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京東商城（JD.O）2015 年一季報點評及電話會議紀要

本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-11 18:29 編輯 京東商城（JD.O）2015年一季報點評及電話會議紀要 作者：周羽 投資要點 2015Q1公司GMV878億元比人民幣，同比+99%；入收入/non-GAAP凈虧損損366/-2.1億元，收入同比+62%、虧損同比擴大符合預期。2015Q1年京東GMV同比+99%至878億元，其中自營/平臺分別同比+63%/+185%，平臺GMV占比升至42%（2014Q1：29.3%）。內生高速增長+並表騰訊電商是推動交易額高速增長的主因，從收入端看，2015Q1總收入同比+62%至366億元，其中自營/平臺服務收入分別+58.6%/+138.8%。凈虧損7.1億元；non-GAAP凈虧損2.1億元同比擴大（14Q1:non-GAAP虧損8010萬元）。 收入結構優化動帶動15Q1毛利率同比顯著升提升2.2pcts；物流投入增加帶動動non-GAAP期間費用率同比+2.5pcts；費用上升導致凈虧損同比擴大。因平臺收入占比提升至5.7%（14Q1：3.9%），以及高毛利率日用百貨品類GMV占比升至49.4%（14Q1：39.1%），綜合毛利率同比+2.2pcts至12.2%；費用端看（剔除無形資產攤銷及股權激勵費用），15Q1因物流投入增加帶來增量費用，履約費用率同比+1.3pcts至7.2%；營銷費率同比升0.4pct至3.0%；技術與內容費率同比升0.6pct至1.8%；管理費用率同比升0.1pct至1.0%。期間費用上升致單季凈虧損2.1億元（14Q1：虧損8010萬元）。non-GAAP凈虧損率-0.6%（14Q1：-0.4%）。我們預計隨收入端保持較快增長及毛利率提升，公司non-GAAP口徑凈利潤有望持續改善。 用戶數、訂單量等核心運營數據高速增長；經營性入現金流入+165%。15Q1活躍用戶數同比+90%達1.05億；訂單總量達2.27億，同比+76%；移動端訂單量同比+329%，占比升至42%（14Q4：36%）。存貨周轉天數35.2天同比2014年一季度（33.1天）基本持平，2015Q1經營現金凈流入24.1億元（14Q1：9.1億元）同比+165%保持良好周轉。 供應鏈金融高速增長，京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務上線，生態圈格局不斷完善。15Q1資本開支12.5億元繼續投向物流建設，截至目前京東擁有143個倉庫（總面積超過250萬平方米）、3539個配送站及自提點；自營物流網絡加速向低線城市滲透，覆蓋縣區數量從14Q4的1862個增長至1961個。京東供應鏈金融業務快速增長，15Q1末融資余額達20億元（2014年底：15億元），我們預計全年融資規模在100億元以上。2015Q1公司先後上線京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務，擴充服務品類、提升消費粘性。充沛現金流支持下，公司未來或將加快O2O並購搭建生態圈。 風險提示。經濟放緩導致需求持續下滑；價格戰惡化導致毛利率下滑。 盈利預測及估值。京東自營B2C模式消費體驗領先、在中國消費者品牌意識增強及官方打擊假貨力度升級背景下未來有望保持較快增長。在公司公告中管理層預期2015Q2收入同比增長52%~56%。我們預測2015-17年收入1759/2533/3343億元人民幣（CAGR44%），參考亞馬遜2002-2013年P/S1.7x~2.9x（收入CAGR31%），考慮京東現階段較高成長性，我們以2015年2.0xP/S為估值參考，給予目標價42.0美元，建議積極配置。 QQ截圖20150511181929.png (31.47 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:19 上傳 QQ截圖20150511181632.png (95.46 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:18 上傳 QQ截圖20150511181649.png (19.5 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:18 上傳 QQ截圖20150511181700.png (72.24 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:18 上傳 京東商城2015年一季度財報電話會議紀要 時間：北京時間5月8日晚間7:30參會人：公司CEO劉強東、CFO黃宣德等 Q&A Q：能否介紹一下京東在跨境電商方面的戰略和計劃，以及市場的競爭情況？ A：跨境電商業務方面，我們在4月15號正式推出了京東全球購業務，目前已經有500到600家在線商家，庫存量單位（SKU）數目大約是幾十萬。我們采取幾種不同的模式：在中國部分城市租用了一些倉庫，也允許部分第三方商家使用這些倉庫，我們還通過第三方商家在海外直接發貨，即直郵業務。目前全球購業務還處於發展初期，但我們認為該業務非常適合京東的客戶群，也和京東的品牌形象相符，所以全球購業務是非常具有發展潛力的。 Q：對全球購業務挑選商品的時候，如何避免與京東平臺上現有的品牌商品相互競爭？ A：考慮到我們的選擇，在大多數情況，並不會出現產品互相競爭的情況。因為我們選擇的大部分商品都是在國內沒有的，至於類似商品的情況，目前我們對此不是太在意，因為市場就在那里，消費者就在那里，我們就留給消費者做選擇。 劉強東：關於跨境電商方面，我再補充一下，我們今年的打算主要是做好兩件事情，第一是打通跨境電商的海關和保稅倉的通道，現在我們在中國三個城市都已經打通了海關，另外兩個地方的海關正在談，所以年底之前我們會有五個口岸可以對我們的跨境電商進行開放。第二件事情是今年我們將豐富SKU，我們已經組建了導購團，一個一個國家地在建設，法國、韓國都去了，6月1日將去日本，接下來還會去澳大利亞等不同國家，年底之前我們希望把主要的國家都能建設完成，所以，今年還是打基礎的一年，目前從客戶的陣容來看我們覺得潛力巨大。所有的跨境品牌也符合我們京東商城的定位的。 Q：京東在互聯網金融業務方面有哪些最新進展？可否透露一些這方面的運營數據？ A：在互聯網金融業務方面，我們的消費金融業務增長強勁，我們正有選擇性地逐漸擴大消費金融業務的目標用戶群體。通過媒體宣傳，我們還宣布推出了股權眾籌等一些新產品，但是除了消費金融以及供應鏈金融業務之外，其他產品都還處於發展初期，所以現階段我們還不打算公布這方面的數據，但是接下來幾個季度可能會開始公布一些數據。 Q：請問京東一季度新增的活躍用戶數是多少？以及騰訊微信接口貢獻的新增用戶數、GMV等核心數據是多少？ A：上季度我們披露了相關數據，去年“雙十一”我們看到這兩個接口提供了巨大的客流增量。但由於季節性和促銷活動的減少，這一季度並沒有超越上季度水平的客戶增長，增長率約為20%。從今年起我們將只披露年度活躍用戶數。 Q：管理層能否披露JD到家的相關信息？是否仍在測試？是否只局限在北京或其他幾個城市？以及該品類的收入貢獻與毛利水平是怎樣的？ A：我們經過一年時間調整的商業模式正式落地，京東到家3月16日正式上線，目前第一個開放城市是北京，上海仍在測試之中，在二季度結束前我們會至少開通4個城市：北上廣深，年底前會開通更多省會城市，例如南京、杭州、成都等。北京上線後增速非常喜人。由於產品剛上線，我們直接連接商超，主要處於用戶增長階段，並不關註毛利率。同時隨著京東大家庭的擴充，公司最想做的是物流眾包平臺，可以服務更多用戶。目前我們物流眾包平臺已經有1000多名員工，預計將會在5月對社會開放。 Q：能否介紹第三方商家對於京東後臺的青睞程度，以及倉儲和物流的用量會否在2015年達到承載上限？ A：現在並沒有很多商家在排隊等待使用我們的服務。我們為30%第三方商家提供物流服務，我們更註重的是吸引更多的商家來租用我們的倉庫。倉儲曾經確實面臨限制，但是目前沒有達到上限，我們仍在向更多的商家銷售我們的服務，就像日本品牌UNIQLO就在使用我們的倉儲和物流。 Q：第三方賣家對平臺的營收轉化率（take-rate）有什麽變化？ A：各品類營收轉化率保持穩定，會隨著季節進行波動主要是因為不同的產品組合，例如“雙十一”服飾類銷量多，營收轉化率相對較高，Q1食品飲料類、新年禮品等銷量更多，營收轉化率則會略有不同。 Q：跨境電商業務的物流布局是怎樣的？ A：我們希望暢銷商品在各海關建立保稅區倉庫，目前海關通關只需要1-2小時，可以保持優良的用戶體驗。對於銷量較小的產品考慮到庫存風險我們會從境外直接發貨，平均到貨時間為4-15天，取決於發貨國家和地區。 Q：途牛是否將會是JD旅行的主要平臺？是否意味著京東旅行的主要業務集中在國外旅行？ A：我們會保持自己的旅行渠道，只是給途牛排他性權利經營一些子渠道。 Q：能否提供移動端GMV、移動端和PC端平均客單價等信息？以及京東長期對平臺賣家GMV占比的預期是多少？京東第三方平臺的競爭優勢有哪些？ A：我們並不披露移動端GMV貢獻比例，我們只披露訂單比例。移動端和PC端客單價在過去幾個季度里幾乎一致，但長期來看移動端的客單價應該要低於PC端。自營和第三方平臺業務Q1季度的增長率是一致的，但是未來第三方GMV會越來越成為主體，因為第三方商家控制的品牌產品是遠遠多於京東自營的。京東第三方商家的優勢在於，京東平臺擁有更高收入的消費者群體，和更優質的物流服務。 Q：京東自營和平臺商家銷售品類擴張策略是怎樣的？ A：京東是一個全品類零售平臺，我們現在已經覆蓋了幾乎所有的必要品類。與途牛的戰略聯合就是把業務擴張到更專業的垂直領域，與我們垂直擴張的戰略規劃並不矛盾。這些品類增長迅速，在第三方增速超過三位數。 Q：京東增速一直超越電子商務整體增速，這種情況是否仍會延續？阿里巴巴上市後的業務布局會怎樣影響京東和電商行業的發展？ A：我們確實保持了高於行業整體和最大競爭者的增長速度，證明了我們獨特的商業模式的有效性。優質的產品與服務和良好的客戶體驗是京東的競爭優勢，這將不會改變。 Q：今年主頁有所改變，其作用在哪（比如界面客戶轉換率和淘寶等對比）？第三方商鋪收入占比環比下降的原因是什麽？ A：主頁方面，我們做過許多測試後做了不少調整，比如增加了“猜你喜歡”的元素，但這僅僅只是一個開始，我們的客戶在不斷增加，因此我們能得到大量的用戶數據，以後將做得更好。關於第三方收入占比下降方面，有三個關鍵因素：第一是傭金，第四季度服飾銷量高，服飾品類有最高的手續費；第二是廣告，前一季度也是商家大量做廣告的時候，一般第二和第四季度的時候我們會見到對京東而言廣告收入占比提升，這也會造成第一季度第三方收入占比的下降；第三個要素是物流服務，第一季度因為春節原因，外包的物流服務也更貴。實際上這三個因素都有很強的季節性，所以你應該看的是與前一年對比的數據，我們確實發現這三個要素都有所好轉。 Q：直銷部分增長很迅猛，公司未來在直銷方面的期望？ A：這個現象主要還是季節性原因，因為在節假日時第三方平臺的收入都會下降，我們會同樣重視直銷以及第三方平臺，因為潛在的客戶主要在中小城市，我們希望第三方平臺在可見的未來增長比直銷更快。 Q：用戶增長和訂單增長未來趨勢？ A：90%用戶年增長量是具有一致性的，事實上它比往年增速還有所降低。訂單增長也是基本符合預期的，我們的客單價這一季度在降低，但是GMV沒有太多的貢獻，可以看出訂單數增長較多。我們希望未來客單價有所增長。 Q：預計商品品類在未來增長情況如何？為第三方提供物流服務的收入占比？ A：我們在不斷提高我們的商品質量，也在提高商品的服務費用，以專註於主要的商品品類。但長期來看，它確實在增長，並且逐漸接近我們定下的100,000件商品的目標，這也是最好的結果。關於物流服務方面，我們很難將自營商品的物流和提供給第三方的物流區分開，因為同一件商品可能都被直營或者第三方賣家所銷售，並都寄送給消費者，盡管增長率是用Non-GAAP計算的，但如果你看銷售，我們目前正處在盈虧平衡點上。關於銷售品類方面，我們已經提供了很多的選擇了，而且我們並不想將產品擴張到競爭過於激烈的品類中，這樣才能確保每件商品都能獲利。所以我們在未來會有選擇性地進行品類的擴張。 Q：經營性現金流翻倍是今年獨有還是在未來也會出現？ A：這會是一個一次性的事件，在去年四季度我們有負的經營性現金流，主要是因為我們有很多預先支付的費用以應對春節消費，所以一季度也會有相應的改善。另外，我們的運營能力在不斷增強，比如之前提到的40天的應付賬款周轉天數領先行業，在未來的3-5年內我們會逐漸加長付款周期，這也使得我們在未來現金流情況有望不斷改善。大家可以看到，收入規模在千億的企業他們的賬期一般都在100天以上，而我們只有40天左右，這也是我們對供貨商的一大支持，未來我們會逐步提升賬期，讓我們對供貨商有足夠的吸引力，讓他們給我們提供最好的商品。 Q：京東向三四線城市擴張，帶來的物流倉儲成本相比一二線城市如何？ A：去年我們開始在3-6線城市建造物流倉儲，剛開始效率並不高，但隨著訂單量的提升，我們確實看到了效率的改善。我們會選擇人口密度較大的地區進行擴張，目前京東覆蓋了全國1961個縣級地區，具有巨大的發展潛力。在過去的擴張過程中，每當我們覆蓋一個新的城市，總會有6-12個月的低效階段，但隨著訂單密度的提升效率逐漸改善，因此我們有信心在進軍3-6線城市時獲得成功。 Q：跨境電商境外采購如何執行？ A：海淘確實是一項複雜的業務，我們做的第一件事是前往各個國家與政府和商家商談來引入平臺賣家，我們與品牌進行合作，目前許多是與經銷商合作。另一項嘗試是與各國零售商建立合作。我們會逐漸拿到在中國受歡迎品牌的代理權，最後變成自營模式保證用戶體驗。 Q：京東閃購業務的主要品類對業績的貢獻？ A：閃購一半以上銷售是服飾類產品。目前閃購增長迅速，但仍是平臺業務的一小部分，使用京東提供的倉儲物流服務。 來源：中信證券

