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一個財經門外漢、月薪五萬元的公務員，憑什麼在股市締造年獲利百萬的投資戰果？

你一定無法想像，他在做投資功課時所坐椅子的硬度，竟決定他的財富深度！

有一句老生常談是這麼說的：「態度決定高度！」請不要打哈欠，打賭你一定沒聽過：「屁股坐的椅子硬度決定財富深度！」這不是在插科打諢，而是真實發生在現年三十七歲、目前擔任公務員的艾瑞克(化名)身上的故事！

輔仁大學法律系畢業的艾瑞克，當公務員之前，任職於律師事務所與銀行的法務部門，從二萬八千元起薪，做了六年，月收入才牛步緩升至三萬元出頭。其間，兩次律師執照考試名落孫山的打擊，讓他決定在人生即將邁進三十而立的關卡前，轉戰公職生涯。

考上高考，艾瑞克的薪資旋即跳升至每月四萬多元，終於擺脫了「年齡即將超越月薪」的尷尬處境。不過，讓艾瑞克財富三級跳的並不是每月一萬多元薪資調整的小確幸，而是投資理財上從態度到操作上一八○度的大調整。

在四年前，艾瑞克是個連定存利率都懶得計較的人。「以前，銀行只是我『放錢』的地方，所有的儲蓄全部以活存存起來，看到只有一％、宛如雞肋的定存年利率，連辦都懶得辦！」他如是說。

二○○九年六月，台股加權指數大概在六千四百點上下，艾瑞克開始把大部分存款投入股市；四年多下來，累計總報酬率高達三○○％。艾瑞克向記者出示台股帳戶持股明細，從帳戶交易紀錄可看出，今年初，他在振樺電、茂順、耕興三檔的處分獲利，扣除一檔台橡的投資損失(全以現股交易)，淨獲利已經高達七位數。

為了分散風險，目前除了台股，艾瑞克還持有香港盈富基金與華夏滬深三百指數基金(上海Ａ股)。要求記者不要透露投資總金額的艾瑞克，僅兩檔中國基金加上黃金存摺，總金額就已達七位數。

艾瑞克目前持有的高股息指數基金(○○五六)、鑫永詮、聚鼎、廣隆、勤誠等股，不僅帳面平均獲利已達三○％以上；如果上述五檔持股今年皆參與除權息，股息收入就逼近他的工作年收入總額。

雖還稱不上億萬富翁，但相較艾瑞克的工作收入、家庭背景(父母親皆是上班族)，以及同儕的財富水準，只靠投資資本利得與股息收入，就足以支撐生活全部開銷，可以把全部工作收入存起來的艾瑞克，令人相當羨慕。

沙發期 只買電視報的明牌「跌多漲少」然而，三十七歲就達到投資收入(含股息與利息)高於工作收入的財富成就，並非一蹴可幾。艾瑞克說，雖然當公務員，但任職的中央級單位業務繁重，總是有超過五十件的案子在手中，並有限時完成的時間壓力；不僅需要時常加班，週末假日趕工加班更是家常便飯。

「簡直比我在民間的律師事務所時還操！」他苦笑道。下班後，艾瑞克總是拖著疲憊的身子，把自己埋入家中電視機前的沙發裡，什麼也不想做，只想讓腦袋完全放空，好好洗淨一天工作的疲憊。

○九年，金融海嘯後，台股跌深反彈，當時的艾瑞克曾萌生在股市「撈一票」的念頭；雖然心裡這樣想，但他的屁股依然捨不得離開柔軟舒適的客廳沙發。「說來有點不好意思，我的投資啟蒙老師是電視的財經節目，剛開始學投資理財的第一年我很迷『夢想街五十七號』、『五十七金錢爆』等財經節目，幾乎每集都不會錯過！」艾瑞克不愧是個「忠實」觀眾，他不僅按時收看，就連節目中來賓所報的明牌也照單全收。艾瑞克很納悶，電視財經節目所報的股市明牌有漲有跌，但為何他總是買到跌多漲少的股票；一年下來，靠電視學投資的成果，不僅白忙一場，還以小虧作收。「最嘔的是台積電，買在六十二元(○九年九月)，等了一年多，還是賣在六十二元(一○年十月)，現在竟漲到一百多元了！」艾瑞克自我檢討認為，當時看電視學投資，主要的心態是想得到明牌，不僅身體懶得動，連腦筋也跟著停頓下來，只是被動地接受節目來賓推薦的明牌。即使花錢去買，除了股價外，其他如基本面或技術面都懶得研究。「自己不花腦筋，聽別人報明牌去買的股票，心態上更顯得急躁，而且更容易衝動交易。」艾瑞克感嘆地說。

