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融資好時光不再 內企H股IPO集體受阻

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內資企業H股IPO傷不起!

9月20日,原定於9月21日招股,最多募集260億港元資金的A股工程機械龍頭三一重工(600031.SH),突然發佈公告,宣佈推遲招股與上市。

而這已是最近兩月來第三家推遲H股上市的內資企業。此前的8月和9月,光大銀行(601818.SH)和徐工機械(000425.SZ)也宣佈推遲H股招股上市時間。而在9月22日如期招股的中信證券(600030.SH),則在香港市場遇冷。

「歐美債務危機波瀾不斷,股市連續重挫,帶動香港市場大幅下跌,現在H股融資並非好時機。」26日中信建投湖南總部研究總監劉亞輝坦言,內資股因應市場變化,推遲H股上市,不失為明智選擇。

H股集體遇挫

三一重工此次擬發行約13.4億股H股,其中12.73億股,即約95%為國際發售,僅6700萬股約5%供公眾投資者認購。發行價介於16.13至19.38港元,最多募集260億港元。

「現在市場行情不好,招股可能會緩一緩,不過路演還是會繼續進行。」9月26日,三一重工總裁向文波告訴記者,公司H股已經完成香港地區、新加坡兩站路演,接下來是倫敦和紐約。

而一週前的9月,另一家工程機械龍頭徐工機械,也將其H股招股上市時間向後順延,並將原計劃的15億美元融資額削減至10億美元。

此外,原計劃於8月初啟動招股並於8月中旬掛牌上市的光大銀行,也表示考慮到近期市場波動,決定將H股發行時間表順延,廣發銀行也將H股推遲至四季度或明年年初。

相比三一重工等內資股紛紛推遲H股融資時間,A股券商龍頭中信證券的H股計劃則逆流而上。9月22日,完成路演後的中信證券在香港開始招股,不過恰逢香港股市大跌,投資者反應冷淡,當日8家券商共為其借出約22萬元的保證金貸款申新股額度。

「中 信證券是首家赴港融資的內資券商,投資者相對容易接受,而三一重工和徐工機械所在的工程機械行業,此前已經有中聯重科登陸H股,目前股價表現並不樂觀,有 了參照物,香港投資者態度可能比較謹慎,這或許是三一重工和徐工機械推遲H股時間表的一個重要考慮因素。」劉亞輝分析。

歐美債務「禍因」

內資股香港IPO集體受阻,與目前日漸惡化的歐美債務危機不無關係。

近期來,美國就業及房地產數據疲弱,經濟復甦進展緩慢,市場開始擔憂美國經濟再次陷入衰退,美國股市近期大幅下挫。儘管美國政府提高了債務危機上限,暫時避免了債務違約,但標普仍然調降了美國政府的信用評級,投資者對於美國政府債務問題仍存有較多疑慮。

「歐洲債務危機波瀾再起,歐盟此前的救助計劃雖然暫時緩解了希臘債務違約的壓力,但近期意大利和西班牙國債收益率飆升,迫使歐洲央行開始買入兩國國債,歐洲股市連續重挫。」劉亞輝分析,歐美股市拖累香港市場大幅下跌,H股時間窗口尚不成熟。

股市走軟之際,市場對於新股的選擇也將變得十分挑剔,有基金經理直言,眼下的行情,寧願歇著,也不願去買H股IPO的股票。

然而,最壞的時刻顯然還沒有完全過去。劉亞輝坦言,歐美債務危機何時能夠真正解決,如今仍是未知數,「一旦10月份希臘主權債務違約,港股的投資氣氛會更差,這些利空因素不消除,後市可能仍然難免波動」。

不過,這並不意味著市場全無轉機。劉亞輝分析,PMI或在第四季度見底,到時央行可能下調存款準備金率,貨幣供應會隨之放寬。「一旦四季度資金面緊張的形勢趨緩,三一重工等公司可能迎來H股IPO良機。」

不過,未來H股或面臨更大抽血壓力。今年年內最大IPO的中國水電,正準備A股上市。但該公司董事長范集湘表示,根據未來發展需要,中國水電不排除轉赴H股上市可能。

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融資 時光 不再 內企 IPO 集體 受阻
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時光倒流到China Trade 蔡東豪

2011-11-17  NM

內地經濟開放後,八十年代的一段時間,香港有一種職業類別叫China Trade,跟從事會計、運輸、演戲等相同。先生做盛行?China Trade。在那年代這個詞語來得自然,感覺上甚至有點高尚。今日有人同你講佢做China Trade,你以為這個人傻咗,有什麽生意不涉及內地?


在 有China Trade這行業的年代,傳媒經常出現今日已變成老生常談的在華營商貼士,例如關係很重要,或者中國人很重視面子等,今日聽起來有點礙耳。關於內地的很多 事情已成為全球商界接受的事實,外國人對內地的認識今非昔比,今日在上海街頭蕩失路,隨時要向外國人問路。世界不同了,可是每隔一段時間(感覺上似是成日 都發生),總會見到美國政府官員或議員公開批評內地,特別是關於內地的貿易政策,矛頭通常指向人民幣匯率,指內地不公平地競爭,依賴操控匯率幫助出口,直 接損害美國企業和美國人的利益。政客為爭取選票,久不久走出來做場戲,相信大家都會理解,但這場戲一而再,再而三出現,令人生厭。美國對華政策有陣時竟然 停留在China Trade年代,戇居至令人難以相信。 中國人愛面子這一課,二三十年前在華營商入門的第一章已在教,美國人想中國人做一些事情,假如利用令中國人丟臉的方式來傳遞信息,結果是中國人偏偏不做。 二三十年來一次又一次證實這定律,相信連美國議員選區的選民也看得通,美國議員的戇居行為隨時賠上自己的形象,又爭不到選票。


一 談到內地貿易政策打茅波,美國政客立即Rambo上身,甚至用上一百年前的字眼,例如Coolie、Slave labour等。根據這些政客的邏輯,美國今日失業率高企,就是因為殘暴的內地人操控廉價勞工,出口大量廉價產品到美國,導致美國工廠倒閉,是美國失業的 罪魁禍首。我經常到美國出差,不單是指紐約和三藩市的自由派美國,還包括中西部的鄉下美國,內地的奴隸形象,連這些未必擁有護照的農夫牛仔也不相信。 就假設美國政客有超人能力迫使人民幣匯率大幅上升,到時內地出口變得昂貴,美國人不買內地貨,他們會轉買美國貨嗎?我相信不會,美國人會轉買越南貨、柬埔 寨貨、孟加拉貨,因為工廠會從內地搬去這些國家。其實這不是假設,內地工廠搬去越南等國家,特別是生產低廉產品,已在進行中。 內地工人工資過去五年平均升幅每年25%,內地政策是繼續讓工資上升,令出口變得昂貴,限制出口數量,間接以回應美國政客對內地貿易政策的不滿。美國政客 針對人民幣匯率,內地政府就是不就範,只肯微調人民幣匯率,總之你叫我做嗰樣嘢,我偏偏不做,但最後又達到你要求的目標。這不只是內地政府保面子的招數, 人民幣匯率波動牽連甚廣,超越貿易層次,內地政府不敢貿然調動,是可以理解。讓內地工人工資上升來回應美國政客對貿易政策的批評,這一招其實非常高明,內 地人民比以前富裕,消費增加,而消費型經濟正是內地政府希望朝着走過去的經濟模式。內地工人工資上升可迫使製造業轉型去高增值產品,輸家是乏力轉型的中小 企,對內地政府來說,成本可以接受。 美國解決失業問題,不是要靠跟內地貨鬥平,因為平得過內地,平唔過孟加拉。美國過去幾十年的經濟優勢,是來自不斷提升生產力、是來自創新帶來新領域;賣一 部iPhone,美國賺200美元,內地賺2美元,這正是美國致富之道。這一點太清晰,毋須由我這美國遊客指指點點。 每次見到美國政客批評內地,我身體裡的民族情緒總能保持冷靜,但腦袋的邏輯思維就無法按捺得住。我唯有相信美國政客公開批評內地貿易政策是指定廢話,無人 會聽,無人會信,包括政客自己,只代表美國政治舞台的一個必然橋段。每想起China Trade,我憶起那年代的事物,唔知點解那時候我經常在尖東流連……

蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。 ####

時光 倒流 China Trade 蔡東 東豪
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打開時光寶盒 找到百人幫你加油

2012-4-16  TCW



「我是個只會向前看的人!」一九 九○年代,年近八旬的台塑集團創辦人王永慶,面對出版社撰寫回憶錄的邀約時,斬釘截鐵的回答。

終其一生,這位「經營之神」沒有自傳。「只向前看」的精神造就了台塑石化王國;但拒絕回首、解開糾結,以致死後子女為爭奪遺產反目,事業帝國也蒙上陰影。

華人富豪口述自傳極少,就算有,也以「自戀式」傳記居多,隱惡揚善、歌功頌德,從不是為了反省過去、超越自己而寫。

「我們沒有自剖和告解的傳統,」精神科醫師王浩威分析,這和西方「懺悔錄」式回憶錄完全不同。

青春期的缺憾,將持續一生

自剖不但難堪,也可能傷害親近的人,索性將它封住。但塵封記憶不整理,只會讓負面情緒越積越深,最終變成連自己也不敢打開的潘朵拉盒子。就像房間堆滿貼上 封條的箱子,越積越多,人也變得苦悶;唯有整理它們,才能挪出空間,容納新想法。

但,要從哪開始整理呢?建議將重心放在青少年的你。

發展心理學大師艾瑞克森(Erik Erikson)認為,青春期(12~23歲,adolescence)是形成「自我統合」(ego identity)的關鍵期。在這個年紀,青少年必須回答人生兩大課題:「我是誰?」「我將走向何方?」

「童年時的孩子是單向接受器,把父母師長說的話照單全收,並『內化』成為自己的性格,」杏語心靈診所負責人陳俊欽醫師表示。到了自我意識勃發的青春期,質 疑出現了,一方面開始掙脫、反抗過去的信念,一方面又在同儕或偶像身上尋找新價值。

這是蟲蛹羽化成蝴蝶的關鍵期,是內在衝突最大,最離經叛道、也最理想化的年紀。各種力量拉扯衝突,讓青少年的情緒大起大落,陰晴不定。

「這個階段的困擾如果無法解決,將持續一生,」陳俊欽說,一個人的奮鬥往往是為填補青少年時的缺憾;但如果缺少自覺,再多的成就只是「把原本的枷鎖換成黃 金枷鎖」,枷鎖依舊,因為是黃金鑄造,更難打開。

要喚醒內在小孩或永恆少年

要解開枷鎖,不妨把「內在小孩」(inner child)、「永恆少年」喚出來,與他們親密對話,這是創造性回憶的開始。

佛洛伊德(Sigmund Freud)精神分析學派認為,人們內心有個「內在小孩」,這小孩雖敏感易受傷,但經過開解,創傷將癒合,重新茁壯。瑞士心理學家榮格(Carl Gustav Jung)則以「永恆少年」來形容年輕、純真、熱情、自由的心靈。王浩威解釋,「每個人都有『永恆少年』的原型,那是最理想的誠意,最美好的期待。」

善用回憶的力量,是心理學的研究重點,也是管理學的新課題。

二○○八年一份美國與中國學者合作的研究報告〈對抗孤寂:憶舊的復原力〉建議,企業可以訓練員工,從回憶中得到復原的力量,因為「回憶過去」可以讓人感覺 到一股非常強大的社會支持力量,「好像有一百個人在為你加油,給你安慰。」

時光寶藏1 別再硬ㄍ一ㄥ,勇敢向後看

曾擔任IBM大中華區電信媒體事業群總經理,如今為心理諮商師兼企業教練的陳茂雄,便曾輔導企業主管,藉回憶解開人生枷鎖。

一位上市公司總經理曾要求他為公司副總進行「教練」。該副總能力傑出,唯一缺點是,兩個人談好的方案,副總卻常在執行時自行其是,讓他錯愕不解。

起初副總不承認自己有錯,多次訪談後,他發現這位副總出身軍人家庭,父親非常嚴格,考試少一分就要打,子女回嘴更是大忌,於是養成他面對權威時,不贊成也 不動聲色,表面順服,心裡另有主張。

常陷入情緒記憶,易形成心結

「這不是『陽奉陰違』,這根本是不自覺的!」他指出,這位副總只是誤將總經理當成另一個父親,錯誤套用了面對父親的「求生之道」。

陳茂雄解釋,記憶可分成「情境記憶」和「情緒記憶」兩種,該副總只記得後者(好可怕,閉嘴,別討打!)卻忘了前者(我的爸爸很嚴苛,但不是所有有權力的人 都這樣)。這種「一朝被蛇咬,十年怕井繩」的反射性防衛,是職場誤會與心結的主要來源。

父親的嚴苛,對這位副總還有一個深遠影響——「永遠覺得自己╱別人不夠好」。例如他對部屬緊迫盯人,老是「飯沒煮熟,就要掀鍋檢查」,檢查不滿意就要罵 人,推翻重來,弄得部屬怎麼樣都不對,乾脆坐等指示,這又讓他更生氣。

「他氣部屬偷懶、被動,卻不明白毛病出在自己身上,」陳茂雄指出,這位副總在責罵部屬時也氣自己「為什麼我這麼無能,連幹部都帶不好?」結果傷人又傷身; 雖然業績好,但付出代價遠超過表面數字。

自我覺察,是解脫第一步

他分析,「永遠覺得自己不夠好╱再怎麼努力也不夠」是很多成功者的內驅力,但,「優點用得太過分、太不知變通,就會變成缺點。」就像管理學大師葛史密斯 (M. Goldsmith)在《Up學》一書所說,這類「堅強信念」有其局限,有時必須忍痛放棄。

成功者的驅動力各有不同,且往往不自覺。譬如童年貧窮的人,即使創業成功,賺得鉅富,還是沒有安全感;就像被惡狗追趕的人,即使把狗兒遠遠拋開,還是不由 自主的往前跑。努力跑,造就他的成功,也成為痛苦的根源;要終止這種盲目奔跑,唯一方法是鼓起勇氣,回頭看!

