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什么样的行情才是值得一做的行情?

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樣的 行情 才是 值得 一做 做的
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過時? 不朽的才是經典 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14783


看到巴黎的經歷:

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=492

 

得知不少不學無術之輩錯誤批評 Benjamin Graham "Security Analysis" 這部經典。說其過時以及不合時宜。

 

經典之所為經典,乃因其不朽。

 

Security Analysis 教分析員以認真、謹慎、客觀、批判以及科學的態度去分析證券。

 

Security Analysis 在第一章已指出何謂分析以及分析的重要性:

 

Analysis Connotes the careful study of available facts with the attempt to draw conclusions therefrom based on established principles and sound logic. It is part of the scientific method. But in applying analysis to the field of securities we encounter the serious obstacle that investment is by nature not an exact science. The same is true, however, of law and medicine, for here also both individual skill (art) and chance are important factors in determining success or failure. Nevertheless, in these professions analysis is not only useful but indispensable, so that the same should probably be true in the field of investment and possibly in that of speculation.

 

證券分析字字珠機,半世紀前的文字,到今 天仍被投資界極廣泛的引用,不是不朽那會是什麼?此書雖然沉悶,但愈讀是愈有意思,Benjamin Graham 的智慧的確能令人產生一種「唔精讀他的著作就會走寶」的現象。這書除了有很多永恒的投資真理外,也十分具實用性,並不是一個純粹數學性的教材,其中對於證 券內在價值估算的理念,已有「模糊地正確」以證明我們的投資是否合理的觀念,而不是追求機械式的精確數字估算:

 

The essential point is that security analysis does not seek to determine exactly what is the intrinsic value of a given security. It needs only to establish either the value is adequate -- e.g., to protect a bond or to justify a stock purchase -- or else that the value is considerably higher or considerably lower than the market price.

 

凡此種種投資的基礎理論,雖然因為時空所 限,Graham 的著作無法得到近代的資料而作出與時並進的新理論或結論。但它就好像物理學的牛頓定律,即使後來不斷有新發現,出了愛因斯坦都好,也不減牛頓力學的重要 性。讀基礎物理,我們仍然要繼續學牛頓定律。正如經濟領域出了個 Adam Smith 的國富論,即使後來有凱因斯等重要的經濟學家,這也不代表國富論的過時。基礎不紮實,日後練功十分容易走火入魔。

 

"Security Analysis" 就好像練功夫練紮馬,十分枯燥沉悶,但是對日後練成真功夫有重要的正面作用。不少人想偷雞唔練基本功,那也罷就,但不能找出什麼「過時」的藉口來合理化。



過時 不朽 的才 才是 經典 CUP
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阿布達比:我們才是晶圓老二!

2001-05-24  商業周刊





今年開始,另一場晶圓雙雄的競賽 即將開打。

四月二十七日,台積電第一季的法說會上,戰雲密布,一開場,台積電研究發展資深副總經理蔣尚義,就花了半小時時間,用英文仔細 解釋台積電和對手陣營技術的高下優劣。

「這場技術大戰,誰最後會吹響勝利的號角?」法說會最後,高盛分析師呂東風提問。蔣尚義預言,對手 的技術將會從市場上消失,他甚至指出時間點,「就從二○(奈米)、二二(奈米)這一代開始,」展現勢在必得的企圖心。

今年第一季,台積電 在全球晶圓代工的市占率近四成五,帳上隨時有五十億美元的現金可動用,誰有本事跟台積電打晶圓代工的技術大戰?

答案不在竹科的聯電,而是 在八小時航程外,中東阿拉伯半島上的阿布達比。

成立才一年 全球晶圓已快超越聯電

前年底,在阿布達比國家投資成立的 ATIC(Advanced Technology Investment Company,高科技投資公司)主導下,先買下原本屬於超微(AMD)的晶圓廠,成立晶圓代工廠全球晶圓(Globalfoundries),再購併特 許半導體(Chartered Semiconductor)。憑著龐大資金奧援,ATIC只花了一年時間,就讓全球晶圓站穩全球第三名。

根 據研究公司顧能(Gartner)的報告,去年,聯電的全球市占率只小贏對手○‧四個百分點。市場研究機構Daiwa forecast預估,今年開始,全球晶圓在十二吋晶圓廠的產能將首度超越聯電。

最快三年內 拿下全球三成市占率

台積電 董事長張忠謀去年預言,一場慘烈、燒錢的「史達林格勒大戰」已經到來。

ATIC執行長阿賈米(Ibrahim Ajami),正是張忠謀口中「德軍」的指揮官,他是全球晶圓龐大資金的提供者。日前,他接受《商業周刊》獨家越洋專訪,揭開阿布達比進軍晶圓代工的神秘 面紗。

「單看高階製程,現在我們已經是全球第二大晶圓廠。」阿賈米說。他的目標,是在未來三年內,拿下五十億美元的市場,如果成真,全球 晶圓的市占率將從一三%成長為三○%。

阿布達比為何看中晶圓代工產業?「現在全球半導體產業正在轉捩點上。」他認為,整合全球的供應鏈將 變得更重要,「這件事的複雜程度,正改變晶圓代工產業的本質,這些也是現有公司所不會的事。」

「全球晶圓真正的利基,就在於它不是台積 電。」《電子時報》副主任黃銘章觀察,他們的策略是抓住歐美大廠擔心台積電一家獨大的恐懼,盡力抓住每一個台積電無法滿足的市場。

和聯電 的策略不同,全球晶圓想盡辦法要跟台積電走出不一樣的路。

直攻一線客戶 設廠、技術都走不同的路

台積電的晶圓廠集中在台 灣,全球晶圓就在歐洲、亞洲、美洲都設立晶圓廠,台積電用A技術開發先進製程,全球晶圓就用B技術打市場。台積電認為晶圓群聚效應可以降低成本,全球晶圓 就說服客戶,台灣多地震,要分散風險,也因此,購併聯電,根本就不在ATIC購併計畫中。

阿賈米直言批評,「全球半導體產業,只依靠一家 公司(指台積電),我相信,這是不健康的!」

全球晶圓在阿賈米的指導下,今年開始展開猛烈攻勢。去年全球晶圓只有超微一個客戶,今年,他 們的客戶數已增為一百五十個。超微占全球晶圓的營收比重,由一○○%降為二五%,台積電的大客戶高通(Qualcomm)、博通(Broadcom),都 已和全球晶圓建立合作關係。

在台積電最自豪的高階製程上,全球晶圓公開表示,高階的四○奈米製程,全球晶圓的量產速度已超過對手,下一步 還將在最先進的二八奈米製程取得領先。全球晶圓官方網站也列出七項證據高分貝反駁台積電,認為台積電的論點「過於簡化」。

在阿布達比的金 援下,全球晶圓今年將投資二十億到三十億美元(約合新台幣六百三十億到九百五十億元),這個數字是聯電今年投資金額的一‧六倍,未來五年他們將大幅擴張產 能。

阿賈米沒說的是,全球晶圓的團隊原本專為超微生產處理器,雖然能生產高難度的處理器,卻不見得能像台積電頻繁變化生產流程,服務大大 小小的客戶,「在這方面,台積電的生產能力,比英特爾(Intel)還強。」一位IC設計公司高階主管觀察。

為此,全球晶圓只瞄準訂單量 大的大客戶,投入大量金錢,想盡辦法和台積電爭奪先進製程的技術優勢。全球晶圓的策略,不是當台積電的備胎,而是當一線客戶的優先選擇。全球晶圓已和 IBM、東芝(Toshiba)等七大半導體公司建立聯盟,聯合非台積電勢力,爭奪晶圓代工市場主導權。

台積電也已經築起高牆抵擋,這次 法說會中,台積電宣布,準備將八吋廠轉型做功能導向的IC,同時興建更大的晶圓廠,都是要降低成本,和全球晶圓一搏。

決戰二八奈米製程 殺低成本,展開燒錢大戰

這場慘烈的燒錢大戰,為的就是競逐擴充產能,以利降低成本。「成本」正是這場戰役將鹿死誰手的關鍵。

「二 八奈米製程將是關鍵。」黃銘章觀察,這將是繪圖晶片和手持式通訊晶片未來主流製程,贏家將拿到高成長的先進製程市場。

一位半導體產業高階 主管觀察,對全球晶圓來說,成本過高是先天不利的挑戰,但在獲勝之前,台積電必須苦守陣地,才能力保市占率和獲利。從今年開始,全球晶圓也將取代聯電,成 為和台積電爭奪晶圓代工市占率的最大對手。



阿布 達比 我們 才是 晶圓 老二
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跟著彼得.林區、巴菲特、葛拉漢選股邏輯 精選二十五檔好股 投資大師:選好股才是獲利關鍵

2010-7-19 今周





彼得.林區、巴菲特和葛拉漢三人,是最受尊崇的價值投資派大師。

他們的共同特色是精研企業本身的價值,是否與股價水準相吻合,並用最多精力分析營運情況。

︽今周刊︾根據三位大師的選股邏輯,找出二十五檔符合長線投資條件的個股。

彼得.林區:

請用一○○%精力研究企業!

「過去七十年,股市跌幅超過三三%以上,但這些無損股票報酬率的龍頭地位;因為股票投資年報酬率平均為一一%,國庫券、債券及定存單均不及其半。」聚焦企 業營運狀況,從生活找標的被稱為「史上最傳奇基金經理人」的彼得.林區(Peter Lynch),在暢銷著作︽征服股海︾中這麼說。他寫道:「就算發生多少大小災難,投資股票報酬還是債券的兩倍。」這段簡短心得,充分反映彼得.林區精選 個股的操盤特色。

自一九七七年至一九九○年,彼得林區操盤富達(Fidelity)麥哲倫基金;在這段期間,麥哲倫基金資產規模每年成長七五%,原本○.一八億美元的規模 增加到一四○億美元,成為當時最大的股票型基金。

可見彼得林區精闢的選股手法,是值得投資人反覆體會的心法。

彼得.林區從分析紡織、化工和金屬類股的研究員做起,一路升上研究部主管,儘管已有不少經驗,但剛接掌基金時,他的操作手法還是不甚高明。

因為他和多數散戶一樣,犯了頻繁買賣的毛病;他回憶,自己反覆進出特定產業的股票,「像月亮盈虧一樣時進時出」,績效自然不好。

由於多次賣飆股、買弱勢股,讓彼得.林區深自檢討投資策略。他發現,自己對於公司了解不夠,是看走眼的主因。於是,彼得.林區堅定地抱持信心,聚焦企業營 運情況,不讓非基本面因素左右投資決策。

對彼得.林區而言,公司經營條件是影響股價最重要的因素,因此他高度重視企業的營收、現金流量和股息水準。

他認為,營收與股息均持續成長、現金流量也維持穩定的小型股,是最理想的選擇;若這家公司還是生活周遭用品的製造商,那就再美妙不過了。

運用這種「從生活找標的」哲學,彼得.林區發掘了女兒鍾愛的保養品美體小舖(THE BODY SHOP),後來更因為投資該公司大賺一筆。

值得一提的是,彼得.林區也會運用「每股現金」指標來選股。每股現金較同業高的公司,代表流動性較好,一旦遇到擴張產能或購併的機會,將能有更多成長的空 間,也較不易受緊縮銀根困擾。

如果運用每股現金、營收成長及營業現金等指標,在台股當中篩選,將能發現中橡、美律及永記等公司,符合彼得.林區的選股條件。其中,生產金屬罐的大華,觀 光旅館業的第一店,和生產建築塗料的永記,都是可從生活周遭直接察覺的標的,這些老牌企業值得投資人多加關注。

如今,外資、投信法人雖已成為台股的主要玩家,但早在十多年前,彼得.林區就勉勵一般投資人,應該利用靈活優勢,發掘被法人忽視的小型股,創造長線的驚人 獲利。

用盈餘評估股價,適時賣出他強調,投資股票最大的機會在於等待,他舉例:「即使錯過沃爾瑪業績爆發的第一個五年,但接下來的第二、第三個五年,它還是很好 的公司」。

想做成功的投資人,彼得.林區認為,一定要用企業的盈餘比較股價是否偏高。假設沒有更多刺激盈餘成長的因素,那麼投資人就該果斷地將股票賣出,換取現金等 待下一次機會來臨。

股票上漲時要懂得適時賣出;相對地,下跌時也要懂得撿便宜。雖然多數投資人都不喜歡股價下跌,但在彼得.林區眼中,這就好像「冬天氣溫比較冷」一樣,沒什 麼好大驚小怪。

他認為,投資人如果想從股市致富,除了選擇業績出色、股價相對低估的好公司,定期檢驗企業的經營變化也很重要,最適合的期間,應該是每半年檢視一次。

代號 公司 每股現金

(元) 股價

倍數 股價較每股

現金高出(元) Q1營業淨現金(億元) 前六月營收

年增率(%) 收盤價

(07/09,元)

2104 中 橡 25.57 1.2 5.43 5.5 61.5 31.00 2439 美 律 25.38 1.9 22.52 3.4 48.6 47.90 1726 永 記 24.43 1.8 18.47 0.8 13.3 42.90 2473 思 源 16.52 1.8 13.83 0.3 8.5 30.35 2706 第一店 15.62 1.7 10.17 0.6 1.5 26.35 9905 大 華 14.87 1.6 9.63 0.5 2 24.50 2355 敬 鵬 13.97 1.7 10.33 0.8 51.9 24.30 2504 國 產 10.71 1.3 3.49 2.9 13.2 14.20 跟隨彼得.林區選股邏輯——找出價值型股票篩選條件:每股現金值為正(越高越好)、07/09收盤價低於每股現金值2倍、連續四季營業現金流量為正、股息 政策以現金為主、今年營收為正成長資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站

巴菲特:

想獲利?你得耐心等待﹁好﹂公司被稱為「股神」的巴菲特,算是受全球最多投資人青睞的長線投資大師。他和投資夥伴孟格(Charlie Munger),一起透過控股公司波克夏海瑟威進行投資,近四十年來,他們讓波克夏的年複合報酬率超過二○%,空前的績效讓波克夏每股股價高達十一萬美 元。

好公司也得價格合理才買進巴菲特為了貫徹低價買進、長期持有的投資理念,即使已擁有數量驚人的資金作為後盾,他仍不願違逆原則、用較高的價格買股;反而是 持續觀察,直到股價修正的時機來臨。

