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律所撰寫招股書業績提升有限 一單或增60萬元

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-5/xNMzA4XzQxNTAxNw.html

21世紀網訊 「海外的上市公司招股書都是律師寫的,此次新股發行改革就是學習海外經驗,徹底的國際化,這將有利於提高招股書的質量。」 一位不願意透露姓名的律師則向21世紀網表示。

4月1日,證監會發佈了《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見(徵求意見稿)》(下稱「徵求意見稿」),並向社會公開徵求意見。《徵求意見稿》提出,提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股說明書。

不 過也有投行人士對此新規提出了不同的意見:「中美發行制度不同,改革不可照搬。招股說明書是信息披露的核心文件,而信息披露的質量又是保薦制的核心價值。 如果招股書不由保薦機構來出具,那麼無疑架空了保薦制,保薦制將名存實亡,沒有對強勢的發行人的約束,信息披露的質量可想而知。」

除能否提高招股書的質量的疑問外。業界也非常關心新規能否提升律師事務所的收入。

對此,有業內人士表示,在目前投行強勢的背景下,律師事務所很難從IPO盛宴中多分幾杯羹。因為目前大陸沒有由律師事務所單獨完成的招股說明書,參照同樣香港地區的經驗,律師事務所多寫一份招股書,獲得的報酬為50萬-80萬港元(約40萬-64萬元)。

與國際接軌

招股書到底應該讓誰來寫?對於這個問題,很多人會想到招股書質量相對較高的美國。

據悉,在美國,招股書均由律師執筆,雖然業務章節等部分可由投行協助,但最終潤色仍由律師完成。

以剛上市的臉譜為例,該公司首發註冊表的首頁,除了列出公司首席執行官外,緊接著列出的是公司律師和承銷商律師的名字,既有律師事務所的名字,也有主辦合夥人的名字。

金 杜律師事務所證券部楊小蕾表示:「雖然不能一概而論,但律師的職業特點(善於和文字打交道)和收費模式(按小時或固定費用收費而不按發行金額比例收費), 很大程度上決定了招股書質量的提高。在我國,律師在招股書的寫作過程中參與不多,整個招股書製作基本由保薦人/承銷商負責,這似乎是我國的一個特色。

據瞭解,目前,實行保薦制度的國家或地區不多,即便在實行保薦制度的香港,招股書的撰寫仍然主要由律師負責。

楊小蕾表示,雖然不能得出保薦機構撰寫招股書的質量不如律師所的結論,但一是從保薦機構的職業特點來看,比如對財務數字、市場敏感,對文字則不一定敏感;二是從保薦機構的收費模式,比如根據融資額按比例收費,這二者似乎都會影響招股書的寫作。」

上述不願意透露姓名的律師表示:「與國際接軌,提高招股書的質量,這或許就是證監會新股發行改革中特別提出鼓勵律師撰寫招股書的原因。」

此 外,對於鼓勵律師事務所撰寫招股書的新規,有投行人士認為這是促使國內券商回歸傳統。「證監會此條規定就是促使產業鏈上各個角色歸位。保薦人做保薦的事 情,保薦機構不要既當運動員又當評判者,應當站在中立的位置上替中小股民把好關,把真正好的企業保薦給證監會。招股書的撰寫明確由律師完場,這樣保薦人可 以把更多的精力放在資源整合和審核工作上,真正回歸國際上傳統券商的位置。」

或催生牌照

對於新規,業內亦有不同的意見。

有投行人士稱,招股書是綜合性的信息披露文件,律師的專業知識過於狹窄,難以擔當此任。

對於這樣的觀點,上述律師也表示認同。

該律師向21世紀網表示:「目前情況下讓律師直接寫招股書,有點勉為其難。至少業務與技術、管理層分析等方面沒有投行專業。要是可以獨立操作招股書,那律師事務所可以轉型做券商了。 」

此前,招股書由券商的投行完成,招股書的問題亦由券商來承擔。 一位投行人士反問21世紀網:「招股書誰寫誰負責。你覺得讓律師寫招股書後,他們能對招股書承擔全部負責任嗎?」

事實上,業內人士大多認為,證監會鼓勵律師寫招股書的新規最有可能的還是由承銷商的律師寫,然後由投行進行把關。在實踐當中,部分投行已經將盡職調查和招股書部分內容委託相關的律師事務所來完成。

此外,新規出台後,行業內紛紛預測以後是否會出現律師事務所的准入牌照,或者出現專業的證券律師證。

投行人士表示:「徵求意見稿中將鼓勵有條件的優秀律所寫招股書,如果這條政策落實下去,那麼可能會使證監會重新設置行政許可,重新控制律所。說不定不遠的將來又會像會計師事務所、評估師事務所一樣給律所發個牌照。」

律所收入難提高

雖然新規鼓勵律師事務所撰寫招股書,但其收入短期內很難大幅提高。

據悉,在此前的新股發行制度中,券商、律師事務所、會計師事務所、評估機構、財經公關、環評機構和IPO諮詢等7類機構都是IPO產業鏈上的重要環節。但是,無論是評估機構還是律師事務所亦或會計師事務所都處於相對弱勢的地位。

統計數據顯示,在2011年逾百億元發行費用中,投行拿走了85%的發行費。律師事務所和會計師事務所在IPO項目上的收費偏低,分別佔總發行費用的4%和6%。

上述律師告訴21世紀網,去年他所在的律師事務所平均收入是一單148萬元,賺得是「小錢」。

立德諮詢的統計數據也證明了律師事務所在IPO過程中獲得的收益並不高。

例如,發行日期為2011年12月28日的溫州宏豐,其發行費用為3976.7萬元,其中承銷保薦費為3097萬元,審計費為323萬元,而律師費僅152萬元;蘇交科發行費用為5705萬元,承銷保薦費用、4880萬元,審計費295萬元,律師費為190萬元。

2011年創業板IPO平均發行費用為4637.9萬元,保薦承銷費3925.2萬元,審計費用211.5萬元,律師費用僅142.1萬元。

不過證監會的新規出台後,律師事務所有望得到「改善」。

據悉,目前香港要律師寫招股書,費用要增加50萬-80萬港幣,這意味著其有望額外增加50%的收入。但與投行動輒千萬的收入相比,這顯然仍屬於「小錢」的行列。(21世紀網 陸曉輝)


律所 撰寫 招股 業績 提升 有限 一單 單或 或增 60 萬元
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硅谷高管撰寫長文揭秘Google內幕:詳解美國互聯網巨頭的做事邏輯

http://www.iheima.com/archives/44969.html

「谷歌想要幹什麼?」

科技界觀察人士最喜愛的消遣,就是討論「谷歌為什麼這樣做」。這個問題沒有答案,因為谷歌從不按照商界規則和邏輯行事。

它放過了許多顯而易見的機遇,卻大舉投資「黑洞」項目,並洋洋得意地宣佈關停產品:在許多人眼中,這種事情讓人尷尬不已。

谷歌的所作所為讓客戶和合作夥伴頭疼不已,更讓股票分析師茫然無措,因為他們需要告訴投資者是否應該買進谷歌股票。每當谷歌的季度業績略顯平庸時,這一話題就會甚囂塵上。

不過,試圖為一家公司的所有行為找出邏輯依據,本身就是錯誤的。有時候,經理人的某些行為可能出於恐懼,可能出於傲慢,甚至純粹只是「腦殘」了。為他們的決策強加邏輯內涵,就像古代的巫師在面對火山爆發時,非要通過龜殼上的裂紋進行闡釋一樣毫無意義。

但對谷歌而言,它的做法絕非恣意妄為,即使收購摩托羅拉移動這樣的詭異交易也有充分理由。谷歌遵循一套與大多數公司迥然不同的行動綱領。蘋果的口號是「不同凡想」,但在許多方面,谷歌才是這句口號的真正踐行者。它不僅僅是標新立異,而是公司理念的另闢蹊徑。

谷歌的理念獨一無二,包含三大要素:企業文化,公司治理,以及人際策略。先從文化談起。

谷歌文化:實驗檢驗+快速迭代

大多數公司的戰略思維圍繞業務模式展開。例如:傳統製造商以大項目為核心,會進行大量前期準備,並花費很長時間去落實。如果你要生產一輛轎車、一架飛機或一部智能手機,那麼你需要提前規劃功能,推動硬件和軟件設計同時完工,並安排生產和分銷流程,一切就緒後才能投入生產。製造複雜實體商品的公司通常把產品生命週期定在12至24個月,甚至更長。

在整個20世紀,這種漫長的規劃週期是大公司的必修課。它經過言傳身授和商科教育,成為商界固有觀念之一,甚至成為大多數人的思維的一部分。

但是,對谷歌這樣的互聯網公司而言,發展模式完全不同。互聯網和軟件每時每刻都在變化。你無法精確規劃產品,只能每天接收用戶反饋並持續改進。進化速度越快,靈活度越高,你的產品就會越成功。

這種快速演進模式,以及與之配合的「敏捷設計」,已經融入互聯網公司的血脈與靈魂。他們不會制定詳盡的長遠規劃,而是快速響應、快速行動。

這是商業的巨大變革。過去,行動敏捷的公司往往規模很小。企業越龐大,就會愈發看重規劃和長遠戰略。而谷歌是第一家重視快速反應甚於詳細規劃的科技巨頭。

與之相對應的,是谷歌管理層的文化背景。

大多數公司聘請的經理人擁有商科或財務背景,曾在傳統大企業歷練,學會了一整套輕車熟路又能取悅投資人的言談舉止和價值取向。谷歌則完全由一大批工科博士掌控,他們喜歡探討技術而非商業話題,反感空洞套話,也討厭現代財務與營銷體系的干擾雜音。

大多數記者和分析師不理解工程思維與傳統商業思維的根本區別。工程思維的一大關鍵要素是「科學方法」的運用:鼓勵各種想法的優勝劣汰,通過可控實驗檢驗想法,並依照實驗數據做出決策。

從言談舉止和字裡行間,谷歌不經意表達了對於「科學方法」的看重:谷歌管理層多次公開表示,「如果無法測算,就無法改進」。這句話最早可追溯至19世紀的愛爾蘭物理學家開爾文男爵,也是對網頁設計領域經典表述「如果能夠測算,就可以改進」的微妙昇華。原文的意思是,網頁設計師應該測算一切能夠測算的元素;而谷歌想要表達的是,除非經過測算,否則你的產品毫無意義。

