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股市下行風險 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=53154

製造業振盪下行

http://magazine.caixin.com/2012-01-06/100346283.html

　在人們越來越關心「世界工廠」興衰之際，中國的製造業前景受到前所未有的關注。

 

　　歲末年初，製造業相關指標起伏頗大：2011年11月創下32個月新低之後，中國物流與採購聯合會公佈的2011年12月製造業採購經理指數（PMI）回升1.3個百分點至50.3%，再次回到擴張區間，超出市場預期。

　　2011年以來，製造業的走勢便已經成為關注的焦點。二季度開始，中小企業資金鏈緊張、經營困難的消息頻繁傳出；溫州民間借貸資金鏈斷裂的背後，中國製造業的轉型升級困境暴露無遺。

　　現狀已經驚動了中央決策層。中央經濟工作會議明確提出，要牢牢把握髮展實體經濟這一堅實基礎，努力營造鼓勵腳踏實地、勤勞創業、實業致富的社會 氛圍。然而，前景並不樂觀。國務院總理溫家寶元旦到湖南調研經濟運行時指出，我們正處在經濟下行壓力和物價高位並存的狀況。與2008年國際金融危機來臨 時相比，目前還面臨外需減少、企業綜合成本上升並存的問題。

　　近期PMI數據的改善，是政策放鬆使得前期造成製造業下滑因素出現改善，還是僅是曇花一現？中國的製造業是否會出現市場擔憂的快速下滑？

回暖因由

　　反映製造業狀況的工業增加值，2011年11月同比增速降至12.4%，跌破此前數月13%-14%的波動區間。工業增速下滑，問題主要出在重工業。

　　根據國家統計局的數據，輕工業增加值同比增速雖然略有下降，但降幅明顯低於重工業。2011年11月，輕工業增加值同比增速為12.4%，較 10月有0.3個百分點的加速，與年初相比，微降0.7個百分點；重工業增速則由年初的15.6%降至11月的12.4%，且10月、11月呈現加速回落 的趨勢。

　　隨著最近數月消費實際增速的抬升，與消費需求相關的主要輕工業產品，如紡織、紗線、彩電、冰箱等產量，同比增速均有所加快，而鋼材、水泥等重工業品產量增速連續回落，由10月13.4%和16.5%下跌至11月7.8%和11.2%。

　　中國社會科學院工業經濟所原所長呂政對財新《新世紀》表示，重工業增速的下降，主要與國內需求下降有關。受地方融資平台承壓、資金緊張的影響， 地方投資能力下降，基礎設施建設的腳步放慢，加之動車事故的影響，部分高速鐵路投資處於限制建設和緩建的狀態，導致國內對鋼鐵、水泥等產品需求減少。

　　重工業的供給也一度受到客觀條件的限制。受困於煤電矛盾這一痼疾，國內不少地區頻頻出現拉閘限電情況，發電量增速已連續兩個月保持在個位數，11月降至8.51%。這顯然制約了工業產出。

　　國家發改委自2011年12月1日起上調上網電價和銷售電價。呂政認為，這說明前期電力供應緊張對工業增速有一定製約，不過，相對於市場需求的下滑，電力供應的「限制不是很大」。

　　隨著前期貨幣政策定向寬鬆和微調效應逐漸釋放，以及電價上調調動了電廠積極性，此前造成工業增速下滑的因素有所緩解。

　　莫尼塔行業調研組近期對工業類企業的調研顯示，2011年12月工業活動延續前期放緩的趨勢，企業去庫存意願繼續加強，需求尚無明顯惡化跡象。資金雖然緊張，但相比9月、10 月已有好轉。前期因刺激政策退出一度低迷的汽車銷售，2011年12月表現好於大部分調研車廠預期，環比繼續回暖。

　　2011年12月PMI中，生產指數和新訂單指數均大幅提升，分別達到53.4%和49.8%，較11月高出2.5個和2個百分點；而產成品庫存指數則下降 2.5個百分點至 50.6%。

　　高盛高華中國經濟學家宋宇判斷，近期實體經濟增長的反彈受益於兩個因素：2011年10月底開始的信貸控制和財政政策鬆動，導致了金融狀況的放鬆；同時12月高盛全球領先指數和官方PMI的新出口訂單指數均明顯反彈，有跡象表明外需也有所回升。

