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一财网 » 第三维 » 正文 砸钱“买人” 寿险业“聘才”黑幕重重


http://www.yicai.com/news/2010/07/376099.html

尽管目前寿险业正在不断创新各种销售渠道,但是以“人海”战术为基本原则的个险销售渠道依然被各家寿险公司所倚 重,于是“聘才”这种发展销售团队的模式出现。不过,据《第一财经日报》从相关渠道了解,“聘才”背后暗藏重重黑幕。
畸形

“聘才”是近年来我国寿险业较普遍的一种人员引进手段,主要针对新加盟的营销员,在一定时期内给予高额财务支持(俗称“聘才费”),其目的是在短期 内迅速扩张营销队伍,实现保费快速增长。这一模式引起部分地区保监部门的关注,随着市场竞争的加剧,业内“聘才”行为日渐普遍,且有畸形发展趋势,突出表 现为聘才费用飞涨、人员流动频繁、公司经营短期化、投保人利益遭受侵害等。

甚至有部分地区的保监部门直言不讳地称,对机构而言,畸形化的“聘才”就像“兴奋剂”、“强心针”,虽能实现人员和业务的快速膨胀,但“聘才”过后 大都迅速归于沉寂,有的甚至经营陷入瘫痪。对整个行业而言,畸形化的“聘才”更是破坏了有限的行业资源,动摇了发展根基,遗患无穷。

说到“聘”,自然就要有“聘礼”,现在的“聘礼”行情是多少呢?本报记者从某发达省份保监局了解到,据初步统计,该地区各寿险公司“聘才”费用两年 间平均上涨了近2倍。以2007年度和2009年度业内平均“聘才”水平看,2009年机构引进一位营销总监要一次性给付“聘才”费用5万元及各项后续财 务补助,比2007年度的成本增加近4万元。与此同时,“聘礼”费用名目繁多,有“握手费”、“启动费”、“特殊人才费”等,而且开价越来越高。

据介绍,“聘才”活动原先常见于新公司、小公司。这类公司处于发展初期,为快速站稳脚跟,通过“聘才”大量引进同业搭建队伍,实现快速成长。但从现 行情况看,“聘才”活动已延伸至整个行业,老公司、大公司为解决发展过程中出现的区域发展不均衡、弱体机构较多等问题,也都竞相开展各类“聘才”活动,用 以扶持弱体机构,帮助其充实营销团队。如某家寿险公司开业已5年多,从去年起又重新推出大规模“聘才”政策。

而值得注意的是,“聘才”活动已呈现出从个险渠道向其他销售渠道渗透发展的趋势,尤其在银保渠道,“聘才”活动似乎更趋激烈。

恶果

某地保监局在一份交流材料中用“行为混乱不堪”、“积重难返”等词语来形容当前的“聘才”情况。并称,早在寿险行业起步初期,“聘才”对于公司吸引 优秀人才,实现业务快速发展确实起到了一定的积极作用,但在行业整体经营水平不高和人员素质偏低的情况下,当前各公司“聘才”模式已偏离了预想的轨道。

对于“聘才”的恶果,在上述这份交流材料中,该保监局的分析并非危言耸听:一些机构特别是新进入市场的主体,根本没有耐心自主培养营销队伍,而是完 全倚重“聘才”政策,使“聘才”行为不仅带有明显的短期化性质,而且对行业人员整体素质提高也没有任何贡献。部分公司甚至以投机心理开展“聘才”活动,沿 用大进大出模式,而非深耕细作,导致资源的极大浪费。

据统计,该地区近几年新进入市场的寿险公司,其营销人员90%以上均为“聘才”。其次,公司间通过“聘才”相互挖角,有的甚至将同业公司营销团队整 个端走,严重冲击了同业的正常经营活动,其结果是钱越花越多,人越挖越少,素质越聘越差,没有赢家只有输家。

本报了解到,一些保险公司在制订“聘才”政策时动机不纯,一些基层公司旨在招人而非选材,未把好“进人关”,导致“聘才”人员的低素质和高脱落。部 分职业“跳蚤”拿到“聘才”利益后就主动离司。有的引进人员实际能力偏弱,远达不成协议要求的业绩,导致被动脱落。

另外,由于方案制定不合理,部分机构出现聘才费用、佣金、现金价值、方案激励总和高于保费的结果,导致“聘才”人员中短期经营行为和自保件套利问题 严重,影响保单继续率,给公司造成后续经营管理压力。此外,“聘才”人员的高离司率使公司经营成本加剧。如某公司对“聘才”引进人员给予5000元到 30000元不等的一次性津贴,虽然协议注明,服务未满两年离司的,应退还该津贴,但实际未有成功追回案例。




一財 財網 三維 正文 砸錢 買人 壽險業 壽險 聘才 黑幕 重重
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投資首選銀行 避開壽險

 

2011-3-21  TCM




今年是金融股回春的一年,但是金 融股從銀行、壽險到證券,究竟哪一個次產業將率先起飛?

為了解答這些問題,《商業周刊》特別邀請三位金融產業的專家,包括被《機構投資人》(Institution Investor)雜誌票選並列二○一○年台灣最佳金融產業分析師的摩根大通金融產業分析師許世德以及二○○五年拿下《亞元》(Asia Money)雜誌最佳金融產業分析師、現任野村證券台灣區研究部主管王嘉樞以及惠譽信評資深副總李信佳,來替讀者解惑。

看好標的一:企金、消金龍頭 率先受惠景氣轉好、ECFA題材

三位專家一致認為,銀行業將是首波受惠利差擴大、景氣回溫以及中國議題等三個題材,率先回溫的金融次產業。

銀行業景氣基本面回升的參考指標之一,是存放比(LDR)。許世德以台灣上一個景氣循環起升點一九八七年為例指出,當年台灣銀行業的存放比達到了歷史新低 的七七%。之後隨著台灣景氣起飛,存放比一路上升到景氣循環高點一九九五年的約一二○%。

自一九九五年之後,台灣經歷了十多年存放比下降,終在二○○九年,存放比再度跌回上次景氣循環起升點的七七%。

許世德看好未來ECFA(兩岸經濟合作架構協議)效應下,機械、紡織、石化、汽車零組件回台投資以及陸客觀光需求帶動下的航空、休閒、飯店和零售業的投資 增加,繼而帶動貸款需求,預計在二○一○年到二○一二年間,貸款的年化成長率將達一一%。

景氣回溫加上放款成長,將帶動銀行業利差(NIM)改善,預計將從今年的一‧二三個百分點持續改善到明年的一‧四五個百分點。在這樣的情況下,最看好的是 活存占比高,而且存放比相對低的銀行。

王嘉樞觀察到,失業率從去年的五‧七%,十二個月之內就降低到四‧六%,「十二個月內,失業率掉一個百分點,這是過去二十年來,台灣沒有發生過的。上次有 這麼強的就業復甦,是一九八七年的事。」也因為就業復甦強勁,薪資開始上調,「有很強的就業,加上薪水又在增加,所以消費就變得非常非常強。」

各項長短指標的數字都指出,今年都對銀行業的基本面有利。王嘉樞認為,這對消金和企金業務都有所幫助,但因為台灣銀行業的消金業務利潤較高,成長動能比較 容易轉換成獲利。這也反映在國內五大外資的金融股看好名單中,消金龍頭中信金、企金為主的第一金,都獲得至少三家外資機構的買進評等。

看好標的二:大型券商 能吃TDR、IPO商機

其次,則是股性活潑的證券業。許世德從中央銀行的國際收支表計算,過去兩年多來,由於遺產稅的調降以及兩岸關係轉溫和等因素,「鮭魚返鄉」的資金高達五百 億美元(約合新台幣一兆四千八百億元)。資金返台,勢必造成台幣升值和升息,「當台灣看到的是strong currency(貨幣強勢)和升息的時候,你要買什麼業務……,要買進本土券商,」許世德強調。

許世德認為,未來由於台灣逐漸走升息循環,收益轉好,持續吸引資金返台,投資台股的人就會增加。

再加上兩岸金融交流,台灣資本市場開始推動台灣存託憑證(TDR)和首次上市(IPO)的商機,讓證券業更有賺頭。許世德以香港為例,香港簽訂 CEPA(更緊密經貿關係安排)之後,股市成交量從一九九六年至二○○二年平均每日港幣九十億元突然增加到○三年至○五年的二百四十億元。股市成交量,就 如同證券業的活水,量越大,基本面越好。

李信佳則認為,券商能否受惠IPO和TDR商機,最主要還是「大型券商占的優勢會比較大,」所謂大型券商,李信佳指的是至少市占率超過四%以上的券商。

主因是大型券商比較有條件承做IPO或者TDR,「因為做承銷業務,太小沒辦法做,因為風險太大,假如掛牌失敗,要賠很多錢。也需要很多研究後台的支援。 我覺得只有比較大型的券商有挑選案子、配售的能力。這些能力,中小型券商是不具備的。」李信佳強調。

看衰標的:壽險業 回溫最慢,且大陸市場仍打不開

王嘉樞則有不同的聲音。他認為證券業市場已經飽和,加上三個次產業中,證券進入大陸市場相對困難、目前尚看不到開放的跡象,較不看好證券業。

一致不被看好的,則是壽險業。主因有二。第一,壽險業受惠升息循環的速度會最慢,一定要等到景氣確定回溫,債券殖利率走揚,才有可能受惠,「當存放比還沒 起來之前,bond yield(債券殖利率)會不會上來?不會。所以誰要先賺到才能讓壽險賺?是銀行。」許世德強調。

第二,就兩岸議題來說,壽險業要真正受惠,也還有很長的距離。雖然大陸對外資壽險公司開放得早,但李信佳認為,「兩岸三地來講,人壽還是一個長期的投 資。」最主要的原因是大陸本地的壽險公司多半透過強力的銀行通路銷售。

缺乏有利管道下,台資壽險公司難以迅速切入本地市場,最明顯的是例子是國泰人壽進入中國五年,仍未獲利,如今把損益兩平的時間點設定為十年之內。王嘉樞更 直接把以壽險為主的國泰金評等列為「減碼」。

但對基本面轉旺的銀行股來說,今年最大的變數,是政府現階段如火如荼的打房政策。許世德分析,若房價修正一○%,對銀行資產和獲利並不會有負面影響,反而 可能因為價格下修而增加買氣。但如果房價大幅下跌二○%到三○%,屆時恐影響台灣整體景氣狀況,就會對銀行的獲利造成衝擊。

【延伸閱讀】5大外資推薦8檔金融股股票名:中信金 外資:野村、高盛、JP摩根 看好理由:■ 手續費收入為業界之冠 ■ 3月份ECFA兩岸金融補充協議有想像空間 ■ 美國子行壞帳率僅0.6%,最壞狀況已過 目標價(元):24.1-28

股票名:第一金 外資:野村、JP摩根、花旗環球 看好理由:■ 活存比例高,升息循環中淨利差優於定存高的同業 ■ 資產重估之後,每股面值可望增加7.3元 ■ 上海分行開設,有利提高台商融資需求 目標價(元):26-33

股票名:玉山金 外資:野村 看好理由:■ 信用貸款市占率可望快速成長,去年第3季年增率3成 ■ 為民間銀行對中小企業放款龍頭,可望受惠登陸商機 ■ 購併高雄企銀後企業改造已完成,規模經濟浮現 目標價(元):21.4

股票名:富邦金 外資:野村 看好理由:■ 合併安泰人壽後,資產收益率從原先3.45%提高到4.2% ■ 銀行部分呆帳年底提撥完成 ■ 現金股利殖利率接近5%

目標價(元):45.2

股票名:兆豐金

外資:JP摩根

看好理由:

■ 獲准為人民幣現鈔拋補銀行,預估隨著人民幣需求上漲,相關手續費收益貢獻度大增 ■ 放款部門將受惠國內外今年強勁融資需求 ■ 每年現金股利殖利率超過7%

目標價(元):25

股票名:永豐金

外資:麥格理

看好理由:

■ 美國子行FENB虧損今年可望減半 ■ 淨利差今年將反彈5到10個基點 目標價(元):15.8

股票名:元大金 外資:高盛 看好理由:3月份ECFA兩岸金融補充協議,若放寬證券公司登陸條件,元大證擴展版圖速度優於同業 目標價(元):26

股票名:台新金 外資:高盛 看好理由:若順利取得陸銀業務策略聯盟,進軍中國速度有機會超越同業 目標價(元):17


投資 首選 銀行 避開 壽險
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太平洋壽險擬借長江計劃發力銀保渠道

http://www.yicai.com/news/2011/08/1037780.html

第一財訊:市場份額原本在去年滑落至第四的太平洋壽險,在今年上半年出現強勢增長,迅速回到第三位置。《第一財經日報》記者近日從太平洋壽險瞭解到,該公司之前已啟動了一個名為「長江」的計劃,重點針對的業務領域即為今年全行業普遍疲軟的銀行保險渠道。

「在公司內部,『長江計劃』被定義為探索新型銀保銷售模式、促進業務可持續發展的重要戰略舉措之一。」一位知情人士告訴《第一財經日報》記者,「長江計劃」目的是為加大對銀保存量客戶的開發力度,並提升銀保渠道業務價值。

上述人士稱,在不久前召開的該公司銀保條線半年工作會議上,太平洋壽險已對「長江計劃」做了全面部署,確定了22家分公司、102家中心支公司參與 試點工作。 與此同時,為配合這項計劃,太平洋壽險制定並下發了針對銀保客戶經營業務系列人員的考核管理辦法,以及銀保客戶經營試點工作方案等一系列策略。

事實上,據《第一財經日報》記者瞭解,太平洋壽險除了制定了「長江計劃」之外,還有「江海計劃」和「藍海計劃」。具體來說,前者的目標是為完善渠道合作策略,加強分公司落地對接,推行銀行渠道經理制;後者則是為明確以網點經營、理財推介會和發展縣城拓展為主要組成部分。

今年以來,太平洋壽險以推動人力健康發展為主線,堅持大力發展風險保障型和長期儲蓄型壽險產品,加快各渠道核心業務發展;與此同時,對城區機構和高產能機構實行差異化支持。


太平洋 太平 壽險 擬借 長江 計劃 發力 銀保 渠道
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找嘸壽險投資長 金控老闆暗心焦


2011-9-12  TCW




兩大以壽險為主的金控老總,最近 都面對同樣難以回答的問題。

九月一日,國泰金控法說會現場。美林證券金融產業分析師胡傳祥問:「我想了解國泰怎麼看保險公司獲利?可以忍受多久不賺錢或虧損?」

八月十一日,富邦金控法說會,野村證券台股研究部主管王嘉樞問,「現在美國十年公債殖利率剩二.三%、台灣一.四%,中間差近一百個基點(一個基點即 ○.○一個百分點),避險成本扣掉,好像沒錢可賺,這模式還能運作嗎?」

一個月內,國內兩大金融產業分析師對保險獲利模式提出質疑,原因無他,他們都看到台灣壽險業經營的困難。金融海嘯以來,國內外利率爬不起來,八月初美國聯 準會主席柏南奇宣布到二○一三年前,利率將維持在近乎於零的低檔,意味保險公司要走出利差損(編按:當壽險計入利率、佣金、死亡賠償等資金成本長期高於投 資效益率,對壽險公司會產生利差損)困境,還有長路要走。

根據壽險公會的統計,去年全台總保費收入為二兆三千億元,跟全台去年底境外基金總額二兆四千億元相當。對一般人來說,買了基金,總會上網關心它的報酬率。 但全台千萬保戶,有多少人知道,繳的保費是誰在操盤、管理?這個問題的答案是「壽險業投資長」。

要能綜觀全局! 千億部位才不會誤踩地雷

這位置,也是現在許多壽險業大老闆心中,解決利差損難題的最佳答案。「投資長是解決目前保險業滿手現金窘境的關鍵人物,」一位本土壽險公司高層指出。近來 金融圈出現這樣的對話:獵人頭公司主管跟壽險高層感嘆「投資長好難找」,保險局官員也有感而發:「好的保險業投資長真的很重要。」

八月中,潤成入主南山人壽底定,除正副兩位董座外,第一位宣布的新經理人,即投資長-復華投信前總經理楊智淵。七月,國泰金控更把資產三兆元、卻沒有投資 長一職的國泰人壽兩千億的台股部位和投研人才,撥到全資子公司國泰投信,由張錫主管,正是想替國壽的台股部位找個能綜觀全局的大將。

但壽險投資長面對艱難的投資環境,位置越來越難坐。一位壽險公司投資長形容,「投資長是人前風光,但會一人在房間流淚的角色。」

國內資產逾千億的壽險公司共十三家。這些公司投資部門主管,坐擁千億部位,不論要下單或買避險商品,券商和外銀絕對排隊替他們服務。但關起門來,這些投資 部門主管卻得面對近乎「不可能的任務」。

首先,壽險公司的投資包括國內外股票、債券和國內不動產等,除要抓對股市波動的方向,更要掌握海外個別市場和公司信用風險,提前避開隱而未爆的債信危機。 更要弄得懂各種複雜的金融商品,才不會踩到地雷。

要能精準判斷! 壓錯匯率,賺賠差很多

即使能掌握這些還不夠,更要能看對匯率走勢。以國泰人壽來說,上半年國外股票和債券,避險前投資收益率分別達六.四%和五.九%,表現不差。但因避險成本 達三.五%,拉低整體投資收益率,使得上半年避險後的整體投資收益率只剩下三.二%。「(替代避險)他們賭的是新台幣升值不會比其他亞幣快這多少要 take view(有判斷)。如果壓錯了就傷到了,」瑞士信貸金融產業分析師許忠維分析。

三.五%的避險成本有多高?對比富邦人壽上半年避險成本為一.○三%,兩邊差距達二.四七個百分點。以國泰人壽一兆一千六百億元的海外部位來說,每多一個 百分點的避險成本,就可以讓國壽少賺一百一十六億元。

即使一個百分點的錯誤,就可讓公司賠錢,這是壽險投資長的艱難任務。但這只是其中相對簡單的部分。更大挑戰在國內壽險業槓桿大,管理不善,動輒會讓公司淨 值變負!