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十年一覺擴張夢武鋼，逃不脫的重組宿命

2016年3月19日，湖北省武漢市，武鋼體育公園，大量前武鋼職工在助推武鋼轉型的招聘會上尋找合適的工作崗位，部分求職者仍穿著武鋼工作服。（視覺中國/圖）

寶鋼武鋼兩大央企正在走向雙方一直拒斥的合並重組途中。回顧過去，武鋼針對小鋼廠的一系列重組均未成功，整個鋼鐵業也鮮見重組成功案例。

武鋼十年來為避免被重組的命運，開始了瘋狂擴張，但擴張的結果則是處處虧損。非市場化決策的惡果如今顯現無遺。

武漢鋼鐵集團（下稱“武鋼”）在2016年6月26日宣布，武鋼、寶鋼正在籌劃戰略重組事宜，兩家上市公司停牌。這個一年多前的傳言，最終被證實。

在此十天前，武鋼董事長馬國強還在股東大會上否認同行間的並購重組，並稱“沒有太多的機會”。

雖然重組消息讓外界詫異，但南方周末記者從多位武鋼退休處幹和一線職工口中了解到，大家對此沒有一點意外。

2013年7月，50歲的馬國強剛調任武鋼總經理時，這個傳言就已出現。不過後來武鋼專門就此事進行辟謠。

馬國強來自寶鋼，被稱為寶鋼“管家”。他上任武鋼總經理時，掌管武鋼十年多的武鋼集團董事長鄧崎琳，仍是真正“拍板”的人。不過，鄧崎琳2015年9月落馬，馬國強也在此前的6月扶正。

