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港商大撤退 直擊東莞危城

2008-12-24  NextMagazine





金融海嘯殺入珠三角,港人定居、投資重鎮東莞在短短兩個月,已經有超過一千五百間工廠結業,就連利豐集團主席馮國經旗下的利亞零售有限公司,上週也宣告結束東莞全線十二間OK便利店。

昔日繁榮的東莞,今日入夜後每條街都有警車駐守;未撤離的港商每天出入都要帶成呎長士巴拿防身;連中港司機路過東莞也要靠無線頻道互相照應;大批失業女工被迫下海,本來被港商包養的二奶亦頓失靠山,四出找「老細」……海嘯下的東莞,儼如危城。

「唔 使講得咁遠,你哋唔使訂房都入到嚟,就知慘淡!」夜總會經理霞姐對記者說。她任職的桃園娛樂城,堪稱東莞夜場「盛衰探熱針」,因為這裡有東莞少見的「花 街」。所謂「花街」,即場裡有個大如七人足球場的廣場,每晚六至七點,夜總會所有「小姐」都雲集這裡,像街市揀魚一樣熱鬧。

淫業崩潰

記者上週六所見,有老有嫩,有的只穿內衣褲;「老細,揀我啦!」「我啱唔啱呀!」「由我服務你好嗎!」;有些甚至拖着客人的手不放,或頻頻「胸襲」,場內墟冚如昔,但在霞姐眼中,卻大不如前。

霞 姐指,以前這裡港商最愛流連,風光時要預早一個星期訂房,廠家客人最少揀兩三名小姐陪坐,給霞姐的貼士至少三百元人民幣;但現在廠家客沒了,剩下低消費玩 家,他們消費計住計住,兩個男人只挑一個小姐。「出面環境唔好,好多女為開飯先至做雞,所以而家係開業兩年以來最多小姐嘅時候。但好多港商老闆唔掂,一晚 都坐唔夠二百個客,所以都咪以為做雞易做!」

今年二十歲的芳芳,半年前才從湖南衡陽南下找工作,兩個月前還在一間港人開設的電子廠當女工, 估不到兩個月後,已淪為霞姐的小姐。「你估我想做小姐咩!但間工廠忽然執笠,冇錢賠,又唔想空手返鄉下,咪由姊妹介紹嚟做小姐。」芳芳哽咽地說:「我在衡 陽做時裝店售貨員,月薪只有四百蚊,根本唔夠養屋企一家六口,咪去長安(東莞)打份有千一蚊月薪嘅工囉!」

 

芳芳坦言,只要賺夠五千元便回鄉,不再南下。「我一直以為去廣東打工機會待遇都會好啲,但原來唔係;我做女工俾港商呃幾千蚊,但就連做雞,都要墊支五百蚊,然後慢慢做,公司先會將錢退回。」頓了一頓,她用普通話說:「我不適合這裡。」

高 檔市場慘淡,離樟木頭火車站五分鐘路程的「髮廊街」,專做百多元的廉價生意,一樣門堪羅雀。週六晚上八時每間「髮廊」都坐着五六位小姐,修甲、打麻雀,與 過去夜夜笙歌的場面相形見絀。有小姐說:「現在很難做,有些本來是做人家女朋友(被包)的,但老闆都走了,她只好坐在這裡等客人,大家都要搶生意。」

二 十三歲的小玲,兩年前在夜場搭上開玩具廠的港商,在常平共賦同居。「我好少理佢背景,只知佢喺香港有老婆;我係二奶,知得愈少愈好,最緊要係佢定時俾家用 我。」小玲「受包」每月支取一萬五千元人民幣家用,除了服侍「老公」外,還要伴他應酬,「我最鍾意出席佢哋一班老細嘅飯局,每次我都有珠鏈、戒指等禮物 收。」

不過,海嘯殺到,小玲「老公」已近兩個月沒付家用。她往工廠找他,但工廠關掉,電話也接不通,她被迫變賣典當財物。「講真,我預咗冇 將來,但估唔到咁快。我而家賣得就賣,最壞打算咪做雞。」她說:「我有好多姊妹,因為『老公』臨走時攞走埋佢啲嘢,搞到乜都冇,被迫做雞;我較好彩,『老 公』走佬但無攞走嘢,我總算可以變賣財產,捱住度日。」絕地反攻,小玲現在遍尋「老公」昔日的老闆朋友,約他們食飯、唱K,希望釣到另一張長期飯票,「我 做二奶慣了吃喝玩樂,乜都唔識,叫我做番售貨員、侍應,我面對唔到自己囉!」

今非昔比

國民生產總值比去年同期降0.3%

出口總額10月只有59.1億美元,比去年同期跌4.5%

客戶訂單今年第四季度比去年減少約15-20%

搶劫、搶奪和盜竊事件比去年同期分別上升14.6%、10.7%和0.9%

士巴拿返工

淫業崩潰,皆因東莞經濟命脈的製造業在金融海嘯中受重創,海嘯至今一千五百間工廠倒閉。在東莞常平開電子廠的阿曾,明年二月後還未有新訂單。「常平好多廠房空置,平方米租低至六蚊,都冇人問,點解?睇我間廠由八百幾員工減到而家得番三百人,就知咩事啦!」

由於不少港商不依法賠償便結業,常平人對他們仇視大了。「幾乎每日都有港商朋友同我講,話又喺街上俾人搶頸鏈、搶袋,甚至有人俾個賊押返工廠攞錢都有!」他說,公安一般只會扣留賊人數天便釋放,全沒阻嚇。

為了自保,阿曾除每天駕車出入,背包內總放兩把一呎長的士巴拿;他還考慮請兩個司機兼做保鑣,遇事都有人保護。「常平好多人都冇飯開,佢哋搵錢過年,一定搵我哋班港商開刀!」

定居樟木頭五年多的港人阿文更坦言,感受到治安差了許多,以往一條街可能只有三名治安隊員,但現在最少有五名。

治安變差,阿文說不少港人都搬離東莞︰「你睇吓連『夜京都西餐廳』都做唔住,呢間餐廳開咗好多年,有樟木頭就有佢,好多香港人都去,但兩個月前都執笠!呢條街本來有六間茶餐廳,全部港人開o架,但呢兩個月已經執咗三間!」

地產食穀種

東莞的厚街,向來是港商、台商投資的集中地;海嘯之下,台、港商撤離,連帶工廠的高層員工都被迫離開東莞,原本住滿了一班又一班廠商高層的屋苑,都變得人去樓空。

「呢間屋本來有個台商住,上個月搬走,連按金都無拎番,間屋丟空成個月,一個客都無嚟睇過!」東莞厚街的匯景地產公司經紀張艷蘭帶記者參觀的單位,面積達千呎,屬兩房單位,過去是最搶手的樓盤,月租二千八百元人民幣,但這個月降價至一千六百元都無人問津。

「以 前啲客搶住租呢啲優質盤,而家想搵個客嚟睇樓都無!」她說,過去經濟好時,每個月都可以有十多宗租務成交,佣金相當穩定,每月起碼有四五千元人民幣收入, 但這兩個月眼見周遭的廠商不斷撤離,退租的大有人在,新租客一個都無,每月單靠不足一千元的底薪,食穀種不是辦法,她亦坦言是時候離開東莞。

路過也遭殃

東莞治安不靖,即使旁邊的高速公路,同樣危險滿布,隨時遇上車匪路霸。上星期,便有專走中港線的貨櫃車司機在一○七國道東莞段,遇上「撞車黨」,被人打至眼骨爆裂、肋骨斷裂。

「每 年年尾都一定有(車匪路霸),但今年多咗又狼咗!」一直揸中港線的貨櫃車司機許家豪說,在深圳至東莞的路上,不時都會聽到有「撞車黨」出沒。「有麵包車、 有電單車,佢哋專吼我哋貨櫃車轉彎時,就駛出來,話我哋撞到佢。」他說,每次遇上撞車黨,定會被屈數百至數千元。「如果你唔服,實會俾人打。」他續說,報 公安只會扣車調查,費時失事,司機們大多選擇「付錢送瘟神」。

「撞車黨」是一類瘟神,另一類則是「偷簿黨」。原來,每名中港貨櫃車司機,車 上都有兩本俗稱為「黃簿」及「藍簿」的報關簿,前者是「來往香港汽車進出境簽證簿」;後者則是「出入境車輛及貨物檢驗檢疫監簽簿」。由於司機每次出入境運 貨都以「黃、藍簿」作申報紀錄,一旦遺失,便要停工數日至數星期補領,所以,這兩本簿可算是司機們在車上最寶貴的資產。

 

「佢 哋偷完就會打電話俾你,叫你入錢去大陸戶口,過咗數就講俾你聽兩本簿收埋响邊!」許說,每一次被偷簿黨看上了,又是被屈數百至數千元。經營運輸公司、有十 二架貨櫃車的莊明說,以前汕頭一帶亦有不少路霸,但當時司機較為團結,往往會組成車隊,一起上路︰「嗰時甚至有『拋屍黨(拋屍在公路邊嚇司機停車,伺機打 劫或屈司機撞死人)』,成班司機會喺公路口集合,約埋一齊先開車;有乜意外都有人照應。」莊生指,由於近年中港貨運業生意難做,運載次數少,行內競爭大, 亦令司機不團結,致令車匪路霸有機可乘。

莊明又指,現時每輛貨櫃車都有安裝對講機,方便司機照應︰「我哋公司會有公司頻道,俾我哋啲司機溝 通,如果『打單包』嘅司機,咁就會用『公海台』。」所謂「公海台」,即是每個貨櫃車司機們都會採用的頻道。莊生說︰「呢個台好緊要,一發生事,就喺呢個台 嗌救命,咁全港司機都會聽到,喺附近嘅人,一定會去救你。」

中港貨櫃車司機的收入是與運輸公司拆賬,運往東莞的貨櫃收費二千八至三千港元,司機可以拆賬兩成三,即每走一轉,便有六百五十元;過去好景時每日可以走兩轉,一個月可賺兩三萬元,但現時東莞的工廠已經十室九空,司機們幾乎要隔日才走一轉車,收入大減。

民工執包袱食堂要執笠

金融海嘯下,東莞大大小小的工廠應聲倒閉,骨牌效應下,不少跟民工相關的行業大受打擊。記者所見,樟木頭火車站外專租給民工住宿的六層高公寓,月租三百多人民幣,沒電梯,今日大多十室九空。

在 港上市的合俊集團樟木頭玩具廠十月結業,七千工人遣散,連累在工廠對街開設民工食堂的黃瑞鵬,也要收拾細軟,準備舉家搬離東莞。「工廠都倒閉了,民工都走 了,沒有生意,我還守在這裡幹嗎?」一邊搬着石油氣罐的他向記者大吐苦水,說要搬到深圳碰機會,再辦食堂。昔日一到中午時間,合俊工廠的員工,排隊湧進他 那狹小的食堂,他賣的是三兩元的「碟頭飯」、「嗱渣麵」,餵飽了民工,也養活了他一家。

問黃不怕深圳的工廠一樣倒閉嗎?「我怎知道,不搬的話就坐着餓死。明年也不知道怎麼過,現在什麼廠都倒閉,哪有人來吃……」他越想越苦。
商大 撤退 直擊 東莞 危城
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13家央企利比亞大撤退 最大限度保全資產

http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-2/1MMDAwMDIyMzM1MQ.html

中國企業已陸續從利比亞撤退。

3月1日,本報記者從國資委獲悉,利比亞騷亂爆發後,國資委組織駐利比亞央企成立應急指導小組和前方指揮部,並啟動撤離方案。

其中,中國建築、中交集團、中國水電和葛洲壩集團四家央企負責利比亞的4個分區指揮中心,除組織本企業人員撤離外,還統一協調安排了其它中資企業、華僑華人等撤離工作。

除了人員撤離,國資委和其他有關部門還對資產保全工作做了部署。據本報記者瞭解,目前,中資企業在利比亞的項目幾乎全部停工。

國資委規劃發展局規劃一處處長賈立克告訴本報記者,共有13家央企在利比亞有相關業務,各家企業採取了設備關鍵零部件深埋、資產託管、技術資料保存等措施。

賈立克表示,中國企業在利比亞的損失金額尚未統計完全,統計工作由商務部牽頭。

來自中國商務部2月24日提供的消息,截至2月23日,共有27個中國在利比亞企業工地、營地遭到襲擊搶劫,給在利企業造成大量直接經濟損失,包括被搶、砸和燒燬的車輛、施工機具、材料、辦公設備及現金等。

分4區大撤退

利比亞動亂發生後,國資委在第一時間成立了由國資委副主任黃丹華任組長的應急小組,指導、協調央企在利人員撤離工作,並制定了分期分批撤離在利人員、留守人員安全保障和財產保全三大方案。

中國航空集團公司辦公室主任季洪全表示,這是一場「不講價錢,以生命為最高利益」的大撤退。

在此次撤離工作中,國務院按區域確定了4個分區指揮中心的前方總指揮,協助使館做好撤離工作。

例如,葛洲壩集團負責利比亞西區撤離工作,這一區域包括中冶一局、長江岩土、華為、中建材、中海油等11家中資公司,共5000餘人。

目前,葛洲壩集團在利比亞的1060名人員已經全部安全撤離。

中國鐵建在組織撤離其在利比亞項目職工的同時,還全面負責在利比亞首都的黎波里地區的華人華僑的撤離總協調。

來自外交部網站的消息,截至3月1日14時,我國已從利比亞撤出迄今我瞭解掌握的絕大部分在利中國公民,累計約32000人。其中約9000人已回國,約21000人暫時安置在第三國,約2100人正在赴第三國途中。

外交部方面還公佈,我國在利比亞東部和中西部人員已基本撤離完畢,在南部還有約3000人也將搭乘我國軍機及外航包機於日內撤離,暫時安置在第三國人員很快將搭乘中國政府包機回國。

保全資產

據本報記者瞭解,近年來,中國企業尤其是央企在利比亞承攬了不少鐵路、住宅、基礎設施、水利水電等項目,隨著利比亞戰亂爆發,這些項目幾乎全部被迫停工。

中國水利水電建設集團公司是較早進入利比亞市場的央企。在利比亞動亂之前,該公司在利比亞有在建項目6個,合同總額17.88億美元。葛洲壩在利比亞的項目為7300套房建項目,合同金額8.29億美元。

中國鐵建的合同金額可能是央企中最大的。中國鐵建總公司董事會秘書餘興喜透露,中國鐵建在利比亞的合同總額為42.37億美元,其中,已完成6.86億美元,35.51億美元未完成。

本報記者獲悉,目前,國資委組織央企採取了一系列財產保全措施。包括:與當地有關方面簽訂資產保管協議,做好固定資產的登記、備案工作;在營地和工地周圍深挖壕溝,用砌牆、推土等辦法封堵大門,想盡辦法保護好貴重物品,最大限度地保全國有資產。

葛洲壩集團有關負責人對本報記者表示,葛洲壩已與業主協商移交財產,關閉一部分合同,並與中行等金融機構提出資產保全問題,為整個工程保險的索賠做準備。

中建材在利比亞有一家水泥廠,動亂爆發後,中建材深埋了一批重點設備。此外,大部分央企都保存相關財務、經營、技術等有關資料,有的還與當地管理委員會、軍方、業主等有關各方簽訂了物資移交協議。

後續工作

撤退尚未全部結束。

中國水利水電建設集團海外事業部副總經理孫越對本報記者表示,接下來,公司要做個四個確保,確保從營地到機場行進途中的安全;確保登機的安全;確保滯留第三國人員的轉運安全;確保回國後的疏散工作。

葛洲壩集團則將撤離工作重心逐漸轉移到回國人員的接應、疏散、安置等工作上。

季洪全表示,中航集團下階段將繼續增加包機數量,併合理安排運力。

實際上,此次撤退工作的成本極高。例如,對三大航這樣的大型公司而言,抽調一架包機意味著一連串國內航班的取消,多達上百架航班需要重新調整,在經濟利益方面的損失是不言而喻的。

在資產損失上,各家央企將做出相應核算,為後續索賠、合同變更或繼續等做準備。

餘興喜表示,中國鐵建(601186.SH)會在3月1日晚發佈公告,對公司在利比亞項目的損失情況做出解釋。


13 家央 央企 利比 亞大 撤退 最大 限度 保全 資產
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民資撤退杭州灣大橋

http://magazine.caixin.cn/2011-09-16/100306064_all.html

一個當初被列為大型基建民營化實驗的「明星工程」,如今正陷入國進民退的尷尬局面;中鋼貿然入局,投資風險待察

財新《新世紀》 記者 蒲俊
目前杭州灣跨海大橋收費期已過了三分之一,卻從未有分文分紅。李中/CFP

 

  在寧波街頭,跟當地人聊起杭州灣跨海大橋,很多人都充滿自豪,「修這個橋沒花國家財政一分錢」。

  2011年7月17日通過竣工驗收的杭州灣跨海大橋(下稱杭州灣大橋),投資運作始於十年前。十年來,民營資本從最初佔據半壁江山到如今僅剩不 到19%的份額,股權更迭頻頻。這個當年作為大型基建民營化實驗的「明星工程」,曾引來多方關注,現在卻呈現國進民退的尷尬局面。