但光是耐心等待股價跌深,並不足以在漫長的投資路上勝出,巴菲特獨到的選股眼光,也是打造股神財富的重要關鍵。例如他在○三年投資中石油,賣出後暴賺五 倍;○六年布局韓國浦項鋼鐵,也整整賺了一倍,可見他選股眼光相當精準。

此外,讓巴菲特身價大幅成長的持股,則要歸功於他一路相中的好公司。巴菲特的核心持股從可口可樂、沃爾瑪、寶鹼到︽華盛頓郵報︾,全都是長期維持良好 ROE(股東報酬率)、產品經久不變的大型績優公司。

如果用連續五年ROE高於一五%、握有獨特利基產品、穩定配發股息等條件篩選,可以在台股找到中碳、精華、台積電、大統益等十三檔個股,這些企業的共通特 色就是獲利穩健,在營收持續成長下,股東權益報酬率自然能維持出色表現。

但應該牢記,巴菲特即使相中好公司,也會耐心等待合理價格才會買進。

如果在股價高點投資好公司,不見得就能夠獲利,股神這一記等待絕活,投資人還是得牢記在心。

跟隨巴菲特選股邏輯——找出價值型股票

代號 公司 5年

平均

ROE(%) 董監持股

(%) 09年稅後

EPS

(元) 09年股票

股利

(元) 09年現金股利

(元) 07/09收盤價

(元)

1723 中 碳 29.2 35.93 5.64 0 5.60 98.00 1565 精 華 28.8 12.15 12.38 0 10.50 265.50 9940 信 義 28.5 30.35 4.88 2 2.60 62.90 1733 五 鼎 24.3 11.63 3.42 0 3.10 62.20 6121 新 普 24.2 12.37 10.67 1 5.00 182.50 2912 統一超 22.6 46.24 3.9 0 3.60 97.50 2103 台 橡 22.0 13.87 3.59 0 3.20 46.50 9930 中聯資 21.7 70.36 3.31 0 2.80 38.85 2330 台積電 21.5 7.11 3.45 0 3.00 60.40 9921 巨 大 21.5 16.9 6.71 0 4.50 105.00 6505 台塑化 19.9 82.75 4.11 0 3.80 76.40 4103 百 略 18.4 45.61 4.4 0 3.00 49.50 1232 大統益 17.9 78.17 3.68 0 3.00 38.15 篩選條件:產品經久不變,握有獨特利基產品或市場競爭能力,產業具高進入門檻、連續五年(2005~2009)年股東報酬率(ROE)平均高於15%、發 放現金股息資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站葛拉漢:分散,再分散!

身為一位老師,葛拉漢(Benjamin Graham)最大的成就,應該是教出巴菲特這位「投資界的超級巨星」。然而進一步了解葛拉漢的投資理念,就會發現他和巴菲特之間的差異實在不少。

葛拉漢主張等待低價時機買進,用五毛投資價值至少一元的優質股票,這些價值投資觀點都被弟子巴菲特發揚光大;但是曾經歷過一九二九年美股「大崩壞」的葛拉 漢,也主張分散投資、平均風險,而持股買進價不應高於本益比的十倍、漲幅若達五○%就賣出。

這些小心的手法,巴菲特不僅無一採用,更反其道而行,以集中持有看好公司股票來擴大獲利。原因是巴菲特多次發現,自己遵照老師的教導,但那些停利賣出的股 票,紛紛因為經營得法而繼續上漲,痛失大好的獲利機會。

像是葛拉漢要求巴菲特為其買進Geico(蓋可保險公司)股票時,巴菲特就趁機出清手上的許多持股,用這些現金加碼自己也看好的蓋可。若是葛拉漢本人操刀 這次買賣,他就肯定不會做出巴菲特的決策,因葛拉漢始終認為,分散標的對投資股票的重要性,遠超過選擇個股是否精準。

分散標的重於精選個股

除了要求標的多元化,葛拉漢選擇股票的條件也相當嚴苛。在著作︽智慧型投資人︾一書中,葛拉漢主張防禦型投資者的良好標的,應該有強勁的財務狀況,盈餘及 配息均穩定而且企業營運規模不能太小,股價也不應高於淨值的一.五倍、本益比應低於十五倍。若排除台灣企業規模較小的條件,將其他條件列入篩選,則可以找 到聯華食、滿心、光明和大華金屬等四家公司。

這些企業的共同特色之一,是過去十五年來年年獲利,就算亞洲金融風暴、網路股泡沫和金融海嘯打擊,它們也都沒有虧損。此外,這四家公司毫不吝嗇配息,每年 都發放現金股利;更重要的是,這些公司目前股價還不到淨值的一.五倍,如果遇到回檔,這四家企業或許是信奉價值投資者不錯的選擇。

學習三位大師的心法與選股邏輯,你也有機會成為長線投資贏家。

跟隨葛拉漢選股邏輯——找出價值型股票代號 公司 流動資產/流動負債比(%) 股價淨值比(07/09) 長期負債/2倍股東權益比(%) 09年現金

股利

(元) 09年稅後

EPS

(元) 07/09收盤價

(元)

1231 聯華食 112 1.31 39 0.70 1.03 20.55 2916 滿 心 120 1.43 23 0.80 0.95 24.20 4420 光 明 539 1.04 5 1.10 1.03 18.50 9905 大 華 341 1.33 7 1.00 1.77 24.50 篩選條件:流動資產超過流動負債2倍以上、長債低於流動資產、負債不可超過股東權益的2倍、過去10年不可虧損、穩定配息、股價淨值比低於1.5倍資料來 源:財訊智庫、公開資訊觀測站
 



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什么样的管理层才是好的管理层? Barrons


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  "Go for a business that any idiot can run – because sooner or later, any idiot is probably going to run it."                                        ——Peter Lynch      “找一个任何一个傻瓜都能管理的公司 — 因为迟早,某个傻瓜就有可能去管理公司。”    ——彼得·林奇      "A terrific CEO is a huge assetfor any enterprise ... But if a business requires a superstar to produce great results, the business itself cannot be deemed great."    ——Warren Buffett      “一个出色的CEO对任何一家企业都是巨大的资产...但是如果一个企业需要一个超级巨星来产生伟大的业绩,那么这个企业本身就不能被视为伟大的企业。”    ——沃伦·巴菲特         什么样的管理层才是好的管理层?在问这个问题之前,首先要明白管理层在投资一个企业中的重要性。就像林奇和巴菲特所说,管理层很重要,但是一个公司如果 只能依靠明星式的管理层产生业绩是靠不住的。因为,世事难料,迟早管理层会发生变化,难免会有一个政治上的高手,业务上的傻瓜接管公司。一个企业如果没有 “护城河”,或者护城河必须持续重建,有再好的管理层也无济于事,就像有着明君却无护城河的城堡一样脆弱。      如果企业本身很好,有着强大的护城河保护,好的管理层才会让企业锦上添花。什么样的管理层才是好的管理层呢?      诚信    在谈到具体的标准之前,诚信永远是第一位的。如果没有诚信,再有能力的管理层也只不过是高水平的强盗。而且,水平越高,抢得越多。这样的管理层是不会给投资者留下什么好东西的。      远见     如果说巴菲特投资股票有三种工具:显微镜、放大镜、望远镜,那么企业的管理层也要有相应的工具。远见,对于管理层来说就是望远镜。人无远虑,必有近忧。 对于管理层来说,业绩的压力永远是每个季度,甚者是每天的都存在的。但是,作为企业的掌舵人,管理层必须要有远见,能够站得高看得远。我曾经近距离观察过 几个CEO,虽然在媒体面前他们都是滔滔不绝,风光无限,但是真论远见,他们都是善乏可陈。       在这方面,郭士纳堪称典范。当年的IBM曾经濒临倒闭,郭士纳临危受命,掌管全局。他力排众议,没有分拆IBM,而且定下了从硬件向软件与服务转型的战 略方向。这就体现了郭士纳的远见。今天,IBM的盈利大部分来自于软件与服务,历经金融危机,IBM的业绩仍然不错,股价受的影响也较小。      执行     好的管理层为什么难以找到?因为他们必须同时具备显微镜、放大镜、望远镜。如果说远见是望远镜,那么执行就是显微镜和放大镜。再好的战略,也必须依靠执 行来实现。根据我的亲身体会,凡是从基层打拼上来的CEO,一般执行能力都经过磨炼,都比较出色。但是,我也观察到有的CEO是政治上的巨人,执行上的矮 子。善于搞政治,拉帮结派,搞政治斗争,但是对业务则一窍不通,更疏于对执行的认真态度。       通用电气的执行可以说是全世界最好的。在GE,有一个非常不起眼,但却异常有效的制度。开会可以分为两种:通知沟通性质和解决问题作决定性质。每次开 会,尤其是解决问题的会议,必有一个人负责记录需要执行的具体事情的清单,称作“ActionPlan”。下次开会的议题第一项永远是追踪上次留下的 “ActionPlan”,上次的问题不解决绝不能不了了之。这个制度,看起来很小,但是作用却很大。保证了执行。反观某些公司,从董事会到基层,文山会 海,但是却从来没有对重要事情的追踪与跟进,执行力自然大打折扣。      《执行》一书的作者把执行的关键总结为“FollowThrough”,也就是一个字“跟”。凡事有没有跟进,跟的紧不紧,有没有跟丢了。说起来容易做起来难,执行还是需要坚持。      客户导向     我曾经参加过某公司的上千次会议,从董事会到基层会议,我几乎从来没有听到过一次讨论客户。我们的客户有哪些需求,他们对我们的产品如何看,他们关心什 么,他们未来会如何变化,这些议题从来没有出现。而我却亲耳听到一位高级经理人说“产品差不多就行了,不用那么认真,只要打广告,卖得好就行了。”如此对 待客户,怎么可能成功?      一般来讲,研发出身的管理层容易技术和产品导向,销售出身的管理层容易销售和市场导向,而市场营销出身的管理层比较容易理解客户导向。      知人善用    许多公司都声称人才是公司最宝贵的资产。但是,实际上,公司都想的是如何用最低的钱让你干活。当危机来临的时候,居于庙堂之上的管理层总想的是裁员。在公司里,搞政治,溜须拍马的人往往得到重用,真正做事的总受排挤。      通用电气的杰克·韦尔奇曾经说过,GE不是一家生产飞机发动机,制造化学品,提供金融服务的企业,而是一家发现并培养人才的公司。确实,当今优秀的国际企业家,有不少就是从GE这所管理的黄埔军校培养出来的。      懂点财务     我敢打赌,当今中国的上市公司90%以上的CEO读不懂财务报表。很多人认为财务是CFO和财务部门的职责。但是,CEO不懂财务不行,至少要懂一点基 本的财务报表。不然的话,一个企业的决策必然无法考虑到可能的财务后果。曾经有一个企业界的教父级人物不明白财务报表中非现金部分的来源,百思不得其解。 而某国际CEO居然提出把不盈利的产品砍掉就能让公司盈利,全然不知固定成本与费用是由所有产品所分摊,减少了产品也就减少了分摊,盈利的也会变为不盈 利。      企业的CEO一般不应该由财务出身的人担当,因为他们缺少战略、执行、客户、产品方面的训练。财务虽然可以帮助企业进行管理,但是,完全由数字导向,缺乏市场与客户的导向是危险的。财务是工具,不能反客为主。      懂点英语     虽然国内的企业用不上外语,但是当今世界不会英语就意味着不能直接接触一些最新的信息。这对有国际业务的公司更是如此。虽然有人说只要有翻译就行了。但 是,管理者很重要的一点就是领导别人。如果只靠翻译,就好像是踩着高跷打仗,根本无法施展。更重要的是,通过翻译是无法真正了解一个外国人的,更无法了解 国外的客户。      这个清单还可以列下去。不过,完全符合的人肯定越来越少。人无完人,管理层也不例外。好的管理层并不能保证公司的业绩,但是,不合格的管理层却可以毁掉一个伟大的公司。     
樣的 管理層 管理 才是 是好 好的 Barrons
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蕭煌奇:創作才是真正的資產

2010-7-30 SLC




曾經,歌手蕭煌奇最討厭兩件事:等待和麻煩別人,但如今的他漸漸甩開這兩件事:他是知名創作歌手,收入穩定,今年還拿下金曲獎最佳台語男歌手,可以自己生活,甚至還寫部落格。

出生就因為先天白內障失明,動手術後成為弱視,16歲又惡化再度失明。貧窮和失明,並沒有阻擋蕭煌奇想做音樂的路。

曾經,因為沒錢付房租,到敦化北路地下道表演,現在,他手上有兩間房子。

蕭煌奇小時候家裡尚稱小康,父母都是水泥工,還有房子收租,「上一輩沒好好珍惜房子,因為(家裡)投資失利,(從我)高二開始,全家就租屋度日。」他描述,父母靠水泥工攢錢養活家裡三個孩子。

「我從國中開始就沒有跟家裡拿一毛錢,」蕭煌奇說。因為他念啟明學校,上課、住校都由政府全額補助,從小愛唱歌的他,國中時就會跟著水泥工父親到工地秀表演,唱一兩首歌補貼家用。

接受自己看不見是另一種角色扮演,你要想辦法說服自己,這樣過也沒什麼不好!

16 歲上高中後,蕭煌奇因為太愛打電動玩具,讓弱視的雙眼成為全盲,當時的他根本無法接受自己,「高中那段時間比較叛逆,確實有不喜歡自己的狀況,」他說。因 為不想麻煩別人,他開始學用盲手杖,聽聲音坐公車,漸漸的,蕭煌奇發現,不一定每件事都麻煩別人,他領悟「看不見是另一種角色的扮演,上天給你的功課;你 要想辦法說服自己,接受這個角色,這樣過也沒什麼不好!」他樂觀地說,不過,話才說完,他還是又補上一句:「雖然有時還是要麻煩別人,比較討厭!」

當時蕭煌奇最大的支柱就是音樂,彈吉他、唱歌。畢業季節到了,盲胞最大的出路就是做按摩,40分鐘800元,收入穩定,1個月賺3萬元不成問題,他卻違背社會幫他寫好的劇本,選擇當歌手。

追求音樂沒錢生活可以簡單一點,只要有機會唱,我就會想去追尋!

