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富國銀行---道義的銀行 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2911


巴黎:

以下是美國銀行和富國銀行兩組數字:

   每股資產值            2009   2008     2007  2006
    
BAC (美國銀行)       21.5    27.8       32      29

WFC(富國銀行)       21.5    20      13.9    13.3

單從每股資產值數字看,Blog友可能覺得奇妙,富國銀行居然能在海嘯期間,把每股的資產值增加而不是減少,是的,投資是講實據而非講印象。

再比較以下的Sales Net profit Margin:
           
          2009  2008  2007  2006  2005   2004   2003  
BAC    loss  loss     12.2      21      19       19       22   
WFC   11.3  5        24.5     38       29      29        28

有人認為,買股票要買增長股,但很少人明白,銷貨上升,在其它情況不變下,意味員工人數也上升,如果Profit Margin不變,企業所賺的錢只能跟著通貨價格上升走。

而能令企業賺到超過水準的方法,一般有二個:

1. 減人工,例如把原本的人工對銷售的比例,20%,減到18%,企業的盈利就能較往年上升2%,如果整體通貨上升10%,企業的銷售會上升10%,而盈利會上升12%

2. 增加效能,把人均銷售額改為,人均盈利率,例如,以往一人的放款額的壞帳比是銷售的12%,現在在操作上增加效能,不著重數額,而是質數,把壞帳比下降2%至10%,企業的盈利率仍然會和只靠減人工的企業看齊。

第一點的企業,不可能長期維持,因為它的盈利增長動力是來自勞逆員工,即企業愈賺錢,員工的相對人工愈小,生活水平愈差。

第二點的企業,理論可以持續增長,同時保持行業的領導地位,它能過渡大多數行業不能渡過的衰退週期,他的員工能享受企業增長的成果。

巴黎在分析兩間銀行的時候,發現富國銀行的薪金比銷貨反而較美銀多一、二個百份點,但是富國銀行在同一壞帳比例上能借到更便宜的錢,令他的最後profit Margin更大,並成為金融海嘯的勝利者。

這分析有以下啟示:

1. 善待你的員工,想辨法令他們能長期減低公司的錯誤,相對而言,錯誤的成本的節省遠高於壓低人工的節省,前者尤其涉及企業的生存與否;

2.認清自己的股票的增長動力的來源,如果你希望自己的財來,是取之有道,不會買入員工跳樓的所謂增長股;

3.認真思考社會的出路,有能力制定社會政策者,應明白貧富兩邊化的來源是由於企業的投資不足,令企業棄遠(減錯誤)取近(減人工)。

買股票的好處是,我們未必知道如何應變以上的種種情況,但是我們只要在發現企業有表徵時馬上轉股,就能避免這些企業人要面對的煩惱!

最 後,昨天看到那熱門Blog的近來的Blog文,說中銀香港抗跌,我不知為何有人會天真到以為世上有股票能抗跌,我只能在此比較中銀香港的帳面值是10 元,而WFC是23,WFC ROE是18%,中銀香港市價是18元,WFC是26元,閣下自己動點腦筋應買那支股票吧!

富國銀行 富國 銀行 道義 巴黎
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從美國銀行、富國銀行看財務陷阱 (二) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5518

巴黎:

上文已經說出,我們可以透過資產負債表每年的年初和年尾的股東權益總數變化,去反核對究竟公告的所謂盈利是否真正入了股東的袋,又再把無形資產鉤出,計計入袋的是否只是空氣。

雖然以這種多年變化就能避免很多所謂財務陷阱,不過買賣股票中其中的"素"較這些因素更為重要,例如,如果一間公司年年作大了一千萬利潤至1億1千萬,另一間卻實報實為七千萬,前者雖有所謂財務陷阱,但其內在價值是沒有理由低過後者。




從 上面的14年市場最高和最低價與美銀(BAC)的除Goodwill後資產比較,我們得出一個印象是,不計風暴年,在最高的P/B範圍大約是 2.6-4.5,最低的約為1.78-3倍,不計2002-2006年按揭債券最賺錢的假象,保守的派息記錄顯示為平均為除Goodwill後資產淨值的 10-12%。因此在現價13.4P/B 1倍買入,無論從資產保護、回報、派息,都是有非常大的吸引力。

我們也可以從2008年的資產 淨值大跌至$11.44後反彈至2010年(3季)的$13.633,得知美銀是在改善而非惡化加強信念,雖然兩年間的公報是虧損,這類與資產值背離的虧 損公報,其實反而對買入者有利,因為大多數散戶從未想過認真去了解此間財務意義,單以情緒決定就殺價沽貨。。

一些朋友以為,等待至市況回 覆至稍為正常水平,P/B或會升上1.8倍後,便是$13.633 x 1.8= $24.5,沽出就很好。以這種想法很容易令閣下太早沽出股票,賺少一大舊。任何股票賣出時,都一定要從新計算當前的內在價值,而不是以你買入時計算的內 在價值,更不是你付出的價格。比如你以5元買入,在等待股票回複正常P/B前,銀行已經賺了2元,其資產值就會躍升至15.633,此時股價若只 是$24.5,仍能提供不錯的Yield和ROI,投資者也是可以再等一會,雖然那$25元是你買入的5倍。



以上的是富國銀行(WFC)的15年紀錄,我們可以從每股除Goodwill後的資產淨值、每年盈利和派息,反轉還原,在市旺時相差也不大而得出一個印象:雖然它也是以收購壯大,但管理層是有考慮到股東利益,其回購股票或收購對手的出價都是有節制的。

而在2008年海嘯間富國銀行的收購對手更是拾到一舊金,因為它的每股資產淨值大升了5成,超出其公告的盈利幾倍,它實際是海嘯中的大贏家。

有 人常常說,分析管理層的能力(小道消息、傳記或個人自述)較財務數字更重要,從兩篇的財務比較,我們得知只需觀察數字就能知道領導者的能力,且客觀和有說 服力。這種以數字評估的做法更有利是,你只計算這個因素一次,而不會重複財務數字一次、管理能力又一次而計貴或便宜了股票的內在價值。

若 果單從海嘯以外年間,富國銀行最低P/B為3倍,以$16.838元水平,即達$50.5元上下,就是現價$31元有可能至少賺63%,看起來較美銀的可 能至少到$24.5賺的80%少。不過要明白,假如這一年內,美銀賺1元,富國賺2元,產生的槓杆比例就能拉近相方距離。這亦是巴菲特常常強調買賺錢的股 票的重要,他說:"即使現在付出較多一點,還是有利,因為股票賺錢後的溢價,也會隨內在價值上升而上升",道理亦是如此。

但這種想法是有條件的,股神說付多一點,而不是散戶的付多一大舊。即:

如果一間公司能賺大錢是一個買入的好因素,那麼股票的價格上升就是一個買入的懷因素。兩者在選擇股票時幾乎是同等重要。
雖然大部份散戶都認為前者大大重要過後者,或把價格上升的壞處以相反來處理。

因 此價值投資人在考慮購進一間自已認為公司能賺很多錢時,不妨也把它過去的高低P/B比較,如果這間公司是新投股票,沒有往積,那就放棄它吧,這不是否定它 的投資價值,而是我們沒有一支可參考的盲公竹,我們不知這股票的價格升到那裡算是貴、跌到那裡是便宜,遇到市況向下時我們不能堅持而會畏懼,到市況向上 時,我們也不能夠眾人皆醉我獨醒。

最後,美銀是一隻很奇妙的股票,美國的報章,無論以基礎分析或投機,都把它列作頭號買入的股票,可是它就是一直下跌。

巴黎認為,投資市場跟紅頂白是人性最難克服的一種常態心理。
然而我們有了理性的分析,始終還要有言行一致的行動,一心一意,心無旁念的投資人通常就能夠勝任這工作。


p/s:美國銀行今天大升6.37%

美國銀行 美國 銀行 富國銀行 富國 財務 陷阱 巴黎
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富國銀行:金融危機中的大贏家

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100rgpr.html

2007年美國爆發次貸危機,隨後演變為全球性金融危機。在此次危機中,美國有數百家金融機構破產倒閉,花旗銀行、美國銀行等大型金融機構也遭受重創。但在此次金融危機中,富國銀行卻以其優異的表現為世人瞠目。富國銀行憑什麼在此次金融危機中表現得如此靚麗?

 

金融危機「因禍得福」,躋身美國銀行業「第一陣營」

    金融危機爆發前,富國銀行儘管業績表現一直較為優良,但仍只能屈居美國銀行業「第二陣營」,與花旗銀行、美國銀行等業界大鱷有著不小的差距。以2006年為例,富國銀行資產總額僅為美國銀行的33.02%,為花旗銀行的25.58%;淨收入為美國銀行的39.84%,為花旗銀行的39.09%;不良貸款率比美國銀行高出0.5個百分點,比花旗銀行高出0.45個百分點。

    而經歷了此次危機,富國銀行憑藉其優異表現,不僅大大縮小與花旗銀行、美國銀行等大型金融機構的差距,甚至在多項指標上還超越花旗銀行、美國銀行,一舉躋身於美國銀行業「第一陣營」。2008年,富國銀行資產總額達到1.31萬億美元,淨收入26.55億美元,同期花旗銀行、美國銀行的資產總額和淨收入分別為1.94萬億美元、-276.84億美元;1.82萬億美元、40.08億美元。同年,富國銀行淨資產回報率是美國銀行的2倍多;資本回報率是美國銀行的近3倍之多,而同期花旗銀行相應指標為負值。在信貸資產質量控制方面,2008年,富國銀行不良貸款率為1.04%,美國銀行和花旗銀行分別為1.96%、3.21%。2008年,美國道瓊斯工業指數下跌33.82%,花旗銀行股票價格則重挫77.43%,根本沒有能力分紅派息。美國銀行股票價格表現略好,但也下挫66.09%,現金股息僅0.01美元/股。而富國銀行股票價格僅微跌3.28%,現金股息更是達到0.34美元/股。2008年末,富國銀行市值一躍成為全球第5,超過美國銀行和花旗銀行,居美國第2。

    富國銀行能在此次金融危機中逆勢奮起並成為業界翹楚,並不是僅憑藉其良好的運氣。事實上,從1852年成立至今,富國銀行多次在緊要關頭規避了風險,抓住了機遇,從一個地區性的小銀行演變為全球銀行界巨頭之一。

 

富國銀行業務收入結構

    富國銀行成長穩定、規避風險,其業務收入結構模式是關鍵。經過不斷調整,自2001年以來,富國銀行逐步形成三條業務主線:社區銀行、批發銀行和富國理財,而其中又以社區銀行業務為主。

    2008年,富國銀行社區銀行美國本土的經營機構達到6610家,佔到富國銀行美國本土經營機構總數的67%。富國銀行社區銀行業務發展較為穩定,是富國銀行的主要收入來源,對富國銀行淨收入的貢獻度一直在60%以上。相比較而言,富國理財業務收入受市場影響就要大得多。2008年,富國銀行淨收入同比下降67.05%,其中社區銀行業務淨收入同比下降44.61%,批發銀行業務淨收入同比下降43.36%,富國理財業務淨收入則為負值。這種明確的市場定位和較為穩健的經營方式,使富國銀行經受住了金融危機的衝擊,並得以發展壯大。

    從富國銀行、花旗銀行和美國銀行三家銀行的經營盈利情況來看,富國銀行盈利較為穩定,美國銀行和花旗銀行波動都較大。三大行盈利發生變化,並非基於淨利息收入因素。金融危機前後,三大行各自淨利息收入變化不大,但三大行非利息收入變動就大不相同。金融危機前,美國銀行、花旗銀行非利息收入均超過了淨利息收入。而2008年,美國銀行、花旗銀行非利息收入都出現大幅下降,花旗銀行非利息收入甚至還出現虧損,富國銀行非利息收入保持平穩。非利息收入的巨大變動,導致了三大行不同的盈利狀況和在金融危機中的不同命運。