  財新《新世紀》調查獲知,最初與國有投資平台公司寧波交通投資控股有限公司(下稱寧波交投)並列第一大股東的民營企業寧波雅戈爾集團(下稱雅戈 爾),已於今年3月1日將手中剩餘的杭州灣大橋3.16%股份出售給寧波交投。此前,雅戈爾數度減持杭州灣大橋股份,其中包括2003年將17.3%股份 轉給民營旅遊投資企業宋城集團。兩年後,資金鏈困窘的宋城集團急於甩脫這一燙手山芋,接盤者卻是與此類基建業務風馬牛不相及的中國中鋼集團公司(下稱中 鋼)。中鋼後來將股份增至23.06%,成為僅次於寧波交投的第二大股東。

  這樁六年前的離奇交易,在2010年中鋼審計報告中被披露出來。據中鋼前高層透露,中鋼內部對此項投資當時就存在嚴重分歧。中鋼對杭州灣大橋總 投資超過11億元,但截至2009年末,賬面投資收益僅為1700多萬元,而且從財新《新世紀》記者調查瞭解的情況看,項目並未分紅,沒有變成現金收益。 審計署因此點評稱「重要投資項目回報較差」。

  作為一個基礎設施引資試驗,杭州灣大橋並不成功。杭州灣大橋在建設過程中多次調整投資概預算,最終投資額達到135億元,超出最早的預算1倍有餘,雖然目前大橋現金流尚佳,每年營收接近10億元,但基本用於歸還銀行貸款,股東並未拿到分紅。

  在這個政府主導的項目中,民企缺乏話語權;不久的將來,還要面臨多個替代性工程對通車量分流的巨大挑戰。現在,不僅雅戈爾出清了最後一點「礙於政府情面」的股份,其他民企也在紛紛尋找下家。大橋股權交替的背後,透露出的是諸多民企投資者的無奈。

中鋼「冒進」

  杭州灣大橋是國家高速公路網沈海高速(G15)跨越杭州灣的通道,全長36公里,本是一個民營和地方國資合建的實驗性基建項目。寧波、嘉興兩市 政府於2000年8月16日達成《關於籌建杭州灣交通通道工程項目公司的意向書》,大橋項目註冊資本金的90%由寧波方出資,嘉興方出資10%。投資之 初,寧波當地民企十分看好項目的前景和投資收益,同時也想借勢參與杭州灣周圍土地開發,紛紛主動參與投資。初期民間資本約佔大橋項目50%的股份,其中民 營企業雅戈爾與寧波交投並列大橋項目的第一大股東,分別持有寧波杭州灣大橋投資開發有限公司(下稱杭州灣大橋公司)45%的股份。

  杭州灣大橋公司是寧波市在2001年專門為大橋項目成立的投資平台,除了雅戈爾和寧波交投,其餘10%的股份由慈溪建橋投資有限公司持有,後者由海通食品集團股份有限公司、環馳軸承集團有限公司等慈溪民企合資成立。

  早在2003年,雅戈爾就以1.2億元的價格將杭州灣大橋公司40.5%的股份轉讓給其他民營企業。其中,宋城集團接手了17.3%,但2005年宋城集團就退出,由中鋼接盤。經過增資,中鋼最終擁有大橋項目23.06%的股份,成為僅次於寧波交投的第二大股東。

  鋼材貿易商中鋼的入局,在原本由地方國資和民營企業平分天下的杭州灣大橋項目裡顯得十分突兀。有接近寧波市政府的人士向財新《新世紀》記者透 露,中鋼接盤宋城股份,並非出自地方政府的安排,是中鋼直接和宋城集團接觸,而寧波市政府方面對於中鋼的入股並不十分「感冒」,甚至認為破壞了跨海大橋民 營化實驗的「好局面」。

  在投資大橋項目後不久,中鋼還與宋城在北京簽署了戰略合作協議,顯示出兩者關係緊密。多位接受財新《新世紀》記者採訪的人士均證實,2005年 宋城集團正資金吃緊,由其一手策劃並承辦的杭州世界休閒博覽會將在次年舉辦,需要進行大額投資,而大橋項目也正值建設期,亦需股東增資。

  休博會採取「政府主辦,企業主體,市場運作」的模式。「當時休博園的開園迫在眉睫,宋城的資金鏈已非常緊張。」一位接近宋城集團董事長黃巧靈的人士稱。而黃巧靈對於財新《新世紀》記者的問詢則表示「事情已經過了這麼久」,不願再舊事重提。

  當時宋城集團負責大橋項目的副總裁張嫻曾在接受媒體採訪時透露,「後來這個項目(杭州灣大橋)成功地轉讓了,而且有一定盈利,這也是一個資本運作的過程。」

  接盤者中鋼內部,卻對這筆投資爭議紛紛。中鋼的官方網站稱:「中鋼集團作為大型中央企業,依據自身實力參與長江三角洲地區的基礎設施建設,對於 提升中鋼集團品牌、實現中鋼集團長遠發展,促進國家經濟建設,均具有重要意義。」然而,時任中鋼高管的一位人士向財新《新世紀》記者表達了他的不解,「這 事跟中鋼的業務一點關係都沒有。杭州灣大橋怎麼研究、怎麼決定的我根本不知道,最後錢就出去了。」

  財新《新世紀》記者在採訪過程中也瞭解到,儘管大橋建設需要大量鋼材,但中鋼入股之後,並未在鋼材業務上與大橋項目進行深入的合作。

  2010年,國家審計署對中鋼集團進行了審計。審計報告指出,中鋼「截至2009年末,對寧波杭州灣大橋發展有限公司投資成本11.4億元,當期賬面投資收益1709.7萬元……重要投資項目的回報較差」。

  據前述中鋼高管回憶,時任中鋼總裁的黃天文曾在內部表示,「在任期間根本就沒想過收回這筆(杭州灣大橋)投資」。

民企大撤退

  早年「主動找上去」投資的民營企業,為何後來紛紛撤出杭州灣大橋?一位接近雅戈爾的消息人士向財新《新世紀》記者解釋稱,作為上市民企的雅戈爾和大橋項目管理單位「從管理模式到組織結構都有很多不一致的地方,官辦企業很多做法不是企業行為」。

  杭州灣大橋前期工作始於1993年,2003年11月14日開工建設,2008年4月17日通過交工驗收,同年5月1日通車試運行。但直至2011年7月17日才通過竣工驗收。收費年限為自施工期起30年,即截至2033年。

  目前大橋收費期已過了三分之一,卻從未有分文分紅。據財新《新世紀》記者瞭解,大橋項目的實際總投資為134.54億元,其中約有91.2億元 是銀行貸款。負責項目貸款的一位國有銀行人士向財新《新世紀》記者證實,「大橋現在還沒分紅。分紅需要債權人都知情並且同意,如果還沒償還貸款就分紅,銀 行是有壓力的。」但雅戈爾的一位人士稱,不分紅對企業也有很大壓力,他說,「我們是上市企業,股東是要求分紅的呀。」

  杭州灣大橋項目在建設期間不斷增加概預算。據財新《新世紀》記者瞭解,最初大橋的預算是60多億元,2001年大橋總投資估算提高到80.72 億元,到2003年又增至117.6億元,最終實際總投資額達134.54億元。一位雅戈爾內部人士對於概算不斷增加的過程頗為困惑。他舉例說,「曾因為 某個部委領導的一句話,沒搞技術方案調整設計的論證就增加了10億元的投資。」

  雅戈爾很早已意識到,很難在這個項目獲得理想回報。於是其2003年即退出大部分股份變身小股東,之所以還留下少量股份,「就是為了回報寧波, 給政府留點面子,一下子全部退掉也不好。」上述雅戈爾內部人士說。作為政府投資平台的寧波交投,是大橋股份首當其衝的接盤者,加上最新從雅戈爾、慈溪北岸 磁性應用技術開發有限公司等四家民企接收的9.64%股份,寧波交投目前持股50.15%,已絕對控股。

  目前,負責大橋項目管理運營的是寧波市杭州灣大橋發展有限公司(下稱大橋發展),大橋發展副總經理包國強對財新《新世紀》記者證實,「民營企業 在大橋建成後確實在慢慢退出,主要原因是回報問題,雖然收回投資成本問題不大,但是過程十分漫長。現在利率一路看漲,大橋大部分收入都還給銀行了 。」

  大橋發展財務報表顯示,2009年和2010年杭州灣大橋的營業收入分別為9.39億元和12.36億元,淨利潤卻分別只有7414萬元和 1.44億元。在前述國有銀行人士看來,目前杭州灣大橋項目的運行情況已經超出了銀行當初的預計,「像這樣的大型基建項目,不可能一開始就盈利。因為前幾 年的收益要用於支付銀行的巨額利息。」

  但這樣的收益情況與當初可研報告中8.03%-10.1%的預計仍相距甚遠,這讓投入十幾億元資本金的民營股東很難接受。「按現在的利率水平,投資收益怎麼也得到10%吧?」一位民企股東內部人士對財新《新世紀》記者說。

  包國強認為,目前的局面主要由兩個因素導致:一是利率水平超出預期;二是對車輛通行量估計過於樂觀。據最初可行性報告,六車道大橋收費30年, 建成後第一年通行量為4.5萬輛/日,2015年將增至8萬輛/日,投資回報期約14.2年,測算中,大橋收費標準為55元/車次,實際收費標準要高25 元/車次以上。然而,目前每天的實際通車量僅為3萬餘輛,民營股東還希望提高收費標準,但這種要求很難獲得有關部門批准。「(公路收費定價)現在國家收得 很緊,不可能再提高。」包國強說。

  包國強並不諱言目前民企股東與大橋發展之間的分歧和爭論,「我們想的首要問題是確保安全,而民營企業則想盡快收回投資、分紅。」他告訴財新《新世紀》記者,現在大橋發展要先把治理超限車的事做起來。

  寧波交投在變成控股股東後,會不會有更多民營企業選擇退出?答案是肯定的。「交投出於合併報表的考慮,是願意控股的。但它(國有資本)既然已經控股了,民營企業可能就想再多退一點,讓交投再多收一點。」

  「有些民營企業現在退出來就是為了套現,這也很正常。」前述銀行人士表示。

  寧波交投的工作人員則向財新《新世紀》記者表示,民營企業在項目的規範管理上有欠缺,寧波交投在控股之後將在這一點上加以改進。

變形的BOT

  杭州灣跨海大橋,是國內重點基礎設施建設引入BOT(建設-經營-轉讓)模式的先例之一。大橋投資逾百億元,以BOT模式引入民間資本能夠有效 減輕政府的財政壓力,同時有助於改變公共事業領域存在的投資主體單一、融資渠道狹窄、資金投入不足等問題。但在民營企業投資大橋BOT項目的這十年間,並 沒有實現預期中的多贏局面。

  BOT模式,是指政府授予一家或多家企業組成項目公司特許經營,就某項目進行籌資建設,企業通過在一定期限內的經營收入,償還債務和獲取投資回報;約定期滿後,項目設施無償移交給政府。

  浙江省內民營企業經濟實力雄厚,對基礎設施建設項目投資亦頗具熱情,在杭州灣大橋項目之前,已有杭(州)千(島湖)、杭(州)金(華)衢(州)、甬台(州)溫(州)等多條高速公路建設吸納了民營資本。

  有熟悉浙江省民營企業的人士向財新《新世紀》記者分析稱,投資跨海大橋對民營企業來說是個新鮮的經驗,同時項目的投資回報也被看好。此外,投資這樣一個備受關注的「明星工程」,企業還能樹立一個良好的社會形象。

  正因為杭州灣大橋是「明星工程」,對政府來說,會更多地從政績、社會效益考慮,建設成本成為考慮的次要因素。前述國有銀行人士認為,民營企業在 大橋項目中的進出,主要原因是投資預算不斷增加帶來了太大的資金壓力,「他們畢竟都有自己的主營業務」。他同時認為,由於大橋建設期鋼材等工程材料成本大 幅上漲,多次超概算亦可理解。

  在一個標準的BOT項目中,政府要給予項目公司特許建設和經營權,對產品的價格和服務政府可以監管,但一般會保證給予投資者一定的投資回報。其 項目公司是獨立運行的。但在杭州灣大橋的這個案例中,參與其中的民營企業話語權十分有限,即便曾經是第一大股東的雅戈爾也是如此。

  建設期間,大橋發展的董事長和大橋指揮部總指揮均由寧波市市長助理王勇兼任。大橋指揮部是為建設大橋而成立的官方指揮協調機構,直接對大橋公司 董事會、監事會負責,指揮部高管要職都由寧波市政府直接任命。2008年大橋通車前夕,杭州灣跨海大橋管理局掛牌,為直屬市政府、相當於行政正局級的事業 單位,負責研究擬定大橋運營管理和發展規劃、大橋管理具體辦法和規章制度並組織實施。大橋發展工作人員在接受財新《新世紀》記者採訪時,多次提到大橋發展 歸大橋管理局管理,很多事需要得到管理局的同意。

  一位民企股東內部人士無奈地說,「(民企)不僅說不上話,連董事會的材料都得去催要,他們(管理部門)不習慣。」

  一位熟悉浙江民營企業的人士向財新《新世紀》記者分析,「股份制企業應按照有關公司法規來運營,追求股東效益最大化。民企跟國企攪在一起,如果 運營不能實現股東利益最大化,那肯定會形成兩大陣營,民營企業會覺得你既然不按照企業經營的規律做,而是按照政府行政規則來做,那我寧可不做了。」

  在她看來,現在民營企業作為小股東留在大橋項目裡,是無奈之舉,「對於這兩年資金越來越緊的民企來說,這個項目的投資回報期太長了。現在留這麼少一點股份,多是礙於政府的面子。浙商大部分的風格是要麼不做,要麼就控股,如果不行就剩一點意思一下。」

  在BOT模式中,政府必須與投資企業簽訂特許權協議與相關合同,明確規定投資方的職能與角色。而在杭州灣大橋項目的建設過程中。政府和民營企業更多依靠「關係」合作,使得投資方之間互相缺少約束,建設期民營企業的隨意撤資也為大橋項目帶來了負面影響。

  替代性工程是杭州灣大橋的另一個陰影。在杭州灣地區,不只有寧波通道,還有嘉紹跨錢塘江通道、錢江通道、杭州灣跨海鐵路橋等替代性工程。 2008年12月,嘉紹通道開工,預計將在2012年底至2013年通車,這座被稱為「杭州灣第二通道」的大橋全線雙向八車道,比寧波杭州灣跨海大橋還多 兩個車道。錢江通道的主體工程——錢江隧道和錢江大道也於2010年1月正式開工建設。此外,目前寧波市已將杭州灣跨海鐵路橋建設列入「十二五規劃建 議」,並已開始前期工作。

  寧波通道、嘉紹通道和錢江通道的起點分別是寧波慈溪、紹興上虞和杭州蕭山,同處杭甬高速公路沿線,相隔距離均只有幾十公里,而橋的另一端都是上海。因此,不少觀點認為建設這三座大橋其實是浙江這三個城市展開的一場接軌上海的交通競爭。

  根據大橋發展的測算,在嘉紹通道開通的第一年,杭州灣大橋將面臨近30%的分流威脅。大橋發展一位工作人員向財新《新世紀》記者無奈表示,「政府做的是整體規劃,不能只保證我們掙錢。」

 


民資 撤退 杭州灣 杭州 大橋
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10億豪賭「分拆上市」黃粱一夢 劉益謙撤退同方股份隱秘路徑曝光

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-13/wMMzA3XzQxODUwMw.html

「目前是否進行有關分拆上市的資本運作,我並不瞭解,但此次投資,我相信會是長期持有的過程。」一年多前,當劉益謙挾十億巨資入股同方股份(600100.SH)時,其接受記者採訪的話言猶在耳,但如今,其與同方股份的緣分卻似已在數月前便畫上句號。

4月11日,同方股份2011年年報顯示,全年實現營業收入209.6億元,淨利潤7.07億元,同比分別增長15%和48%。

同方股份稱,投資收益增加是公司業績變動的主因。年報顯示,當年公司非經常性損益5.87億元,同比增2.99億元,主要以所持百視通15.466%股權參與重組獲得廣電信息(600637.SH)股權確認為交易性金融資產形成公允價值變動收益所致。

截至2011年末,同方股份2010年年報中還穩居二股東之位的「法人股」大王劉益謙,卻已與大增的收益無關。

2011年年報顯示,截至當年底,劉益謙已從公司前十大股東中消失,而第十大流通股股東金鷹成分股優選基金僅持600萬股。這意味著,同方股份2011年中分紅後,持股高達1億股的劉益謙或已在2011年底之前清倉。

2010年10月中旬,劉益謙對同方股份的前景信心滿滿,但被寄予厚望的這筆投資,最終卻讓叱咤資本市場多年的他兵敗「同方股份」。

「分拆上市」成黃粱一夢

即便規模超百億的公募基金恐怕也難以花10億元買一隻股,而劉益謙卻敢於豪賭。

2010年4月28日,同方股份公告稱,大股東清華控股擬公開轉讓所持的5000萬股,當日起接受報價。

同年5月11日,受讓方揭曉,劉益謙以21元/股獲得該股權。

2010年10月中,國家有關部門批覆,同意其受讓上述5000萬股無限售條件流通股。耗費10.5億元後,劉以5.03%的股權成為同方股份二股東。

2010年5-10月,同方股份一直徘徊在20-23元,甚至一度跌至19.73元,這就使得該筆股權轉讓還未正式到戶就已形成賬面虧損。

「21元每股的價格有點高。」斯時,上海一位熟悉劉益謙的私募人士便向記者坦言。那麼,劉益謙動用10.5億巨資入股同方股份的勇氣從何而來呢?

