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信义玻璃盈利下降44% 三季度已现转机


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090904/20090904013040546.html


        建材行业的产能过剩,从中国玻璃行业龙头企业信义玻璃(00868,HK)的中报数据可见一斑。信义玻璃的浮法玻璃毛利率原为30%,但在上半年剧烈收缩为11%,拖累公司整体毛利率同比下降6.2个百分点,至28.4%。

        信义玻璃一向以出口第一称雄业界,但对比2008年同期,公司大中华市场营业额占期内总营业额的比例上升了1.6个百分点至50.3%,达到8.19亿港元。公司整体营业额和纯利分别较同比下降13.6%及44%,至16.28亿港元和2.25亿港元。

        不过,信义玻璃的行政总裁董清世昨日在业绩会上表示,7、8两月收到的订单量增多,工厂开工率以及产品销售金额均创下历史新高,浮法玻璃的库存也因销量大于产量而减至新低,同时,浮法玻璃的毛利率已于第三季度提高至30%~40%。

        他指出,浮法玻璃价格最低点为1000元人民币/吨左右,最近已升至2100元人民币左右。至于太阳能玻璃业务,董清世表示,上半年接单减慢,产销比仅为30%,但近期已提高至60%~70%,并且预计升势将持续。

        在市场有所好转的同时,信义玻璃位于安徽芜湖的第二条生产线日前投产,成为内地首条日产500吨超白光伏玻璃生产线。董清世透露,又有一条建筑玻璃生产线将于下月投入生产,届时信义的建筑玻璃产能将提升20%。

        在目前玻璃行业产能过剩的背景下,信义玻璃的这种扩张行为,从好的方面来说,因其长期盘距广东,新生产线的投建将有利于该品牌拓展长三角市场。

        此 外,日前信义玻璃透露,公司已经获得香港政府批准,将入驻位于新界区的科学园。该园区自2001年开创以来已成为200多家当地及海外从事集成电路及电 子、精密工程、生物、绿色技朮和信息及通信技朮行业的科技公司之家。信义玻璃将在此设立首个节能环保玻璃研发中心,重点研发可配合新一代太阳能薄膜电池用 的透明玻璃,以及用于建筑物的高性能LOW-E节能玻璃(低辐射镀膜玻璃,可减低太阳热力透进室内)。

信義 玻璃 盈利 下降 44% 三季度 已現 轉機
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雨润食品:周期拐点已现,静待春暖花开 青驪踏春草

http://xueqiu.com/9558465815/29022829
評 級:買入

目標價:6-8元〔預測週期:6--12個月〕

由於南京雨潤佔上市公司營業額比重在70%左右,研究南京雨潤基本就可以看出上市公司的基本輪廓。我先談談對南京雨潤今天剛剛公佈的會計報告的粗淺看法,歡迎大家拍磚。

第一部分:對南京雨潤會計報表的解讀

1、毛利率顯著改善,經營質量提升。

毛利率從上年同期的2.9%,提升到8.7%,上升了兩倍!這主要歸功於屠宰業務開始止血。根據我們對雨潤幾個屠宰工廠的調研,其上游的毛利率本期為4%~6%,而去年同期為-3%~-5%。這些屠宰工廠的毛利率提升了10個百分點。我們也調研了部分非雨潤的肉製品工廠,毛利率在22%左右。根據南京雨潤的母公司報表,深加工業務的毛利率大約在20.9%,與同行相若,毛利率增長超過2個點。

2、銷售額同比下降,但產能利用率輕微上升。

以銷售額計,公司銷售額同比下降了16.7%,考慮到同期豬肉價格近兩成的跌幅,公司產能利用率應該有輕微的上升,但幅度不大。

3、豬價築底,凍肉將開始盈利,業務進入加庫存週期。

公司本期存貨從4.56億增加大7.42億,與同行比增幅較低。

4、經營現金流沒有繼續惡化,考慮到企業有加庫存的行為,其實有改善。而從現金流量表中可以看到,本季經營現金流入流出的規模同比增加兩成,說明企業的經營活動日趨活躍,這也是經營好轉的預示。

5、本季補貼收入0.18億,去年同期1.35億,在補貼巨幅減少的情況下,公司基本實現盈虧平衡。這說明公司的經營質量開始顯著改善。若產能利用率進一步提升,將大幅增加企業盈利。

6、豬肉消費的品牌化,是冷鮮肉市場拓展的最重要推手。公司產品銷量未來將極具彈性。

雨潤下游業務增長緩慢,這和低溫肉製品與中國居民消費習慣不相符有關。而高端消費被抑制,酒店消費水平下降,也抑制了下游業務的增速。所以,雨潤下游一直保持高單位數增長。

食品安全問題頻出,居民購物習慣的改變,使越來越多居民到商超渠道購買豬肉。這為冷鮮肉的發展提供了契機。過去,豬肉作為無差別產品銷售,今後,豬肉將有品牌標籤。這比政府打擊私宰的影響還要大。

從熱鮮肉升級為冷鮮肉的速度將比較快,其主要推動力是消費者購物習慣的改變,而高溫肉製品升級為低溫肉製品的推動力則是漸進式的,這種升級有賴於消費者飲食習慣的改變,購物習慣容易改變,飲食習慣卻難以在短時間內變化。

若冷鮮肉市場真正打開,雨潤的棋局就活了。畢竟雨潤的投資是圍繞冷鮮肉主題展開的。

查看原圖
按F&S的預測,未來5年,定點屠宰牌照還會減少77%。若然如此,屠宰行業的集中度將顯著提升,「剩者為王」將發揮作用。我們對這個行業充滿信心,我們認為:中國豬肉品牌化的進程才剛剛開始,雙匯、雨潤等具備一定品牌力的全國化企業將長期受益於行業升級。

目前,生豬產業鏈的價值總量〔以肉品銷售計〕在1.35萬億左右,10年內存在增長到2萬億的可能性〔肉品升級及通貨膨脹〕。即使未來雨潤只佔10%的市場份額,銷售額也有10倍的增長空間。

第二部分:雨潤食品是新一輪「豬週期」的首選標的

1、若「豬週期」來臨,公司上游業務即使業務量不上升,銷售額也可以倍增。

從能繁母豬存欄的數量看,目前的豬價已基本見底。今年底明年初,豬價將開始進入新一輪「豬週期」,預計本輪週期在2016年二季度到頂點。預計豬價從每公斤10.4元上升到20元,豬肉價格從每公斤15元上升到30元。就這一個因素就可以將雨潤上游業務的銷售額提高到400億港幣!

若上游業務銷售額提升到400億,毛利率提升到10%,即可貢獻40億的毛利。由於企業成本已經被吸收,新增的毛利將直接轉化為的利潤,而使公司的業績極具彈性。

2、由於豬肉價格進入上升週期,提升開工率,增加凍肉庫存,順週期操作是每個企業的理性選擇。

目前,屠宰業務頭均體重顯著下降,養殖業務到了「清庫存」的末期。由於豬價在歷史低位,屠宰企業普遍增加庫存。雙匯、金鑼的屠宰量近期同比增加了40-60%,雙匯庫存到了8萬噸的峰值,金鑼也在4.5萬噸。我們沒有確切的雨潤的數據,但從南京雨潤的報表看,雨潤也開始大幅度加庫存。

我們相信:若豬肉價格一旦進入上漲週期,雨潤的產能利用率將大幅度上升。

我們看到,雨潤過去兩年凍品的毛利率在-10%左右,而我們調研的其他企業,凍品毛利率穩定在5%左右。我們可以大膽猜測,要麼是雨潤逆週期操作,產生失誤,要麼是通過凍品虧損,把會計報表清理乾淨,甩掉包袱。

3、若「豬週期」啟動,肉-豬價差將倍增,屠宰毛利率還有很大的上升空間。

對於屠宰企業來講,其利潤受到三個因素的影響比較大:產能利用率、肉-豬差價和凍肉獲利或虧損。

這裡,我們談談肉-豬價差的變動規律。

屠宰行業殺豬賣肉,肉豬價差是反映屠宰毛利最直接的指標。歷史上肉豬價差的波動與豬肉價格的波動基本一致。當豬價下降時,價差額也降低,當豬價升高時,肉-豬價差額也上升。然而整體來看,這個價差的波動相對較為平緩,從2007 年至今均在5-10 元/公斤的區間內波動。

豬肉和生豬的價差決定了屠宰毛利,中長期而言後者與豬價基本呈現正相關,也即在過去十年中肉價比生豬價格上漲得快,而短期視角在供給週期平穩的階段由於旺季需求端有支撐導致肉價堅挺從而價差相對被放大。

以下是肉-豬價格聯動趨勢圖:

查看原圖
從圖表上看,目前與10年上半年的情況十分類似。當肉-豬價差進入新一輪上升趨勢時,屠宰業務必然出現量價齊升的情況。這和週期股的「戴維斯雙擊」異曲同工。

由於目前豬價在歷史低位,而肉價差將有倍增的機會,從現在起,屠宰企業都會抓住這個機會滿庫存操作,這為屠宰放量創造了有力條件,而豬的去庫存,使屠宰放量更有可能。

結論:

1、目前,雨潤食品的經營質量開始提升,經營拐點已經出現,業務放量的可能性在增大,「豬週期」將給雨潤食品提供足夠的價格彈性,凍品更增加企業的盈利彈性,而雨潤食品所在的行業也本身也面臨巨大的提升產業集中度的機會。由於此前人們對雨潤屠宰業務的擔憂,以及其屢次都低於投資者預期,導致股價大幅下跌。

2、目前,估值優勢明顯,股價應該首先會向淨資產回歸,即股價有倍增的機會,目前應是年內買入雨潤食品最好的時點。

3、公司已經有顯著的產業併購價值。按現在的股價,只需14億人民幣就可以成為第一大股東。由於工業用地價格倍增,投資建設新的屠宰工廠和肉製品加工廠,不如折價買入雨潤食品的股份。目前,公司股價與佳兆業去年的情況類似。當時,市場認為佳兆業槓桿太高有破產風險,但資源出眾。佳兆業被生命人壽入股後,可以做到強強聯合,佳兆業破產的風險,對生命人壽可能恰恰是好的接盤機會而不是風險,所以,風險解除,股價大升。我們相信,長線資金,如保險資金和併購基金將會關注雨潤食品的交易機會。從產業鏈角度,也不排除養殖行業內的優勢企業,併購雨潤進入中下游或者是雙匯等競爭對手通過併購降低行業競爭度,實現更大的經濟利益。由於祝義才業務多元,攤子很大,估計現金流不好,一旦有惡意收購,祝義才難有反手之力。併購和整合,也將是雨潤食品快速走出困境的另一條捷徑。
  從資本運作的角度,可以把公司全購〔僅需55億人民幣〕,然後將不可能盈利的區域公司,從上市公司中挖掉〔出售給外部或收購者,即使虧損,交易價格也不可能為負〕,出售款項可以歸還併購資金。那麼只需很少的錢,就可以獲取上市公司的優質資源,這比自己去購建實惠得多。

4、滬港通等政策,將對公司股價產生重大的有利影響。國內投資者對大眾消費品投資情有獨鍾。在國內股市,即使是業績不佳,也鮮有折價交易的消費股。由於雨潤的強大的品牌知名度,對國內投資者會產生吸引力,並影響其估值。

風險:1、資金斷流;2、豬週期波幅;3、豬肉進口額度;4、行業整合進展;5、冷鮮肉市場份額

提示:很多人認為祝義才增持公司股份才是買入的良機,但我們認為,祝義才是資本市場的「玩家」,是個地地道道的「商人」,當他增持時,可能正是其他投資者要離場的時候。這個情況,在2011年已經發生過。

