股市好的時候評論家們大多看好。股市不好的時候評論家們大多看淡。當然，股民也是如此。
但是，2012年5月23日，英國金融時報的一篇文章，"股票失寵"（Out of Stock)
不屬此類隨風飄的性質，值得一讀。我先歸納，然後結合中國的情況做點評論。
德國的安聯保險公司管理客戶資金17000億英鎊。它只有6％的投資在股票上，而90％在債券上。十年前，股票投資的比例高達20％。它的資產配置主管
Nikhil Srinivasan 說，"我們完全是聽從保單持有人的意願。我們沒必要在股票投資上過分激進。"
世界上很多機構都跟安聯保險一樣，一直在降低股票的比重。這種現象正在對企業界產生巨大的影響。很多企業加大了對債券市場的依賴，或者回購股票甚至退市。
另外一個深遠的影響是，長期儲蓄的益處正在降低，節約存錢的人和國家越來越補貼花錢大手大腳的人和國家。總有一天，存錢的人們會覺醒。
過去，股票的息率（現金分紅回報率）一般低於債券的息率，因為大家認為，股票會隨著經濟發展而上漲。但是，現在大家不相信這個教條了。結果是，股票的息率已經高於債券息率。耶魯大學教授Robert
Shiller 估算，現在美國股市的息率為1.97％，而美國十年期國債的息率僅為1.72％。
很多人因此捶胸頓足，"世界股票的牛市要來了，債券市場該大跌了！" 但是，股票的牛市會來嗎？何時來？
倫敦商學院的學者估算，過去110年來（即1900到2010年），股票大大跑贏債券。股票的平均年回報率超過通脹6.6個百分點，而債券呢，僅僅跑贏通脹1.8個百分點。這是個巨大的差距。但是股民還是在繼續撤退:
十年前，英美兩國的養老基金大約有70％的資產在股市，今天，英國的比例降到了40％，美國52％。
撤退有兩個原因：一是2000年以來全球有了兩次大熊市，二是監管政策迫使銀行和其它機構減少股票投資，增加債券投資。監管方面的對股票投資不利的變化很
多，包括銀行資產的風險權重的調整，會計規則關於投資品估值的規則的變化，養老金從"固定受益額"的模式向"固定出資額"模式的轉變，等等。因此，歐美有
些國家的主權債券的利率已經跌到了不能再跌，也就是說，它們的價格太高。投資者逃離股票，進入了債市。可是天底下有那麼多債券可買嗎？
既然有這麼多不利因素的存在，股票為什麼沒有跌更多呢？答案在於，股票的供應也減少了。根據花旗銀行一項估算，2003年到2007年，股票的淨發行額為
負數（發行量減去回購和退市）。在美國，去年的股票淨發行量也變成了負數。過去十年，發達國家的股票發行量一直大大低於九十年代。
我的評論：
（1）這篇文章的分析有點意思，但是，我不相信任何預測，特別是不願意用自己的錢去相信預測。有哪些偉人成功地預測到了亞洲金融危機，歐洲債務危機和美國房地產崩潰？現在，股票相對於債券來講確實便宜，但是股市何時會大漲？明年,
還是十年以後？我們都不知道。
（2）中國市場一直在悄悄地受到海外市場的影響，只是我們不承認而已。比如，中國的基金甚至散戶很關注海外企業的估值水平。中外人員的交流會影響投資觀念。各國政府的監管理念和條例也是相互影響的。雖然中國政府有管制，但是資金還是跨國流動的。
（3）目前，發達國家股民的撤退跟十年來股票回報率差（打平）有關，也跟股市的欺詐曝光有關。中國的股市雖然年輕，但是地方政府和企業的欺詐之普遍和嚴重已經打擊了股民的信心。中國政府應該把恢復股民信心當作頭等大事。溫總理曾說，"信心比黃金更重要"。這很精闢。
（4）股票估值是一個非常大的區間：市盈率30倍不算太貴，5倍也沒有什麼了不起。歐美都曾經出現過5倍。誰規定中國不可能？股民要自保。股市不相信眼淚，也不相信社論。
(5) 我既不看淡, 也不看好, 我只是不相信預測。