目前國內壽險業股東權益相對資產平均僅三.九%。換言之,資產是股東權益的二十五倍。對比在港上市的友邦人壽(AIA)僅五.五倍、美國最大壽險公司大都 會人壽(Met Life)是十五倍,台灣壽險業槓桿大得驚人。而這二十五倍的關係意味著,以一千億資產、四十億股東權益為例,資產賠十億,股東權益就少二五%。

也正因這二十五倍的關係,保障股東權益及上兆元保費資金的重擔,就落在投資長和其團隊身上,但這也衍生出投資長第二個難題。目前國內十年期公債殖利率僅 一.四%左右情況下,一位手操千億部位的壽險投資主管強調,積極不一定贏,但「不積極就一定輸」。

要有高心理素質! 二十五倍槓桿要能忍能衝

但積極投資,在槓桿倍數大情況下,金融市場波動越大,越易對保險公司的穩定造成傷害。在衝鋒陷陣和忍辱負重的踩煞車間,投資長心理素質要夠高。「以一個公 司要經營兩百年的角度來說,實在不能有太多事說,『這是我的短期策略。』因所有事都是短期策略時,二十年下來,公司可能非常不穩健,」一位壽險投資長分 析。

眼下壽險業投資長們打的是場高技術門檻、高心理素質的戰爭。也難怪一位金融業高層就感嘆,「(在台灣)你要挑投信投資長,我能找到一百個。可是要挑保險業 投資長,可能只找到十個。」壽險投資長,現在是金融圈當紅人才。

【延伸閱讀】3大保險公司 上半年操盤成績不及格

國壽 投資收益率:3.20%資金成本:4.31% 利差損(百分點):1.11

新光投資收益率:3.88%資金成本:4.92% 利差損(百分點):1.04

富邦投資收益率:4.12%資金成本:4.19% 利差損(百分點):0.07

註1.除新光之資金成本統計至去年底,其餘為2011年上半年數據 註2.各公司之資金成本可能有reserve based或者asset based的差異 註3.資金成本為保險公司保費收入須支付佣金、死亡賠償、利率等成本,若長期高於投資收益率,將導致公司虧損資料來源:各公司

 


找嘸 壽險 投資 金控 老闆 心焦
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壽險將回暖產險存隱憂

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102dwc6.html

2011年以來,壽險持續低迷,而產險的保費累計同比增速卻保持平穩2012年,壽險將出現回暖,而產險則存在下滑隱憂。

  

利率是壽險產品的機會成本,與壽險需求負相關。從1982年中國恢復壽險業發展以來,中國共經歷了4次加息週期和3次降息週期,整體來看,壽險保費增速在降息週期比加息週期明顯高(1982年起步階段除外)。201010月以來的加息週期已告結束,2012年的利率將保持平穩甚至下降,壽險需求有望改善。

  

除了需求端,供給端和渠道對保費的增長也有較大影響。由於招工和留存難以及一些公司主動進行代理人管理改革,目前個險營銷渠道出現代理人數量下降的情況。雖然代理人數量下降,產能卻在上升,個險渠道保費也隨著增長。中國人壽(601628.SH/02628.HK)代理人管理制度的完善在2011年內基本能完成,2012年代理人數量將有適量增長,隨著隊伍的精練,產能也將上升。

  

銀保渠道方面,2011年前三季度,銀保渠道保費下降3.5%,銀保渠道的佔比已經連續三年下降。報告分析稱,2011年銀保的困境,和銀行與保險競爭資金以及出台禁止保險公司員工駐點銷售的規定有關。隨著貨幣政策適度回歸中性, 2012的資金壓力年比 2011年要小;考慮到新任保監會主席項俊波來自銀行系統,他之前主政的農業銀行與保險公司合作密切,銀保合作有解凍的可能。

  

除非銀保解凍的速度和幅度超預期,對壽險保費漲幅的預期不宜過於樂觀。2012年的代理人數量和人均保費均可增長5%以上,銀保也可回覆到10%以上的增長,2012年全年總保費可增長16%以上,首年保費可增長12%以上。

  

產險70%的份額為車險。中汽協的數據顯示,20111-10月汽車銷量增長3.3%10月出現負增長0.9%2009年和2010年的汽車銷量增速高達45.5% 32.4%。汽車銷量下降,車險不可能有景氣預期。

  

此外,車險費率市場化已經啟動,在汽車銷量下降和行業盈利豐厚的環境下,競爭加劇不可避免。報告稱,目前產險公司的綜合成本率已經達到91%-92%,產險承保盈利已達高峰,隨著競爭的加劇,承保利潤率難以長期維持高位。

  

2011年以來,雖然汽車銷量在下降,但12月移動平均汽車保有量維持較高增長,這也正是2011年前三季度汽車銷量只增長了3.3%,而產險保費仍能增長17.6%的原因。按2012年汽車銷量增長12%測算,2012年保有量的增速將下降3個百分點左右,但仍可接近20%2012年產險保費增長15%左右。

壽險 回暖 產險 隱憂
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政府打商辦 讓壽險業變外資肥羊

2012-9-3   TCW




俗諺:「人兩腳、錢四腳」,指四隻腳跑得比兩隻腳快,所以兩隻腳的人自然追不到四隻腳的錢。其實,不只追不到,兩隻腳的人也管不住四隻腳的錢。

八月二十日,金管會業務會報通過,為防止炒樓,壽險業投資不動產收益率,將從先行規範的中華郵政二年定儲機動利率加兩碼,提高至加三碼,日後國內壽險業者出手買商辦,租金收益率必須高於二‧一二五%,防堵滿手銀彈的壽險業,不斷拉高商辦成交行情。

不過,趕在政策實施前空窗期,八月二十三日,國泰人壽卻以七十二億餘元,較標售底價高出逾兩成金額,搶下台北市信義路上的三商美邦宏遠大樓,該物件目前的租金收益率雖不及二%,但顯然並非買方出價的考量。

主管機關:防壽險業抬價,規範趨嚴

高力國際董事總經理劉學龍指出,這顯示國內壽險業資金部位充裕,在投資海外不動產受到主管機關高度監管,加上精華區優質投資標的供給有限情況下,北市商辦的成交行情自然居高不下。

事實上,這波商辦價格飆漲來自市場游資氾濫,政策打房非但不見壓抑房價之效,卻已打擊了本國壽險業的競爭力,更管不住外資進場套利。

國內壽險業:預售、興建建案都不能買

八月十七日,富邦人壽以六十七億元買下西門町萬國大樓,創下每坪土地逾一千七百萬元的超高價,該筆物件賣方私募基金亞太置地,二○一○年七月,才以三十億 五千萬元購入,兩年即獲利逾倍出場,但像這樣外資吃貨在先、本國壽險法人高價埋單,萬國大樓並非單一個案。換言之,無視政府打房不斷,外資長期以來,早已 把台灣房市當提款機。「反正,(國內)壽險業一定接最後一棒,這是進場外資,心照不宣的獵屋策略。」劉學龍表示。

「(金管會)過度干預、管制、保護,反讓本國壽險出手買樓,處於不利地位,成為讓外資順利出場的肥羊。」劉學龍分析,在政府管制思維下,本國壽險不但受限 越拉越高的收益率,也不能買預售、興建中,甚至出租率不到六成的商辦,就連最近熱門的國際旅館,亦不能直接經營,形同讓出給外資進場套利的空間;再者,金 管會不樂見壽險業投資不動產的籌碼外流,鎖在國內的結果,就是大型資產價格被迫水漲船高。

一位不願具名的壽險業者指出,外資近年從內湖廠辦買到市中心商辦,獲利動輒五成以上,並非其眼光神準,而是贏在操作彈性大。以萬國大樓為例,兩年前產權複 雜,部分樓層還有租約爭議,壽險業根本懶得出手,兩年前外資買三十億多元還被認為買貴;內湖的亞太經貿廣場,還沒完工就被外資里昂買走,里昂轉售給花旗地 產進行招租,待進駐率過半之後,才以最高價賣給新光人壽。

另外,近期港商豐泰地產斥資二十六億元,一口氣向興富發買下士林夜市旁、原「金雞廣場」新建案「圓山1號院」八間店面,經營零售購物商城,待創造良好的租金報酬,日後亦可能再脫手轉售給壽險業者,「錢全都被外國人賺走了!」本身也是外商的劉學龍說。

外資:擅長重整建物,高價脫手

主導這回宏遠大樓標售案的第一太平戴維斯董事長朱幸兒認為,外資屢能在台北商辦市場,低價獵屋、高價脫手,除凸顯政府管制思維造成的市場扭曲,本國壽險業者對於商用不動產的價值創造能力,不如外資團隊,也是不爭的事實。

朱幸兒指出,外資進場搶商辦,未必搶贏滿手銀彈的壽險業,但由於擁有人才團隊,以及全球豐富的零售市場經驗,有本事透過租戶重整、建物重整,以及增加新收益等途徑,重新包裝商用不動產賣點,獲利靠的是經營地產項目的專業,而非完全來自對於進場時機點的判斷。

例如,萬國大樓即是在亞太置地手上,找來日商優衣庫(Uniqlo)進駐,也成為該品牌全台坪數最大的店面,其他樓層則招租給大型餐飲品牌,即便富邦人壽 以六十七億元高價買進,仍享有三.五%以上,優於市場平均水準的收益率。此外,外資吃下大型商辦後,經常透過拉皮整骨的建物內外改裝,創造流行感吸引品牌 進駐;或新增外牆大型廣告、出租給電信業設基地台,創造大樓租金收入來源,都是熱中物件交易的本國壽險業,較少思考並嘗試的做法。

不過,能力來自鍛鍊。並非本國壽險業者建立不了這方面的專業,而是長期以來,缺乏走進海外市場參與競爭的機會,無從累積對於全球零售市場發展的理解與敏感度,主管機關的重重管制,更讓壽險業者既無意願、也沒有培養相關經營人才和團隊的必要。

管制思維的框架,讓壽險業爛頭寸被迫鎖在國內,持續推升不動產價格暴漲,更讓你我保戶的新台幣百億元保命錢,淨流入外資口袋。台北商辦市場的現況,正是台灣經濟的縮影,競爭力不如人,問題從來不是出在對手太強。

【延伸閱讀】賣樓給國內業者,外資輕鬆賺——近年來外資脫手大型商辦獲利

時間:2012年第3季商辦物件:新萬國廣場商業大樓買方/成交金額:富邦人壽/67億元賣方/獲利金額:亞太置地/36.5億元

時間:2011年第3季商辦物件:B&Q特力屋內湖大樓買方/成交金額:采旺興業/80億元賣方/獲利金額:花旗地產投資/25億元

時間:2010年第3季商辦物件:HCG總部大樓買方/成交金額:四季商旅/10億元賣方/獲利金額:通用地產/3億元

時間:2009年第4季商辦物件:內湖亞太經貿廣場買方/成交金額:新光人壽/115億元賣方/獲利金額:花旗地產投資/25億元

時間:2008年第1季商辦物件:ABIT總部大樓買方/成交金額:台灣世曦/22.3億元賣方/獲利金額:德意志銀行/5.3億元資料來源:第一太平戴維斯

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壽險老大國壽 拒絕再玩傷本遊戲

2012-9-17  TCW



今年是國泰人壽成立五十週年,還沒開始慶祝,卻在業務員間投下一個震撼彈:國壽不再當龍頭了?

在壽險業界,「初年度保費」(FYP)一直是兵家必爭之地。為了搶到「初年度保費市占率第一」頭銜,壽險業三大巨頭:國壽、富邦、南山,在銀行保險通路打得你死我活,殺到幾乎是「賣一張賠一張」,就是為了搶第一。

然而,國泰人壽卻在最近突然喊出「不盲目追求FYP第一」的口號,甚至想改變業界行之有年的遊戲規則。

「既然認為我們是龍頭,龍頭有龍頭的做法……,第一名的公司,就要定義什麼是第一名,」國泰人壽總經理熊明河指出。

找通路賣保單肥了銀行瘦了自己

熊明河這句話的背後,凸顯的正是過去兩、三年,壽險業為搶市占,狂賣躉繳商品、衝FYP所衝出來的後遺症。對國壽來說,找銀行通路賣保單,要付出高額佣金,大把鈔票給銀行賺去,收進來了一堆爛頭寸。結果是肥了銀行通路、瘦了壽險公司。

國壽目前帳上還有高達二千八百九十億元的現金,為了搶FYP市占率,所收進來每年超過百億的保費,現金根本來不及消化,承諾給客戶的利率還得照付,投資收益賺不回來的結果,根本是倒虧。

「現在就承認,我們比較飯桶(台語)啦!投資比較飯桶啦,我不曉得有什麼其他的、上帝告訴他(指競爭對手)的一些訣竅,我們沒有找到。所以我們投資,我們 覺得以我們的狀況分析出來,沒有辦法達到客戶要求的報酬率。有,可以,但是要冒險。但我們要冒這麼多險嗎?」熊明河分析。

對國壽的做法,業界不是沒有掌聲。一位歐系券商的金融產業分析師強調,「不衝市占率(指FYP)是好事。資金壓力大(的情況下),大,不見得是好事。」而 對國壽本身來說,想重新定義第一名,就得忍受孤獨。相較業界上半年FYP成長二八%,國壽卻較去年同期衰退了三‧六%。此消彼長之間,國壽承擔的壓力可想 而知。

在慶祝五十週年的這一年,國壽下定決心,放棄追逐FYP第一,也希望藉此改變業界生態。這到底是螳臂當車還是一呼百諾,業界拭目以待。

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人保壽險業務急跌 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/11/blog-post_27.html
「⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯」 

七十年代「電視新浪潮」時期,方育平的電視成名作《野孩子》(1977)以創新的影像語言寫出一個陰暗迷離,介乎記憶、夢幻與真實的孩童世界。片中由汪偉飾演小孩阿海名句「⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯」更成為《獅子山下》系列的經典。 

人保股份(01339:HK)股份的上市可謂近年惟一有點看頭的上市計劃。由於其上市披露的數據主要更新至2012年6月,今天且以2012年10月最新數據分析其投資價值。根據中國保險監督管理委員會2012年1至10月保險業經營情況,中國保險業整體原保險保費收入人民幣13,114.29億元,同比增長7.29%。其中財產險保費收入人民幣4,367.71億元,同比增長11.13%;人身險保費收入人民幣8,746.58億元,同比增長3.78%;壽險保費收入人民幣7,680.77億元,同比增長1.67%;健康險和人身意外傷害險合計人民幣1,065.81億元,同比增長22.03%。壽險已經多月增長表演呆滯。期內人保股份(01339:HK)旗下中國財險(02328:HK)財產保險公司原保險保費收入人民幣1,603.00億元,同比增長11.13%,增長雖強勁而市場佔有率下跌;人保股份(01339:HK)旗下人保壽險收入人民幣552.02億元,同比下跌9.02%;中國人壽(02628:HK)壽險收入人民幣2,798.41億元,同比下跌0.80%;人保股份(01339:HK)旗下人保健康收入人民幣1,065.81萬元,同比上升81.72%。 
醫療將會是未來新增長亮點
根據中國汽車工業協會統計,2012年1至10月乘用車共銷售1,257.11萬輛,同比增長6.90%;其中基本型乘用車(轎車)銷售871.42萬輛,同比增長5.67%;多功能乘用車(MPV)銷售40.95萬輛,同比增長0.80%;運動型多用途乘用車(SUV)銷售160.41萬輛,同比增長27.30%;交叉型乘用車銷售184.33萬輛,同比下降0.20%。筆者相信在中國2012年汽車保有量持續上升,中國財險(02328:HK)財產保險公司原保險保費收入仍維持可觀增長。 
整體而言,人保股份(01339:HK)及旗下中國財險(02328:HK)財產保險仍是集團增長亮點,亦基本上是其盈利最主要來源。人保股份(01339:HK)旗下人保壽險收入不進反退,連中國人壽(02628:HK)也不如,其占人保股份(01339:HK)盈利比例非常低。上市後人保股份(01339:HK)與旗下中國財險(02328:HK)關係猶如會德豐(00020:HK)之於九龍倉(00004:HK),後者乃前者股價和業績動力的基本來源。 
假設A及H股發售完成後,最樂觀可發行47,712.62百萬股。以人保股份(01339:HK)持有中國財險(02328:HK)已發行普通股的加權平均數11,745百萬股的69.00%計,上市後每股人保股份(01339:HK)持有約中國財險(02328:HK)0.17股,以2012年11月27日中國財險(02328:HK)收市價9.99港元計值1.70港元。倘人保股份(01339:HK)能以上限4.03港元招股,這真是一個非常好的價錢! 
「⋯大龜生細龜,細龜變大龜。⋯」
當年中國財險(02328:HK)上市時,人保股份(01339:HK)已經套現了一筆。今天獨沽一味以中國財險(02328:HK)財產保險為主打的母公司人保股份(01339:HK)再以高價上市再刮一筆。未來在人保股份(01339:HK)之上可會再變多間人保策略、控股、投資之類的「母公司」再下一城呢?