「自我覺察,是通往解脫的第一步。」陳茂雄說,古希臘智者要人們「認識自己」(know thyself),透徹認識自己,才能把人生的選擇權重新拿回來。

時光寶藏2 放下記恨手銬,重製回憶

如同電影《羅生門》,世上沒有「客觀記憶」,實驗也證實,即使腦海裡歷歷如繪的記憶,也可能是「假記憶」。因此,回憶不是辦案,不必追究真相,尤其不要以 「受害者」自居,讓回憶成為怪罪別人的藉口。

不要算總帳,重要是正面解讀

「千萬不要做『到底這是誰的錯!』之類的算總帳回憶,」王浩威指出,外在事件不重要,重要是你如何詮釋它,以及它對你心理產生的作用。

他以自己選讀丙組經驗為例,「我可以怨說我不想讀醫,都是被貧困逼的,然後一輩子不快樂;但我也可以說,讀醫,是我潛意識想證明自己可以把書讀好,是我自 己的選擇。」

王浩威認為,人生中的任何關鍵轉折,背後都有很多力量在促成,不能用單一解釋去涵蓋,嘗試為自己人生找出第二種、第三種詮釋版本,眼界和心境會越來越寬。

「面對回憶,人可以有兩種選擇,一種是正向積極,一種是負面。」台灣卡內基訓練創辦人、幼龍企管顧問公司主持黑幼龍也指出。

黑幼龍回憶念書時,有次在教室外被霸凌,卻被老師一起懲處,「我根本沒還手!」當時他憤怒,但後來逐漸釋懷。「我可以選擇記恨、報復,也可以選擇理解、原 諒,」他說,記恨是一只手銬,銬住對方也銬住自己,他選擇放下,讓自己自由。

時光寶藏3 「玫瑰追憶」,幫你召喚幸福

在那段低迷歲月中,一直鼓舞著黑幼龍的,是十歲時無意間聽到老師向同事誇獎他的作文,「寫得比六年級的哥哥還好!」這句話讓他發憤讀了許多文學作品,藉投 稿度過慘澹的青春歲月。「我的一生就是在回應這句讚美。」年過七十的他,為此感恩至今。

一句讚美的話,能甜憶六十年

一句讚美的話,如同永恆的玫瑰,十歲時種在回憶裡,至今盛開了六十年! 美國舊金山州立大學助理教授豪威爾(Ryan Howell)的研究顯示:一個人如果以積極態度享受快樂記憶,他的生活滿意度將高出許多。

為什麼?因為這會帶動所謂的「玫瑰追憶」(rosy retrospection),個人不用尋求外力,就能自己創造安慰與安全的來源,正如已故老牌演員萊文特(Oscar Levant)曾感嘆:「幸福不是個人經歷過的事,而是個人記得的事。」幸福的回憶,是最簡單卻又威力十足的心靈說客。

要喚起幸福回憶,需要鍛鍊。陳俊欽記得,有位上班族一直沒辦法擺脫初中升學的夢魘,以及當時的挫折孤獨感,因此向他求助。

陳俊欽要他細細回想當時情境,發現從放學到補習之間,他有兩小時空檔,會與一群死黨一起去冰店,打鬧嘻笑,享受四色冰的酸甜滋味,而且「那個頭方方的老闆 人很好,總會多澆一點煉乳給我們加營養!」

當歡樂回憶浮現,這位上班族開始理解,「咦,原來我沒有這麼悲慘!」

「許多人喜歡抓著痛苦的記憶不放,還加油添醋的餵養它、放大它,」陳俊欽指出,一般人總是對生命中的「小人」恨恨不忘,卻把對你好的「貴人」遺忘了。

在這個例子中,為何要具體回憶同伴笑聲,剉冰滋味?這是有學問的。

「人類的抽象思維(像是『正直』、『勇敢』等帶有理性判斷的思維)儲放在額葉中,但情緒中樞(掌管憂鬱、害怕或快樂等情緒)則位於+原始腦中;原始腦和感 覺腦(掌管嗅覺、味覺、聽覺等)很接近,但和額葉卻距離遙遠,」他說明。

透過美好感覺,讓心情變好

因此,不要勸朋友「高興一點」、「想開一點」,因為人類的「意志」和「情緒」根本無法連線,再堅強的意志也無法「強迫」自己走出沮喪。要想讓情緒變好,只 能間接的,透過嗅覺、味覺、聽覺,一步步接近情緒中樞,再透過美好感覺來帶動情緒。

「回憶是一個人的幸福寶庫,」陳俊欽指出,再坎坷的人,也有一段純真快樂的時光,如果能回溯到快樂的原點,就可以抓住這個感覺,讓它延伸擴大。

寶盒之鑰 每天五分鐘,練習感恩與寬恕

回憶的路曲折漫長,如果用錯方法,讓懊惱、悔恨或怨怒主宰你,回憶就成了鑽牛角尖,越想越痛苦。要達到創造性回憶,「寬恕」和「感恩」正是指引的路標。

睡前寫下值得感恩的五件事

「認知療法」創始人貝克(A. T. Beck)認為,回憶不能只是一再的撕開傷口,重要的是要讓療癒發生。

「正向心理學」之父塞利格曼(M. Seligman)也指出,除非個人願意解開心中的死結、自我療癒,否則再多、再專業的外力協助都無法破除心障。「感恩」和「寬恕」是他提出的解方,後者 尤其重要。

塞利格曼建議,每晚睡覺前練習「感恩」,挪出五分鐘回想過去二十四小時美好的事情並寫下來,然後寫下生命中值得感恩的五件事情,大、小事無妨。

勤練寬恕四步驟,改變自己

至於「寬恕」的練習,被《時代》雜誌譽為「寬恕的先驅」的威斯康辛大學教授恩萊特(Robert D. Enright)製作了一份「寬恕地圖」,總共有四個步驟:

一、挖掘你必須檢視傷害,充分的感受這件事或這個人對你的人生有什麼影響。

二、決定你必須思考寬恕「是什麼」及「不是什麼」,還有寬恕對你的意義。你可以寫下你希望如何原諒這個人,以及可能用什麼方式表達原諒。

三、理解你必須試著理解對方傷害你的動機是什麼?他當時有什麼壓力?以及他有哪些好處與壞處?試著看到你們之間有哪些共通的人性。你可能因此對這人感覺比 較舒坦,而能開始寬恕。

四、深化在此階段,你可看出寬恕所帶來的救贖意義,甚至把自己受傷和寬恕的過程運用在他人身上,對他人發揮同理心。你也可能會想到自己傷害過的人,而主動 道歉。你會因為超越傷害的經驗,而覺得生命更加豐富。

「寬恕,是生命中最美好的選擇,」恩萊特說,寬恕不是被動接受,或不生氣,重點在「改變自己」,讓自己變成更快樂的人。用正確方式回憶,你的過去,將造就 出更好的未來。

【延伸閱讀】快來練習寫下你的寬恕地圖:

步驟1挖掘1. 什麼樣的傷害?ex.被爸爸責罵未來一定是一事無成2. 對我的影響?ex.氣爸爸看不起我,又怕果真沒出息,又憤怒又自卑

步驟2決定1. 我為什麼要寬恕?ex.我對這種痛苦感到厭倦,我想要停止2. 要如何原諒?ex.真實的爸爸很頑固,但我會寫信告訴自己,放下吧

步驟3理解1. 對方動機是?ex.爸爸也在打罵下長大,那是他表達關心的唯一方法2. 我們的關係?ex.我生病時爸爸很焦慮,他也想當個好爸爸

步驟4深化1. 我也曾傷害誰?ex.我曾嘲笑同學穿得好土,也曾怒罵員工沒腦2. 我要如何補救?ex.打個電話,邀他們喝咖啡,並說聲「對不起!」

整理:林靜宜、李光真

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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出 董事會 董事 畫下 句點 宣布 後的 的第 第三 三天 自家 宅邸 拉琴 宴客 露出 他的 好心情 好心 他很 清楚 無法 再為 電打 打拚 8^/  實業 只好 進行 內部 瘦身 只要 資源 重疊 部分 整合 私下 抱怨 虧錢 錢的 明明 電子 卻連 也要 一起 對於 五十 餘年 幸福 企業 員工 來說 打從 年金 海嘯 電大 開始 不再 確實 過去 年來 營運 費用 大幅 削減 以前 一年 營業 支出 一四 四八 八億 億元 去年 差異 實在 無需 擴大 解釋 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 段行 行建 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 不住 許家 電的 決心 總經理 昭陽 一句 賠了 不會 影響 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 他們 當年 所想 的百 終究 還是 門口 電、 、也 為了 大業 最終 場夢
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麥當勞業績增幅放緩 洋快餐在華好時光結束?

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6月8日,麥當勞發佈報告稱,其亞太、中東和非洲區5月份同店銷售下降1.7%,低於預期的3.2%,創下2004年以來最大降幅。分析師預計,麥當勞二季度不包括特殊項目淨利潤增長不到1%,將創下3年來最差業績增幅。

中投顧問酒店餐飲行業研究員嚴明航在回應《每日經濟新聞》記者採訪時指出:原材料、人工、租金等運營成本上漲是造成增速放緩的重要原因。同時,一大批本土連鎖企業的崛起,也對過去獨霸市場的洋快餐帶來了不小的衝擊,洋快餐在華最佳時期或已結束。

報 告顯示,麥當勞5月份銷售額增長3.3%,低於預期的5.2%。在4月份討論第一季度業績的電話會議上,麥當勞業務總裁兼首席運營官、7月份即將就任公司 首席執行官的唐·湯普森(DonThompson)表示,麥當勞中國區增長的放緩,將導致亞非、中東部門面臨較為不利的經濟環境。

嚴明航 研究員給 《每日經濟新聞》記者算了一筆賬,「2002年~2012年的十年間,(餐飲企業)各項運營成本快速上漲,其中色拉油120%,豬肉136%、水60%、 電100%、人工347%,房租更是400%、500%以上」;「再加上前不久麥當勞大規模招聘,短時間內帶來人工成本猛增,從而帶來短期內(業績)增速 下滑。」

他認為,目前我國食品價格的波動較大,總體依舊呈上漲態勢,食品價格對餐飲企業利潤的影響在持續上升。再加上人工成本、店舖租金成本以及運輸成本的上漲也給企業造成了較大的成本壓力。

外來的餐飲企業在進入中國市場初期,消費者出於「嘗新鮮」的目的來嘗試,或許會帶來較好的業績。可隨著時間推移,洋品牌若不推出更加契合中國人口味的「本土化」菜單來迎合市場,難免會損失一些顧客,被更符合中國傳統飲食習慣的餐飲企業佔去一定的市場份額。

嚴明航研究員也認為,「本土快餐企業在本土化特色方面佔據很大的優勢。」尤其是近年來,本土連鎖快餐企業利用其本土化、產品多樣性的優勢得到越來越多的國內消費者信賴,對一直雄霸國內快餐市場的洋快餐連鎖品牌造成了巨大的衝擊。

他 同時表示,以麥當勞為代表的外資連鎖餐飲品牌若想要扭轉增速放緩的局面,重新奪回在與本土快餐品牌之間的主動,可能會採取的措施包括:通過提高產品價格來 應對成本壓力;進而,與供應商建立戰略合作關係,扶持供應商做大,以及指定原料採購等措施也有助於進一步降低成本,提升毛利率。


