給增加了,但是行政干預並沒取消。按道理說,供給增加的時候,行政干預就該取消了,但是行政干預並沒取消。現在,大家還反對取消行政干預,認為行政干預是「救市」行為。反對者的理由似乎就只是為了從非理性上或者是從感情上希望把房價打壓下去。

  從市場經濟理論來看,造成房價上漲的原因和結果是什麼呢?是因為你不理智造成的。如果把行政干預取消以後,房地產市場就恢復正常了,你就不用管它了,房價該高它就高,該低它就低,哪個地方供應多,哪個地方價格就下去了。供應多價格下降,市場就平衡了,那麼供應少的地方價格高,市場就會增加供給。

  經濟觀察網:近日,媒體報導,國土資源部將暫停對外發佈全國供地計劃,改由地方自行公佈各省供地計劃。

  任志強:

  房價上漲根子就是2003年的18億畝耕地紅線,2003年以前,我們每年大概房價上漲大概3.5%,收入增長九點幾,所以03年的時候,我們測算全國房價收入比是最低的,只有3.89。

  限制土地紅線以後,2004年就是「8.31」大限,開始土地招拍掛,之後房價就一路上漲。後期的房價上漲都和土地供應過緊有關,當然也和貨幣有關。現在很多人認為房價上漲只是因為發票子,最主要的還是因為土地供應過緊。

  現在為什麼土地價格不下去?如果是拐點,土地價格會下降。2008年,我們看到最先下跌的是土地價格,08年土地價格下跌,是因為07年土地上漲得太快。2007年11月,中央經濟工作會議提出「兩防」,防止投資過熱、防止通貨膨脹,所以這時候土地價格開始下跌,然後房價開始下降。

  但是2009年,房價大漲的時候,為什麼沒人買地呢?是因為原來地壓了一大堆呢!這是供求關係問題。所以09年土地價格並沒有高速上漲,到10年土地才上漲,土地一上漲又推高房價上漲,這時候又開始壓這頭。10年房價漲得很快,然後11年、12年又開始限購。

  房價上漲的同時,土地供應卻下降了,所以生產就下降了,生產一下降,我就知道去年房價一定會漲。我是根據供求關係判斷的。

  所以漲到現在的結果,就是去年房價漲的同時大家買了大量土地,供應開始增加。因為房地產和養豬都有個滯後效應,養豬是9個月一個週期,3個月小豬,6個月成豬,180天出欄,房地產是三年或者兩年才「出欄」,所以它至少要滯後一年半。我們現在快的9個月開工,12個月可以買房,至少滯後一年多,現在正是一年多週期的時候。

  去年土地供應從負變正,房地產供應在今年開始增加,在部分地區供求關係實際上是轉化了,轉化的同時你又沒有取消抑制需求的因素,就出現「認賠」了。

  所以年初的時候,我提出警告,去年庫存增加,是供求關係轉化的一個表現。我不認為所有庫存都一定是真實庫存,庫存裡頭可能分為兩類,一類是永遠賣不掉的庫存,比如說遠郊區、鄂爾多斯,這種地區在城鎮化相當長一段時間內是消化不掉的,是「死庫存」。

  另外一部分庫存,是不斷增加的新庫存,這些新庫存實際上是決定當地房地產市場的供貨。現在大部分過去供應量比較穩定、沒有出現太短缺的城市,房價反而沒有大幅度下降,過去供應短缺、房價上漲比較高的城市,當供給增加後開始出現下降。

  我們城鎮化速度每年增長一點幾,可是去年房地產投資增長的速度是十幾、二十幾,暫時追不上,但是它們兩個之間總會會有重合或平衡的時候。我們為什麼這一波老是不平衡?是因為這邊老是壓著,它就不平衡。要是完全市場化,市場就自我調節了。

  什麼是拐點的概念?拐點是一直向下,如果你下來上去、上去下來叫波動。沒有人把股市波動叫做拐點,是吧?房地產現在也這樣。畢竟160多個城市房價還在往上漲。

  從全國平均來看,局部地方可能有下降,局部地區可能有上漲,還是個波動關係,不是所有城市全都垮了。從大的背景來看,我們的GDP還是在保持7%以上的增長。從全世界房地產泡沫破滅的規律來看,都沒有在經濟高速增長的情況下出現,都是在經濟低速增長的時候出現,比如說增長2%、3%,可能會出現房地產泡沫破裂,或房價會出現下跌,那可能是宏觀經濟導致的問題。

  經濟觀察網:支撐房價上漲的因素還有哪些?

  任志強:

  在世界各地發生房地產泡沫的時候,城化率是什麼情況?我們城化率很低,而且在不斷地補充城化率,日本、美國都是城化率很高的城市,出現房地產泡沫是因為它們沒有後續外來的大量補充人口。

  一個新的說法,美國這次出現房地產危機的一個重要原因是,布什要通過3000萬人的移民計劃沒有通過導致的。這3000萬移民如果轉為正式美國居民的話,美國的房子不夠用。中國現在後續的補充人口還多著呢,房價跌了,進城的人更多,後一波是不是會暴漲?

  另外人口結構中家庭分裂在加速。適齡結婚的人口高峰仍在持續,23歲年齡人囗的最高峰在2015年,如果5年後的28歲結婚,就是2020年,這一段時期家庭分裂速度是加劇的。家庭分裂速度加速的時候,在全世界任何一個國家,都是房價上漲的,都是供求關係在短期之內可以平衡,但是長期之內還需要不斷的波動。人口老齡化加速,也讓家庭分裂加速。五普與六普的數據中一代人為家庭居住的比例從27%增長到38%。

  最後,消費結構也正在發生變化。2011年時商品房銷售額第一次超越了食品銷售額,到去年商品房銷售額已經達到8萬億,食品銷售額還是5萬多億,2013年兩者的差距超過了30%。家庭消費中吃的比重下降,住的比重上升並加速。從家庭個人來說這個比例變化,住房消費是越來越多,有1000塊消費可能800塊錢吃飯,到你收入1萬塊錢的時候,你絕不會拿8000塊錢去吃飯。在美國食品消費已經在第四位了,我們的住房消費也可能慢慢變成第一位,歐洲、日本住房消費都是第一位的。與國際相比,我們住房消費比重還有3倍的增幅餘地。

  經濟觀察網:那您對現在的房地產市場怎麼看,您看好嗎?

  任志強:

  我當然看好啦!你們別搞錯了,開發商如果不看好中國的房地產,他就不干了,因為這個投資一失敗就崩啦。所以我一再強調他不是養豬,那個豬週期短,這個是長週期的。

來源:《經濟觀察網》
任誌 誌強 為什麼 房地產 房地 未到 拐點 西峰
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迪拜房價飆升 但還未到真正“泡沫”?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208884

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迪拜從一個近乎空白的沙漠,發展到現在已經成為了大都會中心,擁有有高聳的摩天輪,棕櫚樹頁形狀的群島,以及吸引到熙熙攘攘的外籍人士的豪華沙灘。一路走來,迪拜經歷了很多。迪拜正在籌備將於2020年舉辦的世博會,預計這項活動將會吸引到全球數百萬的觀光者。
 
2020年世博會,加上迪拜大膽的房地產開發,使得迪拜建築業蓬勃發展,房地產價格也不斷飛升。就在幾年前,迪拜才因為房價腰斬而負債累累,不得不向鄰國阿布紮比尋求救助,如今新一輪房地產泡沫的幽靈正開始若隱若現。

由於房價的快速上漲,很多中低收入的外籍人士被迫搬到城市的邊緣地帶,甚至更遠的地方。現在,在迪拜想要租到一套擁有一個臥室的公寓,需要付出每月7500到17000迪拉姆的租金,相當於2040到3540美元。而在紐約一般只需要1990到3240美元就能租到同樣的公寓。而這樣一套公寓在迪拜的售價的中位數和紐約相當,將近517360美元,折合190萬迪拉姆。

房地產咨詢公司Knight Frank表示,今年一季度迪拜住宅商品房的價格相比去年已上漲了27.7%,成為全球成長最快的房地產市場:

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然而,相比於2012-2013年度34.8%的增長率,增長已經相對有所放緩。一些地區的房租上個季度上漲了近11%。但根據CBRE集團的統計,從整體來看,迪拜房價平均下跌了1%左右,迎來了連續10個季度連續上漲以來的首次回調。

迪拜是否正在經歷另一次房地產市場泡沫?