看了一年的財經電視節目，反而使自己的投資理財更顯得無力。於是，艾瑞克慢慢調整自己：戒掉電視明牌，從基本功做起！他先請投資經驗豐富且理財有成的同事，幫他開一張書單，打算像當年拚大學聯考一樣，一本一本地Ｋ完。

「萬事起頭難，最難的還是自己的惰性，尤其，上班族總是會給自己找藉口，『已經奮鬥了一整天了，下班時間放鬆一下原本就是天經地義的事』。」艾瑞克描述當時的心態說。

書桌期 強迫自己進修 財經知識大增艾瑞克自承，他不是那種會勉強自己的人。「下班後，很想放鬆，也很想讓腦袋放空；但我想，從下班後到睡覺前這五、六個小時，自我要求抽出一個小時，好好在書桌前作投資功課，應該不算虐待自己吧！」「我當時想，下班後，再苦一下下，就當作是在家加班一小時好了，因為再苦過一小時，其他時間就是我的了，我愛看多久電視，躺多久沙發，都隨我高興。」沒想到，這個小小的調整，竟讓艾瑞克對財經知識的胃口大開，原本只設定投資理財書單進行研讀的他，進而自動找貨幣史、經濟史、總經理論、國際經濟等各種硬派財經書籍來看。

鐵椅期 參加講座、讀書會功力更精進從「沙發期」進入到「書桌期」，艾瑞克就像武俠小說的練功者一樣，在投資與財經的知識功力大增；但他仍自我檢討，覺得如果一直關在書房裡練功，未免有閉門造車之憾。於是，他開始利用下班或是週末，參加投資講座以及投資讀書會，坐的是不太舒服的鐵椅子。

利用下班後的時間，練了兩年投資功夫，艾瑞克不甘於只拿小錢來驗證自己的投資功力。「大部分的人把時間用在選股、鑽研個股的基本面上；我最大的不同，在於花一半以上的時間研究交易、研究心理、探索投資時的人性。」艾瑞克說：「要探究這部分，買股票的金額一定要大到讓自己有感覺，買個幾張，不痛不癢的金額，沒意思，也學不到交易的智慧。我不買則已，要買，一檔股票部位起碼要百萬元以上，相對我的總資產才有交易的感覺！」而喜愛看ＮＢＡ職業籃球賽的艾瑞克，在操作上頗有「職籃風」。

ＮＢＡ規定每場球賽球員登錄名單為十二人，實際下場比賽的則是五人。艾瑞克也把他的投資組合視為一支球隊，口袋名單約十檔，但真正投資則僅五檔。比賽前，他不對個股預設立場，俟比賽開打，讓這五檔發揮後，淘汰股價表現不佳或虧損的，補進新的個股或集中至表現強的個股。

「ＮＢＡ操作」 選五檔先發再汰弱補強艾瑞克比喻說，他希望下場比賽的球員都是肌肉猛男，而不是胖子，所以挑股第一個標準就是股本低於五十億元。至於球員的「球技」好不好，則用股東權益報酬率（不低於一五％）、稅後淨利率(至少大於一○％)，與現金股息殖利率(大於六％)衡量。

除了球技，「品德」也是選股重點。艾瑞克買進的股票負債比(負債除以股東權益)，要求必須低於五○％；其中，比較特殊的是「營業現金流相對稅後純益」這個指標，艾瑞克的標準是必須大於五○％。

他進一步解釋，「營業現金流相對稅後純益」這個指標，主要是衡量公司的獲利品質，大於五○％，代表每獲利一元，可帶進○．五元的現金，表示公司在存貨、應收帳款等管理上算合格；如果小於五○％，甚至為負數，則代表公司在存貨、應收帳款管理不理想，出於風險考量，最好敬而遠之。

一二年五月，艾瑞克運用上述指標，在每日成交量不及五百張的中小型股票尋寶。發現振樺電當時股價僅五十五元，但每年配息平均高達四元；耕興股價不到七十元，長期平均配息高達四．五元，而且每日成交量僅一百多張。同年七月，茂順因營收衰退，大幅貼息，艾瑞克也進場撿了便宜貨；同樣看上高配息的歷史紀錄，他也在台橡從八十幾元回檔至六十幾元時，買進台橡。這四檔成員成為艾瑞克的「先發部隊」。