對於蘋果公司創始人史蒂夫•喬布斯(Steve Jobs)而言,谷歌「萬事皆需測算」的方法論可謂大逆不道。在蘋果公司,偉大的產品設計是一件藝術品,最重要的改變源自直覺,而非事先的精密計算。

但是,工程師們天生不按照直覺行事。當然,你可以擁有直覺,但你需要把它當作一種可能方案,並進行測試。最終決策將以測試結果為基礎。

工程師主導的大型科技公司並非只有谷歌一家,巔峰期的惠普就是一個很好的例子。可惜的是,惠普等公司被長遠規劃束縛了手腳。谷歌的與眾不同在於,它把工程師對於科學方法的熱愛,與互聯網的快速迭代開發融為一體。這兩種氣質合二為一,讓谷歌常常像一個短期科技實驗的聚合體。

再談談谷歌公開關閉產品這件事。

對大多數公司而言,關閉產品是一件羞於外人知的事情,因為這會讓用戶感到失望,也會損害自身形象。因此,許多企業遮遮掩掩,要麼稱之為「資源重新分配」,要麼稱之為「聚焦新產品」,或是拋出其他自欺欺人的言論。

谷歌的做法完全相反。每年,它都會找幾個時間點,向全世界宣佈將關閉某幾款尚有數百萬用戶的產品和服務。它不僅不以為恥,反而會顯得喜形於色,彷彿關閉RSS閱讀器Google Reader是一項值得驕傲的「偉大成就」。

對谷歌而言,這或許確實是「偉大成就」。從科學方法的角度看來,谷歌的每個項目都是一個實驗,需要經受階段性檢驗。實驗結束後,要麼繼續跟進,要麼宣佈終止並把重點放在其他項目上。科學家不會感情用事;這就是系統運轉的方式,每個人都知道這是為了利益的最大化。

谷歌宣佈實驗終止,並不是承認失敗,而是驕傲地展示自己遵循的科學原則。谷歌管理層則會將關閉產品視作公司精力集中、有序行事的證據。

谷歌管理:佩奇+布林

谷歌第二個不同尋常的方面在於所有權結構。

請不要忘記,谷歌並不是一家「真正的」上市公司。當然,谷歌發行股票,也具備上市公司的其他一切特徵,但56.7%的投票權被聯合創始人謝爾蓋•布林(Sergey Brin)和拉里•佩奇(Larry Page)控制。只要他們仍是好朋友,就可以隨心所欲地對谷歌做任何事,而他們也不可能被解僱。

因此,許多大型上市公司疲於應付季度財報,而谷歌則沒有成為業績的奴隸。正如佩奇2004年所說,「通過投資谷歌,你將對谷歌的團隊下長期賭注,尤其是對布林和我」。

「長期」是多長?目前,布林和佩奇都是40歲上下。他們可能還有38年的壽命預期,那就是到2050年。沒有任何理由認為,他們會前往其他公司工作。因此,谷歌的計劃至少已排到了2050年。

一些科學家預計,我們將在2050年之前實現超人的人工智能。我並不贊同這一預期,它可能過於樂觀。但是,谷歌可能已計劃了幾乎一切。

結合前兩個獨特元素,你可以看到谷歌更有趣的全貌。為了實現季度業績,許多公司都制定了詳細的計劃週期。這意味著這些公司的季度業績是可預測的,但也意味著他們無法完成其他任務。

谷歌採取了相反做法:制定較短的、不可預測的計劃週期,以追求更長期的目標。谷歌在不屈不撓地追求長期目標,但該公司的短期行為看起來非常隨意。

在這一過程中,谷歌不斷優勝劣汰。換句話說,谷歌的瘋狂是有跡可循的,但他們不會告訴你具體方法是什麼。

谷歌政策:代理人施密特

谷歌的第一任CEO是佩奇。但投資者說服佩奇和布林,他們需要一名職業經理人來管理公司。他們不情願地同意了,並認為史蒂夫•喬布斯(Steve Jobs)是最合適人選。但喬布斯已有自己的工作,最終他們找到了埃裡克•施密特(Eric Schmidt)。

2000年的一段視頻反映了佩奇當時的想法,這是在施密特加入谷歌的前一年。佩奇被記者問到,在27歲就成為一名CEO會有何挑戰,他的回答是:「毫無疑問,我缺少經驗,這是一個問題。但我也有一些優勢作為彌補,例如瞭解科技發展方向,對未來有著清楚的認識,真正理解當前所處的行業,以及谷歌在做什麼。」

佩奇承認,他需要接受管理培訓,但他也有自己的做事方式,自稱「夢想家」。可以肯定,在27歲就將自己稱作「夢想家」的人不缺乏自信。

很快,施密特來到了谷歌。在隨後10年中,佩奇向他學習管理經驗。不過,即使在施密特時代,佩奇和布林仍控制著公司。只要願意,他們隨時都可以趕走施密特。

在施密特執掌谷歌的初期,他和佩奇共同前往斯坦福大學演講。這一演講有視頻記錄,其中一部分表明,施密特和佩奇當時的互動並不順暢。

兩人之中,施密特更善於表達。演講時,施密特總是先說一段,佩奇隨後進行評論。對於佩奇所說的內容,施密特也會提出不同見解。在這段視頻中,施密特和佩奇就像是一對已婚夫婦,雙方相互欣賞,但也存在摩擦。

無論佩奇多麼欣賞施密特的能力,無論兩人的合作取得了什麼成果,對佩奇而言,在長達10年內與施密特保持這樣的關係並不容易。

2011年,佩奇重新成為谷歌CEO,而施密特則轉任執行董事長。佩奇隨後快速行動,對公司進行重組,加速關閉一些項目。他引入了「科學方法」,也加強了自己的權威。

隨後,佩奇決定以超過120億美元收購摩托羅拉移動。這是佩奇作為CEO的第一筆重大交易,使他如虎添翼,並給谷歌打上不同標籤。

佩奇的個性在這筆交易中扮演了一定角色,不過,這並不是谷歌的唯一動機。

谷歌為何收購摩托羅拉移動

2011年,谷歌面臨的狀況是:它仍掌握著龐大的經濟資源,但已不再是行業中充滿活力的新生兒。Facebook取代了谷歌的位置。當時Facebook正在飛速發展,但它並不是谷歌的朋友。對於未能及早發現威脅,應對Facebook衝擊的問題,谷歌進行了自我檢討。佩奇不希望再犯這樣的錯誤。

與社交網絡類似,移動業務也是谷歌一個重要增長領域。在這一方面,谷歌的最大威脅是蘋果公司。後者非常出色地將硬件和軟件整合在一起,打造了許多優秀產品。許多人認為,在移動領域,蘋果公司將永遠力壓谷歌。

然而,收購摩托羅拉移動給谷歌帶來了機遇。谷歌的想法可能是:

- 如果人們對蘋果公司系統設計能力的看法是正確的,那麼我們需要更積極地發展移動設備。收購摩托羅拉移動將是一個良好的開始。

- 即使我們最終不需要摩托羅拉移動的硬件業務,也可以從管理這家公司的過程中學到很多。這些技能和經驗將幫助我們管理其他硬件業務。

- 我們未來會在專利上花很多錢,為何不一次性買斷?我們可能需要進行資產減記,但沒有人會關心每年業績。Facebook此前在社交網絡領域領先於我們。相對於重蹈覆轍,一年的業績不佳不算什麼。

谷歌收購摩托羅拉移動,不僅是為了專利或銷售硬件賺錢,更是為了避免移動設備廠商再次給谷歌出其不意的一擊,尤其是蘋果公司。谷歌是一家目標長遠、不斷試錯的公司,收購摩托羅拉移動只不過是一次規模稍大的試驗。

這筆交易是否物有所值?目前尚難以下定論。但是,佩奇可能並不關心這個問題。只要谷歌能從中學到東西,交易就達到了目的。

接下來會發生什麼?

投資者應該預料到,谷歌會展開更多瘋狂收購,並關閉更多產品。這已經融入了谷歌的血脈。但是,谷歌不同尋常的文化和管理架構給它帶來了一些意料之中的弱點。這可能給競爭對手創造機會,谷歌當然要努力防禦,而投資者自然不能忽視這些問題。

弱點一:飄忽不定的願景

當谷歌有明確規劃時,它的迭代開發模式對於追求長期目標非常有效。該公司的無人駕駛汽車項目就是很好的例子:通過不厭其煩的測試和調整,他們已經取得了超乎想像的進步。

但是,當最初的目標隨著市場變化而調整時,谷歌的效率就會低很多。由於天生反應迅速,谷歌的很多項目發佈之初都極其重要,但隨著時間的推移,重要性會逐漸降低。市場變遷、重點轉變、競爭對手的重要性降低,都會對其產生影響。一旦發生這種情況,項目就有可能面臨取消。因此,谷歌的開發團隊會經常變換目標,追逐最新趨勢,以便獲取收入,繼續生存下去。

但這卻是一條通向地獄的道路。一旦改變目標,當無法被市場接受時,項目團隊將很難診斷出真正的病因。是選錯了目標還是執行不到位?多數情況下都無法判斷。這就像一個實驗同時存在多個獨立變量,能否闡釋最終結果就只能靠運氣了。

谷歌云辦公服務Google Docs就是絕佳例子。該服務最初是為了打擊微軟Office。但隨著微軟的地位逐漸削弱,這款產品已經失去了繼續存在的理由。它被併入了谷歌云計算服務Google Drive,目標也變成了與剛剛興起的云存儲服務Dropbox競爭。

而現在,Google Drive和Docs面臨兩個最新挑戰:蘋果公司已經將iWork打造成了跨平台網絡應用,而Flickr也加入了免費云存儲大戰,提供高達1TB的容量。Drive團隊應該應對哪個威脅?我不知道,但他們一直飄忽不定,很可能無法對抗任何一個對手。

