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一場結構債口頭指導 為何讓投信業者官司纏身?呂東英、李賢源 法庭關鍵告白

2010-8-16 TWM




五年前結構債風暴,至今仍是許多業者不願提起的痛,隨著今年初前金管會主委呂東英與委員李賢源,接受庭訊時的答辯內容曝光,兩人在法庭上針對政府處理結構債的告白,從中亦還原了許多不為人知的背後真相。

撰文‧徐介凡

五年前的一場結構債風暴,不但讓國內投信業者慘賠上百億元,甚至官司纏身,如今二審宣判在即,當事人無一例外地拒談事件內容,讓人不禁更加好奇,究竟什麼樣的真相,會成為大家心中難以磨滅的痛?

回 首民國九十四年,因為美國利率快速反彈,讓許多投信公司所發行的債券型基金,因持有連動利率的結構債,而在一個月內遭到擠兌三千七百億元,當時金管會委員 李賢源為了避免可能的金融危機,以不尋常的方式,下令所有投信業者「限時出清」手上所有結構債,虧損的部分則要投信大股東自行認賠了事。

結 果事後證明,或許真的避免了一場可能的風暴,但限時出清的動作,不僅許多保本的結構債因提前解約而慘虧,而且官員前所未見地要大股東替所有基金投資人認賠 的命令,也成為國際上的特例,讓當時許多外資投信負責人無法向國外總公司解釋「為什麼會這樣?」後續更衍生出一些大股東不甘白白認賠,因此想方設法從其他 管道把虧損「撈」回來的奇特景象。

﹁說服﹂投信接受指導?

如今看似陳年的歷史金融事件,許多人還在痛苦的官司之中,事情的真相究竟為何?法庭上的攻防或許可以讓真相越顯清晰,從中也可嗅出前金管會主委呂東英、委員李賢源兩人在政策執行上,輕重拿捏截然不同。

事 過境遷,當時處理結構債的﹁總司令﹂李賢源自評,「這是我替中華民國政府所做的重要功績,連︽金融時報︾等國外媒體都大篇幅報導。」可是看在呂東英眼中, 卻有截然不同的感受,他說如果業者應主管機關要求,配合政府解決金融危機,「不應有的刑事責任,政府部門有必要協助業者向司法機關說明問題的始末,釐清責 任。」以下是︽今周刊︾取得今年一月十二日上午一審法庭上,呂東英、李賢源在接受審判長庭訊時的攻防,盡可能保留原始問答,不做更動,留予外界公評。

審 判長問呂東英:「投信股東吸收結構式債券損失,金管會作法有沒有法令依據?」呂東英表示:「當時我們不敢下行政命令,我們透過說服,請投信公會,投信公會 有祕書長。」審判長進一步問及:「透過投信公會祕書長勸導,這樣合乎依法行政原則?」呂東英則回答:「我們適當閃避更改法令的途徑,當時已經有爭議情形 下,若是改法令,別人會覺得怪怪的,我們透過說服的方式,讓投信公司自己接受我們指導,為何接受?因為(不遵守)後面基金不能發行。」針對審判長問到金管 會的作法,「現在看起來是否有效?」呂東英回答:「對,但是心裡看起來不忍……不然以後新的基金不能發,舊的不能增加規模。」而審判長進一步問:「這樣算 行政指導?」呂東英坦承:「很強烈的行政指導。」審判長追問到:「金管會對於九十四年結構式債券處理,有沒有限期處理的要求?」呂東英回答:「我們內部委 員會時知道李賢源他是要主導九十四年底之前,要把所有結構式債券四千多億處理掉,後來事實證明也是九十四年底前處理掉,……我們以現在眼光看,當初若三四 二○億元完畢後,掌握流動性處理,不要急著九十四年底前處理完畢,投信股東不會損失這麼多,當時李賢源認為這是一個毒瘤,一定要處理。」李賢源則回答: 「九十四年年底結構債全部要搬出。」九十四年底前處理掉最好?

審判長進一步問及:「是否在九十四年八月間才要求投信公司搬出結構債?」李賢 源則回說:「詳細情形我不記得,但是在處理過程中間發生越來越危險,才做這個要求,剛開始只是要投信公司搬,並沒有時限,這是為了國家好才叫他們趕快。」 金管會在處理結構債案件上,曾對投信業者訂定三大處理鐵律,包括符合法令、不可讓基金投資人受損,以及如有損失應由股東自行吸收等;審判長問及:「上開三 個鐵律,特別是第一、二鐵律法律依據為何?」李賢源答到:「我們也想說如果看投信業結構債其實沒有信用風險,只是因為買了結構債,當時美國利率升起來,跌 價會比台灣一般債券快,所以當時我們有想要是否國家出錢把這些債券全部搬出來,我們也找了郵政公司,要把債券全部搬出來,由投信付利息,但是郵政公司不答 應,於法不合,只願意從事附條件交易,所以政府這邊變成因為沒有錢,不可能出來保證,最後只好找股東來自己解決問題。」當審判長進一步追問:「上開兩個鐵 律法律依據為何?」李賢源回答:「本來就有經過金管會委員會決議,法律依據就是第一個,買的商品不對,第二,拿全部專業經理人來問他們也不懂,這個就是專 業的問題,所以法律依據就是本為管理錯誤。」至於審判長問到:「為何主管機關開會會沒有紀錄?」李賢源則說:「我就說按照我們的賠償處理原則處理,一開始 也沒有規定要如何做,開始有爭論時就是檢查局那次開會,因為有爭論所以我們才把這個原則講出來。」而當審判長針對金管會要求投信業者處理結構債案造成的損 失時問到:「是股東或是大股東負擔?」呂東英回答:「金管會一開始是股東負擔,但是小股東怎麼負擔的起?所以後來由大股東負擔,是事實造成的。」李賢源面 對審判長問及:「投信股東應該如何處理結構債的損失?」他亦回答:「我們也有判斷結構債跟利率有關,不會一下子損失很多,且持有到期的話本金就回來,不會 輸錢,又不會有信用風險,所以虧的部分只有利率。」審判長又問道:「當時金管會是否有規畫結構債的承接者應如何做後續處理?」李賢源則回答:「股東之間如 何分擔認列損失,我們主管機關不過問,這是公司內部治理的事情。」而審判長問:「在小組會議中,相關投信有無陳報如何分擔損失的處理方式?」李賢源說: 「我的小組從來沒有討論過投信如何分擔損失,理論上利潤都知道怎麼分,負的怎麼不知道怎麼分,對我們來說那個問題很細微。」審判長進一步問到:「在你們小 組會議過程中,有無對提出比例分擔曾經對外表示過該原則?」李賢源則說:「我從未教過人家如何分擔,我認為這是常識,印象中沒人來問過。」非常時期的唯一 辦法?

