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贪小便宜:国航结构性期权套保之误


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小便宜 小便 國航 結構性 結構 期權 套保 之誤
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英之見:買認購期權博飛升 黃國英



2009-07-02  AppleDaily





 

同 一則新聞,不同人有不同感受。國際資源(1051)股價大跌,街外受害人未必太多,大部份人應該以八卦心態來看,指摘承配的基金,以及曾經品題的股評人, 累及無知的小股民。自己看到的,卻是一個傳奇,以及市場超級樂觀的情緒。試想一間沒有特別往績的公司,找一個中型班行政總裁,去投一個項目,就可以狂印公 仔紙,在市場籌幾十億元一齊去博,還有名嘴的祝福,這個不是超級大牛市,還是甚麼。林少陽周二指出的兩個現象,可算是小巫見大巫。

唔識印股票惟有繼續博

行 外人常有誤解,以為金融業中人喜歡炒股票,根本是大錯特錯。炒賣技術含量太高,要紀律又要長時間工作,心理壓力大而無把握,行內人只會熱衷講股票,以及印 股票。國際資源股價大跌,令自己驚訝的不是下跌的幅度,而是先前成功集資的額度,看完這一則新聞,所有市值低於兩千萬美元、沒有太多不明不白爛數的公司, 都應該要調高評級。印股票需要的,是和炒股票完全不同的技巧,自己這一世希望也不大,還是繼續和市場拼搏。以為假期前是港股向上突破的吉時,中國公佈的採 購經理指數結果真的利好,周二不升反跌是有些失望。不過今日有值博率再接再厲,經過周二的挫敗,加上美國今晚公佈就業數據,大市早段應該不會太勁,繼續用 買認購期權策略博忽然飛升。積極一點看,今次再升穿18900,應該已可鼓動好友勇敢攻堅。近來自己一個體會,是多作對冲,少了直接斬倉。以周二為例,因 為PMI未公佈,仍想留守香港的中資股,因此是主力沽外圍期權來對冲。雖然對冲是需要尋找拆倉的時機,但直接止蝕之後,人多數會失去戰意一陣子,6元剛剛 斬倉,不容易轉頭在6.20元就再買。選擇對冲而不直接止蝕,還是考慮兩項資產的相對表現,但保持作戰狀態這一點,無可否認亦有作用。至於利用外圍期指, 額外好處是流通量大,以及可以在香港收市後才決定,今次已是近來第2次大舉對冲之後得到頗大着數,不妨好好研究這一門策略。作者黃國英為證監會持牌人士電 郵:alex@amplecap.com



之見 認購 期權 博飛 國英
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黄光裕再发公开信 以期权激励攻心

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-26/yMMDAwMDE5OTEyMg.html

距离国美电器9月28日投票还有1天多时间,9月26日晚间,黄光裕方面再次发表公开信,呼吁股东对创始股东的5项投以赞成票,同时可能推出新的期权激励计划。

黄光裕方面在公开信中,照例指责陈晓未能正确地领导国美,联合一些私募基金以控制公司,导致丧失市场份额的领先优势,建议在特别股东大会上投票罢免现陈晓职务。

在本封公开信中,多次提到了稳定一词。黄光裕方面称,所提出的5项动议均是为了协助公司增加盈利能力及重新获取失去的市场份额,并保证公司的长久稳定和持续发展。

为了获得公司高级管理人员的支持,黄光裕方面首次公开提出期权激励方案。“在与其他各相关方的进一步讨论后,应该研究发展一套更符合目前国美情况的与业绩挂钩的期权激励方案。”

消息称,现国美董事局主席陈晓及其他执行董事今日下午抵达香港,备战特别股东大会。而代表最大单一股东黄光裕的邹晓春已在香港多日,继续与机构投资者沟通,作最后拉票。

对 于投票结果,易凯资本首席执行官王冉分析认为,如果陈晓赢,国美将很大程度上去除家族化符号,向一个更加公众化的上市公司方向发展。而黄光裕为了国美的发 展大局,也不会采取会“鱼死网破”的反击措施。这中间或许会有新的平衡点出现,大股东依然拥有发言权,可以发出自己的声音。

如果黄光裕获胜,一切不再有悬念,陈晓走人,这场争斗相对更早地结束。陈晓称,如果输了,也是一种解脱,可以多与家人呆在一起,同时利用自己的财富做一些其他有兴趣的事情。

以下为国美电器创始股东声明全文:

 

关于确保国美长久稳定发展的呼吁 国美电器创始股东再致股东同仁公开函

2010年9月26日

 

创始股东致股东同仁函要点

1.创始股东(“创始股东”)提议召开特别股东大会,提出5项动议都是为了协助公司(“公司”或“国美”)增加盈利能力及重新获取失去的市场份额,并保证公司的长久稳定和持续发展。

2.现任董事局(“董事局”)主席曾多次公开发表不符合公司及其股东最佳利益的声明。我们对这些声明感到担忧。同时,我们对董事局未能阻止现任董事局主席继续以不符合公司最佳利益的方式行事亦感到担忧。

3.创始股东对于管理层将继续尽力为公司的最佳利益而努力充满信心。

4.在创始股东的支持下,董事局将能有效实施和完成战略规划,创始股东对此充满信心。

5.为了公司的可持续性发展和全体股东的长远利益,建议在特别股东大会上投票罢免现任董事局主席职务。

现任董事局主席未能正确地领导国美

1.2008年,在黄光裕先生涉案调查之后,现任董事局主席极力并且公开主张联合一些私募基金以控制公司,但是该等动议遭到董事局成员及管理层的强烈反对,最终未能实施。

2.2010年以来,现任董事局主席曾公开表示希望通过增发再融资达到稀释创始股东股权,进而实现摆脱创始股东的监督,并对公司施以极不均衡的控制。

3.9月21日,现任董事局主席在香港接受《明报》采访时表示:希望能通过增发使得创始股东的股权比率下降至30%以下。

“若能令现大股东黄光裕的股权比率下降至30%以下,国美可解除与黄2004年订下的不竞争协议,这也令国美可以在全国范围经营,不再受到限制。”-----《明报》9月21日

4.创始股东与公司的利益是一致的。现在创始股东认为公司发展过慢,正在错失市场发展良机。在创始股东以及其他各相关方不断地施以压力之下,现任董事局主席等才陆续公布了新开店计划。

5.但是,目前国美正在丧失市场份额的领先优势,苏宁2010年净增门店300多家,全国门店总数将超过1,200家。

关于公司五年规划的看法

1.创始股东认为,基于过往业绩表现和管理实践,公司现推出的五年规划是很难得到有效执行及保证的。

2.如果创始股东调整董事局的计划得以实现,在创始股东的支持下,调整后的董事局将能有效实施和完成战略规划,创始股东对此充满信心。

3.大体而言,创始股东相信五年规划的目标应该是:门店总数达到2,200间,年销售收入达到1,500亿元人民币,五年内用于新开店、老门店改造、物流基地建设、ERP系统升级等方面的资本支出将少于60亿元人民币。

4.上述计划乃创始股东依据自身深厚的行业经验、对市场和公司情况的了解而拟定的,并将与调整后的董事局和管理层一起更深入地探讨该计划并进行适当的调整,以制定具体的执行策略达至该目标。而该目标的实现将有效恢复国美集团于中国家电连锁零售行业的领导地位。

管理层将会忠诚于公司利益

1.创始股东对于管理层将继续尽力为公司的最佳利益而努力充满信心。管理层认为,公司稳定是他们最大的愿望。

2.在黄光裕先生领导之下,管理层积极参与决策,黄先生对管理层要求严格,所提目标更高。由于是大股东,因此对公司付出和关注是其他人无法比拟的。

3.创始股东尊重关于授予高级管理层期权的事实。我们同时也建议,在与其他各相关方的进一步讨论后,应该研究发展一套更符合目前国美情况的与业绩挂钩的期权激励方案。

4.关于董事局人选,我们相信,我们提名的董事都能按照公司的规定,做出自己独立的判断。董事们将一直致力服务于公司的最佳利益。

创始股东在公司董事局拥有席位的要求是合理的,这将帮助公司长远稳定发展,并符合所有股东的现行利益。

我们郑重呼吁,为了国美的长远稳定,请您积极参与特别股东大会,并投票支持并确保公司的长远稳定!

作为公司的创始股东,我们谨此恳请所有股东同仁出席假座香港铜锣湾怡和街88号富豪酒店地库一楼富豪宴会厅举行的公司特别股东大会或在大会中投票。

大会时间:2010年9月28日下午2时30分

投票赞成:

4.实时撤销2010年5月11日股东周年大会给予国美董事的配发、发行及买卖国美股份之一般授权(“一般授权”);

5.实时撤消陈晓先生的执行董事及董事局主席职务;

6.实时撤消孙一丁先生的执行董事职务(但保留其行政副总裁职务);

7.实时委任邹晓春先生为公司执行董事候选人;

8.实时委任黄燕虹女士为公司执行董事候选人;


光裕 再發 公開信 公開 期權 激勵 攻心
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期權攻略(1)陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=265691&catID=&keyword=&searchtype=

美 國聯儲局議息會議後表示,會大開量化寬鬆政策大門,繼續印鈔票、增加開支、鼓勵借貸去對抗通縮。消息令杜指下午跳彈87點,但之後亦碌番落鈬,收市只係微 升7點,報收10761點;標普500指數倒跌3點,報1140點。納指跌6點至2349點。杜指期貨最新報10690點,比現貨低水71點。

 

  港股美國預託證券靠穩,ADR港比指數收報22037點,比香港收市高34點或0.2%。匯控收81.65元,比香港0.2%;中移動收79.94元,比香港低0.6%。

 

美股開市前商務部公布8 月份新屋動工數目增加至59.8萬幢,較上月大漲10.5%,增幅創下去年11月以來新高,7月份的增幅壞就下調至0.4%,明顯低於早先發布的 1.7%。8月份的營建許可證增長1.8%至56.9萬幢,但許可證的增幅全來自多戶房屋,較上月大增近一成,而單戶房屋的營建許可證創了16個月新低。 美股對樓市消息不為所動,相信係投資者等待下午出爐的聯儲局議息結果。

 

   聯 儲局這次會議只有短短一天,宣佈的結果亦不出市場預料,維持0至0.25厘的基準利率區間不變。聯邦公開市場委員會(FOMC)會後發表聲明,內容與上次 會議並無太大分別,上次無講,但今次強調的是聯儲局「已準備在必要時繼續實行放鬆性貨幣政策去支援經濟復蘇及重返通漲。」這反映儲局官員更加擔心通貨緊 縮。FOMC會後聲明指出,美國商業開支仍有增長,但增速已慢過年初的時候;銀行信貸仍在收縮,近幾個月收縮速度有所加快;而現時通脹水平低過委員會預 期,長遠來說,這對創造最佳就業及價格穩定都不利。因此,有需要維持量化寬鬆的貨幣政策。「量化寬鬆」會唔會利好股市呢?多印鈔票,資產價格就會上升,股 市亦會水漲船高。

 

我講營運人生、重設人生,就將自己(或 自己的仔女)比作一間公司,先搞清間公司的潛質與能力,定清楚現實的運作目標,盡力把它搞好。好多人寫股評令你覺得睇完佢買中一兩隻股就會發大達,我寫的 東西你睇完唔會有咁感覺,相反地你睇完會發覺即時發達好難,都係老老實實做№,老老實實投資好過,我咁寫法,睇落唔好睇,但飱普通人睇,因為我假設呢個社 會上只有少於5%係聰明人(或許他們也不用睇我的專欄),其餘有80、90%係普通人,或者係自以為是聰明人的普通人,針對大多數的普通人,要令佢地知道 發達唔易,只能慢慢來。至於另外5%、10%就真係蠢人,佢地根本唔應該炒股,唔睇股票專欄最好。