「為何每個盲人都在做這個工作?我想先往音樂走,按摩隨時都可以回來做。」他無法改變自己眼盲的缺陷,這次,他要拿回命運發球權。

歌手收入不穩,善用資源是他在經濟拮据時的唯一方法。

1995 年,蕭煌奇和視障朋友組成「全方位樂團」,到民歌餐廳和PUB駐唱,同時也選在天母的母校附近租房子落腳。蕭煌奇表示,住房租高的天母是為了就近到學校練 歌,因為光是房租和生活支出,至少要1萬元左右,根本沒辦法額外負擔練團室的租金,「練團室要2,000~3,000元,但是住學校附近不僅省練團費,還 可以省往來的交通費。」

他也在民歌餐廳和PUB駐唱,收入並不多,PUB一次800~1,000元,民歌餐廳1週1次,1個月有1,200 元,但他把握每個機會,只要到場一定發名片,找尋演出機會,蕭煌奇笑說:「音樂也有淡旺季,旺季是暑假過年吃尾牙,淡季就是3~6月,」也因此,他把腦筋 動到棒球賽。

每次有棒球賽,蕭煌奇和樂團手搭肩,列隊走進去敦化北路地下道,抱著吉他表演,「地下道共鳴很好啊!1次2小時,收入有 7,000~8,000元,」他說。「尤其是兄弟象跟統一獅或三商虎比賽,我們會選開打或者散場時,就會有比較多機會,」雖然還會被警察當攤販趕,「最壞 打算就是多跑幾趟,就去附近繞一繞再回來。」

沒錢不是很痛苦嗎?蕭煌奇說,「也許大家覺得好可憐、好痛苦,沒有關係啊,沒有錢生活可以簡單一點,吃滷肉飯,只要有機會唱,我就會想去追尋!」

自助人助公益團體要給我幫助,沒關係,我就當做練習,但我不會永遠都這樣。

終於,幸運之神眷顧了他!當時在新聞局擔任顧問的邱秀芷辦了「幸福人生」講座,邀請蕭煌奇和「全方位樂團」到監獄為受刑人唱歌。

邱 秀芷說,找上他們是因為希望給受刑人鼓舞——即便是看不到,樂團都靠著自己往夢想前進!蕭煌奇和樂團成員搭著新聞局的車子全省唱,幾乎沒有出任何成本,甚 至還一起到海外演出,造就了日後到獅子會、扶輪社演出的機會。由於1場演出費用8,000元到1萬元不等,1個月下來至少有2萬元的收入,可以打平所有開 支。

搭著「社會同情心」的順風車,蕭煌奇說,「看不見就是要被同情,被幫助!我覺得說,好,沒辦法……我要生活,不得不低頭,公益團體你要給我幫助,順道讓我有機會演出,反正沒關係,我就當做一場練習,但是我不會永遠都是這樣。」

拒絕等待等人來讓你命運變好,不如自己執行,是好是壞,你自己甘願!

機會終於來了!那時,歌手李聖傑的經紀人在收歌,剛好在PUB聽到蕭煌奇的歌聲,經紀人先邀他寫歌,後來直接簽下他當歌手發片,2003年蕭煌奇的第一張專輯「你是我的眼」就此誕生,等了8年,終於夢想成真。

以 往跑工地秀、校園、監獄,「要迎合很多人,在不同場合就唱他們喜歡的歌:到校園就得唱一些最近流行的歌;到監獄就得唱一些思鄉情歌,」蕭煌奇說。每天一張 開眼就得背別人的歌:周杰倫、洪一峰……,「唱再好也唱不過原唱」,一度感覺離夢想愈來愈遠。這是第一次,蕭煌奇可以在台上演唱自己的歌。

只是,好景不常,好不容易出專輯,還得到金曲獎最佳詞曲創作人,結果因為和經紀人關係出狀況,第1張專輯只跑了3場宣傳活動就告終。

後 來,蕭煌奇陸續把試聽帶投到各大唱片公司,卻都沒有回應,這次,他不想再等8年、再等人挖掘、再等唱片公司宣判他出專輯的時間……,蕭煌奇拿著第1張專輯 的版權費和過去的積蓄,籌了50萬元自費出第2張專輯。蕭煌奇的經紀人陳莉莉說,很多人當時義氣相挺,只拿CD當成酬勞。

「這很冒險!」蕭 煌奇承認,「但我不想等了,等待是一種痛苦,我不喜歡把所有權利操之在別人,那是一種很危險的事情,(因為)你不知道你未來的方向。等待一個人判你死刑, 讓你命運變好(或)變壞,那不如你自己執行,是好是壞,你自己甘願!」他算過,最少他還有民歌餐廳和PUB的駐唱收入,生活可以過得去。

下定了決心後,蕭煌奇自己辦簽唱會、跑校園,唱歌時一旁就放著新專輯,「1張300元,只要賣2,000張以上,我就可以回本。」

喜馬拉雅發行股份產品部李炎宗分析,一般唱片公司的簽約藝人收入80%歸公司,20%進藝人口袋;而自己獨立製作後再找人幫忙發行則相反,80%落袋,20%是製作成本和發行,缺點就是無法大量宣傳,必須一場場跑校園和簽唱會。

此外,一般唱片公司發片通常要求3個月回收,蕭煌奇卻耐心的花2年時間跑活動,靠賣唱片累積下一張唱片的錢,一步步走向夢想。

當偶像歌手在簽唱會唱3首歌,蕭煌奇就唱6首,「把握每個機會,總有機會讓每顆心感動,難道每個人都是鐵石心腸嗎?」他反問。

堅持理想今天有機會表演,就要把最好的拿出來,總有機會讓每顆心感動!

「我都是用這種方式去面對自己的音樂態度。今天有機會表演,我就要把最好的拿出來給大家聽,我很enjoy在音樂裡面,而且我又有點收入,可以生活,可以買更好的樂器和設備。」

問他為何能夠樂觀?蕭煌奇說,他永遠記得媽媽跟他說的一句話,「媽媽從小告訴我們,只要三餐吃飽就很幸福了,每個人都有一款命,所以不需要計較、也不需要比較」,擔任水泥工的媽媽夏天得在酷暑下拌水泥、搬磚頭,但是媽媽從未跟他抱怨,每次總是笑笑地帶過一切辛酸。

國小時他零錢不多,最大的滿足就是去福利社買五元麵包,有時買蔥花,有時是紅豆,邊吃邊走回教室,是他最幸福的時候,「雖然我沒有像同學那麼有錢,可以在福利社買一些玩具、高級的彩色筆,但我有麵包可以吃,我其實就心滿意足了,」他說。

2007 年,第一屆超級星光大道的冠軍林宥嘉,因為在節目裡唱了「你是我的眼」這首歌,在關鍵時刻意外幫了大忙,讓蕭煌奇因此一炮而紅。李炎宗表示,林宥嘉演唱之 後,蕭煌奇的唱片銷量增加了10倍,之後每張唱片也都有5,000張以上。有了基本銷量後,蕭煌奇終於有收入可以每年固定發1張專輯。

投資未來錢夠用就好,名只能用一時,真正的資產是自己的創作。

不過,雖然名氣和銷量逐漸累積,但蕭煌奇對於名利卻看得很淡,「錢夠用就好,名只能用一時,真正的資產是自己的創作,」他拿到收入後,先扣掉1/3用來生活,再來是製作專輯費用,最後1/3用在理財,為將來預做規畫。

就如同他做唱片不求快,只求穩,一步步邁向目標,他的理財工具同樣很穩當,只投資高殖利率股票和房地產。蕭煌奇想過,老了之後有版稅收入、股票股息,自己也有房子住,足夠了。

話雖如此,他也曾一頭熱的去碰他不懂的東西,最後賠錢收場。

2008年,為了讓音樂人有場地表演,蕭煌奇和4位股東合夥在仁愛路圓環附近開了餐廳,但是因為不懂經營管理,餐廳一開門就開始燒錢,他說:「1個月房租就要23萬元,」半年後認賠200萬元收場。

反倒是他買進的中鋼股票,股息殖利率從2006年以來,每年至少有5%~7%,優於定存,股價也很穩定。現在的他,約有10張的中鋼和南亞股票,有錢就買一些。即便有理專建議他買其他產品,但蕭煌奇都不為所動。

除 了買股票,蕭煌奇的理財金有一部分拿來繳房貸。2008年,他在板橋江子翠捷運站附近買了30多坪的電梯華廈和母親一起住,總價1,000萬元出頭,這是 他買的第2間房子。第1間則是位於辛亥路一段,當初購買時1坪約30~40萬元,如今已漲到70~80萬元,漲幅近1倍。

蕭煌奇說,「很多我的盲朋友還在租房子,我算給他們聽,你1個月租金2萬元,10年租金都可以付頭期款了」。

現在他可以拿錢回家,離完全獨立之路,又近了一些,今年秋天,他計畫辦第一場個人售票演唱會,每次都是搭著別人的肩走上舞台,這次他要靠著自己的力量走上去,如同他的人生和財富。


蕭煌 煌奇 創作 才是 真正 資產
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停損篇 懂得和虧損「和好」才是投資成功之母 不學鴕鳥即時認錯的停損心法

2010-8-30 TTW




絕大多數的投資人都厭惡虧損,但投資之路難免遇到虧損,如何面對虧損並進行停損,進而保存實力,是贏家必修的一堂課。

三十歲的投資達人李南憲,用正面態度面對虧損,奠定日後獲利千萬元的基礎。

撰文·謝富旭

二○○九年四月三十日,對當時「股齡」逾九年的李南憲而言,是一個很值得紀念的日子!

這 一天,中國移動入股遠傳的消息讓台股狂漲三七八點,漲幅高達六.七%。李南憲的選擇權賣權部位一夕之間虧損高達近一百萬元,占他當時總資金部位一成左右。 當大多數投資人歡欣鼓舞慶祝大漲時,李南憲冷靜地「揮刀自宮」執行停損動作。「我記得那一天我還睡得不錯!」他苦笑地說。

第一戰賠光了學生時代積蓄年齡僅三十歲的李南憲,靠著打工存下的數萬元積蓄,以十年時間透過股市滾出上千萬元以上的身價;他說,如果他操作股市有何過人之處,那就是:該停損時絕對比任何人要冷酷!

一天內賠了近一百萬元,對一個不到三十歲的年輕人,很難不「抓狂」。但對李南憲而言,進入股市要成功,懂得停損是第一個修煉,也是最重要的修煉。

「停損對我而言,就是把發球權搶回在自己手上!」他意味深遠地說。李南憲用「正面態度」去面對停損。他說,每當執行停損時,他都有信心在一年內把虧損的錢再賺回來;因此,停損對他來說,不單是對自己投資決策坦承錯誤並即時地面對,更是對自己信心的一種展現。

相反地,如果不願意停損,選擇進場攤平一錯再錯,直到把自己的資金虧損殆盡而後悔莫及,那麼也意味著你在股市中已經喪失「發球權」,被淘汰出局了。

就像去年四月三十日,短短一天,李南憲虧損了近一百萬元。但之後他隨即修正投資策略,全力在期指上作多,不到一個月,原本虧損的一百萬元不僅賺了回來,還獲利頗豐。「我隱約有一種感覺,經歷過這次的虧損之後,因為懂得即時停損,我的投資功力又更上層樓!」他如此說。

李南憲對停損有深刻的體會,主要是因為年輕時因為不懂得停損,而差一點在股海中慘遭滅頂。

就讀龍華科技大學時,李南憲就對股市產生濃厚的興趣。他把在飲料店打工辛苦存下的數萬元積蓄,加上媽媽贊助的十二萬元,總計約二十萬元,聽信電視投顧老師的強力推薦,在二○○二年時全部押在茂矽這檔股票,買進成本約十八.五元。

「那 時候我已經有一定程度的技術分析底子,當茂矽跌破十八元時,我覺得苗頭不對,想停損先跑,但因為裡面有媽媽的錢,就去問媽媽的意見。」「媽媽說等反彈小賺 再跑,於是我就沒賣。」沒想到一不留神,茂矽在一個月內就從十八元重挫至十二元,李南憲慌了,再去找媽媽商量,說賣了還可以拿個十幾萬元回來,但李媽媽堅 決地回答他:「絕對不可以賣。」就這樣擺了快一年,茂矽股價持續大跌,○三年四月,茂矽因爆發公司債違約危機,股價再度急殺至三元以下。「那一次,我瞞著 媽媽,全部出清茂矽,二十幾萬元的投資到最後只拿回約三萬多元,虧了十幾萬元。」「十幾萬元或許對很多人不算什麼,對我而言,卻是用大學三年多青春歲月在 飲料店打工攢下的血汗錢,也是一位母親因為疼惜兒子而省吃儉用下來的私房錢!」現在的李南憲,倒是很感謝八年前投資茂矽,因為不懂停損而產生的「椎心之 痛」。有了那次經驗,李南憲不管日後做波段、做權證、做期指或操作選擇權,皆把停損擺在投資原則與技巧的第一順位。

從大賠經驗 歸納出三點停損心法「去年四月三十日虧損一百萬元並沒有給我情緒帶來太大波動,專做波段與短線的我,隨時在給自己進行一種心理建設,即使一天之內虧掉總部 位的一半,一定要冷靜以對,絕不能慌張或崩潰!」經過八年的股市淬鍊,李南憲歸納出三點「李氏停損心法」作為操作準繩,這個心法對短線操作者特別重要—— 在做成一個投資決定時,要同時預先擬定好停損點。不論停損是百分之幾,一碰及停損點,就要毫不留情地砍單,寧願砍錯,也別猶豫不決。

另外,即使停損點還沒到,如果感覺不對,例如盤中遇到大單連續急殺就要執行停損機制,寧願提早停損。李南憲表示,對操作短線者而言,求的是勝率,而不是賭身家,不懂得即時停損,如果遇到一次大錯誤,將元氣大傷難以翻身。

再 來,是要打破逢低買進的迷思,這個心法對長線投資人至為關鍵。李南憲認為,「逢低買進」只適合極少數的績優大型權值股,他個人認為,中華電信、台積電與國 泰金三檔股票如果股價跌破五十元,才值得「逢低買進」,長線下來把配息算在內都有不錯的獲利,其他都不適合所謂的逢低買進,尤其是中、小型股票。

李南憲表示,所謂的「逢低買進」、「拉回買進」,如果不精選標的,這種說法和心態與賭博沒兩樣。之前的股王博達,到最後變成壁紙,即使連雷曼兄弟都會破產,這種股票如何「逢低買進」?