7月19日，南方周末記者致電兩家上市公司董秘辦，雙方態度一致，均稱沒有進一步信息公布。對於重組的細節，目前仍是個謎。

1958年成立的武鋼，曾一度是武漢的“驕傲”，當年搶著抱住的“鐵飯碗”，如今面臨去產能的任務。從去年下半年開始，武鋼開始裁員分流，讓數萬武鋼人回家另謀生路。

退休的武鋼工人付平對南方周末記者說，“兒子一直埋怨我，當初為什麽讓他進武鋼。”當年，女人以嫁給武鋼人為榮，但今天，付平在為30歲的兒子找不到媳婦發愁。

“推進洞房”

“這需要給我一個做卡耐基的環境，沒有的話，我要做卡耐基，還沒做成，我就死了。”

2015年10月，馬國強從鄧崎琳手中接過來的是一個燙手山芋。2015年，武鋼以虧損75.15億元取代2014年虧損45億的鞍鋼，成為鋼鐵行業上市公司新的“虧損王”。而此前一年，武鋼還盈利16.8億。

從2013年開始，鋼鐵行業的產能過剩就顯現出來，新一輪“去產能”也拉開序幕。但實際上，這個詞從2003年就伴隨鋼鐵工業的發展，年年被中央提及。鋼鐵行業的通常做法是“上大壓小”“做大做強”，去掉的產能永遠趕不上新增的規模。

不過2015年有了變化。中國鋼鐵協會的數據顯示，2015年全國粗鋼產量達到8.04億噸，同比下降2.3%；鋼材實際消費量6.64億噸，同比下滑5.4%，為1996年來首次下降。

2016年2月，國務院下了“死命令”，接下來五年時間壓減粗鋼產能1億噸到1.5億噸。而壓減產能，其中一個方式就是加快兼並重組。新的《鋼鐵產業調整政策》要求，到2025年，要形成3到5家在全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。

目前，最具實力的國有鋼鐵企業非寶鋼莫屬。世界鋼鐵協會的統計數據顯示，寶鋼以2015年年產粗鋼3493.8萬噸位列全球十大鋼企第5名。但另一個數據顯示，寶鋼日子也並不好過——2015年寶鋼旗下上市公司寶鋼股份凈利潤僅10.13億元，創下18年來新低，同比下降82.51%。

為達到上述超大鋼鐵集團的目標，寶武一旦合並，將超過河北鋼鐵集團成為中國最大、世界第二的鋼鐵集團。

不過跟國外的鋼鐵企業通過市場方式兼並重組不同，中國鋼鐵企業間的兼並重組歷來都是政府“拉郎配”，2005年那一輪鋼鐵行業的兼並重組浪潮如此，這一輪寶鋼和武鋼的合並也是如此。

“拉郎配”之後效果如何？行業內的共識是少有兼並重組的成功案例。就連寶鋼董事長徐樂江去年在接受《財經國家周刊》采訪時也說，寶鋼對其他鋼企的重組是“滿篇苦澀”。“我們花了17年時間，才基本解決了上鋼、梅鋼十幾萬人的安置問題。人的問題解決了，文化融合也很難，目前還在破這個題。對八一鋼鐵、韶鋼的重組中，同樣存在這個問題”。

寶鋼遇到的這些問題，其他鋼鐵企業同樣會遇到。武鋼曾經並購了鄂鋼、柳鋼、昆鋼等，大多是各管各的那一攤事。一位處級幹部在接受媒體采訪時透露，柳鋼和武鋼只是在財務報表上合了一下，“玩一個數字遊戲而已”。

徐樂江曾經在2013年的一個鋼鐵論壇上透露，當時中國工信部部長苗圩給他寫了一封信，建議寶鋼要充當中國鋼鐵業兼並重組的主力軍，並希望徐樂江做中國的卡耐基（曾經的美國鋼鐵大王）。

看似一塊大蛋糕，可是徐樂江婉拒了。他回信稱，“這需要苗圩部長和國務院給我一個做卡耐基的環境，沒有的話，我要做卡耐基，還沒做成，我就死了。”

政府在鼓勵，但企業沒動力。

直到去年，他還通過媒體說，鋼鐵企業推進兼並重組的動力不足。2015年一季度全行業虧損，行業兼並重組的時間窗口已經打開，但還沒有到最佳時點。

不過就是一年多的時間，寶鋼和武鋼就宣布合並，或許從時間點可以看出一二。5月18日，國務院總理李克強在召開央企“瘦身健體提質增效”會上要求，今明兩年央企要率先壓減10%左右的鋼鐵和煤炭產能。5天後，他在武鋼集團考察期間，現場拍板，將武鋼集團納入鋼鐵行業去產能的試點。

一個月後，寶武合並消息傳出。緊接著國家發改委主任徐紹史6月26日在天津參加夏季達沃斯期間也對“寶武”重組作出回應，“武鋼和寶鋼重組，是基於鋼鐵去產能的考慮。”

紅鋼城是武鋼最早的職工居住地，這里許多是一家三代武鋼人，飯館門口的廣告語提醒著青山人，武鋼曾經是他們的鐵飯碗。（南方周末記者 張霞/圖）

被迫大裁員

“當年紅火的時候，兩年不開工都有得吃，而如今卻沒活幹要倒閉了？”

從武漢高鐵站就可以看到，武鋼的高爐冒著白煙。武鋼總部占據了青山區1/4的面積，如果開車在武鋼外圍繞一圈要一個小時。

作為總部在武漢的大央企，整個青山區幾乎70%的人都跟武鋼有關，這里只要是帶“鋼”字的小區，住的全部是武鋼人，這樣的小區達到了127個。

房地產是武鋼非鋼產業的一部分，此外，武鋼的非鋼產業幾乎包含了武鋼人生活的方方面面。在一位武鋼人的家里，南方周末記者發現，武鋼還有自己的電視機頂盒、電視臺，以及武鋼人最愛喝的汽水“鹹夥計”。

歷史最悠久的紅鋼城是武鋼當年最早建造的居民樓，這里分布著一幢幢四層高的紅色蘇式樓房，如果從天上俯瞰，這些紅色樓房剛好組成了一個“喜”字。現在這個“喜”已經不存在，當地多個老街區已經被拆遷改造。

其中，四街坊是為數不多的非紅磚樓，這是一個用鐵柵欄圍起來的大院，里面住著的全是曾經或者現在的處幹以及一些高級工程師。

在剛進大門左手邊的三樓，當地居民告訴南方周末記者，1980年代的武鋼總經理黃墨濱就住在這里。去年，這里很多人搬到了新建鋼花社區的別墅里，那里專門為更高級別的幹部們修建了白色的別墅。

非鋼產業是前任武鋼董事長鄧崎琳為武鋼定下的發展重點。而如今，不管是鋼鐵主業還是非鋼產業，都沒有多少利潤。曾經的機修廠廠長劉福一直想不通，“當年紅火的時候，兩年不開工都有得吃，而如今卻沒活幹要倒閉了？”

今年年初，剛退休的武鋼耐火材料有限公司經濟師張平分，在退休前寫了一封公開信給馬國強，他在信中舉例說，耐火材料公司的原經理陳家唯在1997年—2002年，盲目投資1.4億上馬九個項目，但全部失敗，內部職工戲謔——九杠不開花。

他對南方周末記者說，“2003年的時候，我們廠新領導上任，財務上只剩25塊錢，一個有幾億資產的廠只剩25塊錢，那是什麽境地？”

他算是正常退休的一批人之一，還有一批人是屬於“居家休養”的。馬國強2015年6月接替鄧崎琳任武鋼董事長之後，就開始在武鋼實行減員措施。

“女職工滿45歲，男職工滿55歲，全部回家，不走也得走，領導可以晚一點，職工必須走。”在老幹樓的大門口，一位在職但希望匿名的幹部告訴南方周末記者。“現在，馬上又要第二波減員，接下來是1964年（52歲）和1976年（40歲）的。”