 

    炒莊家股、炒窩輪、炒期指、炒期權,只應是5%聰明人做的,由於開局的是聰明人,玩的也是聰明人,是聰明人的博奕,聰明人的殺戳戰場。

 

    網友企業CFO 有此留言,「我想思考與自律(Discipline)對做人做事也很重要。否則碰到像Luk Sir一樣的好導師,看到好的書(我在看Peter Lynch 的投資聖經)也沒幫助。這兩年生活也開始簡約。我學不了Luk sir 少開冷氣,但這兩年也開始減少用熱水浴。還有以後也不敢買number. 我07年朋友叫我鲻身買的那兩隻股票,跌了八成多,一隻還停了交易。但現在我打死也不賣它們,因爲把他放著便等於提醒自己有多stupid,還是個學財務 的!」

 

    「企業 CFO」是學財務的,留下CFO( 財務總監)的網名,職業雖不中亦不遠矣。網友ND問「其實你成日講要學習基本功, 我一直都好想, 只係唔知去邊度學…….有無一鱓基本鮋課程可以介紹一下, 甚至係唔係要去讀account?」睇鰦網友「企業CFO」的留言,你地就應該知道,如果你揀錯投資對象,識會計識睇數都死,「企業CFO」聽軲巴買的兩隻股,一隻停埋牌,如果最後退埋市,十有九係做假數,先至可以有靚數騙得識睇數的人都買。不過大家唔好會錯意,以為我話識會計識睇數無用,我只係話識睇數去買莊家股無用鎹,實睇數去買實實際際做生意的股票,十分有用。

 

    再講番炒莊家股、炒窩輪、炒期指、炒期權,應該只是5%聰 明人玩的遊戲,我唔知點解咁多普通人玩。你唔好理乜№原因,散戶玩呢鱓聰明人遊戲,由於對手是莊家或大戶,人家智力和財力都比散戶優勝,所以對手贏多輸 少,散戶輸多贏少,或者明明散戶好似贏,但最後才發現這是對手跌錢落地的策略,結果就變鰦輸,所以唔係超級聰明,超有定力,兼且睇透個局,好難贏錢。

 

    你仲唔明,我可以舉例說明。好多朋友玩輪,或者牛熊證,兩者都係期權,你買輪或牛熊證,就係買入一個認購或認沽的期權,到期時若升/跌到行使價內,才有行使價值,否則變成廢紙,即使到行使價內可以行使,還要扣減窩輪的買入成本,扣完才是利潤(如果有的話)。散戶炒輪,輸時間值已經輸死,即係死渣唔放,有時由頭輸到尾,有時由贏變輸。

 

    期權和窩輪的原理一樣,但期權比窩輪公平一點,因為窩輪發行商開價時拉大買賣差價,就可以食價,而且散戶只可以做窩輪買家,唔可以做沽家。而期權交易(以恒指期權為例),散戶可以做買家或沽家,由於散戶可以做兩邊,買賣差價不大,差價比窩輪細好多(我唔係鼓勵大家炒期權,要警告大家這也是高風險玩意)

 

我舉今年恒指期權的數據你就明,散戶買期權興刀仔鋸大樹,興買價外期權,博個市一個月內走20003000點,佢買中就發達,在月頭買1000點價外的恒指期權(即期指現時22000點,就買23000點行使的認購期權),若到月尾期指升了2000點,扣除100多、200點的期權成本,還可賺800點,若升唔到行使價就輸清。恒指期權以期指計價,睇番今年期指價,我列條數你睇,1月期指月底結算時比上月結算跌1078點,2月升88點,3月升926點,4月跌473點,5月跌1103點,6月升64點,7月升641點,8月跌306點,9月至今升了1298(未知最後結果)。如果你年頭開始個個月買1000點價外的恒指認購期權,輸足8個月,呢個月暫時牌面升鰦1298點,扣埋成本贏100點,未知結局。假設這種價外期權約100多至200點一張(睇當時的引申波幅計價,個個月唔同,波幅低時約120點),8月個月輸鰦1600點,假設你買一份,每點50元,輸鰦8萬元(波幅低時成本低一點,輸的數額又少一點),只係呢個月有機會贏番1萬幾千幫補纒。

 

    那麼你去買認沽期權又如何,至今8個月,只有兩個月升多過1000點進入可行使階段,但都超過1000點唔太多,1月唔計成本贏78點,5月唔計成本贏103點,計埋200點成本都要輸。以每月買一張價外1000點的認沽期權要200點成本計,9個月輸1619點,又係輸8萬多一鱓。

 

    股市的波動一般比散戶估計的細,散戶買期權輸哂時間值,所以輸多過贏。你唔好話今年上落市所以先唔掂,即使遇上有方向的市道,散戶輸得多輸到怕,贏少少又會走,唔會食得深。所以期權沽家贏錢機會大過買家好多,你可能馬上話那麼何不做沽家?問題是沽家有無限風險(例如你沽出認沽期權,遇上股災就輸上身),散戶唔識好似大戶咁沽出期權後做動態對沖(Delta Hedging)去分散風險,所以好難玩。窩輪原理也一樣,掛鹇股票的波幅比想像中細,你見佢升鰦一段先去追價外認購輪,正股再升少少就回,過幾個月份窩輪就變廢紙。

 

  散戶想發達,想買一賠十,想刀仔鋸大樹,絕大部份時間刀仔都斷埋。我問大家預備好玩這些聰明人的遊戲未,係問你懂唔懂遊戲規則,同埋有乜策略可以在多數老散輸錢的遊戲中贏錢行番出來?

 

(祝大家中秋快樂)

期權 攻略 陸羽
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期權攻略(2) 陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=266461&catID=&keyword=&searchtype=

美國8 月份耐用品訂單及企業資本開支增長好過預期,8月新屋銷售持平,消除了市場因高失業率將導致房地産市場繼續惡化的憂慮。9月份德國企業信心指數意料地上 漲,歐元對主要外幣的匯率向上,美匯指數跌穿0.8,創7個月新低。市場投資氣氛熾熱,「恐慌指標」VIX指數大跌近一成,美股大升。

 

 

杜指開市抽高逾140點後,在高位繼續緩慢爬升,以近全日最高位收市,勁升197點或1.9%,收報10860點;標普500指數及納指仲勁,漲逾2%,標普500指數漲24點至1149點;納指升54點,報2381點。杜指期貨最新報10836點,比現貨低水24點。

 

  上周杜指上漲2.4%, 標普500指數上升2.1%,納指上漲2.8%。到目前為止,杜指今個月已經升鰦8.4%;標普500指數漲9.5%,預計將會自1939年以來升幅最勁 鮋9月份。納指仲厲害,9月份漲了12.6%,亦係自1998年以來最好鮋月份。比較2007年高峰,美股大約仍然落後25%。但較2009年最低點,杜 指已經漲鰦66%;標普500指數近70%;納指87%。

 

港股美國預託證券造好,ADR港比指數收報22374點,比香港收市高255點或1.1%。匯控收81.65元,比香港高1.3%;中移動收80.75元,比香港高0.8%。

 

美國8月耐用品訂單整體較上月下跌1.3%,差過市場預期,跌幅更創一年新高。這個主要與運輸設備訂單的大幅下滑有關,若扣除波動性較大的運輸設備,8月的耐用品新訂單環比將增長2%,好過市場預期。

 

美國8 月的新屋銷量28.8萬幢,則與上調了的7月份銷量持平,輕微低過市場預期的29萬幢。近來美國房屋市場已開始趨於穩定,此前由於購房抵稅政策在4月底到 期,房屋銷售一度大幅下挫。本周稍早時發布的數據顯示,上個月的房屋建築量有所增長,二手房銷售也自13年來最低點反彈,反映實體經濟仍在復蘇之中。

 

    網 友們問起期權攻略,我也可以講講。現在講股市三大賭局,不外乎莊家股、窩輪及期指期權,而窩輪其實也是期權的一種,所以要玩這遊戲,就要明白遊戲的性質, 即使唔玩這些遊戲,都要明白這些遊戲的玩法,因為有時這些遊戲賭得太大時,大戶會郁動大市來左右戰果,會令無辜者死傷。

 

    由於我不是教書,我就唔會從期權ABC講起,假設大家都識。我想從網友Patrick一個英文留言講起,佢話:「我 想評論一下你講恒指期權的例子,投資者不用等到月底結算,佢地可以中途賺錢離場或止蝕。這裏有好多炒即日鮮可以獲利的例子,特別是在結算前那幾天。所以你 的計算並不反映期權交易的真實圖畫。如果你有時間,請舉出多點例子,好等一些新入場的期權投資者,可以學多一點,謝謝。」

 

     我上次寫鰦幾段,講出恒指每月的波幅,實際上比一般人想像中細,大部份月份波幅不過1000點,令買價外期權者損手,當然,真實情況遠比我講的複雜,但就Patrick講好多人可以中途賺錢離場,我又唔太同意啦。

 

    我有一個「結局論」,從一件事的結局,會判斷大多參與其事者的結果。我過去講過好多次賭場與馬會,叫人賭博要忍手,因為好多賭博遊戲靠機率取勝,開局者在遊戲的機率中佔優(例如賭大細有開全骰由莊家通殺),或在賠率中佔優(例如跑馬熱馬的勝出機會低於賠率),令到做莊者長賭必贏,所以我會話你去賭好難贏,少賭為妙。你從結局亦都睇到,賭場投資咁大,起到金碧輝煌,但一樣賺大錢,錢從何來,例如澳博(880)股價及相關新聞 半年賺15.6億,一年賺30億以上,鱓錢當然從賭仔荷包那裏賺番來。馬會同樣賺大錢,也是從賭仔那裏賺番來。

 

你要記住我話係去賭係「好難贏」,唔係「唔會贏」,如果無人贏,就無人會去賭錢,當然有鱓人贏纒,佢要四圍唱,話贏鰦大錢,先有人去賭錢。所以Patrick講的話一定飱,一定有人靠每日炒即日鮮賺到錢,也一定有人炒期權可以中途離場賺到錢。不過更飱的係,當所有買家夾埋的時候,就係輸多贏少,唔知點解走唔到。

 

睇 到呢度你可能已經媽媽聲,話我未教你必贏的攻略。我教大家第一式係「正心」,即係觀念要正確,玩呢鱓槓桿咁大的衍生工具,要知道明白這種遊戲的結局,就係 做莊的大戶多數會贏,整體會贏,你要明白作為老散去玩,大多數會輸,整體會輸。所以你去玩,就好似玩「越獄遊戲」,基本上係敗局,你要在敗局中取勝,一鱓 都唔易,你以為好易贏,發夢無咁早。炒作咁易贏,仲有人去打工咩。你唔明呢個基本觀念,就多多都唔夠輸啦。

 

陸羽仁

 

期權 攻略 陸羽
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期權攻略(3) 陸羽仁

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穆迪勁削盎格魯愛爾蘭銀行(Anglo Irish Bank)債務評級三個等級,令投資者情緒轉趨謹慎,雖然航空業、消費品生產業以及零售行業傳出的並購交易消息,亦支撐唔住金融股的跌勢。美股連續四周上 漲之後出現回檔,不過回調幅度有限,三大指數只係微跌0.5%,交投亦非常淡靜,紐約證交所成交只有9.2億股。

 