    由於富國銀行立足社區銀行業務,所以其議價能力相比較而言要高於花旗銀行和富國銀行。2007年和2008年,富國銀行淨息差比美國銀行分別高出1.75個百分點和1.77個百分點,平均貸款分別是美國銀行的44.42%與43.75%;淨利息收入則分別是美國銀行的60.89%和55.43%。儘管貸款收益率比美國銀行高,富國銀行信貸資產質量卻控制得很好,同期不良貸款率甚至低於美國銀行。而2008年花旗銀行非利息收入出現虧損,主要是ICG(機構客戶)業務非利息收入出現高達270億美元的巨額虧損。這表明,機構客戶業務風險並非比中小客戶業務風險小。

 

富國銀行的有所為和有所不為

    富國銀行是一家提供全面金融服務的銀行,開展商業銀行、保險、私人銀行、投資、經紀等多項業務。但在經營上,富國銀行有自己的側重點。美國次貸危機始於住房抵押貸款市場,富國銀行作為美國最大的零售抵押貸款發放者,卻抵禦了次貸危機的衝擊,其重要一點就是富國銀行經營上的有所為和有所不為。與花旗銀行、美國銀行「洞察力+創新=成功」的經營不同,富國銀行更加傾向在傳統業務領域擴展市場競爭能力。

    「居者有其屋」是美國歷任政府的重要行政行為。為鼓勵、促進住房市場發展,2001年以來,美國聯邦基準利率不斷下調,房貸標準大幅降低。市場也在住房抵押貸款基礎上衍生出數額巨大的CDO等眾多金融產品。就在市場一致看好房地產市場發展和房貸業務發展前景,眾多金融機構為搶佔市場,降低房地產信貸標準門檻之時,富國銀行並沒有參與在當時看來幾乎沒有什麼風險的金融業務。

    富國銀行很少提供低於信貸評分、資不抵債、可信度低甚至沒有證明的抵押貸款,不提供選擇性可調整利率貸款,基本上不參與高槓桿金融衍生業務,並在2006年賣掉大量抵押貸款。儘管2004-2006年,富國銀行失掉2%-4%抵押貸款市場份額,僅2006年就失掉600億-1200億美元抵押貸款市場份額,但與因次貸危機導致的競爭對手2007年減值準備高達1630億美元相比,富國銀行2007年計提損失僅14億美元。2007年,富國銀行持有的抵押貸款支持證券僅比2006年微增4.2%,持有的私人部門抵押貸款支持證券甚至還在減少。富國銀行在次級房貸市場的重大「不作為」有效隔離了次貸危機的侵襲,使富國銀行成功抵禦此次危機。

 

富國銀行風險文化

    富國銀行成功躲避次貸危機衝擊並非單憑偶然和幸運,長期以來養成的良好風險文化在關鍵時刻發揮了重要作用,幫助富國銀行避免了花旗銀行等那樣的重大損失。從富國銀行多年經營實踐情況來看,富國銀行風險文化的核心體現在堅持責任、堅持操守。與眾多競爭對手業務拓展以產品和收入為中心相比,富國銀行在業務開展時更多的是從顧客角度出發。

    以住房抵押貸款業務為例,2004年,富國銀行就提出「負責任的住房貸款發放原則」,「負責任是我們發放貸款的唯一路徑,我們的目標不僅僅是幫助顧客實現擁有住房的夢想,更重要的是做那些對顧客有益的事情,使他們擁有住房並且可以永遠保持自己的住房」,並嚴格按照執行。當諸多金融機構在利潤的誘惑下,向不具有償付能力的顧客發放貸款,鼓勵顧客去購買住房的時候,富國銀行堅持從顧客的角度出發,以是否能給顧客帶來利益作為貸款發放的重要標準之一。當2007年的美國住房抵押貸款市場上,在浮動利率貸款的利率提高之前已經有近1/2的這類貸款成為壞賬,次貸危機開始出現苗頭,財務發生困難的貸款者有將近一半的人不聯繫其貸款銀行,遺憾地錯失解決問題的最佳時機。富國銀行給他們的那些在支付方面有困難的顧客都發送短信息:「趕緊聯繫我們!」當顧客聯繫上富國銀行後,銀行派出專門客戶經理同顧客一起,根據顧客的實際情況,幫助這些顧客尋找解決措施或可替代的方案以避免住房押貸款喪失贖回權。正是富國銀行在面對利潤的誘惑時能夠堅持自己的責任和原則,超越合規的穩健經營和管理風險,不斷向顧客提供高品質的服務,才得以在危機中獨善其身。

    富國銀行風險文化的另外一個重要方面,就是非常注重貸款的分散化發放,並認為這是降低貸款風險的重要途徑,主要包括貸款發放規模的控制、發放行業的分散化以及發放對象地理位置的分散化三個方面。以住房抵押貸款和商業貸款為例,2007年,富國銀行不動產貸款呈現高度的區域分散化,貸款餘額最多的10個州,除富國銀行總部所在地加利福尼亞以外,其他各州的發放比例都小於5%。商業貸款的投放對象也呈現高度的行業分散化,發放貸款額最多的10個行業中,比例最高的小企業貸款也僅僅佔11.4%,其餘均低於5%。

    富國銀行風險文化還體現在,它是美國財務上最保守的銀行,因此才能涉及最少的次級房貸業務,也才能在2008年併購規模相當的美聯銀行。但富國銀行並不是真正的保守,在具體經營中,富國銀行不斷為顧客創造更完整、更豐富的金融產品,是美國提供金融產品和服務最多的銀行業金融機構之一。

 

啟示

    富國銀行用150年左右的時間由一家地區性的小銀行打造成了具有全球影響力的大型金融機構。剖析其發展歷程、業務開展、盈利結構、風險控制等,對我國那些在資產規模上已處於全球前列,但業務開展、盈利模式等高度同質化的大型商業銀行具有重要借鑑意義。

    一是要具有持久競爭力,絕對要以客戶而非產品和利潤為中心,並將這一宗旨真正落到實處。當前,我國的商業銀行也大都提出以客戶為中心,但是並未能很好的一一貫徹,多數時候還是將自己置於客戶之上。從我國經濟金融日益融入全球化來看,我國的商業銀行只有真正將客戶的需要和利益放在首位,在未來的國內外的激烈競爭中才不會被客戶和市場所拋棄。

    二是創新不是壞事情,但要堅持自己的特色,要有自己核心業務和產品。比如,儘管理財業務非常重要,市場好的時候盈利也很多,但富國銀行始終以社區銀行業務為主。金融創新日益豐富,沒有任何一家金融機構能夠迴避或逃避金融創新,但是金融創新也並非人云亦云,而是應該在堅持既有的傳統和特色的基礎上的創新。

    三是要重視中小企業客戶,不要盲目追求大客戶。富國銀行的實例說明,中小客戶業務風險並非就比大機構客戶業務風險大。花旗銀行在金融危機中損失慘重,主要是大機構客戶業務受損嚴重。

    四是要時刻清醒和清楚經營銀行是「清苦」活,要有「清苦」意識。在當前金融衍生品市場高速發展和信息不對稱的情況下,某些特定金融機構一夜暴富的神話到處可見,但是也必須清醒地看到,同樣有大量這樣的金融機構因交易失敗而破產。因此,大型金融機構還是要堅持穩健經營,不可「眼紅」某些小金融機構的一時成功而盲目追隨和模仿,以防荒廢主業和誤入歧途。

    五是開展新業務時,不要輕易跟風,要堅持自己的判斷,要力爭做到少賺不賠。對於一些一時難以把握的新業務,不要有僥倖心理,更不能賭,否則,結果只能是一敗塗地。

富國銀行 富國 銀行 金融 危機 中的 的大 贏家
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[轉載]巴菲特富國銀行案例及芒格對銀行業認識的進化

http://blog.sina.com.cn/s/blog_474604d50100vyyz.html

2010年7月,前段時間讀完了《巴菲特之路》,又看了芒格的一些資料,越來越覺得中巴們和大陸研究巴菲特的權威們自寫的書都不大靠譜,近一年基本上不去 看了,還不如一些草根博客實在,無論對錯都是自身的實在思考。中巴和作者們喜歡搞理論教條,動不動搞主義,樹聖人,總結起來圖大氣,圖宏觀,還圖順口, (例如買名牌,買老牌,買大牌。。。順口得很,但--不見得是巴老本人的原意),卻忽視微觀和細節,把一個完整的案例和思想生生割斷。在《巴菲特之路》 中,芒格就說過當年買進富國就是賭博,但相信管理層的能力能解決問題。這種話做私募的中巴們和於基金公司就職的研究者是不會引用的,賭博?那豈是大師所 為?豈能是價值投資?!至於芒格說他們對某些基金管理人收高額管理費自肥,卻對合夥人或持有人的虧損泰然自若很是不屑,那更不要指望在見諸大範圍討論了。

 

關於銀行股,現仍有很多爭論,十分有趣。

 

起初,看過對銀行股持保留意見之一的是引用巴老的話:

 

   《巴菲特致股東的信:股份公司教程》第三章《垃圾債券》, 銀行業務並非我們的偏好。就像買進銀行的股票一樣,我們並不常買入低於投資級的債券。」巴老竟然把銀行與垃圾債券歸一類了。

 

   

又有進一步引證:「《證券分析》中Graham將證券分為3大類,本質上銀行股與垃圾債券均屬於第2大類,即「變動價值類證券」,這類證券本質上缺乏一定的穩定性,但是少數時候足夠的價格能彌補質量上的些許不足。「

 

   銀行與垃圾(聽上去覺得好像垃圾債券=垃圾了)好像差不多了,似乎權威都是這樣說的。不過這些基本上是20年前的言論了(1990以前)。另外,引用較多的還是巴菲特的那句話,銀行業是非常好的事業,除非你老幹些蠢事。你可以很便宜地取得資金,不用幹些蠢事。但是銀行常會掉入做蠢事的循環,而且是一窩瘋地發蠢,就像80年代國際信貸的事情那樣。」 當然,前後行文、其它時候說的話通常就被忽略了。所以《巴菲特之路》之路中,作者引用巴說的另一句銀行業通常是一個糟糕的行業,但並一定是糟糕的行業」, 「銀行家們經常會做蠢事,但並不一定會做蠢事。」就基本上沒見過被引用。其實,這一句不過是前一句很簡單的順延邏輯而已,不用巴菲特說,本該如此。

 

後來偶爾瀏覽某著名博客學習,居然有200幾貼的長長的激辯,看著犯暈,沒看下去。有的提的問題很多很廣,對中國銀行業充滿質疑,卻不見很多經深入思考的答案,想起了老外的一句話,「you speak a lot but say nothing」

 

   富國銀行是巴老在1990年買進的。剛好又讀到些芒格在隨後幾年對銀行業的態度是如何進化的,如下:

 

 

 1991年股東大會,芒格:「我們的時間是有限的,我們不得不決定哪些事情我們需要仔細觀察,哪些要粗略判斷。這些年我們發展了一種方式,這種方式效果很好,因此,只需繼續使用就行了。」

 

「我不知道有誰會為了購買某隻銀行股而東奔西走考察每一筆貸款。這種方式涉及的工作量是難以置信的多。在一定程度上,你對這些公司的判斷是通過分析其管理層的思維方式、工作背景以及他們的文化間接得到的。」──註:這不併僅指銀行業。

 

自然,巴和芒格並不是因為富國便宜才買的,而是對其管理層,效率,成本控制有信心,且贏的概率極高才買進的,買的首先是優秀的企業,而不是行業,這是先決的。

 

1996年股東大會,股東問題:「銀行業在很大程度上是一個以價取勝的商品業務(commodity business),在此你認為現在正在發生什麼使銀行表面上的額外利潤沒被競爭消除?」

 

芒格:「現在銀行業具有很多特徵包括僱傭的員工人數更少、電腦更好、以及支行滲透到超市等,我認為現代銀行業比以前好多了。我認為對那些在競爭中存活下來的贏家而言,如果經營得當,銀行業是一個很好的業務。」──註:這些理由,在今天看來,對於中國銀行業是多麼現成,甚至小兒科,而且還在不斷進步,現在是I理財,移動支付!

