世誠投資陳家琳:習慣從現金流入手研究公司 王吉陸
http://xueqiu.com/2689039707/22401791訪談摘要:我們非常注重財務指標,短期來說財務指標比較容易受到操縱,做一些人為的調節,但是時間越長的話越難。所以我們都會希望找到一些上市時間比較長的公司,從財務指標入手,看這個行業前景,看這個公司核心競爭力,看它的管理能力。
財務指標我們注重現金流,現金流要造假難度的比損益表更難,現金流也更能夠反映一個公司的經營狀況,另外好的現金流代表一個比較好的商業模式,我們也更容易給它一個估值。
希望現金流能夠跟利潤水平相匹配。有很多公司只是會計利潤在增加,但是現金流一塌糊塗,這種增長不可持續。我們希望一個是高質量的增長,一個是可持續的增長,這兩個都要依託比較強的經營現金流,現金流能夠與它的會計利潤相匹配的話,基本上能夠保持一個比較過得去的增長速度。
(估值)看EV/EBITDA 指標,一個是看現金流,一個是看企業價值,比如市值30個億,有6個億現金,按照它的商業模式來講,這個現金可能永遠閒置在裡面,不會被用掉了,那我會在估值的時候把現金全部或者是大部分扣掉,市值30個億,但企業價值可能是25個億或者是26個億,這個企業價值再去除以它的扣除利息收入以後的利潤,這個是這家公司真正的主業競爭水平。
我們對基本面的把握跟同行比較的話,會做的好一些,難以把握的是你的交易對手到底怎麼想,這個市場怎麼想。
一個股票如果它的確定性,短期有10%到20%收益的話,那麼我可能會去參與;如果時間會比較長,可能是未來12個月、18個月兌現,你不知道具體哪個點上面,任何一點都有可能,但是一旦兌現的話,上升空間比較大,大到足夠來彌補你時間損失的話,我們也會參與,在它的潛在空間和實現這個空間需要的潛在時間做一個權衡。
(個人投資者)儘量避免追漲殺跌,因為這是最容易被機構投資者利用的,輸錢概率更大一些。
訪談全文:
研究公司主要看治理結構和財務指標
問:您是什麼時候開始決定以投資作為自己的事業?
陳家琳:這個倒很難講了,我原來一直是做研究,只不過偶然機會做了投資,那時有一個產品需要做一個路演,一時沒有合適的人,就我去做了路演,自然而然做這個產品的投資經理。
問:就是海富通揚子?
陳家琳:對。時間也不長,04年到現在差不多八年的時間。之前做研究95年到04年差不多10年。
問:做研究和做投資最主要差別在哪裡?
陳家琳:投資是在研究基礎上多了一個落實環節。落實會跟研究結果會有一些脫節,你可以把研究想得很透,事後證明這些判斷都是對的,但真的執行的話,有時候還是有一定的挑戰。
問:比如說,當股票突然跌下去的時候,你能不能堅持住?
陳家琳:包括這個方面,它是真正真槍實彈的一場的戰鬥,而且是毫無止境的。研究的話更多看一個階段,不用太在乎短期市場的一些噪音。做投資的話,雖然說要規避這些噪音,但因為身處其中,難免也會受到一些影響,關鍵怎麼樣排除這些不利影響,堅持自己原來正確一面,這個挑戰可能更大一些。
問:你是比較堅持價值投資?
陳家琳:我們更偏向於價值投資,儘管有時研究不到位的話,也會踩到一些地雷,但我們也在不斷完善,爭取能夠做的更好一些。
問:從什麼時候接觸到價值投資的理念?
陳家琳:這個大概跟研究這一段經歷有關係,我們應該是這個行業最早一批基本面分析研究員。
問:研究的時候切入點是什麼,看一個公司最早會想到去考察他們什麼東西?
陳家琳:買股票都是買未來,買成長性是毫無疑問的。成長性體現在什麼地方的話?行業當然是很重要了,我們比較多看看它的治理結構。
問:治理結構包括一些什麼東西?
陳家琳:很多了,包括透明度,年報的翔實程度,內容的準確度,在投資者溝通過程當中是不是比較積極。另外一個方面,董事會是以內部股東為主,還是有外部的董事能夠真正代表除這個公司之外這些人的利益,獨立董事是大股東提名作為花瓶還是說小股東提名在一定程度上代表了非控股股東的利益。我的理解治理結構是一個制度安排平衡各個利益攸關方的利益,特別是保護實際控制或者是內部控制之外相關方面的利益,比較看中這一些。
另外,管理層激勵是不是合理,能夠激勵到位,但也不是過渡激勵而且是一個長效機制,這些都是我們比較關注的。
問:會不會考慮它的產品未來成長的空間?
陳家琳:這些都考慮。我們是希望找上市時間比較長一點的公司,這樣的更利於做基本面分析,給我們價值投資做一個判斷基礎。我們非常注重財務指標,短期來說財務指標比較容易受到操縱,做一些人為的調節,但是時間越長的話越難。所以我們都會希望找到一些上市時間比較長的公司,從財務指標入手,看這個行業前景,看這個公司核心競爭力,看它的管理能力。
財務指標我們注重現金流,現金流要造假難度的比損益表更難,現金流也更能夠反映一個公司的經營狀況,另外好的現金流代表一個比較好的商業模式,我們也更容易給它一個估值。
問:怎麼考察現金流?會考慮它過去幾年現金流有一個大概什麼速度增長嗎?
陳家琳:我們是希望現金流能夠跟利潤水平相匹配。有很多公司只是會計利潤在增加,但是現金流一塌糊塗,這種增長不可持續。我們希望一個是高質量的增長,一個是可持續的增長,這兩個都要依託比較強的經營現金流,現金流能夠與它的會計利潤相匹配的話,基本上能夠保持一個比較過得去的增長速度。
問:所謂過得去有一個底線嗎?