　　「製造業活動很可能出現了環比加速增長，儘管加速幅度仍存在較大的不確定性。」宋宇稱。

　　華泰聯合證券宏觀分析師陳勇則認為，2011年12月PMI走勢說明經濟下滑並沒有此前預期的那麼快，出口快速下滑態勢不大可能進一步延續，不過，12月生產指數的反彈有季節性因素，因為 2012年的春節來得比正常年份早，使得一些企業的生產進度提前。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，企業生產擴大的同時伴隨著產品庫存的下降，反映總需求的改善比較明顯，但並不能確定是趨勢性改善，仍需要進一 步觀察。「目前總需求的改善，可能受春節前消費擴大的季節性因素的影響，也可能反映經濟自主增長的動能有所恢復，還可能是前期政策定向寬鬆和微調的結 果。」

近憂與遠慮

　　儘管2011年12月PMI回到擴張區間，未來製造業的走勢，仍然存在下滑的可能。

　　「12月生產指數大幅反彈更多反映了季節性因素。」陳勇認為產成品庫存仍然在高位，工業生產仍有減速要求。

　　產成品庫存指數12月大幅下滑，但仍高於歷史正常水平，「導致這一結果的可能是，相對於需求下滑，生產減緩顯得不夠，這也預示著未來工業部門產出仍有下滑空間。」

　　國泰君安的研究認為，產成品庫存的高點通常對應著經濟環比的低點，2008年10月和2010年6月都是如此。本輪產成品庫存的高點應該是2011年11月，「從需求、政策以及庫存等多方面考慮，經濟的環比底部已經不遠，預計2012 年上半年GDP 同比增速就能企穩回升。」

　　「製造業增速的放緩是必然的。」 呂政對財新《新世紀》記者表示，國際、國內的條件已經變化，考慮到資源性產品供給不足、勞動力成本上升、國內外供求關係的變化、國際貿易保護主義抬頭及人 民幣升值的影響，「十二五」時期工業增加值年均增速回落至10%左右較為合理。由於國內消費增長平穩、出口雖告別高速增長但仍舊穩定，「工業增速的放緩不 會太過劇烈。」

　　對於工業企業來講，利潤率不斷下降，已經成為影響其發展的重要問題。根據國家統計局的數據，2011年以來，規模以上工業企業的利潤增長率逐月下滑，至11月，已由年初的34.28%下降至24.4%。

　　值得關注的是，中國的實際利用外資（FDI）中，從單月數據看，製造業FDI自2011年9月起已連續三個月出現負增長，11月降幅從此前不超 過2%驟然擴大至24.9%。雖然這一狀況是否會成為趨勢尚待觀察，但中國的低成本優勢正在消失、製造業面臨轉型難題，已是不爭的事實。

　　山東濱州一家紡織企業負責人告訴財新《新世紀》記者，對企業來講，現在最大的問題並非訂單，而是成本上升尤其是勞動力成本上升，對企業利潤的擠壓。

　　製造業企業的工資水平，多是採用最低工資加加班費組成。根據人力資源和社會保障部的統計，截至2011年三季度，已有北京、天津、山西等21個地區相繼調整最低工資標準，平均調增幅度21.7%。 25個省份發佈了2011年度工資指導線，基準線多在14%以上。

　　國務院發展研究中心對外經濟部研究員張小濟也對財新《新世紀》記者表示，相較於人民幣升值等因素可以通過其他方式緩解，勞動力成本上漲具有剛性，對企業經營影響最大。

　　經過連續數年較大幅度的上調後，政府確定的最低工資標準，實際上已經成為多數製造業企業開出的最高工資。張小濟認為，在這種情況下，政府應該放慢最低工資標準的上調步伐，更多地讓市場力量來決定。

　　呂政認為，在生產要素價格上升的情況下，應不失時機地推進產業升級，提高技術密集型產業的比重和國際競爭力。

　　事實上，勞動力成本的上漲，已逐漸倒逼製造業的升級。2010年下半年以來，中國製造業投資增速明顯加快。2011年前11個月，製造業投資增速雖略有放緩，但仍保持在30%以上。

　　在轉型升級的同時，如何讓資本繼續留在製造業，避免產業空心化，也是眼下面臨的重要問題。

　　呂政對財新《新世紀》記者表示，在生產要素成本上升、約束條件弱化的背景下，中國製造業的發展條件正在惡化，資本不斷離開製造業，轉向房地產行業或資本市場。作為企業的微觀經營策略，這樣的選擇無可非議，但作為國家的政策導向，必須堅持實體經濟的主體地位。