「投資同方股份的確很大一部分原因是看中它的分拆上市概念。」轉讓協議獲批當天,劉益謙接受本報記者採訪時解釋道。

2010年4月初,坊間傳出有關監管層發出上市公司可分拆子公司創業板上市的消息,同方股份則被視為「分拆上市第一股」。

該股斯時公告稱,「公司正研究相關政策和規定,評估對國家重點鼓勵發展的擁有自主知識產權的高新科技領域及環保、水務、建築節能等節能減排領域的業務境內外分拆的可行性,依此擬定所屬控參股子公司分拆上市的方案。」

儘管劉益謙對該筆指向「分拆上市」概念的投資信心滿滿,但有關政策導向卻漸漸轉變。

2010 年3月底,證監會有關人員表示,「明確允許」境內上市公司分拆子公司到創業板上市,但需滿足六大條件。同年9月,有關人士又表示,創業板原則上「不鼓勵」 分拆上市,只有主板一些大企業滿足特定條件,才可申請創業板分拆上市。及至11月,監管層稱,「從嚴把握」上市公司分拆子公司到創業板上市。數月內,政策 態度逐步趨嚴。

2011年,一度被市場炒得火熱的「分拆上市」概念隨著監管層態度的變化成為浮云,同方股份的分拆計劃就此觸礁,2010年11月,曾攀至31.57元的同方股份應聲回落。

截至目前,同方股份分拆上市杳無音信,因2011年5月實施10轉10股派1元分紅除權,2012年4月12日,該股僅為9.69元。

劉益謙緊急清倉

儘管劉益謙2010年底便已得知巨額投資或被「分拆上市」概念撞腰,但因其受讓比例超過5%,必須鎖定半年才能在二級市場買賣,否則其所有收益歸公司所有,這也讓劉益謙難以及時脫手。

2011年6月27日,等待實施完同方股份上述高轉增的分紅和其股份半年鎖定期解禁後,劉益謙便迫不及待地開始清倉行動。公告顯示,當日,劉益謙售出80萬股。

「劉 益謙此時僅售出80萬股是故意為之。」上述私募人士告訴記者,送股後,持有1億股的劉益謙最初微量減持,是為規避有關政策紅線,為之後的大規模拋售做準 備。完成上述減持後,劉益謙持有的同方股份佔其總股本的比例由5.03%降至4.99%,「規避了有關持股份額超過5%的股東減持需及時披露的規定」。

果然,2011年第三、四季度,劉益謙開始大規模減持。

同方股份2011年三季報顯示,劉益謙當期共減持4731萬股,截至當年9月末,其僅持有5189萬股,佔總股本的2.61%,從二股東滑到第三。

2011年四季度,劉益謙和他所持的5000餘萬股完全消失在前十大股東之列。

按清倉時間段的股價計算,劉益謙斥巨資投資的同方股份似乎並沒有給他帶來預期投資收益。

同 方股份除權後,劉益謙投資成本約10.45元。2011年6月27日,劉第一次減持日的最高價僅10.67元;2011年三季度,該股均價僅9.4元,高 摸11.47元,低探7.78元。2011年四季度,該股繼續走低,最高10.46元,最低僅有6.97元,均價約8.5元。

這意味著,如按其減持期間的均價計算,劉益謙10.5億元投資,即使加上現金分紅500萬元(稅前),其賬面資產也不到9億元。

「按有關股價,劉不虧損的可能性較小。」上述私募人士坦言,雖然劉的成本為21元/股(除權前),但加上投資團隊的人力成本、交易費用、時間成本等,其在同方股份中的該筆投資成本在23元/股之上,除權後約每股11.5元。


10 豪賭 分拆 上市 黃粱一夢 劉益 益謙 撤退 同方 股份 隱秘 路徑 曝光
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最後的守望者也要走了 外資電力大撤退

http://www.infzm.com/content/74873

外資電力巨頭的撤退,映照出中國電力市場裡的種種光怪陸離。

「中國電力市場的規律是,幸福的都有各自幸福的理由,因為實在太少,每個都是個例;不幸的原因卻基本相同——煤電定價不合理。」

最後的守望者也要走了

中國電力市場缺電、缺錢、缺技術時,各地給予外資電力公司「超國民待遇」,吸引了眾多投資者前來。

進入2012年4月,國資委在制定一份利好於電力行業的「十二五」央企注資規劃時,全球最大獨立供電商美國愛依斯電力(AES)正悄悄打包其在中國的行囊,準備離開。

一個月前,有報導稱AES已聘請一家投行擔任交易顧問,將出售其全部或部分中國業務,交易價格在3億-4億美元。4月,《能源》雜誌披露,陽城國際發電有限公司是AES在中國控股的最後一家仍在運行的火電廠,且目前正尋求出售。

AES中國公司的網站,目前已經無法打開。2012年4月18日,南方週末記者來到位於北京華貿中心1座的AES中國總部,見其辦公室內員工寥寥,前台接待告訴南方週末記者,「關於AES目前正在進行的業務調整,全球總部已經通知我們不做任何置評。」

AES美國總部全球媒體協調專員Lucas Bushman沒有回覆南方週末記者的採訪約請。

「AES打算整體出售中國資產,脫離中國市場,這事業內都知道。」廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強一直關注外資電力公司的在華動向,「和它一起來的基本都走了,AES算是在中國奮鬥最久的外資電企,政府應該給它發枚獎章。」

AES離開後,中國的外資電力企業僅剩法國電力公司。目前,法國電力重點傾向於在華發展核電,其在中國的火電廠僅有廣西來賓B廠等BOT特許專營項目。

火力發電行業是中國為數不多的在2001年入世之前,就已對外資開放的行業。1993年,AES成為首家進入中國市場的美國電力公司。

「齊魯濱(時任AES中國區副總裁、首席代表)曾經來找過我,就坐在你現在坐的位置。」2012年4月17日,中國電力聯合會內部人士康喬(化名)在辦公室接受南方週末記者採訪時說,「AES剛進入中國市場時,曾把這裡看作重要的戰略據點。」

初進中國時,AES主要以合資建廠的方式在華辦電廠,合作對象為國家或地方電力公司,並與當地用電企業簽訂購電合同,議定最低購電量和電價計算公式。

當時中國電力市場缺電、缺錢、缺技術,電力投資嚴重不足。為了引進外資,山東、福建、廣東等省開風氣之先,給予外資電力公司「三保證」優惠政策:保電量、保電價、保回報,許以外方固定的投資回報率(高達15%-20%)。

穩賺不賠的市場機遇吸引了眾多投資者前來,1998年底,經批准設立的外資電力公司共有39家。據國電動力經濟研究中心數據,到1997年達到14.5%的歷史高點,外資電廠裝機量佔總裝機量的12%。

康喬回憶說,按國家規程規定,60萬千瓦火電機組的建造時間是36個月,但當時很多電廠都只建了20個月就交付使用,「早一天發電就多賺一筆錢」。

「收起紅地毯」

電力過剩後,中國開始對外資企業「收起紅地毯」,多家外資電企撤離中國。

一波外資電企投資中國的熱潮之後,1998年,中國出現嚴重的電力過剩,電力投資政策隨之由鼓勵變為限制。

根據發改委的要求,各地逐漸取消了對外資承諾的固定回報率政策,當初的合資合同中規定的發電小時數和最低購電量也不再得到保證。一些外媒當時稱,「中國開始對外資電力企業收起紅地毯」。

「15%的回報率靠什麼支撐?必須是年允許發電5500小時這樣的硬指標。但電廠發電時間由電網調配,2000年左右很多地方出現了發電時間不足的違約行為,儘管當時有些外資電力訴諸了法律,最後也大多不了了之。」康喬說。

時任AES中國副總裁的吳東明曾在一次採訪中表示:「期望中方合作夥伴和購電方都能像當初歡迎投資一樣,認真執行已有合同。」

對此中國政府反駁說,設定固定回報率有違公平,在世界任何地方也屬十分罕見的超國民待遇。

儘管風雲突變,但AES對中國電力市場的潛力仍有著樂觀預期,相信自己能夠在中國實現盈利,它選擇了收縮戰線,堅守中國。

自陽城三期項目2001年投產後,AES在中國再未染指過火電項目。至2008年2月,AES在中國僅剩陽城、焦作、愛溪、蕪湖四座火力發電站,同年,AES又將其焦作AES萬方電力有限公司的70%股權全部出手。

此時,儘管這個市場中有少數看好中國電力市場的逆勢新入者,比如由美國聯合能源公司、世界銀行等聯合組建的太平洋頂峰電力公司。2002年它正式進 入中國,至2004年在中國設立了7家熱電廠,殺進外資電力企業排名前五。更多的企業卻「用腳投票」,離開了中國市場。如法國阿爾斯通轉讓了廣西來賓電廠 B廠項目40%的股份,全球第三大能源巨頭美國邁朗公司出售了它在山東國電和廣東沙角一電廠的股份。

從1998年至2002年短短4年間,我國外資佔我國電力固定資產投資比例由14.3%驟降至7.5%。

被煤價趕跑的巨頭們

從2003年開始,外資企業就成批地放棄在華經營約10年的電廠股份而離開。

2002年之後,煤價開始持續上漲,而電價受政府控制,發電企業無法將上漲的燃料成本轉嫁給消費者。以2004年為例,佔發電總成本50%的煤價從年初的100元/噸飆升至冬季的300多元/噸,但電價僅在年中上調了7釐錢/千瓦。

2004年,太平洋頂峰的7家電廠中有4家虧損,其他3家因為毗鄰煤礦,勉強維持微利,在華營業收入比上年減少了20%。其外資股東質疑CEO羅伯特,「為什麼其他企業已經撤出了中國,你們還不撤出?」最終,太平洋頂峰也決定退出中國市場。

事實上從2003年開始,外資企業就成批地放棄在華經營約10年的電廠股份而離開。2003年3月,美國賽德能源公司將溫州特魯萊發電有限責任公司 40%的股份轉讓,並陸續出售廣東東莞厚街電廠、河北唐山熱電和湖北蒲圻賽德公司的股份。2004年3月,美國電力公司出售了河南南陽浦山電廠70%的股 份。

2005年1月5日,西門子宣佈與德國漢堡電力公司(HAW)一起出售河北邯峰電廠共達40%的股份,並進一步出售在中國另外16座發電廠的股份。3月,美國聯合能源公司對其在華經營的資產進行剝離。

「當年轟轟烈烈進來的幾十家外資電力企業基本都走了。」康喬對南方週末記者感嘆,「中國電力市場的規律是幸福的都有各自幸福的理由,因為實在太少,每個都是個例;不幸的原因卻基本相同——煤電定價不合理。」

2004年,外資佔我國電力固定資產投資比例已下降到5%時,發改委曾試圖第二次開啟煤電價格聯動機制,規定「半年內電煤價格上漲5%或超過5%,則相應半年後的上網電價也會做出調整」,但其附件條件是:實行煤電價格聯動時,電力企業消化30%的煤價上漲因素。

但外資電企對於承擔30%的原材料上漲成本感到難以接受。「我們在世界其他任何地方都沒看到過這種情形。」羅伯特曾憤怒地表示。實際上,上網電價的浮動幅度也大大落後於煤價漲幅。

並非所有的電力公司都是煤電價格機制的犧牲品。

我國實行煤價雙軌制——市場煤和計劃煤並存,由於計劃煤和運力掛鉤,基本只有國有電廠才能分到,且煤礦很難全部履約,民營或外資電力企業只能購買高價市場煤。

因此,外資電力哀鴻遍野的同時,國有電力公司卻憑藉國家控制的煤炭合同價格,在煤價狂漲時期表現出獨有的抵抗力,這些合同價格比現貨價格低17%至50%。

「中國電力行業的價格畸形不是只針對外資企業,中國電企也一樣。只不過中國電廠大多都是國企,虧得起。」康喬認為。

「如果民營、地方還有外資電力企業能像國有五大電力公司那樣,搖一搖身體就能剝離不良資產獲得注資,那麼他們一定馬上行動。」林伯強說。


最後 守望者 守望 也要 要走 走了 外資 力大 撤退
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全球股民的撤退 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001014tjp.html

股市好的時候評論家們大多看好。股市不好的時候評論家們大多看淡。當然,股民也是如此。

但是,2012年5月23日,英國金融時報的一篇文章,"股票失寵"(Out of Stock) 不屬此類隨風飄的性質,值得一讀。我先歸納,然後結合中國的情況做點評論。

德國的安聯保險公司管理客戶資金17000億英鎊。它只有6%的投資在股票上,而90%在債券上。十年前,股票投資的比例高達20%。它的資產配置主管 Nikhil Srinivasan 說,"我們完全是聽從保單持有人的意願。我們沒必要在股票投資上過分激進。"

世界上很多機構都跟安聯保險一樣,一直在降低股票的比重。這種現象正在對企業界產生巨大的影響。很多企業加大了對債券市場的依賴,或者回購股票甚至退市。

另外一個深遠的影響是,長期儲蓄的益處正在降低,節約存錢的人和國家越來越補貼花錢大手大腳的人和國家。總有一天,存錢的人們會覺醒。

過去,股票的息率(現金分紅回報率)一般低於債券的息率,因為大家認為,股票會隨著經濟發展而上漲。但是,現在大家不相信這個教條了。結果是,股票的息率已經高於債券息率。耶魯大學教授Robert Shiller 估算,現在美國股市的息率為1.97%,而美國十年期國債的息率僅為1.72%。

很多人因此捶胸頓足,"世界股票的牛市要來了,債券市場該大跌了!" 但是,股票的牛市會來嗎?何時來?

倫敦商學院的學者估算,過去110年來(即1900到2010年),股票大大跑贏債券。股票的平均年回報率超過通脹6.6個百分點,而債券呢,僅僅跑贏通脹1.8個百分點。這是個巨大的差距。但是股民還是在繼續撤退: 十年前,英美兩國的養老基金大約有70%的資產在股市,今天,英國的比例降到了40%,美國52%。

撤退有兩個原因:一是2000年以來全球有了兩次大熊市,二是監管政策迫使銀行和其它機構減少股票投資,增加債券投資。監管方面的對股票投資不利的變化很 多,包括銀行資產的風險權重的調整,會計規則關於投資品估值的規則的變化,養老金從"固定受益額"的模式向"固定出資額"模式的轉變,等等。因此,歐美有 些國家的主權債券的利率已經跌到了不能再跌,也就是說,它們的價格太高。投資者逃離股票,進入了債市。可是天底下有那麼多債券可買嗎?

既然有這麼多不利因素的存在,股票為什麼沒有跌更多呢?答案在於,股票的供應也減少了。根據花旗銀行一項估算,2003年到2007年,股票的淨發行額為 負數(發行量減去回購和退市)。在美國,去年的股票淨發行量也變成了負數。過去十年,發達國家的股票發行量一直大大低於九十年代。

我的評論:
(1)這篇文章的分析有點意思,但是,我不相信任何預測,特別是不願意用自己的錢去相信預測。有哪些偉人成功地預測到了亞洲金融危機,歐洲債務危機和美國房地產崩潰?現在,股票相對於債券來講確實便宜,但是股市何時會大漲?明年, 還是十年以後?我們都不知道。

(2)中國市場一直在悄悄地受到海外市場的影響,只是我們不承認而已。比如,中國的基金甚至散戶很關注海外企業的估值水平。中外人員的交流會影響投資觀念。各國政府的監管理念和條例也是相互影響的。雖然中國政府有管制,但是資金還是跨國流動的。

(3)目前,發達國家股民的撤退跟十年來股票回報率差(打平)有關,也跟股市的欺詐曝光有關。中國的股市雖然年輕,但是地方政府和企業的欺詐之普遍和嚴重已經打擊了股民的信心。中國政府應該把恢復股民信心當作頭等大事。溫總理曾說,"信心比黃金更重要"。這很精闢。

(4)股票估值是一個非常大的區間:市盈率30倍不算太貴,5倍也沒有什麼了不起。歐美都曾經出現過5倍。誰規定中國不可能?股民要自保。股市不相信眼淚,也不相信社論。


(5) 我既不看淡, 也不看好, 我只是不相信預測。



全球 股民 撤退 張化 化橋
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台灣市場太辣 英傑華人壽喊撤退

2012-8-13   TCW




英國第一大保險公司英傑華人壽,七月底宣布將撤離台灣市場,相較於其他業者對金管會一向「畢恭畢敬」,英傑華直接發新聞稿的這麼一招,不僅重重打了金管會一大巴掌,也寫下了近年來外商保險公司退出的「新招數」。

面對英傑華說要「落實專注於高成長市場」,金管會回敬:「應該先檢討自己的經營方式。」然而,台灣市場到底出了什麼問題?

