|
||||||
|
兩大以壽險為主的金控老總，最近 都面對同樣難以回答的問題。 九月一日，國泰金控法說會現場。美林證券金融產業分析師胡傳祥問：「我想了解國泰怎麼看保險公司獲利？可以忍受多久不賺錢或虧損？」 八月十一日，富邦金控法說會，野村證券台股研究部主管王嘉樞問，「現在美國十年公債殖利率剩二．三％、台灣一．四％，中間差近一百個基點（一個基點即 ○．○一個百分點），避險成本扣掉，好像沒錢可賺，這模式還能運作嗎？」 一個月內，國內兩大金融產業分析師對保險獲利模式提出質疑，原因無他，他們都看到台灣壽險業經營的困難。金融海嘯以來，國內外利率爬不起來，八月初美國聯 準會主席柏南奇宣布到二○一三年前，利率將維持在近乎於零的低檔，意味保險公司要走出利差損（編按：當壽險計入利率、佣金、死亡賠償等資金成本長期高於投 資效益率，對壽險公司會產生利差損）困境，還有長路要走。 根據壽險公會的統計，去年全台總保費收入為二兆三千億元，跟全台去年底境外基金總額二兆四千億元相當。對一般人來說，買了基金，總會上網關心它的報酬率。 但全台千萬保戶，有多少人知道，繳的保費是誰在操盤、管理？這個問題的答案是「壽險業投資長」。 要能綜觀全局！ 千億部位才不會誤踩地雷 這位置，也是現在許多壽險業大老闆心中，解決利差損難題的最佳答案。「投資長是解決目前保險業滿手現金窘境的關鍵人物，」一位本土壽險公司高層指出。近來 金融圈出現這樣的對話：獵人頭公司主管跟壽險高層感嘆「投資長好難找」，保險局官員也有感而發：「好的保險業投資長真的很重要。」 八月中，潤成入主南山人壽底定，除正副兩位董座外，第一位宣布的新經理人，即投資長－復華投信前總經理楊智淵。七月，國泰金控更把資產三兆元、卻沒有投資 長一職的國泰人壽兩千億的台股部位和投研人才，撥到全資子公司國泰投信，由張錫主管，正是想替國壽的台股部位找個能綜觀全局的大將。 但壽險投資長面對艱難的投資環境，位置越來越難坐。一位壽險公司投資長形容，「投資長是人前風光，但會一人在房間流淚的角色。」 國內資產逾千億的壽險公司共十三家。這些公司投資部門主管，坐擁千億部位，不論要下單或買避險商品，券商和外銀絕對排隊替他們服務。但關起門來，這些投資 部門主管卻得面對近乎「不可能的任務」。 首先，壽險公司的投資包括國內外股票、債券和國內不動產等，除要抓對股市波動的方向，更要掌握海外個別市場和公司信用風險，提前避開隱而未爆的債信危機。 更要弄得懂各種複雜的金融商品，才不會踩到地雷。 要能精準判斷！ 壓錯匯率，賺賠差很多 即使能掌握這些還不夠，更要能看對匯率走勢。以國泰人壽來說，上半年國外股票和債券，避險前投資收益率分別達六．四％和五．九％，表現不差。但因避險成本 達三．五％，拉低整體投資收益率，使得上半年避險後的整體投資收益率只剩下三．二％。「（替代避險）他們賭的是新台幣升值不會比其他亞幣快這多少要 take view（有判斷）。如果壓錯了就傷到了，」瑞士信貸金融產業分析師許忠維分析。 三．五％的避險成本有多高？對比富邦人壽上半年避險成本為一．○三％，兩邊差距達二．四七個百分點。以國泰人壽一兆一千六百億元的海外部位來說，每多一個 百分點的避險成本，就可以讓國壽少賺一百一十六億元。 即使一個百分點的錯誤，就可讓公司賠錢，這是壽險投資長的艱難任務。但這只是其中相對簡單的部分。更大挑戰在國內壽險業槓桿大，管理不善，動輒會讓公司淨 值變負！ 目前國內壽險業股東權益相對資產平均僅三．九％。換言之，資產是股東權益的二十五倍。對比在港上市的友邦人壽（AIA）僅五．五倍、美國最大壽險公司大都 會人壽（Met Life）是十五倍，台灣壽險業槓桿大得驚人。而這二十五倍的關係意味著，以一千億資產、四十億股東權益為例，資產賠十億，股東權益就少二五％。 也正因這二十五倍的關係，保障股東權益及上兆元保費資金的重擔，就落在投資長和其團隊身上，但這也衍生出投資長第二個難題。目前國內十年期公債殖利率僅 一．四％左右情況下，一位手操千億部位的壽險投資主管強調，積極不一定贏，但「不積極就一定輸」。 要有高心理素質！ 二十五倍槓桿要能忍能衝 但積極投資，在槓桿倍數大情況下，金融市場波動越大，越易對保險公司的穩定造成傷害。在衝鋒陷陣和忍辱負重的踩煞車間，投資長心理素質要夠高。「以一個公 司要經營兩百年的角度來說，實在不能有太多事說，『這是我的短期策略。』因所有事都是短期策略時，二十年下來，公司可能非常不穩健，」一位壽險投資長分 析。 眼下壽險業投資長們打的是場高技術門檻、高心理素質的戰爭。也難怪一位金融業高層就感嘆，「（在台灣）你要挑投信投資長，我能找到一百個。可是要挑保險業 投資長，可能只找到十個。」壽險投資長，現在是金融圈當紅人才。 【延伸閱讀】3大保險公司 上半年操盤成績不及格 國壽 投資收益率：3.20％資金成本：4.31％ 利差損（百分點）：1.11 新光投資收益率：3.88%資金成本：4.92％ 利差損（百分點）：1.04 富邦投資收益率：4.12％資金成本：4.19％ 利差損（百分點）：0.07 註1.除新光之資金成本統計至去年底，其餘為2011年上半年數據 註2.各公司之資金成本可能有reserve based或者asset based的差異 註3.資金成本為保險公司保費收入須支付佣金、死亡賠償、利率等成本，若長期高於投資收益率，將導致公司虧損資料來源：各公司 |
||||||