陳家琳:這個每一個行業都不一樣,比如說在20%左右。
除了現金流,我們還看中公司可持續的淨資產收益率,股東給你一塊錢,大概能夠可持續為股東創造百分之多少收益。
問:這個也有底線嗎?
陳家琳:這個差不多20%,甚至更高一些,不是說越高越好,因為我們追求是一個可持續的發展。更多時候看未來,包括現金流,包括淨資產收益率,我們分析過去,但更多是為了預測未來。
問:根據哪些因素預測它的未來?
陳家琳:它能夠把過往比較好的記錄保持時間很長,那麼我們假設說外部沒有發生很大的變化,它可以保持這樣的一個狀況。
問:簡單來說,看他的過去成長,你覺得還不錯的話,然後看未來會不會有一些變化,如果沒有什麼壞的變化,就可以是投資的對象?
陳家琳:大體上還能夠維持原來盈利能力,盈利能力用淨資產收益率來衡量的。
問:你會假設未來哪些不會變壞的因素,比如說行業空間,市場佔有率?
陳家琳:包括它的商業模式有沒有受到一個顛覆性挑戰。比如做家電零售,蘇寧,國美,它可能是受到電商的挑戰,那麼它的壓力就比較大一些,這是整個商業模式受到新興力量的挑戰,這樣的話不確定性更大一些,那我們重新審視這個行業前景。
在公司層面,我們希望管理團隊比較穩定的,一直換的話可能做不好,像做基金一樣,有一些基金頻繁更換基金經理,本身是一個自我淘汰過程,相對穩定的話,意味著他做的不錯所以能夠繼續做下去,做不好的話,所以淘汰了。
問:對行業會有什麼選擇嗎?
陳家琳:沒有特別的偏好,我們特別關心你能不能賺到真金白銀,意味著你是不是可持續發展。現金流分成兩塊,一個是經營現金流,一個是投資現金流,我們講的現金流好的話,其實是指一方面經營現金流跟淨利潤相匹配,第二塊的話,他的投資現金流要少,而且即使是少還能夠維持不錯的增長,這個就是好的現金流的模式。
如果你投資現金流少的話,本身是比較好的商業模式,所以無所謂哪些行業了,關鍵是通過現金流這些指標來反映這個商業模式的本質是什麼。
問:對一家公司你熟悉到什麼樣程度的時候,會開始投資它?
陳家琳:對一個公司怎麼熟悉都不為過,而且很多時候我們自己認為很熟悉的公司從另外一個角度又是那麼陌生,真正瞭解一個公司是無止境的,但投資的話,你沒有辦法做到那麼完美,儘量把核心問題先搞清楚了。
問:過去幾年現金流搞清楚,為什麼能夠帶來這樣一個現金流搞清楚了,以及未來會不會發生壞變化搞清楚,是不是就可以了?
陳家琳:這是一個方面,另一方面,過去只是代表過去,還是要比較緊密跟蹤,看它的一些變化,這個變化還是朝著有利於你預測方向,還是相反。
問:研究的時候,有沒有一個順序,是先研究財務指標還是研究治理機構?
陳家琳:這個時間是差不多了。我們當然會從財務指標入手,因為是很容易,萬得裡面一查清清楚楚,只要上市有一定時間,所有財務指標都在裡面。我跟同事們講,如果時間有限,唯一需要看的是資產負債表,把這個表看明白了,你腦子裡面就有一個現金流量了。至於損益表收入利潤的話,你不看都沒有關係,這個東西沒有任何領先的意義,而且有時候可以通過調節來誤導你。如果只看現金流量表單,現金流某一個時段變化原因是什麼?可以去看這個資產負債表。理論上你只要有一個資產負債表期初和期末兩個時間數字,可以編一個現金流量出來。所以我們找到最本源這個地方,看到這個資產負債表怎麼變化的。
問:剛才說的希望上市時間比較長,有沒有一個底線至少是幾年?
陳家琳:很難講,新上市公司裡面也有好的公司,不能很機械苛求一定三年、五年,也不是那麼現實。一般來講,我們希望至少有三年的時間,現在財務造假、粉飾這些報表這種現象還是蠻的嚴重,有的公司為了上市可以不擇手段。
問:招股說明書上的財務數據,你把它甄別出來難度比較大,但如果有幾年的財務報表,就相對容易?
陳家琳:招股書也會有一些疑問,而且我們會結合上市以後的情況。很多公司上市以後就變臉了,可能是原來沒有那麼好,只不過他剛剛下完妝,補一下以前的窟窿,那麼一進一出的話,某幾期財務表現更加難看。還有這個實際控制人、管理層,他們職業道德到底是怎麼樣的。有一個現成例子,寧波一個公司新上市,我們其實從它的行業判斷,已經過了頂峰期,開始走下坡路了,利潤是倒退的,但它發盈利預警之前,先出一個公告說,大股東考慮中期業績的時候十送十,那麼兩個漲停板,兩天以後,再出一個業績同比下降多少,然後三個跌停版,後來繼續跌。像這種公司的話,會上我們的黑名單。實際控制人和管理層的職業操守是治理結構很重要的組成的部分,你剛上市就欺騙普通投資人的話,不知道以後怎麼樣,這種公司很多。
估值主要看EV/EBITDA 指標和市淨率
問:你剛才提到考察財務指標比較容易給估值,會通過什麼方法估值?
陳家琳:都是大家用的比較多,市盈率、市淨率,我們還會看EV/EBITDA 指標,一個是看現金流,一個是看企業價值,比如市值30個億,有6個億現金,按照它的商業模式來講,這個現金可能永遠閒置在裡面,不會被用掉了,那我會在估值的時候把現金全部或者是大部分扣掉,市值30個億,但企業價值可能是25個億或者是26個億,這個企業價值再去除以它的扣除利息收入以後的利潤,這個是這家公司真正的主業競爭水平。分子、分母都會扣,分子市值減去閒置的現金,已經考慮一些負債因素,分母的話,就是會計利潤減去扣除這個現金對應的利息收入。真正主業的企業價值除以主業的淨利潤,那麼可能真實反映它的經營狀況。
當然這種假設需要一定條件,一個是確實佔比比較大,第二個現金短期會不會揮霍掉,最好它能夠以高分紅的形式返回給股東,這種情況下,你真正把現金從市值裡面扣掉。但是這種假設,有時候比較苛刻一些。
問:分紅的話還有一個稅收是不是要考慮?