申明:閱讀本文者,應有能力研判觀點的正誤,除非您約定為本文支付足夠的報酬,並得到本人認可和接受,否則本人不對文責及採信本文觀點產生的投資結果負責。
雨潤 食品 周期 拐點 已現 靜待 待春 春暖 花開 青驪 踏春
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iPhone 6未上市 新機閃邊效應已現

2014-08-25  TCW
 
 

 

被宏達電視為力抗蘋果iPhone 6的蝴蝶機第二代,八月十九日正式宣布於日本上市,後續也將在台灣、香港、新加坡等地推出,宏達電執行長周永明更找來日本第二大電信商KDDI、中華電信站台,拉抬新機氣勢。

眼看iPhone 6傳將於九月發表,台灣電信業者更估計,iPhone 6在台銷量將比iPhone 5系列增加兩到三成;宏達電才剛經歷七月營收腰斬夢魘,今年三月推出的旗艦機種M8雖曾創下一個月預購百萬台佳績,但熱銷期卻不到三個月,選在此時和蘋果正面對決,「確實是對我們的考驗,」宏達電北亞區總經理董俊良坦承。

但,即使對手來勢洶洶,對今年第二季獲利終於轉虧為盈的宏達電來說,要達成第三季財測每股盈餘小賺○‧六九元、全年度轉盈,全看蝴蝶機能否再度展翅高飛。

「我們還是看好這次能延續蝴蝶機第一代的風潮。」中華電信行動通信分公司總經理林國豐說,二○一二年底,宏達電先在日本推出第一款蝴蝶機,五吋大螢幕、外型輕薄,深受女性消費者喜愛,引進台灣也同樣受歡迎。雖然當時蘋果剛推出iPhone 5,但到了後期,蝴蝶機銷量曾一度領先,熱銷期更超過一年,現在,用戶兩年合約將至,將掀起一波換機潮,讓中華電信深具信心,決定拿下獨家代理權。

一代機曾打敗iPhone 5代言奏效,櫻花妹人手一支

僅主打日本、台灣等北亞市場的蝴蝶機,日本上市首週,還曾打敗iPhone 5,登上KDDI銷售冠軍。一位外資分析師表示,「從外型、規格來看,蝴蝶機的確都很突出。」

不過,暌違近兩年,宏達電能否靠蝴蝶機再次抗衡蘋果,恐怕沒那麼容易。一位宏達電高層便透露,蝴蝶機第一代能在日本熱賣,「真的是老天爺保佑!」

該位高層表示,當時,原本宏達電計畫找日本知名少女團體AKB48擔任代言人,但因經費不足,改找成軍一年多的姐妹團「乃木坂46」,沒想到,這個平均年齡才十七歲的女子團體,二○一二年竟然有三張單曲登上日本公信排行榜首週冠軍,連帶提升蝴蝶機的知名度,「原本用宏達電手機的以男性為主,誰想到,突然街上的小女生都人手一支蝴蝶機!」

除了明星加持,日本電信商KDDI的角色更是重要。

二○○八年,宏達電就與該公司合作,去年更打造出三款日本限定機種;對KDDI來說,在二○一二年開始販售iPhone以前,宏達電更是它用來與電信商Soft Bank、蘋果對打的戰略夥伴,無論手機補貼、或行銷資源,都盡力相挺。

二代機強調在地化找當地電信商結盟才能制勝

「早在一年前,從產品設計、工藝、應用到行銷,我們就和KDDI緊密合作。」董俊良分析,由於日本市場的獨特性,每年分春、夏、冬三季,同時推出數十款手機,競爭激烈,產品週期只有四個月,加上日本民眾購機考量的不只是品牌,反而是電信業者,因此,能否找到有力的電信夥伴,協助打通當地通路、提出在地化的行銷策略,才是決勝點。

為了迎合日本人的泡湯習慣,蝴蝶機第二代特別加強防水功能,而如何維持一樣輕巧、圓弧外型,甚至可以承受短時間浸水,則是KDDI給宏達電最大的考驗。

董俊良回憶,日方一開始就對手機色澤、材質,連握起來的重量、觸感都十分講究,光討論設計概念就花了三個月時間。接下來,不像上一款蝴蝶機雖然防水,但USB插孔卻得用防水蓋保護,蝴蝶機二代則從機身每一面的連接縫、任何一個比米粒還小的孔隙,都須精算角度、加強密封,才能達到自然防水功能;這道功夫,雙方更反覆溝通長達半年。

除了功能貼近在地需求外,宏達電看準日本人對宅文化、少女團體的熱愛,繼續邀請乃木坂46擔任代言人,希望吸引更多年輕族群換機。

iPhone 6來勢洶洶連三星推新機也能避就避

雖然宏達電頗具信心,但一位手機業界人士說,電信、通路商早已將資源重壓在九月的iPhone 6身上,原本蝴蝶機二代計畫年底推出,卻被KDDI要求趕在iPhone 6前上市,「其實不只宏達電,連三星要推新手機,也是能避開蘋果就避,不敢想得太樂觀。」加上現在日本三大電信商都能銷售蘋果產品,宏達電對KDDI來說,是否還是唯一關係緊密的合作夥伴,都很難說。

不過,蘋果也並非毫無隱憂,瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文指出,日前,中國第一大電信商中國移動率先表示,將大幅降低對手機業者補貼,而iPhone就是最大宗,當刪減補貼逐漸成為國際趨勢,長期來看,恐對iPhone銷售造成衝擊。

至於等九月iPhone 6上市後,蝴蝶機二代勝算又有多大?謝宗文則語帶保留,認為一切還得看蘋果是否會同時推出五‧五吋款式,若沒有,主打大螢幕的蝴蝶機才可能爭取多一些緩衝時間,但先前宏達電才剛推出塑膠機身、有時尚版M8之稱的E8,謝宗文表示,「那它和蝴蝶機的差別在哪裡?會不會反而吃掉新產品的銷量?」建立產品明確定位,可能還是宏達電得先克服的問題。

這場由宏達電與蘋果領軍的「土洋大戰」即將開打,最後誰勝誰負,一切等九月iPhone 6上市後見真章。

iPhone 上市 新機 閃邊 效應 已現
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美林:是時候看漲黃金了!金價已現四年大底

來源: http://wallstreetcn.com/node/210526

美銀美林分析師MacNeil Curry近日表示,是時候看漲黃金了。上周五的大幅反彈只是趨勢逆轉的開始,多頭有望向1241/55,隨後是1345挺近。

該分析師認為,現貨黃金已經完成了一輪完整的五浪下跌,多頭有機會展開一波較為強勁的反彈行情。1241-1255將是多頭的初步目標,隨後將向第四大浪中的第四小浪高點1345挺近,最多可能回升到第四大浪高點1433附近。

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上周五的反轉吞噬是中期趨勢反轉的開始。

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Curry建議回調買入。

在黃金和白銀期貨持倉上,市場都處於比較明顯的空頭氛圍之中。

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但是周一市場已經回吐了上周五大幅的漲幅,並且回到了非農當天的水平。作為著名的"指標",Curry這一次又要成功了麽?

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美林 時候 看漲 黃金 金價 已現 現四 四年 年大 大底
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長城汽車業績拐點或已現 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/33261763

長城汽車的投資邏輯:

說起這兩年中國汽車整車的投資機會,對照長安長城等公司的走勢,投資邏輯在A股已經越來越清晰: 在新車發布前夕年開始買入股票,由於之前研發費用需要大量費用化(特別是長城上汽等財務比較保守的公司),此時公司業績可能處於相對低點,第二年等待新車銷量快速增長到成熟期,並在這一段時間逐漸開始兌現新車成熟期銷售後的規模效應帶來的利潤增長。第三年以後,汽車零件的一些固定費用攤銷殆盡,成熟產品成為公司的現金牛產品(比如現在的長城H6)。

我們翻閱一下長安汽車和長城汽車過去兩年的走勢
福特翼虎2012年11月22日(見黃線)
福特翼博2013年3月19日(見黃線)
福特新蒙迪歐2013年8月29日(見黃線)
不難發現長安股價的啟動是由其第一款suv翼虎發售觸發的。

                                                    圖1 長安汽車走勢
長城現任明星產品H6
2011年8月25日發售(見黃線)
2012年8月月度銷售過萬(見黃線)
2013年9月月度銷售過2萬(見黃線)


                                                 圖2 長城汽車走勢
  由此我們可以發現,隨著一輪新車投放周期和某一款明星產品得到市場認可的時期內,整車公司的業績和股價會有明顯的增長,並且因為得益於新的增長,公司估值可能得到相應的溢價。從今年6月起隨著長城汽車發售新車型H2,公司開始了新的產品投放周期,H2、H1、H9、Coupe C、H8 和H7共計6 款全新SUV 車型將在12個月內陸續發布,所以能否實現從一款明星SUV 車型H6到SUV車型的全系列覆蓋,將是決定長城汽車股價未來走勢的關鍵。簡單說消費者將決定一切。

車展情況

上周末公司一行人去了廣州參觀了一年一度的廣州車展,當然首先目標直指長城展區。

(下面鏈接提供了易車關於長城車展的具體照片,希望沒有見過長城的球友可以看看消除一些偏見。)

http://chezhan.bitauto.com/guangzhou-chezhan/n2014/zhanguan/hafu-196/hafuh9/ 

http://chezhan.bitauto.com/guangzhou-chezhan/n2014/zhanguan/hafu-196/coupec/ 

到達展廳出乎意料長城展區這次陳列的全部都是Haval SUV車型,並沒有預想中的轎車和皮卡車型,這也契合了公司轉型戰略。2014年前長城的戰略是皮卡+SUV+轎車三駕馬車共同發展。2014年後開始更專註於SUV全產品鏈,希望能夠滲透6萬至30萬元所有的SUV產品區間。這讓我們看到長城有朝一日能超過JEEP和路虎的可能。

廣州車展中長城這次主打的是H9和coupe c兩款車型。和H8的感受一樣,H9和coupe C的細節設計和做工上簡直無可挑剔,結合之後的參觀可以說長城在肉眼所及的範圍里秒殺豐田漢蘭達,力壓奧迪Q3、 Q5,媲美BMW X3、X5。(大家可以自己去長城4s店直觀感受一下,H8,H2,H9對於老款H6有了質的超越,對於自己是奧迪Q5的車主,坐入H7也感覺自愧不如,真不是車托。。。)那造成這一切的原因是什麽呢?長城作為一家中國本土的制造企業,是如何做到的?答案在於魏建軍等管理層長期的對於汽車產品品質的過度追求。如今長城汽車的主要供應商已經清一色由原來的國內供應商全部升級到世界一流汽車零部件供應商。長城汽車在制造標準上已經完完全全平行甚至超越國內合資企業。以下羅列了長城目前的國際供應商及其配套。比如采埃孚的變速箱,EPS,博世西門子的ECU,江森自控的車椅,天合的ABS, 甚至連COUPE C、H8的玻璃並非福耀而是為寶馬奔馳供貨皮爾金頓和Saint-Gobain,車內音箱是美國知名品牌Infinity,這些大家可以自己去親自感受一下效果。而且所有的配置基本將都會體現在普通配置的哈弗里,並且以國產品牌汽車的價格銷售,作為價值投資者,我已經無語了。

長城的主要國際零部件供應商名單

                                 圖3 長城汽車主要國際零部件供應商名單

                                                   圖4 長城汽車供應商

長城汽車4s店調查(2014年11月23日)

車展的視覺沖擊之外,我們最近陸續也對長城汽車的4s店做了草根調查。調查的結果估計讓彼得林奇看到了都會忍俊不禁。

上海4s店:
H2:無優惠,沒有現車,預訂需要3個月,不能保證農歷春節前一定有貨,如果需要H2混搭風格的外形(毛利更高),預訂後需要等3個半月,時間反而更長。
H6 :2015升級款,無優惠,現在訂車需要到明年1月中旬,自動檔因訂貨周期較長受國五二標準明年實施限制影響,現在無法訂貨。
H1: 訂車需要1個月。

廣州:
H2:無優惠,沒有現車,預訂需要2個月,春節前有貨,如果需要H2混搭風格的外形,預訂後需要等2個半月,春節前不一定能夠滿足。
H6 :2015升級款,無優惠,現在訂車需要到明年1月中旬。
H1: 訂車需要1個月。如果需要天窗版本需要2個月以上。

北京:
H2,H6, H1也都基本沒有現貨,訂車都需要1個月至1個半月左右,可能保定天津車廠離北京比較近,供貨周期不是特別長。
在調查中,我們發現長城汽車雖然需求旺盛,訂單排滿,但是4s店經銷商卻沒有惡意加價,或者選配配件這種貓膩,不知道是長城汽車對下遊4S的管理比較好,還是國產車實在不該享受加價這種待遇:)?長城汽車對4s的掌控力和管理能力之強令我們非常佩服。談話之中,經銷商也表現出有單子但是沒車的無奈感嘆。

產能問題
既然銷量不是問題,那問題來了長城的產能是不是會遇到瓶頸呢?