二○○八年一月,當初英傑華人壽與第一金控各出資四九%與五一%,合資成立第一英傑華人壽(後改名為第一金人壽)。但沒想到,台灣市場實在「太辛辣」,二○一○年,就已經傳出嚴重水土不服。

台灣市場辣在哪裡呢?第一辣是全民瘋壽險「類定存」商品。這兩、三年幾家大型壽險公司,為了爭市占率,不但殺到見骨,今年甚至開始推出「買保險,送禮券」等促銷手法。

這些商品的利潤奇差無比,但大型壽險公司都在搶著吃,讓想經營保障型商品的英傑華感到「理想與現實」的差距,「外商不願意做,生存空間就很小。」第一金人壽高層分析。

親家第一金銷售理念不合

台灣市場的第二辣,則是壽險公司的投資策略。近幾年由於低利環境,本土壽險公司只好靠著買地、經營不動產,和在台股衝鋒陷陣才有可能拉高投資報酬率,讓收進來的大筆現金有去處。但這第二辣,對堅持保守投資的外商來說,難以適應。

就算外在環境有上述兩大挑戰,讓英傑華非走不可的最大原因,恐怕是「異國聯姻」的適應不良。英傑華出資四九%,等於是「嫁」給了第一金。但第一金家大業 大,銀行通路喜歡賣的,未必跟英傑華想推出的產品吻合,這就好像媳婦嫁進門,卻跟公婆處不來一樣,離婚成了最後的選擇。

台灣壽險市場的競爭激烈和經營困難,早就不是新聞。但市場到底何時能回歸良性競爭和保障本業,值得身為保戶的你我,睜大眼睛仔細關心。

 
臺灣 市場 太辣 英傑 華人 壽喊 撤退
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分眾撤退

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2045
     江南春決定要遠離資本市場越來越咄咄逼人的目光了。8月13日,分眾傳媒董事長兼CEO江南春聯合投資方,提交了私有化建議書,希望以每股美國存托股(ADS)27美元的價格,將公司私有化。


  在江南春列出的私有化投資方名單中,包括了方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎暉投資,以及中國光大控股。而曾多次對分眾出手相助的復星國際,這次成為了旁觀者。


  更準確的說法是,如果分眾此次私有化成功,復星國際將是最大的受益者。復星國際曾先後5次增持分眾股份,包括在渾水對分眾發出質疑報告的當日,總計耗 資約3.05億美元。在分眾股價不及10美元的低迷時期,這一度給復星國際帶來了投資浮虧。而現在,它應該可以風光離場了。


  但更多的中小股東可能並不這麼想。每股27美元的價格較當日收盤價溢價15.48%,私有化分眾的估值約為35億美元。面對一家市值曾經最高達到80億美元的公司,中小股東恐怕還會要求更多。


  分眾此次提出私有化的時間也有一些突然。此前這家曾經的「中國概念第一股」的股價已經重回20美元以上,它還不缺現金,也沒有計劃進行任何大規模併購。就在今年5月的第一季度財報電話會議上,分眾還宣佈將對北上廣市場的廣告產品提價10%,它仍有營收增長的空間。


  除了擺脫面對中國概念股越來越嚴苛的監管環境—此前的渾水質疑已經引發了市場對於分眾的一些不安,另一個合理的解釋是,江南春終於發現在資本市場面前,分眾已經失去了「講故事」的能力。


  江南春和分眾是成功的。這家公司開創性地利用液晶屏打發人們等待和乘坐電梯的無聊時間,華爾街投資者因此開始注意到這家中國公司。後來江南春開始向他們解釋「空閒時間無所不在」,成功推銷了「生活圈媒體」。


  如果沒有手機、平板和移動互聯網,以及云計算、大數據、精準營銷,包括聽起來很時髦的「SoLoMo」,分眾的故事可能還會持續一段時間。但所有這些都的的確確地出現了,在新趨勢面前,分眾也只是另一種傳統媒體。


  分眾也曾經試圖抓住潮流。去年10月,分眾推出Q卡,這是一種將分眾廣告客戶的促銷信息,根據不同地段直接發送到用戶手機上的廣告產品。但一位公司內部人士說,Q卡僅僅只是發送了促銷信息,但卻無法直接帶來消費,這使得它在廣告主面前並不被看好。


  今年7月,分眾Q卡開始與支付寶合作,利用二維碼支付等手段,讓Q卡用戶可以直接購買聚划算上的商品。可是這種合作的主動權掌握在支付寶的手中。


  私有化分眾的舉動表明了江南春的某種決心。按照分眾一位管理層人士的說法,江南春希望可以擺脫束縛,更放開手腳。可以想像,如果像Q幣這樣的項目被最終認定為失敗,分眾在資本市場上會受到怎樣的壓力。


  分眾打算撤退了。至於江南春能否讓分眾真正突破天花板,可能不是那麼簡單。


會發生中概股私有化退市潮嗎?


已經私有化


  盛大網絡於今年2月停止在納斯達克的交易,私有化的決定由董事會主席陳天橋在去年10月作出。盛大的股價一直低迷,陳天橋對公司有重新的戰略安排。


  阿里巴巴B2B公司在今年6月20日完成私有化。B2B概念逐漸失去資本吸引力,公司未來謀求整體上市。


可能私有化


  噹噹網的股價從上市時的30美元已經跌到5美元左右,聯合創始人俞渝最近表示,噹噹的股價跌幅過大,價值被低估。同時噹噹擁有大量現金頭寸,讓私有化有可能實現。


分眾 撤退
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證所稅衝擊獲利、中資進駐搶食生意 國票證退出香港 揭開台資撤退序幕?

2012-12-03  TWM
 
 

 

在證所稅襲擊下,國內券商今年獲利大幅縮減,而有在香港設點的券商,也陷入艱困經營。多數券商從金融海嘯後幾乎連年虧損,國內法令不鬆綁,再加上中資進駐,讓台資券商更沒競爭力,未來是否會有更大波撤退潮,值得有關單位注意。

撰文‧許瀞文

證所稅寒風襲擊,證券業的營運已經是勒緊褲帶,瑟縮不已,尤其遠在香港的證券子公司,一直以來就是經營維艱,加上這一波緊縮,成了第一道倒下的城牆。

退出香江,國票開出第一槍九月二十八日,國票金控正式公告國票證券(香港)解散清算,同時,也傳出兆豐證券、台灣工銀證券有意要縮編,甚至撤退,並私下詢問在港台資券商是否有意接收財富管理客戶及相關資產。

其中兆豐證券在前身倍利證券時代曾經盛極一時,倍利香港在香港的台資券商圈,是重要的代表券商,曾經參與協辦復旦電子等多家H股(大陸國企股)的上市承銷案;如今,卻面臨業務停滯,尤其令人不勝欷歔。

兆豐證在香港主要有兩家子公司,一為兆豐資本(亞洲),主要負責承銷業務,二是兆豐證券(香港),主要負責經紀業務,其中兆豐資本是主要的獲利來源。

在今年四月,兆豐資本因為台商洪良國際一案,被香港證監會以未履行承銷商的職責為由,勒令停牌,並罰款二千四百萬港幣,不僅罰款金額是歷年最高,也是台資券商中唯一一家被停牌的承銷商。

沒了主要獲利來源,經紀業務也呈現停滯狀況。據兆豐證券內部人員透露,目前在港證券據點,今年以來平均每月營收約二五○萬新台幣,與去年同期相比僅剩三成,公司內部員工從高峰期的六十多人,如今只剩下二十多人。

台灣工銀證券自二○○五年到港設點後,在○八年金融海嘯前也曾有過一段榮景,○七年時證券獲利接近台幣三千萬元,但至今年第二季變成虧損台幣一千二百萬元。據當地台資券商表示,工銀香港據點目前僅留交易平台及自營團隊,員工約在二十人左右。

對此,兆豐證券及台灣工銀證券均雙雙否認撤退傳聞。兆豐證券表示,在中國的證券辦事處由兆豐資本(亞洲)持有,雖然遭停牌,但不會撤銷牌照,而在證券端也不會停止相關業務。台灣工銀證券發言人趙凱韻也指出,不會輕易結束香港業務。

其實不只這三家券商在港發展不順遂,幾乎所有在港券商都在證所稅的寒風吹襲下,勒緊褲帶,其中許多家都虧損連連,只是勉強度日。

連台資證券在香港發展最好的券商之一—— 凱基證券也表示:「經營艱困。」凱基證券發言人盛嘉珍說,如今若在地化不夠深的台資券商,真的很難做到生意。

為何台資券商當年趨之若鶩的香港寶地,至今卻成了賠錢的燙手山芋?

內外交迫,台資券商很難熬一九九二年開始,有多家台灣券商到香港設立子公司,至今為止共有十七家,當時希望能將香港據點作為前進中國市場的前哨站;再加上九二年底,中國政府陸續開放國有企業到香港上市,更吸引台資券商爭先恐後成立香港子公司。

其中,赴港上市的承銷當然是首要業務,即使拿不到枱面上的協辦券商角色,至少在地經營久了,也能私下拿到一些「額度」,再將拿到的額度回台配發給VIP客戶,藉此鞏固許多「重量級」的客源;另一方面也證明自己的承銷實力,當然也能從上市蜜月期中賺取利潤。

因此,在台資券商老闆的算盤上,「東方之珠」曾經是肥滋滋的撈金地。

最有名的案例就是在○六年時,中國銀行到香港掛牌,群益金鼎證券是唯一搶進承銷團的台資券商,風光一時。

不過,群益金鼎證券當時也因為將拿到的中行股票給台灣客戶認購,而被金管會裁罰、記警告,三個月內不准新增業務。自此之後,鮮少聽聞台資券商在港承銷到大型公司業務;再加上○七年美國次貸危機、○八年金融海嘯,○九年後,中國開放中資券商到港設立子公司,台資券商的生意越來越難做了。

尤其是○九年開始中資券商大舉進入,連帶推升了許多營運成本,成了台資券商的沉重負擔。券商解釋,若在金融中心中環的商辦行情,二年前每坪租金約是台幣十五萬元,但現在每坪要台幣二十萬元以上才租得到,漲幅超過三成。

且中資券商入駐香港後,大舉挖角人才,開出比原薪資多一半以上的行情,墊高人力成本,以一名大學畢業生為例,一○年時的起薪是港幣一.二萬元,但現在的起薪要港幣一.五萬元左右。人力、房租成本雙雙大幅上漲,等於營運成本大增,加上生意難做,營收急速下滑,幾乎是內外飢寒交迫,日子更難熬了!

沒想到,二月開始,一道「證所稅」打得證券業幾乎要抬不起頭來,香港的台資證券圈從今年下半年就開始傳出「鳴金收兵」的耳語,家家都風聲鶴唳,等著「誰要開第一槍?」但如今,隨著國票金控正式公告,市場傳言後續將有多家也會跟進,即使不跟進的,很多業務也「急凍」,幾乎接近停滯狀態。看來,這一波證所稅寒風也冷得香港的台資證券圈直打哆嗦,真的冷進骨子裡了!

券商寒風罩頂

在港台資券商近兩年獲利表現 單位:港元

證券公司 資本額

(億元) 2011年損益(萬元) 至2012Q3損益

(萬元)

元大寶來 23.0 -9534 -3783 凱 基 7.9 6023 1802 大 華 4.9 2917 2944 群益金鼎 2.6-846 -698 日盛嘉富 3.0 -1842 -2629 永豐金 6.0 -8180 3776 華南永昌 0.8 -995 -179 第一金 0.6 100 -50 康 和 1.4 -1739 -1000 台灣工銀 1.0 -700 -321

(至第二季)

國 票 0.58 -808 -554

兆 豐

(含承銷及證券經紀) 1.64 -2756.9 -4631.7

(1~10月)

元 富 1.2 446 -304 統 一 1.92 -4766 -1072 資料來源:各公司年報、財報

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創業板IPO大撤退

http://magazine.caixin.com/2012-12-21/100475290.html
發審會停擺,IPO在審企業名單則不斷加長,無論是企業還是券商都心急如焚。

  宏觀經濟整體走勢不佳,不少排隊公司根據原計劃的上市節奏安排的財務規劃已經失效,不得不面對業績不達標的尷尬境地。對於券商而言,這種局面無疑在大量消耗時間和人力成本,而且很難預測是否最終實現過會並拿到批文皆大歡喜的結果。

  12月過後,在審企業中大部分需要補充2012年的年報,這讓不少業績下滑的公司面臨兩難。尤其是創業板公司,原本粉飾一新希望迅速上市的財報再也難以上色,即便不想撤材料,也不得不走出這一步。

  根據中國證監會12月13日公佈的數據,目前已經遞交IPO材料但尚未發行的企業為739家,其中上交所主板150家,深交所主板和中小板312家,創業板255家。另有22家企業中止審查。

  這個數字與中國證監會副主席姚剛11月9日在寧波透露的780家在審企業,加上即將申報的企業,將突破800家的數字出現了較大的差距。

  雖然沒有任何公開數據,但接近監管層的人士稱,因為業績等原因,目前已有超過30%的創業板待審企業撤回上市材料。

  與此相對的是主板公司目前撤材料比例還不是太高,「畢竟等著上主板的公司業績普遍較好,規模較大。」這位人士說。

存量壓力

  11月9日,中國證監會副主席姚剛組織十家券商在寧波座談,討論股票發行中存在的問題,這次會議被媒體稱為「寧波會議」。

  廣發證券希望證監會能夠對發行審核進度給出一個明確的時間預期,以便做出相應的工作安排。

  瑞銀證券則建議取消在審企業名單的公佈制度,認為公佈在審企業名單在一定程度上給市場和券商造成了壓力。

  對於在審公司這一已經形成的堰塞湖現象,如何疏導顯然成為業界最為關心的問題,不止一位券商代表提出三板市場和區域股權市場(四板)分流IPO壓力的可能性。

  中信證券提出,在分流的具體做法上,應允許股份改制後企業進入新三板或地方股權交易市場,使該類市場成為主板和創業板的蓄水池,未來的市場改革也完全可以從這類小規模市場啟動。這一建議得到了包括浙商證券、興業證券等券商的支持。

  中金公司則認為,三板、四板市場的分流亦存在操作難題。一方面,區域股權交易市場的分割可能增加投資者在不同市場之間的轉換成本,另一方面,三板、四板市場收費較低,券商參與積極性不高。同時,建議監管機構考慮賦予三板、四板市場融資和併購功能,因為這類市場較低的估值有利於企業併購和資源整合。

  從7月中旬起,主板和創業板發審會頻率不斷降低,投行人士對此憂心忡忡。一位大型券商保薦代表人表示:「審批節奏都掉下來了,流程都在放緩,很多預披露很久的公司都出現了積壓。」

  不僅過會節奏放緩,發行節奏的嚴格控制亦讓人擔憂。包括陝煤集團、中國郵政速遞在內的多個大型IPO項目在過會之後,遲遲沒有得到上市批文,未進入發行通道,擴容壓力可想而知。「陝煤集團目前還沒有發行啟動的跡象。」一位接近中金的知情人士透露。

  姚剛在寧波會議上明確表示,股票還是要發的,但問題的關鍵是如何發。

  一些券商代表甚至提出一些頗具創意的疏堵措施。興業證券提出,可以引入發行低價競爭機制,同樣希望發行的公司,誰願意以較行業平均市盈率更低的折扣發行,誰就可以優先發行。

  一位大型券商保薦代表人稱,在11月29日開始的最新一期保薦代表人培訓中,證監會創業板部披露的審核數據顯示,2012年至今,創業板共受理首發企業申請233家,召開66次發審會,審核IPO申請111家,通過92家,而最終發行的現在僅34家。目前創業板在審企業共計320家。

創業板撤單潮

  面臨如此的發行審核壓力,如果申請IPO的公司能夠主動撤出,則是另一個方向的緩解。

  11月初,一位大型券商投行部門負責人對財新記者表示,未來可能會有一些在審企業主動撤單,數量大致為在審企業的10%。

  中信證券在寧波會議上提出,應該允許券商擁有單方面撤材料的權利。根據目前的規定,企業與券商達成一致才能撤回申請材料,中信證券方面認為,企業迫於各方面壓力往往不願撤回。

  根據最新一期保薦代表人培訓會議上提供的情況,2006年以來,共有292家公司主動撤回申請材料,多於上發審會被否決的數量(231家)。撤回原因則多數是因為業績大幅下滑,部分則是無法回答發行部在反饋意見中提出的質疑。

