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富邦金股價超越國泰金，除了富邦金本身題材和獲利有所提升外，背後最大的意義即是土地資產不再是投資人選股的唯一考量，未來只有同時擁有「登陸」題材和獲利兼備的個股，才能吸引市場資金的注意。 撰文‧張杰倫 富邦金和國泰金股價在六月二十三日出現「黃金交叉」，對台灣的金融股而言具有劃時代的意義，背後也代表著投資內涵正在轉變，值得投資人深入研究。 在 一九九○年代，金融股是盤面上的主流，當時的國泰人壽，也就是國泰金的前身，因帳上不動產價值不菲，股價寫下一九七五元的天價；至今電子股的前後任股王像 聯發科、宏達電和茂迪等，就算產業盛極一時，仍然無法超越這項紀錄；而當時除了國壽外，三商銀的彰銀、一銀和華銀，同樣擁有千元的身價。 金 融海嘯前，扁政府全力拚二次金改，主要目標是金融機構大型化和國際化，合作金庫銀行併下中國農民銀行就是這個時代的產物，由於新合庫在合併後擁有三百個以 上營業據點，且過半屬於自有資產，一度成為投資市場炒作的題材，股價也在○八年攻上三十三．四元的掛牌高價，三商銀同樣因各擁有約一八○家分行而大漲。 富 邦金穩居獲利王 登陸題材源源不絕然而，隨著金融海嘯過後，馬政府積極開放兩岸交流，過去挾龐大土地資產和分行數而享有高股價╱淨值比的金融股，市場逐漸不再視為最重要的 題材，反而是「中國夢」和「獲利」，才是吸引投資人買帳的兩大理由；尤其最近希臘債信危機重新點燃引信，導致全球股市重挫，但富邦金和中壽的股價卻能逆勢 走高，更加確立這樣的投資主軸才是王道。 先從富邦金講起，在併入ＩＮＧ人壽後，稅後ＥＰＳ（每股稅後純益）已經連續兩年高於二元，去年高達 二．三三元，更是所有金控的獲利王。今年一至五月，公司自結ＥＰＳ為一．五九元，穩居金控第一名寶座；由於第三季又有旗下創投出售Momo Shop股權的業外收益入帳，法人預估全年獲利將創新高，ＥＰＳ為三．八五元。 至於中國布局方面，富邦金早已參股取得廈門銀行一九．九％股 權，去年十一月更由富邦產險和富邦人壽共同合資設立富邦財險（廈門），由於北京當局積極規畫發展海西經濟區，對深耕已久的富邦金十分有利；另外，又與南京 紫金控股合資成立壽險公司，且和方正證券也攜手成立資產管理公司，登陸題材源源不絕。 中壽入資建信人壽 可望成前五大中壽同樣不遑多讓，受惠合併保誠人壽的效益發揮，中壽公告第一季稅後獲利達二十二．一九億元，稅後ＥＰＳ達一．三元（增資後為一．一元），創下歷史新高。 不僅如此，相對於國壽和新壽仍在「利差損」掙扎，中壽目前已處於「利差益」，法人預估全年投資報酬率為四．六三％，保單成本則在三．九七％左右，利差益為○．六六％，ＥＰＳ達二．九元。 中壽日前法說會公告去年底ＥＶ（隱含價值）高達七一一億元，換算每股ＥＶ為四十一．六元（增資後為三十九．一五元），超過所有法人預期，紛紛上調目標價到四字頭，也讓外資近一個月來大舉買超十萬張。 中 壽在去年十二月宣布與中國建設銀行連手投資建信人壽，其中中壽持股一九．九％，建行持股五一％，並宣示在五年後成為中國前五大保險公司。由於建行為中國第 二大商業銀行，超過一．三萬個分支據點，二．七億位以上客戶，市場對達成這樣的目標並不懷疑，而中壽第二季完成七十五億元現金增資，已足以應付未來三至五 年建信人壽的增資需求，更讓投資人服下定心丸。 法人估計，如果二○一五年建信人壽順利成為中國前五大保險公司時，年保費收入將達二千五百億元人民幣以上，換算超過一兆元新台幣，而國泰人壽去年總保費收入不過為五千六百億元，建信人壽未來的價值具有很大的想像空間。 華 南金年底參股海峽銀行 深耕珠三角另外，目前市場最關心的，就是建行將來會不會參股中壽，尤其行政院長吳敦義接受媒體專訪時表示，「大陸銀行來台參股沒有問題，現在是在商量參股 比率。」