                                         圖5 長城汽車工廠和產能情況
  未來長城的產能提升突破點主要集中在徐水工廠,徐水未來主要生產H7,H8,H9,以及coupe C,按照長城的規劃,徐水工廠2015年將增加25萬新產能(如果產能利用率放大到120%,可釋放30萬新產能)月均2.5萬輛,也就是加上原有產能,即使H7+H8+H9+coupe c月銷量合計3萬臺,也可滿足。

  長城天津一二廠現在產能合計為50萬輛,一年最大產能是60萬輛多,現在H6的月產能29000多輛,一年35萬輛,這樣留給H2和C50的產能應該是每月2萬輛左右。我覺得長城是希望未來通過H7和coupe c來分流H6的產量,化解產能壓力。從這一點和歷史來看,長城汽車的管理層還是非常保守的,他們只有在滿產之後才會開設新廠。

長城主要suv配置及競爭對手


                                       圖6 哈弗H7及主要對標車型

                                        圖7 哈弗H2及主要對標車型


                                       圖8 哈弗H3及主要對標車型


                                         圖9 哈弗H8及主要對標車型
長城H8,H9,Coupe C與競爭對手漢蘭達相比,無論馬力扭矩,還是底盤懸掛系統都超過於漢蘭達。進入車內,H8的內飾給人家一般的感覺。整體用料和做工完全不輸同價位的合資車型。
令我印象深刻的是,相比漢蘭達采用塑料殼,H8使用的是軟皮材料和搪塑,摸起來很有質感。為了防止車後排座位的安全帶卡扣影響乘客坐的用戶體驗,Coupe C巧妙細致的設計了兩個凹槽,瞬間提升了乘坐的體驗。為了防止前座兩側玻璃起霧,H9創新式的采取了特別的設計:利用孔道打通了車身和門,將熱風通過門直接吹向擋風玻璃死角。不得不說花了很大的心思。我在這就不一一配圖了,照片和直觀感受差距比較大,大家可以去4s店親身感受。

長城汽車:







寶馬內飾



漢蘭達內飾




長城財務模型和未來2季度預測

根據長城新投放車型的品質,競爭對手同款類型的銷量,長城汽車最近的產能調整,我們做出以下產量保守預測,並根據預測的單品利潤率做了業績推算。(至2014年10月皆為歷史銷量數據,後面為預測值)

我們預測長城汽車2014年4季度就是公司最近一年銷量的轉折點,2014年Q3的銷量低值是因為轎車銷量同比大幅下降,這是由C30和C50換代所致。C30和C50在10月份完成換代後銷量明顯好轉,由此我們假設轎車未來保守將維持在8000輛左右。(因為C50可能未來為H2騰挪產能)

SUV方面,我們保守估計長城SUV2014年Q4未來的銷量將重新回到同比30%以上的增長。這保守估計是基於11月後H2銷量維持在12000輛左右水平,這可能受制於零部件供應商短期配套不足的情況(我們的猜測而已,還無法判斷是否有此類問題),如果樂觀估計的話H2年底就達到15000輛水平也並不困難。H6預計產銷量還將保持在30000輛水平,產量短期可能無法快速增長。H5我們的保守估計是月均3000輛的水平。新投放的H1和H9我們也做了較為保守的預測。

總的來說2014年Q4和2015Q1,我們預計公司的SUV銷量將重拾增長,恢複到30%以上的速度。

                                             圖10 長城汽車銷量模型


                                              圖11 長城汽車銷量模型

基於以上的銷量預測模型,我們構建了財務模型,這個模型大致是基於每款產品的凈利潤推算,可能沒有毛利率推算準確,之後或許會更新。根據這個模型我們用2014年Q1,Q2,Q3的實際銷量推算了收入和凈利潤,預測收入與實際的財報都非常接近,利潤2014年的Q1和Q2與實際值也非常接近,但是Q3大大低於模型的預期,我們總結了可能的原因:

(1)C30和C50銷量短期內因為換代銷量急劇下降到1000臺水平,規模效應導致利潤率降低

(2)H2的Q3季度開始發售,雖然短時間內銷量迅速增長,但是月均平均在4000臺水平,沒有達到量產規模效應,而且H2剛剛發售大量初期花費費用化或者攤銷

(3)這個模型沒有考慮徐水工廠新建產能的所導致的巨額攤銷費用,因為徐水工廠的H8還沒生產,H9在Q4發布前在徐水做了大量測試,都費用化了在Q3.(4)3季度計提了高額的H8車型費用,上半年該費用計提了3.5億元

基於以上的原因大部分不會出現在2015年Q1或者2014年Q4(管理層表示研發費用率在2015年一季度將顯著下降),我們繼續用原有估值模型預測2015年Q1和2014年的Q4,我們得到2015年一季度凈利潤將達到27億的水平,同比有39%的增長,而且這還是基於h2產量維持在12000輛水平。

不過如果考慮到未來半年更多新品發布帶來預期外的額外的攤銷和研發費用,我們預計2014年Q4和2015年Q1凈利潤也不會低於25億,明年Q1利潤增長重拾到30%以上。



                                        圖12 長城汽車財務模型

我們還統計了長城汽車的營業利潤率和凈利潤率(紫色部分為按照模型計算的預測值),長城汽車的利潤率這幾年長期看都是增長的,今年因為研發和換代導致的短期利潤波動,將為明年新品發布成熟量產後的高增長打下更堅實的基礎。

結合我們的預測,長城汽車2014的PE是12倍,如保守估計明年業績增長30%,2015PE將下降到9.3左右。




                                             圖13 長城汽車財務模型
因為時間關系,來不及再細說諸如長城因為徐水沒有生產所帶來的短期新工廠折舊攤銷影響等短期問題,這因素都會隨著H9和coupe c量產其費用被計算在營業成本而消失,希望大家還是能夠周末去4s店考察一下哈弗全新的H2和H9,或許你會有新的想法。

風險因素:宏觀經濟導致中國汽車消費大幅下滑,長城汽車新車銷量不及預期,長城發動機未來不能滿足市場需求

報告作者:@Royyy
風險提示:本機構可能持有$長城汽車(02333)$$長城汽車(SH601633)$倉位,所有言論不構成投資建議。
長城 汽車 業績 拐點 或已 已現 陰陽
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120698

60家房企上半年平均利潤率僅8.4% 中小房企已現退市

來源: http://www.infzm.com/content/111501

 (張祚鵬/圖)

最近各大房企的日子似乎並不好過。

8月26日,據《經濟參考報》消息,截至25日,綠地、萬科、保利、招商等60家房企先後發布了半年報。由於行業利潤整體下滑,房地產上市公司凈利潤率跌進10%。

據中原地產研究部統計數據顯示,綠地、萬科、保利、招商四家房企凈利潤率分別為4.6%、9.6%、11.9%、11.7%。公布半年報的房企合計60家,這60家房企營業收入合計為3011.4億元,凈利潤卻只有252.57億,凈利潤率8.4%。其中,有36家企業利潤率低於10%,有28家凈利潤下調。

此前,2014年房企的平均凈利潤率為10%,2013年凈利潤率為11.97%。業內人士估計,隨著中小房企集中公布半年報,平均凈利潤率可能會繼續下調。

對此,易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示,房企半年度的銷售業績上升,但盈利水平卻在收窄。目前銷售業績的上升得益於政策層面的寬松效應,尤其信貸政策的刺激效應。即業績上升很大程度上是一個外部環境的改變,而非房企經營能力提高的效果。而盈利水平與房企的經營能力和競爭力有關,這反映了房企在業績增長過程中,成本控制能力依然是有缺陷的。

在房企利潤逐漸降低的同時,資金鏈緊張問題開始顯現,多渠道募集資金成為了房企們維持經營的重要手段。

中國經濟網消息,8月以來,已經有14家房企發布內地公司債或非公開發行股票,募集資金額度已達到648億元。“今年和去年巨大的融資額差距,直觀地顯示了國內房地產企業的生存現狀。”經濟學家許振東表示。

越來越多的房企都加入了境內融資大軍,融資額度也不斷上升,其中不乏萬科、融創、碧桂園、中糧、泰禾等知名房企。今年以來已有超過60家上市房企(包括港股)在內地已經通過公司債融資,預期融資額高達2500億元,而在2014年,只有15家企業獲得成功融資,金額為235億元。

另一方面,部分業績不佳、融資困難的中小房企只能被迫選擇退出。

《第一財經日報》不完全統計,今年以來在京滬產權交易所待售房企股權總權益金額已經超過130億元,其中有超過20家房企出售100%的股權。

如寶安地產日前宣布,公司第一大股東中國寶安將7039萬股股份轉讓給東旭集團。轉讓完成後,中國寶安持有寶安地產股權將降至4.8%,已經基本退出地產業務。

  

60 家房 房企 上半年 上半 平均 利潤率 利潤 8.4% 中小 企已 已現 退市
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午評:市場“看數說話” A股鐵底已現?