麥當勞 業績 增幅 放緩 洋快餐 華好 時光 結束
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企業 「流血」上港股 PE回憶賺錢好時光

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小南國、永達汽車,越來越多的企業,不惜低價在香港上市。

2012年上半年,3家內地企業去香港主板上市,其背後的PE機構獲得平均賬面回報僅為0.93倍,為此,4家知名投資機構賬面浮虧——辛辛苦苦看項目、盡職調查、投資、投後服務,最終還成功上市,卻沒賺到錢,甚至還要忍受虧損。

如果說,港股還算「聊勝於無」,境外其他市場更為尷尬。整個上半年,PE、VC支持的企業,在境外其他市場的退出,僅有美國和法蘭克福3家。

與此同時,A股的市盈率還在一直下滑。

投資機構和它投資的企業,只有有限選擇:要麼放棄上市,要麼忍受香港的低估值,要麼迅速拆除海外結構回A股排隊,但後者必須承擔,拆結構排隊的速度趕不上A股冰凍速度的風險。

小南國樣本

雖借力牛根生,翁向煒在中國資本市場的「首秀」——小南國(03666.HK)上市,仍有些不尷不尬。

翁向煒,時年45歲,有著根正苗紅的PE人士履歷:在北大讀本科、國外名校讀博士,畢業後在高盛、摩根士丹利兩家頂級投行打滾多年,一直從事併購業務;2005年初空降國美電器(00493.HK),出任總經理,負責公司營運。

2007 年,翁從國美電器卸任沒多久,加入了Sunshine Property I Limited。後者是老牛創業投資發展有限公司(以下簡稱「老牛創投」)的關聯公司。Sunshine Property與老牛創投為多個投資項目的聯合投資人,且雙方擁有部分共同的董事。而老牛創投正是牛根生的老牛基金會的創投平台。

2009 年,老牛創投將手中持有的小南國5.6%股權平價轉讓給Sunshine Property I Limited,其價格為3940萬人民幣外加150萬美元,以那時的匯率計算,大概相當於5000萬人民幣。隨後翁向煒在北京註冊成立北京尚心尚食投資 管理有限公司(以下簡稱「北京尚心」)。此後,北京尚心便被小南國視為Sunshine Property I Limited的代言人。

2010 年5月,老牛創投被註銷。據媒體報導,老牛創投的實體為尚心(北京)投資的管理諮詢公司。綜上可推測,Sunshine Property I Limited是真正的老牛創投的替代者,其在境內的實體,應該是尚心(北京)投資管理諮詢有限公司,後者由翁向煒於2007年7月註冊成立。

此 後,北京尚心堅定的看好及投資小南國。2010年夏天,小南國進行B輪融資,北京尚心投資440萬美元換來小南國2.7%的股權,至此,北京尚心共持有小 南國8.3%的股權;同時CSI capital L.P.(以下簡稱「CSI資本」)投資1340萬美元,佔股8.3%。

B輪融資中附有基於純利的對賭條款,小南國2010年的稅後淨利潤為9600萬元,沒有達標。為此,大股東需要按合同,分別向北京尚心和CSI資本轉讓0.239%的股權,並再補償CSI資本一定現金。

2011年8月,小南國申請赴港上市。當時小南國發行價為1.65到2.2港幣,為2011年預計利潤的15.9到21.2倍。據國外投行人士透露,最終買方投資者的出價低於最低區間,所以小南國放棄了上市。

上市失敗後,小南國進行C輪融資。北京尚心和EFG Atlantis分別投資1530萬美元和510萬美元,分別佔股7.4%和2.5%。

2012 年7月初,小南國終於得以成功登陸港股,發行約3.41億股,每股發行價為1.5港幣,發行市盈率約為2011年利潤的17倍。以此價格為準,小南國 IPO後的市值為18.1425億人民幣。可以說,小南國多等一年,再行募資,業績也有所提升,但還是必須降價才得以上市。

同時,北京尚 心、CSI資本和EFG Atlantis的股權分別被稀釋至11.38%、5.79%和1.86%。那麼,他們手中股票的市值,分別約為2億元、1億元和3400萬元(如下 表)。回看三家PE機構昔日的入股價,三家機構幾乎白忙一場:北京尚心和CSI資本暫時獲得接近20%的賬面回報,EFG Atlantis賬面上賺了100來萬元。

這樣的故事,很有可能在俏江南集團(以下簡稱「俏江南」)和背後的鼎暉創投身上重演。一年前,小南國衝刺港股失敗的同時,俏江南遭遇A股禁止餐飲行業上市。俏江南立刻改變計劃,開始準備在港上市。6月底,俏江南業已通過香港聯交所聆訊,若是順利,它與小南國這對難姐難妹,將先後登陸港股。

2008年,鼎暉創投在王功權主持下,投資給俏江南2億元,佔股為10.526%。隨後,鼎暉創投拿出一些股權進行管理層激勵,股權剩下9.926%的股份。這次俏江南順利上市,這部分股權還會繼續被攤薄。

一位PE人士指出,從小南國上市的情景來看,俏江南的估值不會太樂觀,鼎暉創投在這個項目上,很可能只能撈回成本。

企業紛紛「流血」上港股

小南國不是孤例。

據清科集團統計,今年上半年,PE基金投資的企業,在香港主板上市的有3家,涉及5家基金,平均回報僅為0.93倍。即,這些公司的發行價,低於PE機構昔日的入股價;此外,還有一家PE基金投資企業,登陸香港創業板。VC基金投資的企業,則沒有自香港上市的案例。

這3家在香港主板上市的企業,分別為中國中盛資源 (02623.HK)、協眾國際控股 (03663.HK)和匯力資源(01303.HK)。

中國中盛資源曾獲九鼎投資1125萬美元投資。清科集團的數據顯示,為此,九鼎投資賬面浮虧約300萬美元。

對此,九鼎投資人士解釋:「我們投的價格雖然不低,但我們跟企業有基於今年明年業績的對賭。這個能保證這個項目不賠錢。港股對礦業企業的估值一直不理想,但企業家堅持去香港上市,我們是小股東。再說,這是個分散投資,對我們基金的影響沒那麼大。」

協眾國際控股 (03663.HK) ,曾間接獲中信資本、鼎暉中國基金三期、鼎暉成長二期分別投資2878萬美元、1622萬美元、555萬美元投資。為此,中信資本賬面浮虧500萬美元,鼎暉投資旗下兩隻基金合計浮虧400萬美元以上。

匯力資源(01303.HK)曾獲建銀國際投資約2000萬美元投資。據清科集團測算,建銀國際的賬面回報為1.38倍,略有盈利。

建銀國際一位人士告訴記者,在目前的價位上,企業和PE機構依然選擇上市,對於企業來說,「賬面上雖沒怎麼賺錢,但目的是為了去市場融資,拿新的錢」;而對於PE機構, 「不上市根本沒退出途徑」——IPO依然是PE機構最主要的退出途徑。

一 位投行人士分析,香港市場的股票目前發行價已經很低,但由於90%的企業上市後都會破發,所以各大基金都不願意買新股,就算看好一個公司,也寧願等一等再 從二級市場上買。所以,今年來在香港上市的企業,大多都有基石投資者買掉1/3到一半的發行額。而這種情況還可能將持續一段時間。

面對港 股的這種情況,一位PE基金合夥人慨嘆PE最好的時光已經過去:「四五年前,PE機構在投資企業時,可能附加有關於股價的否決權,就是如果企業上市時發行 價如果低於機構入股價的2倍,那PE機構有權否決企業的上市計劃。後來,這些條款的否決權慢慢降到150%、120%,或僅僅是不低於基金入股價。而且, 基金還不能輕易行使這一權利:現在企業要融資,你基金否決了企業的上市計劃,那你是否能再投資給企業?如果你否了又不投資,那麼跟企業的關係有可能會惡 化。」

上述PE基金合夥人告訴記者,他聽說過一個案例,有個企業想在香港上市,發現市盈率太低,比如低於10倍,最後企業沒上,由企業之前的PE投資機構再投資。

至於為何會這樣,他分析說,「現在隨便投資企業,可能還不止10倍的市盈率,這個企業畢竟他跟了一段時間,比較熟悉,所以他的風險低了,那他還不如繼續投資它」。


企業 流血 港股 PE 回憶 賺錢 時光
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存稿系列(3): 領匯(0823)的尋味時光

好像是幾個月前的一日,我在領匯(823)其中一家潮州食店和家人吃晚餐,突然有一個人拿一疊東西送來,後來望櫃檯發現是一本叫做《領匯的尋味時光》的小書本,當時我以為免費就多取了一兩本,但是細看那宣傳單張,原來需要光顧50塊錢才能取得。
順手翻這本小書來看看,結果愈看愈有趣味。這本小書,由壹傳媒(282)的飲食男女編寫的,主要是說一些公屋飲食店舖幾十年來的變遷。總的來說,都是一些失敗,成功,又失敗的故事,對我來說看來又真的很有感觸。
我覺得這些老闆在經營一盤生意的時候,可能賺錢只是其中一個目的,實際上更重要是希望顧客稱心滿意。如果經濟上能夠支持,只要老客還在,情感上也得到滿足,他們還會去繼續經營,直至支持不住為止,這就是大部分老店還在的原因。
但領匯卻為了滿足基金短線催谷業績的要求,把老商戶趕走,換作新的連鎖店,使商場變了冷冰冰,所以變得很沉悶,很單調,總感覺好像那本小書一樣,推銷的只是機械式的情感。最後,在Facebook 上的網友亦不屑於他們一方面排擠,一方面美化的所為,於是對此計劃抵制,最終領匯抵受不住壓力,取消了這個活動。正如在近期以《大廚小傳》的方式再賣呢條橋,結果反應也頗為熱烈,那些小冊子我遲了一點換也換不到,如果有網友知道呢兒能看這本東西的內容,請告訴我。
至於裝修後的領匯,正如《大廚小傳》的故事一樣,確實使人的消費增加,使他們能夠支付的更高的租金,從而使盈利增長很快,而領匯的管理層也交到數,成功獲得基金投資者的信任,使單位價格上升。以其現時價格來說,息率低於3%,其實對比其他房託,確實較為偏低。
至於為甚麼很多人都是買它呢,可能買它資產提升計劃能成功。就這計來看,其實只是利用翻新時機,趕走了部分舊商戶,換上高租金的連鎖店。但是屋村的人收入有限,加上除了幾個皇牌商場可塑性較強,大部分都屬規模較小,且位置較為偏遠,很難吸引他區的顧客光臨,故租戶又未必支持到這樣高的租金,何況大部分因為新鮮感而光顧,新鮮感一過就很快回歸平穩,導致部分商戶不能支持租金而倒閉,或導致租金收入降低。
從上所述,在未來加租空間有限的情況下,為擴張規模提高單位價格,於是轉向收購其他商場及工業大廈,並把之改裝。前商場持有人房委會眼見其殺雞取卵的行為引起部分社會人士不滿,故應不會再售出商場,需轉向收購私營商場。不過,小型的收購對領匯起不了大作用,而大型商場及全幢工業大廈大部分由長期投資者持有,投資經驗均較領匯豐富,就算他們肯出售,作價應反映了其潛力,增值空間應不大。
但領匯財務健康,借貸成本較其他地產企業低,或許可能透過此方式增加利潤,從而增加可分派收益,但是這方式又會提高領匯財務風險,形成兩難局面,所以我總認為領匯不能走得太遠。雖然如此,但也有政府為取得控制權重新購回部分股權的潛在增利好因素,雖則近期立法會已否決,但不排除會捲土重來,又比其他私人的房託來看,它給投資者的信心是較大的,應該有溢價,不過我認為溢價實在太高了。
存稿 系列 領匯 0823 尋味 時光
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李書福詳解沃爾沃互聯網戰略:解放汽車中的那段時光