 

2003股東大會,芒格:「銀行業一直是一個完美的金礦(Perfect goldmine),就像我在不同的Berkshire會議上多次說過的那樣,沃倫與我在這方面都搞砸了。或許我們應該在銀 行上面投入更多的資金。銀行業的盈利水平後來變得比我們起初的判斷要高得多。儘管我們在銀行業上做得不錯,不過或許我們在該行業上的倉位應該更重一些,銀 行業的賺錢之道簡直可怕。」當然,會上他也說了銀行業的短借長貸形成的高速發展可能會是到頂了。

 

到現今,即使經過金融海嘯,巴菲特無論是在Berkshire還是私人組合,仍持有大量的不同的銀行股(當然僅是經營優秀的),可見他和芒格對銀行股的認識是與時俱進的。

 

令我反思的是,我們在向高手們學習時,要避免樹立聖人,並把所謂「聖人」們的片言隻語當作恆古不變的真理,那無異於刻舟求劍,當別人僅在分享當時自己認識 範圍內的看法和經驗,聽者卻奉之不疑,就像禪宗所說的「一句合頭語,千古系驢橛」。同時,也要避免不分國情,不分年代,不分企業經營的生搬硬套。有時套住 我們的其實是對聖人、高手們的盲從,而巴菲特和芒格卻很快很早就擺脫了這種障礙(如Graham的盲點),與時俱進。

 

投資的道路是孤獨的,應當聽不同的意見,卻沒有什麼人能替我們思考,更無人能代替我們從一大堆事實和正反理由中分辨出決定性因素並作出決策。

 

巴菲特說過:「就算格林斯潘偷偷告訴我他未來二年的貨幣政策,我也不會改變我的任何一個作為。」 那如果巴菲特告訴我們買入什麼A股,我們會否毫不懷疑、毫不思考跟著買呢?中石油?!

 

 

 

本文重點思考的是多方學習,深入、獨立思考,與時俱進的問題,而不是中國銀行業或哪個銀行好壞的問題。

 

BTW,1996年芒格回答過為什麼Berkshire壽險業務很小:「在人壽保險業,你需要為浮存金支付代價,並且這個代價相當高昂。我們並不像其它人那樣那麼喜歡人壽保險行業的會計處理。我們喜歡非常保守的會計處理。我們覺得會計師讓人壽保險公司變得有些樂觀。因此,大體上,我們的人壽保險業務並不大。」

 

 

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《巴菲特之路》關於巴菲特買進富國銀行的描述 (當然,看故事也是仁者見仁,智者見智的):(感謝季冬兄的錄入)

 

富國銀行和美國運通其實是近親,1852年亨利·威爾斯和威廉姆·富國二人創立了富國銀行,主要從事速遞和銀行業務。兩年後,二人又創立了美國運通,此後 富國銀行專注於銀行業務。按資產規模計,富國銀行在1990年時是美國前10名之內,是加州的第2大銀行,僅次於合併後的美洲銀行,房地產信貸業務排在加 州的首位。

 

1990年10月,巴菲特宣佈購買了500萬股富國銀行的股票,平均買價57.88元每股,投資總額2.89億美元,擁有流通股的10%。之前富國的股價曾經到了86美元,後來投資者擔心經濟衰退會導致房地產信貸損失,而開始拋售,這時候巴菲特開始買入。

 

1、業務簡單明了

 

巴菲特對銀行業務是很熟悉的,早在1969年,巴菲特曾經買入過伊利諾斯國民銀行和信託公司98%的股份。從其董事長簡·阿貝格那裡,巴菲特學到了,如果銀行管理層對發放貸款認真負責並努力削減開支的話,銀行業是非常有利可圖的。

 

2、令人滿意的長期發展前景

 

巴菲特認為富國銀行不像可口可樂公司,一般情況下,可口可樂公司作為一家非金融企業破產倒閉的可能性是很小的,但銀行不同,銀行比較容易倒閉。大多數銀行倒閉的原因可以追溯到管理錯誤。

 

巴菲特認為,如果你是一家銀行,你並不一定要位居行業榜首,關鍵是你怎樣管理你的資產、債務和費用。因此,巴菲特挑選銀行內最好的管理隊伍。他宣稱:「有了富國銀行,我們認為我們獲得了該行業最好的經理--卡爾·理查德和鮑爾·海茲恩。」

 

3、管理者行為理性

 

卡爾·理查德自1983年擔任富國銀行董事長後,便著手把一個低效率的銀行轉變為盈利的銀行。從83年到90年,富國銀行資產收益率平均為1.3%,淨資產收益率為15.2%。

 

衡量一家銀行的經營效率時,可以採用非利息費用佔淨利息收入的百分比。衡量了銀行營運費用與收入之間的關係。富國銀行這個百分比全美最低(營運效率最高),比第二名第一洲際銀行拉開了20%-30%。

 

巴菲特買入富國銀行後,股價在1991年初達到了98美元,賺了2億。銀行監管機構審查了富國銀行的貸款組合後,要求富國銀行提取13億美元的壞賬準備 金,第二年又追加了12億美元。在91年6月,富國銀行宣佈提取壞賬準備金的第二天股價跌到了74美元,到91年年底,以58美元收盤。投資一年多以後, 經過大起大落,巴菲特的投資勉強盈虧平衡。巴菲特承認「我低估了加利福尼亞經濟衰退的嚴重性和銀行在房地產貸款回收方面的困境。」

 

4、內在價值

 

90年富國銀行賺了7.11億美元,比89年增長18%。91年因為提取壞賬準備,富國銀行只掙了0.21億美元,92年增加到2.83億美元,仍遠低於90年的水平。但要是排除額外追加的壞賬準備金,會發現這是一家有強勁盈利能力的銀行,有10億美元的盈利能力。

 

銀行的內在價值是它的淨資產加上後續經營預期盈利的函數(貼現)。巴菲特買入時,富國銀行前一年的盈利是6億美元,90年美國三十年期收益率約8.5%。保守起見用9%來貼現。將富國銀行看做是零增長,也就是今後每年都是6億美元的盈利,按9%貼現,內在價值是66億美元。富國銀行的股份是5200萬,按照巴菲特的買入價格58美元計算,相當於富國銀行的總市值是30億美元,僅僅是內在價值的45%。

 

核心在於,「考慮了貸款壞賬損失後,富國銀行是否還有盈利能力」這個問題。賣空者認為沒有,巴菲特認為有。巴菲特清楚在扣除貸款損失3億美元後,富國銀行 的稅前收入為10億美元。如果91年,富國銀行480億美元貸款中10%存在問題,並且產生的損失(包括利息)平均佔到本金的30%,富國銀行將產生虧 損。但他判斷這種可能性很小,而且即使富國銀行虧損一年也沒什麼大不了的。巴菲特曾經說過:「我們喜歡收購那些一年裡暫時沒有收入的企業或投資這類項目,但要求其預期的權益資本回報率達到20%。」, 當巴菲特發現他能以內在價值一半來購買時,富國銀行的吸引力變得更加強烈了。

 

巴菲特認為「銀行業通常是一個糟糕的行業,但並一定是糟糕的行業」,「銀行家們經常會做蠢事,但並不一定會做蠢事。」巴菲特買入富國銀行時,堅信理查德不是愚蠢的銀行家。芒格說:「這完全是一次賭博,但我們認為富國銀行能更好更快地解決自己的問題」。巴菲特賭贏了。1993年富國銀行的股價上升到137美元。事後看,監管機構要求準備的20多億壞賬準備,實際上多準備了10億美金(折合每股19美元權益)。

 

巴菲特對富國的信心繼續增長,92年繼續買進達到630萬股,佔11.5%。93年巴菲特向美聯儲申請收購富國銀行獲得批准。93年1月,巴菲特以每股106到110美元繼續吃進富國銀行股票。

 

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巴菲特投資之富國銀行 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dxhd.html

【潘潘按:本文系轉載,原文地址http://i.cmbchina.com/Blog/Show/41781。很顯然,這個時候的富國銀行,並不是成長股,對於巴菲特來說,安全邊際是第一位的。目前國內的銀行,處境有點類似於90年左右的富國銀行,但未來會不會出現負增長,誰知道呢。】

 

巴菲特投資《富國銀行》的案例分析

1989-1996年間,巴菲特多次買入富國銀行,總成本5億美元左右。投入細節如下:

 

購買年份

購買價格

購入總成本(百萬)

購入PE

購入PB

1989

58

289

    5.3

   1.21

1992

67

92

   15.3

   1.41

1993

99

43

   10.0

   1.54

1996

148

74

    7.4

   0.95

從上面的表可以看出,巴菲特買入富國銀行的 PE 一般不超過 10 倍,主要投資 PE 只有 5 倍左右。而 PB 一般不超過 1.5 倍 。(註:92年PE為15倍,是因為當年利潤大幅下滑造成PE偏高)

2 、當時的富國銀行情況:

富國銀行歷史上是家優秀的加州地方性銀行,但由於89--92年的美國經濟危機,使得加州經濟持續衰落,而銀行業是高週期性行業,富國銀行也隨之進入長達數年的低迷期。股價在88-89年大幅下跌了40%。

3 、巴菲特為什麼要買入富國銀行

    1)富國銀行中間業務持續上升,84--89年利息收入年增長15%,而中間業務收入年增幅達24%;

    2)公司的成本增幅遠小於收入增幅,非利息支出年均只增長了12%,說明公司成本控制良好;

    3)公司歷史上的ROE和ROA記錄良好,公司的ROE常年保持25%以上,ROA保持在1%以上,是家管理優秀的公司;

    4)富國銀行的估值非常之低,安全邊際明顯。就算公司可能有較長的低迷期,而且美國經濟何時復甦不得而知,但憑藉較強的成本控制能力和中間業務拓展能力,巴菲特相信富國銀行具有較高的投資價值。

 4 、買入後發生的情況:

   89-90年巴菲特購入富國後,美國經濟開始一路衰退,加州房產一路大跌,公司的利潤從89--93年的5年間連續負增長。92年甚至利潤為0。93年底的貸款損失準備高達6.4%。

   事實證明市場給予了富國銀行正確的 短期評價 。

 

十億美元

89

90

91

92

93

94

95

96

97

貸款

41

47

43

36

32

36

35

64

64

資產

49

54

52

51

51

52

49

109

97

淨利息收入

2.16

2.3

2.5

2.7

2.7

2.6

2.7

5.5

4.6

貸款撥備

-0.36

-0.3

-1.3

-1.2

-0.6

-0.2

0

-0.1

-0.6

其他收入

0.78

0.9

0.9

1.1

1.1

1.2

1.2

2.2

2.7

其他支出

-1.58

-1.7

-2

-2

-2.2

-2.2

-2.1

-4

-3.6

淨利潤

0.57

0.7

0

0.2

0.6

0.8

1

1.7

2

流通股(百萬)

52

53

52

53

56

54

49

83

89

EPS

11

13.4

    

4.4

9.9

14.8

20

20

21.9

ROA(%)

1.2

1.4

0

0.5

1.2

1.5

2

1.8

1.9

ROE (%)

25

26.3

0

7.9

16.7

22.5

24.9

15.1

14.5

 

從上表可以看出,富國銀行的盈利能力在整體經濟低迷時期,一路下滑,ROE從25%下降到92年代的8%。如果單純看表面數據,富國銀行的確不值得投資。但是深入分析報表,可以看出該銀行一些與眾不同的地方:

 

 

89

90

91

92

93

94

95

96

97

90-93年合計

94-97年合計

貸款增幅

 

15%

-9%

-16%

-11%

13%

-3%

83%

0%

-32%

100%

資產增幅

 

10%

-4%

-2%

0%

2%

-6%

122%

-11%

-6%

90%

貸款佔資產比

84%

87%

83%

71%

63%

69%

71%

59%

66%

 

 

撥備率

0.90%

0.60%

3.00%

3.30%

1.90%

0.60%

0.00%

0.20%

0.90%

 

 

中間業務收入比重

27%

28%

26%

29%

29%

32%

31%

29%

37%

 

 

利息收入增長

9%

7%

9%

8%

0%

-4%

4%

104%

-16%

17%

70%

中間業務收入增長

14%

16%

0%

22%

0%

9%

0%

83%

23%

22%

145%

 

從上面的財務指標分析來看:

1)管理層對於環境快速反應,大幅縮減了對房地產公司的貸款(-32%),貸款減少幅度大大快於資產減幅(-6%),公司將資金配置到了收益相對較高的債券投資上;

2)中間業務收入增幅迅速(增長22%),高於利息收入增幅(增長17%),特別是92年。

3)另外,對比同業,富國銀行的交叉銷售能力較強,人均收入和店均收入能力為同業前茅;

5 、經濟復甦後的情況:

1)從上表可以看出,93年美國經濟復甦後,隨著利率上漲,公司快速的將資金配置到貸款上,貸款增幅(100%)快於公司資產增幅(90%);

2)中間業務能力進一步鞏固加強,中間業務比重達到37%,中間業務收入增幅(145%)也遠高於利息收入(70%);

6 、巴菲特何時出售?