由於受到昨日尾盤跳水的影響,今日市場資金承接里明顯出現不足,雖然今日市場在國企改革板塊集合競價的優異表現下股指小幅高開,不過由於主力資金趨謹,中糧生化沖擊漲停板失敗後,整個國改板塊轉頭向下,隨後以馬鋼股份為代表的鋼鐵板塊集體異動,但顯然不能單騎救主。滬指總體上仍保持震蕩整理態勢,但創業板指明顯走弱。

截止上午收盤,上證綜指收報3,052.38點,下跌1.64點,跌幅0.05%,成交額1,158億元;深證成指收報10,823.73點,下跌30.41點,跌幅0.28%,成交額2,133億元;創業板指收報2,270.7點,下跌22.38點,跌幅0.98%,成交額655億元。

盤面上,兩市跌多漲少,次新股、分散染料、公交、豬肉、廣東自貿區等板塊漲幅居前,酒店餐飲、國防軍工、大飛機、衛星導航等板塊下跌。海汽集團、豐元股份、華仁藥業、新海股份、世名科技、億利達、愛司凱、金冠電氣、科大國創、微光股份、吉宏股份、盛訊達、天際股份、新光藥業、玲瓏輪胎、哈森股份、正邦科技、東江環保、振華重工等23只股票漲停,福達股份、全新好、*欣泰、矽寶科技跌停。

消息面上,上半年經濟數據今公布 收入增速能否跑贏GDP;國企改革試點全面鋪開 央企今年或降至百家之內;國資委:中紡集團整體並入中糧集團 成為其子企業;最嚴借殼監管來襲 重組上市項目“全覆蓋”檢查;養老金十二連漲落定 多地明確9月底發放;中國央行暫停擴張 降準或期四季度;BDI指數連漲16日創逾8個月新高 薦7只航運股;25家公司披露中報快報 資金布局7只白馬股;*欣泰近億資金飛蛾撲火 神秘資金成功對倒。

國家統計局15日發布數據,初步核算今年上半年GDP同比增長6.7%,其中二季度增長6.7%,與一季度持平,略好於預期,環比增長1.8%,較一季度的1.1%明顯改善。對此,多家機構紛紛進行解讀:

九州證券鄧海清點評認為,隨著供給側改革大幕拉開,微觀企業利潤改善,中國下半年經濟繼續走穩依然是大概率事件,認為股市鐵底已現。下面是點評內容:

①上半年經濟數據好於市場預期,中國經濟見底走穩信號明確,經濟“L型”從上半場進入下半場拐點已現;②驅動力包括今年美聯儲由鷹派轉鴿派,財政政策發力穩增長,房地產銷售回暖投資回升;③2016年過度看空中國經濟或是投資者會犯的最大錯誤,在英國脫歐事件後,“中國信心”歸來成為資本市場最大亮點,同時,隨著供給側改革大幕拉開,微觀企業利潤改善,中國下半年經濟繼續走穩依然是大概率事件;④維持下半年四大交易策略“大宗政策牛市,股市鐵底已現、黃金是大坑、債市防陷阱”。

民生證券表示,產能過剩、利潤下滑、資金向公共部門聚集避險,導致民間投資加速下滑。分項來看,水利管理業、道路運輸業投資增速提高,公共設施管理業和鐵路運輸業投資增速回落。下半年隨著地產投資回落,基建穩增長的作用進一步提升,預計將有更多政策出臺,包括PPP和專項建設債等。

海通證券姜超認為,2季度經濟高開低走,三大需求均走弱,投資中制造業投資和民間投資受產能過剩和前期盈利低迷影響首現負增長,地產需求見頂回落預示地產投資難有起色,僅靠基建勉力支撐。工業生產雖短期企穩,但受需求走弱影響,3季度經濟下行壓力仍大,考驗央行穩健貨幣政策決心。

申萬宏源李慧勇認為,三個方面顯示經濟動能仍然不足。首先民間投資仍然不足,房地產投資見高回落;其次是盡管名義利率已降至新低,但由於通縮,使得實際利率處於高位,抑制企業投資和居民消費的積極性;三是外需情況來講,要想有實質好轉難上加難,經濟不振,黑天鵝事件不斷,貿易制裁有加重趨勢。

投資機會方面,天信投資認為,近期成交量持續放大,且滬股通也出現大額的資金買單,同時兩市融資余額不斷增加,市場風險偏好回升,短期行情已經步入多頭市場,建議中線投資者繼續堅守優質品種為主,精選主題類股票逢低布局,把握結構性投資。市場分化顯著,資金調倉換股的動作明顯。在這樣的行情下,我們需繼續重點關註有業績支撐,中報有望將交出滿意答卷的類型個股。

中信證券認為,國改將成下半年最大主題。建議關註四個方向:兼並重組,關註中國神華、天地科技、蘭太實業等;提高資產證券化率,關註文山電力、佳電股份、東方電氣等;員工持股具有板塊效應,需要重點關註;兩類公司試點,關註誠通集團、中交集團、保利集團旗下上市公司。在地方層面,建議關註四個地區:上海、天津、重慶、四川。

午評 市場 看數 說話 股鐵 鐵底 底已 已現
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港股止步24000點 階段性頂部已現?

前幾個月特別強勢的港股最近勢頭有所放緩,屢次突破24000點後就馬上大跌,似乎難以更上一層樓。分析人士認為,深港通預期已經透支,幾家大企業的巨額融資IPO也可能預示行情階段性見頂,不過也有私募人士稱港股真正高潮尚未來臨。

國慶假期後重新開盤,港股也沒有維持8、9月的強勢。10月12日,港股低開162點報23386,最多下跌281點報23267,尾市跌幅收窄,收市挫142點或0.6%,收報23407點,連跌三日累挫545點或2.3%,主板成交683.51億元。。

華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示,港股近期回調,與資金退潮有關。臨近深港通開通,大資金有減倉的預期,而內地限制新資金入樓市,也導致資金外流預期,所以A股作為人民幣核心資產的地位必須先保住,這就暫時影響了南下資金增援港股。另一方面,最近郵儲銀行、招商證券、華潤醫藥等大企業巨額融資的IPO,也對港股肯定有影響,往往大規模IPO融資都意味著行情階段性見頂。

有海外媒體報道稱,華潤醫藥計劃集資130億元至156億元,有望成為今年融資額第二大的新股,該股已引入中國人壽、安邦及利福國際主席劉鑾鴻等8名基石投資者。華潤醫藥計劃發行15.4億股,每股初步定價為8.45至10.15元,有關定價相當於該股2017年預測市盈率15至18倍。此前9月底,郵儲銀行跟招商證券發行H股,合共融資超過600億港元,郵儲銀行更是香港市場今年最大的IPO。

南華金融集團策略分析師岑智勇認為,郵儲銀行上市前,內銀股漲得挺多,有可能是拉擡高估值,方便郵儲銀行上市融資,現在郵儲已上市,內銀股就已經“功成身退”,拖累大盤表現也在情理之中。

興業證券張憶東稱,美聯儲加息預期、美國大選、意大利公投及德意誌銀行的困境等外圍不確定性因素將會階段性幹擾港股市場的走勢,港股市場行情如期出現了盤整。在他看來,短期來看外圍風險正在降低,港股階段性調整壓力也得到了釋放。

深圳一位資深港股私募人士認為,盡管近期IPO融資較多,內地資金進入香港也有所放緩,港股有所調整,但23000點到24000點之間震蕩也在預期以內。其實港股真正的高潮還沒有到來,做多的熱情依舊存在,恒生指數成分股依然是銀行等金融股占主導,一旦全球貨幣收緊周期正式來臨,美國進一步加息,那麽銀行息差擴大也會使得利潤重回增長通道,連同科技股等業績不斷上揚,將會推動港股繼續向上。

惠理投資董事王焱東表示,今年港股藍籌表現好於小型股,但深港通開通後,南下資金可能追蹤小型股,明年小型股表現可能跑贏大市。明年宏觀波動較今年弱,美國如果年底加息一次則減低明年第三次加息風險,而英國脫歐已塵埃落定,宏觀因素較穩定對香港投資者影響正面。內地投資者投資港股需求上升,對港股影響增強,深港通開通後或重現滬港通時小型股急漲急跌現象,投資者需關註公司基本面。

港股 止步 24000 階段性 階段 頂部 已現
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傑說民航|搶買寬體機爭飛洲際線 國際市場已現六大隱憂

如果要說我國民航業近幾年發展的最大亮點,那應該就不能不提國際航空市場的超常態發展。在近年來國內消費升級、人民幣升值和境外簽證簡化這三駕馬車的拉動下,國內出境遊井噴,年出境遊旅客已高達1.2億人次。而這也極大地推動了國際航空市場的發展。

如圖1,除2008年國際客運受經濟危機更大的沖擊外,2005年以來,國際客運市場發展與國內基本保持同步。但近三年,國際客運業務發展突然提速,2014-2016年增速分別高達國內客運的1.9倍、3.6倍和3.0倍。

近十年國際、國內客運量增速走勢(來源:CAAC統計快報)

在國際航空市場的超常態發展下,國際客運量份額也節節高,近三年,中國民航國際客運量份額從8.0%猛增至10.9%,短短三年硬生生地提高了2.9個百分點,目前可能達到史上最高了。

國際客運份額走勢(來源:CAAC統計快報)

隱憂一:國際油價觸底反彈

大家都知道,這兩年三大航的洲際航線齊刷刷地都實現了整體盈利。為什麽?除了市場好之外,油價低是一個更加關鍵的因素。需要特別註意的是,油價對洲際航線利潤的影響要遠大於國內航線。舉個例子,B787飛國內航線,航程短、過站多,一天只能飛9個小時,如果飛洲際線,一般能飛12-16小時。因此,同一個機型洲際航線的小時成本要明顯低於國內航線(每小時分攤的人工成本、飛機折舊等固定成本明顯下降,飛發維修、機場起降等小時變動成本有一定降低),但小時燃油成本卻基本保持不變的。因此,當下國內航線的航油成本占比大約為20%,而洲際航線的航油成本占比可能高達40%左右。可見,國際、特別是洲際航線對油價變化要敏感得多,當油價上升國內線利潤腰斬的時候,可能洲際線已經陷入虧損了。

如圖3,油價從2013年的107美元斷崖式下跌至2016年初的46美元時,國際線自然是賺得盆滿缽滿。然而,今年以來油價穩步上升,目前已回升至51美元。未來如果進一步上升到60-80美元,我們的洲際航線還能賺多少錢?

國際油價進入上升通道

隱憂二:收益水平持續下滑

剛才說了成本,現在來看收入。受出境遊客占比提高和國際運力快速增長影響,近三年國際航線的收入水平逐年下滑。一是近幾年出境遊火熱,在為國際航線帶來大量客源的同時,由於航班上的遊客占比越來越高、公商務旅客占比下降,使得國際機票平均價格也越來越低;二是運力快速增長,國際運力的大量投入,大量新開航線需要市場培育,這也影響了國際收益水平。當然,這里面也有國際平均航程拉長,導致座公里收入下降的因素。

從圖4我們可以看到,近三年三大航的國際航線座公里收入是越來越低,由2014年的0.420元下滑到2016年上半年的0.368元,相當於三大航國際航線減收77億元(按三大航國際ASK及座公里收入下滑幅度估算)。也就是說,從運量上看國際市場紅紅火火,但從價格和盈利能力上看隱憂已現。

  國際航線座公里收入水平持續下滑(來源:三大航年報,2016年數值以上半年同比增速測算)

隱憂三:樞紐建設任重道遠

中國民航始終在不遺余力地推進樞紐建設,從最早的三大複合門戶樞紐,到三大複合樞紐和八大區域樞紐的“3+8”,再到目前三大複合樞紐、兩大國際樞紐和八大區域樞紐的“3+2+8”。盡管文件規劃出了不少,三大樞紐建設也有明顯成效,但與國際先進樞紐相比,還有很大的差距。

從圖5我們可以看出,國內樞紐的中轉率明顯落後於國外標桿。亞特蘭大中轉占比高達64%、芝加哥有43%,而洛杉磯、成田、舊金山、紐約紐瓦克、仁川、紐約肯尼迪這樣擁有大量本地旅客的樞紐,中轉占比也達到12%-19%。而上海浦東和北京首都的中轉率均低於12%。當然,這個板子不能只打在航空公司或機場公司的身上。我們的樞紐機場在設計時就主要是滿足點對點旅客出行,沒有充分考慮中轉需求,缺少中轉休息和轉機櫃臺等設施,且未充分考慮中轉旅客動線規劃;我們的樞紐機場時刻和保障能力飽和,航線網絡構建空間受限,航班過站、旅客中轉、行李傳送效率不高(筆者本月飛了趟北京,寬體機落地沒有廊橋不說,滑到遠機位在客艙里等了20幾分鐘,擺渡車和客梯車才姍姍來遲……);海關聯檢政策受限,國內和國際互轉的流程時間尚有優化空間;此外,主基地航空公司航班波構建尚需努力,比如國航在首都的中轉銜接機會只有漢莎在法蘭克福的一半左右。樞紐質量不高,在一定程度上將限制我們國際航空市場的進一步發展。

國內樞紐中轉占比相對落後(來源:波音、CAPA)