　　「要讓企業回歸製造業，政府應該做的，首先就是減稅，減輕製造業的負擔，其次是改善金融信貸條件和資金狀況，使企業貸款更容易一些。」呂政說。

中央經濟工作會議：中國經濟存在下行壓力 著力防控債務風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/68015

中國2013年中央經濟工作會議今日閉幕，會議提出，中國經濟運行存在下行壓力，2014年改革任務重大而艱巨，將堅持穩中求進的經濟總基調，保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策。 會議提明年經濟六大任務：一、切實保障國家糧食安全。二、大力調整產業結構。三、著力防控債務風險。四、積極促進區域協調發展。五、著力做好保障和改善民生工作。六、不斷提高對外開放水平。 會議同時提到，中國將保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，並著力防範債務風險，將化解地方債務風險作為重要工作。應對工業產能過剩問題。加大保障房供應。 以下為全文： 據中國之聲《全國新聞聯播》報道，中央經濟工作會議12月10日至13日在北京舉行。 　　中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平、中共中央政治局常委李克強、張德江、俞正聲、劉雲山、王岐山、張高麗出席會議。 　　習近平在會上發表重要講話，分析當前國內外經濟形勢，總結2013年經濟工作，提出2014年經濟工作的總體要求和主要任務。李克強在講話中闡述了明年宏觀經濟政策取向，對明年經濟工作作出具體部署，並做了總結講話。 　　會議指出，今年以來，在極為錯綜複雜的形勢下，我們貫徹落實黨的十八大精神，加強黨對經濟工作的指導，堅持穩中求進工作總基調，按照宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的思路，紮實做好各方面工作，經濟社會發展穩中求進、穩中求好，實現了良好開局。 　　會議強調，在肯定形勢穩中有進、穩中向好的同時，我們也要清醒認識到，經濟運行存在下行壓力，部分行業產能過剩問題嚴重，結構性就業矛盾突出，生態環境惡化、食品藥品質量堪憂、社會治安狀況不佳等突出問題仍沒有緩解。 　　會議認為，明年世界經濟仍將延續緩慢複蘇態勢，但也存在不穩定不確定因素，新的增長動力源尚不明朗，大國貨幣政策、貿易投資格局、大宗商品價格的變化方向都存在不確定性。 　　會議強調，2014年是全面貫徹落實黨的十八屆三中全會精神、全面深化改革的第一年，改革任務重大而艱巨。明年進入到“十二五”規劃第四年，對全面完成“十二五”規劃至關重要。做好明年經濟工作的總體要求是，全面貫徹落實黨的十八大和十八屆二中、三中全會精神，堅持穩中求進工作總基調，把改革創新貫穿於經濟社會發展各個領域各個環節，保持宏觀經濟政策連續性和穩定性，著力激發市場活力，加快轉方式調結構，加強基本公共服務體系建設，著力改善民生，切實提高經濟發展質量和效益，促進經濟持續健康發展、社會和諧穩定。 　　會議指出，做好明年經濟工作，最核心的是要堅持穩中求進、改革創新。要穩紮穩打，步步為營，統籌穩增長、調結構、促改革，鞏固穩中向好的發展態勢，促進經濟社穩定，為全面深化改革創造條件。同時，要積極推動全面深化改革，堅持問題導向，勇於突破創新，以改革促發展、促轉方式調結構、促民生改善。 　　會議強調，做好明年經濟工作，要全面認識持續健康發展和生產總值增長的關系，抓住機遇保持國內生產總值合理增長、推進經濟結構調整，努力實現經濟發展質量和效益得到提高又不會帶來後遺癥的速度。 　　會議指出，做好明年經濟工作，必須繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。進一步完善調整財政支出結構，厲行節約，提高資金使用效率，完善結構性減稅政策，擴大營改增試點行業。保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力。用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調控，寓改革於調控之中。努力釋放有效需求，充分發揮消費的基礎作用、投資的關鍵作用、出口的支撐作用。 　　會議提出了明年經濟工作的主要任務。 　　一、切實保障國家糧食安全。必須實施以我為主、立足國內、確保產能、適度進口、科技支撐的國家糧食安全戰略。要依靠自己保口糧，集中國內資源保重點，做到谷物基本自給、口糧絕對安全。更加註重農產品質量和食品安全，轉變農業發展方式，抓好糧食安全保障能力建設。 　　二、大力調整產業結構。要著力抓好化解產能過剩和實施創新驅動發展。堅定不移化解產能過剩，不折不扣執行好中央化解產能過剩的決策部署。大力發展戰略性新興產業，加快發展各類服務業，推進傳統產業優化升級。創造環境，使企業真正成為創新主體。政府要做好加強知識產權保護、完善促進企業創新的稅收政策等工作。 　　三、著力防控債務風險。要把控制和化解地方政府性債務風險作為經濟工作的重要任務。加強源頭規範，把地方政府性債務分門別類納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序。明確責任落實，省區市政府要對本地區地方政府性債務負責任。強化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績導向。 　　四、積極促進區域協調發展。要繼續深入實施區域發展總體戰略，完善並創新區域政策，重視跨區域、次區域規劃。堅定不移實施主體功能區制度，紮紮實實打好扶貧攻堅戰。 　　五、著力做好保障和改善民生工作。要繼續按照守住底線、突出重點、完善制度、引導輿論的思路，切實做好改善民生各項工作。把做好就業工作擺到突出位置，重點抓好高校畢業生就業和化解產能過剩中出現的下崗再就業工作。努力解決好住房問題，加大廉租住房、公共租賃住房等保障性住房建設和供給，做好棚戶區改造。加大環境治理和保護生態的工作力度、投資力度、政策力度。 　　六、不斷提高對外開放水平。要保持傳統出口優勢，創造新的比較優勢和競爭優勢，擴大國內轉方式調結構所需設備和技術等進口。加快推進自貿區談判，穩步推進投資協定談判。營造穩定、透明、公平的投資環境，切實保護投資者的合法權益。加強對走出去的宏觀指導和服務，簡化對外投資審批程序。推進絲綢之路經濟帶建設，建設21世紀海上絲綢之路。 　　會議強調，必須加強黨對全面深化改革的領導。黨的十八屆三中全會作出的決定，是我們黨在新的時代條件下全面深化改革的總部署、總動員，完成決定確定的改革任務時間緊迫。要加強學習、吃透精神，推動全黨全社會把思想和行動統一到全會精神和中央要求上來。要把握大局、紮實推進，堅持膽子要大、步子要穩。要註重實效、取信於民，做到言必信、行必果，讓老百姓得到實實在在的好處，讓全社會感受到市場環境、創業條件、幹部作風在一天天好轉。要區分情況、分類推進，對方向明、見效快的改革，屬於地方和部門可以授權操作的改革，明年和近期就可以加快推進；對涉及面廣、需要中央決策的改革，要加快研究提出改革方案，制定具體改革策略；對認識還不深入、但又必須推進的改革，要大膽探索、試點先行；對全會提出的一些需要推進的制度性建設，需要修改完善法律的也要加快研究、盡快啟動。黨中央已決定成立中央全面深化改革領導小組，在中共中央政治局、中央政治局常委會領導下工作。各地區各部門都要指定一個機構負責改革工作，主要領導同誌要親自抓。 　　會議要求，全黨全國各族人民要緊密團結在以習近平同誌為總書記的黨中央周圍，團結一心、紮實工作，認真落實這次會議的各項部署，為推動經濟社會持續健康發展而共同奮鬥。 　　中共中央政治局委員、中央書記處書記、國務委員、最高人民法院院長、最高人民檢察院檢察長等出席會議。