人保 壽險 業務 急跌 朱泙 泙漫 屠龍
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壽險業手腳綁住 蔡鎮宇輕鬆標下起家厝

2013-03-04  TWM  
 

 

元宵節過後,台灣商辦市場傳出「蜂炮」級的成交好消息,手中現金滿滿的前國泰金控副董事長、寶豐隆興業大股東蔡鎮宇,以八十八億元標下敦南金融大樓(原新光敦南大樓),引起房地產業關注。

這件標案有趣之處主要有兩項:第一,蔡鎮宇所標下的雖然僅有三七%所有權,但哥哥、國泰金控董事長蔡宏圖在第一次標售時即標下六三%產權,使得「國泰蔡家兄弟再度聯手」的說法不脛而走。

其實新光敦南大樓所在地是蔡家「起家厝」,蔡鎮宇不只一次對外提及,「當時我們蔡家小孩子都會在頂樓搭臨時游泳池玩水!」這是他永遠無法忘記的童年回憶。

第二,這次新光敦南大樓標售採私下邀約制,共邀集國泰人壽、富邦人壽、頂禾開發及寶豐隆興業等四家出價,但國泰與富邦卡在壽險業「金八條」、也就是投報率不能低於二.八七五%等限制,致使價格能出到多少,早已讓老先覺的蔡鎮宇「看破手腳」;也就是說,投資無限制的蔡鎮宇,真正對手只有頂新魏家。

開標結果出爐,果然僅有寶豐隆一家出價,讓蔡鎮宇輕鬆以溢價二.一%拿下敦南金融大樓,「神準」程度不禁讓房地產業界豎起大拇指說讚!

(梁任瑋)

壽險業 壽險 手腳 綁住 蔡鎮 鎮宇 輕鬆 標下 起家
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壽險將別2.5%時代

2013-05-06  NCW
 
 

 

壽險行業推演根本性的定價改革——調整2.5%的預定利率。中小公司傾向于支持,而大公司則更多反對◎ 本刊記者 陳慧穎 王申璐 文chenhuiying.blog.caixin.com|wangshenlu.blog.caixin.com 3月底,早春的北京依然寒冷,中國人壽、平安保險等八家壽險公司的董事長或者總裁齊聚保監會,他們所代表的加總市場份額超過80%。兩周前,保監會剛徵求完各人身保險公司對開展人身保險費率改革的意見。趕在清明節小假日之前,保監會召集部分保險公司老總召開座談會繼續討 論此事。

座談會上,這八家公司的老總要回答三個問題 :是否同意開展人身保險費率改革?如果同意改革,希望分步實現費率市場化還是全面放開?希望現在實施還是將來實施?

光大永明人壽保險有限公司作為惟一一家中小型保險公司參加了這次座談會。光大永明董事長解植春回憶說,在不到兩個小時的座談會上,參會的公司老總均發言表示支持壽險費率改革的大方向,認為這是大勢所趨。但實際上,分歧依然存在。

壽險費率改革的目標就是在一定程度上放開現行的預定利率,通俗說就是保險公司給消費者的回報率。1999年6月,國內的壽險預定利率上限被設在2.5%的水平,為高利率保單給中國壽險業造成的巨大“利差損”創傷止血,而其後的改製、引資、上市,才讓主要的壽險公司恢複元氣。

2.5% 的預定利率就此延續了14個年頭。雖然分紅、萬能等壽險產品被引入市場,提高了行業對消費者的整體回報水平,但隨著中國整體金融環境的不斷演化,業界對2.5%預定利率的看法也開始發生變化。

尤其是近兩年,壽險業保費增長乏力、投資回報不佳。行業經營者、監管者,為了尋找化解困局的方法,從營銷 體制、投資渠道等方面展開探索——雖殫精竭慮,但收效不彰。也就是在這樣的背景下,全行業再度審視和推演壽險定價的根本性改革——調整2.5%的預定利率。

4月下旬,保監會又召集各壽險公司精算負責人對方案發表意見,會議討 論內容不再止于傳統壽險產品,對分紅險的預定利率調整的精算技術細節也有所涉及。

會後,市場上遂傳出“傳統產品和分紅險產品定價利率上限均上調至3.5%,3.5% 以上報保監會審批”的說法。業內預計整體方案最快5月出台,7月開始實施。但方案還需保監會主席辦公會最後審批。

博弈進行時

今年3月7日,保監會人身保險監管部向各人身保險公司下發關於徵求對《關於開展人身保險費率政策改革試點的意見》 (下稱《徵求意見稿》 )及具體實施辦法等四個文件意見的函,提出為加快人身保險產品改革創新,提高行業競爭力,促進行業持續穩定健康發展,保監會準備進行費率改革。

這標誌著本輪推動壽險費率改革的嘗試進入了最關鍵時期。

及至4月24日,彭博通訊社的一篇報道,明確指出壽險費率改革最快將于5月初推出,壽險市場和資本市場的廣大參與者,才意識到變革恐怕已在朝夕之間。

《徵求意見稿》中提出的方案是,壽險費率改革試點實施主要適用普通型人身保險產品以及與特定資產項目掛鈎的專項保險產品,這兩種保險產品的預定利率或萬能保險的最低保證利率均可由保險公司根據情況自行確定。普通型人身保險產品預定利率在3.5% 以上的,需要按照一事一報的原則,在使用前報送中國保監會審批。項目掛鈎專項保險產品費率水平突破原費率監管規定的試點產品,亦需報會審批。

保險產品的預定利率代表保險公司給保單持有者的回報水平,其實質是壽險經營者因佔用了客戶的資金,而承諾以年複利的方式賦予客戶的回報。通常預定利率與產品定價成反比,預定利率越高,保險產品價格就越便宜。

相應的,對傳統險的評估利率加以限制,責任準備金評估利率不得高于預定利率,並不得超過法定最高評估利率,後者現階段定為3.5%。

保險公司按照責任準備金評估利率計提責任準備金,按照自2010年1月1日執行的新會計準則,準備金評估利率與投資回報率預期相關,評估利率越高,準備金計提越少,留存利潤越多。

“按照《徵求意見稿》 ,對預定利率的放開還是僅限于傳統險,不包括分紅險及萬能險。 ”國信證券經濟研究所非銀行金融首席分析師邵子欽說。但此後,多名業內人士向財新記者透露,在《徵求意見稿》的基礎上,仍在做一些調整,其中包括可能將分紅險也納入預定利率放開的範疇之內。

保監會壽險部的相關人士回答財新記者詢問時表示,壽險費率改革議題宏大,監管部門還需要時間。費率改革方案在此前發佈的《徵求意見稿》的基礎上有所調整,保監會正在繼續討論研究,一旦成形即刻對外宣佈。

一家大型保險公司的高層分析,這一輪壽險費率改革,得到的支持程度超乎以往,但因為改革政策牽一發動全身,準備金計提、可能發生的退保潮價格戰,會衝擊現有市場格局,這些都是市場參與者要考慮的問題。

據瞭解,在徵求意見的過程中,市場份額較低的保險公司,對改革的支持程度較高,有的甚至希望改革的力度進一步加大。市場份額排名靠前的公司,則顧慮較多。

“自保監會成立以來,壽險行業就是在預定利率2.5%的制度下發展。誇張點說,對監管者和從業者來講,預定利率改革的意義都不亞于1988年的價格闖關, ”一位大型保險公司的高層這樣說,“當然,相比業界,保監會領導要承受的壓力更大。博弈一定會到最後一刻,不見到公文,就不知道最終結果如何。 ”值得注意的是,2010年7月,保監會曾經就壽險費率改革徵求意見,彼時資本市場反應極為激烈。中國人壽和中國太保等上市公司的股價一星期內下跌10%。

此番徵求意見,資本市場反應平靜。

財新記者就此詢問一位買方分析師,他表示,改革會對股價有何影響大家心裡有數,但政策的內容和時點尚不能最終明確,這才是目前最大的問題。

監管共識前所未有

壽險費率改革試點的推動者之一,是保監會主管壽險的主席助理黃洪。

黃洪53歲,曾任廣東保監局局長,2012年10月黃洪就任保監會主席助理並分管壽險。履任才半年,黃洪已經在各種場合多次提及壽險費率改革,希望能通過降價讓利於民,並借此扭轉壽險業增長乏力的態勢。

在2013年3月召開的全國人身保險監管工作會議上,黃洪指出,當前人身保險業發展進入了最困難的時期,解決問題的核心在於轉變發展方式,關鍵在於改革創新。

黃洪同時強調,人身保險業改革的內外部條件已經具備,應盡早啓動各項改革措施,包括建立市場化的定價機制,激發市場創新活力。

保監會的另一位領導,分管資金運用監管的副主席陳文輝,今年3月也在國務院發展研究中心主辦的 “中國發展高層論壇2013年會”上表示 : “壽險費率市場化改革已經到了非改不可的地步

了!”

“除了個別上市公司,幾乎是全行業大規模的淨利虧損, ”南開大學風險管理與保險系教授朱銘來說, “雖然壽險行業仰仗規模效應,一般成立前五年至七年都是虧損,但很多成立時間超過這個期限的保險公司這兩年也難逃虧損 的境遇。 ”六家已上市保險公司雖然保持盈利,但利潤增速連年下降。2012年淨利潤同比下滑幅度進一步擴大,尤其是以壽險業務為主的公司。如中國人壽繼2011年淨利下滑45% 後,2012年淨利再下降39.7%,新華保險2011年淨利潤同比上升24.5%,而2012年淨利僅增4.8%。

更有甚者,壽險公司最為看重的保費增速放緩明顯。

保監會主席項俊波在年初召開的全國保險監管工作會議上指出,2012年保險業保費收入1.55萬億元,同比增長8%,業務增速首次降至個位數,與近20年來超20% 的平均增速形成了明顯反差 ;其中壽險業務保費收入8908億元,同比僅增長2.4%。

這一切都顯示,在其他金融同業快速發展時,保險業,特別是壽險業,已經全面落後于人。

“2013年可能是保險業發展最為困難的一年。 ”項俊波說。2012年項俊波剛剛履新保監會,對於56歲的他而言,這一切與曾工作的銀行業形成鮮明的對比。項俊波曾經擔任農業銀行的董事長,截至2012年底,保險業總資產規模為7.35萬億元,而農業銀行一家的資產總額就達到13.24萬億元。

“項俊波很在意保險業的形象。這麼多年哭著喊著地讓人買保險,根本原因之一就是保險定價太高,在回報率方面無法與其他金融產品競爭。光談保險的保障功能,在中國的金融大環境下是行不通的。我看黃洪提到的讓利於民,與項俊波對保險業形象的關注有極大的契合,而壽險費率改革,說白了就是提高回報率,給保險產品降價,也是解決上述問題的一個辦法。 ”一位壽險公司的老總如是說。

在業界人士看來,項俊波此前的各種表態, “只是揭露黑暗面,還沒有注入正能量” 。壽險業連年受困,業界使出渾身解數仍無從轉圜。而在償付能力、定價政策等監管當局的政策工具中,可以短期釋放生產力的就是壽險費率改革。在十八大之後向改革要紅利的氣氛中,保監會領導層的共識度達到了前所未有的高度。

利益與分歧

任何改革總要觸動行業的既有格局。若實施費率改革,保險公司將獲得通過價格競爭爭取客戶的機會,現有市場份額越大,受到的衝擊也就越大。

朱銘來分析,大公司的產品和銷售渠道在市場上已經擁有穩定的規模,而壽險業是個依賴規模效應的行業,實行費率改革之後,預定利率提升,同時價格水平下降,不少中小型保險公司會以價格優勢搶拼大公司穩定的市場份額,影響其收益成本比。

因此很容易理解,歷次費率改革徵求意見,中小公司傾向于支持,而大公司更多反對。

中國人壽在壽險行業佔有絕對的規模優勢,其市場份額常年穩居第一。根據保監會對2012年壽險保費的統計,中國人壽市場份額占比為32.41%,第二名為平安保險為12.93%,新華保險的市場份額為9.81%。

中國人壽董事長楊明生在2012年業績發佈會上曾表態稱,雖然利率和費率的市場化是必然趨勢, “但目前銀行的利率都還沒有市場化,還在穩步推進,保險業也不能過快推行” 。

在這次徵求意見時,中國人壽總裁萬峰參加座談會時表示,支持費率改革的大方向,但在細節上和推進節奏上需要更多探討。

很多大型保險公司的高層對財新記者表示,認同中國人壽的表態,畢竟基本的定價政策調整,會形成對全行業的衝擊。

雖然現在很多公司的分紅險回報率也能達到3.5%,但這與預定利率的承諾回報有極大的差別。 “任何保證回報的承諾,都要有額外的資源來支持, ”一位保險公司的總精算師這樣說, “任何鎖定都需要承擔巨大的風險,短期不爆發,也可能在十年二十年之後爆發。 ”前有保險公司老總的集中表態,後有總精算師被保監會召集研討了傳統險種和分紅險預定利率改革的技術問題,市場上對壽險費率改革進程加速和範圍擴大化的預期不斷升溫。

也有業內人士分析,在表態階段對改革大方向的支持,與向保監會不斷陳 情做工作並不矛盾, “總精算師們並不能代表老總來拍板,這種政策博弈一定會進行到最後一刻” 。

據財新記者瞭解,在市場份額較大的保險公司中,人保壽險對此次改革試點最為積極。在中小型保險公司中,費率改革的支持率更高。

“小型保險公司有一種想放手一搏的求戰心態, ”朱銘來說, “當前的保險業狀況,不少小型保險公司也難逃退出市場的厄運,這時它還可以說是由於受了各種限制,獅子掉進井,有勁沒處使。

但費率改革之後再被淘汰,那就是自己的問題了。 ”

前行之風險

《徵求意見稿》是瞭解保監會此次改革底線的一個很好的窗口。保監會預計通過四個步驟來逐步推進費率改革,先試點、再擴大、後全面實施。

第一階段,開展部分保險產品的費率政策改革試點。第二階段,配合稅收遞延養老保險等項目開展區域性試點。

第三階段,綜合評估市場反應和風險情況適時開展公司層面試點。最後,進一步擴大試點範圍,實現費率管制的全面放開。

尋求變革的意願前所未有的強烈,雖然監管層對整體改革的推進採取了極為審慎的態度,但在壽險費率改革推進之後,壽險行業將要面對的是全方位的挑戰和衝擊。

在銷售端,首要是評估價格戰或退保潮的可能性。

按照《徵求意見稿》的改革方案,費率改革對傳統險的成本影響雖較為明顯,但整個保險行業新單銷售中傳統險僅占5% 左右,預計來自傳統險的新業務價值(NBV)貢獻約10%。多數分析師認為,定價利率放開對上市保險公司當期利潤的影響不大。

東方證券分析師金麟認為,傳統險價格下降,單個產品邊際利潤率有所下降,但同時銷售量會有所上升,因此新業務價值總量不一定下降。但短期謹慎看待“以量補價” , “因為價格因素並非是影響傳統險銷售的核心原因” 。

多位分析師均指出,降價政策對傳 統壽險保單銷售的促進作用應該更為明顯,而對分紅等理財型產品的銷售拉動較為有限。但無論如何,壽險費率改革一旦推出,可以形成事件性的銷售契機,有助于傳統型產品的普及和滲透。