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0111/57827.html

本文為吉利控股集團董事長李書福在極客公園創新大會上的演講,經i黑馬整理。李書福講到了他眼中的互聯網時代,汽車行業該如何發展、轉型。李書福認為,想要把汽車和互聯網高度融合,不是簡單的把互聯網應用放到汽車里,如電子地圖、聽聽音樂,而是需要全面、系統、立體、綜合地融合,比方自動充電、自動駕駛、自動檢測等各方面,都要實現互聯互通。任何一個行業,要想成功都需要追求極致,從這一點來看,我覺得我自己也跟大家一樣,都在追求瘋狂和極致。我希望能夠造出最安全、最環保、最節能、最健康的汽車,不能給人類帶來傷亡,不能給環境帶來汙染,就是要追求極致的理想。因此,今天到這兒來,也向大家請求一下,希望大家能夠接受我,接納我,跟大家一起來討論未來的汽車是什麽樣的。原來我說過,汽車就是四個輪子加幾個沙發。但是,現在升級了。隨著新技術的發展,汽車從1.0時代到2.0時代,(現在已經進入)3.0時代,未來(無人)自動駕駛的汽車時代必將到來,汽車的概念將會因此而發生巨大的改變,它將解放人類在汽車中的那段時光。(汽車的發展)不能把開車變得複雜,給開車增加一些負擔,今後開車應該是一種享受,讓車子配合人,而不是人怎麽駕駛這個汽車。現在要踩油門,踩剎車,我認為這些動作都是多余的。未來的汽車應該是幾乎絕對安全,綠色的,完全智能的,是以人的需求和環境的協調為出發點,以人為尊,非常尊重用戶的體驗,讓用戶的體驗到一種極致。這也是今天我們極客們所討論的。未來的汽車有生命,有靈魂。汽車不是簡單的一堆鋼鐵,它有自己的思想,不僅僅是一個交通工具。在未來,智能化汽車將越來越趨近於人類的大腦,沃爾沃汽車就在感知、連接、智慧反應上,正在史無前例的朝著這個方向快速發展,一點點長出腦子來。未來開汽車,就像現在開飛機一樣,將駕駛者的手和腳解放出來,起飛以後基本上就是自動駕駛,下降的時候也可能會稍微給予一些人工的幹預,就能完成一段旅程。要實現我剛才講的理想,需要把互聯網的各種應用應用到汽車中來實現。大家知道,蘋果手機出現以後,出現了各種APP,給大家提供了廣闊的想象空間。前段時間大家熱議的一個話題,說門口來了一個野蠻的人,互聯網公司將會顛覆汽車公司。我認為互聯網不是一個野蠻的人,只是說這個創新確實非常令人欽佩。因此,互聯網對於汽車工業來講,是一個自己(人),而不是一個野蠻的人。過去汽車行業是相對封閉的、保守的,現在面對滾滾而來的科技大潮,汽車(行業要懂得)如何來運用(這些技術),融入到這個大潮當中去。如果不是這樣,就會變得束手無策,紙上談兵。所以,必須要非常主動的和新技術融合在一起,未來汽車一定會進入互聯網大數據時代,(但)汽車公司不會被互聯網顛覆掉。現在很多人講,汽車公司將會被互聯網顛覆掉,我認為不是這樣的。但是,汽車公司必須要擁抱互聯網,汽車將與互聯網相依相生攜手共進。針對這一史無前例的變革,沃爾沃的戰略是模塊化靈活的一種架構,靈活的動能系統,拋棄大排量的發動機,取而代之的是智能化的動能系統,靈活多變,扭矩功率,都是可變的,非常靈活的。汽車可以是自動的也可以是插電混動的,也可以是其它的動力系統,它的組合是模塊化的。最終要實現的是零傷亡、零排放。四個輪子上加上的是一塊電池和一臺電腦構成的一輛汽車。這是世界汽車工業的發展方向,只有這樣才能把汽車和互聯網高度的融合在一起,而不是簡單的現在所應用的車載的信息和娛樂系統,簡單的電子地圖、聽聽音樂,而是更加全面、系統、立體、綜合的一種融合。比方自動充電、自動駕駛、自動檢測等各方面,都要實現互聯互通。沃爾沃公司認為,自動駕駛是汽車真正系統性變革的一個基礎,是一個更廣闊的生態空間的未來。自動駕駛技術將把車主對於路況的關註當中解放出來。今後是由車子來看,不需要司機來看了。我們認為自動駕駛不是一蹴而就的,而是循序漸進的過程。沃爾沃把自動駕駛分為四個階段:第一個階段是駕駛員的輔助系統。以前特定的情況下使用一些少量的基礎性的輔助的控制技術,比方說電子控制程序,這是最原始的。第二個階段是半自動駕駛。駕駛員在被警告的情況下,可以采取一些正確的措施,做出相應的反應,汽車也會自動的做出相應的反應。比方說自適應的巡航技術,保持車道輔助系統,使這個車子在車道上開不要偏離,這叫半自動的階段。這個階段沃爾沃的汽車已經實現了,在路上開的話,不會跑左跑右,我可以智能化的駕駛。第三個階段是高度自動化。高度自動化可以讓汽車在駕駛員的監控下長時間的自動控制駕駛。比如說,沃爾沃帶有輔助轉向功能的ACC的自適應巡航控制系統,現在在接上賣的沃爾沃的車都是這樣的。前面一輛車在開,後面一輛車在跟,快一點慢一點都自動了,不需要駕駛員再去踩油門、踩剎車,不要了,全部智能化。帶有輔助轉向功能的路障的探測系統,這是全世界的首創技術。你說要想撞到護欄上去,沃爾沃新投放的車就能做到了,你想撞都撞不了,這不是笑話,已經實現了。它不僅僅能解決城市的擁堵,而且能夠更加安全、更加節能和環保。因為這個人去開,油門踩的大一點,剎車踩的重一點還是輕一點,是很難做到最精準的,只有計算機來進行計算,才能保證你的剎車距離是最精準的,耗油的量是最精準的,這一套全部由計算機來進行自動控制,這就是2014年要投放的新的沃爾沃產品。第四階段是完全自動駕駛。完全自動駕駛,可以讓汽車不在駕駛員的監控下實現完全的自動駕駛。沃爾沃汽車2014年選取了100名誌願者,就是普通的老百姓,去參與全球規模最大的、人類有史以來的自動駕駛的車輛的試駕,這就是啟動全球首個自動駕駛公路項目,此外,沃爾沃正在研發的全自動的泊車系統,能夠讓車子在進入停車場門口的時候車子自己停,就是司機下來忙自己的工作,解決了現在停車轉來轉去,找一個車位很難,浪費很多時間的麻煩。車子停好以後,它會告訴你的手機,車子停在什麽地方,如果想回去,給它一個信號,這個車子就會回到你的跟前。自動駕駛將徹底改變汽車和交通的生態,人與車、車與車,車與路面、車與信號燈,以及車與其他交通設施將實現互聯互通。通過大數據的組合,將實現沃爾沃汽車以人為尊的理念,進一步提升沃爾沃的安全、健康這樣的保障能力,並將物理層面的安全進化共享協同,為用戶創造全新的消費體驗。沃爾沃在上述領域都在展開積極的布局和合作,通過和第三方的應用的開發,通過與運營商的積極合作,我們要把汽車變成不再只是一個出行的交通工具,而是一系列人性化服務的超級的客戶端,未來的汽車不再簡單追求動力和制造工藝這些傳統的概念,將更多的聚焦時尚、健康、靈活、自由等科技與工業的融合。也不僅僅是依賴傳統的市場來調研了解客戶的潛在需求,而是要從用戶的超級體驗和消費者夢幻般的需求的所發出的聲音出發,來開發新的汽車產品。未來的汽車呼籲一種新型的企業文化,一個全球型的企業文化的出現,以及複合型的人才的出現。伴隨著全球化和新興國家市場的崛起,新的企業型組織將實現,一種超越信仰、超越語言、膚色等各種局限的現實,而實現全球一致的商業追求,一種新型的企業組織形態也會因此而產生。汽車行業多年以來所處於的一種封閉和穩定的產業環境,我們需要正確的看待互聯網時代對汽車創業模式所產生的影響。除了全新的產品戰略,業務模型,它所推崇的互聯網的精神,開放的、平等的、協作的、分享的精神,也值得汽車行業學習。汽車與互聯網的融合,不是說誰是野蠻人,誰是文明人,我們將一起給人類共建一個美好的未來,讓汽車不再汙染環境,每一輛車今後就像一棵樹一樣,應該要產生氧氣,應該給整個城市帶來清新的空氣,而不是說帶來汙染源,這是汽車工業必須要解決的問題。汽車不但不發生交通事故,而且給這個人帶來健康和保健的作用,每一輛汽車都是一種保健的機器,一種醫療的設備。以上這些關於未來汽車的景象,其實不需要再去預測了。面向未來許多事實都已經在發生了,汽車雖然已經誕生超過一百年了,但是在科技浪潮的推動下,汽車行業必將會鳳凰涅盤,獲得重生。這是我對汽車行業的看法,當然在座的都是極客,你們的看法可能比我更加精準,我也非常歡迎大家有什麽好的想法,好的技術,都來找我。我們一起合作,來實現我說的夢想。謝謝大家!  相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:李書福 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

李書福 詳解 沃爾沃 沃爾 互聯網 互聯 戰略 解放 汽車 中的 那段 時光
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市盈率與市場 可愛的時光

http://xueqiu.com/3756444242/29086696
談市盈率和市場之前,我們要先談談做股票的邏輯。

做股票的邏輯,其實就2個字,預期。無論是有效市場,還是半有效市場,股票的股價都反應市場對其預期如何。所以,要想在股市中提高獲利的成功率,你需要有2個技能:1市場對某支股票的預期 2市場預期是否高估。 要解鎖這2個技能,並沒有看起來那麼容易,這牽扯到的因素太多,但今天,我只是想談談市盈率和市場預期的關係。

什麼是市盈率?老生常談了,就是P/E,股票市場價格除以每股收益,我們如果假設最終結果為10倍,可以理解為,當公司將每年的淨利潤都拿來分紅的時候,剔除通脹因素,且公司這10年的淨利潤不發生變化,那麼投資人10年後可以靠分紅收回本金。

10年算不算久? 其實不算久,如果有確定性的話,這好像還是筆不錯的買賣,畢竟我們的10年定存達不到單利10%收益。 但很遺憾,如果股票的確定性高的話,也就不會有那麼多人家破人亡了。所以股票市場都會對無風險定存有一定的溢價,而不同風險的股票溢價也會不同,這個我就不在這裡探討了,這次談的是不同市盈率,市場的預期。

有的公司,市盈率有100多倍,比如掌趣科技;有的公司,市盈率有50多倍,比如機器人,樂視網,三全食品;有的公司,市盈率20-30倍,比如中國汽研,探路者,陝鼓動力;有的公司,市盈率低於10倍,比如中國建築,格力電器,各種銀行公司。

PS:本次市盈率討論範疇,不包括發展前景好,但前期常年虧損的公司,以及夕陽行業,已經處於虧損的公司。(討論的股票基本為我自己持有,或者關注中的股票,因為有一定的熟悉度,所以作為討論的例子)

100多倍,如掌趣科技,其實這種公司的特點就是,市場看好,市值較小,炒作空間大於業績成長空間。要敬畏市場,但同時也要懷疑市場,就算是發達國家,對於一個高速發展的行業,或者高速發展中公司的判斷,時長3年以上的準確度要遠低於3年以內的準確度。所以,我們的邏輯,就是想辦法搞清楚市場對於這類公司3年內的看法。100多倍,其實相當於樂觀估計要100多年收回成本,這顯然是不行的,但這種公司,未來3年什麼樣的複合增長率才能符合市場的胃口? 一般一個高速發展的行業,有3-5年的高速成長期,之後會處於發展期,然後就是成熟期。如果我們認為發展期的行業為30倍左右市盈率的話,那麼從100倍市盈率,3年到30倍,需要怎樣的成長性呢?通過計算,複合增長率大概在50%,這對於A股的上市公司來說,還是很難實現的。所以從這個市盈率區間,我們得出基本邏輯,就是1個字,炒。這類公司,大多數業績難以為繼,最終將難逃股價大幅下挫。所以要想在這類公司身上賺錢,你需要獲得的能力是,比大多數人更早的發現這個行業的發展前景。

50多倍,如機器人,樂視網,三全食品。這種市盈率區間的公司,往往處於行業高速發展的中後期,矛盾點在於,大家在對這類公司未來高增長時長上的意見並不統一。這類公司有的確定性較強,比如機器人,手中訂單數量對其未來業績保證性較高,且自動化行業是一個發展速度依然較快的行業;有的公司確定性一般,但前景似乎不賴,比如樂視網和三全食品,他們都是短期進行市場擴張,在相關領域達到較高市場佔有率,犧牲現有利潤,在客戶粘性足夠的時候,釋放其業績。這類公司,也許短期業績對其股價的影響並不是最主要的,最主要的是市場對其成長性的判斷邏輯是否有改變。比如樂視網,如果1年後,市場發現其客戶的續費率非常低,即便其電視賣的再好,也可能出現股價大幅下挫,因為市場是基於對其用戶續費模式的期待才給予其目前的估值水平;比如三全食品,如果在2-3年後,其市場佔有率已經足夠高,但依然沒有形成有效的毛利壁壘的話,市場也會將其狠狠的拋棄。