  富國銀行雖然是好公司,但巴菲特也並非全然死守不放,1997年富國銀行股價大幅攀升,較上年上漲了100%以上,巴菲特在339元出售了其8%的投資。

 

97 年價格

PE

PB

339

     15.48

              2.19

從上面的估值指標來看, 巴菲特認為富國銀行 PE 高於 15 倍以上, PB 高於 2 倍以上,是可以逐步減持的價位了。

7 、富國銀行 case 的啟示:

1) 偉大公司的重要性 :巴菲特很強調「護城河」、擁有高壁壘的公司,富國銀行89年之前歷史證明,它是一家具有良好管理團隊、低成本運作、較高中間業務比重的零售銀行;

2) 安全邊際的重要性: 巴菲特並非只要是偉大的公司就購買,富國銀行這樣「偉大的公司」,巴菲特也是等到其出了大問題,股價持續低迷,利潤持續下滑情況下,PE達到5倍、PB達到1.2倍之低的「安全邊際」情況下,才大舉買入;可見如主編所說,「偉大的價格」對於投資來說更加的重要;

3) 如何避免 「 價值陷阱 」 。 巴菲特看到90年以後的富國銀行,中間業務比例仍然持續良好,管理層應對危機的方式得當,公司的護城河並未大幅減少,而且PE達到5倍之低,未來利潤持續低迷的預期已經反映在股價中了,未來盈利是高概率事件,他才敢於大舉買入。

4) 長時間的耐心等候。 從89年買入後,富國銀行度過了4年的低迷期,股價也低迷了4年,一般人的承受能力來說,是很痛苦的。也很容易對自己的投資決策產生懷疑。如果投資被套牢,很多人會選擇被迫持有,但巴菲特買入後,股價大部分時間都是在其買入價以上位置,但並沒有怎麼漲。按照復合收益率來說,這4年的收益率是非常之低的。這一點也體現了巴菲特比一般人的偉大之處。

5) 大時機的重要性 :如果沒有90年美國經濟的衰退,巴菲特可能很難等到富國銀行被大幅低估的時候,以他的投資哲學,也很難去購買一個價值與價格接近的「偉大企業」。所以美 國經濟的衰退對於價值投資者來說,是個非常難得的買入時機,可能10年才出現一次這樣的良機。2008年開始的大衰退時代,也應該是個讓價值投資者更加歡 欣鼓舞的時代。

6) 何時是出售點 :從巴菲特出售部分富國銀行的時機選擇來說,他認為 銀行股的 PE 高於 15 倍、 PB 高於 2 倍情況下 ,哪怕是偉大的公司,都屬於到達了價值區間,可以擇機出售了,這一點也可以看出巴菲特 投資風格的保守性 。對比我們國內投資者,20倍的PE有時候還認為是低估。

上面是我對富國銀行case 的粗淺分析,資料來自於網上和公司的信息,供各位V友批評指正。


巴菲特 巴菲 投資 富國銀行 富國 銀行 潘潘 堅持 價值
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印鈔票不能富國強民 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101kflm.html
如果印鈔票可以富國強民,那麼,世界上為什麼還有那麼多窮國和難民呢?難道亞非拉的大量窮國沒有印鈔廠嗎?

自從本人今年3月9日的文章("中日貨幣戰爭的可笑")發表以來,無知的官員和評論員們好像停止了對美日等國大印鈔票和大搞QE3的譴責。可不是嗎?世界上最繁忙的印鈔廠在中國,在龍的故鄉,不在別處。美國人搞QE3,可是中國人已經完成了QE250!請看全文。http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101hl35.html

5月24日,我發表另文("想想複合增長率,我發呆")。我指出,過去27年,中國貨幣供應量複合增長高達21%。這是可怕的天文數字!要不了多久,每個人的月薪可能會高達千萬元人民幣,我們也就不敢上街買東西了。一件襯衣可能需要幾十萬元。咱們的算術能力可能不夠。

有人問我,最近十年,貨幣供應量的複合增長率如何?每個人都可以到國家統計局和人民銀行的網站去看。2002年底,廣義貨幣供應量為183,247億元,2012年底,漲到974,179億元,增加4.3倍,年複合增長率高達18.2%!

亞非拉和印度支那的窮國真的應該學習中國的脫貧技術。

中國需要一個像樣的經濟衰退,不需要4萬億那樣的經濟刺激措施。我們的工業產能過剩,環境污染,資產泡沫和貧富差距都已經因為通脹而惡化。我們需要動大手術。有人建議用房地產稅來對付房地產泡沫。這也可能有用。但是,更緊迫的是把利率提高2個百分點,避免負利率的持續。
鈔票 不能 富國 強民 張化 化橋
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巴菲特投資案例(17):富國銀行 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/24211032
在1990年左右,美國西海岸的房地產市場陷入供過於求的困境,美國銀行業股價都大幅下跌。富國銀行作為美國最大的房地產貸款銀行之一,也難以倖免,股價在低位徘徊, 1988-1990年底的市盈率分別為6.5、6.7、4.3倍,市淨率分別為1.4、1.5、1.0倍。

1990年,富國銀行的總資產為562億美元,淨資產為29.6億美元,貸款總額為490億美元,存款總額為418億,利息收入為23.1億,非利息收入為8.9億,營業收入為34.1億,運營成本為20.2億,當年貸款減值提取3.1億,淨利潤為7.1億,每股淨利潤為13.39美元,每股淨資產為57.4美元。累計壞賬撥備為8.85億,貸款撥備率為1.81%,核心資本充足率為5.03%,資本充足率為9.27%。成本收入比為53.4%,非息收入比為28.3%,ROA和ROE分別為1.26%和24%。總體看各項指標都非常優秀,而當時股價約為1倍市淨率,不到5倍的市盈率。

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在1989年,巴菲特已經買入了富國銀行約85萬股的股票,每股成本估計約為70美元,市盈率約7倍,市淨率約1.5倍。當1990年股價進步下跌後,他又大幅買入,年底共持有500萬股,佔富國銀行總股數的9.7%,接近無需向美聯儲申報的10%上限,總買入成本為2.89億美元,每股成本為57.9美元,市淨率1倍,市盈率4.3倍。

巴菲特認為富國銀行的管理層非常優秀,貸款的風險可控,即使發生房地產大幅下調的風險,也不會造成大幅虧損甚至倒閉。他認為,富國銀行490億美元的貸款,即使產生10%的不良貸款,即不良貸款額為49億,這些不良貸款中假設30%的本金收不回來,那麼損失的本金總額約15億,但富國銀行一年的稅前利潤加上提取的撥備也大約為15億美元,在這種情況下,也能做到損益兩平,而利潤下降只是短期的,對長期投資的現金流影響不大。

巧合的是,巴菲特的最壞打算在1991年變成現實。1991年,富國銀行了經歷房地產市場的大幅下滑,壞賬增多,當年提取了13.35億的減值撥備,造成淨利潤接近零,並在1992年繼續大幅提取了12.15億美元,不過這些提取超過了實際所需,在之後幾年又大幅縮減了減值撥備提取額。即便如此,富國銀行的營業收入和淨資產還在不斷上升,到1993年,淨利潤基本恢復到1990年的水平。

巴菲特在1992年和1993年繼續增持了富國銀行的股份,1992年和1993年增持股份的市淨率分別1.2倍和1.5倍。至1993年底,巴菲特共持有679萬股,總成本為4.23億美元。


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由於富國銀行的淨資產不斷提高,股價並未下跌,反而逐步上升,到1993年底,股價已經上升了1倍多。不包括分紅,1993年底的市值達到8.8億,投資收益率為108%,三年來的年均收益率為26%。

隨著淨利潤的逐漸增加,市場也越來越看好富國銀行,再加上20世紀末的牛市,富國銀行的市淨率逐步提升。到2000年底時,市淨率高達3.6倍,伯克希爾持有的富國銀行股票市值達到30.7億,成本為3.19億,總收益率為9.61倍,十年的年均復合收益率為25.4%。

在市場亢奮期,巴菲特從1997年開始減持富國銀行的股份,到2001年約減持了三分之一的股份,減持期間的市淨率約為2.5-3.5倍。

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2005年以來,伴隨富國銀行股價估值的降低,巴菲特每年都在增持富國銀行的股票,特別是2008年金融危機以後,增持的幅度較大。2008年開始,富國銀行的股票市淨率重新跌至1.5倍以內。

從1988年至2012年,富國銀行的非利息收入佔比一直處於增長趨勢,1988年為25.7%。2012年為49.8%,體現出其競爭優勢;另一方面,富國銀行的槓桿率在逐漸減小,1988年的淨資產與總資產的比例為4.9%,2012年為11%,這也導致其淨資產收益率有所降低。若未來槓桿率的走勢處於反方向,其利潤將有大幅提升空間,預期伯克希爾持有的大量富國銀行股票將獲得可觀的收益。

*******************************************************

巴菲特致股東信:

1990年:樹櫴天生特有的懶散正代表著我們的投資模式,今年我們沒有增加也沒有處分任何持股,除了富國銀行這家擁有良好的經營團隊,並享有相當高的股東權益報酬率的銀行,所以我們將持股比率增加到10%左右,這是我們可以不必向美聯儲申報的最高上限,其中六分之一是在1989年買進,剩下的部份則是在1990年增加。

銀行業並不是我們的最愛,因為這個行業的特性是資產約為股權的20倍,這代表只要資產發生一點問題就有可能把股東權益虧光光,而偏偏大銀行出問題早已變成是常態而非特例,許多情況是管理當局的疏失,就像是去年度我們曾提到的系統規範-也就是經營主管會不自主的模仿其它同業的做法,不管這些行為有多愚蠢,在從事放款業務時,許多銀行業者也都有旅鼠那種追隨領導者的行為傾向,所以現在他們也必須承擔像旅鼠一樣的命運。

因為20比1的比率,使得所有的優勢與缺點所造成的影響對會被放大,我們對於用便宜的價格買下經營不善的銀行一點興趣都沒有,相反地我們希望能夠以合理的價格買進一些經營良好的銀行。

在富國銀行,我想我們找到銀行界最好的經理人卡爾.來卡特與保羅.黑曾,在許多方面這兩個人的組合使我聯想到另外一對搭檔,那就是資本城/ABC的湯姆.墨菲與丹.伯克,首先兩個人加起來的力量都大於個別單打獨鬥,因為每個人都瞭解、信任並尊敬對方,其次他們對於有才能的人從不吝嗇,但也同時厭惡冗員過多,第三儘管公司獲利再好,他們控制成本的努力不曾稍減,最後兩者都堅持自己所熟悉的,讓他們的能力而非自尊來決定成敗,就像IBM的托馬斯.沃森曾說: 「我不是天才,我只是有點小聰明,不過我卻充分運用這些小聰明。」

我們是在1990年銀行股一片混亂之間買進富國銀行的股份的,這種失序的現象是很合理的,幾個月來有些原本經營名聲不錯的銀行,其錯誤的貸款決定卻一一被媒體揭露,隨著一次又一次龐大的損失數字被公佈,銀行業的誠信與保證也一次又一次地被踐踏,漸漸地投資人越來越不敢相信銀行的財務報表數字,趁著大家出脫銀行股之際,我們卻逆勢以2.9億美元,五倍不到的本益比(若是以稅前獲利計算,則本益比甚至不到三倍),買進富國銀行 10%的股份。