銀行存款利率浮動改革之後,銀行業的反應是,大型銀行穩住定價水平,中小型銀行則用盡上浮空間。

壽險業內人士分析,如果啓動費率改革,政策的展開和效果可能需要較長的時間來觀察,畢竟壽險公司的負債期限很長,一些大型保險公司可能先維持較為保守的定價政策,觀望之後再做應對。

國信證券分析師邵子欽指出,費率改革不僅影響新單銷售,還要影響退保率及續單的數量。比如定價利率市場化可能引發存量傳統險客戶退保。

雖然退保有一定的退保成本,但保單持有人只需算一算總賬,便可做出是否退保的決策。近幾年剛剛售出的保單可能遭遇較大退保衝擊。

在投資端,連續數年低於五年期定期存款利率的險資平均收益率也讓人分外擔心。

一家大型壽險資管公司的人員分析,如果提高預定利率,投資壓力必然會轉移到投資端。首先可以做的是將原來非常嚴格的債券投資標準降低一些,多配置一些較高收益的債券,另外還要加大對基礎設施投資計劃等資產的配置力度。

“大公司的投資渠道都已經放開,但絕大多數中小保險公司的投資渠道仍然受限,預定利率提高,保單利潤下降,小型保險公司的投資壓力更大。 ”一家保險公司資產管理公司負責人說。

保險業大考

壽險費率調整,對整個保險業來說都是一次大考。14年過去了,但很多保險業者對當年利差損的慘狀記憶猶新。

1995年以前,保險行業的費率監管制度尚未建立,產品由保險公司自由定價。為搶佔保費規模,國壽、平安、太保等公司銷售了大量的高利率保單。

當時保險資金只能投資于銀行存款、政府及金融債券,後被允許進入同業拆借市場,壽險收益率始終與銀行利率綑綁。

1999年之前央行連續八次降息,各大保險公司投資收益率達不到保單資金成本的要求,出現了嚴重的利差損。終於在1999年6月10日央行又一次降息當天,保監會下發《緊急通知》 ,規定壽險保單預定利率不超過年複利2.5%的上限。2000年至2004年間,保險業整體投資回報僅為3% 左右,但由於預定利率只有2.5%,壽險公司並沒有新的利差損形成。

正因如此,預定利率2.5%被一些保險業者視為行業的保護傘,但非市場化的定價機制,也給壽險業的發展帶來了困擾。

2008年之前,中國經濟迎來一輪加息周期,便出現了預定利率太低影響壽險銷售之說。而如今雖然銀行存款的利率水平不高,但由於影子銀行等利率市場化工具,理財產品的投資收益率飆漲,壽險產品在營銷與投資的雙重壓力下,在新一輪財富管理的競爭中敗下陣來。

而今放開預定利率,會不會令壽險業重蹈1999年的覆轍?

根據2008年保監會在天津推行補充養老險費率改革的經驗,為避免惡性競爭帶來的償付能力不足問題,保監會通過對責任準備金評估利率的監管來控制風險。

評估利率是計算法定責任準備金的依據。如預定利率高于評估利率,則表示保險公司收取的費率不能滿足法定責任準備金提取的相關標準,由此形成的財務缺口,需要保險公司用自有資本承擔,銷售越多、財務壓力越大,而且壓力會集中體現在保單前期。

3.5%的評估利率,是保監會根據不同期限國債的到期收益率計算得出。而在此次的徵求意見稿中,3.5%再次成為評估利率的基準。

此外,保險公司能否化解投資壓力並控制風險,也是此次改革的看點。

多名保險公司內部人士表示,要順利推行壽險費率改革,首先要解決保險業的生存問題,增強保險公司的盈利能力。自2012年下半年以來,保監會密集出台一系列保險投資新政,放開了保險資金能投資的品種和市場,簡化或取消審批程序。

行業整體風險之外,市場退出機制也是保險業者關注的問題。

華創證券分析師高利指出: “一些不能很好地權衡負債成本和資產風險偏好的公司可能最終走向破產, 其中不乏一些大型公司。壽險行業的並購重組可能也由此開啓,相應的市場退出機制建設也必須跟上。 ”


壽險 將別 2.5% 時代
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淺談壽險企業盈利模式 馮立輝

http://xueqiu.com/5472442560/24025721
很高興看到老股民大哥研究中國平安,正好我去年寫過一篇關於壽險行業盈利模式的粗淺分析,主要是定性得多,沒什麼定量數據,貼出來僅供老哥參考,並請批評指正。@東博老股民

                                             淺談壽險企業盈利模式


    保險行業特別是壽險行業是一個特殊的行業,保費收入與對應的支出有十年以上甚至幾十年的時間差,保險公司當年的財務報表利潤是當年的實際支出加上按照一定的精算規則的估算費用估計出來的,並不是實際的盈利。而其最終的真正盈利要經過若干年實際支出發生後才能真實地體現出來。  收入、成本都有不確定性

  保費收入是相對確定的,但壽險業保費收入一般不夠支付未來的支出,需要利用保費收入時間與實際給付時間的時間差,用保費收入進行投資,以保費和保費的投資增值來完成給付,由於投資收益和風險都具有不確定性,因此從這個意義上講,保險業收入是不確定的。

  對於成本而言,同樣有很大的不確定性。

  保險公司制定保費價格時,是按照一定原則對中間費用、事故率(死亡率)等進行預估精算,並預估公司未來的可能投資收益,在此基礎上定價。而這些精算預估是建立在很多未來假設基礎上的。因此,即使是基於長期精算假設下的內含價值也具有一定的不確定性,而基於當期收入(包括當期的投資收益)和當期支出(包括精算下的當期保險準備金提取)的會計利潤,不準確性就更高了。

  同時會計利潤又受會計記賬規則影響很大,影響最大的還是「可供出售金融資產」的公允價值變動不計入利潤表。目前各保險公司權益類投資(股票與基金等)大部分都劃入了可供出售金融資產,以2006年、2007年為例,由於股市大幅上漲,各公司沒有計入利潤表的可供出售金融資產稅前浮盈比實際報表淨利潤還要高,中國太保(601601,股吧)(601601.SH,02601.HK)2006年未計入利潤表的證券浮盈更高達淨利潤5倍。而在資本市場不好時,證券類資產的浮虧也可以不計入利潤表,比如近兩年,保險公司積累了大量的可供出售資產賬面浮虧,只有部分以資產減值準備的形式在利潤表中體現出來,其他大多數未在利潤表中體現。即使是資產減值準備,各家公司的計提力度也不一樣,比如今年三季報,中國人壽(601628.SH,02628.HK)就大幅計提了139億元減值準備,所以報表利潤體現為大幅下滑,而中國平安(601318,股吧)(601318.SH,02318.HK)計提力度要小得多,很大程度上導致其三季報逆勢增長。

  目前,中國財報對於權益類資產提取減值準備計提定量標準並不清晰,在國際上則一般有三個定量指標:一是資產負債表日市值低於成本價50%以上;二是資產負債表日市值低於成本價20%以上且持續至少6個月;三是市值低於成本超過1年以上。中國人壽今年三季度的大幅計提也是參考執行這一國際標準。

  因此,研究保險公司時,與財務報表的會計利潤相比,更應該關注基於其具體盈利模式下精算的內含價值。

  

  盈利模式分解

  保險公司的實際盈利主要來自保費收入加上實際投資收入與未來實際成本支出之間的差異。具體可分為「三差」,即利差、費差、事故差(壽險業稱為死差)。另外還有退保費差,不算盈利模式,卻也是利潤來源之一。

  利差即保險期間內保險公司實際要支付給保戶的保單價值的利息與保險公司實際投資收益之間的差異。這項收益類似銀行的存貸款利差,但又有很大區別,主要是保險合同往往是幾十年甚至終身的長期性合同,支付給保戶的利息率既有固定的也有浮動的,同時投資收益率是波動的,且不確定。對於銀行業來講,無論利率怎麼波動,利差一般都為正。而保險公司各年度中有可能出現利差損,特別是對於保證利率過高的固定利率保單,會存在長期的利差損,而成為虧損保單。因此,衡量保險公司利差收益時,要考慮保險責任期間內長期的保單利息成本和長期的投資收益率。

  就像上世紀90年代的中國壽險業,央行一年期存款利率從1993年7月的10.98% 降低到1999年2.25%的過程中,壽險公司承保了大量預定利率超過6%的保單,在1997年前長期存款利率高於8%時,保險公司投資收益率超過10%,靜態看是盈利的。但隨著利率的下調,保險公司投資收益率大幅下降,而付給保戶的利率依然是6%以上的預定利率,這些保單就成了長期存在利差損的虧損保單。

  隨著1999年保監會頒佈2.5%最高預定利率以來,1999年後的新保單基本消除了利差損。但隨著保險公司之間競爭的加劇,特別是在未來某個高息時代,監管層如放鬆或大幅提高最高預定利率,部分保險公司由於對短期利益的追逐,依然有可能出現大批利差損的虧損保單,這種後果非常嚴重,如果出現在保險業過了成長期的時代,直接會造成保險公司的倒閉。

  費差是指保險公司在保單定價時,預估的手續費管理費等支出,並在此基礎上預留一定利潤的定價費用率,與公司經營中實際支出的費用率之間的差別。

  事故差(死差)對於壽險主要體現為預估的死亡率、意外及重大疾病發生率並自此基礎上預留一定利潤的定價費用率與未來實際死亡率、意外及重大疾病發生率產生的賠付費用之間的差異。對於財險公司,主要體現在預估事故發生率基礎上的定價與未來實際的賠付之間的差異,財險公司這項風險是比較高的。

  退保費差是指,對於壽險企業,保戶一般存在退保權,保險公司按照保單現金價值退還給保戶費用。對保險公司而言,退保本身是存在利潤的。當然沒有保險公司願意賺取這部分利潤,但退保是客觀存在的,並始終佔有一定比例,因此這也是壽險公司的一項利潤來源。

  利差最重要

  瞭解了保險公司的盈利模式,再研究時就不用糾結於某一年的利潤表中淨利潤的高低了,可以從「三差」的角度分析其業務。

  對於利差來說,影響因素是利差的大小、賺取利差的時間,在複利作用下利差的賺取時間足夠長甚至會比利差的大小作用還要大。

  從利差大小的角度看,預定利率不超過2.5%的定息傳統壽險對保險公司來說,無疑是最好的產品,但在該利率低於定期存款利率的時候,該產品卻很難銷售。1999年保監會調低預定利率,當年壽險保費收入增長僅為17%,是上世紀90年代保費增長最低的一年。各公司因此紛紛推出了與投資收益率掛鉤的浮息分紅險、萬能險、投資連接險。投資收益率越高,傳統壽險的利差越大,但同時越難銷售。而另外三個險種從利差大小上較難區分,如分紅險,保險公司享有預定利率之上部分不超過30%的權利;萬能險利差並不透明,從部分保險公司精算部門瞭解到,有的提取固定利差,有的提取浮動利差;投資連接險不存在利差,但可收取不超過2%的管理費和不超過2%的買賣差價,但由於競爭因素,業內管理費普遍為1%,部分保險公司也不設買賣差價。

  以某精算假設5.5%的投資收益率為例,分紅險最高利差為(5.5-2.5)×30%=0.9%,低於某保險公司當年提取1.2%固定利差的某萬能險產品,也低於投連險的管理費。從保險期限看待利差,在瞭解複利的巨大威力下,長期保障要遠遠優於短期保障。

  費差和死差一般也是期繳的優於躉繳的,保障期限長的優於期限短的,不做詳述。

  在保險企業以上幾項盈利中,最重要的是利差,特別是保單週期長達幾十年的壽險,利差是其核心盈利模式。

  我根據保險行業的特殊盈利模式及財務結構,提出幾個研究國內保險公司應重點關注的地方和細節,如下:

  一是投資盈利能力,這是保險企業最重要的競爭力。
    二是保單最低承諾利率,如果高於5%,風險就非常大。
    三是內含價值和計算內含價值的精算假設,特別是投資收益率假設和折現率,如果現階段下,哪家保險公司把投資收益率假設定到8%以上,那基本上不用相信它自己算出的內含價值了。
     四是新業務價值和新業務利潤率,同樣保費收入的保險公司之間這兩項可能差距巨大。
     五是保費收入中期繳佔比以及期繳平均年限,這是決定保單內含價值利潤率的重要因素。
     六是競爭充分特別是有二十家以上保險公司的一二線城市,各公司之間的市場佔有率情況。
    七是投資資產在財報中的分類,特別是權益類資產,多少劃入了交易性金融資產,多少劃入了可供出售金融資產,不計入利潤表的浮虧或浮盈是多少,變成真實虧損或盈利的概率有多大。
     八是代理人效率。
     九是退保率和給付率。
     十是公司治理結構、管理層經營風格和企業文化。
淺談 壽險 企業 盈利 模式 立輝
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壽險公司年報公佈的利潤靠譜嗎? 衍生品定價研究

http://xueqiu.com/5094434048/24140767
曾經有一位銀行行長對分析師說,銀行的利潤和資產增值想搞也簡單,都是會計調出來的,什麼PE,PB大概看一下就行了,不用太當回事。這話雖然有點偏激,但是也說明一個道理,股票市場上,金融股得估值是最複雜的。因為金融業務是經營貨幣的業務,貨幣的支出和收入對於企業而言是賬上的數字,而如何記賬對於一個企業的描述會有很大的差異;另外,金融業有著嚴格的監管,各種責任金的撥備,各種準備金的計提都將對企業未來的現金產生不可預知的影響;最後,部分金融資產的客觀估值方式對外部環境(例如利率,股指等因素)較為敏感,因此不同的時點價值變化較大。

壽險公司的利潤是估出來的?

看到這個標題,對於保險行業不熟悉的人一定會覺得略有驚訝。不過這是一個事實。

壽險行業作為金融行業的一個子行業,有著相似的問題,由於公司現金豐厚,投資頭寸巨大,而且產品預期盈利受到利率等因素影響較大,利潤的確定有著很大的差異。對於壽險公司而言,最為特殊的是保費收入和相關支出之間往往存在較長的時間間隔,所以真正想確定一張保單能給公司帶來的利潤,只能等到保險期間結束一切塵埃落定才行。

舉個例子來說,一張保險期限為5年的人壽保單,每年交費1000元,5年累積保費收入為5000元,銷售佣金400元,各項費用之和500元,投資收益收入為1800元,第五年末賠付支出為5500元。那麼在保險期間結束的時候,我們可以計算這張保單為公司累計貢獻的利潤=保費收入+投資收益收入-銷售佣金-費用-賠付支出=5000+1800-400-500-5500=400元。請注意,這個利潤是5年後的,也就是說,需要投資收入1800元落袋,確實支出了5500賠付,以及(最關鍵的)客戶確實連續4年掏錢續保。那麼400元的利潤應該是在5年後確認的。

但是這樣做會有一個問題,那就是保險公司會無法全部顯示出其經營成果。因為今年的新增業務產生的影響都無法在當年的財務報表上充分的體現出來。而上市的保險公司是需要每年公開財務報表展示利潤及經營成果的,而且法律規定,上市公司公佈的數據應可以最準確的反應當年的經營情況。這意味著保險公司每年的利潤中必須有一定的估算的成分。以便兼顧會計政策與展示經營結果的目的。

那麼,壽險公司的財務報表的利潤又是怎麼算出來的呢?保險公司當年的財務報表利潤,是通過當年保險公司的實際支出加上按照精算規則對相關費用進行處理後的估算,而得到當年利潤估算,並不是實際的盈餘。對壽險公司而言,有兩項科目的數據對於核算利潤的影響是最大的,即投資收益和提取準備金。

因素一:投資收益

一般而言,壽險公司的保費收入往往不能覆蓋未來所有的支出,這是一個聽上去較為驚悚的事實。但是,壽險公司從保費收入到未來實際給付的過程有個時間差,壽險公司會利用這個時間差用保費收入進行投資,通過投資收益覆蓋未來給付的資金缺口。從上面的這個例子來看,累計的保費收入僅為5000元,而未來所有賠付和費用為6400元,這1400元的缺口是需要投資收益的收入去進行覆蓋(在這個例子中,保費的投資年化收益至少需高於5%,如果考慮費用第一年就從總收入中扣除了,這個比例還要更高)。由於投資收益有較強的不確定性,因此壽險公司的總收入也隨之具有一定的不確定性。這當然也取決於投資的品種,如果投資的品種確定性高,例如債券,那麼投資收益不確定性對於總收入的影響就較小。

通常,金融投資資產通常可以劃分為三大類:持有至到期、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、以及可供出售金融資產。在這三類資產中,第一類需要用攤余成本法進行計量;第二類是用市價來對金融資產進行記賬的,並且市價的變動是要進入到當期的利潤表中的;而第三類資產的公允價值的變動是不進入利潤表,而通過其他綜合收益(OCI)進入資產負債表。也就是說,只有第二類資產是直接對保險公司的賬面利潤產生影響的。