這一爭論引發了上周在迪拜舉行的一年一度Cityscape Global房地產展覽上的熱議話題。這次展會上的一個基本的共識是,自上一次泡沫以來,市場已經表現出成熟的跡象。這部分程度上得益於一些幹預措施的實施,例如按揭上限。但人們仍然擔憂,這個城市成為國際房地產投資者“磁石”後,被推高的房地產價格是否會再次形成泡沫。

阿拉伯之春帶來了更多的買家。人們逃離他們動蕩的祖國,來這里尋找新的避險天堂,來保護他們的財富。這些帶著現金大量湧入的地區買家,完成了迪拜市場70%左右的交易,這些交易大多不會受貸款調控政策的影響。

國際貨幣基金組織(IMF)呼籲采取更強硬的抗泡沫的措施。IMF中東和中亞部主管Massod Ahmed向路透社表示,迪拜應該借鑒香港和新加坡的經驗。香港對6個月內轉售的房地產收取15%的額外稅費,而新加坡也對1年以內轉售的房屋收取高達30%的稅費。迪拜最近提高了房地產註冊費,但是只是從2%增長到4%。

阿聯酋央行註意到了迪拜房地產市場存在再一次出現泡沫的可能,但相關負責人表示這一輪信貸增長不會像上一次泡沫那樣造成大的災難。

然而,沒有現象顯示當地的房地產開發商采取了更謹慎的策略。迪拜最近宣布了一項價值70億美元的房地產開發計劃來修建世界上規模最大的購物中心,超過了另一座同樣坐落在迪拜的現紀錄保持者。

(實習生 戴博 編譯)

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迪拜 房價 飆升 但還 還未 未到 真正 泡沫
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社科院:限購明年全放開 樓市崩盤時候未到

來源: http://wallstreetcn.com/node/212503

本文來源:一財網  作者:章軻

中國社會科學院住房發展報告課題組12月26日發布的最新研究結果認為,一線城市住房市場預計2015年下半年複蘇。2015年房價以軟著陸為主,限購政策有望全面退出,未來一半以上房地產開發商將轉行或在市場中消失。但樓市崩盤條件尚不具備。

12月26日,中國社會科學院財經院、中國社會科學院城市與競爭力研究中心及社會科學文獻出版社共同在京發布“《住房綠皮書:中國住房發展報告(2014~2015)》。

一線住房市場明年下半年複蘇

中國社科院城市與競爭力研究中心主任倪鵬飛在發布會上表示,本次住房市場調整與此前相比,調整(衰退與複蘇)時間更長、速度更慢、程度更深;不同層級的城市調整時間、速度和程度也不同。一線、二線城市需求旺、消化快、時間短、程度深。三四線城市需求弱、消化慢、時間長、程度淺。未來住房市場將進入中速增長的常態,中國房地產進入“白銀時代”。

就2015年的住房市場走勢,倪鵬飛認為,大趨勢是整體延續衰退,一二線城市2015年下半年、三四線城市2016年下半年複蘇。

今年第四季度,住房市場受到宏觀政策放開行政措施以及穩定消費政策正向影響,住房抵押貸款和土地開發融資有所改善。但受到整體預期的影響,金融機構資金供應會持續謹慎,首套住房抵押貸款的利率優惠有限。

倪鵬飛稱,2014年4季度銷售總量和價格有所回升。2015年,住房銷售量價回升幅度不會太大。

他分析說,這主要基於以下幾方面的正反向因素作用:庫存規模大,市場預期難以較大改觀;世界經濟與住房市場的持續複蘇,美國等量化寬松貨幣政策的退出,以及境外置業的成本不斷下降,導致資本外流,海外置業增加;產能過剩嚴重局面沒有根本改變,社會需求總體不足,經濟增長進一步放緩。 但由於居民收入增長仍然較快,城鎮化積極推進,剛性需求繼續釋放,加上房地產投資過快下滑威脅經濟增長底線,中央政府將繼續采取正向調控政策。

課題組認為,在此背景下,住房市場走勢將兩重分化:短期波動周期由衰退轉向複蘇,中長期波動周期仍處在衰退調整中;一、二季度市場需求不振,開發商以價換量,市場將繼續走弱。三季度以後,一、二線城市有望逐漸轉暖回升,三、四線城市將繼續面臨調整,整個調整將在2015年難以走向複蘇。但住房租賃市場表現相對溫和增長。

在住房投資方面,綠皮書稱,受季節因素影響和住房保障投資任務完成影響,2014年4季度,投資、開工、施工和竣工將繼續下降。2015年,投資、開工、施工和竣工將有所改善,投資保持在10%的增幅水平。

此外,土地市場方面,開發商資金緩解購地意願有所增強,地方政府積極作為,一、二線城市土地市場2014年4季度將逐步好轉,三、四線城市前期供地過多,市場複蘇將延至2015年下半年。

限購全放開 樓市不會整體崩盤

課題組稱,2015年我國住房限購或將全面放開,住房價格將走下神壇。

目前,仍有北京、上海、廣州、深圳四個一線城市及三亞由於其需求結構的特殊性尚在執行限購政策。倪鵬飛說,未來一年,一、二線城市房價的繼續下滑將是大概率事件。隨著房地產市場不景氣及調控政策的主方向向支持住房消費轉變,仍在堅守限購的五個城市有望在一年內全面放開。

“住房限購全面放開後,住房市場‘供不應求’的假設難以立足,房價只漲不跌的神話將完全破滅。”倪鵬飛說。

綠皮書稱,2015年,中央和地方政府將密集推出救市政策,樓市有望實現軟著陸。

課題組分析認為,未來中央和地方政府有望推出的救市政策包括:全面取消住房限購政策;進一步放寬二套及以上住房的按揭貸款條件;進一步降低住房交易稅費包括營業稅、契稅、個人所得稅等;政府收購過剩的商品住房用作保障房之用;加大舊城區及棚戶區改造以擴張需求、減少供給;進一步放寬購房落戶政策等。

“總體而言,密集救市政策的推出對於緩解市場恐慌、避免房價硬著陸有積極的作用,可以有效防止樓市崩盤。”倪鵬飛說,但是在住房投資收益過低、住房供給相對過剩的大環境下,即便政府強力刺激,房地產市場也將風光不再。

而對於樓市可能崩盤的說法,課題組表示,“樓市以緩慢下行為主,整體崩盤的條件尚不具備”。

倪鵬飛分析說,城市人口流入的宏觀拐點尚未出現,房價不會整體崩盤。從人口流向拐點看,中國作為發展極不平衡的大國,人口的城鎮化、大城市化、郊區化、逆城市化等看似相互矛盾的動力層層遞補、並存交錯,因而宏觀總量上的人口流向拐點目前其實是不存在的。

“但開發商面臨大抉擇,未來一半以上的開發商將轉行或在市場中消失。”課題組說,隨著相對過剩時代的來臨,商品住房銷售困難而無需再進行大規模開發。這也意味著,開發商的蓋房能力相對過剩,未來一半以上的開發商將轉行或在市場中消失,房地產市場將進入真正意義的寡頭時代。

“2014年,中國住房市場發展軌跡和全球的市場發展軌跡是不一樣的,這種不一樣就源於經濟發展形勢的大背景的變化。”中國社會科學院財經戰略研究院院長高培勇在發布會上表示,在中央經濟工作會議公報當中,基本上沒有提及住房方面的事情,但這並非說它不重要,而是因為這一屆政府對於住房市場的調控思路發生了根本性的變化,或者說正在經歷著重要的改革。

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社科院 社科 限購 明年 放開 樓市 崩盤 時候 未到
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大藍籌與成長股切換時機未到

來源: http://wallstreetcn.com/node/212606

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表。文章亦發布於微信公眾號 “點金面對面”(微信ID: mfd-11) 

創業板的靜態PE高達70倍,泡沫化明顯;而杠桿資金在此輪牛市中的參與程度雖全面,但進入成長股的杠桿資金要較大盤藍籌股更為複雜;2015年註冊制的開啟,對某些杠桿資金痕跡明顯的小盤股或有重大打擊。

現時大盤股仍較有吸引力,用動態估值作為衡量指針,現時僅有部門大盤股的估值超過成長股。如果未來藍籌續漲、成長股仍在調整,估值切換將難以避免。

但值得註意的是醫藥領域和高端制造業中的一些白馬成長股,以及大消費中的成長股估值已回落至20倍,很有吸引力。但也有盈利見頂行業,2015年對消費電子中的硬件制造較為看淡。

隨著市場波動和風險加大,在倉位和策略上:一會容忍投資目標更高的波動;二將加多持股數量、分散風險;三則會避免已經錄的大量升幅、估值明顯偏離正常水平的板塊。

今日嘉賓:匯豐晉信大盤基金經理及雙核策略基金經理丘棟榮(匯豐晉信大盤基金和雙核策略基金。匯豐晉信大盤基金截止三季度末規模為3.5億人民幣,匯豐晉信雙核策略基金於2014年11月26日成立,成立規模為10.07億人民幣。)

以下是接受訪問的全文:

點金:您掌管的兩只基金在明年會有怎麽樣的部署策略?