富國銀行實在是相當的大,帳面資產高達560億美元,股東權益報酬率高達20%,資產報酬率則為1.25%,買下他10%的股權相當於以買下一家50億美元資產100%股權,但是真要有這樣條件的銀行,其價碼可能會是2.9億美元的一倍以上,此外就算真的可以買得到,我們同樣也要面臨另外一個問題,那就是找不到像卡爾.來卡特這樣的人才來經營,近幾年來,從富國銀行出身的經理人一直廣受各家銀行同業所歡迎,但想要請到這家銀行的老宗師可就不是一件容易的事了。

當然擁有一家銀行的股權,或是其它企業也一樣,絕非沒有風險,像加州的銀行就因為位於地震帶而必須承擔客戶受到大地震影響而還不出借款的風險,第二個風險是屬於系統性的,也就是嚴重的企業蕭條或是財務風暴導致這些高財務槓桿經營的金融機構,不管經營的再好都有相當的危機,最後市場當時主要的考慮點是美國西岸的房地產因為供給過多而崩盤的風險,連帶使得融資給這些擴張建案的銀行承擔鉅額的損失,而也因為富國銀行就是市場上最大的不動產借款銀行,一般咸認它最容易受到傷害。

以上所提到的風險都很難加以排除,當然第一點與第二點的可能性相當低,而且即使是房地產大幅的下跌,對於經營績效良好的銀行也不致造成太大的問題,我們可以簡單地算一下,富國銀行現在一年在提列3億美元的損失準備之後,稅前還可以賺10億美元以上,今天假若該銀行所有的480億借款中有10%在1991年發生問題,且估計其中有30%的本金將收不回來,必須全部轉為損失(包含收不回來的利息),則在這種情況下,這家銀行還是可以損益兩平。

若是真有一年如此,雖然我們認為這種情況發生的可能性相當低,我們應該還可以忍受,事實上在伯克希爾選擇購併或是投資一家公司,頭一年不賺錢沒有關係,只要以後每年能夠有20%的股東權益報酬率,儘管如此,加州大地震使得投資人害怕新英格蘭地區也會有同樣的危險,導致富國銀行在1990年幾個月間大跌50%以上,雖然在股價下跌前我們已買進一些股份,但股價下跌使我們可以開心地用更低的價格撿到更多的股份。

以長期投資作為終生目標的投資人對於股市波動也應該採取同樣的態度,千萬不要因為股市漲就欣喜若狂,股市跌就如喪考妣,奇怪的是他們對於食物的價格就一點都不會搞錯,很清楚知道自己每天一定會買食物,當食物價格下跌時,他們可高興的很,(要煩惱的應該是賣食物的人),同樣的在水牛城報紙我們期望印刷成本能夠降低,雖然這代表我們必須將帳列的新聞印刷存貨價值向下調整,因為我們很清楚,我們必須一直買進這些產品。

同樣的原則也適用在伯克希爾的投資之上,只要我還健在(若我死後,伯克希爾的董事會願意透過我所安排的降神會接受我的指示,則期間或許更長久),我們會年復一年買下企業或是企業的一部份-也就是股票,也因此企業的價格下跌對我們會更有利,反之則可能會對我們不利。

股價不振最主要的原因是悲觀的情緒,有時是全面性的,有時則僅限於部份產業或是公司,我們很期望能夠在這種環境下做生意,不是因為我們天生喜歡悲觀,而是如此可以得到便宜的價格買進更多好的公司,樂觀是理性投資人最大的敵人。

當然以上所述並不代表不受歡迎或注意的股票或企業就是好的投資標的,反向操作有可能與群眾心理一樣的愚蠢,真正重要的是獨立思考而不是投票表決,不幸的是勃蘭特.拉塞爾對於人性的觀察同樣地也適用於財務投資之上, 「大多數的人寧死也不願意去思考!」。

1991年:另外有二項我沒有意料到的結果,也影響到我們1991年的透視盈餘,首先我們在富國銀行的利益大概僅維持損益兩平(所收到的股利收入被其累積虧損所抵消),去年我說這樣的可能性很低的說法,其可信度存疑,第二我們的保險業盈餘雖然算是不錯,但還是比往年低。

2011年:2011年我們的投資持股名單只有為數很少的幾隻股票變動。但其中有三個投資舉動非常重大:我們購買了IBM的流通股,買入了美國銀行的優先股,還增持了10億美元的富國銀行股票。

銀行業正在起死回生,富國銀行現在業務興隆。富國銀行的盈利強勁增長,資產穩健,資本金也達到歷史最高紀錄水平。至於美國銀行,以前的管理層犯下了一些重大錯誤。其現任首席執行官布萊恩.莫伊尼漢在清理這些錯誤方面取得了極其出色的進展,不過要完成這個清理錯誤的過程還需要好幾年的時間。與此同時他在把美國銀行培育成一家規模巨大的、具有吸引力的、基礎堅實的大企業,在今天的問題被人們遺忘之後,能夠持續很久。我們可以購買7億美國銀行股份的那些認購權證將在到期之前可能將會具有很高的價值。

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標誌性事件:富國銀行或將重回次貸

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                  (2013年富國銀行按揭貸款業務大幅縮水!) 在美國樓市轉暖趨勢明顯,但是按揭貸款業務收入下滑的背景下,美國最大的按揭貸款發放機構富國銀行正開始準備重回次級貸款市場。 2007年美國樓市泡沫崩潰,高風險高利率的次級按揭貸款,以及由其打包而成的按揭貸款證券違約,引發了席卷全球的金融危機。 路透報道由於房貸收入整體下滑,正迫使富國銀行再度謀求次級貸款這種高風險業務遏制收入下滑: 富國銀行現在願意冒更高的風險,延長對部分美國貸款人的信貸期限,來換取更高的利息收入。 富國銀行邁出的這一小步,意味著整個按揭貸款市場向高風險邁出的一大步。金融危機中次貸泡沫崩潰,令美國銀行業瀕臨崩潰,導致銀行一度只敢向信用最好的貸款人發放房屋貸款。 任何降低信貸標準的舉動,都可能大幅提高借款人需求。過去2年盡管美國樓市呈複蘇,但是很多人由於信用不達標得不到貸款。 如果現在按揭貸款驟升,同樣會可能引發對美國銀行業是否可能會再犯下金融危機時錯誤的憂慮。 目前似乎很少有其他大銀行準備仿效富國銀行的做法,但是在銀行系統之外的機構,比如Citadel Servicing Corp,已經在發放他們自己的“次級貸款”。 但是為了避免出現“次貸”這個刺眼的單詞,銀行現在稱他們自己的貸款為“另一種機會按揭”("another chance mortgages),或者“另類按揭計劃”(alternative mortgage programs) ZH點評稱,金融危機可能並沒有改變什麽,富國銀行還是那個富國銀行,為了利潤還有很多公司想要成為新世紀金融(New Century Financial Corp)。 富國銀行目前還沒有真正放開對較低信用等級客戶端按揭貸款。 該行正在觀察信用評分最低為600分的客戶,而此前富國銀行的下限為640分,通常640分被認為是“一級”與“次級”按揭貸款的分界線。美國信用等級跨度從300到850分。 危機後的金融監管改革給美國銀行業和借款者之間樹立一道防火墻。多德弗蘭克金融改革法,要求按揭借款人必須滿足8項嚴格的標準,包括最低收入標準,較低的債務率。如果借款人因為沒有達標但是之後發生按揭違約,借款人可以起訴貸款發放者。 但是富國銀行尋找潛在客戶的舉動已經讓這道墻出現了一道裂縫。 現在銀行有動機進一步放寬貸款期限。按揭貸款協會(MBA)預計美國2014年的總按揭貸款規模將下降36%至1.12萬億美元,主要原因是再融資規模縮水。 FBR Capital Markets銀行業分析師Paul Miller說: “我們相信監管機構樹立的這道防火墻正在開裂。”    
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巴菲特10大持股 富國居首 老馬愛青草

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巴菲特10大持股 富國居首

財經新聞組/綜合報導February 25, 2014 06:00 AM | 1276 次 | 0

巴菲特的投資策略和投資標的,向來受到投資人的密切追蹤。

根據波克夏哈瑟威公司(Berkshire Hathaway)在第四季結束後45天內向證管會提出的13-F報表,上季度巴菲特繼續增持富國銀行(Wells Fargo)等股,同時減持了康菲石油(ConocoPhillips),並徹底出清了DISH Network等。下面就是該公司所持有的最大十支股票。

1、富國銀行,今年以來成長1.6%。巴菲特持有這家全美最賺錢銀行的4億6350萬股流通股,價值約210億元。

2、可口可樂(Coca-Cola),今年以來虧損5.8%。巴菲特一直重申對於這家飲料巨擘的偏愛,表示不會考慮出手。上季度仍持有4億股,價值165億元。

3、美國運通(American Express),今年以來虧損1.9%。上季度持有1億5160萬股,價值138億元。

4、IBM,今年以來虧損2.1%。上季度持有6810萬股,價值138億元。

5、寶鹼(P&G),今年以來虧損2.5%。上季度股價創新高,仍持有5280萬股約43億元。

6、艾克森美孚(Exxon Mobil),今年以來虧損7.0%。持有時間較短,上季度增持約100萬股,達到4110萬股,價值42億元。

7、沃爾瑪(Wal-Mart),今年以來虧損3.7%。上季度增持約30萬股,總額達到4950萬股或39億元。

8、美國銀行公司(US Bancorp),今年以來成長1.0%。上季度增持20萬股,總計7930萬股,約29億元。

9、直播電視(DIRECTV),今年以來成長4.1%。繼續持有3650萬股,總值25億元。

10、DaVita保健公司,今年以來成長4.7%。上季度購入500萬股,總計3650萬股,市值增加到23億元。

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巴菲特1990年關於大規模投資富國銀行的解釋 金石楊天南

來源: http://xueqiu.com/1175857472/31199779

巴菲特1990年關於大規模投資富國銀行的解釋


我們是在1990年銀行股一片混亂之間買進富國銀行的股份的,這種失序的現象是很合理的,幾個月來有些原本經營名聲不錯的銀行,其錯誤的貸款決定卻一一被媒體揭露,隨著一次又一次龐大的損失數字被公布,銀行業的誠信與保證也一次又一次地被踐踏。

漸漸地投資人越來越不敢相信銀行的財務報表數字,趁著大家出脫銀行股之際,我們卻逆勢以2.9億美元,五倍不到的本益比(若是以稅前獲利計算,則本益比甚至不到三倍),買進富國銀行10%的股份。富國銀行實在是相當的大,帳面資產高達560億美元,股東權益報酬率高達20%,資產報酬率則為1.25%,買下他10%的股權相當於以買下一家50億美元資產100%股權,但是真要有這樣條件的銀行,其價碼可能會是2.9億美元的一倍以上。

此外,就算真的可以買得到,我們同樣也要面臨另外一個問題,那就是找不到像Carl Reichardt這樣的人才來經營,近幾年來,從富國銀行出身的經理人一直廣受各家銀行同業所歡迎,但想要請到這家銀行的老宗師可就不是一件容易的事了。當然擁有一家銀行的股權,或是其它企業也一樣,絕非沒有風險,像加州的銀行就因為位於地震帶而必須承擔客戶受到大地震影響而還不出借款的風險。

第二個風險是屬於系統性的,也就是嚴重的企業蕭條或是財務風暴導致這些高財務杠桿經營的金融機構,不管經營得再好都有相當的危機。

最後,市場當時主要的考慮點是美國西岸的房地產因為供給過多而崩盤的風險,連帶使得融資給這些擴張建案的銀行承擔巨額的損失,而也因為富國銀行就是市場上最大的不動產借款銀行,一般皆認它最容易受到傷害。