不過，後來六十三元買進的台橡持續下跌，停損於五十四元，虧損一七％。他把處分台橡的資金分配於其他表現較佳的三檔個股，並於今年一至二月獲利了了結，獲利分別達一至三倍，操作期僅一年八個月。

在這過程中持有振樺電、耕興與茂順三檔股票直到一三年十月，帳面上出現七○％至一倍不等的漲幅，艾瑞克內心一度掙扎是否全部獲利了結；最後他採折衷作法，賣掉一半，並於同期間讓「候補球員」登場。這次由鑫永銓、聚鼎、廣隆、旭軟與勤誠五檔擔任先發，投資半年下來，僅四十二元買進的旭軟，停損於三十七元，其他個股帳面獲利平均高達三成以上。

事後驗證，第一批先發部隊(振樺電、耕興、茂順)賣一半是對的，因為賣了之後，三檔股票持續大漲，直到今年一至三月，他把第一批先發部隊全部出清，加碼至第二支先發部隊(鑫永銓、聚鼎、廣隆、勤誠)。他分析說：「第一批股票的價差已經賺到超過十年的現金股利了，獲利了結，等於規避未來十年股利不確定的風險，不如把資金轉往殖利率更高的股票。」艾瑞克強調，下班後投資功課要做的應是基本面、交易面、心理面的研究，不應該把時間浪費在預測上，因為沒有人會測得準。「我根本不花時間在預測上頭，我只專注於基本面研究，以及交易面上的自我心理修煉！」從舒適的客廳沙發，到有點硬的書房木頭椅子，再到投資研討會裡不怎麼好坐的鐵椅子，隨著椅子的舒適度的降低、硬度的提高，三十七歲公務員艾瑞克的財富卻愈來愈豐實。你說，這不正是屁股下位子的硬度，決定財富深度的最佳寫照嗎？

艾瑞克

出生：1977年

現職：七職等公務員

學歷：輔仁大學法律系

部落格：99啪的財經筆記從財經門外漢 到股票投資高手── 艾瑞克下班時間安排三時期

被動聽牌期

每天晚上

收看非凡財經新聞、《夢想街57號》等電視節目目的 以最省力的方式，找到股票明牌。

潛心自修期

每天晚上或週末

下班至少花1個小時研讀投資、理財與有興趣的財經書籍。

目的 練好投資基本功，達到自己可以尋找並判斷股市明牌的程度。

出門共修期

每天晚上及週末

針對自選的「股市明牌」進行基本面研究。週末參加投資講座及讀書會，精進研究功力。

目的 學習其他投資高手的長處，改進自己的短處。擴展學習圈，豐富投資資訊。

艾瑞克中小型股挖寶三步驟

步驟一：偵查

掃瞄股本低於50億元、日成交量低於500張的股票，過去5年每年都配得出現金股息的中小型股。

步驟二：篩選

● 現金股息殖利率高於6％。

（今年預定配息除以股價）● 股東權益報酬率過去3年平均高於15％。

● 稅後淨利率過去3年平均高於10％。

● 負債比（負債除以股東權益）低於50％。

● 營業現金流除以稅後純益高於50％。

步驟三：實戰

● 持股４～５檔，５檔為佳。

● 帳面虧損超過15％就停損，汰弱換新或汰弱存強。

● 以零成本持股為目標（持有至累計股息大於買進成本），但資本利得超過10年股息，考慮轉換至殖利率較高股票。

撰文‧謝富旭

每個人心目中，都有一隻「愛股」。這隻股，經過你的千挑萬選、千錘百煉、以及反覆鑽研，相信它終有一天可以：爆升！本刊就找來多位股壇實戰贏家，包括股壇教父李福兆、經常貼中細股的「長毛」David Webb、以企管觸覺炒股的海洋公園前主席盛智文、以及經濟學者林本利等等，一人為讀者挑選一隻心水「必殺股」。隨着滬港通將於十月殺到，美國、歐洲大放水，俄羅斯又將資金泊岸；種種因素，已令恒指興奮得衝破二萬五千點，創了六年新高。不論是牛頭角的順嫂還是中環精英，都已磨拳擦掌，在升市中搭上一程順風車。

股壇教父經驗之選李福兆

威水史今年八十五歲的李福兆，是前聯交所主席；人稱「校長」，出身於香港「四大華人家族」，一手建立遠東交易所，後再促成香港聯合交易所成立（港交所前身）。有傳六歲已跟父親李冠春學炒股，大半生在金融界打滾，是投資高手。近年患上胃癌，現正進行化療，與癌魔搏鬥。不過他仍然不忘股票，而且愛投資股票掛鈎票據（ELN），以及借美元買入人仔套息，堪稱「活到老、炒到老」。