煤價持續下行加重行業信用風險，中國煤炭行業已死？

來源: http://wallstreetcn.com/node/76106

鬧得沸沸揚揚的信托兌付危機已經過去，人們高度關註中誠信托和工商銀行能否保證信托產品的如期兌付，但卻沒有深究違約的根源。這筆投向振富集團的30.3億元的信托用於煤炭投資，而振富集團是山西最大的煤炭集團公司。 據金融博客Zero Hedge報道，香港的 Jefferies 集團的分析師Laban Yu認為，中國煤炭行業已死 。信托兌付危機其實反應了煤炭行業的危機正在加深，這個行業還處於寒冬之中，或許酷寒將至。 幾家上市大煤企，如神華集團、兗州煤業和中煤能源的市值一路下跌，目前，這三家最大的煤企股價已跌至賬面價值附近。 中國經濟增長放緩，以及國家鼓勵使用清潔能源的能源戰略，是煤炭行業陷入困境的原因。中國是世界上最大的煤炭生產國和消費國，國內煤炭需求下滑對煤炭行業的打擊是致命的。 中國有10000多家大小煤企，大多數都負債累累，煤價的持續下跌已經使他們無力償還欠下的巨額債務。 據Zero Hedge稱，據知情人士透露，央行已經要求各地分支機構加強對煤炭行業信用風險的監察，這意味這個行業的風險已經引起了政府的特別關註。 中煤能源1月25日發布的業績預告稱，2013年歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將減少55%-65%。中煤能源是中國的第二大煤炭生產企業，截止去年年底，凈債務高達500億元人民幣，股票已從2008年的頂點下跌了80%。煤炭行業的老大神華集團，自2007年的頂峰以來市值已經蒸發了1780億元人民幣。 據悉， 發生兌付危機的信托產品為“2010年中誠·誠至金開1號集合信托計劃”，由中誠信托於2011年2月1日成立，為期3年的，共募集30.3億元，以股權投資方式投向了王平彥名下的振富集團。用於該公司在資源整合過程中煤礦收購價款、技改投入、選煤廠建設等。預期年收益率10%。據報道，該信托產品已妥善兌付。