不願具名的國內券商高層坦言,八十七年亞洲金融風暴期間,包括東隆五金、廣三集團、茂矽等地雷公司債事件爆發時,便曾有過為了避免系統風險,而由投信股東自掏腰包、忍痛認列損失的經驗。

回 顧主導整起結構債案件的李賢源,案例在前卻仍有三大處理不夠周延的問題,首先便是要求持有結構債的金融機構,必須「在限定的時間內把所有部位全數搬出」, 因為當時許多保本結構債,繼續持有到期並不會對本金造成虧損,若採取更彈性的作法,清楚告知業者會全額負擔虧損,且給予最早設定的三年內全部出清目標作為 時間緩衝,便可兼顧穩定投資人信心與政策面的要求。

李賢源對此則認為:「當時是基於即將發生系統性風險的危機,也就是投資人將出現擠兌的情 況,才會有此決定。」由於結構債投資者多為專業機構法人、上市櫃公司財務長等,專業條件並不輸負責販售的金融機構,眼見美國與台灣利率走揚、持有債券價格 開始下跌,立即就會出脫手中的部位,只要有一個這麼做了,其他人就會開始跟進,「所以,我們研判這個地雷的引信一定要先移除。」第二個問題則是在李賢源主 導的債券小組許可下,讓業者可透過引進國外較高利率的債券包裝,將原本結構債的價格風險轉變為信用風險,甚至若以當時未出清的結構債持有至今進行觀察,反 而還會賺錢。

最後一個問題則是針對法律面上,業者埋怨當時李賢源強勢要求業者出清,卻又沒有給予業者完整的法令面規範與約束,像是匯集法務、檢查等單位共同思考,讓業者在處理的同時,能夠更加清楚界限與規定。

李 賢源憤怒的強調:「在那個時候,有誰能夠預料到利率會反轉、甚至跌到零利率?」他強調在當時美國利率上升之際,因為研判台灣央行也會跟進升息,到時候結構 債的虧損會變得更大,反而引發更多投資人擠兌的問題,因此才會要求業者盡速把部位搬出,這是非常時刻的必要手段,不應以事後觀點分析。

如果 時間能夠重來一次,李賢源表示他仍會選擇相同的作法,「這是唯一的解法。」他亦明確指出「絕對可以讓人民來打分數,看看到底是誰對誰錯。」捲入結構債風波 的投信公司公司 罪名 起訴理由 一審判決寶來投信 背信罪 寶來投信股票高價轉賣寶來證券,獲利上億餘元 因白文正去世而無後續追究

元大投信 背信、

詐欺罪 元大投信股票高價轉賣元京證券,獲利4億元以上 馬志玲、杜麗莊夫婦各判刑七年半金鼎投信 背信罪 將金鼎投信結構債,轉賣旗下五家投資公司,造成金鼎證券帳上虧損1億元以上 張平沼、陳淑珠夫婦分別判刑七年半、八年半

 


一場 結構 口頭 指導 為何 投信 業者 官司 纏身 呂東 英、 、李 李賢 賢源 法庭 關鍵 告白
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16個絕對不能說的NG口頭禪

2014-03-17  TCW  
 

 

練習正面口頭禪需要時間,但改掉舊的口頭禪並不難。以下生活中常見的問題口頭禪,你準備好戒掉了嗎?

常說會變老

口頭禪:我好累/煩/老/壓力好大為什麼不要說:增加疲勞感,打擊自己

口頭禪:以前年輕的時候/年紀真的大了為什麼不要說:自我催眠「好日子都已經過去了」

口頭禪:老了不能動怎麼辦為什麼不要說:先挖洞給自己跳,預先描繪出負面景象,容易成真

口頭禪:天啊!八年級生都來了!我都可當你媽為什麼不要說:認定自己青春不再、時代已過去

常說會變窮

口頭禪:這輩子就是沒有發財的命為什麼不要說:負面認知,與發財之路越離越遠

口頭禪:這樣也要??這麼多錢喔/ 怎麼那麼貴為什麼不要說:言下之意暗示自己窮

口頭禪:錢夠用就好為什麼不要說:會這麼說多半表示不夠用,限制自己增加財富的可能

常說會變不幸

口頭禪:對不起/不好意思為什麼不要說:已成為下意識的說出口,會造成「都是我錯」的印象

口頭禪:反正像我這種人??為什麼不要說:用局部的自我認定和過去經驗限制未來的可能,容易走向失敗

口頭禪:又來了為什麼不要說:通常是發生壞事才會說,「又」表達某種發生在意料中的事,意味著你預期會發生不好的事

口頭禪:我做得到嗎? 為什麼不要說:雖是問句,其實暗示著覺得自己做不到

常說會惹人厭

口頭禪:但是/可是/不過為什麼不要說:雖然只有兩個字,表達拒絕別人、與對方意見相左之意

口頭禪:我早知道/我早和你說過(英文:See! I told you!)為什麼不要說:一副「我比你聰明」、「自以為是」的樣子,中、英文都讓人討厭

口頭禪:連這個都不會/你不知道喔/你沒聽過嗎為什麼不要說:知道又怎樣?這種話非常容易引起別人反彈和對嗆

口頭禪:你懂不懂/你懂我意思嗎為什麼不要說:擺明是罵人、瞧不起、高人一等,讓人聽到就反感

口頭禪:這有什麼/那又沒什麼/有很厲害嗎為什麼不要說:潑人冷水絕對有效,讓對方馬上閉嘴,鐵定惹人厭

資料來源: 佐藤富雄《口頭禪夢想實現法》、齋藤一人《有錢人的口頭禪,貧窮人的口頭禪》、佐藤由紀《我這樣說,業績突破20億》

16 絕對 不能 說的 NG 口頭禪 口頭
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贏家的口頭禪 就是和你不一樣

2014-03-17  TCW
 
 

 

有一個方法,免費的,就可以變幸福,你要不要?