杜指全日波幅只有62點,最後一個小時由升轉跌。杜指收報10812點,跌48點;標普500指數挫7點,收1142點;納指跌11點,報2370點。杜指期貨最新報10751點,比現貨低水61點。

 

港股美國預託證券下跌,ADR港比指數收報22196點,比香港收市低144點或0.7%。匯控收80.99元,比香港低0.7%;中移動收80.09元,比香港低0.4%。

 

穆迪鰠美股開市前,宣佈將盎格魯愛爾蘭銀行的高級債務評級由“A3” 降至“Baa3”,一下子下調三級,而新評級的前景為“負面”,即未來可能進一步調降評級。穆迪還宣佈,將盎格魯愛爾蘭銀行持有的有期次級債務的評級一次 性下調六等,由“Ba1”直接降至“Caa1”,只差一級就到垃圾級別。新評級的前景也是“負面”。消息令歐元匯率明顯下滑,歐元兌美元由1.3486美 元跌至1.3468美元,而最新報1.343美元。歐洲股市受挫,三大主要股市下跌約0.5%。美國金融股受壓,美銀下跌2.7%,係表現最差鮋杜指成份 股,摩根大挫1.7%,跌幅榜排第三。不過呢鱓跌幅都算少啦,如果環球股市唔係在一個上升軌中,呢個降級消息可以令美股跌200點。

 

昨日可以講係併購狂熱日,不同行業的多家巨企都宣佈收購交易。股壇炒風四起,其中比較觸目鮋係航空公司。美國西南航空公司(Southwest Airlines) 宣佈以約14億美元收購AirTran Holdings,主力進攻亞特蘭大市場。投資者對呢項交易反應熱烈,AirTran Holdings股價更狂飆61%,西南航空勁升8.7%,係表現最好的標普500指數。受消息刺激,其他航空股普遍造好,其中JetBlue Airways 亦漲7.1%。Delta Air Lines就冇咁好運,因為主要業務在亞特蘭大,競爭將會大鰦,股價下挫2.7%。

 

零售業巨頭沃爾瑪(Walmart) 則股提出以近43億美元現金收購南非零售商Massmart Holdings的初步建議與非契約報價。但股價跌1.1%;另外,聯合利華宣佈已簽署了以37億美元現金收購Alberto Culver,以提高在護髮素在洗頭水市場的份額。收購價比上週五收市高出一成八,Alberto Culver股價亦急跳18%。收購用現金,而且收購價唔平,反映唔少美企水浸,要蹾使錢途徑。併購消息令股市維持熱度。

 

再講期權攻略,先睇纒網友loss_confidence的回應:「陸SIR: 你講得好有道理, 可惜好多人都有2大劣根性:

1) 貪念.........見有人賺大錢,賺快錢,  咪走去跟, 佢地跟本係盲俠, 多多唔夠死;

2) 自大.........呢類人唔係盲俠, 係叻仔(或自以為自己叻過其他人), 佢地明知結局係散戶輸多贏少, 但卻以為自己比其他人叻, 自己有眼光, 佢地相信自己叻過其他散戶, 所以明知開局唔公平, 自信靠技巧及眼光可以係一個唔公平既遊戲取勝....呢類人最可悲, 見人地贏錢會認為人地好運; 自己輸錢只會認為自己無運, 卻不會反省是否自己技不如人..........當然, 唔排除真係有叻仔可以係一個唔公平既遊戲取勝, 但現實係十中無一, 好多人硬要自大, 自認自己係個十個中既其中一個, 結果咪又係輸左賴無運氣, 搵藉口掩飾, 或是潛左水o羅.....」

 

    先講貪念,在資本主義社會,入場炒作,有貪念無問題,正如米高德格拉斯在名片《華爾街》中說,「Greed is good!(貪婪好呀!),唔貪唔去炒,真正問題係貪婪加無知,而炒作的最大無知係以為好容易玩,好容易贏,有鰦好容易贏呢個印象,加埋貪婪,咁就好易死啦。貪婪要加求知,有動機追本尋源,研究各種炒作莊家贏錢的原理,才有成功的機會。

 

    再 講自大,愈唔叻的人愈自大,炒十次,輸七、八次,輸時潛埋唔出聲,贏時高調大大聲,總的來說想俾人一個「炒股好叻」的印象,在朋輩中以「叻仔」自居,講纒 自己都信埋。炒作經驗最有價值是輸的那一部份,研究輸的原因,減少輸的機會,由十次輸八次減到七次、六次,至到十次輸四次,你已經可以有正回報,如果仲可 以輸時斬得快,贏時坐到盡,就可以有可觀回報。但如果你係「叻仔」,輸就話「輸錢只係無運」,信自己有眼光,我就寫包單你賭到六十歲都係輸,不斷將打工辛 辛苦苦的所得進貢俾莊家大戶。

 

    講 番正題,上期講「正心」,話觀念要正,知道散戶玩衍生工具易輸。今日想「定位」,你唔好以為我講做好友定淡友,我其實想講揀定做買家定沽家。期權買家,風 險有限,輸哂就係你放落去的期權金,可以有刀仔鋸大樹的期望。期權沽家,風險無限,贏時只可以食哂人地買期權的期權金,但輸就可以輸無限咁多,只有原子彈 炸烏蠅的輕微快感。舉例說,期指現價22400點,你做期權買家花150點買入下月21400點的認沽期權,若下月底結算日前香港來一個股災,大跌4000點,咁你就發咯,執3000點,扣埋成本都賺2850點。但若果到下月底都無發生股災,股市即使跌都唔跌過1000點時,呢份認沽期權變成廢紙,期權沽家都只係執你150點期權金。這是以小博大、刀仔鋸大樹的遊戲,但在現實生活中,通常都係刀仔斷鰦居多。

 

    以我的經驗,由於股市的波幅往往比股民估計的少,所以做期權沽家容易贏錢過期權買家,做沽家只要好好控制(或對沖)風險,沽出期權後,坐鰠度等時間值消耗,就可袋錢。你如果買窩輪(或牛熊證),根本無得做沽家,因為只有發行商係沽家,買輪者只能做期權的買家。但期權卻是開放的,散戶可以做期權買家,亦可做期權沽家,但我所見,散戶都係懷著刀仔鋸大樹的心,做買家居多。

 

    聽完找咁講,千祈唔好馬上跑去做期權沽家,你唔對沖去做沽家,萬一市朝對你不利的方向逆轉,都可以輸大錢,我只係話有對沖的大戶較易贏錢,唔係講老散。不過這裏也可以講兩個方法,可以做半個沽家。第一個是有貨沽期權。假設我手上有100萬股,基本上是長獱唔係幾想出入,就可以每次等大市跌後反彈1000點以上時,沽價外1000點的認購期權,例如大市早前跌到低位21000點,然後反彈到22000點時,你就沽價外1000點即23000點的下月認購期權,收100零、200點期權金,若到時大市升不到23000點,你就食哂呢筆期權金,若升過行使價,例如升到23500點,結算時你扣除收了的期權金要輸300幾點,你就同時把100萬元的現貨沽出,當時是23500點,你就當現貨在23000點出售,所以唔係輸,只係賣平鰦,然後等現貨回落到23000點樓下才買番(只要唔要求跌太低才買,買到的機會好大)。這種手法等如不斷沽期權,一年隨時沽到78次,大多數情況下都只是收期權金了事,少數例外沽埋現貨,但可以低位買番,都無事,夾埋收的期權金,一年可能等如有68厘息,成為持貨的額外收入(若你持有波動大的股份,沽股票期權一年有2030厘收入是等閒事)。由於你有貨在手,不利時只是沽貨找數,所以也沒有無限風險。這種手法的風險是大市大幅向上時,你沽鰦貨可能買唔番,但呢種升到你唔信的情況,幾年才發生一次。明天再講另一個手法,買入「套期期權」。

 

 

陸羽仁


期權 攻略 陸羽
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期權攻略(4) 陸羽仁

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  英國第二季GDP 增長速度創九年來新高,德國10月份消費者信心指數亦好過市場預期,不過,央格魯愛爾蘭銀行債務評級上日俾穆迪投資更削三個等級,愛爾蘭國債的信用違約掉 期(CDS) 昨日大幅上升,而標準普爾(S&P) 話,愛爾蘭為央格魯愛爾蘭銀行資本重組所需成本可能超過350億歐元,這將導致標準普爾進一步下調該行的相關評級。由於對愛爾蘭主權債務的擔憂,令歐洲股 市及美股早段受壓。

 

 

美國最新公佈的經濟數據亦唔係咁理想,經濟諮商局(Conference Board)宣佈,美國消費者對經濟的信心依然「很低迷」。9月份的消費者信心指數跌至48.5,低過市場預期,且創了七個月新低。諮商局消費者研究中心 主任Lynn Franco表示,「9月消費者信心的回落主要與商業和勞動力市場的環境更為不利有關,消費者對近期內前景的看法更悲觀,由於很少有人預計近期內的經濟狀 況將改善,估計未來幾個月中經濟增長的速度不太可能加快。」與此同時,Richmond聯邦儲備銀行公佈,9月份轄區內製造業活動非常弱,製造業指數從上 月的11降至負2;發貨指數亦由11降至負4。反映經濟活動正在萎縮。

 

經濟數據欠佳,另一方面卻使投資者預期聯儲局將更快有更多刺激經濟措施出台,而美國最大連鎖藥店Walgreen 處方藥銷售額和銷量有所提高,第四財季利潤增長7.8%,帶動藥業股大幅造好,推動美股中午以後逐步回升,尾市更反敗為勝。三大指數倒升0.4%。杜指收 報10858點,升46點;標普500指數漲6點,收1148點;納指升10點,報2380點。杜指期貨最新報10794點,比現貨低水64點。

 

  港股美國預託證券收高,ADR港比指數收報22254點,比香港收市高144點或0.7%。匯控收80.74元,比香港高0.5%;中移動收79.76元,比香港高0.5%。

 

繼 續講期權攻略。有些朋友唔明我點解講期權,其實期權和窩輪的原理一樣,我想炒窩輪者亦明白這種衍生工具的基本玩法;期權較少人炒,窩輪好多人炒,但散戶玩 期權可以做沽家亦可以做買家,但佢地買窩輪只能做買家,不能做沽家,但我話沽家容易賺過買家,所以你應該明白玩窩輪幾難賺錢,這是「越獄遊戲」,你一玩已 在獄中,要在不利的環境中取勝,你話幾難呢?