三季度百城房價繼續下行 土地出讓金下降五成

來源: http://wallstreetcn.com/node/208838

三季度，全國房地產市場繼續降溫。

《第一財經日報》9月29日報道，中國指數研究院發布的2014年三季度市場形勢總結顯示，今年三季度國內房地產市場延續下行勢頭，價格繼續下行，成交季節性回升但同比下降幅度仍比較大，房企經營壓力增加，投資放緩，土地市場降溫，全國300個城市各類用地出讓金同比下降近五成。

雖然多數城市放松限購，但信貸政策仍保持平穩，市場下行預期並未根本改變。四季度“認房不認貸”等刺激剛需的信貸政策調整將成為市場走勢的關鍵。

中國房地產指數系統對100個城市的全樣本調查數據為：

三季度，樓市處於下行調整時期，百城住宅均價持續下跌。其中7月住宅均價為10835元/平方米，環比下跌0.81%，跌幅比6月擴大0.31個百分點；8月住宅均價為10771元/平方米，環比下跌0.59%，跌幅比7月收窄0.22個百分點；9月百城住宅均價繼續下行，按月下跌0.92%，為連續5個月下跌，跌幅較上月擴大0.33%。這一數據為2010年開始該調查以來最大的單月環比跌幅。在100個受調查的城市中，有79個城市房價下跌，多於8月的74個。

土地市場繼續降溫。中指院數據顯示，

年初至今，全國土地出讓金大幅下滑22%，至1.7萬億元。三季度，全國300個城市各類土地出讓金合計4159億元，同比下降近五成。其中，住宅用地2653億元，同比下降超五成，降幅高於商辦用地。9月市場降溫尤為明顯，單月出讓金的同比降幅近七成。

土地出讓金之所以大幅縮水近五成，最直接的原因是土地成交的下滑。中國指數研究院數據顯示，今年三季度，

全國300個城市各類用地累計推出5.7億平方米，環比基本持平，同比下降25.5%。

全國各類用地累計成交3.9億平方米，環比下降18.8%，同比下降41.6%。

作為地方政府主要的收入來源，土地出讓金等房地產相關企業上繳費用的減少將令財政收入下滑。

本月中旬，財政部發布最新報告顯示，中國8月財政收入同比增長6.1%，增速創下5個月新低。財政部的解釋是“地方財政收入增幅偏低主要是受房地產相關稅收增幅明顯回落等因素的影響。”

房企方面的數據也顯示企業拿地積極性在大幅降低。中指院報告提及：

多數房企土地購置金占銷售額比重均大幅下降。其中萬科由2013年的51%下降至10%，保利和金地拿地銷售比均為20%左右，相比去年底40%以上的水平下降也頗為明顯，富力、世茂和雅居樂拿地銷售比重均低於10%。

而包括中海、萬科、恒大、碧桂園等在內的一線房企均公開表示，下半年將執行審慎的拿地策略。

往年是房地產銷售旺季的“金九”在多項主要指標下滑的拖累下明顯成色不足，行業下行壓力仍大。財政部預期，“中央財政收入增長仍較困難。地方部分省份財政收入增幅可能明顯回落，收支矛盾突出。”

市場人士普遍認為，房地產下行是今年中國經濟的最大風險點。因該行業牽涉到其他40個行業。中國政府將今年的GDP增速目標設定為7.5%，但在近期，高層似乎對7.5%的底線思維有所轉變。國務院總理李克強本月初表示：“中國經濟下行壓力加大……我們堅持區間調控的基本思路，只要經濟增速保持在7.5%左右，高一點，低一點，都屬於合理區間。”