從去年下半年開始的這一輪裁員，武鋼股份早前出臺的方案是，到2016年2月底裁員6196人。根據2015年報，武鋼股份共有在職員工27328人，這意味著此次裁員幅度超過兩成。

一個剛剛被裁下來的高級技師告訴南方周末記者，他所在的火車運輸公司，此次裁員走了七百多人，還剩一千七百多人。照此計算，武鋼集團裁人要以萬計算。

馬國強的目標很清楚，在今年兩會期間，他說，武鋼將從8萬人減至3萬人。

在青山區，下崗的這批人根據不同的工齡領取1500—2000多的居家補貼和一次性買斷工齡的補貼。如今，這些人分別在企業、高鐵站當保安，還有去做心理咨詢師的。上述這位高級技師找了一家新公司管理電器。

像他這樣稍微有點技術的人都被居家休養了。

2010年8月15日，來自巴西的首船1.2萬噸鐵精礦運抵武鋼港務公司一號碼頭進行卸裝作業，隨後通過傳送帶運往倉庫。（視覺中國/圖）

瘋狂擴張的代價

“如果在我任上，把整個武鋼的名字給抹掉了，沒法交代。”

武鋼如今這個局面，雖然與經濟降速和行業周期有關，但更多是來源於其過去十多年的無序擴張。

從2004年12月，鄧崎琳開始執掌武鋼帥印，直到其2015年6月下臺，十年半的時間，鄧把武鋼帶上了一條大規模擴張的道路。他先後提出了中西南發展戰略、走出去戰略以及非鋼產業拓展等戰略，在武鋼內部，稱之為“第三次創業”。

前兩次創業是1958年剛建廠時，興建新中國第一個鋼都。到1974年，武鋼從原聯邦德國、日本引進一米七軋機系統，系統升級後開始第二次創業，當年的口號是“走質量效益型發展道路”。

一位機修廠的老廠長告訴南方周末記者，當年口號喊得響亮，大門口和廠子里到處拉著橫幅，全國的冶金工廠都要向武鋼學習。

鄧崎琳前任武鋼“一把手”劉本仁，是從1993年到2004年掌管武鋼。劉本仁時代以“質量”和“工人”為標誌的“基本路線”，在鄧崎琳上來後，逐漸發生改變。

在鄧上臺前，國資委在2003年成立，第一任掌門人李榮融曾在次年提出“三三原則”（三年之內要做到行業前三名）。他曾經在多個場合不止一次對央企表態，“三年之內要做到行業前三名，否則國資委給你們找婆家”。

這句話簡直是懸在各大央企頭上的達摩克利斯之劍，也正是從這個時候開始，各大鋼企開始四處尋找優質資產兼並重組，包括寶鋼並購馬鋼、八一鋼鐵、韶鋼，河北將唐鋼、宣鋼、承鋼合三為一，成立河北唐鋼集團，一躍成為中國最大的鋼鐵企業之一。

在鄧崎琳剛上任總經理時，武鋼的鋼鐵產能還不到900萬噸，而當時寶鋼產能已達3000萬噸。這樣的規模不得不讓他害怕。 他後來接受新華網采訪時提到，當時國資委規劃局一位局長受主任委托跟他溝通過一次，向其詢問寶鋼和武鋼能不能合並。鄧崎琳口頭上說，“我同意”，但同時回答“時機不對、不合適，能不能讓我們雙方醞釀一段時間，什麽時候合適，我們以後再說”。

上述機修廠老廠長告訴南方周末記者，後來鄧崎琳在武鋼內部會議上說，“如果在我任上，把整個武鋼的名字給抹掉了，沒法交代。”

因此，為了不被兼並，他做的第一件事就是擴大規模，“第一把火”就是重組鄂鋼。作為湖北省政府的獨資企業，鄂鋼的效益並不好，主要生產市場競爭激烈的線材和螺紋鋼等。據《經濟觀察報》當年引用武鋼內部人士稱，武鋼重組鄂鋼完全是湖北省政府的意思，幫助鄂鋼技術改造。

但此後，鄂鋼生產經營並沒有好轉，一路虧損。到2008年11月，孫文東進入鄂鋼接任總經理，鄂鋼虧損繼續增加。2011年、2012年，鄂鋼分別虧損5.99億元和7.73億元；隨後兩年雖然略微盈利，但很大程度上，鄂鋼拖累了武鋼股份的整體盈利能力。2014年下半年，鄂鋼被置出武鋼股份上市平臺。

在當年重組鄂鋼之後，武鋼在2005年底，又重組了廣西的柳鋼，接著在半年後，又兼並了雲南的昆鋼。2008年，完成和柳鋼的重組後，武鋼的產能從900萬噸升至近4000萬噸。

武鋼重組柳鋼，是為了共同開發廣西防城港項目。這個項目是劉本仁在2004年12月連續兩次考察後，在調離前兩天和廣西政府簽訂的合作項目。彼時，寶鋼已經確定了和廣東湛江結盟。

防城港鋼鐵基地項目雖於2012年5月獲得國家正式核準，但據《廣西日報》報道，廣西壯族自治區主席陳武去年和馬國強會面時就說，“項目總體建設進度仍不盡如人意。”

馬國強對防城港的表態是，“對武鋼來說，防城港項目意義重大……武鋼絕對不會放棄，只是建設的順序和思路有所改變”。

武鋼的官方微信透露了防城港項目的最新消息，6月28日，第一卷鍍鋅板成品已經下線，這說明，至少前面填海的那些數十億資金多少有了一點產出。

武鋼集團之所以投資廣西防城港項目，一方面有廣西政府對稅收和就業的考慮，另一方面，武鋼自身也想建立沿海生產基地。由於武鋼的鐵礦石對外依存度高達八成，因此國外來的礦運到海港碼頭後，還要輾轉送到本部武漢。這樣一來，單運費就比其他鋼企每噸高出100塊左右。

鄧崎琳曾經在2012年股東大會上說，每年“丟”在長江里的物流成本高達二十多億元。相比同樣都是丟在江海里，在廣西建新廠在他看來更劃算。

不過有意思的是，直到鄧崎琳被抓，他也沒能看到防城港項目軋出來的鋼。

此前，重組的鄂鋼在孫文東被抓後，也深陷泥潭。柳鋼也在2015年9月8日晚間，退出此前與武鋼合資成立的廣西鋼鐵集團，這段貌合神離的跨地區“姻緣”沒逃得過“七年之癢”。

其“分手”的主要原因，中國聯合鋼鐵網總編胡艷萍分析，就是利益分配不均，因為涉及不同的區域，還涉及稅收分配，還有就是誰來主導、誰說了算的問題。

賠本的海外礦石生意

武鋼在海外的鐵礦石項目多數已經停止開發或者停產。

過去十年間，武鋼一方面打造中西部的鐵三角，同時還將觸角延伸至海外。到海外買礦，是鄧崎琳如今備受批評的事。

鄧崎琳曾多次說，武鋼“走出去”完全是被鐵礦石無序漲價逼的。2005年年初鄧崎琳剛一上臺，2月下旬，日本和巴西方面達成“新日鐵－CVRD”價格，鐵礦石價格猛漲71.5%，這讓中國鋼企進口一噸鐵礦石要多支付近四十美元。

說漲就漲，談判桌上中國企業並沒有過多的話語權。身處內陸且以進口礦石為主的武鋼難以承受高昂的成本，因此，在那時鄧崎琳就已經萌生海外找礦的念頭。

公開資料顯示，武鋼最早是在2005年成立了澳洲公司，並參股澳大利亞威拉拉鐵礦合營企業。

武鋼真正在海外買礦是從2008年開始，到2012年，先後通過投資入股、項目合作等方式投資了37個海外項目，其中涵蓋鐵礦項目15個、海外貿易和深加工項目12個、煤礦項目9個和鋼鐵生產項目1個，武鋼對外稱已鎖定海外礦石資源400億噸，成為全球鐵礦石資源儲量最大的鋼鐵制造商。