 

    幾年前有私人銀行家打電話來叫我買Accumulator(累收股票期權),我一聽佢介紹,買家買入accumulator後,升5%終止合約,唔使再沽有折讓的股票給你,但跌5%卻加大一倍俾貨給你,一直俾到尾,我心諗邊有咁著數的期權(對沽家而言),同佢講我想做沽家,要幾多錢才可以做?你地銀行買呢鱓產品收幾多佣?佢答我唔到,我叫佢問老細。佢隔一陣打電話俾我,話對唔住,普通客戶無得做accumulator的沽家,沽家係機構,銀行亦只不過做代理。我話咁呀,無法啦,我想做沽家做唔到,俾唔到生意你啦。呢個故事話俾大家聽,好多衍生工具有沽家有買家,要先諗纒做邊一方著數。這叫做定位。

 

    網友myself:「原來做沽家先係高人,仲記學期權ABC既時候,第一印象係,邊有人咁蠢去做沽家架,賺就賺雞碎咁多,輸就無限大,梗係做期權買家啦!又錯左,証明左兩樣:1. 第一個想法多數係錯既;2. 散炉心理個個一樣,好易被人(大炉)估中。」

 

     Myself, 呢個世界從來係咁,在投機市場,係一個零和遊戲,大戶以大博少,通常會贏,散戶以小博大,通常會輸。做為大戶,日日收錢,基本上係坐盤同散戶對賭,但當面 對風險時,就要分散風險或對沖,例如馬會開賭波盤,基本上在賠率已經搞掂你,如投注係正常分佈,馬會坐盤坐在那裏收錢,但如投注傾斜向一方,特別是有大額 投注傾斜向一方時,馬會就會將盤射走,即在國際賭博市場上落注分散風險。大戶風險管理得宜,形勢不利時只是小輸,其餘時間不斷收錢,收投注派派彩賺盡差 額。做為散戶,次次以小博大,好多時都係輸,偶然贏一次,計長鱓一年半載亦係輸,呢件事唔可以憑感覺講,只能以數簿紀錄低投注投機結果才講得到。

 

    散 戶輸多過贏的遊戲,若自問智力一般,無耐性鑽研,最好唔玩,要玩都只宜極小注,過過手癮就好了。若自己智力過人,又有耐性研究,都只能用聰明的方法去玩。 昨天講了「有現貨沽出認購期權」,基本上係做沽家,今日講係做「套期交易」,即係同時做買家及沽家。我話股票的波幅會比想像中少,所以做沽家想博大波幅其 實唔著數,修正方法會縮窄波幅估計,做貼價一點的交易,但貼價期權通常好貴,應對方法就係做套期交易,即是買入貼價期權,沽出遠價期權,舉個例,在這個月 8、9號時你睇好大市破位可向上升,那時期指市價約21200點,你買21400點的輕微價外認購期權要300點左右,你覺得好貴,因為加入期權金的成 本,結算時要21700點才打和,要升到22000點才升一倍(賺300點),你可以付300點期權金買入21400點的認購期權,同時沽出高800點行 使價即22200點的認購期權,收回125點的期權金,一付一收淨支出175點期權,即升到21575點就打和,打和點降低了125點,至於沽出的部份, 若結算時大市不升到22200點樓上,沽出的期權金根本無行使價值,你就白食了125點的期權金,以降低買入貼價期權的成本。這個策略的好處是付出同樣成 本,可以買貼價一點的期權,增加取勝機會,又或者買同樣的價外期權,但減少付出近一半的期權金。風險是若大市升到無人有,升到22325點(沽出認購期權 22200點行使價加125點期權金)樓上,你沽出的那部份就開始要付出代價,住上的升幅就不歸你了。

 

但正如我所講,大市的波動住住比預期少,所以沽出期權通常有著數。但由於窩輪無得做沽家,這個策略同樣不適用於窩輪買賣。

 

陸羽仁

期權 攻略 陸羽
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期權攻略(5) 陸羽仁

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美國8月份個人收入及開支好過預期,加上強勁的中國製造業資料,推動美股上週五上漲。不過,由於9 月份美國供應管理學會製造業採購經理人指數升幅,雖然亦好過預期,但增長速度有下降趨勢,加上建造業數據差過預期,壓住大市升勢。

 

杜指及標普500 指數齊漲0.4%,杜指升42點,收10830點;標普500指數漲5點,報1146點;納指微升2點,收2371點。杜指期貨最新報10746點,比現 貨低水84點。杜指上周跌0.3%,標普500指數跌0.2%,納指跌0.4%,終結了連續四周的升勢。上個月,杜指總共上漲了7.7%,係1939年以 來表現最好的9月份。

 

港股美國預託證券收高,ADR港比指數收報22549點,比香港收市高191點或0.9%。匯控收80.43元,比香港高0.9%;中移動收80元,比香港高0.7%。

 

美國上週五公佈的經濟數據不俗,包括8 月消費者開支增長及個人所得增長,9月份消費者信心指數及製造業活動。至9月份止,美國製造業已經係連續第14個月增長。不過,增長步伐就有所放緩,較上 月下跌3.4%。這個數據亦為大市帶來一定的壓力。紐約聯邦儲備銀行行長William Dudley上週五表示,聯儲局差不多一定會為經美國濟進一步提供支撐,以確保經濟不會放慢復甦的腳步,不過他並未透露當局傾向於採取何種刺激措施。外界 估計聯儲局在明年第一季將推出第二輪量化寛鬆計劃,出新錢在市場購買債券,數量大約5000億至7000億美元。

 

中國製造業數據強勁,亦係推動美股上升的主要動力之一。中國9月採購經理人指數(PMI) 較上月大升4.1%至53.8,已經係連續19個月保持在擴張的狀態。全球主要工業國9月的PMI大多比8月下跌,唯獨中國上升,可見中國經濟真係唔差。

 

金融股係美股上升的動力。杜瓊斯金融指數上漲0.6%,其中摩根大通及美銀漲2%及1.5%,係表現最好鮋杜指成份股。最差鮋係惠普,跌逾3%,該公司在週四盤後宣佈Leo Apotheker 替代因涉嫌性騷擾而辭職的 Mark Hurd,成為新一任惠普領導人。

 

     講 番期權攻略,網友牛腩貓咪話佢本金唔夠,好難做沽家,只能做買家,又提到至「目前為止的幾年,自己學的都是『猜行情』的知識」。牛腩貓咪道出了散戶的困 難,就是本金有限,選擇有限。我話玩期權要「定位」,定個好位易鱓贏,我估沽家個位有利鱓,不過這是本大利少的遊戲,經常贏,頗犯本。而散戶就玩本少利大 的遊戲,刀仔鋸大樹,每注不犯本,但經常輸。

 

     又 以賭博的賭大細為例,散戶埋䒷賭,估呢一舖開大或開細,然後落注,我見過賭客用本簿記低每一舖開大開細的結果,做「功課」,好似好科學咁估下一舖的行情 (我覺得每一舖都是獨立而隨機,做呢鱓功課無乜用)。但賭場做莊,佢任你買大或買細,佢唔估行情,佢靠方法和機率取勝,由於有開全骰莊家通殺的因素,賭客 買大或買細的取勝率不是表面看的50%,而是只有47%,賭場就是靠這3%的差率,食住賭客,賭客長賭必輸。你無法開賭做莊,焗住要做賭仔一方,要估開大或開細的行情,天生處於不利位置。

 

     你可能會覺得估大市的行情,容易過估賭䒷開大或開細,比較有路捉,呢個講法唔係完全錯,但係無你想像中咁飱。我經常講,高盛的女股神科恩估大市走勢,命中率也只是60%多一點,普通人估到55%命中率都唔錯啦,即係估20次中11次,錯9次,對錯唔差太遠,如果你估中食得少,估錯時輸得多,可以想像結果都係輸。可能有一排遇上大市升,你係好友,那一排成日中,但呢種紀錄唔易長期保持,我就無見過一鱓長期估行情命中率有8090%的人,有不妨介紹俾我。所以估行情時,首先要明白估行情的局限。

 

     我話做期權沽家較易取勝,但要謹記要做對沖以控制風險。之前介絕過兩種方法,包括「有現貨時沽出認購期權」,以及「買入套期的期權(買入一個貼價期權同時沽出一個遠價期權)」,這些策略都有沽出期權的含量,同時亦有適量的對沖。

 

     若你話你被逼要做期權的單向買家,我舉個例子證明其難度。假如你覺得大市升得太急,無理由唔回吐,起碼要跌番1000點先至再升,你堅信咁樣一定唔會錯,本金唔多,所以刀仔鋸大樹,買入呢個月21200點行使的認沽期權,購入價116(上周五價),你滿肚密圈,想像大市急跌1000點時,呢份期權會升到300幾、甚至400點。假如理想一點,跌1500點,咁隨時可以升至500600點,執番400500點好和味呀。愈想愈高興,跟住買入。

 

     買入後大市有三種可能走向,第一反方向向上,第二上落市唔多郁,第三順方向向下。先講反方向,好多時人想個市向東,佢就向西,你做鰦淡友想佢跌,佢就升,結果你買的認沽期權,買入116點,好快得番6070點, 你唔信鏡,話「無理由唔跌」,加注溝淡,買多一張,結果個市真係唔跌,溝淡愈輸愈多。第二種情況,個市上上落落,無乜方向,呢個情況等如買大細時莊開全 骰,買鰦認購或認沽期權的散家都輸,但買大細開全骰的機會唔係咁大,但股市一年都有兩三個月個市只係窄幅上落,機會大過開全骰好多,出現這種市況,買期權 者又輸清,唯一好處是市況太悶,你買鰦認沽期權都唔會想加注。

 

     第三種狀況是順你買的方向走,大市向下,你見到買鰦的認沽期權升鰦,好高興,但大市反覆跌,你又覺得鱓認沽期權升得太少,唔夠味,以上周五的價錢,你買的21200點認沽期權,要等大市馬上跌600點,才會升一倍去到235點,所以大市跌500600點,只要唔係好急跌,你買的期權都升唔到一倍,你會唔服氣,覺得贏得太少,等,點知等兩等個市就彈,鱓認沽期權馬上又去番116點,你唔平倉,個市再彈,輸埋。

 

     呢個例子話俾大家聽,沽行情的命中率唔高,有六成都好好,在估唔中的情況下,即大市逆向和大市牛皮,你買入期權的錢會輸清。即使沽中,大市走得唔夠深,你賺得唔夠你想像咁多(好多時係唔現實的夢想),你又唔走,結果又輸埋,夾夾埋埋,你係唔係有7080%機會輸錢呢?

 

 

陸羽仁


期權 攻略 陸羽
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期權攻略(6) 陸羽仁

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美股牛皮。美國非農就業數據公佈前夕,投資者態度審慎,最新一周首次申領失業救濟人數不升反跌,意外地利好,美國9 月份同店銷售增長亦好過預期,杜指朝早造好,只差1點就觸及11000點。但美元回升,原油及黃金價格回落,抵消了經濟數據的利好消息,杜指掉頭下滑,倒 跌84點才反彈,收市仍微跌19點,報10949點;標普500指數跌2點,收1158點;納指逆市造好,微升3點至2384點。杜指期貨最新報 10915點,比現貨低水34點。

 

 

港股美國預託證輕微向下,ADR港比指數收報22823點,比香港收市低62點或0.3%。匯控收81.51元,比香港低0.2%;中移動收82.48元,比香港低2仙。

 

英倫銀行昨宣布維持0.5%利率不變,呢個利率水平已經維持鰦20個月咁耐;此外,英政府表示仍然不會推出任何購買資產計劃;歐洲央行亦決定息率維持在1厘水平。歐元兌美元輕微向下,收1.3930美元。英國富時100指數下跌0.3%,德國及法國股市靠穩。

 

美匯回升0.1%, 金、銀、銅以及油價馬上回軟,黃金收報每安士1335美元,跌12美元,油價亦跌近2%至每桶81.67美元。相關股份受壓,銅金公司Freeport- McMoRan Copper & Gold 及礦業股 Newmont Mining齊挫2.6%;油股Exxon Mobil 下跌0.3%。

 

美國公司公布業績打嚮頭炮,美國鋁業昨日收市後公布第三季業績,為美企業績公布期拉開序幕。美鋁盈利53.5億美元,較去年同期上升15%,兩者都好過市場預期。美鋁股價在業績公布前收跌1.4%,係表現最差鮋杜指成份股。業績公布後,在延長交易時候回升2.2%。

 

  早前講到期權攻略,講到做沽家易過做買家,這也是大戶和散戶的分別,大戶多數做沽家,用大注承受大風險,以大吃小;而散戶多數做買家,用細注博大霧,結果多數博唔到。所以我建議玩期權者泌入一點沽家因素,咁取勝機會會大一點。