陳家琳:這個要考慮。但放在公司賬上,只有2%點幾的利息收入的話,還不如還給投資人。我一直提倡如果資金沒有地方用的話,儘量高分紅,雖然表現上大股東拿到現金更多,但是這個沒有辦法,大家按照比例來了,讓股東自己去處理。
問:這是一種估值方法,還有其他的嗎?
陳家琳:其他包括市淨率,特別是對於一些週期股。我們看一些香港上市的股票,市淨率波動非常大,可以輕易打到0.5倍。你根據需要的回報率來定PB大概是多少,也是相對可持續的ROE來定,比如說可持續的ROE是10%,需要12%回報,那PB應該是0.8,打八折才能滿足。有的時候可能這個折扣很低了,已經到了0.4、0.5了,那麼這個情況下意味著大家認為這個公司會持續虧損,這時候需要做一個判斷,這個公司這個行業過往週期波動怎麼樣?這個公司有怎麼樣的競爭力?能不能穿越週期?最長虧損週期到底有幾個季度?按照這個行業未來趨勢,按照公司競爭力可持續ROE,然後再去判斷,目前這個市淨率實際被高估還是低估。週期股和成長股用的指標會不一樣。
問:剛才說的EV/EBITDA 指標,你心裡有沒有一個底線,多少倍你會投?
陳家琳:我們會看未來幾年可持續差異性在哪裡。假設說它未來三年能夠做50%、50%、50%,放在今天來看的話,25倍市盈率就差不多了,不可能是50倍。因為給它50倍的話,已經充分反映了這個成長。一旦達不到預期,那就是三殺,P、E、G都會下來。
問:根據你現在的標準,考察這些企業都達不到怎麼辦?你會不投,還是選擇性投入一些?
陳家琳:會選擇性投入一些,通過自下而上來決定我們的倉位到底多少,標的很少的話,意味著這個市場處於整體高估的狀態,那麼我們可能投的少一些。
問:剛才說的是買入,那麼賣出點在哪裡?
陳家琳:我們也有比較明確的賣出紀律,如果股票買進以後確實是漲了,快接近我們目標價的時候,重新考慮它的基本面,看看是不是有新的東西需要調整假設,沒有什麼新的東西我們就會獲利了結。反過來也是一樣的,如果股票跌了,還是看它的基本面,沒有很機械化的止損機制,跌多少一定要出去了,因為中國市場有時候隨機波動比較大。我上次碰到一幫大佬,其中有一個過生日,其他人送他的一個禮物,就是壽星的重倉股打到漲停板。你很難理解,這個股票今天漲停是其中一個投資人過生日,它也有可能隨機跌下來,這個波動比較大,很難把它看成真正的基本面的東西。所以我不會設一個止損點,更多是看長期的,如果確實是一開始看錯了,不管是漲了還是跌了,都會減少倉位,甚至清倉。如果重新審視以後,還是堅持原來的看法,只不過市場隨機波動,那麼我們這個時候繼續持有,不排除進一步買的更多。
調研主要瞭解人的因素
問:你們的產品長江三號是以江浙民營企業為主的,選擇這樣一個群體有什麼考慮?
陳家琳:也是結合自身的能力,我們本身在上海,做價值投資需要很多基本面分析,需要實際調研,做實地調研的話,跑太遠是沒有效率的。在幾個相鄰地域裡面的話,你可以做很多相互的印證,這有利於降低風險,提高勝算。
長三角區域我們比較認同它的商業文化、企業文化,如果在這個區域裡面找不到好的標的,那麼其他地方更難一些。另外,民營企業更有活力。
問:剛才說到調研,你覺得調研在投資過程當中作用很大嗎?
陳家琳:很大,鼓勵大家出去多看看多走走。
問:你投資的公司一定是經過調研的嗎?
陳家琳:我不能講的百分之百,但是可以說99%,這兩個數字都是虛擬的,就強調我們絕大多數一定是先去看過的。
問:調研看一些什麼東西?
陳家琳:這是接觸實際控制人的好機會。書面材料當然也很重要了,可以從中發現很多線索,但去調研的話,是跟活生生人打交道。人還是最寶貴的財富,我們利用這樣機會瞭解人的因素。其他方面包括觀察,有時候他給你講開工率很高,但是如果你去發現4條生產線只開了兩條,就會有更實際的體會和感受。
問:就算是他開了4條,說不定兩條是你去的時候他才開的。
陳家琳:沒錯,所以需要多核實,需要多跑。實地調研不是去一次,跟管理層,包括大股東接觸,我們希望是比較頻繁的,多聽他們講,看看他們的每次講是不是一致。有時候你在說謊,但你下一次要自圓其說是很不容易的,需要更大的謊言彌補前面的一個謊言。不斷跟蹤他們的管理層,看他們的言行,上一次講了什麼?下一次有沒有兌現?針對同樣的問題,又是怎麼說的?
問:在調研的時候,除了接觸公司本身,還有其他的層面嗎?
陳家琳:我們希望接觸多一些,包括供應商、同行、客戶,特別客戶這一塊,他們有更加直觀的感受,包括在同一個城市裡面不同的公司之間我們會做一些相互的驗證。當然你不能保證每次去問甲,乙怎麼樣,都能夠從甲身上瞭解到真實的信息,但是你問多的話,相對來講有一個全貌,這就是在集中某一些地域投資優勢所在。
投資的風險主要是研究不夠透
問:能不能舉一兩個比較滿意的案例分析一下,你怎麼考慮的,為什麼要投入它?當時買入和賣出時間點怎麼選擇?