這個方法,就是口頭禪(catchphrase)。

不經意的一句話,反映說話者內心最真實的起心動念;可以是一句走向失敗的魔鬼;也可是走向成功、創造幸福的天使。

二○一一年,日本連續累計十二年繳稅超過一百三十億日圓、神秘富豪齋藤一人,分享自己靠「我真幸福啊」、「只要去做,沒有做不到的事」、「我真富足啊」三句口頭禪創造財富的《貧窮,有幾百個理由;富有,只需一個關鍵》,在三十天內狂銷二十萬冊,成為日本亞馬遜暢銷書冠軍。

不只日本富豪,歐美知名企業創辦人也都是口頭禪贏家。

「看到空椅子了嗎?」這是亞馬遜總裁貝佐斯(Jeff Bezos)的口頭禪,每次開會時,貝佐斯會指指桌邊的空椅子。空椅子代表顧客,提醒部屬要照顧顧客的需求,讓亞馬遜安然度過網路泡沫、金融危機,打造顧客服務的標竿。

「去他的,做就對了!」(Screw it,Let's do it!)這是維京集團總裁布蘭森(Richard Branson)的口頭禪。只要覺得可行,他用這句話面對所有批評,堅信封閉心志而喪失機會比做錯事情更糟糕,讓維京集團從健身房做到星際旅行。

口頭禪,在東方源自於禪宗,在西方則出現於一八五○年代,指重複掛在嘴邊的話。密西根大學教授彼得森(Christopher Peterson)指出,現代人百分之百會從周圍環境,如媒體、電影建立口頭禪。二○○八年一份針對全美四百七十八名大學生所做的調查顯示,每個人都會從電影裡面記得一句話,並且變成口頭禪,轉述給家人和朋友;其中近七成(六七%)的人記得帶來快樂的正面口頭禪,而產生恐懼、生氣感受的負面口頭禪,只有一%的人記得。由此可知,正面口頭禪的影響力遠高於負面口頭禪。

彼得森解釋,口頭禪在溝通裡扮演了正面影響的角色,尤其現代人注意力時間降低,溝通模式傾向簡短,所以更希望常講出口的一句話能夠帶來正面效果。

三組正向方程式,五十位成功者都在用

另根據芝加哥大學心理系教授貝洛克(Sian Beilock)的研究,正面口頭禪的學生,比起負面口頭禪的學生測驗分數高。因為負面口頭禪(如「我不行」、「我很緊張」)會把每個人腦袋中的「工作記憶體」佔據中,縮減他們用來解決數學問題的大腦能量,因為他們身體會產生一些負面荷爾蒙,使得更加心情緊張、手心冒汗。

《商業週刊》也蒐集了五十位國內外CEO與成功人士的口頭禪,依情境歸納、找出三組慣用的正向方程式:

一、挑戰、挫折情境用「我們+動詞」:表達我們站在同一邊。句型中有你也有我,或者我們,產生復原和支持功能。

二、衝突情境用「問句」:避免下否定的判斷,採用疑問句,產生緩衝功能。

三、誘發行動用「動詞+方向(如時間、數量等可具體衡量的項目)」:指出定理、能力、原則,並暗示未來行動;無論當下如何,未來會更好,具有啟發思想和行動的功能。

三組方程式正好與○三年社會心理學家拜倫(Robert A. Baron)的研究結果不謀而合,即正面表達與商業成功呈高度正相關。由此推論,口頭禪越積極,便越有行動力爭取資金、客戶和員工。尤其在不景氣大環境下,正面口頭禪更顯重要。

《金融時報》前管理版主編柯金黛(Gil Corkindale)在《哈佛商業評論》指出,經濟衰退帶來的經營壓力,公司主管為求決策效率,傾向採用威脅、恐嚇等負面溝通會比正面溝通有效,所以負面口頭禪更容易脫口而出。「然而,領導人和主管如果在不景氣時忽視對待人的方式,等到經濟反轉時,員工忠誠度、互信、激勵,全都會受到考驗,」柯金黛指出。

另外《歐洲研究評論》中一篇名為〈成功職涯所需的社會技能〉文章也指出,除了不景氣,老齡化社會造成職場世代交替出現鴻溝,加上新溝通科技逐漸取代傳統面對面溝通,都讓人與人之間越來越難溝通,且缺乏耐性當面解決衝突。

三種方法持續說,養成習慣越可能實現

至於一般上班族,多說正面口頭禪,在於印證「吸引力法則」。「話語是能量和波動,」心理師蔡美娟說,「心念會吸引相同性質的事物和訊息。」每件事都有多重角度,所以當你專注於成功,容易擺脫失敗的挫折感,也更靠近成功。

然而相較於西方,我們從小成長於多批評指責、少讚美的環境,所以正面口頭禪,絕非天生。「口頭禪是心理學的『自我實現的預言』(self-fulfill prophecy),」蔡美娟說,「越養成習慣,強度越強,成功率越高。」

第一個方法,多說正面口頭禪。「口頭禪是習慣,重複練習就會變成新的習慣,」王浩威說。

第二個方法,當不小心脫口而出負面口頭禪時,記得補一句正面口頭禪。好比現代人經常把「煩死人」、「我好累」等負面口頭禪掛在嘴邊,說了也沒關係,記得再補上一句「我真幸福啊」,可以達到調和負面能量的效果。

第三個方法,多交往常講正面口頭禪的朋友,遠離口出負面口頭禪的人。口頭禪是習慣,而習慣來自環境,多與正面說話的人溝通、交談,久了自然養成習慣。

齋藤一人說:「每個人都為成就幸福降生到世界上。只要自認幸福,馬上就能成為幸福的人。」要幸福嗎?就從口頭禪開始。

【延伸閱讀】

亞馬遜總裁貝佐斯這樣說:看到空椅子了嗎?