 

  不過散戶有散戶的局限,例如本金不多,無錢俾咁多按金,根本做唔到沽家。又或者炒窩輪,天生注定做買家做唔到沽家,咁就天然陷入不利形勢中,要在敗中取勝,並不容易。期權買家天生陷入難局中,若你堅持要玩,堅持要試,有幾點可以注意:

  

第一,結 果決定論。你賭開係輸定贏,一定要有紀錄,要知道,最好用本簿記低,不時去檢討,贏就繼續,輸就縮沙。我唔知你用乜方法炒,萬一你真係炒得贏,亦唔知你真 係方法得,定係好運,例如你咁飱9月後入市買認購期權或和黃認購輪,你自然會贏,可能你唔係真係咁有眼光(即係一般人話估市咁準),只係好彩而矣,大市走 出一個方向,一個月升1000點以上,呢個係例外而非常態,你的方法(買上)遇上適合的市況,就會贏錢,你睇住自己本簿,見贏緊錢,就繼續囉,但一見輸錢,特別是開始輸大錢,下個月就要停,起碼係縮沙。

 

     又舉一例,如果你睇開今年係上落市,在9月之前,呢個睇法大體上飱,頭8個係一個傾向向下的上落市,假設你見佢升1000幾、2000點就開始買認沽期權或買沽輪,等佢跌2000點食糊,今年上半年呢個手法好得,在1月和4月在高位買認沽期權或窩輪都食到笑,但6月和8月見高位買認沽,開始無咁得,因為每次回吐從高位跌唔到2000點,跌1000點左右就彈,你走得慢鱓要倒頭輸。你唔信鏡,今次升到22500點又買認沽,今次仲衰,一直唔回,而家仲俾人挾住,已經唔見一截。如果你識得睇結果做人,在6月和8月買認沽唔係咁順時,要開始檢討過去的做法飱唔飱,以結果決定,諗唔清楚先減注。

 

但一般人的做法會剛好相反,會堅信過去得的一套,唔肯按現實變化。在22500點買鰦認沽,大市無如願下跌,佢不單唔會止蝕,會不斷加注買認沽去溝淡,最後有三個可能結果,第一大市調頭回落,佢贏番輸鰦的錢,覺得溝淡好得,下次又溝,終於都會輸舖大。第二大市不落再升,呢舖已經輸大。第三大市高位呆企,買鰦認沽期權一樣輸清。

 

每 人炒期權都有一種手法,呢種手法可能飱一種市況,唔飱另一種市況,佢自己未必知。到市況轉鰦時,堅持過去得的手法,可能係一個災難。所以最好聽市場的聲 音,唔好堅持自己的判斷,聽到市場話你得,你就得,可以繼續。市場開始話你唔得時,只係好細聲,你要留心傾聽。到市場大大聲話你唔得時,唔好憤怒,只宜撤 退。傾聽市場,睇住自己每月的炒作結果做人,係保命的第一原則,記住要做古惑仔,唔好堅持己見呀。

 

陸羽仁

期權 攻略 陸羽
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期權攻略(7) 陸羽仁

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杜指昨開市一度插水近100點,跌穿11000點大關,其後美國聯儲局公開對上一次的公開市場委員會會議紀要,令投資者對當局會推出第二次量化寬鬆措施的信心加強,加上英特爾及美國鐵路巨頭CSX季度業績都好過市場預期,美股逐步回升,最後收回所有失地。

 

 

  杜指收高10點,收報11020點;標普500指數升4點,收1170點;納指漲16點,報2418點。杜指期貨最新報10966點,比現貨低水54點。

 

港股美國預託證券靠穩。ADR港比指數收報23201點,比香港收市高79點或0.3%。匯控收81.61元,中移動收81.77元,均較香港高0.6%。

 

聯儲局公開9 月21日會議紀要,儲局成員當時調降了2011年經濟增長預期,並預計明年的核心通貨膨脹率將繼續下降,認為如果物價持續低迷或者失業率過高,聯儲局將購 買更多國債或者實行新的通貨膨脹策略。而目前美國通貨膨脹率已經低於當局可以接受的非正式通貨膨脹目標,失業率又維持在9.6%,高踞不下,市場普遍估計 聯儲局會在下月三日公布量化寬鬆措施的詳情。

 

聯儲局會議紀要公布後,早前從8個月低位回升的美元,重拾跌勢,美元指數最新報77.48,日圓兌美元更升穿82美元,昨日收市報81.97,最新報81.83美元,金價亦回升至每安士1353美元。

 

英特爾(Intel)及鐵路巨頭CSX昨日派第三季成績表,成績都好過預期。Intel第三季收入111億美元,盈利每股52美仙,較去年同期增長68%,Intel預測第四季收入會有114億美元,比當季更好。Intel昨日升1.1%。

 

CSX 季度盈利每股1.08美元,較去年增長46%,收入27億美元,增長18%。最令投資者振奮鮋係CSX表示,差不多所有行業的運輸量都有所增長。CSX收 市後升近3%,創兩年新高。昨日美股的上升動力主要來自金融股,杜瓊斯金融指數漲1%。美銀升2.8%,摩根大通及美國運通齊漲逾1.6%,分別排在杜指 升幅榜上第一、第三及第四位。摩根大通今晚開市前公布成績表,昨日是在預炒摩通的業績。

 

      再講期權攻略,上回講到期買家先天處於弱勢,若被逼做買家時要好小心,第一點要注意的是「結果決定論」,賭開係贏的方法可以繼續,輸就要縮沙。

今日講第二點,以注碼控制風險。

 

     乜№叫做控制注碼,就係預鰦做期權和窩輪的買家,你付出的本金會輸清,輸唔起唔好買,買鰦走錯方向唔好加注溝淡,否則愈輸愈多。我早前舉個一個例子,話上月底大市在22200點時,假如你覺得大市升得太急,無理由唔回吐,起碼要跌番1000點先至再升,你堅信咁樣一定唔會錯,想刀仔鋸大樹,買入呢個月21200點行使的認沽期權,購入價116點,想像大市急跌1000點時,呢份期權會升到300幾、甚至400點。而家過鰦一排,可以講個「結局」俾大家聽,在930日呢份期權價值是116點,過完國慶一回來,大市唔跌反升,升鰦300點,份期權馬上跌到60幾、70點,唔見鰦40%。記住,只是一個交易日之後的事情,買鰦當然心痛。

 

     買鰦認沽的散家可以有三個反應,第一係唔郁,再等,等大市走向自己理想的方向。第二止蝕,方向唔對,止蝕走人,執番60%本金,下舖玩過。第三,加注溝淡,跌鰦落來期權金變得平,我116點都買得,點解在70點唔可以買多一份,將平均成本變到93? 我估最易做係溝淡,最難做係止蝕。

 

    結果係點,大市反覆升,呢份21200點的認沽期權,昨日跌到15點,夾埋輸鰦156點,若然獱到尾變廢紙,就輸186(還要加3點使費)。當然,現在未到月底,還有希望,可能那一天來一個股災,一日跌4000點,咁就由輸錢變發達,可惜這些事情發生的機會不太大。一唔對路止蝕輸46點,唔止蝕加注蝕156點,我專門特到大市走深鱓才寫這篇文,就係想寫一個實際鱓結果俾大家睇,控制注碼好重要,原來預鰦最多輸幾多,永遠唔好超出這個數字,超出預算時,幾抵都唔好買,順帶一提,股市內無「抵」的東西,只有「抵」的觀念,一切行情盡歸市,市場價就是「合理價」,你覺得價錢不合理(無論係平或貴),好多時唔係錯價,只係你抱持舊觀念,用昨天的思維去看今天的股價,昨天買了貴貨,今天市場變酸,你唔知改變,仲以為好抵,不斷去買而矣。

 

     由第二點控制注碼,引到第三點的輸縮贏谷概念。會本來預鰦拿116(每點50元即5800)出來賭,一般人會我信自己的分析,一注落清,其實有另一個方法,係先落50點的注碼(買更價外的期權),買完方向錯,你唔想止蝕,輸清都係50點而矣,輸本來預鰦賭的本金的43%左右,只要唔加注,會輸得比你想像中少。好啦,如果方向中,你買佢跌佢真係跌,你買的期權由50點升至66點時(可能會更高少少),你才加注追多一份,夾埋的成本也只是116點,咁樣做會安全鱓,因為你唔中唔加注,贏的時候才谷,輸就縮。要知道女股神科恩估市都係中6成,普通人估市命中率5成都無,即係好易走向散戶估計的相反方向,若你估錯時輸得少鱓,估中時贏得到食得應,咁就可以增加整體的成功率。

 

  記住期權買家身處逆境,好多散戶賭期權輸錢,你用的方法一定要和其他散戶不同,要比他們的方法優勝,才有機會贏錢。

 

期權 攻略 陸羽
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投資港股:期權(一) 阿牛

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阿牛細細個去麵舖食麵,就像其他小孩子一樣,都喺淨喺識叫牛腩麵。後來食多左,聽到啲auntyuncle原來可以有啲變化,可以叫腩粗,於是漸漸知道食牛腩麵都有花臣玩,於是又學人叫腩粗。跟住發現仲有腩伊,爽伊,崩沙,走筋,咖哩等等好多招積嘢可以叫,於是阿牛樣樣學吓,樣樣試吓。

        

第一次學人叫『崩沙伊』,嗰位落單叔叔話崩沙賣晒,阿牛其實連崩沙喺乜都未知,但喺仲學人搖頭嘆息,說:冇崩沙咁可惜,唯有食蛋河喇。

      

跟住阿牛學人炒股票,學校放假,就買張信報夾住喺格勒底,去望住個報價機,學人扮股民;第二日又夾番同一份信報,又去過睇報價機;冇錢就唔好日日買信報咁貴,一份可以睇幾日;後來就跟住學埋炒創業版,窩輪,牛熊証,同埋期權。

其實呢啲嘢都唔難學,好似去澳門賭錢咁,是旦行埋一張檯度,見人擺啲錢落去檯面,你又擺多少喺人地側邊,幾分鐘後,自然有人攞左你嘅錢,或者疊多少少錢喺你嘅錢上面,叫你攞番。咁就叫做識玩喇,記得贏輸都要不露形色,好酷咁先似識賭錢嘅。

後來才知道,原來期權同其他衍生工具比較,喺複雜好多嘅,亦喺最有用嘅一種 (相比窩輪同牛熊証)。由於佢複雜所以難學,亦少人玩;如果你去問一個退休阿叔,或者師奶,你想要賭恆指,可以點做,佢多數會話:買期指,或者牛熊証。你 問佢期權點玩,佢多數會話,好危險喎,買牛熊証喇:牛熊証容易睇,容易玩。

當然事實就未必喺咁。

近來好多Blog友都想討論期權,一來因為期權喺期指以外的另一入市的選擇。第二,就喺最近因為個市上上落落,冇乜方向,於是又多左人留意期權嘅街貨量對後市升跌嘅啟示;特別喺如果睇開東方日報嘅讀者,就會更容易睇到『琪權心法』嘅專欄。


呢 樣嘢,其實都好常見,凡喺上落市冇方向,大家就有興趣睇吓有啲乜嘢,俾到啟示我地,因為在上上落落其間,所有投資者,不論喺股民,定喺股評家,都或多或少 會估錯市,估佢升,佢又跌,估佢跌,佢偏偏又升。如果可以早人一步知道後市嘅去向,個心就會踏實好多;喺呢啲時候,真喺塔羅牌同龜殼都攞埋出嚟占卜咁滯。 正如市道唔好,就會多左人去算命,揾大師指點迷律一樣。