點解？我好少向人推介股票，如果講個股，我會揀信德集團。信德業務瓣數多，好平均，有地產，又持有超過百分之六的澳博股份。另外，橫琴的項目，大到不得了！對公司來講是好事。我兩﹑三年前已買入，平均價約三元三毫。現時的股價仍好合理。目標價？低過五元都不會賣﹗最近股市升得那麼急，主要是因為印銀紙印得急，我認為不應該去追。嗱，我再教你兩個賺錢方程式，亦是我目前最常做的。第一種，是揀優質的美國股票做期權，這個方法香港唔啱玩，因為美國的期權市場較香港成熟；第二種，喺香港都啱玩，就是拿兩﹑三隻大藍籌，找銀行做一張一年期的票據，並定出一個折讓價。在這一年期內，如果股價不跌穿折讓價，就有息收，一年利息可高達十釐，很不錯的了。你要揀大藍籌，因為就算跌穿折讓價而要接貨，都不怕長期持有。這些結構性產品太複雜，怕散戶不懂？如果連這些方法都不懂，就別講什麼投資了！

股壇長毛維權先鋒David Webb

威水史投行出身，曾兩度出任港交所董事，現為獨立股評人。因經常撰文批評上市公司的不當行為，爭取改善監管條例，保障小股東權益，而有「股壇長毛」之稱。個人投資方面，向來是細價股的擁躉，過去每年聖誕嚴選一隻Christmas pick，股價例牌急升。近期心水之選是鱷魚恤，因持有股權超過百分之五而「被曝光」，翌日，該股急升一成五，可謂點石成金。有股民更希望他能積極「參與」鱷魚恤運作，為小股東謀幸福。

點解？Well，我看中鱷魚恤，當然是因為它的資產素質好。現時股價對每股資產淨值的折讓很大，你看，截至今年一月底的中期報告，淨資產達十四億八千五百萬港元，即每股一元五毫一。以現時股價五毫七仙計算，它的市值只約五億三千多萬元，即是幾乎三折價錢，就可買到其豐厚資產。再看得仔細點，鱷魚恤資產淨值中，佔比重最大的是位於觀塘的鱷魚恤中心，既鄰近觀塘地鐵站，又可以被翻新成為辦公室。最重要的是，這地區正被活化，將成為東九龍的商業中心。不過，它的服裝業務正在蝕錢，假如管理層無法妥善經營，我覺得他們應終止這項業務。我選股是根據什麼指標？坦白說，我好忙，無法一一教曉各位讀者。簡單來說，要選好股，都是靠實踐和經驗。我持有的股票，就是我最愛的股票。

深具商場觸覺盛智文

威水史人稱「蘭桂坊之父」、也是前海洋公園主席。過往一到十月哈囉喂，便會扮鬼扮馬、粉墨登場。他甚少在人前講股，但其實一直有炒股；雖然不買細股，但五年前發掘了股王騰訊。盛智文從來都是一位企業家，九十年代買下了蘭桂坊兩幢大廈，引入食肆、酒吧和會所等，打造成蘭桂坊。○三年至今年六月，擔任海洋公園的董事會主席，任內帶領樂園扭虧為盈。而他發掘的十倍股騰訊，亦是「識英雄重英雄」，由他以企管人角度尋得的寶藏。

點解？You know，好的行業，配上好的管理，才能成就一間好的公司。我很認同股神巴菲特的選股方法，就是選一間好的公司，做一個長線投資者。我在○九年，眼見內地科網業受政府保護，外國科網公司被阻礙進駐內地市場，而同時內地社交媒體和網絡遊戲，正處於高速發展階段，令我對這行業十分感興趣。當時，騰訊的管理層相當年輕，知道用家需要的是什麼，而且作風和管治良好。於是，騰訊約四十元時，我決定買入它。現在，我仍然持有騰訊，因為騰訊近年東征西討，收購了京東商城，可以擴展B2B（企業對企業交易）業務，仍然有很大的增長空間。雖然我沒有打機的習慣，一直沒體驗過騰訊的遊戲，但我有用騰訊的通訊軟件微信（WeChat）。這通訊工具方便快捷，我用它還多過打電話！所以我深信，騰訊的產品有水準，也切合市場需要。回想起第一次買港股，差不多是四十年前的事了，那次買的是滙豐（5），價錢多少我已忘記。那時香港社會覺得股市總會升，投資股票和房地產是很普遍的事。至今我都沒賣過一股滙豐，單是收股息，應該都收回成本了，嘻嘻！