  「2012年以來的確有企業陸續撤回材料,」一位接近監管部門的知情人士對財新記者透露,「主要原因是經濟情況不好、融資計劃有變等。」

  一位券商投行部高層管理人士則表示:「創業板可能會成為撤材料的主要板塊,因為現在整體的經濟形勢不好,中小企業在市場當中面臨的壓力更大,很多企業可能會面臨業績變臉的問題。」他透露,創業板撤材料的比例可能會高達30%。

  某投行人士表示,撤材料一直都有。「主動撤材料是很普遍的情況。」他認為,企業申報材料之後,要嚴格的遵守社保、稅收、財務等方面的運行規範,成本在不斷增加,企業的壓力很大。相對而言,券商一旦完成材料申報,後續付出的成本並不高,撤材料更多是企業自願。

  另一位券商業內人士指出,鑑於監管層在寧波會議上指出要嚴查財務披露,避免財務造假的行為,對於在審企業和保薦人都增加了很多壓力。

  「券商有時面臨的難題是,一家企業業績下滑了,仍然不願意撤回材料,希望通過粉飾財務數據的方式來應對過會,這時候券商就會面臨抉擇,如果幫助企業造假,則可能面臨機構和個人受到處罰的風險。」他表示,企業不願撤材料的是少數,但一旦遇到這樣的情況,券商和企業之間的矛盾就會產生。

  而根據現行規定,撤材料需要企業和保薦機構同時申請才能夠獲批,單方面申請撤銷上市是不允許的,某投行就曾在寧波會議上公開提出,應該允許單方面申請撤材料。

  無論是券商主動還是企業主動,一旦面臨財務下滑導致不符合上市條件或者上市難度加大,企業和券商都面臨同樣的選擇,是讓企業承受高成本繼續維持遙遙無期的申報狀態,還是退出IPO申報另謀其他途徑的融資。

  而其他融資途徑的路有多寬,一定程度上決定著企業對IPO的選擇。

  券商代表在寧波會議上提出的建議大致是幾條路徑,一是併購整合,可以利用收購兼併已上市公司完成。二是發行公司債,目前審批速度很快,對企業來說不失為一條有效的路徑;或者三板、四板市場分流,但目前政策和具體的交易辦法尚未明確,仍需等待;四是有效利用香港市場,這方面,監管層已經與香港監管機構達成共識,境內監管機構降低門檻,香港聯交所也表示歡迎。

  從債券市場的發展來看,公開數據顯示,信用債佔債券市場餘額比例不足20%,2011年上市公司股票融資5087億元,公司債核准僅1704億元。

困局待解

  鑑於創業板在審企業積壓和可能產生的業績下滑問題,不止一位券商行業人士提出,應放鬆或取消創業板的財務門檻,甚至有投行人士認為未來三板才是真正意義上的創業板。

  「創業板公司上市的成本很高,很多公司為上市規範運行了三年,每年都要進行財務審計,預披露後還可能遭遇某些媒體的勒索。」一位券商投行資深人士表示。

  2012年創業板中期業績和三季報業績顯示,創業板開板第一年上市的公司中期業績預減近半,業績下滑雖然與經濟形勢有關,但其上市前做大規模和粉飾業績的現象也非常明顯。(相關報導見本刊 2012年第30期「創業板中報大變臉」)。

  由於上市存在明確的財務指標,達到一定規模、符合財務標準的公司往往成為PE獵取的對象,一旦上市成功,則可獲得豐厚回報。

  證監會發行部門人士指出,未來審核的重要問題就是股權轉讓和突擊入股,並表示國務院曾轉給證監會信件,反映PE強制入股的問題。

  在最新一期對保薦人的培訓中,監管機構負責人指出,IPO申報質量不高,2006年以來231家過會被否的公司當中,涉及財務問題的佔一半。因此儘管IPO存量壓力巨大,證監會對信息披露特別是財務信息的真實性特別重視。監管部門人士指出,創業板在審企業2011年年報顯示不少企業業績上升,但現金流惡化,遠低於淨利潤增速。

  證監會曾經對在審企業「勸退」,因財務虛假駁回海南凱立上市申請,但是遭到海南凱立起訴,最終證監會被判敗訴。對於如何界定發行審核的內容,財務數據真實和持續盈利能力是否在審核範圍之內,監管機構面臨兩難處境。

  「今年監管層一直傳遞的信息都是嚴查財務造假,投行如果隱瞞信息,後果可能非常嚴重。」前述券商投行資深人士稱。

  從企業發展的角度而言,無論是未申報IPO的企業,還是撤回材料的公司,都面臨融資需求如何解決的問題。

  姚剛在寧波會議總結髮言中提出,要改變過去千軍萬馬擠獨木橋的情況,利用多層次資本市場提供直接融資服務,建立覆蓋全國的新三板市場和四板區域股權市場。

  姚剛表示,以前公開發行與上市是連在一起的,未來新三板市場建立之後,公開發行未必意味著上市,很多事情要做出重大調整。

  「新的首次發行股票並上市管理辦法已經起草完畢,並且提交到國務院,可能會有一些重大的調整,大家都很期待春節後監管層對IPO釋放的信號。」上述大型券商投行資深人士透露。■

  本刊記者陸媛對此文亦有貢獻

創業板 創業 IPO 撤退
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羅亞: 港英掩護九七撤退部署着着精心 搵毑笨の料庫

http://winnerbank.blogspot.hk/1995/06/blog-post.html
日期: 1995年
原文: 信報




大英帝國在第二次世界大戰之後,曾經先後容許五十一個殖民地脫離英國統治,她們在獨立後大多繼續成為英聯邦的一分子。但這次把香港非殖民地化和將主權治權於九七年交還中國,是在未曾經歷軍事抗爭的情況下,把一個地區的主權和平移交給一個共產主義國家,這種做法,在英國歷史上並無先例,而在九七年之後,香港也不會成為英聯邦的一分子。
港英進行非殖民地部署,早在1980年前已經靜悄悄地起步。回溯1979年,前港督麥理浩訪京會見鄧小平,得知中國決意收回香港,大局底定,遂暗中通知英國國會另立新《英國國籍法》,在1980年通過。之後麥理浩在香港全力推行實踐民主化代議政制的第一步,是為區議會選舉,在此後更將民選議席引進立法局。

港英進行非殖民地化,可概括為三個步驟:

第一就是斬斷英國和殖民地在責任承擔方面的連繫,務使殖民地不能因過去的主從關係而繼續對英國構成不良影響。這類安排複雜繁瑣,其中大部分部署已接近完成,例子包括如上述把港人的英國國籍根源基礎轉變,使其於九七年後不能自由前往英國,居留權規限在香港,就是為了達致此目的。其他如更改香港久性居民身份證,保證港人居港權,又如取消港元上註明英皇對幣值保證的字樣,更改《英皇制誥》,改組行政立法兩局等等措施都是。

這類安排,同時見諸由八十年代開始縮減駐港英軍人數、解散啹喀僱傭兵及英軍、成立政府飛行服務隊以取代皇家空軍在港職務、起用華籍英軍駐守邊境,而最終轉交警隊駐守等。可見港英早有預期,由於英軍撤退,即將交還龐大的土地資源及設施予中方,所以由港府支付駐港英軍軍費,就是刻意埋下伏筆,使港府承擔英軍撤退後的人員遣散費及長俸費用。
在大英帝國歷史上,由殖民地政府支付宗主國駐軍費用,並無先例。而今天港府支付龐大遣散費及賠償費予英籍海外公務員,類同的做法,早見於往日其他英屬殖民地如肯雅及印度等非殖民地過程。


推行私營化、製造大量知識份子

非殖民地化的第二個步驟,就是迅速建造一個能夠使殖民地獨立自主所必須具備的環境。

香港於九七年雖在名義上主權回歸中國,但由於中國允許「港人治港」,就處理內部行政事務方面而言,可以說跡近獨立。

通常一個殖民地政府蛻變至一個自主的政府,除經武裝革命外,都需要相當程度的民主化,引入民選議會制度。民主化的首決條件,為經濟安定。香港經貿人才濟濟,港英只要在那後過渡期的十餘年中,依循素來量入為出、開源節流的精神,權力下放,便可使庫入充裕,民生富足。近年由於港人勤奮,配合中、港、台「大中華經濟圈」同步發展,經濟奇跡一再出現,最終令致港英擔心的,反而如何抑制本港經濟的過速增長,免致財政盈餘過於龐大,徒使中方坐享其成,掌握巨額盈餘的控制權,埋下日後不利英方的禍根。

過渡前港府進行開源節流的例子,就是把公共服務的企業私營化,一次過將龐大資源注入基建工程如地鐵、輕鐵及醫務衛生架構等,目的在更有效地分散運用港府資源,減少公務員架構內官僚人員所造成的負擔;至於運輸處隧道管理及政府停車場的私營化,也是基於同一道理。在餘下的兩年內還要做的,便是實行文康市政事務及社會福利建設管理私營化計劃,而將來的新機場管理,也屬私營化範圍之內。前此港府也曾努力把房署私營化,礙於對民生的影響實在過於深遠巨大,未能實行。

早在八十年代初期,港府實行公務員買樓津貼計劃,也是開源節流的部署,把公務員享用的宿舍收回,再把地權公開拍賣,就是開源,運用公帑津貼公務員自置居所,長遠而言可以減少政府用於建造宿舍及購置樓宇的龐大投資,就是節流。

近年港府推行政制改革,減少委任議員及削弱其影響力,開放選舉網絡倡議民主,表面是使港人最終取代英方官員以管治香港,亦有論者認為這是民主抗共,為中方全面接收和進佔港府作出干預和阻撓。

支持民主抗共這個說法的根據,就是憑藉議會制度來削減共黨獨裁專政的機會。除了實行民選議會外,還着意加速製造大量知識分子,引導其參與議會工作,同時增加社會工作者的權力和資源,使大批知識子轉注參與群眾事務,互相競逐提高民權,爭奪晋身議會的席位。催生知識分子的途是增加高等教育教位,大學數目由二間激增至七間,另設公開進修學院,又把演藝、教育及體藝學院升格至可頒授學位,儼然等同大學地位。結果是造成大量人才未獲合適出路,增加社會不安情緒。


港英己所不欲盡施於中國

最後,非殖民地化還有一着,就是「己所不欲盡施於中國」,這類安排最為深謀遠慮而且耐人尋味,簡而言之,就是港英政府把她以前使用殖民地統治手法來管治香港時避之惟恐不及的和不願實施的多種措施,意圖在九七年前全部落實,一蹴即就。隨著公務員本地化計劃,港府把財經事務國際化和把政府權力下放,就是最佳例子。

早在戰後已倡議的「公務員本地化計劃」實行至今,最終達致的,只是依照中英協議,把公務員架構中的部門首長職位交由華人出任,最近又再「加碼」至包括副首長及署理首長職位人選。但外籍的海外公員雖則在名義上是退居二線,實質上仍然掌握大權,他們在全體高級公務員中,佔有低於五成的職位,但在司級官員中,卻仍佔接近五成席位。港英最厲害部署,就是把昔日表現中心及欠缺民族自尊的人士選立為掌門人,任由位居二線的英裔人員在擁有長俸民賠償金保證之餘,利用剩下的年資來繼續留守港英政府過渡,部分人員更跨越九七至下一世紀,有等中英聯絡處鳴金收兵,才告一段落。

後過渡期公務員本地化計劃出現斷層,英方欽選的華人相繼「跳船」,乎要證明本地化不可行,華籍公務員不可信,因此應該還海外公務員以原來的地位。

港府在財經事務國際化的例子,就是以香港政府名義出席世界貿易組織、多織組織、承擔關貿協議、設立駐華盛頓及倫敦商務專員、出席世界航空、航海協議等。此中目的則在保持香港過去在國際貿易上的優越地位,其次是防止中國恣意剝奪香港利益。

至於權力下放方面,組織銀監會、證監處,取締匯豐銀行的中央銀行地位、改組法院及律政署、改革行政立法兩局、政府運作由行政主導轉作立法主導等等,都是其中例子。權力下方目的,當然在製造機栝,防止中方能如過去英方一樣,把持本港最高層利益決策權。

港英在後過渡期,刻意擴大民權,削弱警廉權力,旨在保存經歷殖民地時代所遺留下來的實力。前此掌握本港華人情報資料及絕密機要,勢將撤離港府而遷移往駐港領事館內,日後仍可大派用場,保存活動實力。同時挾持或配合日後留任港府架構內過渡的「忠英保皇」之士,與英皇陛下海外公僕會的剩餘公務員,並肩監守和牽制香港特別行政區政府的運作,進可以攻,退可以守,使英國利益能獲最大程的保障。

港英在餘下兩年,大刀闊斧地取締過去利便殖民統治的特權和緊急法令,大力改革公員架構,務使中央權力下放,極力削弱港府過往權力,好似九七年中方建制的特別行政區政府難以回復如昔日富強,無從運用已遭私營化的政府資源,多方受制於內部議會及民選政治精英代表,造成一個內憂外患、政令不行、內部互相傾軋的局面,這就是港英陰謀所在。
羅亞 港英 掩護 九七 撤退 部署 著著 精心 搵毑 毑笨 料庫
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千萬不要以為保險公司贖回基金就是要撤退 湯詩語

http://xueqiu.com/5519392453/28346938
千萬不要以為保險公司贖回基金就是要撤退,不是這樣的。

保險公司贖回基金,是因為它們不信任某些股票基金經理了。某些主動型股票基金的十大重倉股的平均市盈率高得離譜,基金經理不怕,投資者可是肝都顫了,難道不該贖回嗎?而且,既然保險公司自己可以投股票,為何一定通過基金,讓基金經理用它們的錢去賭小盤股?

保險公司贖回後,應該會自己去投藍籌股。

就現在的局勢,今年肯定要搞一輪國企改革,作為習李的一項重大政績,只能成功不能失敗,所以改革之前股價不能太低也不能太高,改革之後一定要大漲來體現改革成功。今天中國石油大筆分紅,估計是為了穩定股價。未來銀行股肯定也要大筆分紅,大股東也要增持的。地產的話,萬科的大股東已經增持了。

選股上,首先,中國石化是第一批改革的,這是已經確定的,中國石油估計也會參照改革;

其次,電力行業,中電投也已經確定要改革,但旗下上市公司質量一般,投機可以,但不值得投資。不過,如果電力行業整體也肯定要改革的,所以可以買國投電力;

第三是地方上一些優質的國企,很可能改革,比如貴州茅台、五糧液(已經漲過一波了,估計不適合投資了)這類的,我再找找看有沒有值得搞的。
千萬 不要 以為 保險 公司 贖回 基金 就是 撤退 詩語
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澳門博彩業已到撤退時? 二元思考

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中國銀聯打壓POS機澳門套現 引發博彩股股災2014-05-13 16:05:53 來源: 21世紀經濟報導(廣州) 有224人參與分享到

濠賭股市值暴跌已經成為近期港股最大的財經新聞之一。

統計顯示,在港上市的主要8只濠賭股(港股市場特定說法,意指博彩概念股),截至5月12日收盤整體最新市值較今年峰值減少1915億港元;在5月8日當天,該板塊甚至出現恐慌式崩盤,單日蒸發市值近千億港元。

如果你單把這則消息當股市新聞看,你不會聯想到濠賭股千億市值的消失與一台小小的POS機有什麼聯繫,也不會聯想到這一表象與中國經濟有什麼聯繫。

濠賭股的長牛

有一些數據不看不知道,一看嚇一跳。

根據澳門博彩監察協調局數據顯示,2012年澳門35家賭場的博彩業收入達到創紀錄的2381.75億元,2013年這一數字更是飆升至2823.64億元,截至2014年一季度,各類博彩項目的毛收入總額為800億元。

值得指出的是,澳門近年來博彩業的收入已經是美國賭城拉斯維加斯的6倍多,當之無愧的成為世界最大的博彩市場。

瘋狂的數據也造就了瘋狂的牛市。這波牛市有多牛?以銀河娛樂為例(00027.HK),該股自09年至2014年初,漲幅超過了64倍,而同期恆生指數僅漲不到62%。在這5年期間,濠賭股牛市基本不為任何利空所扭轉。

2010年5月,美國股市的「5·6」閃電崩盤,未能影響到澳門濠賭股的牛市;

2011年8月,出於全球經濟衰退擔憂,恆指暴跌超過20%,同樣未能影響到澳門濠賭股的牛市;

2012年,上證指數幾近全年「走熊」,還是未能影響到澳門濠賭股的牛市;

2013年,A股「再下一城」,澳門濠賭股仍不為所動。

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(*圖為濠賭股與恆生指數表現對比,點擊查看放大)

但2014年1月下旬以後,澳門濠賭股「突然」轟然倒下。濠賭股這波大跌初期並未有明顯利空放出,但其後爆出澳門中介人捲款百億元潛逃的報導、以及當地擬收緊內地居民持護照游澳門准許逗留時間的傳言等。對此傳言,21世紀網已通過澳門特別行政區立法會議員李靜儀書面文件中得到證實(如下圖)。