解析:討論新商品,一般人會說「要想到顧客!」說教的口吻讓人閉緊耳朵。貝佐斯用譬喻代替說教,讓人想忘都忘不了。

維京集團總裁布蘭森這樣說:去他的,做就對了!

解析:面對新計畫,一般人常說「再評估」,通常評估就沒下文。布蘭森的口頭禪肯定行動的正當性,更能誘發行動。

蘋果創辦人賈伯斯這樣說:如果不對,你就證明給我看。

解析:面對有人直接挑戰,一般人會自保:「我有哪裡不對?」賈伯斯用反問的激將法,激發鬥志。

贏家 口頭禪 口頭 就是 和你 你不 一樣
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成功者必學的三套口頭禪

2014-07-21  TCW
 
 

 

不論在什麼樣的企業,在日常工作當中,你一定聽過公司內部的人常掛嘴上的口頭禪。從老闆告訴幹部、前輩告訴後進之輩的這些話,都是集結內部各種想法之大成。例如,自家公司的理念是什麼,對員工的期許又是什麼。

豐田汽車在二○一三年保持世界第一汽車製造廠的頭銜,也有自己代代流傳的口頭禪。為了不讓員工忘記豐田曾經有過的困境,主管會透過口耳相傳,告訴部屬「豐田式思維」。

帶人服人口頭禪:看問題,不要只憑聽到的,要相信看到的!

在豐田服務三十七年,處理機械設備維修工作的井手雄,剛成為管理者時,最常掛在嘴邊的一句話,就是:「看問題,不要僅憑聽到的,要相信你看到的!」

「譬如,出現不良品或機械發生故障時,作業員會立刻向我報告。身為管理監督者,聽了報告之後會直接向上呈報,並將第一線人員回傳的實情,一五一十告訴直屬主管。結果,上司到了現場後卻說:『實際狀況和你所說的根本不一樣。』當下我無言以對。」井手說道。「看問題,不要僅憑聽到的,要相信你看到的,」指的就是親自檢查商品、製品後,再下結論。

部屬所描述的狀況,往往和實際發生的情況不一樣。所以,身為管理者,不能完全依賴別人給的訊息,一定要親自去出事地點,親眼確認到底發生了什麼事。

「我並不是要主管不要相信部屬說的話,而是因為人很容易啟動自我防衛的本能,萬一出了重大的疏失,很少有人會百分之百、老老實實告訴上司。所以,管理者必須到現場走一趟,因為問題最真實的樣貌,會原封不動的留在那裡。」「你是看到了什麼才這樣說?」

井手說起一段過去慘痛的經驗:「一九九○年年初,我參加公司的教育訓練。指導老師要學生繪製某個工作現場的流程圖,也就是用簡單的圖形來表示製品、資訊如何流動。我根據工廠負責人的解說繪製了圖表,並且在教育訓練當中公開發表。

沒想到,指導老師卻說:『你所畫的圖,顯示出製品全都流往同一方向,但在真實狀況中,這些製品其實是流向三個不同的地方。你有親自到現場確認過嗎?』當時,我心想這下完蛋了!該怎麼辦?可惜一切都已經太遲。」

這就是井手對「看問題,不要僅憑聽到的,要相信你看到的」最深刻的體驗。

關鍵》你要的答案都在現場

厲害的主管不論是看資料、聽簡報,都會針對是否實際做到這三現(現場、現物、現實)而緊迫盯人。他們會問:「真的是這樣嗎?」「真的是如此嗎?」「你是看到了什麼才會這麼說?」透過這樣一問一答,就可以知道回報狀況的人,在處理問題時,到底是聽來的、還是親眼看到的。

人沒到現場、沒仔細看過商品、不掌握真實狀況就向上回報,一旦被人質問,回答問題就容易模稜兩可。這麼一來,會立刻遭到斥責:「你沒有親自去吧!只是光聽部屬單方面的陳述!」

要分辨對方是聽來的還是現場判斷,有幾個訣竅可以使用。沒有到過出事地點就報告的人,說話的態度和方式會出現以下特徵:「看眼神就知道了,通常這麼做的人很明顯沒有自信,而且會用『大概是這樣吧!好像是因為……』的口頭禪來回答。」

相反的,去過現場的人,會帶著自信回答任何的問題。說話時候,有動作、有手勢、無所顧忌,也不會根據推測胡亂發言。

所有的商品製造只有○(圈)和×(叉)的分別,只分做了還是沒做,絕對沒有△(三角形)。「我想大概做了、東西應該沒有問題」就是三角形的世界。如果對話中出現這種情況時,就要注意了。

激勵行動口頭禪:有六成把握就去做!

在豐田負責機械業務四十年的山田伸一從豐田退休之後,就進入OJT為其他公司提供諮詢。每次遇到顧客時,他就會呼籲:「只要認為可行就馬上行動。」但光是這麼說還不夠,他還補充道:「人一定會害怕挫折,因為失敗很可能替自己帶來負面的評價,所以很多人光想卻不敢行動。因此,想要讓製造現場的作業人員動起來,需要有人起個頭、給一句話精神喊話。」

山田常對自己指導的工作者說:「有六成把握就去做!」六成這個數字給人的感覺不高不低、恰恰好。如果是五成的話,雖然成功和失敗的機率各佔一半,卻常常給人一種很難達成、失敗風險偏高的錯覺。

但如果等到有七、八成把握才動手的話,很多人又會心生猶豫,想說這麼高的成功率,要是失敗一定非常丟臉,因為害怕出糗而變得慎重、選擇退縮。因此,山田才會說:「有六成把握就去做!」

關鍵》贏家是不斷行動的人

此外,在豐田還有很多催促大家付諸行動的話。

最常聽到的就是——只要自己認為可行,就算失敗也沒關係,重點是要動起來!