弱點二:糟糕的對外溝通

科學家通常都不擅長公關。公關是一門講故事的藝術;對科學家來說,這無異於撒謊和篡改事實。科學家希望以合理邏輯取信他人,不應考慮情感因素。

谷歌很不擅長預測人們對它的項目作何反應。谷歌在採取各種行動時,總是努力解釋背後的邏輯,而一旦人們不理解它的邏輯,谷歌就會感到意外,甚至受到傷害。

谷歌自視為一家很有操守的公司,一直追逐人性的美德。他們認為,在感到迷惑時,人們會遵循「無罪推定」原則,理解行為背後的良好動機。

但谷歌管理層並不明白,如果一家公司腰纏萬貫,創始人擁有私人飛機,那麼這家公司自然而然地成為嫉妒和懷疑的對象。或者,他們很清楚這一點,但卻不願採取措施解決問題。

谷歌的數字圖書館項目凸顯了它在公關領域的問題。谷歌希望讓公眾接觸到更多的絕版書籍,這是一個高尚的目標。但谷歌卻處理得十分糟糕,它的傲慢甚至迫使作者與出版商結成了聯盟,整個項目一片混亂。

第二個例子則是收購摩托羅拉移動遭遇的挫折。對於Android陣營廠商而言,這筆交易無疑會帶來很大衝擊。交易完成前,手機廠商和運營商都將谷歌視作一個和藹的巨人、可信的夥伴。但交易完成後,谷歌的惡名已經與微軟無異。

頗具諷刺意味的是,蘋果公司的威脅有所減弱,所以摩托羅拉移動或許已經不再重要。谷歌面臨的新挑戰在於,日益活躍的三星在Android陣營中控制著過多的份額,而受到亞馬遜的啟發,越來越多的企業開始從谷歌手中搶奪Android的控制權。收購摩托羅拉移動,反而加大了三星等企業採用其他系統的可能。

即使是不經意的公開評論也會給谷歌帶來麻煩。在2013年的I/O開發者大會上,谷歌CEO佩奇回答有關甲骨文的問題時說:「我們跟甲骨文關係緊張……對他們來說,錢比任何合作都更加重要。」

這番表態有很多問題。首先,如果想跟甲骨文合作,一味批評他們的貪婪是無濟於事的。其次,上市公司本來就應該重視賺錢,而不是合作。這正是他們的股東所期望的,也是谷歌與傳統公司治理模式脫節的最好例證。第三,佩奇的話給某些人留下了偽善的印象。

科技博客GigaOM的奧姆•馬利克(Om Malik)說:「我覺得拉里(及其他科技行業領導者)應該言行一致。」而美國電子雜誌Slate撰文稱:「佩奇批評微軟把谷歌當敵人,批評甲骨文唯利是圖,然後又埋怨所有人都不好。真見鬼,要不是這些公司擋道,谷歌大概已經解決了全球的饑荒問題。好吧,擋道的還有法律、官員和記者。」

約翰•克魯伯(John Cruber)說:「谷歌是一家極具競爭力的公司,他們進軍已經存在的市場,然後打壓對手。這沒什麼錯,資本主義就是這麼運作的,谷歌的成功很令人欽佩。但谷歌對其他公司開炮確實很傻。他們什麼都想要,野心大得沒邊。」

克魯伯的評論表明,當糟糕的公關與飄忽不定的產品目標結合到一起時,谷歌便會陷入麻煩。谷歌並不認為它在獵食科技創業公司,在它看來,當內部項目開始迭代時,不可避免地要瞄準成功的創業公司,因為這符合邏輯,該公司的經營方式自然會催生這種行為。

佩奇稱,他都是為了合作。然而,他手下的產品團隊卻在獵食最新最熱門的創業公司。這讓谷歌說起話來像慈善家,但辦起事來卻像一群餓狼。難怪他會被人貼上偽善的標籤。

由於谷歌的對外溝通出現了種種失誤,而且總是言行不一,所以每當該公司應對重要的政治或公關問題時,總是會碰到嚴峻挑戰。谷歌的競爭對手更擅長迎合公眾意見,而這些意見經常左右政治決策。谷歌與歐盟的鬥爭就是一個很好的例證。

弱點三:產品管理的科學與藝術

谷歌的優勢在於「科學方法」,它可以迅速改善性能,提升可靠性,但這樣的流程幾乎不可能催生那些沒有經過充分論證的創意。

因此,谷歌在用戶體驗、創造新產品類別和滿足用戶潛在需求方面總是表現不佳。這些事依賴直覺,在落實前很難證明是對是錯。即使谷歌內部有人擁有非凡的品味和遠見,也很難付諸實施,因為他們的理唸經不起嚴謹的科學論證。結果是,在與富有遠見的公司競爭時,谷歌便會處於劣勢。

谷歌與蘋果公司是兩個截然相反的例子。如果蘋果公司的戰略部署得當,便可以比谷歌更快推出新產品,並賦予更好品味、更多用途。只要蘋果公司不斷進取,谷歌就要被迫追隨它。這是喬布斯時代的常態;在後喬布斯時代,蘋果公司創新力萎縮,開始漸漸無法引領潮流,但這就是另一個故事了。

不過,谷歌也有閃光時刻,那就是聯合創始人布林負責的眾多Google X項目。但現在還無法判斷,谷歌能否利用這些項目的些許直覺元素,開闢新的產品類別。

原因是,蘋果公司的iPod不只是一個好創意,還需要輔以一系列聰明的決策,包括產品設計、軟件、商店和生態系統,將其結合起來,便催生了一套偉大的音樂管理系統。谷歌能否制定出一系列偉大而協調的決策,增強谷歌眼鏡的吸引力?谷歌眼鏡是否僅僅充當極客玩具?

現在還無法回答。谷歌還面臨著很大風險:它的各種高端研發工作最終都會被其他公司利用,並開發出穿戴式計算設備。

谷歌應該努力改變嗎?

每一家成功公司都有弱點。促使他們成功的種種優勢,總是會伴生相應的盲點和缺陷。谷歌的優勢是總能很好地適應搜索廣告這一核心業務,而投資者的問題是:谷歌搜索廣告是否會達到增長極限?何時達到?

屆時,谷歌需要通過其他利潤來源來維持業績和股價。谷歌能否找到其他適合這種理性文化的業務?或者,它能否調整企業文化,適應其他市場?

目前為止,前景不容樂觀。谷歌很擅長免費提供技術,Android就是很好的例子,但卻很難從中獲取太多利益。谷歌的產品試驗經歷過很多失敗,也催生過一些熱門服務,但利潤方面卻沒有多大建樹。事實上,有些分析師甚至認為有兩個谷歌:一個是貢獻所有利潤的搜索引擎,一個是大把花錢的其他業務。

很多人都認為谷歌應該改變文化,以便在其他市場獲得成功。但在現實中,企業文化變革通常會遭遇慘敗,最終不僅破壞了賴以生存的利潤來源,而且無法成功轉型為新的文化。

從這方面來看,收購摩托羅拉移動蘊含巨大風險,因為這筆交易給谷歌帶來的大量員工,都是被一種截然不同、功能紊亂的文化熏陶出來的。

現在,谷歌搜索業務表現很好,恐怕不會對既有模式展開大幅調整。企業通常只會在不得已的情況下才會調整。在此之前,谷歌有可能會延續「科學方法」管理風格,而競爭對手則會繼續通過遠見、公關和產品管理與之對抗。

對谷歌的投資者而言,當前形勢與上市之初完全相同:你下了一份超長期的賭注,押寶佩奇和布林,以及他們的科學管理模式。在當今的科技行業,谷歌古怪精靈、與眾不同,但如果透過工程師的視角來看待,它卻有著合理的內在邏輯。


矽谷 高管 撰寫 長文 揭秘 Google 內幕 詳解 美國 互聯網 互聯 巨頭 做事 邏輯
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來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v5pc.html

    年輕同事小W,於2007年瘋牛頂部差不多6000點時入市,還好,投入資金一點點,套住無所謂。而他正式炒股是從2011年開始的,只見他幾乎每天無時無刻地盯著盤面,短線操作,全身心地投入,非常努力。

    今天,我閑步到他那兒,我們談起他炒股之事。得悉,從鴉片底(1849點)起算,至今,他總資產增長了大約20%多點,遜於大盤,而大盤同期上漲了32%。還得知,他經常見好就收之後,把錢空著,直到尋找到下一個目標而殺入為止,今天他大部分倉位就都空著。

    小W自己也覺得業績不盡人意,於是問我如何改進。

    小W炒的都是中小盤股,而代表中小盤股的中證500指數同期上漲了86%,這樣一比較,他的業績確實差了一點,原因顯然是常常方向做錯和空倉踏空之故。倘若一直這樣下去的話,那炒股就毫無意義了,還遠遠不如買指數基金了呢(註:事實上,絕大多數人是跑不過指數的)。

    “哪怎麽弄?”小W有點沮喪。

    針對小W的情況,我講了這些意見:

    一、你短線操作是立足於兩個基本點的:一是日K線及分時線的走勢,二是個股信息。對於前者,你是根據短線技術指標而進行預測並操作的,由於股市是不可預測的,這條“定律”早被無數歷史事實證明了,你還非要這麽去做,怎會如願以償呢?對於後者,我們小散得到的信息幾乎都是滯後的,而有關這些利好或利空消息常常都已反映在股價上了,等你下手,行情往往已經過去,不可輕視市場在這方面的有效性。

    看來,你這樣短線炒股兇多吉少,如此下去恐怕死路一條。

    二、芒格說:“我想知道我會死在哪里,這樣我就永遠不到那里去。”先知死,才知活。既然那樣短炒是走死路,那活路在哪呢?有!拋棄短線操作,改做長線投資。股諺有雲“長線是金”。那麽支持長線投資的理由是什麽呢?

    股市最最基本的一個屬性就是,它是個長期多頭市場,漲多跌少,永遠是向上的。為什麽?因為股票代表上市公司的股權,它是資產,而資產會增值的,所以股市將面向未來而上行。鑒於這一屬性,對股市應該根本性地看多才是,不能看空。這些觀念非常非常重要,必須牢牢記住!你現在潛意識里是把股票當作類似賭場里的籌碼了,整日里提心吊膽,生怕跌沒了!這種心態可不行,必須強制性地矯正過來。

    三、如果決定做長線投資,相應的操作方法也就自然而然地會徹底改變。之前,你是全然不管企業怎樣的,也不管估值高低,只重視短期的漲跌,認為能漲的就是好股票。以後可不能這樣了,因為你買入之後要長期放著的,買錯了或買高了,結果就慘啦!這樣,就逼著你要去研究企業了,你不得不去比較市盈率、市凈率、凈資產增長率、市值大小……評估價值,掂量價格。於是乎,你的眼光就會從每天盯著的走勢圖上移到企業上來了。

    這個轉變可是本質性的啊!