上月中國高層在北戴河的會議可能更說明決策層的傾向。路透社報道稱，他們一致認為年底前經濟工作的重點將是推進改革，這一點要優先於出臺刺激增長措施，並接受了經濟增幅可能低於7.5%目標的現實。

實際上，無論是地方政府還是中央，都在一定程度上努力挽救房產下滑趨勢。華爾街見聞近日提及，武漢、珠海等城市相繼發文松綁限購，三亞也正在審批放開限購的方案。若方案獲批，那麽，全國仍在執行限購的城市將只剩下北京、上海、廣州、深圳這四個一線城市。

此外，中國的銀行業也在加大給房地產開發商貸款的力度。近期，關於銀行松綁限貸的消息不斷傳出。昨日，新浪財經報道稱，央行南昌中心支行發文稱要進一步支持放松房貸。

中國房地產指數系統對100個城市的全樣本調查數據為：

三季度，樓市處於下行調整時期，百城住宅均價持續下跌。其中7月住宅均價為10835元/平方米，環比下跌0.81%，跌幅比6月擴大0.31個百分點；8月住宅均價為10771元/平方米，環比下跌0.59%，跌幅比7月收窄0.22個百分點；9月百城住宅均價繼續下行。

新房成交方面，市場仍處於下行調整期，信貸調整房企加大推盤、以價換量的推動下，市場成交環比有所回升，但較去年同期仍有較大差距。據初步數據統計，三季度重點城市成交商品住宅約3777萬平方米，環比二季度增長10.3%；受2013年同期高基數影響，三季度市場成交同比下降14.0%。

銷售方面，1-8月，20家代表性品牌房企銷售額達8262億元，同比增長9.4%；銷售面積7620萬平方米，同比增長10.7%。其中，萬科累計銷售額達到1294億，繼續占據頭把交椅，恒大及碧桂園分別達到800億、900億元，而金地、遠洋銷售情況仍未有好轉，全年累計銷售額出現同比下降。

企業目標完成率方面，多數房企目標完成情況不甚理想，年末銷售持續承壓。1-8月，代表企業平均目標完成率為55%，其中恒大目標完成情況最好，目標完成率為82%，萬科、中海、綠城均超過60%，富力下調年度目標至600億，但目標完成率也僅為55%，屬於中等水平。

其他企業中，保利、華潤、世茂、龍湖等品牌房企均為50%~55%之間，較去年同期水平下降明顯，下半年銷售壓力仍然較大。金地、首創置業及招商目標完成率均未過半，實現全年銷售目標難度較大。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

正回購利率再降 央行又出手引導利率預期下行

來源: http://wallstreetcn.com/node/209371

中國央行再度出手引導資金利率預期下行。

中國人民銀行今日開展200億14天期正回購，引導中標利率較前次下行10個基點至3.4%，刷新三年半新低。也是央行繼7月14日和9月18日之後的年內第三次下調該利率。

除了展開200億元14天期正回購操作外，今日公開市場分別有200億元14天期正回購和200億元央票到期，因此當日實現凈投放200億元。

澳新銀行經濟學家周浩指出，再次下調正回購利率是降低整體融資成本的步驟，央行不願直接放松貸款利率、幹預銀行定價，而希望借此引導商業銀行降低貸款利率。當前商業銀行貸款定價水平仍處於歷史高點附近，央行旨在借此測試正回購利率對市場直接貸款利率的傳導效果。

他還進一步指出，央行此次將正回購利率降低10個基點，而非如上次一樣降低20個基點，旨在增加其未來操作的靈活性和彈性。

“央行正在執行審慎貨幣政策，不是全面降準、降息，而是定向和價格型寬松。通過下調正回購利率，促使債券收益率進一步下降，以鼓勵直接融資，降低社會融資成本。價格寬松已成為利率市場化後的新型貨幣政策傳導機制。”中信證券固定收益研究部主管、首席分析師鄧海清如是看待此次央行引導正回購利率下行。

利率互換市場利率隨之走低。中國1年期利率互換今日下跌8個基點至3.1720%，創下2月22日以來最低水平；5年期合約下跌10個基點至3.4730%，為5月10日以來最低。

中國貨幣政策短期內偏寬松的基調或不會改變。 民生證券宏觀團隊認為，央行小招頻發降低社會融資成本的原因在於：

① 實體經濟低迷，非標萎縮，銀行風險偏好回落，銀行間流動性持續寬松，市場的14天回購利率已位於3.4%之下。央行順勢下調正回購利率，旨在弱化銀行將流動性頭寸上繳至央行的動機，激勵銀行將更多的流動性配置於信貸類資產，配合定向穩增長。