陳家琳:現在好像還沒有什麼滿意的。
問:過去在海富通的時候也沒有?
陳家琳:那個時候當然是投大白馬多一些。現在也有一些白酒類的公司,爭議和分歧很大,但我們還是比較樂觀,這跟中國文化相關的,不會輕易被改變,它也有週期,也受到宏觀經濟波動的影響,但是我覺得文化這些東西更根深蒂固一些,這算是投資比較成功的,基本上就是一個買入持有的策略。
問:你覺得投資過程當中,風險主要來自哪些方面?
陳家琳:做研究的時候,看的不是特別周到。
問:剛才說的地雷?
陳家琳:可能你會關注在某一些方面,你覺得主要方面都把握住了,但有可能有一些你認為比較次要的東西,反而對這些標的來講是一個主要矛盾,一旦忽略的話,那可能會帶來致命的影響。
問:還是研究不夠透?
陳家琳:這是一個方面,另外一個方面市場反映還不夠,我剛才講了,你研究可能是到位了,你的執行跟這個脫節,這個需要改善的。
問:說到研究和執行的過程,這個跟人天生的弱點有關係的?
陳家琳:對。
問:這種弱點怎麼樣克服它?
陳家琳:需要不斷在失敗案例去總結,我們時不時把一些案例拿出來,一部分是我們自己的案例,一部分是別人的案例,假設處身案例中,該怎麼處理?不斷總結。
能確定一個公司值多少錢,但無法把握是多少錢
問:回顧過去這麼多年研究和投資的歷程,你覺得在股市裡面有哪些東西你可以提前確定的,哪一些東西變幻莫測根本沒有辦法確定的?
陳家琳:我們對基本面的把握跟同行比較的話,會做的好一些,難以把握的是你的交易對手到底怎麼想,這個市場怎麼想。
問:可不可以理解為短期波動是無法把握?
陳家琳:不單單是短期波動,可能是一個比較大的波動,而且在某一個階段趨勢性的,完全出乎意料的,這個是市場行為或者是投資者的行為。我們可以對投資標的把握比較好一些,但這個市場是大家博弈的結果。我一直強調股票投資本質就是一個人性的博弈,股票只是一個籌碼罷了。
問:這麼理解吧,你能夠基本上確定這個標的值多少錢,但是它到底會是多少錢是無法確定的?
陳家琳:對。經常會出現這種情況,這個股價會比較大幅度偏離你事先定下來自己認為合理的區間。
問:研究比較透的話,不應該是一個很好機會嗎?
陳家琳:對,但它可能需要花太長時間去糾錯,你機會成本很高。我們把這個空間和時間放在一起考慮的。一個股票如果它的確定性,短期有10%到20%收益的話,那麼我可能會去參與;如果時間會比較長,可能是未來12個月、18個月兌現,你不知道具體哪個點上面,任何一點都有可能,但是一旦兌現的話,上升空間比較大,大到足夠來彌補你時間損失的話,我們也會參與,在它的潛在空間和實現這個空間需要的潛在時間做一個權衡。
問:假如說,認為它兩年之內可能兩倍,但是不確定什麼時候,還是願意等,如果只有50%,那可能就放棄了?
陳家琳:50%的話,我可能希望是一年之內實現的概率比較大。
問:你創業以前管理海富通揚子產品成績比較好的,單位淨值33個月時間從1歐元上漲到6.5歐元。
陳家琳:正好趕上一波單邊牛市嘛。
問:創業之後,業績就沒有這麼好了,這兩段時間裡面,投資理念有什麼變化嗎?
陳家琳:這個投資的話,我們看相對收益,也看絕對收益,但更注重相對收益。這個可能是跟以前那一段經歷有關係,因為我們覺得絕對收益是天經地義的,不需要去看了,我們要做的是怎麼樣比市場更好一些。從這個角度來講,我們在過去一直做的不錯,平均下來持續比市場好大概15%到20%。私募基金一定要追求絕對收益,客戶的保值增值,但我們不把它看成一個目標,這是自然而然的結果,因為你選擇一個不要太差的時機進入這個市場,而且時間足夠長,你又是比市場要好的話,一定是一個正收益。
問:從絕對收益來講,現在沒有過去那麼好了,除了上次正好碰上單邊牛市,還有沒有其他的因素?
陳家琳:好像沒有什麼特別的。
問:對普通個人投資者,你有沒有什麼建議?有沒有推薦讀物之類的?
陳家琳:我覺得這幾張證券報還是可以的,自己想做好投資的話,還是要有一定接觸,這些媒體還是會有不錯的文章值得去借鑑,但是你不能貼的太近。另外一個方面可以去投一些基金,如果投公募基金的話,找同一個管理人管理時間比較長的基金,相對來講好一些。基金也要學會止損,這個跟股票差不多,如果管理人不斷在換的話,可能你也要換一個品種。
問:如果買股票呢,有什麼建議呢?