20-30倍,如中國汽研,探路者,陝鼓動力。這種公司,在中國的市場較為常見,有的公司在上升期,有的在下降期。上升期如中國汽研,探路者。這2個公司所屬行業,一個是汽車技術服務,一個是戶外產品及服務。這2個行業,都是不錯的行業,我本人甚至認為這2個行業並不亞於TMT之類的,至於其成長邏輯,我也不談了,仁者見仁智者見智了。對於這類公司的預期,大家普遍認為行業處於發展期,成長率可能在未來幾年保持15%左右的增長,且能維持的年限會比較長,一般會超過3年。而市場對其的預期往往也和50倍,100倍市盈率的預期判斷點有所不同,後者往往是以發展理念是否成功作為判斷依據,而20-30倍市盈率的判斷,往往是業績的成長性。公司如果要想持續保持這個市盈率區間,那麼需要保持業績的常年穩定增長,一單某年業績出現大幅度下滑,可能股價的重挫也就隨之而來,參見電科院。雖然不瞭解電科院,但我認為其基本面並沒有發生實質性變化。在這個市盈率區間,還有一種公司,就是行業處於下滑期,但並非夕陽產業,比如陝鼓動力。這是一家較為優秀的公司,但其上市以來,股價一路下挫,市場對其預期邏輯為,行業景氣度持續下滑,其短期業績難以維持。現在看來,這幾年市場對其的判斷是蠻正確的,同時,這個公司也讓很多投資者陷入價值陷阱。對於這類公司,市場往往認為,公司所處行業依然低迷,何時見底,不清楚。一旦業績有反轉跡象,這類公司的股價會迅速回暖,但業績出現惡化跡象,股價還會繼續陰跌。所以,這類行業景氣度處於低谷也短期看不到回暖跡象的公司,買入時,需要很好的耐心。

最後,就是10倍以下市盈率的公司了。其實這些公司,往往有一些共同點,比如市值較大,往往都是幾百億起;比如行業處於成熟期,未來很難有爆髮式發展;比如負債率較高,似乎多了一些財務風險。中國的A股市場有自己的偏好,就是盤子大的公司,都給予一定的折價,無論其市場前景好壞。比如長城汽車,即便是其成長率最高的幾年,市場也不過給予其13倍左右的市盈率;上海汽車,常年6倍市盈率;各種銀行,5倍市盈率;各種大型基建公司,6倍市盈率;格力,美的,7,8倍市盈率;雙熊,常年10倍市盈率趴著。他們所屬的行,往往支撐起了現有社會體系,但這種市盈率,往往是一種崩盤的預期。顯然,一兩個行業崩盤,還可以說的通,但這些行業都崩盤,似乎有點邪乎了。如果非要讓我說,那我寧願相信,這些行業之所以處於這個市盈率,是因為市場的資金不足所致,並非大家都認為中國經濟真的要崩盤了。

說了一通,邏輯有些混亂,但主要是為了自己思考,也為了能和耐心看完的人進行交流。最後再說句,沒有什麼是絕對的,人們對市場的預期邏輯也在不斷的發生變化,我們要做的,除了要搞明白市場的預期邏輯之外,還要搞清楚市場預計邏輯的變化。
市盈率 市盈 市場 可愛 時光
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雕刻時光創業史:如何用一杯咖啡撐起一個文青產業鏈

http://newshtml.iheima.com/2014/0716/144163.html
被莊崧冽稱為「愚蠢」的那個年代,是雕刻時光的「小眾時期」,也是他最有幹勁,最富創業激情的時候。

上世紀90年代末,這家莊崧冽被親切的稱為「北大小破店」(在北大附近)的雕刻時光,還時常會發生在經營時間便閉館的情況,原因常是莊崧冽和李若帆夫妻兩人興之所至便和前來的熟客一起去吃火鍋。

如同守住自家品牌的貞操一樣,許多人都認為小眾品牌經不起擴張的折騰。

雕刻時光,生活方式

2012年5月29日,雕刻時光對外宣佈啟動第二輪融資計劃,將過去直營式連鎖經營向區域加盟式連鎖進行轉型。此時的雕光早已成長為一個供應鏈完善的擴張帝國。

除了在中國各大城市如北京、上海、西安、南京、福州、杭州、深圳開設了31家直營連鎖店外,還擁有「雕刻時光咖啡學院」、「藝豐商達公關公司」、「生活飾集」、「邊界文化」等多個子品牌。

大概是趕上好時代,在北京那個連舒服看書的地方都鮮有的時代。莊崧冽在北大附近開了一家小小的咖啡館,學子們喜歡看咖啡館裡的書,那些書很小眾,市面上很難找到,都是莊崧冽在北京電影學院上學是看的藏書。

沒有客人的時候,莊崧冽就在店裡放電影給自己看,後來也吸引了不少附近的學生。

這是雕光早年的客戶類型。至拆遷事宜之後,搬到魏公村的雕光多了更多的客戶類型,那周圍的白領們喜歡享受咖啡的滋味,每在工作之餘,便常來泡館。至今的那些學生們,也早已成長為社會的中堅力量,和雕光一起走過了人生的15年。

現在的雕光幾乎有「中國式星巴克」的地位,然而隨著版圖的擴張、投資的介入,雕光的定位,會讓她失去一部分客人,但也得到更多的一部分客人。從小眾文藝到小清新,雕光依舊讓自己的品牌保持散發著一種迷人的氣質。

莊崧冽說:「只要能達到70%的滿意度就已經很不錯了,在擴張的情況下,80%以上都不敢奢求。」

在這裡,唯獨不變的是一杯香濃espresso,還有從創立之初就存在的那些元素:墨綠色的招牌、古舊的家具、昏黃的檯燈、綠植和堆滿書的書架……

一杯咖啡的全產業鏈

從某種意義上來說,雕刻時光並不是單一提供飲品、食物的咖啡館,而是推廣一種生活方式的場所。

「我們所堅持的理念和我們所推廣的生活方式則是雕刻時光的靈魂。」莊崧冽說。

為了保證品質,雕刻時光建立了自己的咖啡種植園,從種植到烘焙再到配送統一管理,形成了微型產業鏈。從一顆咖啡豆的出生再到成為顧客桌上的香濃espresso,雕刻時光的每一環節都做到了可見可控。

雕刻時光通過對各地店面的營運情況的分析,控制配送的時間和配送的數量,保證每一家店的豆子都是優質、新鮮的;同時,請到了國內有名的烘焙大師,對口味的一致一一把關;雕刻時光咖啡學院的講師們,會對每個批次的咖啡豆做專業的測試,保證出廠合格,也定期去店面檢測和培訓店內咖啡師。

雕刻時光把咖啡推敲出自己的品味,讓獨一的味道建基在全產業鏈的完整模式之中。

「咖啡帝國」的品牌

為了維護品牌的延續性,雕光也在傳統的加盟連鎖形式上加以創新,目前雕刻時光的加盟方式是由總部向加盟店提供管理人員、並統一運營和管理,嚴格確保每一家加盟店都擁有雕刻時光獨特的DNA。

雕刻時光的理念是:人性化的裝修和佈置,著重於開發清新、健康的食品,提供友善大方的服務,著重推廣藝術和文化的交流,重視個體的創造力和進步能力,關注可持續性發展和與社區互動的理念。

從直營經營到區域加盟的轉型,雕刻時光輸出管理人員,總部負責運營和管理,最大化地保證品牌的延續性。

「對於目前的雕刻時光來說,要面臨飛速發展的帶來的一些問題,比如用工難,服務業的用工一直是行業的大問題;還有品牌受眾的結構變化,一些忠實的顧客會對我們的擴張表示憂慮,等等。針對這些問題,我們把諸項工作都做了模塊化處理,如室內設計,設備採購,前期宣傳,運營等等,既要能應對快速開店,也要保持品牌的味道。」莊崧冽說。

率性的藝術家

莊崧冽一天的行程,通常是8點左右起床,然後賴在床上看看微博、小說,9點多便起床吃早餐,上網開始處理公事。中午去趟公司,下午就去游泳或者健身又或者去家樓下按個腳。

「一直很想做個古時代的探險家,能在世界各地到處探險和拍攝紀錄下各種不同的人文風情……非洲,美洲,海島,沙漠……浪漫對我來說好像挺重要的……」

儘管對於經營著15年、受資本青睞並成功擴張31家的連鎖咖啡館的莊崧冽而言,現在依舊不會把自己歸類為BUSSINESS MAN。或許更多的還是一個率性而為的ARTIST,對於管理團隊方面,他聘用了一個首席執行官為自己打理公司,信任最大化並且很少干涉。

「雖然說我不是太喜歡成功這個詞,但是雕刻時光如果能做的還不錯的原因:一方面是整個大陸的經濟環境的起飛;另一方面是雕光做的早,並且能堅持的做下來,給人提供了好環境和好服務。至於哪一步決策做的成功嘛,應該是很早就開始培訓下一代的經營管理人員,並且為即將發生的或看不見的事情做好準備,比如說拆遷或資金人員緊缺等問題。」這是莊崧冽對為什麼自己的咖啡館會歷久不衰的問題的解釋。

「我們的目標是要做中國咖啡第一股,儘管還有各種細節需要和我的同事們共同商討和努力,但是我們的預期,是能夠在未來2年能夠上市。」這個眉目溫和的創業人心裡,藏著一股狠勁和衝勁。雕刻時光在一開始便就注定了它的延續與擴張的步調。

雕刻 時光 創業史 創業 何用 一杯 咖啡 撐起 一個 文青 產業鏈 產業
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通脹:已悄然離去 請把我埋在時光里

來源: http://wallstreetcn.com/node/209566

Global-Inflation

迪斯科(Disco)、寵物石以及通貨膨脹,曾是上世紀七十年代的潮流特征。

然而今天,無論你多麽深情地回顧那個年代,你都不得不承認,通脹已死。

如圖所示,中國通脹率只有1.6%,美國只有1.5%,英國只有1.2%,歐元區僅有0.3%。日本的情況相對複雜,因為其在今年4月1日上調了銷售稅。華盛頓郵報記者Matt O'Brien稱,如果扣除這一影響,日本通脹也僅1.1%。但實際上,這些國家或其它國家的真實通脹率可能更低。因為Jessie Handbury(賓大), Tsuttomo Watanabe(東京大學) 和David Weinstein(哥大)曾在論文中指出,統計得出的通脹率通常比真實通脹率高出0.6%。換言之,實際上最主要經濟體的通脹率可能只有1%。

為什麽通脹如此低迷?O'Brien給出了如下看法:

金融危機自然難辭其咎。盡管利率低至零左右,然後家庭卻不能或不願意舉債消費,因為他們還有老的債務需要償還。這意味著經濟增長疲弱,物價低迷。

大央行們也責無旁貸。除了個例外,幾大央行都在收緊或者考慮收緊貨幣政策。美聯儲即將在本月結束QE,並且已經開始討論合適開始加息。為了逐步給房地產市場降溫,中國央行持續拒絕進一步寬松刺激。盡管歐洲央行表示即將購買私營部門債券,然而細節卻總讓人失望,並且其資產負債表持續收縮。

毫無疑問,這一協調的貨幣緊縮將世界通脹打落。這足以讓市場擔憂甚至恐慌,決策者將再次把世界經濟推至另一場危機中去。收緊貨幣政策過早了。

現在事實是,歐洲的大蕭條更甚於上世紀三十年代那一次,而且不是短時間內就能擺脫的。

然而,其它主要經濟體似乎都還可以。除了部分數據不盡人意外,美國經濟大致還有2%左右的增長。日本正在以預期中最好的情況消化銷售稅上調的影響。中國經濟正在放緩,但並不急劇,今年仍然有望實現7%以上的增長。

但是如果通脹持續下滑,經濟將會亮起紅燈,決策者們需要及時踩剎車。這很有可能會發生,因為經濟增長低迷,工人工資也很難得到增長。

七十年代已經遠去,通脹已死。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

通脹 悄然 離去 請把 把我 我埋 埋在 時光
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通縮魅影的時光旅行:中國經濟面臨98年式困境