學者愛套戥林本利

威水史曾任香港理工大學會計及金融學院副教授，最熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展，拿手睇港燈、中電盈利模式。林本利有自設「實戰投資組合」，平均每年回報兩成，炒股成績跑贏基金經理。他亦叻炒樓，過去十年買樓從未蝕錢，○四年用五百多萬元買入碧瑤灣千五呎單位，一○年沽售賺一倍。現手上仍持有數個海怡半島單位及北角寫字樓等，投資組合已由四千萬「膨脹」至七千萬元！

點解？我一向都唔會講死一隻股票，而且買咗嘅中移動等，已升咗好多，唯一仲有空間升嘅，係南方A50。我睇好滬港通，A股已跌了咁多年未升，今次好有空間。我嘅做法好簡單，就係套戥（arbitrage），因為A股同H股之間，應該無偏差，都趨向100。所以我的做法，是A股升就買H股，H股升就買A股，兩者間有大概百分之五的差價就會take action。現時A股仍較H股低百分之七，所以仲有得炒。其實我喺南方A50，以及X安碩A50中國（2823）之間諗過，兩者都是ETF（Exchange-traded Fund，交易所買賣基金），並追蹤富時中國 A50指數。但前者持有實物股票，基金經理會按比例在市場買入「實貨」，若有成分股被「踢走」或有新股加入時，基金經理都會進行買賣。後者是衍生工具，基金並無持有A股實物，而是買入投行發行的A股相關衍生產品來模擬A股走勢，所以風險較高。我揀股都揀一些風險較低，而且一定要有利息收，就算坐艇都坐得舒服啲。

天才級經紀梁杰文

威水史宏高證券投資經紀，天才會「Mensa」會員，智商超過一百四十七。一二年著有《香港股票財技密碼》，拆解財技。平日最愛研究殼股，手執一張「觀察名單」，日日睇上市公司通告找機會。去年以每股六毫，買入十萬股永利控股（876），半年後即遇上賣殼，股價爆升兩倍，大賺十萬元。

點解？我張「觀察名單」，有成五十隻股票！當然並非全部有貨在手。如果要我推介，首選太平地氈。兩年前，我在每股兩元時，買入十萬股。點解揀隻冷門股？太平地氈由米高嘉道理父親於一九五六年創立，品牌好老。現時大股東是中電（2）主席米高嘉道理，持股三成六，背景可靠。近幾十年，嘉道理家族一直專注做中電，太平地氈賺錢不多，還要一年賺、一年蝕，所以我覺得賣殼嘅潛質好大。另外，公司派息高，去年每股賺二十二仙，都派了股息十二仙，就算坐艇都坐得舒服。現時公司市值只有四億元，比市場的殼價（約五億元）還低。如果成功賣殼，我預期股價會爆升一倍！所以現價可以買入，目標價為四元。炒殼股就好像買六合彩，賣得成當然中頭獎，但即使賣殼不成，如果有消息唱好炒上，都可以先沽貨離場。

街坊股神冷敲雷敏謙

威水史雷敏謙正職是配藥員，副業炒股（倒轉更貼切！），投資經驗超過二十年。他自製的「基金組合」，持股逾二百隻，總值超過八百萬元，一疊疊的實物股票放在家中，經常拿出來細數。最愛金融銀行股，持有恒生（11）、中銀香港（2388）及友邦保險（1299）等。○八年買入騰訊（700），去年升逾五百元，至今獲利逾十萬元。而除了藍籌，他亦愛在細價股中尋寶，搏收購或私有化。一○年，會德豐（20）以每股十三元私有化會德豐地產，他早年用每股三元買入，又勁賺十萬。

點解？我在○一年以每股三毫，買入和記港陸，至今已十三年。這隻股票前身是港陸集團，九一年上市，主要生產忍者龜玩具。我記得好清楚，○一年十月，李嘉誠用兩億美金收購，改名叫和記港陸，我就跟住誠哥買。公司在上海有兩幢物業，叫上海港陸黃埔中心和上海港陸廣場，有物業即是有實質資產，不是那些沽名釣譽的股票，而且現金四十幾億又無銀行債務，夠乾淨。上月中，終於等到公司賣殼。和黃同內房泛海控股簽訂備忘錄，打算以最少三十七億元悉售手上股權。公布後，股價已升了三成，上到八毫八仙，但我未走住，搏交易成功，仲有得升！我相信可以升到一元六毫。