換句話說,如果某類投資被劃入到可供出售金融資產這一分類中,那麼這類投資產生的浮盈和浮虧,是不是在利潤表中予以體現的。這就製造了一個可以調配利潤的空間,因為有相當多的情況下,權益投資既可以被劃入以公允價值計量的金融資產,也可以被劃入可供出售的金融資產。目前各保險公司的權益類投資大部分都是劃入到可供出售金融資產的範疇中,所以僅僅通過淨利潤水平是不能全面衡量壽險公司的真實盈利情況的。

舉例來說,兩家保險公司的投資資產都是100億,其中A公司當年投資收益為3億,進入OCI的浮盈為5億,而B公司當年投資收益為5億,進入OCI的浮虧為-4億。從投資收益率來看,B公司的5%(5/100=5%)明顯要高於A公司的4%(4/100=4%)。可是,這是沒有考慮到可供出售的金融資產的浮盈和浮虧,若把它們也考慮進來,似乎A公司當年的投資表現更略高一籌。

因素二:準備金的提取

保險公司的責任準備金是指按照監管要求,保險公司為履行今後保險給付的資金準備。這筆準備金從應收的經保險費中逐年按照一定比例提存。在保險公司的資產負債表中,負債方80%以上都是責任準備金。而責任準備金的提取(年初年末責任準備金的變動)是需要進入利潤表的,所以,準備金的計提方法會對於保險公司的利潤有著非常大的影響。在準備金計算中,除了需要運用到大量的假設之外,準備金的評估方法也比較複雜。而不同的評估方法和不同的假設選擇對於準備金的結果是具有較大影響的。由於準備金的存量是一個由期初承保時點為0到保險期間末為0的過程,所以準備金的提取本質上只是影響不同年份的利潤分佈。

還是回到前面的第一個例子,我們假設費用和佣金均發生在第一年,投資收益平均每年為360元,考慮第一種準備金提取方案各年末準備金存量為1000,2000,3000,4000,0,那麼第一年末準備金的提取為(1000-0)=1000元,會計利潤為保費收入1000元+投資收益360元-費用和佣金900元-提取準備金1000元=-540元。按照這個思路,第二至五年的會計利潤為360元、360元、360元、-140元,五年合計的會計利潤仍為400元。第二種準備金提取方案提取各年末準備金存量為500,1900,3300,4700,0,則各年的會計利潤分別為-40元、-40元、-40元、-40元、560元,五年合計的會計利潤仍舊為400元。兩種準備金方案下各年的會計利潤總和是一樣的,只是各年間的利潤分佈存在差異而已。

正是由於保險公司的行業特殊性,其財務報表所反映的會計利潤並不能真實反映具體的盈利情況。所以,在分析保險行業時,更應關注基於具體盈利模式下的精算內含價值。

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壽險 公司 年報 公佈 利潤 靠譜 譜嗎 生品 定價 研究
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三商行老三 讓壽險版圖連賺七年

2013-07-15  TCW
 
 

 

「可不可以,照片放小一點,像郵票這樣大,或者,不要放最好。」說這話的,是三商美邦人壽副董事長陳翔玠。

這是三商美邦人壽低調上市六個月後,首度接受《商業周刊》專訪,陳翔玠卻在拍照時,提出這樣的要求。

根據中華徵信所二○一二年「台灣地區大型集團企業研究」調查,三商集團在傳統產業總資產排名第六,在統一、裕隆、長榮等集團之前,這個家族低調到鮮少在媒體曝光,卻能在總資產上贏過許多知名大型企業集團,靠的就是資產高達六千三百億元的三商美邦人壽。

為三商集團操盤三商美邦的,正是三商陳家四兄弟中,排行老三、現年四十二歲的陳翔玠。

他最大的戰功,就是在二○○八年,當國內七家上市壽險公司合計大虧六百五十四億元時,三商美邦卻逆勢賺進二十億七千三百萬元,是國內極少數躲過金融風暴的金融業。

他低調老成不碰包裝過度的產品

畢業於美國紐約大學史登(Stern)商學院,曾待過高盛香港資產管理公司的陳翔玠,是陳家四兄弟中,唯一一個金融背景出身。因此當他父親,三商行創辦人陳河東成立三商美邦後,陳翔玠就注定成為三商集團金融事業的主角。

走進他的辦公室,沒有任何奢華擺飾,只有他的雙胞胎弟弟陳翔玢送的一組音響,二十七歲就進入三商美邦,從投資長做起,陳翔玠負責三商美邦的資產配置和投資,他能讓三商美邦在金融海嘯時逆勢獲利,關鍵在他低調、老成的個性。

二○○四年後,開始出現許多複雜的結構型金融商品。當時國內曾有一位大型壽險投資長的名言是:「沒有一二%報酬率的商品不要來找我。」出身高盛的陳翔玠回憶,相當熟悉投資銀行做法的他,卻決定對這些金融商品說「不」。

當時的結構型金融商品,報酬率動輒兩位數起跳,「當時也有人質疑我,為什麼這麼好的東西不投資?」不到三十歲就管理上千億資產,理當血氣方剛、追求高報酬率的陳翔玠說:「那些經過層層財務包裝的金融商品,還是少碰為妙。」

沒被報酬率沖昏頭的他說,投資銀行兜售的短期結構型商品,與保險公司長期穩健獲利的目標不符。而且學財務的他,直覺那些提供高報酬的結構型商品「看來不合理」。

事後證明,年紀輕輕,卻作風保守,陳翔玠的決定是對的。當時國內上市的大型壽險公司,○八年全部栽在這些結構型金融商品上,過去完全不碰這些包著糖衣的毒藥,讓三商美邦倖免於次貸風暴的大禍,更創下連續七年獲利紀錄。

他不亂衝刺續約優於新約,壓低風險

三商美邦人壽總經理孟嘉仁指出,陳翔玠進三商美邦時,還不到三十歲,副總每個年紀都比他大。壽險的營運細節相當複雜,許多家族企業第二代通常教育背景好、學財務,往往對營運不感興趣,但陳翔玠卻不同,他一路從投資長,到出任策略長、風控長及財務長等職務,是國內壽險公司中歷練最完整的第二代接班人。

這種穩紮穩打的經營風格,也體現在三商美邦的業務發展上。當壽險龍頭紛紛衝刺新契約保費收入(FYP),陳翔玠卻堅持三商美邦不以衝高新契約保費收入為目標,而是更看重「續年度保費」的表現。

陳翔玠形容,新契約保費收入「就像口香糖,泡泡吹很大,但吐出來一小片。」

衝刺保費,只是數字漂亮,反而會造成資金運用上的負擔。

這種作風,就像陳翔玠的個性,低調、不在乎外界的看法,不買看不懂的商品,也不像同業為了搶市占,一窩蜂的衝刺最容易讓壽險公司陷入虧損困境的新契約保費競賽中。

隨著三商美邦搶先南山人壽,成為台股過去十五年來,唯一一家上市的壽險公司,未來三商集團在國內傳產集團的總資產排名中,能從第六名再往前推進多少名次?就看陳翔玠能將三商集團的旗艦企業,三商美邦做到多大。

【延伸閱讀】再娶三商美邦,陳家大賺三十億

金融海嘯之後,外資壽險紛紛撤離台灣,把公司低價賣給本地金控。原本和美國萬通金融集團(MassMutual)合資的三商集團,則順勢從美國萬通金融手中買回三商美邦股權,結果反而大賺三十億元。

三商人壽在二○○一年三月,與萬通金融集團策略聯盟,以新台幣四十四億二千萬元讓出三八%股權予萬通金融。九年以後,也就是二○一○年,萬通金融決定退出台灣市場,三商集團接手萬通金融所持有的三九.○一%股權,以每股約七.五四元買回,總交易金額約新台幣三十億元。

如今,以三商美邦股價十五.四五元來看,當初三商陳家買回的近四成股權,已增值一○四%,帳面獲利約三十億元,投資報酬率優異。不僅如此,透過與萬通金融的策略聯盟,也讓三商美邦的體質變得更好,如今總資產躋身台灣第六大壽險公司。


商行 老三 壽險 版圖 連賺 賺七 七年
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金管會掐住壽險業 商仲度小月 各顯神通

2013-07-15  TWM
 
 

 

自從金管會祭出壽險業投資國內不動產最低收益率不得低於二.八七五%的緊箍咒,全台商用不動產市場頓時從天堂掉到地獄,連過去靠壽險業獵樓佣金為生的外商商仲業者,也跟著度小月。

根據統計,今年第二季商用不動產買賣金額創下過去十二個月以來單季最低交易量,只有一○四.九億元,戴德梁行總經理顏炳立調侃,市況如「夏天穿毛衣」冷到不行,仲量聯行總經理趙正義甚至預期,只要壽險業投資禁令未除,下半年市場也不樂觀。

但日子再苦,生活還是要過,商仲業者現在也不得不開闢新財源。第一太平戴維斯去年下半年就成立一支五十人的豪宅部門團隊,竟成為該公司上半年最賺錢的部門,董事長朱幸兒說,「客戶不能買商辦,但還有買賣住宅的需求,今年上半年已成交三十餘億元。」此外,高力國際近一年,也將業務重心移往服務費較低的政府地上權標售案,因為切入得早,在國營事業圈建立起口碑;包括台電、台灣菸酒公司、國防部都紛紛委託高力當顧問,竟成為高力今年上半年成長率最高的業務。

看來商仲業不景氣,大家不僅要比氣長,還要比誰的腦筋轉得快。

(梁任瑋)


金管 管會 會掐 掐住 壽險業 壽險 商仲 仲度 小月 顯神
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【新政觀察】六年博弈,一朝突進 壽險利率市場化:1%的自由

http://www.infzm.com/content/93203

壽險市場雖然危機重重,但利率改革政策一直在改與不改、放與不放之間權衡搖擺。

在金融改革的大背景下,保險業的改革開始加速推進,一套「顧全大局」的方案擺上台前。

雖然此次改革只針對佔比不到市場一成的部分,給予了利率上浮一個百分點的自由,但已經為下一步埋下伏筆。

央行宣佈銀行業的貸款利率市場化後還不到半個月,保險業的利率市場化接踵而至。

2013年8月2日,保監會發佈了《關於普通型人身保險費率政策改革有關事項的通知》。這次改革涉及的品種有死亡保險、重大疾病保險、養老險等等,這類產品在保險市場上歷史悠久,被業界稱為「傳統險」,特點是僅僅具有保障和儲蓄功能,賠付和返還金額事先固定。

新政的核心就是「市場化」,這意味著,從此以後,佔壽險市場一成比例的「傳統險」產品的預訂利率將由保險公司自主確定。

改革的範圍只有一成,打破的卻是保監會固化了14年之久的2.5%的預定利率——這比三年期定期存款利率還要低。

一張保單賣多少錢,預定利率的影響力最大。這個數字越高,保單價格越低,消費者越得益。即便只提高一個百分點,按照測算,一張20年按期繳付的重大疾病保單,客戶也能因此少交6%的保費。

不過,保監會也沒有任由這個數字無限「自由化」,而是給出了1%的提升空間。如果哪家保險公司意圖更高的提升,也就是想把預定利率提高到3.5%以上,依然需要一事一報。

除了報批限制之外,「評估利率」仍在管控之中,這也限制了保險公司更多的降價衝動,因為它直接關係到你有沒有能力去償付保費。

「我們既要克服市場化不夠、市場活力不足的問題;又要克服市場化過度、市場規則缺失的問題。」2013年7月21日,保監會主席項俊波在「保險業深化改革研討會」上說了這麼一句話。

「這是理解本次保險業改革的鑰匙。」一位參會但不願具名的保險公司高管提醒南方週末記者。改革方案獲批的風聲也是在這次研討會上透露出來的,並在正式文件下發之前引發了業界和媒體的數種猜測和討論。

本輪壽險利率市場化改革肇始於2008年在天津濱海新區做的養老險試點,又先後在2010年和2013年3月下發過兩次徵求意見稿。最終塵埃落定的版本中,值得期許的是在幾處配套措施上留出了下一步改革的口子,不過證券公司分析師普遍的評判還是「靴子落定,沒有太超出預期」。

利率的放開,勢必增加競爭、吸引更有效率的資本進入,這亦是本屆政府金融改革最核心的題中之義。保險業謹慎邁出的這一小步,究竟能否拉開一場價格戰的序幕,進而倒逼出保險業的深度變革?

資料來源:公司數據,中銀國際研究。 (曾子穎/圖)

「一成」的改革

這已經比銀行業改革走得更靠前了。

「作為保險代理人,我很歡迎這項改革,因為能有更豐富的產品、更低廉的保費價格、更容易吸引客戶。」起初接受南方週末記者採訪時,李文浩(化名)言談間很是興奮。他是一位從業已有10年之久的資深代理人,管理著中國太平人壽公司一個團隊。

2013年8月2日正式文件出台後,李文浩才發現真正引起他興奮度的「分紅險」並不在改革的範疇之內,有些失望。

保險產品分為人身保險和財產保險兩大類,後者基本上以車險為主,一年一期,與預定利率的變化沒什麼關係;前者通常稱為壽險,保費價格由預定利率、死亡率、費用率等幾個因素確定。

長達14年的低水平預定利率不變,逼迫著保險業從傳統壽險產品中派生出「分紅險」這個大品種,也就是在用預定利率確定保費價格的基礎上,根據保險公司的投資狀況,客戶每年還能拿到一筆額外的現金分紅,或者將這筆分紅累交到保費之中。

根據保監會2011年的數據,「分紅險」已經雄佔了壽險的八成,「傳統險」則從十年前的半壁江山萎縮到了一成左右,李文浩所在公司如今連一成都沒有了,可本輪保險業利率改革的主體實際上只是「傳統險」。

廣發證券的保險證券行業分析師李聰在傳聞剛起時,就將這次改革點評為「形式大於實質」,並用其做研究報告的標題。在他看來,除了改革主體在產品線上佔比不大,「前端放開、後端管住」的改革思路也注定了不會給行業帶來大的震動。

「後端管住」,就好比央行對各家商業銀行的「準備金」管理,最大的目的是維護金融市場的穩定和金融消費者的基本利益,換句話說就是保證保險公司有足夠的錢去償付客戶。

最終落地的政策中,傳統險的後端「評估利率」有所提高,從2.5%提高到了3.5%。在這樣的限制下,李聰用一份2年後需要返還客戶1萬元的保單做了簡單測算,如果保險公司把預定利率提高到5%,結果是少收入300元,還要多提出300元的負債。「試問,當今中國保險業所有的公司都還在為償付能力而努力奮鬥的同時,有哪一家保險公司可以進行這樣的價格戰?」李聰在報告中這樣反問道。

「無論理論還是國際經驗來看,保險的利率市場化是必然趨勢。」南開大學保險系教授江生忠說。他並不認為相對審慎的改革就是保守,「像其他改革一樣,確定大方向的同時,慎重考慮改革的路徑和時間」。

不過,也有業內人士認為這已經比銀行業改革走得更靠前了,因為保險預定利率的放開可以跟銀行存款利率的放開相類比,而後者目前還沒有明確時間表。

博弈了六年

改與不改,放與不放,都是難題。

回過頭去看壽險利率市場化之路,已經漫長博弈了六年。

2008年,保監會已經分別在區域和產品上做了兩個小試點。一個是在天津濱海新區內允許養老保險自行決定預定利率;另一個選擇了特殊產品「農村小額人身保險」。

前一個試點,因為需要配套個人所得稅減免政策,而該政策沒有得到國稅總局和財政部的支持,無疾而終;後一個試點因為從屬於政策性保險,沒有起到真正的試點意義。

試點三年後,保監會在2010年6月下發了在全國範圍內放開壽險產品預定利率的徵求意見稿,該徵求意見稿與3年後落地的政策的核心一致,都是放開傳統險的預定利率。

南方週末記者先後詢問了中國人壽、中國平安、中國人保、中國太平洋保險等幾家主要保險公司的內部人士,得到的結果是:在當時的徵求意見過程中,只有人保給予了積極支持,其他保險公司均表示了強烈反對。

「我們公司以財產險業務為主,當時計劃在香港上市,迫切地需要擴大壽險的份額。怎麼擴大,只有放開預定利率後打價格戰才行。」人保的一位高級精算師解釋道。

另外三家持反對意見的保險公司,佔據了傳統險一半以上的市場份額。儘管這個市場在不斷萎縮,但卻提供了其他險種無法比擬的利潤率。在保險資金拿去投資獲得的收益率確定的前提下,一個保險產品回報給客戶的利率越低,對保險公司而言,它的收益率自然越高。

「中國人壽每年新保單的內涵價值有六成是由傳統險帶來的,其他大公司的也不算低,它們幾家自然不願意接受改革。」保監會一位內部人士向南方週末記者透露。傳統險的銷售又主要依賴於代理人渠道,這也是大公司的優勢、小公司的劣勢。