以上所提到的風險都很難加以排除,當然第一點與第二點的可能性相當低,而且即使是房地產大幅的下跌,對於經營績效良好的銀行也不致造成太大的問題。

我們可以簡單地算一下,富國銀行現在一年在提列3億美元的損失準備之後,稅前還可以賺10億美元以上,今天假若該銀行所有的480億借款中有10%在1991年發生問題,且估計其中有30%的本金將收不回來,必須全部轉為損失(包含收不回來的利息),則在這種情況下,這家銀行還是可以損益兩平。若是真有一年如此,雖然我們認為這種情況發生的可能性相當低,我們應該還可以忍受,事實上在伯克希爾選擇購並或是投資一家公司,頭一年不賺錢沒有關系,只要以後每年能夠有20%的股東權益報酬率,盡管如此,加州大地震使得投資人害怕新英格蘭地區也會有同樣的危險,導致富國銀行在1990年幾個月間大跌50%以上,雖然在股價下跌前我們已買進一些股份,但股價下跌使我們可以開心地用更低的價格撿到更多的股份。

以長期投資作為終生目標的投資人對於股市波動也應該采取同樣的態度,千萬不要因為股市漲就欣喜若狂,股市跌就如喪考妣。奇怪的是他們對於食物的價格就一點都不會搞錯,很清楚知道自己每天一定會買食物,當食物價格下跌時,他們可高興的很,(要煩惱的應該是賣食物的人),同樣的在水牛城報紙我們期望印刷成本能夠降低,雖然這代表我們必須將帳列的新聞印刷存貨價值向下調整,因為我們很清楚,我們必須一直買進這些產品。

同樣的原則也適用在伯克希爾的投資之上,只要我還健在(若我死後,伯克希爾的董事會願意透過我所安排的降神會接受我的指示,則期間或許更長久),我們會年複一年買下企業或是企業的一部份也就是股票,也因此企業的價格下跌對我們會更有利,反之則可能會對我們不利。

股價不振最主要的原因是悲觀的情緒,有時是全面性的,有時則僅限於部分產業或是公司,我們很期望能夠在這種環境下做生意,不是因為我們天生喜歡悲觀,而是如此可以得到便宜的價格買進更多好的公司。

樂觀是理性投資人最大的敵人。當然以上所述並不代表不受歡迎或註意的股票或企業就是好的投資標的,反向操作有可能與群眾心理一樣的愚蠢,真正重要的是獨立思考而不是投票表決。不幸的是Bertrand Russell對於人性的觀察同樣地也適用於財務投資之上,“大多數的人寧死也不願意去思考!”。(1990)
巴菲特 巴菲 1990 年關 大規模 大規 投資 富國銀行 富國 銀行 解釋 金石 天南
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富國CEO回憶與巴菲特的第一頓飯:股神吃起飯來“別具一格”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208510

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眾所周知,巴菲特對牛排情有獨鐘。每年,著名的“天價午餐拍賣”獲勝者都有機會和股神吃一頓牛排。但有誰知道,巴菲特就餐時的“吃相”如何呢?

富國銀行CEO John Stumpf上周告訴媒體,自己和沃倫巴菲特的第一頓飯時,被這位億萬富翁的吃相“驚呆了”。

Stumpf回憶稱,記得那次巴菲特點一塊三分熟(medium rare)的T骨牛排、一塊意式雞排、一份土豆泥和一杯櫻桃可樂。

61歲的Stumpf說:“要我說啊,沃倫特別能吃。菜一上來,他就兩手各抄起一個鹽罐,左右開弓,嘩啦啦啦,就像是場暴風雪。我來自明尼蘇達州(美國北部城市,氣候寒冷),我知道這就是一場暴風雪。”

Stumpf給巴菲特提建議說,應該少吃點鹽,並考慮去做個結腸鏡檢查。

在2000年時,巴菲特曾在一次結腸檢查中查出有息肉,並做了個小手術。對於這件事,巴菲特總是打趣地說:“我進去的時候是個冒號(colon,同時也是結腸的意思。巴菲特這里也是一語雙關的用法),出來的時候變成了分號(semicolon)。”

巴菲特今年84歲高齡,2012年時宣布患有一期前列腺癌癥。但他表示自己“感覺很好。醫生告知我的病情遠遠不到危及生命的程度,甚至不會導致我的身體有明顯的衰弱。”

富國銀行是巴菲特最喜歡的銀行股,也是被外界津津樂道的巴菲特經典投資之一。巴菲特於1989年開始購買富國銀行,24年來獲利94.48倍。

Stumpf表示:“沃倫是一個了不起的人。”而且作為投資者,他從來不插手富國銀行的管理。

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富國銀行市值直逼3000億美元超工行成環球一哥

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4648696.html

富國銀行市值直逼3000億美元超工行成環球一哥

一財網 一財網綜合 2015-07-22 18:09:00

目前富國銀行的市值接近3,000億美元,成為首個擁有如此高市值的美資銀行,比摩根大通和花旗集團分別高420億美元和1,200億美元。

據華爾街日報報道,富國銀行近期超過中國工商銀行,成為全球市值最高的放貸機構。根據昨晚收市價計,其市值已直迫3000億美元,超越工行(01398)成為環球一哥。目前富國銀行的市值接近3,000億美元,成為首個擁有如此高市值的美資銀行,比摩根大通和花旗集團分別高420億美元和1,200億美元。

富國銀行股票周二走低,令市值較3,000億美元的“里程碑”約低13億美元。該公司股價過去12個月累計上漲13.5%,目前市值在標普500指數成分股中排第七。

究竟富國銀行的股票有何吸引之處?有分析認為,主要由於富國銀行的業務較簡單,沒有過於依賴複雜的衍生工具等,同時亦正坐擁美國經濟複蘇,以及息率正常化的優勢,但亦有淡友憂慮富國銀行的高估值難以持續,因其成本控制的工作仍需改善,國際能源價格亦對其資產構成風險。

富國銀行的市值之所以超過所有其他同行,主要原因在於其相對簡單的業務,該公司業務不依賴很多複雜的衍生品或用借來的資金進行高風險交易。富國銀行的市凈率為1.78倍,摩根大通和工商銀行市凈率分別為1.18倍和1.02倍。工商銀行最近因圍繞中國經濟的擔憂而受到打擊。

富國銀行也有不足之處。一些分析人士指出了該公司的成本控制和對下滑的能源價格有風險敞口的貸款組合。其他人指出,該公司市凈率處於較高端,且銀行常常不會保持市值第一的桂冠太久。

但富國銀行與很多競爭對手不同。它的抵押貸款業務規模在美國放貸機構中排在第一,但交易業務規模相對小,交易業務受到監管部門的嚴格審查,同時資本金要求也更高。第二季度摩根大通企業和投資銀行業務(包括交易業務)收入占該公司收入的36%,而富國銀行類似部門(交易業務規模更小)的收入占總收入的29%。

 

綜合來源:華爾街日報、華富財經等

編輯:余佳瑩

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富國銀行 富國 銀行 市值 直逼 3000 美元 工行 環球 一哥
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富國銀行賬戶門:美國拿“大老鼠”也沒好辦法

美聯儲主席耶倫周三9月28日要上國會山對眾議院金融服務委員會進行每半年一次的聽證會,就央行監管金融機構的問題回答議員的提問。這次聽證會是根據2010年通過的金融監管改革法案《多德-弗蘭克法案》規定舉行的一項定期聽證會。

考慮到參議院剛剛在9月20日傳喚富國銀行(Wells Fargo)的CEO斯頓夫(John Stumpf)就該銀行的不正當銷售行為質詢了2個多小時。今年眾議院金融服務委員會的例行聽證會對於耶倫來說可能會不太好過關。

原本《多德-弗蘭克法案》要求總統任命一個美聯儲副主席專門負責監管業務,但是奧巴馬總統至今也沒有任命美聯儲副主席,所以耶倫只有親自上國會山去迎接議員們的質詢,比如關於如何監管包括富國銀行在內的金融機構這樣的頭疼問題。

富國銀行在最近幾年中為了業績,在未征得客戶同意的情況下,私自以客戶名義開設各類銀行賬戶,用偽造的電子郵件賬號與客戶簽訂網上銀行服務。根據富國銀行自己的統計, 有150萬個銀行賬戶和56.5萬張信用卡都是未經客戶同意開設的。

自2013年以來,富國銀行都是美國市值最大的銀行,直到9月受到因為私開賬戶被罰款1.85億美元的新聞影響,才把市值第一的位置讓給了摩根大通。富國銀行是股神巴菲特最喜歡的銀行,巴菲特從1989年起就開始投資這家銀行。今年3月,巴菲特的哈撒韋公司公告其在富國銀行的持股達到監管門檻的10%。巴菲特目前對富國銀行的醜聞保持沈默,只是表示在11月前不會評論。

重壓之下必有犯罪

富國銀行

曾在美聯儲負責銀行監管的盧菁告訴第一財經記者,“富國銀行的問題肯定是系統問題,整個公司的文化就非常激進,對銷售人員要完成的指標定得太高,應該是出現這些問題的原因。”

曾在富國銀行工作過的蘭德沃德(Ruth Landaverde)向媒體公布她在富國銀行工作時每周必須至少完成4張信用卡、4筆汽車貸款、3筆房屋抵押貸款或重新貸款的銷售任務,才能保住工作。而且她強調,這只是基礎工作定額,沒有任何獎金和傭金。她在富國銀行工作短短一年之後就受不了壓力離開了。

盧菁說:“我本人也是富國銀行的客戶。富國的房貸利率很有競爭力,所以我去富國銀行辦理房貸重新貸款業務。富國銀行的客戶經理很熱情也很有幫助,但就是拼命向你推銷其他產品,不管你要不要或者適不適合。客戶經理說辦理房貸規定一定要辦理一個支票賬戶,透支保護和儲蓄賬戶。支票賬戶我可以理解,可以用於支付房貸,但是我真的同時需要開儲蓄賬戶嗎?最後實在是覺得幫那個客戶經理一個忙吧,就按照他的要求都開了。”

斯頓夫20日在參議院聽證會上作證時說,不是只有富國銀行的支行在業績高壓下拼命推銷銀行產品,而是整個銀行業都在這麽幹。2007年金融危機以來,美聯儲把貸款利率降到了接近零。這一非常之舉雖然推動金融危機期間的經濟增長,但也嚴重損害了銀行賺取貸款利率的機會。富國銀行和其他美國大型銀行比起來投行業務並不占優勢,所以被迫在零售銀行上加倍激進。

在銀行業高度飽和的美國,除了每年自然增長的人口外,很難有客戶會沒有銀行賬戶。所以對已有的客戶進行交叉銷售是整個零售銀行業的生命線。如果客戶開的賬戶越多,銀行就有更多機會收取各種費用,包括支票賬戶透支費、退休賬戶管理費等。而且客戶也更難轉換銀行。

富國銀行還特別將其分點稱為“商店”(Stores)而不是支行來鼓舞客戶經理們對客戶的交叉銷售。富國銀行每季度向投資者公布季報時的展示亮點就是自己每個客戶平均擁有6個以上的銀行產品,而其他銀行的客戶通常擁有不超過3個銀行產品。該銀行甚至有一個項目,目標是客戶擁有產品增至8個,不過銀行從來都沒有達到這個水平。

蘭德沃德對於在富國銀行工作時的壓力還是後怕連連,對於富國銀行會有大規模的未經客戶同意就私開賬戶的欺詐行為表示很容易理解。在完不成銷售指標就開除的嚴厲重壓下選擇違法行為保住工作和一家的生計,確實是合乎邏輯的結果。

給富國銀行開出罰單的消費者金融保護局(CFPB)稱:“這次行動應該給整個行業一個警示。金融業的激勵機制如果不嚴密監管,很有可能導致違背法律行為的出現。”

富國銀行最終承諾在今年年底前結束設定銷售目標的項目。

美聯儲的“守株待兔法”

富國銀行如此的不法行為並非一年兩年了,美國銀行業的監管部門直到今天才發現並加以處罰。這不禁讓人要問,監管部門每年的審核都幹嘛去了?