丘棟榮:方向上來看,我們比較認同傳統估值比較低的板塊,尤其是一些藍籌龍頭估值提升所帶來的回報改善。正如我之前說的,這次的上漲更多是來自資產配置再平衡所帶來的估值提升,因此,我們希望還是選擇這些估值提升利好最明顯的板塊來作為投資標的。例如,大金融中銀行、保險,房地產領域的建材和鋼鐵、水泥,以及傳統耐用消費品中的汽車和家電。

在個股上,我們偏向經營穩健的龍頭公司,因為在整個去產能化的過程中,它們的相對競爭力在提高,盈利能力相對二三線城市也是在改善。而在A股市場中,大公司的估值往往有更低的情況,所以呈現估值低、盈利好,這些就是所謂的大盤藍籌股。

點金:您會怎麽看2015年的成長股?

丘棟榮:對此我們一直在關註,如果以現在的時間點來看,尤其是A股過去2年的表現來看,9月份之前的2年是典型的結構性牛市,以創業板為驅動,在這之後,成長股的估值水平已經處於歷史性的高位。最典型的特征是,創業板的靜態PE已經接近70倍,這處於泡沫頂峰的水平,目前的股價已經相當反應了盈利增長的前景。所以,我們一直保持一個謹慎的態度。

從行業周期來看,我們認為一些行業已經見頂,在15年可能出現下行的風險,最典型的例如消費電子中的硬件,因為現時智能手機的普及率已經很高,再向上的普及率會很有限,但估值現時卻不低。

資金面來看,我們發現今年盤子越小的股票上漲得越多,背後推動的力量就是來自資金的推動,例如產業資本和加杠桿,這一情況在2015年可能因為註冊制的推出和今年定增解禁的減值訴求會出現變化,這也是明年的風險點。

因此,從估值、基本面、資金來看,成長股,系統性的風險依舊是存在的,但在一段時間調整之後,其中仍然是有一些板塊是有不錯的機會的。我們已經在逐步關註醫藥領域和高端制造業中的一些白馬成長股,以及大消費中的成長股,它們的估值已經回落到2005年20倍PE以下相當有吸引力的範圍。

點金:如何平衡基金短期和中期的風險?

丘棟榮:目前來說,我們還是認為大盤股較成長股更具有吸引力,所以配置重心也不會轉向成長領域。但從動態來看,隨著市場的增長,一旦周期股的估值超過成長股的時候,成長股的吸引力就會出現,只是現在還僅僅是局部顯現。如果未來藍籌繼續漲,成長股繼續跌,總會達到進行切換的時間窗口。

點金:目前杠桿資金大多在藍籌,如果換馬,是否會加劇波動性?

丘棟榮:從杠桿資金的應用來看,我們一直是比較謹慎,這也成為了現時流動性風險的很大來源,最近股市的大幅度波動跟這也是密不可分。但藍籌股受到影響相對會小一些,因為它的流動性更好,交易也更活躍,即便涉及的杠桿資金流動性也更好,而小盤股的杠桿資金的結構會更複雜。流動性也會更弱一些,這會加大風險。現時在融資融券突破1萬億人民幣之後,顯然會讓市場的波動性顯著增加,這也是很重要的風險來源。

我們的應對會更多考慮這方面的因素,一是在投資目標的設定時容忍更高的波動;二是組合配置上也是會更加分散,持股數量會更多一些;三從估值和價格上來避免風險,盡量避免一些漲幅過高過快,估值顯著偏離正常水平的板塊。

點金:在現時A股溢價之後,您對滬港通的看法?

丘棟榮:投資永遠是要選擇更有價值的標的,兩地市場的差價的形成正是可以在同一個標的選擇更低價的來源,如果後期市場放開的話,我們也願意做這樣的配置。

從目前的AH股溢價來看,正是後期港股存在股價上升的重要動力來源,目前最大的分歧還是在於兩地投資者對基本面和風險上理解的差異,內地的投資者現時對風險的偏好更高,容忍程度也更高,而海外投資者對中國經濟的擔心依舊存在,對金融和房地產風險的擔心依舊比較高,而內地投資者則會有比較明顯的充分,所以導致了A股估值的回升。在2015年,如果基本面情況進一步明朗,H股上漲的速度可能會跟上A股。

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藍籌 成長 切換 時機 未到
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只因未到傷心處 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/07/blog-post_20.html

巴黎:

本次國家隊入市托市,很多食花生專家說香港巿場如何在跌市中能保持秩序,沒有於擾市場等等去批評大陸救市行動。

筆者可以肯定說,當真正股災殺入恆生指數,以現時香港政府的應變能力,死十個都未識反應。

其實恆生指數一真都未有牛市,7月份的下跌根本就不算大跌,所以當然秩序良好。

但上證一年前的7月2050點起歩對比恆指23300點,上證最高位5120點,就等同恆生指數上升至58300點,如果恒生指數在3星期下跌上證的32%幅度就是等於18600點。

是3星期下跌一萬捌千點呀大佬,你說香港會死幾多人?香港政府會如何反應?!
如果真的發生,你又見到報章寫:
"恆生指數3週狂跌一萬八千六百點,香港政府決定任佢再跌",你又會點呢?

看我網誌很久的朋友都知道筆者是一個自由經濟、主義的擁護者,但和任何一種主義一樣,都有好和不好的地方,並且有一條底線,就是當市場運作失效時,就有必要於擾,做正確的事情。

如果發現有很多人為此開始跳樓死,情況正加劇惡化,應用最快的行動制止它,就是咁簡單的道理。






只因 因未 未到 傷心 巴黎 價值 投資
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廣州交通要“限外”?市長稱時候未到

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4661369.html

廣州交通要“限外”?市長稱時候未到

一財網 藍之馨 2015-07-28 13:07:00

“目前的情況來看還沒有到非常擁堵的時候,”陳建華說,但治理交通擁堵的措施一直在研究跟進,一項公共政策的出臺要進行大量研究,工具也很多,但出臺政策要非常謹慎和慎重。

擔心廣州“限外”的人們大概可以先松口氣。廣州市市長陳建華7月28日表示,廣州要到“非常擁堵”時才限外,目前廣州大部分時候是“輕度擁堵”。這意味著,廣州“限外”時候未到。

陳建華曾在2013年說過,廣州不到非常擁堵就不會限行。在市政府例行的市領導新聞發布會上他回答記者提問時說,擁堵分為五個檔次,交通擁堵指數0-2是暢通,2-4是基本暢通,4-6是輕度擁堵,6-8是中度擁堵,8-10是嚴重擁堵。現在廣州基本上是處於4-6,個別時段、個別路段特別是近期有些已經到了比較擁堵,但不是很普遍。

“目前的情況來看還沒有到非常擁堵的時候,”陳建華說,但治理交通擁堵的措施一直在研究跟進,一項公共政策的出臺要進行大量研究,工具也很多,但出臺政策要非常謹慎和慎重。

前段時間,受到深圳“限外”的影響,廣州“限外”的傳聞又甚囂塵上。6月,廣州市交委和交警相關負責人透露,廣州“限外”經充分調研和征詢意見,當前相關方案及配套措施已準備就緒,一旦獲批即可隨時啟動。這一表態也令人紛紛猜想是否廣州將馬上“限外”。

隨之而來的,是廣州車牌競拍價格的水漲船高,從今年5月開始,粵A個人牌就沖破“1”字頭一路大幅漲價。

根據廣州市交委的監測數據,近幾年進入廣州中心城區的外地車數量逐年上升。對中心城區15條主幹道外地車的車流量占比監測結果顯示,2012年6月是5.9%,2013年11月上升為9.4%,2014年11月為11.2%,今年5月則升至13.3%,呈現激增勢頭。目前在廣州行駛的外地牌照車輛中,深圳牌和佛山牌各占三成,其他牌照外地車占四成。