另外,「李氏停損心法」第三點是虧損二○%以上就要砍,根據投資心理學研究顯示,多數人在某檔股票虧損超過二○%以上時,就會產生鴕鳥心態,選擇遺忘它,他認為,這一種標準的輸家消極心理狀態。

李 南憲說,如果欠缺停損勇氣,最好別進入股市;虧損二○%以上是很讓人心痛沒錯,但當大盤或某檔個股跌幅超過二○%以上,通常意味著市場由多轉空的轉折點來 臨。懂得在轉折點停損出場,就等於保留住元氣,為日後到來的多頭做準備,有這種停損勇氣的人才有機會進入屬於少數人的贏家圈。

從股市操作更懂真實自我

李南憲坦承,他從小就是一個不愛念書、又沒耐性的孩子。龍華科技大學畢業後,他換過逾三十個工作,除了在投顧公司當call客業務(尋找會員加入投顧)待了半年外,其他工作都沒做超過一個月。但透過股市,他認清了自己,也尋找到最適合自己的操作方式。

他 羞赧地說,最離譜的一個工作是他應徵進台北縣五股工業區的一家電子廠做焊接作業員,第一天工作時,他滿頭大汗地在作業線上焊接電子零件,但因為動作太慢, 導致整個生產流程嚴重延宕。「才做了兩個小時,公司以不適任為由就把我趕走了!」然而,對於投資領域知識上的追求,李南憲展現出連他自己都驚訝不已的耐 心。不愛念書的他,為了考進財金研究所,耐著性子用力啃經濟學、財務金融等教科書,一點都不覺得累。

「我能在一家投顧公司待半年以上,就是因為我太熱愛股市了!」李南憲說,雖然在投顧公司做的是call客戶,說服客戶把錢掏出來的基層業務工作;但因為可以接觸市場,聞到金融市場的氣息,讓他能夠忍受經常吃閉門羹的挫折感,狂打電話找尋客源,直到精疲力竭為止。

覺悟自己無法成為上班族之後,他把所有的精力全部投入股市,從做股票深刻了解到,以他的個性根本無法做長線投資,因此,全力鑽研權證、期指以及個股波段操作的技巧,把自己的對帳單貼在網路上,並把投資心得著書為《能知明日、富可敵國》(聚財出版)一書。

過去十年來,李南憲靠著高價股權證以及強勢股操作,累積獲利高達千萬元以上,目前正打算買進人生的第一棟房子準備結婚。李南憲把停損視為是投資成功的必經路徑,學會勇敢地面對這個最大的投資心魔,將為你的成功邁開一大步。

李南憲

出生:1980年

現職:專事投資

學歷:龍華科技大學電機工程系經歷:換過30種以上工作,工作最長紀錄為半年

身價:八位數

李南憲停損3 心法

1.寧願砍錯,也不要猶豫不決說明:投資看錯是家常便飯,只要勝率維持在六成以上,懂得即時停損,長時間下來一定會成為贏家。

2.打破逢低買進的迷思

說明:大型績優權值股才有「逢低買進」的價值,台積電、國泰金與中華電信跌破50元都值得買進長抱,其餘不要輕易「逢低買進」。

3.虧損20%以上就要砍說明:虧損超過20%還不願停損是一種標準的輸家消極心態,虧損20%一定要停損,因為,大盤或某檔個股跌幅超過20%以上,經常意味著市場由多轉空的轉折點來臨。

 


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「看不見的客人」才是業績決勝點 20天 決定百貨公司全年勝負

2011-1-24  TWM




去年景氣回春,讓各家百貨公司的周年慶與年營收紛紛站上歷史高點,但景氣不是業績開紅盤的唯一保證,且看新光三越、太平洋SOGO與遠東百貨等「百貨三雄」如何出招攬客,而且靠周年慶練兵、悄悄轉型……

撰文‧林讓均

全台百貨公司周年慶戰火終於結束,一場惡戰下來,雖然殺得難分難解;但是由於景氣復甦,各大百貨公司可說都是贏家,各家業績均較前一年大幅成長,交出的成績單雖然各有千秋,但誰是其中真正的冠軍?

百 貨周年慶是各家百貨公司全年業績的關鍵戰役,今年由於新百貨公司的加入,戰況比之前更為激烈。其中,信義商圈的百貨公司密度可說全台第一高,除了既有的新 光三越信義店四館、一○一購物中心、貴婦百貨BELLAVITA等店,去年十月統一阪急百貨台北店趕在周年慶季開幕,今年三月還將有「紐約紐約」易主、改 裝之後的ATT SQUARE,富邦集團旗下的Momo百貨也選在後年進駐信義區。

雖然競爭激烈,但拜景氣回春之賜,消費者更敢花錢,二○ 一○年周年慶,幾乎各家百貨業績都創新高。以規模前三大的「百貨三雄」新光三越、太平洋SOGO與遠東百貨來說,就分別在周年慶期間創下新台幣二○一.一 億元、八十七億元與七十一億元的營收;與○九年相比,年增率分別達到一五.六%、一四.五%與一八.三%。

「成長王」遠百

抓住軍公教主顧的心

成立已四十四年的遠東百貨,去年周年慶業績年增率高達一八.三%,坐上「成長王」的寶座;而去年全年超過二四六.八億元的業績,年成長幅度也在業界居於領先,達一○.七%。

近年表現讓同業都覺得亮眼的遠百,歷史長達四十多年,全台八家店幾乎都開在各縣市最早發展、政府機關林立的早期鬧區,遠百也因此成為軍公教客群比率最高的百貨公司。

遠東百貨公關襄理鄭嘉蕙指出,根據旗下Happy Go卡資料與賣場觀察,遠百的軍公教與家庭主婦客群加起來比率就超過一半。這批主顧客不僅讓遠百安度金融海嘯的衝擊,今年甚至繳出傲視同業的好成績。

而 軍公教來店比率最高的,就屬位於西門町的遠百寶慶店。「寶慶店旁邊就是國防部、憲兵隊、公銀行庫,學校又多,我們的主客群可以說是軍公教中的軍公教了!」 遠百寶慶店副理曾繁錦笑說。軍公教與家庭主婦的共同點就是,算盤打得很精!因此遠百也發展出一套獨到的軍公教攬客學。幾乎在四十多年前創立之初,遠百就開 發出有優惠折扣、可刺激買氣的禮券,目前禮券已經是眾家百貨公司發動折扣戰的必備武器。

軍公教族群有多會算?遠百的軍公教客人會選在周五上 門,因為這天刷Smart Pay有五%的回饋金,等於刷兩千就送一百,另外遠百還進行「滿三千送兩百」活動,因此如果消費六千元,就一共會有七百元回饋。一○年,全台灣有一半的 Smart Pay的刷卡次數,是來自遠東百貨。

「這群客人很會比價,但一旦你讓他覺得值得,一個客人就會帶四十個客人上門!」鄭嘉蕙笑 說,去年底周年慶她就目睹一個個國防部的軍官穿梭於馬路兩邊,每人兩手各拎著兩瓶特惠橄欖油,卻連一個兩元的購物袋也不肯多花錢買。這種一個人買四瓶油的 搶購風潮,足以證明軍公教客群口碑渲染的威力。

當別家送日系品牌限量提袋當周年慶贈品,遠百卻走務實路線,送出一匙靈、衛生紙或羽絨被等日用品,迎合軍公教主顧務實不花俏的消費性格。

「營收王」新光三越

拉攏﹁看不到的客人﹂

全國擁有十三家店的龍頭品牌新光三越,不僅周年慶業績飆破二百億元,去年全年業績也創下歷史新高、超過七三○億元,是全國百貨中名副其實的「營收王」!

「競爭者這麼多,周年慶真是愈來愈難做了!」新光三越販促部經理周寶文說,由於新光三越是全台最大的百貨集團,在全國七個城市有十三家店的周年慶檔期都不一樣,因此去年周年慶他們乾脆大打宣傳戰,同時瞄準「看得到的客人」與「看不到的客人」。

所 謂「看得到的客人」指的是三十到五十歲、八成是女性的主顧客,新光三越在捷運廣告、電視、報紙等媒體平台上,輪流推出對應各族群的主打商品,吸引主顧客在 不同時間光顧不同分店;而「看不到的客人」則是指開發年輕學生客,去年周年慶期間,新光三越就在facebook上集結了九萬多人的粉絲團,年齡分布在十 八到三十歲之間。

「這幾年我們訴求的是"Global Reach, Local Touch."!」周寶文說,新光三越的國際品牌形象已經很鮮明,但在百貨業短兵相接的戰場上,為了增加顧客的黏著度,他們開始經營與腳下這片土地的關 係。例如,這幾年中南部的新光三越分店會在周年慶開幕時,全體誓師完再拉著廠商到地方上敲鑼打鼓大遊行,目的就是讓街坊鄰居知道該來消費了。現在,也會派 出行銷人員到公司社團經營關係,至少要掌握地方上福委會的消費需求。

更有趣的是,新光三越開始說故事了。眼尖的消費者會注意到,近來新光三 越型錄的最後一頁,刊出的不是促銷商品,而是台灣各角落的文化故事,像是今年過年檔期,就介紹了鹿港國寶大師吳敦厚的燈籠工藝;而平時,新光三越各分店也 會闢出藝文展演空間。周寶文說,小故事、小互動可以讓客人對新光三越品牌更認同,進店時間也增加了,同步拉抬平日與周年慶時的業績。

靠著持續創造回店理由,新光三越台中中港店已超越太平洋SOGO百貨忠孝店,連續三年蟬聯全台店王寶座,今年更一舉躍上一六○億元的年營收。

太平洋SOGO百貨則蟬聯「坪效王」的地位,為期十二天的周年慶期間,台北三館的單日坪效超過一萬八千元,是同業的三倍有餘。此外,太平洋SOGO去年全年營收達三九○億元,換算坪效也達到業界最高的一五○萬元。

「我一直在思考,台灣的周年慶是否玩得太凶、太不健康了!」太平洋SOGO百貨總經理李光榮說。儘管SOGO今年周年慶與年營收雙雙創新高,但周年慶之後,他著實自我檢討了一番:「短短十幾、二十天的百貨周年慶業績,占比居然達年營收的二○到三○%,會不會太高了?」

「坪效王」SOGO

質感路線擺脫價格戰

李光榮說,這麼高的占比表示,消費者因為周年慶而有消費集中化的現象,平日業績也因為消費者提前或延遲消費而無法拉抬。此外,周年慶儘管營收高,但獲利卻相對被擠壓了。

以化妝品來說,如果遇上周年慶,商品本身的折扣加上百貨贈送的抵用券、刷卡回饋金,加起來平均下殺至五、六折,利潤跟著打折兩成以上。

時 間回到去年十一月中,SOGO台北三館周年慶開幕當日湧進二十萬人次,許多人還記得當時萬頭鑽動的景象,這是李光榮與團隊早半年就開始準備的豐碩戰果。李 光榮不但要求廠商的限量商品不可是過季商品,並延續SOGO開創的來店禮傳統、以Liz Lisa手提袋引爆搶購熱潮,而且把戰線延長到晚間八點持續推出「晚安商品」,嘉惠白天不能來排隊的上班族。

但同時,李光榮也悄悄實施他的 「退半步」哲學。「我告訴要做周年慶VIP預購會的廠商,去年做七百萬元,那今年也做七百萬元就好!」李光榮笑說,廠商覺得怎麼有這麼不愛賺錢的「房 東」,但他就是寧願在預購會場撥出空間來擺椅子而非擺商品,一切走質感路線,讓顧客體會到服務的誠意;而且過去三年來,周年慶時SOGO賣場裡都不擺促銷 花車,把路讓出來給人走。

而在賣場空間,李光榮這個坪效王也把坪效拋諸腦後。李光榮預告,今年春夏換季時,忠孝店就會率先調整、不讓賣場擺滿貨架,而是騰出空間來做一個讓眼睛可以休憩的造景。

李 光榮指出,○六年底開幕、走精品路線的SOGO復興館,不僅第一年就獲利,並且每年有約十億元的營收成長,去年年營收已到達九十三億元,「這表示客人不會 認同我們打價格戰,而是期待SOGO更往高階、質感邁進!」「台灣的百貨業應該要更具國際格局,不要再停留於周年慶廝殺的紅海中!」東吳大學社會系副教授 劉維公說。現在所有的賣場都在百貨公司化,包括便利商店,如果百貨公司不再能讓消費者充分體驗購物的樂趣,那遲早會被更便宜、更方便的網路購物取代。

「周年慶」這項台灣百貨業獨步全球的消費奇觀,似乎已到了走火入魔的地步,百貨公司如果不耕耘自己的特色定位,投入過多資源在周年慶的價格戰上,負面的影響將會逐漸顯現,值得百貨界思考。

百貨風雲

——三大百貨公司業績比較

2010周年慶業績

坪效王 SOGO 營收王 新光三越 成長王 遠東百貨8家店 13家店 8家店

12天 20天 40天

87億元,年增14.5% 201.1億元,年增15.6% 71億元,年增18.3%

店王單日坪效

台北店,18159元/天/坪 店王單日坪效信義店,5102元/天/坪 店王單日坪效新竹店,5719元/天/坪

2010全年業績

390億元,年增8.6% 超過730億元,年增12% 246.8億元,年增10.7%資料來源:各百貨公司、本刊估算


不見 客人 才是 業績 決勝 20 決定 百貨 公司 全年 勝負
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現金股利才是硬道理

http://www.yicai.com/news/2011/03/716090.html

花錢,能夠把人哄得開開心心的,本山大叔稱之為忽悠。其實,資本公積金或盈餘公積金轉增股本、送紅股,就是這類忽悠。

資本忽悠?

股東在上市公司的財富,存放在不同的抽屜中,這些抽屜有著不同的名稱。比如,股東認繳股票投入公司的資金,存放在股本和資本公積金中。公司賺取的利潤,顯然歸屬於股東,但沒有向股東分配,留在公司,就形成盈餘公積金和未分配利潤。

而所謂「轉」,即資本公積金或盈餘公積金轉為股本,資本公積金或盈餘公積金等額減少,而股本等額增加。所謂「送」,即未分配利潤減少,股本增加。大家可以思考,「轉」或「送」,其實質是不是將股東在公司的財富從某一個抽屜,轉移到另外一個抽屜?我們的賬面財富增加了嗎?