如果你覺得這個方法 不錯,不要猶豫,馬上行動。即使做錯也不要擔心,先停下腳步,再回到之前的狀態就可以了。只要在還來得及挽救的時候,坦誠說:「我試過了,但結果還是失敗了。」就沒事了。因為不會有人苛責勇於嘗試新做法的人,所以,豐田人總是積極採取各種行動。

「我個人的感覺是,只要有三、四成的把握,大家就會動起來。譬如,開會時有部屬提出不錯的建議,只要主管覺得這個提議不錯,大家就會馬上執行。」

由於這種行動動機在豐田紮根已深,所以即使無人指示,大家也會這麼做。但在別的公司很少有人會意識到這點,因此,山田希望能夠藉由「有六成把握就去做!」的口頭禪,改變員工的想法。

績效成長口頭禪:製造速度不能比銷售速度快

你的公司是否陷入一味追求高生產力的陷阱中,而動彈不得?「製造速度不能比銷售速度快」這句話,就是要勸大家不要生產過了頭,一直努力製造賣不出去的商品,不但賺不了錢,還會造成公司的損失,導致生產過剩,變成庫存壓力。

山本政治從自己提供指導的經驗中,發現有很多中小企業都陷入了生產過剩的窘境當中。譬如,好不容易投入數千萬日圓買進最新的機器,一定要不停使用它、不斷製造商品才行。

但是,這其實是個錯誤的觀念,即使生產力因新設備而大幅提高,也不能夠製造和銷售脫鉤的商品。基本上,製造的速度不能比銷售的速度快;同樣的,生產的數量不能比銷售的數量多,購買的材料也不能過剩。

關鍵》製造顧客要買的產品

這裡說的銷售速度,是指在後段工程(組裝、檢驗階段)的製造速度,必須配合實際生產的狀況。

「請製造顧客已決定購買的產品!」這是西先健二指導企業的口頭禪。最好的情況是,有顧客決定購買之後(已銷售之後),再進行組裝、檢查,最後完成商品。所以,製造的速度不能比銷售的速度還快。

「我常說『請製造顧客已決定購買的產品』,不要用預測性的方式去生產大量商品。

譬如,工作一定會有特別忙跟不忙的時候,有些工廠為了怕員工閒閒沒事做,就讓他們先做明天的工作……,如此一來,庫存就越堆越多。

碰到這種狀況,我會教育他們用豐田的『及時制度』(Just In Time,簡稱 JIT)來避免這種情形發生。」「及時制度」是豐田生產方式的兩大中心之一,其概念就是及時製造、及時採購、及時供應。能夠做到這點,就可以應對各種變化,提升公司的經營效率。

製造的速度不要比銷售速度快,能夠遵守這個原則,就不會被堆積如山的庫存摺磨。(本文摘自第一章、第二章,及第五章)

成功者 成功 必學 學的 的三 三套 口頭禪 口頭
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華爾街人的新口頭禪:無趣

來源: http://wallstreetcn.com/node/102073

摩根士丹利Joachim Fels說: 有些人將這個夏天稱為平靜,但在我看來我們只是進入了一個“無趣但更好”的下半年。 摩根士丹利並不是唯一將這個夏天稱為無趣的華爾街公司。高盛最近將市場描述為“挑戰性地無聊。” 市場令人感到無聊,其實是因為市場表現一直不錯。Fels說: 全球經濟增長溫和改善、低通脹持續、央行保持寬松,股市和美元高不斷上漲,而債券收益率則維持在低位。這一切都令人想打哈欠。 這些好消息使得金融市場免於波動,卻令華爾街的精英感到無聊。市場大幅波動時,他們的生意往往更好。 當然,各種地緣政治風險揮之不去:伊拉克、烏克蘭和俄羅斯。而歐洲經濟處於疲弱,中國經濟則正在放緩。德意誌銀行的Raj Hindocha和Macros Arana說: 地緣政治風險是永遠存在的,但不可預知。雖然大規模的地緣政治風險並不是目前的基本情況,但投資者應該對其加以考慮。 但是目前華爾街沒有抱怨。畢竟,市場變得越來越好。瑞銀Maury Harris說:  裁員正在下降,銀行貸款正在加速——這兩個強大的統計指標表明,今年下半年經濟勢頭向好。 他認為, 推動市場上漲的主要力量是被壓抑的需求以及QE對信貸滯後的積極效應。從美聯儲的角度來看,房地產市場存在下行風險。而我們相信,隨著工作機會的增加和新家庭的構成,抵押貸款申請和新屋銷售將有所增長。
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央行“黑話”藝術現場版:澳洲聯儲“口頭幹預” 澳元短線急跌

來源: http://wallstreetcn.com/node/210644

昨天華爾街見聞曾經介紹過有關如何理解日本央行“黑話”,今天市場就深刻體會到了央行話語藝術的威力。在澳洲聯儲表示不排除幹預澳元的可能性之後,澳元快速下跌。
 
澳洲聯儲Kent稱,"澳元高於基本面估值,一旦美聯儲開始加息澳元可能將貶值。 並未排除幹預澳元的可能性"。 
 
澳元對美元在他發言之後,短線重挫60余點。
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瑞郎脫鉤兩周年:2017英鎊“過山車”,美元頻遭口頭打壓

前年初,瑞郎脫鉤“黑天鵝”事件震動了全球金融市場——2015年1月15日,瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎對歐元匯率上限,引發瑞郎暴漲、歐元匯率創新低、美股迅速下行,眾多外匯交易平臺更是因為風控不利而爆倉,瑞士出口貿易及經濟增長一時間蒙上了陰影。

走進2017年,全球匯市的不確定性依然強烈——趨勢上行的美元卻因美國政府官員的“口頭打壓”而頻頻走軟;去年初暴漲的日元在大幅回調後再度顯現上行動能,分析師對2017年日元的走勢預測從99-127不等;此前兩年跌跌不休的歐元則持續複蘇。近期更有跡象顯示,由於國內通脹飆升,捷克很有可能成為繼瑞士之後又一個放棄盯住歐元匯率制度的國家。