陳建華表示,政府必須提供良好的公共交通服務,廣州市委市政府一直把建設公交都市放在重要位置。陳建華有一個指標很重要,對於有1600萬常住人口的廣州,公共出行至少要有70%以上通過公交來實現,才算是公交模式。“目前廣州的公交出行率在全國比較高,是61%,但至少還要有10個百分點的增長才能叫做公交都市。”

廣州在交通建設方面提出四字方針“建、增、管、限”。陳建華強調,“限”放在最後,第一位是“建設”,建地鐵、買大巴、發展出租車事業、建設水上巴士、發展公共慢行系統、公共自行車系統和輕軌等,即五套公交體系再加公共自行車慢行系統。“增”要增加供給,增加停車位、道路面積、公共服務、公共巴士和地鐵供給等。“管”是通過大數據提高效率、降低內耗,最後才是“限”。

編輯:劉展超

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廣州 交通 限外 市長 時候 未到
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未到

名稱最後 代號股數買入價 交易日總價 利潤 百分比
1惠理8.290806500004.2711/8/12414,500201,00094%
2中材股份1.871893.hk1270001.7115/7/8237,49020,3209%
3海田服務8.652883.hk4000011.4215/9/30346,000-110,800-24%
4重慶機電1.112722.hk1200000.9613/9/30133,20018,00016%
5中交建10.721800310005.2214/6/30332,320170,500105%
6招商基金13.1801332400011.8114/3/31316,32033,00012%
7洛陽鉬業4.343993660003.4515/7/8286,44058,66126%
8民航信息11.440696360004.4211/8/19411,840252,720159%
9鞍鋼3.2403471000003.9015/9/30324,000-66,000-17%
股票總價2,802,110577,40126%
現金4,474
05/5/2715/10/31總額2,806,584總利潤 181%
恆指13,71522,640恆指回報 65%


未到
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俄羅斯鋁業:還未到投放新產能的最好時機

來源: http://www.yicai.com/news/5016088.html

俄羅斯盧布大幅貶值,本幣貶值對於俄羅斯鋁業這樣的跨國企業而言將大幅降低其生產成本,與此同時,今年以來國際鋁價連續攀升,俄羅斯鋁業的利潤正在顯著回升,回升背後俄鋁是否會有複產沖動?

近日,俄羅斯鋁業副總裁奧列格•穆哈麥德申近日接受了第一財經的專訪。奧列格•穆哈麥德申畢業於莫斯科國立大學的經濟學院。2012年被任命為俄羅斯鋁業的策略、業務發展及金融市場部副行政總裁及董事,他曾帶領公司重組逾166億美元債務,並協助俄鋁在香港聯交所、巴黎泛歐證交所上市集資22億美元。在他的領導下,俄鋁成為第一家發行俄羅斯預托證券的公司

第一財經:盧布貶值,是否對降低電解鋁生產成本是否有好處,價格低的盧布使電解鋁行業獲得更多利潤,緩解債務壓力?

奧列格•穆哈麥德申:俄羅斯盧布確實出現了大幅度貶值,這是由於受到了油價和俄羅斯其他出口產品的價格下降影響。很顯然,這幫助俄鋁降低了以美元計算的生產成本。除了貨幣貶值帶來的影響,我們還采取了一些其他管理措施來降低成本, 並取得了顯著成效。目前,俄鋁是全球範圍內生產成本控制最出色的鋁生產商之一。

債務方面,其實我們一直在對資產負債表實施去杠桿,所以凈負債額是處於持續下降的狀態。去年,我們還給股東們進行了2.5億美元的分紅,是幾年來的第一次。去年鋁價確實出現了下跌,主要原因是去年全球需求量增長放緩,包括中國。但就整體消費量而言,這個行業表現仍然良好。去年,包括中國在內,全世界的鋁消費量增長了大約7%。今年我們預計整個消費量會有6%~6.5%的增長。所以說,從消費量而言,鋁行業的發展仍屬健康。

第一財經:西伯利亞水電站發電成本很低,後期俄鋁是否有新增電解鋁產能的意願,俄羅斯現在原油出口利潤不多,會否考慮擴大電解鋁的出口?

奧列格•穆哈麥德申:俄鋁與中國鋁行業存在一項根本性的區別。俄鋁的原鋁生產90%是利用水電進行。而我們的中國同行是通過火電生產。這兩種能源對環境的汙染程度大不相同,制造成本也相去甚遠。沒錯,現在在俄羅斯,利用水電進行鋁生產是盈利的。十年前,我們計劃開展兩項大的項目以增產140萬噸,但目前已暫緩。一個是Taishet電解鋁廠項目,目前仍處於擱置狀態,另一個是Boguchansky鋁廠項目,該項目去年開始投產,但年產量也只有14萬噸。這意味著原計劃只完成了10%。因為我們一直認為還沒有到向市場投放新產能的最好時機。我們需要等待,等市場上現有的各環節多余產能消耗殆盡。這預計需要3~4年的時間。之後我們才會完工這一項目並向市場投放更多的原鋁。

關於出口方面,我們不再大量出口原鋁。我們將在俄羅斯本土提高鋁和鋁產品的銷量。我們的目標是將俄羅斯國內鋁的消費量提升一倍。有這樣的想法,也是因為一些進口的產品越來越貴,我們認為我們國內有很多本土廠家有潛力與能力,可以生產某些原本需要進口的產品。我們將支持本土行業和本土制造商,所以我們會提高對本土的原鋁銷量。

第一財經:對未來電解鋁市場格局以及價格走勢有何判斷?

奧列格•穆哈麥德申:鋁業的主要問題來自於供應側。去年在中國,鋁價下跌至相當低位。去年底,原鋁的價格低於10000元/噸,這顯然大幅低於中國鋁業的平均生產成本。我認為中國鋁制造企業已經開始采取正確措施。他們開始削減一些虧損產能,並在去年及今年初減少生產近500萬噸原鋁。目前已初見成效,原鋁價格很快就上升了近30%,現在達到12000元/噸。中國鋁制造企業必須堅持這一政策以更自覺地進行生產和產能控制。即使鋁價已回升,也不能馬上重新啟動閑置產能。目前大部分中國鋁制造企業是盈利的。現在正是好機會,大家需要好好利用現金流對現有的資產進行現代化改造,而非一味重啟閑置的產能,這樣只會迅速導致鋁價的下跌。

就現在的鋁價而言,大部分的中國鋁制造企業都是盈利的。保持這一水平十分重要,大家一定要保持原則性和自律性,切忌重啟閑置的產能。整個行業最基本的任務就是要把價格維持在高於生產成本的水平上。對於行業內所有的制造企業來說,保持自律性、維持利潤空間、重視現有設施的現代化改造投資、重視減少汙染以及保護環境,是更明智的做法。

我們認為對鋁業而言,原鋁能維持收支平衡的價格是1500美元/噸,或在中國,是每噸10000元。如果價格跌回這一水平以下,那麽所有的制造企業,或至少50%的制造企業又將陷入虧損。同時,如果鋁價大幅上漲,比如1700美元/噸或在中國13000元/噸,那閑置產能將很有可能被重啟,市場又要多出很多閑置的原鋁。所以我們預計今年鋁價會在1600美元/噸至1700美元/噸間浮動,或12000元/噸至12500元/噸間浮動。

俄羅斯 鋁業 還未 未到 投放 新產 能的 最好 時機
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委外定制基金遭流動性考驗 未到預警線銀行提前贖回

債基基金經理終於能先松一口氣了。12月22日收盤後,一位資深債券基金經理向第一財經表示,這兩天流動性要比之前好很多,借錢也容易不少。Wind統計顯示,10年期國債期貨T1703連續兩個交易日漲幅達到2.35%,12月21日更是一度漲停。

但債市這輪疾風驟雨般的暴跌也給相關從業者以相當警醒,尤其是主投債市的委外產品在這輪調整開始後表現出一定的“不適”,一些銀行紛紛要求贖回。

第一財經記者了解到,鑒於目前銀行資管流動性相當緊張,新增資金的委外投放就隨之變小,如果銀行本身面臨比較大的流動性壓力,不排除一些機構可能通過贖回來解決自身流動性問題。銀行贖回主要是從銀行資管資金流動性與產品安全性兩點考慮。