“美聯儲去銀行檢查的工作很艱難。以前曾覺得可能會有問題,但是老板告訴我們要抓住鐵證很難,只有等銀行犯下非常愚蠢的錯誤時,才能夠一次性進行嚴厲處罰。這次富國銀行犯下的就是一個非常愚蠢的錯誤。”盧菁說。

富國銀行私開賬戶的行為從各種角度講都是非常愚蠢的錯誤。其實,從富國銀行盈利的角度講,也是個錯誤。在超過200萬個私開的賬號和信用卡中,只有不到5%的私開賬戶,也就是10萬個賬戶為富國銀行貢獻了費用收入。富國銀行總共也就從這些私開的賬戶中收入了240萬美元,平均一個私開賬戶僅貢獻了1美元。而為此付出的代價是被罰款1.85億美元,外加名譽上的損失。

“美聯儲只能檢查銀行的各項規章制度,檢查流程是否有問題。美聯儲無法介入銀行的日常經營活動,要把問題扼殺在早期萌芽狀態比較困難。”盧菁說。

富國銀行私開賬戶的問題之所以被引爆,不是因為監管機構的日常檢查,而是因為客戶不滿被收費起訴銀行。3年前客戶發現自己明明應該有足夠余額的賬戶突然出現了透支費用,進而發現原來賬戶里的錢有一部分被移到了一個新開的賬戶中去,才造成自己原來的賬戶出現資金不足的問題。客戶不認為自己曾經開過這樣的賬戶,所以憤而起訴銀行,最終引起了媒體和監管機構的關註,引爆了整個私開賬戶事件。

而僅僅從制度和程序上講,富國銀行不僅沒有過錯甚至堪稱楷模。富國銀行的高層在過去幾年中不斷強調不能在客戶沒有同意的情況下私開賬戶,甚至舉辦了多場職業道德培訓活動讓客戶經理聆聽來自銀行高層的道德宣講,特別是對私開賬戶行為的零容忍。富國銀行自己公布了在過去幾年中已經開除了5300多名行為不當的雇員。

斯頓夫在剛接到罰款通知時,還發表聲明斥責私開賬戶的少數雇員和經理,並且表示富國銀行不需要從這種賬戶里賺取哪怕一分錢的業績,同時斯頓夫令人震驚地聲明,他本人和銀行的客戶一樣都是這些害群之馬的受害者。

在輿論的譴責之下,斯頓夫在國會山上被質詢時,總算公開承認自己對此也有責任,但是他還是譴責了少數員工“誤解”他們的銷售指標。比起之前的聲明,斯頓夫多少對國會議員的智商有了些尊重。

總統候選人希拉里表揚了監管機構消費者金融保護局的高效工作,並諷刺她的競選對手特普朗要廢除消費者金融保護局等解除監管的經濟政策。

希拉里不忘借機攻擊特朗普

處罰高層艱難

在國會山上,民主黨籍的馬薩諸塞州參議員直接斥責斯頓夫:“沒有一個銀行高層對醜聞罪行負責。你的領導太沒有膽量。你應該辭職。”

不過斯頓夫沒有同意辭職,在質詢會後他表示“我認為我目前能做的最好的事情就是領導這家銀行,領導這家銀行向前發展”。

面對議員質詢銀行是否能夠追回某些高管的獎金,斯頓夫僅僅表示自己不是律師和工資專家。

事實上,盡管《多德-弗蘭克法案》確實明確說明為了杜絕銀行高管的短期行為,他們的獎金可以在事後因為他們決策最終造成銀行損失時追回,但是從法律上扣下延遲發放的獎金容易,把已經發放的獎金追回還沒有先例。

目前富國銀行內只有零售銀行的風險控制主管被勒令停職。其他高管,包括CEO斯頓夫都沒有受到任何影響。不過富國銀行的部分員工向媒體訴說他們當時選擇向銀行人事處開設的本該受到保密保護的道德監督熱線舉報支行私開賬戶的行為,然後就被無情報複最後被開除的經歷。如果這些非常相似的經歷能被監管機構證明是真的,那將是該行有史以來犯下的最蠢錯誤。

富國銀行 富國 銀行 戶門 美國 老鼠 也沒 沒好 辦法
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富國銀行決定向前高管追回7500萬美元薪酬

10日據CNBC消息,富國銀行獨立董事決定結束為期六個月的“假賬戶”醜聞調查,並啟動一項史上最大的薪酬追回計劃。

據CNBC獲得的一份董事會文件顯示,富國銀行前董事長兼CEO斯頓夫承認犯下了重大錯誤,在該行內助長了不良風氣,從而導致了職權濫用、制造假賬戶等嚴重後果。

富國銀行前董事長兼CEO斯頓夫

富國銀行宣布,已經決定向斯頓夫索回2800萬美元薪酬、向負責零售銀行業務部門的高管托爾斯戴特(Carrie Tolstedt)追回4730萬美元薪酬。

2016年10月斯頓夫離職時,不僅沒有獲得離職補償金,還“上交”了4100萬美元股票獎勵。2011年至2016年間,斯頓夫的總薪酬為2.86億美元。托爾斯戴特在去年9月離職時被追回1900萬美元薪酬。

2016年,因需要完成激進的儲蓄賬戶和信用賬戶銷售指標,富國銀行員工在這些賬戶之間施展資金騰挪術,甚至還制造了一批虛假電子郵件來為客戶簽訂網上銀行業務協議——而所有這一切都是在未經客戶授權的情況下進行的。在客戶不知情的情況下,大量儲蓄卡被制作並激活,PIN碼等也一應俱全。

富國銀行 富國 銀行 決定 向前 高管 追回 7500 美元 薪酬
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摩根大通、花旗、富國銀行公布一季度財報:多項指標雙位數增長

紐約的暴風雪已然退去,美國股市的財報季隨春而至。美東時間4月13日,摩根大通公司(NYSE:JPM)、富國銀行(NYSE:WFC)和花旗集團(NYSE:C)率先公布業績。

摩根大通每股收益1.65美元,凈收入256億,遠超此前華爾街雨前的每股收益1.52美元,凈收入247.5億美元;而花旗集團一季度每股收益1.35美元,凈收入181.2億美元,此前華爾街預期則為每股收益1.23美元,凈收入177.5億美元。

財報顯示,一季度摩根大通整個公司凈收益高達64億美元,同比增長17%;凈收入256億美元,增長6%,其中利差收入為124億美元;非利差收入132億美元,同比增長亦6%。摩根大通財報分析稱,其利差增長主要是受貸款增加以及利率上行的影響;而非利差收入則主要受益於大幅增長的企業和投資銀行業務。

具體到各個業務部門的業績表現,盡管各部門都呈現顯著增長,企業和投資銀行業務表現尤為搶眼。數據顯示,2017年1季度摩根大通企業和投資銀行業務凈利潤同比增長64%至32億美元,占到整個摩根大通凈收益的一半;其中投行傭金業務收入上漲37%至18億美元,繼續穩居全球首位。

值得註意的是,摩根大通商業銀行業務以及資產和財富管理業務也都在一季度創出了歷史新高。其中商業銀行業務的收入同比增長12%至20億美元,凈收益同比增長61%至7.99億美元;資產管理規模同比增長10%至1.8萬億美元的新高。

花旗同樣表現出色,一季度的凈收入從去年同期的35億美元增長至41億美元。花旗表示,一季度的主要收入增長來源於機構客戶和全球消費者銀行業務的增收。其中,來自消費金融的收益從2016年的78.2億美元上升到了77.1億美元。機構客戶收益則從去年第一季度的79億美元猛增到了91.3億美元。二級市場股票收入從去年的6.97億美元上漲至7.69億美元,固定收益市場收入從30.5億美元升至36.2億美元。

相較以上兩家銀行,富國銀行表現則稍遜一籌,營收較去年同期略降,財報顯示每股收入1美元,凈收入220億美元,與市場每股收益99美分,凈收入222億美元預期基本無二。財報公布後,富國銀行股價盤前大跌逾2%。

富國銀行的平均貸款從一年前的9272億美元上漲至9636億美元,漲幅4%,凈利差從去年同期的2.9%下降到了2.87%。據財報,富國銀行一季度平均存款同比增長7%,去年同期為1.3萬億美元。

2017年一季度美股表現強勁,因此在財報公布前,市場主流觀點便顯示一致看好一季度財報數據。FactSet Research的分析師認為,2017年第一季度標普500企業盈利增速將達到8.9%,為2013年第四季度以來最高。湯森路透則預計,金融板塊一季度利潤將同比增加14.8%,增速高於其它十大行業,而標普500成份股公司今年第一季度盈利有望同比上漲10.1%,營業收入同比上漲7.1%,這將是2014年第三季以來的首次實現雙位數增幅。美銀美林此前亦發表觀點稱,美股企業一季度平均每股收益將同比增長12%,是自2011年以來首次實現兩位數同比增長。

摩根大通董事長兼首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)則表示,美國消費者和企業正呈整體健康態勢,隨著促增長的舉措得以實施,政府和企業之間的合作得到改善的情況下,美國經濟將有望繼續走好。美國商務部修正的最新GDP數據亦顯示,美國經濟增速超預期。

然而,美國對敘利亞進行軍事打擊引發國際局勢出現動蕩,朝鮮、法國大選存在不確定性或引發市場劇烈波動。雖然特朗普曾多次表態將放松金融管制,但在首次醫改遇阻後,市場對其能否成功廢除多德弗蘭克法案的觀點亦開始動搖,使市場避險情緒有所上升。美聯儲日前公布的貨幣政策例會紀要顯示,有部份官員指出股票估值恐已過高。

截至截稿,摩根大通股價上漲0.83%,報86.09美元;花旗銀行上漲1.53%,報59.41美元;富國銀行下跌1.75%,報52.19美元。

摩根 大通 花旗 富國銀行 富國 銀行 公布 布一 季度 財報 多項 指標 位數 增長
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巴菲特回應富國銀行醜聞:激勵制度存在缺陷

美東時間5月6日9點半,巴菲特股東大會問答環節一開始的第一個問題便是針對富國銀行的違規銷售醜聞問題。

2016年,因需要完成激進的儲蓄賬戶和信用賬戶銷售指標,富國銀行員工在這些賬戶之間施展資金騰挪術,甚至還制造了一批虛假電子郵件來為客戶簽訂網上銀行業務協議——而所有這一切都是在未經客戶授權的情況下進行的。在客戶不知情的情況下,大量儲蓄卡被制作並激活,PIN碼等也一應俱全。

去年三季度,富國銀行因醜聞影響而股價大跌,受伯克希爾哈撒韋持有富國銀行影響,巴菲特身價暴跌,一度在世界富豪榜上的排名被亞馬遜首席執行官Jeff Bezos超越,滑落到第四,而全球最大市值銀行的頭銜也被摩根大通一舉奪走。

鑒於伯克希爾哈撒韋公司運用的分離式的組織架構,實行地區式管理,其管理方式與富國銀行權力下放方式管理有相似之處,因此股東希望了解巴菲特的公司是否也有出現類似管理風險的可能。巴菲特對此表示,雖然伯克希爾實行中樞分離式管理,但是對於原則問題非常註重,管理會落到實處而不是僅僅浮於紙面。“每年的年度會議都可以看到關於公司管理的一些詳細解釋,查理和我都認為建立一套公司文化很重要,在選擇好管理者的基礎上,能夠自我管理的公司,相較依賴於發布上千頁的原則書,反而可以取得更好的管理結果。”

“我經常向各子公司負責人發送郵件,反複強調聲譽的重要性。”巴菲特進一步稱,伯克希爾旗下的公司擁有超過36萬員工,龐大的基數自然也可能存在工作做得不適當或不到位的情況,關鍵問題在於現在的管理者是不是真正在構思如何管理公司。

股東大會上,巴菲特指出了富國銀行的三大錯誤,有些錯誤甚至會互相影響。其中,最大的問題是該行的員工激勵制度,富國銀行激勵制度導致交叉銷售的滋長,而客戶對此並不知情,他們僅僅被告知能提供多項服務。“雖然企業發生問題在所難免,發現激勵機制存在缺陷時,首席執行官必須立即采取行動改正錯誤,並對造成的影響負責。”