可是好景不長，數百億的資金砸出去，但是海外項目卻面臨各種問題，錢也收不回來了。南方周末記者通過公開資料梳理發現，武鋼在海外的鐵礦石項目多數已經停止開發或者停產。

位於加拿大的Otelnuk礦，武鋼至今仍占股60%，但是在鐵礦石價格下跌的行情中，目前該項目已經停止開發；巴西MMX礦2014年宣布破產；加拿大Bloomlake鐵礦也已在2015年停產。據財新報道，直到去年，只有位於澳洲的威拉拉鐵礦項目和利比里亞的邦礦在維持運營。

從中國企業海外並購來看，海外的路走得並不順暢。中國重汽駐坦桑尼亞的魏俊傑，常年在海外負責開拓市場，他告訴南方周末記者，中國公司在海外往往對當地的政策了解不夠全面，還要面臨當地政府政策風險。

2012年，武鋼在巴西一筆50億的投資計劃運作近三年後，武鋼方面認為風險太高，撤銷了投資計劃。

其中，巴西在環保方面的審查，給武鋼的巴西鋼廠項目帶來巨大的資金壓力。《21世紀經濟報道》曾引述武鋼內部人士的話說，巴西比國內的環保標準高出一大截，將增加武鋼的投資成本。

在當前的鐵礦石價格處於低位徘徊的時候，武鋼此前在海外布局的項目，即便能夠正常運營，也大多是巨額虧損。

武鋼曾經密集收購和參股海外礦石的項目是在2009年前後，當時的市場礦價一度高達190美元/噸。但從2012年，鐵礦石價格一度下挫至88美元/噸。直到2015年，鐵礦石價格更是跌出40美元/噸，而且其收購的礦山大多是只有20%品位的貧礦，與淡水河谷的礦山相比，礦石品質相對較低。

如今，海外買礦已經砸出去數百億資金，多位接受采訪的武鋼老職工都對武鋼海外買礦嗤之以鼻。

目前，武鋼實施的“一三五”的轉型發展戰略，主要推進鋼鐵主業、相關產業、防城港項目和“走出去”這四條戰線。

不過，目前馬國強要解決的問題還是如何帶領武鋼扭虧為盈。對於和寶鋼的重組，因為馬國強此前曾經在寶鋼工作多年，在溝通方面將會比較順暢。但兩個大體量的央企合並，未來如何走，如何去產能、人事安排、文化融合等等，都是二者需要解決的問題。

穆迪：2017年一二線城市房價與銷量不會大幅下降

穆迪近日發布房地產研究報告預計，盡管新一輪調控措施旨在抑制房價的飛漲，未來6-12個月一二線城市的售價與銷量不會大幅下降。政府將繼續在控制房價漲幅的意願與維持穩定的房地產業來支持經濟增長的目標之間取得平衡。

穆迪指出，一二線城市相對較低的庫存將降低短期內房價明顯下降的風險。此外，今年調控措施的嚴厲程度不及造成2011年初和2014年行業下滑時的措施。同樣，雖然房貸政策略有收緊，但房貸供應和寬松的貨幣政策總體上仍將支持房地產業。調控措施收緊會加大市場回調的風險，進而對開發商的銷售和現金流造成負面影響。

與2016年全年全國合約銷售額預測同比增長約25%的高基數相比，穆迪預計2017年全年全國合約銷售額會與2016年持平或略有下降。在2016年9月及10月大中城市收緊調控措施之後，銷量將小幅下降，但該下降在一定程度上會被這些城市的低庫存造成的房價溫和上漲所抵消。同時，如果2017年大中城市房價繼續大幅上漲，政府可能會進一步收緊調控措施。

2016年前9個月全國合約銷售額達到人民幣6.9萬億元，同比增長43.2%，合約銷售建築面積為9.31億平方米，同比增長27.1%。上述兩項指標均處於多年高點。2016年前9個月全國平均房價同比上漲12.7%，一線城市均價同比上漲31.9%。目前約20個城市已收緊了購房或房貸標準，這些城市在2016年前8個月的全國合約銷售額中占比約為40%-45%。

穆迪還指出，盡管如此，今年早些時候調控措施的嚴厲程度不及造成2011年初和2014年行業下滑時的措施。鑒於房地產業對經濟的重要性，預計政府不會采取像當時一樣嚴厲的調控措施。在上述行業下滑時期，47個城市采取了限購措施 (這些城市貢獻了50%以上的全國合約銷售額) ，同時房貸和貨幣政策也偏緊。當時全國範圍內二套房貸最低首付比例提高到60%，高於目前20個調控城市中多數采用的30%-70%。中國當前的貨幣政策對房地產業更具有支持性，中國人民銀行的基準貸款利率和法定準備金率均處於多年低點。

融資方面，穆迪預計，未來12個月房地產業流動性與融資渠道依然良好。中國國內流動性將保持充裕，可支持開發商的融資及購房者的房貸供應。在中國經濟增長放緩的情況下，未來6-12個月貨幣政策不大可能驟然緊縮。

盡管國內銀行可能會控制房貸增速，但銀行將繼續向房地產業放貸，包括發放住房按揭貸款，原因是房地產業與其他行業相比運營業績突出，而且中國家庭杠桿率較低。此外，房地產貸款通常由房產抵押。不過，銀行仍會有選擇性地放貸，傾向於財務狀況更健康的大型開發商、首次購房者及改善型購房者。

美邦周成建發布公開信：董事長三年一任，老板是終身制

上海美特斯邦威服飾股份有限公司(下稱“美邦服飾”，002269.SZ)創始人、原董事長周成建在21日提出辭呈。同一日，美邦服飾公告稱，與上海康橋實業發展(集團)有限公司簽訂了股權轉讓協議，公司擬將上海美特斯邦威企業發展有限公司100%股權轉讓給康橋實業，轉讓價格為9.83億元。公司控股股東上海華服投資有限公司持有康橋實業40%股權，本次交易構成關聯交易。美邦服飾的股票於22日漲停。

周成建在公開信中對公司未來的安排做了解釋，稱女兒胡佳佳將作為董事長將全面管理公司，但核心會聚焦財務、HR的深化管理。而兒子胡周斌則是主管IT技術同時兼顧做一些創新業務的管理。

而對自己未來的去向，周成建也明確的表示，自己仍會繼續擔任華服公司的董事長，“任何一個下屬公司我當不當董事長都是會履行大股東的職責。”

周成建說，“多年來我履行的不僅僅局限於董事長的職責，更包括老板的職責。作為董事長，要負責處理公司的具體事務，董事長每一任期三年，承擔在任期之內把事情做好的責任;而老板是終身制的。”

以下為周成建公開信全文：

親愛的全體美邦同事:

大家好!