網絡狙擊手湯財

威水史身份神秘，著名網絡財經博客，每月有三十五萬個hit rate，是細價股擁躉。今年約二十七歲，真實姓名及樣貌從未曝光。自稱十二歲便買入人生第一隻股票盈富基金（2800）。近期代表作，是殼股永利地產（864）。去年以每股六毫買入，近日以接近一元三毫的價位放售，賺了一倍有多。

點解？我買的細價股，部分看起來像是投機，但其實包含着投資理念，例如卡撒天嬌。回顧卡撒天嬌近年的盈利表現，自一二年起，純利便錄得顯著倒退，原因是上市費用大，以及上市後管理層的工資上升等。但我認為，公司業務已走出谷底，內銷網絡仍在發展中，有內需概念，而且有和外國品牌合作。另外，八月份接任執行董事兼行政總裁的郭元強，有財技背景，擅長重組。二千年至○三年期間，他協助新世界（17）旗下的新創建（659），注入基建業務，後來也協助保利協鑫（3800）上市。現在，市場仍未注意到卡撒天嬌，因此股價和市值都夠低。我相信，沒有人留意的股票最好炒，故事愈多的股票，反而不宜沾手。不計算業務因素，我對它初步的目標價是二元，因為升到這水平，才反映到四億元的殼價，現價絕對值得購入。

營雜誌出版的上市公司新傳媒（708），最近宣布賣盤，股價一週升十倍，成為股市佳話。有趣的是，在談論的人都不似擁有新傳媒，這不出奇，新傳媒宣布賣盤前市值不足四億元，大股東持股七成半，街貨少之又少，股票交投疏落至每日三幾萬股。各位不妨問吓身邊朋友，有多少人在宣布賣盤前持有新傳媒？但投資者都在肉緊談論，因為一週升十倍的故事太引人入勝，投資者不期然在想：我雖然不擁有新傳媒，但我擁有發掘下一隻新傳媒的能力。

我有一個朋友以前賭馬，近年轉賭波，理由是跑馬每場十幾隻馬，買中機會率低，挫敗感大；買波只有兩隊，買中機會率較高，成功感也較高。不計賠率，只計買中次數，當然不能反映實際輸贏，但成功感和挫敗感的而且確影響心理。以此為論據，香港股市有1,700間上市公司，投資者相信自己可以買中下一隻新傳媒，這種欠缺理據的自信難免製造挫敗感。一個又一個學術研究指出，投資者輸多贏少，原因之一是過度活躍買賣。買賣產生交易費用，這條數怕長計，累積起來大大影響投資成績。如果投資者願意接受投資是非常艱難這事實，他們應該減少買賣，從而減少犯錯機會。買入一隻適合自己的股票，持有期間增加認識，這是難得的緣分，應該珍惜，偏偏投資者生性花心。已經擁有一件好東西，投資者卻相信自己可在1,700間上市公司之中，找到另一隻股票更適合自己。大部分股民都是尋寶型投資者，相信自己的眼光，喜愛尋寶過程的樂趣，不幸地，這種樂趣不能帶來出色投資表現。過去兩年，香港股市牛皮，不是反映活躍尋寶害處的最好例子，美股卻代表尋寶的反面教材，激死自以為英明的投資者。投資者在2013年初看好美股，做一件最懶惰的事，買入標普500指數基金，至今升幅逾四成。2013年美股上升三成，其間環球經濟乏善足陳，政治環境令人憂慮，但美股在嘈吵聲中不停上升。步入2014年，很多人不相信美股可繼續上升，見頂聲音不絕，甚至出現泡沫警告，但美股在2014年再升逾一成。很多（其實是大部分）投資者認為買指數基金太消極，不能表現自己眼光，選擇尋寶，出出入入，但有多少美股投資者過去兩年能夠賺四成？周身郁的尋寶英雄隨時輸錢，而那些坐定定買指數基金的人，很可能是自認不懂股票的悶蛋，例如老婆，尋寶投資者怎不激死。換句話說，股市其實不利那些精力旺盛，自以為運籌帷幄的智者，因為智者的自信强勁，注定是尋寶者。投資者誤信自己的尋寶能力，是一種改不了的壞習慣，例如吸煙。很多吸煙者都清楚吸煙害處，甚至公開談論，告誡別人不要吸煙，但自己卻繼續吸。同樣，尋寶型投資者明白過度交易是不智，但控制不到自己。當中可能牽涉僥幸心態，不是所有尋寶者皆全軍覆沒，總有少數例外，而自己就是例外。不過，明知故犯的最大原因，是投資者不是活在真空中，不停受到四方八面衝擊，特別是來自朋友和傳媒。朋友的影響很重要，投資者以為自己獨立思考，時刻作出理性抉擇，實情是受身邊人影響，例如容易染上眼紅症。畢菲特說過，投資者最痛是看到鄰居賺大錢，特別是投資者視鄰居為投資白痴。投資者總聽到朋友的朋友的朋友持有新傳媒，真的賺十倍，這打擊如晴天霹靂，為何上天不眷顧我？或者是自己不夠勤力，尋寶歷程由此開始。傳媒確保投資者加入尋寶行列，我未聽過財經演員推介盈富基金（2800），這也正常，投資者都買盈富基金的話，財經演員再沒有存在價值。1,700個冧巴，財經演員確保投資者聽不到2800。在我們活在的世界，報紙電台網站不停宣傳「每日一股」，四處都是疑似持有新傳媒的幸運兒，下一個幸運兒可能是你，只要你勤力尋寶。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