(上面第一幅喺歌賦街九記的爽伊同咖哩腩伊,下面喺九龍城德昌嘅蛋河。)


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投資港股:期權(二) 阿牛

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首先讓阿牛嘗試講講期貨是甚麼。

時光倒流到1637年,地點是歐洲荷蘭。

       

當時的荷蘭是海上霸王,但是荷蘭不同於西班牙,葡萄牙和英國,它不是軍事霸王,而是商業霸王。荷蘭的船隊雄霸世界航運業務,而且兼營一切和航運有關的業務,這樣令到荷蘭人成為全歐洲最富有的國家,國內資金泛濫。

跟著發生的事就要由一顆植物說起。

                 

鬱金香原產於中亞,16世 紀時經土耳其傳入荷蘭,漸漸成為上流社會欣賞的植物。鬱金香甚難種植,如果用種子培植,需要三至五年不等,才能開花,還要是乎品種。如果想走捷徑,使用鬱 金香根球來種植就只需一年;但是鬱金香是多年生草本,想要它的根球,每年就要到冬天回暖後的四月,待花凋謝了,才可以采其根球;這和我們的荷花和蓮藕頗為 相似。

故事到這裡,大家可能都感覺得到,鬱金香已經具備了炒賣的基本條件,有『炒味』。當時的鬱金香和今天的香港樓市一樣,供不應求,一時間又沒有辦法大幅提高供應,而且不夠現貨,市場上要賣鬱金香的『鬱花』,要到翌年的四月才有現貨;而且預約單據可以轉手炒賣 ,做confirmor。後來荷蘭人更種出雜色的漂亮鬱金香,賣出了天價的『豪鬱』,令市場如痴如醉。

                       

結果鬱金香價格兩年內炒高二十倍,而且締造了世上第一批像樣的期貨合約,Forward Contracts,因為每年要到四月才有鬱金香根球的現貨。

Forward Contracts合約內容就是在預定的日子,買賣相方以一定價錢買賣約定數量的鬱金香根球。

這就是期貨的始祖。

但是期貨買賣,還是難普及的;因為到交易期滿,賣方就必需拿出實貨來賣給買 方,即例如閣下賣了棉花期貨,到約滿時,你就要揾啲棉花賣給買方。而且合約是基於私相授授形式,合約的可靠性,主要取決於雙方的誠信,只要有人賴皮就十分 難攪,唯有訴諸法律了。由於是實物交易,早期的期貨都局限於用家和供應者之間交易,投資的情況不算流行。

直至1973年,美國人在芝加哥,設立了監管嚴格的期貨交易市場,陸續推出商品期貨以外的金融期貨;漸漸把期貨市場由實物交收帶到投資、投機者手中,到期後只需『對數』,用現金付差價,而不需現貨交收。到了今天,只有少於1%期貨,最終需要實物交收,有大部份的期貨單據根本訂明不會有實貨交收,純粹是一紙用現金結算的合約。


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投資港股:期權(三) 阿牛

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好了,既然有了期貨,為甚麼又有期權這個東西呢?

期貨和期權的主要分別,在於期貨是雙方有必買必賣義務的,而期權是賣方有必買必賣義務,但買方有權不買。

『買方有權不買』;就是整個期權系統的精髓所在。

       

舉一個例:如果閣下買了,或賣了恆指期貨,到了成交日,不論升跌是多少,你都要履行義務:俾錢找數。

不論數額變得多大,閣下都一定要履行。

       

但如果閣下是買賣了恆指期權,就要分開兩個情形來說。

1)  如果閣下買了期權,到成交日,你可以選擇對數,或者放棄對數。通常情況是,如果閣下看正確了方向,有錢賺,閣下就會對數,如果看錯了方向,要賠錢,就一定『放棄』對數。放棄了,不算賴數,也不算斬倉,因為棄權是買家的合法權利。

2)  但如果閣下賣了期權,到成交日,你就十分被動,如果買家想對數,你一定要履行義務,但如果買家放棄,你就不能追究。一般情況,買家當然是輸打贏要的,贏了錢就喊打喊殺,輸了錢就運用免責條款。

說到這裡,好像立即浮現了問題,就是:期貨是公平的,雙方贏輸都必需計數。但期權對賣家就嚴重不公,咁樣仲有人制,誰肯做賣家呢?

答案是:動之以利。

冇錯,於是制度上就引入一個叫『期權金』的東西。

期權金是一筆現金,是由買家支付給賣家的,作為對期權的不公平條款作出補償。而且期權金是現付的,當合約一買賣,買家就需要『即磅』,而賣家喺有得『即袋』的。

情況就等如捉棋,你和阿牛下圍棋,你要『先手』執黑子,著數啲,就要讓番兩目俾阿牛。又等如捉象棋賭錢,一百蚊一舖,你想阿牛讓你一隻炮;唔喺唔可以;但喺你先要俾卅蚊阿牛,咁就得喇。阿牛贏輸都先袋你卅蚊;咁又唔同諗法,可以考慮試吓同你捉番鋪。       


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投資港股:期權(四) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4303

好喇,我地對期權有了少少概念。佢同期貨嘅分別,就喺其中一方:即喺買方,有權唔理行合約。亦即喺嗰一方喺設有止蝕嘅,而另外一方喺冇止蝕的。

大家可能都知道,期權喺有認購期權Call Option,同認沽期權Put Option兩種。

以恆指期權為例。

Call Option認購期權,買左之後,閣下到結算日就有權以結算價買期指,如果個市收市高過你的結算價,你就贏左,利潤就喺個差價乘HKD50一點。如果收市價差過你個結算價,你就可以/必須,放棄你的購權,因為蝕緊錢。個電腦亦會自動選擇呢個出路俾你。如果你喺都要行使,輸番你應輸嘅錢出嚟,咁你有兩個選擇:第一喺捐左差價去公益金,第二喺將啲錢入落阿牛嘅私人戶口。

                  

如果你沽左Call Option認購期權,你即喺估個市跌。你會立即收到一筆期權金,喺你張期權嘅買家俾你嘅,數額以交易時系統顯示,又大家同意嘅為準;而呢筆錢喺:

                            時間值 + 內在值 = 期權金

下面喺股票期權嘅期權金簡圖。

       

時間值你就賺硬,但內在值到結算時喺要攞番出嚟對數嘅。如果結算時個指數真喺低過你嘅行使價,咁就恭喜你,因為你袋左嘅錢袋袋平安。但萬一個收市價高過你嘅行使價,咁你有義務賠錢,HKD50一點,責任賠到無限。

你可能會問:如果你『錢就冇喇,命就有一條』,咁點好呢?

                              

你又放心,因為你嘅股票行喺會睇住你嘅。

但喺你唔好誤會,佢地『睇住』,唔喺『照顧』咁解喎,只喺『監察』咁解。股票行個電腦喺會日日睇住你個戶口嘅。就算未到結算日,但個市波動,你的按金開始告急,股票行就會callmargin;冇錢俾就即斬倉。閣下條命喺唔值錢嘅;補margin時喺要fax番銀行入數紙俾佢地睇嘅,閣下條命喺fax唔到嘅,fax到都冇用,因為認錢不認人。

           

Put Option認沽權証,個情況剛好調轉,詳情不贄。

簡單講,買左認沽証要俾期權金,但結算時可沽可唔沽。賣左認沽証,有期權金收,但結算時有機會要賠無限。

總結就喺:

1)買期權就可賺無限,輸就輸期權金。

2)買就包括買認購期權和買認沽期權。

3)認購期權喺估市升,所以升得多賺得多。

4)認沽期權喺估市跌,所以跌得多賺得多。

5)買期權要即付期權金。當中嘅時間值就俾賣家賺硬,內在值就遲啲對番數。

6)沽期權就永遠最多只賺到期權金,但喺市況逆轉就要賠無限。

7)沽認沽期權和沽認購期權情況一樣,只喺方向不同,前者睇升,後者睇跌。

8)沽左期權分分鐘要補倉,唔補就俾人斬倉。買左期權,一樣要補倉,雖然買左之後,俾左期權金,根本喺冇得再輸,但制度上喺要補倉嘅;遲啲另文再講。


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投資港股:期權(五) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4324

好喇,我地講左幾日,已經ready,可以試試落場。

假設我地睇未來個市會升,咁我地可以點做呢?

原來最少有四個選擇。

第一喺最正路嘅,如來神掌第一式:『佛光初現』。

答案喺:買一份認購期權Buy Call。但買期權又複雜過期指,因為就算買一份認購期權咁簡單,都有得選擇兩樣嘢dual variable,就喺:

1)  期權幾時到期

2)  期權幾多點到行使價

 

下面喺阿牛印左某日某一秒鐘嘅AAstocks即月嘅恆指期權出嚟,用嚟做例子。當時嗰秒鐘,即月期指喺:

                                             23270

我地跟住好幾篇舉嘅例,全部都喺以下面嘅『嗰秒鐘』嚟做例子的。

 

       

首先我地要先學識睇呢個表。在左上角寫住即時恆生指數23320.52,而即月期指23270,低水50.52點。而我地如果要睇AAstocks,即月期權嘅代碼喺322000,你輸入322000入期貨通,就睇得到喇

 

       

下一幅喺圖表正中,大家留意正中的一欄『行使價』,呢個就喺當時嗰秒鐘有乜嘢貨選擇,大家可以睇到由20000點開始有貨買賣,每兩百點跳一跳,2020020400……如此類推。行使價即喺到期嘅時候,合約的買賣價,例如20000點,即喺到時買家有權買/有權唔買一張20000點嘅期指,而賣家喺必需賣一張20000點嘅期指。

       

在圖中分左右兩翼;其中左面的買價賣價就是『認購期權』,而右面的買價賣價就是『認沽期權』。買價就喺Buy,賣價就喺Sell。例如我地睇番23200接近平水的期權,最左邊顯示,認購期權的買賣雙方在517 / 534爭持緊,有五個買一個賣;即喺有一個想沽一張 23200點,今12月尾到期嘅期權,佢想要534點期權金,或者喺534 X $50 = $26700;而有五個賣方,只喺肯出到517點,或者喺517 X $50 = $25850

       

另一邊廂,右面的認沽權証,亦有一個想賣,六個想買,價錢喺450/460,比認購期權要平宜。

一個好自然嘅問題,就喺:會唔會一個好簡單嘅套戥,就喺買認購期權,又買認沽期權,就有辦法賺到個差價嘅大概60點?

個答案喺:你就想。

而且個理由喺複雜到要再寫多十篇八篇之後,大家明晒個原理,先知道諗都唔駛諗。

阿牛嫂其實都鬧緊阿牛,咁多嘢唔寫,走去寫期權,實行悶到啲讀者雞飛狗走,最後走晒;所以阿牛都決定,如果收視唔得,冇人有興趣睇就要腰斬左啲期權嘅文章喇。

但阿牛可以話俾大家聽,喺牛記投資中,遲啲喺會牽涉到使用期權;而且喺用嚟救命,雖然暫時可以唔學住,但期權將來喺我地個降落傘;

       

你話學上面個好吖,定下面嗰個好吖?