隱憂四:地方補貼難以持續

最近比較火的是英航退出成都的消息。2013年9月,英航開通成都倫敦航線,當時還塗了一架“熊貓號”,然而,開航不久三艙219座的B777就換成了兩艙214座的B788。近日,在中英航權談判剛剛出現重大突破的時候,英航官方宣布了中止成都倫敦航線的消息,並以“人工智能”的口吻回答了記者的相關提問。盡管成都機場在內部會議上的官方解讀是“英航的戰略調整”。但網傳這與補貼到期後,航線效益不佳有關。無獨有偶,漢莎航空的沈陽法蘭克福航線也在補貼到期後宣布停飛。

過去,地方政府對國內新開航線,每班可能給個起降費打折的優惠,後來對新開國際航線,可能每班給個4-10萬的補貼,而現在,各地政府對於新開洲際航線,每班最多能補貼150萬元。為了加強地方與歐美發達國家的經濟聯系,改善招商環境,各地政府已經紛紛進入“軍備競賽”,感覺現在新開洲際線每班不給個上百萬,出門都不好意思和別人打招呼。

確實,洲際航線的“金元政策”對航空公司開辟洲際航線,特別是度過市場培育期起到了重要作用,對我國洲際市場的迅速發展也起到了非常重要的推動作用。但補貼註定不可能長久,近幾年各大中型航空公司開通了那麽多洲際航線,看起來市場是紅紅火火,但其實部分航線的利潤幾乎全部來源於政府補貼。我們更應該關註,未來補貼到期後,還能飛下去的航線有多少。

隱憂五:營銷能力差距不小

近5年來,我們的遠程洲際市場份額提升了12個百分點,目前已超半壁江山,達到57%的份額,實在是一件喜事。但我們份額的上升,很大一部分原因是我們出境遊的井噴,過去洲際航班上大部分是外國人,現在大部分都是中國人,我們的份額自然也就上去了。但在市場份額反超的時候,我們也仍然要註意到我們營銷能力與外航相比還有不小的差距。舉個例子,某個中方與外方聯營的洲際航線,一個裝了300人的航班,我們自己可能只賣了200張票,另外100張票是外航幫我們賣的。而在外航的航班上,可能我們只幫外航賣了10張票。不僅是人頭,票價水平也有不小差異。假如我們自己每張票平均賣300刀,外方差不多能賣到400刀。這里面當然有外國旅客公商務占比高、總體消費能力比較強的原因,但我們品牌影響力、市場營銷能力相對較弱,也是一個重要原因。

隱憂六:寬體機引進“0門檻”

隨著洲際航線的火爆,國內航空公司引進寬體機的熱情十分高漲。在2016年的範堡羅航展上,東海航空和瑞麗航空分別宣布訂購5架和6架波音787-9客機。目前,我國已有10家航空公司加入了寬體機俱樂部,還有3家公司已經“下單”成為準會員。對比美國,僅有達美航、美聯航、美航和夏威夷航等4大航擁有寬體機。更需引起註意的是,美國寬體機俱樂部的加入門檻是52架飛機(夏威夷航空),我們是18架飛機(西藏航空)。而已下單的東海航空、瑞麗航空僅分別擁有13架和9架飛機。

感覺上我們國家的寬體機如同“舊時王謝堂前燕、飛入尋常百姓家“。洲際線飛得不好,大不了停了不飛,寬體機引進來不賺錢,可就不是想退就能退的了。

中美航空公司的寬體機俱樂部

當下國際航空市場一片繁忙景象,各航空公司也是熱情高漲。但除了三大航外,大部分公司的國際、甚至洲際業務都沒有經歷過一個完整的經濟周期。在市場好的時候,飛多少賺多少,那市場不好的時候怎麽辦?我想這才是各航空公司應該在當下思考的問題吧。

(作者系民航資深從業人士,就職於國內某中型航空公司,負責民航行業研究、航企戰略規劃、經營分析、油耗管理等工作。作為行業專家學者受邀參與民航局行業政策研討。)

傑說 民航 搶買 寬體 機爭 爭飛 洲際 國際 市場 已現 六大 隱憂
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直播行業天花板已現,陌陌們如何突破秀場天花板?

來源: http://www.iheima.com/promote/2017/0331/162335.shtml

直播行業天花板已現,陌陌們如何突破秀場天花板?
羅超 羅超

直播行業天花板已現,陌陌們如何突破秀場天花板?

直播行業的天花板已現,在行業觸及天花板之前,尋找出路、突破天花板迫在眉睫。

移動直播經過兩年極速狂飆之後,正在迎來天花板。

一方面,千播大戰經歷淘汰賽之後不少玩家都已出局,盈利艱難、政府監管等因素更是加速了淘汰過程。直播領域的明星創業公司Meerkat和光圈宣告倒閉,現在成氣候的玩家不超過10家,其中還有騰訊Now直播、微博一直播、陌陌、天鴿互動和YY等巨頭的身影。盡管現在AppStore還能看到許多直播App,但它們很可能來自於某幾家公司,比如喵播、水晶直播等直播App背後的公司都是秀場始祖9158母公司天鴿互動。

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另一方面,從用戶角度來看直播市場不論是用戶規模還是使用意願都在迎來瓶頸。騰訊科技企鵝智酷發布的《2017中國網絡視頻直播行業趨勢報告》顯示,直播用戶月人均使用時長由去年下半年的203分鐘下降至今年年初的182分鐘,艾瑞咨詢的報告則顯示泛娛樂直播用戶規模觸及天花板。而從我個人感知來看,直播平臺也呈現出疲態,朋友圈的直播分享鏈接越來越少,內容創新越來越少,為了吸引關註一些直播平臺的炒作越來越沒有底線。

直播行業的天花板已現,在行業觸及天花板之前,尋找出路、突破天花板迫在眉睫。

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移動直播變現依然依靠打賞

現在,市場上的主流直播玩家基本可以分為三類:第一類是滿足用戶娛樂訴求的泛娛樂直播,過去叫秀場,今天叫直播平臺,比如陌陌直播的女主播、天鴿互動的陪伴經濟,都是幫助用戶打發時間、排遣寂寞;第二類是滿足用戶信息獲取需求的泛資訊直播,直播版的微博,一直播、映客、花椒等平臺均屬於這一類,網易、企鵝等內容平臺也在布局直播;還有一類是不同行業的直播應用,比如電商App都推出了直播頻道,希望讓直播成為一種導購形式。

三類直播中眼下賺到大錢的都是第一類,直播領域的三大上市公司陌陌、YY和天鴿互動主營直播業務均屬於這一領域。

去年四個季度,直播在陌陌整體營收占比分別為30.65%、58.48%、69.17%、79.15%,現已成為陌陌事實上絕對收入來源,依靠直播業務陌陌收獲了中概股有史以來最亮眼的增長曲線。YY在直播帶動下同樣迎來了增長,2016財年,YY全年營收82.041億元人民幣,同比增長39.1%,直播業務營收占比已經達到了89.2%,四季度直播營收達到22.182億元,同比增長41.7%。天鴿互動2016年財報顯示,2016年其總收入8.342億元人民幣,同比增長23.1%,創下新高,其中來自在線娛樂服務的收入同比增長28.5%至7.593億元,占整體營收比91%。

2016年這三家公司均乘上了移動直播這個風口,取得增長。然而從ARPU值來看,用戶打賞能力正在被挖掘殆盡。陌陌四季度用戶單季度ARPU值從289.15元人民幣升到383.96元人民幣,在互聯網泛娛樂業務中到了一個相當高的水平。天鴿互動四季度用戶單季度ARPU值同比增長了57.8%,達到181元,增長率11.7%。移動直播的秀場打賞收入2017年將會增速放緩迎來天花板。

後向變現是直播的救命稻草嗎?

泛資訊直播,眼下都還沒有實現單獨上市,映客、花椒、一直播等平臺並未公布過營收和盈利數據,這些平臺中,一直播母公司一下科技有望率先上市,不過,其營收的主要貢獻業務是短視頻而不是直播。這些平臺的營收模式並不依賴於打賞,一下科技、映客正在視頻營銷、直播電商等維度進行諸多嘗試,希望可以去賺品牌的錢,而不是讓用戶掏錢。

然而,直播要想走後向模式實現盈利也著實不易。

一方面,不能節流。帶寬成本和用戶獲取成本都居高不下,直播平臺的邏輯是,隨著規模化和平臺化,直播帶寬成本和用戶成本大幅下降,然而並沒有。帶寬是壟斷市場成本很難降低,不同直播平臺還在混戰未形成寡頭,用戶爭搶還在繼續,成本也很難降低。

另一方面,未能開源。走電商模式在天貓等做直播的平臺前沒有優勢,走營銷模式在視頻網站面前也沒有優勢,碎片化消費的直播很難采取類似於貼片廣告的傳統視頻網站的商業模式,況且視頻網站這麽多年都還沒盈利。

正是因為此,一直播等直播平臺已經在嘗試“多管齊下”的模式進行變現,釋放流量和內容的價值,誰率先解決泛資訊直播的盈利問題誰就能贏。

直播市場真的只是一座銀礦?

現在直播市場大熱過後,業內已經開始出現更冷靜的聲音,甚至可以說,是給直播行業潑冷水。

秀場始祖也是最早的直播上市公司天鴿互動,在去年完成了移動直播轉型,旗下擁有喵播、水晶直播、9158等產品矩陣,四季度月活躍用戶數2191.3萬人。即便在移動直播市場站穩了腳跟,並且在二三四線城市取得了優勢,但天鴿互動CEO傅政軍卻在發布財報時表示直播只能算“銀礦”。

跟視頻網站一樣,直播行業出現了盈利難,但這個市場並沒有視頻行業大。消費直播的用戶群只是玩遊戲、看視頻、看資訊的子集,並且流失率更高,哪里有好玩的內容就到哪里,秀場直播也是寂寞無聊時才看。傅政軍原話是:“這個市場不是很大,沒有其他人想的那麽大,也就是個銀礦,銀礦就有銀礦的投入。”,因此天鴿互動並沒有像某些直播平臺投資上億美金搶用戶之後再考慮盈利,而是讓每一個直播平臺自負盈虧,謹慎投資,快速回本,喵播、水晶直播都實現了盈虧平衡。

如果從直播對互聯網行業的價值來看,這種新的內容形態徹底改變了信息傳播方式,正在改變電商、資訊、社交等行業,因此說直播成為了互聯網基礎設施並不誇張。然而電商+直播等玩法,與直播平臺關系可能並不大,直播要想成為一個單獨的大生意很難。現在直播賺大錢的都是做秀場的,也變相說明直播很重要,但作為一個市場來說,可能無法成為跟遊戲、視頻同級的市場。 

直播玩家們都在如何突破天花板?