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=780

本帖最後由 三杯茶 於 2014-11-27 09:59 編輯

通縮魅影的時光旅行:中國經濟面臨98年式困境

作者:姜超、顧瀟嘯、王丹



通縮魅影的時光旅行
摘要:
通貨緊縮被人們稱為“魅影”,因為相較通脹帶給人們的切身感受,它似乎隱於無形,但又讓人不寒而栗。現今距離2008年金融危機已過去六年,全球經濟複蘇進程坎坷不平,通縮陰雲愈加厚密。無論從現今蔓延的低通脹,居民和金融部門持續的去杠桿,疲弱的消費和投資,還是從受制於零下限的貨幣政策和受制於債務負擔的財政政策來看,我們似乎都可以看到歷史上經濟衰退後通縮的影子。本文為通縮系列第一篇,分析全球和中國通貨緊縮的歷史和現狀。
一、低通脹正在全球範圍內蔓延,有些國家和地區已經陷入通縮泥潭。
而進一步考察幾個主要發展中國家的通脹情況,可以發現中國的通脹水平處於最低位。
二、通縮抑制投資和消費,並具有自我強化效應。
通縮的危害主要有兩方面:首先,通縮會抑制支出。物價下降使得人們減少支出而囤積資本,導致物價的進一步下降,從而形成惡性循環,因而通縮常伴隨經濟衰退。其次,通縮導致債務人償債負擔加重。債務違約風險提升,容易引起信用危機,因而通縮不僅僅和經濟停滯或衰退相關,還往往和金融危機相關。

三、通縮穿越歷史,緣由各不相同
金本位制下的基礎貨幣收縮。在金本位制下,如果經濟快速增長,黃金總量將出現相對短缺,從而導致貨幣供應開始相對收縮。在1869到1879年這十年間,美國經濟在通縮的背景下基本保持了快速增長態勢,平均GDP增長率達到4.8%,與美國當時透明可信的貨幣政策關系重大。
金融體系失靈引致通貨緊縮。如果在經濟過熱時,銀行盲目擴張信貸,形成大量不良資產,轉向“惜貸”和“慎貸”,加上企業和居民對經濟前景的不良預期,從而不想貸、不願貸,將產生信用創造萎縮,同樣減少社會總需求,導致通貨緊縮。例如1929年--1933年美國大蕭條時期的通縮,銀行系統崩潰,出現擠兌風潮,人們對現金的需求猛增,但美聯儲並沒有充分意識到危機帶來的通縮效應,導致貨幣乘數下降,貨幣供應量銳減,惡化了經濟危機。又如日本自上世紀90年代泡沫經濟崩潰以來陷入嚴重的通貨緊縮,房地產泡沫形成期間日本企業由於過度參與房地產市場,泡沫破裂後面臨巨大的去杠桿壓力,導致信貸需求嚴重不足,社會總需求萎縮。
緊縮性財政貨幣政策誘導的通縮。一戰後美國激進的貨幣緊縮政策急劇扭轉了人們的預期,高企的通脹在短時間內轉變成了通縮。95年後俄羅斯緊縮政策越來越強,最終拉低了通脹水平,而在這一過程中俄羅斯經歷了嚴重的通貨緊縮,是俄羅斯企業減產和經濟衰退的重要原因,同時也導致了經濟秩序的混亂。
經濟衰退導致貨幣收縮。經濟會經歷周期變化,當到達繁榮的高峰階段時,商品供過於求,出現物價的持續下降,引發周期性的通貨緊縮。1928年起,德國經濟形勢轉向惡化。美國股市的非理性繁榮吸引了大量其他國家的資金,德國國內資本銳減。而德國銀行自有資本不足,缺少長期借款資金而依賴國外短期存款,導致1928年底以來的信用緊縮。1995年中國海南房地產泡沫破裂和企業的持續去杠桿,導致通縮。盡管央行采取了降貸款利率等寬松貨幣政策,但並未能拉動投資,信貸增速出現了明顯的下滑,制約貨幣增速,致使通縮的持續。
四、通脹或將步入“0”時代。當前中國通脹環境類似於98年,一是房地產拐點已現,二是企業部門負債率高企處於去杠桿階段,三是制造業產能持續過剩。分地區看,10月份17個省或直轄市通脹水平位於全國平均水平1.6%或以下,已超過總數的一半。目前經濟低位企穩,而通脹低迷,通縮已成為正式威脅。我們預測15年GDP增速降至7%,CPI降至1.5%。我們預測15年GDP增速目標為7%,CPI目標為3%。而根據泰勒規則,意味著GDP將基本符合目標,而通脹過低或將成為貨幣政策的主要焦點,與之對應的是降息周期或才剛剛開始。

正文:
通貨緊縮被人們稱為“魅影”,因為相較通脹帶給人們的切身感受,它似乎隱於無形,但又讓人不寒而栗。歷史上無論發達國家還是新興國家都經歷過嚴重的通貨膨脹,但通縮的情形卻並不多見。現今距離2008年金融危機已過去六年,期間各國央行為了抵禦經濟衰退和通縮風險,發明了各種招式,常規和非常規貨幣政策工具輪番上陣,然而複蘇進程坎坷不平,通縮陰雲愈加厚密。
為什麽本輪通縮讓人如此憂心忡忡?無論從現今蔓延的低通脹,居民和金融部門持續的去杠桿,疲弱的消費和投資,還是從受制於零下限的貨幣政策和受制於債務負擔的財政政策來看,我們似乎都可以看到歷史上經濟衰退後通縮的影子。本文為通縮系列第一篇,分析全球和中國通貨緊縮的歷史和現狀。
1. 低通脹全球蔓延,前景蒙陰
低通脹正在全球範圍內蔓延,有些國家和地區已經陷入通縮泥潭。美國第三季度核心PCE增長1.3%,通脹水平已連續19個月低於2%;歐元區10月CPI僅有0.4%,連續13個月低於1%;日本9月CPI為3.3%,但其中大部分上升源於消費稅上調的一次性影響,其通脹長期低位運行,今年4月始才走到2%上方,而GDP平減指數在連續18個季度處於負值區間後,直至今年二季度才首次轉正。
而低通脹的範圍遠不限於此。OECD的數據顯示,2013年瑞典、丹麥、捷克、匈牙利、波蘭、以色列、加拿大、新西蘭等國通脹率均出現不同程度的下滑,全年通脹率低於央行目標的情形十分普遍,而14年的情況更不樂觀。註意到墨西哥、土耳其和印度等發展中國家盡管通脹率高企,但14年和15年也呈下滑趨勢。
而進一步考察幾個主要發展中國家的通脹情況,可以發現中國的通脹水平處於最低位。
2. 通縮抑制投資和消費,並具有自我強化效應
通縮的危害主要有以下幾個方面:
首先,通縮會抑制支出。假設名義利率保持不變,由於通貨膨脹是負值,實際利率超過名義利率,而隨著通縮的加劇,實際利率呈上升趨勢,資金成本上升;觀察到物價下降,人們將傾向於推遲購買各類資產而持有現金,期望資產價格的進一步下降,投資和消費會受到抑制。
這一過程往往會自我強化(Self-reinforcing)。物價下降使得人們減少支出而囤積資本,導致物價的進一步下降,從而形成惡性循環,因而通縮常伴隨經濟衰退。
其次,通縮導致債務人償債負擔加重。通縮情形下債務的實際利率上升,償還的資金越來越值錢,實際的負債成本會越來越高,債務違約風險提升,容易引起信用危機,因而通縮不僅僅和經濟停滯或衰退相關,還往往和金融危機相關。
3. 通縮穿越歷史,緣由各不相同
3.1  金本位制下的基礎貨幣收縮
通貨緊縮是指一般物價水平持續下降的一種貨幣現象,通常伴隨貨幣收縮。經濟學一般認為當CPI小於等於1%,或者CPI連續三個月呈明顯下降趨勢,即為進入通貨緊縮階段。
在金本位制下,如果經濟快速增長,黃金總量將出現相對短缺,從而導致貨幣供應開始相對收縮。1861-1865年美國內戰期間,為了籌措戰爭經費,美聯邦政府在1862年中止了黃金可兌換,發行不可兌換的綠背紙幣(greenbacks),並在隨後的兩年里急劇擴大發行量,一盎司黃金的市價由1859年的20.67美元上漲至1864年的42.03美元,而黃金的官方價格維持在20.67美元的水平直到1933年。
戰爭期間通脹率高企,由1861年的6%升至1864年的25%。戰後國會在1866年通過《緊縮法案》,通過當時的財政部回籠綠背紙幣,實行貨幣緊縮政策。1865-1867年,財政部大幅減少了20%的基礎貨幣存量,導致戰後的通貨緊縮,CPI同比增長率由1865年的3.7%下降到1866年的-2.5%,並維持在負值區間達13年之久。
政策的轉折點發生在1869年。由於民眾抗議,國會和約翰遜總統暫停了激進的貨幣緊縮政策,新上任的格蘭特總統采取了漸進式貨幣政策,承諾恢複金本位制。1869年通過了《公開信貸法案》,保持貨幣存量不變,並允許價格平穩下降。到1879年法令規定恢複貨幣自由兌換時,美國經濟走出通縮,並且金價恢複到了戰前的水平。
在1869到1879年這十年間,美國經濟在通縮的背景下基本保持了快速增長態勢,平均GDP增長率達到4.8%,與美國當時透明可信的貨幣政策關系重大。
3.2 金融體系失靈引致通貨緊縮
如果在經濟過熱時,銀行盲目擴張信貸,形成大量不良資產,轉向“惜貸”和“慎貸”,加上企業和居民對經濟前景的不良預期,從而不想貸、不願貸,將產生信用創造萎縮,同樣減少社會總需求,導致通貨緊縮。
20世紀以來美國1929年-1933年大蕭條時期的通縮最為嚴重。這一次緊縮即與銀行危機和貨幣政策息息相關,主因金融危機導致金融體系失靈,從而引發通貨緊縮。
金融危機導致對經濟前景不確定性預期大大增強,出於預防性動機,會導致對現金需求上升。如果出現銀行擠兌等風險事件,則會加劇對現金的需求,導致銀行存款的下降,從而降低貨幣乘數。
大蕭條期間銀行系統崩潰,出現擠兌風潮,人們對現金的需求猛增,但美聯儲並沒有充分意識到危機帶來的通縮效應,導致貨幣乘數下降,貨幣供應量銳減,惡化了經濟危機。
日本自上世紀90年代泡沫經濟崩潰以來陷入嚴重的通貨緊縮,程度深而跨期長。對比89年以來美歐日本和中國的通脹走勢可以發現,日本的通脹中樞遠低於其他三者。
91年日本房地產泡沫破裂,隨後經濟陷入衰退,物價出現下降,92年以來日本一直處於通縮狀態。
90年代以來日本貨幣供應量水平明顯下降。日本從90年3月起實行抑制土地信貸政策,控制對房地產信貸總量。M2增速從90年平均11.68%的水平大幅降到91年平均3.66%的低位,也遠遠低於當年名義GDP增長率6%的水平。此後雖然基礎貨幣投放增速有大幅波動,但M2增速一直低位運行。
究其原因,由於信貸需求不足,金融機構停止將資金進行再投資,企業也不再借用個人儲蓄。這部分資金滯留在銀行體系內部,沒有進入實體經濟,加劇了通縮。
另一方面,房地產泡沫形成期間日本企業由於過度參與房地產市場,泡沫破裂後面臨巨大的去杠桿壓力,雖然企業不斷的創造利潤,但是企業的盈利沒有用來擴大生產:從1995年起在短期利率幾乎為0的環境下,日本企業不僅沒有增加借貸,反而開始加速還貸,導致信貸需求嚴重不足,社會總需求萎縮,也是通縮長期持續的根源。
3.3 緊縮性財政貨幣政策誘導的通縮
一戰後美國激進的貨幣緊縮政策急劇扭轉了人們的預期,高企的通脹在短時間內轉變成了通縮。
一戰期間(1914-1918)威爾遜總統下令中止金本位制,發布黃金出口禁令,而美國參戰期間(1917-1918)由於政府支出的大幅增加,帶動通貨膨脹率急劇上升,1917年參戰當年通脹率達到20.5%。
戰後黃金出口禁令解除,通脹率仍高企,黃金外流觸及法律規定的黃金儲備占基礎貨幣供給40%的底線,因而聯邦政府在1919年底到1920年大幅提高了2個百分點的貼現率。激進的貨幣緊縮政策急劇扭轉了人們的預期,高企的通脹在短時間內轉變成了通縮,同時產出水平急劇萎縮。
95年後俄羅斯緊縮政策越來越強,最終拉低了通脹水平,而在這一過程中俄羅斯經歷了嚴重的通貨緊縮,是俄羅斯企業減產和經濟衰退的重要原因,同時也導致了經濟秩序的混亂。
俄羅斯在1991年底蘇聯解體前通脹率已高企。90年CPI同比增長6.8%,而91年則飆升至168%,92年年初在內外劇變的情形下,面對嚴峻的經濟形勢,政府開始進行激進的經濟改革。
突如其來的市場化改革意味著短期內價格管控的放開,為控制由之而來的通脹,政府實行了一系列的緊縮財政貨幣政策,大幅縮減包括國防軍工和大型投資項目在內的公共支出,提高貸款利率、控制貸款限額等。但是強硬的緊縮政策使得企業產出和投資跳水,經營狀況急劇惡化,92年年中政府不得不轉向放松的貨幣財政政策,但經濟滑坡的趨勢難以扭轉,反而加劇了惡性通脹,同年CPI同比增長升至歷史性高位2508%。
93年至98年俄羅斯政府一直采取硬性經濟緊縮政策對抗通脹。除了緊縮財政政策,93年中開始俄央行采取緊縮貨幣政策,提高再貼現率到120%,商業銀行法定準備金率從5%提高到20%,同時控制貨幣供給增速。95年以後緊縮政策進一步收緊,財政預算赤字不再通過央行融資解決,而是轉向國內外舉債。
硬性的緊縮政策最終拉低了通脹水平,而在這一過程中俄羅斯經歷了嚴重的通貨緊縮。觀察M2/GDP的比值,91年為64.4%,而到了92年則急劇下降至34.2%,96年探底至14.4%。97年始通貨緊縮政策有所緩解,但M2/GDP仍很低,貨幣供應量與經濟發展相脫節。
通貨緊縮是俄羅斯企業減產和經濟衰退的重要原因,同時也導致了經濟秩序的混亂。由於貨幣缺乏,正常的經濟活動受到影響,助長了俄羅斯經濟參與體的各種拖欠和易貨貿易行為,而這些影響惡化了俄羅斯長期的投資不足和經濟的結構性失衡。
3.4 經濟衰退導致貨幣收縮
經濟會經歷周期變化,當到達繁榮的高峰階段時,商品供過於求,出現物價的持續下降,引發周期性的通貨緊縮。
1928年起,德國經濟形勢轉向惡化。美國股市的非理性繁榮吸引了大量其他國家的資金,德國國內資本銳減。而德國銀行自有資本不足,缺少長期借款資金而依賴國外短期存款,導致1928年底以來的信用緊縮。
一戰以後由於德國政府在在平衡預算和緩解戰後債務償付負擔上的決策失誤,德國發生了惡性通貨膨脹,從1922年1月到1924年12月貨幣和物價都急劇攀升,程度之嚴重直到今天德國人仍心有余悸。
1924年起德國實行緊縮貨幣政策,經濟得以恢複秩序。但從1928年起,經濟形勢又轉向惡化。由於美國股市的非理性繁榮吸引了大量美國和其他國家的資金,德國國內資本銳減。而德國銀行自有資本不足,缺少長期借款資金而依賴國外短期存款,導致1928年底以來的信用緊縮。
1931年德國銀行發生擠兌,貸款數量和貨幣供應量縮減,信用緊張加劇,利率和失業率擡升。德國政府意圖通過壓低物價促進出口以穩定就業,但由於其他相關國家普遍的貿易保護政策和價格下跌,導致政策失效;同時德國為了支付戰爭賠款而增稅減薪,更不利於當時惡化的經濟。
1995年中國海南房地產泡沫破裂和企業的持續去杠桿,導致通縮。雖然央行采取了降貸款利率等寬松貨幣政策,但並未能拉動投資,信貸增速出現了明顯的下滑,制約貨幣增速,致使通縮的持續。
92年鄧小平南巡講話後,南方沿海尤其是海南的房地產泡沫迅速形成並吹大,93年年中國務院發布16條整頓措施,新房改啟動,95年海南房地產泡沫破裂。伴隨房地產熱,92年到95年出現了嚴重的通貨膨脹。
房地產泡沫破裂後經濟實現短期軟著陸,但伴隨東南亞金融危機爆發,97年中開始逐步步入通縮。房地產泡沫破裂導致地產投資增速跳水,拖累全國固定資產投資增速下行。同時全國企業資產負債率高企,三角債問題普遍存在。
1998-2002年期間中國經歷了較為嚴重的通貨緊縮。98年年初開始通脹水平進入負值區間,直到2000年4月才轉正。期間央行持續降息,但物價始終徘徊在負值區間。
房地產泡沫的破滅和企業的持續去杠桿,導致利率政策失效。央行采取了降貸款利率等寬松貨幣政策,但並未能拉動投資,信貸增速出現了明顯的下滑,制約貨幣增速,也導致了通縮的持續。
4. 通脹或將步入“0”時代,降息周期剛開始
當前中國通脹環境類似於98年,一是房地產拐點已現,二是企業部門負債率高企處於去杠桿階段,三是制造業產能持續過剩。具體看,通脹水平持續低位運行,而PPI已連續32個月處於負值區間,工業品通縮加劇。
分地區看,10月份17個省或直轄市通脹水平位於全國平均水平1.6%或以下,已超過總數的一半。
我們分別對比東北、西北、華東和華南省份的通脹水平可以發現,東北地區通脹水平普遍位於全國水平以下,西北地區通脹水平分化嚴重,青海通脹近期一路走高,10月CPI達3.6%為全國之首,而陜西10月CPI僅有0.9%,華東地區通脹水平基本與全國走勢趨於一致,但位於全國水平上方,華南地區類似華東但海南通脹水平波動較大。
10月CPI仍處低位,食品價格整體漲幅有限,內需低迷制約核心CPI上行,15年CPI或將步入“0”時代。我們預測14年CPI增長2%,預測15年CPI增1.5%,其中部分月份CPI或以0打頭。目前經濟低位企穩,而通脹低迷,通縮已成為正式威脅。
我們預測15年GDP增速降至7%,CPI降至1.5%。我們預測15年GDP增速目標為7%,CPI目標為3%。而根據泰勒規則,意味著GDP將基本符合目標,而通脹過低或將成為貨幣政策的主要焦點,因而11月的存貸款利率下調預示降息周期或只是剛剛開始。(來自海通證券)
通縮 魅影 影的 時光 旅行 中國 經濟 面臨 98 年式 困境
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上市公司調研:一種浪費時光的旅行 揚韜