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5月7日,中國銀聯正式公佈了一系列措施,稱將「致力於打擊澳門的海外洗錢、資本外逃和其他非法銀行卡使用為」,外界認為,這是造成濠賭股8日單日蒸發千億市值的主要因素。銀河娛樂也在當天出現近兩年來首度跌破年線的現象。

也許市場萬萬沒想到,一個小小的POS機會成為壓倒濠賭股牛市的最後一根稻草。

POS機的秘密

事實上,澳門賭業陰霾滿佈,與中國內地加碼反腐力度不無關係。

自從2003年開放內地遊客港澳自由行以來,非法套現的問題就此出現,犯罪手法不斷進化,從最初的大額信用卡假消費到地下錢莊,再演變成銀聯終端套現,目的都是為了逃避內地外匯管制。

沒有人確切知道每年有多少中國資金被非法轉移到澳門,澳門科技大學助理教授譚志強估算,每年通過各種渠道流入澳門的非法資金達到1.57萬億港元。

為什麼在中國經濟放緩之際,澳門博彩業依然如火如荼的進行著,對此,香港網絡新聞雜誌《一週中國》認為,有中國富人利用賭場洗錢,「曲線」為自己移民海外準備資金。

而追隨巨額資金一起流出中國的,還有錢的主人。根據美國《紐約時報》報導,自90年代中期以來,已經有大約16000至18000名中國官員、商人或者普通人從中國大陸消失,他們帶走了大約8000億人民幣,或許更多,而澳門博彩業則是巨額洗錢活動的溫床,一些中國富人通過澳門賭錢洗錢為移民籌款。

據統計,來自中國大陸的豪賭者為澳門博彩業貢獻了三分之二的收入。

數百億人民幣資金以非法形式繞過監管政策從中國內地流入澳門,引起了相關部門的關注。目前澳門賭場非法使用支付卡的普遍行為正面臨著一場重大打擊。

一位要求匿名的澳門特別行政區立法會議員,2001年投身博彩業,經營賭場多年,他向21世紀網表示:「那些來澳門賭博的大陸人士不願讓別人知道她們的賭博數額,所以就使用支付卡,澳門每年通過銀聯卡完成的交易數額大約有2000億元,其中有20%是通過移動設備完成,也即POS機。這種通過移動端刷銀聯卡的行為具有犯罪性質,而且已經發展到讓中央政府無法忽視的程度。」

據澳門特別行政區立法會議員助理何威向21世紀網進一步透露,澳門賭場及賭場周邊存在上百部手提式銀聯支付設備,這些移動支付設備來自中國內地,被非法帶進澳門,它們會被用於完成一些未經許可的交易,而這些交易表面上會顯示為中國國內交易。這種交易行為在澳門早已不是秘密了。

對此,本月7日,中國銀聯正式公佈了一系列措施,稱將「致力於打擊澳門的海外洗錢、資本外逃和其他非法銀行卡使用行為」。中國銀聯發言人表示,他們已經實施了一系列嚴格的風險預防措施,並同兩地的監管和執法機構設立了有效機制,以共享風險情報和發起調查。

據上述匿名會議員稱,澳門警方在最近幾月對賭場內及其周圍發起了數起突擊行動,沒收了相關設備和現金,而且中國銀行已於今年3月份就派人前往澳門現場檢查,並舉辦跨境支付反洗錢培訓。

此外,據21世紀網拿到的澳門特別行政區立法會議員李靜儀《書面質詢》文件中,內地收緊澳門「自由行」政策後,不少內地居民以持護照加上第三方簽證的方式來澳,而非真正過境澳門,利用此漏洞出入澳門的人數不斷上漲,因此澳門保安司預計在今年7月份將再次收緊內地護照過境逗留澳門的期限,時間從7天改為3—5天。

有外媒指出,中國展開這一輪打擊行動,以遏制少數貪腐官員通過澳門博彩業洗錢,堵住黑錢流出,消息又指,目前小規模的取締行動已經開始,大規模的行動會在未來數週進行,目標包括內地部分涉嫌貪腐的官員及富豪等。

上述澳門特別行政區立法會議員助理何威,為21世紀網實地暗訪了銀聯卡是如何在澳門輕鬆洗錢過程,將於下期報導,敬請關注。

附圖:銀河娛樂過去5年股價表現(點擊查看放大)

澳門 博彩 業已 撤退 二元 思考
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九大中介集體撤退 搜房網杭州遇挫 小西小西

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九大中介集體撤退 搜房網杭州遇挫
[ 「近幾年中介商在網絡端口付出幾乎是每年翻倍,而中介行業的收費幾年都沒有做過調整,市場總量也始終在僅年均2萬套左右的量,平台獲利暴漲的背後是中介商的失血。」 ]
最大二手房搜索平台搜房網在杭州市場正在面臨無房可搜的局面。
昨天,杭州9家房產經紀企業以聯盟形式宣佈:即日起,下架在搜房網的所有房源。據瞭解,這九大房產經紀企業壟斷了杭州本土市場八成以上的二手房市場份額。
此前的3月份,上海八大中介剛剛聯手封殺了網絡平台「安居客」,地產行情的僵局正是中介和網絡平台發生衝突的導火索。
一拍兩散
一個提供房源,一個搭平台助推,兩者在合作多年後出現了裂縫。
記者昨天在搜房網上搜索杭州二手房源時發現,9家中介公司包括我愛我家、華邦地產、盛世管家、鏈家地產、易居臣信、信宜地產、財富置業、中正地產、卓家地產的房源一夜搬空。
面對杭州佔據80%以上市場成交份額公司的集體撤離,搜房網幾近無房可搜。
雙方矛盾的焦點是搜房網的收費方式。昨天,「維權聯盟」稱,搜房網採用的是端口收費方式,端口是按照每季度收費的方式。
「他們喜歡不斷改變規則,比如這個月剛剛付費買了一個端口,我們去上傳房源,排列規則是由端口來決定的。」上述聯盟之一的一位成員對記者稱,也就是說,付費多,就會排在前面,如果是低配額的端口,房源信息就找不到。
所以,只有不斷地追求更貴的端口,才能保證房源信息出現在PC端。
「他們還不斷地調整端口,變成了一場端口遊戲之爭。」上述人士稱。
一位中介聯盟的高管直言:「5年來搜房的端口套餐費用從60元/月上漲到了600元 /月,上漲了近10倍,毫不誇張地說最近幾年中介商在網絡端口付出幾乎是每年翻倍,而中介行業的收費幾年都沒有做過調整,市場總量也始終在僅年均2萬套左右的量,平台獲利暴漲的背後是中介商的失血。」
通過這幾年的投入,搜房網變成了一個「超級媒體」,「每家在搜房網的投入都有上百萬,我們公司的一大半營銷費用都在搜房網。」「維權聯盟」的一位成員稱,如果他們繼續水漲船高,大家在網絡投放的營銷成本達到上千萬之多。
房產中介和搜房網的矛盾終於激化還在於產品模式上。目前二手房網絡搜索平台大部分採用端口套餐模式向中介公司收取費用。需要經紀人在後台通過搜房等網絡平台制定的發布規則在前台展示給購房者。
為了佔據「有利地形」,經紀人不得不以高頻率刷新等方法進行更新,不少公司也將「首頁佔比」等關鍵指標進行考核。
搜房產品升級的核心就是端口套餐的數量指標和排序特權的增加。每次「更新套餐」排序和功能上都會佔據明顯優勢,而原有低價端口套餐效果下降。
這種情況下,中介只有選擇更貴的套餐。
營收暴漲背後
「我們算過,從點擊產生客戶,這是一個轉換成有效客戶的過程。」「聯盟成員」人士稱,我們不得已購買版本更高的產品,不過效果被不斷稀釋。
中介認為搜房收費標準不統一,「比如有無線端APP收費,過幾個月他們為了沖季報業績,就開始打折。」聯盟成員表示,有時候一折的情況也有過,這讓他們感覺到很不公平。
在一些中介機構看來,因為遊戲規則由搜房網掌握,作為用戶企業只能跟隨。這一家獨大的網絡平台挾持了所有中介,幾乎沒有談判的餘地,無論其如何包裝,其實就是變相漲價。
不過這是搜房網的重要業績。在搜房網公開的財報裡,2010年搜房幫(搜房網二手房產品)發佈系統營收僅為4040萬美元,2011年為6710萬美元,2012年為7290萬美元。2013年時搜房網房屋租售信息發佈業務營收已高達1.615億美元。這個在2008年後才開發成型的網絡經紀人產品在第四年就實現了爆髮式增長。
從今年開始,大部分的網絡平台逐漸從一手房轉向了二手房市場,這很大一部分是由於市場情況不好,存量房不斷在增多,所以二手房成為這些網站的重要一塊營收。
紛爭的背後是二手房市場的不景氣,一季度數據顯示,杭州市區二手住房成交5830套,同比下降了60.4%,成交均價15268.4元/平方米,同比下降2%。
值得一提的是,3月7日,安居客又在未知會合作中介公司的情況下,大幅漲價,點擊消費單價上漲27%,租賃單次點擊消費單價飆升了50%。「此次漲價未徵求中介公司意見,未召開行業價格聽證會,僅由安居客單方面提出,此舉最終引發中介公司停止向安居客提供房源。」安居客當天就妥協了,同意不再漲價。
九大 中介 集體 撤退 搜房網 搜房 杭州 遇挫 小西
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外資開始從中國股市撤退?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207884

盡管本周上證指數錄得17個月來最大漲幅,但外資卻結束12周凈流入,呈現凈流出1.14億美元,但申銀萬國指出單周資金流出不改整體趨勢,不必因單周數據過於悲觀。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

EPFR資金流向數據顯示,8月28日~9月3日全球資金結束連續12 周流入中國股票,凈流出1.14億美元,前值為流入8 億美元。截止9 月3 日當周,四周流入均值約6.55 億美元。A股ETF 的表現也充分反映了這一情況,9 月3 日當周錄得4.56 億美元凈流出。

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香港市場方面,9 月3 日當周1.94 億美元資金流入香港股市,不及四周流入均值4.19 億美元。

申銀萬國本周五在報告中指出,中國8月PMI 的走弱所帶來的對8月中國經濟數據全面回落的悲觀預期,以及本周A股的強勢表現帶來的獲利了結意願可能是導致資金單周流出的原因。

此外,EPFR周度數據的波動較大,一周的數據波動不能代表趨勢的改變,對單周的資金流出不必過分悲觀。

申銀萬國註意到資金流入香港股市雖有所放緩,但仍保持流入趨勢,恒生指數再創歷史新高。隨著“滬港通”《四方協議》的簽署,歐央行降息並決定開始購買ABS,帶來內部吸引力與外部流動性同時轉向積極,這可能使得資金再次流入中國。

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行業方面,申萬指出金融仍是外資最為青睞的行業,能源行業占比迅速降低,IT、電信等行業占比快速增長。

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7月美聯儲總資產增長有所放緩,但全球資金卻大幅流入以中國為代表的新興市場,申萬認為這主要是因為全球性資金配置在發生轉向。

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外資 開始 從中 股市 撤退
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悲歌已在遠方響起,理性者應該撤退 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/31554701

本文來自申銀萬國的策略報告,在一片瘋狂看多的情況下,罕見的出現了這篇邏輯嚴謹,客觀理性的報告。

照理謹慎的賣方這時候應該幸災樂禍、狠踹大盤,但是我還是希望保持客觀,融資標的範圍還在擴大,狂熱的趨勢不會因為疲弱的經濟數據馬上停下來;當然,風險的累積終將在未來帶來一次5.30那樣的悲劇,所以悲歌已經在遠方響起,但或許不是眼下。

一、細細複盤!到底為什麽漲?

結論:前200點上漲和經濟密切相關,後100點的確關系不大。

本輪上漲邏輯是什麽?

20140612:5月金融數據出來超預期,未來經濟穩、政策寬已經無法證偽,依計行事,觀點更加積極,沿著“三新”思路開辟新戰場,次新股票、新行業(教育、移動醫療)、上證中的有色、小銀行。(隨後,在海外大宗品的帶動下,有色行業先於上證指數啟動,成為做多的先鋒。)

20140616:李克強總理在泰晤士報上撰文有信心實現7.5%的GDP目標,政策與經濟的交誼舞——昨日重現?(回過頭來看,外資打消了我們4月海外路演時的顧慮,當時擔心中國地產崩盤,信用風險爆發)

20140619:網下新股中簽=彩票中獎?新股抽血不是核心矛盾,堅定看多上證指數,成長不死,但需要堅持主動縮容(要知道,我並不經常使用“堅定”這個詞匯)

20140702:跨界成長之夢:主動縮容的重點方向是跨界成長(這是歷史潮流,不管價值投資者多鄙視,問題是後來竟然可以靠跨界成長把上證指數帶動百點上漲,而且幾乎消滅了15億以下市值的公司,把註冊制之前的殼資源炒作玩到了極致)。

20140706:熱議退市制度和滬港通

20140710:熱錢流入港股(現在回頭看,部分因為歐洲降息)。

20140714:夏季策略《虛實相生,跨界成長》直接看多到2300,邏輯三條:經濟穩、政策寬;四中全會降低國別風險溢價;滬港通。

7月24日,匯豐PMI創18個月最高水平,上證指數當天強勢上漲,(當然,事後看,還可能是有人提前知道了打老虎要公布的事情,以超預期的速度驗證了我們夏季報告看多的第二條觀點)

20140804:大方向繼續看多,無非是節奏和空間的爭論

20140805:平行世界最忌諱左右搖擺!(開始強調成長的機會);當周一周回顧《周期余溫,成長唱戲》

20140807:2013產業資本是存量玩法;2014年是增量玩法。《局中人——以產業資本視角慧眼識跨界英雄》,再次鼓吹跨界成長和產業資本的作用

20140813:對7月金融數據的策略想法:余溫尚存。邏輯:降息預期無法證偽。

20140817:秋老虎,做結構(繼續鼓吹跨界成長和各種主題)

之前,幾乎可以用精確來形容,所以看我的推理過程就能很清楚地理解市場為什麽上漲,或者說是如何一步步上漲的。

如果說前200點的上漲和經濟無關,那不客觀!如果非要說無風險利率下行,那麽為什麽5月不漲呢?,但是,從下面開始,市場和我想的不一樣了!

20140827:政策只是擠牙膏;“狼來了”喊了太久,投資者累覺不愛;未來可盼的好消息又少了一個,繼續兌現收益。我的邏輯:寬松將逐步被證偽,無風險利率難以繼續下行,未來沒有更多好消息了。

20140831:戒貪,靜心分析中報(中報比預期的好一點,結合之前超預期的二季度GDP和工業企業利潤,市場開始線性外推,經濟不好,企業利潤也可能好,因為轉型已經成功了……同時,在那個周末,中金所下調滬深300股指期貨合約的最低交易保證金)

20140903:永遠不要試圖叫醒一個裝睡的人?(市場對改革降低風險溢價的樂觀預期無法證偽,圖已經畫出來,樂觀的情緒自我強化,有些開始類似去年的創業板)

20140905:外資三個月首現流出!散戶運動進行時……2000億保證金流入市場,融資余額不斷創出新高

後面100點的上漲的確和經濟關系不是特別大,到底忽視了什麽?肯定不是什麽無風險利率下行、居民大類資產配置變化。我也和一些新進場的資金(包括小的產業資本、營業部大媽)聊了聊,關鍵就是市場對改革降低風險溢價有樂觀預期,得承認邊際上是改善的,但是投資者已經樂觀外推到速勝論了,甚至一些散戶還帶上了民族主義色彩,你無法證偽過度樂觀的情緒的。然後就是你樂觀了,得有錢啊,中金所降低最低保證金、證金公司降低融資成本、券商降低融資戶門檻(甚至降到30萬也能融資炒股票),這個周末幹脆直接擴大融資標的範圍,你們愛小股票,不能光給你們融資買大股票對吧……這是初步思考,進一步思考請見後面部分。

二、解決短期問題,首先得想清楚長期問題

結論:只有早已進行了兩年的結構牛市,不會有全面牛市

1.   每個股市投資人心中都有一份牛市情結。如果說2013年股票市場的“中國夢”是轉型創新,承載者是以傳媒、軟件等新興產業為代表的創業板中的大市值公司(詳見2013年初《價值型策略的“中國夢”》);那麽2014年的“中國夢”是改革進步、跨界創新,承載者是國企改革為代表的各項改革潛在受益標的,是主板指數中的小市值品種。申萬策略於2014年初提出“主動縮容、投資50億以下跨界成長小市值公司”(2014年初報告《平行世界》),目前市場上15億以下小市值公司已經所剩無幾,而且大部分為ST。看看中證500指數,其實結構性牛市從2012年末已經拉開序幕,不知不覺,輕舟已過萬重山,牛市早已近兩年。

2.   資本市場從來就是從一個泡沫前行到另外一個泡沫。“Random walk”理論告訴我們線性外推是市場預期的常見走向,而線性外推的幅度是由後期假設驗證情況和風險偏好走向決定。2013年投資者對創業板大市值公司盈利預測不斷上調,盡管2014年被證明過度樂觀,持續下跌讓投資人付出了慘痛的代價,但是2013年年內無法證偽,持續的逼空行情也讓不少資深投資經理如坐針氈。2014年,這樣的趨勢正在主板逐步形成,反彈或許仍將延續,但是我們仍然對“牛市論”持理性的懷疑態度。

3.   常見的邏輯之一,無風險利率下行提升市場整體估值。其實在申萬策略體系中,無風險利率下行有三個層次,第一,貨幣市場無風險利率,以銀行間回購利率、長期國債收益率等為量化表征;第二,實體經濟的無風險利率,以票據貼現利率等為量化指標;第三,股市無風險利率,是居民在大類資產配置時,與股票形成替代效應、但被投資者認為相對安全性較高的各類資產中,收益率最高的那種資產的預期回報率,是一種機會成本概念。2013年末,很多投資者期待剛兌打破引發無風險利率下行,其實指的是這個層次的無風險利率。時間來到2014年的三季度,這一切沒有發生,反倒是衰退性寬松導致了實體經濟無風險利率的下行,央行公開市場操作導致了貨幣市場無風險利率的下行,但是投資者將概念偷換,且忽視了衰退性寬松終將迎來信用風險溢價的大幅上行。反之,如果地產基建再次托底成功,無風險利率又很難處於低位,魚與熊掌不可兼得。實際上,2013年就開始的中證指數牛市與無風險利率下行又有什麽關系呢?