直播領域最為最風生水起的玩家陌陌已在未雨綢繆。

陌陌從來不認為自己是直播公司,而是強調“視頻社交”的屬性,最近陌陌還更換了新的logo,升級品牌來強調自己的視頻屬性(不是直播屬性),讓更多用戶知道自己能夠提供短視頻和直播服務。陌陌要打的是泛娛樂和泛社交市場,直播對於陌陌來說,更長遠的價值是增加用戶粘性、獲取用戶時長和提高社交效率。視頻化可以突破直播消費的場景局限,進而抓住更多用戶群,理論上來說,直播用戶只是短視頻用戶的子集,采取短視頻+直播雙線布局的還有一下科技、美拍等平臺。

陌陌三季度凈利潤增長12倍令人咂舌,四季度同比增長雖然還有6.7倍但下滑了不少,這種增速不可能一直保持。直播成為陌陌的最大增長驅動力,這是好事,但也存在著一定的隱患。陌陌也在尋找新的現金牛,在變現手段上,直播光芒過於耀眼讓許多人忽視了陌陌還是LBS廣告、消息流廣告、遊戲以及增值會員等方面的業務。陌陌四季度移動營銷收入同比增長29%,增值業務為31%,遊戲業務為增45%,這些數據單獨來看都算不錯。

認為直播只是“銀礦”的天鴿互動在“去直播化”上走得更加激進。

在突破用戶天花板上,天鴿互動的思路是通過直播矩陣App去獲取用戶,在二三四線等下沈市場站穩腳跟的同時,2017將繼續在東南亞為主的海外市場發力,出海獲得新的增長,打破用戶規模天花板,是越來越多中國互聯網的選擇。

在突破變現天花板上,天鴿互動跟騰訊思路類似,在獲取用戶之後再通過遊戲甚至科技金融等手段去盈利。在遊戲上將堅持自主研發多對多的精品移動社交遊戲,並且將遊戲與直播互動娛樂結合起來。在金融科技上,天鴿互動已戰略投資或者合作多家科技金融機構,來滿足平臺用戶的融資和理財需求,比如用戶可直接在平臺理財,再比如可以貸款買車,甚至借錢買禮物,“沒錢買禮物了,借1000塊,過段時間還個1100元,大家都能接受。”換言之,天鴿互動希望結合用戶在直播平臺上的使用場景推出綜合類業務,直播只是獲取用戶的手段,就像騰訊主線是社交但最大營收卻是遊戲一樣。

天鴿互動之所以如此激進,一個核心原因是它是唯一從秀場起家的直播平臺,過去就絕對依賴於直播收入。跟陌陌從LBS社交、YY從語音軟件起家不同,天鴿互動核心產品9158上線第一天就在做秀場,四季度,直播類領頭的綜合服務收入占比高達91%,超過陌陌和YY。依賴度越高,擺脫意願越強。

相對於陌陌和天鴿互動而言,另外一家直播類上市公司YY同樣急需擺脫對直播的依賴。YY直播營收占比已達到89.2%,但四季度網絡遊戲、會員業務與其他業務(主要包括在線教育業務與廣告業務)的營收分則低於去年同期。

靠直播收入賺得缽滿盆滿的巨頭們,如何讓直播收入占比變小,反而成為2017年的新問題。

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瓶頸已現、紅利退潮,內容創業的破局之道是什麽?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0703/163907.shtml

瓶頸已現、紅利退潮,內容創業的破局之道是什麽?
財經雜誌 財經雜誌

瓶頸已現、紅利退潮,內容創業的破局之道是什麽?

關於內容創業的目前瓶頸,破局之道正在於內容。

來源 | 財經雜誌

口述 | 李瀟雄

很多人在等著看李翔的笑話。

過去一年,李翔是中國內容創業市場上的創業明星。2016年6月5日上線的付費內容產品《李翔商業內參》迄今有97310名用戶,銷售額達到1936萬元,李翔從中收入近千萬。這被當作內容付費市場“風口”的起點和典型。

李翔是以長報道著稱的資深媒體人,創業前曾是《財經天下》周刊主編。一名質疑者撰文把《李翔商業內參》一年近2000萬元的銷售額描述為“媒體人轉型的一次性變現”,“從4月份開始,它(內參)的打開率就在18%左右,對於一款付費產品來說,這是否及格?”另一名質疑者對《財經》記者說,“它第二年的續訂率恐怕不會超過10%。”

2017年5月18日晚,李翔在得到知識產品發布會上宣布,第二季產品將更名為《李翔知識內參》,價格從199元/年變成免費,他本人將加入得到成為總編輯。《李翔商業內參》的續訂率成為了永遠的謎團。有人質疑,這是在掩蓋泡沫。

“請不要再糾纏續訂率的問題了,這是在質疑我們行騙。”得到創始人羅振宇對《財經》記者說,他把得到的產品構想比作酒店經營,入住房間收費,但早餐、遊泳池、健身房是免費的。訂閱專欄是房費,而《內參》則是酒店的免費項目。

中國內容創業在過去五年經歷了一輪紅利,內容商人認為,這是一個時代性的商機——內容正在接替互聯網成為商業的新入口。傳統媒體、機構化新媒體、自媒體,以及互聯網巨頭等市場主體都在尋找內容的新方向。

但在當下,內容創業出現了漲粉乏力、影響下滑、商業化資源向頭部內容集中等市場特征,這似乎預示著,這個新興行業正陷入誕生以來的第一個瓶頸期。

紅利退潮

經過了五年高歌猛進發展之後,內容行業紅利出現了退潮征兆,傳統廣告模式在新內容市場上的勢能消退,商業化資源向頭部內容集中

中國內容創業熱潮始於2012年8月微信推出微信公眾號平臺,該平臺基於數億用戶一躍成為最大的內容生產及內容分發平臺,催生出一個以移動互聯網為基礎的新興內容業態,無數創業者和資本家爭先湧入“淘金”。

咪蒙單月收入超過400萬元、90後助理月薪5萬元;papi醬將貼片廣告拍賣2200萬元;同道大叔賣出公司套現1.78億元等案例一度成為社會熱點話題。

這是技術變革所饋贈給新內容生產者的時代紅利。每當歷史上出現技術變革帶來媒介成本的斷崖式下降時,都是一個時代內容價值鏈重構的征兆。現今互聯網和移動互聯網的發展,使中國內容市場正處於這樣一個黃金時代。

互聯網對於傳統內容市場的改造是漸次式的。最先是內容分發渠道的更替,從門戶網站到今日頭條們,已基本革新傳統內容分發方式;隨後是需求市場升級,內容市場的消費呈現出碎片化、高效、交流感等需求特征。

從2012年到2017年的內容創業紅利,是內容分發渠道更替和需求市場升級所帶來的廣告資源遷移——在消費端和廣告業的需求不變甚至還在增長的情況下,內容市場的利潤會大概率加速向新分發渠道轉移。

這一輪紅利在一定程度上改寫了中國內容市場上的商業格局。

在內容分發市場上,今日頭條、知乎、快手等UGC(用戶原創內容)平臺將內容生產和分發渠道融為一體,成長為獨角獸公司。其中,今日頭條的廣告收入在2016年達近百億元規模。與之對應的是印刷媒體、傳統流媒體、傳統門戶網站日漸式微。

紅利也同樣惠及大量內容生產者。五年來,基於微信公眾號平臺出現了數十萬家規模不等的內容創業公司,並初步形成金字塔式的分層結構。

底部是以大量自媒體為代表的內容公司,估值在1億元以下;中部是一些已形成KOL(關鍵意見領袖)影響力,如咪蒙、新世相等大V,以及各個垂直領域的頭部內容公司,估值大多在數億元不等;而更上一層則是已突破單一平臺限制、具備一定規模化商業能力的內容公司,如吳曉波頻道、羅輯思維,估值超過20億元。

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(羅輯思維創始人羅振宇)

此外,內容生產市場上還出現了一批機構化新媒體,如界面、36kr等,估值在數億至數十億元不等。

華人文化控股集團投資總監田翔認為,傳統內容市場的廣告溢出,賦予了內容創業者一項紅利,他們不必像其他領域的創業者那樣,在起步階段燒錢虧損。

內容創業者在一開始便可通過廣告實現盈利,且盈利曲線呈斜線上升,在內容水平達到某個質變點,盈利曲線還會出現階梯式上漲。

他所投資的男性生活方式類自媒體“杜紹斐”,在知乎、微信公眾號、微博等平臺積累下數百萬用戶,2016年的營收在千萬元左右,其中主要為廣告收入。

“如果以《男人裝》的10萬發行量、2億元廣告年收入來對比,投資杜紹斐至少會有20倍的想象空間,這還不算內容電商的收入。”田翔稱,華人文化所投資的杜紹斐、新世相等內容公司,有望取代傳統內容市場上的《GQ》、《知音》。

然而,在經歷了這一輪高歌猛進的五年發展期之後,內容創業轉折期在2017年到來。

一是整個市場正在告別疏於規範的野蠻生長期。

二是市場紅利出現退潮征兆,商業化資源向頭部內容集中。

第三方平臺數據顯示,微信公眾號的頭條平均打開率在2017年Q1滑落至5%以下,而這項數據在去年維持在10%左右,甚至有不少公號出現用戶負增長。

部分原因來自今日頭條、微博、知乎等平臺的競爭。但更本質原因是,當前內容創業者所面臨的瓶頸,是內容的傳統商業模式即廣告模式,在新內容市場上的勢能消退所帶來的。

內容創業者早期起步輕松,一開始就可以賣廣告盈利。通過一款“內容爆品”就可在互聯網上迅速收獲大量註意力和商業利益。但持續產出優質內容的壓力和並不穩固的商業根基,又往往讓他們陷入江郎才盡的困境之中。

一位靠寫文言文起家的內容創業者,在團隊里專門設置了一個崗位,負責刪掉後臺的所有負面評論,避免讓他自己看到。另一位內容創業明星李翔,在總結第一季《李翔商業內參》時寫下的第一句話是,“在很長一段時間內,我遭受的最大質疑是,你是否已經完全商業化。”

一位機構化新媒體負責人認為,傳統廣告資源往互聯網的遷移,將會慢慢只屬於頭部內容和機構化媒體,對於大量處於長尾部的內容創業者來說,必須找到新方向。

田翔認為,如果當內容公司、尤其是自媒體的內容生產水平不高時,市場利潤將集中在今日頭條們的手中,但當內容水準達到一定程度後,市場主要利潤會從渠道分發商返回到內容生產端,“內容商與發行商的關系,永遠是稀缺性的博弈”。

內容創業下半場

“在內容正成為新商業入口的時代,內容是最好的生意,但媒體是最差的經營方式”。內容創業是否能突破瓶頸,取決於內容生產端的改革和商業模式的創新。創新者的下半場才剛開始

截至2016年底,中國網民規模達7.31億、互聯網普及率53.2%。這項數據意味著,互聯網已徹底成為中國社會的一項基礎設施,互聯網在過去20多年作為重要商業入口的時代結束,即流量紅利時代結束。

而內容作為天然的連接器,將重新成為商業入口。此前,內容一直處於品牌、廣告等商業資源入口的地位。但隨著移動互聯網、電商和物流的基礎設施完善,內容可成為商業交易的直接入口。

其邏輯在於,依靠內容形成社群,社群成為商業入口,在社群內形成新的內生消費關系,即社群經濟模式。小米曾從硬件的角度探索出社群經濟之路,而內容商人的武器則是內容產品。

新世相創始人張偉認為,中國互聯網商業在經歷門戶網站的流量時代、平臺巨頭的運營時代後,下一個階段會是社群經濟時代。

“現在正往那個方向走,要走多久我不知道。”張偉想把新世相押註在社群經濟的賽道上。目前新世相在城市青年群體中擁有數百萬量級的社群,他的目標是,至少要形成千萬規模的社群,才能保證在未來的社群商業時代入局。

他正在探索一系列社群商業的玩法。新世相依靠逃離北上廣、丟書大作戰、淩晨四點的北京等社群活動而聲名鵲起。新世相今年一季度的營收在“幾千萬不到一個億”的規模,目前主要收入來源為廣告,其他收入來源為社群內的商業交易,他預計今年的社群經濟收入會超過50%。

杜紹斐的思路類似。他依靠男性時尚類內容,在2016年獲得千萬元廣告收入、聚集數百萬用戶社群。他組建電商團隊,發展定制紳士男裝業務老爺會,在2017年上半年已經占到50%營收,在社群內形成商業交易閉環。

內容是形成社群的基礎工具,而社群又是形成商業交易的基礎工具,最終目的是形成規模化的商業交易。此外,帶有社群價值觀的商業交易也將反哺社群,在打通“內容、社群、認同、消費”閉環後,形成新的零售商業模式——把商品或服務,打造成精神消費載體。