“明年同業理財市場規模預計不會太大,但規模也不會收縮,只是增速放緩,同時更加規範化、平臺化,更多是優化結構自然增長。”中信銀行副行長張強對第一財經記者表示。

銀行提前贖回

11月4日至上周五(12月16日),30個交易日來10年期國債期貨大跌6.27%,流動性異常緊張,央行的“放水”勉強緩解。但疊加國海證券近日的“蘿蔔章”信任危機,銀行由於擔心信用風險,先行考慮贖回。

“這個事兒剛冒出來,大家反應沒有這麽快。我了解的一些銀行也不會說看看它們的定制產品是否有問題,策略就是先把錢贖回再說。”北京一家老牌公募副總與本報私下交流時表示。

記者了解到一個真實的案例是一家銀行給某基金公司10個億做委外,約定產品止損線是0.9。由於最近債市暴跌,基金預警線設在0.94,在沒有跌到0.94的時候基金不會做任何動作。但有一天跌到0.98時,銀行便打電話要求贖回。

“但是基金的結構、布局都已經布置好了,如果現在賣0.96,賠4個點的話也是要求基金剛性兌付的,不剛性兌付,銀行下次就不找了。”對此,有基金公司人士無奈地表示。

流動性緊張,貨幣型基金也出現異常。上周五場內貨幣型基金一日內被贖回165億元,12月21日華寶添益規模也縮小44億元,另據本報不完全統計,12月20日5只貨幣型基金被贖回規模在5億元及以上。

某城商行資產管理部門負責人在22日也對記者指出,今年無論是銀行理財還是自營都配置了大量貨幣基金和專戶委外資產,年末流動性緊張超過了銀行本身預期,銀行為了自保會贖回一些產品。他同時表示,截至當日市場資金鏈已經有所松動,最極端的情況已經過去。

值得註意的是,委外定制產品在為基金規模添磚加瓦之余,增量基金產品的結構不合理等問題也開始凸顯。委外定制基金被認為是“披著公募外衣”,帶來不小的潛在風險。一旦定制基金收益不達標,很可能會影響公募與委外機構的後續合作,遇到類似於上周債市那樣的風險時,就可能導致部分委外資金中的機構投資者提前集中贖回,進而引發市場動蕩和連鎖反應,形成“贖回—拋售—恐慌”的負反饋鏈條。

委外戰線料收縮

今年以來,委外增速加快,很大程度是因為債券這一波牛市持續時間較長。同時由於委外業務的業績較好,外加今年資產荒,理財規模增長較快,小銀行在沒有資產可投的情況下,被動將壓力轉嫁到委外這一邊。

但是,這一波債市回調,委外占比比較高的銀行資管受傷比較嚴重。多家銀行資產管理部對記者表示,由於明年債券市場波動較大,所以各家銀行將普遍比較謹慎。

張強表示,明年同業理財更加艱難一些,但是會更加規範。“上個星期央行宣布表外理財納入整個MPA廣義信貸監管體系以後,銀行表外理財增長空間會比以前縮小,銀行需要做更多標準化的產品。”他說。

不過,北京一位受訪債券基金經理認為近來債市波動對委外的傷害並不算嚴重。“我個人認為委外危機不會很大。雖然資金緊張,表面看互相借錢規模也大,一借就是一兩百億元,但因為委外杠桿不高,只是規模大,所以虧也虧不到哪兒去。”北京一位債基基金經理向第一財經表示。

“現在委外的量還是很大,平均會占到銀行理財的5%~10%之間。從理財的總規模來看,大部分還是自己在運用的。委外雖然比例不大,但是絕對量大。”某大型股份制商業銀行副總經理也指出。

“不過委外戰線收縮後銀行的錢怎麽運用?畢竟銀行是做信貸出身,一般的金融市場部也好,投資營業部也好,人數都不是很多,是不是具備足夠的管理能力呢?現在報送基金業協會的所有材料都要說明是不是委外定制化產品,後面這塊將會越來越規範,對銀行也是好事。”上述北京一家老牌基金公司副總與本報私下交流時表示。

“部分受托投資機構杠桿很高,一旦踩雷產品收益會出現明顯波動,有些銀行開始要求投資機構主動降低信用債比例。越來越偏好集合產品(含公募基金),因為這類產品估值透明,期限靈活。”深圳一位公募人士也指出。

債市中期或有轉機

Wind統計顯示,12月8日以來7天Shibor連漲9個交易日,21日報2.5440%,創下15個月新高,22日與21日持平;3月期Shibor連漲33個交易日,創2010年12月底以來最長連漲周期。

銀行協議存款利率也跟著水漲船高,當前一個月的銀行協議存款報價均價為4.5%,最高達6.0%;同期,28天交易所回購利率飆升至5%以上,最高達5.895%。

隨著美聯儲加息,市場對後續加息的預期升溫,引發外匯市場劇烈波動,國內面臨的資本外流壓力和本幣貶值壓力加大。年末時節,同時物價短期繼續上行、美債繼續調整,也有分析人士預計春節前資金將持續緊張。

“近期債券收益率的上升可能導致社融增長放緩和貨幣增速回落,對經濟的負面影響開始體現。從這個角度而言,債市短期有壓力,中期或有轉機。”融通歲歲添利定期開放債券基金經理王超分析道。

“我認為明年經濟快速反轉的概率不高,短期需求平穩、供給收縮的格局可能使得經濟維持‘價強量弱’的格局。重要經濟指標有望在年初趨於回落。屆時,制約貨幣政策的因素也有望減弱,利率將有望重回下降通道,但在短期我們認為應持審慎態度,資金是當下制約市場的主要因素。”王超對第一財經記者表示。

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美歐隔閡加深,但大西洋聯盟遠未到破裂程度

近日,法國總統馬克龍在法國年度外交政策演講中表示:“歐洲不能依賴美國來保護,我們必須保證自己的安全與主權。”馬克龍在演講中還呼籲歐洲建立獨立的金融系統和防務系統。幾乎在同一時間,德國總理默克爾在接受德國電視一臺采訪時呼籲,為了對抗美國總統特朗普的保護主義,歐盟應該努力變得更加自主。德國外長馬斯也在署名文章中表示,歐美夥伴關系應該更加平衡,當美國跨越“紅線”時,歐洲將予以制衡。但德國無法獨自完成這個任務,只有與其他歐洲國家緊密合作,才能達到制衡美國的作用。

默克爾發表歐盟應加強自主性的言論已不是頭一次。此前,在結束七國集團峰會之行後,默克爾就明確表示,美歐互相依賴對方的時代已經結束,歐洲人要把命運掌握在自己手中,必須為了自己的未來、為了歐洲人的命運打拼。默克爾將於9月初訪問巴黎,與馬克龍就歐洲未來的發展方向進行商議。

美歐之間分歧不斷

特朗普上任以來,尤其是2018年以來的半年多時間,美歐之間分歧不斷。在氣候變化問題上,特朗普不顧歐盟的反對退出巴黎氣候協定。在北約問題上,特朗普要求歐洲成員國必須加大防務投入,要滿足成員國的軍費開支必須占GDP2%的硬指標。在伊朗核協議問題上,歐盟退出伊朗核協議表示不滿。歐洲理事會主席圖斯克在談到歐盟目前面臨的現狀時諷刺道,美國和特朗普是“比敵人還差勁的朋友”。

最尖銳的矛盾出現在貿易問題上。美國將貿易戰大棒揮向歐盟,宣布對其附加征收25%的鋼鐵關稅和10%的鋁關稅。歐盟不得不擬定報複清單,回應特朗普發起的貿易戰攻勢。特朗普發出威脅,將對所有在歐盟組裝的進口汽車加征20%的關稅。歐盟委員會警告美國,如果美國政府以懲罰性關稅打擊汽車進口,可能引發全球對高達近3000億美元的美國出口產品展開報複。盡管特朗普7月底和歐盟委員會主席容克就緩和貿易緊張局勢達成一致,雙方同意通過談判降低貿易壁壘、緩解貿易摩擦,並同意暫停加征新關稅。但調查顯示,71%的受訪德國和美國企業表示,他們對美歐化解貿易爭端的前景表示懷疑。

美歐矛盾並不是什麽新鮮事。在2003年小布什任內,美歐關系就出現波折。小布什以“先發制人”追求美國絕對安全的戰略理念引起法國和德國領導人的反感。時任德國總理施羅德和法國總統希拉克在美國發動伊拉克戰爭時,反對美國采取單邊主義行動。在安全戰略和外交戰略理念上,美歐之間出現重大分歧。美國戰略學者羅伯特·卡根將之形容為,美國來自“火星”,歐洲來自“金星”。2008年奧巴馬上任後,美歐外交政策理念重歸一致。在氣候變化、防止核武器和大規模殺傷性武器擴散、自由貿易等諸多議題領域,奧巴馬的政策立場均與歐洲接近。美歐關系出現了重回“蜜月期”之勢。特立獨行的特朗普終結了上一階段的“蜜月期”。“特朗普主義”使美歐矛盾以更加激烈的方式展開。