他提到,伯克希爾多年前設置了一條員工匿名投訴熱線,專門用於反饋公司存在的行為不當問題。僅一年時間便接到4000通左右電話,雖然投訴的事情大多是雞毛蒜皮的小事,但確實幫助公司內部審計人員發現了一些問題。

“雖然不清楚富國銀行內部是什麽系統,但一家龐大的公司內部溝通出現問題,不引起重視,一定會釀成大禍。”巴菲特表示。

巴菲特 巴菲 回應 富國銀行 富國 銀行 醜聞 激勵 制度 存在 缺陷
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案件速遞... 「富國盛世」無故凍結其貴金屬買賣戶口

1 : GS(14)@2012-04-19 22:50:06

http://www1.hk.apple.nextmedia.c ... 104&art_id=16262023
【本報訊】一名投資者指控金融公司「富國盛世」無故凍結其貴金屬買賣戶口,令他未能動用當中的 59.8萬美元(折合港幣約 467萬元),日前入稟高等法院,要求取回款項及要對方交代詳情。
原告劉漢武,被告為富國盛世國際金融集團股份有限公司及富國盛世(香港)有限公司。入稟狀指,原告於今年 2月在被告公司開設貴金屬買賣戶口,並於同月 27日存入 25萬美元,但全數於兩日後輸光。
原告於 3月 1日再存入 25萬美元,至同月 15日升值至 79.8萬美元。惟原告欲提取其中 40萬美元時,遭被告拒絕,只許提取一半,及後被告更提出凍結原告戶口進行三個月調查,其間原告不可動用當中資金。

案件編號: HCA618/12
2 : GS(14)@2012-04-19 22:51:11

上得電視賣廣告用埋明星都是騙子
3 : GS(14)@2012-04-19 22:51:37

http://www.inv168.com/phpBB3/vie ... 9dcddfe448aec590ef9
文章由 lceman » 週四 4月 19日, 2012年 6:00 pm
叼呀!乜公司有權凍結個客既戶口既咩?要查洗錢都要差佬先郁得架!? :bbs12:

由 我愛銀紙 » 週四 4月 19日, 2012年 9:50 pm
攞咁多錢賣廣告, 百零萬都唔肯賠, 超級黑莊!

文章由 kpchg4 » 週四 4月 19日, 2012年 10:09 pm
2 weeks 開個 triple ...勁 wor :mrgreen:
4 : Sunny^_^(11601)@2012-04-20 08:17:11

2樓提及
上得電視賣廣告用埋明星都是騙子



呢個係明星???
5 : Wilbur(1931)@2012-04-20 08:40:56

is it a bucket shop or a broker?
6 : mr_dlm(19486)@2012-04-20 09:38:35

睇見個廣告好想作嘔
7 : 200(9285)@2012-04-20 20:59:34

仲有什麼"錢可坤"添
http://www.youtube.com/watch?v=NUrH2mp3tJg&feature=relmfu
8 : GS(14)@2012-04-20 21:16:35

錢可坤?
9 : GS(14)@2012-04-20 21:16:48

7樓提及
仲有什麼"錢可坤"添
http://www.youtube.com/watch?v=NUrH2mp3tJg&feature=relmfu


今次做埋打手啦
10 : GS(14)@2012-04-20 21:18:44

5樓提及
is it a bucket shop or a broker?


http://www.wblooming.com/
http://cgse.com.hk/cn/member_01_1.php

232
  
富國盛世(亞太)金銀業有限公司
  
  
鍾富初
  
(不適用)
  
52581345-000
  
1475013
  
AA
11 : 200(9285)@2012-04-21 12:31:53

9樓提及
7樓提及
仲有什麼"錢可坤"添
http://www.youtube.com/watch?v=NUrH2mp3tJg&feature=relmfu


今次做埋打手啦


呢條19又話什麼財經名人呀? 唔知什麼水,屌,你找周x出來賣也得啦‧
12 : 亞力士(1473)@2012-04-21 12:50:37

8樓提及
錢可坤?


我唔鍾意條友個咀
13 : GS(14)@2012-04-21 13:28:44

11樓提及
9樓提及
7樓提及
仲有什麼"錢可坤"添
http://www.youtube.com/watch?v=NUrH2mp3tJg&feature=relmfu


今次做埋打手啦


呢條19又話什麼財經名人呀? 唔知什麼水,屌,你找周x出來賣也得啦‧


我認為他有說服力多
14 : GS(14)@2012-04-21 13:28:52

12樓提及
8樓提及
錢可坤?


我唔鍾意條友個咀


why?
15 : abbychau(1)@2012-07-28 16:13:58

搵唔到後續發展
16 : SYSTEM(-101)@2012-07-31 13:28:31

greatsoup38(zid:830)所發的貼子已被abbychau(管理組:9) 刪除了。(原因:...)
17 : 肥B(18468)@2012-07-31 13:33:18

湯, 你又黎啦....

你都係唔好好似是旦男咁, 好危險的....
18 : greatsoup38(830)@2012-07-31 13:34:44

我都知會死,所以唔想咁快
19 : 肥B(18468)@2012-07-31 13:36:38

TAKE CARE LA....
20 : Sunny^_^(11601)@2012-09-13 17:37:30

結果如何??有報導嗎?剛剛富國出來講野喎
21 : GS(14)@2012-09-13 23:13:18

20樓提及
結果如何??有報導嗎?剛剛富國出來講野喎


除非他證明到這不是事實,否則根本無需理會
22 : GS(14)@2012-09-13 23:13:38

15樓提及
搵唔到後續發展


壇主其實單野點搞好
案件 速遞 富國 盛世 無故 凍結 貴金屬 買賣 戶口
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美銀富國上季業績齊報捷

1 : GS(14)@2015-10-16 01:41:49

【本報綜合報道】美企業績期持續,多隻重磅股陸續派成績表,其中美銀去季扭虧為盈,刺激股價高開2%。但大市受中國數據欠佳拖累,早段表現反覆。



美股早段表現反覆

開市後1小時(本港昨晚10時30分),道指跌56點,報17025點;納指跌12點,報4783點;標普500指數跌4點,報1999點。英、法、德股尾段跌0.1%至0.9%。美國銀行公佈,第三季純利45.08億美元,每股經修正後賺37美仙,勝預期33美仙;而去年同期則錄得每股虧損4美仙。期內營業收入209.13億美元,較去年同期214.34億美元跌2.43%,但仍高於市場預期207.6億美元。期內淨利息收入97.42億美元,不及上年同期的104.44億美元,亦遜預期的100億美元。富國銀行則公佈,去季獲利上升,為三季以來首次,主因為從通用電氣手中購買了商業貸款業務入賬所致。期內普通股股東的純利58億美元,按年增長1.22%,每股賺1.05美元,稍勝預期1.04美元。期內營業收入219億美元,較去年同期212億美元,按年增長3.3%。美國勞工部公佈,9月份生產物價指數(PPI)按月下跌0.5%,跌幅大於預期的0.2%,並創1月以來最大跌幅;撇除能源及食品後的核心PPI亦意外按月倒退0.3%。商務部則公佈,9月份零售銷售按月升0.1%,遜預期升0.2%,撇除汽車銷售後按月跌0.3%,亦遜預期及前一個月向下修訂後的下跌0.1%,主因是環球金融市場動盪及美國就業數據轉差,削弱民眾消費意欲,抵銷能源價格下跌的得益。此外,日本郵政及其銀行與保險單位招股上市(IPO)反應熱烈,首兩天已獲超額認購。若以上周公佈的定價下限計,IPO初步反應顯示日本郵政將可集資至少約100億美元。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20151015/19333587
美銀 富國 上季 業績 報捷
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中產人數逾億全球最多瑞信:中國超日成第二富國

1 : GS(14)@2015-10-16 01:44:43

■中國人海外消費驚人,圖為富貴大媽搶購名牌袋後合影。


中國已經躋身富有國家?瑞信發表最新的全球財富報告,聲稱中國坐擁22.8萬億美元(約177.8萬億港元)財富,超越日本成為全球第二富裕國家,而且中產階級人數達1.09億,全球之冠。可是不少內地網民均稱完全沒感受到富裕,質疑報告的計算方法,聲稱若以人均計算,便能展示中國有多窮。


■中國貧富懸殊,落後地區貧民溫飽仍成問題。

網民:真正的富國窮民

瑞信的報告稱過去一年全球財富減少4.7%至250萬億美元(約1,950萬億港元),主要是美元升值,抵銷股票、樓價的影響,若按固定匯率計算,全球財富是增加5.1%。美國仍是全球最富裕的國家,財富總額85.9萬億美元(約670萬億港元),中國則取代擁19.8萬億美元(約154.4萬億港元)的日本,排名第二。報告稱中國能晉升第二位,主要是匯率不利,令日本的財富減少15%。報告又指出,全球中產階級人數已增至6.64億人,而中國的中產人數則增至1.09億人,而他們的財富自2000年以來已增加330%,今年已掌握7.3萬億美元(約56.9萬億港元),佔全國財富32%。可是,不少網民都不太認同這份報告,認為應以人均財富計算才準確,網民說:「這麼大個國家超過彈丸小國,有甚麼可高興?都不好意思往外說!」更有網民感到慚愧,稱他們口袋裏真的沒錢,「一直在拖後腿」,認為自己是「真正的富國窮民」。路透社/新浪微博



網民有話說

‧國富,民不富有甚麼用啊?‧13億人,1億中產,12億貧農!‧國家富不富,看看老百姓吃和住!‧有錢就越有錢,沒錢還是沒錢!‧第二富國,我的工資為甚麼這麼低?錢哪去了?‧小平爺爺說過:先讓一部份人富起來,然而我屬於另外一部份!新浪微博





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20151015/19333377
中產 人數 逾億 全球 最多 瑞信 中國 日成 第二 富國
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流動支付受捧 AE卡市佔率跌至3%傳富國收購美國運通

1 : GS(14)@2016-03-09 16:20:55

【本報綜合報道】擁有166年歷史、美國運通(American Express)擬步向新時代。美國傳媒引述消息指富國銀行(Wells Fargo)有意收購美國運通外,運通行政總裁切諾特(Kenneth Chenault)與董事不和,有意離任。


美國霍士電視台引述接近消息人士指,以資產計全美第四大富國銀行計劃收購美國運通。但富國銀行發言人否認報道,美國運通則不予置評。報道又引述消息稱,掌舵美國運通15年、行政總裁切諾特被批評決策不力,公司業務如履薄冰,不排除切諾特離任。美國運通信用卡業務最具標誌性,當中1999年發出的美國運通百夫長卡(American Express Centurion Card),俗稱「黑卡」,被視為「富豪身份證」。惟近年流動支付後來趕上,打擊美國運通信用卡業務。據2015年Nilson市場調查結果,美國運通信用卡已被同業Visa、萬事達和銀聯信用卡趕過。




運通CEO與董事不和

截至2014年,Visa市佔率接近六成,萬事達緊隨其後排第二,達兩成七,銀聯則有一成。美國運通信用卡市佔率只有3%。美國運通股價年內累跌超過一成,跌幅遠遠超過Visa與萬事達卡。同時,該公司失去美國聯營客戶包括連鎖超市Costco與JetBlue,構成重大打擊。同時,美元強勢亦拖累美國運通業務,2015年美元強勢影響公司每股盈利下跌3至4個百分點。另外,自2001年掌舵美國運通、64歲的切諾特,被指不能捕捉信用卡轉型機會。報道引述接近消息人士稱,切諾特一直與董事不和,並計劃在未選定繼任人前離職。近年流動支付如Apple Pay、Square等應用程式興起,追上信用卡支付方式。根據券商Piper Jaffray研究報告指,67%美國零售商戶接受使用Apple Pay,而且樂意在店舖內加裝閱卡器。至於其他流動支付裝置,如Android Pay或Google Wallet則少過兩成受訪商戶願意使用。另外,願意使用PayPal繳費的商戶為8%,Samsung Pay只得7%。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160309/19521779
流動 支付 受捧 AE 卡市 佔率 率跌 跌至 3% 富國 收購 美國 運通
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