保監會內部同樣面臨著放與不放的難題。放開預定利率,就要擔心價格戰帶來的保險公司的虧損,儘管傳統險業務佔比不高,但是一半以上的中小保險公司尚不

盈利,如果為了搶佔市場份額而參與價格戰,虧損在所難免;不放開?保監會過去五六年來呼籲的保險產品回歸保障功能似乎又成了一紙空話。

「保障功能是保險的基本功能。保險業首先姓保,這是安身立命的基石。」2013年7月21日的保險業改革研討會上,項俊波再次強調了此點。

2007年,經過央行連續6次加息,三年期定期存款利率重新回到5%,在消費者純粹的保險保障意識還沒有建立起來的中國,傳統壽險產品2.5%的預定利率顯然是完全喪失了吸引力,市場份額一路下滑。

江生忠教授回憶2.5%的歷史淵源,同樣是與當時的利率水平有關。

1996年之前的高利率時代,保監會並沒有對保險產品的定價進行監管,形成了很多高達8%利率的保單;之後央行一路降息,導致這些歷史保單形成了5%以上的利差損,總共高達2000億元的負債黑洞,至今仍在消化中;保監會不得不在1999年緊急發文,將利率鎖定在了2.5%,遏制了新保單的利差損。

2.5%,是一個再穩妥不過的預定利率水平,因為三年期存款利率多年來也沒有降到過這個水平以下,保險公司收上來的保費即便只是拿去做存款也不會虧損。但穩妥的代價就是,傳統型壽險一路萎縮到了今天不到一成的市場份額。如果保監會意在回歸保障、提高傳統險在壽險中的比例,這項改革不得不做。

最好的時機

此輪改革,需要保險公司讓利給消費者,但也給出了「以量補價」的可能性空間,減少來自大公司的阻力。

2010年的第一次徵求意見稿不了了之時,整個壽險業其實已經處在保費增長個位數甚至負增長的態勢下,獨佔鰲頭的「分紅險」也不能挽救這個頹勢。到了2013年,保監會副主席陳文輝對於壽險費率市場化改革,用了「非改不可」四個字。

在前述保險公司高管看來,這項改革能在當下推出,也是因為現在就是最好的時機——有金融改革的大背景、有整個行業的危機意識,還有其他改革的配合。

「過去對保險資金的投資領域管得也很死。即便提前放開了預定利率,保險公司也沒有充足的資金去打價格戰,去給客戶提供一個更有吸引力的保險產品。」

正如中投總公司副總謝平在2013年6月份的金融40人論壇上所言,「壽險業的投資領域如果框死了,長期收益率永遠在5%,那它賣的保單成本必須低於5%,甚至只能是3%,這樣的壽險誰來買?不如自己存款。」2012年,保監會才開始有限度地一步步放開保險資金的投資領域。

保監會此輪改革,需要保險公司讓利給消費者,但也給出了「以量補價」的可能性空間,如此來自大公司的阻力也會減少。

國泰君安分析師彭玉龍在2013年5月份的預測報告中就分析:「若只放開傳統險的定價利率,則可以量補價、風險可控。理由一是雖然利潤率會下降,但價格彈性較高,以量補價的概率大;理由二是傳統險主要通過營銷渠道銷售,大多數中小公司未構建起有效的營銷渠道,提高了惡性競爭的壁壘。」

「以更大勇氣和智慧,深化重要領域改革。」黨的十八大報告中的這句話,被寫入了項俊波在培訓班研討會的演講文稿中的扉頁。

誰先吃螃蟹

即便是大公司,也不能完全排除參與價格競爭的可能性。

「我覺得很快就能看到中小公司第一個吃螃蟹。我們不行,降價了,老客戶怎麼辦?」太平人壽一家地區分公司的副總表示。他不太擔心傳統險業務被搶走,因為不是他們的業務重點,只佔整個壽險的半成不到了,但他很怕因此流失掉大量的潛在客戶。

主流保險客戶對收益的敏感度高於價格,但是剛畢業的大學生、收入相對較低的潛在客戶對價格更加敏感。「他們沒多少資金,又想買保險的,就有可能因為價格便宜被拉走。他們不能帶來大的保費收入,但從營銷角度看,是將來的潛在客戶,這是一種吸引並粘住新客戶的手段。」這位副總解釋。

究竟會不會有公司率先打起價格戰,目前只能靠猜。在廣發證券的分析師李聰看來,最大的制約還是「後端管住」的改革思路,「即便有小公司打價格戰,大公司也可以忽略,因為規模做不大。」

「在償付能力計算方式不變、評估利率不放開的前提下,具備打價格戰能力的中小保險公司不多。」但是江生忠教授依然擔心中小公司迫於市場份額壓力去賭,寧可虧損也要搶客戶。「理性的價格戰,能夠優化市場結構、增加市場總量;不理性的價格戰,會帶來保險公司的虧損;沒有退出機制的價格戰,更是行業的一場災難。」

只是,市場是永遠無法預測的。即便是大公司,也不能完全排除參與價格競爭的可能性。前述太平人壽營銷總監就想到了2012年的一個先例:業界老大中國人壽主動出了一款傳統險產品「新康寧」,在不能調預定利率的限制之下,通過調節生命週期表把產品做得比「老康寧」更便宜了,保單一下子多了100萬。

退一萬步講,真的有人第一個打起價格戰了,誰又能坐得住呢?無論大小,每一家保險公司的頭上,永遠都懸著資產總額排名這把利刃。

下一步的口子

發達壽險市場的養老險都有個人所得稅的返還,中國尚未突破。

這次的壽險市場化改革政策,在幾處配套措施上超出了前兩版的「徵求意見稿」,更留出了下一步改革的口子。

在整個壽險業務中連1%的比例都不到的「普通養老險」,被保監會賦予了本次改革中的最高待遇——「評估利率」可以上浮到4%。這樣,普通養老險預定利率的提升空間就更大了。

相比全球發達壽險市場,這恰恰是發展最為滯後的一款產品。根據國泰君安收集的數據,這個在中國傳統險中佔比不到8%的險種,美國的比例是半數,英國的數據甚至是八成。

「發達壽險市場的養老險都有個人所得稅的返還,中國這項政策尚未突破,所以佔比甚微。」2013年7月21日的保險改革研討會上,保監會主席項俊波明確點出了解決之道:以稅收優惠為突破口。

顯然,保監會在試圖通過市場化改革的傾向性,點出下一步中國壽險業的發展要點,「隨著老齡化和城鎮化的推進,養老險和健康險將是未來壽險發展突破的關鍵領域。」國泰君安分析師彭玉龍指出。

在另外一項關於降低最低資本要求的配套改革措施中,保監會希望市場份額能擴大的幾個險種同樣獲得了最高的支持——傳統險中的死亡險、意外險和健康險。

最低資本要求的降低,意味著保險公司可以用更少的錢,撬動更大份額的這幾個險種。在政策發佈當天的新聞發佈會上,保監會還公佈了這項配套改革釋放出的資本,將有可能發展出4000億元的新業務。

資料來源:公司數據、招商證券。 (曾子穎/圖)

新政 觀察 六年 博弈 一朝 突進 壽險 利率 市場化 市場 1% 自由
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壽險重定價

2013-08-12  NCW
 
 

 

產品定價放開,壽險費率市場化改革啓動,行業重塑開始◎ 本刊記者 王申璐 文8月5日,中國保險業堪稱“革命”的一次市場化改革正式啓動。14 年來第一次,中國保險監督管理委員會(下稱保監會)真正意義上改革壽險費率市場化形成機制,取消對普通型壽險產品預定利率的管制。

保險產品的定價放開,與金融業的利率市場化一脈相承。7月19日,央行放開了貸款利率下限,推進利率市場化改革。

“改革不僅有利於保險的消費者,也有利於行業持續健康發展。理論上,消費者之後就能用更低的價格買到普通型人身保險了。 ” 中國保監會主席項俊波接受財新傳媒獨家專訪時說, “即使帶來降價,也是合理的,我們並不擔心。

短期看,保險公司的利潤是低了 ;但長期看,激活了整個市場。 ”項俊波指出,更重要的是,解除價格管制帶來競爭,競爭將刺激保險公司向市場提供價格更優、服務更好、品種更多的保險產品,更能滿足保險消費者的多元化需求。

不過,這次改革只是為費率市場化“革命”開頭。

開場的僅僅是普通型人身保險的預定利率,在全部壽險產品中僅占8.2%;量化測算表明,業內最擔心的退保風險在可承受的限度內。更何況,普通人身險費率並非完全放開。

按照保監會的要求,給消費者的預定利率雖然放開,但監管部門依靠控制準備金的評估利率,以此限制保險公司為了沖保費的惡性競爭。如果預定利率超過評估利率,則要一事一報,並對超過部分補足風險資本,如果因此造成償付能力不足,保監會不會批准。

第一步邁得如此謹慎,再加上配套的政策裡面還有釋放資本金的措施,降低了長期人身保險業務中風險保額相關的最低資本要求,所以,即使是存量保單較多的特大型保險公司比如中國人壽,最終也打消了顧慮,轉而支持這一改革。

今年3月,保監會推出了壽險費率改革的徵求意見稿。

7月17日,壽險費率改革方案獲國務院同意。

8月2日,保監會推出了操作細則和配套措施,宣佈費率改革從8月5日起正式實施。

項俊波在7月24日的保險業深化改革研討班上,透露了這個消息後,整個市場為之一振。

算個大賬

對於一些大型保險公司對費率改革存在的顧慮,項俊波提出要“算個大賬” ,結果是,可以承受此時距離保監會主席項俊波上任,大約21個月。

上任之初,項俊波做了一輪又一輪的調研。他不斷詢問各省市甚至縣一級的保險機構,當下保險市場低迷的局面,症結何在?

保險公司提到很多問題,包括投資鬆綁、價格放開、營銷體制等各方面痼疾,其中對壽險費率改革的呼聲尤高。

“2.5% 的預定利率,比一年期存款利率還低,綑住了保險公司的手腳。這一步改革邁不出去,整個壽險市場未來都很難邁步。 ”項俊波說。

預定利率是保險公司給消費者的最低預定回報率。

“壽險費率改革是壽險行業強烈的共同訴求。大概在2012年年中,保監會就下定決心要推動這項改革。 ”項俊波說,2012年下半年保監會就啓動了改革的準備工作,與各市場主體緊密協調,“得贏得大多數人的共識才行。 ”在籌劃壽險費率改革的過程中,保監會首先向各市場主體徵求意見。

對於費率改革,一開始是中小型保險公司的呼聲強烈,一些特大型保險公司有顧慮。以中國人壽為首的特大型保險公司連連搖頭,它們顧慮的是退保的風險。

大規模退保,這就跟擠兌對於銀行一樣,是保險公司最不願意聽到的噩耗。

費率改革實施後,新銷售的普通型人身保險產品預定利率高于存量保單,可能引起部分老客戶退保。

中國人壽是最悠久的保險公司,占據三分之一壽險市場,多年積累的壽險業務規模比較大,可能面臨較大的退保風險,繼而影響到現金流。這也是國務院領導對壽險費率改革方案提出的問題: 能否控制好退保風險?

這一次,項俊波提出要“算個大賬” ,看看費率改革給保險業帶來的成本增加和退保風險究竟有多大。 “當時 國務院領導也問我這個問題,我說普通型壽險只占了壽險8.2%的比例,再怎麼變動,也有個上限。 ”項俊波說。

“算個大賬”的結果是令所有人長吁了一口氣 :生效3年以上的保單退保後購買新保單並不劃算,受影響最大是最近3年銷售的普通型人身險保單,總計約120億元,只占2012年壽險總保費8908億元的1.35%,極端情況下,即使生效3年內的保單全部退保,也完全在保險公司可承受的範圍內,對保險業現金流影響有限。

更何況,預定利率提高,提升了普通人身險對消費者的吸引力,新增保單的增長值得期待。

時不我待。到2012年底,壽險業務低迷的速度繼續惡化。2012年壽險業務保費收入8908億元,同比僅增長2.4%,2011年壽險保費收入同比增長6.8%,而2010年該數據為31%。

項俊波說,大型保險公司也逐漸意識到, “不改不行了” 。

2013年3月,保監會向各保險公司下發關於徵求對《關於開展人身保險費率政策改革試點的意見》及具體實施辦法等四個文件意見的函。

4月初,在將改革方案上報國務院前,保監會又一次向各市場主體徵求意見。這次,大大小小所有保險公司,最後包括中國人壽在內,都基本同意改革。

“要改革,可能個別公司因為老業務會出現暫時的困難;但是不改革,是整個行業出現困難,而且是持續的困難。 ”項俊波說。

14年未變

國內壽險產品預定利率上限2.5%,已14 年未變,幾乎和保監會的歷史一樣長壽險產品預定利率上限被設定為2.5%,長期未變,至今已經14年。

上世紀90年代中後期,是保險業和保險監管的草莽年代。國內保險公司均處於瘋狂擴大業務規模的階段,保單賣 得天昏地暗,酣暢淋漓。

此時正值通脹,幾次加息後,一年期存款利率最高攀升至10.98%。保單也隨行就市,定在高位。當時人們少有概念,保單一賣就是20年的責任,今天的高息,對明天的保險公司意味著什麼。

保險是長期契約,而央行的基準利率要隨著宏觀經濟波動。保險賣出的20 年期產品,如果保單賣出許諾每年不少于8% 的固定收益,即使其後來資金運用的收益率只有3%,也必須給付客戶每年8% 的收益率。倒掛部分,就是保險公司的利差損。

1997年,亞洲金融危機爆發,中國經濟下行,央行連續降息,一年期存款利率,從保值貼補後的10.98%,降低到1999年6月的2.25%。

那時,搶在降息之前,稍通一點金融常識的人,悄悄買進高利率保單。

包括中國人壽、中國平安在內的中國所有保險公司,隨即出現巨額利差損。

中國人壽2003年底上市時,不得不把這部分含利差損的保單剝離至集團公司,造成集團的股東權益為負的1764億元。

中國平安一直靠以後高速增長的保費和利潤,不斷消化利差損,至今還有缺口數百億元。

為了提高保險監管的專業水準,明確監管責任,1998年11月,中國保監會成立。

1999年6月10日,央行第七次降息,剛剛成立一年多的保監會當天即發出通知,對壽險的高預定利率斬立決。從此以後,普通型人身保險的預定利率,即保險公司為客戶承諾的年複收益率,包括後來出現的分紅險的預定利率、萬能險的最低保證收益率上限,均被設置為2.5%。

以後的十餘年間,中國經濟高速增長,央行曾多次加息,但壽險預定利率從未調高。整個行業談到費率改革,對當年的瘋狂仍心有餘悸。

“自2004年以來,保監會經過多次上上下下的研究和討論,始終沒有結果。 ”保監會有關人士介紹,原因是多方面的,總的來說就是“條件不太成熟” 。

2005年,保監會放開了對預定死亡率的管制,保險公司可根據不同情況採用不同的生命表進行測算,這對定價有一定影響。

隨後,部分保險公司推出了試點壽險產品,開始在突破預定利率管制方面積累經驗。2007年12月,中國人壽推出“新簡易人身保險” ,預定利率被定為3.5%,2008年6月,天津濱海新區啓動補充養老保險的試點,也不受2.5%的預定利率限制。

2010年7月,保監會就擬定的壽險費率改革方案向各市場主體徵求意見。

但是,還是因為幾家大公司的反對,無果而終。

釋放資本

“一是釋放老保單佔用的資本,二是鼓勵保險公司能多開展一些保障型的保險業

務”

放開普通型人身保險預定利率管制,目的是為了鼓勵保險公司多開展傳統的風險保障保險業務。保監會在宣佈啓動費率市場化改革的同時,也降低了長期人身保險業務中風險保額相關的最低資本要求。這贏得了大公司們的心。

“以前保監會在償付能力監管方面比較缺乏經驗,對長期人身保險的最低資本要求顯得過高,所以要改。 ”保監會人身保險監管部副主任袁序成說。

此前,與歐美國家相比,國內長期人身保險業務的資本佔用相對較高。 “尤其是普通型人身保險業務本來就沒發展壯大,如果佔用資本過多,更不利於其發展了。 ”袁序成說。2012年普通型人身保險整體保費規模僅900多億元,占壽險保費的比例僅為8.2%。