       

初學嘅朋友,希望你地花多斗零時間睇吓嚟緊呢一堆期權稿,同埋多啲點擊阿牛個Blog,等阿牛知道有朋友想睇,可以繼續出稿。

多謝大家。

多謝。


投資 港股 期權 阿牛
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投資港股:期權(六) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=4338

 

投資港股:期權(六)

首先好多謝,尋日咁多朋友留言支持阿牛。阿牛一定會繼續努力寫好啲期權。

好喇,又翻番嚟,例如我地只喺睇非常短線,想在12月了結左佢;咁我地就揀12月嘅期權;而12月期權中,當然以越低嘅結算價,我地就越有利。例如呢秒鐘即月期指喺23270 (如下圖)

       

如果我地買入一張22000點嘅期權,假設個市成個月唔升唔跌,我地就食硬:

                        23270 – 22000 = 1270

當然,我地識計,賣嗰個都識計。於是乎佢要求要收1560點期權金;即喺扣除1270點『不平等』差價之外,再要多290點;而呢1270點叫內在值,而290點就叫做時間值。

                      

昨天阿牛已經講過,買家喺要『賠償』俾賣家嘅,因為賣家喺不論市況,都要『找足數』的,但買家喺有權輸打贏要的。所以買家理論上喺可以贏無限,而輸就只喺區區期權金(或部份期權金)嘅錢;掉返轉,賣家贏晒就贏你個期權金(或部份期權金)嘅錢,但輸就可以輸無限。

之所以啲『賠償』叫做時間值,喺因為假設個市完全唔郁,當時間一日一日過,越嚟越近到期日,咁樣大家就會越嚟越肯定結算價有機會完全唔上唔落。到左結算嗰秒,如果個市都唔郁,咁就買賣相方只需找清『內在值』條數,例如上面例子就喺1270點。咁樣即喺賣家俾番預先收左嘅1270點俾買家,大家就無數。

所以如果有兩個人在結算前一秒鐘先訂立買賣合約,咁個公道交易價應該喺1270點,而額外的『賠償』,應該喺$0,因為雖然賣家在期權條款下責任重啲,但喺到呢秒個結算價等如個期指價;即喺大家都冇蝕底,咁所以賣家亦冇理由多收錢。所以越近結算,個買價就越接近內在值,個『賠償』就越近零。所以呢筆錢叫時間值,因為它會隨著時間,變得越來越接近零。

                                 

內在值個意思,在於張期權如果呢秒鐘埋單,佢究竟可以收多幾多錢呢,呢個就喺佢呢秒鐘嘅真正價值。內在值唔一定喺正數,如果恆指喺23270,你去買24000嘅期權,個內在值就喺:

                           23270 – 24000 = 130

呢啲負數嘅叫價外期權Out of the Money,簡稱OTM。上面內在值喺正價嘅期權叫價內期權In the Money,簡稱ITM。咁啱和指數平水叫等價期權At the Money,簡稱ATM

         

今日之內祖國會公佈通脹數字,而家大家睇緊會唔會 >5%,然後就喺跟住會點樣打壓,會唔會又加息又加存款準備金。到消息一出,我地又要諗吓我地下星期應該採取乜嘢策略。


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期權與地產霸權 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14930

(本文為新作決勝在期權的序)

序 期權與地產霸權

「無米,無乜問題,諗計,咪懵懵閉」,在金融海嘯一段日子,是以許冠傑的舊歌作為心靈雞湯減壓,當中最愛的一首,是「錢會繼續嚟」。

曾幾何時,香港人原來相當積極,不怕生活受壓迫,自求多福,務求殺出一條血路。不知怎地,今時今日變成怨天尤人鬧政府、等人幫,要成為暢銷作家,最容易原來是鬧地產商。

出財經書,是因為還有一份使命感,希望分享自己的經驗及技巧,幫助讀者有機會達到財務自由。老實說,在今時今日的香港,是不顧銷量的做法。但要自己認同全香港人都是受害者,victimize自己,寧誓死不從。當然,你可以說黃國英只是一個小小基金經理,中產階級,生活上處處進貢地產商。但地產商也不外是在商言商,華懋拍地不久,就遇上特別印花稅;信和(83)97天價買地輸到嘔,條數又應該點計?最重要是一旦覺得自己被無理壓迫,身心會被負面能量佔據,只顧口頭伸張正義,卻無助自己改善生活的工程。

這本新作主題是期權,是一種給小戶以小搏大的工具。有技術的話,不愁本錢不夠,甚至可用此起家,也絕不誇張。可惜坊 間散戶多數用不得其法,沽期權沽到破產的案例,自己至少見証了三宗,所以希望大家藉本書領悟當中操作的竅門,再從實戰中磨練,掌握以小搏大的技巧,不要繼 續懵懵閉。尤其是今年初港股美股背馳的走勢,已說明對沖基金時代已進入盛世,更加需要期權控制風險的功能。


期權 地產 霸權 國英 Alex Wong
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「QQ」之父炒期權 輸粒糖贏間廠

2011-4-21  NM




近月騰訊主席馬化騰狂輸期權,原 來早於前年中,他與投資銀行設立了多份期權合約,賭自己公司股價會跌,結果騰訊狂升令馬化騰要狂沽平倉,賬面蝕十億予接貨的交易對手。不過相對騰訊上市時 招股價三元七角,同樣經由投資銀行包裝吹捧,點石成金,股價狂升至現時二百多元,市值三千多億,亦令馬化騰身家上漲至四百億。這些期權,睇落又「輸」得相 當「抵」。除笨有精的馬化騰,發跡地是與香港一河之隔的深圳;但其身份背景卻十分神秘,更有說其家人與本港首富李嘉誠有莫大關係。本刊找來他身邊友好, 「重組」這名四百億富豪的上位之路。

馬化騰的沽貨行動,至今仍未有得「抖」;繼今年三月二十八日、四月四日及四月十一日,共狂沽騰訊六百萬股後,據港交所股權披露,本週一他持有的淡倉到期, 即要再沽多二百萬股,估計行使價六十七元八角,與前三次一樣。現時騰訊股價二百元,已沽貨四次的馬化騰賬面共蝕十億。而其狂沽之旅,要到出年一月才暫時停 止,這還未計及場外交易及「交錢」不交實貨的損失。馬化騰玩「對賭」的瘋狂行為,在去年中他以低市價兩成「焗沽」五百萬股始「被曝光」。原來他早於前年 中,訂立了一堆雙限期權交易(collar option strategy),向交易對手沽出一個認購期權(call options)的同時,亦購入一個認沽期權(put options),股價愈跌他愈賺,結果股價逆他所料狂升,交易對手遂以低價行使認股權。馬化騰選擇部分沽實貨給對手,部分則折現以「茄殊」代替,金額多 少無從得知。

高盛入主變身明星股

行內人士一般認為,馬化騰開賭局是被投資銀行「搵老襯」,有分析員估計,馬化騰簽下如此平價的「賭約」,與身邊眾多埋身的投資銀行家有關。上海第一證券分 析員王文洲質疑:「佢自己做老闆都睇唔通間公司嘅前景?簡直係愚蠢!」事實上,馬化騰豪賭期權外,騰訊股東用以借出股票沽空並收取利息的場外借貸市場,亦 十分之活躍。而現時騰訊的街外期權合約更有二千套,比一向活躍的平安保險的千多套更要多,再加上市面充斥的近二百隻窩輪,騰訊宛如變身「賭業股」,與當初 專注研發軟件的道路,愈走愈遠。馬化騰被投資銀行「搵笨」,但相對其身家只是九牛一毛。九八年創立,憑即時通訊軟件QQ「一炮而紅」的騰訊,○四年在港上 市。當時由投資銀行高盛全權負責保薦及包銷,到○五年,身為高盛亞洲投資銀行部執行董事的劉熾平,加盟騰訊任首席戰略投資官,負責公司投資及併購,翌年出 任公司總裁,直接協助馬化騰負責公司的日常管理及營運,○七年再升任執行董事。年僅三十七歲的劉熾平經常緊貼在馬化騰身邊出謀獻計,宛如財政大臣。

而本來不斷在低位浮沉的騰訊,在劉熾平加入後,亦由跌轉升。據知當時高盛不斷向外吹捧騰訊股價可長升長有。「當時有好多大陸人想來港投資六百五十萬元,以 申請投資移民資格。其時騰訊股價只得幾蚊,高盛就唱好佢股價嚴重偏低,係咁推介啲大陸富豪買,結果騰訊股價被炒起。」一名知情人士說。時至今日,高盛仍出 報告,吹捧騰訊股價可繼續向上突破。而劉熾平亦因騰訊袋袋平安,行使了的認股權已賺六億多,未行使的賬面亦值十億以上。

身家暴漲愈住愈豪

隨着騰訊股價長升長有,馬化騰身家暴漲,亦愈住愈豪。馬化騰與妻子王丹婷○六年在深圳華僑城的威尼斯皇冠假日酒店結婚後,○九年便用五千萬元買入附近華僑 城波托菲諾小區內的頂級豪宅。區內只有八家頂級別墅屋,馬化騰選的是六千呎的湖邊獨立屋。專營該區的地產經紀指出,馬化騰所住的獨立屋,現時已值一億二千 萬。去年,馬化騰以五千萬在鄉下海南買入香水灣一號的二萬四千呎獨立屋。○九年底,又以近五億港幣,向業主趙世光買入大浪灣道十三號大屋,上月便獲城規會 批准重建。這些物業連同他持有的一成多騰訊股份,令他身家達四百一十二億元。而大部分曾在騰訊工作的同事,都已經發達。前知名遊戲網站多玩的副總裁、與馬 化騰認識的林軍說:「騰訊最初向員工派股,現在都翻了幾十倍。佢哋每日睇住股票機,見騰訊係咁升,都話每日股票賺嘅,仲多過佢哋當日人工,所以好多人都三 十多歲就退休,拎住過千萬元轉做自己想做的事。」

深圳紮根起家

回顧馬化騰的出身,只屬小康;本刊到馬化騰的發跡地深圳查問,其身邊人都說他性格文靜,是「宅男」一名。「他頭腦冷靜聰明,說話不多,很斯文,是一等一工 作狂,每晚做到很夜。在結婚後他才早點下班回家,但其工作地點和家很近,完全沒有其他娛樂。」林軍說。祖籍潮汕,並在海南儋州長大的馬化騰,八四年隨父母 到深圳定居,入讀深圳中學。現時騰訊管理層陳一丹,便是馬化騰中學同學。二人於○七年深圳中學六十周年校慶時,便為學校設立一個一百萬元獎學金。記者去到 深圳中學,學校的老師及工友都知道學校出了這個猛人,卻沒有顯得特別雀躍。反而來到馬化騰嶄露頭角的深圳大學,一踏進大學門口,便感受到騰訊的魅力。從正 門走入深大,在「深圳大學」四隻大字旁邊,便植了一棵黑松樹。此樹由騰訊深大四子,即馬化騰、另三名拍檔張志東、許晨曄和陳一丹於去年捐贈,價值三十七萬 元人民幣,與現時屹立於附近的騰訊大廈遙遙相對。記者走到馬化騰曾入讀的電腦及應用系教學大樓,走廊兩壁掛滿了馬化騰的威水史;而校友會的入口位置,亦大 大張掛起馬化騰的介紹。與他齊名的,還有在紐約上市的巨人集團主席史玉柱。馬化騰九三年畢業後,即加入深圳潤迅任軟件工程師。當時深圳是全國IT搖籃,又 正值鄧小平南巡,炒股風氣熾熱,馬化騰見市場上有一款可提供即時報價的電腦插卡,於是也自行研發,名為「股霸卡」,放在深圳賽格電子市場出售。後來馬化騰 與同學合作將「股霸卡」放入小型電腦內,以股票機形式出售,每台約人民幣二千元,這兩款產品為馬化騰帶來約十萬元收入。