首先感謝全體同仁的理解和支持。目前我正在三亞參與ME & CITY品牌精益化管理規則研討以及2017年營運策略、財務損益制定工作，聽大家說前天公布我不當上市公司董事長，由我女兒佳佳擔任的事情,外界有很多關心，因此通過這個方式和大家做個交流。

昨天我們股票漲停了，有人說股票漲停跟我們一個資產交易有關系，但根本還是源於大家對公司的期待。美邦人事變動一直受社會關註度很高，這次人事變動更是創歷史記錄，上市公司董事長都變動了。從這個反應看，社會對這次變動的解讀是非常正面的。

這次的組織調整不是簡單的讓佳佳去做董事長，而應該看做是公司讓更多的年輕一代、讓新生代來承擔使命責任，我們構建了一個新的組織、新的團隊，在管理結構上向前跨出了一大步。公司的長期發展一定是靠各項業務的競爭力提升，更需要更強的組織能力去支持。總的來說外界還是對我們新組織充滿了期待；過去總說我們的加盟商全家拖兒帶女做市場，現在從某個角度來說我也是拖兒帶女的做美特斯邦威。佳佳、周斌、宋瑋都有著非常好的教育背景，特別是佳佳、周斌學校畢業後，一直實踐各種社會角色，沒有享受過富家子弟的生活方式，生活節儉、守規矩，並不比大家過得更奢侈，給大家的印象是很好的。周斌也經歷過自己創業的鍛煉，現在重新回歸到公司。這次管理團隊不只是一個佳佳，宋瑋、周斌他們都一起上陣了，同時包括莊濤、田芳、丹尼爾(Daniel)、李廣、塗珂、徐斌及廣大幹部在內，是一大批新生管理力量的崛起。這些給社會帶來一個非常大的正面信號，因為大家都看到了這個群體的力量。

這次資本市場的反應，我們應該解讀成社會給我們提出更高要求的鞭策，現在只是得到了初步的認同，切忌不要驕傲自滿，我們要戒躁。我們組織變化為是長期發展而布局，不要由此而沾沾自喜，要更加謙卑、更加謹慎、理性負責的去做好工作。

過去這麽多年，外界有些人一直非常關註美邦高管的變動，冷飯一次又一次炒，事實上這些變動對公司內部並未造成很大影響，因為美邦最大的組織力量是一批中堅力量，是真正接地氣幹活的一幫人，普遍受過良好教育，平均司齡都在八年以上，這批人才是美邦真正的財富，是核心的骨幹。

而由於20多年來都是我當美邦的董事長，烙印太深了，一旦不當大家就特別關註。多年來我履行的不僅僅局限於董事長的職責，更包括老板的職責。作為董事長，要負責處理公司的具體事務，董事長每一任期三年，承擔在任期之內把事情做好的責任;而老板是終身制的。我還是華服公司的董事長，任何一個下屬公司我當不當董事長都是會履行大股東的職責。現在華服旗下不局限於美特斯邦威公司，例如昨天參與資產交易的康橋實業總體資產規模已經超過美邦，這幾年運作的非常健康;另外在麗水我們還有近百億千峽湖旅遊項目投資等等，這些項目我也都沒有當董事長。因此大家無需過度解讀，要簡單的對待。

我也知道曾經在美邦的老員工比你們更關心這次的變化，電話打得很積極，你要告訴那些曾經在美邦共事過的同事，感謝他們對我們的關註、對老板的關註，請他們放心，我們會做得更好。老板今天都把自己家的人力資產全拿出來押寶到美邦企業上去了，大家應該更加看到希望。社會各界有疑問，你用一句話去回答：老板把兒子、女兒、女婿都押上去做，你們還有什麽擔心呢?

天下哪有父親不希望自己的子女把事情做好？古人說“扶上馬、送一程”，尤其是我們這種傳統行業更需要一個較長的學習演練過程，佳佳他們三十來歲的人了，一定要到一線管理崗位歷練，做董事長有董事長的壓力，董事長的挑戰，沒有這個崗位給他們，他們沒有擔子也沒有壓力。女兒、女婿、兒子現在已經到了承擔責任的年紀也是我的福氣，希望他們能夠早一點成熟，我一定會全力守護他們，直到他們具備了能夠獨立承擔責任，能夠得心應手駕馭企業發展的能力。血濃於水，父親與兒子的關系，父親和女兒的關系，父親和女婿的關系，是無法隔斷的，無論他們做得好做不好，父親會比自己去做還要更操心，還要付出更多。同時希望大家用更加積極的態度全力以赴的支持，比支持我還要投入更多精力，這樣我們的企業才能蒸蒸日上。

美特斯邦威品牌上兩周在三亞開了一周的會議，相關的標準已經梳理完了，這兩天我要求宋瑋主導，宋瑋每天都保持跟我緊密的溝通和交流，希望大家放心。同時希望大家全力以赴，支持他把組織建設、專業路徑梳理好。把2017年的預算目標制定好。

這麽多年我們互聯網創新投入大量精力，反而在主營業務IT技術支持方面有所滯後，近期也開過多次會議。這件事情現在托付給周斌負責，希望周斌加快速度推動落實，把互聯網技術力量集聚起來、整合起來，更加高效的融入業務，在充分了解業務的前提下重新構建支持未來發展的架構;同時周斌還兼顧做一些創新業務的管理，諸如祺、童裝、全網業務、多品牌業務、邦購業務等等由周斌去全面協調支持，希望大家給予充分支持。

佳佳作為董事長的身份肯定要全面管理，但核心會聚焦財務、HR的深化管理。董事長真正的責任是管好公司戰略、管好人、管好錢，佳佳作為董事長角色，在確定公司目標的前提下她會花更多的精力、更多的時間，投入對接財務、對接HR的工作。

在他們身上有很多方面比我優秀、比我全面，他們都受過高等教育，有海外留學背景，兼具全球化視野和國際化專業能力，他們在新時代中成長，是互聯網化新商業文明時代的原住民，他們掌握時代脈搏跳動的節奏、更易懂得新時代的消費者訴求。以我現有的知識結構和思維體系，想從舊模式跨越到新模式是有很大挑戰的，而他們才是推動時代發展的新生力量，希望他們能夠發揚新時代的企業家精神，秉承求真務實、持之以恒的價值理念，傳承光耀浙商團體的“四千精神”。這次將使命責任逐步交付於他們，由我和他們一起來完成企業新一輪蛻變，我會用更加開放的方式將曾經百次的試錯換回新一代正確的選擇，這種經驗和能量的傳遞也將讓企業受惠無窮。

希望我們形成這樣一個合力，把各項工作逐個落實、推動下去。未來我會比自己當董事長更加勤奮，我要為佳佳去做管理的支持工作，為宋瑋去做管理的支持工作，為周斌去做管理的支持工作，為未來五年以後、十年以後讓我真正的退休，為他們真正扮演一個老板的角色打好基礎。我們全家人會全力以赴把美邦事業管好，希望全體幹部要正面去思考、正面去解讀、正面去理解、全力以赴的去推動工作，謝謝大家!

周成建

2016年11月23日於三亞

央行：將於2017年一季度正式將表外理財納入廣義信貸範圍

央行有關負責人就表外理財納入宏觀審慎評估答記者問

當前，部分銀行的表外理財業務增長很快。近日，本報記者就表外理財納入宏觀審慎評估問題采訪了中國人民銀行有關負責人。

記者：央行此前曾透露正在研究將表外理財納入宏觀審慎評估(MPA)廣義信貸指標，目前進展如何?

答：前期人民銀行就表外理財納入MPA廣義信貸指標開展了模擬測算，金融機構和相關工作人員對此已有了逐步熟悉、調整和適應的過程，相關工作進展總體順利，目前看實施條件已經具備。

在總結前期經驗的基礎上，人民銀行將於2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸範圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。具體為：表外理財資產扣除現金和存款等之後納入廣義信貸範圍，納入後廣義信貸指標仍主要以余額同比增速考核。

需要註意的是，今年底若金融機構表外理財業務沖時點，會大幅拉高明年一季度乃至二、三季度廣義信貸余額和同比增速，直接對明年前三季度MPA評估結果造成負面影響。如果有銀行因為MPA而沖時點，可能是由於對上述同比考核的機制理解還不夠準確。避免沖時點行為，保持廣義信貸平穩適度增長，才符合宏觀審慎評估的要求。

記者：央行將表外理財納入廣義信貸範圍有何考慮?