4.   常見邏輯之二,改革降低風險溢價帶來牛市。反腐、加強國防軍工等令人振奮的舉措令投資者感受到了陣陣新風,並線性外推出對改革進程的樂觀預期,而新華網連續多篇股市相關文章更是刺激了投資者的神經。但是,我們認為中長期看,“深水區”的改革充滿艱難險阻,非一日之功,甚至連相對容易的國企改革方案都延後至2015年由中央深改小組出臺;而金融改革中的利率市場化改革更是直接放緩(無風險利率的下行部分還得歸功於此)。所以,改革降低風險溢價是偉大、光榮而正確的,但是也一定要認識到改革的漸進性,由此帶來牛市更值得商榷。

5.   常見邏輯之三,經濟不好,企業利潤也能改善。二季度GDP超預期達到7.5%,工業企業利潤和上市公司業績也略超預期(主要還是靠量,非金融上市公司收入增速提升0.9%,毛利率提升0.2%),但是部分投資者已經將趨勢線性外推,認為隨著融資成本下行和去產能進行,上市公司利潤將先於經濟複蘇。而我們認為2季度業績略超預期恰恰是穩增長托底政策的效果,而這樣的政策更多是“托而不舉”,近期匯豐8月制造業PMI、四大行新增貸款、地產銷售等經濟數據持續低於預期,而更多反映經濟圖景的螺紋鋼等期貨價格不斷創出新低。考慮到下半年GDP平滑走勢和企業盈利基數問題,預計A股、非金融、非金融石化14年業績增速分別是8-10%、0-5%、0-2%,未來兩個季度逐季下行(詳見9.3業績分析報告)。股市與經濟之間的關系是典型的小狗與主人的關系,跑得遠了,必然需要回調,經濟如果是平著走,整體試圖走牛市,很難,只有代表轉型的公司跑出結構性牛市更為現實。

6.   常見邏輯之四,大類資產配置和全球資產配置行為變化帶來牛市。地產價格不漲了,余額寶收益率下降了,大類資產配置無處可去,於是投資者進入股市是常見的牛市邏輯,這種說法忽視了地產價格如果真的不漲了,很難穩住,銷售在政策刺激下階段性恢複之後,可能就得面臨下跌,在以地產為代表的資產價格下行的潮流中,居民財富其實將被消滅,而經濟隨之產生的負面影響對股市的作用將遠超投資者預期。還有一個常見邏輯就是,外資不管中國經濟情況如何,歐洲貨幣寬松導致錢多了就要配置中國。其實A股今年並未真正因為美國QE退出下跌過,為什麽歐洲寬松了我們就會上漲?3-4月海外路演時,國際投資者擔心中國剛兌破裂,信用風險爆發,對中國非常悲觀,外資持續流出,要知道,那時候A股比現在還要便宜!到2季度GDP公布後,信用風險危險期度過,滬港通帶來良好預期,海外投資者重新布局中國,才有了外資持續流入。所以,外資真的不看中國基本面,只要便宜就買中國股票嗎?邊際上看,8月28日至9月3日,全球基金流出A股和中概股1.1億美元,專投中國的股票型基金更是流出6.2億美元,創今年3月中旬以來的周度新低,恒生國企指數整體走得也弱於上證指數。我們姑且不論歐洲降息後外資是否還會重新流入,能確定的一點是,現在的估值和未來的經濟趨勢對外資來說,並沒有那麽強的吸引力。當然,目前滬港通尚未真正開啟,QFII和RQFII額度早已用光,即便外資想進來也進不來。

7.   所以,整體牛市並不現實,結構牛市更加合理。短期看,以上幾點邏輯的證偽尚需時日,“永遠不要試圖叫醒一個裝睡的人”,難以找到當頭的一盆冰水作為負向催化劑,反彈就會延續。

在幾根陽線之後,和投資者聊得最多的就是,是不是因為地產真的不行了,居民大類資產配置真的沒地方去了,所以要進股市?我始終覺得資產配置行為只是一個結果,如果股市沒有賺錢效應,錢怎麽會配置過來?但是錢沒有增量進入股市,如何會有賺錢效應?雞生蛋、蛋生雞。股市漲是需要邏輯的,所以要探討的是背後的規律,而非資產配置行為。當然,如果你說圖走得很好,周線和月線挺漂亮的,老百姓看圖說話進場買股票,地產的錢也來了,我會覺得你很真誠,比一邊喊著無風險利率下行,一邊不敢買藍籌,卻在交易跨界成長的朋友,邏輯清晰多了……

三、短期市場:二月重現

市場在發生什麽?

現在真的就是二月重現了,跨界成長成為殼資源股票堂而皇之的上漲理由,在15億以下的股票數量僅剩下12家,其中僅剩3家尚未停牌(寶誠股份、ST景谷、ST宜紙),總市值100億以下、股價3元以下的股票僅剩21家,其中5家為ST股票……甘肅衛視有一檔節目,用一只“草泥馬”(羊駝)選股票,大幅跑贏市場……“上帝欲使人滅亡、必使人瘋狂” ,註冊制推出前,殼資源股票一定會絢爛異常!但繁華散盡的時候,也是因果輪回。

撐死膽大的,餓死膽小的。這種市場是交易型基金經理搶錢的天堂,看圖說話、聞風而動,憑著本能在交易。當然,稍微理性點的,一肚子主動縮容小票,業績雖然很好,但最近天天怕暴跌,每天早上賣點,看下午沒暴跌再買回來。

今朝有酒今朝醉!5.30總有一天回來 但是不知道什麽時候,又沒看到什麽明確的大利空,在A股,只要不是太差,大多數時候投資者就是要做多的,有個兄弟說的對:“ 大多數人是忍不住的 ”。在此之前,瘋狂的市場就是接著炒!

四、周末三件大事:監管層擴大融資標的;經濟數據近乎崩盤;銀行存款偏離度管理。

大家看了很多關於經濟數據和銀行存款偏離度管理的點評了,但是擴大融資標的這塊還沒看到,而且我覺得從邊際影響看,可能反而是股市加杠桿的影響大,所以先從這里開始。

1、股市繼續加杠桿:人造牛市的一招險棋

研究為本,數字為憑,我們團隊對融資余額上限的上限進行了測算,傅靜濤分析師考慮了以下4個約束:

(1) 融資余額不可超過可進行融資融券標的流通市值的25%

(2) 證券公司進行兩融業務,需要計算風險準備,扣減凈資本,扣減比例為10%

(3) 證券公司財務杠桿存在限制,限制證券公司的總資產擴張,構成融資余額的限制

(4) 客戶可用作保證金的資金余額,乘以融資融券的杠桿率構成了融資余額的上限

測算下來,融資余額上限的最小值也接近1萬億人民幣,目前融資融券余額還不到6000億,還看不到明顯約束,融資余額還可以繼續上升!

最需要註意的是,近期關於融資(我直接去掉了融券,因為A股想融到券真心不容易)放開的一系列動作:中金所降低最低保證金、證金公司降低融資成本、券商降低融資戶門檻(甚至降到30萬也能融資炒股票),這個周末幹脆直接擴大融資標的範圍,人造牛市就是這樣來的,當然,以後有一天火燒營業部,門口拉橫幅(像我一樣經歷過一輪完整牛熊的投資者肯定都經歷過)也是這樣來的,但是,現在短期肯定是上行趨勢的助推器!

當然,放開融資標的範圍,本來就是市場化的改革方向,這是偉大、光榮而正確的。可能是我太謹慎,在15億以下股票都快被消滅幹凈的時候,放開融資標的範圍,我心里還是有點發虛的……所以我說投資如人生,當知進退、有節制,但是市場怎麽可能如此理性呢?

2、近乎崩盤的經濟數據:封殺了指數上行空間,但不能阻止跨界成長的短期瘋狂

我不是宏觀分析師,沒必要重複那些經濟數據了,反正就是一句話:很差,差到接近2008年四萬億之前的狀態了。

我是策略分析師,關鍵是市場會如何解讀這樣的經濟數據。

(1)有些人說,這數據不能反映經濟真實情況,因為已經轉型了。

申萬策略:還是那個問題,轉型有這麽快嗎?就像去年很多人說,創業板大市值公司最後業績會超預期,最後證明很難,因為再轉型也是經濟整體的一部分,皮之不存、毛將焉附?看看消費數據就知道了,也不會太好的。

(2)降準降息概率增加。

申萬策略:好吧……我們看看是否能夠進入降息周期,悲觀的人擔心的是流動性陷阱

(3)上漲和經濟沒關系,反正是人造牛市,接著炒,你看老百姓都進來買股票了,身邊那麽多人平常不問股票的都來問了。

申萬策略:第一部分就是回答前200點和經濟肯定有關系,最近100點的確關系小一些,但如果把和經濟有關系的都跌回去,比如,外資發現現在的經濟狀況和他們4月底的時候擔心的一樣?那麽,權重藍籌下跌,臺子塌了,小股票繼續瘋狂?不知道,至少指數上行的空間已經被封殺了。至於老百姓的這個行為,兩根陰線就結束了,那你幹脆和我說圖走得好,我覺得更真誠。

(4)周末對近乎崩盤的經濟數據對股市到底有什麽影響的討論其實是一次最好的倉位調查,結果很顯然,多頭氛圍濃厚,倉位不輕,尤其是活躍的交易型選手,關鍵是這時候監管層還給提供了融資。

(5)看長一些,這樣的經濟數據,被約束的貨幣政策,加之終將推出的註冊制,最終市場將一地雞毛,但是短期瘋狂的趨勢不會因為經濟差而輕易結束,所以,歌已在遠方響起,但暫時無法阻止市場短期的瘋狂!

3、銀監會、財政部、央行等12日聯合發布的《關於加強商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》明確,商業銀行應加強存款穩定性管理,,約束月末存款“沖時點”,月末存款偏離度不得超過3%。另外,商業銀行不得通過理財產品倒存、同業業務倒存等手段違規吸收和虛假增加存款。

申萬策略:很簡單,從季末到日均,攬儲壓力更大;剛兌未破,存款壓力更大了,理財也不會真正成本下降,無風險利率下行只是個多頭壯膽的傳說。銀行更加惜貸,經濟後面怎麽起來?

五、操作建議:調整過後,交易型選手仍將樂不思蜀;但是戰略型配置機構一定要左側規避類似3月開始的慘烈下跌。

圖:從申萬金融工程情緒指標看:危險



圖:長周期股東增減持指數,臨近2011年高點:



調整過後,如果你是交易型、靈活型的選手,很簡單,找融資範圍擴大受益的標的。

顯然,申萬策略不是好的交易型選手,我覺得投資如人生,當知進退,有節制。在市場狂熱的時候,戰略配置型機構一定要兌現收益,左側撤退。

結論:悲歌已在遠方響起,狂熱的市場卻仍然沈浸在“上漲與經濟無關”的自我安慰中。我們進行了仔細複盤,2200點前的上漲與經濟有關,之後的確關系削弱,改革降低風險溢價暫時不會證偽,短期調整後市場仍有望活躍,但是,近乎崩盤的經濟數據封殺了指數上行的空間;商業銀行存款偏離度管理可能提升無風險利率。
悲歌 已在 遠方 響起 理性 應該 撤退 價值 at 風險
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華爾街暗流湧動 美股投資者隨時準備撤退

來源: http://wallstreetcn.com/node/208702

2014年市場投資者繼續湧入美股,但長期看多情緒已有衰減,他們更多通過配置ETF的短期投資,而非傳統上更長期的共同基金。

美國投資公司協會(ICI),美國國內ETF流入金額約350億美元,令ETF總資產升至近1.9萬億美元,年底前很可能突破2萬億美元關口。

同時,ICI的數據也顯示,當前12.9萬億美元的共同基金領域里,只有近280億美元是來自股票基金。繼今年年初大幅流入後,投資者已經連續5個月從投資股票的共同基金里撤回資金。

ETF和共同基金在流動性方面稍有不同,交易股票的ETF價格實時變動;而共同基金只在當個交易日結束時計價,且不能在市場時間交易。表面上看差異甚微,但在市場快速波動時,這一趨勢及其對投資者心態的意味引起了人們的註意。

CNBC援引J. Streicher Asset Management主席Todd Schoenberger表示,這全都關乎於風險,交易員和投資者隨時準備賣出。

美股市場今年震蕩走高,特別是過去幾個月,標普500指數漲幅不足1%。盡管截至周四收盤,美股創兩個月最大單日跌幅,標普500指數大跌1.62%,但今年迄今依然錄得6.7%的漲幅。

美銀美林首席投資策略師 Michael Hartnett表示,鑒於美聯儲正計劃回歸常態化利率,並將結束QE,美股未來會有很長一段時間的波動,投資者應做好準備。

“美聯儲結束註入額外流動性,意味著投資者將告別額外回報和極低的波動率。盡管因美聯儲的零息政策即將結束,我們認為2015年美股市場調整(幅度超過10%)的風險已經實質性上升,但並非預計市場會崩盤。”

市場似乎也對此認同。除了從股票共同基金逃離,投資者也利用CBOE波動指數(VIX)進行下檔保護,有恐慌指數支撐的VIX今年三季度大漲38%,盡管從歷史標準來看,VIX目前還處在相對低平的水平,但至少也幫助解釋了市場情緒的相對變化。

無獨有偶,對普通投資者有參考意義的富豪們也手持現金離場觀望了。

Wealth-X,億萬富翁更傾向於持有現金。很明顯,2008-2009年全球金融危機和隨後歐債危機的經歷給富翁們帶來心理創傷,現金的安全性很可能加固億萬富翁們對謹慎資產配置的青睞。

“億萬富豪的資產中,現金比率在19%,平均每人超過6億美元。流動性如此重要的原因在於,流動性能使其投資超出現有投資領域範圍的新企業。平均而言,自去年以來億萬富豪持有的流動性已增加6000萬美元/人,該機箱表明許多富豪正手持現金離場觀望,等待做出進一步投資的時機。”

這也許只是意味著,全球億萬富翁們相信,市場已經觸頂,因此進行大量獲利了結。從下圖可見,2013年至2014年,他們平均每人的資產凈值只增加1億美元至31億美元,但其中流動性增幅卻超過11%,從5.4億美元升至6.0億美元。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

Wealth X 1

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新興市場吸 “金”乏力 撤退還是堅守?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209073

隨著美聯儲結束QE的步伐越來越近,國外投資者從新興市場債市和股票市場撤離的節奏也在加快。經學家們普遍預計2014年剩余時間市場整體的風險偏好將會出現進一步的惡化。

渣打銀行新興市場分析師Mike Trounce認為市場正在處於一個十分艱難的階段。數據顯示,資金在8月流出新興市場的跡象十分明顯,盡管資金有在9月有所回流,但是明顯杯水車薪。和去年凈流入1.241萬億美元相比,今年的規模可能很只有1.162萬億美元。

CAPITAL

過去數年,由於發達經濟體采取的寬松政策,大量資金湧入了新興市場的股市、企業債和政府債之中。但是美聯儲貨幣政策前景的調整使得美國加息的議題已經擺上桌面,繼續投資新興市場的風險回報比相對降低。

此外,幾大主要新興市場經濟體的發展速度也呈現放緩趨勢,和2008年危機前平均7%的增長率相比,目前僅有5%的增速顯然缺乏吸引力。大量的債務和GDP增速下降是一個危險的信號,其中最具有代表性的中國房貸問題正在呈現擡頭跡象。