“瑞郎兩年來升值了近20%,很多本土出口企業受到瑞郎升值的沖擊,但好在我們一直都是以美元、歐元或人民幣來進行各地銷售的,因此即使瑞郎波動強烈,收入變化也不會太大,這其實是一種自然對沖的方式。”瑞士GF喬治費歇爾集團CEO塞拉(Yves Serra)此前在接受第一財經記者采訪時表示。這家工業企業130家公司中18%位於中國,年銷售額36億瑞郎(約合234億元人民幣),中國業務占14%。

此外,外匯經紀商嘉盛集團當年則是率先上調瑞郎貨幣對(currency peg)保證金要求的公司之一,其也預警2017年匯市風控仍不可忽視。“2014年的夏天,我們就看到越來越多的客戶增持瑞郎空頭頭寸,但經驗告訴我們瑞士央行已經無力盯住歐元,因此我們在安全和隱私政策中引入風險管理,而非一味迎合市場。”嘉盛集團CEO格蘭(Glenn Stevens)對記者稱。

瑞郎脫鉤強化風控必要性

盡管瑞郎與歐元脫鉤已過去兩年,但當年的市場震動仍歷歷在目。

2015年初,瑞士央行突然宣布取消瑞郎對歐元匯率的1.20:1的上限,同時將活期存款利率從-0.5%降至-0.75%,將3個月Libor目標範圍降為-1.25%至-0.25%。

該項政策始於三年前歐債危機全面爆發之際,為抑制瑞郎對歐元急劇升值對瑞士出口增長以及金融市場穩定的不利影響,瑞士央行決定實施瑞士法郎對歐元的匯率上限,以此來抑制瑞郎的升值幅度。但隨著此後歐洲央行持續寬松,歐元下行導致瑞士央行維持匯率上限的壓力不斷加大。在脫鉤前,瑞士央行持有的外匯儲備幣種結構中歐元占比已達到45%,較美元高出16個百分點(該行需要不斷買入歐元來打壓瑞郎,以維持上限)。

此後,由於市場對於歐洲央行可能加大購債範圍、強化寬松力度的預期提升,歐元跌跌不休,歐盟法院針對直接貨幣交易計劃(OMT)的措辭也加大主權債QE實施的可能性,為避免歐洲央行可能出臺的大規模QE對瑞士央行維持匯率帶來的巨大壓力,瑞士央行最終決定取消瑞郎對歐元匯率的上限。而之所以全球市場為之震驚,是因為該行此前一兩周還在重申——“瑞士央行會竭力維持上限”。

這一“黑天鵝事件”至今仍能給我們的啟示就是——一切事件幾乎都有先兆,這時就考驗市場玩家的經驗、觀察力和風控。在2017年這個全球央行貨幣政策分化、政策走勢難以預判的環境下,這一啟示就變得愈發重要。

“我幾乎在半年前就告訴團隊,避開任何瑞郎貨幣對,因為經濟基本面告訴我,這種掛鉤是絕對掛不住的。”資深新西蘭外匯交易員冼敬棠(Kenneth)告訴第一財經記者。

其實,在宣布取消上限之前,瑞士曾於2014年11月30日舉行公民投票,試圖將瑞士央行此前為維護瑞郎對歐元匯率而買入的歐元換為黃金,增加瑞士央行黃金持有量,降低歐元在外匯儲備中的占比。這次“黃金公投”的失敗事實上為瑞士央行取消瑞士法郎對歐元匯率上限埋下了伏筆。

據官方統計,2014年12月在歐元迅猛的跌勢之下,瑞士外匯儲備環比增加了7%至4951億瑞郎,其中很大一部分正是為維持本幣匯率而買入的歐元。瑞士央行在當時幾乎成了市場上唯一的歐元“多頭”,其隨後宣布取消匯率上限似乎也在情理之中。

也正因如此,一些以純出口為導向的瑞士企業嚴重受挫。數據顯示,2016年5月,瑞士鐘表行業出口下降近10%,因瑞郎升值以及伊斯蘭武裝分子在歐洲襲擊,再加上亞洲經濟增長放緩,瑞士鐘表行業年景不佳;瑞士Swissmechanic協會會員企業的1400家成員企業中有三分之一在2015年報告虧損,約四分之一的企業預測2016年仍將虧損。

美元遭打壓 英鎊“過山車”

就2017年而言,盡管瑞郎的風波已經過去,但全球匯市仍然暗流湧動。

有分析顯示,下一個需要警惕的“脫鉤貨幣”可能就是捷克克朗。數據顯示,捷克12月通脹升至2.0%,為2012年來首次達到這一目標,大大超過捷克央行11月作出的1.3%的預測。自2013年以來,捷克央行始終維持著歐元/捷克克朗位於27左右的水平。為維持這一匯率制度的平穩運行,捷克央行持續印發克朗以購入歐元。但隨著通脹的上升,這種策略愈發難以為繼。捷克央行去年曾表示,盯住歐元的匯率制度將在2017年某個時點“退休”。

此外,交易量更大、更令人難以預測的貨幣要數美元、日元和歐元;同時,英鎊的走勢料在2017年持續“過山車”態勢。

英鎊經歷了2016年的暴跌,2017年的走勢令人“眼花繚亂”,且超乎了常理。先是1月17日,英國首相特蕾莎·梅在倫敦就英國脫歐事宜發表演講。她明確了英國脫歐後絕對不會繼續留在歐盟“單一市場”,要擺脫“半留半走”(half in half out)的狀態。然而,面對這種強硬的“硬脫歐”表態,英鎊不但沒有出現此前預期的暴跌,反而一度對美元暴漲3%。有交易員對記者解釋稱,盡管堅持脫歐,但特蕾莎也表示將會與歐盟各國開展自貿協定談判,其描繪的一系列政策都利好英國,因此英鎊暫時走強。