    我以前看到過一篇文章,說有統計表明,練就一套依靠看盤技術而制勝的功夫,平均需要18年時間,而著重於評估企業而取得一定的收益,只需3年時間。你說,你願意選擇走哪條路呢?

    “看來,我得徹底改變改變!”小W點點頭說。

    不知他是否真的能改。

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    今天,滬深兩市總體放天量滯漲,似乎狼真的要來了吧?

    一位前不久自稱皈依價值投資的青年朋友,前陣子還信心滿滿地滿倉面對股市的震蕩,說已懂得投資真諦,根本不怕調整下跌,這會兒不知怎麽的,抖豁起來,遂想落袋為安,並打算等到股市調整至低位時,伺機再買回股票。

    這可算是(價值)投資“知易行難”的一個實例吧?此事讓我想起自己2010年7月寫的小文:

                     

知與行

    有道是,(價值)投資知易行難,即道理看起來很簡單,做起來卻很難。

    竊以為,產生這種現象的主要原因還是在於“知”上面,正因為“知”是主導因素,投資者認知不充分,才於關鍵時刻暴露出恐懼或貪婪的人性弱點,貌似“知易行難”。比如,誰都知道股市下跌是常態,跌完了就會再漲,這是一條常識性的基本規律,似乎人人懂得,然在實際中,遇到連續下挫,很多人厭惡損失的本能油然而起,習慣性思維占據了主導地位,覺得跌了還會再跌,遂對這條基本規律產生懷疑,信念隨即動搖,於是恐慌中在低位或熊市末尾把籌碼稀里糊塗地交了出去。倘若對(價值)投資真正理解的話,就能把握正確方向,做到心里有底,情商自然而然地能夠相應提高,“行”也就變得容易起來。

    當然,知與行始終是相輔相成的,“知”需要在“行”的實踐中不斷提高和完善,而“行”又將在“知”的指導下做得更好,兩者在互動中提高。知與行是統一體,但“知”是事物的主導方面,行始於知。懂得了這個道理,我們就應該特別重視對“知”的認識,並有意識地進行強化訓練,加強學習和獨立思考,提高理性水平,這樣的話,就可少走彎路,避免重犯錯誤,使得投資更加順利,早見成效。如果樣樣知識都要通過自己的親身經歷與實踐來取得,那代價可就太大了!正如芒格諄諄告誡的:“一定要掌握別人悟出的道理中最精彩的部分。我不相信僅靠自己坐下來,就夢想出一切觀點。沒有人是那麽聰明的。 ”

    然而,許多人偏偏認識不到間接知識的重要性。舉個實例,我有位朋友,他是個數學尖子,多年來致力於研究股市數理方法,想要建立一套數學模型來準確預測股市。他認為,股市波動一定是有規律可循的,只要找到這些規律,就能建立模型,從而如同預報天氣那樣來預測股市,或者說,如同有了照相底片就可印出照片來一樣。殊不知,投資的基本規律就是未來的高度不確定性,市場唯一確定的就是不確定,這條常識性規律早已被無數歷史事實歸納總結了。所以,對於這個典型的複雜適應系統的股市,任何數理方法、模型都不能完全覆蓋其不確定性部分的,它的運行也是不能用數理方法演繹推理的;任何數理統計手段頂多只能部分解釋已經發生的事件及其過程,卻無法完全預測未來的走勢。這位朋友顯然漠視了股市幾百年來的這一重要事實,忽視前人所付出的巨大代價以及慘敗教訓,還去一味地複制早已被證明是錯誤的設想,再去重蹈覆轍,楞是憑興趣和情緒去挑戰不可能,十分悲壯!再比如,對於價值投資來說,股價是市場先生隨意吆喝出來的,根本不必當回事,可許多人偏偏會受其牽制,心緒跟著股價波動而七上八下,忐忑不安。

    由此可見,倘若認知發生錯誤或偏頗,就不能堅定正確的理念,會導致信念搖擺,情商低下,錯誤增加,甚至誤入歧途。

    所以,(價值)投資特別須要提高理性認識水平,也就須要學習、學習、再學習;思考、思考、再思考。
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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 股市不由貨幣政策決定 xuyk的博客

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    上周,股市差點攻破2009年8月份的大反彈高點3478點。有朋友把這個前期高點稱之為“四萬億頂點”,意思是,當時為了扭轉金融及經濟危機,政府毅然決然地投放了4萬億貨幣,於是乎,股市因資金充足而掀起了一輪小牛市,從1664點強勢漲到了這個“四萬億頂點”3478點。許多朋友也同樣認為,這次股市走勢波瀾壯闊,也是因為降準降息和貨幣增發推動的。總而言之,大家普遍認為,股市行情主要是由貨幣政策決定的,因為股市上漲是靠錢堆上去的嘛。

    對於這個觀點,我是一直不太贊同的。

    既然有朋友拿“四萬億”作為股市一個走勢“里程標誌”,我們也就不妨拿“四萬億”這個事例來說明問題吧。當時,2008年金融危機爆發,上證指數這年10月份跌至1664點,隨後開始起漲;而“四萬億”計劃則是11月份頒布的,可第二個月股市不但沒漲,反而下跌了;跨入2009年,連續上漲了7個多月,於8月份創出大反彈新高3478點,走了9個多月的小牛市。而在這大半年里,“四萬億”計劃遠遠沒有落實到位,也沒足夠的證據表明已經釋放的部分貨幣主要都流入了股市,那麽就在這麽短時間內,股市並非與“四萬億”資金發生直接聯系,怎麽上漲得這麽厲害呢?我們接著再看,隨著後幾年里“四萬億”計劃陸續落實,貨幣不斷增發,M2連年大增,可是股市不但沒有隨著寬松的貨幣政策上漲,反而步入了漫漫熊途,到了2013年6月,M2從2008年47.5萬億元增加到了105萬億元以上,而股市連跌4年,竟然跌到了“鴉片底”1849點!

    由此可見,貨幣政策是調節供求關系的,而過分的寬松貨幣政策不但沒有促進股市穩健發展,反而變成是壓制股市的一股力量了。這也是“通脹無牛市”的一個實例吧?

    所以說,貨幣政策決定股市走勢的觀點顯然是不對的。其實,金融資產定價不是由供求關系決定的,而是由“預期收益及風險”所決定。錢堆高股市是結果而不是原因,其原因在於市場預期及風險的評判。關於這個觀點,請參見本篇“附錄”,即本人2012年7月29日寫的小文《小侃“預期益收與風險”》。

    既然通脹無牛市,那麽通縮會不會有利於股市呢?哎!這或許倒是有點道理的呢。(參見本人2014年5月14日的小文《通縮有利於催生牛市》)

    這次大盤上漲了一年半,有人認為這是無風險利率下降推動的。對於這個說法,我也覺得並不正確。如果是這樣的話,那也就是貨幣政策決定股市了,這顯然與前面所述相悖,不可成立。竊以為,那是市場對通縮將要見底作出了預期,同時也對經濟結構調整作出了預期,相信經濟效率將會提高,從而促使整個經濟體價值提升,於是乎,股市早在2013年就已做出了反應,即從“鴉片底”1849點開始上漲走牛(若按中小盤,還要提前半年多時間了呢)。至於“無風險利率下降”則是滯後動作,它是刺激經濟的一項政策措施,當然也是經濟發展的需要,只不過這時正好與股市動向吻合而已。但我們不能簡單地以為,同時發生在某個時段的兩個事件必然就有直接的因果關系。其實,無風險利率下降是為了提振低迷的經濟,從某種意義上講,它是個結果,通縮才是其原因,而股市比它更早地發現了這個要求。

    當然,股市是個典型的複雜性適應系統,即便對於它已經發生的重大走向或走勢,也都難以及時找到幾條真正的理由來作準確解釋。盡管如此,但市場對“通縮見底和經濟向好”這兩個預期則是推動股市上行的一個原因吧?

 

附:                                                         小侃“預期收益與風險”

    對於金融市場(比如股市)的資產投資問題,大多數人好像都沿襲“供給與需求”原理,如同對待普通商品交易那樣,來分析解釋其價格變動的原因,包括牛市和熊市。他們認為,資金充足,流動性增強,股市隨之而漲,於是便形成了牛市;反之,則會造成熊市。

    這個認識是錯誤的,它把結果當原因,是本末倒置了。牛市,需求增加,供不應求,流動性充足;熊市,供給過剩,需求不足,流動性短缺。這些供求現象其實都是已經形成了的結果,而不是原因。

    那原因是什麽呢?

    普通商品與資產具有完全不同的屬性,買商品主要是為了帶來效用,比如,你買衣服是為了穿或表現時尚;而你買股票(資產)則是為了它以後升值,即獲取差價、分紅、派息,等等。由此多少可以認識到,決定資產價值的根本力量在於“預期收益與風險”。你買某只股票是看好它以後的獲利潛力,同時也承擔了相應的風險。當有更多的人像你這麽做,那麽這只股票就上漲了。把這一情況推廣到整個市場,於是就形成了牛市。反過來,你不看好後市,拋出股票,此時你手上並不缺少資金,流動性還正過剩著呢。若有更多的人這樣做的話,熊市便產生了。由此可見,股市的供求現象只是“預期收益與風險”行為的結果而已。

    所以說,“供給與需求”雖然是商品交易經濟的基本原理,但它並不適應於具有金融屬性的資產定價領域,而“預期收益與風險”才是金融市場的一個極其重要的因素。

    信心,就是一種預期。信心喪失,市場仍將萎靡不振;信心增強,市場必將朝氣蓬勃。

    眼下,股市擊穿“鉆石底2132點”之後,盡管媒體輿論看空風聲四起,但市場參與者並沒風聲鶴唳草木皆兵,毅然堅守陣地的5000多萬戶投資者,絕大多數顯得比較鎮定,沒有驚慌失措,倉皇而逃。大盤雖創新低,卻沒引發急跌深跌,這表明市場出現企穩跡象,折射出投資者信心正在漸漸恢複。

    朋友,你還要擔憂什麽呢?