盈科入股助一把

不過,這筆資金不足以讓他發展騰訊。翻開他於深圳登記的公司資料,發現九八年十一月成立的騰訊,註冊資本是五十萬元人民幣。對於當時月薪只有一千一百元的 馬化騰來說,擁有五十萬的註冊資本是不可能的事,這要靠其老父「支援」。九○年代尾,李嘉誠對深圳鹽田港虎視眈眈,而馬化騰於九九年創辦騰訊之前,父親馬 陳術一直在鹽田港任建設指揮部副總指揮,九七年更是鹽田港上市公司的監事。馬陳術屬南下幹部,又是中共黨員,江湖傳聞馬陳術與李嘉誠的關係相當密切。二千 年大陸已有百度、新浪、騰訊等網絡公司成立,但李澤楷旗下的盈科,卻在科網股爆破之時,看中騰訊,並與美國投資公司IDG各出一百一十萬美元,各買下騰訊 兩成股權,令當時缺錢的騰訊,可添置伺服器和電話線。而馬化騰的姐姐馬建南,也不斷為弟弟鋪路。她現時為深圳電信增值業務部的副經理,九○年代已在深圳電 信工作,為馬化騰帶來不少「便利」。「當年馬化騰都可以用半價裝電話線,約二千蚊人民幣辦妥。那時的深圳電信局局長許文艷,便向同樣在電信局工作的曾李青 介紹馬化騰。後來曾李青便成為騰訊的首席營運官。」知情者說。

溝女溝到上市

早期騰訊靠QQ「響朵」,當時在九十年代尾,全球瘋迷即時通訊軟件ICQ,內地山寨版亦開始湧現。「當時內地好多乜Q物Q,唯有QQ可以突圍,於九九至○ 二年間,已儲到一億用戶。原因是當時只有QQ有對話記錄功能。不少男仔都愛用QQ泡妞,而且一泡就六、七個人,對話記錄讓他們記得跟那個女生說過什麼,他 的『身份』是什麼,下次再對話時就可先看記錄。」林軍說。馬化騰本人亦不避嫌,公開表示妻子王丹婷是從QQ認識的網友。去年壯大了的QQ還想收購相對已沒 落的ICQ,但失敗告終。由於有強大用戶基礎,此後騰訊開發的業務,如博客、拍賣網及網上遊戲等,都靠QQ推廣發圍,而其一直向對手抄橋的作風,一直為人 詬病;當對手有當紅軟件,騰訊不久便會推出類似產品。例如九九年Windows開發MSN,他數年後自行開發騰訊 TM;○九年有新浪微博,他又在翌年推出騰訊微博。騰訊近年動作亦多多,包括網上視頻、微博等,最近便撥款五億人民幣,將騰訊的遊戲拍成電影和電視劇,為 旗下視訊網站「QQ播客」提升客源,令騰訊發展更廣闊。


QQ 之父 父炒 期權 輸粒 粒糖 糖贏 贏間 間廠
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無窮變化的期權 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6637

巴黎:

期權的出現,就好似愛因思坦的相對論的出現,.世界變得非常不穩定,上一篇文,Blog友可能覺得好特別,不過這在期權的變化中只是凋虫小技的跨期買賣的Bear Call+ Bull put spread 而已。



Bear Call+ Bull put spread




Straddle
這種賺小D,留一手遠較另一種下圖的Straddle安全。之前就有一位投資界朋友在牛皮市時用Straddle月月沽兩邊,每月代了數十萬元,點知一次單邊,無錢補Margin斬倉,輸了千多萬元。

而我的Bear Call+ Bull put spread,完全不用補Margin,所以能等,有時還會等到反彈,全身而退,或有錢賺。所以Blog友要記著,好運未必常來,但永遠是給有準備、有耐性和可以等待的人。

回頭看那個從Call + Put spread變出來的輪盆,都是由option來來去去的幾個Template設計出來,正如賭場一樣,點創造賭法也不能賺錢,只有抽水一定賺。因此最好是自已不做買賣,而是創造一些"好野"給天材散戶買賣,賺取金錢。

例 如那個莊家,現在轉為Agent,把原本是1賠四的23000-22800點跨期Short-long的put,包裝成大市收低過22800點一賠3.5 倍的玩法給散戶。自已就賺了那0.5倍的水費,又或另一隻收高過25000點一賠3.5倍的0.5倍費用,比較那些要打耙牛熊証,是否好"過癮"呢?!你 又過癮,我又包賺,大家都開心!!


Accumulator
有 一些設計師,設計一些不好的產品,例如Accumulator,它其實只是covered short spread,不同的是,它只做單邊,因為是單邊,銀行要保障就要客人Full Margin,例如幫你沽中人壽一百萬6月25元Put,假如你原本收2萬元期權金,銀行食你5千元,但銀行仍然覺唔夠,然後又替你沽張23元的put, 原本收1萬千5千元的期權再吃你5千元,即你2個月總共收2.5萬元
但 呢張就無Margin,因為說幫你做了一張1百萬帳面的Accumulator,利率就有15厘。若落多一百萬元Margin,說起來就只有7.5厘,點 引你入局呢?如是者又可能沽多一張20元的put,然後又...........銀行原本只是貪心食你手續畫,亦估唔到一個海嘯,勢如破竹,你就一百萬無 曬兼被Call補多一、二百、三百萬了。結果和上面曾說過的投資界的天材一樣!

有一些不負責的証卷界人士混入Blog界,教人玩衍生工具,我告訴Blog友仔,你若賺錢,可能是你老豆、呀爺、呀爺爺積了幾代福比你,而不是你叻,你輸錢,是正常過正常。

無事找"廢"事做
以 衍生工具lock倉,是Bull Shit,因為,你是用兩倍的名義金額去close一筆交易,如果你想止賺隻匯豐,你就簡單沽它就是,你卻沽匯豐期指,咁等匯豐升10蚊,一百萬的匯豐期 指就要你補倉,要你二十萬的按金,即原本平了倉有120萬現金收息,現在卻企係度等人call你Margin。等你平了期指,股票價分分鐘又謝了,咁你就 兩頭蝕,那你為何無事找一些"廢"事做呢?!呢D就好似學壞的劍客的舞劍花亂刺一樣,未殺到人先刺到自已。

對手風險

另外,你把一個對手,變成兩個不同的交易對手,你要記住,走數的對手,必定是輸給你的那位,而贏你的對手,必定上門找你結帳,也必定是你最困難的時候。海嘯期間,AIG有賺有蝕,自已賺個D交易的對手死曬,蝕給那些的對手卻上門要錢,數薄還來不及計清楚就馬上PK。

有D保險公司還利害,母子兩公司和你做對沖,海嘯時就子公司也放棄破產,母公司卻厚臉皮追你數,你想唔死都好難。我地那隻匯豐就講口齒死保住匯豐投資,如果當時那個天材主席肯聽D英國股東講棄車保帥,今天匯豐就會是$150元了。對住那些美國佬,真係唔好太有人情味。



p/s:期權運用是要有很深厚的知識和豐富的經驗,巴黎不打算在這裡談細講解,Blog友看不明上述的策略很正常,不懂也不會有損失。

無窮 變化 期權 巴黎
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一種與價值投資法相象的期權買賣 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6676

巴黎:


如果要一個投資人內心完全沒有一絲投機的心,簡直是挑戰做物者的智慧。
我等凡人,無時無刻不被博好運的心理影響,只是,了解價值投資的人,對幸運的定義可能有別於一般散戶,而投機和投資,分別只在心態、做的功夫的深入多小,而不是那一件貨、那一種策略。

這裡有一種期權玩法,是過去巴黎在篩選了很多策略剩下來的,很多老手也使用,它很簡單,簡單到你可能也接觸過,只是你並沒有以價值投資法的心態看待它。

最 近恒基兆業地產0012主席在高位買入股票*,沒有人可以說自已較李兆基更懂恒基兆業盆生意的內在價值,李兆基以高於市價行使認購權的形式增持的策略,巴 黎不願隨便估其目的,我只是以值博率去推算一種我較為喜愛的期權策略如何,先說明,無論我舉的策略如何有說服力,聽起來令你如何有衝動使用,我都只是用例 子去解釋一種"策略",而不是那一支股票,你明白了這種策略,你就能應用在任何一支股票,也達到相同效果。

股神的Short Put
三、 四年前,股神和一個天材對賭一個期權,股神Short了一個11000點杜指的Put,天材可能有他自已特別的目的,但一般人想法是在12000點水平買 入一個股神賣給他的11,000點十年期限的put,就有權在10年內照樣收取組合公司派的股息、享受股票的所有升值,又可以在到期日,假如是大跌市,低 過11,000點、例如8,000點時,仍然能以11,000點水平賣出他的組合股票,而唯一一樣他要付出的就是每年的期權金。

另一方面的股神,他就要在大市跌低過11,000點時就要承擔所有以下相差價的風險,而唯一的好處是他每年能獲得一筆現金的期權金。

和99.99%同類場外交易不同是,股神不用付出任何的抵押品,即使在海嘯期間,帳面大蝕4千多點,股神仍自如地每年照袋期權金,股神真不愧為股神,如果AIG不用在下跌時補Margin,那它還會給聯邦政府吃了80%股份嗎?

衍生工具,最好的方法是守株待兔式的買賣
十個投機十個死在Margin Call,我相信,不是因有這個特別優厚的條款,上天恩賜這個天材,股神未必做這筆交易,他亦不能在海嘯期間這樣輕鬆。

一個行張入木的人開了張十年的空頭支票,有人仍願意沒有按金下,先交貨而等他十年不死。

我這個例子只是想表達,做衍生工具,必須在差不多被人拿成疊銀紙送上門時才做,即差不多等同坐在樹下,有一隻盲頭兔子撞樹死,這種獲得的交易就是最安全了,Blog友會大聲笑,邊有可能?巴黎就答你,說得對,這解釋了為何它們是如此危險!



相同策略,心態決定了不同的視野
回 頭說恆基,大股東在接近56元水平增持,現價是51元,如果我們Sell一個46-48元、8月的put,我們大約能收10厘年息,我們承諾了在8月尾, 假如股票收低過46或48元水平就接貨。若投資人做功課後,計過大股東的56元是一個價值價,現價51元吸引,那麼46-48元就可能是一個盲頭兔子價 了。

而Sell 48元put,就象有人給你每月年息率十厘在樹下乘涼,等待這隻盲頭兔。

同樣是Sell put ,不同的心態看到的視野非常不同,等於同一種藥物,可以是靈藥也可以是毒藥,所以切記不要人做你又做:

價值投資人看到的Sell 恆基@48元put:



散戶看到的是以下的圖,因為他們從未有意接貨,也不知股票的內在價值:




不投機但距絕教條主義
寫了幾篇投機,希望Blog友以正面態度認識這種大殺傷力武器,因為投資不應只是教條主義的道德,還一定要有實用的價值。水無常態,若遇到一隻撞到大樹死的肥兔或天降下取勝率大的投機機會,難道還要講耶穌、替它超渡而不是大快朵頤吃掉牠乎?!

最後想做過統計:呢度有幾多Blog友對這類玩法的興趣,不妨回應說說你的感受!


* 今次李兆基的做法,令我想起自已很多年前試過在李嘉誠54元買入長實時沽出幾個月後才到期的50元put,結果長實迅速上升,巴黎就平掉這個很快變成一文 不值的價外put賺錢,那次亦是最快賺最大的一次,當時的想法是我必須較最熟知一支股票的內在價值的對手的買入價更低去保護自已。

一種 種與 價值 投資 法相 象的 期權 買賣 巴黎
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