答：MPA實施近一年來成效較好，廣義信貸增長較為平穩有序，資本約束資產擴張理念進一步貫徹體現，金融機構經營總體穩健。同時，人民銀行也一直在根據形勢發展變化和實施情況對MPA進行完善。我們註意到，當前未納入MPA的表外理財業務增長較快，部分銀行的業務還潛藏著一些風險。一是表外理財底層資產的投向主要包括類信貸、債券等資產，與表內廣義信貸無太大差異，同樣發揮著信用擴張作用，如果增長過快會積累宏觀風險，不利於“去杠桿”要求的體現與落實。二是目前表外理財雖名為“表外”，但資金來源一定程度上存在剛性兌付，出現風險時銀行往往不得不表內化解決，未真正實現風險隔離。因此，為了更加全面準確地衡量風險，引導金融機構更為審慎經營，需要加強對表外理財業務的宏觀審慎評估。

人民銀行將繼續加強與金融機構的溝通、引導和風險提示，推動相關工作平穩有序地過渡，不斷健全完善宏觀審慎評估體系。

全通教育揮別“股王”神話 2017年一季度預虧

4月23日晚間，全通教育發布2016年年報顯示，2016年實現營業總收入9.77億元，較上年同期增長122.58%;實現利潤總額1.73億元，較上年同期增長22.29%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.03億元，較上年同期增長9.99%。2016年度利潤分配預案為擬以2016年12月31日總股本33,772,477股為基數，向全體股東以未分配利潤每10股派發現金股利0.26元(含稅)，共計派發現金紅利16,478,084.40元(含稅);不送紅股，也不以資本公積金轉增股本。

然而，此刻回眸全通教育，全然沒有了高富帥的模樣。從2015年5月13日摸高467.57元，到最新收盤價15.75元，全通教育兩年內股價(複權後)暴跌逾80%。此外，全通教育4月10日曾發出一份一季度業績預虧的公告顯示，預計一季度營業收入為2.09億元-2.47億元之間，比上年同期增長10%-30%。不過在凈利潤方面，則虧損300萬元-800萬元，與上年同期凈利潤1308萬元形成強烈對比。據了解，這還是全通教育自2014年上市以來的第一次一季度業績預虧。

對於一季度業績預虧，全通教育稱，今年一季度預虧的原因是公司在全國加大擴張EdSaaS業務，增加了重慶等多個區域的布局。同時公司於2016年先後在北京、上海設立子公司及租賃辦公場所，在在人工成本、市場費用、行政費用等方面的投入較去年同期增長。此外公司於2017年一季度正式取得國家發改委批複文件，同意由全通教育作為承擔單位，聯合相關單位籌建“互聯網教育系統技術及應用國家工程實驗室”，承擔國家互聯網教育的核心技術研發和產業規模轉化，因此2017年一季度公司在國家工程實驗室項目技術研發儲備、項目籌備及推進等環節的投入與上年同期相比為新增投入。

據公開數據顯示，全通教育目前已在全國239個地、市共建區域互聯網教育平臺中，其用戶數量及城市覆蓋率在行業內皆數一數二，而這些布局也將為全通教育接下來的發力提供有力競爭。

全通教育方面稱，公司於2017年一季度正式取得國家發改委批複文件，同意由全通教育作為承擔單位，聯合相關單位籌建“互聯網教育系統技術及應用國家工程實驗室”，承擔國家互聯網教育的核心技術研發和產業規模轉化。

對此，海通證券分析師鐘奇認為，全通教育在市場拓展和研發等方面持續加大投入，將有利於盡可能快地獲得市場占有率以及品牌影響力。同時，多位業內分析師也認為，國家級實驗室的建成將會讓全通教育的“互聯網+教育”優勢更加凸顯。

值得一提的是，全通教育在近期還曾兩度謀劃重大資產重組，但都無果而終。去年10月13日，全通教育宣布終止籌劃重大資產重組。當時披露的標的資產屬於教育信息服務業，預計交易金額在28億元-40億元間。今年3月24日，公司又叫停了籌劃近一個月的重大資產重組。公告稱，本次重組涉及的標的資產屬於國際教育及留學服務領域，預計交易金額在40億元-45億元間。

全通教育表示，將秉持內生增長與外延擴張協同發展的思路，圍繞主業發展積極關註合適的優質標的，保持審慎的投資態度，通過對外投資或並購方式進一步整合外部資源助推公司實現整體跨越式發展。

京東發布2017年一季度財報：凈利潤達14億 超2016年全年

i黑馬 2017-05-08 16:58

i黑馬訊 5月8日消息  曾經年年虧損的京東正在用數據自證：路走對了，賺錢是順其自然的。

今日下午，京東集團（納斯達克股票代碼：JD）發布了其截至2017年3月31日的2017財年第一季度業績。財報顯示，2017年第一季度凈收入為762億元人民幣，同比增長41.2%。經營利潤達到8.431億元人民幣，非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤則達到17億元人民幣。

京東集團首席執行官劉強東表示，“2017年首個季度京東業績反映了中國市場對我們提供的高質量電商體驗的日益青睞。中國消費者越來越註重生活品質，京東長期以來堅持品質保證和用戶體驗至上的理念獲得了越來越廣泛的認同。放眼未來，我們將利用京東平臺多年來積累的強大能力和先進經驗，進一步提升用戶體驗，同時對外開放，服務於我們的合作夥伴和更廣泛的商業生態圈。”

京東2017年Q1業績核心數據：

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣（約111億美元），同比增長41.2%。剔除京東金融，2017年第一季度凈收入為752億元人民幣，與2016年第一季度的538億元人民幣相比，同比增長39.8%。

 2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣（約1.225億美元），去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤為17億元人民幣（約2.4億美元），2016年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營虧損為2.957億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）每股收益。2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣（約0.02美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下（Non-GAAP），2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣（約0.15美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

2017年第一季度交易總額（GMV）達到1841億元人民幣（約267億美元），相比去年同期交易總額1293億元人民幣，同比增長42%。

截至2017年3月31日，京東過去12個月的經營現金流為102億元人民幣（約15億美元），相比去年同期經營現金流20億元人民幣，同比增長405%。

截至2017年3月31日，剔除經營現金流中包含的京東金融相關影響，京東過去12個月的自由現金流為168億元人民幣（約24億美元），相比去年同期自由現金流77億元人民幣，同比增長120%。

截至2017年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億，較去年同期的1.691億活躍用戶數，同比增長40%。

2017年第一季度完成訂單量為4.771億，與2016年第一季度的3.421億訂單量相比，同比增長39%。2017年第一季度通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的81%，同比增長56%。

2017年Q1交易總額（GMV）2532億元，單季凈收入762億元

財報顯示，使用行業內主要友商的近似統計方式，2017第一季度交易總額（GMV）達2532億元人民幣。得益於品質電商持續發力，第一季度京東單季凈收入達到了762億元人民幣，同比增長41.2%，。

此外，截至2017年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億，較去年同比增長40%。

本季度，京東對原服飾家居事業部進行了拆分，分別成立大服飾事業部和居家生活事業部，未來，兩大事業部將為京東註入更強的發展動力。2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣，相比去年同期增長48%，占總交易額比例從2016年第一季度的48%上升至50%。

本季度，京東加速引入國際知名品牌，滿足國內消費升級的需求。日前，沃爾瑪與京東的合作再次深化，繼山姆店合作之後，將旗下英國著名超市品牌ASDA以全球購官方旗艦店的形式正式引入中國。京東全球購還與拜耳（Bayer）, Inferno和絲塔芙（Cetaphil）等多家全球頂級品牌合作。國際知名藥妝品牌雅漾官方旗艦店也在本季度正式入駐京東自營平臺，國際知名奢侈品公司Giorgio Armani S.p.A旗下EA7 Emporio Armani、Armani Jeans及Emporio Armani內衣系列也分別成立了京東自營旗艦店。

組建物流子集團

今年四月，京東集團宣布正式組建京東物流子集團，向全社會輸出京東物流的專業能力，為各行業的客戶提供一攬子的供應鏈服務和物流服務。原京東集團高級副總裁、京東商城運營體系負責人王振輝將出任京東物流子集團CEO，向京東集團董事局主席兼CEO劉強東匯報。

目前，京東已成長為全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包（新達達）六大物流網絡的企業。未來，京東物流子集團將為合作夥伴提供包括倉儲、運輸、配送、客服、售後的正逆向一體化供應鏈解決方案服務、物流雲和物流科技服務、商家數據服務、跨境物流服務、快遞與快運服務等全方位的產品和服務。