陳家琳:買股票蠻難的。我覺得投資者結構在未來幾年不會有很大的變化,個人投資者會慢慢變少,但不會說很快發生了翻天覆地的變化。儘量避免追漲殺跌,因為這是最容易被機構投資者利用的,個人投資者作為一個群體來講是弱勢,這個是毫無疑問的,沒有資金優勢,沒有信息優勢,這個時候如果你還是一味追漲殺跌的話,輸錢概率更大一些。
谷歌Calico抗衰老公司揭秘,希望從基因層面入手,研究導致人類衰老的原因,好比有機會向精靈許三個願?
http://www.iheima.com/archives/53588.html上個月,谷歌(Google)又做出了一石激起千層浪的驚人之舉:宣佈成立Calico公司。這家「全新的公司將致力於改善人類健康,尤其是應對與衰老及其相關疾病的挑戰」。它將由基因泰克公司(Genentech)的前首席執行官阿特•列文森來執掌——列文森為了在谷歌的死對頭蘋果公司(Apple)擔任董事會主席,實際上幾年前就離開了谷歌董事會,而且今後他還將繼續擔任蘋果董事會主席,因此這個任命真是有點出人意料。
但除此之外,就沒什麼特別的消息了。於是上週我在硅谷挖掘了些消息,瞭解到了更多內幕。
業內認為,Calico是比爾•馬里斯的創意。這位谷歌創投(Google Ventures)的執行合夥人一度在Investor AB投資公司擔任生物技術投資經理。據業內人士稱,馬里斯曾在仔細研究生命科學產業後發現,數以百計的公司都在致力於治療各種疾病或努力減少它們的危害。而所有這些努力的目標不是為了延年益壽,就是為了提高生活質量。
但是,卻沒有一家公司在專門挖掘眾多疾病和死亡的根本原因。換句話說,我們都在不斷地老去,用更學術的方式表述就是,我們的機體是從細胞層面開始衰退的——這很大程度上要歸咎於基因物質的退化。
既然現在整個基因圖譜都已破解,馬里斯開始思索,是否有可能研究導致衰老的基因層面的原因,同時研製出抗衰老的藥物(他的這一想法很大程度上是受與未來學家和谷歌員工雷蒙德•庫茨魏爾談話的啟發)。 比如,是不是能研究全球上千名健康的90歲高齡老人的基因圖譜?他們在基因上有哪些相似之處?或者他們長壽的秘密在於,影響多數人的致病因素並沒有影響到他們。就算這種研究最後沒能讓人延壽,但它可能至少能讓其他活不到這麼高齡的人提高生活質量。
於是馬里斯說幹就幹,開始四處募資,主要對象就是那些富有的公司高管和風險投資家們。其中一些受邀對象表示,馬里斯給他們講了一個向精靈許願的比喻:如果一個精靈讓你許三個願,那你第一個願望肯定是能再許一百萬個願。但是我們的現實生活卻恰似這三個願望。我們並不知道自己的壽命是三天還是三千天,只知道總有壽終正寢的那天。如果你必須投資點什麼的話,難道不應該是投資設法多活幾天(至少活得更有質量一點)嗎?
馬里斯拜訪的這些人之中,有一位正是谷歌的聯合創始人兼特別項目總監謝爾蓋•布林,他對馬里斯的提議明確表示有意投資。但是隨著布林、馬里斯和谷歌首席執行官拉里•佩奇之間的談話逐漸深入,他們三人開始形成了一個共識,即最好的做法是用谷歌自己的錢(董事會後來也同意了)來支持這整個項目。關於谷歌準備砸多少錢,我聽到過好幾個版本的說法,但現在能肯定的是,我們目前談到的只是幾十億美元投資計劃的一小部分(也就是部分款項)而已。谷歌自己還未對此做出評論,不過很有可能它會在下一財季的收益報告(已經定於下周發佈)中提到一些細節。
至於說這個新公司的管理問題,據說馬里斯一開始就想著要來管理它,同時卻又保持自己在谷歌創投中的位置(有點像傑克•多西所做的那樣)。不過他也廣泛徵求各方意見,請求推薦首席執行官的人選。馬里斯求教的人中就有阿特•列文森,他居然真的打算加盟,這真是讓人大跌眼鏡(如果大家沒把他看成是已經從首席管理層崗位上徹底引退的話,他卻也是這個職位的不二人選)。
列文森已經開始為新公司物色人選了。在硅谷的一些人看來,這家公司更像是一家要做長期研究的機構,而不是那種幾年裡就準備上臨床試驗的生物製藥初創企業。隨著更多人開始準備為Calico公司效力(或是打算這麼做),我們也會瞭解到更多情況。
不過現在我們掌握的情況是,這家公司不差錢,比多數大型藥企都更靈活,而且在谷歌最終操盤前,它還吸引了眾多業界知名的投資機構的關注。再者,它的掌門人是一位多數生命科學企業會不惜一切代價都想聘請的高人。所以說,它的開局還真是不賴。
獨家:騰訊將入手優土20%股權 已達成投資意向
http://tech.163.com/14/0326/10/9O8P6P6D000915BF.html網易科技獨家從接近優酷土豆的人士獲悉,騰訊與優酷土豆已達成投資意向,騰訊將以投資形式入股優酷土豆。騰訊將付出不低於3億美元現金以及騰訊視頻,以此獲取優酷土豆20%左右的股權。三個不同渠道的消息來源都向網易科技證實了騰訊和優酷土豆的投資意向已達成。
接近優酷土豆的人士同時透露,騰訊視頻是否更名甚至是否保留尚且不得而知,但平台保留然後更名的可能性較大,雙方或將於本月底宣佈這一消息。
騰訊將入股優酷土豆的消息早在2月有所傳聞,但當時雙方否認該消息。網易科技記者上週末向騰訊和優酷土豆相關人士求證時,也給予否認。