② 2012年以來的資金利率中樞已系統性擡升，但若經濟和房地產下行趨勢持續，14天正回購利率還有下調空間，2008年上半年高通脹時期的14天正回購利率是3.1%。

③ 收益率曲線過於平坦化，10年期國債減去1年期國債衡量的期限利差僅為27BP，若短端利率降不下去，長端利率同樣降不下去。正回購利率順勢下調有助於打開長端利率的下行空間，進而在經濟低迷時實體降低融資成本。

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美國產油量將達45年最高峰 遠期油價面臨下行壓力

來源: http://wallstreetcn.com/node/209512

明年美國原油產量預計將達到45年來最高水平。在產量大增和庫存回升共同影響下，原油遠期合約價格將承受下行壓力。

美國能源情報署（EIA）預計，明年美國原油日產量將達到950萬桶，這是1970年以來最高產量。同時，由於新增的輸油管將送來更多產自北方的石油，美國奧克拉荷馬州庫欣市的庫存量有望走出六年來最低谷。

本月9日，2016年12月交割的WTI原油期貨價格超過了2015年12月交割的價格，這是2011年以來首次出現。昨日，紐約市場2015年12月交割的每桶WTI原油上漲69美分，漲至每桶79.86美元，2016年12月交割WIT期油下跌1美分，跌至每桶80.44美元。

花旗的全球能源策略負責人Seth Klienman昨日預計，石油期貨的曲線也會轉向，因為生產商在拋售遠期產油。

法國巴黎銀行駐倫敦大宗商品市場策略Harry Tchilinguirian評論稱：

“人們認為明年庫欣的庫存量會增多，美國的原油會過剩。輸油管基礎設施的變化會重新恢複庫欣的儲油平衡。”

CFTC數據顯示，截至10月7日一周，WTI期油的凈空倉增加29%，增至4.9934萬份，規模創三個月來新高。Price Futures Group高級市場分析師Phil Flynn認為：

“這是美國產量增加推動市場的又一跡象。”

今年6月中旬以來，國際油價跌幅已超20%。昨日華爾街見聞文章提到，花旗預計，若油價創四年新低，燃料和其他大宗商品成本明顯回落，對全球經濟的影響相當於提供了1.1萬億美元的刺激措施。

國際能源署（IEA）本月14日的報告認為：“對大多數經濟體來說，油價下跌會減少經營企業和支持經濟增長的成本。在宏觀經濟形勢脆弱的環境下，油價走低提供了某種緩沖。”

花旗的歐洲能源研究負責人Seth Kleinman指出，宏觀經濟分析一直認為，油價上漲是一種財富轉移，財富從利用杠桿消費的美國消費者手中，流入喜歡儲蓄的中東國家。所以，這種轉移最終會極大降低貨幣的周轉率，正負影響相抵以後看還是拖累因素。現在價格回落逆轉了這種局面。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

李克強：經濟下行壓力不小 改革見效尚需時間

來源: http://wallstreetcn.com/node/209681

國務院總理李克強21日下午在人民大會堂集體會見來京參加第21屆亞太經合組織（APEC）財長會的各經濟體代表團團長時表示，中國前三季度經濟運行仍處在合理區間,但下行壓力和困難依然不小，改革措施充分見效還需一個過程。但李克強依然強調將力爭實現全年主要任務。

今早公布的數據顯示，中國第三季度GDP同比增長7.3%，略高於預期，但仍有所放緩，創下2009年一季度以來新低。

李克強表示，“總的看，中國前三季度經濟運行仍處在合理區間，並出現了一些積極、深刻的趨勢性變化。以服務業為主導、新業態加快湧現的結構優化更趨明顯。簡政放權等改革催生的新發展動力加快成長。就業、節能降耗等指標好於預期。同時，外部環境仍然複雜多變，影響中國經濟發展的下行壓力和困難依然不小，改革措施充分見效還需一個過程。總之，我們對中國經濟充滿信心，對面臨的挑戰也不掉以輕心，將以奮發有為的精神狀態實現全年主要任務。”

中國政府預計2014年上半年的經濟增速將達到7.4%，這意味著全年的增速將在7.5%左右。而總理李克強已經多次強調，7.5%的GDP增長並非政府的首要目標。所謂的7.5%，多一點少一點都是可以接受的。重點在於促進就業市場的複蘇和收入的增長。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美原油出口禁令松動 油價或面臨更大下行壓力