不過,1月24日晚間,英國最高法院表示,在議會投票之後,英國政府才能啟動條款50的脫歐程序。消息一出,英鎊反而跌至時段新低。

嘉盛集團分析師Kathleen Brooks告訴記者,關於議會加大對脫歐進程審查的“好”消息業已計入英鎊。在迎來裁決的過去一周里,英鎊反彈逾4%。所以,目前階段獲利回吐也在情境之中。她表示:“最高法院也沒有要求英國政府征詢蘇格蘭、威爾士和北愛爾蘭政府的意見,因此‘脫歐’進程並不太可能被影響。”主流觀點預計,鑒於英鎊市場規模並不大,且3月後風險事件料將增加,英鎊的波動將進一步加劇。

此外,就美元而言,盡管強美元周期仍在持續,但特朗普政府近期的一系列言論平添了不確定性。一方面特朗普上臺後的利好出盡,非美貨幣修複前期的下行;另一方面,特朗普以及其提名的財政部長努欽(Steve Mnuchin)有關“過度強勢美元”可能對經濟構成短期沖擊的言論,導致美元指數一度擊穿100;此外特朗普上任後隨即退出跨太平洋夥伴關系協定(TPP),重談北美自貿協定,控制移民和推出貿易保護主義政策等一系列動作無不引發市場的憂慮。隨著“特朗普交易”繼續結利,美元自2014年高位103.80以來回落了近3%。截至北京時間1月25日18:00,美元指數報100.02。

“美國高官正在刻意壓制美元的漲勢,這可能意味著調整的時間和力度都會增強。在新一期的GDP和非農數據發布之前,美元難有起色,”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示,“技術走勢上,美元周一中陰線走弱,開始測試100整數心理關口。有效站穩100將是非常明確的看漲信號,回破則會意味著趨勢的轉變。不過除非空頭能夠將匯價重新打落至96下方,否則趨勢上不會輕易改變。”

在此背景下,日元似乎又重演了2016年初的強勁勢頭。“目前來看,日元很有可能成為主導美元指數波動的重要因素之一。如果日元持續走強的話,年內美元很難有太多的上行空間。目前,日元多頭已經站上了110水平(美元/日元),空頭只有逆轉該水平,才能宣布中期趨勢的重新下行。”

近期,日本央行行長黑田東彥在冬季達沃斯論壇期間表示,隨著日本企業對增長前景更為樂觀,日本經濟可能會實現可持續的經濟增速。

而就歐元來說,上周四,歐央行如期維持利率和資產購買計劃不變,行長德拉吉否認已討論縮減購債規模,並稱近期通脹回升,但潛在通脹仍受抑制。歐元兌美元周一繼續上行沖高,收複1.0700之後,多空開始回到相對均勢的格局之中。

“在政治風險消退前,仍建議逢高做空。當風險事件塵埃落地後,考慮到歐洲經濟複蘇利好歐元未被充分定價,可擇機做多歐元。”興業研究分析稱。

瑞郎 脫鉤 兩周 周年 2017 英鎊 過山車 美元 頻遭 口頭 打壓
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張炳良:考慮BSD口頭承諾寫入法例

1 : GS(14)@2014-02-24 14:31:40

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140224/news/ec_gcb1.htm



張炳良:考慮BSD口頭承諾寫入法例


2014年2月24日





【明報專訊】審議14個月的買家印花稅(BSD),前日終在民主派議員離席抗議下通過,運輸及房屋局長張炳良在立法會以口頭承諾指日後若要調高稅率,將提交草案讓立法會審議,受到議員狠批,他昨日表示會認真考慮將口頭承諾寫入法例,但不會訂時間表。


稱不會訂時間表

張炳良昨出席無節目《講清講楚》,及後被問到會否將調高稅率以修訂法案形式讓立法會審議,應用在仍未通過的雙倍印花稅(DSD)上,他說兩條法例性質作用並非完全相同,因DSD涵蓋所有物業交易,考慮與BSD不同。他又重申,立法會的口頭承諾並非由他作為局長「隨意講」,而是政府的政策承諾。

原本民主派多人表明反對BSD三讀,但最終決定離場抗議,被問到政府有否游說議員投票時避席,令議案能夠通過,張炳良沒正面回應,只說盡量向不同議員、黨派「做工夫」,相信議員最終如何投票有其評估,而他前日亦呼籲認同法例精神的議員留在會議廳投票支持法案。

另外,政府擱置「紅加東減」,張炳良在節目中表示,由於最新數據顯示,紅隧車流減少3000架次,東隧車流則有增加,擔心「紅加東減」下,會進一步對東隧交通造成負擔,他稱若數據不紮實,即使他強行立法,2016年才可正式試行,屆時東隧已可收回專營權;2017年中環灣仔繞道通車,相信待屆時通盤考慮會更好。

張炳良透露,運輸署將研究電子道路收費,初步考慮以港島中區為試點,收費水平等具體細節要再評估。當局又會研究塞車問題,如了解市民駕車習慣等。他指出,過去數年私家車增幅顯著,如不控制增長,新路成效會被抵消,「不可能無止境咁有車就起路」。
張炳 炳良 考慮 BSD 口頭 承諾 寫入 法例
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王冠一﹕商家口頭承諾變數多

1 : GS(14)@2017-01-11 04:41:00

【明報專訊】自從特朗普當選美國總統之後,Trump Tower就變成了聖地,環球政商名人紛紛到此朝聖。商人要成功「面聖」,固然要帶備貢品,而所謂的貢品其實就是資本與新增職位。

正當市場仍在試圖為希拉里敗選翻案的時候,日本軟庫(Softbank)的孫正義率先主動走訪特朗普,並承諾將投資成立價值1000億美元的科技基金,目標為美國帶來近5萬個就業職位。其後,軟庫所屬的美國電訊商Sprint,亦表示會恢復近5000個美國職位。孫正義之後,識時務者一個接一個。

特朗普玩「蘿蔔與棒子」 隨時有變

特朗普愛玩Carrot and Stick(蘿蔔與棒子),簡單講就是「順我者昌」,配合其施政的商家自然會受到重視,反觀搞對抗者則有機會面對保護主義的制裁,被特朗普重點批評的車廠尤其是重災區。