騰訊繼續「搜狗」模式
如果關於優土的消息一切屬實,那麼騰訊或許將繼續在更多的領域複製「入股搜狗模式」。
3月10日,騰訊收購了京東上市前15%股份,並將旗下QQ網購和C2C平台拍拍網「嫁」給了京東,改寫了電商格局。這一模式與此前騰訊入股搜狗的模式如出一轍。京東之前,騰訊還戰略入股大眾點評20%。這些大手筆資本動作出擊迅速,同時也把騰訊的市值不斷推向新高。
騰訊以往的擴展策略基本傾向於全資收購和絕對控制。但從「入股搜狗」開始,一些事情在悄然改變。
彼時,搜狗作為媒體眼中的「移動互聯網最大變量」,先後與百度、360傳出緋聞,無論是哪個結果都能讓行業為之巨變。而結果是騰訊勝出,這是因為騰訊開出了「獨立運營+搜搜(不進行同業競爭)+資源支持」頗有誠意的條件,外加4.48億美金。正是從其他巨頭中的虎口奪食,讓騰訊得到了寶貴的經驗,從接下來的多起資本運作看,搜狗的模式正在快速的複製。相比之下,這一模式更讓合作方接受而不是抗拒或牴觸,代價也更小。
從目前發生的幾期起入股來看,騰訊的投資模式有以下幾大特點:
1、主要面向成熟的垂直領域領先企業,不全額收購,但是佔據具有戰略意義的股份;
2、在收購後依然讓被收購方保持獨立運營;
3、將騰訊自身減重,把非核心業務併入對方體系,在宣告不進行同業競爭的同時節省現金;
4、更多關注平台,為盟友提供資源支持。
這些模式當然會更多的吸引那些正在謀求發展的中型企業,在保持獨立性的同時可以依靠騰訊的資源繼續發展。在騰訊今年接連入股大眾點評和京東後,視頻領域的老大優酷土豆被認為是下一個入股目標。分析人士認為,騰訊開始進行聯邦方式的佈局---「自己做不到第一的業務扔掉,入股行業中老大老二」,這一思路從搜狗、京東,將繼續延續。騰訊視頻一直燒錢,做不到視頻行業的前三名,嫁出去改為入股行業老大,無失為好棋。
在騰訊入股傳聞之前,曾有阿里、騰訊、360爭奪投資優土的傳聞。騰訊如果拿下優酷,對阿里無疑又是一記重拳。
優土需靠山
如果此次入股最後優土和騰訊視頻合併,將成為視頻行業的第三大併購案,排在前面的為2011年優酷收購土豆、2013年百度收購PPS與愛奇藝合併。此次併購後,視頻格局又將產生變動,騰訊鬆綁邊緣業務,優土得到現金+騰訊視頻,對優土和騰訊而言,都是一筆好買賣。
但一個現實的問題是,大手筆收購了土豆之後的優酷為什麼還要繼續整合騰訊視頻?不算缺錢的優酷土豆為什麼要接受騰訊的入資?
首先在行業大背景下,優土已經感受到愛奇藝與PPS合併所帶來的震懾力,此前收購的土豆整合也不算太好,土豆已經從第二大視頻網站淪落為前五位置都無法保持。
根據最新的2014年2月艾瑞IUT和2014年1月艾瑞MUT數據顯示:在PC端,優土與騰訊視頻的月度用戶重合度為47.85%,去重之後,雙方的總用戶覆蓋將達到3.91億人,超過愛奇藝PPS的3.13億人;新優土的月度瀏覽時長將達到13.4億小時,超過愛奇藝PPS的11.6億小時。如優土與騰訊視頻合併後,優土將再次取得PC、移動視頻的雙領先,形成「毫無爭議」的行業第一。
而在行業大背景下,2013年開始,視頻已經徹底淪為富二代的遊戲,優土成為領先集團中唯一自力更生的選手。近一兩年來,受百度、騰訊、搜狐三大金主的包夾,也是優土尋求靠山的主要原因。而且騰訊還把持著微信、手Q等移動端的兩大大入口,若在移動大入口上給予優酷土豆位置,對優酷土豆而言是價值不菲。
從產業鏈入手真人秀節目 升級還是偏離?
來源: http://www.iheima.com/news/2015/0814/151543.shtml

所謂“無娛樂不廣告”,意思是說所有娛樂節目乃至娛樂項目都是天然的廣告集散地。而“無廣告不娛樂”,則意味著缺少了廣告的娛樂節目,或許就沒有現在大家看到的這麽有意思。這點可以從真人娛樂秀節目看出來,很多遊戲環節與場景,甚至完全就是為植入廣告而設計的,如果沒有這些廣告,節目可能就會失色很多。每當看到節目中的硬廣,偉哥總是想到馮小剛10年前那部電影《大腕》中將哀樂演奏速度提高一倍變成“喜樂”的場景,的確,上個時代初的植入式廣告已經無處不在,更不用說科技與視頻技術更發達的現在。
其實,植入式廣告未必要做的這麽辛苦,之所以有的廣告在節目中讓人們感覺那麽突兀,主要還是在於商家的亂入以及電視臺的招商需求。在沒有契合度的情況下,迫不得已來幾個擺拍,甚至是展架的露出,這就讓整個節目的品味突然下降了很多。事實上,廣告植入已經有了更新的發展趨勢,很多節目都是因為某些行業而存在的,目的自然是為了吸引更多有契合度的商家的廣告贊助以及戰略性冠名。那麽,如果從行業以產業鏈的角度去設計真人秀節目以及植入式廣告,是不是能收到更好的效果?同時,這算不算電視節目產業以及廣告營銷產業的升級?這里,偉哥以幾個案例為大家解析。
《12道鋒味》與卡薩帝“鋒味廚房”跨界融合
這個節目是一檔美食戶外真人秀節目,由謝霆鋒主持。《12道鋒味》第二季8月正式回歸,引得整個餐飲產業鏈上的商家“競折腰”,這個連接明星、廚藝、美食與觀眾的節目,同時還連接了食材、調和品、廚房用品以及整體廚房等等。節目除了鋒味家族一眾明星的加入,卡薩帝為節目獨家定制的“鋒味廚房”也格外惹眼。卡薩帝贊助該節目並沒有過多使用正常的植入式廣告,而是選擇直接為節目搭建“鋒味廚房”這個場景,可謂首創了家電跨界與真人秀節目合作的新模式。