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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 也聊幾句「股票期權」 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v9to.html

    股票期權將於2月9日正式運作。關於股票期權將會產生什麽影響,眾說紛紜。有朋友認為,就像股指期貨那樣,股票期權恐怕又要把我們小散變成魚腩了。今天一位同事朋友問我:“你怎麽看?”

    “股票期權”顧名思義就是“股票期貨權利”,可見,它是金融衍生品的衍生品。股票期權是在股指期貨、融資融券基礎上必定需要推出的一個重要品種,其意義和作用不亞於股指期貨。關於股票期權,網上、報章、書籍等都有大量豐富的介紹,這里不必再作贅述。本篇小文只是簡要地談談與其有關的三點:

    一、金融學有條非常重要的原理,那就是:金融資產的價值與其資產的結構無關,真正能夠改變其價值的唯有其企業的能力之變化。據此原理,我們即可推知:股票的價值並不會由於股市衍生品而發生改變,再什麽樣的衍生品,再怎麽樣地搞來搞去,既不會把股票的真正價值搞大,也不會搞小。比如,當年股指期貨推出之後,機構“清一色”地做空,把A股壓得茍延殘喘,熊途漫漫,於是乎,許多人便認定這都是股指期貨惹的禍;那麽現在制度和機制依舊,股市怎麽牛起來了呢?你既然“清一色”地做空可以那麽得賺錢,怎麽現在不做了呢?其實,當時股市那副熊態正是對宏觀經濟的客觀而中肯的反映,市場很不認可、很不滿意那種浪費、低效、扭曲的增長方式,做空期指讓當時的股市原形畢露,漲不起來,活該!

    據上所述,股票期權有利於股票的真正價值早日顯現,這有什麽不好的呢?所以,大可不必擔憂股票期權的影響。機構也是人,我們小散也是人,誰怕誰?

    二、因為股票期權具有“轉嫁風險,保留盈利機會”的功能,所以應用得好的話,它比股指期貨更有利於股市的穩定。比如,要是只有股指期貨的話,那麽機構或其他投資者及投機者為了套期保值,做多股市現貨時,只能做空期指來對沖風險;如果有了股票期權,只需買入相應股票的看跌期權即可,既直接又方便,對整個股市的驚動或許也會比做空期指來得小一點吧?

    三、我們知道,發展金融市場的用意與目的是為了“引導”實體經濟更好地運行,所以,說到股市,這絕非單單是投資者或投機者的事,也更是企業的事,企業更需要市場創新,以便獲得更多、更有價值的市場信息。股票期權具有一項非常重要的功能——隱含波動率,而這並非只供股市里投資者或投機者所用,企業也可根據這個隱含波動率來制定經營策略和調整管理方法。舉個簡化例子,有的國際石油大公司把自己公司的股票期權隱含波動率與石油期權隱含波動率進行比較,如果股票的波動率大於石油的波動率,表明公司存在應對石油波動的風險的能力可能不足,這時需要考慮采取風險防範措施;反之,則表明公司有能力應對石油波動的風險,這時可以考慮適當暴露風險,以使公司獲得風險溢價的機會。

    當然,對於A股,股票期權的作用及效果究竟如何,只有等它登臺亮相以後才可真正知道。

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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 創業板須要盡快完善制度及機制建設 xuyk的博客

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    這兩天,互聯網類股票又現暴漲,昨天周末,創業板再創新高。有位老兄,他信奉價值投資,剛成立了自己的私募基金,看到這種狀況,很不服氣地說,不但散戶被忽悠進去,連公募基金也被忽悠進去了,而投資者偏偏又相信公募基金,不買他發行的私募基金。他扼腕嘆息,滿腔悲憤!

    其實啊,從這7、8年來看,公募基金就是最大的“散戶”,而它們的基民則是最大的冤大頭,A股就這麽個格局,你又有什麽辦法呢?再說,價值投資向來就不是“大路貨”,更何況你這個價值投資私募基金成立不久,業績還沒顯現,品牌也沒形成,怎能奢望一下子投資者蜂擁而至呢?不能急,慢慢來!

    下面,我們就從“創業板瘋漲”這個話題出發,聊一下有關創業板的一點問題。

    創業板為什麽會如此猛漲?原因很多,其中一個原因本人在2月7日的小文《閑聊“估值”》中講到過,那就是高估值具有激勵作用。股市是經濟信息的載體,通過它向實體經濟傳導投資信息,這是股市優化資源配置的一項重要功能。創業板受益於經濟轉型、產業結構調整等因素,市場給予其高估值,促使它大漲。而由它“引導”的實體經濟似乎也日益發熱起來,比如,各個地方的科技、信息、創投等園區在當地政府的大肆鼓動下,爭前恐後地紛紛建立,仿佛唯有這般才能搞好經濟似的,也不管具體項目到底含金量怎樣,似乎只要有個新科技概念什麽的就行。這讓人不禁回想起,上世紀末至本世紀初全國各地大興“打造矽谷”的情景,比如,當時內地有個地方,騰出兩間平房,放了幾臺電腦,就號稱是建立了中關村式的“矽谷”了。在經濟建設與發展過程中,時不時地會冒出這類五十年代“大躍進”的翻版。

    由上可想,股市無節制地瘋漲總有一天泡沫要破滅而坍塌,這倒也算了,因為“股市有風險,入市需謹慎”一直高掛在那里,也時刻在你耳邊響起,你都看到和聽到,更沒人用槍頂著你逼你買股票,你願賭服輸,但如果股市把“過度信息”傳遞給實體經濟而產生誤導作用,則危害就大了。

    目前,創業板在拓展新型產業、引領經濟轉型、體現改革紅利等方面確實起到了至關重要的作用,功不可沒,但在制度及機制安排方面仍然存在著嚴重缺陷,比如,退市制度尚未真正完善和實行,註冊制還未建立,沒有做空機制,也沒有真正的搶購制度……

    當前,股市總的流通市值為21多萬億元,而創業板只有大約1.65萬億元,占比還不到8%;創業板的平均市盈率60多倍,相當於2007年上證大盤瘋牛時(6124點)的程度;盡管如此,但資本逐利總是向阻力最小之處流動的,於是乎,區區創業板自然而然地就成了當下投資和投機的天堂了。同時,你想,在這麽個只有做多才可賺錢的單邊市里,投機怎麽會不泛濫?而本人在小文《閑聊“估值”》中特別指出:“一個沒有做空機制的市場(比如創業板),很容易泡沫泛濫,致使這個市場效率日趨低下。”

    為了建設與發展多層次資本市場,呵護創業板,讓它發揮出應有的作用,這沒有錯,但讓它老是存在嚴重缺陷,恐怕最終只能使它繁榮一時而蕭條一世,因為《制度是市場的靈魂》(本人9月23日的小文)。

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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 逃脫不了,也無須逃脫 xuyk的博客

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    兒子是80後,以前對股市不屑一顧,死活不肯做股票。後來經我多次敦促,這才很不情願地拿出一點錢,於去年1月3日勉強入市。一年多下來,迄今浮贏接近150%;現又看到周圍同代人大都也在炒股;這下,這小子有點來勁了!每天看盤,琢磨走勢,希望做得更好,不要落後於別人。其實,生怕趕不上其他的“羊”,也是一種“羊群心理”。

    昨天,我回上海,他見我,就問:“老爸,我現仍然滿倉著,而其他人都在逐漸撤退,你看我什麽時候撤離為好?”像他這樣盯著走勢圖,企圖“逃頂”的人還真不少。

    誠然,股市階段性風險日益增大,調整也日益臨近,“狼”一定會來,但問題是,它到底何時來到?下挫幅度會有多大?這都無法預知。因為《沒人會比市場更聰明》(本人2014年12月6日小文),不宜走在市場的前面,因此,你即使想逃離,也只能等看到大幅下跌了才可逃吧?而逃跑之後,你將面對兩種情況:一種是牛市途中調整;另一種則是牛市結束而進入熊市。下面,我們辨析一下這兩種情況。

    第一種情況,調整。若你相信牛市不變,那我們不妨拿2007年“5.30”這波最大的調整來作參考。當時下挫幅度也只不過21%而已,這樣的話,現在等你看到了大幅下跌,開始動身離場,然後再等看到回升企穩,重新進場,這樣一去一回,你未必能夠占到多少便宜。更何況,還始終存在著判斷失誤與操作不當的可能性呢。比如,年初那波從3406點的下跌,當時許多人都以為真的“狼來了”!結果呢,大盤只經過2個星期,下探到了3049點,便止跌回升,繼續走牛,跌幅只有10.5%,那時逃出去的人陣腳大亂。

    所以說,不要試圖去抓波段,還是打消這種念頭為好,因為難度實在太大。

    第二種情況,牛市結束而走熊。世事無常,變幻莫測,大盤闖不過歷史最高點6124點而偃旗息鼓,瘋牛倒下,再入熊途,這也並非絕不可能。不過,即便如此,這也是事後才能知曉之事,是不是?這樣的話,你只能眼巴巴地看著它下跌10%、20%、30%、50%……最後大呼:“媽的!熊市啊!”屆時,股市可能已經快到熊底了呢。

    於是乎,你也許會十分氣惱地責問:“你說波段操作不可取,我認了,也不想去嘗試,但這麽大級別的熊市總有個辦法逃脫吧?不然,這股票還怎麽做呢?”