經過三日暴跌，市場人士直言這次跌市不但傷了港股元氣，更有機會影響實體經濟，摸魚認為首當其衝的是殼價有機會下調。雖然觀乎近日公布的條款中，殼價仍然維持於5億元左右，但始終風高浪急，殼價走勢也應時刻留意。

摸魚早前放棄了高薪厚職的護士工作，現為全職股民，最悲慘莫過於遇上股災！若論上市公司，最悲慘要算分拆上市後立即遇上股災！趁此機會，摸魚以剛分拆上市 的正大企業（3839）作契機，拆解一下這類分拆上市的股票。對大股東而言，分拆上市最大的好處，在於手上多了一隻殼，屆時從股票市場融資亦有多一個渠 道。更重要是現時殼價高企，而上市的手續費僅約3,000萬元，一轉手便可賣過5至6億元，本小利大的生意誰也想做。有一些早着先機的公司，於二○一三年 尾分拆上市，經過一年禁售期後，都立即易手。例如由盈信控股（15）二○一三年十二月分拆的怡益控股（1372），最近便成功宣告賣殼。要留意的是，不是 所有分拆賣殼例子都是賣子公司，有的時候會將業務全放於子公司中，母公司因而成為空殼，相較之下母公司賣殼更方便，因可以省卻禁售期的問題。正大企業最大 的特色在於也是分拆獨立上市，此股由卜蜂（43）於七月三日分拆，與卜蜂從事動物飼料不同，正大是一隻純工業殼，主要業務為生產及銷售金霉素產品。工業殼 的好處是即使將來真的賣殼，較其母公司卜蜂的農產品業務，更易注入新項目及資產。正大企業七月三日首天即以高位8元開市，隨後大幅回落至近全日低位 5.71元收市，及後遇上股災，成交額持續偏低，上週起每日成交額僅幾百萬元，缺乏成交但股價在股災最多也只是跌至3.61元，摸魚認為股價始見喘定，相 對有防守力。其中最大原因是正大企業的估值遠低於其實際水平。而且上週五收市價4.48元計算，正大企業的市值有10.78億元，在經歷過大規模跌市後， 超過10億市值可能有些人會認為較貴，但只要細心留意，便會發現此股其實估值大幅偏低。一隻股票估值的計算主要包括三個部分，第一是資產淨值，其次是業務 價值，最後是殼價，而從上述三個層面綜合而言，正大企業的確屬於估值偏低。根據正大的上市文件，公司內部的資產淨值高達13億元。而二○一四年的全年溢利 為1.5億元，以10倍市盈率計算，正大的業務價值約為15億元。再加上殼價的5億元，正大企業的合理估值應在33億元水平，相較現時市值，實在未免有太 大差距。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

二〇一四年十一月，香港佳士得秋拍，一張明朝永樂年間，具有六百年歷史的《永樂御制紅閻摩敵》刺繡唐卡，以港幣三•五億元（約合新台幣十四•七億元）落槌，得標者為中國知名藏家劉益謙，至今仍是中國古代藝術品在全球拍賣歷史中的最高紀錄，若有人以此和目前世界第一，價值一•七九億美元（約合新台幣五十八•四億元）的畢卡索油畫《阿爾及爾女人》相比，認為只是四分之一的金額，不足為提，可真是小看了中國骨董的增值空間。