京東官方表示，未來五年，京東物流將把物流中心的面積擴大至超過5000萬平方米、建設跨區航空物流網絡、擴展15倍於目前的冷庫面積、運營超過20個自營海外倉並覆蓋包括 “一帶一路”沿線國家在內的100多個國家和地區、B2B物流網絡將覆蓋超過300個城市、與達達的眾包網絡深度協同，形成全國最大的同城配送網絡。

附京東2017年第一季度財務業績：

交易總額和凈收入

2017年第一季度線上自營業務交易總額為1079億元人民幣，相比去年同期增長42%。2017年第一季度第三方平臺交易總額為762億元人民幣，相比去年同期增長43%。2017年第一季度電子與家電產品的交易總額為926億元人民幣，較2016年第一季度增長37%，2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣，相比去年同期增長48%，與2016年第一季度的48%相比，占總交易額比例上升至50%。

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣（約111億美元），同比增長41%。2017年第一季度線上自營業務的凈收入同比增長40%，來自於服務項目與其他項目的凈收入同比增長62%。剔除京東金融，2017年第一季度凈收入為752億元人民幣，與2016年第一季度的538億元人民幣相比，同比增長40%。

經營利潤/（虧損）和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤/（虧損）

2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣（約1.225億美元），去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤為17億元人民幣（約2.4億美元），非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤率為2.2%。2016年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營虧損為2.957億元人民幣。

非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤

2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤為22億元人民幣（約3.2億美元），去年同期非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤為1億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤率為2.9%，去年同期為0.2%。

凈利潤/（虧損）和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤/（虧損）

2017年第一季度凈利潤為3.557億元人民幣（約5170萬美元），去年同期凈虧損為8.673億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤為14億元人民幣（約2.1億美元），去年同期非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈虧損為2億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）每股收益

2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣（約0.02美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下（Non-GAAP），2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣（約0.15美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

現金儲備

截至2017年3月31日，京東現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計350億元人民幣（約51億美元）。

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京東發布2017年一季度財報：凈利潤達14億 超2016年全年

i黑馬 2017-05-08 16:58

i黑馬訊 5月8日消息  曾經年年虧損的京東正在用數據自證：路走對了，賺錢是順其自然的。

今日下午，京東集團（納斯達克股票代碼：JD）發布了其截至2017年3月31日的2017財年第一季度業績。財報顯示，2017年第一季度凈收入為762億元人民幣，同比增長41.2%。經營利潤達到8.431億元人民幣，非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤則達到17億元人民幣。

京東集團首席執行官劉強東表示，“2017年首個季度京東業績反映了中國市場對我們提供的高質量電商體驗的日益青睞。中國消費者越來越註重生活品質，京東長期以來堅持品質保證和用戶體驗至上的理念獲得了越來越廣泛的認同。放眼未來，我們將利用京東平臺多年來積累的強大能力和先進經驗，進一步提升用戶體驗，同時對外開放，服務於我們的合作夥伴和更廣泛的商業生態圈。”

京東2017年Q1業績核心數據：

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣（約111億美元），同比增長41.2%。剔除京東金融，2017年第一季度凈收入為752億元人民幣，與2016年第一季度的538億元人民幣相比，同比增長39.8%。

 2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣（約1.225億美元），去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤為17億元人民幣（約2.4億美元），2016年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營虧損為2.957億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）每股收益。2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣（約0.02美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下（Non-GAAP），2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣（約0.15美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

2017年第一季度交易總額（GMV）達到1841億元人民幣（約267億美元），相比去年同期交易總額1293億元人民幣，同比增長42%。

截至2017年3月31日，京東過去12個月的經營現金流為102億元人民幣（約15億美元），相比去年同期經營現金流20億元人民幣，同比增長405%。

截至2017年3月31日，剔除經營現金流中包含的京東金融相關影響，京東過去12個月的自由現金流為168億元人民幣（約24億美元），相比去年同期自由現金流77億元人民幣，同比增長120%。

截至2017年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億，較去年同期的1.691億活躍用戶數，同比增長40%。

2017年第一季度完成訂單量為4.771億，與2016年第一季度的3.421億訂單量相比，同比增長39%。2017年第一季度通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的81%，同比增長56%。

2017年Q1交易總額（GMV）2532億元，單季凈收入762億元

財報顯示，使用行業內主要友商的近似統計方式，2017第一季度交易總額（GMV）達2532億元人民幣。得益於品質電商持續發力，第一季度京東單季凈收入達到了762億元人民幣，同比增長41.2%，。

此外，截至2017年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億，較去年同比增長40%。

本季度，京東對原服飾家居事業部進行了拆分，分別成立大服飾事業部和居家生活事業部，未來，兩大事業部將為京東註入更強的發展動力。2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣，相比去年同期增長48%，占總交易額比例從2016年第一季度的48%上升至50%。

本季度，京東加速引入國際知名品牌，滿足國內消費升級的需求。日前，沃爾瑪與京東的合作再次深化，繼山姆店合作之後，將旗下英國著名超市品牌ASDA以全球購官方旗艦店的形式正式引入中國。京東全球購還與拜耳（Bayer）, Inferno和絲塔芙（Cetaphil）等多家全球頂級品牌合作。國際知名藥妝品牌雅漾官方旗艦店也在本季度正式入駐京東自營平臺，國際知名奢侈品公司Giorgio Armani S.p.A旗下EA7 Emporio Armani、Armani Jeans及Emporio Armani內衣系列也分別成立了京東自營旗艦店。

組建物流子集團

今年四月，京東集團宣布正式組建京東物流子集團，向全社會輸出京東物流的專業能力，為各行業的客戶提供一攬子的供應鏈服務和物流服務。原京東集團高級副總裁、京東商城運營體系負責人王振輝將出任京東物流子集團CEO，向京東集團董事局主席兼CEO劉強東匯報。

目前，京東已成長為全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包（新達達）六大物流網絡的企業。未來，京東物流子集團將為合作夥伴提供包括倉儲、運輸、配送、客服、售後的正逆向一體化供應鏈解決方案服務、物流雲和物流科技服務、商家數據服務、跨境物流服務、快遞與快運服務等全方位的產品和服務。

京東官方表示，未來五年，京東物流將把物流中心的面積擴大至超過5000萬平方米、建設跨區航空物流網絡、擴展15倍於目前的冷庫面積、運營超過20個自營海外倉並覆蓋包括 “一帶一路”沿線國家在內的100多個國家和地區、B2B物流網絡將覆蓋超過300個城市、與達達的眾包網絡深度協同，形成全國最大的同城配送網絡。

附京東2017年第一季度財務業績：

交易總額和凈收入

2017年第一季度線上自營業務交易總額為1079億元人民幣，相比去年同期增長42%。2017年第一季度第三方平臺交易總額為762億元人民幣，相比去年同期增長43%。2017年第一季度電子與家電產品的交易總額為926億元人民幣，較2016年第一季度增長37%，2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣，相比去年同期增長48%，與2016年第一季度的48%相比，占總交易額比例上升至50%。

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣（約111億美元），同比增長41%。2017年第一季度線上自營業務的凈收入同比增長40%，來自於服務項目與其他項目的凈收入同比增長62%。剔除京東金融，2017年第一季度凈收入為752億元人民幣，與2016年第一季度的538億元人民幣相比，同比增長40%。

經營利潤/（虧損）和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤/（虧損）

2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣（約1.225億美元），去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤為17億元人民幣（約2.4億美元），非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤率為2.2%。2016年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營虧損為2.957億元人民幣。

非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤

2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤為22億元人民幣（約3.2億美元），去年同期非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤為1億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）息稅折舊攤銷前利潤率為2.9%，去年同期為0.2%。

凈利潤/（虧損）和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤/（虧損）

2017年第一季度凈利潤為3.557億元人民幣（約5170萬美元），去年同期凈虧損為8.673億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤為14億元人民幣（約2.1億美元），去年同期非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈虧損為2億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下（Non-GAAP）每股收益

2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣（約0.02美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下（Non-GAAP），2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣（約0.15美元），2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

現金儲備

截至2017年3月31日，京東現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計350億元人民幣（約51億美元）。

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