    很遺憾地告訴你:沒辦法的!這個疑問以前也曾緊緊地困擾於我,所以我完全能夠理解你的想法與困惑。倘若你把視野盡量放寬,就會發現和明白,熊市其實也是一種調整,只是它的級別比較大或非常大罷了。A股從95點開啟走到目前的4400點,上漲了46倍,你說它熊什麽?其他國家或地區的股市也是不斷上漲的,因為股市最最本質的屬性就是:它是個長期多頭市場。

    我們不妨回顧一下2008年全球金融危機引發的特大股災吧。那個時候,A股大盤下跌了73%,道瓊斯下跌了54%,可說極端厲害了吧?盡管跌幅如此巨大,然而,我們怎麽就沒聽到過有哪個真正的中外投資大師成功躲避的呢?特別是,怎麽竟然連股神巴菲特也沒幸免於難呢?當時,確實是有極少數人逃掉的,但後來怎麽就再也不見他們有什麽非凡建樹的呢?而許多全程陪跌得慘不忍睹的人,現在怎麽都那麽的斐然出色呢?很有意思吧?可見得,“逃頂”是偶然碰巧的,而逃不了倒是必然的,這也是放棄波段操作的必然結果。

    我們由上述兩種情況,可以引出一條悖理:在股市行進過程中,你既然連大級別的熊市都不能及時察覺,何以看得出小級別的調整波段呢?反過來,你既然連小級別的調整都看不準,又何以看得清大級別的熊市呢?股市幾百年以來,你聽到過有誰真正解決了這個問題的?從來沒有吧?這實在是因為股市永遠是不可預測的!所以說,你竭盡波段揣摩、牛熊猜測之能事,盯著走勢圖做股票,那是永遠解決不了問題的。你自己短短的一年多的實踐也已充分證明了這點。你想,如果這波牛市途中,你輕信“狼來了”,跑進跑出,會有現在這點業績嗎?許多人誠惶誠恐地跑進跑出的,情況不是反而越弄越糟了嗎?

    我們再拿最為典型的指數為例來作解釋與說明吧。我們都非常清楚地知道,指數始終是“滿倉”運行的,它們從不躲避調整或熊市,是不是?但最終為什麽它們都那麽強勢?你隨便打開上證、深證、中證500、滬深300、道瓊斯、標普500等看看,市面上又有幾個人能夠長期戰勝指數的?

    綜上所述,面對調整也好,熊市也罷,你橫豎難以逃脫,也不必刻意要去逃脫,盡管這多少讓你感到無奈或沮喪。

    功夫都在K線外,只要長期堅持不懈地投資,並且拿著好股票(好公司、好價格),何須畏懼任何調整或熊市?

    其實,投資是與自己比高低,勿與市場爭強,也不必在乎某段時期落後於別人,應該擯棄這種“羊群心理”,因為“優於別人,並不高貴,真正的高貴應該是優於過去的自己。(海明威)”

    “這樣?!”兒子說。
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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 三個“產業資本家”朋友 xuyk的博客

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    我有這麽三個搞實體經濟的老板朋友,他們都做些股票,算是“產業資本進入股市”,於是乎,我稱他們是“產業資本家”。

    第一個,是紡織品貿易商。他起先自己炒股,虧得只剩下5萬元;後來請人打理,且贏且投入;現在總資產接近100萬元,贏利超過150%。前幾天,他要把大部分股票變現轉出來,說有個訂單需要籌集資金。其實原因,一是,他看到股票資產增大,感覺到了這筆股票錢的分量,遂將其視為生意上的用資來源;二是,他感到目前股市風險日益增大,唯恐調整襲來致使贏利大幅縮水,與其“坐以待斃”,還不如把股票錢用在生意上。

    第二個,是紡織品制造商。以前,他於2007年瘋牛之尾入市,當時算他敏感度超強,逃得早,差點沒虧本,只抓到了一丁點盈利;後來,每次談及此事,心有余悸。時隔7年,如今眼看股市如火如荼,他再也按捺不住了,於去年9月份又請人打理股票,現在總的贏利大約為80%,比較可觀。前幾天,他突然要求清空全部股票,說是工廠要增加一個重要項目,需要籌集資金。其實主要原因,一是,他看到股票贏利數目已經較大,也覺滿意;二是,感到股市風險越來越大,一日被蛇咬十年怕井繩,還是趕快落袋為妙,這錢正好可以投入到新項目上去。

    上述這兩位朋友我曾多次對他們說:股票投資是個長期項目,必須要用長期富裕資金投入,這樣才能享受複利增長,隨著時間的延長就能取得較好收益。他們滿口答應:“是哦!是哦!肯定的啦!肯定的啦!”然而,面對當前的浮贏和風險,他們根深蒂固的習慣於做實體經營的思維及觀念暴露無遺,把做股票只是當作一樁普通商品買賣而已,盡管不算貪婪;至於長期投資的思想觀念,則根本就沒有絲毫建立起來過。這很可理解。沒辦法!

    第三個,是紡織品助劑經營商。他入市時間5年有余,熊市途中,陸陸續續地不斷投入長期富裕資金,終於“守得雲開見月明”,現在贏利200%多,獲利可觀。面對當前形勢,他依然滿倉持股,不但做好了陪同調整的準備,而且還備好了一些富裕資金,伺機增倉。昨天,他跟我說,他是把股票作為一項長期配置資產,讓它長期占據著,這就像買了房子,不會因為房價波動而經常賣出買進的,但最終總會增值。他還說:“買股票就好比與別人合夥開公司,你總不能把合夥資金抽進抽出的吧?要有個長期性才行。”他顯然基本上懂得了股票投資的本質所在,並且還形成了自己的投資方法。不簡單!

    我周圍涉足股市的“產業資本家”不少,但真能懂得並踐行投資的也只有這“第三個”朋友,其余的統統都只不過是在投機而已。

    上述事例再次說明,人的習慣性思維及觀念確實是很難改變的,所以說,實業家向投資家轉型談何容易。
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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 閑聊“止損” xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vhai.html

    前幾天,我又增加了一位80後博友“止損是最大的錯誤”。看到這個很有意思的博名,引發我在此簡單地聊一聊止損的問題。

    止損是很多人采用的策略措施,目的是阻止損失擴大或“截斷虧損讓利潤飛奔”。這個方法對於波段操作貌似還有一點道理,但對於以價值評估為基礎的投資來說,比如,價值投資,竊以為是個似是而非的方法。

    一、舉個例子,你設定止損點為-10%,於是下跌到這個幅度,你就賣出,以為損失不再擴大。然問題是,你這次虧10%止損,退出的錢是不是永遠不再入市了呢?如果是的話,那麽你的確只虧10%而已,損失再也不會擴大。如果這錢還要再進股市,那麽在下一次交易中,你能保證不會再虧而一定會賺嗎?顯然不能吧?你再買這個股票或其他股票,仍然將面臨再虧10%的可能,依此重複。這就是說,盡管你嚴格執行-10%止損規定,但只要你的錢還在股市里,就始終面臨著不斷損失的可能。如果發生多次下跌10%的情況,累積虧損照樣會很大。所以說,一次止損解決不了再虧損的問題。

    二、要是止損確實可以減少虧損和“截斷虧損讓利潤飛奔”的話,那你把止損點設定得更小,比如,規定為-1%或更小,豈不是更好嗎?“這樣一來,我虧損頂多只有1%,而贏利相對就很大啦!”呵呵!你可真聰明哦!單次止損看似控制了虧損的幅度,但卻保證不了你再也不會出錯虧損。只要你出錯很多次並實施止損,你累積虧損也就會很大,同時還得支付很多交易費用呢。其實,不管你設定的止損點是大是小,都與出錯的概率沒有關系。不然,你若來個止損為0的設定,那你豈不是只贏不虧而徹底“截斷虧損讓利潤飛奔”了嗎?世上會有這等好事?不信?那你去試試看吧!

    三、一般地,股票買得低一點總是有利的,但止損是叫你越跌越賣。如果你是價值投資,這不成了不可思議的事情了嗎?比如,當某只股票價格為10元時,你經過評估,認為它具有投資價值而買進,後來當它跌到9元時,你按照-10%止損規定賣了它,完成了“高買低賣”操作。你原本認為值得買入的股票,當它價格更便宜的時候,照理應該再買才是,可結果是,你不但不買,反而把它賣掉了。價值投資難道是這麽做的嗎?由此可見,止損就是高買低賣。

    四、說到這,驀然想起2008年看到過的一篇文章《走下神壇的巴菲特》(作者:雪峰)。文章對巴菲特的坦言“(自己)失敗的比成功的多得多”進行分析,指出其中一個重要原因就是止損。作者認為:“巴菲特在價值投資中錯誤地運用止損……如果將巴菲特所止損股票列一個清單,可以得出:巴菲特所有的止損都是錯誤的……道瓊斯指數創出歷史新高的那一刻……如果巴菲特當初不執行止損,那些導致他直接損失的股票,今天都是讓他賺大錢的股票。”

    我沒有核實過也沒能力核實作者所說的依據是否確鑿,但我瞎猜想,作者可能是將巴菲特許多賣出股票之舉都歸於止損之列了吧?巴菲特曾說,買入股票就要做好它下跌50%的準備(大意),據此,有誰曉得巴菲特是怎麽設定止損點的呢?不過,不管巴菲特是因什麽理由賣出股票的,究竟是因止損而賣的,還是因價值欠佳而賣的,反正,假如當初不賣,他會更賺。這個事例顯然涵蓋了這麽個道理,止損並不會讓你取得更好收益。

    我們再拿今年以來大盤走勢為例。為了便於解釋,我們不妨把大盤指數看作是一只股票,它有過3次大幅回調,每次下探幅度差不多都是10%。假如你實行-10%止損策略,勢必每次都將精準地拋在最低點,猛挨正面一記耳光!接著還將逃不了再挨另外一記反面耳光。這就是止損的結果。

    五、觀察分析止損策略者的心理,不難發現,他們大多數人是把股票當作籌碼來著,而對股票是企業的資產與股份這個重要性質缺乏應有的認識。在他們眼里,股票只有漲跌屬性,漲了,覺得值錢了;跌了,則覺得不值錢了,得趕快拋出才是,不然,再跌會更不值錢,因此跌到止損點就該毫不猶豫地賣掉。你說,這樣對待股票是投資嗎?顯而易見,止損是投機方法,而不是投資行為。

    六、誰都知道,造成股票虧損的唯一原因是高買低賣,而止損恰恰完整地實現了這個過程,所以說,如果不止損,就不會虧損。由此進一步推理可得:想要永不虧損並贏利,只能永不止損。

    有人也許會嘲問:“豈有此理?那我隨便買股,只要永不止損,必贏無疑了?”問得好!