美歐矛盾的根源

然而,特朗普上臺只是美歐矛盾加劇的催化劑,而非根本原因。美歐矛盾緣於雙方不同的安全關切和直接的利益沖突。在國際安全問題上,歐洲將大周邊安全視為其最主要的安全關切。歐洲在地中海以北、以東、以南的大周邊地區再度面對俄羅斯的軍事強勢和北非亂局。歐洲不可能依靠武力解決大周邊安全難題,只能訴諸多邊主義解決方案。與歐洲不同的是,美國仍然堅持把中、俄等大國及伊朗與伊斯蘭世界視為其安全威脅。這就決定了美歐雙方無法在伊朗核協議問題、敘利亞問題、美駐以使館遷往耶路撒冷問題及對俄政策等問題上步調一致。因此,盡管特朗普在今年7月舉行的北約峰會上力壓歐洲國家將其軍費開支增至其GDP總量的2%,歐洲國家並未積極響應。

在國際經濟和貿易議題領域,美歐之間存在競爭關系。特朗普奉行“美國優先”,處處爭取“實惠”,以期實現美國經濟與就業增長,自然不會放過在美國市場占據較大市場份額的歐洲優勢產業。而對歐洲國家而言,在現有多邊貿易體制下,保持國際貿易額繼續穩定增長是其維持經濟增長和繁榮的生命線。歐洲國家不僅要在歐洲單一市場框架下繼續推動歐洲內部貿易增長,還要在現有多邊貿易體制下維持在美國市場的份額,同時希望在中國等新興經濟體擴大貿易份額。因此,歐洲國家更希望維持現有的以WTO為中心的多邊貿易體制。對特朗普政府挑起貿易爭端、攻擊現有多邊國際貿易體制等單邊主義政策,歐洲必然強烈反對。對於特朗普政府對歐洲國家鋼鐵及鋁制產品征收高關稅的政策,歐盟采取了針鋒相對的直接反制措施。

盡管美歐隔閡加深,但跨大西洋聯盟遠遠沒有到破裂的程度。美歐經濟相互依賴程度極高,互為重要的貿易和投資夥伴,這種緊密關系很難被第三方取代。雙方爆發大規模貿易戰的可能性較低。面對美歐矛盾不斷升級的局勢,美國商業團體希望當局政府解除關稅威脅。美國商會執行副總裁麥榮·布里恩特(MyronBrilliant)表示,不這麽做的話,就有可能“疏遠”美國的盟友,並對美國經濟產生影響。布里恩特在一份聲明中表示:“此舉將造成美國制造商的成本上升,減緩美國建築行業的增長,並抑制這兩個關鍵行業的就業機會增加。”“美國鋼鐵價格已經比歐洲高出近50%。”在這一背景下,陷入停滯的跨大西洋貿易與投資夥伴關系協定(TTIP)有可能重啟。

在防務上,雖然歐洲在推動獨立防務,但獨立防務談何容易。1999年歐盟就決定實施“歐洲安全與防務政策”(後來改名為“共同安全和防務政策”),並決定在2001年部署獨立於北約的快速反應部隊,以解決發生在自身、周邊及世界其他地區的人道主義危機或安全危機。但歐盟成立的18支快速反應部隊,迄今為止還沒有一次投入使用。並且,在情報收集、預警導航、空中加油和指揮系統等方面,即便是歐洲軍事大國,也不具備獨立的作戰能力。對於歐洲國家而言,可行的做法仍然是在北約框架下發展防務。

因此,美歐隔閡加深並不意味著跨大西洋聯盟走向終結。美歐矛盾看起來劍拔弩張,但雙方均未孤註一擲,始終留有談判空間。歐盟加強自主性的努力勢在必行,但跨大西洋聯盟並未發生結構性變化,美國仍將是其最親密的夥伴。

(作者系上海外國語大學國際關系與公共事務學院教授、歐盟研究中心研究員)

責編:孫維維

美歐 隔閡 加深 大西洋 大西 聯盟 遠未 未到 破裂 程度
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時辰未到 方思捷

1 : GS(14)@2012-09-06 18:16:46

http://skypost.com.hk/column/%E6 ... C%AA%E5%88%B0/28388
朋友原本在一家大公司擔任助理總經理,跟副總經理A合作良好,互補長短。
後來公司來了新的總經理B,不做事,專搞鬥爭,還拉幫結派,她不喜歡副總經理A,想把他趕走。她先是升了朋友為副總經理。做的事和以前一樣,對朋友來說,升職加人工都是好事,但他萬萬估不到自己被總經理B作為攻擊A的棋子。
「A是我的舊上司,帶我入行。和他合作十幾年,我最清楚他的為人。他不是那種跟人鬥的人,他只會默默承受。」朋友說。一次,B借一個機會,在開會時不留情面的罵A,一口氣地罵,由上午十一時罵到下午三時,說甚麼:「你以前的馬(指我的朋友)比你強多少倍,你有甚麼資格坐在這裡?」
可以想像在這幾小時裡面,甚麼也罵過,甚麼也可以罵吧!A也算忍得,他不動氣,坐著讓B罵。
「可能他有家室,可能他有負累吧!」朋友道出了所有打工仔的悲哀。最後朋友選擇離開,他不想淪為別人的棋子,也不忍心看著舊上司A活受罪。辭工後,朋友去了一家小公司。怎知上班第一天,公司竟然給舊公司收購了。最「痛苦」的是B又做回他的上司,他只有嘆一句「造物弄人」。
我說:「惡有惡報!」
朋友說:「可惜時辰未到啊!」我說:「寒山問拾得,別人謗我毀我害我,怎麼樣?拾得說,讓他由他避他,過幾年,看他怎樣!」
時辰 未到 方思 思捷
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央行退市 時機未到 施慧雅

1 : GS(14)@2013-06-08 15:37:33

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm
【明報專訊】昨天,筆者談到從前的古典經濟學家認為,增加貨幣供應對經濟沒有根本性和實質性影響的觀點,並提到它忽略了一點,就是物價對貨幣供應增加的反應不是即時的。在一段時間內,經濟體制內某些位置會享有優勢的,而在現實世界中,這些優勢的重要性不宜低估。

另一方面,同樣重要的是,「預期」,「信心」等等因素,又或凱恩斯所說的「動物本能」(animal spirit)會對經濟運作有實質影響的。更重要的是,這些因素有覑一定「自我實現」的特性,這亦是古典經濟學家未有考慮到的。總括而言,筆者認為凱恩斯提出的「金錢迷惑」概念仍未過時 ,美國資產市場和經濟在近月來出現初步好轉,表示覑印銀紙這一招有一定效用,而且是愈早實施,效果會愈佳。從某角度看,歐洲和日本政府目前所做的,是不甘後人的表現。

大方向向上 不必看太淡

重要的是,若以上的分析是可取的話,各國央行和政府策動的「金錢遊戲」 現在應仍只是初段,應還未有退市的條件 。不過,市場對這是存疑的,而市場上亦有不少人士,以推動市場的波動為生。另一方面,為了減低印銀紙帶來的後遺症,政府和央行們亦可能樂於配合,久不久就「嚇一嚇」市場,以防止太多投機資金湧往資產市場和不斷提高槓桿比率。

當然,以上只是筆者的猜測,對於這類事情,我們很難可以下定斷。不過值得留意的是,根據以上分析,市是大方向向上,但期間可以有大波動,市好時,不要得意忘形,但市差時,亦不宜看得太淡。

施慧雅
央行 退市 時機 未到 慧雅
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陶冬:真正北水未到

1 : GS(14)@2015-06-29 17:47:16

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150629/news/eb_eba1.htm

【明報專訊】渡過了高增長期的內地經濟開始下滑,儘管中央多次通過宏觀調控試圖減緩頹勢,惟效果並不理想。而在中國經濟不景氣的大環境下,中港股市卻突然接受了「大時代」的洗禮。大量本應注入實體經濟的資金流向資本市場,不僅是A股,連帶處於價值窪地的H股也大幅受惠。今期《Money Monday》請來瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員陶冬,為讀者分析市。雖然近周A股大幅調整,陶冬表示,隨愈來愈多的北水未來繼續南下,H股或有機會在下半年繼續跑出。