福特(Ford)反應最快,表示會放棄投資16億美元墨西哥設廠的計劃,改為花7億美元擴張密歇根的廠房。近日快意佳士拿(Fiat Chrysler)亦急急聲稱會在俄亥俄及密歇根州投資10億美元設廠,強調會創造2000個職位。事實上,假如車廠一意孤行選擇墨西哥設廠,日後運返美國出售的汽車有可能全都面對35%懲罰性進口關稅。難怪即使勇氣可嘉如通用汽車(General Motors)繼續讓墨西哥廠房投產,也只會生產一些不以美國市場為主的車型。

直至近日特朗普接見阿里巴巴主席馬雲,馬雲隨即大膽拋出為美國創造100萬個職位的承諾!反倒特朗普好像不太相信的樣子,言詞變得比馬雲更保守,只強調雙方討論重點是扶持美國的中小企。

美國車廠之外,外國車廠也趁機向特朗普示好。其中,日本豐田汽車(Toyota)便承諾未來5年再投入100億美元在美國廠房。其他向特朗普示好的企業,還包括陶氏化學(Dow Chemical)、開利(Carrier)、IBM等。其中,IBM答應在特朗普4年任期內,在美國創造2.5萬個職位。

增聘只是玩數字遊戲

事實上,企業家要口頭承諾創造職位有何艱難?如何確保承諾兌現才是重點。值得留意的是,創造職位往往只是數字遊戲。以IBM為例,剛剛全球裁員近1.4萬人,最近又聲稱有意招聘2萬人。如何保證國家就業人口中長線維持正增長,才是重中之重。

特朗普的「蘿蔔與棒子」,最終萬一打了折扣或未能在國會中獲得足夠支持去執行,美國企業要暫緩撤走外國廠房、或外資企業要暫緩美國本土的投資設廠大計,其實也是彈指之間的事情。投資者還是別對特朗普抱太大期望。

■本周環球金融市場預測:

白銀(現貨):16.00至17.00美元

瑞郎(現貨):1.0100至1.0300瑞郎

道指(現貨):19,699至20,099點

(轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》www.c1syndex.com

王冠一財經頻道創辦人 wongsir.com.hk

[王冠一 國際財經]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6491&issue=20170111
王冠 商家 口頭 承諾 數多
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艾Write艾like: 艾威 你有說這些口頭禪嗎? 2017-01-20

1 : GS(14)@2017-01-24 03:38:20

https://www.am730.com.hk/column/ ... 7%8e%ef%bc%9f-14330

拍戲,有時候,是很危險的。不管你是否一個動作演員,不管你拍的是否動作片,只要你拍戲好一段日子,總會遇上一兩個危險動作,例如摔倒,例如跳樓,例如騎馬。不要看輕一些簡單動作,有時候越看似簡單的動作,由於人們掉以輕心,潛在危險性反而越高。
若干年前回內地拍戲,劇情需要騎馬上陣,小弟留意到所獲分配馬匹有點臭脾氣,要求更換另一匹策騎,那馬伕竟說「沒事,沒事」,我知道此「沒事,沒事」只是他們的口頭禪而已,並非代表真正「沒事」,屬一句完全不負責任的廢話。我當然堅持一定要更換才上馬,幸好最後爭取成功,但不幸的是另一演員騎上了那匹馬,結果真的出了事。另一次遇上不負責任的工作人員是在外地,劇中有動作場面,小弟影齡非淺,對動作戲當然亦有點認識,當時發現武術指導所指導的危險動作確實危險,導演無論向他提出甚麼要求,他總是第一時間回答「行」,但安全措施竟然落後最少20年,「行」,只屬他的口頭禪,跟口頭承諾有分別,又是一個不負責任的人,小弟相信假如問他會不會造飛機,他也會第一時間說「行」,幸好全片拍攝期間都有賴上天保祐,全體演員都能完完整整回港。一個人的口頭禪,或多或少會流露出他的性格及工作態度,「行」、「沒事、沒事」、「得啦」、「唓!我點估到佢……」,當中都代表某些意思,你有說這些口頭禪嗎?
Write like 艾威 你有 有說 這些 口頭禪 口頭 2017 01 20
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又「鮑魚」又「警鐘」吳家樂「口頭騷擾」咪神

1 : GS(14)@2017-07-29 03:40:54

昨日大台宣傳新劇,主角當然落在胡定欣同陳展鵬兩位會有幾尷尬身上,話晒舉行活動嘅地方係商場,大人細路一大堆,但司儀吳家樂就係咁講衰嘢,仲拎34D新咪神張秀文嚟抽水……搞到已為人父嘅唯唯梁烈唯非常尷尬。咁呢,當時眾演員戙晒喺台上介紹角色啦,講下自己有乜嘢長處咁啦,到梁烈唯嗰陣,佢就話自己最叻飛車,又話:「我係受保護動物,佢哋為咗保護我,成日都要打鬥,所以我好重要。」吳家樂即反問:「個個都保護你,咁張秀文邊個保護呢?」梁烈唯答佢:「佢唔使保護啦,佢本身已經係一個防狼器。」企埋一邊嘅張秀文即問:「你講乜嘢呀?」估唔到呢個moment,吳家樂突然爆一句:「即係你講緊佢個警鐘呀?」張秀文接口道:「係呀,仲係你敲響嘅添!」梁烈唯一臉無辜:「我唔知呀呢啲!」吳家樂大驚:「佢敲響你個警鐘?」張秀文就試圖解釋:「我哋兩個係一對嘅…」吳家樂再抽多嘢:「嘩!你有一對警鐘?!」張秀文已經成個人亂晒,身邊嘅梁舜燕就有啲尷尬。未冷靜到嘅張秀文試圖解釋:「點解佢成日敲響警鐘呢?我舖頭間茶餐廳呢,佢成日嚟黐飲黐食,但我真係好鍾意佢,所以我最叻就係偷,專偷火腿俾佢食。」梁烈唯終於出到聲:「哦,鮑魚嗰啲就唔偷嘅…」吳家樂就話:「鮑魚留咗俾你食。」梁烈唯一臉尷尬,烏低身無言以對…學陳展鵬話齋,「今日好多小朋友,唔好亂嚟……」




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170728/20104315
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