2014年前幾個月,新興市場的股市和債市的表現在所有資產中名列前茅,不過8月轉折點的出現可能會改變這種情況。如果全球經濟周期出現變化,這些資產的接盤者可能明顯減少,這意味著持有者不得不廉價拋售。

另外一個造成新興市場吸引力下降的原因來源於商品市場牛市周期的結束。此前一直力挺商品價格的中國因素已經失去作用,原油、貴金屬等大宗商品均面臨嚴重的供大於求。商品價格在過去幾個月也出現了明顯的下跌。

不同國家所遭遇到的壓力和情況也有不同。巴西、印度、印尼、南非和土耳其的債市和貨幣在過去幾個月遭到了強勁的拋售。明顯的經常帳赤字導致上述5個國家成為了“重災區”。

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世界銀行認為,如果資金流出的現象加劇並引發恐慌效應的話,新興市場的凈流入可能會驟降80%,這對於發展中國家來說顯然是帶來巨大的負面影響,地區性的金融危機恐怕難以避免。

當然,也不是所有人都那麽悲觀。貝萊德CEO近期就表示,央行依然會保持相對充裕的流動性和寬松的貨幣政策。Kleinwort Benson的債權及貨幣部門負責人Fadi Zaher也相對樂觀。“新興市場可能並沒有那麽糟糕,如果單看個別國家的話,可能是有一些問題。但是整體來看,信貸風險並不是那麽明顯,資金流出的規模還不足以讓我感到恐慌。”

國際金融研究所相信情況不會變的太糟糕。歐元區的負利率和日本經濟萎靡不振的狀態還是會讓資金回歸新興市場的懷抱。只要美聯儲加息的步驟保持相對平穩的話,市場就不會因此而大幅波動。

新興 市場 乏力 撤退 還是 堅守
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頂新台灣大撤退 大董點名退出電信 魏應交收拾殘局

2014-10-23  TNM
 
 

 

上週五(17日)頂新集團三董魏應充因黑油案,遭到檢方收押,同時查扣名下包括帝寶等近百億元資產。頂新雖宣佈全面退出味全董事會、交出經營權,依然無法平息眾怒,魏家老二魏應交的事業版圖,包括台灣之星、中嘉案與台北101經營權,也岌岌可危,魏家在台版圖大淪陷。

台灣是魏應交最重要的舞台,他不甘多年經營毀於一旦,決定力挽狂瀾。本刊調查,他透過國民黨大老劉泰英,找潤泰集團總裁尹衍樑出面幫味全背書,其實是為自己築起防火牆。魏應交還在內部宣示全面保住旗下事業,底線是守住台北101大樓。

據瞭解,老大魏應州主張順勢退出電信事業,魏家內部已出現矛盾。

黑油引發的全台「滅頂」風暴持續延燒,把家大業大的魏家四兄弟燒得坐立難安。眼看情勢一發不可收拾,他們立即啟動危機處理,老大魏應州、老四魏應行上週三後相繼搭私人飛機返大陸穩住江山;台灣則由老二魏應交扮演救火總指揮。

魏應交小檔案

生日:1955.2.4現職:頂新集團、頂基開發、台灣之星、台灣之光董事長、台北101副董事長學歷:彰化高中畢、中山大學名譽博士學位婚姻:妻子林麗棉,育有3女1子家庭:父親魏和德,與哥哥魏應州,弟弟魏應充、魏應行共治頂新

國台辦出面 幫滅火

大哥一出手,不僅大陸國台辦發佈「二○一三年以來,大陸沒有從台灣進口過食用豬油脂」,等於幫康師傅澄清,大陸媒體也未再大幅報導,頂新老臣透露:「大陸情勢暫時穩住。」魏家兄弟早在一九八八年就赴大陸投資,以「康師傅」品牌迅速壯大,二○一一年購併中國百事可樂,問鼎大陸泡麵與飲品雙料冠軍,被視為大陸扶植台商樣板。「今年初,不滿康師傅整合百事可樂的後續作為,東北地區發生員工抗議,結果官方未介入,可見魏家大陸政商關係很好。」業內人士說。康師傅在大陸雖沒有立即危險,保住魏家最重要根基,海峽此端的台灣市場卻不妙。「事件發生後,魏家知道很嚴重,原本希望老三與二個總經理相繼辭職可以止血,沒料到越來越嚴重。」知情人士說。全民抵制頂新,味全首當其衝,旗下明星商品林鳳營鮮乳市佔率曾高達三五%,如今銷量只剩過去的一到二成,辛苦建立的乳品一哥地位一夕崩盤。上班族莊先生說:「拒買味全商品,這種黑心企業要讓它倒!」

找上劉泰英 尹背書

排山倒海的抵制活動,讓魏家招架不住,決定全面退出味全董事會、交出經營權,「公司正在找社會公正人士出任董事長,下個月初會公佈人選。」味全老臣說。魏家還去搬救兵,找來也是兩岸紅頂商人的潤泰集團總裁尹衍樑幫忙背書。上週四(十月十六日)下午,魏應充南下彰化應訊前,與留守台灣的二哥魏應交,兄弟倆宣佈提撥三十億元成立食安基金,還請出尹衍樑擔任食安革新委員會召集人。尹衍樑替魏家背書:「相信他們不會逃避該負的責任。」魏應充則像做錯事的小孩,始終低頭不發一語,離去時也緊跟二哥之後。尹衍樑蹚黑油渾水,外界盛傳是要接收魏家老二的台灣之星和中嘉案,對此,尹衍樑否認,他透過友人表示:「我是因為私人情感和看見社會亂象挺身而出,我沒錢買,況且我若接手任何頂新事業,會留萬世罵名。」尹衍樑願出馬相助,正是魏應交積極奔走的結果。尹坦承:「前一天(十五日)早上,魏應交親自來找我,說服我擔任食安革新委員會的召集人。」據本刊調查,尹衍樑口中的私人情感,就是魏應交找了前國民黨大掌櫃、前投管會主委劉泰英出面。

二董忙奔走 護事業

尹衍樑在兩岸政商學界關係深厚,眾所周知的除了被他稱為恩師的立法院長王金平外,就屬劉泰英。一九九二年,劉泰英接下中華開發董事長,是尹衍樑推薦給當時的國民黨財委會主委徐立德,後來劉泰英被前總統李登輝重用,權傾一時,尹衍樑也成了泰公幫的一員。當時尹衍樑與劉泰英,以及李登輝核心幕僚蘇志誠,透過私立薇閣中小學董事長李傳洪的介紹,成了國學大師南懷瑾名下弟子,後來被揭露的兩岸密使案,尹衍樑與劉泰英都是關鍵人物,可見雙方關係之深。而尹衍樑靠著南懷瑾幫忙,成立光華獎學金,打入中國學界,現在不少中國高官都曾拿過光華獎學金,讓尹在中國人脈生根,搭上通往中國高層的階梯。魏應交抬出尹衍樑這位重量級援手,不單是希望幫弟弟解套,更希望保住自己的事業。

一0一副董 到明年

魏應交是兄弟中在台投資最多的,除了花八○億元拿下台北一○一大樓三七%股權,擔任副董事長,近一年多更全心發展電信事業,成立台灣之星,共砸三六‧五億元標下4G及換股併購威寶。沒想到,受黑心油殃及,才開台不滿三個月的台灣之星,不但出現退租潮,台中的門市還遭到不滿民眾潑黑漆抗議。更別說,八月底魏應交才興高采烈宣佈將以七二○億元收購有線電視系統中嘉網路,黑心油事件爆發後,金管會主委曾銘宗在立法院證實,銀行團已暫緩貸款。連答應要參與收購中嘉與投資台灣之星的正崴集團董事長郭台強,也順勢踹了頂新一腳,宣佈:「不玩了。」「當初二董要投入電信事業,大董(魏應州)就不是很贊成,現在情勢演變至今,大董認為乾脆順勢退出。」老臣透露。其實,魏應交的電信事業前景坎坷,「郭台銘與台灣大蔡家兄弟聯手,台灣之星已徹底邊緣化,如果再失去中嘉,更沒任何機會,最壞的情況,就是走向被併購一途。」電信業者觀察。本刊調查,魏應交在上週前往潤泰總部說服尹衍樑之前,先與頂新幕僚在一○一開了一場內部會議。他對主管說,就算其他事業淪陷,也要保住一○一經營權;至於新進場的台灣之星與中嘉網路,大不了當個純投資者。但一○一有四四%官股,主管的財政部長張盛和公開表示:「魏家名譽掃地,已到改變的時刻,希望明年一○一大樓董監改選中,拿回副董事長大位,甚至連總經理都改官派。」如此一來,魏家明年恐怕將失去一○一大樓的經營權。魏家從二○○九年開始買台北一○一股權,目前為最大民股,多年來由魏應交任副董事長兼總經理,官股派任董事長。

同心四兄弟 陷歧見

「當時,很多人質疑魏家買年年虧損的一○一很奇怪,其實魏家有精算過,最後取得一○一每坪價格是四十五萬元,跟信義計畫區每坪動輒一、二百萬元相比,很划算。另外,他們看準台北商辦租金只有上海三分之一,上漲空間很大,預估在五十九年的使用期限到期前,至少可賺進千億元。」知情人士透露。除了算盤打得精,魏家買下一○一,也在樹立光宗耀祖的里程碑。「魏老大要證明,賣泡麵的也有能力買下世界第一高樓,大有衣錦還鄉,亟於將台灣地標與頂新集團劃上等號的意味。」業者表示。如今,一○一成為陸客來台必遊景點,也是魏家招待大陸政商人士的地點,這塊門面,魏家是不會放棄的。頂新集團的事業版圖,是以老大魏應州的康師傅控股為主體;魏應交原本負責大陸樂購量販店,二○○六年賣給英商後轉進台灣房地產、電信;老三魏應充負責台灣味全;老四魏應行負責餐飲通路,發展大陸全家便利店跟德克士速食店等。早期,魏家在中國打拚時,都是大哥說了算;現在人人各擁一片天,加上下一代紛紛進入家族事業擔任要職,四兄弟表面和諧,私下卻出現歧見。九月初,味全產品沾上強冠餿水油,四兄弟緊急開會,老大魏應州怒斥:「管不到的,就不要做。」

父母像揭幕 難歡慶

味全品項一千三百六十二項,主要獲利來源是乳品與冷藏飲品,「其他只是兼著做的。家族會議中,四兄弟有人建議減少品項,更容易管理,還能提升獲利。」知情人士透露。本刊求證於魏應交,他答:「上次食安,品項減一成,員工沒裁半個,這次我說品項降到六百項,三董說:『可以,但員工得砍一半。』我無法接話。」和大哥的穩重及三弟的溫馴相比,魏應交算是家族裡最大開大闔的,但魏應州對他入股一○一大樓、投資台灣之星與併購中嘉,總是鬧得沸沸揚揚,給外界炫富之感,很不以為然。「這些投資大董都是反對的,但二董所有事業都在台灣,大董也不好意思講什麼。」知情人士透露。不過,黑油事件確實給了這群兄弟一記棒喝。就在九月初味全染餿爆發不到一個月,十月二日九九重陽節,魏家三代近百人都回到彰化永靖魏成美堂祭祖,同時舉行頂新創辦人、魏家兄弟的父母魏和德與魏謝如雪紀念銅像揭幕。這場由魏應交主辦的「飲水思源、傳承感恩」典禮,原要廣邀二千位企業家,「希望由頂新帶頭,喚醒一鄉一企業」,但「九月強冠事件後,味全士氣低落,連魏應交想邀請員工來,鼓舞員工士氣,都遭到家族否決,最後定調為家族內部活動。」知情人士說。

中島區留白 喻餘地

重視家族原是好傳統,但魏家做過頭,眼中只有自家人,不知數以億計的消費者才是衣食父母;結果,這個翻修老宅十餘年來最重要的一天,一年多前就請藝術家王英信雕刻的父母親銅像落成,在餿油風暴中,讓他們光耀門楣的期待落空。那時頂新飼料油尚未被揭發,魏應交猶興沖沖向賓客介紹他跑遍全台找來的樹:「爸爸媽媽銅像左右是松柏長青,後面是桂花,代表貴氣。」說起蒐藏台灣珍貴樹種,他嘆了口氣:「你知道大陸這幾年來台灣搶樹搶很凶嗎?開價六十萬新台幣,可以用六十萬人民幣搶,一定要想辦法讓這些樹留在台灣。」他走到園區中央被水環繞的中島,「池旁是五百年的紫檀,中島我留白,不要種。」又快步走到對岸,「這裡視野最寬廣,最美。為了這個,我還把步道拓寬。」記者問,「園林造景都看過風水?」他回說:「哪有什麼風水!中島留白,叫做留有餘地,表示做人、做事業,都要給人留有餘地。」

對照餿油案 太諷刺

走到枝葉茂密的樹旁,他意有所指說:「這代表我們七個兄弟姊妹,全部都抱緊緊。說我們要分家,亂講!」面對這次排山倒海而來的危機,魏應交說:「以前念初中時,聽王永慶講社會責任,我不懂,現在我懂了,我們背負十幾萬員工、家庭,油安事件,我不能打退堂鼓。」「我們四兄弟白手起家,第二代沒經歷過創業艱辛,現在陸續回來接班,這次危機,他們都看到了,江山不是天上掉下來,是揮大刀、浴血奮戰而來的。也讓他們知道,企業經營,一百減一等於零(意指企業經營一點都疏忽不得)。」然而,對照頂新三度涉黑心油事件,「留有餘地」的說法以及高談創業艱辛,現在聽來都格外諷刺。

成美園藏心意

回應

魏應交表示,台北101股權頂新維持37%不會有變動,經營權歸屬尊重股東明年的決定。此外,台灣之星營運照常,中嘉案的工作小組則按計畫作業,「大董只有指示,如果要做電信與有線電視,就要做好,並配合政府政策及尊重專業,且未來服務會以消費者福祉為優先考量。」至於請劉泰英說服尹衍樑出馬一事,至本刊截稿前,無法取得劉泰英回應。

頂新 臺灣 灣大 撤退 大董 點名 退出 電信 應交 收拾 殘局
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信托開始撤退 中國房地產商資金何以為繼?

來源: http://wallstreetcn.com/node/213584

中國的投資信托正撤出對國內房地產業的融資,四季度房地產相關產品發行同比大降62%,且美元債務發行不暢,期間佳兆業違約引起投資者擔憂。此外今年房地產行業將有2410億元人民幣信托資金到期,這給已面臨資金來源枯竭的房地產開發商雪上加霜。

彭博援引研究機構用益信托(Use Trust)匯編的數據,第四季度房地產相關產品的發行同比大降62%至385億元人民幣(62億美元),這類產品的資金主要來自富有的個人投資者。房地產公司今年必須償還2410億元人民幣信托資金,去年為1780億元。知情人士透露,佳兆業上周也未能償付25億元人民幣的信托產品。

用益信托駐南昌的分析師帥國讓表示,創紀錄的信托產品將到期,給已面臨資金來源枯竭的房地產開發商雪上加霜。投資者對房地產信托的需求已下降,他們擔心房地產商的資金供應。

除了信托以外,國際債券投資者對中國房地產企業的債券的熱情也被佳兆業事件徹底撲滅。

根據數據咨詢平臺Dealogic,2013年和2014年,大陸開發商分別通過垃圾債在國際市場上籌集了195億美元和214億美元的資金。

在2013年和2014年的前三周,中國大陸房地產公司分別從國際債券市場籌集了53億美元和49億美元資金。然而截止上周,今年還沒有一個已經完成的交易。銀行家們表示,因投資者越來越謹慎,許多房地產企業推遲了發債計劃,轉而從其他地方尋找融資。

盡管中國總理李克強給房地產限購政策松綁,已幫助帶動住宅銷售反彈,但投資者猜測將有更多的地產商或將成為政府反腐行動的調查對象。佳兆業、雅居樂,以及主要建設大型貿易中心的毅德國際都已牽涉到反腐調查中。新華社報道,在邯鄲發生房地產商不能償債後,地方政府已向13家房地產公司派出工作小組。

“(中國)影子銀行的融資中,包括信托,多數借給了房地產開發商,”彭博援引美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)中國策略師David Cui觀點稱,“如果大量開發商違約,可能導致影子銀行投資者們的信心受到沖擊,導致信貸危機風險上升。”

根據彭博顯示的最新數據,中國336家上市房地產企業中債務量超過市值的的有135家,在2007年時這個數字只有57家。

David Cui表示“中國企業的杠桿率太高了,從某種意義上來說發生信貸危機的可能性也較高。”

華爾街見聞網站此前提到,深圳房地產龍頭企業佳兆業集團今年1月公告稱,未能償還4億港元匯豐提供的融資貸款。這是該司董事會主席郭英成辭職觸發的強制性提前還款。該司稱此次違約可能導致有關貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。

這是2015年中國資本市場首例違約。2014年11月佳兆業上千套房源被深圳市政府有關部門鎖定,國內媒體稱郭英成辭任涉及深圳落馬政法委書記蔣尊玉案。

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