對於商家、制片方以及廣告營銷界而言,卡薩帝與《12道鋒味》的跨界融合有兩點值得借鑒。首先,不是盲目的合作,而是在品牌調性契合的基礎上彼此融合,從而使得選擇對味。卡薩帝是海爾的國際高端家電子品牌,《12道鋒味》是美食類真人秀節目的巔峰之作,兩者的融合使得調性完美契合,互為提升。同時,卡薩帝的高端家電憑借全面領先的性能、藝術化的外觀設計滿足了主廚謝霆鋒對完美廚房的要求。
其次,這種將產品融入節目,不同於生硬植入、產品擺拍等常見品牌植入方式。卡薩帝為《12道鋒味》第二季采取獨家定制“鋒味廚房”的方式,讓全系高端家電完美融入節目中,成為節目不可或缺的重要元素。在節目中,觀眾不但能看到 “鋒味廚房”整體的布局設計,還能看到全系廚房產品的細節及性能展示,如全球首臺采用氣懸浮無油壓縮技術的雲珍冰箱、雲典套系廚電以及卡薩帝博芬酒櫃等,這能給觀眾傳遞一個意念:原來廚房是可以如此精致與藝術的。
《花樣姐姐》探索節目與商業植入的平衡點
《花樣姐姐》是由東方衛視推出的一檔明星旅行真人秀節目,該節目由奚美娟、徐帆、王琳、林誌玲、宋茜、楊紫組成花樣姐姐團攜手馬天宇和李治廷兩位挑夫展開一場前往土耳其、意大利的旅行。明星陣容與異國風情無疑是節目的一大亮點,除此之外,節目中的廣告植入同樣惹眼。據統計,節目每期曝光的的品牌在7個以上, 涉及了15種以上的商業植入形式。在表現形式上,除了傳統植入形式外,節目嘉賓林誌玲的廣告角色格外突出,其在節目最後的特別環節化身講師,以教學形式教觀眾塗抹冠名產品韓束防曬霜,意在將廣告內化成節目內容,以節目特別環節的形式傳遞品牌理念。應該說這種形式是對尋求節目與商業植入平衡點的一次探索。
雖然《花樣姐姐》相比單純贊助和欄目冠名等傳統的運營方式多了很多探索,但植入深度的不足會令很多觀眾產生“是借明星植入產品還是為產品而加入明星?”這樣的疑問。此外,廣告內容規模化的重複出現、嘉賓反複口播,也未免讓觀眾有些審美疲勞了。
《前往世界的盡頭》出現即是為商業而生
該節目是與阿里巴巴合作,推出的全球旅行探秘真人秀。這個節目運用了to B模式,將阿里旗下旅行電商與節目深度捆綁、跨界營銷。自內容上植入了“去阿寶時間膠囊”這一概念,同時這個膠囊成為該節目不可或缺的道具。該節目激發電視觀眾親身探尋明星旅行足跡,並可通過下載阿里旅行客戶端獲得線索。通過這種互動,觀眾看節目時有很強的代入感和契合度。
節目引入阿里的另一款產品娛樂寶,推出眾籌權益產品。通過這個平臺對節目運營和推廣,觀眾不僅是消費者,還將作為投資者參與到項目之中,達成金融合作關系。這樣,節目又變成了一個金融產品。與阿里全產業鏈的融合,還涉及同名手遊IP的開發。節目只是圍繞產業鏈打開了文化產業的一環,電商產品、金融產品、版權營銷等產業鏈環相繼被打開,節目資源價值將最大化。不得不說,阿里的每個產品都是能夠直接交易與表現的,即便是做個娛樂秀的節目也是如此。
在偉哥看來,以上三個營銷案例,除了第一個《12道鋒味》與卡薩帝的結合還算是一種融合,後面兩個案例仍然在傳統商業植入的傳播範疇,商業化味道太濃也就降低了節目本應該存在的價值。還是那句話,作為商業產品或許它是成功的,但是作為娛樂節目,它已經與電視觀眾漸行漸遠。
這意味著,適當的著眼產業鏈的節目可以算是在營銷方面的探求,而完全從產業鏈出發的節目,或許會是觀眾們的悲哀。而真人秀節目做到這種程度,究竟應該算是節目中植入營銷,還是在營銷中植入電視節目,這個問題應該是值得考慮的。
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從周邊硬件入手 他們仨要用10萬人社群打造騎行生態
來源: http://www.iheima.com/project/2015/1026/152504.shtml
導讀 : 在線下車店體系和自行車周邊硬件體系完備後,騎遇就能連接車企、車店和車友,形成一個騎行生態。劉宏亮比喻:騎遇就像“空軍”,車店就像“陸軍”,社群就像“海軍”。
i黑馬 汪晨 10月26日報道
2013年,劉宏亮的事業進入了瓶頸期。大學畢業後,他一直在管理培訓行業打拼,所創立的公司也做到了青島本地第一,劉宏亮自己也在國內培訓圈有了些名氣,但這並沒有讓他感到快樂。
“我幾乎看得到下半生的樣子。”彼時移動互聯網大潮正猛,劉宏亮他很想試試,他賣掉了自己的公司,開始新的探索。
剛開始,劉宏亮打算做一款互聯網T恤,但他也十分迷茫,不知道具體該怎麽做。本著一個菜鳥的心態,劉宏亮開始找機會補充知識。線上線下他向許多互聯網大咖討教學習,同時加入到了一些社群組織中。
學習期間,劉宏亮遇到了日後的合夥人於鋒。於鋒曾北漂3年做嵌入式工程師,2009年辭職開車店,次年回青島創辦了Litepro、Crius等品牌,生意做得風風火火。彼時,兩人一個做自行車,一個在學互聯網,還沒有什麽交集,但結交了緣分。於鋒還送了一輛自行車給劉宏亮鍛煉,劉宏亮也因此喜歡上了騎行。