「今天幾乎要對股市悲觀才能對經濟樂觀。」這是陶冬對於眼下股市與經濟的表現的評價。他坦言,這樣的邏輯判斷是一個黑色幽默,但也是事實所在。

流動性不足屬季節因素

陶冬解釋,這段時間市場熾熱的原因,並非經濟改善,而是流動性基本面出現了「巨大的變化」。流動性的大量增加以及實體經濟的不暢,令資金成本下降,故資產價格上升屬合理現象。

自去年11月內地牛市抬頭起計算,人行共計已經進行了三次減息及兩次降準,並頻頻在市況出現變化時公布貨幣政策,大量流動性以及在特定時間點的釋放被市場解讀為人行定會「托市」。但過去兩周A股經歷大跌後,中央未見有所動作,令市場對於貨幣政策是否會發生轉變產生擔憂。

對此,陶冬解釋,市場出現短期流動性不足屬季節性原因,主要是銀行遇到半年期常規檢查以及央行未能及時推中期流動性便利(MLF)所致,並導致銀行間拆借利率大升。但上周取消內銀75%的存貸比限制,以及再次提供MLF,表明人行在流動性問題上並未決絕,對於長期的態度仍未改變,周末更宣布降準減息。

但他同時強調,流動性不會永遠充沛,人行遲早要開始進行去槓桿化。「今天的槓桿愈高,未來的調整就會愈痛苦,對金融體系帶來的威脅就愈大。」

AH股經濟陷「三角戀」 港股佔優

雖沒能有效刺激實體經濟,但人行流動性大幅提升,卻打造了A股的「猛牛」,更同時令處於價值窪地的H股受益。對此,陶冬形象的將中國實體經濟與A、H股間的關係比喻為一場「三角戀愛」。

陶冬表示,如果將中國經濟想像成一個高樽花瓶,過去給實體經濟澆水的是銀行,但現在變成了人行。惟人行的澆水器具不匹配,導致在將一大桶水澆入後,花瓶裏只有一點水,其餘大量資金都溢出流向了資本市場。而由於H股相對A股的估值又存在差異,故令資金又流向了處於溢價低處的香港,最終形成了這三者之間的「三角戀愛」。

「但是你要說『三角戀愛』,香港恐怕是中國資本市場集資的重要平台。」陶冬指出,香港肩負人民幣國際化與集資這兩大重要功能,而這一戰略地位在可預見的未來是無法被替代的。他認為,只要作為「第三者」的港股未威脅A股,北京就不會介意。

去年一年,工行(1398)、中行(3988)、建行(0939)與農行(1288)四大國有銀行在香港通過發行債券與優先股的方式共集資超過約3530億元人民幣。陶冬表示, H股相對A股正規一些,今後恐怕銀行集資等主要功能主要在H股,在香港做。他認為,今年表現好的恐怕不僅是A股,也包括H股,「甚至下半年H股要比A股更好。」

下半年H股勝A股

然而,在上演了半年多的大牛市行情後,兩地股市近期卻出現大幅回調。上周A股繼6月19日的「黑色星期五」後再度出現「雪崩」,上證指數周五暴跌7.4%,過去兩周更是合共跌去近19%,單日行情頻現大起大落的「V型走勢」。而港股也受A股拖累,恆指上個交易日曾一度跌逾600點。

對於逐漸瀰漫的恐慌情緒,陶冬說任何市場都會有起伏,大量IPO入市及收緊槓桿融資令市場流動性在短期內出現逆轉。但他強調,短期的走勢並不會影響其對滬港兩地市場長期的看法,未來依舊會有大量的資金繼續流入處於估值低窪的香港市場。

短期走勢不影響長期看法

陶冬指出,由於資本管制,所以儘管中國經濟發展30年,但A股走勢和二級市場關係不大。但隨人民幣國際化進程的推進,這局面將會改變。與此同時,作為人民幣國際化的「第一出海口」,長期受外圍市場影響的港股與內地股市的關聯度也將逐漸提升。

今年三月底,中證監宣布允許國內公募基金通過「滬港通」投資港股。而「港股通」額度亦在復活節假期後的兩個交易日全部用盡,恆指和國指均大幅急升。一時間市場驚嘆「北水南下」。但陶冬卻認為,真正的「北水」,實際尚未到來。「中國資金在香港已經邁出了出海的第一步,但巨人目前還沒把腳伸進去,只是伸進了一個小腳趾頭,香港股市的水就一下子起來了。所謂的中國資金來港,實際是一些基金經理的私房錢和土豪們一起炒了一把。真正的「國家隊」下來的不多,7月後會多一些,今後幾年會更多。」

「巨人」現只踏出小腳趾頭

陶冬指海外機構資金在香港市場的烙印很深。他以工商銀行舉例(但強調並非薦股),表示工行在一個海外機構投資者的眼裏不過是一個股票號碼,但在國內基金的眼中卻像一座長城,風險觀念不同。但隨中國資金流入港股,這樣的行為準則就會出現一些變化。

(封面故事)

明報記者 尉奕陽、顧冷冰
陶冬 真正 北水 未到
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佳佳最長壽熊貓未到37歲先破紀錄

1 : GS(14)@2015-07-29 08:24:31

■海洋公園昨將蔬果製成的冰雕蛋糕給快37歲的佳佳享用。陳奕釗攝


【本報訊】雌性大熊貓佳佳將迎來37歲生辰,相等於人類110歲,成為史上最長壽的在世圈養大熊貓。佳佳超越1999年離世的另一雌性大熊貓都都,刷新健力士世界紀錄,成為新一代大熊貓瑞。為慶祝佳佳大壽,海洋公園下月推敬老優惠,65歲以上長者可以優惠價68元享用熊貓健康餐,陪同長者入場的4名親友也獲七折門票優惠。記者:伍雅謙 潘柏林


■林鄭月娥昨代佳佳接過健力士世界紀錄證書。


佳佳在1978年四川野外出生,下月已是37歲的「老婆婆」。根據健力士世界紀錄,另一長壽大熊貓都都在1962年出世,並於1999年7月22日未滿37歲時離世,故佳佳度過本月22日後,經已刷新圈養大熊貓的最長壽紀錄。至於佳佳的老伴安安,雖然比佳佳年輕8年,但已是全球在圈養環境下第二隻最長壽之雄性大熊貓。佳佳昨獲健力士世界紀錄認證,成為「最長壽的在世圈養大熊貓」及「迄今為止最長壽的圈養大熊貓」,並由政務司司長林鄭月娥接過認證官頒發的證書。林鄭月娥稱佳佳是港人寶貝,日前特意半夜乘飛機返港出席佳佳慶生會。



8月生日市民免費入場


海洋公園指,一般野外熊貓壽命少於20年,圈養熊貓則約20年。園方陸生動物部高級館長祝效忠指,佳佳目前有白內障、關節痛和高血壓,要定期服藥,但相對其他年老熊貓,健康已非常好。為照顧年老佳佳,飼養員10多年來不變,氣味熟悉可令佳佳安心;藥物會加進豆奶及西梅汁中,讓佳佳一併吞服;職員又在佳佳最喜歡的玩具麻包袋添加不同氣味,如薰衣草味,吸引佳佳玩耍。大熊貓長命訣竅眾說紛紜,園方動物及教育部執行總監蔣素珊笑言,可能是良好基因導致,目前難以估計佳佳壽命;副行政總裁李繩宗稱,園方圈養年老熊貓技術優良,甚至有外國動物園借鏡。海洋公園8月份推出專為長者而設的大熊貓健康餐,包括大熊貓便當和大熊貓素食便當,原價每份98元,65歲以上香港居民或憑智紛全年入場證持有者享68元優惠價。此外,65歲以上長者除可繼續免費入場,在8月份陪同入場的4名親友也享七折門票;而8月份生日的市民,可於該月任選一日免費入場,陪同的4名親友也享七折門票優惠。







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佳佳 長壽 熊貓 未到 37 歲先 先破 紀錄
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銀行進取 太古城未到價收回嘉湖銀主盤 開價貴過估值