來源: http://wallstreetcn.com/node/210278

據《華爾街日報》報道，必和必拓在沒有獲得美國政府正式允許的情況下和國外買家達成了協議，將向國外買家出售價值5000萬美元的德克薩斯輕質原油。這或意味著有40多年歷史的美國原油出口禁令面臨重大變化。

由於油價下跌，包括美孚在內的許多美國原油公司正在呼籲政府放開原油出口限制。而美國政府內部對此分歧較大。支持者認為出口原油可以創造就業機會並改善貿易平衡，而反對者則表示這將導致汽油價格的上漲並最終損害消費者利益。

過去40年以來，美國政府盡管允許出口類似汽油和柴油等成品，但是在只對極少數地區開放原油出口。即便在諸如加拿大這種有限開放的地區，原油公司出口也需要得到政府的特許批準令。

由於正值美國中期選舉之際，因此對於該禁令的最終說法尚無定論，不過美國原油公司已經計劃在未來幾個月繼續遊說政府開放出口。

知情人士表示，必和必拓交易的買家是世界最大的原油貿易公司、總部設在瑞士的維多石油集團(Vitol SA)，該筆交易涉及未經精煉處理的65萬桶原油。。

早在6月25日，美國商務部允許先鋒自然資源有限公司和企業產品合夥公司出口凝析油，這被外界解讀為自1974年初美國禁止對加拿大以外市場出口石油以來首次放開原油出口禁令。不過，美國商務部對此予以了否認。

而在今年5月，美國能源部部長莫內茲曾在公開場合表示，目前由於美國增產的頁巖油品質與當前的煉廠裝置不匹配，政府正在重新審視1974年以來的原油出口禁令。

分析人士表示，如果美國最終允許開放出口的話，可能會給本已疲弱的原油價格帶來更大的下行壓力。本周沙特國有石油公司剛剛宣布下調對美原油出口價格，並上調對亞洲市場的售價，暗示沙特為保證其在美國的市場份額正在采取行動。如果其他石油出口國也聞風而動的話，市場恐將出現激烈的價格戰。

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樓市下行壓力減弱 微刺激見效？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210839

今早統計局公布的10月樓市數據雖然看起來並不出彩，新建住宅銷售價格甚至同比擴大。不過房價環比降幅收窄。在二手房數據上，北上廣深四大一線城市價格環比停跌，暗示此前一系列樓市新政或正在慢慢發揮作用。

具體來看，10月二手房價格北京環比小幅上漲，而上海、廣州、和深圳的價格則與上月持平。

在信貸緊縮和經濟滑坡之際，中國今年1-10月商品住宅銷售額同比下降10%，促使政府放松了對已經在拖累經濟增長的房地產行業的限制措施。

9月央行、銀監會出臺文件為樓市松綁。文件提到，首套房貸利率最低可打七折，對已擁有一套住房並結清房貸的家庭，新購房可享受首套房優惠。“首套房”認定標準正式放寬。

10月住建部、財政部和央行聯合印發《關於發展住房公積金個人住房貸款業務的通知》，要求各地放寬公積金貸款條件，今後職工連續繳存6個月即可申請公積金貸款、推進公積金異地貸款、實現異地互認、轉移接續、降低中間收費。

國家統計局城市司高級統計師劉建偉表示，隨著各地房貸政策調整，房企為消化庫存繼續加大推盤力度，部分購房者選擇入市，房價環比降幅收窄。據測算，70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比綜合平均降幅分別比9月份收窄0.3和0.1個百分點。從個數來看，10月份70個大中城市新建商品住宅價格環比下降的城市有69個，持平的城市有1個，均與9月份相同。二手住宅價格環比下降的城市有64個，比9月份減少6個；持平的城市有4個，比9月份增加4個；上漲的城市有2個，比9月份增加2個。

易居房地產研究院報告也顯示，10月份，四個一線城市新建商品住宅庫存量環比減少0.9%，繼9月份庫存量創新高後，10月庫存出現下跌。這也是近九個月以來首次出現環比下跌的現象。

易居房地產研究院研究員嚴躍進認為，一線城市今年放松限購的可能性不大，但是，隨著信貸政策的放松，改善型需求的入市門檻在降低，進而能加快入市節奏。市場行情轉好，利好一線城市的庫存壓力釋放，房價下跌的壓力將減弱。

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