我們再來研究「送」和「轉」對股東財富市值的影響。假設「送轉」之前,一家公司每年的每股現金流量均為2元。10送10之後,原來的1股變成了2 股,每年的每股現金流量只能1元,只有「送轉」之前的一半了。如果我們要求的投資報酬率不變,比如為10%,那麼對於「送轉」之前的每股每年2元的現金 流,我們願意支付的價格就是20元,對於「送轉」之後每股每年1元的現金流,我們願意支付的價格就只有10元了,雖然在「送轉」之後,我們擁有了2股,但 每股的價格只有原來的一半,所以「送轉」前後,股東財富的市值是不變的。

既然「送轉」前後,股東財富的賬面價值和市場價值都不變,高「送轉」和低「送轉」其實是根本沒有區別的。是不是可以這樣來理解,「送轉」本質上是「忽悠」,低「送轉」是低「忽悠」,高「送轉」是高「忽悠」。

為什麼樂此不疲?

截至3月16日,兩市已有超過160家公司有「送轉」預案,佔全部已公佈年報公司的30%。其中10股送轉10股以上的公司多達77家 。

為什麼上市公司樂此不疲地、執著地「忽悠」?我想,這可能是因為A股市場上相對較為獨特的填權現象和散戶對填權的預期。其實,做投資,尤其在A股市 場上投資,實質上可能是機構和散戶的博弈。料「敵」先機者,更有可能在博弈中勝出。既然散戶有填權的預期,上市公司、機構為什麼不利用散戶的這一預期牟 利?這可能是上市公司樂此不疲的真正原因。

筆者曾經專門研究過填權期的主要影響因素。我們發現:

1.上一年末戶均持股數越高,並且本年度末戶均持股數大幅下降的公司,填權期更長。反之,填權期越短。戶均持股數越高,往往意味著有莊家或主力持 倉。上年末戶均持股數高、本年末大幅下降,是不是意味著有主力、並且主力在減倉?我們的結論是,如果莊家出倉了,股票價格「身輕如燕」,如果莊家沒有出 倉,填權期短,是不是表明莊家在利用散戶對填權的預期,拉升股票價格?

2.過去120個交易日,股票價格累計漲幅越大,填權期越長;反之填權期越短。這是不是也表明,如果主力在「送轉」之前,沒有將股票價格拉抬到足夠高,在「送轉」之後,利用散戶的預期來拉抬股價?

我們認為,正是因為散戶對填權的預期,反過來引致如火如荼的高「送轉」現象,也導致上市公司和機構利用高「送轉」來牟利的現象。

在2011年,機構除了利用填權行情坐莊獲益之外,機構和上市公司在「送轉」中或又有了新的利益,這些利益包括:限售股和發起人股份解禁之後,大股 東可能有減持的動機,尤其是估值水平相對較高的公司,這種減持動機越強烈。高「送轉」不需要公司運用真金白銀,如果能夠維持或拉高股價,配合大股東減持, 上市公司何樂而不為?

因此,散戶需要切記,高「送轉」有可能只是噱頭,要更深入地理解高「送轉」背後可能存在的利益。

不要噱頭只要現金

筆者強烈建議,監管部門應該建立強制性現金股利的分配政策。建立強制性現金股利分配政策,也是諸如巴西、哥倫比亞、委內瑞拉等一些新興市場經濟國家公司立法中的慣例。強制性現金股利政策,至少有這樣幾個方面的好處:

第一,公司的現金餘額越多,管理層低效率使用資金的可能性越大。管理層的這些行為,將破壞公司的價值,危害中小股東的利益。如果存在強制性現金紅利分配政策,不正好可以加大管理層的壓力,促進他們以「如履薄冰」式的心態經營好上市公司嗎?

第二,強制性現金股利政策,可以提高利潤操縱的成本。不妨假設某公司實際只有100元的利潤。如果我們規定50%的最低現金股利分配比率,那麼它最 多也只能把利潤做到200元,因為超過200元這一水準,它對外支付的現金紅利將超過其真實利潤。強制性現金股利支付政策,不正好可以約束上市公司的盈餘 操縱行為嗎?

第三,股票投資者的收益,無非是現金紅利和股票價格增值兩個部分。如果投資者能夠獲得相對穩定的紅利,那麼就有可能在一定程度上降低投資者追逐股票 價格短期增值收益的動機。強制性股利分配政策,不正好可以在一定程度上抑制A股市場的炒作投機氣氛嗎?(作者為中央財經大學會計學院教授)


現金 股利 才是 是硬 道理
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富邦金躋身金融股王的投資啟示 中國題材、獲利能力才是金融選股王道

2011-7-4  TWM




富邦金股價超越國泰金,除了富邦金本身題材和獲利有所提升外,背後最大的意義即是土地資產不再是投資人選股的唯一考量,未來只有同時擁有「登陸」題材和獲利兼備的個股,才能吸引市場資金的注意。

撰文‧張杰倫

富邦金和國泰金股價在六月二十三日出現「黃金交叉」,對台灣的金融股而言具有劃時代的意義,背後也代表著投資內涵正在轉變,值得投資人深入研究。

在 一九九○年代,金融股是盤面上的主流,當時的國泰人壽,也就是國泰金的前身,因帳上不動產價值不菲,股價寫下一九七五元的天價;至今電子股的前後任股王像 聯發科、宏達電和茂迪等,就算產業盛極一時,仍然無法超越這項紀錄;而當時除了國壽外,三商銀的彰銀、一銀和華銀,同樣擁有千元的身價。

金 融海嘯前,扁政府全力拚二次金改,主要目標是金融機構大型化和國際化,合作金庫銀行併下中國農民銀行就是這個時代的產物,由於新合庫在合併後擁有三百個以 上營業據點,且過半屬於自有資產,一度成為投資市場炒作的題材,股價也在○八年攻上三十三.四元的掛牌高價,三商銀同樣因各擁有約一八○家分行而大漲。

富 邦金穩居獲利王 登陸題材源源不絕然而,隨著金融海嘯過後,馬政府積極開放兩岸交流,過去挾龐大土地資產和分行數而享有高股價╱淨值比的金融股,市場逐漸不再視為最重要的 題材,反而是「中國夢」和「獲利」,才是吸引投資人買帳的兩大理由;尤其最近希臘債信危機重新點燃引信,導致全球股市重挫,但富邦金和中壽的股價卻能逆勢 走高,更加確立這樣的投資主軸才是王道。

先從富邦金講起,在併入ING人壽後,稅後EPS(每股稅後純益)已經連續兩年高於二元,去年高達 二.三三元,更是所有金控的獲利王。今年一至五月,公司自結EPS為一.五九元,穩居金控第一名寶座;由於第三季又有旗下創投出售Momo Shop股權的業外收益入帳,法人預估全年獲利將創新高,EPS為三.八五元。

至於中國布局方面,富邦金早已參股取得廈門銀行一九.九%股 權,去年十一月更由富邦產險和富邦人壽共同合資設立富邦財險(廈門),由於北京當局積極規畫發展海西經濟區,對深耕已久的富邦金十分有利;另外,又與南京 紫金控股合資成立壽險公司,且和方正證券也攜手成立資產管理公司,登陸題材源源不絕。

中壽入資建信人壽 可望成前五大中壽同樣不遑多讓,受惠合併保誠人壽的效益發揮,中壽公告第一季稅後獲利達二十二.一九億元,稅後EPS達一.三元(增資後為一.一元),創下歷史新高。

不僅如此,相對於國壽和新壽仍在「利差損」掙扎,中壽目前已處於「利差益」,法人預估全年投資報酬率為四.六三%,保單成本則在三.九七%左右,利差益為○.六六%,EPS達二.九元。

中壽日前法說會公告去年底EV(隱含價值)高達七一一億元,換算每股EV為四十一.六元(增資後為三十九.一五元),超過所有法人預期,紛紛上調目標價到四字頭,也讓外資近一個月來大舉買超十萬張。

中 壽在去年十二月宣布與中國建設銀行連手投資建信人壽,其中中壽持股一九.九%,建行持股五一%,並宣示在五年後成為中國前五大保險公司。由於建行為中國第 二大商業銀行,超過一.三萬個分支據點,二.七億位以上客戶,市場對達成這樣的目標並不懷疑,而中壽第二季完成七十五億元現金增資,已足以應付未來三至五 年建信人壽的增資需求,更讓投資人服下定心丸。

法人估計,如果二○一五年建信人壽順利成為中國前五大保險公司時,年保費收入將達二千五百億元人民幣以上,換算超過一兆元新台幣,而國泰人壽去年總保費收入不過為五千六百億元,建信人壽未來的價值具有很大的想像空間。

華 南金年底參股海峽銀行 深耕珠三角另外,目前市場最關心的,就是建行將來會不會參股中壽,尤其行政院長吳敦義接受媒體專訪時表示,「大陸銀行來台參股沒有問題,現在是在商量參股 比率。」並拋出陸銀來台參股上限將從五%提高到一五%,顯示我方對參股是抱著歡迎的態度。由於金管會和銀監會預計十月在北京進行第二次會面,屆時參股可能 過關的機會不小。

除了富邦金和中壽等民營公司外,後續股價可能跟上的還有官股銀行,在「中國夢」和「獲利」方面的表現同樣足以吸引投資人買 單,而且總統大選即將在明年一月十四日舉行,金融股將扮演多頭的急先鋒。根據法人計算,○四年和○八年的總統大選前六個月,金融股分別領先大盤上漲一五% 和二二%,尤其以官股銀行表現最為強勢。

目前各家官股銀行均已在中國設立分行,根據各家已公告的財務資料,彰銀、華銀、一銀和合庫,中國分行第一年就可以小額獲利(一百萬至二二○萬元新台幣),雖然對母行的獲利貢獻度不高,但有助於跨過ECFA(兩岸經濟協議)中,第二年從事台資企業人民幣業務的門檻。

在參股陸銀部分,華銀最快將在年底參股福建海峽銀行,根據公司內部規畫,六月底前將完成財務顧問遴選,第三季針對參股對象提出具體報告,並於年底通過主管機關審查。

由於華銀在中國的深圳分行已於今年一月開業,鄰近香港分行及澳門分行,對照陸銀參股規畫,可見華南金耕耘珠三角和華南地區的企圖心十分明顯,法人預估華南金全年EPS為一.五七元。

兆 豐金中國設分行 承辦人民幣業務至於近期遭到外資和投信大舉賣超的第一金,由於公司計畫第三季將增資八億股共一六○億元,估計將稀釋股東權益一二%,引發法人套利賣壓,股 價自四月底以來大跌了一五%,但其增資是為了加強財務結構和中國布局,屬短空長多現象,法人預估全年獲利一○三億元,比去年同期成長五一%,稅後EPS達 一.三五元。

在官股銀行中,最受法人關注的,還是兆豐金。雖然獲利不輸給三商銀,但過去受到中信金出脫持股的影響,股價相對走得蹣跚,然而 中信金持股比重已從一一%降到不足六%,未來賣壓將大幅減輕。此外,近期市場矚目的茂德營運問題,兆豐金持有的債權並不高,且已提列五○%的備抵呆帳,倘 若發生違約,對EPS影響僅有○.一三元。

目前兆豐金的中國蘇州辦事處已通過設立分行,預估近月可拿到銀監會核准函。日前政府開放人民幣現 金清算業務,兆豐銀及台銀是僅有獲准此項業務的兩家金融機構,未來假如完全開放人民幣清算業務,手續費收入可望成長一倍以上;法人估計今年全年稅後淨利為 一九八億元,較去年同期成長三成,稅後EPS為一.八元。

官股銀行對中國分行未來三年獲利預估 單位:新台幣百萬元股票代號 公司名稱 2011年 2012 年 2013 年2801 彰 銀 2.2 23.0 29.0 2880 華南金* 1.9 14.9 N/A 2892 第一金* 2.1 21.9 46.5 5854 合 庫 1.0 17.0 30.0 註:(*)指旗下的銀行子公司兼具獲利穩定和中國夢題材的金融股類型 公司 中國布局進度 2011年1QEPS(元) 2011年預估EPS(元) 2010年EPS(元) 2009年EPS(元) 股價/淨值比(6/24) 股價(元,6/24) 民營 中 壽(2823) 和建行合資「建信人壽」 1.30 2.90 1.97 2.10 1.99 36.60 富邦金(2881) 轉投資廈門銀行股權19.9% 1.20 3.85 2.33 2.47 1.67 42.85

官股

行庫 彰 銀(2801) 成立昆山分行,未來中國據點數要超越台灣 0.35 1.46 1.26 0.50 1.59 22.70 華南金(2880) 準備參股福建海峽銀行 0.31 1.57 0.92 0.71 1.40 21.55 第一金(2892) 成立上海分行 0.31 1.35 1.09 0.44 1.41 23.40 兆豐金(2886) 負責人民幣現金清算業務 0.42 1.80 1.37 1.30 1.30 24.05


富邦 躋身 金融 股王 投資 啟示 中國 題材 獲利 能力 才是 選股 王道
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心理篇》﹁打敗自己﹂才能決定最後勝利 曹仁超:停損才是股市投資的勝負關鍵

2011-7-11  TWM




經歷四十多年投資生涯,曹仁超自認戰勝股海的關鍵一招是及時停損。他指出,投資隨時可能犯錯,因此必須先保全實力,才能靠趨勢投資法找出潛力標的。

口述.曹仁超 整理‧周岐原投資生涯裡,我的關鍵一招是停損。為什麼?因為它需要打敗自己。觀察趨勢並不難、依趨勢制訂策略有一點難,但最難的是克服心理障礙,把原本看好的部位汰弱留強;在股海中,決定最後勝負就是如何打敗自己。

如果我能早點了解停損的重要,一九七四年我就不會在投資和記時,虧損五十多萬港幣,差點因此破產。幸好八○年代起我痛下決心,終於改變戰略,即使遇到金融海嘯等多次危機,也沒有對整體資產造成重傷。

現在,只要投資的股價下跌一五%時,我就會保持高度注意,一旦股價跌至買進價的八○%則立即賣出,絕不戀棧,藉此保留實力再戰。另一方面,嚴控跌幅但不限制漲幅,放手讓強勢持股表現,絕不要急著獲利了結,因為強勢股的波段行情,往往可以漲超過一○○%。