八永樂綁制紅閻摩敵》刺繡唐卡的歷年成交價，從一九七七年的七千英 鎊（約合新台幣三十二萬元》、一九九四年的一百萬美元(約合新台幣

三千二百萬元)到二〇〇二年的港幣二千萬元(約合新台幣一.二六億 元)，一路飆漲，而在二〇一四年的拍賣會上，則是以港幣五千萬元(約合新台幣二.一億元)起價，按結標金額計算，等於就地翻六倍。

近期像永樂唐卡這類的中國骨董拍賣傳奇不在少數，二〇一四年四月，香港蘇富比春拍，一只北宋定窯大碗被日本藏家以港幣一.四億元(約合新台幣五.九億元)帶走，同場.劉益謙以港幣二.八億元(約合新台幣十一.八億元)標下一只明成化雞缸杯，拿回家洗都不洗直接沏茶喝，說是想將「古人的仙氣」一 口飲盡，去年中國北京保利十週年「過去佛· 現在佛·未來佛—Speelman 密滅梵像聚珍」秋拍專場 成交率高達百分之百，總成交金額為人民幣一.九億元(約合新台幣一四.七億元)。

中國骨董市場究竟有多 大?根據藝術權威網站 artnet與中國拍賣行業協會去年九月共同發布的最 新《中國文物藝術品全球 拍賣統計年報》指出，二〇一四年，全球經營中國文物藝術品的拍賣機構總計七百二十一家，此二〇一三年增加了九%。看準這片中國古物藍海，拍賣公司一間間的開，以骨董為名、規模不一的展覽會，更應運而生。二月底，由香港瞿氏投資有限公司主辦的國際古玩展，開展九年來首次來台進行宣傳，翟氏投資王席翟健民乃骨董圈聞人，除了從事買賣與蒐藏，他曾赴北京大學和北京故宮博物院進修古代陶瓷與書畫專業知識，並擁有上海中央美術學院中國文物鑑定碩士學位，推廣國際古玩展的任務則由執行董事翟凱東(翟健民的獨子)負責。

香港的中國骨葷市場活 絡，上環荷里活道可講一步一骨董店，瞿家開了二十八年的「水寶齋」亦在其中。不到四十歲的翟凱東，談起中國古物已頭頭是道，首先他說明，「超過一百年以上的，都叫骨董」，而在這廣義的範圍中，骨董又分成哪些類別，「只有瓷器和書畫是獨立的大項，其他像玉器、青銅器、佛像、家具、竹雕、木雕、象牙、筆等.都歸在雜項。」按照《中國文物藝術品全球 拍賣統計年報》的數字分析，瓷玉為中國骨董海外拍賣市場中，總成交件數與金額最高的類別，而在中國本地，則以書畫類居冠。翟凱東解釋，「明清製瓷工藝純熟，成品漂亮精細，入門和欣賞容易，最受歡迎；書畫類主要是中國藏家喜歡，外國人看不懂，當然沒興趣。」

雖然市場上有所謂的熱門品項，但翟凱東表示，無論哪種類別，都有一個共同點。「越來越稀有，少一件就是少一件」，而且「蒐藏過程中，你不知道什麼骨董會在哪天、哪裡被發現，然後被誰拿定，所以耐心等待的同時，又急得不得了。」不過這般峰迴路轉的心情，翟凱東分享，正是蒐藏骨董最過癮之處，「不是收到這些寶貝就過癮了，而是從無到有的整個過程，有時候你發現一件骨董還不能講，怕別人來搶，即使喜歡也必須保持鎮定，免得被抬價，有時候出國旅行或到骨董市場挖寶，從下知道能找到什麼，到最後終於帶走好東西，真的會覺得自己像電影裡的印第安那瓊斯。 」

針對想一窺骨董世界奧妙的民眾，翟凱東建議，可多參加各種古玩歷，「在故宮只能隔著玻璃看，古 玩展一衣集結多家骨董商，還可叫他們把骨董拿出來給你摸一摸，千萬不要害羞。」對於已略具知識的準藏家，翟凱東更大方提供攻守策略 先研究全場攤位配置圖，鎮定感興趣的參展商，提早一小時到會場排隊，入場後看到中意品項就把自己的名片放在旁邊，代表「我有興趣，先留給我」，先放先贏，繞完一圈後，再回頭檢查，訓練自己在最短時間內看準標的，及時下手。要培養蒐藏骨董的眼力和魄力，古玩展絕對不容錯過。

撰文者趙敍廷