中國內容市場上目前出現了四種較成熟的商業模式,廣告模式、社群經濟、內容電商、內容付費。

內容電商是社群經濟的進階模式——基於用戶社群的新內生消費關系;而內容付費則是內容電商的又一進階模式——內容既是流量入口,又是交易商品本身。

傳統廣告模式仍是大多數內容創業公司的主要收入來源。但基於社群理念,廣告模式也有了創新的形態,即社群廣告模式:基於不同社群,進行精準廣告投放;定制化廣告;以及在社群內進行商業品牌的營銷孵化。

社群廣告或將反作用於內容行業本身。催生出一批專門為廣告營銷而生的內容公司,他們將打破內容與廣告之間的界限,生產出新的“內容產品”,內容即廣告、廣告即內容。

但和商業軟文的差別又在於,這類“內容產品”依然滿足社群的價值觀和用戶對於內容消費需求。在一定程度上來說,六神磊磊讀金庸是這一方向的探索者。

在內容創業的過去五年,羅振宇和吳曉波是社群經濟、內容電商、內容付費這三類創新商業模式的關鍵推動者。他們都是微信公眾號誕生之初的紅利享有者,在早期便積累下數百萬量級用戶,成為內容創業熱潮伊始的大V之一。

羅振宇在2013年把“社群經濟”送上年度熱詞。2013年、2014年,羅輯思維曾三次招募“史上最無理”、“不承諾任何權益”的付費會員,有6.6萬人付費。此舉甚至一度引發各個商業領域對社群經濟的研討。

吳曉波也幾乎在同時期走通社群經濟的商業模式。吳曉波頻道在成立兩年半的時間里積累用戶超過200萬,每天新增用戶2000左右,付費用戶近10萬。今年1月,吳曉波頻道運營公司巴九靈對外宣布A輪融資1.6億元,估值20億元。

羅輯思維的估值也在不到一年的時間里上漲數倍。2014年12月,羅輯思維以3億元估值獲得A輪融資;10個月後,羅輯思維以13.2億元的估值獲得B輪融資。

在這一時期,羅吳二人都通過人格化的內容影響力,為公司撐起了早期發展的底盤,並一路從自媒體形態,走到社群經濟、內容電商階段。

吳曉波把在消費者和供應者之間設立“新關卡收費”的互聯網商業稱之為“國家模式”。但這類互聯網商業的創新已經結束,接下來是內容商業的創新時代。吳曉波甚至撰文寫道,用馬雲和馬化騰的辦法打不贏內容商業世界的戰爭。內容商業可抵抗他們的霸權。

對於羅振宇和吳曉波兩人來說,在2016年前後,他們選擇了不同方向的探索。吳曉波通過對其他自媒體公司的投資,形成了新媒體矩陣。這類似傳媒控股集團的發展思路,通過模式複制實現規模化擴張。

羅振宇則退出了手上的所有投資項目,包括受到爭議的投資papi醬,走向另一條道路,付費內容——這正被很多人當作內容創業的未來方向。

內容付費探索

版權級的內容產品將會成為核心競爭力

2015年6月左右,寬帶資本董事長田溯寧拜訪羅輯思維,問道:“你們賣東西有什麽意思?賣東西永遠不會成為一個好企業,你還能再賣出一個淘寶嗎?你們應該做知識運營商。”

田溯寧是電信運營商出身,前網通集團CEO。他告訴羅振宇,運營商的功能就是將一端複雜的資源整合運營成簡單產品向另一端的用戶交付。

羅振宇說,田溯寧的這句話給他開了天眼。“你不是每周講1個小時內容嗎?就是把那些知識運營成產品交付給用戶。抓住這條思路,將來需求不得了。”於是羅輯思維停下內容電商的擴張以及資本投資,轉攻知識運營商,孵化“得到”App。

這是羅輯思維的一次關鍵轉型。此後,羅振宇開始有意識收縮自己的影響力,轉向孵化得到專欄作者。今年開始,第五季《羅輯思維》改版,停止優酷平臺的更新,成為得到上的一款免費內容產品。而標誌性的60秒微信語音推送,也變成圖文推送,語音位置放到了二條。

2016年6月,得到上線第一款付費內容產品《李翔商業內參》。這個夏天,內容付費開始在市場上密集出現,知乎、果殼、喜馬拉雅FM、蜻蜓FM、豆瓣、36氪等大量公司紛紛湧入付費內容布局。

付費內容這門生意來源於,工業時代交付內容的三大產業——教育、出版、傳媒——在互聯網時代發生了產業板塊之間的松動。

羅振宇認為,付費內容會是一個產業級的新商機,而不是傳統大V或傳統內容產品的變現機會。“一家創業公司的價值大小,在於是否產生新的社會分工,以及多少量級的分工。”他致力於推動得到訂閱專欄作者的職業化,讓其接受“知識服務”這一新職業。

從得到來看,它在產品上碎片化類似於媒體,在分發和銷售上更像出版業,在運營特色上更貼近教育業。“媒體業會關心打開率等數據,因為他們的商業模式是影響力和廣告,出版業和教育業所關心的是銷售額和招生人數。”羅振宇說。

截至2017年6月13日,得到App用戶數超過810萬,近7天日活均值66萬,付費專欄累積銷售超過133萬份(不含《羅輯思維》專欄)。截至5月24日,其25個付費專欄銷售額達到2.5億元,周打開率為63.1%、日打開率為29.3%。

這讓羅振宇相信,雖然付費內容目前還不算風口,但它具備風口的潛質。同時,在這一領域,認知份額比市場份額更起作用——版權級的內容產品將會成為核心競爭力。而得到在未來的主要增長點,或著眼於新內容市場上的知識版權經營。

華菁證券在《知識付費報告》中認為,目前在付費內容領域,得到和知乎分別代表PGC(專業生產內容)與UGC(用戶原創內容)的行業高度。付費內容行業在2020年有望具有320億元收入規模的潛力,與之對應的平臺盈利有近50億的潛力。以30倍估值計算,有望支撐1500億元市值。華菁證券認為,願意主動為知識付費的人群和習慣購書的人群有較大重疊度,目前中國大概有1.05億-1.75億人群數量。

不過,付費內容的商業邏輯暫時還無法說服所有人。“即使賽道正確也不代表公司一定成功,我們還需要看看還有沒有誰,更有優勢做成這件事。”一位曾接觸過羅輯思維的投資人告訴《財經》記者。

回歸優質內容

內容付費能不能成的關鍵,在於內容是否有交付價值。而內容創業能不能成的關鍵,同樣在於內容

田翔把中國內容市場上的新媒體分為三類。第一類是簡單資訊類,消除一定的信息不對稱;第二類是KOL(意見領袖),依靠人格化的魅力吸引用戶,以個人符號實現價值觀的落點;第三類是形成內容品牌,依靠平臺統一的選題、風格、價值觀等元素形成新媒體時代的“雜誌化”品牌。

他認為,目前市場上的頭部內容,基本處於第二類和第三類之間。

對於密集出現的付費內容產品,田翔的態度趨於謹慎。

“部分新媒體嘗試內容付費,不排除是出於跟風的心態。什麽樣的內容才值得用戶付費?一些知識厚度不足的、大眾傳播屬性的內容產品,比如伴隨化的產品,本就該通過打造影響力,用廣告等流量售賣的方式進行商業化,但這些內容如果非要套用內容付費的方式,可能會過度消費用戶預期,甚至嚴重損害自身的品牌影響力,本末倒置。”

準確把握用戶需求是內容供給側改革的第一步。第二步,是選擇滿足還是引導用戶需求——這也將決定內容創業的未來。

羅振宇把第二步選擇比作“母愛邏輯”和“父愛邏輯”:前者是“你喜歡什麽,我給你更多”,迎合用戶人性的邏輯;後者是“我所給的,你也許會喜歡”,引導用戶的邏輯。

“母愛邏輯”導向的產品,旨在讓用戶消費更多的時間和關註度,他們的敵人是同樣消耗用戶時間的手遊《王者榮耀》;“父愛邏輯”導向的產品,旨在幫助用戶更高效地消費內容,節省時間。

什麽樣的內容適合做付費?羅振宇認為,這類內容產品在用戶付費的那一刻,會把自己想象為另外一個更好的自己,即人格躍遷。這與免費內容順從用戶人性欲望的方向相反。

華菁證券把得到上的付費內容分為三類,第一類是對標大眾雜誌類的個人版,第二類是對標暢銷書,第三類則是對標專業領域知識。其中,得到訂閱專欄產品大部分是對標大眾雜誌。

這正是得到在內容付費領域取得暫時領先的部分原因。得到的付費內容產品所對標的,是在傳統內容市場上也同樣有付費價值的雜誌和暢銷書,產品針對移動互聯網的內容消費需求進行了改造。此外,羅振宇在早期形成了價值觀鮮明的社群,且在內容電商發展階段中賣書,匯聚了大量有知識付費習慣的人群。

不過,得到能夠走多遠,還取決於它是否可以找到更高效網羅內容人才的機制。目前,得到上的訂閱專欄均采取邀請制的形式。

羅振宇告訴《財經》記者,他對於內容人才的渴求是希望“野無遺賢”。此前,得到所公布的《品控手冊》中透露,得到在嘗試通過“外協作者”的機制來增強內容生產能力。

內容付費能否成功的關鍵,在於內容是否有交付價值。而內容創業能否成功的關鍵,也同樣在於內容。

從主管傳統財經期刊到得到訂閱專欄作者、總編輯,李翔有很長一段時間陷入了對“內容產品如何叠代”的思考——在新的內容市場語境下,優質內容的標準是否發生了變化?

拿長報道這類內容形式舉例,李翔為這項內容產品在數十年間絲毫未叠代升級而感到困惑。他用電影和遊戲產品作為對比,認為長報道的叠代速度不及它們的百分之一。

傳統的選題機制也被李翔重新審視。“有段時間,國內五家大刊同時把賈躍亭(樂視控股集團董事長)搬上了封面。風口人物、熱點話題的選題對於媒體和記者來說有利,但站在用戶的角度上來看,他只會感到困惑,為什麽都是賈躍亭,而且他所獲得的信息會有很大程度的重複。”

李翔認為,傳統內容市場上有很多貌似重要的選題卻是不顧及用戶價值的選擇。

他把雜誌形容為,工業時代藝術形式的集大成者,“但遺憾的是我們中國人做雜誌不去研究雜誌”。在第二季《李翔知識內參》中,他將作出嘗試,對雜誌這類傳統內容產品進行移動互聯網化改造。和第一季《李翔商業內參》資訊+點評的內容形式也有不同,他會嘗試長短結合的內容形式。

對比新舊內容市場,優質內容的標準已發生了部分變化。它要求內容產品的生產流程從內容生產者為主的生產模式轉變為內容消費者為主的生產模式。在產品形式上更符合移動互聯網時代,甚至是人工智能時代的用戶需求——這也是讓羅振宇最焦慮的,如果App時代結束了、移動互聯網時代結束了,下一個時代的交付方式應該是什麽?