    前面我們講了“永不止損”的邏輯道理,但要實施這個道理必須要有必要的前提。現在我們不妨引用巴菲特所言來作解釋。巴菲特強調:“第一,永遠不要虧損;第二條,永遠記住第一條。”這里,巴菲特其實強調的是,一定要避免永久性虧損,而不是決不允許出現暫時性虧損,否則他也不會買入股票準備下跌50%了呢。只有這樣,才能真正回避風險,保住本金,求得生存。於是乎,在這前提下,想要永不虧損,就可永不止損。換句話說,永不虧損的實質就是永不止損。

    最後,綜上所述,我們自然而然地就抓到了(價值)投資具體操作的基本要點:股票一定要買得低。只有如此,才能經受得起波動、調整、熊市。
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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 關註大局,莫預測 xuyk的博客

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    大前天,大盤創8年來最大單日跌幅(-8.48%),一根大陰棍橫掃過來,哀鴻遍野,人們哭天喊地。“這究竟是二次探底呢還是C浪殺跌啊?”這幾天,常有朋友問我。我的媽呀!我哪知道?與其問我,還不如去問大雄寶殿的泥菩薩更好呢。

    股市是難以預測的,這誰都知道,可很多人就是熱衷於揣測或樂意聽信各種預測,好像不這樣,就失去了行動指南,也就做不了股票了。特別有趣的是,這階段,好幾個正宗的價值投資者也加入了預測行列,有的還算出了熊底點位。比如,昨天,有位朋友拿來一位著名的老股民價值投資者對大盤熊底的測算,這位老股民“以2013年中1850點為底部基準,然後以年均10%的增長率來判斷,即每年提高10%”,毛估估地計算出精確底點為2238.5點。

    “你看看這個算法有沒道理?”朋友問。

    我的媽呀!我哪知道?得,那就不妨按照他所說的依據來辨析一下吧:

    1、以2013年出現的大熊市底點1850點為基準,每年擡高10%,2年之後,即今年2015年,底點就為2238.5點。這就意味著,今年下半年大盤就將跌到熊底。不然,到了明年或以後,底點又得擡高了。預測就是既指出點位,又指出時間,這可須要有鬼神功夫的啊!我們不妨拭目以待。

    2、如果每年擡高10%是有道理的話,那麽我們不妨追溯到2008年,以那年的底點1664點為基準,到了2013年,歷經5年,算出底點應該是2679.9點,但事實卻是1850點!這如何解釋?這個計算方法連歷史數據都不能符合,又何以算得準未來?

    每年擡高10%,這可能是平均年化通脹率依據吧?股票是資產,其價格確實會受通脹影響,但以此來測算頂點與底點,行嗎?

    這次股災確實讓人受到沈重打擊,日子很不好過,這既悲慘又無奈。然而,在這艱難困苦時期,任何預測都是無濟於事的,作為長線(價值)投資者,更要堅定信念與增強信心,正如彼得·林奇曾說的:“每當我對目前的大局感到憂慮和失望時,我就會努力讓自己關註於‘更大的大局’。”

    “更大的大局”就是用更長更遠的眼光來看現在。投資是跑馬拉松,須要時刻準備打持久戰。

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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 拋棄T+0操作! xuyk的博客

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    首先,衷心祝願朋友們國慶節與中秋節快樂!


    小舅子做短線,虧損實在太嚴重。

   “只得把你綁起來!”》(2017-07-01)兩個多月前我對他說。

    “好、好!”他滿口答應。

    然而,可能兩個月都不到吧?他又心手發癢,搞起什麽“T+0操作”。這次節日期間,我們見面,他“嘿嘿、嘿嘿”得意地告訴我,近來他做通宇通訊T+0,手氣不錯!

    “你老毛病又犯啦!”我說,“之所以把你綁起來,是因為你做短線虧得太多,而T+0操作實質上就是企圖高拋低吸做短線,這怎會奏效?如果你真有這等好功夫,把你盤子里所有股票都對半開做T+0不更賺嗎?何必抖抖豁豁地只拿出一小部分來小打小鬧呢?”

    “這……這樣的?”小舅子疑惑。

    “不信?”我說,“你現查看一下,我料定,如果你通宇通訊不做T+0,收益一定更大一點。”

    小舅子掏出手機,看了半天,眉頭緊蹙,捏著鼻子,吭氣聲都沒一個。

    “拋棄T+0操作!”我最後說。


註:“T+0操作”是已有個股倉位,盤中先買入相同一只股票,然後把原來的股票賣出,或者先賣出已有的股票,然後再買入同一只股票。不管是先買後賣,還是先賣後買,操作的都是同一只股票,變相地做到了當天買賣同一只股票。


鏈接閱讀:《再聊“倉位管理”》(2014-09-03)

                 “倉位管理”問題(2011年05月30日的日記)》(2011-05-30)

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獨立股評人撰寫一篇文章收費過萬

1 : GS(14)@2011-07-20 00:19:31

http://www.metrohk.com.hk/index.php?cmd=detail&id=165451&search=1
那麼獨立股評人又如何,理論上應該沒有利益衝突的問題?一些資深傳媒朋友告訴我,近年轉型的獨立股評人,為一家上市公司撰寫一篇文章,收費過萬,當然這些傳聞,非親眼所見,我亦只會當茶餘飯後的話題,聽聽便算,可是由於所謂「獨立」,即不與金融機構掛鈎,所以不須申請牌照,同時亦不會受到證監會監管,其推介及言論是否真的公正,最終還要看其操守及個人品格,自問除了師傅「陸叔」外,其他認識不深,不願亦不作評價,但既然《NEWS OF THE WORLD》這個168年歷史的名牌,以「揭露政壇醜聞」,監察別人的道德為名,最後自己的道德底線卻如此低劣,名牌、高呼清高又是否真的品質保證呢?
2 : 龍生(798)@2011-07-20 00:25:40

這他媽的師傅...

鱷兄召喚

你覺得佢係林平之定係令狐沖?
3 : 亞力士(1473)@2011-07-20 00:40:13

都應該想到 獨立? 咁佢地食乜
4 : 龍生(798)@2011-07-20 01:39:45

所以我肯定佢係林平之....
5 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 08:31:20

有D係收報紙錢囉
6 : 龍生(798)@2011-07-20 12:47:28

你....應該搞錯左篇文既宗旨

爬格仔那微不足道的居然都算係錢?
7 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 12:50:45

6樓提及
你....應該搞錯左篇文既宗旨

爬格仔那微不足道的居然都算係錢?


清姐佢寫好多專欄既,佢都係咁揾食啦
仲有上cable同一日推一隻股仔囉
8 : 龍生(798)@2011-07-20 13:05:23

唔係話唔岩...只係篇文想講既應該唔係呢樣野姐...

by the way, 所以金魚缸邊好多人早早起身, 日日望住青姐同曾生推既股

ao 就掃, 有5%就即食, 長賭有小勝

可見當中蘊含深奧智慧
9 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 16:49:25

"蘊含深奧智慧"
wow,咁高深既野,我呢D2打6都唔會明啦.所以都冇咩點睇佢地推既股.自己搵會開心Dsmiley
10 : 拔刺者(4132)@2011-07-20 19:02:49

爬格子現在出名的如劉央丈夫是1蚊1隻字。但有些如日月報,會勸喻你不要收費,否則他們所有員工(財經版)今年加薪無望...搵笨
11 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 19:03:33

10樓提及
爬格子現在出名的如劉央丈夫是1蚊1隻字。但有些如日月報,會勸喻你不要收費,否則他們所有員工(財經版)今年加薪無望...搵笨


劉央丈夫係邊個?
12 : 拔刺者(4132)@2011-07-20 19:07:21

11樓提及
10樓提及
爬格子現在出名的如劉央丈夫是1蚊1隻字。但有些如日月報,會勸喻你不要收費,否則他們所有員工(財經版)今年加薪無望...搵笨
劉央丈夫係邊個?
呢個問題...答案湯財知,龍生知知地
13 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 19:12:01

劉央今年45歲,丈夫年長一年,是她被中信集團派到澳洲工作時相識。她丈夫也大有來頭,是國際法律學碩士;在澳洲曾搞房地產,在悉尼奧運前建成並售出66幢獨立屋,大賺一筆;回港後在中國海外(0688)工作,並曾擔任旗下公司董事一年。
14 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 19:12:41

陳先生...
15 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 19:17:26

「劉央丈夫」是日籍人仕呢!
16 : 鱷不群(1248)@2011-07-20 21:17:48

2樓提及
這他媽的師傅...

鱷兄召喚

你覺得佢係林平之定係令狐沖?

他那及得上平之
17 : GS(14)@2011-07-20 22:59:38

12樓提及
11樓提及
10樓提及
爬格子現在出名的如劉央丈夫是1蚊1隻字。但有些如日月報,會勸喻你不要收費,否則他們所有員工(財經版)今年加薪無望...搵笨
劉央丈夫係邊個?
呢個問題...答案湯財知,龍生知知地


英國王嘛
18 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 23:16:36

係咩?我見有人話佢係日本人既...??
19 : GS(14)@2011-07-20 23:17:14

佢講之嘛
20 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 23:22:38

好的好的.
21 : 拔刺者(4132)@2011-07-20 23:28:06

唔好啄往smiley
22 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 23:30:52

21樓提及
唔好啄往smiley


難道...你就係?
23 : 拔刺者(4132)@2011-07-20 23:33:41

係乜嘢...細路,小心你的言論smiley
24 : Sunny^_^(11601)@2011-07-20 23:37:52

23樓提及
係乜嘢...細路,小心你的言論smiley


你就係拔刺者囉

smileysmileysmiley
25 : GS(14)@2011-07-21 07:39:23

23樓提及
係乜嘢...細路,小心你的言論smiley


突然好驚
26 : 龍生(798)@2011-07-21 21:19:57

16樓提及
2樓提及
這他媽的師傅...

鱷兄召喚

你覺得佢係林平之定係令狐沖?