1 : GS(14)@2016-06-06 03:00:22

■嘉湖山莊再現銀主盤,一個樂湖居單位在市場開價360萬元放售。 資料圖片



【本報訊】樓市轉勢,銀主盤湧現,但銀主堅拒平賣。嘉湖山莊再度出現銀主盤,樂湖居2座一單位剛淪為銀主盤,銀主以360萬元放售,較銀行估值高出最多逾10萬元。而鰂魚涌太古城銀主盤昨拍賣,獲買家出價至740萬元,未到銀主底價而收回。記者:程俊華



天水圍嘉湖山莊新增銀主盤,位於樂湖居2座低層C室,實用551方呎,銀主在市場開價360萬元放售,呎價6,534元。原業主於2012年2月以198萬元買入,購入後透過財務公司承造一按,但於去年將物業轉按到東亞銀行,近期被銀行收樓。據了解,原業主在2011至12年間曾在嘉湖山莊購入多個單位,最終只有3個單位有上會。銀主盤數量增加,但銀主開價卻未有低於市價,上址在中銀及滙豐分別估值約350萬至355萬元,即開價高過估值約2%。



維也納花園開價470萬

粉嶺維也納花園亦現銀主盤,單位為2座低層G室,實用678方呎,原業主於2002年以176.2萬元購入,連一按共有17次按揭及借貸紀錄,當中14次在2012至15年間錄得。現時銀主以470萬元放售單位,但目前銀行對單位估值484萬至502萬元,可見銀主開價進取。銀主拒低價出售銀主盤,太古城興安閣高層H室,實用583方呎,於昨日拍賣,以730萬元開價,雖獲兩名買家出價至740萬元,但因未到底價而收回。同場另有5個銀主盤拍賣,只有元朗朗晴居12座低層A室,實用739方呎,經8口價以565萬元市價售出,呎價7,645元。事實上,近期成交價量齊升,上月住宅註冊量及成交金額齊創10個月新高。美聯指出,5月份一手私樓及二手住宅註冊量共錄4,830宗,按月升約1.2%;涉及金額約392.5億元,按月上升約12.3%。



晉嶺首宗二手勁蝕17%

青衣地皮以低價批出,市場即現減價成交,盈翠半島2座高層B室,實用756方呎,上月業主仍以1,000萬元放售,惟細山路地皮後,減價至970萬元成交,呎價12,831元。入伙近一年的深水埗單幢樓晉嶺首錄二手成交,隨即見血。單位為高層B室,實用215方呎開放式戶,原業主於2013年以398.24萬元一手購入,單位剛以330萬元易手,呎價15,349元,賬面蝕68.24萬元,貶值17%。





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銀行 進取 太古 城未 未到 到價 收回 嘉湖 湖銀 銀主 主盤 開價 貴過 估值
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昂山素姬贏大選後首赴美演講:慶祝之時還未到

1 : GS(14)@2016-09-24 23:30:45

緬甸「民主女神」昂山素姬,在其率領的全國民主聯盟(全民盟)歷史性贏得大選後,周三在美國紐約亞洲協會演講。她表示,緬甸正處於發展為真正民主國家的起點,歡迎世界各國,包括美國,提供協助。她強調,先建立完善法治、政治制度,比經濟發展更加迫切,也表明無意參照中國「讓部分人先富起來」的經濟模式。駐紐約記者:鄭柏齡全民盟去年歷史性贏得國會大選、今年3月正式從軍政府手上接過政權,昂山素姬被任命為緬甸國務資政及外長,成為實質領導人。與2012年剛獲釋時比較,時隔4年昂山素姬再次訪美,身上背負國家發展重擔。昂山素姬昨稍早在聯合國大會演講,成為緬甸第一位在聯合國大會演說的領導人。她晚上在亞洲協會,甫開始演講即表示,緬甸距離發展成真正民主國家,路途遙遠,「現在還不是值得慶祝的時候」。昂山素姬演講長約20分鐘,主要闡述她在治國方面的理念,其後接受主持人提問。她表示,上任後首要任務包括修改憲法、化解內部矛盾達致和平,及建立法治制度。昂山素姬解釋,緬甸憲法賦予軍人特殊權利,包括能直接取得25%國會議席,「在現代文明社會內,民主國家軍隊責任遠遠大於此,但不應在政治上有任何角色」。被軍政府軟禁15年的昂山素姬,不失風度地表示,感謝軍方開放選舉,為國家帶來改變契機;不過,緬甸國內地方割據問題嚴重,昂山素姬指,16個參加和解大會的地方組織中,只有8個組織簽署和平協定,「在這個難得的歷史機會上,我們必須將內部矛盾劃上句號」。在外交問題上,昂山素姬感謝美國多年來「對國家、人民,以至個人幫助」,認為美方已「做盡可做的事,(緬甸)與美國永遠是朋友」。同時,昂山素姬批評,部分人發展經濟時強調全球化,「遇到問題時卻要求別國『不要干涉內政』」,她認為全球已連成一體,反問「現在還有外國人嗎?(who is a foreigner today?」,強調緬甸外交政策會對所有國家持歡迎態度。昂山素姬指,緬甸逐步開放後,很多人對國家經濟發展寄予厚望。不過,她認為先建立完善政治、法治系統,較推動經濟來得迫切,「不少人覺得經濟改善,其他問題便會迎刃以解;如果這是對的,美國今天應該一點問題都沒有」。她補充,無意參照中國發展模式,「在發展經濟同時,我們不會忽視政治發展」,緬甸不會把全部資源投放在較富裕地區,而是平均分配發展。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160924/19780516
昂山 素姬 姬贏 大選 後首 首赴 赴美 演講 慶祝 之時 時還 還未 未到
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IS死撐「末日之戰」未到

1 : GS(14)@2016-10-20 08:05:23

極端組織「伊斯蘭國」(IS)在伊拉克和敍利亞節節敗退,近日更失去宣傳重鎮、聲稱是末日之戰爆發地的敍利亞西北部達比克(Dabiq)。不過IS及後「搬龍門」,指只是末日之戰時刻未到。
IS常引用一則遜尼派預言詮釋自己的合法性,指穆斯林會在達比克的末日之戰擊敗基督教十字軍,建立國度。然而此鎮上周末被土耳其支援的敍利亞反對派武裝迅速攻陷。IS官方媒體辯稱,由於預言中十字軍、彌賽亞式人物和80國聯軍未真正出現,末日之戰未是時候發生。外界嘲諷IS只是垂死掙扎、嘴巴不落下風。不過分析認為,今次轉口風顯示IS有足夠的靈活性以及宣傳策略應對危機,真正的核心力量未除,不應掉以輕心。事實上IS多名高層已死於空襲,但組織仍維持有效運作。


藏身地底避空襲

聯軍在奪回伊拉克摩蘇爾的行動第一日中,已修復摩蘇爾以東的村莊巴達納(Badana),當地目前一片頹垣敗瓦。軍隊在當地發現IS建立大量地道,藏有不少新鮮糧食和煮食器材,顯示IS一直以來都藏身地底生活,以躲避空襲。美國《紐約時報》/美聯社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161020/19806778
IS 死撐 末日 之戰 未到
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天匯銀主盤未到價收回

1 : GS(14)@2016-10-26 07:57:37

■天匯歷來第二間銀主盤,流拍收場。 資料圖片



【本報訊】西半山天匯歷來第二間銀主盤流拍收場;環亞昨日拍賣天匯39樓A室銀主盤,單位實用面積2,476方呎,底價1.05億元,只有兩人出價競投,買家欲執平貨,經過兩口叫價至1.08億元,無人再出價,銀主拒平價賣而收回。


觀月.樺峯銀主盤首蝕讓

銀主盤業主為內地客尹聰,2013年底斥約2.7億元買入天匯39樓A及B室兩伙,B室率先於今年4月淪為銀主盤,經拍賣以1.083億元沽出,連使費蝕約4,000萬元。環亞昨拍賣41項物業,成功售出4伙,當中3伙屬銀主盤。全日競投最熱烈的項目反而是北角和富中心12A座5樓B室銀主盤,實用826方呎,開價880萬元,低市價約兩成,吸引最少七組客競投,每口價10萬元,短短10分鐘內承價23次,最終以1,060萬元易手,呎價12,833元,搶貴180萬元。另外,筲箕灣道逢源大廈9樓H室半契銀主盤,開價118萬元,搶高五口價以130萬元售出。觀塘觀月.樺峯錄首宗銀主盤蝕讓,低層G室兩房戶,以700萬元易手。原業主2013年以678.3萬元一手買入,扣使費後明賺實蝕。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161026/19812394
天匯 匯銀 銀主 主盤 盤未 未到 到價 收回
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