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A股正反饋的極點在哪里?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2490

A股正反饋的極點在哪里?
作者:陳曉虎


學機械的同學們都知道,一個系統工作時間越長越趨於不穩定,特別是在報廢前的階段,不穩定性導致的波動率會越來越大。金融市場上也是類似的。市場的不穩定狀態往往是持續正反饋後的結果。

反身性的典型表現形式是反饋環。反饋環可以是負面的或正面的。負反饋使參與者的看法與實際情況接近,正反饋使兩者背道而馳。

負反饋的過程是自我糾正的過程。它可以永遠地進行下去,而且如果沒有外部現實的重大變化,它可能最終達到均衡,這時參與者的看法符合事物的實際情況。理論上來說,這應該是金融市場持續存在的現象(負反饋的極端情況也是作為經濟學核心理論存在的“均衡概念”)。

而相反的,正反饋就是市場自我強化的過程(持續上漲或下跌),在正反饋的情形下,市場偏好不僅影響市場價格,甚至影響基本面,而基本面一般被視為市場價格的決定因素。所以價格不僅反映的基本面,它們本身也將融為基本面之一,這種遞歸關系使得價格的演化變得不確定,從而出現均衡價格的嚴重偏離。

正反饋不可能無止境地繼續下去,最終一定會進入不穩定的狀態。因為在市場打破均衡狀態進入正反饋這個非均衡狀態的時候,就已經意味了市場參與者的預期與客觀事實之間存在著偏差。

隨著時間的推進,參與者的預期會越來越遠離客觀現實,市場中的投資者也會逐步的認識到這種偏差,慢慢的承認其看法是不現實的。於是清醒的投資者開始對錯誤的偏差預期進行修正,使市場原有的主導因素開始變得脆弱。但與此同時,市場的慣性仍然繼續存在,這種矛盾導致了系統不穩定的開始。而當市場正反饋到了極值後,即預期與事實之間的偏差達到了極端的狀態,市場的非均衡(正反饋)狀態就會被打破。所以正反饋起初是自我強化,但自我強化的時間越長,就會越趨於不穩定,最終成為自我毀滅,泡沫就是這樣反複誕生的,這也是金融市場最基礎的特性之一。

以上的正反饋推演就是市場非均衡狀態下的一種表現形式:遠離均衡狀態。而非均衡狀態的第二種形式是:接近均衡狀態。正反饋的過程不一定能走到極值,因為在任何時刻都可能被負反饋給終止。在這種情況下,市場波動是沒有規律的,這時是接近均衡的狀態。當然在正反饋和負反饋切換的過程中,存在著某一點,在這一點上基本趨勢和市場偏好將出現統一,從出現扭轉股票價格趨勢的力量。

簡單來說接近均衡狀態的特點是波動的隨機性,是金融市場中大概率的存在,符合一般概率規律;而遠離均衡狀態的特點是泡沫占支配地位,遠離均衡只會在極端情況下發生,其後果不確定性非常高,一旦發生就會打破日常的統計概率,成為歷史性事件(黑天鵝)。

索羅斯正是不斷的利用了市場的這種不穩定狀態來獲利,他有句名言:世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇。要獲得財富,做法就是認清其假象,投入其中,然後在假象被公眾認識之前退出遊戲。意思就是要在市場平衡被打破正反饋開始的時候入場,然後在公眾覺醒前、泡沫破裂前退出。

現在需要思考的是,市場連續萬億成交量,巨額融資盤,個股和指數大幅波動,系統趨於不穩定是否意味著正反饋到達了極點?市場參與者的預期和現實的基本面的情況又是否達到了極端的偏差呢?市場是否即將脫離非均衡狀態?這個問題的答案留給大家自己思考吧,一千個人眼中有一千個哈姆雷特。(來自易初投資)

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