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_71945f010102vawo.html

有不少人熱衷於上市公司調研,尤其是賣方研究員,還動輒發動幾十上百人一起去某家公司調研。看到這種消息,常啞然失笑,無話可說。更有一種神人,以去公司調研多少為榮。還有的人,組織一群人出錢去公司調研。這種行為怎麽說呢,有點過時了。去上市公司調研,如今早已淪為一種浪費時光的旅行。

中國最早去上市公司調研的,大約是我。1995年底到1996年初,大行情還沒有開始,在極端低迷的市況下,我去了石家莊調研華北制藥(600812),並在1996年初的行情中獲利。1996年中,我又去了彩虹股份(600707)調研,因為當時公司老總持倉很多,想“坐莊”,結果後來被深圳一家機構打上去漲了很多。關於這兩次調研的細節,我的著作《億元之路》里有詳細的描述,這里不贅言。

問題是,很多人隨後都發現了去公司調研的有利可圖,於是蜂擁而去。尤其是2006年股改後兩年達到頂峰,基金經理和研究員只要去開會,就能獲得內幕信息,就能得到紅包,還能拿到一筆可觀的好處費。隨後,證監會開始打擊內幕交易,上市公司的董秘開始不敢亂說話,漸漸的,去公司調研已經變成雞肋——你去,基本得不到什麽信息;你不去,得到的信息也並不少。

這里,存在一種調研悖論:如果你去了,能獲得更多非公開的信息,則調研是有收獲的;如果你去了,沒有得到任何非公開信息,則調研是失敗的。但是,如果你有收獲,就說明公司信息披露不合規,是非法的。如果你調研有收獲並據此去操作,就構成內幕交易,涉嫌犯罪。

既然如此,現在去調研,還有什麽意義呢?

我最後一次調研上市公司,是2006年去歲寶熱電(600864)和好當家(600467)。當時歲寶熱電持有大量民生銀行的股票,股價甚至低於持股的市值。我去溝通一下,想了解公司是否打算出售獲利。後來的結果,是股價上漲10倍多,當然我並沒賺那麽多。去好當家,是想看看海參養殖的安全性,結論是不容樂觀。所以回頭獲利後,我就從來沒有碰過海洋養殖的股票。

從那以後,我就不再去公司調研,因為覺得根本沒用。幾乎所有股票的交易信息,都可以搜集到並分析出來。公司是否出利好消息、出消息的真正意圖,完全可以從公開信息中找到答案。甚至於公司的未來可能的行為,也完全可以猜測出來。

2008年股市最低迷的時候,我曾出擊攀鋼釩鈦的權證;2010年7月,股市表現不佳的時候,我曾出擊恒星科技。這兩次交易,都曾持倉達到市值的20%以上,算是重倉交易了。但所有信息我完全是根據各種渠道推斷出來的,甚至沒有給上市公司打一個電話。最後獲利都很豐厚。其中,恒星科技在股價上漲150%後,我們全部出貨了,因為按照價值判斷已經到頭了。沒想到後來澤熙介入,股價又翻一番,那個錢不是我該賺的,也就不後悔了。

後來我聽說,由於恒星科技股價漲幅很大,證監會的人曾去把恒星科技所有持重倉的賬戶調取查閱,分析其中的過程是否有內幕交易。我聞此消息,心底坦蕩。相反,那些根據內幕交易操作的人,不知道要費多少功夫去擺平了。

如今,上市公司的董秘學會了規範,學會了守口如瓶。只要不是關系非常鐵,人家根本不會說實話。見了董秘不見董事長,也基本沒啥用。但你就算見了董事長,也會面臨前述的悖論——你是否有勇氣和信心接受內幕交易的質疑呢?

而且,最為重要的是:如果公司大股東希望股價上漲,那麽,無論是誰去調研,所有的人都會給你說利好消息,吹噓自己多牛,所以10多年前,上百人組團去銀廣夏調研,結果集體被騙。如果大股東希望股價下跌,自己低位增持,那麽,無論你關系多麽鐵,他們也只會說公司不好,讓你小心。以後如果漲上去,他們有各種托辭來解釋。

所以,如果功夫夠了,不去調研,炒股也賺錢;如果功夫不夠深,去調研就是花錢買罪受。對賣方研究員而言,調研無異於借助公款的旅遊,對自己有益,對研究機構而言基本沒啥用。

順便說一句,巴菲特投資的早期,還去公司調研。最近50年,他去哪里調研過麽?誰能告訴我?
上市 公司 調研 一種 浪費 時光 旅行 揚韜
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“債王”格羅斯:美聯儲今年會加息 好時光一去不複返

來源: http://wallstreetcn.com/node/213789

被稱為“債券之王”的投資大鱷Bill Gross周三(1月28日)接受CNBC采訪時稱,他認為美聯儲將在今年6月左右象征性的升息25個基點。

當前全球貨幣戰烽煙正起,但美聯儲暫且隔岸觀火,本周的議息聲明只略提到註視國際動向,另對美國經濟甚表樂觀,似乎蓋過對通脹低的憂慮,所以市場普遍認為年中加息的預期不變。

“債王”格羅斯(Bill Gross)也認同市場預期,他估計美聯儲6月將加息0.25%,且具“象征”意義。格羅斯認為,全球股市仍受到支持,但全盛時期已經結束。

債王認為,美聯儲想藉這次加息向市場傳遞信息,不希望資本主義市場再繼續受超低息環境扭曲,令資金只流向金融市場從事套利活動,而僅有很少資金流入實體經濟刺激投資。

現行的市場利率極低,銀行存戶和小投資者的回報可能不足以對抗通脹,所以美聯儲冀望改善他們的實質回報,由負轉正。

此外,債王認同市場預期美國的加息步伐十分緩慢。市場現預期到2019年2月,聯邦基金利率只會升至2%。目前債市收益率亦反映這預期。美聯儲周三公布議息聲明後,美國10年期國債收益率下滑,昨日續跌至1.712%,即接近本月中的20個月低位1.7%。

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債王 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 年會 加息 時光 一去 去不 不複 複返
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黑馬營十期企業時光科技登陸新三板

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1020/152437.shtml

導讀 : 時光科技於今日登陸新三板掛牌交易,據其披露,德邦證券為其主辦券商。

i黑馬訊(楊博丞)10月20日消息,黑馬營十期企業時光科技於今日登陸新三板掛牌交易,股票代碼為833857,交易方式為協議交易。據其披露,德邦證券為其主辦券商。

根據其公開資料顯示,該公司所屬行業為軟件和信息技術服務業,總股本為3000.00萬股,每股收益為0.91元。截至2015年3月31日上海時光科技股份有限公司營業收入達1812.414951萬元,凈利潤910.26萬元,公司總資產6017.88萬元,凈資產3645.5萬元。

本次時光科技掛牌上市的主辦券商為德邦證券股份有限公司,法律顧問為上海市錦天城律師事務所,財務審計為立信會計師事務所(特殊普通合夥),資產評估機構為銀信資產評估有限公司。

上海時光科技股份有限公司於2011年11月11日成立,是一家專門從事互聯網遊戲開發和運營的公司。目前,註冊人數已達3000萬,現已推出了多款自主研發的遊戲。

黑馬 營十 十期 企業 時光 科技 登陸 三板
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不要荒廢熊市大好時光 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vyb5.html

    今天,股市又是千股跌停,恐慌性殺跌到3016點收盤!