袁序成指出,之前長期人身保險的最低資本要求,平均算下來風險保額權 重為0.3% 左右,而此次幾乎下降了一半,變為平均0.15%。

風險保額即保險公司有效保額減去期末責任準備金,有效保額是保險公司需要為保險事故支付的最高金額。風險保額權重比例越高,則佔用的保險公司資本越多。

“其中意外險下降的最多,風險保額權重由0.3% 降為0.06%。 ”袁序成介紹,健康險和死亡險的風險保額權重由0.3%分別下降為0.24%、0.15%。

最低資本要求降低了,意味著保險公司可使用的資本就多了,償付能力充足率也會有所提升。以中國人壽為例,其償付能力充足率有望提升24個百分點。

該項規定適用于所有有效保單,既包括新保單,也包括老保單。保監會此舉具有兩項主要意圖, “一是釋放老保單佔用的資本,二是鼓勵保險公司能多開展一些保障型的保險業務,加強保險產品的保障功能。 ”袁序成說, “降低最低資本要求後,相比之下投資型產品,資本佔用很大,如果保險公司的投資收益率又不夠好的話,可能不會選擇做那麼多投資型的產品。 ”保監會預計將釋放壽險行業資本佔用約200億元,釋放的資本可支持發展新業務4000億元。

其中,中國人壽可以釋放73億元的資本金,假如這部分資本全部用于開展新的保障型保險業務,可支持發展新業務1460億元。

其他上市保險公司亦可受益。據保監會測算,中國平安可以釋46億元的資本金,可支持發展新業務962億元;中國太保可以釋放13億元的資本金,可支持發展新業務266億元 ;新華保險可以釋放11億元的資本金,可支持發展新業務224億元。

“普通型人身保險為人們生、老、病、死、殘提供保障,與每個人都息息相關。 ”項俊波指出,普通型人身保險主要是傳統的風險保障業務,預定利率上升、保費下降之後,有利於緩解人們養老和看病的壓力,進一步突出和體現保險姓“保”的風險保障本質。

影響可控

“是否批准的主要依據是償付能力充足率,若償付能力不能達到150% 以上,保監會

將不予批准通過”

“要克服改革阻力,其實是找到市場和企業,大公司和小公司之間的利益趨同點。找到大家都能接受的方案,不要傷筋動骨,成熟了,再走第二步。這是大家都能接受的方案。 ”項俊波如是介紹推進壽險費率改革的步驟。

壽險費率改革的下一步,是放開分紅險的預定利率、萬能險最低保證利率的2.5%上限管制。

“如果普通型人身保險的試點實施效果好,相信其他品種的放開也不需要太長時間了。 ”袁序成表示。

不過,自2000年中國人壽率先推出分紅險以來,這種投資加保障形式險種實際上定價基本上已經實現市場化,放不放開預定利率某種程度上對其影響不大。萬能險更是直接與保險公司專門賬戶的投資收益相關。預定利率只是規定了最低下限。

截至2013年6月,包括分紅險、萬能險、投連險在內的的保費收入,已經占到壽險市場的81.3%。

招商證券分析師羅毅認為,放開預 定利率,對分紅險和萬能險的影響很小。

這兩大險種的定價,實際更多取決于保險公司的投資收益率和成本控制。

按照保監會的監管思路,分紅險實施費率改革之後,將不採取“預定利率+分紅收益”的方式進行定價,萬能險則由各保險公司根據自身專門賬戶的投資收益率預期自行決定。

壽險費率放開,外界原本擔心,躍躍欲試的中小保險公司,為了搶佔市場份額,是否會不惜代價,造成新的利差損?

保監會這次改革的核心原則,是“放開前端,管住後端” ,即放開普通型人身保險定價,並管住後端的準備金評估利率。

準備金評估利率是監管部門規定的,保險公司計提準備金的依據。1999 年至今,保險公司的準備金評估利率為2.5%。保監會此次規定,改革後新簽發的普通型人身保險保單,法定責任準備金評估利率不得高于保單預定利率和3.5% 的小者。 “即如果普通型人身保險的預定利率被定為3%,那其準備金評估利率就為3%,如果預定利率提升為4%,那準備金評估利率最高只能定為3.5%。 ”袁序成解釋。

預定利率超過準備金利率部分,在賬務上相當于保險公司用自己的淨資本來補貼客戶。

按照保監會的安排,預定利率高于準備金評估利率即3.5%的產品,實行一事一批。保監會將綜合考慮這家保險公司的資本佔用情況,償付能力情況,資金運用情況等進行審批,若償付能力不能達到150% 以上,保監會將不予批准通過。

但對普通型養老保險準備金評估利率,則相對寬鬆,最高可到4.025%。這是為了鼓勵發展養老保險業務,保監會實施差別化的準備金評估利率管制,允許保險公司養老年金等業務的準備金評估利率最高上浮15%,意即保險公司為養老金業務計提準備金所需佔用的資本更少。

但該項規定僅限于普通型的養老保險業務,不包括分紅型等投資型養老保險產品。 “目前養老保險的規模很小,希望能借此鼓勵保險公司多發展養老保險業務。 ”袁序成說。

中國平安副總經理兼首席保險業務執行官李源祥告訴財新記者,其他國家或地區的壽險費率形成機制大多與此類似,用償付能力管住準備金評估利率,這是中國壽險費率改革回歸市場化的正確方向。

壽險 定價
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金管會「半折」奉還 大綁壽險手腳


2013-11-04   NCW  
 

 

日劇《半澤直樹》在台掀起熱潮,如今,這股炫風也燒到壽險業,原因是,金管會打算修法,限制壽險持有單一個股比重從一○%降至五%,也就是買台股可能要打「半折」。

這項「半折」限制,最大原因就是手握可運用資金超過十三兆元的國內壽險業,近幾年約有七%至一○%、逾一兆元資金部位布局在台股,早已取代投信和自營商,成為台股的主要法人買盤,影響力大增。

正因如此,金管會擔憂,如果壽險公司可以買到一○%,很多公司都會被壽險公司買去,到時壽險公司將變成「台灣最大的控股公司」。

最新年報資料顯示,一千四百多家上市櫃公司中,壽險公司名列三百零三家公司前十大股東,等於每一百家上市公司就有二十家的大股東是壽險公司。

更讓金管會憂心的是壽險公司早已成為國內金控主要股東。十四家上市櫃金控中就有十家的大股東是壽險,其中南山持有中信金、國壽持有玉山金、新壽持有華南金,都逼近金控法規定五%的申報上限。

防壽險業插旗國寶事件,險變經營權大戰

這也難怪,金管會主委曾銘宗要設下警戒線,加強監理壽險業者的投資部位,以避免國寶人壽事件重演。

今年五月,上市建設公司龍邦股東會上,國寶人壽先行透過自家的壽險資金,大舉投資龍邦,投資金額曾達到龍邦資本額的七%至八%,企圖從龍邦大股東、台壽保董事長朱炳昱手上,搶下擁有龐大壽險資金的台壽保經營權。

由於龍邦持有台壽保近四成股權,國寶和台壽保兩家保險公司差點上演經營權大戰,即使金管會事先警告,國寶還是在龍邦股東會上取得董監事席次,讓金管會大為跳腳,才會考慮祭出這項壽險買單一個股不超過五%的限制。

有了國寶前車之鑑,明年登場的中信金董監改選,讓金管會提前因應,想在年底前修法,對壽險業祭出「半折」限制。

修法波及尹衍樑南山恐不能加碼中信金

今年六月市場盛傳,前年才入主南山人壽的潤泰集團總裁尹衍樑想要插旗中信金,可能會威脅中信辜家的經營權,或者藉此拓展南山在國內最大銀行保險通路中國信託的影響力。

據中信金最新年報,南山人壽持有股權四.八九%,已成為中信金控最大股東,市場傳言,若加上尹衍樑的關係人持股,掌握中信金股權合計近一○%,逼近辜家「檯面上」持股及員工福儲信託基金合計的一一%股權,也意味著尹衍樑具備拿下經營權的實力。

不過,根據金控法規定,只要持有金控股權逾五%就須向金管會報備,超過一○%須事先送金管會核准。換言之,任何有關金控股權移轉或經營權異動,都得先取得金管會核准,否則其股權就不具表決權,也就是廢票。這次金管會祭出持股降至五%的限制,剛好是南山人壽持有中信金股權的上限,這也意味著,南山人壽再也不能加碼中信金。

曾銘宗認為,壽險業的策略性投資不應該持有高部位,以免持股過高可能會影響到公司經營權。對金管會來說,雖然有金控法的規範,但,萬一有壽險公司像國寶一樣不聽話,將會為金管會帶來金融監理上的麻煩。

目前,「半折」限制已引發壽險業的反對聲浪,曾銘宗指出,限縮條款若要納入保險法修正草案,將事先召開公聽會,聽取業者等各方意見後再定奪,但曾銘宗也直言:「如果利大於弊,就會做。」

眼看壽險資金勢力龐大,未來上市公司可能都要看壽險公司臉色,因此,就算有金控法這條護城河,金管會仍想要再築一道防火牆,就是要避免影響力日益變大的壽險,不會演變成金融監理的難題。

【延伸閱讀】金控大股東,都是壽險公司!

金融股:中信金 壽險大股東(持股比重%):南山(4.89)、國壽(1.97)、中壽(1.62)

金融股:玉山金 壽險大股東(持股比重%):國壽(3.8)、保誠(3.4)、 南山(1.53)

金融股:兆豐金 壽險大股東(持股比重%):富邦(2.37)、國壽(1.39)

金融股:華南金 壽險大股東(持股比重%):新壽(4.61)、台銀人壽(3.84)

金融股:開發金 壽險大股東(持股比重%):中壽(3.6)

金融股:台新金 壽險大股東(持股比重%):國壽(3.4)、遠雄(1.0)

金融股:國票金 壽險大股東(持股比重%):國寶(4.98)、台產(1.99)

金融股:第一金 壽險大股東(持股比重%):中壽(2.46)、國壽(1.31)

金融股:日盛金 壽險大股東(持股比重%):富邦(4.32)、遠雄(2.47)

金融股:合庫金 壽險大股東(持股比重%):中壽(0.69)

資料來源:Cmoney

【延伸閱讀】壽險資金遍地開花,上市公司有福了!

金管會研擬壽險買股的新限制,雖然對壽險資金的配置是一大挑戰,考驗著壽險發掘更多好公司的功力,但好處是,壽險資金部位可望遍地開花,將有更多公司能獲得青睞。

以往壽險對單一個股最多可買到一○%,未來只能買到五%,雖然持股比重「半折」,但意味著過去買五十檔個股的錢未來可買一百檔,能獲壽險資金進駐的公司就會「加倍」。

對投資人來說,壽險部位是長期投資,如果前十大股東有壽險資金進駐,反而成了股價穩定的力量。標的方面,壽險資金向來最喜歡買高殖利率股票,此外,流動性也是壽險資金的重要考量。

不過,當壽險業大舉買進高殖利率股票,股價墊高後,卻造成殖利率下滑,會不會形成國內商用不動產因資金氾濫,造成租金投報率低,結果金管會設定壽險在不動產部位的投報率必須達到二.八七五%的限制,這個現象會不會出現在台股投資上?恐怕是限制壽險業買股規定可能會產生的負面效應。

金管 管會 半折 奉還 大綁 壽險 手腳
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併龍邦、取台壽保、放眼中信金 賭王何鴻燊之女入主台灣壽險業?

2014-04-24  TCW  
 

 

四月七日,一家香港上市公司川盟金融突然宣佈停牌(暫停交易),市場盛傳,這家由澳門賭王何鴻燊的女兒何超蕸擔任董事長的公司,即將入主台灣壽險業,可能因此撼動一五○萬張保單、八十七萬名保戶權益?

撰文‧劉俞青、周岐原

初春,三月十日,港股創業板的一家上市公司—川盟金融的董事會上,正在熱烈討論一件併購台灣上市公司的案子;一個多月後,四月七日開盤,川盟金融突然宣佈停牌(暫停交易),停牌原因是:非常重大收購,消息一出,本刊第一時間立刻掌握這項重大購併案訊息。

因為川盟即將購併的公司,很可能大大影響台灣一五○萬張保單、八十七萬名保戶的權益,重要性不言可喻。

根據可靠消息指出,川盟正在洽談購併的公司,就是台灣上市公司:龍邦國際,因為龍邦的大股東,正打算將其手上一九%龍邦的股票,以每股約二十五元、總價約二十六.七五億元的價格,賣給川盟;如果後續一連串的收購動作順利,這家港股掛牌的川盟公司,有可能入主龍邦國際,再透過龍邦持股三七.二%的台灣人壽,成為台灣人壽八十七萬名保戶的新老闆。

台灣人壽花落誰家?

何鴻燊家族引人注目

川盟究竟是何等角色?竟能如此輕易入主台灣保險業?事實上,這家公司最引人注目的,是董事長何超蕸正是澳門賭王何鴻燊的女兒。

根據資料顯示,川盟金融其實是一家剛成立未滿三年的公司,二○一一年十月在香港創業板掛牌,主要為企業擔任融資顧問。然而在香港這個金融中心,光是擁有同類資格的同業,就有二百多家,可見這類顧問服務業競爭相當激烈,想脫穎而出並不容易;在四月七日停牌之前,川盟的股價僅僅○.七港幣。

川盟在港股創業板的能見度並不高,以其在停牌前規模來看,市值約新台幣六十億元,相較於這次意圖買下的龍邦市值逾一百億元、台壽保市值近二四○億元,這次川盟跨海來台、以小併大,企圖心很大。

而這次交易的標的物—龍邦國際,則是朱炳昱一手創立的公司,目前由兒子朱博瑋擔任董事長,名下的董事除了朱家父子外,還包括正新橡膠第二代羅銘鈴、美利達董事長曾崧柱、富安德堡投資董事長林峻樟、代表昇恆昌公司的法人代表朱子慶,以及代表國寶服務的興發投資二席、大慶證券董事長莊隆慶等共九席。

對此,本刊求證龍邦國際發言人蔡德夆,他表示對此交易一無所悉,本刊並請他轉達求證朱炳昱本人,但到截稿前尚無回應;而另外龍邦的大股東之一、國寶人壽大股東朱國榮特助王化宇也表示如果有,也簽有保密協定,因此無可奉告。

近幾年來,龍邦逐步轉型為控股公司性質,而名下最具價值的轉投資,就是持股三七.二%,相當於市值約九十億元的台灣人壽股票。換句話說,誰買了龍邦國際,就等於持有九十億元價值的台灣人壽。

但這筆交易弔詭之處就在於,台灣人壽在去年十月底才剛剛賣給中信金控,當時中信金控以每一股台灣人壽股票換一.四四股中信金控的價格,購併台灣人壽,並已經過雙方股東會通過;雖然這個購併案後來因為中信金控風險控管的重大缺失,遭到金管會處分,因而暫時擱置,但金管會表示,只要中信金控未來改善,購併案仍可以繼續;換言之,如果一切順利,川盟甚至可能以台灣人壽大股東的身份,晉身成為中信金控的大股東。

龍邦大股東提早下車?