在羅振宇看來,當前內容市場的需求特征是碎片化、跨界化、終生化和自然語言傳遞。這分別對應得到上產品的四個方向:信息密度高、交付效率高;涉及領域豐富,且為通識內容;構建遊戲化的內容消費機制;提供音頻的內容形式——這一方面是因為音頻可豐富用戶的消費場景,另一方面則是,羅振宇認為,人類大腦更適應自然語言交流而非文字閱讀,並且音頻或是人工智能時代的主流。

羅振宇反對流量思維,其主要精力仍放在內容生產上。關於內容創業的目前瓶頸,破局之道正在於內容。內容的未來,即內容創業的未來。

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瓶頸 已現 現、 紅利 退潮 內容 創業 的破 破局 局之 之道 道是 什麼
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湯文亮:最壞情況已現 現階段可上車

1 : GS(14)@2016-06-20 03:42:45

2016-06-11 EW

近月樓市回暖,樓價指數反彈,新盤銷情亦理想,惟美國聯儲局何時再加息存在未知之數,市場對下半年樓市走勢未敢太樂觀。早於年初時預測,樓價將於年中反彈的紀惠集團行政總裁湯文亮,坦言樓市最壞的情況已過去,現時樓市充斥強勁購買力,相信下半年下跌空間不大。最重要的,是他認為超低息環境將持續,指若負擔得起,且有實際需要的人,現階段可以上車。

樓價自去年9月高位轉勢回落,近月轉趨平穩,差餉物業估價署早前公布最新4月份私樓樓價指數報300.2點,按月升0.7%,連跌6個月後首度回升。中原城市領先指數(CCL)自今年3月中開始,至今一直徘徊於127點至128點水平。樓價止跌回升,成買家入市催化劑,新盤、豪宅市場回勇,其中信置(00083)旗下粉嶺聯和墟囍逸,周三(8日)進行首輪銷售推出220伙,單日沽217伙,近乎沽清。

超級豪宅也有價有市,山頂歌賦山道15號屋地日前以約21億元易手,每平方呎樓面地價達22.8萬元,創全港屋地呎價歷史新高。惟對於下半年樓市走勢,各方仍持不同看法,最大未知之數,就是加息因素,盡管美國五月份就業數據表現慘淡,6月加息可能性不大,惟聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)堅決指相信美國經濟會逐步改善,換句話說,加息陰霾仍存在。

購買力強勁 隨時轉勢

去年2月提出「細價樓爆煲論」而一炮而紅,兼被市場定位為「樓市大淡友」的湯文亮,自樓價回落,今年他對樓市的看法轉軚,並成功預測樓價於年中會反彈。對於下半年樓價走勢,他的看法較樂觀,認為樓市最壞的情況已過去,他表示:「現時樓價並不是假反彈或死貓彈,而是有相當數量購買力被釋放出來。」

目前樓市購買力來自三股力量:一、去年打算買樓而沒有買樓的年輕人;二、受惠於內地去庫存計劃,將內地物業沽出,套現再轉買香港樓的人,特別是沽出升幅驚人的深圳樓;三、有自住需要的人,今年應該買樓。湯文亮指,以上三股力量也十分強大,因此購買力會持續,樓市要跌並不容易。

「理論上我覺得樓價於今年底前再跌10%,即跌至112、113點的水平可能性也不大,現在CCL為128點左右,指數曾跌至126點左右,再反彈至這水平,徘徊已有一陣子,不少想於去年買樓的人看到這情況就忍不住想買樓。」

他又指樓市的不利因素已出現,「供應方面,雖然供應是很多,但同時需求也不斷;同時有很多辣招控制市場,就算樓市真的下跌,政府將辣招或逆周期措施放鬆,市場就會轉勢。」他指出,香港定位為金融中心,資金一定會選擇留在香港,「特首梁振英經常說『一帶一路』,其實『一帶一路』分為5個階段,第二個階段是融資,而香港在融資方面有作用,因此香港一定要定位為金融中心,一定會有很多資金選擇留在香港,因為資金能自由進出,港元由於跟美元掛鈎,也不會大幅浮動,這是一個重要優勢。」

有負擔能力 無妨上車

湯文亮認為樓價再跌空間不大,現階段入市風險相對低,「如果你負擔得起,同時有實際需要,現階段是可以上車的,因為低息期會繼續,實際上應該是超低息期。究竟超低息期會到甚麼時間,實在很難估計,若以加兩厘為上限,我估計10年也未必加到,你看到美國每次加息只是四分一厘,但每次加息也十分困難。」

事實上,他早於年初時已呼籲有能力,同時有需要的用家可入市,並分享了一個經驗,「今年農曆新年時,有幾個年輕人邀請我拍照,其中一個說自己剛買了樓,他說去年該物業樓價為500萬元,現在用400萬元就買到了,單位面積一樣,樓層更高,較去年買的話足足慳了100萬元,除了少付40萬元首期,每月供款也少了近2,500元,對一個年輕人來說,比去年置業大為輕鬆,因此我在之後發表文章指,只要你覺得啱價就可以買,就算樓價在之後跌至350萬元,你仍賺了100萬元。」

他續稱,現在買樓自用,業主可以享受超低息,相反如果繼續租樓,選擇權始終不在租客手上。不過他認為現在不是買樓作投資用途的好時機,「現在買樓作投資用途就要小心,回報不會太好,也有可能出現空置情況;反觀你自住的話,並不會出現空置情況,分別很大。」

防經濟轉差 拖累大市

隨着樓價反彈,港府放寬樓市辣招的機會降低,湯文亮表示,如樓價指數不跌,就要用另一個方式作撤招的指標,就是負資產的數目,「負資產數目增加得很快,負資產一開始後,就會以幾何級數上升,如果樓價不跌還好,樓價再跌的話,就會升得很厲害。」

他說去年第四季負資產數字為94宗,今年第一季尾為1,432宗,估計至今年5、6月將達4000、5000宗,至9月時將達1萬宗,「如果負資產數字達到這水平,就有需要放寬辣招以幫助負資產。」他又指,最教金管局擔心的是,放寬按揭後樓價會大幅反彈,故當局現時有兩個處理方式,先是盡量批出多些按揭保險,另外是任由發展商為新盤買家提供高成數按揭,「以上兩個做法,可以將打算買樓的人購買力先釋放,當金管局真的放寬按揭後,購買力不會突然大幅增加,樓價也能保持穩定。」

盡管樓市大跌風險低,但湯文亮認為不能忽視經濟轉差的因素,「事實上,政府有需要知道經濟環境轉差而去面對,作出準備,但現在政府看似不知道,你看公務員加薪幅度達5%。但社會上的裁員潮即將開始,東亞炒了180人後,我相信其他銀行也會裁員。」他認為失業率、空置率、負資產、銀主盤及破產人士,以上五項數未來都處於上升趨勢,市民平均收入將會下跌,經濟會慢慢轉差。「雖然我認為樓價不會大跌,但要小心經濟轉壞將是個大浪潮,政府要在適當時間釋放資金予做生意的人士,讓他們可以維持生意,如果資金未能及時釋放,部分商戶惟有結業。」

逢三退一 趁旺減持次等物業

「逢三退一」是湯文亮奉行的投資策略,如將這策略應用到物業投資,就是投資者可趁樓市處於旺市時,賣走手上最不值得繼續持有的物業,即是趁樓價高企、有市有價時賣出質較差的單位,如位置不佳、長期空置、物業潛力已被用盡的單位,在市況大旺及缺盤的情況下,這些本來無人問津的物業,亦有人會出價,甚至有機會賣得不錯的價錢。另方面於旺市要保留較優質的物業,自住樓更絕不要賣,若大市續升,仍有物業享受升值,如樓市下跌,也有資金趁低吸納。

美今年最多加息一次

美國聯儲局將於下周14日至15日議息,市場普遍估計6月加息機會微乎其微,但未來7月及9月也會再舉行議息會議,對樓市氣氛有一定影響。湯文亮認為市場雖然對美國的加息步伐甚為關注,但加息對樓市而言只屬陰影,「就算美國真的再加息,香港也未必跟隨。」

他以「似近實遠」形容美國的加息情況,「美國加息是有一個軌迹,聯儲局每次都會說出預言來恐嚇市場會加息,最後卻會說出不加息的理由,很多評論員說今年會加息3至4次,我卻認為今年只會加1次,我一早已認為上半年不會加息,因為耶倫以『步伐緩慢』的字眼,下半年美國有大選,通常都不會加息。」

加息太多社會捱不住

他表示,低息期已維持多年,加息存在甚大困難,「如果低息政策只維持一兩年,你之後要加息難度不大;但低息政策由2008年開始至今已有8年時間,市場已經習慣了低息,通脹率也低,如果現在聯儲局想加息2厘,社會一定捱不住。情況好像食降膽固醇或降血壓丸一樣,如果你一直有食藥,突然有天停止服用,打算吃清淡些就算,你的血壓可能一下子上升,因為你已經習慣了。」

物業投資最緊要守

本刊於上周一(6日)邀請湯文亮擔任講座「樓市真面目」的主講者,講座反應熱烈,全場爆滿,吸引近170位聽眾支持,湯博士以生動的方式詳細分析樓市最新情況及當中值得留意之處。及至問答時間,聽眾也積極向湯博士發問,本刊揀選了部分精采的問答:

問:發展商推出很多優惠,想買樓的人應不應該買樓?

答:現在如果你有錢買樓的話,是唔怕賭的,你買入新盤後樓價在3年後即使跌20%,你可賺到住(編按:即慳到租金),這是吸引的。

問:內地一綫城市住宅樓價升了一倍,有沒有爆破危機?如果真的爆破,中國政府有能力去處理嗎?

答:中國政府這次好厲害,本來中國的債務問題多出現在內地開發商,去庫存計劃的另一個意義就是還債於民,將債務轉移至市民,市民借錢去買樓。我相信內地樓市不會「爆煲」,但出現調整是有可能的,上限調整30%是最頂點。

問:美國加息後,供應量同時增加,市場又出現裁員,如果我想在港島區買一個三房單位作自住,樓價600萬至700萬元,樓價跌10%已涉及60萬至70萬元,應否再等多一會,等待年底才買樓?

答:我為何說最壞時間過去?其實是指你不用急於在現在買樓,現在短期最壞的情況已過去,但大家都看不到很長遠,情況像買股票一般,股票下跌後反彈,你不需急於在股票回升時購入,可以再等其再跌時購入。如果真的買不到,現階段不需急於買入;我的意思是現時買樓作自住相對少一個考慮,因為息口會維持在低水平,可享受低息環境。

問:你說過逢三退一,現在樓價不算好癲,如我手上持有3個中小型單位,應有何步署?

答:市道好時退一,是指沽出你手上質素最差的物業,每年我會將公司所有物業列出來,將租客不好、租金不好、升值過龍的物業拿出來賣,收到的錢再購入心頭好。

問:想買樓收租應何時買入?

答:如收租的話,現在不是對的入市時機,除非你是用現金購入,不用借銀行錢,另外緊記要向業主大膽還價。當然現時市道不好的情況,才會有高層、較優質的放盤。但要小心的,是現在租客的質素開始下跌,由於無錢交租的人增加,租霸出現的機會增加,租金也開始跌。

問:重建概念的舊樓值得投資嗎?防守性高嗎?

答:如你博重建,其實只是博,可能要等很長時間。我自己做法,是可攻可守,如你買舊樓收取3厘至4厘的租金回報,就唔怕買。你買物業最重要是可以守得住,能攻能守,這樣做生意就好穩陣了。

問:近年香港政治爭拗持續,你對香港前景會很差嗎?

答:不要忘記,愈來愈多人來香港,當一個人對城市失望,就會離開城市,城市會步向滅亡。就算比你移民到新加坡,你認為當地的言論自由會比香港好嗎?當大家真的對城市死心,鬧也不想鬧時,這城市就會滅亡。至於政治爭拗,其實一個城市地位重要才會有政治爭拗出現,我從來都不認為新加坡可以代替香港金融中心的地方。

問:你認為哪區物業具前景?

答:港島區最好,我覺得堅尼地城不錯,未來港珠澳大橋通車,該區有望受惠。至於柴灣那邊較死角,港島南區較吸引。
湯文 文亮 最壞 情況 已現 現階段 上車
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