    有位朋友來問:這股市是不是要壞掉了?

    我答:早就折騰得走熊壞掉了。

    友:媽的!咋辦?

    我:買!

    友:要是跌穿“嬰兒底”2850點呢?

    我:買!

    友:再跌呢?

    我:買!

    友:要是跌到1000點呢?

    我:買!

    ……

    很多朋友長期沒能賺到錢或賺得不多,主要原因就是,股市壞掉時(熊市、股災、暴跌)不買或買得太少。投資是個長周期項目,大熊市來之不易,而人生苦短,再也不要荒廢這段大好時光了。
不要 荒廢 熊市 大好 時光 xuyk 博客
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時光機方相原:VR遊戲面臨的六座大山

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0229/154461.shtml

導讀 : 本文整理自時光機聯合創始人方相原以《VR遊戲仍面臨的挑戰》為主題發表的主題演講。

i黑馬訊 2月29日消息 近日,由i黑馬主辦的2016年VR開年沙龍——VR機遇、困境及商業化之道召開,會上時光機聯合創始人方相原以《VR遊戲仍面臨的挑戰》為主題發表了主題演講。

他認為VR遊戲目前很火熱,但是真正想進入這個行業的人需要考慮六大問題。1、VR內容如何解決眩暈感的問題;2、目前遊戲時長方面只能達到20分鐘;3、早期的商業化如何做;4、什麽樣的遊戲類型將在VR遊戲里崛起;5、真正的VR用戶需要什麽;6、硬件平臺的標準不統一,輸入方式未定。以下為演講全文。 

以下為時光機聯合創始人方相原演講實錄:

VR這個行業現在在二級市場有非常大的觸動,一級市場也有很多人進來,這是好事。

這個行業現在在初創期,有很多問題,就連我們自己做這個行業的人,都有沒有看清楚的地方。也跟大家講一下,如果你們真的從事VR遊戲開發的話,可能會遇到的一些問題。

時光機虛擬現實我們是2014年就已經在做了,2015年初正式成立,創始團隊基本上來自北京大學,我們當時在數字娛樂實驗室出來,一直做虛擬現實和增強現實的研究,我們特別喜歡用虛擬現實這種媒體呈現內容。然後,做了虛擬現實遊戲,當時在早期商業化和盈利能力是比較強的,所以資金容易找一些。但VR其它方面,創業也是很有機會的。

2016年初,我們獲得了A輪融資。我們的老東家是IDG,先進來的一家是奧飛動漫,另外是經緯中國。我們看中奧飛,因為他是動漫的集團,想打造迪斯尼一樣的巨頭,對我們非常有幫助。經緯中國是一家非常出名的VC,他在公司的管理上有太多經驗值得我們學習,所以我們選擇了他們。

下面是我們的一些合作夥伴,三大平臺我們都在合作,我們也希望我們自己制作的國產VR遊戲,能夠通過這三個平臺走向全世界。

VR遊戲的六大難點

其實我今天真的是給大家降溫的,因為這里面有很多問題我們自己都沒想清楚。

1、如何解決眩暈感

首先是眩暈感,這從三維遊戲誕生以來一直有,包括很多人都是邊吐邊玩,視覺完全沈浸里,怎麽回避它?會有人很嚴重的出現這樣的問題。

所以,做遊戲的時候盡量不要做主動視角的旋轉,但依舊有很多人在眩暈方面會非常的敏感,因為它其實是個生理問題,尤其是當虛擬的角色移動起來的時候,你的身體完全沒有動,腦部就會產生矛盾,因為你看到的畫面是動的,但你身體又沒有動,就會產生一種惡心感。

有一款3D遊戲,從95年到現在20年的時候,很多人在3D眩暈方面已經好很多了,已經適應下來了,VR可能也需要一段時間,除了硬件參數,渲染的效率越來越高,延遲越來越低,遊戲的制作類型也越來越能夠讓這樣的形式去出彩的情況下,一段時間之後,眩暈感才會慢慢解決。只要做VR內容,都會遇到眩暈感這樣的問題。

2、遊戲時長只到20分鐘

第二個問題,遊戲時長只到20分鐘。因為,它是個頭戴式顯示設備,很多玩家在進行激烈的運動,包括里面的對抗的時候,你會非常熱,容易流汗,一流汗你會發現整個鏡片都會起電,而沈浸感特別強的遊戲會讓你非常專註這件事情上。我之前玩兒的遊戲是赤色要塞2,眩暈感控制做的很好,但當我摘下來頭盔的時候,我感覺好累。

所以,目前對人體很合適的時間是20分鐘。但這也有一個反向的好處,每天出20分鐘讓他可玩的東西,所以反過來看它也是個好的事情。當你從商業上講,玩家在里面停留的時間越長,付費意願才會越強。

這20分鐘,可能會因為硬件設備的舒適度越來越高,軟件的抗眩暈能力或者輸出度越來越高,然後讓這個時間更長,或者人們適應這種新的娛樂方式的時候,我覺得會變長的,但也是需要時間的。

3、VR遊戲如何商業化?

第三個問題是遊戲商業化,這也是平常投資人一直問的“你們怎麽賺錢?”VR遊戲,無非是賣拷貝的方式,還有遊戲付費。

但目前我們看到國內比較流行的,像之前很火的手遊,更多的還是中國人開創了一些新的模式,比如數字上的挖坑啊,基本上是研究人一些比較不好的虛榮心,從這方面讓它去商業化的,而且這方面中國人做的特別好。

而在VR目前的這種情況下,我們也看到它目前只有20分鐘時間,而且更多的商業模式是付費模式,所以之前做遊戲的很多經驗,在這塊是沒有用的。所以,VR我們更多認為,它的商業化需要早期我們先把這個媒體用好,我們考慮的是怎麽把這個產品做到讓別人覺得驚艷,覺得這種新的媒體足夠WOW的感覺,商業化是未來的事情,這條路會很長,里面的內容需要足夠吸引到你,才會帶來長期的用戶,然後再想商業化會比較適合。

所以,早期商業化也是我們要考慮的問題。

4、找到適合VR的遊戲類型

VR遊戲會不會誕生新的遊戲類型?有什麽遊戲類型會再次崛起?因為,VR是最終媒體的概念。那麽,什麽樣的遊戲模式是適合的?什麽樣的遊戲模式,曾經屏幕的效果不夠好,通過VR會更好?現在已經有些類型已經嶄露頭角了,比如賽車類的,太空模擬類的,原本很多人玩兒飛行遊戲的時候,巴不得放一排顯示器圍著自己腦袋,現在有了VR之後就不用那麽複雜。

所以,VR遊戲比較好的遊戲都是模擬類的遊戲,因為它正好通過VR這個沈浸感,能夠增強他的遊戲體驗,而且遊戲做VR化的時候成本也會比較小,所以這類遊戲會崛起起來。

曾經我們看到移動端的憤怒小鳥和水果忍者的時候,我們也沒有想到這樣的輕松休閑遊戲會讓手機遊戲起來。反觀,VR遊戲會不會有些新的遊戲類型起來,這也是我們嘗試思考的地方。

5、真正的VR用戶需要什麽?

VR用戶需要什麽,就我們目前看到的問題,也是開發者大量提到的問題。因為設備還沒有出來,或者還沒有開始正式賣的時候,什麽樣的玩家是你真正要針對的人群。從創業者角度來講,我們目前去分析這件事的時候,因為沒有太多經驗,所以這個事情交給了平臺。比如,我們如果去選擇PS VR的主機平臺,其實它背後對應的是以往比較好的主機遊戲,如果我們去考慮HTCWEB這樣的平臺,你可能會考慮線下的一些場所里面遊戲的方式,這些人群會比較喜歡。

所以,真正的VR用戶需要什麽?也是我們需要考慮的。

6、硬件平臺標準不統一

第六點,也是比較頭疼的,就是硬件平臺的標準不統一,輸入方式沒有定。

大家都知道,憤怒的小鳥,或者之前成功的遊戲,和它的人機交互方式有很大關系。這次VR遊戲,在視覺方面和輸出方面都有非常大的變化,所以沒有定下來的交互方式,對遊戲設計者來說是非常非常困難的。

但是,有一些廠商是怎麽解決這個問題的呢?我目前唯一得知的是,只要做VR的都有個頭部的顯示器,去追蹤你頭部的位置,這就可以做到一些很好的遊戲,只要通過頭的交互就可以完成,基本上所有的平臺都能解決。

但是,目前我們所看到的一些大量的遊戲廠商,比如說CV1現在搭載的是手柄,後面又出了Oculus TOUCH,這種遊戲基本上確定你只能選擇PC平臺了,移動端就要稍微晚一點。

在這種情況下,在設計遊戲方面,就要對應交互設備所對應的人群,而且是平臺所決定的。所以,有創業者要做VR遊戲的時候,我覺得第一點要考慮的是平臺,然後對應的交互方式。

根據其它行業的經驗,這樣的行業標準,會由行業的領先者,得到了市場的反饋,慢慢的叠代,最後會定下來一些確定的東西,到那個時候,我覺得遊戲廠商才不用考慮硬件方面的區別,更多考慮的是硬件平臺上面用戶的區別。

時光 機方 相原 VR 遊戲 面臨 的六 六座 大山
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摩摩電影節之《葉問3》:龍獅旗下的美好時光

再次重申,魔術師所有影評均來自正版影碟,真金白銀購買,票房絕無做假!


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摩摩 電影節 電影 葉問 龍獅 旗下 美好 時光
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萬達“買買買”停不下來 2.8億美元收購時光網

萬達院線晚間發布公告稱,公司與侯鐘瑜、李龍、PiaoPlus (HK) Limited、Mtime Holdings, Ltd簽訂《股權轉讓協議》,收購轉讓方單獨或共同持有的北京影時光電子商務有限公司、北京動藝時光網絡科技有限公司、影時光網絡技術(北京)有限公司、 動藝時光信息技術(北京)有限公司的全部股權。本次股權收購的交易價格總額為2.8億美元。收購完成後,公司將持時光網全部運營實體100%股權。

公告稱,本次股權收購事項無需通過公司股東大會審議,不構成關聯交易,亦不構成重大資產重組。

據萬達院線公告,時光網是國具有較強影響力的影視媒體及電商服務平臺,擁有全球規模領先的影視數據庫、千萬級高質量的電影會員及全球影視娛樂媒體資 源,與國內外片商和全國眾多影院建立了長期合作關系,可以為電影觀眾提供從媒體資訊,到評分影評,到在線購票,再到正版衍生品的一站式電影服務體驗。

公告還稱,公司本次收購後將保留時光網品牌,其原有管理團隊繼續留任並行使獨立運營權。本次股權收購的資金全部來源於公司自有資金,對公司財務狀況不產生重大影響。

此前,據外媒報道,萬達旗下美國院線AMC已同意提高Carmike影業公司的收購價,包括Carmike的債務在內,此項交易價值約12億美元。 今年3月,AMC曾宣布擬以11億美元收購美國連鎖影院Carmike。

萬達 買買 停不 下來 2.8 美元 收購 時光
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萬達院線2.8億美元收購時光網股權

萬達院線27日晚間公告,宣布董事會會議通過以2.8億美元收購時光網股東所持全部股權;交易完成後萬達院線將持有時光網100%股權。

時光網是國內具有較強影響力的影視媒體及電商服務平臺,擁有全球規模領 先的影視數據庫、千萬級高質量的電影會員及全球影視娛樂媒體資源,與國內外片商和全國眾多影院建立了長期合作關系,可以為電影觀眾提供從媒體資訊,到評分影評,到在線購票,再到正版衍生品的一站式電影服務體驗。

萬達院線表示,本次收購後將保留時光網品牌,其原有管理團隊繼續留任並行使獨立運營權,公司計劃將時光網打造成為具有國際級運營能力的一站式電影營銷媒體及服務公司。公司本次收購將打通雙方線上線下資源,實現場景消費與“互聯網+”的技術和服務結合,進一步完善公司電影生態服務圈,實現公司長期、穩定、可持續發展。

本次股權收購的資金全部來源於公司自有資金,對公司財務狀況不產生重大影響。且本次股權收購事項無需通過公司股東大會審議,不構成關聯交易,亦不構成重大資產重組。

萬達 院線 2.8 美元 收購 時光 股權
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