台壽保購併案一度後悔

偏偏就在購併案暫時卡關的尷尬期,卻傳來龍邦的大股東提早從這樁交易中「下車」的消息,如果大股東如願出清手上所有龍邦的股權,未來,台灣人壽與中信金控的購併案究竟成不成,卡不卡關,都與朱董無關了。

不過在此之前有段插曲,據瞭解,當時中信金控與台灣人壽歡歡喜喜宣佈結親之後,市場傳出台灣人壽董事長朱炳昱對此交易曾經一度後悔,甚至私下表示「金管會不一定會通過」云云,後來還驚動保險局長曾玉瓊親自詢問朱炳昱本人。而如今龍邦大股東亟欲提前「下車」,力求和台灣人壽購併一案脫鉤,是否與當初「後悔」有關,不得而知。

事實上,根據︽今週刊︾所掌握的資訊,川盟目前規畫第一波先買下一九%股權,但之後龍邦其他股東也會承諾把投票權交給董事長朱博瑋一併處理,川盟將在龍邦未來的股東會上掌控超過一半的股權,並且川盟將在龍邦的董事會上,提名六名董事,全面掌控董事會。

不過,據悉川盟的最後目標是要掌握六成股權,除了第一階段的一九%之外,後續四一%來自哪些股東?令人好奇。

但無論是台灣人壽或中信金控,川盟這家名不見經傳的小公司,是否真能如此長驅直入,這麼簡單就成為台灣金融業的大股東?恐怕還有好幾道難關要闖。

首先,是「保險業大股東適格性」的問題,本刊去電詢問金管會主委曾銘宗,曾銘宗表示,目前這個案子尚未送進金管會審查,「連溝通都沒有,金管會並不知道有這個案子。」但曾銘宗也強調,台壽保的大股東是龍邦國際,如果龍邦國際的股權結構發生重大變動,「金管會會追溯到更上一層的股東(指龍邦國際的股東)去認定適格性」。

不過金管會也強調,根據WTO(世界貿易組織)的國民待遇原則,如果是單純的港資入主台灣壽險公司,並無不可。

股東適格性是第一關

中信金購併也卡變數

至於這次交易案的主角——「何鴻燊的女兒」是否就是單純的港資?今年四十七歲的何超蕸,是「賭王」何鴻燊與二太太藍瓊纓所生的第三個女兒。這一房除了小女兒何超儀投身影劇圈,其餘一子三女都在家族事業任職,本身有房地產代理執照的何超蕸,自○一年起就在父親的信和集團擔任董事,掌管物業管理部門,以及零售部門的行銷企畫工作。

相較於常登上媒體的胞姊何超瓊,何超蕸的知名度似乎較低,這次因為川盟與龍邦交易,正式在台灣資本市場亮相。

原來何超蕸個人,就持有川盟約四%股權,在一二年,由何超蕸持股三六%、專門研發愛滋病藥物的Refulgent Sunrise Limited公司,出售二成股權給川盟金融,何超蕸的名字才在財經版見報。後來,她又向川盟大股東陸續購買股權,目前何超蕸持股比率已達二六%,同時兼任董事長。

另外有資深市場人士表示,何超蕸早就流露對台灣資本市場的興趣,尤其是小型上市公司;例如日前差一點認購一家台灣小型半導體上市公司的可轉債,但後來因故未能成局。

除了適格性問題之外,目前金管會卡住了台灣人壽與中信金控之間的購併案,也是川盟買下龍邦之後的重大變數。

根據眾達國際法律事務所陳泰明律師表示,通常購併案合約中都會約定,該購併案一定要主管機關核准始得生效。如果購併最後未能成局,那麼川盟就在「台灣人壽」這關止住,成為台灣人壽的股東;但如果金管會放行,川盟將一路闖關,最後有機會成為中信金控的大股東,這家香港公司甚至可能對今年中信金控的董監改選,產生關鍵性影響。

無論如何,川盟這一記變化球,已經驚動了台灣金融圈,究竟澳門賭王何鴻燊的女兒能否順利踏入台灣金融業,就看主管機關金管會的態度了。

何超蕸

出生:1967年(澳門賭王何鴻燊二房藍瓊纓三女)現職:川盟金融董事長、信德集團執行董事、中國政協遼寧省委常委

經歷:東華三院副主席

學歷:美國Pepperdine大學大眾傳播系、心理系雙學士

川盟金融

成立時間:2011年4月20日港股上市:2011年10月12日

董事長:何超蕸(右三)

股價:0.7港幣

市值:15.54億港幣

(約合新台幣61.3億元)主要業務:為香港及中國的上市及非上市公司提供企業財務顧問服務香港公司川盟將成台灣金融業大股東?

川盟金融 市值61.3億元

持有 19~60%

龍邦國際 市值103.9億元

持有37.2%

台灣人壽 市值239.4億元

併入

中信金控 市值2788.1億元

龍邦轉投資橫跨多產業

被投資公司 持股比例

(%) 帳面金額(億元) 主要業務台壽保 37.2 69.2 人身保險保勝投資 100.0 15.8 各種生產事業投資龍衛健康 100.0 4.7 醫療器材批發瑞助營造 35.3 3.8 營造工程

廈門國金

中心開發 30.0 8.8 不動產開發、

經營管理

未來資產

投信 9.5 1.3 投資國外房地產

及進出口貿易

台壽保資融 37.2 4.8 分期付款、租賃

及應收帳款買賣

台壽保產險 37.2 7.31 產物保險君龍人壽 18.6 2.81 人身保險九鼎創投 14.0 2.3 創業投資註:僅列入金額逾1億元之轉投資,且合計間接持股比率。

資料來源:龍邦

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產壽險與銀行事業揮軍西進搶頭香 ﹁登陸三冠王﹂ 五十歲國泰金控拚多角化


2014-05-05  TWM  
 

 

五十歲的國泰金控,力圖拓展中國市場,並代表台灣金融業打「亞洲盃」,在第二代接班上則由長子蔡宗翰出線。作風活潑的蔡宗翰,為集團換上年輕化標識、廣告和團隊,但前景仍有不少挑戰。

台灣最大民營金控、台股金融股王、壽險業龍頭,這是你熟知的國泰金控。《今週刊》公佈第十一屆「兩岸三地一千大企業」調查,國泰金控蟬聯台灣金融業第一,並不令人意外。

但是,當規模最大的「工農中建」(工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行),市值較去年普遍下滑,在一千大調查排名第六十一的國泰金控,卻在七十二家進榜金融同業中,名列市值成長率第九。今年三月中旬,國泰金控還確定辦理現金增資,籌措五百億元資金,被市場解讀為下半年發動購併、打「亞洲盃」的暖身操。這,是你所不知道的國泰金控。

在中國攻城掠地、在台灣改頭換面,從國泰金控種種動作看來,這些數字可能只是國泰金控轉變的第一步。

國泰金控真的變了。變局有二,首先,是事變。經營多年的中國市場,從人壽、產險到銀行事業,揮軍西進的腳步,全數搶得頭香,被譽為「登陸三冠王」,經營版圖大舉擴張。

搶灘速度超前

上海子行若獲准 將成為同業首例集團之中,銀行搶灘速度超前。今年三月底,金管會通過國泰世華銀行申請上海子行案,若中國銀監會核准,順利放行,國泰世華銀行將會把上海分行、閔行支行合併成子行,又是國內同業首例。

除了佈局上海,集團也規畫在今年年中開設青島分行,同時申請成立深圳分行。國泰金控董事暨國泰世華銀行董事長陳祖培表示:「上海分行是主攻長江三角洲經濟區,青島分行是搶攻渤海灣經濟區;設立深圳分行,則是看好該地台商聚集,且是南部經濟金融重鎮,並要打下珠江三角洲市場。」在中國聚焦市場、重點突破,不只讓國泰世華銀行設點進度超前,獲利也繳出漂亮成績單。根據金管會統計,國泰世華銀行上海分行自登陸以來,一直穩坐國銀大陸分行的獲利王寶座,去年獲利突破新台幣二.五六億元,今年一、二月稅前淨利已達一.○五億元,也是唯一短短兩個月內,獲利就突破億元的國銀。

除了銀行之外,大陸國泰產險已在十八個城市設立二十個經營據點,去年九月,又在北京開設國開泰富基金管理公司,跨足資產管理事業。

至於大陸國泰人壽,雖然握有全中國三十一個營銷據點,但由於持股五○%的大股東||東方航空無意經營,確定出售全數股權給上海陸家嘴金融發展有限公司,目前帳面上仍呈現虧損。國泰人壽發言人林昭廷指出,若過程順利,預估今年下半年可完成股權轉移。屆時,國泰金控在中國的銀行、保險、資產管理三大引擎,將同步啟動。

利率緩步回升 台、美利差放大

有利改善匯損

美國聯準會主席葉倫推動QE(量化寬鬆)減碼的政策,不僅牽動全球的利率走勢,還可能成為對國泰金控而言,最有利的東風。

麥格理證券分析師許世德在研究報告中指出,過去幾年,國泰金控較少採用避險措施,因此承受較多匯損;然而當美國結束QE、利率緩步回升後,台灣和美國的利差放大,匯損情況將可改善。

另一方面,國泰金控仍維持業務員為主的經營模式,和同業廣泛利用銀行通路銷售保單的方法迥異;許世德認為,公司業務員能銷售較多長天期、可為壽險公司創造實質獲利的保單,也因此,接下來國泰金控的投資價值可能正要浮現。

事變,人也變。要讓國泰金控這頭大象跳起舞來,被寄予深切期望的,是下一代掌門、國泰金控董事長蔡宏圖長子蔡宗翰。

○九年進入國壽的蔡宗翰,從協理做起,一開始負責專案投資及財務部門業務,後來又升為副總經理,陸續掌管集團法務、不動產投資及放款業務。這個人事佈局,讓國泰金控接班大計正式底定。

二○一一年初,國泰金控人事大地震,除了蔡宏圖的愛將李長庚接下國泰金控總經理,更令人矚目的是,蔡宗翰也接掌不動產及企業形象等業務範圍,轉型的企圖,顯而易見。

蔡宗翰大破大立 轉型企圖強

讓市場耳目一新

對國泰金控來說,個性謙遜、作風極為低調的蔡宗翰,不僅是名義上的太子,更身兼軍師和指揮官。

例如,去年八月,蔡宗翰率領團隊,搶下九十萬張好市多(COSTCO)聯名卡發行權,就是他最成功的戰役。好市多聯名卡一直是中信銀最引以為傲的生意之一,也被銀行界視為一大「肥肉」,蔡宗翰正面擊倒台灣信用卡最大發卡銀行,是他在銀行業務的漂亮一仗。

同樣由蔡宗翰領軍的國壽不動產部門,近年來頻頻獵地、買樓,從買下太子汽車土城廠辦、太子敦南總部、三商宏遠大樓、桃園航空城地上權,到近來的瑞芳永聯物流園區,今年甚至砸下四億英鎊(折合新台幣約兩百億元)在英國倫敦買下不動產,出手也毫不遲疑。

出乎眾人意料的是,今年二月,國泰金控處分高雄市不動產,進帳十億元,在不動產界及壽險業丟下震撼彈。因為他打破爺爺蔡萬霖五十年以來、不動產「只租不賣」家訓,只為了活化資產,凸顯蔡宗翰的經營理念,較以往的國泰金控更加靈活。

新面孔不止蔡宗翰一人,近年來,國泰金控陸續延攬幾位出身外資圈的「金童玉女」進入團隊,包括現任發言人李偉正、投資長程淑芬等,已然成為管理集團的中生代主力。

除此之外,去年六月國泰金控董事異動,更令市場跌破眼鏡。原任國泰金控副總、監察院前院長錢復女婿孫至德退出董事會,新增國泰投信董事長張錫及兩席外部董事||中國前政協委員郭炎、招商銀行信用卡中心前總經理仲躋偉。此舉意味著,國泰金控積極換上年輕臉孔,更再次凸顯紮根中國的決心。

但蔡宗翰真正讓業界對國泰金控耳目一新的作法,是結合人壽、醫院、建設等集團資源,佈局健康管理、飯店事業的多角化經營。除了插旗高級坐月子中心業務,還自創國泰商旅飯店品牌,目前旗下已經有兩大精品旅館:「Hotel Cozzi和逸」、「慕軒Madison」。

從為業務員團隊換血,到打破家規、活化資產,大破大立的蔡宗翰,與父親蔡宏圖謹慎小心的作風截然不同。

外界從觀察到漸漸肯定,也凸顯國泰金控這塊五十年的老招牌,已經重新擦亮。未來,蔡宗翰最大的挑戰是,如何讓獲利引擎不熄火,帶領國泰金控這頭巨象,繼續穩健前進。

國泰金控

成立:2001年

負責人:蔡宏圖(右)

主要業務:壽險、消費金融、企業金融、不動產投資

國泰金控

1000大企業市值排名:

61名

今年市值成長:

26%

股東權益報酬率:

10.9%

撰文‧張舒婷

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國泰金開第一槍 擋不住《保險法》修正 壽險業聲音從此在董監改選上絕跡

2014-05-26  TWM  
 

 

無視業者反彈,五月二十日,《保險法》修正案依然強勢通過;未來壽險業對被投資公司的董監改選案,將沒有投票權,金管會鐵了心修法,就是不願看到「上市櫃公司被壽險業買光光」的亂象。

撰文‧張舒婷

五月二十日早上,立法院院會三讀通過《保險法》修正案,確定保險業持股單一公司維持一○%現況,但未來保險業投資單一公司,就是「純財務性」投資,不得參與董監改選投票。保險業在行使股東權利時,亦不得與被投資公司或第三人以信託、委任或其他方法進行股權交換或利益輸送。

事實上,金管會主委曾銘宗曾多次公開表示,目前壽險業有超過十五兆元資金,且以平均每年增加一到兩兆元的速度成長,若業者不斷加碼投資,可能不久後,許多上市櫃公司都將成為壽險公司可控制的轉投資公司,這個現象,恐怕「不符合社會期待」。

金管會統計,目前壽險業者持股比重超過五%的上市櫃公司,共有八十一家,其中近三十家今年股東會將進行董監事改選。也就是說,原本這些公司若掀起經營權大戰,且壽險公司「選邊站」的話,極有可能決定公司經營權花落誰家。

殷鑑不遠!

金管會急推「中信金條款」政府大動作修法固然其來有自,二○○四年,中國人壽投資開發金控,最後協助中信辜家取得開發金的經營權;去年也曾發生國寶人壽差一點拿下龍邦國際的經營權大戰,最後還是金管會出面才制止。

而近期最受矚目的案子,當然是南山人壽投資中信金控一事;據瞭解,南山人壽持股中信金四.八九%,是法人第一大股東,讓中信辜家高度警戒;因此,這次金管會在今年股東會旺季已起跑一半,卻急呼呼修法並趕在今年執行,也讓業界戲稱為「中信金條款」。

「拿保戶的錢去投票進行董監改選,決定許多上市櫃公司由誰主導經營,這樣究竟適不適合?我認為很有爭議。」前金管會委員、交大財金所教授葉銀華如此表示。未來,這股「保險業」的影響力,自然是不復以往了。

但另一方面,這次修法一通過,可能引起的業者強烈反彈,可以想見。事實上,早在五月六日,長期茹素、個性溫和的國泰金控總經理李長庚,就罕見地在上百名法人代表和媒體記者面前,抨擊金管會政策,只因為曾經有業者利用壽險資金搶奪公司經營權,竟然主張修法廢除所有壽險資金的投票權,「因噎廢食,就要大家以後都不要吃飯了!」業者不爽!

雙重標準 與國際脫軌

不只國泰人壽,另一家知名壽險業的一級主管也抱怨:「其他先進國家的保險業都可以拿保戶的錢來投資,為何只有台灣不行?而且按照WTO(世界貿易組織)規定,外資來台灣買股票可以行使投票權,但全台的保戶卻不能,為何要對內資外資雙重標準?這個政策顯然與國際脫軌!」金管會保險局官員聞言後,卻反問:「國外的壽險業者投資公司,通常不會去投票,更不會涉及經營權,但台灣的壽險業呢?」葉銀華指出,國外雖無類似限制,但因國外的壽險業者投資其他公司,都是純財務投資,即使持股可能超過五%,也只是純外部股東;政大金融系教授殷乃平也說,國外壽險公司的背後股權普遍分散,基本上就是以專業經理人的思惟來經營,而台灣的壽險業,多半是家族企業,背後被單一大股東主導;兩者從股權結構到經營思惟,確實不太相同。

在雙方拔河的過程中,為了拉近官方與壽險業者的差距,有業者退而求其次建議,金管會可採取「限制」而非「禁止」,也就是規定保險業行使投票權時,只能支持被投資公司的既有經營團隊,若不支持則直接棄權。

不過,針對這個提議,保險局官員回應:「這樣還是沒有解決真正的問題,壽險業每年五%、一○%買進上市櫃公司股權,未來把上市櫃公司買光光了,對整個資本市場來說,是不健康的。」如今修法已通過,更凸顯主管機關與壽險業者看待此一政策,有極大落差;壽險業者認為,正是因為慎重地管理保戶的錢,才更需要以「投票權」來確保保戶權益,未來一旦失去投票權,反而使這些資金成為「啞巴錢」,保戶權益被漠視;在主管機關眼中,此修正案是為了防堵壽險公司拿保戶的錢,直接干涉被投資公司經營權,是為了捍衛保戶的權益。

雙方都拿出「保戶權益」為盾牌,但無奈修法迅速三讀通過,情勢底定,未來,壽險業者雖然被取消董監改選的投票權,但對其他議案仍可行使投票權;保險局官員私下指出:「有業者說,修法通過,會使董事會無法運作、甚至連股東會都不用開了,根本是危言聳聽,因為持有(股份)本身就是一種很大的勢力了!」由此可見,即使壽險業者的投票權被取消,但主管機關仍忌憚手握大筆資金的業者,勢力太過龐大,成為資本市場背後的巨獸。至於日後壽險業者對被投資公司還能發揮多少影響力,從今年開始,勢必成為股東會焦點之一。

十年內,上演三次經營權大戲——壽險業資金影響公司股權結構事件

事 件 內 容

2013年

南山人壽插旗中信金 傳出南山人壽對中信金控的持股拉高,威脅到中信辜家的經營權。

結果:目前南山人壽並未再加碼。

2013年

龍邦集團和大股東國寶人壽爭奪經營權 龍邦進行董監事改選,國寶人壽罔顧金管會警告,參與董監事投票。

結果:火速遭金管會重罰,不但被禁止投資股票、海外基金等高收益商品,更不得介入股東會表決投票。

2004年

中國人壽投資開發金 中信辜家持續透過旗下的中國人壽,大舉買進開發金股票。

結果:遭輿論強烈抨擊,動用保戶的資金購併公司,漠視保戶權益。

國泰 金開 第一 一槍 不住 保險法 保險 修正 壽險業 壽險 聲音 從此 在董 董監 改選 絕跡
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