當時,於鋒也看到了互聯網的熱潮,一直在琢磨如何把自行車與互聯網結合,也經常找劉宏亮聊互聯網。2014年10月,於鋒再次找到劉宏亮,提出想合夥做點事。這次,他和於鋒一拍即合,準備在騎行上做點文章。
於鋒懂自行車,劉宏亮懂互聯網,還缺技術合夥人,於鋒找到昔日戰友孔繁斌,一個技術大牛,仨哥們開始了新一輪的創業。於鋒主抓產品,孔繁斌主抓技術,劉宏亮主抓運營,開始思考騎行與互聯網的結合之路。
“最早是想開發一個自行車,但之後百度、小米這些巨頭都開始曝出消息要做智能自行車。我們和巨頭硬拼是肯定拼不過的。而且騎行愛好者的換車率並不高,不是最大的增量市場。所以我們開始轉換了思路,從智能周邊硬件入手,圍繞騎行者來做。”
最後,三人討論出了一套三位一體的商業模式,並打算用硬件、軟件、社群三板斧,聚合全國各地的騎行者人群。
“三板斧打造商業模式”
第一板斧名為“鳥蛋”。在騎遇團隊的構想中,“鳥蛋”是一款類似於小米手環這樣的入口級硬件,因此鳥蛋也被設計為續航能力強、功能多且價格低的產品。鳥蛋是一款智能碼表,可以安裝在自行車氣門嘴上並持續使用半年時間。它能夠采集速度、里程、時間、海拔、卡路里等騎行數據,並對其進行存儲、傳輸和分析。“鳥蛋”推出後很受歡迎,7月7日,“鳥蛋”登錄京東眾籌,10000只鳥蛋23分鐘籌空。
智能騎行硬件:鳥蛋
第二板斧是騎遇App。騎遇App的主打功能是“約騎”,騎友可以在App中發起約騎活動,並在活動中設置任務、互相挑戰。在App上,騎友還能夠管理車隊,並進行競技排行,激勵騎友多進行騎行活動。同時,App可以與“鳥蛋”相互連接,騎友可查看並分享騎行數據,而當不同用戶的鳥蛋相遇時,鳥蛋還能自動向App發出提示,方便騎友進行社交。
第三板斧是鳥粉社群。騎遇團隊首先篩選了100位資深騎友作為黃金蛋主,他們作為天使用戶和“產品經理”幫助團隊測試Bug並提出改進意見。隨後,騎遇和騎行垂直論壇合作招募了1000位白銀蛋主作為第二批天使用戶。在此基礎上,騎遇還發展了10000名青銅蛋主和100000位黑鐵蛋主,並專門針對女性、學生等群體發展了分社群。
騎遇很重視文化建設,結合騎行體育競技的因素和社群的共性,騎遇創造了“新鮮、投入、樂群、玩”的菜鳥文化和“為夢想而戰”的菜鳥口號。同時,騎遇用一個鏈條結,一個定位符號組合設計為自己的Logo,使其更像一只小鳥的臉部。因為鳥臉LOGO辨識度很高,因此帶有鳥臉的各種文化衍生品很受追捧。在其鳥粉群內,就曾有過100件鳥臉騎行服在15分鐘被搶空的紀錄。
騎遇還設計了兩個卡通人物阿菜和小遇,在群內和大家互動,回答一下問題。“阿菜的形象就是技術男,對技術很懂,但很屌絲,喜歡開玩笑;小遇就是比較萌的少女,沒事就是賣賣萌、撒撒嬌、逗逗逼,這兩個玩偶已經出世。”
為了增強社群黏性,劉宏亮也組織了幾次線下活動。6月,騎遇和羅輯思維合作發布了一次活動,尋找了365個騎友成為羅友蛋主。而在7月27日發起了一次規模更大的“騎遇日”,全國100個城市,超過10000人同時出發,一起騎行。
與車店合作 線上線下連接社群
當然,社群模式也有自己的短處。擁有強文化基因,但主要為會員自發運營的羅輯思維社群就出現了地方群活躍度低的情況。因此,常規的線上運營已不能滿足社群內部成員的需要,常態化的線下運營成為了社群模式需要補足的地方。
騎遇團隊也看到了這一點,他們也認為,社群的線下運營同樣重要,他們打算挖掘線下車店的潛力。在他們看來,線下車店不僅能夠銷售產品,還能聚合各地騎友,消除線上的隔閡感,而這也是騎遇當初不願做整車的一個原因。“車店的日子也不好過,急需轉型,而且線下車店對於我們來說也是一個非常重要的資源,要是做了整車,就相當於和線下車店站在了對立面。”
CEO於鋒之前已積累了2000家線下車店資源,針對這些車店,騎遇開展了“千店計劃”,打算將其發展為騎遇的線下硬件體驗店,並打造成“鳥窩”,也就是“蛋主”(鳥蛋持有者)的線下聚集地。據劉宏亮介紹,目前已有1200余家車店申請加入“千店計劃”,成為“窩主”。在時機成熟時,騎遇還打算設立“城主”,通過蛋主、窩主、城主將社群連接在一起。
騎遇還打算擴張自行車周邊硬件的品類,他們打算為其他廠商的騎行智能產品開放接口,包括各類智能配件及智能整車,並幫助傳統車廠開發智能系統。
而在線下車店體系和自行車周邊硬件體系完備後,騎遇就能連接車企、車店和車友,形成一個騎行生態。這個生態以騎行配件為入口,以騎行APP為載體,聚合以車店為中心的騎行群體,用社群增加用戶參與感,並以文化凝聚粉絲忠誠度。劉宏亮做一個比喻:騎遇就像“空軍”,負責線上運營,車店就像“陸軍”,負責銷售服務,社群就像“海軍”,負責口碑傳播。
據劉宏亮介紹,“騎遇”已於15年3月得到了蔡虎領銜的探針基金360萬元天使輪投資,並在2015年4月獲黑馬運動會硬件分會獲得第1名。目前騎遇已正式啟動A輪融資。
黑馬檔案:
公司名稱:青島菜鳥智能科技有限公司
創始人:於鋒、劉宏亮、孔繁斌
公司所在地:青島、北京
所屬領域:體育
融資情況:2015年3月,獲得探針基金360萬元天使輪投資。