並拋出陸銀來台參股上限將從五％提高到一五％，顯示我方對參股是抱著歡迎的態度。由於金管會和銀監會預計十月在北京進行第二次會面，屆時參股可能 過關的機會不小。 除了富邦金和中壽等民營公司外，後續股價可能跟上的還有官股銀行，在「中國夢」和「獲利」方面的表現同樣足以吸引投資人買 單，而且總統大選即將在明年一月十四日舉行，金融股將扮演多頭的急先鋒。根據法人計算，○四年和○八年的總統大選前六個月，金融股分別領先大盤上漲一五％ 和二二％，尤其以官股銀行表現最為強勢。 目前各家官股銀行均已在中國設立分行，根據各家已公告的財務資料，彰銀、華銀、一銀和合庫，中國分行第一年就可以小額獲利（一百萬至二二○萬元新台幣)，雖然對母行的獲利貢獻度不高，但有助於跨過ＥＣＦＡ(兩岸經濟協議)中，第二年從事台資企業人民幣業務的門檻。 在參股陸銀部分，華銀最快將在年底參股福建海峽銀行，根據公司內部規畫，六月底前將完成財務顧問遴選，第三季針對參股對象提出具體報告，並於年底通過主管機關審查。 由於華銀在中國的深圳分行已於今年一月開業，鄰近香港分行及澳門分行，對照陸銀參股規畫，可見華南金耕耘珠三角和華南地區的企圖心十分明顯，法人預估華南金全年ＥＰＳ為一．五七元。 兆 豐金中國設分行 承辦人民幣業務至於近期遭到外資和投信大舉賣超的第一金，由於公司計畫第三季將增資八億股共一六○億元，估計將稀釋股東權益一二％，引發法人套利賣壓，股 價自四月底以來大跌了一五％，但其增資是為了加強財務結構和中國布局，屬短空長多現象，法人預估全年獲利一○三億元，比去年同期成長五一％，稅後ＥＰＳ達 一．三五元。 在官股銀行中，最受法人關注的，還是兆豐金。雖然獲利不輸給三商銀，但過去受到中信金出脫持股的影響，股價相對走得蹣跚，然而 中信金持股比重已從一一％降到不足六％，未來賣壓將大幅減輕。此外，近期市場矚目的茂德營運問題，兆豐金持有的債權並不高，且已提列五○％的備抵呆帳，倘 若發生違約，對ＥＰＳ影響僅有○．一三元。 目前兆豐金的中國蘇州辦事處已通過設立分行，預估近月可拿到銀監會核准函。日前政府開放人民幣現 金清算業務，兆豐銀及台銀是僅有獲准此項業務的兩家金融機構，未來假如完全開放人民幣清算業務，手續費收入可望成長一倍以上；法人估計今年全年稅後淨利為 一九八億元，較去年同期成長三成，稅後ＥＰＳ為一．八元。 官股銀行對中國分行未來三年獲利預估 單位：新台幣百萬元股票代號 公司名稱 2011年 2012 年 2013 年2801 彰 銀 2.2 23.0 29.0 2880 華南金* 1.9 14.9 N/A 2892 第一金* 2.1 21.9 46.5 5854 合 庫 1.0 17.0 30.0 註：(*)指旗下的銀行子公司兼具獲利穩定和中國夢題材的金融股類型 公司 中國布局進度 2011年1QEPS(元) 2011年預估EPS(元) 2010年EPS(元) 2009年EPS(元) 股價/淨值比(6/24) 股價(元，6/24) 民營 中 壽（2823） 和建行合資「建信人壽」 1.30 2.90 1.97 2.10 1.99 36.60 富邦金（2881） 轉投資廈門銀行股權19.9% 1.20 3.85 2.33 2.47 1.67 42.85 官股 行庫 彰 銀（2801） 成立昆山分行，未來中國據點數要超越台灣 0.35 1.46 1.26 0.50 1.59 22.70 華南金（2880） 準備參股福建海峽銀行 0.31 1.57 0.92 0.71 1.40 21.55 第一金（2892） 成立上海分行 0.31 1.35 1.09 0.44 1.41 23.40 兆豐金（2886） 負責人民幣現金清算業務 0.42 1.80 1.37 1.30 1.30 24.05 |
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