先有勇氣認錯停損,才有本錢繼續用趨勢投資法獲利。趨勢投資法是找出有利的特定產業,和最有潛力的標的,如同準確射中牛隻雙眼的「牛眼投資法」,就是投資趨勢的最高境界。

○ 八年十一月,中國政府推出四兆元人民幣刺激經濟計畫,我確認這將對股市產生重大影響,因此大買江西銅業及中石油等原物料股,獲利甚豐。再如去年我的策略是 由工業股轉向消費內需股,也是配合中國政府推出的刺激內需政策。政策轉變往往是企業營運的轉捩點,對投資趨勢影響重大,投資人須特別重視。

接下來,我觀察到什麼趨勢?兩岸三地消費股獲利消長,是我看到的亮點。繼海南島開放奢侈品免稅後,中國政府正研擬降低國內奢侈品的銷售稅率。受此影響,台商和陸資在中國的消費內需股將因為降稅連帶看好;相對地,香港消費股獲利長線可能下滑。

像 是莎莎、六福這些個股,過去享有高成長、高本益比的優勢,是拜大量內地遊客到香港消費所賜,接下來成長動能減緩勢必讓股價修正。雖然目前香港的房價和股價 還沒有反映這個趨勢,但我擔心香港自○三年起的大成長,其高潮已經過去了。反觀台灣布局中國內需市場有成的業者,則正要開始收割這股趨勢,因此台灣的消費 股將值得注意。

曹仁超

現職:《信報》首席顧問

經歷:證券研究員、專欄作家


心理 打敗 自己 才能 決定 最後 勝利 曹仁 仁超 停損 損才 才是 股市 投資 勝負 關鍵
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市場才是投資者唯一的老師 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_24.html

財經界有很多專家、老師、股神等,有一些跟開這個 Blog 數年的人會記得,我以前寫過一篇文教人如何做財演股神:不斷推介冧把,日日有股推,總有一些股是會曉得升的;然後升的日日不斷提起,兼馬後炮解釋自己之前 如何深謀遠慮、如何運籌帷幄決勝千里;接著跌的那些股票隻字不提,扮作失憶,有人問起就教訓他沒有作止蝕,或者告訴他投資就要有全輸的準備。正所謂一隻壞 了的錶每天都會準時兩次,再加上適當的塗脂抹粉,不難塑造好像有些料到的股神形象。每天都有加入金魚缸的新手,做個風水佬呃你三五年並不是難事。

「老師」是一個十分危險的名字,還記得林森池在08年大推中國人壽和中移動並主張愈跌愈買時,他也是要求別人叫他做「老師」。面對今天的其他「老師」,那彷彿像一個魔咒。

大投機家 Andre Kostolany 說過:有時候我會被貼上「股票宗師」的標簽,這個稱呼我可從來沒有接受過,也從不需要。宗師的意思是跟教皇一樣,說一就是一,沒有爭議的餘地。儘管我們有如此豐富的經驗,但還是難免犯錯。

Jesse Livermore said, "Markets are never wrong --- opinions often are." 任何人的意見都會搞錯,索羅斯都可以看錯黃金的行情而過早沽貨,08年巴菲特都可以買錯石油股損失數十億美元;只有市場確實的動向才能確認什麼才是對和 錯。兩個人可以買賣同一隻股票,但時機不同的話,結果可以差很遠。無論你在別人身上知道什麼,只有你親身落場做了買賣和交易,你自己的 Profit and loss 就是最好的教訓。做投資交易的成敗是最赤裸裸的,像 William O'neil 說過,律師係上堂前一晚去咗wet,精神不足打輸官司可以同 client 有九萬個藉口解釋,例如個官和陪審團有 bias 等等;但交易就沒得賴:贏錢就是做對,輸錢就是做錯;問題只是知唔知道點解做對做錯。市場才有資格成為投資者唯一的老師。

任何投資者都有個學習的過程:得到知識--->實踐--->Profit/loss--->檢討--->改進;而學習過程通常都 是痛苦的,也需要很大的毅力。可能現在主流意見在孩童時代主張活動教學、開心學習,令人忘記通常學習一種專業的技藝多數需要非常專注和刻苦。做世界網球種 子球手要數萬小時的訓練、做外科醫生需要十數年(計埋醫學院讀書)日以繼夜的研修和實習。做投資也是一樣,需要不斷增廣見識,然後不斷實踐,並從痛苦的失 敗經驗中不斷跌倒再爬起,改進自己的技藝,才會達至比較OK的境界。

看到一些人表示,中石油當年個幾的時候都是跌幾成先反彈,周生生招股時都只是一蚊,自己當時止了蝕沒有再上車,那就以此作為死牛內銀股幾年沒有回報的合理 解釋。那實在令我覺得好笑,將中石油、中人壽07年持有至今可以是沒有任何回報或者是負回報,我們的視點為何只集中在好的那一段而忘記市場有千千萬萬隻其 他跌到唔知去咗邊的股票?272呢?它回到招股價未?

他們其實根本沒有深切研究自己之前失敗的主因。為什麼之前自己選對了股票,被震了出來後,沒有能力追回再上車?為什麼那隻股票走勢最美好的一段走勢自己並 不在車上,但現在它走勢最壞的時候自己卻全程在車上受罪?講到底其實就是 Timing 搞錯哂,操作的技術仍未做好,仍然沒有面對現實,以偏概全就以為任何股票跌到殘都會重新回升起來。貪圖安逸以最懶的死牛長揸麻醉自己,卻不去想想,為什麼 04-07年若死牛長揸同一隻股票會不斷賺錢,但09-11年死牛長揸無錢賺?是不是自己做錯或看錯了什麼?為何不去改進自己掌握時機和分析的技巧?這令 我想起,04-07年一些長揸HSBC的人(當年若干時間我也是一份子),看著八九十年代HSBC的輝煌時代,以為任何時候這些股票長揸都會賺錢,結果很 多人由$120-140揸著匯豐騎到$33蚊,局住供股現在仍然沒有突破$80(死牛老師更加忍唔住在六十幾七十蚊換了馬到939,蝕足十年)。

我認為做投資的最好對投資這個行業最好有一些尊重的態度,視這為一個嚴肅的 "Business",時刻核討自己的得失對錯,並盡力做到最好,那才能避免在下一次被巨浪吞沒。

市場 才是 投資者 投資 唯一 老師 CUP
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後硬體時代 大U才是王道

2011-7-25  TCW




當技術是要讓一般人使用,使用者經驗主宰了一切。」在App帝國時代,當代認知心理學家諾曼(Donald A. Norman)這句話可以用來回答許多人心中對「芬蘭做到了,台灣為何沒做到?」的問題。

多年後的今天,諾曼的評論也反映出台灣科技產業的壓力。

App是雲端技術的代表經濟形態,不靠硬體效能提高使用者滿意度,而是訴諸服務的深度。越貼近使用者,服務就越深、越細,但是,對載體精密程度的要求卻越低。

在此趨勢下,Google台灣區總經理簡立峰說,台灣整個資訊工業的基礎都集中在個人電腦相關的終端產品上,在轉型App應用的關鍵點上,切入供應鏈的機 會勢必減少,他說:「現在是產業關鍵時刻。」顯然,台灣產、官、學都意識到軟體人才需求升起,從去年下半年起,電腦硬體製造商廣達、仁寶、宏?痋A手機品 牌廠宏達電及IC設計龍頭聯發科,陸續招募軟體研發人才;大專院校與政府也開辦App應用軟體設計課程,培訓學習撰寫的能力。

台灣輸在哪?養才救急不夠,要能實現user需求

然而,問題的本質真的只是台灣軟體人才不足而已嗎?如果現在從政府到產業都大量培養軟體人才,就可以解決這個問題了嗎?

台灣大學資訊工程系助理教授陳彥仰說,模仿技術生出產品不難,但卻是短暫救急的方式,「根本的做法是培養能夠創新使用者經驗的人才。」

能夠創新使用者經驗的人才,已不是狹隘定義所指的工程師。史丹佛大學科技創業計畫團隊(STVP)裡,實戰經驗最豐富的老將布蘭克(Steve Blank)重新定義未來最搶手的人才是「designeer」——設計(design)加工程師(enginer):懂得利用使用者介面(user interface)實現使用者需求(user experience)的「大U工程師」。

芬蘭贏在哪? 資助創新社群平台,把點子商業化

例如,芬蘭政府在五年前就公開表示支持軟體與和協同創作的全球性文化趨勢,但推動的第一步不是直接培養軟體人才,而是資助許多開放式的創新社群平台。

例如Protomo(明日專家)這類小型組織,它們訓練社群計畫管理員,免費提供開發計畫書、工具、設備、交流平台與行銷計畫,每次以三個月到六個月為期,協助有創意點子的三十歲以下年輕人創業。

芬蘭在每一千名就業人口中,就有二十四名具備研發背景,比重高居世界之冠。

芬蘭阿爾托大學(Aalto University)的創業中心(ACE)主任,也是美國籍創新管理專家卡威爾(Will Cardwell)接受本刊專訪時指出:芬蘭專業人才濟濟,但缺乏的是讓他們可以把技術商業化的知識,透過Protomo每年協助超過一百二十位專業人 士,開發出超過四十樣商業化產品原型,獲採購的比率幾達五成,而且還可以進一步輸出歐盟。

卡威爾認為,App最終的市場不在企業端,而是取決於消費者戰場,因此ACE內十四名工作人員一年接受一百八十件申請案,審查、篩選到協助十五件符合「創 新技術型」的專案成立;然後請曾成功孕育雅虎、Google的STVP團隊,以三年為期,技術指導這些專案開發如何走對「最後一哩路」。

他說,「最後一哩路」指的是接觸使用者的介面,很重要,但這一哩路就布滿了傳統軟體工程師不需花腦筋思考的諸多設計細節,包括選擇介面顏色、版面擺設、功能設定等。

他觀察,在芬蘭,創新競爭力是最重要的事,當今的教育告訴他們,玩家要找到自己的價值才能夠活下去。不少離開諾基亞(Nokia)的員工,成了在家工作的精實創業家,他們比想像中還要更快投入後硬體時代。

多年前我們曾經拿芬蘭當借鏡,要學它的小國競爭策略。

今日,芬蘭從政府到產業都已形成分散創新源頭的共識,台灣在提倡自由軟體競爭時,要思考的也是從扎根軟體工程教育開始。

【延伸閱讀】七天鑑賞期保護美意,殺了App創意六月初,台北市政府與Google的七天鑑賞期之爭,在政府祭出新台幣一百萬元罰令後,Google已宣 布「暫時」將台灣軟體商店中的付費應用程式關閉。之初創投(App Works Ventures)共同創辦人林之晨說:「政府想幫開發商,應該是要多開闢通路,而不是關掉通路,讓他們賺不到錢。」

比起一九九○年代的.com創意潮,App是一個更扁平的市場平台,在這裡,所有產品都是一推出就是優劣立判,如果產品不受青睞,別說一星期,短則一天都沒有機會。

若再加上政府拿過時的法則「保護」消費者權益,但又不能防杜使用者試過免費版本App後,花錢下載付費版本,然後自行破解,並等七天一到就退貨。這是在邁向全球市場這最後一哩路的途中設下重重障礙。

林之晨呼籲,台灣App開發商的成本相對是低的,但總是要讓他們在當地賺到錢才能不斷調整升級,讓全球市場機制選擇贏家,政府別獻出美意扼殺剛萌芽的創業家精神。

 


後硬 硬體 時代 才是 王道
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「年」才是最小的單位

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dr79.html

 

無論多麼風華絕代的美女,在顯微鏡下都只是一堆細胞。整天盯著股價與著眼十年的投資者看到的是截然不同的東西,就如井底之蛙與「會當凌絕頂,一覽眾山小」完全是兩種境界。

    短視是投資失敗的最主要的原因,絕大部分人無論是評估投資績效還是選擇企業都不由自主地以較短的週期考慮。普通投資者以每天的漲跌為關注點,幾個月股票不 漲就度日如年,每天如坐針氈。券商、基金經理每個季度甚至每月都有新的投資策略,每幾個月就要調倉換股。投資者深陷變幻無窮的微觀市場常常無所適從,策略 有時似乎正確,有時卻又失效,以至於不得不經常改變策略,投資回報難以令人滿意。金融經濟領域事件的運行週期往往以數年計算,數年時間才能顯現出其本質性 的最終結果。例如經濟週期,產業的變遷,企業的生命週期,價值與價格的傳導等。而人們卻喜歡以日、月作為研判週期,由此看到的只能是短期性、非本質性的表 象,難以找出事物真正的本質規律,從而推導出與客觀事實不符甚至完全相反的結論,最後輸自然就是大概率事件。

    如果站在歷史的高度看待投資,「年」才是判斷投資最適合的時間單位。企業的成長需要大量的時間才能逐步兌現,很多投資者研究企業基本面通常只關注未來一兩 年的利潤增長,當利潤出現季節性的波動時就慌了神,如果能看遠一點,就不會因為短期的變化草率地做出買賣的決定。投資回報取決於業績的長期表現,市場常常 是無效的,中短期股價與業績會產生錯位,例如一年的業績暴漲,也可能會因為市場長期低迷而不上漲,市場好起來後如果企業基本面變壞,就可能一無所獲。階段 性高增長的股票最容易出現戴維斯雙殺,高增長導致高估值,一旦業績出現拐點,帶來的殺傷力是巨大的,而且一旦股價大幅下跌後就難以回到高點,投資者必須在 拐點出現前賣出(市場常常是提前反應),而預判拐點是十分困難的。所以沒有足夠長的業績持續增長,難以保證獲得穩定的回報,只有以五年、十年的週期對企業 的整體發展有較明確的判斷,才能保證利潤的增長一定能體現到股價上,保證不會因為戴維斯雙殺而喪失大部分的利潤,從而保證長期投資回報的確定性。

    企業的股價總是在折價與溢價之間來回大幅波動,長期而言優質企業的股價無論是先漲後跌還是先跌後漲都不重要,只要選擇的企業是正確的,以三五年的週期計 算,得到的基本上都是一樣的,那就是企業價值與價格的差異。因此不要用一年半載甚至幾個月衡量投資的成敗,短期獲得的暴利可能很快就吐出來,而暫時的回報 低迷也不見得就是失敗。只要以合理或低估的價格買入企業,企業保持持續穩定的增長,耐心等待溢價的大幅出現,就能悠然地收穫勝利的果實。

    把年作為思考投資的最小單位,你將會感受到投資的輕鬆和簡單。

 

梁軍儒20110804

才是 最小 單位
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獨家專訪《華爾街銀行家的最後告白》作者 反華爾街才是投資王道!