他那及得上平之


謝鱷兄評價

的確...哈哈

平之高明太多了....
27 : GS(14)@2011-07-21 21:35:39

平之一定要好高功夫先得
28 : 龍生(798)@2011-07-21 21:43:13

平之忍辱負重, 身有不共戴天之仇仍與仇人以父子相稱

我用平之比這作者, 的確是...太太太抬舉他了....
29 : GS(14)@2011-07-21 23:00:48

低手
獨立 股評 撰寫 一篇 文章 收費 過萬
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港交所叫停同股不同權 擱置撰寫草案 業界:保護投資者最重要

1 : GS(14)@2015-10-07 00:36:20

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151006/news/ea_eaa1.htm





【明報專訊】經過超過兩年的激烈討論,「同股不股權」制度終於暫時畫上一個休止符。港交所(0388)昨日發表聲明表示,上市委員會在考慮證監於6月25日發表的聲明後,決定擱置同股不股權草案的撰寫工作,但仍會繼續關注此議題。有市場人士認為決定明智,亦有人為擱置感到可惜。

明報記者 徐寶文、廖毅然、湯珮然

港交所在聲明中提到,上市委員會及上市部曾考慮將草案修訂至既能解決證監的顧慮、亦能令機制成功發展,惟經考慮後,認為現階後難以制訂一個可讓「不同投票權架構」公司,在香港作主要上市的方案,故決定擱置。至於第二上市,雖然證監的聲明並未提出明確意見,但與證監溝通後,了解有關顧慮亦有部分適用於第二上市,故上市委員會及上市部一致認為,短期內不再就此議題作進一步探討。

港交所重申仍續關注

不過港交所重申,仍會繼續關注「不同投票權架構」;而且當港交所全面檢討海外公司的上市機制時,有可能重新審視第二上市。有不具名基金經理亦稱,近年內地湧現大量初創企業,更已成為大潮流,估計上市潮將於未來3至5年內殺到,在此之前港交所仍有機會重啟有關諮詢。

議員張華峰:市場最重要公平

立法會議員(金融界)張華峰表示,港交所決定擱置,或許是由於市場反應不太理想,加上未能提出新理據或方法,去說服市場及證監所致。他認為,一個市場最重要的是公平,必須能夠有效保障投資者的利益。他亦稱,港交所現時有許多工作,如「一帶一路」、「深港通」等,「同股不股權」的發展應該暫告一段落。

安永:預期討論暫沉寂

安永亞太區上市服務主管合伙人蔡偉榮則表示,證監此前的「高調」聲明,明顯暗示「冇彎轉」,港交所在事隔3個月後作出公布,亦非常合理,且對公眾亦有交代。對於港交所使用「擱置」一辭,是否意味覑他日將捲土重來,蔡偉榮不敢肯定;但就預期「同股不同權」的討論會沉寂一至兩年。

信達國際:不識變通 礙港發展

不過,信達國際(0111)銷售及市場部董事總經理司徒煜裕稱,很多科網公司股權架構特殊,無法在港上市,比較可惜;業界當然會損失業務,但更重要的是金融需要創新,如果不識變通,無疑也會影響香港未來金融市場的發展。他認為,招股時將「同股不同權」作為風險完全披露,讓投資者選擇,同時監管機構添加一些限制條例,不同股權架構公司上市並非難以實行。
2 : GS(14)@2015-10-07 00:36:47

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151006/news/ea_eaa2.htm
諮詢「出閘脫腳」 兩大敗因
  2015年10月6日

【明報專訊】近兩年來,港交所(0388)行政總裁李小加積極推銷同股不同權,強調是「為了迎合科技企業上市的大趨勢,提高香港作為金融中心的競爭力」。不過,在各國相繼收緊金融監管的大前提下,同股不同權的討論還是要擱置。但無可否認的是,不同投票權制度在各國都引起熱議,這個議題遲早會再被提出來討論。

缺集體訴訟 提出時機差

有業內人士分析,這次諮詢有兩大「敗因」。市場集中討論本港與美國的制度分別,美國金融市場的深度遠勝香港,投資者在法律上又有集體訴訟權作為保障,香港肯定是相形見絀。其次是李小加提出同股不同權的時間,儘管他一直否認是為了讓阿里巴巴來港上市,但市場早已先入為主,討論的焦點離不開「應否因為單一企業而改變制度」。

歐探討同股不同權惹議

誠如財經事務及庫務局長陳家強早前所說,在金融市場動盪期間,穩健的金融制度比金融發展更重要。不過,同股不同權的議題不會完全消失。歐洲各國近年都熱烈討論不同投票權制度,法國去年便通過Florange Law容許持股兩年以上的股東有雙倍投票權,意大利亦有意效法,引來不少基金反對。

在未來幾年,企業和監管機構都會繼續備戰,前者努力改善管治文化,後者致力改良制度。無論香港會否重啟同股不同權的討論,可以肯定的是,「監管制度」和「市場發展」會一直保持亦敵亦友的關係。
3 : GS(14)@2015-10-07 00:37:05

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151006/news/ea_eaa3.htm
唐家成﹕尊重港交所決定
  2015年10月6日

【明報專訊】港交所(0388)擱置「同股不同權」建議草案。證券及期貨事務監察委員主席唐家成表示,尊重港交所的擱置決定,被問到否決會否影響金融創新,他形容為「兩回事」,並指高科技公司不會因有「同股不同權」而來港上市,當中價格等因素都會影響公司決定。

他又表示,擱置工作為港交所董事局及委員會的決定,證監會僅提供意見。早前證監會委任副首席律師葛美齡出任法規執行部臨時主管,對此唐家成表示,認為葛美齡有能力出任,同時希望將招聘程序縮短。

稱證監僅提意見

另外,他指外圍市場不明朗,創業板市場波動大,證監會一直留意市場走勢,並呼籲投資者做決定時小心謹慎。對於再獲委任為證監會主席,唐表示未來會努力維持香港國際金融中心的地位。
港交所 叫停 同股 不同 擱置 撰寫 草案 業界 保護 投資者 投資 重要
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撰寫舊憲法專家被捕泰連環爆炸疑政敵策劃

1 : GS(14)@2016-08-14 14:29:07

泰國華欣、布吉等地上周發生13宗連環炸彈及縱火襲擊,造成4死35傷,當局相信多宗襲擊是由同一政治反對勢力所為。警方否認前天有兩疑犯被捕報道,但證實在董里府拘捕一名曾參與撰寫2007年舊憲法的67歲政治活躍人士,懷疑他與案件有關。



副總理巴威德前日與保安官員召開會議,消息指他們把政治因素視為最有可能的襲擊動機。國家總警長猜金達指,遇襲府份在上周公投中,大部份選民都支持修憲草案,因此懷疑兇徒是想損害泰國的政治、旅遊業及經濟,藉此打擊軍政府的管治。前年被軍政府推翻的為泰黨已否認與襲擊有關。另外,資訊及通訊部消息指,兇徒是利用裝上馬來西亞電話卡的手機引爆炸彈,由於極端組織「伊斯蘭國」(IS)有在馬來西亞出沒,不排除事件涉及恐怖主義。


機場加強保安

由於各宗襲擊採用炸彈和引爆裝置十分類似,當局認為襲擊是單一組織的主腦,供應炸彈予兇徒到各地施襲,但指製作方法與南部穆斯林分離武裝慣用的不同,其中華欣襲擊的炸彈已證實是爆炸前兩日埋下。警方已在現場搜集了脫氧核糖核酸(DNA)證據及閉路電視片段,並向部份目擊者錄取口供,相信兇徒仍然留在泰國。警方昨指泰國局勢已恢復正常,未有迹象顯示當地會再度遇襲。曼谷國際機場前晚加強保安。政府亦宣佈遇襲的死傷者和其家屬,將得補償和醫療津貼。泰國《曼谷郵報》/《民族報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160814/19735536
撰寫 憲法 專家 被捕 連環 爆炸 政敵 策劃
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撰寫報告MI6前情報員搬家避風頭

1 : GS(14)@2017-01-14 07:54:15

涉及特朗普疑有黑材料的報告,傳媒披露是出自英國軍情六處(MI6)的52歲前情報員斯蒂爾(Christopher Steele)之手。而隨着他的名字曝光,他前日已遷離住所,擔心會遭俄羅斯報復。


疑杰布布殊主使

斯蒂爾曾在俄從事情報工作20年,現是商業情報公司「Obris」的董事,曾協助聯邦調查局(FBI)調查國際足協(FIFA)貪污案。去年大選其間,他受聘於華盛頓政治研究企業FusionGPS調查特朗普,幕後主使者是盼阻特朗普贏黨內提名的共和黨人,英國廣播公司(BBC)直指是黨內另一參選人杰布布殊,但消息未得到證實。在特朗普獲得共和黨提名後,斯蒂爾撰寫的黑材料報告輾轉流傳到民主黨人及情報部門手上,而斯蒂爾本人更有參與FBI調查特朗普與俄羅斯聯繫的工作,但到了大選前一個月,斯蒂爾不滿FBI不重視他提供的黑材料,中斷與當局合作,而他的報告最終被Buzzfeed公開。美國《華爾街日報》過去數周一直嘗試跟他做訪問,但他拒絕,並透過中間人表示,「話題太惹火」。斯蒂爾更生怕遭俄羅斯報復,前日遷離住所。他的鄰居指他會「離開數日」。路透社/英國《衞報》




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撰寫 報告 MI6 情報員 情報 搬家 避風頭 避風
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「同期紀錄」屬可靠證據探員常撰寫

1 : GS(14)@2017-05-19 05:27:40

科米出名是「備忘控」,不過撰寫同期紀錄(contemporaneous note)不是他的獨有癖好,而是FBI探員普遍習慣。《紐約時報》的報道特別提到,這類備忘「在法律上廣泛被用作關於對話的可靠證據」,事實上科米亦曾靠同期紀錄證明自己可信。2004年3月喬治布殊執政期間,司法部長阿什克羅夫特卧病在床,職務由寂寂無聞的科米署任,白宮幕僚長卡德與總統法律顧問岡薩雷斯為了一項竊聽計劃,竟漏夜撲到醫院企圖繞過科米尋求阿什克羅夫特的同意,科米得悉後亦趕往醫院跟兩位高官「攤牌」,這一幕被譽為是科米公職生涯中最傳奇插曲之一。事後科米將經過詳細記錄,使得他2007年就事件到國會聽證會作供時得以巨細無遺憶述出來,卻被白宮質疑供詞可信性,最後由時任FBI局長米勒的同期紀錄證實科米所言非虛。


下屬看過內容 無動機杜撰

《華盛頓郵報》指,今次科米的同期紀錄是他在被革職前撰寫,而科米跟下屬分享過紀錄內容可以證明這一點,認為科米並無動機杜撰紀錄以污衊特朗普。美國《紐約時報》/《華盛頓郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170518/20024901
同期 紀錄 可靠 證據 探員 員常 撰寫
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