2011-10-17  TWM




曾是華爾街最大金融機構的高級主管,高登.莫瑞在病榻上寫下一本「反華爾街式」的投資建議。究竟是什麼建議,讓這名銀行家在生命走到盡頭之際,仍要說給全 世界的投資人聽?

撰文‧楊卓翰

如果你在生命的最後能有機會傳遞一個訊息,你會說什麼?一位華爾街二十五年資歷的銀行家,在生命的盡頭要說的,竟是「反華爾街」的投資忠告。

高登.莫瑞(Gordon Murray)曾在高盛、雷曼兄弟,和瑞士信貸第一波士頓( Credit Suisse First Boston)等投資銀行擔任過常務董事和債券部門的高階主管,在他過世前六個月,他決定和他的財務規畫師合寫一本書。書的內容,不是教人一夕致富的祕 方,而是給散戶投資人最忠實的建議──一套和他二十五年華爾街經驗完全衝突、實實在在的「反華爾街」投資建議。

今年一月,六十歲的莫瑞因罹患一種罕見的腦癌,在長期奮鬥後,病逝於家中。他去世後一個星期,這本在︽紐約時報︾、︽華爾街日報︾商業類書籍榜銷售第一名 的《華爾街銀行家的最後告白》(The Investment Answers,中文版十月由先覺出版)再版上市。莫瑞在生命最後的時間,放棄治療,用僅存的右半身完成這本書,傳遞一個他要敲醒全世界投資者的訊息。

不要相信金融機構的建議!

書裡的法則開宗明義第一條:不要相信金融機構給你的任何投資建議。莫瑞曾在華爾街最響亮的投資銀行工作,是最頂尖的債券業務主管,他在七○年代進入高盛, 再從高盛跳槽到雷曼兄弟。二○○一年,身體仍健康的他從瑞士信貸第一波士頓銀行退休。

退休之後他怎麼處理他的財產?不是交給他在紐約最風光的操盤手朋友們,也不是留在華爾街銀行裡享受退休員工的優惠,而是打電話給加州一位小有名氣的獨立財 務規畫師──丹尼爾.高迪(Daniel Goldie)。

「接到莫瑞的電話,我有些訝異。我們幾乎是兩個世界的人。」高迪,也是這本書的共同作者,在接受《今周刊》獨家專訪時這麼說。高迪發現莫瑞對於「華爾街那 套」很不信任,特別是把錢交給主動基金的經理人。多年之後,莫瑞才坦承,「二十五年來,他發現所知的財務知識全是錯的。」那次對話,也成了兩人寫作的開 端。

在債券部高層的莫瑞,接觸的客戶都是大型基金經理人。和這些經理人熟稔後,莫瑞發現「他們很多時候和一般散戶一樣一頭霧水,根本看不懂市場要怎麼走,更別 說要挑什麼標的。他們能做的往往只是盯著線圖,然後,祈禱。」隨著工作時間越來越久,莫瑞越來越不信任這場金融遊戲。

莫瑞無法接受這個事實,因為從他在哥倫比亞商學院時,就被教導「比別人努力分析,你就能擊敗大盤」的信念。但比較歷年來這些主動選股的基金績效後,莫瑞發 現不論是股票或是債券的主動型基金,別說超越大盤,「在書中我們就列出了圖表,這些基金的報酬根本連大盤指數的一半都不到!」擊敗大盤只是神話!

「主動選股對這些基金經理人都這麼困難,一般的投資大眾,能擊敗大盤的機率又更少了。」這些每天被無數媒體及金融業點綴得光鮮亮麗的投資機會,只是為了吸 引散戶進場的一層糖衣。「他們(金融機構)利用每個人都想要當巴菲特的心態,向投資人收取高昂手續費,績效卻遠低於指數。」莫瑞發現這個獲利模式幾乎完 美,但這個利潤並不是投資人賺走,而是販賣商品的公司,也就是他的角色。

「莫瑞一直都是一個正直的人,他在同事間的綽號就叫『嬉皮』,形容他那不妥協的叛逆精神。」高迪說,當莫瑞了解這種反華爾街式的被動投資時,發現這才是對 散戶投資人最有利的方法。隔年,莫瑞決定擔任這家獨立公司的顧問,以行動來糾正金融產業。

正義凜然的莫瑞,雖然在一○年三月癌症病情加重,仍然為金融改革法案的聽證會到國會報告。他的毛線帽底下是因化療而稀疏的頭髮,講述的是他在金融體制內二 十五年來所看到的致命盲點。在講台上的五十分鐘裡,他不斷重複地說:「這是錯的,而且沒有人願意說!」莫瑞的報告被直接送到國會內閣,並間接促成國會通過 美國大蕭條以來最嚴厲的金融改革法案。

去年六月,莫瑞的腦部掃描發現了新的腫瘤,他知道若不開始動手寫書,就再沒有機會了。在人生的最後五個月,決定停止一切治療。不是因為他已放棄希望,而是 他有更重大的任務。腦癌末期已經讓他的左半身癱瘓,但是他的腦筋仍然靈敏。為了和死神賽跑,他甚至減少止痛藥的劑量,忍受肉體的痛苦以保持清晰的思緒。

這些打不倒莫瑞。「他說過,腦癌對他最大的打擊,就是沒辦法用二隻手玩橋牌。他真的是個嬉皮!」高迪形容,「莫瑞說過,他生病的優點,就是每個人都急著聽 他想說什麼。」莫瑞知道疾病讓他說的話更有分量,他也決定不浪費死亡帶給他的禮物,要在生前將他的理念推廣出去。

莫瑞用臨終前的寶貴生命,對他從事二十五年的華爾街進行反擊。「人之將死,其言也善。」這句中國諺語,如今,在一位華爾街老將身上獲得印證。

高登‧莫瑞

(Gordon Murray)1951-2011 經歷:高盛債券部營業員、 雷曼兄弟常務董事、 瑞士信貸第一波士頓常務董事、 Dimensional Fund Adviser顧問學歷:哥倫比亞大學商學院


獨家 專訪 華爾街 華爾 銀行 家的 最後 告白 作者 才是 投資 王道
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環保只是藉口 徵收廠地才是目的 揭開「毒蘋果」事件背後不可說的祕密

2011-10-31  TWM

 


一塊塊工廠用地,如今大漲,成了中國地方政府都市更新的目標,台商被迫賣地遷廠,這導致可成的空汙事件,以及正發生的蘇州遷廠潮、昆山逃亡潮。

撰文‧楊方儒

「我們要工作,我們要生存!」「方案不出台、機器不可拆!」迎風飄揚的白布條上,明白寫著年輕工人們的簡單訴求,這是十月二十日,發生在蘇州新區的獅山路 上,冠捷科技工廠前聚集三百名員工鬧事,抗議冠捷要遷廠。

冠捷是世界第一的顯示器製造龍頭,有一流的經營管理團隊。其遷廠計畫與同樣是世界第一、最近陷入空汙疑雲的可成,在蘇州地區均引起關注。

十月中旬,蘋果機殼供應廠可成遭勒令停工,在台商圈丟下震撼彈,在這之前,大陸中央電視台才點名台灣二十七家蘋果供應鏈廠商涉及汙染環境,被視為「毒蘋 果」。

中國嚴查蘋果供應鏈廠商的環境汙染問題,外界普遍認為背後恐與中美貿易戰有關,但《今周刊》採訪團隊深入內地採訪調查發現,這一連串社會事件幕後,就是地 價上漲!長三角的台商口中盛傳:工廠土地越來越貴,肯定會被逼走!

巧合?毒蘋果其實是煙霧彈十多年前,中大型台商只要願意到蘇州、昆山設廠,地皮都是政府送的,雖然擁有產權,但是要自力打通上下關係、推動工廠地目變更肯 定不容易,因此最終只有被政府徵收的出路。

「都是地方政府在搞鬼!」一位老台商會長對記者分析,可成自前年轉進蘇北宿遷,投資額達六億美元、用地達一千五百畝,是蘇州三廠的兩倍以上,整個長三角無 人不知,「這個時間點,因為空汙問題被鬧大,顯然不是巧合!」的確,昆山、蘇州這些台商密布的地方,如今工廠附近住宅、公寓大樓林立,不可能只有可成一家 有環保問題,尤其是玻璃、橡膠等傳統產業,排放量也只在多與少之間,為什麼沒有成為媒體焦點?事實上,蘋果的供應鏈查核,在鴻海員工跳樓事件後,已經是各 大品牌中最嚴格的,中國的環保組織也公開表示,不只針對蘋果一家,其他科技品牌的供應鏈也有問題,「毒蘋果」顯然只是一個偽命題。

目前蘇州政府與鳳凰城社區,向可成要求的賠償金額,是一位居民五萬人民幣。但可成董事長洪水樹已經明確對內宣示,絕對不會輕易妥協。現階段完全停工的可 成,員工還是每天上午八點上班、下午八點下班,雖然沒有事做,但大家心情都很緊繃。

上周,可成重啟一條產線試生產,但很快就被告密,政府第一時間就來查核。這看得出來,地方政府與居民站在同一陣線,向台商要求賠償,公部門並且藉此施加壓 力,希望工廠能夠搬走,未來都市更新的過程中,肯定有很多油水可撈。有了這次經驗,除了已經確定的宿遷之外,可成內部很明確的方向是,絕對不會把雞蛋放在 同一個籃子裡,洪水樹也正考慮向廣達租借常熟的廠房。

關鍵,長三角地價節節高升「台商都是在黃金地皮上,當不賺錢的黑手!」移居剛滿十年、昆山迦普科技廠長程昶原,比較自家個位數的毛利率,以及坐直升機飆升 的土地價格時,雙手一攤,嘴角上揚,現出苦笑。

蘇州新區台商群聚,除了冠捷外,和碩、明基都擁有數萬名員工規模。今天的蘇州新區,好比台北板橋,過去雖然都是工廠,但將來可要變身成為六本木!走在冠捷 所在的獅山路上,高級餐廳沿路都是,日本料理店開了一家又一家,價格雖然比台灣還要高出兩、三成,但每晚總是擠滿本地老饕。

冠捷科技集團積極配合蘇州市高新區為落實獅山商貿區發展規畫的﹁退二進三﹂(退出工業、引進商貿)政策,計畫將蘇州工廠現有加工製造的基礎,轉化為高科技 的研發、銷售管理中心。此一重大的轉型工程,也獲得地方政府的肯定;而留下的八十餘畝土地,將由政府收回,活化成為商辦、公寓大樓,促進地方繁榮。

可成的蘇州三大廠區,則擁有六百五十畝土地。目前可成內部已經確認,復工之後將陸續減少生產規模,最終會撤出蘇州。如果工廠用地全數被政府徵收,必然會是 股價大利多。

關鍵在於,被徵收的價格,肯定是當年的好幾倍!以冠捷在蘇州新區來說,一畝如果淨賺五十萬人民幣,就有超過三億五千萬台幣入帳。這對冠捷的財報肯定不無小 補,可成的出售地皮總值更可觀,估計在十億台幣以上。

最近這一波,靠房地產致富的老台商確實不少。冠軍磁磚的蘇州工廠用地五百畝,上半年就被政府高價徵收,十三年來辛苦生產一塊塊磁磚的利潤總和,都還沒賣地 來得多。

但更多的時候,台商是被迫遷廠。在昆山漢浦路設廠的欣興電子,當年設廠時四周一片荒涼,但現在可是熱鬧得很。尤其欣興生產的電路板,本來就是高汙染行業, 加上四百畝工廠地塊方正,昆山政府早就逼著欣興搬走。

這是長三角政府「騰籠換鳥」的大方向,台灣人正像游牧民族一樣必須遷徙!長三角確實正走上珠三角後塵,接連出事的溫州、蘇州、昆山都是縮影,製造業真的很 難混下去了。

倒閉!利潤空間被多重擠壓但他們能去哪裡?四川、河南都是選項。「河南零地價,什麼都是零!」蘇州北勝模具董事長康兆龍,評論起河南最近招商的積極。

至於如果回台灣,彰濱工業區,甚至部分用地閒置多年的台南科學園區,也都是不錯的打算。畢竟人親土親,鮭魚回流政策上更有優惠。

面對大陸改變重心產業,不再獨厚製造業,昆山的大小台商,最近確實個個愁眉苦臉,香菸不離手,台商關門早已不是新聞。

昆山當地的一個老梗是:韓國人、台灣人與昆山人,在陽澄湖旁邊說嘴,較勁誰最有經濟實力。韓國人先把三星手機丟到湖裡說:「韓國什麼不多,就是手機多!」 台灣人則把筆記型電腦跟著丟進水中說:「台灣什麼不多,就是筆電多!」 最後到了昆山人,他看了看左右,把台灣人丟進湖裡面大聲說:「昆山什麼不多,就是台商多!」昆山戶籍人口六十八萬,移居的台商、台幹、眷屬則有十萬人上 下,走在路上總是會聽到閩南語傳入耳裡。他們多半都是筆電生產體系的一員,包括模具、注塑、零組件生產、組裝代工等。

從○五年開始,昆山取代了台灣,成為全球筆電出貨重鎮,但從今年開始,這條完整的食物鏈,開始分崩離析。

關鍵在於利潤空間擠壓,大家都不賺錢了!不論台企與陸企,都面臨找不到工人、原物料成本飆漲、稅負減免終止、人民幣飛漲造成匯損、供電不足導致出貨不穩, 還有票期過長與銀行緊縮銀根,現金流左支右絀。

「上游、下游都是怪獸!」康兆龍說,上游原物料供應很硬,下游筆電代工廠客戶更硬,兩邊價格都是別人決定,自己只能當夾心餅乾,賺一點辛苦錢。

長三角有上萬家模具廠,營業額都不大,大廠的採購人員,對於供應商每天的產出,全都算得很精準,甚至每一分利潤,大廠都瞭若指掌。而小廠為了要賺錢,很多 都只能「減料」,像是在高價塑料中,摻入一○%低價塑料,但這是在玩火。

「都在泥淖中,有人開始在關門!」程昶原則預測說,如果第四季筆電訂單拉不上來,明年上半年肯定會有中小企業倒閉潮。以仁寶來說,今年原本樂觀預估的五千 五百萬台出貨量,已經下修至四千二百萬台,中小供應商當然更慘。

「昆山房價怎麼會漲?因為人要愈變愈少了!」另一位做電子貿易的台商也一語道破。

難混,中國製造業優勢不在昆山的台流,確實變多了。一些台灣人,在餐廳裡頭攀親帶故,結帳時卻故意不付錢,甚至一起去喝酒唱歌後,找個藉口就先溜了,他們 沒有面子回台灣,但在長三角也很難混。

前任昆山台商協會會長蘇來得,去年底就成了「落跑會長」!他的工廠,主要生產筆電用的印刷電路板,客戶包括鴻海、仁寶、緯創。一夕之間,全家人間蒸發,留 下三百多位錯愕的員工。

生產成本低、固定成本低,是中國製造業的一貫優勢,但這些優勢如今真的都不見了嗎?眼見這一波蘇州遷廠潮、昆山逃亡潮,答案真的不需再懷疑。


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2012-1-2  TCW




假如你的公司依照這五步驟商標設 計流程,完全只做商標的案子,你覺得怎樣?」泰德問道。

亞力立刻就退縮了,「我們不可能光靠商標就把生意做起來的!蒙亞銀行根本不常找我們做產品商標,但我們目前有四成的生意都得靠他們。再說,其他的客戶都把 我們當成了自家的廣告公司,所以各式各樣的案子都會請我們來做。」

第一招:不要包山包海

「問題就出在這裡,亞力。你們接了太多不同的案型,所以團隊裡需要各式各樣不同的人才。你們是家小公司,於是你只好雇用一些通才,而他們勢必不像大公司請 得起的專才那麼厲害。所以你等於是要通才做專才的工作,他們的表現自然遜色。」

第二招:勿只靠單一客戶

「但要是我們只做商標,我們就必須把蒙亞銀行的生意拒於門外。」

「亞力,依賴蒙亞可以讓你們賺到一些錢,但卻會讓你很難把公司賣掉。沒有人會想收購有四成營收是靠一家公司來支撐的事業,因為風險太高。假如你想要把公司 賣掉,你就應該擁有一群形形色色的客戶,而且沒有一家公司案子占你的營收超過一○%到一五%。」

極度仰賴一家客戶很危險,而且會讓潛在買主打退堂鼓。

亞力對這個建議思索了片刻後,繼續往下追問。「那你有什麼明確的建議,泰德?」

第三招:建立銷售流程

「在我所賣掉的每家事業中,我們都有建立標準服務程序,並以這套標準流程來提供產品或服務。我們的產品或服務一定是客戶定期需要的東西,這樣才能創造出經 常性收入。我建議你當一家全世界最出色的商標公司。把你的五步驟流程寫下來,然後開始跟潛在客戶談你的標準服務程序。我不是要你現在就放棄其他客戶,而是 要你把五步驟商標設計流程開始運用在新的潛在客戶身上。把你創作商標的流程寫成一頁說明書,然後找出十個人來推銷。」

亞力將五步驟商標設計流程的試行成果細數從頭。他發了二十四封電子郵件給久未聯絡的客戶,最後跟六家見了面,並跟莉奇談成了一筆生意。

「恭喜你,亞力,真有你的!你在談五步驟商標設計流程時,感覺怎麼樣?」

「我覺得有自信多了。以往在推銷史氏公司業務時,都覺得自己是在求人家施捨。我們樣樣通樣樣不精,所以人家丟什麼案子給我,我都得接下來。」亞力說。

泰德面帶笑容。「很好。當你擁有的產品是你所能掌握的時候,理當覺得如此。亞力,我要你不再把史氏公司當成一家服務型企業,而要開始把它當成產品型企 業。」

第四招:老闆與生意切割

「可是設計商標仍舊是一種服務啊。」

「話是沒錯,可是你的產品是設計商標的獨門方法。服務型企業只是一群擁有特定專長的人為市場提供服務。好的服務型公司會有一些獨特的做法與能幹的人才,但 如果都只專注在客製化服務,為客戶解決問題,企業就不會有規模,營運也會受到人才的限制。當公司的主要資產是人才,但是流動率又高,企業就不會值錢到哪裡 去。」

亞力提出反駁,「可是我聽過很多服務型企業的創辦人都把公司賣掉了。」

泰德堅持己見,「當服務型企業賣掉時,業主通常會先拿到一部分頭款,尾款則要看未來幾年能不能達到績效目標。這叫作獎勵分配款,而且業主往往要留任三年以 上才拿得到錢。在這三年當中,可能會有很多事發生,而造成業主難以達到收購公司的績效目標。」

亞力沒想到泰德態度這麼強硬,想再更進一步了解。「你為什麼對獎勵分配款這麼反感?」

「獎勵分配款等於是把公司一大部分的售款置於險境中,這種時候一切都在收購公司的掌控下。獎勵分配款幾乎總是會讓創業主失望,因為你得承擔大部分的風險, 而假如你成功達成目標了,大部分的報酬卻是歸收購公司所有。當收購公司知道,創辦人跟被收購公司畫上等號時,便會用上獎勵分配款的伎倆。你的任務就是要把 史氏公司打造到一個程度,使生意跟你——亞力.史,切割開來。這是唯一的辦法,可以讓你既賣得掉公司,又不必把你的大筆售款置於獎勵分配款的險境中。亞 力,你得訓練員工來執行流程的五個步驟,這樣你就不必每個案子都從頭到尾親自打理了。」

假如買主覺得你的公司少了你可能就無法運作,那他就不會出最好的價錢。(本文摘錄自第二、三章)

 

 


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外媒對話扎克伯格:建立長遠業務才是正確戰略

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201201433515538/

 導 讀:Facebook正在加緊準備展開互聯網企業最大宗的IPO,週五有外國媒體發表了一篇綜述,記錄了2011年10月媒體記者對Facebook創始 人兼CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)以及COO雪莉·桑德伯格(Shery Sandberg)的專訪,並展示了二人對於公司未來發展的戰略規劃。

  以下為綜述全文:

  Facebook正在加緊準備,即將展開互聯網企業最大宗的IPO(首次公開招股)。不過Facebook在IPO之前還是需要向投資者證明,他們已經做好了充足的準備應對當前的挑戰。

   Facebook的創始人兼CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg) 現年27歲,他於2004年在哈佛大學自己的學生寢室裡開發出了Facebook。Facebook的COO雪莉·桑德伯格(Shery Sandberg)現年42歲,曾經是谷歌的高管。

  扎克伯格一直都表示,他並不急於IPO,並將專注於為網站建立社交功能。同時在過去三年半裡,桑德伯格都一直在致力於和全球品牌建立關係,為市場營銷者開發新方式,借此來更好地影響到Facebook的用戶。

  更具市場調研機構eMarketer的估計,在此期間,Facebook的廣告營收在2011年增長到了38億美元,而此前在2008年,這一數據只有2.64億美元。eMarketer預計到今年年底,Facebook的年度營收會接近60億美元。

  扎克伯格和桑德伯格於去年10月在加利福尼亞州門洛帕克市(Menlo Park)接受了媒體記者的採訪,並分別介紹了企業的戰略。

  扎克伯格採訪記錄

  記者:當Facebook開始試圖盈利時,公司發生了什麼樣的變化?

  扎克伯格:最初我並沒有想把它建成公司,只是想設計一款產品。後來我們招聘了更多的員工,建立了一個團隊,我們才開始認識到成立公司是一個更好的方式,可以讓許多人參與一個任務,這正是我們想推進的任務。

  記者:你們的任務是什麼?

  扎克伯格:我們的任務就是讓人們相互聯繫。公司內部對此有一種深刻的認識,進而推動一切工作不斷前行:那就是我們要建立起真正強大的業務,向合作夥伴在網絡營銷方面提供服務,為他們提供良好的產品,並認識到我們需要以特定的速度增長,進而吸引我們所需要吸引的人。

  記者:有人說,如果Facebook沒法保持營收增長,就必定要疏遠用戶,你對此如何看?

  扎克伯格:這二者之間並無矛盾。為更多人提供服務更多,增加客戶基礎,讓他們更深入的參與,本身就是一種良好的業務模式。有人曾經和我說,為了讓Facebook正常運營,我們應該出售它。事實上讓Facebook健康運營最好的辦法是做用戶想要的事。

  記者:公司業務的核心是什麼,業務還是產品?

   扎克伯格:我們不是不關注(業務)。多年以來人們一直問我,為什麼我們不嘗試賺更多的錢?我會告訴他們,我們要建立長遠的業務,它才是正確的戰略。現在 我的觀點仍是這樣。當我們認為的許多產業全都走上社交化之後,我們就有機會走上賺大錢之路,我們有能力優化賺錢的數目。

  記者:你最尊敬什麼企業?

  扎克伯格:在關注長遠目標並能夠容忍短期較少的利潤方面,亞馬遜(微博)是一個好的例子。亞馬遜CEO傑夫·貝佐斯(Jeff Bezos)堅持了許多年,人們認為他瘋了。在致力於推出一流產品的表現方面,蘋果的表現讓人吃驚。谷歌也有與蘋果相同的特點。

  記者:你認為Facebook能夠與這些企業相提並論嗎?

  扎克伯格:我希望有一天會。與他們相比,我們要年輕許多,從員工規模來看也小了很多。在過去的5年到6年裡,我們都在致力於建立能夠給用戶帶來持續性價值的產品,我認為我們我們已經做出了不小的成績。

  桑德伯格採訪記錄

  記者:要鞏固Facebook的地位,還有哪些事情要做的?

  桑德伯格:我們要讓分享活動進一步提升。儘管我們已經擁有了大量的用戶群體,但是我們仍然希望能夠看到用戶持續增長,這些增長源於各種活動。我們能夠讓用戶真正展示自己的生活,讓分享變得更自然、更容易,並成為人們生活的一部分。

  記者:這將如何幫助Facebook盈利?

  桑德伯格:分享活動也會給我們帶來廣告營收。這對大企業和品牌而言很重要,對小企業也尤為重要。許多企業如果要想能夠持續增長,都必須要進行廣告宣傳,即便他們沒有專門打廣告,Facebook也能夠幫他們對用戶進行引導,並提高用戶參與度。

  記者:Facebook的長期願景是什麼?

   桑德伯格:我們希望所有人都會使用Facebook來開發產品。我們的願景就是:產業開始分裂,進而在以用戶為中心的基礎上重建。遊戲產業已經受到了社 交遊戲企業的影響,比如Zynga和Playdom。以用戶為中心已經給遊戲帶來完全不同的方式。我認為在未來每個產業都會出現這樣的變化。(林靜)

外媒 對話 紮克 伯格 建立 長遠 業務 才是 正確 戰略
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創業篇 壹傳媒集團主席黎智英:對現在的自己殘忍 才是對未來的自己慈悲

2012-01-16  TWM




小時候,我最愛坐在窗前,呆望著藍天白雲,幻想自己是一隻靈鳥,當時發白日夢對我來說是一種救贖。不過,我二叔婆總說:「肚餓你就會識得(粵語:曉得)夢 醒啦!」我也算幸運,常捱餓,一肚餓便回到現實,掙錢去!

我想告訴年輕人的是,以後的世界會有大變化,如果你選擇躲進自己的白日夢中,只想著找到理想的工作才做,那這個夢是既消極而又危險的。

12歲那年,我坐上一艘載滿暈船難民的漁船離開了家鄉,抵達香港的那天,下午4點左右,被安頓在親戚家裡,當天夜裡就在一家手套工廠開始上工。那時的我, 就因為現實的殘忍而沒有發夢的權利了。

是的,人不可以沒有夢想,但你應該先找到的不是夢想,而是「工作經驗」,將本分工作做好、把基本功夫練好,那麼發夢才可以啟發我們做前瞻性的探索。所以年 輕人不應該給自己太多選擇、太多夢想,因為對現在的自己殘忍一點,才是對未來的自己慈悲。

(整理.方沛晶)


創業 傳媒 集團 主席 黎智 智英 現在 自己 殘忍 才是 是對 未來 慈悲
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低估值才是王道! 一隻理性且獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/21762390

實證案例:各個週期內引領銀行股龍頭分析

05-07年那一輪週期,其實銀行股中漲幅最大的不是人們印象中的招商銀行,而是浦發銀行;

08年底-09年的小周期中,引領銀行股的大家應該清楚是興業銀行;

10-12年中,是被幾乎所有「價值投資者」罵的狗血噴頭的民生銀行;

而這其中的秘訣就是低估值:

06年,浦發銀行市盈率為10.20倍,市淨率為1.81倍;而同時期招商和民生的市盈率分別為12倍、16倍,動態市淨率為2.2倍與2.3倍。

08年底由於房地產崩盤,被市場認為是半個地產股的興業跌至了5倍PE、1倍PB;

而由於民生銀行從07-09年主動地調整,促使了其業績低於同行,而使得轉型成功後業績增速幾乎為股份制銀行的龍頭,但仍被市場虎視,估值成為最低。

然後,我們擴展到指數,你就會發現這兩年被市場看到的「成長」板塊——中小板以及創業板成為了殺跌的主力,而上證50——指數中最低估值卻在默默的遠遠超過其他板塊,今年已經累計上漲了15%,而創業板下跌5%並且還有繼續殺跌的動力。

人 們總是喜歡慣性思維:認為上一輪牛市的龍頭必然也是下一輪的,但是我個人認為均值回歸才是王道,任何一種商業模式不是在任何環境下都能大放異彩,這也就是 為什麼這幾年被幾乎所有「價值投資者」罵的狗血噴頭的民生成了銀行股中的龍頭,被幾乎所有「價值投資者」捧上了天並且整天和富國相提並論的招商爛到了 家......

招商在我看來歷史並不夠光彩,只是上個週期在負債端完成了成功轉型,被稱為零售銀行;而這幾年民生的轉型已經相當成功,但卻被很多媒體解讀為龐氏騙局。龐雜的分析文章太多了,很多只是為了進一步印證他之前的觀點而已。


低估 值才 才是 王道 一隻 理性 獨行 的豬
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